Rendement avril 2014

gère votre patrimoine
Rendement
8ième année | avril 2014 | n° 28
gère votre patrimoine
INFORMATIONS FINANCIERES
STRATÉGIES
DE DIVIDENDE
AVEC TRACKERS
par Hans Heytens, Head of Research – Portfolio Manager
Tout investisseur averti sait aujourd’hui que les chances de succès
d’une stratégie de dividende fondée sur des sociétés de qualité avec
un bilan solide, une croissance constante du dividende et un faible
payout ratio sont supérieures à la moyenne. Le nombre de fonds
avec un tel accent est devenu pratiquement incalculable. Mais ces
mêmes fonds ont aussi le plus souvent une structure de coûts trop
élevée, d’où souvent des performances malgré tout décevantes
à long terme. Composer soi-même un portefeuille de dividende
est moins cher, mais le travail de suivi peut alors aussi prendre
beaucoup de temps. Il n’est du reste guère aisé, pour l’investisseur
particulier, d’avoir accès à toutes les données nécessaires, surtout
lorsqu’il s’agit de constituer un portefeuille de dividende
international.
TRACKERS DE DIVIDENDE
Une première solution consiste à travailler avec des trackers de
dividende. Ces ETF (exchange traded funds) effectuent chaque
année une sélection d’actions de dividende à haut rendement
en fonction de certains critères1. Le tableau donne un aperçu de
trackers appréciés, par région, misant sur le thème des dividendes.
Un investisseur peut ainsi composer lui-même un portefeuille
d’actions avec un accent global sur les dividendes et ce, à moindre
coût et de manière efficace.
Tableau 1 : trackers de dividende
ISIN
SALON
NOM
RÉGION
FOCUS
DIV
BRUT
TEP*
DE0002635299
Xetra
ISHR EUROPE SEL DIV 30 DE
EUR
Europe
30 actions de dividende de l’indice Stoxx 600
5,9%
0,3%
IE00B0M62S72
Amsterdam
ISHARES EURO DIVIDEND
EUR
Zone euro
30 actions de dividende de l’indice Euro Stoxx
4,2%
0,4%
IE00B0M63060
Xetra
ISHARES UK DIVIDEND
EUR
Royaume-Uni
50 actions de dividende de l’indice FTSE 350
4,2%
0,4%
IE00B14X4T88
Amsterdam
ISHARES ASIA PAC DIVIDEND
EUR
Asie
30 actions de dividende de l’indice DJ Asia
4,2%
0,6%
US4642871689
NYSE
ISHARES SELECT DIVIDEND ETF
USD
USA
‘+/- 100 actions de dividende américaines
3,0%
0,4%
CA46433F1062
Toronto
ISHARES S&P/TSX CDN DVD ARIS
CAD
Canada
‘+/- 60 actions de dividende canadiennes
3,4%
0,7%
US97717W8367
NYSE
WISDOMTREE JPN S/C DVD FUND
USD
Japan
‘+/- 500 small caps japonaises avec dividende
2,3%
0,6%
IE00B652H904
Xetra
ISHARES EM DIVIDEND
GBP
Pays émergents
100 actions de dividende des pays émergents
4,0%
0,7%
US97717X3052
Nasdaq
WISDOMTREE MIDDLE EAST DVD
USD
Moyen-Orient
‘+/- 70 actions de dividende du Moyen-Orient
2,5%
0,9%
US97717W8102
Nasdaq
WISDOMTREE AUSTRALIA DIVIDEN
USD
Australie
‘+/- 60 actions de dividende australiennes
4,3%
0,6%
LU0832436512
Parijs
LYXOR SG GLOBAL QUALITY INC
EUR
Monde
sélection mondiale rigoureuse d'actions de dividende
2,5%
0,5%
*Total Expense Ratio
1
Les critères comprennent souvent la capitalisation boursière, la croissance historique du dividende et le payout ratio
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TRACKERS SUR PAYS
Une solution plus dynamique consiste à implémenter le
thème des dividendes en effectuant fréquemment une
sélection des pays affichant le meilleur rendement de
dividende. Plusieurs études ont ainsi déjà montré que
cette méthode pouvait conduire à des ‘excess returns’
à long terme2. Nous avons ainsi appris récemment par
l’intermédiaire d’Elroy Dimson, professeur à la London
Business School, qu’un investissement dans les pays
émergents affichant le meilleur rendement de dividende
entre 1976 et 2013 avait affiché un rendement annuel de plus
de 30 %.
