FF Emerging Market Debt Fund_FF Emerging Market Total Return

Dette
émergente
Steve Ellis
Gérant de portefeuille
Informations importantes
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lui permettre d’obtenir une information comparative entre la SICAV et d’autres fonds similaires. En acceptant sa remise, le destinataire déclare et garantit expressément à FIL
Gestion, à la SICAV, à toute société du groupe Fidelity qu’aucune des informations qu’il contient ne seront reproduites et/ou transmises à des investisseurs (actuels ou potentiels)
sans l’accord préalable exprès de FIL Gestion.
Le présent document, de valeur non contractuelle, ne peut en aucun cas être considéré comme un document à caractère réglementaire ; il constitue un document d’information
préparé pour l’usage exclusif et personnel du destinataire, qui lui a été remis sur la base d’un avertissement qu’il ne peut le transmettre à quiconque. Il n’a pas été visé par l’Autorité
des Marchés Financiers.
Les valeurs citées dans ce document ne constituent pas des recommandations d’achat. Elles ne sont données qu’à titre d’illustration ou afin d'indiquer que l’OPCVM est
actuellement investi dans ces valeurs.
Les performances passées ne préjugent pas des rendements futurs. Les actions ne sont pas garanties et peuvent donc perdre de la valeur, notamment en raison des fluctuations
des marchés. Fidelity fournit uniquement des informations sur ses produits par conséquent, ce document ne constitue ni une offre de souscription, ni un conseil personnalisé.
Fidelity et ses filiales constituent la structure globale d’investissement qui se réfère plus communément à l’appellation Fidelity International. Les chiffres mentionnés (actifs et
ressources) se rapportent à Fidelity. Chiffres non audités. Fidelity, Fidelity International, le logo Fidelity International ainsi que le symbole F sont des marques déposées de Fidelity.
Veuillez noter que le tableau ci-dessus n’est destiné qu’à illustrer l’expertise de Fidelity dans ce domaine et ne constitue en aucun cas une incitation à la vente d’OPCVM enregistrés
aux Etats-Unis, qui ne sont accessibles qu’aux citoyens américains. Pour les compartiments qui investissent dans certains marchés étrangers, la valeur des investissements est
susceptible de varier en fonction des fluctuations des taux de change. Les opérations de change sont effectuées par l’intermédiaire d’une Société membre du Groupe Fidelity à un
taux de change déterminé globalement et peuvent donner lieu à un bénéfice pour ladite société. Les titres en portefeuille peuvent être différents de ceux de l'indice. Ainsi, l'indicateur
de comparaison est fourni uniquement à titre illustratif. La volatilité des investissements dans des marchés émergents ou de petite capitalisation peut être supérieure à celle des
marchés plus développés. En raison d'une insuffisance de liquidité dans divers marchés boursiers peu développés, certains compartiments «pays» peuvent être volatils, aussi les
droits de vente peuvent se révéler restreints lors de circonstances extrêmes. Dans certains pays et pour certains types d’investissements, les frais de transaction sont plus élevés et
la liquidité moindre qu’ailleurs. Les possibilités de trouver d’autres solutions de gestion des flux de trésorerie peuvent aussi se révéler plus restreintes, notamment lorsque les
investissements sont concentrés sur les petites et moyennes entreprises. Pour les compartiments spécialisés dans ces pays et types d’investissements, il est fort probable que les
opérations, et notamment celles portant sur un volume considérable, aient une incidence plus importante sur les coûts inhérents à l’exploitation du compartiment que lorsque des
opérations similaires sont effectuées dans des compartiments plus importants. Les investisseurs potentiels doivent garder ces éléments à l’esprit lorsqu’ils sélectionnent les
compartiments. La valeur des obligations est influencée par les fluctuations des taux d'intérêt et des rendements des obligations. Si les taux d'intérêt et donc les rendements des
obligations augmentent, les cours des obligations ont tendance à baisser, et inversement. Les cours des obligations à échéance plus longue sont généralement plus sensibles aux
fluctuations des taux d'intérêt que ceux des obligations à échéance plus courte. Le risque de défaut repose sur la capacité de l'émetteur à verser les intérêts et à rembourser
l'emprunt à l'échéance. Le risque de défaut peut donc varier entre différents États émetteurs ou différentes sociétés émettrices. La politique d'investissement de ce fonds lui permet
d'être investi à plus de 35 % dans des titres publics ou d'État. Ces titres peuvent être émis ou garantis par d'autres pays et États. Si vous souhaitez obtenir une liste exhaustive,
veuillez vous reporter au prospectus du fonds. A cause du risque de défaut plus élevé les obligations d’entreprises sont généralement un investissement moins sûr que les
obligations d’Etat. Pour le rendement actuel veuillez contacter Fidelity. Les obligations à haut rendement sont considérées comme des obligations plus risquées. Elles ont un risque
accru de défaut qui pourrait affecter les revenus et la valeur en capital du compartiment qui investit dans ces obligations.
Fidelity Funds est une société d’investissement à capital variable de droit luxembourgeois (SICAV).
Le présent document a été établi par FIL Gestion, SGP agréée par l'AMF sous le N°GP03-004, 29 rue de Berri, 75008 Paris. CP201550
1
|
Perspectives de marché
Croissance : une volatilité à des niveaux historiquement
bas, et un découplage entre pays émergents et développés
La volatilité de la croissance mondiale atteint
un point bas historique
3.6
La corrélation entre la croissance du PIB des
pays développés et celle des pays émergents
a diminué
1.00
3.2
0.75
2.8
0.50
2.4
0.25
2.0
1.6
0.00
1.2
-0.25
0.8
-0.50
0.4
70
75
80
85
90
95
00
05
10
15
3yr
Écart-type
rolling standard
3 ans glissants
deviationdeofla%QoQ,
croissance
saar mondiale
global GDP growth
(trimestre glissant, CVS)
Source : JPMorgan, juillet 2016.
3
|
98
00
02
04
06
08
10
12
14
Corrélation
3 ans glissants
dessaar
croissances
3yr
rolling correlation
of %QoQ,
growth
(trimestre glissant, CVS)
Source : JPMorgan, juillet 2016.
16
Les marchés émergents devraient surperformer leurs
homologues développés pour un rebond durable...
Le différentiel de croissance entre les pays
émergents et développés s’est réduit...
