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Transcription

REPORTING
JUNE 30, 2014
Siège
39, rue Marbeuf - 75008 Paris
Tél : 01 56 43 43 70 - Fax : 01 56 43 43 71
Toulouse
11, rue du Rempart St Etienne - 31000 Toulouse
Tél : 09 52 11 25 38
[email protected]
Agrément AMF GP04000044
www. montsegurfinance.com
L’EQUIPE DE GESTION
Alain I CROUZAT
François I CHAULET
Claire I RODRIGUE
Ludovic I EYT-DESSUS
Marine I MICHEL
Andreea I CONDURACHE
Simon I SICARD
Agnès I COSTE
La Gestion de Montségur Finance est fondée sur la sélection de valeurs européennes, indépendamment
de tout indice, de tout marché, de toute contrainte sectorielle ou de taille. Les entreprises sélectionnées
peuvent traverser différentes phases de vie et correspondre aux critères de sélection de nos fonds.
GESTION ACTIONS
ACTIONS EUROPÉENNES DE CROISSANCE l Les entreprises doivent croître, investir et générer des
bénéfices. L’approche GARP pour Growth At Reasonable Price ou “valeurs de croissance à un prix
raisonnable” recherche des valeurs qui n’intègrent pas la croissance future des bénéfices dans leurs cours.
l MONTSEGUR CROISSANCE géré par Claire RODRIGUE (pages 4-5)
ACTIONS FRANCAISES EN SITUATION SPECIALE l Certaines entreprises ne peuvent être valorisées par
des multiples de résultats, notamment après un accident de parcours. On utilise alors des critères d’actif
net ou de chiffre d’affaires. Plus vulnérables, elles deviennent susceptibles d’intéresser des concurrents ou
des partenaires.
l MONTSEGUR OPPORTUNITES géré par Alain CROUZAT (pages 6-7)
ACTIONS EUROPÉENNES A HAUT RENDEMENT l Ayant cessé d’investir massivement, généralement sur
un marché mature offrant une bonne visibilité sur l’activité, elles se trouvent dans une position de rente et
distribuent les résultats au travers de dividendes représentant un rendement net élevé.
l MONTSEGUR RENDEMENT géré par François CHAULET et Marine MICHEL (pages 8-9)
GESTION DIVERSIFIÉE
FONDS MIXTE PRUDENT l Investi essentiellement dans des produits monétaires ou obligataires pour
respecter une gestion prudente, le solde est investi dans des actions européennes à haut dividendes.
l MONTSEGUR PATRIMOINE géré par François CHAULET et Marine MICHEL (pages 10-11)
GESTION OBLIGATAIRE
OBLIGATIONS A COURT TERME l Investi principalement en obligations et produits monétaires, émis en
euros et classés dans la catégorie « investment grade » par les agences de notation. L’objectif est d’assurer
une performance régulière et de préserver le capital investi.
l MONTSEGUR SECURITE géré par Marine MICHEL (page 12)
| SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES
PAGE 02
| NOTE DE CONJONCTURE
Un bilan trimestriel solide en Europe
ÉVOLUTION DES MARCHÉS
6 500
6 000
30
Indice CAC 40
PER (ratio cours/bénéfices)
25
5 500
5 000
20
4 500
15
4 000
3 500
10
3 000
2 500
5
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
TAUX D’INTÉRÊT
4,0
3,5
3,0
France
États-Unis
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Jour 1 mois 3 mois 6 mois 1 an 2 ans 3 ans 5 ans 10 ans 30 ans
MARCHÉ DES CHANGES
1,55
1 € = 1,38 $
1,50
1,40
1,35
La dynamique des flux de capitaux qui soutient les marchés européens, fondée sur un retour de la confiance du reste du monde dans cette zone, reste
forte. Ce sentiment de confiance semble désormais gagner les entreprises
qui misent sur un retour, même modeste, de la croissance.
Ce scénario est validé par les indicateurs économiques publiés en février et
mars : les dépenses d’investissements des entreprises montrent des signes
d’inflexion positifs, la production industrielle se redresse faiblement - hormis
pour l’Allemagne. La demande domestique pour l’euro zone progresse, la
baisse des stocks, malgré le rebond de la production, est un signal positif
pour l’activité dans les prochains mois. C’est ainsi la confiance qui alimente
l’investissement des entreprises et la consommation des ménages, qui
fondent une vraie croissance - par opposition avec une croissance par endettement - qui seule permettra de retrouver les grands équilibres.
La Banque centrale européenne (BCE) est désormais attendue sur des
mesures de soutien alors que le niveau élevé de l’euro continue de pénaliser les exportations, et que la désinflation se poursuit en mars avec une
hausse des prix en en zone euro trop faible de 0,5 % sur un an. L’inflation
est ainsi largement inférieure au niveau cible de la BCE (2 %) mais surtout
en deçà d’une zone de danger. Le changement de discours de ses membres
laisse de plus en plus penser qu’une politique de rachat d’actifs « à l’américaine », appelée « quantitative easing », pourrait être annoncée pour soutenir
l’activité européenne, réduire les craintes de déflation et, surtout, tenter de
plafonner le niveau de l’euro face aux devises. Son président Mario Draghi
a ainsi déclaré : « plus l’inflation reste faible plus la probabilité que de tels
risques (de déflation) émergent grandit. C’est pourquoi la BCE a préparé ses
mesures non conventionnelles supplémentaires (…) et se tient prête à de
nouvelles actions si nécessaire ».
Les élections en Europe du 22 au 25 mai constitueront un enjeu politique majeur et pourront également presser la BCE d’agir et répondre aux demandes
d’assouplissement qui proviennent désormais également de l’Allemagne.
Familière des communiqués hors calendrier officiel, la BCE reste susceptible
d’apporter son soutien et de porter encore les marchés.
