the stralem fund - Carnegie Fund Services

Rapport annuel et états financiers audités
au 30 juin 2015
THE STRALEM FUND
Société d’Investissement à Capital Variable
de droit luxembourgeois
R.C.S Luxembourg B 140 180
Les souscriptions ne peuvent être acceptées que sur la base du prospectus en vigueur et des documents Informations clés
pour l’investisseur (KIID) accompagnés du dernier rapport annuel et du dernier rapport semestriel, si ce dernier est
postérieur.
THE STRALEM FUND
Table des matières
Organisation ..................................................................................................................................................... 2
Informations générales .................................................................................................................................... 6
Rapport d’activités du Conseil d’administration........................................................................................... 9
Rapport du réviseur d’entreprises agréé ..................................................................................................... 14
État consolidé de l’actif net ........................................................................................................................... 16
État consolidé des opérations et autres variations de l’actif net .............................................................. 17
THE STRALEM FUND - US EQUITY .............................................................................................................. 18
État de l’actif net ........................................................................................................................................... 18
État des opérations et autres variations de l’actif net ................................................................................... 19
Statistiques ................................................................................................................................................... 20
État du portefeuille et autres actifs nets ........................................................................................................ 22
Classement économique et géographique des investissements.................................................................. 23
État des variations des investissements ....................................................................................................... 24
Notes aux états financiers ............................................................................................................................. 25
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THE STRALEM FUND
Organisation
Domicile et siège social
11, rue Aldringen
L-1118 LUXEMBOURG
Conseil d’administration
Président
Serge D’ORAZIO
Responsable du département Investment Funds and Global Custody
KBL EUROPEAN PRIVATE BANKERS S.A.
43, boulevard Royal
L-2955 LUXEMBOURG
Membres
Adam S. ABELSON
Directeur des investissements
STRALEM & COMPANY INCORPORATED
645 Madison Avenue
NEW YORK, NY 10022
ETATS-UNIS
Andrea BAUMANN LUSTIG
Présidente
STRALEM & COMPANY INCORPORATED
645 Madison Avenue
NEW YORK, NY 10022
ETATS-UNIS
Stéphane RIES
Responsable du département Business Development
KBL EUROPEAN PRIVATE BANKERS S.A.
43, boulevard Royal
L-2955 LUXEMBOURG
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THE STRALEM FUND
Organisation (suite)
Société de gestion
KREDIETRUST Luxembourg S.A.
11, rue Aldringen
L-2960 LUXEMBOURG
Conseil d’administration de la Société de gestion
Président
Olivier de JAMBLINNE de MEUX
Membres
Rafik FISCHER
Franck SARRE
Administrateur-délégué
Stefan VAN GEYT
Délégués à la gestion journalière de la Société de gestion
Aurélien BARON
Stefan VAN GEYT
Banque dépositaire et service de paiement principal
KBL EUROPEAN PRIVATE BANKERS S.A.
43, boulevard Royal
L-2955 LUXEMBOURG
Délégué administratif et Agent enregistreur et de transfert
EUROPEAN FUND ADMINISTRATION S.A.
2, rue d’Alsace
L-1122 LUXEMBOURG
Gestionnaire d’investissement
STRALEM & COMPANY INCORPORATED
645 Madison Avenue
NEW YORK, NY 10022
ETATS-UNIS
Distributeur général
CARNEGIE FUND SERVICES S.A.
11, rue du Général-Dufour
CH-1204 GENEVE
3
THE STRALEM FUND
Organisation (suite)
Représentant suisse
CARNEGIE FUND SERVICES S.A.
11, rue du Général-Dufour
CH-1204 GENEVE
Service de paiement en Suisse
BANQUE CANTONALE DE GENEVE
17, quai de l’Ile
CH-1204 GENEVE
Coordinateurs marketing
IPA INVESTMENT PRODUCTS ADVISORY S.A.
107 Kantonstrasse
CH-8807 FREIENBACH
AMIRA-CAPITAL GmbH
Goethestrasse, 26
D-63263 NEU-ISENBURG
Service de paiement et Agent d’information pour l’Autriche
ERSTE BANK DER OESTERREICHISCHEN SPARKASSEN AG
Graben 21
A-1010 VIENNE
Service de paiement et Agent d’information pour la Belgique
PUILAETCO DEWAAY PRIVATE BANKERS S.A.
46, avenue Herrmann Debroux
B-1160 BRUXELLES
Correspondant centralisateur en France
CM-CIC SECURITIES
6, avenue de Provence
F-75009 PARIS
Service de paiement et agent d’information pour l’Allemagne
MERCK FINCK & CO, PRIVATBANKIERS
Neuer Wall, 77
D-20354 HAMBOURG
4
THE STRALEM FUND
Organisation (suite)
Service d’information au Royaume-Uni
GLOBAL FUNDS REGISTRATION LIMITED
7 Chertsey Road
GU21 5AB WOKING, SURREY
Cabinet de révision agréé
DELOITTE Audit
Société à responsabilité limitée
560, rue de Neudorf
L-2220 LUXEMBOURG
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THE STRALEM FUND
Informations générales
THE STRALEM FUND (la « Société ») est constituée sous la forme juridique d’une société
d’investissement à capital variable au Luxembourg. Elle est régie par les dispositions de la loi du
10 août 1915 (la « Loi de 1915 ») et répond aux critères applicables à un organisme de placement
collectif en valeurs mobilières (OPCVM) conformément à la Directive 2009/65/CE du Conseil, telle que
modifiée, et à la 1ère partie de la version en vigueur de la Loi du 17 décembre 2010 relative aux
organismes de placement collectif. La Société a été créée le 8 juillet 2008 pour une durée illimitée.
Les statuts ont été publiés dans le Mémorial Recueil des Sociétés et Associations le 30 juillet 2008.
La Société est une SICAV à compartiments multiples.
Au 30 juin 2015, les investisseurs disposaient du Compartiment suivant :
- THE STRALEM FUND – US EQUITY
libellé en USD
Au sein de ce Compartiment, deux classes d’actions ont été créées : des actions de capitalisation et
des actions de distribution.
Les actions de capitalisation sont réparties en deux Classes :
- Classe A, offerte à tous les investisseurs ;
- Classe I, offerte aux investisseurs institutionnels.
Les actions de distribution sont réparties en deux Classes :
- Classe DA, offerte à tous les investisseurs ;
- Classe DI, offerte aux investisseurs institutionnels.
À la date du présent rapport, les actions des Classes A, I et DI étaient offertes.
L’exercice de la Société commence le 1er juillet et se termine le 30 juin de l’année suivante.
Les statuts, le prospectus complet, les KIID ainsi que les derniers rapports annuel et semestriel sont
disponibles gratuitement au siège de la Société.
Informations supplémentaires pour les investisseurs en Autriche
1.
La Société a désigné ERSTE BANK DER OESTERREICHISCHEN SPARKASSEN AG, Graben
21, 1010 Vienne comme service de paiement et agent d’information de la Société en Autriche, au
sens de l’art. 141 de la loi fédérale sur les fonds de placement (InvFG).
2.
Les demandes de rachat d’actions peuvent être adressées au service de paiement en Autriche.
Les demandes de rachat ainsi que le paiement du produit des rachats aux Actionnaires peuvent
être traités par le service de paiement en Autriche.
3.
Le prospectus complet, les KIID, les statuts ainsi que le dernier rapport annuel et le dernier
rapport semestriel, si ce dernier est postérieur, peuvent être obtenus auprès du service de
paiement en Autriche à l’adresse susmentionnée.
4.