6
% en trimestre glissant, CVS, pour les deux échelles
…en partie en raison de l’écart dans la
dynamique de croissance du crédit
11
10
% sur un an pour les deux échelles, le T1 2016 est estimé
30
10
5
8
4
9
3
8
2
7
1
6
25
6
20
4
15
2
0
5
10
0
-1
4
-2
3
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
DM
Pays(lhs)
dév.
(éch. Gauche)
Source : JPMorgan, BIS, juillet 2016.
4
|
EM
(rhs)
Pays
émergents
(éch. Gauche)
-2
5
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
DM
(lhs)
Pays
dév.
(éch. Gauche)
Source : JPMorgan, juillet 2016.
EM
exémergents.
China (rhs,hors
FX-rate
adj(éch.
terms)
Pays
Chine
droite, ajusté des taux de change)
... Il existe des signes de ralentissement dans les pays
développés
Le nombre de bonnes surprises économiques
en provenance des pays développés a
fortement baissé
L'écart de production avec les pays
développés est en train de se réduire
4
25
Indices PMI manufacturiers : écart entre pays développés
et pays émergents
3
15
2
5
1
0
-5
-1
-15
-2
-25
-3
-35
EM
Economic
Surprise
Indexpays em.
Indice
de surprise
économique
-45
Mar-14
DM
Economic
Surprise
Indexpays dév.
Indice
de surprise
économique
-5
Sep-14
Mar-15
Sep-15
Source : Bloomberg, Citigroup, au 14 septembre 2016
5
|
-4
Mar-16
Sep 11 Mar 12 Sep 12 Mar 13 Sep 13 Mar 14 Sep 14 Mar 15 Sep 15 Mar 16 Sep 16
Source : Fidelity International, août 2016.
Exportations : amélioration à la marge mais des
volumes encore faibles
Les exportations en valeurs (dollars) ne se
dégradent plus
60%
Exportations des pays émergents comparées à celles
des pays développés (% sur un an glissant)
Mais les volumes se contractent toujours
25%
20%
40%
15%
10%
20%
5%
0%
0%
-5%
-20%
-10%
-40%
-15%
-20%
-60%
'91 '93 '95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15
DM
EM
Pays dév.
Pays em.
Source : Haver, UBS, juillet 2016.
6
|
'92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16
EM
export volen
growth
Croissance
volume des exports des pays em.
Source : Haver, UBS, juillet 2016.
Devises fortes : les spreads sont serrés mais la
demande est forte
Spreads de la dette en devises fortes par
rapport à la croissance des pays émergents
500
49.0
450
49.5
400
50.0
Spreads de la dette en devises fortes par
rapport au prix du pétrole brut
550
0
500
20
450
40
400
350
60
50.5
350
300
80
51.0
300
250
51.5
200
52.0
Sep 11 Mar 12 Sep 12 Mar 13 Sep 13 Mar 14 Sep 14 Mar 15 Sep 15 Mar 16 Sep 16
EMBIG
(bps)
Spread Spread
indice EMBIG
(pb)
EM
PMIPMI
pays(rhs
ém.inverted)
(éch.
droite inversée)
Source : JPMorgan, Fidelity International, septembre 2016.
7
|
100
250
200
120
12
13
14
15
16
EMBIG
(bps)
Crude
($ (dollars
per barrel,
inverted)
Spread Spread
indice EMBIG
PétroleOil
brut
parrhs
baril,
éch.
(pb)
droite inversée)
Source : JPMorgan, Bloomberg, au 9 septembre 2016.
Des conditions financières souples sur les marchés
émergents
101.4
101.2
101.0
100.8
100.6
100.4
100.2
100.0
99.8
99.6
99.4
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Indice Goldman
Sachs
des conditions
dans les pays émergents
Goldman
Sach EM
Financial
Conditionsfinancières
Index
Source : Goldman Sachs Investment Research, au 12 juillet 2016.
8
|
2016
2017
La duration locale, le point fort de la dette des marchés
émergents
Dette émergente : une prime significative par
rapport aux bons du Trésor
Differential
(%)
Ecart
GBI-EM
GD yield
to maturity de
(%)l’indice GBI-EM GD
Rendement
à l’échéance
5Rendement
year US Treasury
yield
%) américain à 5 ans
du bon
du(rhs,
Trésor
7.5
2.5
Recul de l'inflation sur plusieurs marchés
10%
CPI
IPC total
Core
IPC
sous-jacent
7
9%
2
6.5
8%
1.5
6
5.5
1
5
7%
6%
5%
0.5
4.5
4%
0
4
10
11
12
13
Source : JPMorgan, Bloomberg, au 9 septembre 2016.
9
|
14
3%
15
Source : Emerging Advisors Group, avril 2016.
Food
Alimentation
Devise locale : y a-t-il lieu de s'emporter ?
Le rebond des devises locales a dépassé la
croissance
15
Un ajustement de la Fed pourrait entraîner un
nouveau raffermissement du dollar
54
6%
TauxFunds
des fonds
Fed
Rate fédéraux
Market
Implied
(current)
Anticipation
implicite
du marché (actuelle)
10
53
5
94-95
Cycle Cycle
1994-1995
5%
04-06
Cycle Cycle
2004-2006
52
4%
0
99-00
Cycle Cycle
1999-2000
FOMC
Median
Forecast
Prévision
médiane
du FOMC
51
3%
-5
50
- 10
49
- 15
48
- 20
47
2%
Sep 11 Mar 12 Sep 12 Mar 13 Sep 13 Mar 14 Sep 14 Mar 15 Sep 15 Mar 16 Sep 16
EM
FX Returnsdes
- 6 devises
month %
Performances
émergentes, 6 mois glissants, %
Source : Fidelity International, septembre 2016.
10
|
1%
0%
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
EM
PMIPMI
pays(rhs)
émergents
(éch. droite)
Source : Fidelity International, Bloomberg, au 1er juillet 2016.