1,30
1,25
1,20
sept.-11
mars-12
sept.-12 mars-13
sept.-13 mars-14
COURS DU PÉTROLE (WTI)
120
Les indices actions européens ont poursuivi sur leur tendance haussière au
cours de ce premier trimestre. Face aux inquiétudes liées à l’annexion de la
Crimée, l’accès de faiblesse sur les marchés financiers aura été de courte
durée et conduit à un recul d’environ 6 % des indices depuis leurs sommets.
D’une ampleur limitée, cette correction est comparable à celle qui avait été
enregistrée à l’occasion du changement de politique monétaire de la Réserve
fédérale américaine fin novembre dernier ou encore suite à la dévaluation de
devises sud-américaines fin janvier.
Le succès de la constitution de l’Union bancaire européenne - comprenant un
mécanisme unique de gestion des crises et faillites - qui entrera en vigueur
en 2015 et la revue de qualité des actifs bancaires dont les résultats sont
attendus en octobre sont également de nature à rassurer.
1,45
1,15
mars-11
JUNE 2014
102 $ le baril
110
100
90
80
70
60
mars-11 sept.-11 mars-12 sept.-12 mars-13 sept.-13 mars-14
L’autre nouveauté en Europe est le grand retour des opérations de marché.
Le succès des introductions en Bourse et des levées de capitaux pour de
nombreuses entreprises restées hors cotation pendant la crise montre
l’appétit retrouvé pour cette prise de risque.
De même, les entreprises, fortes de leviers d’endettement maîtrisés et de
taux d’intérêts faibles, n’hésitent plus à proposer la reprise de leurs titres
aux actionnaires minoritaires en lançant des offres publiques d’achat (OPA).
En seulement quelques semaines, le fonds Montségur Opportunités a ainsi
réussi à en bénéficier grâce à ses lignes de Ciments Français, repris par sa
maison mère Italcementi, ainsi que de Bourbon et de Boursorama, chacun
repris par leur actionnaire principal.
La multiplication des offres qui animent le secteur des télécoms autour de
SFR illustre combien certains actifs mal valorisés peuvent devenir stratégiques dans un contexte de consolidation sectorielle. Au-delà des effets d’annonce, ces événements sont rassurants dans la mesure où ils prouvent que
les marchés financiers retrouvent le plein usage de leur fonction première et
essentielle : financer l’économie.
François Chaulet
PAGE 03
| CROISSANCE
FACTSHEET | JUNE 2014
EUROPEAN EQUITIES
KEY DATA
The fund mainly invests in European equities with high
earnings growth potential and reasonable valuation.
Recommended investment horizon : at least 5 years
Daily valuation
Launch date : 20/09/04
ISIN Code Class C : FR0010109140 - Class I : FR0010784801
Portfolio Manager Claire RODRIGUE (since 01/10/12)
Monthly performance
STOXX600*
- 0,52 %
FUND
- 1,48 %
YTD performance
+ 6,19 %
- 0,58 %
2013 performance
+ 20,79 %
+ 14,34 %
Performance since inception
+ 48,79 %
+ 7,64 %
637,20
107,64 €
NAV as of 30 june 2014
Net Assets
37 M €
INVESTMENT POLICIY
1 YEAR PERFORMANCE
The market has been rather flattish all month long and has not
been very rich in term of publications.
30%
Cyclical sectors linked to oil & gas, raw materials and real estate
sustained the upward trend. This situation has not been very
favorable to Montsegur Croissance which is more exposed to
defensive segments.
CROISSANCE
STOXX 600*
+ 9,06 %
+ 4,86 %
20%
10%
COMMENTARY
The fund’s performance has been negatively impacted by Asos,
leader of online retail. We managed to take benefits on the stock
but a residual position has been kept. The group unveiled strong
sales growth in the third quarter but revised down its margin
guidance for the current year of 200 basis points to 4,5 %. This
adjustment stems from changes in the mix as revenues are
growing faster in the United Kingdom where the average basket
amount is smaller than abroad. On top of that, the group has
been affected by some negative forex impact due to the strong
pound sterling.
0%
-10%
Jun-13
Sep-13
Dec-13
Mar-14
SECTOR BREAKDOWN
23%
Industrial Goods & Services
The swedish leader H&M has confirmed its positive recovery on
growth rate. The revenues are up 14 % in the first semester and
16 % in the second quarter. The operating margin has improved
of 10 basis points to 15,7 %. We remain positive on the stock for
the year to come.
DIA, the Spanish hard-discount, finally found an acquirer for its
865 french stores. Carrefour agreed to buy them for 600 million
euros, which is a higher amount than expected. It is a very
positive news for the stock as the recent war price in the French
food retail market increased the operational difficulties of the
group in this region. Now, investors are more focused on Spain
where new Clarel shops are improving the mix and therefore
margins.
17%
Health Care
15%
Personal & Household Goods
12%
Technology
10%
Retail
8%
Chemicals
CROISSANCE
STOXX 600
7%
Food & Beverage
3%
Travel & Leisure
Construction & Materials
2%
Utilities
2%
0%
10%
20%
3%
Sweden
4%
Finland
7%
8%
Denmark
10%
Great Britain
11%
Switzerland
14%
Spain
19%
Germany
24%
France
0%
Africa
18,2%
13,4%
20%
3,4%
12,9%
4%
Rest of the World
7%
Asia
1,9%
16%
North America
24%
Europe
PER 12M
Earnings grouwth
estimates
30%
1%
Latin America
24,6%
15,3
10%
SALES BREAKDOWN
CROISSANCE STOXX 600
17,2
30%
COUNTRY BREAKDOWN
Netherlands
PORTFOLIO ANALYSIS
Jun-14
* Since 01/01/2013, the benchmark’s performance is calculated with net dividend reinvested.
Past performance is no garantee of future results.
