GAM Star Fund plc

Transcription

GAM Star Fund plc

2009
GAM Star Fund p.l.c.
Rapport semestriel non audité
2009
GAM Star Fund p.l.c. Rapport semestriel non audité
GAM Star Fund p.l.c. est une société d’investissements à compartiments ouverts constituée avec une responsabilité limité au capital varialbe selon la législation
irlandaise. Il s’agit d’un fonds de fonds avec séparation es passifs entre les Fonds.
www.gam.com
JNA336-03
Administrateurs de la société
Andrew Bates*
David Dillon*
Andrew Hanges
William Norris
*Administrateurs externes
Gérant, Agent comptable des registres et
Secrétaires
GAM Fund Management Limited
George’s Court
54-62 Townsend Street
Dublin 2, Irlande
Siège social
George’s Court
Dublin 2, Irlande
Promoteur et Distributeur mondial
GAM Limited
Wessex House
45 Reid Street
Hamilton HM12, Bermuda
Gestionnaires des co-investissements
GAM International Management Limited
12 St. James’s Place
London, SW1A 1NX
Royaume Uni
GAM Hong Kong Limited
1601, Two Exchange Square
Central, Hong Kong
GAM (Dubai) Limited
Dubai International Financial Centre
Office 38
Level 3, Gate Village 10
PO Box 125115
Dubai, UAE
GAM London Limited
London SW1A 1NX
Royaume Uni
Gestionnaires des investissements
délégués
Advisory Research Inc.
Two Prudential Plaza
180 North Stetson Avenue
Suite 5500
Chicago, IL 60601, USA
Dalton Investments LLC
12424 Wilshire Blvd.
Suite 600
Los Angeles, CA 90025, USA
Manning & Napier Advisors Inc.
290 Woodcliff Drive
Fairpoint
New York 14450, USA
Pharo Global Advisors Limited
14-18 Castle Street
St. Helier, Jersey, JE4 8TP
Taube Hodson Stonex Partners LLP
Cassini House, 1st Floor
57-59 St. James’s Street
London, SW1A 1LD
Royaume Uni
Dépositaire
J.P. Morgan Bank (Ireland) p.l.c.
JPMorgan House
1 George’s Dock
International Financial Services Centre
Dublin 1, Irlande
Vérificateurs indépendants
PricewaterhouseCoopers
Chartered Accountants and Registered
Auditors
One Spencer Dock
North Wall Quay
Dublin 1, Irlande
Conseillers juridiques de la Société et
Gérant sous droit irlandais
Dillon Eustace
33 Sir John Rogerson’s Quay
Dublin 2, Irlande
GAM Star Fund p.l.c a été constitué sous forme d’OPCVM selon la
directive européenne sur les Organismes de Placement Collectif en
Valeurs Mobilières de 1989. Il est soumis à la directive européenne sur
les Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilières de 2003
(S.I. N° 211 de 2003) telle qu’amendée. Il s’agit d’un fonds reconnu au
sens de la loi irlandaise sur les services et les marchés financiers de 2000
(« Financial Services and Markets Act 2000 »).
Ces états financiers sont émis par la Société, dont les activités de
gestion et d’administration des fonds sont réglementées par l’organisme
irlandais de réglementation financière, et mis à la disposition des
Actionnaires par le Gérant de ladite Société. Le gérant n’exécute, ni ne
projette d’entreprendre, aucune activité de placement au Royaume‑Uni.
Le gérant n’étant pas une personne agréée par la Financial Services
Authority, le contenu du présent rapport a été approuvé à la publication
au Royaume-Uni par GAM London Limited, 12 St James Place, Londres
SW1A 1NX (réglementée et autorisée par la Financial Services Authority)
pour l’offre de services d’investissement.
Ce document ne peut en aucun cas être considéré comme une offre de
souscription des parts des fonds mentionnés dans ce rapport et il a un
caractère purement informatif. La souscription et l’émissions de parts ne
peuvent être effectuées que sur la base du dernier prospectus du fonds.
Les parts du fonds ne sont pas disponibles dans les pays ou territoires
dans lesquelles une telle offre n’est par autorisée. Ce document ne peut
pas être distribué dans les pays ou territoires dans lesquels une telle
distribution n’est pas autorisée. En outre, les parts du fonds ne sont pas
destinées à la vente aux personnes résidant aux États-Unis.
L’investissement implique un risque. Veuillez consulter le prospectus
pour de plus amples informations et des détails sur les facteurs
de risque, notamment ceux associés aux investissements dans les
marchés émergents et les dérivés. Les performances passées n’offrent
aucune garantie quant à la performance future d’un investissement.
Un placement peut s’apprécier ou se déprécier et les fluctuations des
cours de change peuvent influencer la valeur d’un investissement. Par
conséquent, les investisseurs sont susceptibles de ne pas récupérer
le montant initialement investi. Les informations contenues dans ce
document ne doivent pas être interprétées comme une recommandation
concernant les titres mentionnés.
Ce document est destiné uniquement à l’usage de la personne à laquelle
il est adressé et ne doit pas être distribué à d’autres personnes.
Sommaire
Informations générales
2
Objectifs d’investissement
3
GAM Star Asia-Pacific Equity
6
GAM Star Asian Equity
11
GAM Star China Equity
16
GAM Star Composite Absolute Return
19
GAM Star Continental European Equity
23
GAM Star Discretionary FX
27
GAM Star European Equity
31
GAM Star Frontier Opportunities
35
GAM Star Global Equity
38
GAM Star Global Rates
43
GAM Star Global Selector
49
GAM Star Japan Equity
52
GAM Star Pharo Emerging Market Debt & FX
57
GAM Star US All Cap Equity
61
GAM Star Worldwide Equity
65
GAM Star Absolute EuroSystematic
70
GAM Star European Systematic Value
71
GAM Star UK Dynamic Equity
72
GAM Star US Small & Mid Cap Equity
73
Bilan
74
Notes sur le bilan
80
Performance
130
Ratios de dépenses totales
131
Ratios de rotation des portefeuilles
132
Profils des gestionnaires des fonds
133
Coordonnées de GAM
135
1
Activités principales
GAM Star Fund p.l.c. (« la Société ») a été constituée le 20 février
1998 sous forme d’une société d’investissement à capital variable et
est enregistrée en Irlande. Elle est régie par les lois irlandaises sur
les sociétés (Companies Acts) de 1963 à 2009 et est autorisée par
le Financial Regulator en tant qu’organisme de placement collectif
en valeurs mobilières conformément à la Directive de 1989 des
Communautés Européennes (sur les organismes de placement collectif
en valeurs mobilières) et soumise à la Directive de 2003 (section n°211
de 2003) des Communautés Européennes (sur les organismes de
placement collectif en valeurs mobilières) (les « Réglementations sur
les OPCVM ») dans sa version modifiée.
Il s’agit d’une société à compartiments qui peut émettre des actions
relevant de temps à autres de différentes catégories (« Fonds »).
Chaque Fonds possédera un portefeuille distinct d’actifs et sera investit
conformément aux politiques et objectifs d’investissement spécifiques à
ce Fonds décrits aux pages 3 à 5. Il existe une séparation des passifs
entre les Fonds.
La vente de certains Fonds est autorisée en Australie, en Belgique, au
Chili, en Finlande, en France, en Allemagne, à Hong Kong, en Italie,
au Luxembourg, aux Pays-Bas, en Norvège, au Pérou, en Espagne, en
Suède, en Suisse et au Royaume-Uni.
GAM Star Absolute Asian, GAM Star Absolute Europe, GAM Star Absolute
Frontier, GAM Star Absolute Global, GAM Star Absolute Global Emerging
Markets, GAM Star Absolute Greater China, GAM Star Absolute Japan,
GAM Star Absolute UK, GAM Star Absolute US, GAM Star Composite
Absolute Return, GAM Star Discretionary FX, GAM Star Emerging
Equity, GAM Star Emerging Market Absolute Return Bond, GAM Star
Frontier Opportunities, GAM Star Global Convertible Bond, GAM Star
Global Equity, GAM Star Global Rates, GAM Star Global Selector and
GAM Star Pharo Emerging Market & FX ne sont pas autorisés par la
Securities and Futures Commission et ne sont pas mis à la disposition
du public à Hong Kong.
L’autorisation de la Société par la SFC (Securities and Futures
Commission) de Hong Kong n’implique pas nécessairement sa
recommandation officielle.
Administrateurs
Les Administrateurs de la Société pendant la période se terminant au
31 décembre 2009 :
Andrew Bates
David Dillon
Andrew Hanges
William Norris
Tous les Administrateurs mentionnés ci-dessus ont exercé leurs
fonctions durant l’intégralité de l’exercice.
Souscription d’actions
Toutes les souscriptions doivent être effectuées directement par le
gestionnaire ou par l’intermédiaire de l’agent d’information et de
distribution du Fonds en Allemagne, l’agent de paiement en Autriche, ou
par le biais du représentant de la Société en Suisse. Les actions seront
achetées le jour de négociation approprié et un bordereau d’achat sera
envoyé à l’acheteur. Les investisseurs doivent noter que le cours des
actions peut varier tant à la hausse qu’à la baisse.
Rachat d’actions
Les demandes de rachat d’actions ainsi que les demandes de
transferts d’actions peuvent être soumises par l’intermédiaire de l’agent
2
de paiement en Allemagne, à l’agent de paiement en Autriche, au
représentant en Suisse ou directement au gestionnaire.
Ces demandes doivent être adressées par courrier, fax, email ou peuvent
être effectuées par téléphone.
Publication des cours
Les cours sont publiés dans le Financial Times, le Wall Street Journal
Europe, l’Asian Wall Street Journal, le South China Morning Post et
le Hong Kong Economic Journal, le Börsen-Zeitung en Allemagne
et en Suisse, y compris les sites Internet www.swissfunddata.ch et
www.fundinfo.com.
Rapports
Les rapports annuels et semestriels sont envoyés à tous les
actionnaires.
Achats et ventes
Veuillez contacter le gestionnaire ou d’autres interlocuteurs locaux GAM
(voir page 135) pour obtenir une liste complète de tous les achats et de
toutes les ventes pour un Fonds quelconque sans commission.
Prospectus
Le Prospectus, le Prospectus simplifié et les Statuts contiennent des
informations complémentaires à propos du Fonds. Des exemplaires
de ces documents ainsi que des copies des rapports annuels et
semestriels sont disponibles gratuitement sur simple demande auprès
du gestionnaire, de l’agent de facilités au Royaume-Uni, du bureau de
représentation à Hong Kong, des agents d’information en Allemagne et
en Autriche et du représentant en Suisse.
Lieu de performance et forum en Suisse
En ce qui concerne les actions distribuées en Suisse ou à partir de
Suisse, le lieu de performance ainsi que le forum sont au domicile du
représentant du Fonds à Zurich.
Statut du distributeur (uniquement valide pour les
actionnaires au Royaume-Uni)
En ce qui concerne l’exercice clos le 30 juin 2008 et tous les périodes
précédentes, la Société a reçu la certification de fonds de distribution
conformément à la loi de 1988 du Royaume-Uni relative aux revenus et
aux impôts sur les bénéfices des sociétés.
Il est prévu que chaque Fonds de la Société poursuivra une politique
de distribution en vue d’obtenir une certification dans les périodes
ultérieures.
Objectifs d’investissement
Les objectifs d’investissement de chaque Fonds sont détaillés dans la
section suivante.
GAM Star Absolute Asian
(pas encore lancé)
L’objectif d’investissement de ce Fonds est de dégager un rendement
absolu positif à long terme, et ce indépendamment des conditions
du marché. Le Fonds tente d’atteindre cet objectif en investissant
essentiellement dans des actions et des titres rattachés à des actions
(y compris, sans toutefois s’y limiter, des bons de souscription) cotés ou
négociés sur des marchés reconnus en Asie et qui sont émis par des
sociétés au siège social en Asie, ou par l’utilisation de dérivés en vue de
créer une exposition aux titres qui, selon le gestionnaire du Fonds, sont
sous-évalués et par l’utilisation de dérivés à terme synthétiques afin de
générer une exposition aux actions ou aux titres rattachés à des actions
qui d’après le gestionnaire du Fonds sont surévalués.
GAM Star Absolute Europe
(pas encore lancé)
absolu positif à long terme, et ce indépendamment des conditions du
marché. Le Fonds tente d’atteindre cet objectif en faisant l’acquisition
de positions longues et courtes essentiellement dans des actions et des
contrats de produits dérivés rattachés à des actions de sociétés cotées
ou négociées sur des marchés reconnus au sein de l’UE (y compris le
Royaume-Uni) ; et des sociétés dont le siège social n’est pas en Europe
(y compris au Royaume-Uni) mais qui, soit (i) exercent la majeure partie
de leurs activités principales sur ces marchés, soit (ii) sont des holdings
qui détiennent majoritairement des sociétés dont le siège social est en
Europe (y compris le Royaume-Uni).
GAM Star Absolute Frontier
(pas encore lancé)
contrats de produits dérivés rattachés à des actions dans des sociétés
cotées ou négociées sur des marchés reconnus mondialement et actives
sur les marchés frontières. Le terme « Marchés frontières » est en
général compris comme faisant principalement référence aux marchés
des Emirats arabes unis, du Bahreïn, de l’Egypte, de la Jordanie, du
Koweït, du Maroc, de la Turquie, de Oman, du Qatar et de l’Arabie
saoudite. Le Fonds peut également investir dans des sociétés dont le
siège social n’est pas sur un Marché frontière mais qui, soit (i) exercent
la majeure partie de leurs activités principales sur ce type de marchés,
soit (ii) sont des holdings qui détiennent majoritairement des sociétés
dont le siège social est sur un Marché frontière. Le Fonds investira dans
des Sociétés ayant tout niveau de capitalisation de marché.
GAM Star Absolute Global
(pas encore lancé)
(y compris, sans toutefois s’y limiter, des bons de souscription) cotés
ou négociés sur des marchés reconnus à travers le monde ou par
l’utilisation de dérivés en vue de créer une exposition aux titres qui,
selon le gestionnaire du Fonds, sont sous-évalués et par l’utilisation de
dérivés à terme synthétiques afin de générer une exposition aux actions
ou aux titres rattachés à des actions qui d’après le gestionnaire du
Fonds sont surévalués.
GAM Star Absolute Global Emerging Markets
(pas encore lancé)
contrats de produits dérivés rattachés à des actions dans des sociétés
cotées ou négociées sur des marchés reconnus mondialement et actives
sur les marchés émergents. Le terme « Marchés émergents » est, en
général, compris comme faisant principalement référence aux marchés
des pays en cours de développement et en passe de devenir des états
modernes industrialisés. Ils présentent, par conséquent, un haut niveau
de potentiel mais comportent également un degré de risque plus élevé.
Font notamment partie des pays dits émergents, sans toutefois s’y
limiter, les pays compris périodiquement dans l’Indice International
Finance Corporation Global Composite Index ou dans l’Indice MSCI
Emerging Markets, chacun représentant un indice de marché basé sur
le libre flottant et ajusté conçu pour mesure les performances des titres
appropriés sur les marchés mondiaux émergents.
GAM Star Absolute Greater China
(pas encore lancé)
contrats de produits dérivés rattachés à des actions de sociétés cotées
ou négociées sur des marchés reconnus mondialement et actives en
Chine ou à Hong Kong ; et des sociétés dont le siège social n’est ni en
Chine ni à Hong Kong mais qui, soit (i) exercent la majeure partie de
leurs activités principales sur ces marchés, soit (ii) sont des holdings qui
détiennent majoritairement des sociétés dont le siège social est en Chine
ou à Hong Kong. Le Fonds investira dans des Sociétés ayant tout niveau
de capitalisation de marché.
GAM Star Absolute Japan
(pas encore lancé)
(y compris, sans toutefois s’y limiter, des bons de souscription) cotés ou
négociés sur des marchés reconnus au Japon et qui sont émis par des
sociétés ayant leur siège social au Japon, ou par l’utilisation de dérivés en
vue de créer une exposition aux titres qui, selon le gestionnaire du Fonds,
sont sous-évalués et par l’utilisation de dérivés à terme synthétiques
afin de générer une exposition aux actions ou aux titres rattachés à des
actions qui d’après le gestionnaire du Fonds sont surévalués.
GAM Star Absolute UK
(pas encore lancé)
ou négociés sur des marchés reconnus dans l’UE et qui sont émis par
des sociétés ayant leur siège social au Royaume-Uni, ou par l’utilisation
de dérivés en vue de créer une exposition aux titres qui, selon le
gestionnaire du Fonds, sont sous-évalués et par l’utilisation de dérivés
à terme synthétiques afin de générer une exposition aux actions ou aux
titres rattachés à des actions qui d’après le gestionnaire du Fonds sont
surévalués.
3
GAM Star Absolute US
(pas encore lancé)
(lancé le 13 novembre 2009)
ou négociés sur des marchés reconnus dans les États-Unis d’Amérique
et qui sont émis par des sociétés ayant leur siège social aux États-Unis
d’Amérique, ou par l’utilisation de dérivés en vue de créer une exposition
aux titres qui, selon le gestionnaire du Fonds, sont sous-évalués et
par l’utilisation de dérivés à terme synthétiques afin de générer une
exposition aux actions ou aux titres rattachés à des actions qui d’après
le gestionnaire du Fonds sont surévalués.
L’objectif d’investissement de ce Fonds est de dégager des rendements
absolus à moyen terme résultant de la participation du Fonds dans les
marchés financiers internationaux et ceux qui s’y rattachent.
L’objectif d’investissement de ce Fonds est d’obtenir une appréciation du
capital à long terme en investissant principalement dans des actions cotées
émises par des sociétés ayant un siège social dans le bassin pacifique
dont notamment l’Australie, la Chine, Hong Kong, l’Inde, l’Indonésie,
le Japon, la Malaisie, la Nouvelle-Zélande, le Pakistan, les Philippines,
Singapour, la Corée du Sud, le Sri Lanka, Taiwan et la Thaïlande.
L’objectif du Fonds est d’obtenir une appréciation du capital en
investissant principalement dans des titres cotés émis par des
entreprises publiques ayant leur siège social ou des activités
commerciales significatives en Asie, à l’exclusion du Japon.
GAM Star Emerging Equity
(pas encore lancé)
L’objectif d’investissement de ce Fonds est de dégager une appréciation
du capital à long terme. Le Fonds tente d’atteindre cet objectif en
investissant essentiellement dans des titres rattachés à des actions (y
compris, sans toutefois s’y limiter, des bons de souscription) de sociétés
actives sur des marchés émergents ou qui perçoivent la majorité de
leurs recettes dans les marchés émergents cotés ou négociés sur des
marchés reconnus. Le terme « Marchés émergents » est, en général,
compris comme faisant principalement référence aux marchés des
pays en cours de développement et en passe de devenir des états
modernes industrialisés. Ils présentent, par conséquent, un haut niveau
de potentiel mais comportent également un degré de risque plus élevé.
GAM Star Emerging Market Absolute Return Bond
(pas encore lancé)
absolu, et ce indépendamment des conditions de marché, en investissant
dans un portefeuille d’obligations libellées en monnaies fortes et locales
et d’autres titres à revenu fixe provenant de marchés émergents dans
le monde entier.
L’objectif d’investissement du Fonds consiste à obtenir une appréciation du
capital en investissant principalement dans des actions et titres rattachés à
des actions (y compris, sans toutefois s’y limiter, des bons de souscription)
cotés ou négociés sur quelconque marché reconnu et qui sont émis par des
sociétés au siège social ou ayant des activités commerciales significatives
en République Populaire de Chine et à Hong Kong.
L’objectif d’investissement de ce Fonds est d’obtenir une appréciation
du capital à long terme en invetissant essentiellement dans des actions
cotées émises par des sociétés ayant leur siège social en Europe,
notamment en Autriche, en Belgique, au Danemark, en Finlande, en
France, en Allemagne, en Grèce, en Islande, en Irlande, en Italie, au
Luxembourg, aux Pays-Bas, en Norvège, au Portugal, en Russie, en
Espagne, en Suède, en Suisse, en Turquie et au Royaume-Uni.
L’objectif d’investissement du Fonds consiste à obtenir une appréciation
du capital en investissant principalement dans des actions et titres
rattachés à des actions (y compris, sans toutefois s’y limiter, des bons
de souscription) cotés ou négociés sur quelconque marché reconnu et
qui sont émis par des sociétés ayant leur siège social dans des marchés
frontières ou dont la majeure partie de leurs activités économiques
provient des marchés frontières. Généralement, ces marchés sont les
Émirats Arabes Unis, Bahreïn, l’Égypte, la Jordanie, Koweït, le Maroc, la
Turquie, Oman, Quatar et l’Arabie Saoudite.
du capital en gagnant une exposition à une ou plusieurs classes d’actifs
suivantes : indices financiers, plans d’investissements collectifs à durée
indéterminée, ETF, ETC, titres à revenu fixe, actions, titres rattachés à
des actions, instruments dérivés, liquidités, équivalents de liquidités,
instruments du marché monétaires et fonds fermés.
L’objectif de placement de ce Fonds est d’atteindre une appréciation
du capital à long terme au travers d’investissements essentiellement
dans des actions et des titres rattachés à des actions (y compris, sans
toutefois s’y limiter, des bons de souscription) cotés ou négociés sur des
marchés reconnus au sein de l’UE et qui sont émis par des sociétés dont
le siège est en Europe, à l’exception du Royaume-Uni.
GAM Star Developing ASEAN Opportunities
(pas encore lancé)
L’objectif d’investissement de ce Fonds sera d’avoir une appréciation
du capital en investissant surtout dans des titres cotés et négociés sur
quelconque marché reconnu et qui sont émis par des sociétés dont le
siège social se trouve dans l’Association des nations de l’Asie du Sud-Est
(ASEAN) telles que l’Indonésie, la Malaysia, les Philippines, Singapour,
la Thaïlande, le Vietnam et le sous-continent indien, à savoir l’Inde, le
Pakistan et le Sri Lanka.
