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Les actions chinoises sont-elles encore
interessantes ?
En dépit de la récente correction des marchés, les actions
chinoises conservent leur orientation positive en 2007
Mars 2007
Fin février, les actions chinoises ont subi une forte correction sur fond d'importantes prises de
bénéfices sur les marchés mondiaux. Au sein du continent asiatique, les marchés d'actions chinois
ont enregistré la plus forte chute, les actions A et B reculant de près de 9%. Les valeurs ont réagi
aux rumeurs d’un nouveau relèvement des taux d'intérêt par le gouvernement chinois et de la mise
en place d'un impôt sur les plus-values applicable aux fonds de placement.
Les actions chinoises, notamment les actions A, ont affiché des performances exceptionnelles en
2006. En revanche, après le solide parcours des marchés d'actions chinois, notamment fin 2006, la
performance s'est avérée très volatile en 2007. Certains investisseurs ont cherché à prendre leurs
bénéfices, notamment après la période du Nouvel An chinois.
Performance et valorisations de l’indice Shanghai A-Share
4,000
40
3,000
30
2,000
20
1,000
10
0
Jan 05
Jul 05
Jan 06
Px Last (LHS)
0
Jan 07
Jul 06
Pe Ratio (RHS)
Depuis la correction, la reprise du marché d'actions chinois a rassuré le gérant quant à la qualité des
fondamentaux du marché. Si les valorisations sont plus chères qu’il y a quelques années, elles
demeurent raisonnables et restent inférieures à leurs plus hauts historiques des années 1997 et
2000 (voir graphique ci-dessous).
Valorisations du marché d’actions chinois
PE (x)
60
50
40
30
20
10
H shares
Red chips
10/06
01/06
04/05
07/04
10/03
01/03
04/02
07/01
10/00
01/00
04/99
07/98
10/97
01/97
04/96
07/95
10/94
01/94
0
MSCI China
A court terme, une poursuite du mouvement de consolidation n'est pas à exclure. Le marché ne
devrait montrer aucune orientation particulière tant que le gouvernement n'a pas clarifié sa politique
de contrôle du niveau excessif de la spéculation et des prix de l'immobilier. C'est la raison pour
laquelle le risque politique demeure élevé à court terme, bien qu'il ne devrait pas avoir d'impact
significatif à long terme.
Les facteurs de soutien du marché et du fonds HSBC GIF Chinese Equity
En dépit de la volatilité à court terme, les fondamentaux économiques chinois restent solides. Le
fonds HSBC GIF Chinese Equity Fund tire parti de la croissance économique chinoise en
investissant dans les actions H, les actions B et les "red chips" (mais pas dans les actions A).
Par ailleurs, les facteurs suivants sont susceptibles d’influer positivement sur la performance du
marché d’actions et du fonds.
• Augmentation du nombre de licences QDII (« Qualified Domestic Institutional
Investor » ou investisseurs institutionnels domestiques qualifiés).
• Reprise du marché des actions A, à la suite de la réforme du secteur privé
• Possible réévaluation du Renminbi
• Valorisations et perspectives de croissance bénéficiaire attrayantes
• Baisse de l’impôt sur les bénéfices des entreprises cotées
• Sentiment positif des investisseurs à l’approche des Jeux Olympiques de 2008
• Progression de l’activité de fusions-acquisitions
Les perspectives du marché d’actions sont portées par de solides perspectives de croissance.
Malgré le ralentissement de la croissance mondiale, l’économie chinoise devrait croître à un rythme
de 9% en 2007. La consommation intérieure devrait rester soutenue et constituer un facteur de
soutien de l’économie, en cas de recul de la croissance des exportations vers les Etats-Unis. Les
bénéfices des entreprises chinoises devraient également demeurer solides, avec une croissance
bénéficiaire de 15% en 2007. Le fonds surpondère actuellement les biens de consommation cyclique
et l’énergie et sous-pondère les télécommunications. Les valeurs du secteur des biens de
consommation, à l'image de la distribution, devraient bénéficier d'une augmentation des revenus et
d'une demande croissante de la classe moyenne chinoise, qui se développe rapidement.
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