IDÉES CLÉS CGG Edenred Danone LVMH NEWSFLOW

Equity Research • France/Europe
jeudi 17 octobre 2013
ODDO SECUR ITIES MORNIN G N EWS - ID EES C LES 17/10/2013
NEWSFLOW
IDÉES CLÉS
Détails en p.2
CGG
MIDCAP
MANUTAN INTERNATIONAL
Achat
La performance doit toujours être au rendez-vous
Etude - Cours : 15.75 EUR - OC : 20.50 EUR - Services pétroliers
En dépit d'une fin d'année moins soutenue, CGG devrait bénéficier d'une forte dynamique de
croissance bénéficiaire portée par i/ le redressement confirmé de l'acquisition sismique marine,
ii/ le plein effet de la récente acquisition des actifs Geoscience de Fugro et iii/ l'amélioration de
la contribution de Sercel. Nous tablons sur un gain de 330pb de la Mop en 2013, puis 180pb et
140pb en 2014 et 2015, soit un CAGR du RO 2013/15 de +18,5%. La valorisation est modérée
(EV/Ebit 2014 de 8,5x) avec une décote de 20% vs Peers, d'où notre rating Achat. A noter un
consensus encore trop élevé d'où un momentum ponctuellement défavorable. Etude ce jour.
Jean-François Granjon +33 (0)4 72 68 27 05 [email protected]
Edenred
Neutre
Bonnes tendances au T3 malgré les effets FX pénalisants
Chiffre d'affaires trimestriel - Cours : 23.63 EUR - OC : 22.50 EUR - Services aux
entreprises
Edenred a publié hier un CA T3 bon et en ligne avec les attentes affichant un surcroît de
croissance interne (+7.8% vs +6.7% attendus) masqué par des effets de change très négatifs.
L'accélération en Amérique latine hispanique reste un peu trompeuse mais l'amélioration en
Europe et la stabilisation au Brésil sont de bonnes nouvelles. Les attentes du consensus
devraient rester stables et l'investor day apporter plus de visibilité sur les nouvelles niches de
croissance. Nous considérons que les catalyseurs clé de regain d'emploi en Europe et
accélération des taux restent des perspectives difficilement jouables sur les 6 mois. Neutre
maintenu compte tenu d'une valorisation élevée dans l'univers des blue chips.
Guillaume Rascoussier +33 (0)1 44 51 84 04 [email protected]
Danone
Neutre
Un business, le Baby Food, à rebâtir en Chine
Conference call - Cours : 51.83 EUR - OC : 50.00 EUR - Alimentation
Une fois de plus, le business modèle de Danone fait montre de fragilité – trop dépendant de ses
4 métiers et de quelques pays clés. Baisse de nos estimations 2013 et 2014 de respectivement
3.4% et 5% en ROC (baisse de la marge de -80pb en 2013e – modeste progression anticipée
pour 2014 +5pb). Maintien de notre opinion Neutre sur le titre avec un TP de 50EUR. Le titre
Danone se traite en ligne avec ses pairs (P/E 2014e de 17.6x et un EV/Ebit de 12.5x, soit une
prime de 3.6% en P/E et une décote de 3% en EV/Ebit vs comps (Nestlé et Unilever)), ce qui
nous parait plus que correct compte tenu des enjeux à court-terme et moyen-terme : rebaser
l'Europe (en cours) et rebâtir le Baby Food en Chine.
Laurence Hofmann +33 (0)1 44 51 86 82 [email protected]
LVMH
Achat
Un CA 3% en dessous des attentes sur le T3 2013. Maroquinerie décevante et
Vins & Spiritueux solides
Chiffre d'affaires trimestriel - Cours : 138.70 EUR - OC : 155.00 EUR - Luxe
LVMH a publié un CA T3 2013 de 7 020 MEUR, en hausse de +2% dont +8% en organique,
mais 3% en dessous des attentes du consensus. Au final, les gains sur les Vins & Spiritueux
compensent en partie les faibles chiffres de la Maroquinerie au niveau des marges selon nous.
Les BNA ont déjà été révisés de 9% sur un an roulant. La question désormais est de savoir quel
multiple le marché est prêt à payer pour ce profil de croissance. À ce stade, LVMH se traite sur
un multiple EV/EBIT 2014e de 12.5x, en ligne avec le secteur ex-Hermès et un PE 2014e de
18x contre 18.6x pour le secteur hors Hermès. Notre objectif de cours est abaissé à 155 EUR
(vs 165 EUR auparavant). Achat maintenu
Léopold Authié +33 (0)1 44 51 81 37 [email protected]
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appréciations formulées reflètent notre opinion à la date de publication et sont donc susceptibles d’être révisées ultérieurement
Oddo Securities • 12 boulevard de la Madeleine • 75009 Paris • +33 (0) 1 44 51 85 00 • www.oddo.fr
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jeudi 17 octobre 2013
NEWSFLOW*
* événement, recommandation, objectif de cours.
MIDCAP
MANUTAN INTERNATIONAL
Chiffre d’affaires annuel,Achat,Obj cours : 45.00 EUR
RÉCENTS CHANGEMENTS DE RECOMMANDATIONS ET D’OBJECTIFS DE COURS
De
1.80€
Alléger
6.00€
18.00€
56.00€
32.00€
12.00€
1400.0p
7.20€
118.00€
KPN
KPN
HAULOTTE
GL EVENTS
DANONE
NEXANS
UBISOFT
BURBERRY
SANTANDER
TOD'S
A
2.40€
Neutre
8.00€
17.00€
50.00€
21.50€
9.00€
1440.0p
7.80€
130.00€
Date
17/10/2013
17/10/2013
16/10/2013
16/10/2013
16/10/2013
16/10/2013
16/10/2013
16/10/2013
16/10/2013
15/10/2013
ÉTUDES RÉCENTES
SANTANDER
TECHNICOLOR
Valoriser le retour à la normale
Un dossier à regarder de nouveau – Recommandation Achat avec
un premier objectif à 5 €
Moncler et Europcar sont sources de valeur cachée. Opinion Achat
vs Neutre. OC 57€ vs 48€
Une dynamique de croissance organique toujours soutenue mais
écornée par des effets devises négatifs
Notre indicateur de tendance laisse présager une croissance proche
de 9-10% sur le T3 2013
EURAZEO
TELEPERFORMANCE
LUXE
16/10/2013
15/10/2013
14/10/2013
11/10/2013
08/10/2013
AGENDA
ÉVÈNEMENTS ODDO
18/10/2013
23/10/2013
05/11/2013
07/11/2013
18/11/2013
Geneva
Paris
Zurich
Paris
Paris
SCOR
PEUGEOT SA
Saint-Gobain
BUREAU VERITAS
BNP PARIBAS
Corporate Road Show
Corporate Road Show
Corporate Road Show
Corporate Road Show
Corporate Road Show
2
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