Les prix de souscription et de rachat des actions du Compartiment sont publiés quotidiennement
sur www.fundsquare.net.
5.
Veuillez noter le fait que le système fiscal autrichien peut considérablement différer de celui décrit
dans le prospectus. Il est recommandé aux Actionnaires et aux personnes intéressées de
consulter leur conseiller fiscal concernant les conséquences fiscales découlant des actions
détenues au sein du Compartiment.
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THE STRALEM FUND
Informations générales (suite)
Informations supplémentaires pour les investisseurs en Belgique
Les services financiers de la Société sont assurés en Belgique par la société PUILAETCO DEWAAY
PRIVATE BANKERS S.A., 46, avenue Herrmann Debroux, B-1160 BRUXELLES.
La Société publie en Belgique toutes les informations qu’elle diffuse dans son pays d’origine.
Les statuts, le prospectus, les KIID, le contrat de services financiers, les rapports annuel et semestriel
ainsi que la liste des modifications apportées au portefeuille de titres durant la période sous revue
sont disponibles à l’adresse de la société fournissant les services financiers.
Informations supplémentaires pour les investisseurs en France
La société CM-CIC SECURITIES S.A., sise 6 avenue de Provence, F-75009 PARIS, assume la
fonction de correspondant centralisateur en France.
Informations supplémentaires pour les investisseurs en Allemagne
1.
Le service de paiement et l’agent d’information en Allemagne est MERCK FINCK & CO,
PRIVATBANKIERS, Neuer Wall, 77, D-20354 HAMBOURG.
2.
Les rachats d’actions sont effectués dans la monnaie de référence du Compartiment. Les
demandes de rachat ou de conversion d’actions peuvent être adressées au service de paiement
en Allemagne. Les demandes de rachat ou de conversion d’actions adressées à la Société ou au
service de paiement en Allemagne doivent y parvenir au plus tard à 17h00, heure locale au
Luxembourg, à la date de transaction précédant le jour d’évaluation. Le prospectus complet, les
KIID, les statuts de la Société, le rapport annuel audité et le rapport semestriel, ainsi que les prix
de souscription, de conversion et de rachat peuvent être obtenus gratuitement auprès de MERCK
FINCK & CO, PRIVATBANKIERS. En outre, les contrats de banque dépositaire et de service de
paiement avec KBL EUROPEAN PRIVATE BANKERS S.A., LUXEMBOURG, le contrat d’agent
domiciliataire, le contrat d’agent administratif, le contrat d’agent enregistreur et de transfert avec
KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A. et le contrat de gestion d’investissement avec
KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A. peuvent être consultés auprès de MERCK FINCK & CO,
PRIVATBANKIERS.
3.
Tout paiement de la Société en faveur des Actionnaires en Allemagne (produits de rachats,
distributions et autres paiements) peut être effectué par le biais du service de paiement MERCK
FINCK & CO, PRIVATBANKIERS. Les prix de souscription et de rachat ainsi que toute autre
communication importante aux Actionnaires seront publiés dans le Handelsblatt.
4.
THE STRALEM FUND a l’intention de communiquer à ses Actionnaires soumis à l’imposition en
Allemagne les bases d’imposition au sens de l’art. 5 de la loi allemande sur l’imposition des
investissements (InvStG), mais décline toute responsabilité en la matière. Le prospectus ne
contient aucune information sur l’imposition des Actionnaires en Allemagne qui détiennent des
actions de THE STRALEM FUND. Il convient cependant de noter que les distributions de la
Société, les recettes réputées avoir été fiscalement distribuées mais qui n’ont pas été
effectivement versées (y compris les bénéfices), ainsi que les produits de cession, de conversion
et de rachat d’actions et de l’attribution de créances résultant des actions et des cas équivalents
sont soumis à l’imposition en Allemagne aux taux légaux et peuvent également être soumis à la
retenue d’impôts (impôt sur le revenu de capitaux, majoré de la surtaxe de solidarité). Il convient
en outre de tenir compte de toute autre imposition (en Allemagne ou en dehors de l’Allemagne).
Nous recommandons aux investisseurs de consulter leur conseiller fiscal quant aux implications
fiscales d’un investissement dans THE STRALEM FUND.
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THE STRALEM FUND
Informations générales (suite)
Informations supplémentaires pour les investisseurs en Suisse
1.
CARNEGIE FUND SERVICES S.A., GENEVE a été désignée comme représentant de la Société
en Suisse. Un exemplaire des statuts, du prospectus complet, des KIID, des rapports semestriels
et annuels de la Société ainsi que de la liste des achats et ventes réalisés par la Société au cours
de l’exercice sous revue peuvent être obtenus gratuitement auprès du représentant en Suisse.
2.
La Société a désigné la BANQUE CANTONALE DE GENEVE comme service de paiement en
Suisse.
3.
L’organe de publication pour toutes les publications obligatoires et facultatives de la Société en
Suisse est Swiss Fund Data (www.swissfunddata.ch). Les prix de souscription et de rachat des
actions du Compartiment autorisé pour la distribution publique en et depuis la Suisse seront
publiés quotidiennement sur www.swissfunddata.ch. Les prix sont publiés hors commissions.
Informations supplémentaires pour les investisseurs au Royaume-Uni
La société GLOBAL FUNDS REGISTRATION LIMITED, sise 7 Chertsey Road, GU21 5AB WOKING,
SURREY, assume la fonction de service d’information pour le Royaume-Uni.
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THE STRALEM FUND
Rapport d’activités du Conseil d’administration
Chers Actionnaires,
À la clôture de son septième exercice annuel le 30 juin 2015, The Stralem Investment Fund – U.S.
Equity a enregistré 76,6 millions de dollars d’actifs sous gestion.
Le Compartiment est désormais autorisé à la distribution en Autriche, en Belgique, en France, en
Allemagne, aux Pays-Bas, au Luxembourg, au Royaume-Uni, à Singapour et en Suisse.
La Société et le Promoteur ont convenu d’augmenter le plafond fixe du total des frais sur encours
(TER) pour l’exercice comptable compris entre le 1er juillet 2015 et le 30 juin 2016. Le plafond du TER
sera de 2,19 % pour les actions des classes A et DA et de 1,53 % pour celles des Classes I et DI. Le
Promoteur a accepté de continuer à assumer le risque de voir une Classe d’actions dépasser le
plafond imposé.
Nous voudrions saisir cette occasion pour vous remercier de votre confiance envers The Stralem
Investment Fund – U.S. Equity. Nous nous réjouissons de vous aider à réaliser vos objectifs en
matière de placement sur le marché américain dans l’année à venir.
Pour le compte du Conseil d’administration
Serge D’ORAZIO
Adam S. ABELSON
Stéphane RIES
Andrea Baumann LUSTIG
André SCHMIT
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THE STRALEM FUND
Rapport d’activités du Conseil d’administration (suite)
Rapport du Gestionnaire d’investissement
Revue du marché
Pour l’exercice clos le 30 juin 2015, les actions de la Classe I de THE STRALEM SICAV – U.S.
EQUITY (STRALFI) ont enregistré un rendement de 1,0 % avant impôts (net des frais et honoraires)
et les actions de la Classe A (STRALFA) se sont appréciées de 0,4 % avant impôts (net des frais et
honoraires). Quant à l’indice du rendement total S&P500, il a augmenté de 7,4 % (brut des frais et
honoraires).
Stralem estime que participation et protection vont de pair. Notre stratégie d’investissement consiste
donc à profiter de la hausse du marché, tout en veillant à préserver le capital en cas de baisse. En
effet, nous pensons que profiter des périodes haussières du marché et restreindre les pertes durant
les périodes baissières est la manière la plus efficace de faire fructifier le patrimoine sur le long terme.
