Prix de cession des transactions de cabinets d`expertise comptable

Transcription

PRIX DE CESSION
DES
100 DERNIERES TRANSACTIONS
DE
CABINETS D’EXPERTISE-COMPTABLE
étudiées par Interfimo
Edition de février 2011 disponible sur www.interfimo.fr
Toute représentation ou reproduction, intégrale ou partielle, est interdite sans le consentement d’INTERFIMO
(loi du 11 mars 1957)
1
SOMMAIRE
CARACTERISTIQUES DES TRANSACTIONS
1. Typologie des transactions
2. Statut des acquéreurs
3. Profil des acquéreurs
PRIX DE CESSION
1. Critères géographiques
2. Prix de cession selon la typologie des transactions
3. Prix de cession des fonds libéraux
4. Prix de cession des parts de sociétés d’expertise comptable
5. Prix de cession selon la nature de la prestation
6. Prix et rentabilité
LEXIQUE ET METHODOLOGIE
2
Toute représentation ou reproduction, intégrale ou partielle, est interdite sans le consentement d’INTERFIMO (loi du 11 mars 1957)
CARACTERISTIQUES DES TRANSACTIONS
Notre étude porte sur 100 transactions de cabinets d’expertise comptable dont 68
concernent des fonds libéraux et 32 des participations dans des sociétés d’exercice dont
le fonds a été réévalué.
I. TYPOLOGIE DES TRANSACTIONS (voir lexique page 13)
Croissance externe de l'acquéreur
39%
23%
Installation de l'acquéreur
Vente entre associés ou intégration
d'un tiers
20%
Intégration d'un collaborateur
8%
10%
OBO ("owner buy out")
0
10
20
30
40
Les opérations de croissance externe concernent près de 40% des transactions.
Elles sont réalisées pour moitié par des acquéreurs dont le chiffre d’affaires
dépasse 1 M€.
Près d’1 cédant sur 2 est en phase de départ en retraite :
•
28% départs en retraite immédiats
•
20% départs progressifs en retraite.
36% des acquéreurs sont en phase d’installation :
•
35% 1ères installations
•
1% réinstallation.
6 fois sur 10, il s’agit d’installations indépendantes via des achats de cabinets ou
de clientèles partielles.
.
3
II. STATUT DES ACQUEREURS
Statuts choisis par
les acquéreurs de fonds
4%
7%
Statuts choisis par
les acquéreurs de parts
6%
16%
25%
10%
72%
59%
En nom propre
SARL / EURL
En nom propre
SAS
SARL / EURL
SA
SAS
SEL
Le mode d’exercice privilégié des acquéreurs de fonds libéraux étudiés par
INTERFIMO est la SARL ou l’EURL (72%). Rappelons que plus de 60% des
sociétés d’expertise comptable sont des SARL / EURL.
Près de 60% des acquisitions de parts sont réalisées par des SARL / EURL
faisant fonction de holding ; 25% se font par des SAS, 16% en nom propre.
Globalement, 90% des acquisitions incorporelles - fonds et parts - se font sous
couvert d’emprunteurs au régime fiscal de l’I.S.
4
III. PROFIL DES ACQUEREURS
% sur nombre
transactions
5%
28%
20%
7%
1%
39%
100%
Tranche d’âge
20-29
30-39
40-49
50-59
60 et +
Associés d’âges disparates
Total
% sur montant
transactions
2,6%
21%
19%
4%
1%
53%
100%
2,6%
5%
20-29
21%
28%
30-39
20%
40-49
50-59
19%
4%
7%
1%
1%
60 et +
Associés d'âges
disparates
53%
39%
Nbre
K€
0
10
20
30
40
0
50
5 000
10 000
15 000
20 000
L’âge moyen des experts-comptables acquéreurs étudiés par INTERFIMO
s’établit à 43 ans : 41 ans pour les acquéreurs de parts et près de 44 ans pour les
acquéreurs de fonds.
Les moins de 40 ans représentent 33% des acquéreurs mais seulement 24% du
montant total des transactions.
Les transactions de montant important sont réalisées en majorité par des coacquéreurs d’âges disparates qui exercent en association ou qui s’associent pour
acheter.
Hom m es
Fem m es
17%
83%
La clientèle d’INTERFIMO est essentiellement masculine : les femmes ne
constituent que 17% des acquéreurs, ce qui est cohérent avec la féminisation de la
profession (19%).
5
PRIX DE CESSION
Le prix de cession moyen, France entière, s’établit à 85% du CA H.T.,
60% des transactions s’inscrivant dans une fourchette de 72% à 100%.
Rappel études 2006 et 2009 : moyenne France entière 86% du CA H.T., 60% des transactions dans
une fourchette de 71% à 100%.
Globalement, le prix de cession moyen est stable depuis 5 ans.