Dividend yield
| ASSET MANAGEMENT COMPANY
49%
Return on equity
0%
20%
40%
60%
PAGE 04
| CROISSANCE
PERFORMANCE MAJOR CONTRIBUTORS
RISK ANALYSIS
GRIFOLS
+ 0,14 %
AMADEUS
- 0,24 %
VOLATILITY 1Y
7,5 %
GEBERIT
+ 0,11 %
CHRISTIAN DIOR
- 0,20 %
TRACKING ERROR 1Y (ANNUALIZED)
5,3 %
INDITEX
+ 0,11 %
ASOS
- 0,19 %
BETA 1Y
NOVO NORDISK
+ 0,09 %
ILIAD
- 0,15 %
ALPHA 1Y
- 9,9 %
H&M
+ 0,07 %
GEMALTO
- 0,14 %
ACTIVE SHARE* 1Y
87,7 %
0,8
* the percentage of fund’s stock holdings that differs from Stoxx 600
FUND HOLDINGS
Security name
Sector (ICB)
Quantity
Price (€)
Perf 1M
Market Value(€)
%
L'OREAL
14 420
125,85 €
- 1,7 %
1 814 757
4,9 %
NOVO NORDISK
Health Care
48 300
33,61 €
+ 8,2 %
1 623 410
4,4 %
INDITEX
Retail
14 200
112,40 €
+ 5,5 %
1 596 080
4,3 %
LINDE
Chemicals
10 150
155,30 €
+ 1,3 %
1 576 295
4,3 %
UNILEVER
Food & Beverage
45 251
31,96 €
+ 0,6 %
1 445 996
3,9 %
KONE
46 750
30,48 €
+ 0,9 %
1 424 940
3,9 %
SAP
Technology
24 800
56,40 €
+ 0,4 %
1 398 720
3,8 %
CHRISTIAN DIOR
9 250
145,30 €
- 5,3 %
1 344 025
3,7 %
AMADEUS
43 100
30,12 €
- 6,5 %
1 298 172
3,5 %
SANOFI
Health Care
16 200
77,58 €
- 1,1 %
1 256 796
3,4 %
SODEXO
Travel & Leisure
14 427
78,55 €
- 0,4 %
1 133 241
3,1 %
ESSENTRA
117 500
9,53 €
- 1,8 %
1 119 432
3,0 %
DEUTSCHE POST
42 000
26,41 €
- 2,9 %
1 109 220
3,0 %
WIRECARD
35 000
31,53 €
- 1,5 %
1 103 550
3,0 %
RICHEMONT
14 100
76,56 €
- 1,0 %
1 079 484
2,9 %
BRENNTAG
Chemicals
8 200
130,50 €
- 4,8 %
1 070 100
2,9 %
INTERTEK
30 700
34,30 €
- 4,4 %
1 053 086
2,9 %
GEMALTO
Technology
13 500
75,70 €
- 5,0 %
1 021 950
2,8 %
INGENICO
Technology
15 211
63,55 €
- 4,1 %
966 659
2,6 %
H&M
Retail
30 297
31,82 €
+ 2,2 %
963 968
2,6 %
COLOPLAST
Health Care
14 300
66,04 €
+ 4,4 %
944 396
2,6 %
GRIFOLS
Health Care
29 200
31,85 €
+ 4,8 %
930 020
2,5 %
ROCHE HOLDING
Health Care
4 250
217,62 €
+ 0,8 %
924 901
2,5 %
LINDT & SPRUENGLI
Food & Beverage
240
3 714,00 €
+ 2,1 %
891 361
2,4 %
GEBERIT
SUEZ
Utilities
2 940
256,13 €
+ 5,4 %
753 021
2,0 %
52 500
13,98 €
- 5,2 %
733 950
2,0 %
ILIAD
Technology
3 300
220,75 €
- 5,9 %
728 475
2,0 %
DIA
Retail
105 000
6,72 €
- 0,8 %
706 020
1,9 %
ASOS
18 000
36,94 €
- 33,6 %
664 837
1,8 %
EXPERIAN
31 000
12,33 €
- 3,3 %
382 181
1,0 %
Total Equity
33 059 042
90,0%
Cash and monetary UCITS
3 679 812
10,0 %
36 738 854
100 %
0 % Equity share hedged
NET ASSETS
This document is for information purposes only and does not constitute an offer to subscribe for any security. Figures used in this factsheet have been obtained from reliable sources, but cannot yet be guaranteed. For further
information, please refer to the KIID (Key Investor Information Document) available on the website www.montsegurfinance.com.
PAGE 05
| OPPORTUNITES
FRENCH EQUITIES
KEY DATA
The fund mainly invests in French equities that either
may be the target of a takeover bid or face cyclical
downturn.
Recommended investment horizon : at least 5 years
Daily valuation
ISIN Code Class C : FR0010109157
Portfolio Manager Alain CROUZAT
2014 Performance
CAC 40*
+ 4,86 %
+ 8,14 %
1Y Performance
+ 21,09 %
+ 35,39 %
3Y Performance
+ 15,96 %
- 2,96 %
5Y Performance
+ 40,84 %
+ 54,38 %
4 422,84
112,96 €
FUND
Net Assets
27 M €
INVESTMENT POLITICY
Markets stumble as latest data show a more significant
decline in the U.S. output, thus compromising the economic
activity rebound expected in the second quarter. Montsegur
Opportunites falls by 3,4 % bringing the first half performance at
8,1 %.
COMMENTARY
1 YEAR PERFORMANCE
50%
40%
OPPORTUNITES
CAC 40*
+ 35,39 %
+ 21,09 %
30%
BNP Paribas has to pay a fine of 8,9 billion dollars for processing transactions in violation with U.S. laws. As the bank is partially dependent on U.S. monetary funds, its dollar denominated
financing could be strained. Nevertheless, the impact should be
limited due to precautions taken by the European Central Bank
to guarantee the continuity of dollar funding. The position was
initiated at 51 €.
