Delta Prime ESSF

Rapport de Gestion
Delta Prime ESSF
28 novembre 2014
European Special Situation Fund
Objectif de gestion
Mois
L’objectif du fonds est de délivrer une performance de 8% l’an, nette des frais de gestion, sur un horizon
de 5 ans, sans contraintes liées à un indice de référence ou à la notation des émetteurs. Pour cela le
fonds est principalement investi en obligations décotées de l’Espace Economique Européen et de la Suisse.
Perf. cumulées
1 an
3 ans
5 ans
Création
3 ans
5 ans
+1.43%
+1.33%
+1.00%
+32.06%
+27.18%
+24.62%
+9.71%
+4.93%
Morningstar
52/96
6/102
66/96
-
-
-
30/125
-
Europerformance
47/68
22/83
43/63
6/45
-
7/22
-
-
Perf. Abs. – Arbitrage Crédit
55 487 288.21 €
Profil de risque
6 mois
Alt – Event Driven
12 461.90 €
Actif net
Perf. annualisées
YTD
Delta Prime ESSF
+0.16%
VL
1
2
3
4
5
Faible
6
7
Elevé
Scores Lipper
Préservation du capital
Performances régulières
Performance Absolue
3
4
4
Source : Morningstar Direct / Europerformance
Commentaire de gestion
Novembre a été marqué par des mouvements de marché qui surréagissent à la baisse et restent limités en cas de nouvelles positives. La violente
correction de l’obligation Rickmers 8.875% 2018 que nous détenons s’est produite après un down grade d’une petite agence de rating allemande
intervenu le 18 novembre (-1% en terme de contribution). La raison principale de cet abaissement de la notation est le fait de dettes bancaires arrivant
à maturité en 2015-2016 qui seraient toujours sujettes à un refinancement. Cette dégradation est intervenue dans un contexte de marché qui
sanctionne donc radicalement des nouvelles anxiogènes ou une communication inadaptée, voire insuffisante. Les évènements récents liés à Abengoa en
font un cas d’école. En effet, les titres de cet émetteur ont subi de forte variations à la baisse puis à la hausse, du fait de la comptabilisation d’un prêt
par l’entreprise en tant que « bridge loan » alors que le marché s’attendait à le voir comptabiliser en « recourse ». Nous avons estimé qu’aux niveaux
de prix actuels, un investissement supplémentaire sur Rickmers 8.875% 2018 représentait une belle opportunité.
A l’inverse, le marché semble être sourd aux nouvelles positives. Ainsi, dans le même secteur, CMA CGM enregistre une nouvelle fois des volumes
historiquement hauts et des performances opérationnelles solides. un résultat net multiplié par trois par rapport au même trimestre de l’année
précédente, une trésorerie libre record de 1.5 Mds de $ et une dette en forte baisse. Le même mouvement a également été constaté sur BUT, Cognor,
etc. Du côté des bonnes performances, on notera la contribution de Belvédère à hauteur de 0.56%. Ce dossier est en ligne avec nos attentes et devrait
permettre au fonds de continuer à délivrer de la performance.
Evolution du fonds depuis sa création
Performances annuelles
+24.13%
13,000 €
+12.09%
12,000 €
+4.98%
+4.03%
11,000 €
+1.43%
10,000 €
8,000 €
2008
-7.77%
-12.33%
9,000 €
2008*
2009
2010
2011
2012
2013
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2014
* Création le 14.03.2008
Principales positions
Analyse des performances
Position
Pond.
