AXIOM Obligataire

Au 31 août 2016
AXIOM Obligataire
l
l
l
Gildas Surry
Adrian Paturle David Benamou
Les titres hybrides : une classe d'actifs encore décotée
Une approche "bottom-up"
Une expertise unique sur la dette subordonnée bancaire
Jérôme Legras
Données chiffrées
Actif net :
258 260 399,08 €
VL Part C (EUR) :
VL Part D (EUR) :
VL Part R (EUR) :
VL Part BC (USD) :
VL Part M (CHF) :
VL Part E (GBP) :
VL Part Z (EUR) :
VL Part I (EUR) :
VL Part J (EUR) :
1 754,68
1 538,73
1 649,21
1763,25
1672,95
1772,83
1814,62
1045,55
1039,24
Sensibilité taux :
Sensibilité crédit :
Prix moyen du portefeuille :
Nombre de positions :
Ratio de sharpe 3 ans :
Rendement au call* :
Rendement à perpétuité** :
2,16%
3,79%
93,68
135
0,47
7,74%
6,04%
Echelle de risque et de rendement :
1
2
3
4
5
6
Faible
Objectif d'investissement
7
Elevé
Commentaire du mois
Contrairement aux années précédentes, le mois d’août a été calme. Aidés notamment par
la banque d’Angleterre (baisse du taux directeur à 0,25% et programme de rachat d’actifs
renforcé de 60mds GBP) les marchés ont poursuivi la tendance positive de juillet.
La principale stratégie du fonds est d'acheter des titres Tier 1
et Tier 2 émis par des institutions financières européennes.
Ces titres sont des obligations qui constituent du capital
Le mois a commencé par l’analyse des résultats des stress tests publiés le dernier jour de
juillet. Ils n’ont révélé aucune mauvaise surprise, la situation de Banca Monte dei Paschi
ayant été traitée en amont. Trente-sept banques supervisées par la BCE y participaient et
elles affichaient un ratio de fonds propres CET1 moyen de 13%. Dans le cadre du
scénario adverse, la diminution moyenne des fonds propres CET1 a été de 3,9%,
maintenant ainsi les fonds propres post stress-test à un niveau de 9,1%, plus élevé que
lors du test de résistance de 2014 et ce en dépit d’une méthodologie plus exigeante.
réglementaire.
Evolution du fonds depuis création
2 000
Axiom Obligataire C
1 800
Cet environnement favorable a permis la réouverture du marché primaire sur les AT1
pour la première fois depuis le Brexit avec quatre émissions successives pour un montant
record de 6 Mds€ (UBS, Standard Chartered, RBS et Barclays). Le record européen de
l’émission la plus importante est à mettre au crédit de RBS avec 2,6Mds$.
1 600
1 400
1 200
1 000
Nous avons participé à toutes ces émissions, les primes étaient intéressantes comme le
montre l’appréciation post primaire d’un à deux points. Ces nouvelles émissions ont
permis le rappel au pair de plusieurs obligations legacy 750M$ pour Barclays et 1,53 Mds$
pour RBS.
800
600
Euribor 3 mois
400
Iboxx Euro Tier 1
La performance du fonds a donc à la fois profité du bon parcours des AT1, soutenu par
l’annonce d’un important projet de revirement réglementaire avec la possible priorisation
des coupons d’AT1 contre les dividendes, mais également du bon parcours des
obligations legacy.
200
0
Le rachat à 100 de l’obligation Erste bank qui traitait à 55% du pair a notamment
provoqué un regain d’intérêt pour toutes les obligations similaires (faibles coupons à taux
variable) qui seront déqualifiées en 2022. Nos positions sur la BFCM CMS ou la Barclays
Discos ont largement bénéficié de ce mouvement.
* L'Iboxx Euro Tier 1 est devenu l'indice de référence du fonds le 31
décembre 2014.
Volatilité annualisée en données quotidiennes
1 an
6,78%
3 ans
4,48%
Le fonds termine le mois avec une performance de 2,21%.
Performances cumulées - Part C
1 mois
2,21%
3 mois
2,33%
6 mois
7,05%
YTD
-1,31%
1 an
-1,20%
3 ans
6,14%
Annualisée depuis création
8,16%
Performances nettes - Historique Part C
1-Jan-00
2-Jan-00
2-Jan-00
3-Jan-00
3-Jan-00
4-Jan-00
4-Jan-00
5-Jan-00
######
6-Jan-00
6-Jan-00
######
7-Jan-00
8-Jan-00
8-Jan-00
######
10-Jan-00
9-Jan-00
11-Jan-00
10-Jan-00
12-Jan-00
11-Jan-00
12-Jan-00
Janv.
Fév.
Mars
Avr.
Mai
Juin
Juillet
Août
Sept.
Oct.
Nov.
Déc.
