L`Asie en quête de croissance

ASIE
L’Asie
en quête de
croissance
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UPDATE II /2015
ASIE
Les 7 et 8 mai derniers, Allianz Global Investors organisait à Berlin, dans les salons de
l’Hôtel de Rome, la septième édition de sa conférence sur l’Asie. Cette année encore,
nous avons eu le plaisir d’accueillir, pour une rencontre d’experts dont la réputation
est clairement établie, quelque 85 clients institutionnels venus de toute l’Europe.
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AUTEUR : ARNE TÖLSNER
devrait constituer cette année une source de relance
supplémentaire. Nous continuerons donc de surpondérer les
actions, malgré les quelques nuages qui se dessinent à l’horizon,
par exemple le premier tour de vis monétaire de la Réserve
fédérale américaine, des valorisations plutôt ambitieuses dans
certaines classes d’actifs, le ralentissement de la croissance des
profits et l’existence de risques politiques. Selon Andreas
Utermann, dans la dynamique de cet environnement évolutif, et
tout particulièrement sur les marchés émergents d’Asie, la gestion
active des investissements constitue un facteur absolument
essentiel. En dépit du ralentissement de la croissance, les ÉtatsUnis restent le principal moteur de l’économie mondiale. Ces
derniers temps, de ce fait, les indicateurs économiques des
marchés émergents ne peuvent signaler au mieux qu’une
tendance à la stabilisation.
Sous l’intitulé « Asie : où est donc passée la croissance ? »,
l’événement mettait à l’honneur, pendant deux jours, les
perspectives de croissance des économies asiatiques et nos
stratégies d’investissement dans la région.
Aux côtés de nos gérants et CIO de la région Asie-Pacifique, nous
avons une nouvelle fois pu proposer à nos clients des intervenants
extérieurs particulièrement intéressants, notamment des
dirigeants d’entreprises venus d’autres secteurs d’activité ou
encore Madame Jung Chang, spécialement invitée à s’exprimer
cette année. Docteur en linguistique, elle est aussi l’un des
écrivains chinois les plus célèbres en dehors de son pays d’origine.
Dans son allocution de bienvenue, Tobias C. Pross, Responsable
EMOA pour AllianzGI , a placé la conférence sous le thème central
de la « croissance asiatique », faisant ainsi écho à l’environnement
de marché actuel autant qu’à notre propre ambition pour cet
événement.
Les perspectives pourraient toutefois se révéler un peu plus
propices en Asie, dans la mesure où le contexte actuel bénéficie
davantage aux importateurs qu’aux exportateurs de matières
premières. Andreas Utermann considère que, sur les marchés
émergents, les perspectives à long terme sont favorables pour les
obligations comme pour les devises, même si les investisseurs
peuvent s’attendre à court terme à essuyer quelques difficultés.
Selon lui, les actions des valeurs de rendement et les obligations
émergentes restent actuellement les meilleures options possibles
pour l’investisseur qui souhaite tirer de son capital les revenus
réguliers qui font cruellement défaut à l’heure actuelle.
Dans la phase de répression financière qui se prolonge sur fond de
baisse des taux et des rendements, et désormais dans un contexte
de réduction de la dette du secteur privé, en Europe comme aux
États-Unis, les investisseurs des pays développés recherchent
désespérément des sources de rendement. Même si, en termes
relatifs, les pays développés présentent actuellement un
momentum de croissance plus favorable que les marchés
émergents, les investisseurs ne doivent pas pour autant perdre
de vue les valeurs asiatiques.