Ce constat nous a fait réfléchir et nous avons alors mis notre
tout nouveau et ambitieux stagiaire Michiel Vlerick, étudiant
master en sciences économiques à l’UGent, au travail. Sous
notre direction, ce dernier a calculé ce que pouvait rapporter
historiquement un investissement dans une sélection de pays
affichant les dividendes les plus élevés. Pour être plus précis,
il a étudié les paramètres historiques de ‘risk-reward’ de trois
stratégies de dividende différentes :
1. Developed Dividend Strategy
Sélection, au début de chaque année, des 8 pays affichant le rendement de dividende le plus élevé de l’indice MSCI World (23 pays).
Toutes les stratégies affichent d’excellents résultats à long
terme. La volatilité est certes supérieure à celle de l’indice
de référence MSCI World, mais tant le ratio de Sharpe3 que
le ratio pain to gain4 indiquent de meilleures performances
corrigées du risque. Les tableaux 2 et 3 et les graphiques 1
et 2 présentent un aperçu historique.
Tableau 2 : résultats historiques
début des recherches
EMERGING
DIVIDEND
STRATEGY
ALL
COUNTRY
DIVIDEND
STRATEGY
1974
1992
1974
MSCI
WORLD
BENCHMARK
RENDEMENTS
rendement annuel depuis 1974
14,40%
rendement annuel depuis 1992
15,30%
7,10%
20,10%
rendement annuel depuis 1999
(15 ans)
5,30%
13,90%
10,10%
1,10%
rendement annuel depuis 2004
(10 ans)
6,20%
12,20%
8,90%
3,70%
rendement annuel depuis mars
2009
15,60%
14,60%
17,40%
15,80%
volatilité annuelle
15,80%
23,40%
16,90%
15,10%
perte maximale
-52%
-61%
-56%
-55%
perte mensuelle la plus
importante
-19%
-29%
-22%
-19%
RISQUE
2. Emerging Dividend Strategy
Sélection, au début de chaque année, des 5 pays affichant
le rendement de dividende le plus élevé de l’indice MSCI
Emerging Markets (21 pays).
DEVELOPED
DIVIDEND
STRATEGY
RATIOS DE PERFORMANCE
ratio de Sharpe
0,53
0,71
0,55
0,06
ratio gain to pain
1,1
1,2
1
0,5
3. All Country Dividend Strategy
Sélection, au début de chaque année, des 15 pays
affichant le rendement de dividende le plus élevé de
l’indice MSCI All Country (44 pays : MSCI World et
MSCI Emerging Markets).
2
Voir par exemple The Importance of Dividend yields in country selection; A. Michael Keppler
Le ratio de Sharpe indique le rendement annualisé en plus du rendement sans risque, par unité de risque couru. Plus il est élevé, mieux c’est.
4
Le ratio gain to pain (gain to pain ratio, GPR) donne la somme de tous les rendements mensuels par rapport à la somme de tous les mois déficitaires. Un GPR de 1 indique de bonnes performances corrigées du risque. Plus il est élevé, mieux c’est.