4
GAM Star Global Convertible Bond
(pas encore lancé)
L’objectif d’investissement de ce Fonds est de dégager des gains en
capital à long terme. Il relèvera de la politique normale du Fonds de
tenter d’atteindre cet objectif en investissant principalement dans un
portefeuille diversifié de titres convertibles et des bons de souscription
convertis au niveau international. Les émetteurs de ces titres peuvent
se trouver dans n’importe quel pays dans le monde, y compris sur les
Marchés émergents. Le terme « Marchés émergents » est, en général,
compris comme faisant principalement référence aux marchés des pays
en cours de développement et en passe de devenir des états modernes
industrialisés. Ils présentent, par conséquent, un haut niveau de
potentiel mais comportent également un degré de risque plus élevé.
L’objectif d’investissement du Fonds est de fournir principalement une
appréciation du capital en investissant dans des titres cotés à travers le
monde.
du capital principalement en investissant dans des actions et des titres
rattachés à des actions (y compris, entre autres, les bons de souscription)
cotés ou échangés sur des marchés reconnus au niveau mondial.
Ce Fonds met l’accent sur l’investissement dans des sociétés basées
dans des pays développés tels que les Etats-Unis, les pays d’Europe
occidentale et certains pays du bassin pacifique.
L’objectif d’investissement de ce Fonds est de dégager des rendements
absolus. Le Fonds utilise un processus d’analyse économique pour
identifier les principales tendances au sein des marchés à revenu fixe
ainsi que des marchés financiers internationaux. Dans les deux cas, des
thèmes basés à moyen et court terme sont impliqués dans la stratégie
du Fonds.
capital à long terme en investissant principalement dans un portefeuille
ciblé et concentré constitué d’actions et de titres rattachés à des actions
du monde entier (y compris, entre autres, les bons de souscription)
cotés ou échangés sur des marchés reconnus au niveau mondial.
L’objectif d’investissement du Fonds est d’accomplir une appréciation du
capital à long terme en investissant principalement dans des actions cotées
au Japon émises par des sociétés dont le siège social est au Japon.
total supérieur à l’Indice JP Morgan EMBI Global Diversified via une
exposition principalement aux instruments de dette à taux fixe et à taux
flottant des marchés émergents. Il relèvera de la politique normale du
Fonds de tenter d’atteindre cet objectif en investissant soit directement
soit indirectement via des notes reliées au crédit ou des produits dérivés,
dans des titres de dette à taux fixe et à taux flottant émis ou garantis
par les gouvernements des marchés émergents ou leurs agences et par
des sociétés constituées et régies par les lois de, et dont le siège social
est situé dans, un pays des marchés émergents, ou dont la majeure
partie de l’activité économique est exercée sur des pays de marchés
émergents, même s’ils sont cotés sur d’autres marchés.
GAM Star Singapore/Malaysia Equity
(pas encore lancé)
L’objectif d’investissement du Fonds est de réaliser une appréciation
du capital en investissant dans des actions cotées ou échangées sur
quelconque marché reconnu et qui sont émises par des sociétés ayant
leur siège social ou leurs activités commerciales principales à Singapour
et en Malaisie.
L’objectif d’investissement du Fonds est d’accomplir une appréciation
du capital à long terme en investissant principalement dans des actions
cotées aux États-Unis d’Amérique émises par des sociétés dont le
siège social est aux États-Unis d’Amérique. Le Fonds investira dans un
large éventail d’actions et peut également être investi dans des titres à
revenu fixe et des actions privilégiées cotés ou négociés dans un marché
reconnu aux USA.
(liquidé le 27 juillet 2009)
capital à long terme. Le Fonds tente d’atteindre cet objectif en investissant
essentiellement dans des actions et des titres rattachés à des actions (y
compris, sans toutefois s’y limiter, des bons de souscription) cotés ou
négociés sur des marchés reconnus au sein de l’UE et qui sont émis par des
sociétés ayant leur siège social dans l’UE, ou par l’utilisation de dérivés en
vue de créer une exposition aux titres qui, selon le gestionnaire du Fonds,
sont sous-évalués et par l’utilisation de dérivés à terme synthétiques afin
de générer une exposition aux actions ou aux titres rattachés à des actions
qui d’après le gestionnaire du Fonds sont surévalués.
(liquidé le 21 août 2009)
L’objectif de placement de ce Fonds est de maximiser une croissance du
capital à long terme au travers d’investissements essentiellement dans
des actions et des titres rattachés à des actions (y compris, sans toutefois
s’y limiter, des bons de souscription) cotés ou négociés sur des marchés
reconnus au sein de l’Europe et qui sont émis par des sociétés dont le
siège ou leurs activités commerciales principales sont en Europe.
L’objectif de placement de ce Fonds est de maximiser une croissance
du capital à long terme au travers d’investissements essentiellement
dans des actions et des titres rattachés à des actions (y compris, sans
toutefois s’y limiter, des bons de souscription), cotés ou négociés sur des
marchés reconnus au sein de l’UE et qui sont émis par des sociétés dont
le siège est au Royaume-Uni.
(liquidé le 9 novembre 2009)
L’objectif d’investissement du Fonds est d’obtenir une appréciation du
capital à long terme en investissant essentiellement dans des actions
cotées aux États-Unis d’Amérique émises par des sociétés dont le siège
social est aux États-Unis d’Amérique et qui possède une capitalisation
du marché alignée sur la plage de l’indice de référence Russell 2500.
Politiques et objectifs d’investissement
Les règles suivantes s’appliquent aux objectifs et à la politique
d’investissement des Fonds :
(i) au moins deux tiers des actifs non-liquides de chaque Fonds
dont le nom fait référence à une catégorie de valeurs, un pays ou
une région spécifiques, seront investis ;
(ii) au moins deux tiers des actifs non-liquides de chaque Fonds
dont le nom fait référence à une devise spécifique doivent être
investis dans des valeurs libellées dans cette devise ;
(iii) quand il est précisé dans la politique d’investissement d’un Fonds
que les investissements sont « principalement » effectués dans un
type de titres, un pays ou une région particuliers, au moins deux tiers
des actifs non-liquides de ce Fonds doivent y être investis ;
(iv) quand il est spécifié dans la politique d’investissement d’un
Fonds que celui-ci investit dans des titres de sociétés d’un pays
ou d’une region spécifique, il s’agit (en l’absence de toute autre
définition) du pays ou de la région dans lequel se situe le siège
social de l’émetteur, quelles que soient les places de cotations
citées par ailleurs dans la politique d’investissement du Fonds.
5
Gestionnaires : Lesley Kaye & Michael Lai
31 décembre 2009
Commentaires
Au cours des six mois précédant le 31 décembre 2009, le Fonds a connu
une hausse de 5,4 % (tel que mesuré par la classe d’accumulation
EUR), contre 10,8 % pour l’indice MSCI Pacific (en euros).
Dans la région Asie ex Japon, la seconde moitié de l’année 2009 a
été marquée par la poursuite du mouvement de relance du marché
boursier amorcé début mars. Nous avons été surpris par la puissance
sous-jacente des économies régionales et par leur capacité à repartir
à la hausse après le repli important qu’elles ont connu. La seconde
partie de la période étudiée a été marquée par une extrême volatilité,
en particulier vers la fin de l’année, dans la mesure où la poursuite
de la reprise économique et l’amélioration des données relatives aux
entreprises en Asie ont été contrebalancées par une hausse des risques
externes, à l’instar de la crise financière à Dubaï et des incertitudes
entourant la stabilité fiscale de la Grèce.
Bien que l’année 2009 se soit achevée sur une note positive en ce qui
concerne les valeurs japonaises, la seconde moitié de l’année a été
étonnamment rude pour le marché. Nous nous attendions à ce que le
changement de gouvernement, associé aux promesses de changement
du nouveau parti au pouvoir, renforce la confiance des investisseurs à
l’égard du Japon. Cependant, l’optimisme qui pouvait exister au niveau
politique a été balayé par l’instabilité des marchés du crédit, un yen plus
fort et les propositions de changements relatifs à la réglementation de la
BRI (Banque des règlements internationaux). Cela a entraîné une chute
brutale du cours des actions des banques et contribué à une nouvelle
série d’émission d’actions. Dès lors, l’exposition surpondérée du Fonds
aux banques japonaises a réduit ses performances au cours de cette
même période.
Fin 2009, le secteur des technologies a maintenu une solide position
surpondérée. Nous avons toujours été convaincus que les entreprises
technologiques asiatiques et japonaises savaient tirer profit, non
seulement des taux de pénétration croissants des produits et des
services IT en Asie et sur les d’autres marchés émergents, du MoyenOrient à l’Afrique, en passant par l’Amérique latine, mais aussi d’une
position forte, extrêmement concurrentielle.
Nous demeurons optimistes sur les perspectives de croissance
économique de l’Asie ex Japon en 2010. En outre, les pays de cette
région semblent prêts à connaître une croissance bien supérieure à
celle de la plupart des membres de l’OCDE. Cela étant, il est clair que les
problèmes auxquels les marchés développés sont confrontés pourraient
avoir un impact négatif sur l’Asie. Jusqu’à présent, cependant, les plus
grandes économies de la région – l’Inde et la Chine, en particulier –
ont été remarquablement préservées de toute forme de « contagion »,
grâce, il est vrai, au soutien apporté par des programmes de relance très
volontaristes mis en place en 2008/09.
Nous sommes également optimistes sur l’avenir économique du Japon
et espérons que 2010 sera une année beaucoup plus prospère pour
le marché boursier japonais. Le trop-plein du marché occasionné
lié à de nouvelles émissions d’actions commence à s’atténuer, les
valorisations demeurent à un niveau bas et les bénéfices engrangés par
les entreprises semblent sur le point de croître plus rapidement que
sur la plupart des autres marchés développés. Le fait que le nouveau
gouvernement se préoccupe de l’impact que peut avoir un yen fort est,
pour nous, un encouragement supplémentaire. Notre stratégie, en ce
qui concerne ce marché, est orientée en priorité sur les exportateurs,
en particulier ceux qui jouissent d’une large exposition aux marchés
émergents, dans la mesure où les principaux secteurs domestiques
vont, selon toute vraisemblance, continuer à subir une forte pression
liée à l’énorme déficit budgétaire que connaît le Japon.
11 février 2010
6
Analyse du portefeuille
Analyse par zone géographique
%
Japon
60,82
Australie
20,24
Hong Kong
10,04
Singapour
5,84
Chine
2,77
Royaume-Uni
0,04
Actif net à court terme
0,25
100,00
Analyse par secteur
%
Bancaire
16,85
Matériaux
12,50
Biens d’équipement
9,66
Logiciels et services
7,62
Assurance
7,08
Semi-conducteurs et équipement
7,09
Biens de consommation durables et habillement
6,09
Immobilier
6,06
Automobiles et composants
5,64
Équipement technologique et informatique
4,40
Industrie pharmaceutique et biotechnologie
2,88
Vente au détail
2,87
Énergie
2,82
Transports
2,58
Produits financiers diversifiés
1,85
Alimentation et commerce de détail
1,65
Alimentation, boissons et tabac
1,49
Services de télécommunication
1,01
Contrats de change à terme
–0,39
0,25
100,00
Analyse par type d’investissement
Actions cotées
%
100,14
–0,39
0,25
100,00
31 décembre 2009
Composition du portefeuille
Participation
517 200
326 100
4 129 000
281 839
78 800
561 300
356 310
4 336
3 230 000
137 600
554 761
977 600
2 515 000
215 200
467 000
350 100
136 500
317 191
708 700
493 300
298 000
2 560 000
830 800
623 000
439 800
804 000
1 129 000
602 500
372 200
4 585 000
1 229 000
840 600
93 310
270 119
276 509
883 000
549 897
738
113 106
520 000
305 700
700 317
3 917
186 655
217 189
372 600
1 272 000
253 350
320 000
196 000
Description
Juste valeur
US$
Actif net
%
Toyota Motor
Tokyo Electron
Mitsubishi UFJ Financial Group
Rio Tinto
Nintendo
Sumitomo Mitsui Financial Group
BHP Billiton
NTT Data Corp
Nippon Steel
Fanuc
QBE Insurance
Yamaha Corporation
Sumitomo Chemical
Murata Manufacturing
Shionogi
Mitsui Sumitomo Insurance Group Holdings
Rohm
Wesfarmers
Yamaha Motor
SUMCO Corp
Sony
Chuo Mitsui Trust Holdings
Sumitomo Corp
Cheung Kong
THK
Asahi Glass
Shimadzu Corp
Swire Pacific A
Nikon
CNOOC
Toray Industries
Suncorp-Metway
Yamada Denki
Westpac Banking
Australia & New Zealand Banking Group
Fujitsu
Computershare
Inpex
Commonwealth Bank of Australia
Daiwa House Industry
Hong Kong Exchanges & Clearing
Toll
NTT DoCoMo
CSL
National Australia Bank
Panasonic
Furukawa Electric
T&D
Kirin Holdings
Standard Chartered
21 572 007
20 717 559
20 018 048
18 897 717
18 661 262
15 959 564
13 772 634
13 470 615
13 020 693
12 765 257
12 692 858
11 728 047
10 949 476
10 618 307
10 090 513
8 900 688
8 877 452
8 879 505
8 875 415
8 643 687
8 537 167
8 503 521
8 412 938
8 082 249
7 744 073
7 579 769
7 463 961
7 326 810
7 313 965
7 201 664
6 632 174
6 524 072
6 269 148
6 124 543
5 673 992
5 647 783
5 580 296
5 553 346
5 561 341
5 550 766
5 495 465
5 435 307
5 452 851
5 429 576
5 335 616
5 303 116
5 250 718
5 171 853
5 122 064
4 918 641
4,00
3,84
3,71
3,50
3,46
2,96
2,55
2,50
2,41
2,37
2,35
2,17
2,03
1,97
1,87
1,65
1,65
1,65
1,64
1,60
1,58
1,58
1,56
1,50
1,44
1,40
1,38
1,36
1,36
1,33
1,23
1,21
1,16
1,13
1,05
1,05
1,03
1,03
1,03
1,03
1,02
1,01
1,01
1,01
0,99
0,98
0,97
0,96
0,95
0,91
7
31 décembre 2009
Participation
10 621 000
1 330 968
328 000
255 104
1 062 000
1 870 000
10 245 000
2 313 500
156 000
696 000
648 242
277 091
541 000
540 000
277 000
1 003 500
506 000
635 000
1 095 000
1 177 000
197 550
1 940 000
600 000
320 000
1 386 446
Description
Goldin Properties
MTR
United Overseas Bank
Jardine Strategic
Li & Fung
Noble Group
AMVIG
Mizuho Financial Group
Tencent Holdings
HongKong Land
Transurban
HSBC
Keppel
Wharf
DBS
Capitaland
AXA Asia Pacific Holdings
Wilmar International
SembCorp Marine
BOC Hong Kong
Santos
Poly Hong Kong Investment
China Taiping Insurance
Bank of East Asia
Virgin Blue
Contrats de change à terme de gré à gré ouverts (contrepartie : JP Morgan Bank Limited)
Devise
Montant
Devise de
Montant
d’achat
contractuel
vente
contractuel
Échéance
CHF
GBP
USD
4 616 000
8 481 000
4 305 000
JPY
JPY
JPY
–410 824 000
–1 255 442 430
–391 109 250
2010-01-29
2010-01-29
2010-01-29
Actif financier à la juste valeur du cours acheteur (coût US$606 233 379)
Devise
Montant
Devise de
Montant
d’achat
contractuel
vente
contractuel
Échéance
JPY
EUR
1 909 403 210
115 978 000
EUR
JPY
Passif financier à la juste valeur du cours acheteur
8
–14 599 000
–15 645 432 200
2010-01-29
2010-01-29
Juste valeur
US$
Actif net
%
4 793 797
4 608 484
4 595 970
4 489 830
4 437 269
4 313 848
4 201 315
4 103 494
3 393 797
3 123 648
3 210 625
3 194 524
3 166 266
3 116 255
3 033 293
3 000 854
2 960 134
2 907 120
2 876 860
2 683 521
2 495 704
2 424 218
1 938 229
1 273 067
727 733
0,89
0,85
0,85
0,83
0,82
0,80
0,78
0,76
0,63
0,58
0,59
0,59
0,59
0,58
0,56
0,56
0,55
0,54
0,53
0,50
0,46
0,45
0,36
0,24
0,13
540 379 947
100,14
Gains non réalisées
US$
Actif net
%
42 022
214 623
100 120
0,00
0,04
0,02
356 765
0,06
540 736 712
100,20
Pertes non réalisées
US$
Actif net
%
–385 395
–2 063 289
–0,07
–0,38
–2 448 684
–0,45
31 décembre 2009
Juste valeur
US$
Actif net
%
Actif financier à la juste valeur du cours acheteur
Actif net à court terme (hors actif et passif financiers à la juste valeur du cours acheteur)
538 288 028
1 346 772
99,75
0,25
Actif net à la juste valeur du cours acheteur attribuable aux détenteurs d’actions participatives rachetables
539 634 800
100,00
Ajustement sur la base du cours moyen
Actif net à sa valeur de marché moyenne attribuable aux détenteurs d’actions rachetables
Analyse du total de l’actif
Titres négociables et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d’une bourse de valeurs
Instruments dérivés hors cote
1 076 304
540 711 104
%
100,14
–0,39
0,25
100,00
9
31 décembre 2009
Variations du portefeuille
Principaux achats
Montant
Milliers US$
12 535
Principales ventes
Mitsubishi
Produit
Milliers US$
25 147
SUMCO Corp
9 055
Westpac Banking
8 608
8 500
AEON
8 075
Suncorp-Metway
8 062
Telstra
7 107
THK
7 589
Denso
6 678
Australia & Nouvelle-Zélande Banking Group
6 416
Tokyo Electric Power
6 569
6 186
Fujitsu
6 439
Kansai Electric Power
6 169
6 424
T&D
5 852
Rio Tinto
6 391
FurRoyaume-Uniawa Electric
5 446
5 543
Wesfarmers
5 409
China Mobile
5 532
Standard Chartered
5 297
East Japan Railway
5 264
5 215
Yamaha Motor
4 911
BHP Billiton
4 938
Itochu Corp
4 862
Fujitsu
4 798
Sumitomo Chemical
4 705
Noble Group
4 456
Tokyo Electron
4 624
All Nippon Airways
4 206
CSL
4 606
Sumitomo Corp
3 976
Shionogi
4 125
Transurban
3 577
Toyota Motor
3 974
Rio Tinto
3 411
All Nippon Airways
3 931
Sony
3 403
Elpida Memory
3 670
Elpida Memory
3 270
3 309
Shimadzu Corp
3 221
DBS
3 308
Cheung Kong
3 180
FamilyMart
3 258
Tokyo Electron
3 141
3 218
FamilyMart
3 071
Commonwealth Bank of Australie
3 197
AXA Asia Pacific Holdings
3 067
Yamada Denki
3 148
3 049
Nikon
3 079
Tencent Holdings
3 002
Hang Seng Bank
3 078
Wharf
2 993
2 934
2 932
Mitsubishi Estate
2 662
Shionogi
2 862
Asahi Glass
2 600
Commonwealth Bank of Australie
2 785
T&D
2 527
BOC Hong Kong
2 650
Inpex
2 512
2 542
2 110
Total pour la période
10
180 313
210 960
Gestionnaire : Michael Lai
31 décembre 2009
Commentaires
Au cours des six mois précédant le 31 décembre 2009, le Fonds a
gagné 28,2 % (tel que mesuré par la classe d’accumulation USD),
surperformant son indice de référence, l’indice MSCI Far East ex-Japan,
qui, lui, a augmenté de 26,8 % (en dollars américains).
La seconde moitié de l’année 2009 a été marquée par la poursuite du
mouvement de relance du marché boursier amorcé début mars. Nous
étions optimistes quant aux perspectives économiques de la région, et
ce dès le début de l’année précédente, mais nous avons malgré tout
été surpris par la puissance sous-jacente des économies régionales et
par leur capacité à repartir à la hausse après le repli important qu’elles
ont connu. La seconde partie de la période étudiée a été marquée
par une extrême volatilité, en particulier vers la fin de l’année, dans la
mesure où la poursuite de la reprise économique et l’amélioration des
données relatives aux entreprises en Asie ont été contrebalancées par
une hausse des risques externes, à l’instar de la crise financière à Dubaï
et des incertitudes entourant la stabilité fiscale de la Grèce.
La surperformance du Fonds est essentiellement intervenue au cours du
quatrième trimestre 2009. Nos expositions surpondérées aux secteurs
des biens de consommation cycliques et des biens de consommation
courante se sont révélées particulièrement bénéfiques, de même
que notre sélection d’actions dans ces deux secteurs. Notre position
surpondérée dans le secteur informatique et nos sous-pondérations
dans les services des télécommunications, les valeurs financières et
les services collectifs ont constitué d’autres facteurs positifs. Au cours
du troisième trimestre, le fonds a rencontré des difficultés à suivre
l’importante reprise du bêta sur le marché. Il a toutefois été en mesure
d’en retirer la plupart des bénéfices.
Fin 2009, nous avons conservé notre position surpondérée la plus solide
dans le secteur des technologies. Nous avons toujours été convaincus
que les entreprises technologiques asiatiques savaient tirer profit,
non seulement des taux de pénétration croissants des produits et des
services IT en Asie et sur d’autres marchés émergents, du Moyen-Orient
à l’Afrique, en passant par l’Amérique latine, mais aussi d’une position
forte, extrêmement concurrentielle par rapport à leurs homologues
présents sur les marchés développés. Cette tendance s’est accentuée
avec la récente crise économique en raison d’un meilleur équilibre
financier et d’un levier opérationnel plus faible dans ces entreprises.
Nous demeurons optimistes sur les perspectives de croissance de l’Asie
(ex Japon) en 2010. En outre, les pays de cette région semblent prêts
à connaître une croissance bien supérieure à celle de la plupart des
membres de l’OCDE. Cela étant, il est clair que les problèmes auxquels les
marchés développés sont confrontés pourraient avoir un impact négatif
sur l’Asie. Jusqu’à présent, cependant, les plus grandes économies de
la région – l’Inde et la Chine, en particulier – ont été remarquablement
préservées de toute forme de « contagion », grâce, il est vrai, au soutien
apporté par des programmes de relance très volontaristes mis en place
en 2008/09.