Les réformes structurelles sont la clé de la croissance en Asie
Bien que l’on évoque souvent ces temps-ci, au sujet de la Chine,
la montée de l’endettement du secteur privé et la possible
formation de bulles financières sur les marchés d’actions ou les
marchés immobiliers, Raymond Chan a dressé un tableau très
positif de la région. Selon le CIO Asie-Pacifique de la gestion
actions pour AllianzGI, la clé de la croissance asiatique tient dans
La croissance mondiale se rapproche de son potentiel
Dans son introduction, Andreas Utermann, CIO Monde et
Co-Président du Directoire d’AllianzGI , a rappelé que nous nous
en tenions à notre scénario de base, et que la croissance de
l’économie mondiale allait évoluer vers un point désormais très
proche de son potentiel. En outre, la baisse des prix du pétrole
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PHOTO 1 : Tobias C. Pross, Responsable de la zone
Europe, Moyen-Orient, Afrique (EMOA)
PHOTO 2 : Yuming Pan, gérant de portefeuille senior
Allianz Total Return Asia
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PHOTO 1 : Helen Lam, gérante de portefeuille senior Gestion
obligataire en Renminbi
PHOTO 2 : David Tan, CIO gestion obligataire Asie-Pacifique
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Jusqu’ici nation exportatrice, la Chine se
dirige clairement vers un modèle centré
sur son marché intérieur.
les programmes de réformes mis en œuvre par les différents
gouvernements de la région, et dans le fait que de nombreux
opérateurs de marché sous-estiment l’impact potentiel de ces
réformes sur les marchés d’actions. La Chine, jusqu’ici nation
éminemment exportatrice, se dirige clairement vers un modèle
centré sur son marché intérieur. Parmi les autres évolutions
positives, Raymond Chan note le changement amorcé au Japon
dans la politique d’investissement des fonds de pension
publics, le démantèlement progressif, en Corée du Sud, de
conglomérats économiques qui manquaient de transparence,
ou encore les réformes engagées par la Thaïlande pour lutter
contre la corruption et attirer l’investissement direct étranger.
Dans l’ensemble, les économies asiatiques devraient aussi
largement bénéficier de la baisse des prix des matières
premières. En ce qui concerne les stratégies d’investissement
régionales d’AllianzGI en Asie, Raymond Chan se déclare
favorable à l’élargissement de l’univers d’investissement aux
pays que l’on qualifie souvent de « marchés frontières »,
comme le Vietnam. En élargissant de la sorte l’éventail de
leurs possibilités, les investisseurs seraient à même d’accéder
à des sources de rendement additionnelles et à un potentiel
de diversification supplémentaire. Dans ses interventions
ultérieures, tout aussi intéressantes, Raymond Chan a
notamment expliqué à l’auditoire qu’en Asie comme ailleurs,
le rôle des dividendes dans la performance globale d’une
action était de plus en plus essentiel.
La Chine, mais pas uniquement
Dans sa présentation, la responsable de la gestion des actions
chinoises pour AllianzGI , Christina Chung, a souligné l’incroyable
rapidité avec laquelle le marché des actions chinoises s’était repris
après la crise financière internationale. Si l’on additionne les
capitalisations des marchés d’actions de Hong Kong, Shanghai et
Shenzhen, la Chine est déjà, en valeur, le deuxième marché
boursier au monde.
Pour Christina Chung, le ralentissement de la croissance
économique chinoise constitue de fait un nouveau défi, mais il
n’est pas pertinent de prendre en compte de manière isolée les
seuls indicateurs chiffrés. Selon elle, les investisseurs doivent
avant tout être attentifs aux efforts de réformes engagés par le
gouvernement, qui devraient permettre d’amener la deuxième
économie mondiale sur le chemin d’une croissance stable et
durable.
Dans la présentation de son allocation de portefeuille, Yuming Pan,
gérant senior pour la stratégie actions Allianz Total Return Asia,
a particulièrement mis en lumière le secteur des biens de
consommation, pour l’ensemble de la région.
En Asie, les jeunes consommateurs de la nouvelle génération, qui
sont de plus en plus aisés, ont des besoins très différents de ceux
que manifestaient leurs aînés. Leurs habitudes de consommation
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PHOTO 1 : Andreas Utermann, CIO Monde et Co-Président
du Directoire d’Allianz Global Investors
PHOTO 2 : Stuart Winchester, gérant de portefeuille senior – Allianz Oriental Income
marchés obligataires en Asie. Il a fait part de l’intérêt croissant que
ces clients manifestent pour les obligations asiatiques, et des
nouveaux mandats obtenus dans ce domaine. En Europe, de
nombreux investisseurs suivent en effet de plus en plus
attentivement les possibilités qu’offre l’Asie pour la diversification
de leurs portefeuilles obligataires. Les raisons de cet intérêt
tiennent en partie à des rendements supérieurs, mais aussi à
l’anticipation d’une plus forte appréciation des devises asiatiques
face à l’euro.
