L`ego, talon d`achille du private equity

ACTlVrrÉS & SERVI CES
ENT
SSEÎ',I
CAPITALINVESTI
L'nco, TALoN DAc
DU PRIVATE EQUIT
i:
.,
cite. surtoutaux Erats-Unis.a ag--|
de concert,de maniereclaireet ;: I
servicede leur industrie.Lelobbgt:-:
I
y montre sa plus mauvaiseimagc.I
basêesurdesërudestnotammenii:: I
equitga atteint l'âge adulte.
lECCCt2lJàl'objectjvitéconresubI
I
:
etsurune" novlang!e' d'entreprl':I
l -::-1..,r.....
':::.,:
Pourtant, les gérants de fonds de orwellienne.La philanthropiecos-|
CyrilDemaria
priuotee4uitUne semblentpasI'avoir mêdqueque lesgérantspratiqueniI
d'en prendre acteet de
Professeur
compris. Cepourraitêtre parceque n' ai depasa ch angerleur im agede I
d'ego,
gérerlesquestions
professionnels
cupides.négligenrs
leuregoestenjeu.Cemêmeegofut
I
HauteÉcole
de
p o u rl e b i e nco mmu n
nélastespour Ia I
er
essendellement
secdu
du
succès
des
sources
I'une
etde
d'lngénierie
Descomdanssonensemble.
du Canton la profession.
Gestion
teur: lesréseauxet lespersonnalités sociête
|
deVaux(HEIG-VD)
inaccepupoftemenr
etdeclarations
degérantsont anirédesopportunités
|
gêrants.
a l'imagedeStephenI
bles
de
qualité,
à
l'épopremière
d'investissementde
fois
dans
our
la
(Nice)
Edhec
comparanLl'idêed uneI
Schwarzman
la brèvehistoire du priucte que négociéesde gré à gré. De bonEÀDA(Barcelone)
du tauxdetarariondu I
equitgmoderne,Ie nombre nesperformancesontcrééun cercle augmentation
l'invasionde la I'olointererl
à
csrned
gérants
ontcapitalisé
les
où
vertueux
de gérantsdans cetteactivité
zHAW(zurich)
|
par
nazis
en r 939.n'ontpas
gne
l
es
pouraider
accumulé
surle
savoir-faire
s'est contractéde 4 r8o à 4 r3o en
I
I
zoro[r]. Pourla premièrefois éga- les sociétésde portefeuille, sur des amêl i orel eur im age.
lement, le priuoteequitgs'est trouvé cessionsde sociétésde portefeuille
quasimentsansinterruption depuis fortement profitables pour renfor..,'':....
': li.
zooT sous le feu de la critique, que cer leur réputation.Cesréputatlons
Pourredresserla barre.la première
ce soit en Allemagne,au Royaume- ont continué à attirer un solide flux
pourlesgêrants
dereconêupeserait
Uni (taxation), ou aux Êtats-Unis d'affaires,et ainsi de suite...
renr
les
surfeurs
le
[airqu
ils
fu
naitre
qui
du
fut
l'outil
ego
cet
(taxation et électionsprésidentiel- Toutefois,
du
historique
d'unevague
chanceux
un
gérans
estdésormais
les). Pendantce temps, le balan- succèsdes
bon
endroit
etau
pTiudte
equitu
r
au
bon
à
I'orifardeauconsidérable.Il est
cier réglementaire,qui avait agi en
faveur du pduoteequitgdes années gine de leurs difficultés à gérer les moment.Cenesonlnidesgénies.ru
197oaux annéeszooo,a changésa successionsau sein des sociétés - pourceruinsd'entreeux- desênes
course,Ladernièresalvecombinedes de gestion. De fait, l'affiux de ces humainsparticulièrementadmiraréglementations nationales (Volc- dernièresen Bourse (Blackstone, bles.Le déclindesrendementsdes
marchdscotes,combinéà la souker Rule, Dodd Frank Act, FATCA), Carlyle,Appollo, Oaktree...)estlarpossibilitéréglementairepour
daine
gérants
de
des
régionales(AIFMD,Solvabilité2) et gementlié âu besoin
institurionnelsa
investisseurs
gérer
les
fixer un prix sur leurs titres et
internationales(Accordsde Bâle II
Lepriuïteequitya atteint
l'âgeadulte:cequifut
est
un métierde pionnier
uneactivité
désormais
ll est
nalisée.
institution
tempspour lesgérants
nir, parexempleen matièrede ratios
prudentielsdescaissesde reûâites'
La simultanéitéet I'ampleur de ces
événementsindiquentque Ie priuote
I
et III). D'auûes pounalent lntelvehl sourc€:Pr€qin.
