thomson vs 990
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thomson vs 990
Analyser 30 avril 2015 Bénéteau France/Hôtels-tourisme & loisirs Achat 30/04/2015 Depuis le 26/06/2013 Cours de clôture : 14.52 € Date de cours : 29/04/2015 Objectif de cours : 16.40 € Objectif de cours inchangé Reuters/Bloomberg CHBE.PA/BEN FP Capitalisation boursière (MEUR) (€) CA (M) EBITDA (M) Marge d'EBITDA EBITDA retraité (M) RNPG retraité (M) BPA retraité Gearing VE/EBITDA retraité PER Rendement 1 201,7 08/14 808 66 8,2% 69 9 0,11 10,5% 16,6 ns 0,3% 08/15e 990 113 11,5% 115 25 0,30 5,2% 11,0 47,8 1,0% 08/16e 1 147 163 14,2% 163 58 0,71 -7,0% 7,4 20,3 1,7% Une division Bateaux en avance sur les objectifs Faits : Les résultats semestriels, traditionnellement négatifs et non significatifs, en 2015 ressortent à -37,2M€ vs -33,4M€ pour un RN à -33,8M€ vs -19,7M€. Les estimations annuelles sont inchangées avec un ROC 2015 attendu à 37M€ vs 11,9M€ en 2014 et un RN de 20M€, l’exercice intégrant une tarification commerciale basée sur un dollar à 1,3€. Analyse : Sur un mois, les conditions ont modérément peu évolué avec une activité Bateaux hors l’américain Rec Boat qui dépassera les estimations initiales de plus de 2% au S2 (permettant de dépasser de +10% l’objectif annuel), la marge opérationnelle courante affichant a minima 5,5%. Les derniers salons asiatiques ont montré la difficulté actuelle de ces marchés, Bénéteau affichant pourtant une croissance de +10% en raison du succès des grandes unités. Le Brésil reste très déprimé par son environnement économique mais Bénéteau devrait également enregistrer une forte croissance de +10% toujours grâce aux grandes unités. Concernant Rec Boat, le démarrage de la saison (35% du CA réalisé fin avril) est largement supérieur aux attentes de la direction ce qui permettra de réduire plus rapidement les stocks trop élevés de cette société. Concernant l’Habitat, la tendance montre une activité mobile home moins dynamique en ligne avec ce qui nous avait été annoncé lors de la publication du CA T2. Bénéteau : Une di vision Bateaux en avanc e s ur les obj ectifs Analyste(s) : Francis Prêtre CM-CIC Securities [email protected] +33 4 78 92 02 30 Conclusion : la conférence téléphonique pour cette publication des résultats du S1 n’a fait que confirmer l’excellente tenue de la division Bateaux qui pourrait encore surprendre au regard du bon démarrage de l’activité Rec Boat. La recovery annoncée va bien se réaliser. L’évolution favorable du dollar va permettre d’accroître très sensiblement la compétitivité du groupe qui ajustera ses conditions tarifaires à 1,15 selon nous (niveau diffusé lors de la publication du CA T3). Achat confirmé. $newreco$ $oldreco$ $ newTP$ $ oldTP$ $currency_sy mbol$ CMCIC Securities Notre recherche est aussi disponible sur Bloomberg, les produits Thomson Reuters, Capital IQ, TheMarkets.com et Factset Page 1