Si The Stralem Fund a sous-performé durant l’exercice 2015, c’est avant tout parce qu’il s’est focalisé
sur la préservation du capital alors que son indice n’a pas cessé de progresser, ce dernier affichant
néanmoins une plus forte volatilité au deuxième semestre. Notre allocation au marché baissier (qui
représente 34 % du portefeuille investis dans des entreprises présentant des flux de trésorerie élevés
et/ou générant des dividendes élevés qui ont, par le passé, bien souvent surperformé par rapport aux
autres durant les marchés baissiers) revêt toujours une importance capitale, même si elle n’a pas
vraiment contribué à la performance relative en 2015. Selon nous, il est possible que les investisseurs
doivent, aujourd’hui plus que jamais, chercher à se protéger contre les baisses.
Alors que les banques centrales du monde entier poursuivent leur politique monétaire unique en son
genre et sans précédent et que la plupart des investisseurs continuent de penser qu’elles sont
capables de stimuler la croissance économique, des craintes commencent à apparaître. Au deuxième
trimestre, le PIB américain a affiché une croissance plus faible que prévu (+2,3 %), soit à peine plus
élevée que celle du premier trimestre (+0,6 %). En outre, le Fonds monétaire international (FMI) a
récemment revu à la baisse ses perspectives de croissance mondiale pour 2015, de +3,5 % à +3,3 %.
Plus les mesures de cette politique monétaire sans précédent tardent à générer une croissance
économique durable, plus l’illusion de toute-puissance des banques centrales est dangereuse. En
effet, des signes indiquent que la combinaison extraordinaire des trois conditions du marché
(rendements annuels exceptionnels, volatilité au plus bas et fortes corrélations persistantes entre les
titres et l’indice de référence), qui était présente ces dernières années et qui a quelque peu nui à la
performance relative de The Stralem Fund, commence à s’étioler.
Il y a exactement une année, les investisseurs avaient les yeux rivés sur l’État islamique et sur
l’Ukraine. Cette année, les discussions portent surtout sur le moment où la Fed procèdera au
relèvement « imminent » des taux d’intérêt, sur la crise grecque et sur la récente chute des marchés
actions chinois. Les investisseurs se demandent ce qui pourrait entraîner la chute des marchés
financiers. Derrière ces discussions se cache une vérité qui dérange : tous les marchés financiers
bénéficient depuis longtemps d’une hausse synchrone, complètement disproportionnée par rapport à
la croissance économique sous-jacente enregistrée aux États-Unis et dans le reste du monde, qui se
veut modeste et irrégulière. Un autre fait dérangeant est de savoir que c’est grâce à des techniques
financières, telles que les rachats de titres et les acquisitions, que les entreprises ont vu leur BPA être
stimulé. Depuis longtemps déjà, on peut observer le phénomène suivant chez les directeurs des
entreprises des nouveaux secteurs « à la mode » : plus une phase d’expansion dure, plus la pression
d’afficher une croissance régulière s’accentue et plus ces directeurs font preuve de créativité dans
l’élaboration de différents indicateurs non conformes aux principes comptables généralement
reconnus, afin d’offrir une image soi-disant plus précise de la croissance vertigineuse de leur
entreprise. Nous pensons ainsi que de plus en plus d’investisseurs prennent tranquillement
conscience, d’une part, que la capacité de rendement courant des entreprises peut se révéler plus
faible que les taux de croissance du BPA grisants auxquels ils ont été habitués au cours des six
dernières années et, d’autre part, que certaines données peuvent même être radiées du bilan. Un tel
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THE STRALEM FUND
Rapport d’activités du Conseil d’administration (suite)
environnement est tout sauf prometteur, ce qui n’est pas surprenant après six ans de volatilité de
marché contenue et sans correction significative.
La longue histoire de Stralem nous a appris qu’en général une baisse ne vient pas de là où l’attention
des investisseurs est focalisée, mais d’un événement inattendu, même si après coup tout le monde a
tendance à dire que la cause de la baisse était évidente. Au lieu d’essayer de prédire l’avenir, nous
nous efforçons de tirer profit des opportunités du marché, tout en adoptant des mesures de protection.
A cette fin, nous tentons de constituer un portefeuille qui participe à la dynamique haussière tout en
offrant une protection en période de baisse. Nous veillons en outre à ce qu’il soit composé de titres
d’entreprises qui, en plus d’être fondamentalement stables et financièrement solides, présentent les
perspectives de croissance les plus intéressantes, selon nous. Actuellement, notre défi consiste à
faire preuve de patience et de discipline, et à nous tenir à notre méthodologie, en particulier lorsque la
sélection des titres, qui s’appuie sur des critères éprouvés (prépondérance des secteurs, degré de
diversification des zones géographiques et des gammes de produits, solidité des bilans et croissance
constante des dividendes), ne joue pas en notre faveur et que les investisseurs sont convaincus par la
gestion passive. Si la stratégie de la gestion active adoptée par Stralem lui fait parfois traverser des
phases de sous-performance relative, elle a toujours su prouver qu’elle permettait de générer, sur le
long terme, des rendements annuels composés plus élevés. « Participation va de pair avec
protection » a toujours été et restera notre devise.
Changements effectués au sein du portefeuille
Au troisième trimestre 2014, la société The Coca-Cola Company est passée de la catégorie des
sociétés dominantes (titres haussiers) à la catégorie des titres à haut rendement (titres baissiers).
Arrivée à son apogée, elle affiche une note d’évaluation des perspectives de croissance relative
(relative growth valuation) en baisse régulière depuis quelques temps. Malgré cette baisse et les
difficultés que la société a récemment rencontrées, Coca-Cola reste intéressante d’un point de vue
thématique et dispose toujours de nombreux moyens lui permettant d’atteindre ses objectifs de
croissance (par exemple, en rétrocédant à des franchisés ses activités d’embouteillage et de
distribution en Amérique du Nord). Des analyses ont également montré que la société a su faire
preuve d’une grande ténacité en période de baisse au cours de son existence, ce qui confirme son
adéquation dans les titres baissiers. Aucune nouvelle société n’a été ajoutée à la catégorie des
sociétés dominantes et aucune société de la catégorie des titres à haut rendement n’a été vendue. En
effet, nous avons préféré ajuster la pondération des titres au sein de ces catégories pour conserver la
pondération générale initiale des secteurs et des catégories. Afin de diversifier la catégorie des
entreprises présentant un faible ratio cours-flux de trésorerie (titres baissiers), nous avons réduit de
moitié nos positions dans les sociétés pétrolières et gazières intégrées Exxon Mobil et Chevron et
avons investi les produits de ces ventes dans des entreprises nord-américaines plus spécialisées
dans l’exploration et la production, telles qu’Apache Corp. et EOG Resources. Grâce à leur répartition
géographique diversifiée, les géants du secteur de l’énergie restent certes attractifs, mais ils
rencontrent des difficultés à contrer la baisse de leurs volumes de production en raison des retards
pris dans d’importants projets. En outre, à cause des récents conflits géopolitiques mondiaux et des
sanctions imposées à la Russie, la diversification géographique des puits de forage de ces entreprises
n’est pas vraiment parvenue à réduire les risques, bien au contraire. Ainsi, l’acquisition d’Apache et de
EOG nous a permis non seulement de réduire les risques géopolitiques en nous exposant davantage
au secteur de l’énergie nord-américain, mais aussi d’augmenter notre exposition aux gisements de
shale pétrolifère de la région qui sont en pleine expansion. Visionnaire, EOG est une société modèle
qui a su focaliser ses activités sur les meilleurs gisements de shale pétrolifère (Bakken, Eagle Ford),
développer sa propre structure d’acheminement de pétrole brut par voie ferrée et produire son propre
sable de fracturation. Apache est, quant à elle, une excellente société de production pétrolière et
gazière qui opère comme une usine et dont le cours ne reflète pas la qualité de ses actifs en raison de
la concentration de ses expositions à l’étranger. Elle s’efforce néanmoins de s’exposer davantage aux
zones nord-américaines, telles que le Bassin permien.