EDF lost about 3,8 billion euros of capitalization after the Energy
Minister cancelled the promised increase in tariffs. Despite the
confusion in this area, 2014 earnings per share expectations fell
by only 1,5 %. We bought EDF around 24 € after a sharp decline
of 15 %.
Vallourec scaled back its 2014 net income by 10 % as compared to last year results. Petrobras, its major customer in Brazil,
decided to eliminate the majority of its stock of pipes. Nevertheless, Schlumberger, the world’s largest oilfield services
company, pointed out favourable outlook driven by investments
in production optimization activities. Vallourec and CGG should
benefit from it.
Dassault Aviation rallied 10 % during the month due to Qatar
possible interest in buying French Rafale fighter plane.
Saft was up 10 %. Much of the future growth will derive from
lithium-ion energy storage devices and nickel industrial solutions.
The gradual improvement of the company’s results would come
from the ramp up of higher margin contracts.
20%
10%
0%
-10%
Jun-13
Sep-13
Dec-13
Mar-14
Jun-14
*Since 01/01/2013, the benchmark’s performance is calculated with net dividend reinvested.
Past performance is no garantee of future results.
SECTOR BREAKDOWN
30%
15%
Banks
10%
10%
9%
Utilities
Media
Oil & Gas
5%
5%
5%
4%
4%
4%
Technology
Telecommunications
Basic resources
Retail
Insurance
OPPORTUNITES
CAC 40
Financial Services
Travel & Leisure
Food & Beverage
Automobiles & Parts
Chemicals
Real Estate
Health Care
0%
1,7
30%
Africa
3%
1,8
11,5%
Latin America
3%
11,4%
1,5
Rest of the World
7%
Asia
7%
North America
11%
Europe
Price to book
40%
16,3%
15,4%
1,4
20%
SALES BREAKDOWN
PORTFOLIO ANALYSIS
OPPORTUNITES
CAC 40
10%
Entreprise value
to sales
Operating income
growth estimates
70%
Volatility 1Y
0%
20%
40%
60%
80%
PAGE 06
| OPPORTUNITES
RISK ANALYSIS
SAFT
+ 0,53 %
VALLOUREC
- 0,70 %
VOLATILITY 1Y
11,5 %
DASSAULT
+ 0,29 %
NEXANS
- 0,37 %
CANAL PLUS
+ 0,22 %
SOC GENERALE
- 0,37 %
TRACKING ERROR 1Y (ANNUALISED)
BETA 1Y
7,3 %
0,7
CGG
+ 0,11 %
PCAS
- 0,32 %
ALPHA 1Y
19,8 %
TOTAL
+ 0,10 %
ESSO
- 0,27 %
ACTIVE SHARE* 1Y
99,6 %
FUND HOLDINGS
Security name
Sector (ICB)
Quantity
Price (€)
Perf 1M
Market Value (€)
%
CIMENTS FRANÇAIS
17 000
79,50 €
+ 0,0 %
1 351 500
5,1 %
ORANGE
Telecommunications
100 000
11,53 €
- 6,0 %
1 152 500
4,3 %
ARCELORMITTAL
Basic resources
105 000
10,83 €
- 3,3 %
1 137 150
4,3 %
SAFT GROUPE
38 298
28,02 €
+ 11,7 %
1 073 110
4,0 %
VEOLIA
Utilities
76 928
13,92 €
- 0,7 %
1 070 453
4,0 %
UFF
Banks
53 000
19,27 €
- 6,2 %
1 021 310
3,8 %
AREVA
Utilities
65 000
15,50 €
- 5,4 %
1 007 500
3,8 %
CANAL PLUS
Media
160 000
6,20 €
+ 2,5 %
992 000
3,7 %
NATIXIS
Banks
210 000
4,68 €
- 6,4 %
983 220
3,7 %
VALLOUREC
30 000
32,71 €
- 18,0 %
981 150
3,7 %
CARREFOUR
Retail
35 713
26,94 €
+ 1,0 %
962 108
3,6 %
AXA
Insurance
55 000
17,46 €
- 3,6 %
960 025
3,6 %
SOCIETE GENERALE
Banks
25 000
38,26 €
- 9,5 %
956 375
3,6 %
PCAS
222 635
4,21 €
- 8,5 %
937 293
3,5 %
DASSAULT AVIATION
828
1 106,00 €
+ 9,5 %
915 768
3,4 %
VIVENDI
Media
50 000
17,87 €
- 2,0 %
893 500
3,4 %
CAP GEMINI
Technology
16 000
52,10 €
- 2,3 %
833 600
3,1 %
DERICHEBOURG
350 000
2,33 €
- 3,8 %
814 800
3,1 %
ESSO
Oil & Gas
22 000
35,50 €
- 8,6 %
781 000
2,9 %
NEXANS
20 000
38,28 €
- 11,7 %
765 600
2,9 %
BNP PARIBAS
Banks
15 000
49,55 €
- 3,6 %
743 175
2,8 %
TOTAL
Oil & Gas
14 000
52,78 €
+ 2,5 %
738 920
2,8 %
CGG
Oil & Gas
70 000
10,34 €
+ 4,4 %
723 800
2,7 %
VILMORIN & CIE
6 500
98,68 €
+ 1,6 %
641 420
2,4 %
NRJ GROUP
Media
73 500
8,60 €
+ 0,0 %
632 100
2,4 %
SCHNEIDER
9 000
68,75 €
- 0,5 %
618 750
2,3 %
ALSTOM
20 000
26,63 €
- 8,2 %
532 500
2,0 %
EDF
Utilities
20 000
23,00 €
- 10,7 %
460 000
1,7 %
GROUPE STERIA
Technology
20 000
19,13 €
- 4,0 %
382 600
1,4 %
SEQUANA
59 000
4,08 €
- 10,6 %
240 720
0,9 %
SQLI BSAAR
Technology
150 236
0,60 €
- 12,9 %
90 142
0,3 %
Total Equity
25 394 089
95,6 %
1 174 262
4,4 %
26 568 351
100 %
NET ASSETS
PAGE 07
| RENDEMENT
EUROPEAN EQUITIES
KEY DATA
The fund mainly invests in European equities with
high net returns. Share classes capitalize (Class C) or
distribute (Part D) dividends.
