Cote Bid-Ask sur taux de change

Gestion financière internationale
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Partie 2 : Notions préliminaires
Introduction
Notions de base de la finance internationale :
•
•
•
•
•
•
Cotation
BID- ASK
Changement dans le taux spot
Notion de taux Forward
Taux croisés
Arbitrage :
» Intermarché
» Triangulaire
» Sur taux d’intérêt couverts
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Notions Préliminaires
• Cotes des taux de change :
• Cote directe : le prix dans la devise locale d’une unité de
devise étrangère.
– Au Canada, la cote de 1.35CAD/USD est une cote
directe.
– En Grande-Bretagne, la cote de 0.75 £/USD est une
cote directe.
• Cote indirecte : le prix dans la devise étrangère d’une unité
de devise locale.
– Au Canada, la cote de 0.74USD/CAD est une cote
indirecte.
– En Grande-Bretagne, la cote de 1.33 USD/£ est une
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cote indirecte.
Notions préliminaires
• Cote Bid-Ask sur taux de change
• Bid : Le prix (e.i: taux de change) dans une devise auquel
une banque achètera une autre devise.
• Ask : Le prix dans une devise auquel une banque vendra
la devise.
• Les banques achètent à un prix (Bid) et vendent à un prix
un peu plus élevé (Ask). La différence est le profit; le BidAsk spread.
ATTN: la banque pas vous!!!!
• La notation s’en trouve compliquée du fait que le Bid d’une
devise est aussi le Ask de la devise opposée.
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Notions préliminaires
• Cote Bid-Ask sur taux de change :
• Cette dernière observation implique les formules
suivantes :
E (A/B)ask = 1/ E(B/A)bid
Similairement :
E (A/B)bid = 1/ E(B/A)ask
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Notions préliminaires
• Cote Bid-ask la notation:
• La notation complète d’un taux de change est par
exemple : Bid:1.15 CAD/USD Ask:1,16 CAD/USD
• Ces cotes seront reportées de différentes façons :
– 1,15-1,16
– 1,15-16
– 15-16
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Cote Bid-Ask sur taux de change exemple
• Soit la cote suivante: 1.8419 $/ £ - 1.8428 $/£
• Ceci est une cote directe pour le dollar américain pour un
américain.
• Cette cote indique que la banque achète 1£ contre
1.8419 $ (elle paye ce montant en $ par £)
• Cette cote indique que la banque vend 1£ contre 1.8428$
( elle demande ce montant pour 1£)
• Par conséquent ceci est la cote Bid ask de la £. C’est le
« prix » de la livre sterling en dollar américain
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Cote Bid-Ask sur taux de change exemple
• Questions:
• Si une entreprise veut acheter des £, combien ça coute?
• Si cette même entreprise veut vendre des £, combien
aura-t-elle?
• Quelle est la cote Bid ask du dollar dans cette exemple?
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Cote Bid-Ask sur taux de change :
conclusions
• Conclusions:
• Un investisseur achète au ASK et vend au BID
• C’est toujours la banque qui achète au plus bas taux et
vend au plus haut….
• Il faut faire attention de bien comprendre ce que l’on
achète et vend sur chaque taux de la cote bid-ask.
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Notions préliminaires
• Mesurer le changement dans le taux de change spot :
• Cote directe : (de la devise de comparaison)
% = (St – St-1) / St-1 *100
• Cote indirecte :
% = (St-1 – St) /St * 100
Exemple : Soit le taux SF 1.5625/USD, le franc suisse prend
soudainement de la valeur à SF 1.2800/USD. Quel est le
% d’augmentation du franc suisse par rapport à l’USD?
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Notions préliminaires
Le forward :
C’est ce qu’on appelle un produit dérivé : (un actif ayant
pour sous-jacent un autre actif… )
Un contrat forward sur devise :
C’est une entente entre une banque et un client (peut être
une banque) pour la livraison à une date future pré
spécifiée d’un montant pré spécifié de devise étrangère
contre un paiement en USD. Le taux de change est fixé au
moment de la signature du contrat.
Ce sont des transactions OTC (over the counter).
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Notions préliminaires
Le forward, un exemple :
Une compagnie américaine achète du textile de
l’Angleterre. Le paiement de 1 million de £ est dû dans 90
jours. Le taux spot est de 1.71 USD/£. Par contre, il est
impossible de savoir quel sera le taux dans 90 jours.
Par conséquent, la compagnie fait face à un risque de
change!