3
Tableau 3 : rendements historiques par an
DEVELOPED
DIVIDEND
STRATEGY - TOTAL
RETURN
EMERGING
DIVIDEND
STRATEGY TOTAL RETURN
ALL COUNTRY
DIVIDEND
STRATEGY TOTAL RETURN
MSCI
WORLD
BENCHMARK
1974
-32,2%
-26,6%
-28,2%
1975
73,5%
36,2%
28,9%
10,3%
1976
7,3%
6,0%
1977
20,0%
23,9%
-2,5%
1978
20,9%
28,0%
12,7%
1979
22,4%
25,7%
7,2%
1980
17,8%
27,4%
21,5%
1981
-0,2%
-13,5%
-7,9%
1982
11,8%
-5,1%
5,8%
1983
51,8%
33,2%
18,6%
1984
19,6%
-0,3%
1,8%
1985
37,4%
57,4%
37,0%
1986
29,2%
37,5%
39,1%
1987
-0,4%
7,6%
14,3%
1988
34,2%
26,6%
21,2%
1989
29,2%
29,6%
14,7%
1990
-11,7%
2,7%
-18,7%
21,1%
16,0%
MSCI
EMERGING
MARKETS
BENCHMARK
1991
21,8%
1992
12,2%
-5,9%
-8,9%
-7,1%
11,4%
1993
52,6%
73,4%
54,2%
20,4%
74,8%
1994
-3,1%
-2,5%
4,5%
3,4%
-7,3%
1995
18,9%
23,2%
25,1%
18,7%
-5,2%
1996
31,3%
32,3%
32,9%
11,7%
6,0%
1997
24,1%
34,2%
19,3%
14,2%
-11,6%
1998
27,7%
39,0%
12,7%
22,8%
-25,3%
1999
41,3%
67,9%
53,7%
23,6%
66,4%
2000
-3,6%
-16,1%
-12,5%
-14,1%
-30,6%
2001
-4,0%
-10,9%
-8,8%
-17,8%
-2,4%
2002
-16,1%
6,1%
4,3%
-21,1%
-6,0%
2003
24,9%
53,8%
49,9%
30,8%
56,3%
2004
22,1%
82,9%
43,5%
12,8%
26,0%
2005
22,6%
61,0%
28,0%
7,6%
34,5%
2006
28,3%
41,2%
41,0%
18,0%
32,6%
2007
14,6%
37,1%
31,0%
7,1%
39,8%
2008
-42,5%
-43,7%
-46,5%
-42,1%
-53,2%
2009
40,5%
60,7%
56,9%
Fig.
5
27,0%
79,0%
2010
3,5%
27,4%
12,0%
9,6%
19,2%
2011
-14,8%
-20,6%
-16,4%
-7,6%
-18,2%
2012
12,2%
17,2%
16,8%
13,2%
18,6%
2013
24,3%
-6,1%
10,6%
24,1%
-2,3%
ANNUEL
14,4%
20,1%
15,3%
7,1%
8,0%
Les investisseurs souhaitant appliquer la stratégie de dividende retrouveront les positions
pour cette année dans le tableau 4. Attention, la stratégie de dividende avec les pays émergents est la plus dynamique et affiche une volatilité élevée. Une stratégie de dividende fondée
sur des pays peut constituer une diversification efficace dans un portefeuille de placements
global. Vous devez au minimum avoir un horizon de placement de sept ans et plus devant
vous. Nous recommandons une allocation comprise entre 15 et 30 % du portefeuille global.
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Graphique 1
Graphiqueperformance 2
Emerging Dividend sinds 1992 (log) Performance Developed Dividend & All Country Dividend sinds 1974 (log schaal) 70 500 50 7 global dividend developed msci world 0,7 1991 1992 1993 1993 1994 1994 1995 1996 1996 1997 1997 1998 1998 1999 2000 2000 2001 2001 2002 2003 2003 2004 2004 2005 2005 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2010 2010 2011 2011 2012 2012 2013 0,5 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2012 2013 5 global dividend emerging all country dividend Évolution Developed Dividend & All Country Dividend Strategy depuis 1974
msci emerging Évolution Emerging Dividend depuis 1992
Tableau 4 : positions par stratégie de dividende pour 2014
PAYS
BRUTO
DIVIDENDE
RENDEMENT
TICKER
Norvège
5,24%
enor us equity
US46429B4995