I. CRITERES GEOGRAPHIQUES
NORD EST
IDF
84%
OUEST
91%
84%
région
RAA
83%
SUD OUEST
79%
PRIX DE CESSION
60% des transactions
%
entre
SUD OUEST
79%
65%
91%
RAA
83%
63%
100%
NORD EST
84%
76%
91%
PARIS IDF
84%
71%
98%
OUEST
91%
78%
102%
SUD EST
91%
79%
100%
TOTAL
85%
72%
100%
SUD EST
91%
6
Commentaires :
La stabilité du prix de cession moyen masque des évolutions régionales contrastées.
Cependant, comme dans notre précédente étude, nous avons enregistré peu de cessions dans
la moitié nord de la France, Ile de France excepté. Les moyennes des régions Ouest et NordEst s’établissent donc sur des échantillons de petite taille.
Dans le Nord-Est, les cabinets se sont vendus à un prix de cession moyen de 84%,
soit une baisse de 4 points par rapport à notre étude de 2009. Aucune cession à plus de
100% du CA H.T. n’y a été enregistrée en 2010.
A l’inverse, l’Ouest présente un prix de cession moyen de 91%, bien supérieur à notre
précédente étude : une cession à 122% a eu une incidence à la hausse sur le prix
moyen.
La région parisienne et Rhône Alpes Auvergne, affichent un prix de cession moyen
proche de la moyenne nationale et identique à celui observé en 2009. Le marché reste
dynamique, en particulier en Ile de France.
Le Sud-Ouest, qui se situait dans la moyenne nationale en 2009, apparaît comme la
région la moins chère (79%) : plusieurs cessions se sont négociées autour de 60 –
70%. Cette région reste cependant marquée par un nombre faible de transactions.
Le Sud-Est, toujours dynamique, reste comme en 2009 la région la plus chère :
plusieurs transactions de 100% ou plus du CA H.T. ont été constatées en PACA.
7
II. PRIX DE CESSION SELON LA TYPOLOGIE DES TRANSACTIONS
Prix de cession moyen
85% du CA H.T.
Croissance externe de l'acquéreur
87%
(39 % des transactions)
Installation de l'acquéreur
85%
Vente entre associés ou à un tiers
80%
Intégration d'un collaborateur
85%
OBO ("owner buy out")
88%
78%
82%
86%
90%
La typologie des transactions n’apparaît pas comme un critère de valorisation
déterminant en 2010, sauf pour les ventes entre associés où les cabinets se
négocient à des prix inférieurs à la moyenne.
Dans les opérations de croissance externe et d’installation de l’acquéreur, les
risques d’évasion de clientèle liés au départ du cédant sont souvent compensés
par des clauses de garantie du chiffre d’affaires ou des clauses de crédit vendeur.
Contrairement aux constatations des années précédentes, la plupart des
associations de collaborateurs ne donne pas lieu à décote ; le nombre de
transactions de ce type n’est cependant pas suffisant pour affirmer qu’il s’agit là
d’une évolution structurelle.
8
III. PRIX DE CESSION DES FONDS LIBERAUX (ou de clientèles partielles)
68 % « acquisitions de fonds libéral » sur les cessions étudiées par INTERFIMO.
Prix de vente :
Le prix de vente des fonds (ou de clientèles partielles) étudiés par INTERFIMO s’établit
en moyenne à 275 K€ (contre 225 K€ en 2009).
Nous avons relevé sur les dossiers étudiés 35% d’opérations supérieures ou égales à 300 K€.
Prix des 4 plus grosses acquisitions de fonds libéraux :
•
820 K€ - Ouest
•
760 K€ - Sud-Est
•
650 K€ - Sud-Est
•
630 K€ - Paris
Prix de cession :
La valorisation de la clientèle lors des cessions de fonds libéraux s’établit à 85% du CA
H.T., 60% des cessions s’inscrivant dans une fourchette de 73% à 100% du CA H.T.
Rappel étude 2009 : moyenne France entière 89% du CA H.T., 60% des transactions dans une
fourchette de 76% à 100%.
Critères liés aux prix de cessions peu élevés :
•
Transmission familiale
•
Risque de déperdition de la clientèle lié : à l’âge du cédant, à l’âge de la clientèle, à la
part des « clients importants », à l’équilibre financier de la clientèle
•
Absence de garantie de Chiffre d’Affaires ou de crédit vendeur
Critères liés aux prix de cessions élevés :
•
Pas ou peu de risque de déperdition de la clientèle
•
Clause de garantie de Chiffre d’Affaires (réduction si le CA n’atteint pas le montant
escompté)
•
Crédit vendeur
•
Connaissance de la clientèle par les acquéreurs
•
Solidité de la structure cédée
•
Accompagnement du cédant : l’accompagnement peut se réaliser avec ou sans
rémunération.
•
Interdiction de se réinstaller pendant 5 ans : fait nouveau, cette interdiction
s’accompagne parfois d’une indemnité qui augmente alors le prix de vente.
9
IV. PRIX DE CESSION DES PARTS DE SOCIETES D’EXPERTISE COMPTABLE
32 % « acquisitions de parts de sociétés » sur les cessions étudiées par
INTERFIMO.
