Très bons résultats 2015 gonflés par la chute des matières

First Take – Résultats annuels
Services pétroliers | France
Rubis
Neutre  | Objectif 65.00 EUR 
Est.chg
2016e
2017e
BPA
-0.7%
-0.7%
$T ypCap$ 1606 1 1 1 x 1438 1
Cours : 69.64 EUR | Potentiel : -7 %
R
u
bi
s
#
Très bons résultats 2015 gonflés par la chute des matières premières –
Maintien de nos prévisions 2016/2017 et de notre recommandation Neutre
Jeudi 10 Mars 2016
De très bons résultats 2015 gonflés par la chute des matières
premières
,80
,75
,70
,65
,60
Rubis
,55
Rubis Relative to CAC Mid 60
(Rebased)
,50
,45
,40
,35
déc. 12mars 13juin 13sept. 13déc. 13mars 14juin 14sept. 14déc. 14mars 15juin 15sept. 15déc. 15mars 16
Données produit
RUI FP | RUBF.PA
2 707
3 563
Capitalisation boursière (MEUR)
VE (MEUR)
53.74
Extrêmes 12 mois
Flottant (%)
75.50
86.5
1m
3m
12m
Performance absolue
15.1
-2.7
28.2
Perf. rel. Indice Pays
5.0
4.5
48.6
Perf. rel. CAC Mid 60
5.2
2.0
37.3
Comptes
12/15
12/16e
12/17e
CA (MEUR)
2 913
345
2 977
393
3 003
401
EBIT courant (MEUR)
239
275
278
RNpg (MEUR)
170
186
192
Performance (%)
EBITDA (MEUR)
BPA (EUR)
3.93
4.32
4.44
DNA (EUR)
2.42
2.61
2.67
P/E (x)
16.1
16.1
15.7
P/B (x)
1.8
1.8
1.8
Rendement (%)
3.8
3.7
3.8
11.4
4.8
5.6
VE/CA (x)
1.1
1.2
1.2
VE/EBITDA (x)
9.6
9.1
8.8
13.8
13.0
12.7
FCF yield (%)
VE/EBIT courant (x)
Gearing (%)
20
18
15
Dette nette/EBITDA(x)
1.0
0.8
0.7
Next Events
10/05/2016
Q1 Sales
Rubis a publié hier soir ses résultats 2015. Ils ressortent au-dessus des attentes avec un RN
en progression de 9% à périmètre constant à 170 M€ (vs. Oddo/consensus = 163/164 M€). Au
niveau opérationnel, les performances apparaissent sans surprise :
la branche Energie (ROC = +31% en proforma à 153 M€) est surtout soutenue par
l’effondrement des matières premières (gonflant significativement les marges unitaires),
la branche Terminal (ROC = -7% en proforma à 58 M€) est surtout impactée par la
mauvaise conjoncture en France (difficultés dans la chimie et les oléagineux),
la branche Support (ROC = +25% en proforma à 51 M€) est surtout tirée par le négoceshipping aux Caraïbes (hors changement important de périmètre avec la Sara et Eres).
Principaux résultats 2015
Publié
CA
2 913
ROC
240
RN
170
Source : Oddo Securities ; Société
Attendu
Déjà publié
238
163
N-1
2 790
167
118
Var. Publié / N-1
(périmètre constant)
+4% (-7%)
+44% (+15%)
+44% (+9%)
A noter également que la dette nette se limite à seulement 337 M€ à fin 2015, l’écart important
par rapport aux attentes (Oddo/consensus = 573/550 M€) provenant d’une contribution
exceptionnelle du BFR (+179 M€ grâce notamment à la chute des matières premières).
Enfin, le dividende est proposé en hausse de +18% à 2.42 € (=> rendement de 3.5%).
Maintien de nos prévisions 2016/2017 et de notre recommandation
Neutre
Suite à cette publication, nous laissons inchangées nos prévisions de RN qui affichent
notamment une progression de 10% pour 2016 (en donnée publiée). Aucune guidance
officielle n’est comme d’habitude fournie par les dirigeants (croissance à 2 chiffres néanmoins
évoquée pendant la réunion SFAF) mais ils soulignent la poursuite d’un contexte matières
premières très favorable depuis le début de l’année (nouveau point bas atteint notamment pour
le propane), prévoient toujours de lourds investissements (budget capex = +11% à 175 M€) et
anticipent de nouvelles acquisitions (poursuite du désengagement des activités aval par les
grandes compagnies pétrolières).