La franchise dette émergente
L’équipe de gestion de la dette des marchés émergents
Steve Ellis
Eric Wong
Gérant de portefeuille (Londres)
Expérience chez Fidelity :
Gérant de portefeuille depuis 2012
Années d'expérience de la gestion d'actifs : 23
Gérant de portefeuille (Hong Kong)
Expérience chez Fidelity :
Gérant de portefeuille depuis 2012
Années d'expérience de la gestion d'actifs : 14
Expérience professionnelle :
Goldman Sachs Asset Management (2006-2012) | Gérant de portefeuille, marchés
émergents
Lehman Brothers (2001-2006) | Responsable monde de la stratégie sur la dette en
devise locale
ING Barings (1997-2001) | Stratégiste obligataire, recherche mondiale
NatWest (1993-1997) | Economiste
Formation :
Université de Bristol, licence (BSc) avec mention en économie
Andressa Tezine (23)
Analyste - dette souveraine (Londres)
A rejoint Fidelity en : 2012
Pinebridge (06-12) | Responsable de la recherche
obligataire émergente
ABN AMRO (96-05) | Economiste senior au sein
du département « Trésorerie » (« Treasury »)
Banco Itamorati (95 – 96) | Analyste économique
Katsumi Ishibashi (15)
Analyste crédit senior (Hong Kong)
Jan Berthold (4)
Analyste - dette souveraine (Londres)
A rejoint Fidelity en : 2012
Titulaire du CFA
A embaucher
Analyste, dette souveraine émergente (Hong
Kong)
A rejoint Fidelity en : 2008
Moody’s Japon K.K (07) | AVP – Analyste, Groupe
institutions financières
Moody’s Japan K.K (02-06) | Analyste
« associate »/senior, Groupe institutions
financières
Daiwa Institute of Research, Tokyo (02)
Equipe de recherche
obligations d’entreprises
20 analystes crédit couvrent près de 80 % de
l’univers de la dette des entreprises des marchés
émergents
Expérience professionnelle :
Blackrock (2009-2012) | Gérant de portefeuille, dette émergente
Barclays Global Investors (2002-2009) | Analyste (02-06), gérant de portefeuille
(06-09)
Formation :
Université de Stanford, licence (BA) en économie
(mineures : informatique & espagnol)
Paul Greer (15)
Négociateur senior (Londres)
Bharat Choda, CFA (5)
Négociateur (Londres)
A rejoint Fidelity en : 2012
Pinebridge (06-12) | Responsable du trading
obligataire/actions pour la région EMEA
Bank of Ireland (01-06) | Négociateur pour compte
propre, crédit euro / taux/devises internationaux
A rejoint Fidelity : 2014
Schroders (10-13) | Dette émergente - Programme
« investment graduate »
Freddy Wong (13)
Négociateur dédié à l’Asie (Hong Kong)
Tae Ho Ryu (7)
Négociateur dédié à l’Asie (Hong Kong)
A rejoint Fidelity en : 2002
Marton Huebler, CFA (11)
Analyste quantitatif (Londres)
A rejoint Fidelity en : 2006
MLP Finanzdienstleistungen AG (00 – 01) |
Analyste des titres TI
Kevin Loo (12)
Chef produit (Hong Kong)
A rejoint Fidelity en : 2011
PIMCO (05 – 11) | Chef produit solutions LDI
BNP Paribas Fauchier Partners (04 – 05) |
Source : Fidelity International, au 1er août 2016. Nombre d'années d’expérience de la gestion d'actifs indiqué entre parenthèses.
12
|
A rejoint Fidelity en : 2010
Deutsche Asset Management (07-10) |
Négociateur obligataire
Oli Shakir-Khalil (4)
Spécialiste produit (Londres)
A rejoint Fidelity en : 2015
Goldman Sachs Asset Management (12 – 15) |
Gestion produit dette émergente
Titulaire du CFA
La gamme de fonds de dette émergente de Fidelity
FF – Emerging Market
Debt Fund
(Devise forte)
FF – Emerging Market
Local Currency Debt Fund
FF – Emerging Market
Corporate Debt Fund
FF – Emerging Market Total
FF – Emerging Markets
Return Debt Fund
Inflation Linked Bond Fund
Gérant
Steve Ellis
Steve Ellis
Eric Wong
Steve Ellis
(Co-gérant)
(Eric Wong)
(Eric Wong)
(Steve Ellis)
(Eric Wong)
Indicateur de
comparaison
JP Morgan EMBI Global
Diversified2
JP Morgan GBI-EM Global
Diversified
JP Morgan CEMBI Broad
Diversified
Aucun
Objectif de performance Surperformance de 160 pb
(ann. sur 3 ans glissants)
Surperformance de 180 pb
(ann. sur 3 ans glissants)
Surperformance de 165 pb
(ann. sur 3 ans glissants)
Une performance totale de 6 Surperformance de 100 pb
%-9 % au cours d’un cycle de (ann. sur 3 ans glissants)
marché3
Objectif de risque
Tracking error de 150 - 250
pb
Tracking error de 200 - 400
pb
Tracking error de 250 - 350
pb
Volatilité de 10 %-12 %
Tracking error de 200 -300 pb
Fourchette de duration
+/- 1,5 an
+/- 2 ans
+/- 2 ans
N/A
+/- 2,5 ans
Principales limites
internes1
Dette des entreprises :
max. 25 %
Dette des entreprises :
max. 25 %
Dette souveraine : max. 25
%
Dette en devise locale :
max. 20 %
Dette souveraine en devise
forte : max. 20 %
Surpondération pays : max.
10 %
Exposition brute aux
dérivés : max. 75 %
Dette des
entreprises/quasisouveraine en devise locale
: max. 20 %
Exposition brute aux
dérivés : max. 75 %
Exposition brute aux
dérivés : max. 75 %
Dette souveraine : max. 25
% (devise forte et locale
traitée séparément) /
émetteurs quasisouverains/ entreprises :
max. 10 %
Valeur de marché de la
dette en devise locale :
max. 150 %
Steve Ellis
Indice Barclays Emerging
Markets Inflation-Linked
Tradable Short Maturity4
Obligations nominales :
max. 30 %
Exposition aux devises non
émergentes : max. 25 %
Exposition brute aux
dérivés : max. 100 %
Exposition brute aux
dérivés (hors contrats à
terme de change) : max.
200 %
Source : Fidelity International, 2016. L’objectif de performance ne constitue pas une promesse ou une garantie des performances futures.1Les exceptions à ces limites ne constituent
pas un manquement aux exigences réglementaires. 2Avant le 1er avril 2016, FF – Emerging Market Debt Fund était géré par rapport à l’indice JP Morgan EMBI Global. 3Les objectifs de
performance sont basés sur le rendement actuel du marché moins les hypothèses de défaut ; la volatilité correspond aux anticipations à long terme d’une combinaison composée à 25
%/50 %/25 % de dette souveraine émergente en $, de dette souveraine émergente en devise locale et de dette des entreprises des marchés émergents. La volatilité ex-post du
portefeuille pourrait être plus élevée en raison de la nature contracyclique des investissements sur les marchés obligataires émergents. L’objectif de performance est déterminé sur la
base d’un ratio de Sharpe estimé de 0,6 à 0,8 avec un niveau de volatilité estimé d’environ 10 % sur un horizon d’investissement à long terme. 4Précédent indice jusqu’au 8 juin 2013 :
indice Barclays Emerging Market Tradable Inflation-Linked Bond.
