Changement au Pays du Soleil Levant?

Changement au Pays du Soleil Levant?
Depuis quelques jours, les autorités politiques et monétaires Allemandes sont dans tous leurs
états: tour à tour, le Ministre des Finances Allemand, le Président de la Bundesbank et enfin
Madame Merkel elle même se sont mis à tirer à boulets rouges sur ce qui semble bien être une
nouvelle donne politique et monétaire au Japon.
Mr Abe, le nouvellement élu premier ministre avait fait en effet campagne pour que la banque
centrale locale, la BOJ , fasse baisser les taux de change du Yen en imprimant suffisamment
d’argent pour que de plus l’indice des prix cesse de baisser. Et depuis ces annonces de
campagne, le Yen baisse…
Chacun sait en effet que le Japon est en déflation depuis de nombreuses années…et il semble
bien que monsieur Abe a bien l’intention de forcer la BOJ à faire ce qu’il veut puisqu’il va pouvoir
nommer le nouveau Gouverneur de la BOJ et deux autres membres du Conseil très
prochainement.
Nos amis d’Outre Rhin, du coup, se mettent à hurler au prétexte que le Japon recommencerait à
utiliser l’arme de la dévaluation compétitive, comme dans les années 30 de sinistre mémoire, que
la sacro sainte indépendance de la banque centrale du Japon serait remise en cause, tandis que
cette politique bafouerait tous les accords signées au moment des G 20 …bref les autorités
Allemandes semblent bien excitées tout à coup…Je vais essayer d’expliquer pourquoi…
Commençons par une analyse objective de la situation.
La ligne bleue, échelle de droite, représente le cours de change du Yen vis à vis de l’Euro,
avancée de 6 mois. (Les mouvements du taux de change précédent en général les mouvements
commerciaux)
La ligne rouge, échelle de gauche représente la balance commerciale entre le Japon et la zone
Euro depuis 1992 en milliards de Yen.
Le graphique montre fort bien que la balance commerciale tend à suivre l’évolution du taux de
change avec un délai d’environ 6 mois.
Et comme chacun peut le voir, depuis 2008, le Japon est passé d’un excédent à un déficit
commercial vis à vis de la zone Euro.
Derrière cette réalité, une explication toute simple. Depuis le début de la crise financière en 2008,
le yen est passé de 160 yen par euro à moins de 100 yen par euro pendant l’été 2012, soit une
réévaluation de plus de 35 % (aussi curieux que cela puisse paraitre, si je dois donner moins de
yen pour un euro, cela veut dire que le yen est monté).
La question suivante doit donc être: mais qu’est qui a amené le Yen à monter de façon aussi
vertigineuse alors même que l’économie Japonaise se portait plutôt mal ?
La réponse est: l’inaction et l’incompétence de la BOJ
Pendant la grande crise de 2008-2009, toutes les banques centrales se mirent à suivre une
politique très expansionniste pour enrayer la crise de liquidités qui venait de se déclencher
(hausse du bilan de la banque centrale, rachetant des obligations d’Etat par exemple…) , toutes,
sauf la BOJ…
Par exemple, pendant que la base monétaire au USA (monnaie de banque centrale) triplait
quasiment de 2008 a 2012, la base monétaire Japonaise elle bougeait à peine et restait
nettement plus basse en termes absolus qu’en 2006…
Plus de Dollars, (et d’Euro, et de Livre Sterling etc.) et la même quantité de yen, que croyez vous
qu’il arriva?
