« Unilever, Siemens, Volkswagen, Carlsberg et SBM Offshore font

22 / 28 MAI 10
INVESTIR
Hebdomadaire Paris
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PASCAL PORTEU DE LA MORANDIÈRE, gérant de CD Euro Capital et CD Euro Immobilier, Cholet Dupont AM
« Unilever, Siemens, Volkswagen, Carlsberg
et SBM Offshore font partie de nos convictions »
Votre approche de gestion vous
permet-elle de limiter
les dégâts dans les phases
de recul des marchés ?
Oui. Jusqu'en mars 2009, en
moyenne, nous parvenions à faire
mieux que les indices, à la hausse
comme à la baisse Depuis lors, nous
baissons moins dans les phases de repli, maîs nous progressons également
moins dans les phases de hausse. Cela
s'explique par notre stratégie, qui se
veut défensive et qui s'appuie sur une
diversification poussée, alors que les
marchés se comportent de façon très
heurtée L'an dernier, l'approche patrimoniale de prudence que nous développons, dans l'esprit traditionnel de
la gestion privée des anciennes charges d'agents de change, ne nous a pas
permis de pleinement participer au
mouvement de rebond technique
sans visibilité En revanche, sur l'année
en cours, à la mi-mai, la valeur liquidative de CD Euro Capital se replie de
4,7 %, contre - 11,2 % pour le DJ Euro
Stoxx 50. Sa volatilité est aussi de 25 %
à 30 % infeneure à celle de l'indice
II est important de délivrer une
performance régulière dans la durée,
car les pics de performance peuvent
être dangereux En effet, les épargnants achètent alors cher des parts
de fonds qui, ensuite, ne conservent
généralement pas leur cap haussier
A quels types de titres vous
intéressez-vous ?
Nous ne voulons pas prendre de
nsques inutiles. Nous nous intéressons aux sociétés qui se distinguent
par leur génération de free cash flow
[flux de trésorerie], qui offrent un rendement solide et qui ne sont pas trop
CHOLET
8691214200502/GFS/AJR/2
endettées Les capitalisations de plus
de 5 milliards d'euros correspondent
à 80 % de l'actif et les petites capitalisations (moins de 150 millions
d'euros), à moins de 7 %. Geographiquement, la France (47 %) précède
l'Allemagne (24 %), les Pays-Bas (9 %),
l'Espagne (8 %), la Suisse (4,6 %), l'Italie, la Finlande, le Royaume-Uni, le
Danemark et la Belgique.
Nous avons un processus rigou
reux de sélection, qui est le résultat
d'une démarche top down de stratégie (analyse macroéconomique) et
d'une démarche bottom up de stock
picker (analyse microéconomique)
En ce moment, nous augmentons le
poids de l'Allemagne, nous sous-pondérons le secteur bancaire et nous
avons une prédilection pour les entreprises très internationalisées (présentes aux Etats-Unis et dans les marchés
émergents), qui tirent parti de la ghs-
ce qui avantage les plus grosses capitalisations. Nous avons un socle de
valeurs qui représente 60 % du portefeuille et qui est constitué d'actions de
grand standing, à l'image de Total, Air
Liquide, Unilever ou Nestlé Ces valeurs sont souvent un peu plus chères
que Ie marché, maîs la sécurité a un
prix. Le solde se répartit entre diverses
spécialités : Siemens, BNP Paribas,
Seb, Volkswagen, K+S, Euler Hermes,
Alten, Air France-KLM, Vinci, SanofiAventis, Telefonica, Capgemini, Eutelsat Communications, Carlsberg, Lanxess, GTS Eventim, Puma, Technip,
Vallourec ou encore SBM Offshore.
Dans le passé, des titres comme Alstom, Fiat, Bénéteau ou, dernièrement,
Bull, ont été de bons contnbuteurs à
la performance d'ensemble.
Et dans l'immobilier ?
Nous croyons surtout aujourd'hui
Cholet Dupont Asset Management
Creation : 1997
Actionnariat : Cholet Dupont
Spécialités : gestion d'actions européennes
et gestion diversifiée
Encours gérés : 700 millions d euros
Effectif : 6 personnes
Nombre de fonds : 15 (dont 4 dédies)
sade de l'euro. Aucune ligne ne pèse
plus de 3 % du portefeuille Le poids
de la poche de liquidités de CD Euro
Capital est inférieur à 5 % du fonds.
Quelles sont actuellement
vos valeurs préférées ?
Le fonds se compose d'une centaine de valeurs. Difficile de les oter
toutes ' En outre, les principales lignes
ne reflètent pas nécessairement nos
plus fortes convictions, car nous tenons compte de la liquidité des titres,
aux centres commerciaux, très résihents, même en cas de profonde crise
économique. Nos valeurs préférées
sont Unibail-Rodamco, Klépierre,
Mercialys, Wereldhave, Corio et
Icade En dehors du secteur des foncières au sens smet, nous réservons
une place de choix à des valeurs
comme Pierre et Vacances, Maisons
France Confort, Nexity et Atlantia (exAutostrade) ou, dans le passé, Foncia.
Propos recueillis par Michel Lemosof
Eléments de recherche : CHOLET DUPONT : société financière, toutes citations