En allant plus loin, le potentiel de hausse, probablement limité au niveau
de l’indice à la suite des bénéfices substantiels de 2009, suppose que
la sélection d’actions sera encore plus déterminante. Cependant, parce
qu’à nos yeux la région continue d’offrir des opportunités intéressantes en
termes d’alpha, le Fonds est susceptible de générer une surperformance
significative. Mais il faut aussi s’attendre à ce que l’écart de suivi du
Fonds reparte à la hausse en atteignant la limite haute de la fourchette
historique comprise entre 4 et 8 %.
%
Chine
32,30
Hong Kong
21,47
Taiwan
18,77
République de Corée
18,47
Singapour
7,61
Australie
0,51
Inde
0,32
Indonésie
0,11
0,44
100,00
Analyse par secteur
%
14,38
10,89
Immobilier
10,65
Bancaire
10,54
Matériaux
8,13
7,24
Énergie
6,02
5,68
Vente au détail
4,59
4,41
4,26
Assurance
4,23
3,54
Transports
2,32
0,92
0,69
0,67
Services de consommation
0,40
0,44
100,00
Actions cotées
%
98,97
Actions privilégiées
0,59
0,44
100,00
11 février 2010
11
31 décembre 2009
Participation
8 190
748 620
7 766 000
551 300
2 322 000
1 501 868
1 903 000
924 000
2 356 000
543 000
103 969
1 087 000
114 500
66 650
350 700
170 000
13 820
531 000
474 000
112 142
3 689
136 000
2 128 000
2 153 000
530 808
99 800
1 425 116
2 145 000
6 112 000
756 000
4 100 000
2 412 800
1 014 000
280 000
3 002 000
605 000
619 331
443 000
686 000
2 785 000
3 722 000
694 740
9 134
492 500
28 344
584 000
1 206 000
3 786 000
566 946
12
Description
Samsung Electronics
Hon Hai Precision Industry
Goldin Properties
JPM CPC-Luzhou Laojiao-A 2013-01-28
CNPC Hong Kong
Taiwan Semiconductor Manufacturing
CNOOC
China Life Insurance-H
Standard Chartered
Noble Group
Tencent Holdings
LG Display
ZTE-H
Swire Pacific A
Hyundai Mobis
Epistar
Li & Fung
MediaTek
POSCO
United Overseas Bank
China Petroleum & Chemical-H
China Construction Bank-H
MTR
Far Eastern New Century
Industrial & Commercial Bank of China-H
Yuexiu Property
BOC Hong Kong
AviChina Industry & Technology
Lee & Man Paper Manufacturin
Nine Dragons Paper
Keppel
Bank of China-H
Prime View International
Link REIT
Taiwan Fertilizer
China Resources Land
Geely Automobile Holdings
AMVIG
Synnex Technology International
NHN
Capitaland
KB Financial
China Everbright
Comba Telecom Systems
Silver Grant Intl
Chicony Electronics
Juste valeur
US$
Actif net
%
5 604 802
3 545 356
3 505 191
3 152 570
3 090 211
3 023 454
2 989 044
2 984 873
2 944 051
2 685 415
2 609 113
2 507 569
2 490 960
2 240 576
2 154 988
2 067 316
2 020 719
1 991 872
1 980 476
1 952 582
1 951 944
1 905 646
1 898 995
1 849 117
1 837 926
1 794 071
1 779 724
1 778 625
1 734 013
1 723 655
1 681 346
1 661 532
1 637 150
1 638 733
1 622 075
1 592 404
1 576 581
1 571 757
1 549 903
1 529 963
1 526 334
1 507 188
1 500 042
1 472 766
1 448 708
1 445 973
1 419 921
1 415 875
1 375 274
3,70
2,34
2,31
2,08
2,04
1,99
1,97
1,97
1,95
1,77
1,72
1,65
1,64
1,48
1,42
1,36
1,33
1,31
1,31
1,29
1,29
1,26
1,25
1,22
1,21
1,18
1,17
1,17
1,14
1,14
1,11
1,10
1,08
1,08
1,07
1,05
1,04
1,04
1,02
1,01
1,01
0,99
0,99
0,97
0,96
0,95
0,94
0,93
0,91
31 décembre 2009
Participation
148 264
354 000
114 000
72 570
1 902 000
1 870 000
12 773
9 187
600 415
1 336 000
692 000
437 000
599 500
1 560 000
8 630
28 310
21 697
111 000
448 000
70 160
535 000
234 000
840 000
2 012
3 182 000
41 420
492 000
2 394 000
2 200 000
10 629
2 160 000
640 000
12 841
10 647
27 620
308 000
399 000
68 000
176 000
1 154 400
152 000
1 028 000
186 000
493 798
130 500
462 000
61 000
1 345
660 000
172 272
847 000
Description
International Games System
China Mengniu Dairy
Young Fast Optoelectronics
Kia Motors
Lenovo
Denway Motors
Samsung Electro-Mechanics
Samsung SDI
Wistron
Midland
Formosa Epitaxy
SembCorp Marine
Shimao Property
Maanshan Iron & Steel-H
NCsoft
Shinhan Financial Group
Samsung C&T
China Mobile
Chroma Ate
Doosan Infracore
China Coal Energy-H
Bank of East Asia
TCL Multimedia Technology
Samsung Electronics-PFD
Sinopec Yizheng Chemical Fibre-H
Hynix Semiconductor
Indofood Agri Resources
Beijing Enterprises Water
China Shipping Container H
Hyundai Steel
GOME Electrical Appliances
Fubon Financial
Hyundai Engineering & Construction
Hyosung
Wesfarmers
Tingyi (Cayman Islands)
Cathay Financial
DBS
Aces Electronic
First Pacific
Beijing Capital International Airport-H
China Resources Enterprise
Siliconware Precision Industries
Kerry Properties
Dongfeng Motor-H
Guoco Group
Shinsegae
Genting Singapore
Huaku Development
King Yuan Electronics
Juste valeur
US$
Actif net
%
1 272 225
1 259 965
1 252 610
1 244 688
1 184 688
1 184 048
1 177 538
1 166 028
1 165 545
1 159 492
1 155 136
1 148 117
1 136 456
1 132 607
1 102 734
1 048 811
1 043 845
1 042 079
1 015 317
980 733
979 689
930 930
916 423
900 683
874 029
822 308
816 205
796 508
791 540
788 464
785 505
785 245
779 661
777 930
773 200
761 014
744 617
744 635
706 971
701 170
695 878
681 400
680 005
668 379
664 743
661 319
648 191
618 245
606 194
437 277
402 451
0,84
0,83
0,83
0,82
0,78
0,78
0,78
0,77
0,77
0,76
0,76
0,76
0,75
0,75
0,73
0,69
0,69
0,69
0,67
0,65
0,65
0,61
0,60
0,59
0,58
0,54
0,54
0,53
0,52
0,52
0,52
0,52
0,51
0,51
0,51
0,50
0,49
0,49
0,47
0,46
0,46
0,45
0,45
0,44
0,44
0,44
0,43
0,41
0,40
0,29
0,27
13
31 décembre 2009
Participation
Juste valeur
US$
Actif net
%
397 049
371 585
321 304
281 867
209 307
175 420
173 411
95 589
57 725
50 453
0,26
0,25
0,21
0,19
0,14
0,12
0,11
0,06
0,04
0,03
Actif net à court terme (hors actif financier à la juste valeur du cours acheteur)
150 915 561
661 346
99,56
0,44
151 576 907
100,00
73 142
20 060
674 000
75 224
528 688
118 390
681 000
141 735
95 509
54 709
Description
Jinsung T.E.C.
Poongsan
Chang Hwa Commercial Bank
Amtek Auto
GZI Transport
Innolux Display
Bumi Resources
IOL Netcom
Brandhouse Retails
S. Kumars Nationwide
256 858
151 833 765
%
99,56
0,44
100,00
14
31 décembre 2009
Principaux achats
Montant
Milliers US$
Principales ventes
Produit
Milliers US$
Noble Group
2 461
China Mobile
LG Innotek
2 253
Bank of Communications-H
2 223
Hynix Semiconductor
1 945
HSBC
2 195
1 842
LG Innotek
1 982
Kia Motors
1 769
Guangzhou R&F Properties-H
1 915
LG Display
1 766
Hynix Semiconductor
1 811
Samsung Electronics
1 662
Samsung Electronics
1 710
CNPC Hong Kong
1 620
LG Electronics
1 657
AviChina Industry & Technology
1 536
China National Building Material-H
1 532
China Everbright
1 507
CSL
1 501
Yuexiu Property
1 458
Forhuman
1 360
1 327
China Telecom-H
1 339
China Mobile
1 266
Doosan
1 285
Silver Grant Intl
1 230
SK Énergie
1 276
KB Financial
1 185
LG Dacom
1 262
Prime View International
1 162
LG
1 209
Hyosung
1 149
Aluminum Corporation of China-H
1 204
Formosa Epitaxy
1 111
Ping An Insurance-H
1 139
Doosan Infracore
1 091
Jiangxi Copper-H
1 047
Li & Fung
1 083
China Shanshui Cement
1 030
Samsung Electro-Mechanics
1 078
Asia Cement
NCsoft
1 072
Hidili Industry Intl Development
948
Tencent Holdings
1 069
945
Bank of East Asia
1 022
2 907
998
OCI Company
913
960
Chunghwa Telecom
852
China Coal Energy-H
954
852
China Resources Enterprise
947
Hite Brewery
849
942
Samsung SDI
807
Chroma Ate
929
SK
804
POSCO
899
U-Ming Marine Transport
761
Bumi Resources
856
756
840
Taiwan Fertilizer
749
China Shipping Container H
822
Hyundai Development
704
TCL Multimedia Technology
796
Samsung Fire & Marine Assurance
703
MediaTek
796
CJ O Shopping
699
SK Énergie
773
Kia Motors
670
Beijing Enterprises Water
773
Huadian Power International-H
667
Hyundai Engineering & Construction
766
Citic Pacific
655
Hyundai Steel
759
ORION
644
Hon Hai Precision Industry
745
Harvatek
633
Doosan
732
DBS
622
726
China Life Insurance-H
611
Wesfarmers
723
Bumi Resources
597
Wintek
585
Lenovo
71 420
58 340
15
Gestionnaire : Michael Lai
31 décembre 2009
Commentaires
Au cours des six mois précédant le 31 décembre 2009, le marché
boursier chinois a enregistré une hausse de 18,2 % en dollars américains,
tel que mesuré par l’indice MSCI China Free. Pendant la même période,
le Fonds a largement surperformé l’indice, avec une augmentation de
52,6 % (tel que mesuré par la classe d’accumulation USD).
Au cours de cette période, les valeurs chinoises ont tiré parti d’annonces
plus encourageantes que prévues, tant au niveau économique qu’au
niveau des entreprises, à l’échelle du pays. La Chine a continué de
nous surprendre agréablement, à la fois par la vigueur de sa reprise
économique et par son ampleur. Dans le même temps, l’inflation s’est
maintenue à un niveau bas, nous permettant d’espérer que la politique
de souplesse pratiquée aux niveaux monétaire et fiscal se poursuive dans
un avenir proche.
Notre position surpondérée dans le secteur de l’informatique, conjuguée
à une sélection d’actions de première qualité dans le secteur des biens
de consommation cycliques, ont très largement contribué à atteindre
un tel niveau de performance. En ce qui concerne ce dernier secteur,
notre position non négligeable au sein de Geely Automobile Holdings,
un constructeur automobile, a eu un effet salutaire compte tenu du
niveau de ses ventes, supérieur à ce qui était escompté. Dans le secteur
informatique, bon nombre des actions les plus performantes parmi celles
que nous avions sélectionnées, proviennent du sous-secteur du matériel
et de l’équipement technologiques : China Wireless Technologies,
Comba Telecom Systems et Haier Electronics Group. A la suite d’une
importante restructuration, Lenovo, principal fabricant de PC en Chine,
est finalement parvenu à dépasser le seuil de rentabilité au quatrième
trimestre. En outre, avec les fortes ventes de Windows 7 et la perspective
de voir les entreprises remplacer leur matériel informatique en 2010, ses
gains ont considérablement augmenté.
Nous demeurons assez optimistes sur les perspectives qu’offrent
l’économie et le marché boursier chinois en 2010, bien qu’il semble peu
probable que les gains réalisés cette année soient les mêmes que ceux
de l’année dernière. L’année 2009 a été exceptionnelle, si l’on en juge par
le niveau élevé des gains réalisés à partir de mars, lorsque l’économie a
connu un creux très important. Nous avons la conviction que les marchés
suivront une tendance normale en 2010, tendance qui, d’après nos
estimations, devrait s’établir à 10-15 %, soit à peu près au même niveau
que le taux d’augmentation attendu des bénéfices. Cependant, nous nous
attendons à ce que le Fonds continue de surperformer le marché, et ce
grâce à certaines tendances séculaires à long terme. Nous pensons que
celles-ci sont en mesure d’améliorer les performances de certaines de
nos holdings, indépendamment du cycle global, comme par exemple le
développement du secteur informatique et le changement global vers une
consommation intérieure en Chine.
Nous estimons que les banques centrales occidentales vont sans doute
repousser le moment de mettre un terme à leur politique de détente fiscale
et monétaire, dans la mesure où le système bancaire de l’OCDE demeure
encore sous-capitalisé. Cela se traduit par un niveau d’emploi assez bas
et par une hausse des saisies de propriété. Dans ce cas de figure, il est
probable que les taux d’intérêt resteront temporairement bas, afin que
les banques occidentales aient davantage de temps pour tirer profit de la
forte hausse des bénéfices et parvenir à rétablir l’équilibre. Ces facteurs,
associés à une croissance économique exceptionnelle en Asie, devraient
attirer de nouveaux flux financiers dans la région, contribuant ainsi à
soutenir les valeurs chinoises.
11 février 2010
16
%
Chine
55,11
Hong Kong
40,55
4,33
100,00
Analyse par secteur
%
16,86
Immobilier
10,46
9,85
Énergie
7,64
7,09
6,34
Appareils ménagers et à usage personnel
6,10
6,00
Matériaux
5,62
Transports
5,17
4,02
3,79
3,06
Assurance
2,09
Bancaire
1,58
4,33
100,00
Actions cotées
%
95,67
4,33
100,00
31 décembre 2009
Participation
Juste valeur
US$
Actif net
%
9 023 448
7 673 686
7 424 579
7 264 031
6 538 467
6 496 873
5 940 231
5 694 758
5 312 714
5 186 227
5 002 321
4 677 883
4 609 200
4 421 620
4 057 309
4 051 331
4 010 622
4 009 349
3 895 319
3 805 790
3 470 527
3 347 734
3 237 921
3 146 392
2 868 022
2 816 429
2 663 795
2 529 856
2 107 888
2 105 446
1 486 334
1 261 674
1 108 229
1 007 828
984 347
541 621
6,00
5,11
4,94
4,83
4,35
4,32
3,95
3,79
3,53
3,45
3,33
3,11
3,07
2,94
2,70
2,70
2,67
2,67
2,59
2,53
2,31
2,23
2,15
2,09
1,91
1,87
1,77
1,68
1,40
1,40
0,99
0,84
0,74
0,67
0,65
0,36
143 779 802
6 510 336
95,67
4,33
150 290 138
100,00
3 652 000
12 320 000
13 515 000
333 900
5 553 400
880 000
31 124 000
2 300 000
3 992 000
844 000
22 166 000
5 242 000
13 642 000
1 277 000
4 916 000
6 221 000
1 575 500
1 410 000
675 000
10 850 000
5 726 000
44 000 000
6 994 000
974 000
7 268 000
300 000
1 828 000
40 449 000
7 674 000
4 274 000
1 238 000
2 335 000
509 109
278 000
17 348 000
2 000 000
Description
Lenovo
Tencent Holdings
Hengan International
China Wireless Technologies
China Everbright
CNPC Hong Kong
ZTE-H
Kingdee International Software
Citic 1616 Holdings
MTR
China Automation
Haier Electronics Group
Link REIT
Hysan Development
Wharf
Franshion Properties
China Bluechemical
Shenzhen International
Tianneng Power International
Sinopec Shanghai Petrochemical-H
China Mobile
Coslight Technology International
G-Resources
China Communications Services H
PetroChina-H
Bank of China-H
Industrial and Commercial Bank of China(Asia)
JPM CPC-Qingdao Haier-A 12-02-2014
Welling
Luoyang Glass
354 752
150 644 890
%
95,67
4,33
100,00
17
31 décembre 2009
Principaux achats
Montant
Milliers US$
Principales ventes
Produit
Milliers US$
8 860
China Mobile
3 239
Hengan International
6 402
Bank of China-H
2 259
Tencent Holdings
6 270
PetroChina-H
2 102
Lenovo
6 105
China Telecom-H
1 644
China Everbright
5 624
China CITIC Bank-H
1 468
ZTE-H
4 894
1 423
4 599
Huadian Power International-H
1 411
MTR
4 520
ZTE-H
1 361
4 427
Hongkong Electric
1 338
Hysan Development
4 006
CLP
1 333
3 723
CNPC Hong Kong
1 208
Link REIT
3 612
CNOOC
1 184
Wharf
3 596
1 145
Franshion Properties
3 536
JPM CPC Hefei R. Sanyo Elec. A (P Note)
1 100
China Mobile
3 450
Lenovo
937
China Wireless Technologies
3 426
Tencent Holdings
894
Citic 1616 Holdings
3 350
China Taiping Assurance
877
China Taiping Assurance
3 252
Inspur International
854
Tianneng Power International
3 237
JPM CPC-Anhui Conch Cement-A 24-04-2013
846
China Bluechemical
3 188
Zhejiang Expressway
845
CNPC Hong Kong
2 796
Zhaojin Mining Industry-H
842
2 773
745
G-Resources
2 747
744
2 726
680
China Automation
2 644
JPM CPC-Guangxi Liugong Machinery-A 12-07-2012
615
PetroChina-H
2 475
530
2 316
Haier Electronics Group
529
2 128
China Shanshui Cement
488
Bank of China-H
1 893
Industrial and Commercial Bank of China(Asia)
429
1 227
Tianjin Capital Environmental
398
18
120 152
35 368
Gestionnaire : GAM London Limited
31 décembre 2009
Commentaires
Le Fonds a terminé l’année 2009 sur une note positive (Les données
relatives aux performances des Fonds de moins d’un an ne sont pas
publiées).
2009 restera probablement dans les mémoires comme l’année au cours
de laquelle des mesures interventionnistes sans précédent ont été mises
en place à l’échelle mondiale, permettant aux marchés de se rétablir
rapidement – non sans avoir toutefois frôlé la catastrophe. Globalement,
la situation s’est normalisée et un certain niveau de stabilité a de
nouveau été atteint. Bien que la prudence soit encore de mise étant
donné les incertitudes qui demeurent sur le plan macroéconomique,
le risque d’erreurs politiques et les actuels déséquilibres structurels,
nous pensons que 2010 offrira un large éventail d’opportunités
particulièrement intéressantes en matière d’investissement.
%
Fonds
70,50
Swaps
34,58
Obligations d’État
14,98
0,37
14,15
100,00
En ce qui concerne notre portefeuille, notre stratégie consistera à
nous concentrer de manière systématique sur la gestion active d’une
combinaison diversifiée d’investissements stratégiques à plus long
terme, et ce grâce à des gestionnaires particulièrement efficaces, à une
attribution tactique des actifs et à un contrôle du risque.
Voici, brièvement, à quoi ressemblait la situation de notre portefeuille à
la fin de l’année 2009. Les pondérations nettes des valeurs boursières
mondiales s’élevaient à environ 33 %. L’exposition aux obligations
était à peine inférieure à 20 % de l’ensemble du portefeuille, avec un
crédit avoisinant les 5 %. Nous détenions également une attribution
importante – de plus de 15 % – aux fonds boursiers, ce qui nous a
assuré une source de bénéfices distincts. L’attribution à des stratégies
d’arbitrage était plus modeste, principalement en raison des critères de
performance qui s’y rapportent.
Au cours des deux dernières années, l’économie mondiale et les
marchés financiers sont passés de l’état d’une personne apparemment
en bonne santé à celui d’un malade admis aux urgences, lequel malade
vient seulement de quitter les soins intensifs. Nous pensons qu’à long
terme, ils finiront par reprendre le dessus et même s’épanouir, mais
cette période de rétablissement prendra sans doute du temps. Bien que
nécessaire, le traitement ne manquera pas de provoquer une souffrance
et une gêne supplémentaires.
Le contexte économique et les investissements demeureront fragiles,
au moins en 2010 et 2011. Nous nous attendons à des phases de forte
croissance positive, dont les effets seront régulièrement contrebalancés
par des périodes test et des ruptures de marché. Ces événements,
fatalement, se produiront de manière tout à fait imprévisible et sans
aucun signe avant-coureur, dans la mesure où les marchés contrôlent
et évaluent la politique, les tendances de l’économie réelle sous-jacente
et les nouvelles relatives aux entreprises.
La politique d’investissement devra rester souple et adaptable, en
associant des éléments de stratégie à long terme, un ajustement tactique
et une gestion du risque à plus court terme. Les opportunités sont légion
sur un grand nombre de marchés. C’est pourquoi nous pensons que la
quête de bénéfices absolus, à la fois réguliers et stables, demeure un
objectif amplement réalisable pour l’année à venir.
