Projet Natixis

Projet Natixis
(Extrait de mon mémoire de fin d’étude)
Analyse statistique des figures chartistes
Préambule
Avant de rentrer dans le vif du sujet, faisons tout d’abord un test simple :
Voici un graphique. Posez-vous ces quelques questions et essayez d’y réfléchir avant de lire l’introduction
Que pensez-vous voir ?
Que remarquez-vous ?
Normalement vous ne devriez pas trop avoir de problème pour répondre à la première question.
Quant à la deuxième question…
Introduction
Premiers éléments de réponse
Pour la première question, il s’agit bien du cours d’une action. C’est le cours de bourse de la société Technicolor, sur
une période d’environ 1 an (2012).
Voici ce graphique un peu remanié :
2,5
2,0
1,5
1,0
déc.11
janv.12
févr.12
mars12
avr.12
mai12
juin12
juil.12
août12
sept.12
oct.12
nov.12
déc.12
Graphique 1. Cours de Technicolor, décembre 2011 – janvier 2013. Données Bloomberg
Que remarquez vous ?
Cette fois si vous ne vous dites pas « c’est un triangle », c’est que vous avez probablement mal regardé !
Pourquoi ce sujet devrait intéresser les investisseurs et Natixis
Vous êtes un investisseur et vous savez maintenant que l’action Technicolor a suivi une figure que l’on appelle triangle
en 2012 et sur une période d’environ 13 mois. Evidement en 2013, la figure nous parait évidente (du moins je l’espère
maintenant !), mais début 2012, la figure n’était pas encore aussi visible.
On ne va pas entrer dans les détails dans cette introduction, néanmoins, dès fin avril / début mai 2012, nous avions tous
les éléments nécessaires pour construire ce triangle (en s’aidant de quelques points supplémentaires précédants la
période du graphique présenté ici).
2,5
2,0
?
1,5
?
1,0
déc.11
janv.12
févr.12
mars12
avr.12
mai12
juin12
juil.12
août12
sept.12
oct.12
nov.12
déc.12
Graphique 2. Graphique identique en se plaçant au 25 mai 2012
Venons en maintenant à la principale question qui nous intéresse : en quoi cela va nous aider pour établir une stratégie
d’investissement. Prenons un exemple concret : début mai 2012, sur Technicolor, on voit que l’action commence à
évoluer dans le début d’un triangle, et on voit la fin du triangle comme indiqué sur le graphique 2 ci-dessus (zone verte).
On se place maintenant au 25 mai 2012 (au niveau du rond vert). A ce niveau, deux possibilités s’offrent à nous : soit on
reste dans le triangle, et donc dans la zone verte, soit l’action continue à baisser et le triangle n’a (en général) plus lieu
d’exister.
Un projet : un double intérêt
Ce projet apportera potentiellement deux éléments intéressants pour les investisseurs.
1/ Une analyse graphique qui sera le support envoyé aux investisseurs sous forme de lettre. Une maquette de cette
lettre est visible en annexe.
Comme vous pouvez le voir, ces analyses sont (pour le moment) faites à la main, mais fournissent l’élément principal
qui est l’explication de l’évolution du cours de bourse jusqu’à présent.
En ce qui concerne le futur, même si on ne peut pas prédire avec certitude où le cours va aller, on peut néanmoins
améliorer les conseils d’investissements, c’est-à-dire acheter et vendre à un moment qui nous parait plus propice
graphiquement. Si on reprend Technicolor et avec une stratégie très simplifiée, on achète au niveau de la ligne verte,
on vend au niveau de la ligne rouge et on arrête cette stratégie en cas d’invalidation du triangle.
Un deuxième élément à prendre en compte est que ce système pourrait affiner les objectifs de cours sur les valeurs.
Par exemple si au niveau graphique, on pense qu’une valeur risque de stopper sa progression à un certain niveau de
prix, disons 10 € par exemple, et que l’objectif de cours est à 10,2 €, l’objectif de cours pourrait être ramené à 10 €.
2/ Une analyse statistique, qui sera la question principale de mon mémoire. C’est-à-dire trouver quelle est la probabilité
qu’en ce point (25 mai sur Technicolor), le cours remonte. Il est encore trop tôt pour déterminer si oui ou non le backtest
que j’effectue me donnera les résultats escomptés. Néanmoins, sur le graphique 2, au niveau des lignes verte et rouge,
la probabilité ne devrait pas être de 50/50.
Pour le moment, je définis de façon arbitraire les probabilités de scénarios sur les graphiques, et une chose est sûre il y
aura de toute façon toujours une part d’arbitraire, puisque chaque situation est relativement unique en son genre. En
effet, cette probabilité comprendra plusieurs éléments : mon avis personnel, celui de la recherche action, la tendance
du CAC, ainsi que d’autres éléments qu’un backtest ne pourra jamais prendre en compte.
Pourquoi un tel projet
L’analyse technique est un sujet largement débattu, et qui oppose souvent les analystes techniques aux analystes
fondamentaux (analyse financière de la société). Pour ma part je pense que l’un ne va pas sans l’autre. On ne peut
espérer avoir une bonne stratégie d’investissement sans connaître les fondamentaux d’une société, mais on ne peut
pas se passer du chartisme non plus.
Cette opinion n’a été que renforcée lors de mes études et de mon stage en recherche action. Certains de mes
professeurs ont toujours prétendu que l’analyse technique ne pouvait pas fonctionner, et que les prix suivaient une
« random walk » soit en d’autres termes, qu’ils n’étaient pas prévisibles, et que donc il fallait se fier uniquement à
l’analyse fondamentale.
Bien sûr, l’analyse financière nous donne le prix théorique d’une action. Ainsi, soit le cours boursier est surévalué et on
vend, soit il est sous-évalué et on achète. Premier problème : si le cours est sous-évalué, et que l’action perd de nouveau
20%, et bien il sera encore plus sous-évalué, mais ça ne nous aide pas à savoir si c’est le bon moment pour acheter ou
non… Second problème : le cours théorique n’est qu’un indicateur, on ne va pas rentrer dans les détails du DCF ici mais
il suffit de voir comment on obtient ce cours pour comprendre qu’il est biaisé.
Avec la pratique on peut voir que les cours suivent des tendances et je suis un fervent défenseur de l’idée que les cours
peuvent être assez prévisibles en certains points dans le temps, ce qui est donc le principal sujet du mémoire, que je
vous invite à lire lorsqu’il sera terminé.
Conclusion
Un tel projet permettrait de fournir aux investisseurs un nouveau service, qui serait disponible par lettre et via le site
Equity. J’ai bien conscience que le chartisme rencontre beaucoup de scepticisme mais on ne peut nier les faits : qu’on
arrive à le prouver ou non, ça marche. Si on arrive à donner une preuve statistique, la lettre n’en sera évidemment
qu’améliorée, sinon il faudra continuer à faire évoluer le modèle de backtest jusqu’à avoir un résultat probant.
La lettre n’en est pas moins inintéressante sans preuve statistique puisqu’elle donne une explication sur les évolutions
de cours dans le passé et un avis sur le cours futur.
Quant à la lettre, je vous invite à lire les deux fichiers joints à cette introduction. La première est la lettre classique que
j’ai l’habitude de faire pour le moyen terme / long terme. La deuxième partie est un nouveau test qui concerne le court
terme.