R ! ! ' û E B a N Q uB
2o12
N' T 5 o lu lL L ET - a o ÛT
à term€la transmissiondessociétés
de gestion. Par ailleurs, les gérants
ont largement prouvé Ieur incaPa-
capitalcouncil,
trl PrivateEqûityGrc$,th
depiuotsequity.
int€rnational€
asrociation
iïestir dalrs les actils altematifs, a
majeurs
onduitàdeschangements
Le
résultat
d'actifs.
I'allocation
ans
de
milliards
de
ro
itune croissance
gestion
au
début
iollarsenvironsous
lesannéesrggoàplusder 7oomiliards en zoro, d'après Preqin et
loldman Sachs.CetteProgression
I désormaisatteint un Plateatl.
Jesttempspourlesgérantsenpnutte
:uitg de reconnaîtrequele mondea
:hangé.Le succèsdu secteurest lié
L une forme spéciûquede gouverranced'entreprise(notammentanaen rg89).Ce
1séeparMichaelJensen
;avoir-faireestmaîtriséet fait largeLes
r€ntpartie du domainePublic.
gérantsdoiventdésormaisfaire des
concessionssur le traitement fiscal
deleursrevenusetajusterleursstructuresde rémunération quece solt
inte'
les frais de gestion ou le carried
rest-au faitque le priudteequitun'est
plus une activitéde niche, mais une
classed'actifs à Part entière.
Une sourcemajeurede changement,
pour I'instantoccultée,est la division entre,d'une part, les gérants
defonds degros/megâLBO (comme
The BlackstoneGroup), qul sont
boni{s
de fait les nouvellesmeTch4ni
du XXI" siècle et qui devraientêtre
traités comme telles au Plan fiscal
et réglementaire(notamment dans
lagestion desconflits d'intérêts)et,
d'autre part, le petit et moYenLBO,
le capital développement,le caPital risque, le capital retournement!
et l€s lournisseursde dette mezzanine qui sont de f,aitles opérateurs
de priuateequity,au sens Propre de
I'expression.Cesderniersdoivent
reveniraux valeursoriginalesdu
secteuroù ils opèrent.que ce solt
de l a mani èredont i l s condui sent
leurs affaires.dans leu:s engagementsen\ers l es :l ::e::::l :::. : :
l eurseq' :i :es.:: ;::--: -::: .::l - -:
l n,rC esl :. .:.:l : : .-a::.:a: :::.:
i e g:;:
rat:rrns
-::: -:::::::: -:
p;role Ôoilia: .
C e:r al eur:onral i mentéIesrese aur '
de contactsdes gerdnlsde Priuûte
equitg(qui sont de Faitleur actiF
pri nci pal t.et donc Ieurapti tud eà
acheteret vendredes sociétésde
porrefeui l l e.t' our fai re face aur
nouvellesconditionsd'exercicedu
meti er.l esgerânrsdoi venti nnover
à nouveau,gérer des fonds Plus
modesteset Prendre des risques
pour Ia structurede l eur remunt ration.lls doiventau5simeltre leur
. putri moi nederri ereIeurdi scou r ":
leurlorlunenederrait ainsipasservir à une glorificationde leurs ego
sousdesdehorsphi l anthropi qL t e'
mais être investiedans les fonds
qu' i l sgerentdansde5propo-r' o - '
tressi gni fi cati ve'tbi enau-d. ' .
r o/ohabi tuel ;.fr d autre' t -:'
Iesgerant'def" rl d. d.: :: : : - .
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