Les petites et moyennes capitalisations suisses

Transcription

Vontobel Asset Management
IST INSIGHT – IST ACTIONS SUISSES VALEURS
COMPLEMENTAIRES
Nils Wimmersberger
Genève, 6 octobre 2016
Performance creates trust
For institutional investors use only / not for public viewing or distribution
Sommaire
Vontobel
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Équipe et Responsabilités
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Philosophie et processus d’investissement
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Perspectives Small & Mid Caps
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IST Actions Suisses Valeurs Complémentaires
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Annexe
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Vontobel – Tradition et indépendance entrepreneuriale
A propos de Vontobel
L’actionnaire majoritaire est la famille Vontobel
 Indépendant depuis 90 ans
 Coté depuis 1986 à la SWX
 Trois domaines d’activités:
- Clientèle privée
- Asset Management
- Investment Banking
45.8%
37.2%
Contrat de pool1
Public
Engagement fort
de la famille
Vontobel
Assure la stabilité
et l’indépendance
 Chiffres clés (www.vontobel.com)
- Avoirs sous gestion: CHF 187.2 mrd
- Employés: 1’500
- Capital propre: CHF 1.41 mrd
- Ratio de fonds propres: 17.9%
Sécurité à long
terme
17.0%
Parts libres des
actionnaires majoritaires
Structure de l’actionnariat au 30.6.2016/ basé sur un capital actions de CHF 56.9 Mio.
1. dont : 17.2% Vontobel Stiftung et Pellegrinus Holding, 13.1% familles Vontobel, 14.3% holding familial Vontrust, 1.2% Vontobel et Management
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Vontobel Asset Management
A propos de Vontobel Asset Management
Actifs sous gestion (en mrd. CHF)
95.7
82.9
61.4
32.1
Segmentation de la base clientèle
86.4
69.1
Racines suisses et présence mondiale
1%
21%
27%
40%
2%
6%
2%
47.2
38.4 42.4
73%
28%
Dez Dez Dez Dez Dez Dez Dez Dez Jun
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Siège social:
Zurich
Nombre de collaborateurs:
324
Institutional
Suisse
Moyen-orient
Amérique Latine
Autres
Wholesale
Succursales:
 Berne
 Francfort
 Genève
 Hongkong




Londres
Luxembourg
Madrid
Milan
Europe
Asie-Pacifique
Amérique du Nord
 New York
 Sydney
 Vienne
au 30.6.2016
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Vontobel
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Annexe
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Équipe expérimentée de gérants de portefeuilles
Équipe gestion de portefeuilles CH
Responsabilités:
Marc Hänni, Lead PM
Expérience: 22 ans