Pour rappel, nous sommes en Neutre sur la valeur (objectif = 65 €). Si le business model de la
société s’avère de qualité, une partie significative de ses profits serait en risque en cas de
retour à la normale des prix des matières premières.
Page 1/4
Emmanuel Matot (Analyste)
+33 (0)4 72 68 27 09
[email protected]
Risque de conflits d'intérêts:
Oddo & Cie et/ou une de ses filiales peuvent être en situation de conflit d’intérêts avec certaines des émetteurs mentionnés dans cette publication. Vous pouvez consulter l’ensemble des mentions des conflits d’intérêts au
dernière page de ce document.
Document non contractuel, strictement limité à l'usage privé du destinataire, les informations fournies dans ce document proviennent de sources dignes de foi mais ne peuvent être garanties. Les appréciations formulées reflètent
notre opinion à la date de publication et sont donc susceptibles d'être révisées ultérieurement.
Rubis
Jeudi 10 Mars 2016
RUBF.PA | RUI FP
Services pétroliers | France
Neutre
Cours actuel 69.64EUR
Upside
-6.66%
TP
65.00EUR
DONNEES PAR ACTION (EUR)
BPA corrigé
BPA publié
Croissance du BPA
BPA consensus
Dividende par action
FCF to equity par action
Book value par action
Nombre d'actions ordinaires fin de période
Nombre d'actions moyen dilué
VALORISATION
Cours le plus haut
Cours le plus bas
(*) Cours de référence
12/10
2.00
2.00
-8.1%
12/11
2.36
2.36
17.8%
12/12
2.89
2.89
22.5%
12/13
2.81
2.81
-2.9%
12/14
3.04
3.04
8.1%
12/15
3.93
3.93
29.5%
12/16e
4.32
4.32
9.7%
12/17e
4.44
4.44
2.9%
1.53
-0.42
25.42
28.14
28.14
12/10
44
29
35
1.67
0.28
27.60
30.40
30.40
12/11
45
34
41
1.84
1.60
29.23
32.43
32.43
12/12
52
38
43
1.95
0.39
30.57
37.29
37.29
12/13
54
44
48
2.05
3.20
33.38
38.87
38.87
12/14
52
42
47
2.42
7.20
36.06
43.22
43.22
12/15
76
46
63
2.61
3.32
37.96
43.22
43.22
12/16e
70
60
70
2.67
3.87
39.79
43.22
43.22
12/17e
Capitalisation
Endettement net retraité
Intérêts minoritaires réévalués
Immobilisations financières réévaluées
Provisions (y compris réserve)
VE
977
150
17
0.0
36
1 180
1 235
252
18
0.0
58
1 564
1 407
389
22
0.0
62
1 881
1 787
270
25
0.0
61
2 142
1 841
307
24
0.0
92
2 264
2 738
337
100
0.0
119
3 293
3 010
315
120
0.0
119
3 563
3 010
273
140
0.0
119
3 542
P/E (x)
P/CF (x)
Rendement (%)
FCF yield (%)
P/B incl. GW (x)
P/B excl. GW (x)
VE/CA (x)
VE/EBITDA (x)
VE/EBIT courant (x)
(*) cours moyen jusqu'à n-1 cours actuel à partir de n
COMPTE DE RESULTAT (MEUR)
CA
EBITDA ajusté
Dotations aux amortissements
EBIT courant
EBIT publié
Résultat financier
Impôt sur les sociétés
Mise en équivalence
Activitées cédées ou en cours
Minoritaires
RNpg publié
RNCpg ajusté
BILAN(MEUR)
Survaleurs
Autres actifs incorporels
Immobilisations corporelles
BFR
Immobilisations financières
Capitaux propres pg
Capitaux propres minoritaires
Capitaux propres
Provisions
Endettement net
TABLEAU DE FLUX(MEUR)