Recommended investment horizon : at least 5 ans
Daily valuation
Code ISIN Class C : FR0010263574 - Class D : FR0010271676
Portfolio Manager : François CHAULET & Marine MICHEL
2014 Performance
STOXX 600 *
+ 6,19 %
+ 9,72 %
1Y Performance
+ 23,24 %
+ 30,21 %
3Y Performance
+ 31,47 %
+ 19,79 %
5Y Performance
+ 74,29 %
+ 53,97 %
637,20
119,56 €
FUND
Net Assets
25 M €
INVESTMENT POLICY
In the context of current market consolidation, Montsegur Rendement confirms its defensive profile. The fund posts a first-half
performance of 9,7 % compared to 6,2 % for the Stoxx 600.
From a sector perspective, Media, Utilities and Health Care
recorded good performances through players like SES, GDF
Suez or Roche. Penalized by a low interest rate environment,
insurers offer a significant upside potential (Allianz, Axa, Scor),
whereas most industrial companies are involved in increasing
their operational synergies, thus creating cash to shareholders
(Deutsche Post, Siemens).
1 YEAR PERFORMANCE
40%
30%
RENDEMENT
STOXX 600 *
+ 30,21 %
+ 23,24 %
20%
10%
COMMENTARY
Nexity is one of the market leaders in housing development
in France with a close to 12 % nationwide market share. It
provides a wide range of real-estate management services to
individuals, companies and local authorities. The group holds
a backlog equivalent to 18 months of operating activity and a
cash position which allows it to maintain a 6 % dividend yield.
Reservations are at their lowest level since 2008. As a result,
Nexity should benefit from a turning point and a balance sheet
optimization through an acceleration in external growth. The
company is 41 % owned by the banking group BPCE and 10 %
by its leadership who ensured its development so far. Thereby,
this capital allocation could give rise to speculation. The position
was initiated at 31 €.
GL Events signed a major 32 million euros contract which
consists in providing temporary fixture for a summit due to be
held in Peru this year. Thus, the group has raised its guidance for
2014 annual growth in consolidated sales to 9 % compared to
4 % previously. We maintain our exposure to GL Events which
offers 15 % earnings growth over the next three years and a
3,4 % yield.
Cautious with respect to the fund’s eligibility criteria, we sold
two thirds of our position in BNP Paribas, initiated at around
30 €. Heavily penalized by the U.S. courts for processing dollar
transactions with embargoed countries, the group should pay
a record fine of 8,9 billion dollars which could hit its dividend
payout.
PORTOLIO ANALYSIS
-10%
Jun-13
Sep-13
Mar-14
Jun-14
SECTOR BREAKDOWN
13%
11%
11%
10%
Media
Insurance
Utilities
8%
Health Care
7%
7%
6%
5%
5%
5%
4%
4%
3%
3%
Automobiles & Parts
Real Estate
Food & Beverage
Oil & Gas
Banks
Telecommunications
Retail
Technology
Chemicals
RENDEMENT
STOXX 600
Travel & Leisure
Financial Services
Basic resources
0%
Africa
10%
20%
1%
Latin America
15,3
12,0%
Dec-13
*Since 01/01/2013, the benchmark’s performance is calculated with net dividend reinvested.
Past performance is no garantee of future results
SALES BREAKDOWN
RENDEMENT
STOXX 600
14,9
0%
5,4%
12,9%
3,8%
4,0%
3%
Asia
6%
Rest of the World
13%
3,4%
North America
16%
Europe
PER 12M
Earnings growth
estimates
12M yield estimates
Cash-flow to sales
61%
0%
20%
40%
60%
80%
PAGE 08
| RENDEMENT
RISK ANALYSIS
- 0,23 %
VOLATILITY 1Y
NEOPOST
- 0,21 %
TRACKING ERROR 1Y (ANNUALISED)
4,3 %
RUBIS
- 0,20 %
BETA 1Y
0,8
+ 0,13 %
SUEZ
- 0,18 %
ALPHA 1Y
11,1 %
+ 0,12 %
AXA
- 0,13 %
ACTIVE SHARE* 1Y
91,6 %
TOTAL
+ 0,16 %
VIVENDI
RALLYE
+ 0,13 %
SES
+ 0,13 %
KLEPIERRE
NEXITY
8,9 %
FUND HOLDINGS
Security name
Sector (ICB)
Quantity
Price (€)
Perf 1M
Market Value (€)
%
TOTAL
Oil & Gas
21 500
52,78 €
+ 2,5 %
1 134 770
4,5 %
ROCHE HOLDING
Health Care
5 000
217,62 €
+ 0,8 %
1 088 119
4,3 %
VINCI
19 000
54,60 €
+ 0,6 %
1 037 400
4,1 %
ORANGE
Telecommunications
90 000
11,53 €
- 6,0 %
1 037 250
4,1 %
SES
Media
32 000
27,70 €
+ 3,9 %
886 400
3,5 %
AXA
Insurance
49 000
17,46 €
- 3,6 %
855 295
3,4 %
SUEZ
Utilities
60 500
13,98 €
- 5,2 %
845 790
3,4 %
RALLYE
Retail
21 000
39,84 €
+ 4,2 %
836 535
3,3 %
SCOR
Insurance
33 000
25,12 €
- 1,9 %
828 960
3,3 %
GDF SUEZ
Utilities
41 000
20,11 €
- 1,9 %
824 305
3,3 %
MICHELIN
Automobiles & Parts
9 400
87,26
- 3,5 %