Head of Swiss Equities
PM Vontobel Mid & Small Caps
PM Raiffeisen Futura Swiss Stock
PM Vontobel Sustainable Swiss Equity
Responsabilités:
 PM Vontobel Swiss Small Caps
 PM Ethos Swiss Mid & Small Caps
Stratégies d’investissement
Fonds
Gérant
responsable
Gérant adjoint
Vontobel Fund - Swiss Mid and Small Cap
Equity
Vontobel Fund (CH) - Sustainable Swiss
Equity
Raiffeisen Futura Swiss Stock Fund
Marc Hänni
Nils Wimmersberger
Marc Hänni
Nils Wimmersberger
Marc Hänni
Nils Wimmersberger
Raiffeisen Fonds –SwissAC
Marc Hänni
Nils Wimmersberger
IST Actions Suisses Valeurs
Complementaires
Vontobel Swiss Small Companies
Marc Hänni
Nils Wimmersberger
Nils Wimmersberger
Marc Hänni
Vontobel Fund (CH) - Ethos Equities
Swiss Mid & Small
Vontobel Swiss Dividend
Nils Wimmersberger
Marc Hänni
Hans Speich
Marc Hänni
Nils Wimmersberger
Expérience: 11 ans
Responsabilités:
 Head of Thematic Investing
 PM Vontobel Swiss Dividend
Hans Speich
Expérience: 28 ans
Responsabilités:
 Analyse & Research
 Stratégies Semi-Actives
Anca Calin
 Les actifs sous gestion s’élèvent à plus de CHF 3,2 milliards
Expérience: 8 ans
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Sommaire
Vontobel
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Annexe
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Philosophie d’investissement
Nous sommes convaincus
Nos principes essentiels
sont:
 de la gestion active de portefeuilles et que les gérants actifs peuvent exploiter les
inefficiences du marché des actions suisses
 Notre processus d’investissement structuré et reproductible est centré sur le travail d’une
équipe disciplinée de gérants expérimentés
 Nous sommes convaincus qu’il est possible d’identifier les sociétés sous-évaluées avec nos
analyses quantitatives et qualitatives sur la base des estimations de cash-flow
(bénéfices/dividendes). Le contact direct que nous entretenons avec les sociétés éligibles
nous permet de rester au fait de l’actualité.
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Aperçu du processus d’investissement
Processus d’investissement structuré
I. Filtre de liquidité
Capitalisation boursière/ liquidité
~190
 La liquidité est au premier plan
 Avec l’aide du filtre, l’univers d’
investissement se réduit à 100
entreprises
 Leurs capitalisations boursières
correspondent à > 85% du SPI
Extra
nombre d’actions: 100
II. Analyse
Facteurs qualitatifs
 Accès direct au management
 Innovation
 Swissness
 Parmi les premières entreprises du
secteur (top 3)
Facteurs quantitatifs
 DCF (potentiel d’appréciation)
 ROIC
 P/E, P/B
III. Construction / surveillance
du portefeuille
 Timing
 Dimensionnement
 Structuration
~ 45-60
Page 9
Processus d’investissement: I. Filtre de liquidité
Analyse attentive des entreprises
I. Filtre de liquidité: exclusion des actions avec une liquidité insuffisante
Capitalisation boursière/ liquidité
~190
 Liquidité: capitalisation boursière (freefloat adjusted)
 Entreprises avec une capitalisation boursière < CHF 200 mio. exclues de l’univers
d’investissement
 Négociabilité: analyse de la liquidité des actions négociées durant les derniers 12 mois
nombre d‘actions : 100
 Suite au filtre de liquidité l’univers de placement est réduit de 190 à 100 entreprises
(point de départ SPI Extra)
 Ces 100 entreprises couvrent plus de 85% de la capitalisation du marché des actions
suisses (base SPI Extra)
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Processus d’investissement: II. Facteurs qualitatifs et quantitatifs
Facteurs qualitatifs: accès direct au management

Plus de 200 interviews au niveau du management des sociétés (univers Swiss Performance Index)

Discussions/interviews directs avec le CEO, CFO ou responsable de division

Les thèmes prioritaires abordés lors des interviews/conversations sont:
Contexte
Entreprise
Perspectives
 Management
 Concurrence
 Perspectives
 Stratégie
 Position sur le marché
 Comptabilité
 Corporate Governance
 Profitabilité
 Bilan

Visite sur place des installations de production

Participation aux salons internationaux

Comparaison avec les entreprises concurrentes nationales et internationales
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Processus d’investissement: II. Facteurs qualitatifs et quantitatifs
Critères quantitatifs: analyses détaillées des entreprises

Modèle DCF maison pour l’évaluation quantitative des entreprises entrant en ligne de compte
 Le chiffre d’affaires aussi bien que les estimations de l’EBIT et des bénéfices ainsi que d’autres paramètres
alimentent le modèle;

Discounts d’illiquidité: capitalisation de marché ajusté au freefloat < CHF 400 mio. => application d’une réduction
de 5-10%; lorsque < CHF 300 mio.
=> application d’une réduction de 10-15%

Par ailleurs, le rendement sur le capital investi (ROIC) est au centre de la réflexion. Les entreprises avec un rendement
sur capital en hausse sont favorisées.