EBITDA
var. BFR
Frais financiers & taxes
Autres
operating Cash flow
Capex
Free cash-flow
Acquisitions / Cessions
Dividendes
var. Capitaux propres
Autres
var. Endettement net
CROISSANCE MARGES RENTABILTE
Croissance du CA publiée
Croissance du CA organique
Croissance de l'EBIT courant
Croissance du BPA
Marge net ajustée
Marge d'EBITDA
Marge d'EBIT courant
Capex / CA
BFR / CA
Taux d'IS apparent
Taux d'IS normatif
Rotation de l'actif (CA / Actif Economique)
ROCE post-tax (taux d'IS normatif)
ROCE post-tax hors GW (taux d'IS normatif)
ROE
RATIOS D'ENDETTEMENT
Gearing
Dette nette / Capitalisation
Dette nette / EBITDA
EBITDA / frais financiers nets
17
9.3
4.4%
ns
1.37
2.08
0.81
9.3
14
17
9.6
4.1%
0.7%
1.47
2.58
0.74
9.4
14
15
8.4
4.2%
3.7%
1.48
2.68
0.67
9.0
13
17
10
4.1%
0.8%
1.57
2.54
0.74
9.5
13
16
9.5
4.3%
6.8%
1.42
2.51
0.81
9.7
14
16
10
3.8%
11.4%
1.76
3.48
1.13
9.6
14
16
9.3
3.7%
4.8%
1.83
3.46
1.20
9.1
13
16
9.0
3.8%
5.6%
1.75
3.17
1.18
8.8
13
12/10
1 450
127
-42.0
85
88
-3.6
-24.0
0.0
0.0
-3.9
56
56
12/10
247
19
555
82
16
715
17
732
36
150
12/10
127.1
-3.4
0.0
-22.3
101.5
-113.2
-11.7
0.0
-39.0
195.7
33.4
50.3
12/10
52.3%
52.3%
9.1%
-8.1%
3.9%
8.8%
5.9%
-8.0%
5.6%
28.7%
30.0%
1.7
7.1%
10.0%
9.4%
12/10
20%
0.15
1.18
35.2
12/11
2 123
166
-51.8
114
122
-14.0
-32.1
0.0
0.0
-4.1
72
72
12/11
360
21
695
164
-72.7
839
18
857
58
252
12/11
165.7
-29.7
0.0
-37.5
98.5
-89.9
8.7
0.0
-53.3
80.7
144.6
-94.5
12/11
46.4%
46.4%
33.9%
17.8%
3.4%
7.8%
5.4%
-4.4%
7.7%
30.2%
30.0%
2.0
7.4%
10.4%
9.2%
12/11
29%
0.20
1.52
11.8
12/12
2 792
209
-64.2
145
154
-12.4
-42.6
0.0
0.0
-4.7
94
94
12/12
423
25
822
164
-13.8
948
22
970
62
389
12/12
208.8
-8.8
0.0
-42.2
157.8
-105.8
52.0
0.0
-58.8
79.1
157.1
-117.4
12/12
31.5%
31.5%
26.9%
22.5%
3.4%
7.5%
5.2%
-4.0%
5.9%
31.7%
30.0%
2.1
7.6%
10.7%
10.5%
12/12
40%
0.28
1.86
16.8
12/13
2 896
227
-64.0
163
169
-14.2
-45.1
0.0
0.0
-5.3
105
105
12/13
437
19
872
209
-41.8
1 139
25
1 164
61
270
12/13
226.6
-45.7
0.0
-53.0
127.9
-113.4
14.5
0.0
-74.7
186.3
-49.0
119.2
12/13
3.7%
3.7%
12.4%
-2.9%
3.6%
7.8%
5.6%
-4.1%
7.2%
29.6%
30.0%
1.9
7.7%
10.8%
10.0%
12/13
23%
0.15
1.19
15.9
12/14
2 790
233
-67.9
165
169
-3.9
-44.2
1.8
0.0
-4.4
118
118
12/14
563
13
842
238
64
1 297
24
1 321
92
307
12/14
233.0
37.9
0.0
-39.8
231.2
-107.0
124.2
0.0
-78.4
60.7
93.5
-23.9
12/14
-3.7%
-3.7%
1.6%
8.1%
4.2%
8.4%
5.9%
-4.0%
8.5%
27.2%
30.0%
1.7
7.2%
10.5%
9.7%
12/14
23%
0.17
1.32
60.0
12/15
2 913
345
-105.5
239
245
-8.5
-59.6
5.0
0.0
-12.3
170
170
12/15
771
20
1 133
216
-26.8
1 558
100
1 657
119
337
12/15
344.6
179.2
0.0
-74.1
449.7
-138.7
311.0
0.0
-88.1
202.0
323.3
58.5
12/15
4.4%
4.4%
44.8%
29.5%
5.8%
11.8%
8.2%
-4.9%
7.4%
25.7%
30.0%
1.5
8.8%
13.6%
11.9%
12/15
20%
0.12
0.98
40.6
12/16e
2 977
393
-118.3
275
275
-16.9
-57.3
5.6
0.0
-20.0
186
186
12/16e
771
20
1 175
237
-9.8
1 640
120
1 759
119
