Delta Prime ESSF
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Rapport de Gestion Delta Prime ESSF janvier 2014 European Special Situation Fund Données au 31.01.2014 Caractéristiques du FCP Société de gestion Delta AM Souscription-rachats Forme juridique FCP de droit français UCITS IV Heure limite de centralisation 12h00 Code ISIN FR0010582411 Ordre effectué à Cours inconnu Date de création 14 mars 2008 Cut off sous. / rachats j-3 / j-5 Classe d’actifs Instruments de crédit Passage d’ordre Auprès de votre teneur de compte habituel Classification AMF Diversifié Souscription initiale minimum 125 000 € Catégorie Morningstar Alternative-Event Driven Décimalisation 1/1000e de part Catégorie Europerformance Perf. Absolue-Arbitrage Crédit Horizon de placement recommandé 5 ans Frais Dépositaire RBC IS Bank France SA Frais de gestion fixe 2% TTC max de l’actif net Commission de performance High Water Mark / 20% au-delà de 5% de perf. nette annuelle Valorisation Fréquence de valorisation Hebdomadaire (vendredi) Commission de souscription 3% max (non acquis au FCP) Valorisateur EFA France SAS Commission de rachat / mvt Néant / néant Stratégie d’investissement L’objectif du fonds est de délivrer une performance de 8% l’an, nette des frais de gestion, sur un horizon de 5 ans, sans contraintes liées à un indice de référence ou à la notation des émetteurs. Pour cela le fonds est principalement investi en obligations décotées de l’Espace Economique Européen et de la Suisse. Perf. cumulées Perf. annualisées YTD 1 mois 6 mois 1 an 3 ans 5 ans Création 3 ans 5 ans -0.60% -0.60% +5.46% +2.38% +15.49% +41.51% +22.12% +4.92% +7.19% Morningstar 78/92 78/92 27/88 59/80 - - - 38/99 - Europerformance 59/65 59/65 8/61 30/61 10/36 - 7/23 - - Delta Prime ESSF Profil de risque 1 2 3 4 5 6 7 Faible Elevé Scores Lipper Préservation du capital Performances régulières Performance Absolue 3 5 5 VL : 12 212.35€ Actif net : 45.8 M€ Source : Morningstar Direct / Europerformance Evolution du fonds depuis sa création Performances annuelles 30% 13,000 € 12,000 € 20% 11,000 € 10% 10,000 € 0% 9,000 € -10% 8,000 € 2008 +24.13% +4.98% +4.03% -0.60% -7.77% 2010 2009 2010 2011 2012 2013 2011 2012 2013 2014 2014 Principales positions Analyse des performances Position Pond. Type de situation Sacyr 6,5% Conv 2016 8.31% Sector stress % de mois positifs CMA CGM 8,875% 2019 7.76% Sector stress Meilleur mois FDP Holding 15% 2015 6.64% Special situation event-driven Moins bon mois Depfa Funding IV Perp 5.13% Special situation event-driven Gain maximal 5.07% Post-restructuration Perte maximale Belvédère SA Total YTD 1 an 3 ans Création 0% 50% 64% 61% -0.60% +3.04% +4.27% +6.44% -0.60% -1.27% -8.66% -8.66% +8.40% +8.40% +32.22% +52.09% -4.14% -4.14% -17.07% -20.65% 32.91% Indicateurs de risque Allocation d’actifs Sensibilité 2.91 Taux actuariel à maturité* 8.44% Obligations Duration 3.57 Taux coupon 4.70% Actions 37 (-1) Tréso. et assimilés Volatilité (1 an) 4.86% Nombre de positions Volatilité (3 ans) 9.09% Nombre d’émetteurs 30 (-1) Type d’émetteur 78.62% 9.38% Privé 12.00% Total 94.83% Public 5.17% total 100.00% 100.00% *Hors actions, trésorerie et assimilés Commentaire de gestion Le retour des incertitudes macroéconomiques a marqué le mois de janvier. La perspective d’un blocage budgétaire américain a refait surface avec une échéance à la fin février. Les craintes de stagflation en Europe commencent à prendre de l’ampleur, alors que le rythme de l’inflation semble décliner contrairement aux attentes de la BCE. La brutale dévaluation du pesos argentin a également affecté les marchés en fin de mois. L'Argentine a adopté une nouvelle stratégie monétaire, laissant le peso se déprécier face au dollar d’environ 14% en deux jours, ce qui ne s’était jamais vu. La performance du fonds a été impactée négativement par la détérioration de deux positions. Codere d’une part, qui est entré en stade de « pre-concurso » conciliation - au début du mois de janvier. Les difficultés de négociations avec l’actionnaire majoritaire, qui refuse de remettre de l’argent frais et rejette la perspective de perdre le contrôle de la société, compliquent l’émergence d’une solution durant cette période. A défaut de trouver un accord avant le 2 avril, la société entrera en « concurso » - équivalent de la Sauvegarde française -. S’ensuivra des délais supplémentaires avant la mise en place de toute solution de restructuration. La direction et la famille Sampedro - l’actionnaire majoritaire actuel - ont délibérément choisi la judiciarisation