NOAM USA Opportunités

Transcription

NOAM USA Opportunités $
Neuflize Private Assets
31 août, 2009
Morningstar

Ce document a été préparé exclusivement afin d’illustrer la stratégie d’investissement exprimée par le(s) gérant(s). Il
convient donc de le consulter en rapport avec les informations orales communiquées par le(s) gérant(s).
Les informations présentées dans ce document, se fondent sur des données qui nous semblaient fiables au moment de
l’élaboration du document, cependant, elles sont susceptibles d’être modifiées à tout moment.
Les références aux performances passées ne sont pas des indicateurs de performance future. Il est de votre responsabilité
de considérer les impacts juridiques ou fiscaux consécutifs à l'investissement dans un OPCVM ainsi que de toute
restriction éventuelle prévue par les lois et règlements qui vous sont applicables.
Ce document n’a aucune valeur contractuelle.
Philosophie d’investissement
1. Les marchés actions sont entrés dans une phase de comportements irréguliers
Un Bull Market de 18 ans : Dow Jones Industrials 1982 - 2000
000'S
12
10
000'S
12
Long term uptred
10
8
8
6
6
4
4
Brief bear
markets
2
0
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83 84
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88
89
90
91
92
DOW JONES INDUSTRIALS - PRICE INDEX
94
95
96
97
98
99
00
Source: DATASTREAM
Un Bear Market de 16 ans : Dow Jones Industrials 1966 -1982
1050
1050
1000
1000
950
950
900
900
850
850
800
800
750
750
700
700
650
600
550
66
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68
69
70
71
72
73
74
75
DOW JONES INDUSTRIALS - PRICE INDEX
L’environnement actuel marqué par des taux des emprunts d’Etat
historiquement très bas, et par l’ère du « deleveraging » justifie
d’adopter une approche plus sélective. Nous estimons que depuis
2000, les marchés financiers sont entrés dans une phase beaucoup
plus irrégulière.
2
0
93
La longue période de « bull market » des années 1982 à 2000
justifiait d’être totalement investi sur les marchés actions avec une
approche « benchmarkée »
Pour répondre à cet objectif, le gérant doit à la fois bénéficier de
marges de manœuvre plus larges et rechercher la performance
absolue plutôt qu’une gestion « benchmarkée » du portefeuille, en
utilisant tous les instruments financiers mis à sa disposition
Un cycle très heurté : Dow Jones Industrials 2000-2009
2000-2008
650
Irregular trend:
deep bear markets
76
77
78
79
80
81
600
550
82
Source: DATASTREAM
Source: Bloomberg
page 2
Notre philosophie d’investissement
2. Les obligations ne sont plus un investissement sans risque
Source : Bloomberg - Juin 1962 à Septembre 2009
page 3
Processus d’investissement
La spécificité du Fonds est une approche globale (Top Down), combinée avec une expertise
dans la sélection des valeurs. Le Processus d’investissement comprend trois étapes:
Allocation d’actifs

Une analyse long terme de la valorisation des marchés financiers (CB/PNB; Prix/CA; Prix/cash flow;
Prix/résultats).

Une analyse moyen terme basée sur l’évolution des agrégats monétaires (taux d’intérêt, masses monétaires,
or, devises, matières premières).

Une analyse court terme basée sur des modèles techniques (put/call, bear/bull, VIX, RSI…).
Approche sectorielle

Une analyse des tendances économiques, démographiques et sociales permet de déterminer quels sont les
secteurs d’activité qui en bénéficieront le plus.

L’analyse du poids historique des secteurs permet d’avoir une approche quantitative.
Sélection des sociétés

Rencontres régulières avec les équipes dirigeantes, informations puisées auprès des meilleurs bureaux
d’études, expérience de plus de 20 ans des gérants.

Approche fondamentale : déterminer la valeur de l’entreprise en fonction de ses perspectives, de la vision
stratégique des dirigeants, de la visibilité et de la régularité des performances.