11 février 2010
19
31 décembre 2009
Participation
Description
Titres à revenu fixe
3 000 000
2 500 000
1 700 000
1 275 000
Juste valeur
€
Actif net
%
2 015 240
1 999 348
1 680 790
1 577 895
4,15
4,12
3,46
3,25
7 273 273
14,98
2 046 888
1 971 698
1 544 868
1 492 182
1 487 347
1 452 912
1 007 289
998 934
996 333
973 752
968 764
739 160
448 580
4,21
4,06
3,18
3,07
3,06
2,99
2,08
2,06
2,05
2,00
1,99
1,52
0,92
16 128 707
33,19
993 058
337 539
2,04
0,69
1 330 597
2,73
16 799 772
34,58
16 799 772
34,58
Échéance
€
Actif net
%
2010-01-07
2010-01-07
2010-02-05
477 350
194 915
3 656
0,99
0,40
0,01
675 921
1,40
42 208 270
49,56
US Treasury N/B 3,375% 2019-11-15
US Treasury Bond IL 0,875% 2010-04-15
Deutschland Rep. 3,25% 2020-01-04
UK Treasury Stock 5% 2014-09-07
Programme de placement collectif autre qu’OPCVM
353 920
72 452
GAM Global Diversified
56 286
Findlay Park North American Smaller Companies USD
143 839
8 124
145 791
107 570
430 575
Montanaro European Smaller Companies Plc Euro Class
142 662
9 028
Veritas China Fund – Euro A Class Shares
140 167
7 164
GLG Emerging Markets Equity Fund (UCITS III) USD A
52
Ml Commodity Index Extra Fund
Exchange Traded Funds
9 519
Merrill Lynch Investment Solutions – Bluetrend UCITS B EUR
4 390
Source Physical Markets Gold P
Swaps de rendement total
166 902
Deutsche Bank Total Return SWAP
Contrats de change à terme de gré à gré ouverts (contrepartie : Bank of America)
Devise
Montant
Devise de
Montant
d’achat
contractuel
vente
contractuel
USD
CHF
EUR
18 098 000
16 350 000
904 295
EUR
EUR
JPY
–12 155 691
–10 827 958
–120 000 000
Actif financier à la juste valeur du cours acheteur (coût €40 583 634)
20
31 décembre 2009
Contrats de change à terme de gré à gré ouverts (contrepartie : Bank of America)
Devise
Montant
Devise de
Montant
d’achat
contractuel
vente
contractuel
Échéance
€
Actif net
%
2010-04-01
2010-04-01
2010-04-01
2010-04-01
2010-04-01
2010-04-01
2010-04-01
2010-04-01
–358 997
–56 449
–56 168
–12 387
–7 867
–3 283
–2 575
–657
–0,74
–0,12
–0,12
–0,03
–0,02
–0,00
–0,00
–0,00
–498 383
–1,03
Juste valeur
€
Actif net
%
41 709 887
6 876 183
85,84
14,15
48 586 070
100,00
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
6 622 517
1 339 854
2 200 462
406 504
443 459
1 689 189
1 393 728
337 838
USD
USD
GBP
USD
GBP
GBP
USD
GBP
–10 000 000
–2 000 000
–2 000 000
–600 000
–400 000
–1 500 000
–2 000 000
–300 000
Programme de placement collectif OPCVM
611
48 586 681
%
14,98
33,19
34,95
14,15
100,00
21
31 décembre 2009
Principaux achats
Deutsche Bank Total Return SWAP
Montant
Miliers €
16 696
US Treasury N/B 3,375% 2019-11-15
2 037
US Treasury Bond IL 0,875% 2010-04-15
1 909
GAM Star US All Cap Equity USD (Acc)
1 883
GAM Global Diversified A (Acc)
1 875
1 712
Royaume-Uni Treasury Stock 5% 2014-09-07
1 577
GAM Star Global Rates EUR Acc
1 450
GAM Star Pharo Emrg Mkt Debt FX EUR Acc
1 450
Findlay Park American Smaller Companies
1 413
GAM Star European Equity EUR Ordinary (Acc)
1 405
Mlis Bluetrend UCITS B
1 000
Montanaro European Smaller Companies Euro
955
GAM Star Glb Selector USD Acc
952
Veritas China Institutional
950
GAM Star Asian Equity Ordinary USD Acc.
927
GAM Star Japan Equity JPY Ordinary (Acc)
903
GLG Investments 6-Emerging Markets
720
Ml Commodity Index Extra Fund
430
22
40 244
Principales ventes
Pas de ventes durant la période.
Produit
Miliers €
Gestionnaire : Niall Gallagher
31 décembre 2009
Commentaires
Le Fonds a gagné 23,3 % au cours des six mois précédant le
31 décembre 2009 (tel que mesuré par la Classe d’accumulation EUR).
A titre de comparaison, l’indice MSCI Europe ex UK, lui, a augmenté de
24,3 % en euros pendant cette même période.
%
Suisse
22,96
France
19,56
Au cours du troisième trimestre, le Fonds a affiché de bons résultats, en
adéquation avec ceux du marché. Ces résultats font suite à un premier
semestre très mouvementé, dans la mesure où nous avons surperformé
au cours du premier trimestre et sous-performé au cours du second. Face
à la sous-performance enregistrée au cours du second trimestre, nous
avons adopté une posture défensive afin de préserver les performances
déjà réalisées. Cela nous a également aidés à suivre la même tendance
que les indices forts au cours du troisième trimestre. Le pari que nous
avions fait dès le départ sur le secteur des technologies s’est révélé
particulièrement payant. Sur le marché du matériel technologique, notre
holding auprès d’un fournisseur allemand d’équipements LED a généré
des résultats très satisfaisants.
Espagne
11,59
Allemagne
11,49
Au cours du quatrième trimestre, le Fonds a généré des résultats positifs,
dus pour l’essentiel à une solide performance au mois de décembre.
Cependant, il a sous-performé le marché dans son ensemble. Cette
sous-performance peut en partie s’expliquer par une sous-pondération
importante des matériaux au cours de la majeure partie du quatrième
trimestre ; un secteur qui, selon le précédent gestionnaire du Fonds,
était détenu en excès et surévalué par rapport à sa tendance P/E à long
terme. Cependant, le secteur a continué de mener le mouvement de
reprise du marché au cours du quatrième trimestre. Certaines valeurs
financières diversifiées – à savoir ING, Barclays, Lloyds et UBS – ont
également affaibli nos performances dans la mesure où elles se sont
repliées dans un marché à la hausse, et ce en dépit de l’exposition
neutre du Fonds aux valeurs financières dans leur ensemble.
L’arrivée du nouveau gestionnaire, Niall Gallagher, le 1er décembre,
a entraîné d’importantes modifications au niveau de la composition
du portefeuille. Les principaux changements effectués ont porté sur
une réduction du nombre de holdings du Fonds combinée à une
forte hausse subséquente du niveau de concentration, sur certaines
modifications sectorielles marquées par un accroissement de la
pondération des valeurs industrielles et financières, ainsi que du secteur
des matériaux. Quant aux secteurs des technologies, des services de
télécommunications et de l’énergie, ils ont vu leur pondération diminuer.
En outre, des changements notables ont également pu être constatés au
niveau de chaque valeur. Le portefeuille conserve son orientation bottomup, chaque valeur étant soutenue par une théorie de l’investissement
individuel. Dans la mesure où nous croyons fermement que la reprise
économique à l’échelle mondiale repose en priorité sur les marchés
émergents, le Fonds détient un certain nombre de holdings dans les
secteurs de la consommation, des finances et des matériaux, secteurs
où les bénéfices sont générés par les régions du monde qui enregistrent
la plus forte croissance.
Irlande
9,02
Pays-Bas
7,79
Italie
6,76
Belgique
4,74
Suède
2,13
Portugal
1,07
Autriche
0,93
Grèce
0,91
Norvège
0,81
0,24
100,00
Analyse par secteur
%
Bancaire
13,31
10,89
10,42
9,04
8,51
Matériaux
7,71
Services publics
6,04
Énergie
5,87
Assurance
4,10
3,97
Médias
3,96
Transports
3,39
Équipements et services de santé
2,78
Services commerciaux et professionnels
2,44
2,07
Vente au détail
1,66
1,55
1,07
0,98
0,24
11 février 2010
100,00
Actions cotées
%
96,98
2,78
0,24
100,00
23
31 décembre 2009
Participation
17 892
92 921
229 880
135 317
76 455
45 470
67 859
49 735
62 830
19 901
97 000
687 010
44 852
98 100
37 226
35 300
29 635
56 909
108 125
41 587
56 248
85 356
383 440
38 330
25 428
105 400
5 865
118 040
5 129
54 544
54 000
25 709
141 617
322 620
13 320
9 060
101 600
29 280
63 500
26 300
308 620
24 500
33 520
43 000
293 110
37 490
43 079
24
Description
Zurich Financial Service
E.ON
Banco Santander
Telefonica
Credit Suisse Group
Sanofi-Aventis
Anheuser-Busch InBev
Societe Generale
Novartis
Roche
Unilever
Intesa Sanpaolo
Total
CRH
Fresenius Pfd
Alstom
Deutsche Boerse
Publicis
ABB
SAP
Saipem
Enagas
Ryanair
Arcelormittal
Inditex
Atlas Copco
Swatch
Reed Elsevier NV
Syngenta
Atlantia
CSM
Adecco
ING Groep
Grafton
Nexans
Schneider Electric
Jeronimo Martins
Umicore
UBS
Paddy Power
CPL Resources
Erste Group Bank
National Bank of Greece
TGS Nopec Geophysical
Bank of Ireland
Boliden
Kingspan
Juste valeur
€
Actif net
%
2 732 086
2 704 931
2 653 966
2 641 389
2 639 023
2 503 578
2 469 728
2 433 036
2 391 102
2 357 294
2 205 780
2 157 211
2 018 564
1 869 590
1 853 855
1 731 818
1 716 459
1 621 907
1 452 782
1 375 698
1 347 702
1 316 616
1 263 435
1 233 459
1 103 321
1 082 585
1 035 154
1 012 901
1 004 145
995 428
992 250
987 932
977 157
932 372
743 389
738 209
709 270
686 666
685 152
650 925
638 470
617 240
606 712
542 094
392 767
336 797
258 474
4,10
4,06
3,99
3,97
3,96
3,76
3,71
3,65
3,59
3,54
3,31
3,24
3,03
2,81
2,78
2,60
2,58
2,44
2,18
2,07
2,02
1,98
1,90
1,85
1,66
1,63
1,55
1,52
1,51
1,50
1,49
1,48
1,47
1,40
1,12
1,11
1,07
1,03
1,03
0,98
0,96
0,93
0,91
0,81
0,59
0,51
0,39
31 décembre 2009
Juste valeur
€
Actif net
%
66 420 419
161 966
99,76
0,24
66 582 385
100,00
88 339
66 670 724
%
99,76
0,24
100,00
25
31 décembre 2009
Principaux achats
Montant
Miliers €
Principales ventes
Produit
Miliers €
2 662
Total
3 597
2 284
Roche
3 364
Publicis
2 064
Nestle
3 349
Societe Generale
1 943
BNP Paribas
3 334
E.ON
1 914
Royal Dutch Shell A
2 672
CRH
1 799
Novartis
2 431
Credit Suisse Group
1 771
Ahold
2 176
Intesa Sanpaolo
1 673
Societe Generale
2 121
ABB
1 560
Sanofi-Aventis
2 117
Deutsche Bank
1 438
Dassault Systemes
2 074
Deutsche Boerse
1 411
Banco Santander
1 991
Saipem
1 387
Tieto
1 979
Enagas
1 347
ENI
1 968
Inditex
1 341
Air Liquide
1 888
Syngenta
1 328
Imerys
1 888
Alstom
1 272
Nokia
1 866
Banco Santander
1 248
Schibsted
1 853
Banco Bilbao Vizcaya Argenta
1 236
Software
1 823
Infineon Technologies
1 206
Allianz
1 740
Fresenius Pfd
1 202
UBS
1 717
GDF Suez
1 160
Aixtron
1 700
ING Groep
1 103
G4S
1 696
Ryanair
1 097
Muenchener Rueckversicherung
1 638
Atlas Copco
1 031
AXA
1 613
Adecco
1 028
France Telecom
1 591
SAP
1 027
Unicredit SPA
1 580
Atlantia
1 016
Deutsche Telekom (Registered)
1 543
Reed Elsevier NV
1 008
Cap Gemini
1 517
Grafton
1 004
Bayer
1 502
Unilever
1 002
Carrefour
1 491
Daimler
951
Groupe Bruxelles Lambert
1 481
CSM
943
SAP
1 477
Sanofi-Aventis
936
1 477
Novo Nordisk
887
Statoil
1 470
Draka
868
Vivendi
1 428
810
Siemens
1 422
Iberdrola
767
1 422
Credit Agricole
739
Deutsche Bank
1 386
Schneider Electric
733
Bayerische Motoren Werke
1 368
Novartis
717
Telefonica
1 332
HeidelbergCement
710
Repsol YPF
1 310
L’Oreal
1 224
GDF Suez
1 195
71 147
26
118 506
Gestionnaire : Adrian Owens
31 décembre 2009
Commentaires
Le Fonds a terminé l’année 2009 sur une note positive. (Les données
publiées). Bien que les gains engrangés aient été issus de plusieurs
sources, les positions courtes sur le yen et les positions longues sur la
couronne norvégienne ont représenté les deux contributions les plus
remarquables. Les positions longues sur le peso mexicain par rapport au
franc Suisse (clôturées au cours du mois), celles sur le dollar canadien
par rapport à l’euro et au dollar australien et, au milieu du mois, les
nouvelles positions courtes sur l’euro par rapport à la couronne suédoise,
ont également réalisé de très bonnes performances.
%
Europe
0,67
Norvège
0,51
États-Unis
0,11
Pologne
0,06
Australie
0,02
Suisse
0,00
Canada
–0,31)
De notre point de vue, l’événement le plus notable pour le Fonds depuis
son lancement a sans doute été la hausse des taux d’intérêt officiels en
Norvège et la déclaration publiée par la Banque centrale norvégienne
qui l’a accompagnée. La Banque centrale de Norvège a relevé ses taux
d’intérêt de 25 bps (points de base) pour la deuxième fois consécutive.
Cette décision, qui a surpris les acteurs du marché, a porté les taux
d’intérêt à 1,75%. A certains égards, la réponse du marché à cette
hausse inattendue du taux d’intérêt a été quelque peu décevante, mais
la devise a repris 1,25% sur une base pondérée des échanges.
Nouvelle-Zélande
–0,49)
99,43
0,35
Un nouveau thème que nous avons lancé au niveau des devises
porte sur un panier de devises que nous appréciions particulièrement
par rapport à un panier de devises présentant le même niveau de
pondération et composé de devises n’ayant pas notre préférence.
Aujourd’hui, nous détenons ainsi des positions longues sur un certain
nombre de « devises de valeur » pour la plupart, à savoir la couronne
suédoise, le zloty polonais et le peso mexicain. Nos autres positions
longues concernent des devises qui, de notre point de vue, devraient
continuer d’être soutenues par des fondamentaux économiques solides.
Parmi ces devises figurent la couronne norvégienne, la roupie indienne
et le dollar canadien.
Options
0,22
Le dollar américain et la livre sterling sont tous deux confrontés à des
vents contraires liés à l’état des finances publiques. La zone euro doit se
porter au secours de certaines économies en grande difficulté, comme
en Irlande, en Grèce et en Espagne. Le Japon, de son côté, doit régler
la question de sa dette croissante, véritable bombe à retardement.
La Hongrie est peut-être le seul marché où les perspectives économiques
sont moins inquiétantes mais nous avons ajouté cette position davantage
d’un point de vue de gestion des risques et parce que nous continuons
de privilégier le zloty polonais par rapport au forint hongrois. Pour
l’heure, cette structure du panier est encore très réduite. Néanmoins,
nous chercherons à l’accroître en cas de signes d’affaiblissement.
100,00
Analyse par secteur
%
99,43
100,00
%
0,35
Options
0,22
99,43
100,00
11 février 2010
27
31 décembre 2009
Participation
Description
Juste valeur
US$
Actif net
%
13 417
10 491
0,13
0,10
23 908
0,22
US$
Actif net
%
49 946
27 794
26 812
26 290
23 232
20 415
16 755
12 633
11 659
10 705
10 255
9 833
8 960
8 163
7 004
6 429
6 411
348
347
0,47
0,26
0,25
0,25
0,22
0,19
0,16
0,12
0,11
0,10
0,10
0,09
0,08
0,08
0,07
0,06
0,06
0,00
0,00
283 991
2,67
307 899
2,90
US$
Actif net
%
–76 233
–51 740
–46 000
–13 978
–12 657
–12 524
–9 814
–7 102
–5 781
–3 822
–3 452
–2 845
–919
–0,72
–0,49
–0,43
–0,13
–0,12
–0,12
–0,09
–0,07
–0,05
–0,04
–0,03
–0,03
–0,01
–246 867
–2,32
Options
331 295
331 000
NOK/JPY (OTC) 17,45 DIG CALL 2010-05-28
Devise
Montant
Devise de
Montant
d’achat
contractuel
vente
contractuel
Échéance
USD
CAD
CAD
USD
CAD
NOK
USD
CAD
USD
EUR
SEK
NOK
CAD
SEK
USD
PLN
USD
NOK
USD
816 400
617 062
616 028
728 000
514 291
4 321 200
416 650
390 000
386 100
708 500
3 405 171
11 316 630
405 644
3 390 205
472 596
3 700 580
366 600
3 120 903
255 970
JPY
EUR
EUR
CHF
EUR
JPY
SEK
JPY
AUD
JPY
EUR
SEK
AUD
EUR
EUR
HUF
MXN
CHF
NZD
–71 297 845
–390 000
–390 000
–726 533
–325 000
–67 361 458
–2 861 661
–33 307 365
–417 496
–93 421 747
–325 000
–13 883 015
–419 900
–325 000
–325 000
–244 367 800
–4 719 242
–556 400
–352 207
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
Actif financier à la juste valeur (coût US$17 481)
Devise
Montant
Devise de
Montant
d’achat
contractuel
vente
contractuel
Échéance
NOK
NOK
NOK
EUR
EUR
EUR
INR
NOK
MXN
CHF
JPY
CAD
INR
12 021 728
8 494 006
9 292 330
325 000
390 000
390 000
32 129 820
8 197 379
4 727 490
375 611
94 096 381
411 429
13 890 000
Passif financier à la juste valeur
28
USD
NZD
CAD
USD
GBP
GBP
USD
AUD
USD
USD
EUR
USD
USD
–2 147 600
–2 087 800
–1 732 900
–479 570
–353 348
–353 266
–693 200
–1 582 750
–366 600
–366 600
–708 500
–393 900
–300 000
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-06-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-13
31 décembre 2009
Juste valeur
US$
Actif net
%
Actif financier total à la juste valeur
Actif net à court terme (hors actif et passif financiers à la juste valeur)
61 032
10 565 251
0,57
99,43
10 626 283
100,00
Instrument financier dérivé négocié sur un marché réglementé
%
0,57
0,22
99,43
100,00
29
31 décembre 2009
Principaux achats
Montant
Milliers US$
Principales ventes
Produit
Milliers US$
EUR/USD (OTC) 1,52 Call 23 Dec 2009
13
9
10
7
NOK/JPY (OTC) 17,45 Digital Calls 28 May 2010
9
9
2
1
30
43
16
Gestionnaire : Niall Gallagher
31 décembre 2009
Commentaires
Le Fonds a gagné 21,3 % au cours des six mois précédant le 31 décembre
2009 (tel que mesuré par la Classe d’accumulation EUR). A titre de
comparaison, l’indice MSCI Europe, lui, a augmenté de 24,2 % en euros
pendant cette même période.
Au troisième trimestre, le Fonds a enregistré des performances plus ou
moins en adéquation avec celles du marché. Ces résultats font suite
à un premier semestre très mouvementé, dans la mesure où nous
avons surperformé au cours du premier trimestre et sous-performé au
cours du second. Face à la sous-performance enregistrée au cours du
second trimestre, nous avons adopté une posture défensive afin de
préserver les performances déjà réalisées. Cela nous a également aidés
à suivre la même tendance que les indices forts au cours du troisième
trimestre. Le pari que nous avions fait dès le départ sur le secteur des
technologies s’est révélé particulièrement payant. Sur le marché du
matériel technologique, notre holding auprès d’un fournisseur allemand
d’équipements LED a généré des résultats très satisfaisants.
Au cours du quatrième trimestre, nous avons obtenu des résultats
positifs, dus pour l’essentiel à une solide performance au mois de
décembre. Cependant, nous avons sous-performé le marché dans son
ensemble. Cette sous-performance peut en partie s’expliquer par une
sous-pondération importante des matériaux au cours de la majeure
partie du quatrième trimestre ; un secteur qui, selon le précédent
gestionnaire du Fonds, était détenu en excès et surévalué par rapport
à sa tendance P/E à long terme. Cependant, le secteur a continué de
mener le mouvement de reprise du marché au cours du quatrième
trimestre. Certaines valeurs financières diversifiées – à savoir ING,
Barclays, Lloyds et UBS – ont également affaibli nos performances
dans la mesure où elles se sont repliées dans un marché globalement
à la hausse, et ce en dépit de l’exposition neutre du Fonds aux valeurs
financières dans leur ensemble.
L’arrivée du nouveau gestionnaire, Niall Gallagher, le 1er décembre, s’est
traduite par un certain nombre de modifications en profondeur dans la
composition du portefeuille. Les principaux changements effectués ont
porté sur : une réduction du nombre de holdings du Fonds combinée à
une forte hausse subséquente du niveau de concentration, sur certaines
modifications sectorielles marquées par un accroissement de la
pondération des valeurs industrielles et financières, ainsi que du secteur
des matériaux. Quant aux secteurs des technologies, des services de
télécommunications et de l’énergie, ils ont vu leur pondération diminuer.
En outre, des changements notables ont également pu être constatés au
niveau de chaque valeur. Le portefeuille conserve son orientation bottomup, chaque valeur étant soutenue par une théorie de l’investissement
individuel.
