SICAV Norden - Lazard Frères Gestion

Novembre 2012
ACTIONS DE LA ZONE SCANDINAVE
SICAV Norden
Actions des pays nordiques
UN PRODUIT UNIQUE INVESTI DANS LES ECONOMIES
LES PLUS PERFORMANTES DE LA ZONE EUROPEENNE
Document rédigé le 30 novembre 2012
Ce document n’a pas de valeur précontractuelle
LAZARD FRERES GESTION – S.A.S au capital de 14.487.500€ - 352 213 599 RCS Paris
25, RUE DE COURCELLES -75008 PARIS
wwww.lazardfreresgestion.fr
Novembre 2012
Norden est un portefeuille de conviction tirant parti des multiples atouts économiques et sociaux des quatre pays de la zone
nordique (Suède, Finlande, Danemark et Norvège), et investi de façon dynamique sur une sélection rigoureuse des
entreprises présentant le meilleur profil de rentabilité économique de la zone.
THESE D’INVESTISSEMENT

L’ESSENTIEL
Le marché nordique (Suède, Norvège, Finlande et Danemark) se classe parmi les pays les plus
industrialisés du monde ayant chacun leur spécificité en termes de secteurs, de types de sociétés et de
moteurs de croissance.
Les économies nordiques se caractérisent par : un niveau de croissance élevé et un chômage faible, des
finances publiques saines, un niveau de compétitivité et de flexibilité des entreprises stimulé par une
organisation unique de la société alliant protection sociale et flexibilité du travail, un niveau d'innovation
supérieur à la moyenne (mesuré par les dépenses en R&D rapportées au PIB) offrant des opportunités de
croissance et de différentiation sur le long terme ainsi que des ressources naturelles importantes et bien
exploitées :
 Le pétrole et le gaz en mer du Nord ;
 50% du territoire est couvert de forêts (exploitation du bois, papier, meubles,etc.) ;
 L’énergie hydraulique principalement en Norvège et en Finlande (industries aluminium), les mines de
métaux en Suède (cuivre, nickel et fer).
Les spécificités sectorielles sont les suivantes :
 Suède (industrie, finance, biens de consommation et technologie) ;
 Norvège : (énergie et produits de base) ;
 Finlande : (technologie, télécoms et produits de base) ;
 Danemark (biens de consommation, santé et transport maritime).


L’opinion exprimée ci-dessus est datée du 30 novembre 2012, et est susceptible de changer.

Catégorie AMF
 Actions internationales

Code ISIN
 FR0000299356

Objectif de gestion
 L’objectif de gestion est la recherche
d’une plus-value à moyen et long terme
par une gestion discrétionnaire du
portefeuille axée sur le choix des valeurs
des quatre pays constituant la zone
scandinave

Indicateur de référence
 MSCI Nordic dividendes nets réinvestis

Durée de placement recommandée
 5 ans minimum

Actifs au 30/11/2012
 416,60 millions €
PROCESSUS D’INVESTISSEMENT
POINTS CLES

Norden est géré selon un processus de gestion actif, rigoureux et pérenne fondé sur la sélection
d’entreprises présentant le meilleur profil de performance économique ou une amélioration significative de
cette performance, avec l’appui des différentes équipes d’analyse financière de Lazard en France et à
l’étranger.

Le processus d'analyse des sociétés constitue un élément-clé de la culture et de la stratégie de Lazard Frères
Gestion. Il est fondé sur les trois piliers suivants :
 Analyse de la rentabilité (productivité financière) : sélection des entreprises sur leur capacité à dégager
une rentabilité sur capitaux employés (ROCE) durablement élevée (validation comptable systématique,
diagnostic financier approfondi, contacts réguliers avec le management).
 Étude du potentiel de croissance : analyse des opportunités et capacités de réinvestissement des cashflows.
 Discipline d’achats/ventes en fonction de l’évaluation à partir d’une détermination de valeur intrinsèque
(actualisation des flux – DCF, multiples EV/EBIT et P/E, valeur relative).
UNIVERS
D’INVESTISSEMENT
SELECTION DE TITRES
VALORISATION

Une gestion fondamentale, active et
libre par rapport à son benchmark
 Une analyse financière au cœur de notre
processus d’investissement
 Une équipe de gérants-analystes
intégrée et partie prenante du processus
de sélection et de décision
d’investissement
 Une interactivité forte entre les
analystes financiers et l’équipe
stratégie et macro-économie