Au premier trimestre 2015, nous avons ajouté Johnson & Johnson dans les titres haussiers de notre
portefeuille, dans la catégorie des nouveaux produits. Johnson Controls, UnitedHealth Group, CVS
Health et Lowe’s ont eux aussi été ajoutés aux titres haussiers, mais dans la catégorie des sociétés
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THE STRALEM FUND
Rapport d’activités du Conseil d’administration (suite)
dominantes. Nous avons par ailleurs liquidé nos positions dans les sociétés DuPont et Eaton, qui
faisaient partie de la catégorie des sociétés dominantes. Grâce à la solidité de son bilan et à la
diversification de ses activités, Johnson & Johnson nous permet non seulement de continuer à tirer
profit de la recherche biopharmaceutique en plein essor et du nombre croissant d’autorisations de
produits, mais aussi de réduire notre exposition aux sociétés de la catégorie des nouveaux produits,
qui ont connu de nombreuses phases de hausse rapides. Active dans plusieurs secteurs, Johnson
Controls est une société ambitieuse dirigée par une équipe de direction compétente. Elle nous offre
une exposition tout à fait souhaitable au secteur de l’efficacité énergétique des bâtiments et à
l’industrie automobile chinoise (en particulier aux véhicules dotés d’un système de mise en veille).
UnitedHealth Group, une société phare du secteur de la gestion intégrée des soins, continuera
probablement à profiter de la tendance des soins financés par les autorités publiques, mais gérés par
des entreprises privées. Grâce à sa taille et à sa technologie de pointe, elle s’apprête à arracher des
parts de marché à ses concurrents les plus faibles, qui peinent à survivre dans ce secteur caractérisé
par des marges de plus en plus réduites et par des volumes d’activité de plus en plus importants.
Nous avons acquis des positions dans la société CVS Health, car une association entre son secteur
de pharmacie de détail et celui de gestion des soins (pharmacy benefit management) fonctionne enfin.
La société affiche désormais un meilleur coût-efficacité, a séduit de nouveaux clients dans le domaine
de la gestion des soins et en a attiré dans les pharmacies CVS. Ses catalyseurs de croissance futurs
comprennent les pharmacies spécialisées, les médicaments qui ne figurent pas sur la liste des
médicaments remboursés et les MinuteClinics (c’est-à-dire les petits établissements médicaux situés
dans les drogueries ou les supermarchés qui traitent les cas bénins). Quant à Lowe’s, elle a été
ajoutée à notre portefeuille en raison des opportunités intéressantes qu’elle offre. En effet, le secteur
du matériel de rénovation pour particuliers semble présenter des perspectives de croissance
réjouissantes du fait du redressement de l’économie américaine, de la baisse du chômage et de la
hausse des prix des logements. En outre, la direction de Lowe’s commence à récolter les fruits de ses
programmes de réduction des coûts, de l’extension ciblée de ses magasins dans les centres-villes et
du développement de son secteur d’e-commerce ; elle semble entrer ainsi dans une phase
d’augmentation des marges qui va durer plusieurs années. Concernant les titres dont nous nous
sommes défait, il convient de citer la société DuPont. Le secteur agricole de DuPont, qui était depuis
des années le principal moteur de la société en termes de bénéfices, a accusé une croissance
négative juste au moment où la société se séparait de son secteur de chimie de spécialité et se
démenait contre un investisseur activiste désireux d’obtenir des sièges au conseil d’administration. Le
cours de l’action DuPont ayant fortement grimpé en raison de l’implication de cet investisseur, le
moment était plutôt bien choisi pour vendre nos titres et enregistrer ainsi des plus-values. La fragilité
d’Eaton en termes de chiffre d’affaires et de bénéfices nous a conduits à nous défaire de nos
positions, qui étaient classées dans la catégorie des sociétés dominantes. C’est dans les marchés
finaux que la société a rencontré des difficultés, en particulier dans les secteurs de l’équipement
agricole et du matériel de construction en Chine. Pour ne rien arranger, le processus d’intégration en
cours de Cooper Industries Plc, un fabricant de produits électriques, a pénalisé Eaton en raison de
problèmes liés à l’exécution et des marges plus faibles que prévu.
Au deuxième trimestre 2015, nous nous sommes défait de nos positions dans la société Qualcomm,
qui faisait partie de la catégorie des nouveaux secteurs des titres haussiers, et avons ajouté Adobe
Systems à cette même catégorie. Qualcomm a été impliquée dans plusieurs affaires en Chine, dont
une enquête antimonopole et des procédures liées aux redevances sur ses brevets dans lesquelles il
était opposé à des partenaires chinois, ce qui a fait ralentir la croissance de ses bénéfices. Par
conséquent, le géant américain des semi-conducteurs n’a pas pu pleinement bénéficier de la mise en
place de la technologie LTE en Chine. Pire, ses concurrents chinois ont profité de la situation pour
rattraper l’avance technologique qu’il avait prise dans la fabrication de semi-conducteurs pour
smartphones. Quant à Adobe Systems, il s’agit d’une société informatique de logiciels qui facilite la
conception de contenus créatifs grâce à sa suite Creative Cloud et qui propose également une
gamme de logiciels destinés au marketing numérique, appelée Adobe Marketing Cloud. Elle a su
saisir les opportunités que présentaient les domaines de la création graphique et du marketing
numérique et a en outre réussi sa transition vers un système de souscription d’abonnements pour
l’utilisation de ses logiciels, qui lui permet désormais de prévoir plus aisément ses bénéfices annuels,
de mieux exploiter son potentiel en vue de s’étendre sur le marché, de fidéliser ses clients et de
réduire ses coûts.
12
THE STRALEM FUND
Rapport d’activités du Conseil d’administration (suite)
Il est difficile de prévoir combien de temps et dans quelle mesure l’extraordinaire assouplissement
monétaire mené actuellement par les banques centrales continuera à stimuler les actions
américaines, mais nous aurons toujours pour objectif de faire profiter le plus possible nos
investisseurs de cette hausse, tout en mettant l’accent sur la protection à la baisse en cas de reprise
de la volatilité du marché. Compte tenu de l’évolution du marché, de l’augmentation des multiples et
de l’important ralentissement de la croissance des bénéfices, il est maintenant essentiel de ne pas
négliger la valeur de la protection en cas de baisse. Par conséquent, nous maintiendrons notre
exposition aux titres baissiers, tout en investissant dans des titres de haute qualité de grandes
entreprises (titres haussiers).
D’après nous, le meilleur moyen de générer des rendements supérieurs à la moyenne est de suivre la
discipline qui, depuis plus de 49 ans, contribue au succès de Stralem & Company, Inc. dans la mise
en œuvre de sa stratégie de sélection d’actions d’entreprises américaines de grande capitalisation
(U.S. large capitalization equities). Cette discipline consiste à continuer d’investir dans des entreprises
de qualité et choisies avec soin et à structurer ces investissements dans un portefeuille axé à la fois
sur l’appréciation et sur la protection du capital. C’est grâce à cette stratégie que le portefeuille
enregistre d’importants rendements dans les marchés haussiers et préserve le capital dans les
marchés baissiers de sorte que lorsque les marchés rebondissent, le portefeuille peut progresser à
partir d’un niveau plus élevé que nos concurrents. Ainsi, ce n’est pas le lièvre, mais la tortue qui finit
par gagner la course et consolider son patrimoine sur le long terme.