Une réévaluation massive du Yen…
Bien entendu, cette réévaluation du yen faisait les affaires de tout le monde en dehors du Japon,
en particulier en Europe. L’Industrie Japonaise reste en effet la deuxième au monde, après celle
des USA, avec laquelle elle est assez peu en concurrence. Le Japon est par contre en concurrence
frontale avec l’Europe en général et l’Allemagne en particulier. Les Japonais produisent en effet a
peu prés TOUT ce que les Allemands produisent : voitures, machines outils, robots industriels,
chimie fine, chimie lourde, acier spéciaux…. et la qualité des produits est similaire
Ainsi donc, après une réévaluation de plus de 35 %, le principal concurrent de l’industrie
Allemande, l’industrie Japonaise , n’était plus concurrentielle du tout vis a vis de sa principale
concurrente, l’industrie Allemande. Une partie de l’explication du miracle Allemand des quelques
dernières années peut donc s’expliquer au moins partiellement par cette mise hors course du
principal rival de notre voisin. Curieusement, on a assez peu entendu les autorités Allemandes
pendant toute cette période…
En termes de profits des sociétés, les profits des sociétés allemandes ont été très supérieurs à ce
qu’ils auraient du être si les taux de changes avaient été « normaux », tandis que ceux des
sociétés Japonaises étaient bien pires et s’écroulaient… et tout cela , à cause d’une erreur de la
banque centrale Japonaise.
Tout ce que cherche donc à faire monsieur Abe , c’est à corriger une situation de fait
extrêmement défavorable à l’économie de son pays situation créée par une erreur patente des
autorités monétaires de son propre pays. Apres tout gérer en fonction de l’intérêt du pays est ce
que l’on attend d’un homme politique…
Mais je comprends parfaitement que les autorités Allemandes hurlent, tant la situation
précédente leur était favorable …(Remarquons au passage que les autorités Françaises ne disent
pas un mot, alors que ce qui reste de l’industrie française va continuer à être massacrée, la
pression Nippone s’ajoutant à la pression Allemande, ce qui rassure sur la compétence extrême
de nos élites)
Ce que dit de plus monsieur Abe avec beaucoup de bon sens, c’est aussi que si une banque
central a fait bêtise sur bêtise comme l’a fait la BOJ depuis vingt ans on voit mal pourquoi elle
devrait rester indépendante. L’indépendance se mérite et la BOJ ne s’est pas couverte de gloire
récemment, c’est le moins que l’on puisse dire…
Donc le Japon va sans doute continuer a dévaluer le yen, le faisant passer de 120 Y/ E a 150 Y
par E…ce qui rendra bien sur l’Industrie Japonaise compétitive à nouveau…
Ce qui veut dire que les profits de toutes les sociétés en concurrence avec des sociétés nippones
vont subir des fortes pressions à la baisse. Il ne faut donc avoir en portefeuille que des sociétés
dont on est certain qu’elles ne seront pas en concurrence avec des sociétés nippones et
rechercher des sociétés ayant des chiffres d’affaires en hausse tant la plus grosse exportation du
Japon cette année et l’année prochaine va être une déflation des prix des produits industriels:
pour sortir de la déflation chez eux, les Japonais vont l’exporter chez les autres… Il va être dur,
très dur d’avoir des chiffres d’affaires en hausse…
De 2009 a 2012, il valait mieux avoir des actions industrielles en Allemagne qu’au Japon, les
marges Outre-Rhin étant protégées par la surévaluation du taux de change de la monnaie de
leurs principal concurrent. A mon avis, on peut légitimement se poser la question sur le bien
fondé d’une telle politique de placement.
Re-balancer tout ou partie de ses actions industrielles vers le Japon me parait raisonnable dans
les circonstances actuelles.
Reste bien sur la possibilité que le Japon ne subisse de telles pressions de la part des Etats- Unis
qu’ils abandonnent ce qui parait être une politique fort légitime. A mon avis, l’administration
Obama face à la Chine préfère et de loin avoir un Japon fort qu’un Japon faible. Et donc je ne crois
pas trop aux diplomates Américains volant au secours de l’Europe…et comme les USA font avec
monsieur Bernanke, et depuis fort longtemps ce que les Japonais veulent faire aujourd’hui, on voit
mal au nom de quel principe les Etats Unis pourraient empêchera les autorités du Pays du Soleil
Levant de suivre un si bon exemple…
Plus je regarde le monde, et plus j’ai envie d’être investi en Asie.