Potentiel de financement: fondements théoriques et calcul pour

SECTION 5
Potentiel de financement: fondements
théoriques et calcul pour Exemple SA
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Définition du potentiel de financement
♦ UBS définit le potentiel de financement comme le montant maximum de
l’endettement net qu’une entreprise est capable de supporter durablement sur
la base de son cash flow opérationnel généré pendant une période définie
(en général cinq à sept ans) dans une hypothèse de croissance nulle et qu’elle
est théoriquement en mesure de rembourser intégralement.
Endettement net: tous les capitaux empruntés par l'entreprise et portant
intérêts, après déduction des liquidités qui ne sont pas nécessaires à
l'exploitation.
♦ Un potentiel de financement supplémentaire peut provenir d’activités non
opérationnelles (p.ex. immeubles de rapport).
♦ Si l’endettement net dépasse le potentiel de financement sur une période
relativement longue, une partie du financement de tiers est exposé à des risques
d'entrepreneur et peut donc être assimilé à des fonds propres. Compte tenu des
risques accrus, les créanciers exigent des rendements supérieurs sur le capital
investi.
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Calcul du potentiel de financement
Le potentiel de financement correspond à la valeur en espèces du free cash
flow durable sur une période de cinq à sept ans.
Bénéfices d’exploitation (EBIT)
- Impôts théoriques
+ Amortissements EBIT )
- Investissements
de remplacement
+
- Dividendes
-
Hypothèses:
Durée théorique de
remboursement: 5-7 ans
Taux d’imposition théorique: 25%
Coûts théoriques de fonds tiers:
6%
Coûts théoriques de fonds tiers
après impôts: 4,5%
= Free Cash Flow d’exploitation durable
x Facteur de la valeur actuelle
= Potentiel de financement d’exploitation durable
+ Potentiel de financement supplémentaire
= Potentiel de financement total durable
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Calcul du potentiel de financement de la Exemple SA
en milliers de CHF
Chiffre d’affaires
-
Bénéfice d’exploitation (EBIT)
Impôts théoriques
+ Amortissements
- Investissements op. de remplacement moyens
-
Dividendes
Free cash-flow d’exploitation durable
Période de remboursement en années
Taux d’imposition théorique
Taux d’intérêt (coûts théoriques des fonds de tiers)
Taux d’intérêt (après impôts)
Potentiel de financement opérationnel
Revenus locatifs nets durables
Taux de capitalisation
Valeur de rendement (capitalisée)
Taux d’avance
Potentiel de financement non opérationnel
Potentiel de financement total
Total des dettes portant intérêt (au 31.12.2005)
-
2003
30'000
2004
45'000
2005
70'000
2006
80'000
Valeurs durables
100'000
3'000
-750
3'500
-875
4'200
-1'050
4'700
-1'175
5'000
-1'250
4'374
-3'000
5'150
-4'000
6'604
-4'000
5'518
-4'000
5'500
-4'000
0
3'624
0
3'775
0
5'754
-140
4'903
5'250
7
25.00%
6.00%
4.50%
30'937
500
6.75%
7'407
70.00%
5'185
36'122
16'784
Liquidités non nécessaires à l’exploitation
0
Endettement net (endettement effectif)
16'784
Utilisation du potentiel de financement
46.46%
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