D’autres facteurs sont
 P/E sur une base absolue, relativement au secteur et relativement à l’ensemble du marché
 P/B
 EV/EBITDA
 Evolution des marges
 Rendement sur dividendes (concentration sur le développement durable)
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Processus d’investissement: III. Construction / surveillance du
portefeuille
Construction du portefeuille

Notre processus d’investissement est structuré et reproductible et l’alpha est généré à travers la sélection des titres
bottom-up

Le positionnement du portefeuille intervient indépendamment de l’indice, la capitalisation de marché (ajustée au
freefloat) ainsi que la négociabilité constituent d’importants critères de décision

Pas de pilotage actif Top Down des secteurs (diversification sectorielle suffisante)

Le portefeuille est constitué de 45 – 60 positions

La structure de base du portefeuille est constituée par les valeurs à moyenne capitalisation les plus liquides (titres
SMIM), qui représentent entre 50-70% de l’ensemble du portefeuille (SPI Extra: 65%)

La position de départ s’élève à 1%, les positions à forte conviction s’élèvent au maximum à 8%

Pas d’utilisation d’instruments dérivés ou de produits structurés, même pour des besoins de couverture
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Annexe
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Performance mid & small caps vs large caps
Évolution sur les 20 dernières années
1 2 /0 9 /1 6
8 0 0
7 0 0
+642%
6 0 0
5 0 0
4 0 0
+258%
3 0 0
2 0 0
1 0 0
0
9 7
9 8
9 9
0 0
0 1
0 2
0 3
S W IS S S P I E X T R A - T O T R E T U R N IN D
S W IS S M A R K E T ( S M I) - T O T R E T U R N IN D
0 4
0 5
0 6
0 7
0 8
0 9
1 0
1 1
1 2
1 3
1 4
1 5
S o u rc e : T h o m s o n R e u t e r s D a t a s t re a m
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2016 - Évolution des bénéfices ajustés d’après les segments du marché
Bénéfices ajustés cumulés (hors effets exceptionnels)
90,000
80.0%
80,000
15.1%
-18.2%
70,000
60,000
-22.2%
50,000
19.5%
60.0%
18.1%
7.0%
40.0%
21.4%
33.9%
40,000
20.0%
13.0%
30,000
-6.9%
-9.1%
20,000
0.0%
15.2%
-40. 0%
0
-60. 0%
2015
Large Caps
2016E
Middle Caps
2017E
Small Caps
 Croissance des bénéfices solide au niveau des mid
caps.
-20. 0%
10,000
2014
 Croissance négative des bénéfices surtout due au
recul des banques et des fabricants d’objets de luxe;
l’évolution positive chez les fabricants de produits
pharmaceutiques et industriels n’arrive pas à la
compenser.
2018E
 Forte croissance des bénéfices parmi les small caps en
raison a) d’une base plus faible, b) d’un mouvement
contraire positif des monnaies par rapport à l’année
précédente (effet plus fort qu’au niveau des large
caps).
 Normalisation de l’évolution des bénéfices attendue
seulement à partir de 2017.
Source: Vontobel Equity Research, se basant sur l’univers de Vontobel (env. 96% de la capitalisation boursière totale)
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Évaluation - ratio C/B au-dessus de la moyenne à long terme mais ..
P/E small/mid/large caps, 12mth forward
Évolution du ratio C/B en fonction des segments du marché
Ratio C/B actuel par rapport à la moyenne à long terme
Différence entre le
ratio C/B actuel et la
moyenne à long terme
26
24
16.0x
Small Caps
23.8x
22
20
16.0x
Middle Caps
19.3x
18
16
17.0x
+18%
12
10
+20%
14.4x
Large Caps
14
14.6x
SPI
17.4x
+19%
8
03
04
05
06
Total market (SPI)
07
08
09
Large caps
10
11
12
Mid caps
13
14
15
Small caps
16
+48%
0x
5x
Avg. P/E 2003-2017E
10x
15x
20x
25x
Current next 12m forward P/E
Source: FactSet, Vontobel Equity Research