13
|
L’univers de la dette émergente est diversifié et grandissant...
Il abrite d’importantes opportunités dans la dette souveraine et des entreprises
Dette émergente négociable par secteur
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2004
2006
Domestic
2005
External
2003
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
0
2006
0
2005
5
2004
5
2003
10
2002
10
2001
15
2000
15
(Trillions USD)
2002
20
(Trillions USD)
2001
20
...et la plus forte croissance revient à la dette en devise locale
2000
L’encours total négociable de la dette émergente continue
d’augmenter...
Dette émergente négociable par région
External
Devise
forte Etat
Government
Devise
forte
5%
5%
External
entreprises
Corporate
1111%
%
Afrique & MO
5%
Europe émergente
7%
Devise
Domestic
Corporate
locale
45%
entreprises
Amérique latine
19 %
45 %
Devise
Domestic
locale
Etat
Government
39%
39
%
Asie
69 %
Source : BofA Merrill Lynch Global Research, BIS, Bloomberg. Note : la dette négociable des marchés émergents internationaux inclut également les prêts négociables, la dette
négociable des administrations locales/régionales, les bons du Trésor, les bons des banques centrales et les autres titres de dette à court terme. En 2012, les sources des données
ont été élargies et les données historiques ont été révisées.
14
|
…Mais, les performances varient nettement entre les
sous-classes
L’allocation d’actifs est cruciale afin d’exploiter les opportunités au sein de
la dette émergente
Performances totales annuelles des différentes sous-classes de la dette émergente (en USD)
25%
20.4%
20%
17.4%
16.8%
14.3% 14.8%
15%
10%
14.7%
13.0%
8.8%
7.4%
7.3%
7.1%
5.3%
5%
1.5%
0.5%
1.3% 1.1%
1.2%
0%
-1.4%
-1.8%
-5%
-3.8%
-5.3%
-10%
-5.7%
-9.0%
-15%
-14.9%
-20%
2011
2012
Souveraine
HC Sovereign
Devise Forte
Source : JP Morgan, Bloomberg, Fidelity International, au 31 août 2016.
15
|
2013
Souveraine
LC
Sovereign
Devise Locale
2014
Entreprises
IG
Corporate IG
2015
Entreprises
HY
Corporate HY
Depuis
le
2016
YTD
1.01.16
La dette émergente offre de multiples sources d’alpha au
travers de différents facteurs de risque…
La diversification sectorielle peut aider à limiter le risque de pertes
La corrélation entre les spreads des marchés émergents et
les rendements des emprunts d’État américains a
historiquement été négative
Devise forte : les facteurs de risque liés aux spreads et aux
emprunts d’État américains offrent différentes sources d’alpha
20%
20%
15%
15%
10%
10%
5%
5%
0%
-5%
0%
-10%
-5%
-15%
2011
2012
2013
Coupon
Interest Return
2014
Prix Return
Price
2015
2016
-10%
2011
Rendement
Total
Returntotal
2012
Spread Return
Spread
2013
2014
Emprunt Return
d’Etat
Treasury
2015
2016
Rendement
Total
Return total
Devise locale : les devises et les taux exigent une gestion
distincte
20%
40%
15%
10%
0%
5%
0%
-40%
-5%
-10%
-80%
-15%
-20%
2011
2012
Devises
FX
Return
2013
Taux Return
Rates
2014
2015
2016
Rendement
(USD)
Total
Returntotal
(USD)
-120%
2012
Le
« taper tantrum »
a constitué
une période
exceptionnelle de
corrélation positive
2013
2014
2015
Devise forte : les coupons offrent une source de revenus stable
Source : JP Morgan, Bloomberg, Fidelity International, au 31 août 2016. La corrélation représente la corrélation sur 1 an glissant entre l’évolution hebdomadaire des spreads des
marchés émergents et des rendements des emprunts d’État américains.
16
|
…et une faible corrélation avec les obligations
traditionnelles
Les rendements de la dette émergente sont attractifs dans un
environnement de taux au plus bas
4.0%
Bunds -0.1%
Bunds allemands
EUR IGIG
Corps
Entreprises
EUR
0.7%
UK Gilts
Gilts britanniques
0.7%
US américains
Treasuries
Emprunts d’Etat
IG Corps
Entreprises IG UK
britanniques
57%
6.9%
74%
5.1%
2.2%
Asian
IG Corps
Entreprises
IG asiatiques
2.7%
IG corps
Entreprises IG US
américaines
2.8%
63%
2.6%
52%
3.5%
HY européen
Euro HY
4.0%
« Dim Sum
» Dim
chinoises
China
Sum
4.1%
64%
3.9%
-19%
1.5%
5.0%
Dette émergente
USD)
EM(entreprises,
Corporates (USD)
5.0%
6%
5.0%
8%
4.0%
6.8%
HY Asian
asiatique
(USD)
HY (USD)
6.8%
7%
11.1%
6.3%
HY
américain
US HY
Corps
Source : Bloomberg, Fidelity International, au 1er septembre 2016.
75%
3.2%
1.6%
Dette émergente
USD)
EM(souveraine,
Sovereigns (USD)
|
100%
2.0%
Dette émergente (souveraine,
devise
locale)
EM Local
Currency
17
Corrélation avec les Bunds
Volatilité
Rendement
5.6%
4.6%
-18%
-13%
-3%
FF Emerging Market Debt Fund
Fidelity Funds – Emerging Market Debt Fund
Indicateur de comparaison
JP Morgan EMBI Global Diversified*
Date de lancement
23 janvier 2006 ; l’équipe de gestion actuelle est en place depuis
novembre 2012
Gérants de portefeuille
Steve Ellis (principal) | Eric Wong (co-gérant)
Forme juridique
SICAV
Devise de référence
USD
Le fonds vise à générer des
revenus attractifs, ainsi qu’une
possible appréciation du capital
Tracking error prévue
150 - 250 pb (ex-ante)
Nombre typique d'émetteurs
75 - 150
Il investit essentiellement dans
des titres de dette des marchés
émergents du monde entier, en
premier lieu des émetteurs
souverains et quasi-souverains
Objectif de performance
160 pb (brute, par an sur 3 ans glissants)
Caractéristiques
du portefeuille
Le fonds peut également investir
en dehors de l’indice dans le
cadre d’une approche multistratégies. Il peut aussi investir
dans d'autres types de titres, à
l'instar notamment des titres de
créance émis sur des marchés
locaux, des obligations
d’entreprises d'émetteurs
émergents et des titres de dette
de qualité inférieure
Limites internes**
Dette souveraine/quasi-souveraine en devise forte : min. 70 %
Dette des entreprises : max. 25 %
Dette en devise locale : max. 20 %
Exposition brute aux dérivés : max. 75 %
Fourchette de duration : +/- 1,5 an
Sources d’alpha prévues
Sélection des émetteurs : 40 %
Allocation d’actifs : 30 %
Positionnement à l’égard des taux d’intérêt : 15 %
Devises : 15 %
Source : Fidelity International, 2016. *Avant le 1er avril 2016, le fonds était géré par rapport à l’indice JP Morgan EMBI Global. Les exceptions à ces limites ne constituent pas un
manquement aux exigences réglementaires.