ISIN
SALON
TRACKER
DEVISE
COURS
DEVELOPED DIVIDEND STRATEGY (8 MEILLEURS TRACKERS)
NYSE
ISHARES MSCI NORWAY CAPPED
USD
30,71
Australie
4,66%
ibc6 gr equity
DE000A1C2Y78
Xetra
ISHARES MSCI AUSTRALIA
EUR
23,205
Espagne
4,57%
lyxib sm equity
FR0010251744
Madrid
LYXOR ETF IBEX 35
EUR
100,85
Belgique
4,05%
bel bb equity
FR0000021842
Bruxelles
LYXOR UCITS ETF BEL 20 TR
EUR
43,74
Hong Kong
3,98%
tf5 gr equity
HK2800008867
Berlin
TRACKER FUND OF HONG KONG
EUR
2,1
Finlande
3,97%
efnl us equity
US46429B5158
NYSE
ISHARES MSCI FINLAND CAPPED
USD
35,43
Nouvelle-Zélande
3,88%
enzl us equity
US4642891232
NYSE
ISHARES MSCI NEW ZEALAND CAP
USD
42,81
Suède
3,87%
isvt gr equity
US4642867562
Berlin
ISHARES MSCI SWEDEN ETF
EUR
26,61
Royaume-Uni
3,83%
isf im equity
IE0005042456
Milan
ISHARES FTSE 100-INC
EUR
7,885
Singapour
3,73%
isvh gr equity
US4642866739
Berlin
ISHARES MSCI SINGAPORE ETF
EUR
9,055
Russie
4,00%
csru fp equity
EMERGING DIVIDEND STRATEGY (TOP 5 TRACKERS)
Rép. Tchèque
6,32%
Pologne
Brésil
IE00B5V87390
Paris
ISHARES MSCI RUSSIA ADR/GDR
EUR
67,08
Prague
CEZ (pas de tracker, réplication à travers la société de
services aux collectivités CEZ)
CZK
535,3
cez cp equity
CZ0005112300
4,51%
ibcj gy equity
DE000A1H8EL8
Xetra
ISHARES V-MSCI POLAND
EUR
17,52
4,49%
ibzl im equity
IE00B0M63516
Milan
ISHARES MSCI BRAZIL-INC
EUR
23,73
Chine
3,84%
fxc na equity
IE00B02KXK85
Amsterdam
ISHARES CHINA LARGE CAP
EUR
68,6
Rusland
4,00%
csru fp equity
ALL COUNTRY DIVIDEND STRATEGY (TOP 15 TRACKERS)
Rép. Tchèque
6,32%
cez cp equity
IE00B5V87390
Paris
ISHARES MSCI RUSSIA ADR/GDR
EUR
67,08
CZ0005112300
Prague
CEZ (pas de tracker, réplication à travers la société de
services aux collectivités CEZ)
CZK
535,4
Norvège
5,24%
enor us equity
US46429B4995
NYSE
ISHARES MSCI NORWAY CAPPED
USD
30,71
Australie
4,66%
ibc6 gr equity
DE000A1C2Y78
Xetra
ISHARES MSCI AUSTRALIA
EUR
23,205
Espagne
4,57%
lyxib sm equity
FR0010251744
Madrid
LYXOR ETF IBEX 35
EUR
100,85
Pologne
4,51%
ibcj gr equity
DE000A1H8EL8
Xetra
ISHARES V-MSCI POLAND
EUR
17,48
Brésil
4,49%
ibzl na equity
IE00B0M63516
Amsterdam
ISHARES MSCI BRAZIL-INC
EUR
23,72
43,74
Belgique
4,05%
bel bb equity
FR0000021842
Bruxelles
LYXOR UCITS ETF BEL 20 TR
EUR
Hong Kong
3,98%
tf5 gr equity
HK2800008867
Berlin
TRACKER FUND OF HONG KONG
EUR
2,1
Finlande
3,97%
efnl us equity
US46429B5158
NYSE
ISHARES MSCI FINLAND CAPPED
USD
35,43
Nouvelle-Zélande
3,88%
enzl us equity
US4642891232
NYSE
ISHARES MSCI NEW ZEALAND CAP
USD
42,81
Suède
3,87%
isvt gr equity
US4642867562
Berlin
ISHARES MSCI SWEDEN ETF
EUR
26,61
24,26
Chine
3,84%
isqm gr equity
US4642871846
Berlin
ISHARES CHINA LARGE-CAP ETF
EUR
Royaume-Uni
3,83%
isf im equity
IE0005042456
Milan
ISHARES FTSE 100-INC
EUR
7,885
Turquie
3,74%
iqq5 gy equity
DE000A0LGQN1
Xetra
ISHARES MSCI TURKEY
EUR
20,59
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