315
12/16e
393.3
-21.3
0.0
-68.5
303.5
-160.0
143.5
0.0
-104.5
0.0
0.0
22.0
12/16e
2.2%
2.2%
15.0%
9.7%
6.3%
13.2%
9.2%
-5.4%
8.0%
22.2%
30.0%
1.4
8.9%
13.7%
11.7%
12/16e
18%
0.10
0.80
23.3
12/17e
3 003
401
-122.8
278
278
-14.7
-59.4
7.5
0.0
-20.0
192
192
12/17e
771
20
1 217
239
3.2
1 719
140
1 858
119
273
12/17e
401.2
-2.5
0.0
-66.6
332.1
-165.0
167.1
0.0
-112.7
0.0
0.0
41.4
12/17e
0.9%
0.9%
1.3%
2.9%
6.4%
13.4%
9.3%
-5.5%
8.0%
22.5%
30.0%
1.3
8.8%
13.4%
11.4%
12/17e
15%
0.09
0.68
27.4
Page 2/4
70
Document non contractuel, strictement limité à l'usage privé du destinataire, les informations fournies dans ce document proviennent de sources dignes de foi mais ne peuvent être garanties. Les appréciations formulées reflètent
notre opinion à la date de publication et sont donc susceptibles d'être révisées ultérieurement.
Rubis
Jeudi 10 Mars 2016
Historique des changements des recommandations et des objectifs de cours sur les 12 derniers mois
Date
Recomm.
Objectif (EUR)
Cours (EUR)
01/09/15
Neutre
13/05/15
Neutre
65.00
58.00
64.67
64.45
12/03/15
Neutre
54.00
55.67
Risque de conflits d’intérêts :
Services de banque d’investissement et/ou Distribution
Le groupe Oddo, ou Oddo& Cie, ou Oddo Seydler, est-il intervenu, au cours des douze derniers mois, en qualité de chef de
file ou de chef de file associé d’une offre portant sur des instruments financiers de l’émetteur rendue publique?
Non
Le groupe Oddo, ou Oddo& Cie, ou Oddo Seydler a-t-il reçu un paiement de la part de l’émetteur concernant la prestation de
services d’investissement réalisée au cours des 12 derniers mois ou s’attend à recevoir ou à rechercher une rémunération
de la part de l’émetteur pour des prestations de services d’investissement réalisés au cours des 12 derniers mois?
Non
Contrat de recherche entre le groupe Oddo et l’émetteur
Oddo & Cie et l’émetteur sont convenus de la fourniture par le premier au second d’un service de production et de diffusion
de la recommendation d’investissement sur ledit émetteur
Non
Contrat de liquidité et market-making
A la date de la diffusion de ce rapport, le groupe Oddo, ou Oddo & Cie, ou Oddo Seydler agit-il en tant que teneur de marché
ou est-ce que le groupe Oddo, ou Oddo & Cie, ou Oddo Seydler a conclu un contrat de liquidité en ce qui concerne les
instruments financiers de l’émetteur?
Non
Prise de participation
Le groupe Oddo, ou Oddo & Cie, ou Oddo Seydler détient-il plus de 5% de la totalité du capital émis de l’émetteur?
Non
L’émetteur détient-il plus de 5% de la totalité du capital émis d’Oddo & Cie ou de toute personne morale qui lui est liée?
Non
Disclosure lié à la publication
Cette analyse financière a été transmise à l'émetteur pour relecture, sans objectif de cours ni recommandation, avant sa
diffusion, afin de vérifier l'exactitude de données factuelles contenues dans l'analyse ?