Dans la mesure où nous croyons fermement que la reprise économique
à l’échelle mondiale repose en priorité sur les marchés émergents, le
Fonds détient un certain nombre de holdings dans les secteurs de la
consommation, des finances et des matériaux, secteurs où les bénéfices
sont générés par les régions du monde qui enregistrent la plus forte
croissance. Nous jouissons également d’une solide position surpondérée
sur le marché britannique. Cela témoigne en partie de notre préférence
pour des actions exposées à des marchés émergents et à forte croissance
dans les secteurs des matériaux, de l’énergie et des valeurs financières.
Cela traduit également la manière dont nous appréhendons l’avenir,
à savoir que la croissance économique du Royaume-Uni va montrer
des signes de reprise plus rapidement que ce que laissent entendre de
nombreux commentateurs, en particulier sur les marchés du logement
et de la construction, où l’activité a atteint un niveau historiquement bas
et où les valorisations des entreprises exposées sont bon marché.
%
Royaume-Uni
38,14
Suisse
18,11
France
10,25
Allemagne
10,13
Espagne
5,79
Irlande
5,56
Pays-Bas
4,43
Belgique
3,58
Italie
3,25
Grèce
0,94
Passif net à court terme
–0,18
100,00
Analyse par secteur
%
Bancaire
15,19
12,48
Énergie
9,90
9,10
Matériaux
8,61
7,69
5,71
Services publics
4,77
Assurance
4,58
4,09
3,03
Vente au détail
2,56
2,47
2,12
2,09
1,78
Médias
1,71
Transports
1,30
1,00
–0,18
100,00
Actions cotées
%
98,09
2,09
–0,18
100,00
11 février 2010
31
31 décembre 2009
Participation
238 880
55 887
146 200
532 550
272 032
159 755
201 900
1 125 100
214 915
1 530 167
320 119
56 325
111 500
285 112
1 926 060
440 750
287 215
1 716 550
663 200
1 395 350
267 400
448 600
155 850
102 217
99 317
501 928
3 093 900
112 300
145 600
304 020
318 800
717 900
160 700
237 845
6 196 462
191 000
647 050
961 300
214 322
14 050
128 300
363 100
14 540
104 490
98 700
771 000
126 900
490 882
1 079 981
164 572
32
Description
Sanofi-Aventis
GlaxoSmithKline
E.ON
Societe Generale
Novartis
BP
Credit Suisse Group
Tesco
Unilever
Roche
Deutsche Boerse
BHP Billiton
Barclays
BG Group
CRH
Intesa Sanpaolo
HSBC
Cairn Energy
Telefonica
Banco Santander
SAP
Fresenius Pfd
Alstom
Travis Perkins
BT Group
Adecco
Publicis
ABB
Xstrata
Rolls-Royce
Next
Enagas
Lloyds Banking Group
CSM
Persimmon
Ryanair
Tullow Oil
Syngenta
Sabmiller
Prudential
Swatch
Saipem
Paddy Power
Home Retail
Aquarius Platinum
Bank of Ireland
Kingspan
Juste valeur
€
Actif net
%
8 694 037,60
8 533 873,00
8 049 772,00
7 928 737,02
7 918 851,52
7 815 214,60
7 683 647,58
7 619 758,44
7 418 290,92
7 375 059,62
7 279 506,06
6 671 755,68
6 458 080,00
6 420 328,14
5 989 495,51
5 581 925,12
5 473 743,47
5 389 967,00
5 305 997,67
5 211 692,13
5 219 648,00
5 179 087,00
5 155 518,00
5 090 406,60
4 872 492,02
4 827 028,32
4 711 042,81
4 315 407,22
4 149 600,00
4 084 854,81
4 033 877,95
3 916 332,68
3 772 923,86
3 668 759,13
3 507 628,23
3 509 625,00
3 426 116,32
3 167 483,50
3 157 010,99
2 750 680,24
2 638 601,82
2 600 499,08
2 566 263,34
2 503 580,40
2 442 825,00
2 449 805,50
2 296 890,00
2 255 123,58
1 447 174,54
987 432,00
3,58
3,51
3,32
3,26
3,26
3,22
3,16
3,13
3,05
3,03
2,99
2,74
2,66
2,64
2,46
2,30
2,25
2,22
2,18
2,14
2,15
2,13
2,12
2,09
2,00
1,99
1,94
1,78
1,71
1,68
1,66
1,61
1,55
1,51
1,44
1,44
1,41
1,30
1,30
1,13
1,09
1,07
1,06
1,03
1,00
1,01
0,94
0,93
0,60
0,41
31 décembre 2009
Juste valeur
€
Actif net
%
Passif net à court terme (hors actif financier à la juste valeur du cours acheteur)
243 523 451
–441 548
100,18
–0,18
243 081 903
100,00
234 310
243 316 213
%
100,18
–0,18
100,00
33
31 décembre 2009
Total achats
Montant
Miliers €
Total ventes
Sanofi-Aventis
3 692
Alstom
3 673
Standard Chartered
3 649
Royal Dutch Shell A
Total
HSBC
Roche
Sanofi-Aventis
BP
Vodafone Group
Sage Group
British Sky Broadcasting
Invensys
Banco Santander
Ahold
Aixtron
BNP Paribas
Dassault Systemes
Tesco
Novartis
Daily Mail & General Trust A
Imerys
Tieto
AstraZeneca
Logica
ENI
Nestle
UBS
GlaxoSmithKline
Air Liquide
Telefonica
BT Group
Software
Anglo American
Swatch
Societe Generale
France Telecom
AXA
Nokia
Statoil
Syngenta
3 646
Lloyds Banking Group
Credit Agricole
3 563
Fresenius Pfd
3 411
Imperial Tobacco
3 290
Persimmon
3 229
E.ON
11 522
8 902
8 499
Societe Generale
7 701
Barclays
7 410
Deutsche Bank
7 374
Xstrata
6 470
Banco Santander
6 340
Deutsche Boerse
6 244
Credit Suisse Group
5 796
Intesa Sanpaolo
5 723
ABB
5 622
CRH
5 361
Tesco
5 173
Cairn Énergie
5 100
5 029
CSM
4 760
4 715
Draka
4 687
GDF Suez
4 662
Unilever
4 602
BHP Billiton
4 566
Travis Perkins
4 397
Novartis
4 060
Rolls-Royce
3 896
Next
3 885
Publicis
3 868
Rio Tinto
3 865
Adecco
3 852
Saipem
3 841
Tullow Oil
3 839
Enagas
3 787
34
317 295
Produit
Miliers €
22 818
20 908
17 001
16 612
15 129
13 711
13 518
13 166
12 295
12 253
11 966
11 554
11 551
11 503
10 463
10 068
10 002
9 527
9 216
9 093
8 965
8 963
8 956
8 834
8 670
8 601
8 472
8 231
8 150
8 117
8 054
7 772
7 721
7 674
7 656
7 641
7 613
7 526
7 392
740 825
Gestionnaire : Sean Taylor
31 décembre 2009
Commentaires
Comme au premier semestre 2009, la tendance des marchés frontières a
été largement influencée par les marchés mondiaux au second semestre.
Cet élan positif à l’échelle mondiale, conjugué à une hausse des cours du
pétrole et à une plus grande appétence pour le risque, leur a permis de
finir le troisième trimestre avec un taux de bénéfices supérieur à 10 %.
Cette corrélation cependant, s’est rompue au dernier trimestre de l’année,
les marchés frontières voyant fondre l’ensemble des bénéfices réalisés,
et ce en dépit de la croissance continue des marchés étrangers. Cet
ajustement a été rendu nécessaire par un manque généralisé de flux de
fonds et, en particulier, par la restructuration de la dette de Dubai World,
l’une des entreprises publiques phare de l’émirat, ce qui a durement
touché le marché dubaïote et mis le reste de la région sous pression.
En terminant le semestre avec une hausse de 0,2 % seulement, l’indice
n’a pas retrouvé son niveau initial, et ce malgré l’intervention d’Abou
Dhabi, qui lui a alloué des fonds afin de permettre le remboursement des
obligations de Nakheel pour 2009.
Le Fonds a enregistré une hausse de 3,8% (tel que mesuré par la classe
d’accumulation USD) au cours de la période examinée. Il a largement
bénéficié d’une position essentielle sous-pondérée au Koweït, l’un des
marchés les moins performants dans cette classe d’actifs en raison
d’un manque de transparence et de progrès sur le plan politique, et de
ses positions en dehors de l’indice de référence en Egypte et en Arabie
Saoudite. Alors que les résultats au quatrième trimestre ont été en
retrait du fait d’une exposition aux Emirats arabes unis, les pertes ont
été partiellement compensées par des gains élevés réalisés auparavant
dans des positions surpondérées spécifiquement choisies. Bien que les
performances du Qatar aient été quelque peu décevantes sur l’ensemble
de l’année 2009, la position surpondérée du fonds a également eu une
influence positive sur les résultats obtenus au second semestre.
2010 s’annonce comme une année de reprise économique pour les
marchés frontières, en particulier pour les pays membres du Conseil de
Coopération du Golfe (CCG), grâce aux secteurs pétrolier et non pétrolier.
Le cours actuel du pétrole soutient l’économie de la région. S’il se
maintenait à ce niveau, il permettrait à de nombreux gouvernements de
poursuivre leur programme d’expansion de l’investissement – facteur
essentiel à une croissance hors pétrole – tout en continuant de générer
des excédents budgétaires. L’Arabie Saoudite, l’une des principales zones
d’exposition du fonds, se distingue à cet égard des autres pays avec un
budget prévisionnel de plus de 400 milliards de dollars américains en
matière de dépenses publiques sur les cinq prochaines années ; budget
alimenté par un niveau de ressources considérable. Nous espérons que
de tels investissements créeront un climat favorable à un retour de la
croissance du crédit en 2010. Dans le même temps, les valeurs liées aux
infrastructures, qui ont connu une année 2009 difficile, devrait commencer
à en tirer profit grâce à la conclusion de nouveaux contrats. En s’appuyant
sur l’amélioration de la situation économique à l’échelle mondiale et sur
d’importantes expansions de capacité, le secteur pétrochimique demeure
l’une des zones d’exposition du fonds privilégiées. D’autant que, dans un
pays où la démographie est favorable, les consommateurs constituent un
excellent potentiel à long terme.
L’évolution de la situation macroéconomique au Qatar est foncièrement
l’une des meilleures de la région. A l’instar de l’Arabie Saoudite, les
banques du pays devraient bénéficier d’une hausse des dépenses
publiques cette année. La croissance des bénéfices au niveau des
principales valeurs industrielles reste solide. C’est pourquoi nous avons
été surpris par leur relative sous-performance l’année dernière. Au sein
des Emirats arabes unis, les perspectives économiques de Dubai sont
encore incertaines. Le poids de sa dette et la pression sur les revenus
sont si élevés que plusieurs années seront nécessaires pour surmonter
une telle situation. Le soutien de l’émirat d’Abou Dhabi a été très précieux
pour Dubai mais, d’un point de vue macroéconomique, la différence
entre les deux économies est flagrante compte tenu des ressources
naturelles et des réserves propres à Abou Dhabi. Les Emirats arabes
unis demeurent un marché boursier de premier plan et, malgré leur
réaction initiale face aux problèmes rencontrés par Dubai, les marchés
régionaux font désormais la distinction entre leurs principes de base.
Nous continuons de découvrir de nouvelles opportunités dans le reste de
la région, en particulier en Egypte, dont l’économie intérieure reste forte.
Nous conservons une position sous-pondérée au Koweït, et ce jusqu’à ce
que de nouveaux progrès soient réalisés grâce à l’annonce et à la mise en
œuvre de programmes d’incitation fiscale.
Les marchés frontières ont largement sous-performé les marchés
émergents au cours des 12 derniers mois, avec des valorisations
désormais attrayantes par rapport aux marchés émergents et aux marchés
mondiaux. Le principal argument à long terme reste valable pour cette
classe d’actifs et les flux internationaux devraient de nouveau augmenter
dès que les investisseurs auront eu la preuve que les perspectives
économiques solides qui existent d’un point de vue macroéconomique se
retrouvent dans les bénéfices réalisés par les entreprises. Enfin, comme
les marchés frontières continuent de progresser en se rapprochant peu
à peu du niveau des marchés émergents, nous misons sur un regain
d’intérêt de la part des investisseurs institutionnels.
11 février 2010
%
Qatar
27,36
Koweït
21,84
Arabie Saoudite
21,15
Dubaï
11,68
Abou Dhabi
8,73
Égypte
4,23
Oman
1,54
Turquie
1,19
2,28
100,00
Analyse par secteur
%
Bancaire
33,66
Matériaux
13,53
10,72
Transports
10,72
Immobilier
10,29
6,05
5,35
Services publics
5,07
2,33
2,28
100,00
%
Actions cotées
63,02
Obligation indexée sur actions
31,44
Bons de souscription d’actions
3,05
Actions non cotées
0,21
2,28
100,00
35
31 décembre 2009
Participation
Juste valeur
US$
Actif net
%
894 636
885 441
793 879
770 224
755 669
723 568
714 037
684 943
617 950
624 869
547 857
502 173
497 128
488 731
462 827
461 216
425 602
419 494
376 980
367 532
358 575
354 591
322 869
316 150
310 490
228 998
198 537
180 983
180 483
135 608
113 895
98 265
31 535
841
5,89
5,83
5,22
5,07
4,97
4,76
4,70
4,51
4,07
4,11
3,61
3,30
3,27
3,22
3,05
3,04
2,80
2,76
2,48
2,42
2,36
2,33
2,12
2,08
2,04
1,51
1,31
1,19
1,19
0,89
0,75
0,65
0,21
0,01
14 846 575
348 651
97,72
2,28
15 195 226
100,00
233 500
231 100
19 520
28 050
115 630
42 847
205 000
148 500
50 010
373 750
409 000
22 900
28 200
1 994 565
24 450
10 300
405 000
96 000
915 000
1 500 000
267 703
8 085
70 000
9 800
48 625
61 351
190 000
40 500
42 594
63 900
223 719
29 100
7 386
800
Description
National Bank Of Kuwait
Kuwait Finance House
Qatar National Bank (HSBC Participation Note)
Qatar Electricity & Water
Qatar Gas Transport
Commercial Bank Of Qatar
Mobile Telecommunications
Saudi Arabian Mining Co. (HSBC Participation Note)
Doha Bank Qsc
Kuwait Projects
Aldar Properties
Saudi Basic Industries (CSFB Participation Note)
Qatar Navigation
Drake & Scull International
Al Rajhi Bk.(CSFB Participation Note)
Orascom Construction Industries
Emaar Properties PJSC (Deutsche Participation Note)
First Gulf Bank
DP World
Drake & Scull International (HSBC Participation Note)
Aldar Properties (Participation Note)
Almarai (CSFB Participation Note)
Saudi Arabian Mining (CSFB Participation Note)
Saudi Arabian Fertilser Company (HSBC Participation Note)
Mohammad Al-Mojil Group SAR10 HSBC Participation Note
Dar Al Arkan Real Estate Development (HSBC Participation Note)
National Industries
EFG-Hermes
Turkiye Garanti Bankasi
Bank Muscat Saog
Dubai Financial Market (HSBC Participation Note)
Oman Telecommunications
Saudi Arabian Fertilizer CSFB Swaps*
Emaar Properties
89 542
15 284 768
Titres négociables et instruments du marché monétaire autres que ceux admis à la cote officielle d’une bourse de valeurs
%
97,51
0,21
2,28
100,00
*Titre non coté en bourse.
36
31 décembre 2009
Principaux achats
Montant
Milliers US$
Principales ventes
Produit
Milliers US$
3 823
3 440
1 838
2 265
Qatar National Bank QAR10,00 (HSBC Participation Note)
1 003
Dubai Financial Market
989
National Bank Of Kuwait
738
Qatar National Bank
767
Kuwait Finance House
580
Emaar Properties
750
Drake & Scull International
535
KazMunaiGaz National GDRs
510
Emaar Properties
519
Abu Dhabi Commercial Bank
510
First Gulf Bank
502
Emaar Economic City (HSBC Participation Note)
501
Abu Dhabi Commercial Bank
499
Arabtec
497
Al Rajhi Bk. (CSFB Participation Note)
419
Al Rajhi Bank (CSFB Participation Note)
419
Al Rajhi Bank (CSFB Participation Note)
419
National Mobile Telecommuni
355
DP World
401
Aramex
355
Emaar Properties PJSC (Deutsche Participation Note)
400
Air Arabia
354
Drake & Scull International (HSBC Participation Note)
390
Orascom Construction Industries
313
Almarai (CSFB Participation Note)
351
Sorouh Immobilier
305
Sorouh Immobilier
334
Tenaris
282
Commercial Bank Of Qatar
326
Dubai Islamic Bank
282
Dubai Financial Market
324
Egyptian Financial & Industrial
246
National Industries
320
Kuwait Projects
241
Saudi Arabian Mining (CSFB Participation Note)
300
Orascom Telecom Participation
192
Dubai Islamic Bank
298
Bank Muscat Saog
154
Kuwait Projects
288
Qatar National Bank QAR10,00 (HSBC Participation Note)
150
Turkiye Garanti Bankasi
272
Aldar Properties
271
14 375
15 269
37
Gestionnaire : Manning & Napier Advisors, Inc.
31 décembre 2009
Commentaires
Le Fonds a sous-performé son indice de référence pour la période courant
de sa date de lancement, le 19 novembre 2008, jusqu’au 31 décembre
2009 (les données relatives aux performances des Fonds de moins d’un
an ne sont pas publiées). Au cours du troisième trimestre 2009, les
économies des pays membres de l’OCDE ont connu une croissance
de 0,8 %, bien que, collectivement, leur PIB en glissement annuel ait
continué de diminuer. Alors qu’un grand nombre de communiqués
économiques à l’échelle mondiale fassent état d’une amélioration de
la situation financière, de nombreux défis subsistent. La cote de crédit
de la Grèce a été rétrogradée en raison d’inquiétudes liées à son fort
endettement public. Le Japon, de son côté, a annoncé la mise en œuvre
d’une politique de détente monétaire et d’un ensemble de mesures
d’incitation fiscale visant à lutter contre la déflation continue. Même des
marchés a priori plus sains présentent des risques potentiels. L’économie
chinoise a été et continue d’être un moteur essentiel de la croissance,
mais certains indicateurs montrent que le pays pourrait connaître une
expansion trop rapide, ce qui serait susceptible de conduire à une
surchauffe de son économie et de générer de l’inflation. Ces exemples
traduisent un certain nombre de problèmes potentiels existants, alors
que les Etats, partout dans le monde, s’efforcent d’atteindre un haut
niveau de croissance.
Globalement, l’économie mondiale est sur la bonne voie, même s’il
faudra franchir certains obstacles potentiels pour parvenir à une
croissance soutenue. Nous pensons que cette situation de croissance
faible va se poursuivre. Il est donc crucial que nous maintenions une
certaine rigueur dans notre sélection d’actions, en nous fondant sur des
critères spécifiques aux entreprises et au secteur afin de découvrir de
nouvelles opportunités d’investissement.
11 février 2010
%
États-Unis
France
Suisse
Allemagne
Royaume-Uni
Japon
Canada
Australie
Guernesey
Pays-Bas
Irlande
Iles Caïmans
Brésil
Mexique
Panama
Corée
Néerlandaises Antilles
Bermudes
Espagne
Thaïlande
Singapour
Hong Kong
50,10
7,43
5,56
5,34
4,69
3,69
3,29
2,79
2,50
1,93
1,73
1,50
1,26
1,15
0,93
0,83
0,75
0,59
0,51
0,45
0,41
0,21
2,36
100,00
Analyse par secteur
Énergie
Transports
Médias
Vente au détail
Assurance
Matériaux
Appareils ménagers et à usage personnel
%
14,16
11,48
8,42
7,40
7,03
6,06
5,93
5,66
5,06
4,40
4,06
3,72
2,90
2,85
2,30
2,24
0,92
0,92
0,81
0,67
0,62
2,36
100,00
Actions cotées
%
97,02
0,62
2,36
100,00
38
31 décembre 2009
Participation
4 510
8 010
3 160
3 240
4 030
2 990
1 000
140
7 410
3 020
1 380
4 560
1 120
4 010
1 590
900
2 410
4 170
1 250
1 740
3 750
2 930
2 500
3 560
3 420
2 480
18 510
3 410
2 220
3 300
1 930
2 850
1 450
8 430
4 390
1 530
440
2 550
1 230
1 540
650
800
770
820
1 030
1 500
590
1 100
960
1 720
Description
Amdocs
Sonic Healthcare
Walt Disney
TNT
Cisco Systems
Unilever PLC – Spon. ADRs (1 Rep. 1 Ord.)
Siemens
Google A
Southwest Airlines
Bank of New York Mellon
Hess Corporation
Electronic Arts
Lonza
ABB Ltd.-Spon ADRs (1 Reps. 1 Reg.)
