cours cics

Analyser
25 février 2015
Euronext
France/Services financiers
Conserver
25/02/2015
Vs. Accumuler (depuis le 06/11/2014)
Cours de clôture :
31.70 €
Date de cours : 24/02/2015
Objectif de cours :
32.50 €
28.50 €
Vs. objectif précédent
Reuters/Bloomberg
ENXT.PA/ENX FP
Capitalisation boursière (MEUR)
(€)
CA (M)
EBITDA (M)
Marge d'EBITDA
EBITDA retraité (M)
RNPG retraité (M)
BPA retraité
Gearing
VE/EBITDA retraité
PER
Rendement
12/13
433
138
31,9%
138
65
0,93
37,8%
0,0%
2 219,3
12/14e
498
228
45,7%
228
119
1,70
1,1%
8,2
15,7
0,0%
Eur onext : Public ation en ligne et potenti el de réorganis ati on déjà bi en valoris é
Analyste(s) :
Sébastien Liagre CM-CIC Securities
[email protected]
+33 1 53 48 80 70
Kévin Woringer CM-CIC Securities
[email protected]
+33 1 53 48 80 69
12/15e
491
246
50,1%
246
137
1,95
-16,3%
8,7
16,3
2,7%
Publication en ligne et potentiel de réorganisation déjà bien valorisé
Faits : Euronext a publié ce matin des résultats pour le dernier trimestre 2014. Ils
ressortent globalement en ligne avec les attentes : le CA ressort à 123,6M€ (vs 124M€
CM-CICs, 120M€ cs), et l’Ebitda est de 61M€ (vs 58M€ CM-CICs, 54M€ cs.)
Analyse : Les principaux éléments que nous retenons :

Le Cash trading affiche une croissance de +30% tirée par une progression forte des
volumes (+34% sur la partie actions).

Le listing progresse de 3,2% malgré une base de comparaison défavorable (reprise
des IPO au T4 2013). Notons que le pipe est bien rempli pour 2015.

Les dérivés progressent de manière importante (+9%) grâce à la facturation des
Commodities.

Les frais de restructuration s’élèvent à 19M€ (vs 9M€ CM-CICs et 13M€ cs.).
La distribution d’un dividende de 0,84€ par action (vs 0,85€ CM-CICs, 0,77€ cs.) sera
proposée faisant ressortir un pay-out ratio de 50% et un rendement de 2,6% en ligne
avec nos attentes.
Conclusion : Nous revoyons nos estimations de volume à la hausse pour le cash
trading de +1% à +10% sur 2015 (vs +25% sur le début d’année) puis laissons
inchangées nos hypothèses 2016/2017e respectivement +2%e et +3%e). Globalement
nous revoyons nos estimations de CA de 3% et de résultat net de 8% en moyenne sur
les 3 prochaines années ; nous obtenons un Nouveau TP de 32,5€. A 31,5€ le titre se
traite sur des PE 2015e / 2016e de respectivement 16x et 14x basés sur nos nouvelles
estimations faisant apparaître une décote moyenne de 4% par rapport aux comparables.
Etant donné le potentiel désormais limité, nous adoptons une recommandation à
Conserver.
CM-CIC Securities a été "joint lead manager" de l'introduction en bourse d'Euronext en juin 2014
Conserver Accumuler 32.50 28.50 €
CMCIC Securities
Toute notre recherche ainsi que les mentions légales sont accessibles sur notre site internet : http://www.cmcics.com
Page 1