(tant ce qu’ils achètent que la manière dont ils l’achètent) ont
radicalement changé. Yuming Pan voit dans ces évolutions
l’origine d’une transformation fondamentale de la structure même
des marchés d’actions en Asie, pour cette décennie et au-delà.
Dans le secteur des biens de consommation, les gérants actifs
devraient être à même d’identifier des valeurs de croissance
particulièrement attrayantes, qui pourraient contribuer de manière
partiellement contra-cyclique à l’amélioration des performances.
La sélection judicieuse de titres dans ce secteur en particulier
constituerait donc, dans l’environnement actuel, un élément
absolument essentiel au succès d’une stratégie active sur les
actions asiatiques.
David Tan, CIO d’AllianzGI pour la gestion obligataire en AsiePacifique, a partagé avec les participants d’intéressantes
considérations sur les nouveaux éléments qui sous-tendent l’essor
très rapide de cette classe d’actifs, et sur l’importance croissante
qu’elle revêt. Les emprunts d’État asiatiques bénéficient désormais,
pour la plupart, d’une notation investment grade et présentent des
rendements très attractifs si on les compare à ceux des emprunts
d’État des économies occidentales. À cela s’ajoute, pour
l’investisseur européen, la possibilité de bénéficier d’un effet de
change positif comme source additionnelle de rendement. Selon
L’obligataire asiatique : une classe d’actifs déjà vaste qui reste
en plein essor
Après une première journée consacrée à la vision macroéconomique et aux stratégies d’investissement sur les actions
asiatiques, Tobias C. Pross a ouvert la seconde session de la
conférence par une communication sur la perception et
l’expérience de nos clients institutionnels européens vis-à-vis des
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« En Asie, les jeunes consommateurs de la
nouvelle génération, qui sont de plus en
plus aisés, ont des besoins très différents de
ceux que manifestaient leurs aînés. Leurs
habitudes de consommation (tant ce qu’ils
achètent que la manière dont ils l’achètent)
ont radicalement évolué. »
David Tan, du fait d’un renforcement des fondamentaux, cette
classe d’actifs est aussi désormais nettement moins sensible aux
fluctuations de cours, ce qui attire d’importants flux de capitaux.
Ce phénomène a notamment été vérifié lors des défaillances de
marché et de la phase de correction de 2013, ainsi que pendant la
période de rebond rapide qui a suivi. David Tan a complété son
exposé en illustrant, au bénéfice des participants, l’amélioration
significative des couples rendement/risque qui peut résulter de
l’introduction d’obligations asiatiques dans un portefeuille
obligataire international géographiquement diversifié.
Arne Tölsner est Directeur exécutif et Responsable mondial des
spécialistes produits. Avant d’être nommé à ce poste, il a lui-même
longtemps occupé les fonctions de spécialiste produits chargé des
stratégies d’investissement asiatiques. Il a débuté sa carrière en
1992 à la Dresdner Bank à Hambourg, avant d’exercer différentes
responsabilités dans la distribution, la négociation et la gestion de
portefeuilles, à Dubaï, Hong Kong et Francfort. Arne Tölsner a
notamment étudié à la Frankfurt School for Finance & Management
et a suivi le cursus permettant d’obtenir, au Royaume-Uni,
l’Investment Management Certificate.
Cette année encore, la Conférence Asie a donné lieu à des débats
animés et à des échanges personnels entre nos clients et les
gérants de nos fonds asiatiques. L’assentiment marqué de nos
clients européens, et l’importance toujours plus grande qu’ils
semblent accorder dans leurs portefeuilles à ces supports
d’investissement spécifiques, nous confortent dans notre volonté
de continuer à développer ce segment en particulier et à l’intégrer
de manière toujours plus active dans nos recommandations.
La préparation de la Conférence Asie pour l’édition 2016 a déjà
débuté, et nous nous réjouissons de poursuivre un dialogue de
qualité à cette occasion.
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