Carrefour
Monsanto
Microsoft
EMC
United Parcel Service B
American Express
Television Francaise (T.F.1)
Empresa Brasileira ADRs (1 Rep 4 Ord)
Advantest
Progressive
Talisman Energy
Autodesk
Alcatel SA ADR
Weatherford International
Federated Investors
Dean Foods Corporation
Paychex
Grupo Televisa SA-Spons ADR’s (1 Rep 5 CPO)
Baker Hughes
Tesco
Nokia ADR
Pall
Allianz
Cie Generale De Geophysique
Weyerhaeuser
Mindray Medical Intl. ADR
Becton Dickinson & Company
Tokyo Electron
Johnson & Johnson
Quest Diagnostics
Thermo Electron
Carnival
Nexans
Automatic Data Processing
Genzyme
Ryanair ADR
Juste valeur
US$
Actif net
%
128 670
109 889
101 910
99 470
96 478
95 232
92 159
86 800
84 696
84 439
83 435
80 940
78 911
76 591
76 444
73 575
73 457
72 767
71 650
70 453
68 953
64 665
64 499
63 973
63 550
62 992
61 453
61 073
61 050
59 499
59 135
59 109
58 638
58 208
56 368
55 371
55 237
54 541
53 025
52 237
51 259
50 825
49 534
49 503
49 069
47 535
47 172
47 091
47 050
46 079
2,50
2,13
1,98
1,93
1,87
1,85
1,79
1,68
1,64
1,64
1,62
1,57
1,53
1,49
1,48
1,43
1,43
1,41
1,39
1,37
1,34
1,26
1,25
1,24
1,23
1,22
1,19
1,19
1,19
1,15
1,15
1,15
1,14
1,13
1,09
1,07
1,07
1,06
1,03
1,01
0,99
0,99
0,96
0,96
0,95
0,92
0,92
0,91
0,91
0,89
39
31 décembre 2009
Participation
2 220
1 780
840
1 120
930
2 190
2 610
1 240
590
2 930
950
1 050
950
470
2 090
580
690
600
10 540
130
490
1 000
540
600
620
570
990
1 500
2 140
640
710
1 140
550
1 370
1 360
1 560
1 110
880
940
470
26 200
500
2 000
820
430
300
600
760
500
890
40
Description
PerkinElmer
Dick’s Sporting Goods
Northern Trust
Crown Castle International
SAP ADR
Calfrac Well Services
SK Telecom ADR
Waste Management
General Mills
Ubisoft Entertainment
Gen-Probe
Nordstrom
Inverness Medical Innovation
Cerner
Eclipsys
Schlumberger
Kohls
Sherwin-Williams
Misys
Straumann
Millipore
Nobel Biocare
Cochlear
Adidas
Henkel Pfd
Fimalac
Cameco
Square Enix
Pearson
Covidien
HJ Heinz
Willis
Canadian National Railway
Safeway
Kroger
Gamesa Corporacion Tecnologica
Lowe’s Companies
Home Depot
Juniper Networks
Shanda Interactive ADR’s (1 Rep 2 Ord)
Bumrungrad Hospital PU-NVDR
American Tower
Singapore Airlines
Johnson Matthey
Bayerische Motoren Werke
Sankyo
Suzuki Motor
Knight Transportation
BML
Heartland Express
Juste valeur
US$
Actif net
%
45 710
44 269
44 024
43 691
43 505
42 818
42 413
41 924
41 778
41 631
40 774
39 459
39 397
38 752
38 707
37 752
37 212
36 990
36 814
36 725
35 452
33 591
33 180
32 474
32 162
31 683
31 848
31 508
30 833
30 643
30 360
30 050
29 898
29 167
27 921
26 304
25 952
25 432
25 070
24 680
23 168
21 575
21 218
20 301
19 713
14 931
14 673
14 660
13 625
13 573
0,89
0,86
0,85
0,85
0,84
0,83
0,82
0,81
0,81
0,81
0,79
0,77
0,76
0,75
0,75
0,73
0,72
0,72
0,71
0,71
0,69
0,65
0,64
0,63
0,62
0,61
0,62
0,61
0,60
0,59
0,59
0,58
0,58
0,57
0,54
0,51
0,50
0,49
0,49
0,48
0,45
0,42
0,41
0,39
0,38
0,29
0,28
0,28
0,26
0,26
31 décembre 2009
Participation
Juste valeur
US$
Actif net
%
12 450
10 936
0,24
0,21
5 030 032
121 754
97,64
2,36
5 151 786
100,00
300
53 000
Description
Accenture
Hutchison Telecommunications International
4 473
5 156 259
%
97,64
2,36
100,00
41
31 décembre 2009
Total achats
Montant
Milliers US$
Total ventes
Produit
Milliers US$
Amdocs
119
Comcast
63
Sonic Healthcare
105
Southwest Airlines
35
Southwest Airlines
101
General Mills
20
TNT
97
Accenture
19
Google A
97
Google A
18
Siemens
96
Walt Disney
95
Cisco Systems
94
Lonza
92
Unilever PLC - Spon. ADRs (1 Rep. 1 Ord.)
89
Hess Corporation
81
79
Electronic Arts
79
ABB Ltd.-Spon ADRs (1 Reps. 1 Reg.)
75
Carrefour
75
Monsanto
72
72
Microsoft
72
EMC
71
American Express
71
Television Francaise (T.F.1)
70
Alcatel SA ADR
67
Talisman Énergie
61
Progressive
60
Empresa Brasileira ADRs (1 Rep 4 Ord)
60
Paychex
60
Comcast
60
General Mills
60
Tesco
60
Federated Investors
60
Grupo Televisa SA-Spons ADR’s (1 Rep 5 CPO)
59
Autodesk
59
Baker Hughes
59
Advantest
59
Nokia ADR
59
58
Allianz
56
Cie Generale De Geophysique
55
53
42
5 032
155
Gestionnaire : Adrian Owens
31 décembre 2009
Commentaires
Le Fonds a terminé l’année 2009 sur une note positive (Les données
publiées), avec des bénéfices provenant uniquement des positions
de devise. Bien que les gains engrangés aient été issus de plusieurs
sources, les positions courtes sur le yen et les positions longues sur la
couronne norvégienne ont représenté les deux contributions les plus
remarquables. Les positions longues sur le peso mexicain par rapport au
franc Suisse (clôturées au cours du mois), celles sur le dollar canadien
par rapport à l’euro et au dollar australien et, au milieu du mois, les
nouvelles positions courtes sur l’euro par rapport à la couronne suédoise,
ont également réalisé de très bonnes performances.
De notre point de vue, l’événement le plus notable a sans doute été la
hausse des taux d’intérêt officiels en Norvège et la déclaration publiée
par la Banque centrale norvégienne qui l’a accompagnée. La Banque
centrale de Norvège a relevé ses taux d’intérêt de 25 bps (points de
base) pour la deuxième fois consécutive. Cette décision, qui a surpris les
acteurs du marché, a porté les taux d’intérêt à 1,75%. A certains égards,
la réponse du marché à cette hausse inattendue du taux d’intérêt a été
quelque peu décevante, mais la devise a repris 1,25% sur une base
pondérée des échanges.
En matière de devise, nous en avons identifié un certain nombre
que nous appréciions particulièrement, et sur lesquelles nous avons
ouvert des positions longues par rapport à un panier de devises qui
n’avaient pas notre préférence. Aujourd’hui, nous détenons ainsi des
positions longues sur un certain nombre de « devises de valeur »
pour la plupart, à savoir la couronne suédoise, le zloty polonais et le
peso mexicain. Nos autres positions longues concernent des devises
qui, de notre point de vue, devraient continuer d’être soutenues par
des fondamentaux économiques solides. Parmi ces devises figurent la
couronne norvégienne, la roupie indienne et le dollar canadien. Du côté
des positions courtes, on trouve le dollar américain, la livre sterling,
l’euro, le yen et le forint hongrois.
Nous sommes convaincus que l’économie canadienne va connaître
une progression fulgurante. Le taux de croissance moyen au niveau de
l’emploi a été positif au cours des six derniers mois et le chômage semble
avoir atteint son niveau maximum. Au cours des deux précédentes
récessions, la Banque du Canada a commencé à relever ses taux
d’intérêt environ deux trimestres après que le chômage eut atteint son
niveau maximum. S’il en va de même pour ce cycle économique, nous
pourrions voir les taux de la Banque du Canada augmenter vers le
milieu de l’année. Début décembre, nous avons vendu des obligations
canadiennes sur 5 ans en faveur de l’Europe et de la partie courte du
marché canadien par rapport aux Etats-Unis.
11 février 2010
%
Norvège
0,28
Europe
0,18
Royaume-Uni
0,17
Pologne
0,07
États-Unis
0,06
Suisse
0,00
Australie
–0,02
Canada
–0,08
Nouvelle-Zélande
–0,38
Allemagne
–0,41
100,13
100,00
Analyse par secteur
Contrats à terme sur taux d’intérêt
%
0,11
Options
0,10
0,04
Contrats à terme sur indice boursier
–0,38
100,13
100,00
%
Contrats à terme sur taux d’intérêt
0,11
Options
0,10
Contrats à terme sur indice boursier
0,04
–0,38
100,13
100,00
43
31 décembre 2009
Actif financier à la juste valeur
Participation
Description
Options
866 463
866 000
Contrats de change à terme de gré à gré ouverts (Courtier : JP Morgan Bank Limited)
Participation
Description
–349
–110
–22
–55
–74
3MO Euro Euribor Futures (LIFFE) December 2011
US 2yr Note Futures (CBT) March 2010
US 10yr Note Futures (CBT) March 2010
Bank Accept Futures (MSE) March 2011
Euro-Bobl Futures (EUX) March 2010
Devise
Montant
Devise de
Montant
d’achat
contractuel
vente
contractuel
Échéance
USD
CAD
CAD
USD
CAD
NOK
USD
CAD
CAD
GBP
USD
SEK
EUR
CAD
NOK
CAD
NOK
SEK
USD
NOK
PLN
USD
NOK
SEK
USD
PLN
NOK
CAD
USD
CAD
44
2 700 400
2 041 051
2 037 632
2 408 000
1 701 118
14 293 200
1 378 150
1 290 000
931 513
1 903 000
1 277 100
12 049 068
2 343 500
925 958
37 431 930
1 341 747
9 984 541
11 213 755
1 672 261
4 800 000
12 240 380
1 212 600
14 045 520
7 293 790
900 000
4 100 000
2 165 960
313 594
200 000
400 000
JPY
EUR
EUR
CHF
EUR
JPY
SEK
JPY
EUR
USD
AUD
EUR
JPY
EUR
SEK
AUD
EUR
EUR
EUR
JPY
HUF
MXN
USD
EUR
JPY
HUF
AUD
EUR
JPY
JPY
–235 831 333
–1 290 000
–1 290 000
–2 403 148
–1 075 000
–222 810 978
–9 465 493
–110 170 515
–590 000
–3 038 140
–1 380 947
–1 150 000
–309 010 395
–590 000
–45 920 743
–1 388 900
–1 180 000
–1 075 000
–1 150 000
–74 902 560
–808 293 493
–15 609 800
–2 400 000
–700 000
–82 197 000
–269 126 870
–400 000
–200 000
–17 534 600
–34 565 600
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-12
2010-01-07
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-12
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-12
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-12
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
Juste valeur
US$
Actif net
%
35 089
27 447
0,06
0,05
62 536
0,10
US$
Actif net
%
241 393
130 220
53 203
45 362
44 411
0,40
0,22
0,09
0,08
0,07
514 589
0,86
US$
Actif net
%
165 209
91 937
88 688
86 958
76 844
67 526
55 420
41 784
40 162
39 050
38 564
36 287
35 408
34 882
32 525
29 635
29 596
27 002
24 782
21 846
21 265
21 204
20 072
16 438
16 381
15 659
14 532
11 547
11 503
8 611
0,28
0,15
0,15
0,15
0,13
0,11
0,08
0,07
0,07
0,07
0,06
0,06
0,06
0,05
0,05
0,05
0,05
0,05
0,04
0,04
0,04
0,03
0,03
0,03
0,03
0,03
0,02
0,02
0,02
0,01
31 décembre 2009
Contrats de change à terme de gré à gré ouverts suite
Devise
Montant
Devise de
d’achat
contractuel
vente
NOK
NOK
CAD
CAD
NOK
USD
CAD
SEK
NOK
INR
NOK
USD
SEK
CAD
CAD
CAD
PLN
SEK
USD
NOK
USD
NOK
CAD
USD
USD
GBP
USD
NOK
NOK
PLN
USD
NOK
GBP
NOK
USD
900 000
10 520 300
100 000
1 814 760
3 350 200
100 000
154 543
1 049 060
850 510
18 716 000
500 000
200 000
1 040 180
604 916
422 760
96 190
400 000
1 035 520
100 000
10 322 988
846 670
1 109 700
106 280
100 000
100 000
28 000
100 000
1 565 118
400 000
400 000
574 221
563 070
68 000
521 576
69 639
JPY
CAD
JPY
EUR
EUR
JPY
EUR
EUR
EUR
USD
JPY
CHF
EUR
EUR
USD
AUD
HUF
EUR
JPY
CHF
NZD
CAD
USD
AUD
MXN
USD
SEK
AUD
JPY
HUF
AUD
CHF
USD
AUD
GBP
Montant
contractuel
Échéance
US$
Actif net
%
–13 688 370
–1 900 000
–8 249 600
–1 200 000
–400 000
–8 962 700
–100 000
–100 000
–100 000
–400 000
–7 742 250
–204 744
–100 000
–400 000
–400 000
–100 000
–26 269 600
–100 000
–9 173 900
–1 840 400
–1 164 993
–200 000
–100 000
–110 485
–1 299 700
–44 604
–711 110
–300 000
–6 355 720
–26 448 000
–640 000
–100 000
–109 752
–100 000
–43 000
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-12
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-12
2010-01-13
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-12
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-07
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-12
2010-01-08
2010-01-07
2010-01-12
2010-01-07
7 922
6 757
6 365
5 785
4 108
3 651
3 631
3 339
3 260
2 996
2 922
2 251
2 098
1 928
1 825
1 739
1 457
1 447
1 380
1 151
1 147
1 108
1 017
909
802
673
628
611
597
515
462
435
205
202
107
0,01
0,01
0,01
0,01
0,01
0,01
0,01
0,01
0,01
0,01
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
1 296 747
2,13
1 873 872
3,09
US$
Actif net
%
–45 062
–167 717
–171 158
–288 740
–0,08
–0,28
–0,29
–0,48
–672 677
–1,13
Actif financier à la juste valeur (coût US$45 728)
Contrats de change à terme de gré à gré ouverts (Courtier : JP Morgan Bank Limited)
Participation
Description
52
40
349
153
90 Day Euro$ Futures (CME) March 2011
US Long Bond Futures (CBT) March 2010
3MO Euro Euribor Futures (LIFFE) December 2010
Euro-Bund Futures (EUX) March 2010
45
31 décembre 2009
Contrats de change à terme de gré à gré ouverts (contrepartie : JP Morgan Bank Limited) suite
Devise
Montant
Devise de
Montant
d’achat
contractuel
vente
contractuel
Échéance
GBP
NOK
NOK
NOK
NOK
NOK
NOK
CAD
PLN
EUR
EUR
EUR
NOK
MXN
NOK
NOK
NOK
NOK
AUD
NOK
USD
INR
NOK
NOK
GBP
USD
NOK
NOK
CAD
USD
NOK
USD
USD
CAD
EUR
EUR
JPY
CHF
NOK
MXN
NOK
NOK
NOK
INR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
NOK
NOK
46
3 000
559 580
2 400 000
1 300 000
1 039 280
557 340
1 157 400
150 039
800 000
262 000
100 000
183 000
1 154 860
1 294 910
1 032 550
3 353 820
1 100 000
830 440
640 000
1 089 900
100 000
37 040 000
2 305 680
824 340
104 000
400 000
6 114 229
2 169 400
464 475
400 000
1 635 440
300 000
500 000
1 360 879
147 000
900 000
311 241 875
1 242 406
9 263 160
15 637 083
12 500 000
27 114 407
9 494 170
115 189 020
5 906 000
1 004 000
1 380 000
1 380 000
1 150 000
30 736 167
28 095 557
USD
CHF
SEK
SEK
AUD
CHF
USD
EUR
HUF
USD
GBP
USD
USD
USD
AUD
CHF
SEK
NZD
USD
CAD
NZD
USD
USD
NZD
USD
CHF
AUD
CAD
AUD
AUD
NZD
NZD
SEK
USD
USD
GBP
EUR
USD
AUD
USD
SEK
AUD
NZD
USD
USD
USD
GBP
GBP
USD
CAD
NZD
–4 891
–100 000
–2 960 880
–1 604 915
–200 000
–100 000
–200 000
–100 000
–53 228 000
–376 232
–89 170
–263 154
–200 000
–100 000
–200 000
–600 000
–1 368 455
–200 000
–576 032
–200 000
–140 984
–800 000
–400 000
–200 000
–171 512
–418 788
–1 180 000
–400 000
–500 000
–455 088
–400 000
–425 472
–3 641 000
–1 302 900
–220 478
–804 249
–2 343 500
–1 212 600
–1 800 000
–1 212 600
–15 553 375
–5 235 250
–2 300 000
–2 485 200
–8 497 848
–1 479 846
–1 250 018
–1 250 308
–1 696 940
–5 731 900
–6 905 800
2010-01-07
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-07
2010-01-08
2010-01-07
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-12
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-13
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-07
2010-01-08
2010-01-12
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-07
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-06-08
2010-01-07
2010-01-07
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
2010-01-08
US$
Actif net
%
–46
–167
–235
–282
–305
–553
–578
–650
–722
–893
–930
–990
–1 015
–1 168
–1 464
–1 630
–1 699
–2 069
–2 273
–2 304
–2 323
–2 449
–2 727
–3 120
–3 341
–4 480
–4 567
–6 400
–6 963
–8 157
–8 520
–8 797
–8 802
–9 412
–9 886
–11 147
–11 419
–12 642
–18 312
–19 122
–19 690
–23 492
–33 418
–35 184
–36 958
–41 524
–44 317
–44 785
–49 461
–152 153
–171 137
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,00
–0,01
–0,01
–0,01
–0,01
–0,01
–0,01
–0,01
–0,01
–0,01
–0,01
–0,02
–0,02
–0,02
–0,02
–0,02
–0,03
–0,03
–0,03
–0,04
–0,06
–0,06
–0,06
–0,07
–0,07
–0,07
–0,08
–0,25
–0,30
31 décembre 2009
Contrats de change à terme de gré à gré ouverts suite
Devise
Montant
Devise de
d’achat
contractuel
vente
Montant
contractuel
Échéance
US$
Actif net
%
EUR
NOK
–3 845 226
–7 103 600
2010-01-07
2010-01-08
–189 251
–252 152
–0,32
–0,42
–1 276 081
–2,09
–1 948 758
–3,22
Passif net financier à la juste valeur
Actif net à court terme (hors actif financier et passif financier à la juste valeur)
–74 886
59 962 422
–0,13
100,13
59 887 536
100,00
2 552 000
39 764 177
USD
USD
Instruments financiers dérivés négociés sur un marché réglementé
%
0,04
–0,17
100,13
100,00
47
31 décembre 2009
Total achats
Montant
Milliers US$
Total ventes
Produit
Milliers US$
EUR/USD (OTC) 1,52 Call 23 Dec2009
34
25
25
18
23
23
43
5
3
48
113
Gestionnaire : Dalton Investment LLC
31 décembre 2009
Commentaires
Le Fonds a sous-performé son indice de référence pour la période
courant du 19 novembre 2008, date de lancement, au 31 décembre
2009 (les données relatives aux performances ne sont pas publiées
pour les Fonds dont la durée est inférieure à une année).
Les marchés ont continué de suivre une tendance à la hausse en fin
d’année, marquant presque un changement radical de confiance par
rapport au début de l’année 2009. La locution latine « Per aspera ad
astra » (« Par des sentiers ardus jusqu’aux étoiles ») semble parfaitement
décrire l’humeur du moment. Toutes les discussions portent sur la
« reprise » économique – qu’elle soit en U, en V ou quelle que soit la
lettre de l’alphabet utilisée pour la décrire.
Notre vision est plus nuancée. Alors qu’à la fin de l’année 2008 et au
début de l’année suivante, les marchés présentaient de nombreuses
opportunités d’investissement, avec des risques baissiers limités,
le monde nous offre désormais bien plus qu’un simple pari gagnant/placé.
Et, comme l’on pouvait s’y attendre, alors qu’il y a un an, les investisseurs
restaient terrés, dissimulés aux yeux de tous, aujourd’hui, ils paradent
dans leur tenue d’apparat. Reste à voir s’ils ont pénétré par hasard dans
ce No Man’s Land.
Au vu des circonstances, nous avons commencé de déployer les capitaux
du Fonds de manière prudente, calme et rationnelle. Pour commencer,
nous nous appuyons toujours sur l’hypothèse selon laquelle le capital à
long terme est risqué, c’est pourquoi notre position par défaut consiste
à privilégier les liquidités immédiatement disponibles. Nous avons pour
ambition de découvrir de grandes opportunités et d’investir lorsque
cela est nécessaire. Mais les rendements potentiels ne peuvent pas
simplement être proportionnels aux risques : ils doivent être largement
supérieurs.
De telles opportunités d’investissements sont rarement aussi
nombreuses, sauf en période de crainte extrême, comme cela a été
le cas il y a un an. Toutefois, nul besoin qu’elles soient nombreuses,
il nous suffit de continuer à accumuler des positions au sein d’une
multitude de titres ignorés ou dédaignés. Les actions que nous détenons
portent principalement sur les secteurs de la télévision par câble et
des assurances. Pour autant que l’on sache, la seule chose que les
gens aiment davantage que la télévision, c’est « avoir encore plus de
télévision ». Aussi, dans un monde incertain, un transfert approprié de
risques semble-t-il être une exigence constante.
19 février 2010
%
États-Unis
29,64
Allemagne
4,45
Hong Kong
0,07
Australie
0,02
65,82
100,00
Analyse par secteur
Médias
Assurance
%
14,71
8,44
4,45
4,05
1,69
Énergie
0,82
Fonds externes
0,02
65,82
100,00
Actions cotées
%
29,71
4,45
Fonds externes
0,02
65,82
100,00
49
31 décembre 2009
Participation
Juste valeur
US$
Actif net
%
1 897 046
1 314 004
962 600
808 166
621 585
536 900
519 982
464 875
402 744
212 354
193 876
117 590
55 597
16 254
7,98
5,53
4,05
3,40
2,61
2,26
2,19
1,95
1,69
0,89
0,82
0,49
0,23
0,07
8 123 572
34,16
5 280
0,02
5 280
0,02
8 128 853
15 653 746
34,18
65,82
23 782 599
100,00
56 900
400
20 000
31 300
17 100
5 756
8 400
21 266
17 300
8 900
3 800
2 548
1 452
46 000
Fonds externe
5 686
Description
DIRECTV
Berkshire Hathaway
Philip Morris International
Cablevision Systems
Loews
Volkswagen (Non Voting) Pfd
Porsche Automobil Pfd
Liberty Global
AOL
Liberty Media ‘A’
Conoco Phillips
Liberty Media-Starz
Platinum Underwriters Holdings
Asia Financial Holdings Limited
Alternative Investment Trust
Programme de placement collectif autre qu’OPCVM
6 145
23 788 744
%
34,16
0,02
65,82
100,00
50
31 décembre 2009
Total achats
Montant
Milliers US$
DIRECTV
1 798
Berkshire Hathaway
1 333
Philip Morris International
986
Cablevision Systems
778
Loews
610
Porsche Automobil
593
Volkswagen (Non Voting) Pfd
514
AOL
448
Liberty Global
418
Liberty Media ‘A’
205
Conoco Phillips
196
Liberty Media-Starz
125
Platinum Underwriters Holdings
52
Asia Financial Holdings Limited HKD1,00
17
Alternative Investment Trust
Total ventes
Produit
Milliers US$
Pas de ventes durant la période.