Type de situation
CMA CGM 8,875% 2019
7.68%
Sector stress
% de mois positifs
Sacyr 6,5% Conv 2016
7.23%
Sector stress
Meilleur mois
Belvédère
5.76%
Post-restructuration
Moins bon mois
FDP Holding 15% 2015
5.55%
Special situation event-driven
Gain maximal
4.33%
Special situation event-driven
Perte maximale
Depfa 5.029% 2049
Total
YTD
1 an
3 ans
Création
55%
50%
67%
60%
+0.91%
+0.91%
+4.27%
+6.44%
-0.65%
-0.65%
-5.62%
-8.66%
+2.79%
+2.79%
+33.56%
+53.63%
-2.16%
-2.16%
-4.14%
-20.65%
30.55%
Indicateurs de risque
Allocation d’actifs
Type d’émetteur
Sensibilité
3.15
Taux actuariel à maturité*
7.68%
Obligations
Duration
3.89
Taux coupon
5.59%
Actions
5.79%
Tréso. et assimilés
8.47%
Volatilité (1 an)
1.96%
Nombre de positions
Volatilité (5 ans)
7.81%
Nombre d’émetteurs
39
30
85.74%
Total
Privé
95.90%
Public
4.10%
total
100.00%
100.00%
*Hors actions, trésorerie et assimilés
Caractéristiques du FCP
Société de gestion
Delta AM
Souscription-rachat
Forme juridique
OPCVM relevant de la Dir. 2009/65/CE
Heure limite de centralisation
12h00
Code ISIN
FR0010582411
Ordre effectué à
Cours inconnu
Date de création
14.03.2008
Cut off sous. | rachats
j-3 | j-5
Classe d’actifs
Instruments de crédit
Passage d’ordre
Auprès de votre teneur de compte habituel
Classification AMF
OPCVM diversifié
Souscription initiale minimum
125 000 €
Catégorie Morningstar
Alternative-Event Driven
Décimalisation
1/1000e de part
Catégorie Europerformance
Perf. Absolue-Arbitrage Crédit
Horizon de placement recommandé
5 ans
Frais
Dépositaire
BNP Paribas Securities Services
Frais de gestion fixe
2% TTC max de l’actif net
Commission de performance
High Water Mark | 20% au-delà de 5% de perf. nette
annuelle
Valorisation
Fréquence de valorisation
Hebdomadaire (vendredi)
Commission de souscription
3% max (non acquis à l’OPCVM)
Valorisateur
EFA France SAS
Commission de rachat | mvt
Néant | néant
Delta Alternative Management - Société de gestion de portefeuille - 8, Place Vendôme - 75001 Paris (F) - T. +33 (0)1 77 71 26 44 - F. +33 (0)9 58 95 85 94
www.delta-am.com - SAS au capital de 355 000 euros - Agrément AMF GP 08 000003 - RCS Paris 501946875
Rapport de Gestion
Delta Prime ESSF
28 novembre 2014
European Special Situation Fund
Performances mensuelles (en %)
Janvier
Mars
Avril
Mai
Oct.
Nov.
Déc.
Année
-
-
+0.09
+1.95
+0.66
-0.75
-2.29
+2.51
-2.55
-7.98
-5.74
+1.59
-12.33
2009
-1.56
-4.43
+0.20
-1.38
+6.44
-0.45
+4.83
+4.59
+3.30
+1.27
-1.07
+0.28
+12.09
2010
+1.77
-0.84
+3.03
+0.48
-1.91
-0.04
+1.89
-0.07
+0.02
+1.34
-4.25
+2.77
+4.03
2011
+3.45
+0.48
+3.79
+0.99
+1.50
-1.04
-1.24
-4.37
-8.66
+3.61
-5.62
-0.10
-7.77
2012
+1.59
+4.27
+2.68
+0.06
-0.50
+1.76
+0.60
+2.90
+2.94
+3.36
+1.53
+0.75
+24.13
2013
+1.94
-0.83
-1.27
+0.21
-0.90
-1.27
+1.11
+0.64
+2.41
+3.04
+0.33
-0.42
+4.98
2014
-0.60
+0.91
-0.65
-0.38
+0.83
+0.64
-0.22
+0.59
+0.36
-0.20
+0.16
2008
Février
Juin
Juillet
Août
Sept.
