Le marché obligataire Tunisien

Le marché obligataire Tunisien
-Etat des LieuxAtelier « Le marché des capitaux en Tunisie »
1er Avril 2014
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PLAN
I. Stock des Émissions Obligataires
II. Marché Secondaire
III. Marché des TCN
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I.
Stock des Émissions Obligataires
À la fin de l’année 2013:
 Avoirs conservés à la STICODEVAM : 24,5 Mds de dinars:
Titres de Capital
57,6%
Titres de Créance
42,4%
 Les Titres de Créance : 10,4 Mds de dinars répartis entre:
Obligations de l’Etat
80%
Obligations Privées
20%
 Levée de fonds:
2013
2 135 MD
81% Bons du Trésor
19% Obligations Privées
Moyenne 2010-2013
1 825 MD
72% Bons du Trésor
28% Obligations Privées
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I. Stock des Émissions Obligataires (Suite)
1.
Les Obligations Privées
 Encours:
2013
Moyenne 2010-2013
2 085 MD
1 977 MD
 Structure des Emetteurs:
 27 sociétés présentes dans l’encours;
 5 émetteurs (3 Banques et 2 sociétés de Leasing) centralisent 50% de
l’encours;
 La présence du secteur financier est prépondérante : 97% dont 58%
revenant aux banques.
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I. Stock des Émissions Obligataires (Suite)
1. Les Obligations Privées
 Les détenteurs d’Obligations Privées:
OPCVM
62,5%
Banques
12,4%
Autres
25,1%
 Nature des Emprunts Obligataires:
Emprunts Obligataires
Ordinaires
78%
Emprunts Obligataires
Subordonnés
22%
 2 064 MD émis entre 2010 et 2013:
5 ans
46%
7 ans
26%
10 ans et plus
28%
 Toutes les Émissions sont remboursables annuellement
(à l’exception d’un emprunt).
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I. Stock des Émissions Obligataires (Suite)
1- Les Obligations Privées
 Emissions Annuelles :
2013
Moyenne 2010-2013
396 MD / 32 lignes émises en 2013
Moyenne par ligne : 12,4 MD
516 MD
 Remboursements Annuels :
2013
492 MD
Prévisions 2014
2010-2013
505 MD
399 MD
 Prédominance des Émissions à taux fixe :
- Émissions à taux fixe : 64% (81% en 2013)
- Émissions à taux variable : 36% (19% en 2013)
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I. Stock des Émissions Obligataires (Suite)
2. Les Bons du Trésor (au 31/12/2013)
 Structure:
Encours des Bons du Trésor : 8 280 MD
BTA
BTZc
BTC
93%
5%
2%
 Durée de vie moyenne : 3 ans, 11 semaines et 2 jours
BTA
BTZc
BTC
3 ans , 13 semaines
et 3 jours
3 ans, 17 semaines
et 2 jours
36 semaines
et 2 jours
 Structure par type de détenteurs :
Banques
45%
OPCVM
22%
BCT
11%
Autres
22%
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I. Stock des Émissions Obligataires (Suite)
2- Les Bons du Trésor
 Emissions Annuelles :
Levée de fonds plus importante en 2013 et 2014 :
2013
Prévisions 2014
1 739,2 MD
2010-2013
2 000 MD
1 308, 5 MD/ an
 Concentration des adjudications par intervenant:
2013
2010-2013
54% des montants adjugés
reviennent à 3 banques
54% des montants adjugés
reviennent à ces mêmes
banques
 Concentration des Émissions en 2013 sur 2 lignes:
 BTA 5,5% Février 2020 : 35%
 BTA 5,25% Décembre 2016 : 32%
 Souscriptions prépondérantes des banques pour comptes propres en 2013 :
Banques
77,4% des
adjudicataires
OPCVM
5,3% seulement
Autres
17,3%
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I. Stock des Émissions Obligataires (Suite)
2- Les Bons du Trésor
 Remboursements Annuels:
2013
Prévisions 2014
1 625 MD
2010-2013
2 439 MD
1 205 MD/ an
Le Trésor lève un montant additionnel annuel de l’ordre de
100 MD.
 Différentiel de 150 PB entre le TMM et BTA/2022
Courbe des taux au 31/12/2013 (Source : CMF)
7%
6,324%
6%
5%
4%
4,820%
3%
2%
1%
01/2022
01/2021
01/2020
01/2019
01/2018
01/2017
01/2016
01/2015
01/2014
0%
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II. Marché Secondaire
 Volume des transactions en 2013 : 1 751 MD
2013
2010-2013
1 751 MD
Bons du Trésor
97%
2 192 MD/an
Obligations
Privées
3%
Bons du Trésor
98%
Obligations
Privées
2%
 Marché Secondaire des Obligations Privées :
2013
47,5 MD
142 mD / opération
2010-2013
45,6 MD / an
202 mD / opération
 3 Intermédiaires en Bourse accaparent 77% du volume.
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II. Marché Secondaire (Suite)
 Marché Secondaire par intervenant:
2013
2010-2013
OPCVM
55%
OPCVM
54%
Banques
28%
Banques
29%
Autres
17%
Autres
17%
 Taux de rotation:
2013
2,3 %
2010-2013
2,3 %
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II. Marché Secondaire (Suite)
 Marché Secondaire des Bons du Trésor:
2013
Volume réalisé : 1703 MD
Gré à Gré inter SVT
Gré à Gré intra SVT
Bourse
49%
49%
2%
Volume/
Transaction
918 mD
2010-2013
Volume réalisé : 2 146 MD
Gré à Gré inter SVT
Gré à Gré intra SVT
Bourse
37%
60%
3%
Volume/
Transaction
1 130 mD
 Taux de rotation:
2013
20,6%
2010-2013
30 %
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II. Marché Secondaire (Suite)
 52% des échanges sur 6 lignes :
-
BTA 5,5% Octobre 2018 : 15%
BTA 7,5% Avril 2014 : 10%
BTA 5,6% Août 2022 : 7.5%
- BTA 6.75% Juillet 2017 : 7%
- BTA 5.5% Février 2020 : 6.4%
- BTA 7% Février 2015 : 5.9%
 Spécialisation par nature de marché (2013) :
Gré à Gré inter SVT
Gré à Gré intra SVT
Bourse
3 SVT
3 Banques
3 Intermédiaires en Bourse
accaparent 83% du marché accaparent 83% du marché accaparent 88% du marché
 Répartition par nature d’intervenants (2013) :
Banques
comptes propres
40%
OPCVM
30%
Autres
30%
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III. Marché des TCN (source BCT)
 Moyenne des Émissions Annuelles (2009 et 2013)* : 24,5 MdsD
Certificats de dépôts
70%
Billets de trésorerie
30%
 Les Émissions sont inférieures à une année.
 Encours :
2013
Moyenne 2010-2013
6 782 MD
4 990 MD
86% CD
14% Billets de Trésorerie
20% Billets de Trésorerie
80% CD
* À l’exception de 2011
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Suivi de certaines
recommandations contenues dans
le projet du rapport d’évaluation
des besoins pour le développement
du marché local de capitaux
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 Implémenter un processus de dénouement basé sur la
livraison contre paiement:
À partir du 15 juillet 2013, la STICODEVAM a mis en place, en
coordination avec la BCT, un système qui permet de mouvementer les
comptes titres des participants dès l’envoi d’une confirmation de la
BCT du règlement des espèces.
 Revoir la plateforme technique et améliorer le plan de
continuité de l’activité (PCA) :
La STICODEVAM s’est soumise à une auto-évaluation, effectuée par un
cabinet étranger, par rapport aux recommandations CPSS51 de la
BRI/OICV suivie par la mise en place d’une stratégie à court et à
moyen termes:
 Rénovation de son infrastructure technique (2014-2015);
 Refonte de son système d’information (2014-2017), formalisation d’un
PCA et mise en place d’une politique générale de sécurité.
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 Renforcer la coopération entre les acteurs (BCT, CMF, BVMT)
sur le marché des titres:
Des réunions entre les services techniques de la BCT sont organisées
tous les 3 mois depuis 2013;
Le CMF suit en permanence les activités de la STICODEVAM;
Un projet de convention encadrant les obligations réciproques de
chaque partie a été soumis à la BVMT (en cours de signature).
 Mener une révision du cadre légal lié aux activités de la
STICODEVAM:
 Un projet de Règlement Général dédié au dépositaire central est en
cours de finalisation au niveau de la STICODEVAM qui sera soumis au
CMF et à la place pour lancer des discussions à son propos.
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Merci pour votre attention
E-mail: [email protected]
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