Un processus de gestion rigoureux et
pérenne
 Discipline dans la mise en œuvre
indépendamment des effets de mode et
des configurations de marché
CONSTRUCTION
DU PORTEFEUILLE
Rencontres avec le management
Sociétés cotées de la zone
Nordique (Finlande, Suède,
Danemark, Norvège)
Étude des rapports annuels
DCF
Validation comptable
Multiples historiques
Analyse financière détaillée
Tous secteurs
Filtre #1
Filtre #2
Création de valeur
Croissance
Filtre #3
NORDEN
Évaluation
40 à 60 valeurs
Capitalisation boursière
>250M€
ROCE, rentabilité des capitaux employés
Évaluation des comparables
Dette et Free Cash Flow
Multiples implicites
Pérennité du ROCE
300 titres environ
Opportunités d’investissement dans l’activité
(1)
Prise en compte systématique du
contexte boursier
ECHELLE DE RISQUE DICI (1)
1
2
3
4
5
6
7
Echelle de risque calculée à partir de la volatilité historique de l’OPCVM sur une période de 5 ans. Cette échelle de risque peut être amenée à évoluer dans le temps en fonction du niveau
de risque atteint par l’OPCVM .
Chaque catégorie de titres présente des types de risques différents répondant à des objectifs en termes de rendement et de protection du capital.
Pour plus d’information sur les risques propres à cet OPCVM veuillez vous référer au prospectus disponible sur simple demande auprès de notre société de gestion ou sur le site internet
wwww.lazardfreresgestion.fr.
Novembre 2012
overall 
PERFORMANCE
Performance*
2012
2011
2010
2009
1 an
3 ans
5 ans
Norden
15,6%
-13,4%
33,8%
70,8%
17,9%
41,2%
19,4%
MSCI Nordic nd en euros
17,7%
-15,3%
33,9%
42,1%
19,0%
39,0%
-8,6%
Ecart de performance
-2,1%
1,9%
0,0%
28,8%
-1,1%
2,1%
28,0%
Quartile(1)
2ème
3ème
1er
1er
2ème
1er
1er
Ratios de risque
1 an
3 ans
Norden
15,8%
16,5%
MSCI Nordic nd en euro(1)
16,5%
17,2%
Tracking Error
3,8%
3,0%
Bêta
0,93
0,95
Volatilité(2) :
(1)
(2)
Source EuroPerformance : L'univers de comparaison est constitué des FCP et
SICAV de droit français commercialisés et domiciliés en France, ouverts ou
présents dans la base EuroPerformance à la date de calcul dans la catégorie
Actions Européennes - générales, priorité fonds grand public €, un compartiment
par compartiment juridique.
Pas mensuel sur 3 ans et hebdomadaire sur 1 an
HISTORIQUE DE PERFORMANCE SUR 5 ANS*
Norden
MSCI Nordic nd en euros
130
120
110
100
90
80
70
60
50
REPARTITION GEOGRAPHIQUE
Nombres de valeurs du portefeuille
60%
25%
50%
20%
40%
15%
nov.-12
sept.-12
juil.-12
mai-12
janv.-12
nov.-11
sept.-11
juil.-11
mai-11
mars-11
janv.-11
mars-12
Nombres de valeurs en portefeuille
7
6
5
5
4
8
3
10%
20%
1
1
1
5%
4
Danemark
10 PRINCIPAUX TITRES
Pays
Secteur
OPCVM
Indice
Ericsson
Suède
Technologie
6,5%
4,3%
H&M
Suède
Services aux particuliers
5,0%
4,8%
Nordea Bank
Suède
Finances
4,1%
3,7%
Novo-Nordisk
Danemark
Santé
4,0%
10,0%
Norvège
Finances
3,9%
1,9%
Suède
Industries
3,5%
1,4%
Atlas Copco
Norvège
Pétrole et gaz
3,1%
4,2%
Svenska Cellulosa
Suède
Biens de consommation
2,9%
1,8%
Saab
Suède
Industries
2,8%
0,0%
Finlande
Finances
2,8%
2,1%
38,6%
34,3%
Statoil
Sampo
Total
Santé
Pétrole
et gaz
ACHATS ET VENTES MTD
Titre
Dnb
Télécom.
Finlande
Services
aux conso.
Norvège
Biens
de conso.
Suède
Services
financiers
0%
Industries
0%
10%
*
MSCI Nordic en euros (depuis le 30/06/2006)
12
Matériaux
de base
30%
nov.-10
SICAV Norden
Utilities
MSCI Nordic en euros (depuis le 30/06/2006)
23
10
sept.-10
juil.-10
REPARTITION SECTORIELLE
Techno.
SICAV Norden
mai-10
mars-10
janv.-10
nov.-09
sept.-09
juil.-09
mai-09
mars-09
janv.-09
nov.-08
sept.-08
juil.-08
mai-08
mars-08
nov.-07
janv.-08
40
Achats
Ventes
TDC
Storebrand
(Opérateur télécom, Danemark)
(Assurance, Norvège)
Millicom
(Opérateur télécom, Suède)
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Ces performances sont données à titre indicatif et s’apprécient à l’issue de la durée de placement recommandée.
Novembre 2012
CADRE D’INVESTISSEMENT
EQUIPE DE GESTION