19
|
Le processus d’investissement
Systématique et reproductible
Une responsabilité clairement définie – un processus d’investissement collégial, mais des décisions d’investissement
finales qui reviennent au gérant de portefeuille
Une diversification stylistique – un processus fondé sur des informations de trois nature (fondamentale, quantitative et
de trading) et qui combine des approches « top-down » et « bottom-up »
Une communication étroite – l'équipe se réunit formellement trois fois par semaine et procède à des échanges continus
Recherche fondamentale et de valeur
relative
Vérification approfondie des notices
d'information des obligations
Un complément apporté par la
recherche juridique
Processus de
table ronde
animé par
les gérants de
portefeuille
Une analyse numérique objective visant
à étayer les décisions et à interpréter les
informations
Un jugement subjectif utilisé afin
d’assigner des degrés d’importance à
certains modèles
Des approches « top-down » et
« bottom-up » en matière de valorisation
Génération d’idées de transaction
Surveillance du marché
Meilleure exécution
Source : Fidelity International, 2016.
20
|
FF - Emerging Market Debt Fund
Performance
Attribution de performance depuis l’entrée en
fonction du gérant*( pb)
Performance (%)
16
400
14.0
14.7
14.5
350
13.6
14
300
12
250
9.5
10
200
8.2
8
150
6.2
100
5.5
6
50
4
0
1.8
2
1.8
-50
0
-100
1M
YTD
1Y
Fund (Gross)
2Y (ann.)
Index
3Y(ann.)
Yield
Credit
Term
Structure
Currency
Residual
Source : Fidelity International, données de performance au 31 août 2016. Indices utilisés : JPMorgan EMBI Global, GBI-EM Global Diversified et CEMBI Broad Diversified.
Performances calculées de VL à VL, revenus bruts réinvestis. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Performance de la part A-Acc-USD. Avant le
1er avril 2016, FF – Emerging Market Debt Fund était géré par rapport à l’indice JPMorgan EMBI Global. *Depuis novembre 2012.
21
|
FF - Emerging Market Debt Fund
Synthèse du positionnement
Principales statistiques
Positionnement sectoriel relatif Positionnement régional relatif
« Duration times spread » (DTS)
Fonds
Duration
6,6
Indice Relatif
6,6
Corporate HY - External
« Duration times spread » (DTS)
Latin America (& Other
Americas)
0,0
Government - Local
Rendement actuariel
Echéance moyenne
5,6
9,0
4,9
10,9
Dev. Europe
0,8
-1,9
Quasi / Supra / Agency External
C.I.S / Eastern Europe
Corporate HY - Local
Coupon moyen
DTS*
Nombre de positions
Nombre d’émetteurs
5,7
5,8
-0,1
1 706
1 872
-166
207
532
131
135
Corporate IG - External
Quasi / Supra / Agency Local
Dev. Americas
Sub-Saharan Africa
FX / Derivative P&L
Asia ex Japan ex Aus.
Corporate IG - Local
Government - External
-800-600-400-200 0 200 400
Middle East & N Africa
-100 -50
Source : Fidelity International, au 31 août 2016. Indicateur de comparaison : Indice JPMorgan EMBI Global Diversified. *DTS : « Duration times spread ».
22
|
0
50
100 150
FF - Emerging Market Debt Fund
Positionnement géographique
20 principales sur/sous-pondérations (mesurées par la « duration times spread ») au sein du
portefeuille de dette extérieure*
100
Surpondération
80
60
40
20
0
-20
-40
Sous-pondération
-60
Source : Fidelity International, au 31 août 2016. Indicateur de comparaison : Indice JPM EMBI Global Diversified. *La « Duration Times Spread » (DTS) est calculée comme le
produit de la pondération de marché, du « spread duration » et du spread ; la DTS est une mesure de la sensibilité à l’évolution relative du spread. *(« Duration Times Spread ») x
l'évolution en % des spreads = l'impact de la performance en pourcentage sur le portefeuille.
23
|
South Africa
Lebanon
Kazakhstan
Hungary
Philippines
Panama
Argentina
Ukraine
Costa Rica
Chile
Zambia
Uruguay
Colombia
Sri Lanka
Romania
China
Egypt
Ghana
Oman
Kenya
Singapore
Macedonia
Macao
Iraq
El Salvador
Georgia
Serbia
Mexico
Dominican Republic
Malaysia
Russian Federation
Montenegro
Nigeria
Rwanda
Côte DIvoire
Jamaica
Peru
Venezuela
Turkey
Brazil
-80
En résumé : pourquoi choisir Fidelity pour la dette des
marchés émergents ?