Pour le compte du Gestionnaire d’investissement
Stralem & Company, Incorporated
Le rapport du Gestionnaire d’investissement reflète les points de vue et les avis actuels de Stralem &
Company Incorporated. Ces avis peuvent changer en tout temps en fonction de la situation des
marchés ou d’autres facteurs. Les performances passées ne constituent pas une indication des
résultats futurs. © 2015 Stralem & Company Incorporated
Quant au rapport du Conseil d’administration, il reflète les points de vue et les avis du Conseil
d’administration au 30 juin 2015. Ces avis peuvent changer en tout temps en fonction de la situation
des marchés ou d’autres facteurs. Ces informations ont été établies à l’attention des Actionnaires. Il
n’est pas autorisé de les transmettre à des investisseurs potentiels, à moins qu’elles ne soient
accompagnées du Prospectus en vigueur, qui comprend les objectifs, les risques, les politiques et les
frais, ainsi que toute autre information importante. Il est recommandé aux investisseurs potentiels de
lire attentivement le Prospectus avant d’investir. Les performances passées ne constituent pas une
indication des résultats futurs. La performance future peut en effet être inférieure ou supérieure aux
données figurant dans le présent rapport. La Société peut aussi bien essuyer des pertes
qu’enregistrer des plus-values.
Luxembourg, le 24 août 2015
Le Conseil d’administration
Le rapport d’activités du Conseil d’administration reflète les points de vue et les avis actuels de STRALEM &
COMPANY INCORPORATED. Ces avis peuvent changer en tout temps en fonction de la situation des marchés
ou d’autres facteurs. La performance passée ne saurait présager des résultats futurs.
Le rapport d’activités du Conseil d’administration reflète les points de vue et les avis du Conseil d’administration
de la Société au 30 juin 2015. Ces avis peuvent changer en tout temps en fonction de la situation des marchés ou
d’autres facteurs. Ces informations ont été établies à l’attention des Actionnaires de la Société. Leur distribution à
des investisseurs potentiels n’est pas autorisée, à moins qu’elles complètent le prospectus en vigueur qui décrit
les objectifs, les risques, les politiques et les dépenses du Compartiment, ainsi que toutes autres informations
importantes. Il est recommandé aux investisseurs potentiels de lire attentivement le prospectus avant d’investir.
La performance passée ne saurait présager des résultats futurs. La performance future peut être inférieure ou
supérieure aux informations figurant dans le présent rapport. Le Compartiment peut aussi bien souffrir de pertes
que bénéficier de gains.
13
Deloitte Audit
Société à responsabilité limitée
560, rue de Neudorf
L-2220 Luxembourg
B.P. 1173
L-1011 Luxembourg
Rapport du réviseur d’entreprises agréé
Tel: +352 451 451
Fax: +352 451 452 992
www.deloitte.lu
Deloitte Audit
Société à responsabilité limitée
560, rue de Neudorf
L-2220 Luxembourg
B.P. 1173
L-1011 Luxembourg
Aux Actionnaires de
THE STRALEM FUND
Tel:nous
+352 451
451 effectué
Conformément au mandat donné par l’assemblée générale des actionnaires,
avons
Fax: +352 451 452 992
l’audit des états financiers du THE STRALEM FUND (la « Société ») et www.deloitte.lu
de son Compartiment,
comprenant l’état de l’actif net et l’état du portefeuille et autres actifs nets au 30 juin 2015 ainsi que
l’état des opérations et autres variations de l’actif net pour l’exercice clos au 30 juin 2015 et l’annexe
contenant un résumé des principales méthodes comptables et d’autres notes explicatives aux états
financiers.
Responsabilité du Conseil d’administration dans l’établissement et la présentation des états
financiers
Le Conseil d’administration de la Société est responsable de l’établissement et de la présentation
sincère de ces états financiers, conformément aux prescriptions légales et réglementaires relatives à
l’établissement et à la présentation des états financiers en vigueur au Luxembourg, et pour un contrôle
interne qu’il juge nécessaire afin de préparer des états financiers ne comportant pas d’anomalies
significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs.
Responsabilité du réviseur d’entreprises agréé
Notre responsabilité est d’exprimer une opinion sur ces états financiers sur la base de notre audit.
Nous avons effectué notre audit selon les Normes Internationales d’Audit telles qu’adoptées pour le
Luxembourg par la Commission de Surveillance du Secteur Financier. Ces normes requièrent de notre
part de nous conformer aux règles d’éthique et de planifier et de réaliser l’audit pour obtenir une
assurance raisonnable que les états financiers ne comportent pas d’anomalies significatives.
Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants
concernant les montants et les informations fournies dans les états financiers Le choix des procédures
relève du jugement du réviseur d’entreprises agréé, de même que l’évaluation du risque que les états
financiers contiennent des anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs. En
procédant à ces évaluations du risque, le réviseur d’entreprises agréé prend en compte le contrôle
interne en vigueur dans l’entité relatif à l’établissement et à la présentation sincère des états financiers
afin de définir des procédures d’audit appropriées en la circonstance, et non dans le but d’exprimer
une opinion sur l’efficacité de celui-ci.
Un audit comporte également l’appréciation du caractère approprié des méthodes comptables
retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par le Conseil d’administration
de la Société, de même que l’appréciation de la présentation d’ensemble des états financiers.
Nous estimons que les éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder notre
opinion.
14
Société à responsabilité limitée au capital de 35.000 EUR
RCS Luxembourg B 67.895
Société à responsabilité limitée au capital de 35.000 EUR
Rapport du réviseur d’entreprises agréé (suite)
Opinion
À notre avis, les états financiers donnent une image fidèle du patrimoine et de la situation financière
de THE STRALEM FUND et de son Compartiment au 30 juin 2015, ainsi que du résultat de leurs
opérations et des variations de l’actif net pour l’exercice clos à cette date, conformément aux
prescriptions légales et réglementaires relatives à l’établissement et à la présentation des états
financiers en vigueur au Luxembourg.
Autre sujet
Les informations supplémentaires incluses dans le rapport annuel ont été examinées dans le cadre de
notre mission, mais n’ont pas fait l’objet de procédures de vérification spécifiques selon les normes
décrites ci-dessus. Par conséquent, nous n’émettons pas d’opinion sur ces informations. Nous n’avons
toutefois aucune remarque à formuler sur ces informations dans le cadre des états financiers pris dans
leur globalité.
Pour Deloitte Audit
Cabinet de révision agréé
Philippe Lenges, Réviseur d’entreprises agréé
Associé
Le 16 septembre 2015
560, rue de Neudorf
L-2220 LUXEMBOURG
15
THE STRALEM FUND
État consolidé de l’actif net (en USD)
au 30 juin 2015
Actif
Investissements à la valeur du marché
Liquidités en banque
À recevoir sur les émissions d’actions
Produits à recevoir sur le portefeuille
72 738 797,00
3 850 734,47
2 295,13
116 811,05
Actif total
76 708 637,65
Passif
Découverts bancaires
À payer pour le rachat d’actions
Intérêts payables sur les découverts bancaires
Charges à payer
193,73
688,50
1,93
139 563,09
Passif total
140 447,25
Actif net en fin d’exercice
76 568 190,40
Les notes explicatives aux états financiers font partie intégrante des états financiers.