d’une sortie de crise au dépend d’une solution négociée, pariant sur leur maintien à l’issue de cette période. Rien ne nous parait moins certain. New World Ressources d’autre part, qui après un news flow plutôt positif a annoncé avoir été contraint de négocier des prix de vente du charbon produit pour 2014 inférieurs à ceux déjà très bas de 2013. Il faut cependant rappeler que la trésorerie de la société devrait lui permettre de faire face à une nouvelle année déficitaire et que l’actionnaire majoritaire a manifesté son intention de soutenir la société. Ce soutien pourrait ne pas être suffisant, la possibilité d’une renégociation de la dette ne peut donc être écartée. Du côté des bonnes performances, la position Depfa a continué à s’apprécier dans la perspective d’une vente prochaine de la banque. Delta Alternative Management - Société de gestion de portefeuille - 8, Place Vendôme - 75001 Paris (F) - T. +33 (0)1 77 71 26 44 - F. +33 (0)9 58 95 85 94 www.delta-am.com - SAS au capital de 355 000 euros - Agrément AMF GP 08 000003 - RCS Paris 501946875 Rapport de Gestion Delta Prime ESSF janvier 2014 European Special Situation Fund Performances mensuelles (en %) Janvier Février Mars Avril Mai Juin Juillet Août Sept. Oct. Nov. Déc. Année 2010 +1.77 -0.84 +3.03 +0.48 -1.91 -0.04 +1.89 -0.07 +0.02 +1.34 -4.25 +2.77 +4.03 2011 +3.45 +0.48 +3.79 +0.99 +1.50 -1.04 -1.24 -4.37 -8.66 +3.61 -5.62 -0.10 -7.77 2012 +1.59 +4.27 +2.68 +0.06 -0.50 +1.76 +0.60 +2.90 +2.94 +3.36 +1.53 +0.75 +24.13 2013 +1.94 -0.83 -1.27 +0.21 -0.90 -1.27 +1.11 +0.64 +2.41 +3.04 +0.33 -0.42 +4.98 2014 -0.60 -0.60 ANALYSE DU PORTEFEUILLE Répartition de l’actif par situation Refinancing stress 2.71% SCR obligation 12.50% Espagne 19.58% Spread 11.26% 17.07% 6.22% Grèce 12.01% Postrestructur… 3.35% Rép. Tchèque 9.34% SCR QIS 5 : 16.16% 19.63% Suisse Trésorerie Subprime credit… 5.55% 31.60% Portugal Allemagne Italie Maturité résiduelle (en années) 5-7 9.04% France Special situation… 17.95% Fraud 1.14% Mobilisation de fonds propres Répartition de l’actif par pays Sector 30.20% stress Corporate 19.97% affected… Turn around 31% 26% fail 21% 16% 0.02% 11% Divers 6% 1% 1.10% -4% (*hors trésorerie et assimilés) 1.49% 1.05% 3.66% Global 3.66% Autre 0.00% <3j NR 36.38% <1 37.87% SCR actions Profil de liquidité du portefeuille* C Ca 3.45% 6.52% Caa2 1.50% 3-5 14.59% 2.18% Le SCR est calculé selon un modèle interne provenant de l’interprétation des travaux de Solvency 2 et n’est fourni qu’à titre indicatif Notation crédit (Moody’s) > 10 5.24% Taux 3à5j 10.15% B3 Caa1 23.47% Rating moyen* 5 à 10 j 10 à 15 j B3 3.28% B2 9.50% 1-3 33.26% 63.37% Ba3 B1 4.11% 5.83% Ba1 5.96% 18.82% 0.07% > 15 j *du portefeuille investi hors NR et actions. 7.59% *Calculé sur le dernier prix traité. Répartition sectorielle et contribution à la performance brute du mois (hors frais de gestion) L’équipe de gestion Frédéric HAYM & Thibaut SCIARD 0.12% 0.00% -0.36% Contact 8, Place Vendôme - 75001 Paris (F) [email protected] -0.65% -0.38% 0.07% 0.01% 0.9% 0.00% 0.1% Papier et Industrie du Bois 1.1% Habill. Acc. / Pdt Luxe 1.1% Divers 1.2% Produits Alimentaires 0.12% 1.6% Transport routier et ferroviaire 0.00% 2.6% Médias 0.11% 2.7% Métaux et exploitation minière 0.02% 2.9% Hotel, Restaurants et Loisirs 4.0% Gestion et Promotion Immobilière 0.09% 4.1% Produits Chimiques Spécialisés 0.08% 4.6% Infrastructure de Transport 0.01% 4.7% Services aux collectivités 0.04% 5.3% Boissons Équipement, Instruments et Composants Électroniques 6.6% Transport Maritime 8.8% Trésorerie 0.35% 12.0% Construction et Ingéniérie Banques Commerciales 13.2% Services de Télécom. div. 22.5% 0.00% -0.01% Les informations contenues dans ce rapport sont remises à titre d’information et ne sauraient constituer une information légale/contractuelle. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Le FCP ne présente aucune garantie en capital. Ce document est une présentation réelle de la situation du portefeuille mensuel de Delta Prime ESSF. Il pourrait revêtir un caractère promotionnel et est fourni à titre informatif. Pour plus de précisions, nous vous invitions à prendre connaissance du prospectus et du DICI accessibles sur le site internet de Delta AM ou sur simple demande adressée à la SGP. Sources : Bloomberg / interne. Delta Alternative Management - Société de gestion de portefeuille - 8, Place Vendôme - 75001 Paris (F) - T. +33 (0)1 77 71 26 44 - F. +33 (0)9 58 95 85 94 www.delta-am.com - SAS au capital de 355 000 euros - Agrément AMF GP 08 000003 - RCS Paris 501946875