Une surperformance générée à partir de multiples sources
Un risque diversifié de façon à ce qu’aucune position n’ait à elle seule un impact exagéré sur la
Une approche active
multi-stratégies
performance du portefeuille
Les portefeuilles sont dénués d’importants paris macroéconomiques ou de positions pays
concentrées
Un processus de recherche structuré permet de responsabiliser les analystes envers les
performances des portefeuilles
L’importance de la
recherche
Des analyses dédiées aux États et aux entreprises sont à la base de toutes les positions des
portefeuilles
Une recherche et un jugement qualitatifs sont complétés par une recherche quantitative
Steve Ellis et Eric Wong possèdent respectivement 23 et 14 années d’expérience
Une équipe dédiée à
la dette émergente
expérimentée et
stable
Des gérants de portefeuille secondés par une équipe de spécialistes de la dette émergente et
l’ensemble des professionnels de la gestion obligataire
Une approche collégiale en matière de construction de portefeuille et des échanges constants
entre toutes les équipes de gestion
Un accent mis sur l’alpha de qualité en cherchant à générer de la surperformance au cours des
Un historique de
performance
régulier et de grande
qualité
hausses et des baisses des marchés
Des surperformances solides enregistrées au cours de périodes décisives
Une priorité accordée à la sélection des pays et des titres afin de générer de la surperformance
Source : Fidelity International, 2016. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
24
|
FF Emerging Market Total Return Debt Fund
« Total Return » : un accès performant aux opportunités de
la dette émergente
Allie allocation d’actifs et construction de portefeuille sans contrainte
1
Stratégies
traditionnelles gérées
vs. un indice
Axées sur les indices de
référence classiques qui
présentent des
déséquilibres risqués
Plus fortes pondérations
en faveur des pays les
plus endettés, l’Asie est
généralement sousreprésentée
Source : Fidelity International, 2016.
26
|
2
Approche monostratégie
Isolement précis de
l’exposition aux
marchés émergents ;
par ex., la dette chinoise
en yuan, le High Yield
asiatique
Limite l’univers
d’investissement et les
avantages en termes de
diversification
3
Rendement absolu
4
« Total Return »
Importantes
opportunités de création
d’alpha
Allie bêta et alpha afin
de générer des
performances positives
Sacrifie des expositions
attractives au bêta
Tous les avantages de
la diversification grâce à
l’intégralité de l’univers
de la dette émergente et
sans les biais liés à un
indice de référence
Le processus d’investissement
Il vise à répartir le risque plus efficacement qu’un ensemble statique de secteurs de dette
émergente grâce à une combinaison d’allocation stratégique et tactique
Etape 1 :
Allocation stratégique
Etape 2 :
Allocation tactique
Un optimiseur interne est utilisé afin de
constituer l’allocation d’actifs de référence ou
le « Portefeuille stratégique ».
Des biais subjectifs à court terme sont
ajoutés à l’allocation stratégique de
référence.
Lors de simulations historiques, cela a
permis de générer une surperformance de
130 pb par rapport à une combinaison
composée de 25 % de dette souveraine en
devise forte, de 25 % de dette des
entreprises en devise forte et de 50 % de
dette souveraine en devise locale.
La souplesse nous permet d’être flexibles
lors des périodes risquées et de chercher à
nous protéger contre des pertes.
FF Emerging Market
Total Return
Debt Fund
Le portefeuille final combine des allocations
stratégiques et tactiques.
Chaque facteur de risque est mesuré par
rapport à nos meilleures idées
d’investissement au sein de chaque classe
d’actifs de dette émergente
Source : recherche quantitative de Fidelity International, JP Morgan. Simulations historiques réalisées entre décembre 2003 et le 30 septembre 2015. Le positionnement du
portefeuille stratégique et la performance simulée ne tiennent pas compte des opinions tactiques ou des décisions de sélection de valeurs. Performance basée sur les performances
mensuelles. Les anticipations de performance des différentes classes d'actifs de dette émergente sont fournies à chaque point d’optimisation annuel. Indices JPMorgan utilisés :
indice GBI-EM GD : Global Bond – Emerging Markets Global Diversified (dette en devise locale). Indice CEMBI BD : Corporate Emerging Market Bond – Broad Diversified (dette des
entreprises en USD). Indice EMBIG : Emerging Market Bond Global (dette souveraine en USD). Indice mixte : 50 indice GBI-EM GD, 25 % indice CEMBI BD, 25 % indice EMBIG.
27
|
Etape 1 : Allocation stratégique
Allocation stratégique
Synthèse de la performance simulée
Pondération au sein du Portefeuille stratégique
Performance cumulée du Portefeuille stratégique
100%
2.75
90%
2.55
80%
2.35
70%
2.15
60%
1.95
50%
1.75
40%
1.55
30%
1.35
20%
1.15
10%
0.95
Performance
(indexée)
0.75
0%
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
Obligations indexées sur l’inflation
Portefeuille
stratégique
Strategic
Portfolio
Dette souveraine en devise locale (GBI-EM GD)
Indice mixte
Blended
Index
Dette des entreprises HY (CEMBI BD HY)
Dette Sovereign
souveraine en
devise locale
Local
(GBI-EM
GD) (GBI-EM GD)
Dette des entreprises IG (CEMBI BD IG)
Dette des entreprises
(CEMBI BD)
Corporate
(CEMBI BD)
Dette souveraine en devise forte (EMBIG)
Dette souveraine
en devise
forte (EMBIG)
External
Sovereign
(EMBIG)
14
Source : recherche quantitative de Fidelity International, JP Morgan. Simulations historiques réalisées entre décembre 2003 et le 30 septembre 2015. Le positionnement du
portefeuille stratégique et la performance simulée ne tiennent pas compte des opinions tactiques ou des décisions de sélection de valeurs. Performance basée sur les performances
mensuelles. Les anticipations de performance des différentes classes d'actifs de dette émergente sont fournies à chaque point d’optimisation annuel. Indices JPMorgan utilisés :
indice GBI-EM GD : Global Bond – Emerging Markets Global Diversified (dette souveraine en devise locale). Indice CEMBI BD : Corporate Emerging Market Bond – Broad
Diversified (dette des entreprises en USD). Indice EMBIG : Emerging Market Bond Global (dette souveraine en USD). Indice mixte : 50 indice GBI-EM GD, 25 % indice CEMBI BD,
25 % indice EMBIG.
28
|
Etape 1 : Allocation stratégique
Allocation stratégique
Positionnement actuel
Univers
Le cas échéant, nous scindons les classes d’actifs de
dette émergente (par ex., dette des entreprises IG vs.
HY) afin de permettre une plus grande précision dans
l’allocation optimisée.
Positionnement indicatif du portefeuille
Valeur de
marché (%)
Contribution à
la volatilité (%)
12%
18%
Obligations
EM
Inflation indexées
Linked sur l’inflation
Optimisation
Un modèle propriétaire détermine la répartition
appropriée du risque au sein du portefeuille à l’aide des
hypothèses de l’équipe dédiée à la dette émergente à
l’égard des caractéristiques de risque/performance des
différents marchés.