Des méthodes d’évaluation rigoureuses (CB/CA, PER, Prix/cash fow, PEG…).
page 4
Allocation sectorielle
S&P 500: évolution des poids des secteurs au cours des 30 dernières années.
Evolution des poids
Consommation discrétionnaire
Au 31 août, 2009
Poids
10%
to
16%
9%
Consommation courante
6%
to
13%
12%
Energie
6%
to
20%
12%
Financières
5%
to
28%
14%
Santé
7%
to
16%
14%
Industrielles
8%
to
21%
10%
Technologie
8%
to
32%
19%
Matériaux de base
2%
to
20%
3%
Telecom
3%
to
9%
3%
Services publics
3%
to
16%
4%
Source : Bloomberg
page 5
Le Fonds est investi en Actions nord-américaines.
L’objectif recherché est la performance à long terme du capital.
L’exposition nette aux actions est comprise entre 60% et 100%.
L’utilisation de contrats futures sur indices (S&P500 notamment) permet d’atteindre l’objectif de l’exposition nette (min. 60%).
Bloomberg ticker: PLUSAOP FP Equity
ISIN FR0000003493
page 6
Analyse de performance - 28/12/2001 – 30/06/2009
Performance en US$ du fonds
+51,6%
Performance en US$ du S&P
-20,8%
Sur performance
+72,4%
Exposition Actions
+ 8,26%
Frais Variable s
- 22,36%
- 15,25%
Frais de Ge stion Fixe s
+ 31,51%
Allocation Se ctorie lle
+ 70,25%
Sé le ction de Titre s
Source : Neuflize Private Assets
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures
page 7
Analyse de performance - Année 2009 – au 30/06/2009
L’allocation d’actifs peut être utile dans les années difficiles (Exemple année 2009)
Performance en US$ du fonds
+7,4%
Performance en US$ du S&P
+1,8%
Sur performance
+5,6%
Exposition Actions
- 3,04%
Frais Variable s
+ 1,62%
- 0,89%
Frais de Ge stion Fixe s
Allocation Se ctorie lle
+ 2,33%
+ 5,63%
Sé le ction de Titre s
page 8
Analyse de performance - Année 2002
L’allocation d’actifs peut être utile dans les années difficiles (Exemple année 2002)
Exposition
Actions
Equities
Exposure
+ 10,30%
+ 12,81%
Stock
Selection
Sélection
de valeurs
+ 4,38%
Industry
Allocation
Allocation
sectorielle
page 9
Performance en US$ – 15 septembre 2009
Morningstar

Depuis Juin 2001
Performance annualisée
NOAM USA
Opportunités $
S&P 500
64,0%
-17,6%
5,2%
2001
-3,6%
-10,1%
2002
-5,5%
-23,4%
2003
22,9%
26,4%
2004
8,0%
9,0%
2005
13,3%
3,0%
2006
15,5%
13,6%
2007
21,3%
3,5%
2008
- 29,1%
-38,5%
2009
20,6%
16,5%
Exposition nette actions
60,2%
Bloomberg Ticker: PLUSAOP FP Equity
Volatilité
26.3%
Isin: FR0000003493
* 3 ans, sur la base d’une VL quotidienne
Source : Neuflize Private Assets.
page 10
07
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6/
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1
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/ 1 02
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3
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5
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/ 1 05
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6
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/1 06
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6
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2
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/0 07
6/
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7
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8
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2
0
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/ 1 08
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20
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/0 08
2/
07 200
9
/0
6/
20
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/1 09
0/
20
09
Performance en US$ - au 15 septembre 2009
200
NOAM USA OPPORTUNITES
Morningstar