6
8 079
51
Gestionnaire : Lesley Kaye
31 décembre 2009
Commentaires
Le Fonds a enregistré une perte de 2,8 % (tel que mesuré par la classe
d’accumulation JPY) au cours des six mois précédant le 31 décembre
2009, contre une perte de 1,7 % de l’indice Topix (en Yen).
Bien que l’année 2009 se soit achevée sur une note positive en ce qui
concerne les valeurs japonaises, la seconde moitié de l’année a été
étonnamment rude pour le marché. Nous nous attendions à ce que le
changement de gouvernement, associé aux promesses de changement
du nouveau parti au pouvoir, renforce la confiance des investisseurs à
l’égard du Japon. Cependant, l’optimisme qui pouvait exister au niveau
politique a été balayé par l’instabilité des marchés du crédit, un yen plus
fort et les propositions de changements relatifs à la réglementation de la
BRI (Banque des règlements internationaux). Cela a entraîné une chute
brutale du cours des actions des banques et contribué à une nouvelle
série d’émission d’actions.
Cette sous-performance du fonds par rapport à l’indice de référence au
cours de la période examinée est due pour l’essentiel à son exposition
surpondérée aux banques. Notre intérêt de longue date pour le secteur
des technologies et la reprise de nos positions détenues dans les matières
premières ont toutefois très largement contribué à contrebalancer
certains aspects négatifs.
De récentes spéculations selon lesquelles la BRI (Banque des règlements
internationaux) pourrait permettre d’inclure des actions privilégiées
existantes afin qu’elles soient considérées comme appartenant au capital
de base Tier 1 seraient, si cela se confirmait, une excellente nouvelle
pour le secteur bancaire japonais. Par rapport au marché, le secteur
vend et achète à des niveaux comparables à ceux de 2003, lorsque les
banques japonaises se trouvaient effectivement en situation de faillite.
Sans raison apparente, elles semblent particulièrement bon marché.
C’est pourquoi nous avons continué d’accroître notre exposition. Les
achats seront financés par la vente de certaines positions détenues dans
les matières premières, positions qui ont enregistré de bons résultats
mais semblent vulnérables à une vague de profits plus généralisée au
sein du marché chinois.
Les actions japonaises relatives aux technologies ont montré des
signes forts de reprise en 2009, mais nous continuons de découvrir de
nombreuses actions de choix dans ce secteur, actions qui se négocient
à des valorisations particulièrement attrayantes par rapport aux actifs
et à des actions similaires à l’échelle mondiale. Ainsi, l’intérêt global du
fonds pour les technologies demeure inchangé, alors que nous avons
réalisé des profits au niveau de certains noms du portefeuille qui ont
atteint les objectifs de prix fixés. De récentes nouvelles viennent conforter
notre optimisme. Ainsi, la forte croissance des téléchargements d’iPod
et d’iPhone soutient la demande en faveur de puces à mémoire et
bénéficie à un grand nombre de fabricants japonais.
Si l’on se projette vers l’avenir, 2010 devrait être une année plus
prospère pour le marché japonais. Le trop-plein du marché occasionné
par de nouvelles émissions d’actions commence à s’atténuer, les
valorisations demeurent à un niveau bas et les bénéfices engrangés par
les entreprises semblent sur le point de croître plus rapidement que
sur la plupart des autres marchés développés. Le fait que le nouveau
gouvernement se préoccupe de l’impact que peut avoir un yen fort est,
pour nous, un encouragement supplémentaire. Notre stratégie continue
d’être orientée en priorité sur les exportateurs, en particulier ceux qui
jouissent d’une large exposition aux marchés émergents, dans la mesure
où les principaux secteurs domestiques vont, selon toute vraisemblance,
continuer à subir une forte pression liée à l’énorme déficit budgétaire
que connaît le Japon.
11 février 2010
52
Japon
%
97,34
2,66
100,00
Analyse par secteur
%
14,07
Bancaire
11,51
9,58
8,15
7,95
7,81
Matériaux
7,61
4,97
Transports
3,47
3,10
2,88
Assurance
2,81
Vente au détail
2,42
Immobilier
2,11
2,09
Énergie
1,89
Services publics
1,63
1,19
1,17
Fonds externes
0,79
0,22
–0,08
2,66
100,00
%
Actions cotées
96,63
Fonds externe
0,79
–0,08
2,66
100,00
31 décembre 2009
Participation
439 900
578 100
3 345 000
219 600
456 200
51 600
2 807 000
3 253 000
112 800
1 307 000
2 106 000
338 500
172 000
2 646
380 000
1 035
1 787 000
111 800
104 590
1 052 000
544 200
385 600
267 300
418 000
1 195 000
366 500
665 000
510 500
689 800
303 800
364 500
594 050
500 000
924 000
3 520
597 100
472 300
321 900
124 500
67 630
303 900
604 800
1 518 000
672 000
654 000
447 000
2 218 400
928 000
1 967 000
1 704 000
Description
Toyota Motor
Tokyo Electron
Sony
Nintendo
Nippon Steel
Fanuc
Itochu Corp
Furukawa Electric
NTT Data Corp
Shionogi
Inpex
Sumitomo Chemical
Rohm
Yamada Denki
Shimadzu Corp
Yamaha Motor
THK
Kirin Holdings
Toray Industries
SUMCO Corp
Asahi Glass
Yamaha Corporation
Yokogawa Electric Corp
Nikon
Elpida Memory
Namco Bandai Holdings
Toshiba
NTT DoCoMo
AEON
Sumitomo Corp
Panasonic
Eisai
ORIX
Toyota Tsusho Corp
Nomura Holdings
Kawasaki Kisen Kaisha
Daifuku
Fujitsu
Sekisui House
Nippon Express
Isuzu Motors
Showa Denko K K
Juste valeur
¥
Actif net
%
1 706 812 000
1 529 074 500
1 508 595 000
1 297 836 000
1 215 773 000
1 136 748 000
1 052 625 000
1 005 177 000
973 464 000
890 067 000
808 704 000
800 552 500
789 480 000
764 694 000
763 800 000
724 500 000
723 735 000
676 390 000
653 687 500
646 980 000
633 993 000
631 612 800
624 145 500
622 402 000
599 890 000
597 395 000
583 205 000
569 718 000
559 427 800
555 346 400
547 479 000
526 922 350
496 500 000
471 240 000
455 840 000
449 019 200
444 906 600
426 195 600
425 790 000
422 687 500
415 431 300
410 659 200
399 234 000
396 480 000
389 130 000
374 139 000
366 036 000
352 640 000
340 291 000
315 240 000
4,47
3,99
3,94
3,39
3,17
2,97
2,75
2,62
2,54
2,32
2,11
2,09
2,06
2,00
1,99
1,89
1,89
1,77
1,71
1,69
1,65
1,65
1,63
1,62
1,57
1,56
1,52
1,49
1,46
1,45
1,43
1,38
1,30
1,23
1,19
1,17
1,16
1,11
1,11
1,10
1,08
1,07
1,04
1,03
1,02
0,98
0,96
0,92
0,89
0,82
53
31 décembre 2009
Participation
210 000
110 600
1 190 000
47 800
146 200
123 600
1 361 000
2 079 000
125 200
76 600
207 000
294
22 400
Autres fonds
34 452
Description
Mitsubishi Estate
Denso
All Nippon Airways
East Japan Railway
T&D
JAFCO
Kajima Corp
Taiheiyo Cement Corp
Hikari Tsushin
Hoya
Ajinomoto
M3
Autobacs Seven
R/N Small Cap Core Index ETF
Devise
Montant
Devise de
Montant
d’achat
contractuel
vente
contractuel
Échéance
USD
GBP
USD
USD
18 934 000
7 649 000
5 540 000
582 000
JPY
JPY
JPY
JPY
–1 720 153 900
–1 132 281 470
–503 309 000
–52 874 700
2010-01-29
2010-01-29
2010-01-29
2010-01-29
Actif financier à la juste valeur du cours acheteur (coût JPY 57 775 388 452)
Devise
Montant
Devise de
Montant
d’achat
contractuel
vente
contractuel
Échéance
JPY
EUR
EUR
JPY
EUR
EUR
16 883 840
438 000
891 000
156 319 870
5 595 000
52 781 000
USD
JPY
JPY
GBP
JPY
JPY
54
–184 000
–59 086 200
–120 195 900
–1 069 000
–754 765 500
–7 120 156 900
2010-01-29
2010-01-29
2010-01-29
2010-01-29
2010-01-29
2010-01-29
Juste valeur
¥
Actif net
%
309 540 000
307 468 000
299 880 000
280 586 000
277 633 800
273 774 000
253 146 000
220 374 000
210 210 800
188 053 000
180 918 000
82 849 200
61 376 000
0,81
0,80
0,78
0,73
0,72
0,71
0,66
0,58
0,55
0,49
0,47
0,22
0,16
37 017 499 550
96,63
302 833 080
0,79
302 833 080
0,79
¥
Actif net
%
40 962 617
18 006 658
11 985 470
1 259 123
0,11
0,05
0,03
0,00
72 213 868
0,19
37 392 546 498
97,61
¥
Actif net
%
–230 612
–724 867
–1 474 559
–4 441 298
–9 259 432
–87 349 788
–0,00
–0,00
–0,01
–0,01
–0,02
–0,23
–103 480 556
–0,27
31 décembre 2009
Juste valeur
¥
Actif net
%
37 289 065 942
1 018 812 189
97,34
2,66
38 307 878 131
100,00
Programme de placement collectif autre qu’OPCVM sur la base du cours moyen
69 023 765
38 376 901 896
%
96,63
0,79
–0,08
2,66
100,00
55
31 décembre 2009
Principaux achats
Montant
Milliers de ¥
Principales ventes
Produit
Milliers de ¥
729 174
Mitsubishi
Sony
705 451
Toyota Motor
906 943
702 343
693 843
THK
686 446
Fujitsu
639 312
681 197
Ushio Inc
630 400
Tokyo Electron
518 305
Yamato
587 868
Itochu Corp
478 119
Tokyo Electron
541 490
Fujitsu
460 527
Shionogi
532 383
412 941
531 233
All Nippon Airways
375 967
Isuzu Motors
492 445
Nippon Express
363 904
482 900
FamilyMart
328 189
Yamada Denki
447 873
310 647
Asahi Glass
438 204
Shionogi
276 739
Showa Denko K K
416 932
262 744
404 791
Rohm
240 664
400 098
JAFCO
222 568
Hoya
388 417
Showa Denko K K
179 278
Toshiba
384 356
Nikon
141 442
AEON
382 969
T&D
130 948
376 899
Elpida Memory
118 426
Yamaha Motor
363 496
SUMCO Corp
113 579
Sumitomo Chemical
346 304
FamilyMart
344 238
Toray Industries
305 408
Fanuc
299 259
Nintendo
299 190
Yokogawa Electric Corp
295 854
290 170
Rohm
265 833
Nippon Steel
237 274
230 359
Inpex
216 141
R/N Small Cap Core Index ETF
93 070
9 022 413
Taisei Corp
215 821
215 251
NTT Data Corp
206 033
T&D
201 934
56
2 178 689
20 273 346
Gestionnaire : Pharo Global Advisors Limited
31 décembre 2009
Commentaires
Le Fonds a sous-performé son indice de référence pour la période
courant de sa date de lancement, le 19 novembre 2008, jusqu’au
31 décembre 2009 (les données relatives aux performances des Fonds
de moins d’un an ne sont pas publiées).
Le début du mois de décembre a été quelque peu agité, dans la mesure
où les investisseurs attendaient de voir si le même goût du risque se
retrouverait en fin d’année. La situation, au départ, n’était pas favorable
en raison d’une forte masse salariale non agricole, ce qui a abouti à une
vente massive de bons du Trésor et à une augmentation exponentielle
du cours du dollar américain. Cependant, le goût du risque a fini par
faire un retour fracassant au cours de la dernière semaine de l’année,
donnant un nouvel élan aux catégories d’actifs jugées les plus à risque.
La quasi-totalité des données économiques ont été meilleures que
prévues, volatilités et corrélations ont été revues à la baisse, tandis que
l’incertitude relative aux différentes issues possibles pour l’économie
mondiale a semblé de plus en plus faible. Tous ces facteurs ont été d’un
grand secours à la fin de l’année 2009 et nous nous attendons à ce que
cela se poursuive cette année.
Au seuil de la nouvelle année, il nous semble que les grands thèmes
pour 2010 seront moins nombreux et plus nuancés qu’en 2009, mais
qu’il y aura néanmoins des tendances à suivre et des opportunités à
saisir. Plus précisément, nous considérons que l’incertitude de plus en
plus faible vis-à-vis des perspectives de l’économie mondiale représente
une force positive qui va encourager davantage la prise de risques.
Nous pensons que la baisse des corrélations va se poursuivre et que
les volatilités vont connaître un léger repli. Certains crédits et certaines
paires de devises que nous avons sélectionnés pourront toutefois
tirer parti de la fin du processus de normalisation. Nous pensons que
l’apport d’unités courtes dans le crédit souverain européen a toujours
un sens, bien que nous comprenions que ce choix puisse occasionner
certaines difficultés. Nous sommes également convaincus que la Chine
procédera à une réappréciation du Renminbi en 2010, essentiellement
parce qu’elle a tout intérêt à agir de la sorte. L’impact serait positif pour
les devises asiatiques autres que japonaises. De notre point de vue
privilégié, 2010 promet d’être une année passionnante.
11 février 20109
%
Pays-Bas
20,41
Argentine
17,20
Luxembourg
15,91
Venezuela
5,54
Indonésie
3,72
Europe
0,18
Hongrie
–0,21
États-Unis
–11,69
48,94
100,00
Analyse par secteur
Fixed Interest
Swaps
%
46,81
4,82
–0,56
48,94
100,00
%
Obligations d’entreprise
31,07
22,80
Swap de taux
4,82
–0,56
Pensions sur titres
–7,07
48,94
100,00
57
31 décembre 2009
Participation
Description
Juste valeur
US$
Actif net
%
1 897 405
1 713 000
1 462 500
956 250
7,17
6,48
5,53
3,62
6 029 155
22,80
2 092 400
1 986 600
1 203 000
1 040 100
994 400
900 100
7,91
7,51
4,55
3,93
3,76
3,40
8 216 600
31,07
2 263 600
1 241 800
8,56
4,70
3 505 400
13,25
55 854
0,21
55 854
0,21
1 163 800
119 313
28 389
18 329
4,40
0,45
0,11
0,07
1 329 831
5,03
Contrats de change à terme de gré à gré ouverts (contrepartie : Deutsche Bank and JP Morgan Bank Limited)
Devise
Montant
Devise de
Montant
d’achat
contractuel
vente
contractuel
Échéance
US$
Actif net
%
2 000 000
2 000 000
2 000 000
15 000 000
Argentina (Rep, Of) 8,28% 2033-12-31
Republic Of Argentina 7% 2014-10-03
Republic of Venezuela 9,25% 2027-19-15
Argentina (Rep, Of) 0% 2035-12-15
Obligations d’entreprise
2 000 000
2 000 000
1 000 000
1 000 000
1 000 000
1 000 000
Pensions sur titres
2 263 600
1 241 800
Majapahit Holding BV 7,75% 2020-01-20
VTB Capital SA 6,875% 2018-05-29
Kazmunaigaz Finance Sub, 11,75% 2015-01-23
Eurasian Development Bank 7,375% 2014-09-29
PT Adaro Indonesia 7,625% 2019-10-22
HSBK (Europe) 7,25% 2017-05-03
RRepo GAZ Capital SA 9,25% 2010-01-07
RRepo Kazmunaigaz Finance Sub, 11,75% 2010-01-07
Swaps sur taux d’intérêt
2 675 000 000
RECV IRS 6,6%/6M BUBOR
Swaps sur défaillance (contrepartie : Deutsche Bank and JP Morgan Bank Limited)
–11 000 000
CDX EM SRS 12 2014-12-20
4 500 000
Republic of Ireland CDS 2014-12-20
4 500 000
Kingdom of Spain CDS 2014-12-20
4 500 000
Republic of Italy CDS 2014-12-20
USD
RUB
USD
USD
CNY
USD
USD
TRY
PHP
USD
RUB
USD
2 000 000
61 669 200
1 094 997
2 996 760
33 500 000
936 787
531 325
2 996 800
75 200 000
930 082
30 520 000
1 992 676
RUB
USD
EUR
KRW
USD
RUB
EUR
USD
USD
RUB
USD
INR
–59 320 000
–2 000 000
–741 667
–3 468 000 000
–5 000 000
–27 935 000
–360 000
–1 984 701
1 600 000
–27 935 000
–1 000 000
–92 500 000
58
2010-02-19
2010-01-12
2010-01-12
2010-02-22
2010-12-22
2010-02-18
2010-01-07
2010-01-07
2010-02-19
2010-02-19
2010-01-12
2010-02-22
44 858
35 214
32 499
24 021
21 087
15 931
15 592
14 036
12 406
9 365
7 225
7 174
0,17
0,13
0,12
0,09
0,08
0,06
0,06
0,05
0,05
0,04
0,03
0,03
239 408
0,91
19 376 248
73,26
31 décembre 2009
Participation
Description
Juste valeur
US$
Actif net
%
Repo VTB Capital 6,875% 2010-01-07
Repo GAZ Capital SA 9,25% 2010-01-07
Repo Kazmunaigaz Fin. 11,75% 2010-01-07
–1 599 568
–1 803 260
–1 967 280
–6,05
–6,82
–7,44
–5 370 108
–20,31
–55 854
–0,21
–55 854
–0,21
–16 656
–38 581
–0,06
–0,15
–55 237
–0,21
Contrats de change à terme de gré à gré ouverts (contrepartie : Deutsche Bank and JP Morgan Bank Limited)
Devise
Montant
Devise de
Montant
d’achat
contractuel
vente
contractuel
Échéance
US$
Actif net
%
Pensions sur titres
–1 599 570
–1 803 258
–1 967 280
Swaps sur taux d’intérêt
–2 675 000 000
PAYB IRS 6,6%/6M BUBOR
Swaps sur défaillance (contrepartie : Deutsche Bank and JP Morgan Bank Limited)
4 500 000
Portuguese Republic CDS 2014-12-20
4 500 000
United Kingdom & Northern Island CDS 2014-12-20
EUR
EUR
RUB
INR
USD
KRW
EUR
USD
SGD
EUR
RUB
37 000
365 000
27 935 000
92 500 000
1 592 546
3 468 000 000
737 000
1 962 412
5 557 600
1 100 000
87 255 000
USD
USD
USD
USD
PHP
USD
USD
TRY
USD
USD
USD
–53 946
–524 142
–930 236
–2 000 000
–75 200 000
–3 000 000
1 085 196
–2 996 800
–4 000 749
–1 658 800
–3 000 000
2010-01-07
2010-01-07
2010-02-18
2010-02-22
2010-02-19
2010-02-22
2010-01-07
2010-01-07
2010-01-07
2010-01-07
2010-02-19
–940
–1 245
–9 380
–14 499
–19 861
–27 262
–29 377
–36 325
–43 894
–82 953
–124 142
–0,00
–0,00
–0,04
–0,05
–0,08
–0,10
–0,11
–0,14
–0,17
–0,31
–0,47
–389 877
–1,47
–5 871 077
–22,20
Juste valeur
US$
Actif net
%
13 505 172
12 942 386
51,06
48,94
26 447 558
100,00
43 015
26 490 573
%
51,62
–0,56
48,94
100,00
59
31 décembre 2009
Principaux achats
Montant
Milliers US$
Total ventes
Produit
Milliers US$
Republic Of Argentine 7% 03-10-2014
3 238
GAZ Capital SA 9,25% 2019-04-23
2 250
3 081
1 990
Kazmunaigaz Finance Sub. 11,75% 2015-01-23
2 415
1 967
GAZ Capital SA 9,25% 2019-04-23
2 290
1 847
RRepo GAZ Capital SA 9,25% 07-01-2010
2 264
1 803
VTB Capital SA 6,875% 2018-05-29
2 020
1 702
1 991
Republic Of Argentine 7% 03-10-2014
1 612
1 847
1 600
Argentine (Rep. Of) 8,28% 2033-12-31 FB
1 826
Kazmunaigaz Finance Sub. 11,75% 2015-01-23
1 195
1 703
CDX EM SRS 12 20-12-2014
1 183
Republic of Venezuela 9,25% 2027-19-15
1 360
1 025
RRepo Kazmunaigaz Finance Sub. 11,75% 2010-01-07
1 242
Hellenic Republic CDS 20-12-2014
Argentine (Rep. Of) 0% 15-12-2035
1 158
Eurasian Development Bank 7,375% 2014-09-29
1 040
PT Adaro Indonesia 7,625% 22-10-2019
991
HSBK (Europe) 7,25% 2017-05-03
890
Hellenic Republic CDS 20-12-2014
146
Republic of Ireland CDS 20-12-2014
122
United Kingdom & Northern Island CDS 20-12-2014
71
Portuguese Republic CDS 20-12-2014
67
60
29 836
351
18 525
Gestionnaire : Manning & Napier Advisors, Inc
31 décembre 2009
Commentaires
Au cours des six mois précédant le 31 décembre 2009, le Fonds
a enregistré une hausse de 22 % (tel que mesuré par la classe
d’accumulation USD) contre 22,6 % pour l’indice S&P 500
(en US dollars).
