Les sociétés de gestion à l`heure de la « best

30OCT/05NOV 08
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Les sociétés de gestion
à l'heure de la « best execution »
La transparence des prospectus des OPCVM et les rétrocessions
dè commissions aux distributeurs sont encore en débat.
PAR FLORENCE KLEIN
L
'entrée en vigueur de la directive M/F a induit des changements importants pour les societes de gestion, dont une
bonne part avait toutefois éte anticipée », estime Vincent
Foucart, directeur genéral adjoint de Tocqueville Finance. Elle
porte sur trois volets. refonte des documents contractuels, tels
que les conventions d'ouverture de comptes ou les mandats de
gestion, refonte des outils de gestion et des processus de sélection
des brokers dans le cadre de l'application des contraintes de best
execution (meilleure exécution) des ordres. Reste des eléments
comme la transparence des prospectus des OPCVM et les rétrocessions de commissions du producteur aux distributeurs, qui
suscitent des débats au sem de la profession.
« S'assurer de la 'best execution ' des ordres ne signifie pas acheter au plus bas et vendre au plus haut ! », rappelle Fréderic Pons,
responsable de la négociation actions européennes et produits
dérivés chez Sociéte Génerale AM (SGAM). Il s'agit d'un concept
beaucoup plus large. Outre l'organisation generale et la fiabilité
du circuit des ordres, la liquidité des marchés sur lesquels ils sont
exécutés et la qualité des intermédiaires peuvent être prises en
compte. Sur la partie actions, la plupart des societés de gestion ont
opte pour un schéma de « best selection », qui consiste à s'assurer
que les brokers exécutant les ordres de la societé de gestion pour
le compte de ses clients offrent les meilleures garanties d'exécution. Il n'est plus question de sélectionner un broker sur la seule
base de Ymtuitu personne. Ainsi, « un comité se réunit mensuellement et note les brokers a partir de criteres tels que la qualité
de la recherche, la rapidité de l'exécution des ordres », explique
Philippe de Cholet, vice-président de Cholet Dupont, qui observe
une réduction significative du nombre des intermédiaires habilites.
Quant à l'émergence des SMN (systèmes multilatéraux de négociation, ou MTF), « c'est un sujet sur lequel nous exerçons une
veille permanente, afin d'adapter nos 'process' le cas échéant »,
souligne Frédéric Pons. Maîs au vu de la situation actuelle, « fes
acteurs de marche ne vont pas intégrer d'aléas supplémentaires
dans l'exécution des ordres a un moment ou ils sont sous pression »,note un gérant.
Des sujets en suspens
Si, sur le volet de l'exécution, l'effort a consisté principalement en
une formalisation plus poussée des pratiques existantes, d'autres
sujets restent en revanche à approfondir. L'Autorité des marchés
financiers (AMF) a publié en mars dernier un guide d'élaboration
des prospectus d'OPCVM, soulignant la nécessite de fournir à
l'investisseur une information claire, exacte et non trompeuse.
« Ces plaquettes ne sont pas toujours tres claires, estime Laurence
Barrom, associée chez VBF Consulting En particulier, les societes de gestion doivent veiller a mentionner clairement les risques
encourus par les OPCVM, et a respecter la cohérence entre la
strategie décrite et les instruments effectivement utilisés. » La
transparence des informations et la publication de données comparables sont des élements essennels sur
lesquels vont se concentrer les prochains
chantiers découlant de la directive Mlp.
Alain Pithpn,
Pour Philippe Lecomte, directeur genédirecteur général adjoint
ral de Schroders France, « l'objectif est
de l'Association française de gestion (AFG)
de fournir a l'investisseur final des eléments cohérents, comparables entre les
OPCVM ».
La question des mducements, ou
rémunérations incitatives incluant les
rétrocessions de commissions aux distri«Depuisle 1ernovembre2007, /'AFG
transmis a l'Autorité des marchés
buteurs, demeure elle aussi un sujet de
a engagé une refonte du code de
financiers, à titre informel, des eléments
place. L'information sur ce sujet doit être
déontologie des OPCVM et de la gestion
d'interprétation ll reste encore des
communiquée au client avant la souscripsous mandat afin de l'adapter aux
points à préciser quant aux contraintes
tion. Maîs les modalités de cette informaexigences de la directive M/F Certaines
de 'best execution', en particulier sur
tion ne sont pas précisées par la directive :
dispositions méritent en effet d'être
les produits négociés de gré à gré Le
les distributeurs de produits financiers
précisées L'A FG a ainsi présenté
débat reste ouvert sur le champ précis
ont la possibilité d'indiquer une moyenau régulateur des recommandations
des obligations de la societé de gestion
ne, une fourchette, voire un maximum.
concernant les conflits d'intérêts et
et de ses intermédiaires »
« Ce qui importe à l'investisseur, c'est de
établi une cartographie des situations
savoir
combien il est facture, une saine
dans lesquelles ils peuvent intervenir
Le CESR s publie le 6 octobre des documents
concurrence
entraînant nécessairement, a
En ce qui concerne les 'mducements'
fournissant aux régulateurs européens des questions
son bénefice, une pression sur les prix »,
d interprétation sur ces trois thèmes
(rémunérations incitatives), l'AFG a
estime Philippe Lecomte. •
tt En attente de précisions
de la part du régulateur »
CHOLET
0660367100524/GFS/MYE
Eléments de recherche :
CHOLET DUPONT : société financière, toutes citations