Thomas Brenier (co-gérant : Régis Bégué) est le gestionnaire du fonds Norden. Il
est également responsable des investissements en actions des pays nordiques dans
les portefeuilles Europe. La gestion en actions des pays nordiques bénéficie des
expertises développées par les analystes sectoriels de Lazard Frères Gestion à
Paris, notamment par la recherche actions Small et Mid Caps, composée de trois
gestionnaires-analystes, et par l'équipe de recherche actions Large Caps, composée
de cinq analystes financiers. L'équipe s'appuie sur le scénario macroéconomique
établi par le département de stratégie et allocation d'actifs de Lazard Frères
Gestion. Elle s'appuie également au niveau global, sur le pôle de recherche
mondial du groupe Lazard uniquement dédié à la gestion pour compte de tiers du groupe. La méthode et les
formats d'analyse financière sont communs au groupe.

Avec plus de 50% de nos encours gérés, soit 6,2 milliards d’euros à fin septembre 2012(1), la gestion
actions constitue notre cœur de métier et témoigne de l’expertise particulière de Lazard dans la
connaissance et l’évaluation des entreprises. Lazard est une maison reconnue pour sa "culture" de la
gestion et la recherche actions.
(1) Source

Portefeuille concentré et homogène
 De 40 à 60 valeurs

Allocation aux actions
 75% minimum en actions de grandes,
moyennes et petites capitalisations des
quatre pays nordiques (Suède, Norvège,
Danemark, Finlande)

Allocation aux liquidités
 10% maximum

Pas de couverture du risque de change
(valeur liquidative exprimée en euro)
: LFG
A PROPOS DE LAZARD FRERES GESTION

Lazard Frères Gestion est régulièrement récompensée pour la qualité de sa gestion, à la fois comme établissement et pour sa gamme OPCVM, notamment pour ses
FCP et Sicav actions.
NORDEN
Grands Prix 2009
de la
Gestion d’Actifs
–
AGEFI
N O RD EN
2
Gamme Actions & Diversifiés
Catégorie Autres Établissements
Meilleure société de gestion
française et européenne sur 4 ans
Classement France 2012
1ère position
Meilleure stratégie
d’investissement en actions
ème
dans la catégorie
Actions Europe
1er du classement
européen LIPPER
Les méthodologies de classement sont disponibles auprès des organisateurs.
FRAIS
PASSATION
D'ORDRES
CARACTERISTIQUES
CARACTERISTIQUES
Société de gestion
Lazard Frères Gestion
Dépositaire
Lazard Frères Banque
Nature juridique
SICAV de droit français
Classification AMF
Actions Internationales
Fonds coordonné
Oui
Eligible au PEA
Oui
Date de création
2 janvier 1995, reprise de la gestion le 18 juin 2002
Devise
Euro
Code ISIN
FR0000299356
Affectation des résultats
Capitalisation
Indicateur de référence
MSCI Nordic dividendes nets réinvestis en cours de clôture
Souscription minimum
1 part
Périodicité de calcul des VL
Quotidienne
Exécution des ordres
Règlement des souscriptions / rachats
Sur prochaine VL pour les ordres passés avant 11h00
J(date VL) + 1 ouvré (souscriptions) / J(date VL) + 3 ouvrés (rachats)
Dates et heures de réception des ordres
Tous les jours ouvrés de 9h à 16h. Tél. : 01.44.13.02.43 ou 01.44.13.02.56
Frais de fonctionnement et de gestion TTC Maximum
2% TTC de l'actif net*
Droits d'entrée maximum
Non acquis à l'OPCVM
4% TTC négociable
Acquis à l'OPCVM
Néant
Non acquis à l'OPCVM
Néant
Acquis à l'OPCVM
Néant
Droits de sortie maximum
Commission de surperformance TTC
Néant
* Incluant tous les frais hors frais de transaction et frais liés aux investissements dans des OPCVM ou Fonds d’investissement
Toute personne désirant investir dans les organismes de placement collectifs en valeurs mobilières mentionnés dans ce document est tenue de consulter le prospectus simplifié visé par
l'Autorité des Marchés Financiers remis à tout souscripteur ou disponible sur simple demande auprès de Lazard Frères Gestion SAS. Les informations contenues dans ce document n’ont pas
fait l’objet d’un examen ni d’une certification par les commissaires aux comptes de l’OPCVM ou des OPCVM concernés.