Perf. Annuelle
1-Jul-05
-
-
-
-
-
-
-
13,27%
9,72%
3,25%
-1,29%
2,70%
30,08%
2-Jul-05
7,07%
1,09%
5,50%
4,80%
-5,26%
-3,07%
7,54%
-0,38%
4,15%
3,10%
-10,88%
-0,29%
12,34%
3-Jul-05
2,58%
3,18%
2,42%
2,00%
0,33%
-2,49%
-2,60%
-13,57%
-20,42%
9,41%
-13,09%
6,50%
-26,61%
4-Jul-05
15,50%
10,36%
2,19%
-4,32%
-7,64%
0,96%
2,02%
4,74%
6,70%
1,36%
2,57%
3,47%
42,54%
5-Jul-05
2,16%
0,35%
0,29%
2,75%
1,10%
-1,71%
2,47%
0,54%
1,40%
2,44%
1,17%
0,56%
14,29%
6-Jul-05
1,96%
1,22%
0,91%
1,56%
0,94%
0,55%
-2,11%
-2,10%
-1,53%
-0,62%
0,10%
-0,51%
0,26%
7-Jul-05
-0,66%
1,91%
0,29%
0,45%
0,38%
-1,00%
0,53%
-0,50%
-1,78%
1,50%
0,93%
-0,51%
1,50%
8-Jul-05
-3,64%
-4,33%
2,09%
1,49%
0,97%
-2,23%
2,39%
2,21%
-1,31%
Répartition du portefeuille
3% 1%
6%
A
Titres Bâle 3
Tier 1
Tier 2
Senior
Cash
Autre
Itraxx
25%
BBB
BB
B
56%
<B
<1 an
8%
Par notation
Par subordination
Par maturité
Par pays
48%
15%
3%
5%
1%
13%
24%
6%
18%
1-3
3-5
32%
29%
9%
9%
17%
9%
7%
6%
2%
5-7
1%
2%
2%
1%
7-10
>10
13%
17%
Caractéristiques du fonds
Part C
Code ISIN
Affectation des résultats
Devise
Forme juridique
Classification AMF
Date de création
Indice de référence
Frais de gestion
Commission de surperformance
Frais d'entrée
Frais de sortie
Souscription minimale
Valorisation
Date de règlement
Pays d'enregistrement
Part D
FR0010755199
Capitalisation
EUR
Part R
Part BC
Part M
Part E
FR0010775320 FR0010946558
Distribution
Capitalisation
EUR
EUR
23-Jul-09
23-Jul-09
2%
2%
1 part
1 part
FR0010903591
FR0011160571
FR0011540145
Capitalisation
Capitalisation
Capitalisation
USD
CHF
GBP
Fonds commun de placement de droit français
Obligations et autres titres de créances internationaux
5-Oct-10
10-Feb-11
13-Jun-12
17-Jan-14
Iboxx Euro Tier 1 depuis le 31/12/2014
2,5%
2%
2%
2%
20% au-delà de l'indice de référence
2% maximum
2% maximum
1 part
1 part
1 part
1 part
Quotidienne
J+3
France, Espagne, Suisse, Italie, UK, Belgique
Part I
Part J
Part Z
FR0013090628
Capitalisation
EUR
FR0013164514
Capitalisation
EUR
FR0012004398
Capitalisation
EUR
23-Mar-16
10-May-16
30-Dec-14
1,2%
1,2%
NA
5M€
NA
15M€
0,05%
NA
10% maximum
NA
1 part
Contacts
Axiom Alternative Investments
39, Avenue Pierre 1er de Serbie 75008 Paris
Tél : +33 1 44 69 43 90
[email protected]
Associés Gérants - Responsables du développement commercial
Laurent Surjon
Philippe Cazenave
[email protected]
[email protected]
Tél : +33 1 56 88 14 21
Tél : +33 1 56 88 14 22
Institutionnels
Christina Perri
[email protected]
Tél : +33 1 84 17 88 79
Pauline Vadot
[email protected]
Tél : +44 203 807 0862
France - CGPI/SGP
Bertrand Wojciechowski
[email protected]
Tél : +33 6 79 11 31 33
Distribution externe
Finenza
Espagne, Luxembourg, Monaco
240, rue de Rivoli
75001 Paris
David Moos
[email protected]
Tél : +33 1 55 35 92 40
Chevallion advisors
Asie
Amaury Joulié
[email protected]
Tel : +852 819 14 021
Jean-Charles Devin
[email protected]
Tel: +852 819 14 020
GP Investments
Italie
Gabriel Poloni
[email protected]
Tél : +33 6 82 01 02 76
Chiodi Alpha Management
Italie
Pablo Chiodi
[email protected]
Tél : +33 6 77 07 57 62
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UK
105 Picadilly
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Michel Glas
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Les chiffres cités ont trait aux années écoulées et les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les informations sont issues des données comptables pour le fonds et des
distributeurs de données (Bloomberg) pour l'indice de référence. Elles n’ont pas été certifiées par le Commissaire aux Comptes du FCP Axiom Obligataire et sont donc susceptibles d’être modifiées. Du fait de
leur simplification, ces informations sont inévitablement partielles ou incomplètes et ne peuvent dès lors avoir aucune valeur contractuelle.
*Le rendement au call est le taux de rendement du portefeuille à la date de remboursement anticipée des obligations.
**Le rendement à perpétuité est le taux de rendement du portefeuille avec l'hypothèse que les titres ne sont pas remboursés et conservés à perpétuité.
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