Allocation d`actifs

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Allocation d`actifs

Master en Droit et Economie / Automne 2013 / Prof. F. Alessandrini
Allocation d’actifs
Sébastien Maucci, Stratégiste (BCV)
06.12.2013
Contenu
•
Et si on était riche, on ferait quoi?
•
Gestion de fortune
1.
Définition des besoins
2.
Définition d’une stratégie d’investissement
•
•
3.
Univers de placement (classes d’actifs traditionnels et alternatifs)
Allocation stratégique
Définition de l’allocation tactique
•
•
•
Outils à disposition
Processus décisionnel (comités)
Tracking error
4.
Implémentation
5.
Communication
2
Et si on était riche, on ferait quoi?
3
1. Définition des besoins du client
1.
Montant à disposition (hors prévoyance, projets (immobilier, vacances, achats))
2.
Monnaie de référence
3.
Horizon de temps
4.
Besoin de rendement
5.
Attitude face au risque
6.
Fiscalité
7.
Gestion déléguée ou conseillée
4
1.1. Pourquoi une monnaies de référence?
Marchés des actions et obligations en 2010
Actions
Actions Monde
Monde en
en CHF
CHF et
et EUR
EUR
Obligations
Obligations Monde
Monde en
en CHF
CHF et
et EUR
EUR
¨ Durant l’année 2010, le même investissement en actions mondiales rapportait 20% pour un investisseur avec une
monnaie de référence en euro contre 1% pour une monnaie de référence en franc suisse.
¨ Un investissement en obligations mondiales rapportait 18% en euro contre -1% en CHF.
5
1.2. Pourquoi définir un horizon de temps?
Marchés des actions et obligations suisses (1998 à 2012)
¨ Si l’horizon de temps n’a pas été bien déterminé, l’investisseur peut avoir de désagréables surprises
si il a besoin de son capital avant l’échéance, comme ici après 5 ans au lieu de 8 ans. Il est donc
important de tenir compte de l’horizon de temps pour définir une stratégie d’investissement. Plus le
temps à disposition est court et plus le profil de risque doit être conservateur.
¨ Le profil de risque évolue donc avec le temps et la situation du client, raison pour laquelle il doit être
périodiquement revu (changement d’emploi/retraite, achats immobilier,…)
6
1.3. Pourquoi définir un profil de risque?
Afin d’éviter que le client ne vende au pire moment et ne puisse profiter de la
hausse des marchés financiers sur le long terme.
Profil
Actions
Obligations +1%
Perte
Action client
-15%
Il vend
-10%
Il vend
-7%
Il vend
-4%
Il garde
1%
Il garde
100% actions
Dynamique
65% actions
Equipondéré
45% actions
Revenu
25% actions
Actions: -15%
Obligations
0% action
7
1.3. Profils de risque et monnaies de référence
3 monnaies de référence: CHF – EUR - USD & 5 profils de risque
Obligations
Revenu
Equipondéré
Dynamique
Actions
100%
90%
25
80%
45
70%
65
60%
90
95
50%
65
40%
45
30%
30
20%
10%
10
0%
10
10
5
5
Court terme Obligations Actions
8
1.3. Performances des différents profils de risque (CHF)
9
2. Définition d’une stratégie d’investissement
1.
Définir l’univers de placement
2.
Définir la meilleure allocation stratégique
3.
Définir le type de gestion (actif vs semi-actif)
10
2.1. Univers de placements
1.
2.
Actifs traditionnels
Actifs alternatifs
1.
Critères de choix
Liquidités, obligations et actions
Matières premières, Hedge Funds,
Private Equity, Immobilier,…
Obl.
Act.
M.P. H.F.
P.E.
Immo.
1.
Rendement / risque attrayant
+
+
+
++
+
+
2.
Liquidité
+
+
+
=
---
+/-
3.
Décorrélation
+
+
+
+
+
++
4.
Détention par le client
N
N
N
N
Privé
Privé
11
2.2. Définir la meilleure allocation stratégique
Objectif: définir, pour un profil de risque et une monnaie de référence
donnée, la meilleure allocation d’actif sur le long terme, soit celle qui offre
le meilleur rendement pour un niveau de risque prédéfini.
C’est l’Allocation stratégique
• Quelle est la meilleure répartition entre les différentes classes d’actifs?
• Quelle est la meilleure répartition à l’intérieur de chaque classe d’actif?
12
2.2.1. Optimisation inter classes d’actifs
• Quel est le meilleur mix entre les différentes classes d’actifs?
Période : 1990 - 7.2012
Ct
Référence
Moyenne
Ecart type
Mediane
% de pres.
Obl
Act
HA
Mp
10.2%
75.0%
65.8%
9.5%
65.4%
100.0%
25.0%
24.3%
3.6%
25.8%
100.0%
7.2%
8.0%
3.4%
57.2%
2.3%
2.7%
1.9%
61.0%
5.0%
55.0%
25.0%
12.0%
3.0%
0.4%
1.6%
Rdt
R Total
R Actif Max DD
5.5%
5.7%
5.0%
5.0%
0.7%
-10.1%
-12.6%
5.7%
5.0%
1.2%
Période : 1990 - 10.2013
Pf stratégique
Pour un profil de risque Revenu et une monnaie de référence CHF, l’allocation