Non
Les conclusions de cette analyse financière ont été modifiées suite à sa relecture, avant diffusion, par l'émetteur?
Non
Autres conflits d’intérêts
Le groupe Oddo, ou Oddo & Cie, ou Oddo Seydler est-il au courant de conflits d’intérêt supplémentaires?
Non
Page 3/4
Toutes les déclarations relatives aux conflits d’intérêts de toutes les sociétés mentionnées dans le présent document peuvent être consultées sur le site de la
recherche de Oddo & Cie: www.oddosecurities.com
Document non contractuel, strictement limité à l'usage privé du destinataire, les informations fournies dans ce document proviennent de sources dignes de foi mais ne peuvent être garanties. Les appréciations formulées reflètent
notre opinion à la date de publication et sont donc susceptibles d'être révisées ultérieurement.
Rubis
Jeudi 10 Mars 2016
Disclaimer:
Avertissement relatif à la distribution par Oddo & Cie à des investisseurs autres que des ressortissants des Etats-Unis :
La présente étude a été réalisée par Oddo Securities (« Oddo Securities »), division d’Oddo & Cie (« ODDO »), agréée par l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution
(ACPR) et réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF) ; et/ou par ODDO SEYDLER BANK AG (« Oddo Seydler »), une filiale allemande de ODDO, régulée par
la Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin).
Lorsqu’elle est distribuée hors des Etats-Unis, l’étude est exclusivement destinée à des clients non américains d’ODDO ; elle ne saurait être divulguée à un tiers sans le
consentement préalable et écrit d’ODDO. Le présent document n’est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la sollicitation d’une offre d’achat
ou de souscription à un quelconque investissement.
La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. Des « murailles de Chine »
(barrières à l’information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d’informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit
d’intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France et en Allemagne aux fins de promouvoir l’indépendance de
l’analyse financière.
A la date de publication du présent document, ODDO et/ou Oddo Seydler, et/ou l’une de ses filiales peuvent être en conflit d’intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés.
Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la
publication, mais aucune garantie n’est donnée de même qu’aucune conviction ne doit être fondée sur l’exactitude ou l’exhaustivité de ces informations. Les performances
passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de
modification sans préavis. Les opinions exprimées dans cette étude reflètent exactement les points de vue personnels de l’analyste sur les titres et/ou les émetteurs
concernés et aucune partie de la rémunération de ce dernier n’a été, n’est, ni ne sera directement ou indirectement liée aux opinions spécifiques contenues dans la présente
étude.
Cette étude ne constitue pas une recommandation personnelle de même qu’elle ne tient pas compte des objectifs d’investissement, de la situation financière ni des besoins
propres aux clients. Ceux-ci sont invités à s’interroger sur l’adéquation entre un avis ou une recommandation quelconque, exprimés dans l’étude, et leur situation personnelle
et, si besoin est, à consulter un professionnel, y compris un conseiller fiscal.
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Avertissement relatif à la distribution par Oddo & Cie à des investisseurs ressortissants des Etats-Unis :
La présente étude a été réalisée par Oddo Securities, division d’ODDO et/ou par Oddo Seydler . Cette étude est distribuée aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis
exclusivement par Oddo New York (« ONY »), MEMBER: FINRA/SIPC. Elle s’adresse exclusivement aux clients d’ONY ressortissants des Etats-Unis et ne saurait être
communiquée à un tiers sans le consentement préalable et écrit d’ONY. Ce document n’est pas et ne doit pas être interprété comme une offre de vente ni comme la
sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription à un quelconque investissement.
La présente étude a été préparée dans le respect des dispositions réglementaires destinées à promouvoir l’indépendance de l’analyse financière. Des « murailles de Chine »
(barrières à l’information) ont été mises en place pour éviter la diffusion non autorisée d’informations confidentielles ainsi que pour prévenir et gérer des situations de conflit
d’intérêts. Cette étude a été rédigée conformément aux dispositions réglementaires applicables en France et/ou en Allemagne aux fins de promouvoir l’indépendance de
l’analyse financière.
A la date de publication du présent document, ODDO et/ou Oddo Seydler, et/ou l’une de ses filiales peuvent être en conflit d’intérêts avec le ou les émetteur(s) mentionnés.