16
THE STRALEM FUND
État consolidé des opérations et autres variations de l’actif net (en USD)
pour la période allant du 1er juillet 2014 au 30 juin 2015
Produits
Dividendes nets
1 623 526,80
Total des produits
1 623 526,80
Charges
Commissions de la Société de gestion et du Gestionnaire
d’investissement
Commission du Dépositaire
Frais bancaires et autres commissions
Frais de transaction
Commission de l’Agent administratif
Frais professionnels
Frais généraux de distribution et de marketing
Frais de publication et de gestion des fichiers
Dépenses des autorités nationales (des pays de distribution) et
commissions des agents
Taxe d’abonnement
Intérêts payés sur les découverts bancaires
Autres charges
Total des charges
1 057 942,91
49 106,51
26 829,83
30 415,07
132 531,48
23 687,52
247 230,54
24 149,88
63 957,97
26 092,98
126,11
22 709,70
1 704 780,50
Perte nette sur investissements
-81 253,70
Gain (perte) net(te) réalisé(e)
- sur investissements
- sur devises
19 544 951,65
5 410,33
Résultat réalisé
19 469 108,28
Variation nette du gain (de la perte) non réalisé(e)
- sur investissements
Résultats des opérations
-19 127 528,73
341 579,55
Souscriptions
2 689 334,17
Rachats
-58 529 895,76
Variation totale de l’actif net
-55 498 982,04
Actif net total en début d’exercice
132 067 172,44
Actif net total en fin d’exercice
76 568 190,40
Les notes explicatives aux états financiers font partie intégrante des états financiers.
17
THE STRALEM FUND - US EQUITY
État de l’actif net (en USD)
au 30 juin 2015
Actif
Investissements à la valeur du marché
Liquidités en banque
À recevoir sur les émissions d’actions
Produits à recevoir sur le portefeuille
72 738 797,00
3 850 734,47
2 295,13
116 811,05
Actif total
76 708 637,65
Passif
Découverts bancaires
À payer pour le rachat d’actions
Intérêts payables sur les découverts bancaires
Charges à payer
193,73
688,50
1,93
139 563,09
Passif total
140 447,25
Actif net en fin d’exercice
76 568 190,40
Nombre d’actions A en circulation
Valeur nette d’inventaire par action A
210 225,176
138,00
Nombre d’actions DI en circulation
Valeur nette d’inventaire par action DI
59 251,398
143,84
Nombre d’actions I en circulation
Valeur nette d’inventaire par action I
271 392,559
143,83
Les notes explicatives aux états financiers font partie intégrante des états financiers.
18
THE STRALEM FUND - US EQUITY
État des opérations et autres variations de l’actif net (en USD)
pour la période allant du 1er juillet 2014 au 30 juin 2015
Produits
Dividendes nets
1 623 526,80
Total des produits
1 623 526,80
Charges
Commissions de la Société de gestion et du Gestionnaire
d’investissement
Commission du Dépositaire
Frais bancaires et autres commissions
Frais de transaction
Commission de l’Agent administratif
Frais professionnels
Frais généraux de distribution et de marketing
Frais de publication et de gestion des fichiers
Dépenses des autorités nationales (des pays de distribution) et
commissions des agents
Taxe d’abonnement
Intérêts payés sur les découverts bancaires
Autres charges
Total des charges
1 057 942,91
49 106,51
26 829,83
30 415,07
132 531,48
23 687,52
247 230,54
24 149,88
63 957,97
26 092,98
126,11
22 709,70
1 704 780,50
Perte nette sur investissements
-81 253,70
Gain (perte) net(te) réalisé(e)
- sur investissements
- sur devises
19 544 951,65
5 410,33
Résultat réalisé
19 469 108,28
Variation nette du gain (de la perte) non réalisé(e)
- sur investissements
Résultats des opérations
-19 127 528,73
341 579,55
Souscriptions
2 689 334,17
Rachats
-58 529 895,76
Variation totale de l’actif net
-55 498 982,04
Actif net total en début d’exercice
132 067 172,44
Actif net total en fin d’exercice
76 568 190,40
Les notes explicatives aux états financiers font partie intégrante des états financiers.
19
THE STRALEM FUND - US EQUITY
Statistiques (en USD)
au 30 juin 2015
Actif net total
- au 30 juin 2015
- au 30 juin 2014
- au 30 juin 2013
76 568 190,40
132 067 172,44
123 363 625,34
Nombre d’actions A
- en circulation en début d’exercice
- émises
- rachetées
- en circulation en fin d’exercice
450 768,336
15 988,345
-256 531,505
210 225,176
Valeur nette d’inventaire par action A
- au 30 juin 2015
- au 30 juin 2014
- au 30 juin 2013
138,00
137,52
115,51
Performance de l’action A (en %)
- au 30 juin 2015
- au 30 juin 2014
- au 30 juin 2013
0,35
19,05
13,50
TER par action A (en %)*
- au 30 juin 2015
2,00
Nombre d’actions DI
- en circulation en début d’exercice
- émises
- rachetées
- en circulation en fin d’exercice
74 160,398
0,000
-14 909,000
59 251,398
Valeur nette d’inventaire par action DI
- au 30 juin 2015
- au 30 juin 2014
- au 30 juin 2013
143,84
142,46
118,96
Performance de l’action DI (en %)
- au 30 juin 2015
- au 30 juin 2014
- au 30 juin 2013
0,97
19,75
14,24
TER par action DI (en %)*
- au 30 juin 2015
1,40
Nombre d’actions I
- en circulation en début d’exercice
- émises
- rachetées
- en circulation en fin d’exercice
417 769,408
3 555,243
-149 932,092
271 392,559
Valeur nette d’inventaire par action I
- au 30 juin 2015
- au 30 juin 2014
- au 30 juin 2013
143,83
142,46
118,96
* voir note 6
Les rendements annuels ont été calculés pour les trois derniers exercices consécutifs. Les rendements annuels correspondants
aux Compartiments/catégories d’actions lancés ou liquidés durant l’exercice n’ont pas été calculés.
La performance historique ne constitue pas une indication des résultats présents ou futurs. Les données de performance ne
tiennent pas compte des commissions et frais perçus lors de l’émission et du rachat des actions de la Société.
Les notes explicatives aux états financiers font partie intégrante des états financiers.
20
THE STRALEM FUND - US EQUITY
Statistiques (en USD) (suite)
au 30 juin 2015
Performance de l’action I (en %)
- au 30 juin 2015
- au 30 juin 2014
- au 30 juin 2013
0,96
19,75
14,24
TER par action I (en %)*
- au 30 juin 2015
1,39
* voir note 6
Les rendements annuels ont été calculés pour les trois derniers exercices consécutifs. Les rendements annuels correspondants
aux Compartiments/catégories d’actions lancés ou liquidés durant l’exercice n’ont pas été calculés.
La performance historique ne constitue pas une indication des résultats présents ou futurs. Les données sur la performance ne
tiennent pas compte des commissions et frais pour l’émission et du rachat des actions de la Société.
Les notes explicatives aux états financiers font partie intégrante des états financiers.
