l`étude de cas

Starcomms
Secteur:
Télécoms CDMA
Fonds:
AIG African Infrastructure Fund
Pays:
Nigeria
Site Web:
http://www.starcomms.com
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En janvier 2005, le fonds ECP Africa Fund I est entré au capital de Starcomms Nigeria Ltd. («
Starcomms ») est un opérateur privé en télécommunications, propriétaire et exploitant d'un réseau
CDMA, lui permettant d'offrir à ses clients des services de téléphonie mobile, fixe et de transmission
de données.
Après le lancement de son réseau en 2002, Starcomms est devenu dès 2005 le plus large opérateur
CDMA et l'un des leaders du réseau 3G au Nigéria. Suite à l'entrée du Fonds dans son capital,
Starcomms a connu une croissance accélérée et au moment de la sortie d'ECP en juillet 2008, le
nombre d'abonnés avait été multiplié par plus de 15x, atteignant 1,5 million.
Investissement
34,3 millions de dollars - Actions Ordinaires, Compte Courant d'Actionnaires
Principaux atouts
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Bien qu'étant l'un des pays les plus peuplés d'Afrique, le Nigéria est un marché très peu
desservi. Au moment de l'investissement, le Nigéria enregistrait un taux de pénétration de
seulement 5%, offrant un marché potentiel de plus de 130 millions d'abonnés.
Starcomms était le principal opérateur privé en télécommunications du Nigéria et avait déjà
imposé tant sa notoriété que sa réputation pour sa qualité de service.
Starcomms a su développer son réseau à un coût plus faible que ses concurrents. En effet,
les autres opérateurs GSM ont du acquérir une licence de 285 millions de dollars pour
pouvoir desservir l'ensemble du territoire national. En plus de coûts de pénétration élevés,
l'acquisition d'une licence imposait l'obligation de couvrir la totalité du marché national, y
compris les régions les moins économiquement intégrées. Par comparaison, Starcomms a
acquis des licences CDMA état par état pour un montant allant de 1 à 5 millions de dollars.
Starcomms a ainsi pu disposer d'un réseau essentiellement concentré sur les régions clés,
sans supporter les obligations liées à la couverture de la totalité du territoire, ce qui a permis
un investissement en capital relativement faible.
Le réseau CDMA de Starcomms lui a permis de fournir des services 3G de qualité, bien
meilleurs que ceux proposés par ses concurrents, et créant ainsi une seconde source de
revenus avec un revenu moyen par client élevé.
Structure de financement
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Le fonds Africa Fund I d'ECP, accompagné d'un autre fonds d'investissement international,
ont acquis une participation majoritaire dans le capital de Starcomms.
La structure choisie séparait les droits économiques des droits politiques des actions. Bien
que détenteurs à eux deux de moins de 50% des actions, Actis et ECP ont ainsi pu exercer un
contrôle conjoint sur la Société.
L'investissement d'ECP comprenait deux parties : (i) 1,6 millions de dollars en actions et (ii)
un compte courant d'actionnaires de 20,0 millions de dollars. Le fonds Africa Fund I a ensuite
réalisé un investissement supplémentaire de 9 millions de dollars sous forme de compte
courant d'actionnaires pour soutenir la Société.
Performance
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Starcomms a augmenté son nombre d'abonnés de manière considérable, passant de
100.000 à 1,5 millions d'abonnés.
Au moment de la sortie du fonds Africa Fund I, Starcomms était le quatrième opérateur
télécoms du Nigéria et le plus large opérateur mobile CDMA.
Stratégie de sortie
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ECP s'est dégagé du capital de la Société par la revente de ses actions. Une introduction sur
le Nigerian Stock Exchange (NSE) a ensuite été réalisée, faisant de Starcomms la première
compagnie de téléphonie mobile cotée sur le NSE.
La sortie s'est réalisée à un multiple de 2,9x le montant de l'investissement initial, pour une
valeur de 99,1 millions de dollars.
Valeur ajoutée d'ECP
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ECP a mis en place et a siégé désormais au Conseil d'Administration et aux sous-comités de
Compensation, Audit/Finance, Approvisionnement, et Gouvernance afin de pouvoir assurer
un suivi plus efficace de la Société
ECP a également aidé la Société à obtenir des sources alternatives de financement par dette,
vital dans l'optique d'une expansion rapide du réseau.