820 244
3,3 %
ALLIANZ
Insurance
6 500
121,70 €
- 2,2 %
791 050
3,2 %
NEXITY
Real Estate
23 500
33,52 €
+ 8,6 %
787 603
3,1 %
SANOFI
Health Care
10 000
77,58 €
- 1,1 %
775 800
3,1 %
VIVENDI
Media
43 000
17,87 €
- 2,0 %
768 410
3,1 %
KLEPIERRE
Real Estate
20 000
37,22 €
+ 4,5 %
744 300
3,0 %
NEOPOST
Technology
13 500
54,70 €
- 6,8 %
738 450
2,9 %
NESTLE
Food & Beverage
13 000
56,52 €
- 1,8 %
734 820
2,9 %
FIMALAC
Banks
12 500
58,30 €
- 2,1 %
728 750
2,9 %
SIEMENS
7 300
96,45 €
- 1,0 %
704 085
2,8 %
BMW
Automobiles & Parts
7 500
92,62 €
+ 0,6 %
694 650
2,8 %
WOLTERS KLUWER
Media
32 000
21,62
- 1,5 %
691 840
2,8 %
GL EVENTS
38 500
17,57 €
+ 0,6 %
676 445
2,7 %
AIR LIQUIDE
Chemicals
6 600
98,60 €
+ 1,5 %
650 760
2,6 %
DEUTSCHE POST
24 000
26,41 €
- 2,9 %
633 840
2,5 %
RUBIS
Utilities
13 368
46,59 €
- 7,6 %
622 748
2,5 %
EUROTUNNEL
60 000
9,88 €
+ 1,8 %
592 620
2,4 %
UNILEVER
Food & Beverage
18 090
31,96 €
+ 0,6 %
578 066
2,3 %
EUTELSAT
Media
22 000
25,38 €
- 1,2 %
558 250
2,2 %
BNP PARIBAS
Banks
7 500
49,55 €
- 3,6 %
371 588
1,5 %
Total Equity
23 039 142
91,8 %
2 059 676
8,2 %
25 098 819
100 %
NET ASSETS
PAGE 09
| PATRIMOINE
DIVERSIFIÉ PRUDENT
CHIFFRES CLÉS
Investi d’une part à 70 % minimum dans des obligations
pour respecter une gestion prudente, et d’autre part
à 30 % maximum dans une sélection de valeurs européennes présentant une valorisation attractive et des
rendements nets élevés.
Durée de placement recommandée : supérieure à 2 ans
Valorisation quotidienne / décimalisée
Création le 11/11/04 Code ISIN part C : FR0010121137
Fonds géré par François CHAULET et Marine MICHEL
Performance 2014
+ 1,38 %
Performance 1 an
+ 6,31 %
Performance 3 ans
+ 5,45 %
Performance 5 ans
+ 21,09 %
Valeur au 31 mars 2014
129,72 €
Rendement moyen du portefeuille
2,67 %
Exposition aux marchés actions
27,54 %
POLITIQUE DE GESTION
PERFORMANCE 1 AN
A l’instar des marchés obligataires et des indices boursiers
européens, Montségur Patrimoine demeure stable sur le mois,
préservant une performance de 1,4 %.
Au sein de la poche taux, tout en demeurant vigilants aux signatures des émetteurs, nous continuons d’arbitrer des obligations
aux rendements passés sous le seuil de 2 % (BPCE 2014, Dexia
2014) pour des titres davantage rémunérateurs (Alstom 2017,
Petrobras 2018, Radian 2017). Complétée par Amadeus, notre
sélection d’actions présente une croissance des bénéfices de 7 %
et un rendement des dividendes de 4 %, qui justifient le renforcement de sa pondération à près de 30 % de l’actif.
8%
PATRIMOINE
EONIA 70% / STOXX 600* 30%
+ 6,31 %
+ 6,15 %
6%
4%
2%
0%
COMMENTAIRES VALEURS
Le groupe espagnol Amadeus fait son entrée dans le fonds
sous 30 €. Né de l’initiative des compagnies Air France, Iberia,
Lufthansa et SAS de créer une centrale de réservation commune
destinée à l’industrie du voyage et du tourisme, il détient une
position dominante dans les systèmes de gestion des passagers
aériens. Son modèle économique, fondé sur des commissions
et licences, garantit une certaine régularité de ses résultats et
une forte visibilité au groupe, qui est présent à l’échelle mondiale. Le titre devrait bénéficier de la reprise du trafic aérien,
déjà amorcée l’an dernier. Nous attendons une progression des
résultats de plus de 10 % par an au cours des trois prochaines
années et visons un premier objectif de 35 €.
Compte-tenu de la montée en puissance des activités connexes
à son cœur de métier, dans lesquelles il s’est diversifié et qui
devraient constituer un tiers de ses facturations à trois ans (communication, logistique), le spécialiste de l’affranchissement Neopost anticipe un tassement de sa rentabilité dans la fourchette
22,5 % / 23,5 % cette année contre 24,8 % en 2013. Entré dans
une phase destinée à pérenniser sa croissance organique, l’entreprise continue de bénéficier d’une récurrence de 70 % de ses
revenus et d’une génération de trésorerie équivalente à 9,5 % de
son chiffre d’affaires. Nous défendons notre position sous 56 €,
cours auquel Neopost capitalise seulement 9 fois ses bénéfices
estimés et offre un rendement du dividende de 7 %.
ANALYSE DU PORTEFEUILLE ACTIONS
PATRIMOINE
STOXX 600
16,0
13,5
juin-13
sept.-13
déc.-13
mars-14
*Depuis le 01/01/2013, l’indice de référence est calculé dividendes réinvestis.
Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures
RÉPARTITION DES ACTIFS
4,3%
27,5%
Actions
Produits de Taux
OPCVM Monétaires et
Liquidités
68,1%
RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES ACTIONS
Allemagne
5%
12,6%
7,3%
Emergents
3,9%
Croissance des
bénéfices attendue
9%
5,1%
3,4%
PER prospectif
-2%
mars-13
Rendement attendu
4,0%
Flux de trésorerie /
chiffre d'affaires
Suisse
14%
Etats-Unis
14%
France
57%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
PAGE 10
| PATRIMOINE
PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE
ANALYSE DU RISQUE
RALLYE
+ 0,14 %
L'OREAL
+ 0,01 %
VOLATILITE
3,7 %
ABERDEENASIE PAC.
+ 0,08 %
KLEPIERRE
+ 0,02 %
BETA 1 AN (PORTEFEUILLE ACTIONS)
0,8
TOTAL
+ 0,05 %
NESTLE
+ 0,03 %
ALPHA 1 AN
2,4 %
JP MORGAN
+ 0,03 %
COMGEST AM.
+ 0,05 %
DUREE MOYENNE (PORTEFEUILLE OBLIGATAIRE)
SUEZ
+ 0,03 %
SANOFI
+ 0,05 %
SENSIBILITE (PORTEFEUILLE OBLIGATAIRE)
2,6 ANS
2,4
COMPOSITION DU FONDS
Libellé valeur
Secteur (ICB)
Quantité
Cours (€)
Var. Mois
Valorisation
%
ABERDEEN ASIE PACIFIQUE
TOTAL
VINCI
ROCHE
JP MORGAN US VALUE
COMGEST GROWTH AMERICA
NESTLE
AIR LIQUIDE
SUEZ ENVIRONNEMENT
L'OREAL
VIVENDI
RALLYE
NEOPOST
SANOFI
DEUTSCHE POST
KLEPIERRE
AMADEUS IT
Fonds actions Asie hors Japon
Pétrole & Gaz
Bât. & Matériaux de construction
Santé
Fonds actions Amérique du Nord
Fonds actions Amérique du Nord
Agro-alimentaire
Chimie
Services aux collectivités
Produits ménagers & Soin personnel
Médias
Distribution
Technologie
Santé
Biens & Services industriels
Immobilier
Biens & Services industriels
53 200
11,27 €
11 500
47,60 €
9 500
53,91 €
2 300
217,36 €
32 236
15,40 €
43 351
11,17 €
8 500
54,58 €
4 500
98,32 €
30 000
14,75 €
3 400
119,70 €
20 000
20,22 €
11 000
33,90 €
6 000
57,32 €
4 500
75,68 €
12 000
26,97 €
5 000
32,48 €
5 200
30,15 €
Total Actions
+ 7,8 %
+ 1,2 %
- 0,4 %
- 2,0 %
+ 4,8 %
+ 0,8 %
+ 0,3 %
- 1,4 %
+ 1,8 %
- 2,5 %
- 2,4 %
+ 10,5 %
- 13,9 %
+ 0,5 %
- 0,9 %
- 1,7 %
- 5,4 %
599 649
547 400
512 145
499 918
496 467
484 151
463 972
442 440
442 350
406 980
404 400
372 900
343 920
340 560
323 640
162 400
156 780
6 740 870
2,4 %
2,2 %
2,0 %
2,0 %
2,0 %
1,9 %
1,8 %
1,7 %
1,7 %
1,6 %
1,6 %
1,5 %
1,4 %
1,3 %
1,3 %
0,6 %
0,6 %
27,8 %
Libellé valeur
Qualité de signature
OBL BANQUE PSA FINANCE 3,625%
OBL BANQUE PSA FINANCE 6 %
OBL QUILVEST 8 %
OBL ABENGOA 9,625 %
OBL PORTUGAL TELECOM 5,625%
OBL BNP PARIBAS FORTIS 6,375%
OBL THYSSENKRUPP 8,5 %
OBL STE FONCIERE LYON. 4,625 %
OBL FIAT FINANCE 7,75 %
OBL BPCE 2016 3,8 %
OBL FAURECIA 9,375 %
OBL BFCM 6,1 %
OBL TELECOM ITALIA 7 %
OBL ALSTOM 4,125 %
OBL EVERYTHING EVERYW. 3,5%
OBL RCI BANQUE 4,25 %
OBL CREDIT AGRICOLE 5,1 %
OBL EXOR 5,375 %
OBL TELECOM ITALIA 4,5 %
OBL BPCE 3,5 %
OBL EDP FINANCE 5,75 %
OBL STANDARD CHART. 5,875%
OBL UNICREDIT 5,75 %
OBL ALSTOM 2,25 %
OBL RADIAN 3,6 %
OBL PETROBRAS 2,75 %
OBL FGA CAPITAL 2,875 %
Spéculatif
Spéculatif
Non Noté
Spéculatif
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Spéculatif
Qualité Moyenne
Spéculatif
Qualité Moyenne
Non Noté
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Valorisation
%
29/04/14
1,90 %
16/07/14
1,09 %
07/12/14
8,14 %
25/02/15
2,55 %
08/02/16
1,61 %
16/02/16
1,35 %
25/02/16
1,72 %
25/05/16
1,34 %
17/10/16
2,93 %
04/11/16
1,95 %
15/12/16
1,94 %
16/12/16
1,82 %
20/01/17
2,27 %
01/02/17
1,80 %
06/02/17
1,38 %
27/04/17
1,27 %
05/06/17
1,97 %
12/06/17
1,45 %
20/09/17
2,44 %
21/09/17
2,31 %
21/09/17
2,16 %
26/09/17
1,87 %
26/09/17
2,32 %
11/10/17
1,85 %
15/11/17
2,29 %
15/01/18
2,65 %
26/01/18
2,33 %
Total Produits de Taux
Total OPCVM Monétaires et liquidités
Échéance
Taux actuariel
465 803
528 302
871 857
494 651
756 610
770 199
600 976
665 077
518 230
553 102
427 919
1 310 509
855 413
642 266
457 550
451 522
849 950
815 459
545 771
793 277
861 909
465 568
297 160
512 013
582 290
605 671
614 939
17 313 994
1 101 821
1,8 %
2,1 %
3,4 %
1,9 %
3,0 %
3,0 %
2,4 %
2,6 %
2,0 %
2,2 %
1,7 %
5,2 %
3,4 %
2,5 %
1,8 %
1,8 %
3,3 %
3,2 %
2,1 %
3,1 %
3,4 %
1,8 %
1,2 %
2,0 %
2,3 %
2,4 %
2,4 %
68,1 %
4,3 %
TOTAL ACTIF NET
25 415 886
100 %
PAGE 11
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d’informations, veuillez-vous référer au DICI (Document d’Information Clé pour l’Investisseur) disponible sur le site internet www.montsegurfinance.com
| SECURITE
OBLIGATIONS ET TITRES DE CRÉANCES EN EUROS
CHIFFRES CLÉS
Sélection d’obligations et d’instruments de taux courts
en euros et de qualité investissement*, afin d’assurer
une performance régulière et la préservation du capital.