21
THE STRALEM FUND - US EQUITY
État du portefeuille et autres actifs nets (en USD)
au 30 juin 2015
Devise
Nombre / valeur
nominale
Désignation
Prix de revient
Valeur de
marché
En % de
l’actif net
total
Investissements en valeurs mobilières
Titres admis à la cote officielle d’une bourse de valeurs
Actions
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
33,300
26,500
9,900
28,700
69,400
14,400
18,100
57,500
23,300
27,400
69,500
33,200
44,100
20,600
22,000
13,300
85,600
3,550
15,700
45,100
31,100
38,700
41,000
44,400
69,900
28,300
69,400
24,600
53,100
45,800
12,000
20,300
19,700
34,300
20,600
Abbott Laboratories
Adobe Systems Inc
Amgen Inc
Apache Corp
AT&T Inc
Celgene Corp
Chevron Corp
Coca-Cola Co
CVS Health Corp
Danaher Corp
Discovery Communication Inc
Dominion Resources Inc
Dow Chemical Co
EOG Resources Inc
Exxon Mobil Corp
Fedex Corp
General Electric Co
Google Inc A
Johnson & Johnson
Johnson Controls Inc
Lowe’s Companies Inc
Merck & Co Inc
Microsoft Corp
Oracle Corp
Pfizer Inc
Philip Morris Intl Inc
PPL Corp
Schlumberger Ltd
Southern Co
Starbucks Corp
Thermo Fisher Scientific Inc
United Health Group Inc
United Technologies Corp
Visa Inc A
Walt Disney Co (The)
1 110 843,81
2 018 557,50
1 114 332,81
2 709 149,70
2 087 381,65
587 169,42
1 684 819,93
1 950 351,08
2 408 802,93
1 333 132,79
3 063 738,56
1 675 524,95
1 405 911,22
2 082 981,36
1 676 094,99
1 304 546,14
1 577 681,07
1 777 363,55
1 649 996,21
2 077 432,06
2 340 981,01
1 578 714,29
1 142 521,28
1 367 049,75
1 401 192,40
2 450 775,97
1 849 483,83
1 876 837,65
2 061 404,56
1 749 801,44
742 989,64
2 233 246,49
1 526 424,58
1 519 173,46
1 367 187,67
60 503 595,75
Total des investissements en valeurs mobilières
Liquidités en banque
Découverts bancaires
Autres actifs/(passifs) nets
Total
Les notes explicatives aux états financiers font partie intégrante des états financiers.
22
1 634 364,00
2 146 765,00
1 519 848,00
1 653 981,00
2 465 088,00
1 666 584,00
1 746 107,00
2 255 725,00
2 443 704,00
2 345 166,00
2 311 570,00
2 220 084,00
2 256 597,00
1 803 530,00
1 830 400,00
2 266 320,00
2 274 392,00
1 917 142,00
1 530 122,00
2 233 803,00
2 082 767,00
2 203 191,00
1 810 150,00
1 789 320,00
2 343 747,00
2 268 811,00
2 045 218,00
2 120 274,00
2 224 890,00
2 455 567,00
1 557 120,00
2 476 600,00
2 185 321,00
2 303 245,00
2 351 284,00
72 738 797,00
2,13
2,80
1,99
2,16
3,22
2,18
2,28
2,95
3,19
3,06
3,02
2,90
2,95
2,36
2,39
2,96
2,97
2,50
2,00
2,92
2,72
2,88
2,36
2,34
3,06
2,96
2,67
2,77
2,91
3,21
2,03
3,23
2,85
3,01
3,07
95,00
3 850 734,47
5,03
-193,73
0,00
-21 147,34
-0,03
76 568 190,40
100,00
THE STRALEM FUND - US EQUITY
Classement économique et géographique des investissements
au 30 juin 2015
Classement économique
(en pourcentage de l’actif net)
Pharmaceutiques et Biotechnologie
16,27 %
Énergie
11,96 %
Logiciels et services
10,00 %
Alimentation, boissons et tabac
9,12 %
Biens d’investissements
8,88 %
Services aux collectivités
8,48 %
Médias
6,09 %
Matériel de soins et services de santé
3,23 %
Services de télécommunication
3,22 %
Distribution alimentaire, drogueries et pharmacies
3,19 %
Services financiers diversifiés
3,01 %
Transport
2,96 %
Matières premières
2,95 %
Automobiles et pièces détachées
2,92 %
Commerce de détail
2,72 %
95,00 %
Total
Classement géographique
(par pays d’origine de l’émetteur)
(en pourcentage de l’actif net)
92,23 %
États-Unis
2,77 %
Curaçao
95,00 %
Total
23
THE STRALEM FUND - US EQUITY
État des variations des investissements (non audités)
pour la période allant du 1er juillet 2014 au 30 juin 2015
Devise
Désignation
Achats
Ventes
Autres
considérations
Abbott Laboratories
Adobe Systems Inc
Amgen Inc
Apache Corp
AT&T Inc
Celgene Corp
Chevron Corp
Coca-Cola Co
CVS Health Corp
Danaher Corp
Discovery Communication Inc
Discovery Communications Inc C
Dominion Resources Inc
Dow Chemical Co
Du Pont de Nemours (EI) & Co
Eaton Corp Public Ltd Cie
EOG Resources Inc
Exxon Mobil Corp
Fedex Corp
General Electric Co
Google Inc A
Google Inc C Pref
Johnson & Johnson
Johnson Controls Inc
Lowe’s Companies Inc
Merck & Co Inc
Microsoft Corp
Oracle Corp
Pfizer Inc
Philip Morris Intl Inc
PPL Corp
Qualcomm Inc
Schlumberger Ltd
Southern Co
Starbucks Corp
Talen Energy Corp When Issued
Thermo Fisher Scientific Inc
United Health Group Inc
United Technologies Corp
Visa Inc A
Walt Disney Co (The)
0
26 500
0
31 500
0
0
0
0
25 300
0
50 700
0
0
10 300
0
0
29 500
0
0
0
2 300
0
17 900
58 400
34 800
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
25 500
0
0
0
49 400
0
18 000
2 800
62 300
28 000
24 600
51 700
2 000
28 800
33 700
52 500
33 200
51 100
66 900
61 100
8 900
30 548
18 000
81 200
1 500
2 750
2 200
13 300
3 700
40 900
38 700
33 600
70 500
23 800
59 700
43 100
18 400
48 700
38 300
8 668
14 300
5 200
18 700
17 100
32 500
0
0
0
0
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THE STRALEM FUND
Notes aux états financiers
au 30 juin 2015
Note 1 – Principales conventions comptables
a) Présentation des états financiers
Les états financiers sont établis conformément à la réglementation luxembourgeoise (Lux GAAP)
relative aux organismes de placement collectif.
b) Évaluation des actifs
1) Les valeurs mobilières dérivées, cotées ou négociées à une bourse sont évaluées à leur cours
de clôture du jour d’évaluation, sauf si ce cours n’est pas représentatif.
2) Les valeurs mobilières négociées sur un autre marché réglementé sont évaluées à leur cours
de clôture du jour d’évaluation.
3) Si, un jour d’évaluation donné, des valeurs mobilières ne sont pas cotées ou négociées à une
bourse ou sur un marché réglementé, ou si le prix de valeurs mobilières cotées ou négociées à
une bourse ou sur un marché réglementé, calculé selon les règles indiquées sous 1) et 2), ne
représente pas la juste valeur de ces valeurs mobilières, cette valeur sera définie par le
Conseil d’administration en fonction du produit de vente raisonnablement prévisible déterminé
avec prudence et de bonne foi.
c) Coût d’acquisition des investissements
Le coût d’acquisition des valeurs mobilières détenues par le Compartiment qui sont libellées dans une
autre monnaie que la monnaie de référence du Compartiment est converti dans la monnaie de
référence au taux de change en vigueur à la date d’acquisition.
d) Gains (pertes) net(te)s réalisé(e)s sur la vente d’investissements
Les gains (pertes) réalisé(e)s sur la vente d’investissements sont calculés sur la base du coût
d’acquisition moyen.
e) Produits des placements
Les dividendes reçus sont comptabilisés à la date ex dividende, nets d’impôts anticipés.
f) Conversion de devises
Les avoirs en banque, les autres passifs et actifs nets ainsi que la valeur de marché des titres détenus
libellés dans une monnaie autre que la monnaie de référence du Compartiment sont convertis dans la
monnaie de référence aux taux de change en vigueur à la date de clôture. Les produits et charges
libellés dans une monnaie autre que la monnaie de référence du Compartiment sont convertis dans la
monnaie de référence aux taux de change en vigueur à la date de la transaction. Les gains ou pertes
de change sont comptabilisés dans l’état des opérations et autres changements de l’actif net.
g) États financiers consolidés
Les états financiers consolidés de la Société sont exprimés en USD et sont équivalents aux postes
correspondants des états financiers du Compartiment.