S&P 500 Index
180
160
140
120
100
80
60
40
Source: Neuflize Private Assets
page 11
Les 10 positions les plus importantes – 31 août 2009
Top 10
% de l’actif
Nom
1
5,2%
GOLDCORP INC
2
4,4%
KINROSS GOLD CORP
3
4,0%
BARRICK GOLD CORP
4
4,0%
BUNGE LTD
5
3,6%
APACHE CORP
6
3,6%
MOSAIC CO/THE
7
3,4%
SCHLUMBERGER LTD
8
3,3%
ARCHER-DANIELS-MIDLAND CO
9
3,3%
NEWMONT MINING CORP
10
3,3%
PEABODY ENERGY CORP
page 12
Allocation d’actifs
Au 31 août 2009
Allocation d'Actifs
20,0%
Liquidités
Futures Actions
-19,8%
Actions
80,0%
Exposition nette
actions
-40,0%
-20,0%
60,2%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
100,0%
page 13
Pondération sectorielle vs. S&P500
Au 31 août 2009
Services Publics
Finance
3,8%
1,0%
USA Opportunities
15,4%
0,0%
Information et Technologie
18,5%
2,7%
10,0%
Industrie
Telecoms
Matériaux de base
Cons cyclique
30,4%
11,7%
18,7%
13,5%
1,6%
9,1%
1,0%
Cons courante
0,0%
15,3%
3,2%
1,9%
3,4%
Energie
Santé
S&P 500
7,4%
5,0%
10,0%
11,5%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
page 14
Commentaire Mensuel
Août fut un bon mois pour les marchés actions. Le S&P 500 a progressé de 3.5% en août et est en
hausse de 13% depuis le début de l’année.
Les investisseurs sont encouragés par la très bonne performance de l’économie chinoise et des
marchés actions chinois.
Au même moment, les premiers signes de stabilisation de l’économie américaine semblent indiquer
que la croissance pourrait être de retour dans la deuxième moitié de 2009.
Les taux longs, les Bons du trésor américains 10 ans à 3.4%, restent stables et le dollar américain
continue d’être faible.
Les résultats des entreprises ont été bons, surtout grâce à des réductions des coûts.
Nous croyons que le marché est un peu plus haut qu’il devrait l’être et donc court le risque d’une
correction.
Nous avons maintenu une position longue forte d’environ 80.0% mais avec une couverture de 19.8%.
Ce qui nous donne une exposition nette d’environ 60.2%
La distribution sectorielle reste la même avec les secteurs cycliques : Surpondérés Energie,
matériaux de base, et industrielle, Sous-pondérées les valeurs liées aux consommateurs.
page 15
Indicateurs de risque
au 31 août 2009
NOAM USA
Opportunités $
NOAM USA
Opportunités $
1 an
3 ans
Volatilités
39,6%
26,4%
S&P 500 volatilités
45,0%
30,4%
Tracking Error
27,5%
20,5%
Beta
0,70
0,65
Alpha
-1,7%
4,0%
Sharpe Ratio
-0,29
-0,03
Information Ratio
0,11
0,34
Volatilités 1 an glissant : Fonds (Bleu) et Indice
(Rouge)
50%
40%
30%
20%
10 %
0%
page 16
Stratégie
Morningstar

L’or vs les autres les classes d’actifs
Source: Bloomberg
page 18
NYSE et PIB
NYSE / GDP
CHESTER WHITE & C
Last 0.87
NYSE
14.04
20.04
26.04
32.04
38.04
44.04
50.04
56.04
62.04
68.04
74.04
80.04
86.04
.3*GDP
92.04
.9*GDP
98.04
4.04
page 19
La prospérité américaine à crédit
DD/GDPn
2.8
2.6
Last 2.4
C H EST ER W H IT E & C o
2.4
2.2
2
1.8
1.6
1.4
1.2
16.01
21.01
26.01
31.01
36.01
41.01
46.01
51.01
56.01
61.01
66.01
71.01
76.01
81.01
86.01
91.01
96.01
1.01
6.01
page 20
L’emprunt d’état américain 10 ans
Source: Bloomberg
page 21
Le bilan de la banque centrale américaine a
doublé
Source: Bloomberg
page 22
Le multiplicateur de Crédit
Source: Bloomberg
page 23
Réserves d’or US et la dette des ménages américains
US Gold stock valued at market & US Domestic Debt (logarithmic scale).
Cumulative debt creation argues for a higher Gold price over time
10000
CHESTER WHITE & C
1000
100
Gold reserves 2.5% of Debt
Gold stock at market
Gold reserves 25% of Debt
10
1
0.1
26.03
32.03
38.03
44.03
50.03
56.03
62.03
68.03
74.03
Source: Bloomberg
80.03
86.03
92.03
98.03
4.03
page 24
XAU (indice des mines)/ Or
Source: Bloomberg
page 25
BKX Index (indice des banques)/ S&P 500
Source: Bloomberg
page 26
HUI (Indice des Mines) / S&P 500
Source: Bloomberg
page 27
Evolution de l’indice des mines d’or comparé au
prix de l’or
Source: Bloomberg
page 28
A 100$ le baril, le pétrole représente un
poids significatif dans la PNB mondial
page 29
Les limites de la production de pétrole
page 30
Participer à la croissance asiatique à travers les
matières premières
Source: The Beijing Axis August 2009
page 31
OR contre USD dans les années 1970
Source: Bloomberg
page 32
Le gérant
François Mouté, (HEC), a une expérience de plus de 35 ans sur les marchés financiers. Après
avoir débuté sa carrière comme analyste financier au Crédit National puis comme gérant de Fonds à
la Banque de Suez, il a créé les bureaux de Paris et Zurich du broker américain Donaldson Lufkin
Jenrette; Il a ensuite a été directeur de Bear Stearns à Genève et à New-York puis de Schroders à
Paris et Genève. Il a créé une société de gestion suisse « Chester White » dont il a été le président
pendant plus de 15 ans.
Responsable des investissements américains du groupe de Neuflize depuis 2000, il est devenu
président de Neuflize Private Assets en décembre 2002.
François Mouté a été identifié par Citywire comme meilleur gérant Actions Nord-Américaines en
terme de régularité de performance sur 5 ans, parmi 162 gérants de la catégorie. François est
également classé par Citywire meilleur gérant sur plus de 270 mondialement, sur la base des
performances 3 ans. (1)
(1)
Source: www.citywire-fmi.com. Les classements sont établis sur la base des performances 3 ans au 31 janvier 2008 et 5 ans au 31 octobre 2007.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
page 33
2ème / 198 fonds d’actions nord-américaines en terme de
performance
(Univers Morningstar Europe, 07/06/2001 – 31/07/2009) Neuflize Private Assets
Morningstar
Rating
Overall
Fonds
Columbia Securities Inc
Promoteur
ABN AMRO-NSM International B.V.
Neuflize OBC