Performance 2014
+ 0,35 %
Performance 3 ans
+ 2,88 %
Performance 5 ans
+ 3,82 %
Valeur au 31 mars 2014
108,35 €
Durée de placement recommandée : de 3 mois à 2 ans
Valorisation quotidienne / décimalisée
Création le 31/12/2007
Code ISIN part C : FR0010559336
Rendement à terme du portefeuille
1,05 %
Part investie à très court terme (< 3 mois)
18,47 %
* notation supérieure ou égale à A-3 (court terme) et BBB- (long terme)
Part investie en catégorie d’investissement*
88,26 %
REPARTITION PAR QUALITE DE SIGNATURE*
PERFORMANCE DEPUIS LA CRÉATION
Fonds géré par Marine MICHEL
10,0%
6,3%
11,7%
8,0%
Haute Qualité
6,0%
Qualité Moyenne
Spéculatif
4,0%
Non Noté
2,0%
82,0%
0,0%
déc.-07
déc.-09
déc.-11
déc.-13
Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures
COMPOSITION DU FOND
Libellé valeur
Qualité de signature*
OBL BFCM 3,6 %
OBL GENERALI 4,75 %
OBL A2A SPA 4,875 %
BT FONCIERE DES REGIONS 0,60 %
OBL THYSSENKRUPP 8 %
OBL GAS NATURAL 5,25 %
OBL COFINIMMO 5,25 %
OBL PEUGEOT 8,375 %
OBL DEXIA 5,375 %
OBL ACEA 4,875 %
OBL FGA CAPITAL 4,375 %
OBL ALSTOM 4 %
OBL K+S 5 %
OBL HEATHROW FUND 4,6 %
OBL REPSOL 4,625 %
OBL SOCIETE GENERALE 4,75 %
OBL BPCE 4,1 %
OBL BNP PARIBAS FORTIS 4 %
OBL ENEL 5,25 %
OBL LYONNAISE DE BANQUE 4,75 %
OBL TELECOM ITALIA 4,625 %
OBL EDP FINANCE 3,75 %
OBL BPCE 4,1 %
OBL ALSTOM 2,875 %
OBL RCI BANQUE 5,625 %
OBL BPCE 3,3 %
OBL BFCM 5,1 %
OBL FONCIERE LYONNAISE 4,625 %
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Spéculatif
Spéculatif
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Spéculatif
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Spéculatif
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
Qualité Moyenne
BT : Billet de Trésorerie - CD : Certificat de dépôt - OBL : Obligation
Taux actuariel
Valorisation (€)
%
21/04/14
2,69 %
15/05/14
0,13 %
28/05/14
0,85 %
03/06/14
0,60 %
18/06/14
0,97 %
08/07/14
1,17 %
09/07/14
0,58 %
15/07/14
0,50 %
15/07/14
1,15 %
21/07/14
0,66 %
23/07/14
0,83 %
18/09/14
0,91 %
23/09/14
0,76 %
24/09/14
0,93 %
30/09/14
1,00 %
08/10/14
0,72 %
16/10/14
1,07 %
06/11/14
0,94 %
31/12/14
0,75 %
14/01/15
0,68 %
13/02/15
1,84 %
26/02/15
1,80 %
03/03/15
10,94 %
03/05/15
20,94 %
15/06/15
1,19 %
22/06/15
1,27 %
04/07/15
1,06 %
05/10/15
1,10 %
05/10/15
0,99 %
29/11/15
1,57 %
18/12/15
1,35 %
25/05/16
1,34 %
Taux Produits de Taux
Total OPCVM Monétaires et liquidités
Échéance
201 028
418 890
418 922
399 581
545 045
513 077
682 986
525 442
486 030
651 960
418 410
675 553
518 096
418 099
416 326
625 367
562 352
339 521
672 192
523 382
368 140
118 529
478 794
229 880
592 680
529 490
534 083
312 143
657 864
270 218
720 922
443 384
15 268 386
1 018 031
1,2 %
2,6 %
2,6 %
2,5 %
3,3 %
3,2 %
4,2 %
3,2 %
3,0 %
4,0 %
2,6 %
4,1 %
3,2 %
2,6 %
2,6 %
3,8 %
3,5 %
2,1 %
4,1 %
3,2 %
2,3 %
0,7 %
2,9 %
1,4 %
3,6 %
3,3 %
3,3 %
1,9 %
4,0 %
1,7 %
4,4 %
2,7 %
93,7 %
6,3 %
16 286 417
100 %
*Court Terme : A-1+ : Haute Qualité | De A-1 à A-3 : Qualité Moyenne | De B à C : Investissement Spéculatif
*Long Terme : AAA : Sécurité Maximale | AA+ : Haute Qualité | De AA à BBB- : Qualité Moyenne | BB+ à D : Investissement Spéculatif
TOTAL ACTIF NET
PAGE 12
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