Comment l’éliminer? Prendre un contrat forward 90 jours
sur la livre sterling.
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Notions préliminaires
Le forward, un exemple suite :
Supposons qu’elle négocie un forward avec sa banque à
un taux de £1 = $1.72. Elle prend la position longue du
forward (elle achète), impliquant :
— Dans 90 jours, la banque va donner à la
compagnie 1
million de livres sterling
— Dans 90 jours, la compagnie paiera 1.72 million de
Dollar US.
La position de l’importateur sur le marché des changes est
maintenant de zéro net. Il n’y a plus de risque de change.
Auparavant, il détenait une position courte en livre sterling.
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Notions préliminaires
• Trois façons d’exprimer la cote d’un taux forward :
1) Le Outright rate : fonctionne de la même manière que
les taux spot.
Par exemple, si le taux forward est 1.5-1.6 USD/ CAD
pour un forward 90 jours sur le CAD (le USD est la devise
de contrepartie), la banque est prête à acheter dans 90
jours des CAD contre des USD à 1.5 USD/CAD et la
banque est prêtre à vendre dans 90 jours des CAD contre
des USD à 1.6USD/CAD.
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Notions préliminaires
2) La cote du forward (F) est souvent exprimée en déviation
annuelle (f) (prime ou discount) par rapport au spot (S):
F  S 360
f 
*
S
n
•
•
•
Où (F) et (S) sont des cotes directes en devise domestique (de
contre partie) (souvent USD) (DOM/FOR).
On dit qu’une devise est vendue avec un forward discount si :
taux forward < taux spot
Une devise est vendue avec un forward premium si
taux forward > taux spot
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Notions préliminaires
3) SWAP rate = Forward – Spot en PIPS …
la différence en PIPS entre le forward et le spot
Pips… Le plus petit changement de prix coté dans un devise
(souvent égal à un Bips (1/100 de %)
Forward outright = spot +/- swap
Problème: Souvent exprimé sans signe
• Le forward est à prime si (et on + au spot):
swapbid < swapask
• Le forward est au discount si (et on – au spot):
swapbid > swapask
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Exo supp: Taux forward
• Le taux spot du CAD est présentement de 0.9000- 99 CAD/
USD.
• Le taux swap du forward 60 jours est de 120-130. Quel est le
taux forward outright?
D’abord, nous avons besoin de la cote spot de la devise de contrepartie (USD).
Donc le bon taux spot à utiliser est: 1.0990-1.1111 USD/CAD
Ensuite, nous avons: swapbid < swapask
Car 120 < 130 donc le forward est à prime.
Donc j’additionne le swap au spot
BID: 1.0990 + 0.0120= 1.1110 USD/CAD
ASK: 1.111+ 0.0130 = 1.1241 USD/CAD
• En ignorant les effets BID-ASK en utilisant la cote bid, quel est
le % de déviation annuel du forward?
(1.1110-1.0990)/1.0990 *(360/60) * 100 = 6.53% de prime du forward p/r au
spot.
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Notions préliminaires
• Cross rates (taux croisés) :
Utilisé pour calculer le taux de change entre deux devises
qui ne sont pas fréquemment échangées ou pour trouver
un taux de change implicite.
• Par exemple, un importateur mexicain a besoin de Won
coréen.
• Sachant que Won : W1200.00/$ et
Peso : Ps 9.3750/$
• Une simple règle de trois est alors utilisée :
Won/USD W1200/USD W128.00/ Ps
Peso /USD
Ps9.3750
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L’arbitrage
• Concept central de la finance :
L’achat et la vente simultanés du même actif sur
deux marchés différents pour profiter des
différences de prix.
Pour qu’une transaction soit de l’arbitrage, elle doit
être sans risque et le profit doit être assuré.
FREE LUNCH!!!!
Concept important pour les relations financières,
car elles découlent souvent de la présence ou non
d’arbitrage.
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L’arbitrage
• Exemple simple :
Soit deux magasins de monnaies A et B :
A est prêt à vendre la pièce P pour 120 $.
B est prêt à acheter la pièce P pour 130 $.
Si les deux magasins ne se connaissent pas, un
individu a des possibilités d’arbitrage!!
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L’arbitrage
• Trois formes d’arbitrage pour les marchés financiers
des changes :
– L’arbitrage Intermarché
– L’arbitrage triangulaire
– L’arbitrage sur intérêt couvert.