29%
Dette
en devise
(non couverte)
EM
Local
Rates locale
(unhedged)
42%
Entreprises
EM
Corp HYHY
15%
Rebalancement
L’objectif de volatilité et l’allocation d'actifs stratégique
font l’objet d’un rebalancement chaque année. Nous
cherchons ainsi à tenir compte de l’évolution des
conditions de marché et à limiter les coûts de
transaction liés à un rebalancement plus fréquent.
28%
11%
Entreprises
EM
Corp IG IG
13%
17%
Dette
EM
HCsouveraine
Sovereign en devise forte
15%
Source : Fidelity International, au 28 septembre 2015. Le positionnement indiqué illustre l’allocation stratégique du risque et est susceptible de changer.
29
|
Etape 1 : Allocation stratégique
Allocation stratégique
Expositions au risque décomposées par facteur de risque
L’exposition cible à chaque facteur est déterminée à partir de la contribution optimisée à la volatilité
L’isolement des différents facteurs de risque permet un positionnement précis du portefeuille et une gestion minutieuse
du risque
Allocation aux facteurs de
risque
Duration - taux
d'intérêt
américains
(années)
Duration - taux
d'intérêt émergents
(années)
DTS* - dette
souveraine
DTS* - dette
des entreprises
Dette souveraine émerg. (Devise
Forte)
1,2
Dette des entreprises IG émerg.
1,4
358
Dette des entreprises HY émerg.
0,6
389
Devise locale
(valeur de marché,
%)
481
Taux locaux émerg. (non couverte)
1,4
29 %
Oblig. indexées sur l’inflation émerg.
0,9
12 %
Total
3,2
2,3
481
747
41 %
Source : Fidelity International, au 28 septembre 2015. Le positionnement indiqué illustre l’allocation stratégique du risque et est susceptible de changer. *DTS : « Duration times
spread ».
30
|
Etape 2 : Allocation tactique
Allocation tactique
Un processus rigoureux à la base de chaque
décision d’investissement
L’équipe de gestion associe recherche crédit, recherche quantitative et informations de la table
de négociation
Recherche crédit
Recherche fondamentale et de valeur relative
Vérification approfondie des notices d'information des obligations
Complétée par la recherche juridique
Processus de
table ronde
animé par
les gérants de
portefeuille
Recherche quantitative
Une analyse numérique objective visant à collecter et interpréter les informations
La remise en cause des opinions fondamentales
Des modèles de valorisation « top-down » et « bottom-up » pour chaque classe d’actifs
de dette émergente
Table de négociation
Génération d’idées de transaction
Surveillance du marché
Meilleure exécution
Concrétisation des plus fortes convictions en tant qu’allocations tactiques au sein
des différents facteurs de risque
Duration - États-Unis
Dette souveraine
Dette des entreprises
Devises
Duration nominale - taux locaux
marchés émergents
Duration réelle - taux locaux marchés
émergents
Source : Fidelity International, 2016. A titre d’illustration uniquement.
31
|
Etape 2 : Allocation tactique
Allocation tactique
Des facteurs de risque mesurés par rapport à
nos meilleures idées d’investissement
Années
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1 400
1 600
1 800
2 000
5,5
Duration totale :
5,8
3,2
Duration - emprunts d’État américains
3,2
1,4
Duration nominale - taux locaux marchés
émergents
Duration réelle - taux locaux marchés
émergents
DTS* (bêta crédit)
2.
2,4
0,9
0,2
0
200
400
600
800
1 000
1 200
1228
DTS* totale :
826
481
DTS - dette souveraine
372
747
DTS - dette des entreprises
Valeur de marché
454
0%
20 %
40 %
60 %
80 %
100 %
120 %
140 %
41
Devise locale - valeur de marché (%)
46
Allocation stratégique du risque
Allocation tactique du risque
32
|
Source : Fidelity International, au 31 août 2016. Le positionnement indiqué illustre les allocations stratégique et tactique du risque et
est susceptible de changer. *DTS: « Duration times spread ». La somme des chiffres peut ne pas être exacte en raison des
arrondis.
Le portefeuille final
Portefeuille final
Un processus dénué de biais liés aux indices de référence
Un processus rigoureux sert de base à chaque décision d’investissement
Les positions de plus forte conviction composent chaque allocation aux facteurs de risque
Aucune exposition aux pays ou secteurs non désirée due aux indices traditionnels pondérés par la capitalisation
boursière et biaisés
Exemple de la DTS de la dette souveraine en devise forte
Allocation stratégique
Allocation tactique
Afrique & MoyenOrient
Angola
Côte-d'Ivoire
Iraq
Namibie
Nigeria
Rwanda
Afrique du Sud
Asie
Géorgie
Indonésie
Amérique latine &
centrale
Argentine
République dominicaine
Honduras
Mexique
Paraguay
Pérou
Venezuela
Jamaïque
Source : Fidelity International, au 31 août 2016. A titre d’illustration uniquement.
33
|
Exclusions notables :
Europe émergente
Croatie
Macédoine
Monténégro
Russie
Serbie
Turquie
Brésil
Pologne
Philippines
Liban
FF - Emerging Market Total Return Debt Fund
Synthèse du positionnement
Allocation sectorielle
Secteur
Principales caractéristiques
Encours du fonds
250 millions $
Duration (années)
5,8
Rendement actuariel (%)
7,1
Echéance moyenne (années)
6,7
Coupon moyen (%)
5,5
DTS*
826
Nombre de positions
146
Nombre d’émetteurs
116
VM**
CAD***
DTS*
24 %
6%
17 %
35 %
1,1
0,7
0,4
2,1
405
118
318
-2
6%
0,2
1
0%
12 %
100 %
1,3
0,0
5,8
-14
0
826
Région
VM**
CAD***
DTS*
Amérique latine
39 %
2,0
365
CEI / Europe de l'Est
24 %
1,4
225
Asie
15 %
0,7
109
Moyen-Orient / Afrique / autres
10 %
0,5
141
Devises/produits dérivés
0%
1,3
-14
Liquidités
12 %
0,0
0
Total
100 %
5,8
826
Dette souv./quasi-souv. (DF)
Dette des entreprises IG
Dette des entreprises HY
Dette souveraine (Dette Locale)
Obligations indexées sur
l’inflation
Devises/produits dérivés
Liquidités
Total
Allocation régionale
Source : Fidelity International, au 31 août 2016. * DTS: « Duration times spread » ; **VM : valeur de marché ; ***CAD : contribution à la duration.