HSBC Private Bank France

NOAM USA Opportunités $ C
America LMM
BK Índice Nasdaq 100 FI
07/06/2001
31/07/2009
Rang
56,17
1
53,40
2
32,70
3
4
Bankinter Gestión de Activos
23,03
Franklin Rising Dividends Fund A

Franklin Templeton Investments
12,28
5
Fidelity American

Fidelity (FIL Investment Svcs (UK) Ltd)
6,95
6
Janus US Twenty A USD

Janus Capital Funds Plc
6,29
7
Janus Selection Twenty A USD

Janus Capital Funds Plc
3,59
8

Ofi Palmarès America I
L Select US Select Growth A USD
Baillie Gifford American A
WP Stewart Holdings NV
W.P. Stewart Fund Management S.A.
Franklin Templeton Investments

Dubly Douilhet
Franklin Growth Fund A
Liberté Amérique Inc
Allianz RCM US Equity C2 USD
E.S. Acções América FI
Threadneedle Amer Sel Inst Net GBP
FF - America A USD
Allianz Global Investors Ireland Ltd.

ESAF - Espírito Santo FIM S.A

Fortis L Equity Growth USA Acc
Atlantas Saga American One
Ofi Asset Management
HSBC Private Bank France
Baillie Gifford & Co Limited

1,91
9
1,21
10
- 0,21
11
- 0,39
12
- 0,60
13
- 1,06
14
- 1,42
15
- 1,69
16
Threadneedle Investments
- 1,90
17
Fidelity (FIL (Luxembourg) S.A.)
- 1,92
18
- 2,40
19
- 4,64
20
Fortis Investments (BE)

SAGA S.A.
Source : Morningstar
page 34
Classement CityWire
Performances 5 ans au 31 juillet 2009
François Mouté est classé 1er
gérant
actions
nordaméricaines par Citywire, parmi
166 gérants dans le monde.
Le classement est établit sur la
base des performances 5 ans
arrêtées au 31 juillet 2009
Source: Citywire
page 35
Fiche technique
Forme juridique
Sicav (agrément AMF le 19/04/2001)
Société de Gestion
Neuflize OBC Asset Management
Gérant Financier
Neuflize Private Assets par délégation de gestion
Code ISIN
FR0000003493
Devise de l’OPCVM
USD
Frais de Gestion Réels
1,75% TTC de l’Actif Net, taux maximum
Commission de sur performance
20% de la surperf. du FCP par rapport au S&P 500
Droits d’entrée
2,50% maximum
Droit de sortie
Néant
Gérant
François Mouté
Souscriptions/Rachats
Centralisés chaque jour jusqu’à 18H00 auprès de la Banque de CACEIS
Le prospectus ou la notice d'information et les documents réglementaires sont mis à votre disposition au siège de la Banque Neuflize OBC, 3 avenue
Hoche, 75008 Paris
Les informations ne sont pas contractuelles et ne sont pas attestées par les commissaires aux comptes.
page 36
Vos contacts
François Mouté, Président
Olivia Giscard d’Estaing, Directrice Générale
Maroun Jalkh, Secrétaire Général
Catherine Guillou, Contrôleur Financier
Michiel van Cranenburgh
David Boivin
Eric Lafrenière
Samir Djouadi
David Zonens
Souad Lamli
3, avenue Hoche
75008 Paris
France
Tél : + 33 (0) 1 56 21 17 99
Fax : + 33 (0) 1 56 21 69 20
page 37
Disclaimer
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inscrite sous le numéro 444 522 221 au R.C.S. Paris dont le siège social est situé 3 Avenue Hoche, 75410 Paris Cedex 08, agréée par l’Autorité des
Marchés Financiers, en qualité de société de gestion de portefeuilles sous le numéro GP03029.
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page 38