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L’arbitrage
• L’arbitrage Intermarché: Acheter une devise où elle
coûte le moins cher et la revendre immédiatement où
son prix est plus élevé.
• Il faut tenir compte du BID/ASK spread.
• L’ajustement des prix est très rapide.
• Ce concept explique pourquoi les taux de change
entre les banques ne diffèrent pas normalement.
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L’arbitrage
• L’arbitrage triangulaire : Une transaction sur le marché
spot des devises pour profiter de la différence entre
les cross rates et le taux affiché.
• Encore une fois, il faut tenir compte de Bid ask spread.
• Les ajustements sur le marché surviennent
rapidement pour rétablir l’équilibre.
• L’efficacité du processus implique que, dans la
majorité des cas, les cross rates sont exacts.
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L’arbitrage
•
Exemple d’arbitrage triangulaire :
Une banque cote la livre sterling à 1,60 USD/£ et le
ringgit malaisien à 0,20 USD/MYR. Le taux de
change livre/ringgit est : 1 £ = MYR 8,10.
1)
Trouver le cross rate entre la livre sterling et le
ringgit malaisien.
Est-ce que l’arbitrage triangulaire est possible?
Si oui, quel est le profit en USD d’implémenter la
stratégie d’arbitrage si nous investissons USD10000
2)
3)
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L’arbitrage
• Dans l’exemple précédent, on peut identifier trois
impacts de la stratégie d’arbitrage sur les marchés
financiers :
Actions
Impacts
1. Arbitrageur achète Banque  le Ask de
£ avec le USD
la £ p/r au USD (1,61)
2. Arbitrageur achète Banque  le bid de
MYR avec £
MYR / £ (8.1)
3. Arbitrageur achète Banque  le bid de
USD avec MYR
USD/ MYR (0.200)
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L’arbitrage
•
En résumé, pour l’arbitrage triangulaire :
Lorsque deux taux de change sont connus (ex
MYR/USD et £/USD, le troisième (MYR/£) peut être
obtenu par une règle de trois.
Quand le cross rate diffère du taux annoncé, il y a
possibilité d’arbitrage triangulaire.
L’arbitrage triangulaire force les taux de change à
revenir à un taux d’équilibre.
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L’arbitrage
• L’arbitrage sur taux d’intérêt couvert : Profiter de la
différence de taux d’intérêt entre deux pays tout en se
protégeant (couvrant) pour le risque de change.
• Dans ce type d’arbitrage, les profits ne sont pas
instantanés toutefois.
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L’arbitrage
• Un exemple d’arbitrage couvert sur taux d’intérêt
– L’objectif est de capitaliser sur les taux d’intérêt
relativement plus élevés de la Grande-Bretagne que dans
le pays domestique (USA).
– Vous avez des fonds disponibles pour les prochains 90
jours.
– Les taux d’intérêt sont fixés, seulement le taux de change
USD/£ futur est incertain.
– On peut utiliser un forward sur la £ pour garantir le taux de
change à échéance :
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L’arbitrage
•
Un exemple d’arbitrage couvert sur taux d’intérêt
(suite) :
Marche à suivre :
1) Au jour 1, convertir ses USD en £ pour investir
dans un compte épargne en GBP
2) Au jour 1, entrer dans un contrat forward de 90
jours pour vendre à terme la £ contre des USD
3) Dans 90 jours, le dépôt est à échéance et l’on
utilise le contrat forward pour convertir en USD.
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L’arbitrage
Il est difficile de prévoir la magnitude de l’impact de la
transaction d’arbitrage sur chacune des 4 variables
impliquées, mais chaque transaction contribue à
réduire l’écart de taux d’intérêt et donc les profits de la
stratégie d’arbitrage.
Actions
Impacts
1. Achat de la £ avec
des USD
2. Short Forward sur
la £
3. Investir les fond
des EU en GB
 Du taux USD/£
 Du taux forward
sur la £
 (possible) du taux
d’intérêt US et  du
taux d’intérêt GB
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L’arbitrage
Menace d’arbitrage intermarché :
Assure que les cotes entre les banques se ressemblent.
Menace d’arbitrage triangulaire :
Assure que les taux de change croisés sont fixés de
manière appropriée.
Menace d’arbitrage couvert sur les taux d’intérêt :
Assure que les taux de change Forward sont fixés
correctement.
L’arbitrage assure l’efficience des marchés.
Taux sont uniformes à l’échelle globale.
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