34
|
FF - Emerging Market Total Return Debt Fund
Performances
Performance totale par rapport aux indices
(base 100)
120
16
14.1
Dette souv./quasi-souv.
En devise forte
External
Sov / Quasi
DetteSovereign
souveraine en devise locale
Local
14.6
Corporate
Dette des entreprises
14
FF
Market
Total
Return
Debt Debt
Fund Fund
(gross)(brute)
FFEmerging
Emerging
Market
Total
Return
12.2
115
12
10
110
8
6.2
105
6
4
100
2
0.7
0
1 1M
mois
3 mois
3M
6 mois
6M
Depuis
YTD le Depuis
Since le
Inception*
01.01.16 lancement*
95
Sep-15
Dec-15
Mar-16
Jun-16
Performance totale brute (%)
Source : Fidelity International. Part I-USD de FF - Emerging Market Total Return Debt Fund, au 31 août 2016. Performances calculées de VL à VL, revenus bruts réinvestis. Les
performances passées ne préjugent pas des performances futures. *Date de lancement : le 29 septembre 2015. Indices JPMorgan utilisés : dette souveraine/quasi-souveraine en
devise forte : indice Emerging Market Bond Global ; dette souveraine en devise locale : indice Global Bond – Emerging Markets Global Diversified ; dette des entreprises : indice
Emerging Market Bond – Broad Diversified.
35
|
FF - Emerging Market Total Return Debt Fund
Objectifs
Objectifs généraux
Le fonds vise à générer une performance ajustée du
risque attractive en exposant à tout moment le
portefeuille aux segments les plus intéressants des
marchés obligataires émergents tout au long du cycle
d’investissement
Performance brute : 6 % – 9 % au cours d’un cycle de
marché complet*
Volatilité annualisée : 8 % - 12 %
Paramètres de risque
Limites internes**
Duration totale
0 – 10 ans
Duration - Emprunts d'État américains
0 – 7 ans
Duration - taux locaux
0 – 7 ans
Duration réelle - taux locaux
0 – 7 ans
« Spread Duration » totale
0 – 10 ans
« Spread Duration » - dette souveraine
0 – 5 ans
« Spread Duration » - dette des entreprises
0 – 5 ans
« Swap Spread » / « CDS Basis »
0 – 5 ans
Autres
Dette en devise locale (valeur de marché)
Exposition brute aux dérivés :
0 - 150 %
max. 200 % (hors contrats à
terme de change)
Limites strictes / réglementaires
Titres notés AAA-AA des marchés développés
max. 30 %
Contraintes liées aux émetteurs
Souverains : max. 25 % (devise
forte et locale traitée séparément)
Quasi-souverains/entreprises :
max. 10 %
Source : Fidelity International, 2016. L’objectif de performance ne constitue pas une promesse ou une garantie des performances futures. Les objectifs de performance sont basés sur
le rendement actuel du marché moins les hypothèses de défaut ; la volatilité correspond aux anticipations à long terme d’une combinaison composée à 25 %/50 %/25 % de dette
souveraine émergente en $, de dette souveraine émergente en devise locale et de dette des entreprises des marchés émergents. La volatilité ex-post du portefeuille pourrait être plus
élevée en raison de la nature contracyclique des investissements sur les marchés obligataires émergents. *L’objectif de performance est déterminé sur la base d’un ratio de Sharpe
estimé de 0,6 à 0,8 avec un niveau de volatilité estimé d’environ 10 % sur un horizon d’investissement à long terme. **Les exceptions à ces limites ne constituent pas un manquement
aux exigences réglementaires.
36
|
Pourquoi choisir Fidelity pour un fonds de dette
émergente « Total return » ?
Des analystes dédiés à la dette souveraine émergente couvrent l’intégralité de l’univers des pays
émergents
Un avantage en matière de
recherche
L’équipe de recherche crédit de Fidelity tire parti de l’importance de la plateforme de recherche actions
Les analystes quantitatifs fournissent des outils analytiques sur mesure pour la dette des marchés
émergents
Un objectif de volatilité cohérent avec les niveaux de risque des marchés
Un système d’allocation basé
sur la gestion du risque
Un système d’allocation perfectionné fondé sur l’isolement et le ciblage des facteurs de risque
spécifiques
Des résultats de l’optimiseur quantitatif remis en question et complétés par des opinions fondamentales
Le processus vise à éliminer les biais stylistiques et à générer des performances reproductibles
Un processus d'investissement
sans biais
Un fonds composé des meilleures idées au sein de chaque secteur de risque de la dette émergente
Des gérants de portefeuille secondés par une équipe de spécialistes de la dette émergente et
l’ensemble des professionnels de la gestion obligataire
Une expérience de la gestion des types d’actifs sous-jacents
Un historique de performance
régulier et de grande qualité
Un accent mis sur l’alpha de qualité en cherchant à générer de la surperformance au cours des
hausses et des baisses des marchés
Source : Fidelity International, 2016. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
37
|
Fidelity Funds Emerging Market Total Return Debt Fund
Une façon plus performante d’investir dans la dette des marchés émergents
La dette émergente offre d'innombrables
opportunités
La dette émergente continue d’offrir aux investisseurs des
rendements attractifs et une diversification avantageuse
dans un environnement peu rémunérateur
La complexité de la classe d'actifs impose une approche
perfectionnée et structurée en matière d’allocation d’actifs et
de sélection de titres
La solution « Total Return » de Fidelity
Le fonds vise à offrir un accès performant à diverses
classes d’actifs de dette émergente : il n’est pas géré par
rapport à un indicateur de comparaison et est à même
de s’adapter à l’évolution des sources d’alpha
16
14.1
12.2
12
10
8
6.2
6
4
Un accès aux meilleures idées de l’équipe de recherche de
Fidelity
2
La possibilité de limiter le risque de pertes, surtout en cas de
volatilité des marchés
|
14.6
14
Une approche sans contrainte et indépendante de tout
indicateur de comparaison
Un processus d’allocation d’actifs structuré pour la dette
souveraine en devise forte et locale, les obligations indexées
sur l’inflation et les obligations d’entreprises
38
D’excellentes performances (%)
0.7
0
1 1M
mois
3M
3 mois
6M
6 mois
YTD le Depuis
Since le
Depuis
Inception*
01.01.16 lancement*
Source : Fidelity International, Part I-USD de FF - Emerging Market Total Return Debt
Fund, au 31 août 2016. Performances calculées de VL à VL, revenus bruts réinvestis.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. *Date de
lancement : le 29 septembre 2015.