+1.43
ANALYSE DU PORTEFEUILLE
Répartition de l’actif par situation
Sector stress
21.99%
Trésorerie
8.47%
Post-event
7.68%
Post-restructuration
LBO
2.99%
Fraud
2.45%
Sector stress / economic situation
20.31%
Portugal
5.93%
Refinancing stress
22.99%
Allemagne
5.80%
Pologne
2.99%
Italie
0.79%
Grèce
0.03%
1.59%
Turn around fail
0.03%
Maturité résiduelle (en années)
Liquidités
Monétaire
NR
Ba1
Ba2
Ba3
B1
B2
B3
Caa1
Caa2
Caa3
Ca
C
Actions
<1
27.60%
3-5
35.04%
1-3
24.36%
13.87%
Spread
13.30%
Taux
1.08%
SCR actions
2.45%
Global
2.45%
Autre
0.00%
Le SCR est calculé selon un modèle interne provenant
de l’interprétation des travaux de Solvency 2 et n’est fourni
qu’à titre indicatif
Profil de liquidité du portefeuille*
Notation (Moody’s)
> 10
4.46%
SCR obligation
8.39%
Suisse
4.56%
SCR QIS 5 : 16.32%
38.70%
Espagne
6.44%
Subprime credit stress
5-7
8.54%
France
37.88%
Special situation event-driven
Mobilisation de fonds propres
Répartition de l’actif par pays
0%
8%
29%
4%
4%
<3j
38.22%
3à5j
33.79%
0%
5 à 10 j
2%
11.95%
10%
16%
10 à 15 j
7.23%
8%
2%
3%
4%
6%
> 15 j
8.82%
*Calculé sur le dernier prix traité
Répartition sectorielle et contribution à la performance brute du mois (hors frais de gestion)
13.9%
L’équipe de gestion
Frédéric HAYM
& Thibaut SCIARD
0.01%
0.01%
0.01%
0.01%
0.08%
0.04%
0.09%
Relations Investisseurs
Jacques-Arnaud L’HÉLIAS
+33 (0)1 77 71 26 44
+33 (0)6 28 66 20 24
0.1%
0.0%
Divers
0.1%
Papier et Industrie
du Bois
0.7%
Médias
2.7%
Gestion et Promotion
Immobilière
3.5%
Habill. Acc. / Pdt
Luxe
3.5%
Distribution
spécialisée
3.7%
Produits Alimentaires
3.7%
0.00%
-0.02%
-0.72%
4.0%
Infrastructure de
Transport
0.06%
4.3%
Produits Chimiques
Spécialisés
0.56%
4.4%
Services aux
collectivités
0.09%
5.5%
Métaux et
exploitation minière
0.00%
5.8%
Hôtels, Restaurants
et Loisirs
Transport routier et
ferroviaire
0.08%
7.5%
Trésorerie
Construction et
Ingénierie
0.02%
Transport Maritime
Banques
Commerciales
8.5%
Équipement,
Instruments et
Composants
Électroniques
14.0%
Boissons
14.3%
0.00%
-0.01%
0.00%
Les informations contenues dans ce rapport sont remises à titre d’information et ne sauraient
constituer une information légale/contractuelle. Les performances passées ne préjugent pas
des performances futures. Le FCP ne présente aucune garantie en capital. Ce document est
une présentation réelle de la situation du portefeuille mensuel de Delta Prime ESSF. Il pourrait
revêtir un caractère promotionnel et est fourni à titre informatif. Pour plus de précisions, nous
vous invitions à prendre connaissance du prospectus et du DICI accessibles sur le site internet
de Delta AM ou sur simple demande adressée à la SGP. Sources : Bloomberg / interne.
Delta Alternative Management - Société de gestion de portefeuille - 8, Place Vendôme - 75001 Paris (F) - T. +33 (0)1 77 71 26 44 - F. +33 (0)9 58 95 85 94
www.delta-am.com - SAS au capital de 355 000 euros - Agrément AMF GP 08 000003 - RCS Paris 501946875