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.. les valeurs comptables sont sur leur moyenne (bilans solides)
(P/B small/mid/large caps, 12mth forward)
Valeur des cours/valeur comptable actuelle par rapport à
la moyenne à long terme
Évolution valeur des cours/valeur comptable
Différence entre valeur des
cours/valeur comptable et la
moyenne à long terme
3.5
+30.2%
1.5 x
Small Caps
3.0
2.0 x
2.5
1.9 x
Mid Caps
2.0
1.5
2.4 x
Large Caps
2.3 x
1.0
0.5
+6.4%
2.0 x
2.3 x
SPI
2.3 x
0.0
03
04
05
06
Total market (SPI)
07
08
09
Large caps
10
11
12
Mid caps
13
14
15
Small caps
16
0.0x
0.5x
1.0x
Avg. P/B 2003-2017E
1.5x
2.0x
2.5x
-0.8%
+0.3%
3.0x
Current next 12m forward P/B
Source: FactSet, Vontobel Equity Research
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Vontobel
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IST Actions Suisses Valeurs Complémentaires Page 20
Annexe
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Vue d’ensemble
Processus d’investissement / philosophie
Indicateurs clés (31.08.2016)
 Fonds géré activement, investi dans des entreprises suisses à
petites et moyennes capitalisations sous-évaluées et avec une
croissance supérieure des bénéfices
Valeur nette d’inventaire
Nombre de positions
47
 Processus d'investissement structuré et reproductible
Indice de référence
SPI Extra (Total Return)
 Équipe expérimentée
 Objectif: surperformance du benchmark SPI Extra sur 3 ans
glissants
CHF 768 Mio.
Rotation prévue
~ 30%
Tracking Error1
1.9%
*annualisée sur 3 ans, au 31.08.2016
Performance depuis lancement
Performance en % (31.08.2016)
1 3 /9 / 1 6
1 1 6
1 1 4
1 1 2
9.8%
2016 YTD
6.6%
1 1 0
1 0 8
1 0 6
14.0%
depuis
Mars 2016
1 0 4
10.8%
1 0 2
0%
1 0 0
9 8
M A R
IS T
A K T IE N
S W
IS S
S C
A P R
H
W
S P I E X T R
A
E IZ
E R
- T O T
G A E N
R E T U
M A Y
Z U
R N
N G S W
IN
E R T E
III - T O T
J U N
R
E T U R
N
J U L
5%
IST
A U G
IN D
10%
15%
Benchmark
D
S o u rc e : T h o m s o n R e u t e r s
D a t a s t re a m
La performance passée ne saurait préjuger de l’évolution future de la valeur. Les performances ne prennent pas en compte les commissions et les frais prélevés lors de l’émission ou du rachat des parts.
Source: Vontobel Asset Management, Thomsons Reuters Datastream
Page 20
au 31.08.2016 (in %)
Top 10
SPI Extra
+/-
4.9
4.6
4.5
4.3
4.3
4.0
3.8
3.5
3.1
3.0
40.0
4.6
4.6
3.6
3.6
6.1
4.7
0.6
2.6
1.6
0.7
32.7
0.2
0.0
1.0
0.7
-1.8
-0.7
3.2
0.9
1.5
2.3
+7.3
SPI Extra
+/-
Emmi
3.8
0.6
3.2
Belimo
3.0
0.7
2.3
Schweiter
2.7
0.5
2.2
Inficon
2.2
0.3
1.9
Kardex
2.1
0.3
1.8
2.8
-2.8
Partners Group
Lonza
Kühne & Nagel
Sonova
Lindt & Sprüngli
Sika
Emmi
Baloise
Flughafen Zürich
Belimo
Subtotal
Divergences les plus prononcées
Swiss Prime Site
Dufry
1.7
-1.7
Lindt & Sprüngli
4.3
6.1
-1.8
Schindler
2.0
3.5
-1.5
1.3
-1.3
Barry Callebaut
Source: Vontobel Asset Management
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Curriculum Vitae
Nils Wimmersberger, CFA
Portfolio Manager
Director
Nils Wimmersberger is portfolio manager within the Swiss Equities Team of Vontobel Asset Management since January 2008.
He is responsible for managing various Swiss equity funds and client portfolios. He joined the Swiss Equity team in 2004 as junior portfolio
manager and deputy fund manager for various Swiss equity funds and client portfolios.
Nils Wimmersberger holds a degree in economics, specialising in finance from the University of Zurich. He is a CFA charterholder.
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6. Oktober 2016
Disclaimer
Wichtiger rechtlicher Hinweis:
Dieses Dokument dient lediglich zu Informationszwecken, und die in diesem Dokument enthaltenen Informationen stellen keine Aufforderung, kein Angebot und keine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von
Finanzinstrumenten, zur Tätigung sonstiger Transaktionen oder zum Abschluss jedweder Rechtsgeschäfte dar. Potenzielle Anleger müssen sich auf ihre eigene Prüfung der rechtlichen, steuerlichen, finanziellen und
sonstigen Konsequenzen einer Anlage in den Fonds, einschliesslich der Vorteile und Risiken einer entsprechenden Anlage, stützen. Dieses Dokument soll deshalb auch nicht als Beratung in rechtlicher, steuerlicher
oder finanzieller Hinsicht verstanden werden. Bevor Sie eine Vereinbarung über eine in diesem Dokument genannte Anlage schliessen, sollten Sie Ihren Finanz- und/oder Anlageberater dazu konsultieren, ob die
Anlage für Sie geeignet ist. Der Wert von Anlagen und ihr Ertrag können sowohl steigen als auch fallen, und unter Umständen verlieren Anleger den gesamten ursprünglich investierten Betrag. Die historische
Performance stellt keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Performance dar. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme von Anteilen erhobenen Kommissionen und Kosten
unberücksichtigt.
Ein Investment in Teilfonds des Vontobel Fund birgt Risiken, die im Verkaufsprospekt erläutert sind. Im Besonderen weisen wir Sie auf folgende Risiken hin:
• Bei Investitionen in Wertpapiere aus Schwellenländern können die Kurse erheblich schwanken und unter Umständen sind – abgesehen von sozialen, politischen und wirtschaftlichen
Unsicherheiten – operative und aufsichtsrechtliche Rahmenbedingungen anzutreffen, die von den in Industrieländern vorherrschenden Standards abweichen. Währungen von
Schwellenländern können höheren Kursschwankungen unterliegen.
• Anlagen in höher verzinsliche und risikoreichere Anleihen weisen nach allgemeiner Auffassung einen spekulativeren Charakter auf. Diese Anleihen weisen ein höheres Bonitätsrisiko,
höhere Kursschwankungen und ein höheres Risiko des Verlusts des eingesetzten Kapitals und der laufenden Erträge auf als Anleihen mit höherer Bonität.
• Bei Rohstoffanlagen können kurzfristig und auch über längere Zeiträume betrachtet unerwartete Wertschwankungen auftreten. Interventionen von Regierungen auf den verschiedenen
Rohstoffmärkten können die Preise der verschiedenen Rohstoffe stark beeinflussen.
• Investitionen in Derivate sind oft den Risiken, die im Zusammenhang mit dem Emittenten und den zugrunde liegenden Märkten bzw. den Basisinstrumenten stehen, ausgesetzt. Sie
bergen tendenziell höhere Risiken als Direktanlagen.
Obwohl Vontobel Asset Management AG («Vontobel») der Ansicht ist, dass die in diesem Dokument enthaltenen Informationen aus verlässlichen Quellen stammen, kann Vontobel keinerlei Verantwortung für die
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Ankündigung zu ändern, zu ergänzen oder Punkte zu streichen. Alle in diesem Dokument veröffentlichten Informationen, insbesondere Aktienkurse, Kalkulationsdaten oder Prognosen, beruhen auf bestem Wissen
und/oder Marktschätzungen zu dem in der Präsentation genannten Datum. Dieses Dokument darf ohne die vorherige schriftliche Zustimmung von Vontobel zu keinem Zweck vervielfältigt, weiterverteilt oder neu
veröffentlicht werden. Der Fonds und die entsprechenden Teilfonds sind im Register der niederländischen Aufsichtsbehörde AFM registriert, wie im Artikel 1:107 des «Financial Markets Supervision Act» vorgeschrieben