Tous les efforts raisonnables ont été déployés pour veiller à ce que les informations contenues dans les présentes ne soient pas erronées ou mensongères à la date de la
publication, mais aucune garantie n’est donnée de même qu’aucune conviction ne doit être fondée sur l’exactitude ou l’exhaustivité de ces informations. Les performances
passées ne préjugent pas des performances futures. Toutes les opinions exprimées dans le présent document sont le reflet du contexte actuel ; elles sont susceptibles de
modification sans préavis.
Informations à communiquer conformément aux exigences de la FINRA (Financial Industry Regulatory Authority), Règle 15a-6 :
Conformément à la Règle 15a-6 (a)(3), toutes transactions réalisées par ODDO et/ou par Oddo Seydler, et/ou par une de ses filiales avec une entité américaine sur les titres
décrits dans cette recherche réalisée hors des Etats-Unis, sont effectuées par l’intermédiaire d’ONY. En tant que membre de la FINRA, ONY a revu ce document afin de
pouvoir le distribuer aux investisseurs américains, conformément aux dispositions du 2241(h) du règlement de la FINRA applicable à la diffusion de l'analyse financière
produites par ODDO.
Ni ONY, ni ODDO, ni Oddo Securities, ni encore Oddo Seydler ne détiennent effectivement 1 % ou plus de toute catégorie d’actions ordinaires de la société concernée ;
A la date de publication de la présente étude, l’analyste d’Oddo Securities et/ou d’Oddo Seydler n’a pas été informé ni n’a eu connaissance de même qu’il n’a aucune raison
d’avoir connaissance d’un quelconque conflit d’intérêts réel et significatif le concernant ou concernant ODDO, Oddo Securities, Oddo Seydler, ou ONY à l’exception des cas
mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d’intérêts » ;
Oddo Securities, Oddo Seydler ou ODDO peuvent, dans les trois prochains mois, percevoir ou réclamer une rémunération au titre de services de banque d’investissement
auprès de la société objet de la présente étude, étant entendu qu’ONY ne sera pas partie prenante à de tels accords ;
Ni ONY, ni ODDO, ni Oddo Securities, ni encore Oddo Seydler n’ont perçu une rémunération de la part de la société objet de l’étude au cours des 12 derniers mois au titre de
la fourniture de services de banque d’investissement à l’exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d’intérêts » ;
Ni ONY, ni ODDO, ni Oddo Securities, ni encore Oddo Seydler n’ont été le chef de file ni le co-chef de file d’une émission de titres par offre publique pour le compte de la
société objet de l’étude au cours des 12 derniers mois à l’exception des cas mentionnés dans le paragraphe intitulé « Risques de conflits d’intérêts » ;
ONY n’est pas teneur de marché (ni ne l’a jamais été) et, en conséquence, n’était pas teneur de marché pour les titres de la société objet de l’étude à la date de publication
de cette dernière.
Réglementation AC (Regulation AC) : ONY est dispensé des obligations de certification au titre de la réglementation AC (Regulation AC) pour la distribution par ses soins à
un ressortissant américain aux Etats-Unis de la présente étude préparée par un analyste d’Oddo Securities et/ou de Oddo Seydler car ODDO n’a pas de dirigeants ni de
personnes exerçant des fonctions similaires ni des salariés en commun avec ONY et ONY conserve et applique des politiques et procédures raisonnablement destinées à
l’empêcher, de même que toute personne exerçant le contrôle, tous dirigeants ou personnes exerçant des fonctions similaires, ainsi que des salariés d’ONY, d’influencer les
activités de l’analyste d’une société tierce ainsi que le contenu des études préparées par un tel analyste tiers.
Coordonnées de la société chargée de la distribution de la recherche aux investisseurs ressortissants des Etats-Unis : Oddo New York Corporation, MEMBER: FINRA/SIPC
est une filiale à 100 % d’Oddo & Cie ; Philippe Bouclainville, Président ([email protected]) 150 East 52nd Street New York, NY 10022 212-481-4002.
Document non contractuel, strictement limité à l'usage privé du destinataire, les informations fournies dans ce document proviennent de sources dignes de foi mais ne peuvent être garanties. Les appréciations formulées reflètent
notre opinion à la date de publication et sont donc susceptibles d'être révisées ultérieurement.