Prix de vente :
Le prix de vente des parts de sociétés d’expertise comptable étudiées par INTERFIMO
s’établit en moyenne à 815 K€ (contre 600 K€ en 2009). Cependant, cette moyenne masque de
fortes disparités puisque les acquisitions de parts s’échelonnent entre 44 K€ et 3900 K€.
Prix des 4 plus grosses acquisitions de parts de sociétés :
•
3900 K€ - Ile de France
•
2700 K€ - Est
•
2520 K€ - Ouest
•
2500 K€ - Paris
Valorisation du fonds :
A partir du bilan de la société et du prix de 100% des parts (au prorata de celui de la
participation cédée), l’actif immobilisé (ou fonds libéral) est réévalué ; puis le ratio « fonds
libéral réévalué » / CA H.T. est calculé, comme dans le cas de la cession d’un cabinet
individuel.
La valorisation du fonds dans les acquisitions de parts étudiées par INTERFIMO
s’établit à 85% du CA H.T., 60% des cessions s’inscrivant dans une fourchette de 73% à
99% du CA H.T.
Rappel étude 2009 : moyenne France entière 82% du CA H.T., 60% des transactions dans une
fourchette de 70% à 94%
On retrouve les mêmes critères de prix que pour les acquisitions de fonds :
risques ou non de déperdition de clientèle, clause de garantie de CA, crédit vendeur….
A noter :
Cette approche mathématique ne rend pas compte de décotes / surcotes éventuelles selon la
quotité du capital acquis (majorités, minorités de blocages …)
10
V. PRIX DE CESSION SELON LA NATURE DE LA PRESTATION
Plusieurs niveaux de valorisation sont appliqués selon la nature de la prestation :
Les missions comptables traditionnelles ont un caractère récurrent. Un portefeuille
avec une clientèle jeune, diversifiée, sans prédominance de quelques gros clients, se
négocie couramment à 100% ou plus du CA H.T.
Le commissariat aux comptes est en moyenne la prestation la plus valorisée : entre
90% et 120% du CA HT avec une décote ou sur-cote éventuelle en fonction de la date
d’échéance des mandats ou de la qualité de la clientèle CAC.
A l’inverse, les missions de conseil, malgré leur forte rentabilité, présentent une
volatilité qui minore leur prix. Elles sont valorisées en moyenne à un coefficient bien
inférieur aux missions comptables, autour de 50% en règle générale.
11
VI. PRIX ET RENTABILITE
PV/EBE
5
4
3
2
1
PV/CA HT en %
0
40 %
60 %
80 %
100 %
120 %
Deux ratios ont été comparés par les analystes d’Interfimo :
•
le prix de cession par rapport au Chiffre d’Affaires,
•
le prix de cession par rapport à l’Excédent Brut d’Exploitation retraité (avant
rémunérations et cotisations sociales des titulaires).
Chaque point représente la cession d’un cabinet d’expertise comptable dont le prix a été
exprimé :
•
en pourcentage du CA HT en abscisse
•
en multiple de l’EBE retraité en ordonnée.
Le prix de vente des cabinets d’expertise comptable s’établit en moyenne à 2,8
fois l’EBE retraité, 60% des transactions se situant entre 1,6 et 3,5 fois l’EBE
retraité.
La dispersion du nuage de point témoigne d’une certaine hétérogénéité du marché au regard
du critère Prix / Rentabilité.
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LEXIQUE ET METHODOLOGIE
LEXIQUE : terminologie utilisée par INTERFIMO pour qualifier les transactions de
fonds libéral ou de parts de sociétés d’expertise comptable
Croissance externe de l’acquéreur : acquisition d’un nouveau cabinet par un cabinet
existant (achat de fonds ou participation majoritaire).
Installation de l’acquéreur :
acquisition d’un cabinet (ou d’une clientèle partielle)
par un collaborateur ou par un tiers, en 1ère installation
ou en réinstallation
Vente entre associés ou
intégration d’un tiers :
cession de parts entre associés ou constitution d’une
association entre un (des) titulaire(s) et un (des)
associé(s) nouveau(x).
Intégration d’un collaborateur :
intégration d’un collaborateur en qualité d’associé.
OBO (“owner buy out”) :
cession à une société dans laquelle le cédant est associé
unique ou largement majoritaire.
METHODOLOGIE : des données de cette étude reposent sur des retraitements
comptables et financiers effectués par les analystes d’INTERFIMO pour étudier les
demandes de crédit des experts-comptables.
Valorisation du fonds dans les acquisitions de parts :
A partir du bilan de la société et du prix de 100% des parts (au prorata de celui de la
participation cédée) l’actif immobilisé (ou fonds libéral) est réévalué ; puis le ratio « fonds
libéral réévalué » / CA est calculé, comme dans le cas de la cession d’un cabinet individuel.
Excédent Brut d’Exploitation retraité :
Les EBE sont retraités de manière à neutraliser le coût des charges sociales et / ou des
rémunérations des dirigeants dans le cas des exercices en SEL afin de créer un indicateur
commun à toutes formes d’exercice.
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Prix de cession des transactions de cabinets d`expertise comptable

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