(«Wet op het financiële toezicht»). In Spanien sind die zugelassenen Teilfonds im durch die spanische CNMV geführten Register der ausländischen Kollektivanlagegesellschaften unter der Nummer 280 registriert. Die
in Grossbritannien zum Verkauf zugelassenen Teilfonds sind im Register der FCA unter der Scheme Reference Number 466623 registriert. Nähere Informationen zum Vontobel Fund, einem Organismus für gemeinsame
Anlagen nach Luxemburgischem Recht, finden Sie im aktuellen Verkaufsprospekt, im Jahres- und Halbjahresbericht und in den wesentlichen Anlegerinformationen («KIID»). Alle Unterlagen sind kostenlos bei der
Vontobel Fonds Services AG, Gotthardstrasse 43, CH-8022 Zürich, als Vertreterin in der Schweiz, der Bank Vontobel AG, Gotthardstrasse 43, CH-8022 Zürich, als Zahlstelle in der Schweiz, bei der Erste Bank der
oesterreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Wien als Zahlstelle in Österreich, bei B. Metzler seel. Sohn & Co. KGaA, Grosse Gallusstrasse 18, D-60311 Frankfurt/Main als Zahlstelle in Deutschland, bei den
autorisierten Vertriebsstellen, am Sitz des Fonds in 11-13 Boulevard de la Foire, L-1528 Luxemburg, oder über vontobel.com/am erhältlich.
Weitere Informationen für Anleger im Vereinigten Königreich:
Diese Mitteilung ist nur für Empfänger bestimmt, die geeignete Gegenparteien («eligible counterparties») oder professionelle Anleger («professional clients») gemäss der Definition im Glossar zum «Handbook of
Rules and Guidance» der britischen Financial Conduct Authority sind. Eine in dieser Mitteilung erwähnte Anlage oder Dienstleistung steht nur den genannten Personen zur Verfügung und wird nur mit diesen Personen
vereinbart. Anderen Personen, die diese Mitteilung erhalten, wird empfohlen, sich nicht auf diese Mitteilung zu stützen oder nicht aufgrund dieser Mitteilung zu handeln. Diese Informationen wurden von Vontobel
Asset Management SA, Niederlassung London, mit eingetragenem Sitz in Third Floor, 22 Sackville Street, London W1S 3DN, genehmigt. Vontobel Asset Management SA, Niederlassung London, ist von der Commission
de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) zugelassen und in eingeschränktem Mass von der Financial Conduct Authority (FCA) reguliert. Einzelheiten über das Ausmass der Regulierung durch die FCA sind bei der
Vontobel Asset Management SA, Niederlassung London, auf Anfrage erhältlich.
Weitere Informationen für Anleger in Singapur und Hongkong:
Der Fonds und seine Teilfonds stehen Privatanlegern in Singapur und Hongkong nicht zur Verfügung. Bestimmte Teilfonds des Fonds werden von der Monetary Authority of Singapore, Singapur, derzeit als «Restricted
Scheme» anerkannt. Diese Teilfonds können nur bestimmten vorgegebenen Personen zu bestimmten Konditionen angeboten werden, wie im «Securities and Futures Act», Chapter 289, von Singapur vorgesehen ist. Der
Fonds ist von der Securities and Futures Commission von Hongkong nicht zugelassen. Er kann nur Anlegern angeboten werden, die gemäss der «Securities and Futures Ordinance» von Hongkong als professionelle
Anleger gelten. Der Inhalt dieses Dokuments wurde nicht von einer Aufsichtsbehörde in Hongkong geprüft. Ihnen wird daher empfohlen, Vorsicht walten zu lassen und im Falle von Zweifeln hinsichtlich des Inhalts
dieses Dokuments unabhängigen professionellen Rat einzuholen. Diese Informationen wurden von Vontobel Asset Management Asia Pacific Ltd. mit eingetragenem Sitz in 3601 Two International Finance Center / 8
Finance Street, Central, Hongkong, genehmigt.
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Les petites et moyennes capitalisations suisses

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