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THE STRALEM FUND
Notes aux états financiers (suite)
au 30 juin 2015
h) Frais de transaction
Les frais de transaction figurant au poste « Frais de transaction » dans les charges de l’état des
opérations et autres variations de l’actif net sont principalement constitués des commissions des
courtiers supportées par la Société en lien avec les achats et les ventes de valeurs mobilières et des
frais associés à la liquidation des transactions payées à la banque dépositaire.
Note 2 – Commissions de la Société de gestion et du Gestionnaire d’investissement
Le Conseil d’administration de la Société a désigné KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A. comme
Société de gestion afin de fournir des services de gestion et d’administration.
À titre de rémunération pour ses services, la Société de gestion perçoit une commission de gestion
calculée sur la base de l’actif net moyen du Compartiment au taux de 0,03 % par année et payable
chaque mois, mais au minimum 20 000 EUR.
La Société de gestion a désigné STRALEM & COMPANY INCORPORATED comme Gestionnaire
d’investissement de la Société.
Le Gestionnaire d’investissement perçoit une commission de gestion des investissements calculée sur
la base de l’actif net moyen du Compartiment au taux effectif de 1,3 % par année pour les actions de
la Classe A et 0,8 % pour les actions des Classes I et DI.
La commission de gestion des investissements est comptabilisée avec la commission de gestion
décrite dans le poste « Commissions de la Société de gestion et du Gestionnaire d’investissement »
de l’état des opérations et autres variations de l’actif net.
Note 3 – Commission des coordinateurs marketing
La Société et la Société de gestion ont désigné deux Coordinateurs marketing (Coordinateur
marketing et Coordinateur marketing pour l’Europe du Nord) qui agiront sous la supervision de la
Société de gestion et sous la direction du Conseil d’administration et aideront au développement de la
Société en proposant de nouvelles initiatives de marketing et de nouvelles idées afin d’entrer sur de
nouveaux marchés. Les Coordinateurs marketing assisteront également à la production et à la mise à
jour des supports marketing, tels que des fiches produits et des guides techniques pour les
Distributeurs.
À titre de rémunération pour leurs services pour l’exercice écoulé, les Coordinateurs marketing
reçoivent une commission d’incitation de 0,2 % sur les actifs nets apportés par année en actions de la
Classe A et de 0,144 % sur les actifs nets apportés par année en actions des Classes I et DI.
Cette commission est comptabilisée dans le poste « Frais généraux de distribution et de marketing »
de l’état des opérations et autres variations de l’actif net.
Note 4 – Commission du Distributeur général
La Société de gestion a désigné CARNEGIE FUND SERVICES S.A. comme Distributeur général des
actions de la Société.
Le Distributeur général reçoit une commission annuelle calculée sur la base de l’actif net moyen du
Compartiment au taux de 0,08 % par année pour les actions de la Classe A et 0,055 % pour les
actions des Classes I et DI.
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THE STRALEM FUND
Notes aux états financiers (suite)
au 30 juin 2015
Cette commission est comptabilisée dans le poste « Frais généraux de distribution et de marketing »
de l’état des opérations et autres variations de l’actif net.
Note 5 – Frais d’administration
Le poste « Frais d’administration » figurant dans l’état des opérations et autres variations de l’actif net
comprend principalement les commissions de l’Agent administratif et l’Agent de transfert.
Note 6 – Taxe d’abonnement
La Société est régie par le droit luxembourgeois.
Conformément à la législation et à la réglementation en vigueur, la Société est soumise à une taxe
d’abonnement annuelle de 0,05 % pour les actions de la Classe A et de 0,01 % pour les actions des
Classes I et DI, calculée sur la base de l’actif net de chaque Classe le dernier jour de chaque trimestre
et payable trimestriellement.
Note 7 – Total Expense Ratio (TER)
Le Total Expense Ratio (TER ou total des frais sur encours) indiqué dans la partie « Statistiques » de
ce rapport a été calculé conformément à la « Directive pour le calcul et la publication du TER pour les
placements collectifs de capitaux » de la Swiss Funds and Assets Management Association (SFAMA)
du 16 mai 2008.
Le TER est calculé pour la période de 12 mois précédant la date de clôture du présent rapport.
Les frais de transaction ne sont pas pris en considération dans le calcul du TER.
Le Conseil d’administration de la Société a décidé, par voie de résolution circulaire du 7 juin 2011, de
limiter les frais à la charge de la Société en appliquant un Total Expense Ratio Cap (« TER Cap ») :
Pour l’exercice clos le 30 juin 2015, le Conseil d’administration a décidé, par voie de résolution
circulaire du 15 janvier 2015, d’adopter les pourcentages de TER Cap suivants :
TER Cap pour les actions des Classes A et DA : 2,19 %
TER Cap pour les actions des Classes I et DI : 1,53 %
Le TER Cap est exprimé en pourcentage de la Valeur nette d’inventaire de chaque Classe d’actions.
Le TER Cap fixé comprend toutes les commissions que la Société paie pour chaque Classe d’actions
(notamment les commissions de gestion, les frais généraux de distribution et de marketing, les
commissions de la Société de gestion, du Dépositaire et de l’Agent administratif, ainsi que toutes les
autres charges et tous les autres frais assumés par la Société), à l’exception des coûts de transaction
associés à l’achat et à la vente de titres.
Le Promoteur assume le risque de dépassement du TER Cap fixé pour chaque Classe d’actions. Si le
TER effectif d’une Classe d’actions donnée est supérieur au TER Cap, le Promoteur rembourse la
différence à la Société. Si le TER effectif d’une Classe d’actions donnée est inférieur au TER Cap, le
montant résiduel du TER après déduction de toutes les commissions payées par la Société et toutes
les charges et les frais assumés par la Société servira à couvrir les éventuelles dépenses encourues
par le Promoteur au cours de l’exercice. Tout montant résiduel qui ne sera pas utilisé à cette fin
reviendra à la Société. Le TER d’une Classe d’actions donnée ne pourra en aucun cas excéder le
TER Cap fixé pour cette Classe d’actions.
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Notes aux états financiers (suite)
au 30 juin 2015
Comme le TER effectif était inférieur au TER Cap, le Promoteur n’a pas effectué de remboursement
en faveur de la Société durant l’exercice clos le 30 juin 2015.
Par résolution du 11 août 2015, le Conseil d’administration a décidé d’augmenter le TER Cap pour
l’exercice allant du 1er juillet 2015 au 30 juin 2016.
Note 8 – Gestion des risques
En vertu de la Circulaire CSSF 11/512, le Conseil d’administration doit déterminer l’exposition globale
aux risques de la Société en appliquant soit l’approche par les engagements, soit le calcul de la VaR.
En termes de gestion des risques, le Conseil d’administration de la Société a décidé d’adopter
l’approche par les engagements afin de déterminer l’exposition globale.
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