stratégique comprend:
25% d’actions, 55% d’obligations, 5% de cash,
12% de Hedge Funds et 3% de matières premières
13
2.2.1. Optimisation inter classes d’actifs
Rendement/risque
8%
Placements traditionnels + alternatifs
Rendement
7%
6%
Placements traditionnels uniquement
5%
4%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
Risque
Obligations
Revenu
Equipondéré
Dynamique
Actions
14
2.2.2. Optimisation intra classes d’actifs
1. Quel est le meilleur mix à l’intérieur de chaque classes d’actifs?
•
Géographique, risque de crédit, taille des sociétés,….?
Benchmarks monde BCV
Obligations
100%
90%
Actions
4
5
9
1
15
80%
26
70%
60%
10
50%
20
40%
75
30%
20%
35
10%
0%
Suisse
Zone euro
Europe non euro
Zone dollar
Asie
15
2.2.3. Allocation stratégique pour le profil Revenu CHF
Cash
Suisse / CHF
5%
Obligations
41.3%
75%*55% =
8.3%
Actions
8.8%
35%* 25% =
Autres
placements
100%* 15% =
15%
Total
75.2%
5%
13.3%
10%* 25% =
2.5%
3.0%
2.7%
26%* 25% =
6.5%
9.2%
2.2%
9%* 25% =
2.2%
4.4%
Zone Euro
15%*55% =
Europe non EUR
1%*55% =
0.5%
Zone Dollar
5%*55% =
Asie
4%*55% =
20%* 25% =
3% MP
12% HF
Total
5%
55%
25%
15%
100%
16
2.2. Définition du type de gestion
GESTION
SEMI-ACTIVE
GESTION SEMI-ACTIVE
/ ACTIVE
• Mandats privés
et fonds
Allocation
d’allocation
d’actifs
stratégique
• Fonds actifs (régionaux)
GESTION
ACTIVE
ASYMETRIQUE
GESTION
PERFORMANCE
DU RISQUE
ABSOLUE
• Mandats actifs PB
• Fonds à cliquet
Risque
• min.
Hedge funds
Risque
Risque
max.
min.
Temps
Temps
¨ Performance à long terme
¨ Prise de risque autour de
l’allocation stratégique
¨ Performance absolue sur 2-3 ans
¨ Forte variation de l’exposition aux
marchés financiers, pas de référence
17
3. Définition de l’allocation tactique
1.
Qu’est ce que l’allocation tactique?
2.
Comment la déterminer?
3.
1.
Outils à dispositions
2.
Processus de prise de décision (comités)
Tracking error
18
3.1. Qu’est ce que l’allocation tactique?
1.
L’allocation tactique est la meilleure allocation d’actifs à court terme,
pour un profil de risque et une monnaie de référence donnée.
Allocation stratégique
Allocation tactique
5%
3%
55%
50%
25%
25%
3%
2%
12%
20%
19
3.2.1. Comment déterminer l’allocation tactique?
Outils à disposition
Indicateurs macroéconomiques
Modèle décisionnel
Indicateurs de valorisation
Indicateurs techniques
20
Processus de prise de décision
COMITE DE PLACEMENT
7 à 10 membres
• Stratégistes
• Gestionnaires
• Analystes quantitatifs
• Conseillers clientèle
1x/mois
CT
OBL
ACT
P. ALT
CHF
EUR
USD
JPY
EMR
¨ Le processus d’investissement et le travail des comités priment sur l’organisation
hiérarchique et fonctionnelle.
¨ Recherche d’une taille optimale: qualité vs quantité au sommet de la pyramide
décisionnelle.
21
Processus de prise de décision
SCENARIO ET STRATEGIE ALLOCATION D’ACTIFS
CT
OBL
ACT
AUTRES PL.
CHF
EUR
USD
JPY
EMR
STRATEGIE ACTIONS
G1
G2
G3
G
G
G
G
Gn
E1
E2
GWTH
S CAP
L CAP
STRATEGIE OBLIGATIONS
VALUE
E3
E4
> AA
STRATEGIE AUTRES PLACEMENTS
E5
HEDGE
FUNDS
PRODUITS
CLIQUETS
MATIERES
PREMIERES
GVT
22
3.2.3. Allocation tactique pour le profil Revenu CHF
Autres
placements
Total
Obligations
Actions
40% (41.3%)
7% (8.8%)
Zone Euro
8% (8.3%)
5% (5%)
13.3%
Europe non EUR
0% (0.5%)
2% (2.5%)
3.0%
Zone Dollar
2% (2.7%)
8% (6.5%)
9.2%
Asie
0% (2.2%)
3% (2.2%)
4.4%
Cash
Suisse / CHF
Total
3% (5%)
3% (5%)
50% (55%)
25% (25%)
2% (3%) MP
20% (12%) HF
22% (15%)
75.2%
100%
23
3.3. Tracking error?
1.
Le tracking error mesure la dispersion des écarts de rendements entre l’allocation
tactique et l’allocation stratégique
2.
Il mesure donc le risque actif qui est pris autour de la position moyenne (représentée
ici par l’allocation stratégique)
3.
Le tracking error est important puisqu’il permet de connaître l’ampleur des paris
réalisés à court terme et si ces derniers sont toujours en conformité avec le profil de
risque du client.
Equipondéré allocation
CHF: allocation tactique
vs benchmarkvs stratégique
Performances
1.00%
0.75%
0.80%
0.60%
0.59%
0.52%
0.60%
0.45%
0.40%
0.20%
0.09%
0.03%
0.02%
0.09%
0.04%
0.03%
0.15%
0.00%
-0.08%
-0.20%
-0.20%
-0.40%
-0.34%
-0.60%
-0.54%
-0.80%
-1.00%
-0.93%
-1.20%
2010
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
2011
1
2
3
24
4. Implémentation
1.
Quels types de véhicules de placement?
2.
Architecture ouverte ou fermée?
25
4.1. Quels types de véhicules de placement ?
Gestion du risque?
1.
2.
3.
Titres directs?

Diversification?

Contrepartie?

Régulation?
Performances?
Fonds / ETF ?
Produits structurés?

coûts (visibles/cachés)

Thèmes d’investissement
Rapidité de mise en œuvre?
Liquidité?
4.
Produits dérivés?

Bourse ou OTC?
Prévisibilité?

Structurés complexes vs
participation plain vanilla
Optimisation fiscale/successorale

Titres US/UK

Forfait fiscal / EU
26
4.2. Architecture ouverte ou fermée ?
Une architecture ouverte
Univers d'investissement
• Recherche des meilleures
compétences internes et externes.
• Recherche de complémentarités
avec les produits internes.
• Valeur ajoutée: accès à l’ensemble
des produits financiers disponibles
sur le marché, ce qui est un gage
d’indépendance et de
professionnalisme.
Analyse quantitative
Analyse qualitative
Liste fonds
sélectionnés
Fonds
Portefeuilles
Fonds autorisés à la
commercialisation en Suisse
Performance
Risque
Qualité
Style
Liquidité
Contacts (visites, conférences
téléphoniques)
Due diligence
Fonds et ETF autorisés à la
vente en Suisse
Politique de placement
Analyse du risque
Suivi
27
5. Communication
Transparence
•
Accès à l’information
•
Composition du portefeuille
•
Stratégie – explication des décisions d’investissement
•
Performance – risque
•
Frais
•
Changements organisationnels (équipe de gestion)
Confiance
•
La gestion de fortune est avant tout un métier d’hommes et de femmes
•
Respect des engagement pris par la banque
•
Respect de vos objectifs (risque / rendement)
•
Respect de vos restrictions
•
Respect de la stratégie définie
28
Q&A
Un grand merci pour votre attention
et vos questions!
29