A mesure que l’année 2009 avançait, les marchés, victimes de la crise
du crédit, ont été frappés par une extrême volatilité ainsi que par une
brusque détérioration de l’activité économique. Aux Etats-Unis et à
l’étranger, les marchés d’actions ont rapidement écarté les informations
alarmistes. Les bouleversements qui se sont produits ont bénéficié aux
investisseurs à long terme, dans la mesure où la grande majorité des
entreprises les plus performantes ont été liquidées, en même temps que
le reste du marché.
États-Unis
%
95,51
4,49
100,00
Analyse par secteur
%
14,18
Tandis que les principes de base ont été clairement écornés, les
valorisations d’un grand nombre d’entreprises de premier plan ont
chuté à des niveaux qui ne correspondaient pas à leurs perspectives
de croissance à long terme. De fait, un revirement s’est opéré au
niveau de notre portefeuille, des valeurs de rendement vers les valeurs
de croissance de qualité et les éléments les plus solides au sein des
industries cycliques.
8,62
Transports
8,54
8,04
7,79
Énergie
7,03
Notre activité au cours du second semestre 2009 a consisté à assurer
la gestion de nos positions, réduire notre exposition vis-à-vis de certains
noms du portefeuille pour lesquels les opportunités d’investissement
étaient épuisées et redéployer le capital vers des secteurs qui, à nos
yeux, généreront, à l’avenir, des recettes stables pour nous permettre
d’aller de l’avant. Après les niveaux très bas atteints en mars, les
marchés ont continué de montrer des signes de reprise, soutenus par le
moral des investisseurs, qui, d’un pessimisme extrême, sont passés à un
optimisme mesuré. Au cours de cette même période, nous avons tiré la
majeure partie de nos revenus d’une exposition surpondérée, parmi les
valeurs industrielles, au secteur du transport et d’une sous-pondération
dans les actions relatives à l’énergie. La sélection d’actions dans les
secteurs de l’énergie et des soins de santé a représenté le principal
facteur de diminution relative.
Vente au détail
6,49
6,46
5,86
Matériaux
4,02
Médias
3,23
3,02
2,98
2,39
2,39
Tandis que l’amélioration de la situation macroéconomique fournissait
un environnement propice aux valeurs boursières, nous pensions que
les leviers propres aux entreprises et au secteur joueraient un rôle
déterminant dans le mouvement de reprise. Alors que l’économie se
prépare à affronter de nouveaux défis, les opportunités en matière
d’investissement semblent stimulées par des entreprises exposées à des
perspectives de croissance attrayantes, mais moins dépendantes d’une
forte expansion économique. Par conséquent, la majeure partie du
portefeuille est composée d’actions s’inscrivant dans le cadre de notre
Stratégie de Profil (GARP - Croissance à un prix raisonnable), le reste de
notre portefeuille provenant de leaders d’industrie dans des secteurs en
cours de consolidation.
Assurance
2,01
1,28
0,67
0,51
4,49
11 février 2010
100,00
Actions cotées
%
95,51
4,49
100,00
61
31 décembre 2009
Participation
1 257 530
1 681 060
64 810
3 416 610
586 030
1 220 370
1 809 070
1 240 370
379 370
1 753 610
741 390
521 920
970 900
1 545 670
990 220
520 170
623 720
1 402 560
816 920
635 660
1 289 750
602 260
310 480
415 490
460 570
233 690
451 520
272 020
241 220
596 500
351 880
304 980
861 540
706 780
408 690
320 470
476 900
380 220
845 910
286 920
731 990
397 590
699 860
204 750
272 320
173 220
225 130
302 600
291 800
585 630
62
Description
Juste valeur
US$
Actif net
%
Walt Disney
Cisco Systems
Google A
Southwest Airlines
Hess Corporation
Electronic Arts
Autodesk
Monsanto
EMC
American Express
Microsoft
Federated Investors
Genzyme
Baker Hughes
Progressive
Paychex
Pall
Johnson & Johnson
Thermo Electron
FedEx
Weyerhaeuser
General Mills
Carnival
Kellogg
Quest Diagnostics
PerkinElmer
Dick’s Sporting Goods
Gen-Probe
Northern Trust
Waste Management
Eclipsys
Boeing
Kroger
Nordstrom
Safeway
Millipore
Kohls
Cerner
Sherwin-Williams
American Tower
HJ Heinz
International Game Technology
40 555 342
40 244 575
40 182 200
39 051 851
35 431 374
34 121 545
32 110 993
31 505 398
31 013 498
30 600 495
30 018 881
29 916 454
29 593 032
27 682 950
27 231 050
25 493 532
25 223 237
25 204 003
25 030 429
24 797 097
23 254 193
21 795 789
19 973 178
19 793 944
19 717 002
19 473 388
19 465 027
19 261 736
19 022 609
18 903 085
18 716 497
18 411 643
17 739 109
17 577 619
17 540 975
16 795 833
16 123 989
15 767 723
15 666 253
15 519 503
15 027 755
14 941 432
14 900 019
14 813 663
14 686 218
14 281 989
13 879 265
13 057 190
12 477 368
10 992 275
3,23
3,21
3,20
3,11
2,82
2,72
2,56
2,51
2,47
2,44
2,39
2,38
2,35
2,20
2,17
2,03
2,01
2,01
1,99
1,98
1,85
1,74
1,59
1,58
1,57
1,55
1,55
1,53
1,52
1,51
1,49
1,47
1,41
1,40
1,40
1,34
1,28
1,26
1,25
1,24
1,20
1,19
1,19
1,18
1,17
1,14
1,11
1,04
0,99
0,88
31 décembre 2009
Participation
Description
Juste valeur
US$
Actif net
%
Lowe’s Companies
Juniper Networks
Home Depot
Fortune Brands
Hunt (JB) Transport Services
KLA-Tencor
Knight Transportation
Heartland Express
10 367 627
10 137 000
9 924 260
8 460 720
7 811 599
6 448 051
5 625 929
5 345 735
0,83
0,81
0,79
0,67
0,62
0,51
0,45
0,43
Actif financier à la juste valeur du cours acheteur (coût US$1 056 211 198)
1 198 705 122
56 409 424
95,51
4,49
1 255 114 546
100,00
443 440
380 090
343 400
195 850
242 070
178 320
291 650
350 540
446 533
1 255 561 079
%
95,51
4,49
100,00
63
31 décembre 2009
Principaux achats
Montant
Milliers US$
Principales ventes
Produit
Milliers US$
35 859
Comcast
23 789
Progressive
23 007
SEI Investments
22 490
Genzyme
21 975
Google A
18 048
Electronic Arts
19 628
Southwest Airlines
17 428
Pall
19 289
Carnival
16 743
Hess Corporation
17 935
Microsoft
15 661
Gen-Probe
17 374
Viacom
12 390
Monsanto
17 348
Cisco Systems
17 101
Salesforce.com
8 365
Kroger
16 435
PACCAR
8 223
Autodesk
16 391
Weyerhaeuser
7 351
Boeing
15 742
FedEx
6 823
Federated Investors
15 666
6 716
Safeway
15 521
Lam Research
6 562
15 205
Quest Diagnostics
6 281
Waste Management
14 866
American Express
6 116
Cisco Systems
13 226
Ecolab
6 078
Southwest Airlines
12 761
Cerner
5 211
Baker Hughes
12 540
EMC
4 947
HJ Heinz
11 363
General Mills
4 057
Comcast
10 715
Fortune Brands
3 703
Microsoft
10 446
Kellogg
3 457
10 417
Nordstrom
2 446
Walt Disney
9 797
Google A
9 138
Kellogg
8 655
Northern Trust
7 997
General Mills
7 868
Carnival
7 670
Johnson & Johnson
7 586
Paychex
7 474
SEI Investments
6 899
EMC
6 898
Eclipsys
6 672
6 623
6 595
6 349
Quest Diagnostics
6 294
Thermo Electron
6 171
5 977
Millipore
5 900
64
562 287
8 765
230 488
Gestionnaire : Taube Hodson Stonex Partners LLP
31 décembre 2009
Commentaires
Nos valeurs boursières ont réalisé de bons résultats au cours des six mois
précédant le 31 décembre, repartant à la hausse au cours de l’été – à la
suite de nouvelles économiques plus optimistes et d’un début de retour à
la normale des conditions de crédit. Les derniers mois de l’année ont été
marqués par la consolidation de ces valeurs. Au cours du second semestre
2009, le Fonds a enregistré une hausse de 22,9 % (tel que mesuré par
la classe d’accumulation USD), surperformant très légèrement son indice
de référence, l’indice MSCI World, qui, lui, a augmenté de 22,5 % (en
US dollars).
Les excellents résultats enregistrés par les prix des actions, après les
niveaux très bas du mois de mars, reflètent le degré de stabilisation atteint
par l’économie. Les secteurs les plus touchés, comme les banques, les
compagnies d’assurance, les entreprises immobilières ainsi que toutes
celles qui présentent un ratio d’endettement opérationnel et financier élevé,
montrent des signes forts de reprise, mais les valorisations continuent
d’être modestes et toute nouvelle progression vers un retour à la normale
devrait leur permettre de se rapprocher de leurs précédents niveaux.
Les perspectives économiques demeurent toutefois incertaines. Reste à
savoir comment la croissance mondiale va faire face au retrait annoncé des
mesures d’incitation fiscale et monétaire. Les autorités doivent concilier de
manière subtile risques de récession et inflation – une tâche difficile mais
pas insurmontable, alors que les marchés émergents devraient continuer
de soutenir la croissance mondiale.
Les nouvelles acquisitions effectuées au cours de cette période portent
sur plusieurs entreprises qui bénéficient d’une large exposition aux
marchés émergents, à l’instar d’Unilever, dont nous suivons l’évolution
depuis quelque temps, et de Cairn Energy. Cette dernière détient une
participation majoritaire dans Cairn India, une entreprise à l’origine d’une
importante découverte de pétrole au Rajasthan. Le Fonds a également
acheté des actions dans PICC Property & Casualty, un assureur chinois
dont nous étions propriétaires et avions tiré une certaine rentabilité, et a
investi dans Yum! Brands, dont l’activité KFC jouit d’une position forte
en Chine. Pour poursuivre sur le thème des marchés émergents, China
Unicom a également été vendue et les recettes réalisées ont été réinvesties
dans Singapore Telecom, une entreprise plus lucrative. Suite à sa forte
augmentation, notre participation dans Bank of China a été interrompue
au profit de ICBC, la plus grande banque chinoise.
Nos autres investissements réalisés récemment portent sur Alliance Data
Systems, une entreprise basée au Texas, spécialisée dans les technologies
et le marketing et dont l’activité se concentre sur l’élaboration de plans de
fidélisation de la clientèle ; Sky Deutschland, un opérateur de télévision
payante désormais contrôlé par News Corp ; Suncor, une entreprise
canadienne spécialisée dans l’exploitation des sables bitumineux et dont
la productivité devrait augmenter de manière substantielle.
L’amélioration des marchés a soulevé un certain nombre de questions
relatives aux droits dans la mesure où les sociétés commencent à voir leur
équilibre financier se rétablir. Au cours de cette période, le Fonds a acquis
des droits dans BNP, qui continue d’être l’un des grands gagnants de la
crise. Il a également participé aux offres d’actions de Elders, l’entreprise
australienne de services ruraux, de Schibsted, le groupe de médias
norvégien, et de Yell, le fournisseur international de pages jaunes. Plus
récemment, nous avons acquis des droits dans ING.
Le Fonds a également participé à l’introduction en bourse de Sinopharm,
le premier distributeur chinois de médicaments. Nous n’avons toutefois
reçu qu’une attribution limitée. Aussi avons-nous décidé, lorsque le cours
a augmenté de façon substantielle, de vendre cette position.
Nos autres ventes ont porté sur Alcoa et Home Depot, dont les cours
avaient augmenté, et sur UCBH, lorsque la survie de l’entreprise a été
menacée après le départ de ses cadres dirigeants. Portugal Telecom
a été vendue en raison de craintes portant sur les pressions exercées
par la concurrence ; ConocoPhillips et Inpex ont été vendues après la
baisse des prix du gaz ; enfin, nous avons achevé les ventes de Alfresa
et de Mediceo Paltac, alors que China Merchant a été vendue après une
hausse significative.
11 février 2010
Royaume-Uni
États-Unis
France
Australie
Allemagne
Canada
Norvège
Espagne
Suisse
Hong Kong
Pays-Bas
Chine
Italie
Japon
Suède
Belgique
Singapour
Inde
Europe
Irlande
%
21,47
18,29
12,33
9,09
8,33
4,70
4,11
3,19
2,53
2,36
2,32
2,12
1,85
1,35
1,14
1,05
1,03
0,49
0,15
0,03
2,07
100,00
Analyse par secteur
Énergie
Assurance
Bancaire
Médias
Fixed Interest
Matériaux
Services publics
Transports
Vente au détail
Immobilier
%
11,75
9,71
9,48
9,30
8,40
7,50
5,59
4,43
3,89
3,50
2,78
2,70
2,52
2,47
2,45
2,40
2,32
2,05
1,89
1,65
1,00
0,15
2,07
100,00
Actions cotées
Actions non cotées
%
92,16
5,59
0,15
0,03
2,07
100,00
65
31 décembre 2009
Participation
20 000 000
Description
Juste valeur
US$
Actif net
%
Treasury Bill 0% 2010-01-28
19 999 461
5,59
19 999 461
5,59
9 785 719
8 209 886
8 117 852
8 021 802
7 742 110
7 479 347
7 443 508
7 367 798
6 970 138
6 890 529
6 883 308
6 862 438
6 863 198
6 754 848
6 613 719
6 567 262
6 438 350
6 409 934
6 016 965
5 902 721
5 873 592
5 872 185
5 549 758
5 455 812
5 448 419
5 375 328
5 033 853
5 023 233
4 724 764
4 574 708
4 476 749
4 394 452
4 360 792
4 336 009
4 221 447
4 206 051
4 205 160
4 153 526
4 084 457
4 071 224
4 002 700
3 989 468
3 959 249
3 748 857
2,74
2,29
2,27
2,24
2,16
2,09
2,08
2,06
1,95
1,93
1,92
1,92
1,92
1,89
1,85
1,84
1,80
1,79
1,68
1,65
1,64
1,64
1,55
1,52
1,52
1,50
1,41
1,40
1,32
1,28
1,25
1,23
1,22
1,21
1,18
1,18
1,18
1,16
1,14
1,14
1,12
1,12
1,11
1,05
Actions
427 700
649 862
708 262
100 349
790 240
1 085 100
125 170
3 177 350
310 881
217 985
275 740
707 300
54 670
331 120
1 970 795
128 142
404 419
238 950
125 150
593 545
91 100
93 970
189 510
537 630
105 820
543 790
104 429
179 630
86 190
445 870
456 090
965 390
210 260
134 610
384 475
38 780
216 630
457 450
143 140
136 660
82 640
49 560
4 386 000
103 350
66
QBE Insurance
Santos
HSBC
BNP Paribas
Orkla
Hutchison Whampoa
EDF
Vodafone Group
Schibsted
Newcrest Mining
France Telecom
BP
Allianz
Intel
Unicredit SPA
SNC – Lavalin Group
News Corp-Class B
Repsol YPF
Carrefour
Experian
Total
McKesson
Royal Dutch Shell B
Computershare
Fraport
ING Groep
Swiss Reinsurance
Telefonica
Rio Tinto
Prudential
WPP
Home Retail
Williams-Sonoma
Unilever
Land Securities
Potash
Deutsche Post
British Sky Broadcasting
Svenska Handelsbanken
Vivendi
Nestle
Bayer
PICC Property & Casualty-H
Belgacom
31 décembre 2009
Participation
121 700
1 668 000
4 373 000
102 280
100 720
55 650
14 900
170 463
585 630
107 320
42 241
450 137
71 460
87 250
107 130
78 019
51 320
26 470
38 260
757 160
918 680
3 016 940
1 395 340
98 369
253 084
31 700
1 913 946
483 871
2 532 900
2 532 900
191 420
36 489
245 040
36 489
Description
Human Genome Sciences
Singapore Telecommunications
Yum! Brands
Suncor Energy
Bunge
Nintendo
Wolseley
Cairn Energy
St Joe
Eurazeo
Aegon
Lagardere
CVS Caremark
Celesio
Deutsche Postbank
Exelon
Niko Resources
Alliance Data Systems Corp
Sky Deutschland
RM
Yell
Idea Cellular
Q-Cells
AMP
Takeda Pharmaceutical
Royal Bank of Scotland
Elders
Hutchison Telecommunications International
Hutchison Telecommunications
Colt Telecom
Clearwire
Education Media and Publishing Group*
Clearwire NPR 2010-06-21
Juste valeur
US$
Actif net
%
3 720 369
3 681 595
3 626 074
3 575 709
3 552 627
3 552 140
3 528 589
3 437 321
3 133 600
3 100 475
2 941 001
2 927 691
2 907 408
2 809 450
2 725 704
2 560 650
2 506 982
2 468 370
2 471 213
2 375 508
2 347 172
1 905 559
1 745 302
1 612 163
1 532 787
1 301 736
903 724
677 279
522 618
431 160
410 135
246 301
122 520
13 866
1,04
1,03
1,01
1,00
0,99
0,99
0,99
0,96
0,88
0,87
0,82
0,82
0,81
0,79
0,76
0,72
0,70
0,69
0,69
0,66
0,66
0,53
0,49
0,45
0,43
0,36
0,25
0,18
0,15
0,12
0,11
0,07
0,03
0,00
329 858 021
92,19
*Titre non coté en bourse.
67
31 décembre 2009
Contrats de change à terme de gré à gré ouverts (contrepartie : UBS Limited)
Devise
Montant
Devise de
Montant
d’achat
contractuel
vente
contractuel
Échéance
US$
Actif net
%
2010-02-02
543 903
0.15
543 903
0.15
350 401 385
7 391 879
97,93
2,07
357 793 264
100,00
USD
37 938 096
EUR
–26 103 536
446 480
358 239 744
Titres négociables et instruments du marché monétaire autres que ceux admis à la cote officielle d’une bourse de valeurs
%
92,16
0,03
0,15
2,07
100,00
68
31 décembre 2009
Principaux achats
Montant
Milliers US$
Principales ventes
Produit
Milliers US$
19 998
20 000
19 992
US Treasury Bill 0% 2009-08-06
20 000
Sky Deutschland
4 512
Bank of China-H
6 844
Singapore Telecommunications
4 451
Home Depot
4 766
Rio Tinto
3 731
Inpex
4 047
Unilever
3 715
China Merchants Holdings International
3 400
Suncor Énergie
3 704
China Unicom (Hong Kong)
3 358
3 676
Conoco Phillips
2 882
Yum! Brands
3 551
Portugal Telecom
2 811
PICC Property & Casualty-H
3 315
Alcoa
2 051
Cairn Énergie
2 666
Mediceo Paltac
1 769
Alliance Data Systems Corp
2 375
Alfresa Holdings
1 680
St Joe
2 193
ABB Grain
1 678
Bunge
1 954
Human Genome Sciences
1 264
Yell
1 435
Santos
1 211
Potash
1 241
QBE Assurance
1 186
Q-Cells
871
Hutchison Whampoa
1 134
Niko Resources
527
HSBC
1 105
Elders
486
BNP Paribas
1 097
Santos
314
Unicredit SPA
1 014
93 875
116 513
69
Fonds clôturé le 27 juillet 2009
31 décembre 2009
Total achats
Bundesschatzanw 4% 2009-12-11
Montant
Milliers de €
1 045
1 045
Total ventes
1 475
Bundesschatzanw 4% 2009-12-11
1 043
Btan 5 Yr Issue 3% 2010-01-12
986
Bundesschatzanweisungen 3% 2010-03-12
482
Btan 5 Yr Issue 3,5% 2009-07-12
475
Talvivaara Mining
66
Debenhams
59
70
Produit
Milliers de €
4 587
Fonds clôturé le 21 août 2009
31 décembre 2009
Total achats
Il n’y a eu aucun achat au cours de cette période.
Montant
Milliers de €
Total ventes
Produit
Milliers de €
Enel
3 348
AstraZeneca
2 924
BNP Paribas
2 569
Sanofi-Aventis
2 517
BASF
2 358
France Telecom
2 295
Deutsche Telekom (Registered)
2 273
Barclays
2 138
RWE
1 948
Deutsche Bank
1 796
Credit Suisse Group
1 748
Rolls-Royce
1 530
National Grid
1 503
1 486
Unilever
1 416
Portugal Telecom
1 341
PPR
1 336
Electrolux
1 300
Marks & Spencer
1 258
1 256
Technip
1 251
Compass Group
1 241
Tate & Lyle
1 203
European Aeronautic Defence
1 173
Brit Assurance
1 170
TeliaSonera AB
1 156
Logica
1 136
Svenska Cellulosa AB-B Shs
1 136
Kingfisher
1 095
Gas Natural
1 093
Hochtief
1 076
Parlamat
1 049
United Utilities Group
1 046
Boliden
1 028
KPN
1 026
Tullet Prebon
1 024
Amec
1 022
Zodiac Aerospace
1 011
British American Tobacco
1 011
Delhaize
1 000
Telenor
996
99 289
71
Fonds clôturé le 21 juillet 2009
31 décembre 2009
Total achats
Rio Tinto
Montant
Milliers de £
110
110
Principales ventes
GlaxoSmithKline
1 499
Royal Dutch Shell B
1 279
BP
1 245
HSBC
1 210
AstraZeneca
1 192
Barclays
928
Vodafone Group
734
National Grid
671
BAE Systems
605
WM Morrison Supermarkets
592
Prudential
572
BG Group
550
Compass Group
543
Petrofac
535
Kingfisher
532
Experian
472
Amec
454
Amlin
444
Hiscox
408
Micro Focus International
407
Fresnillo
393
Tui Travel
353
Standard Chartered
343
Associated British Foods
340
Jardine Lloyd Thompson
320
Next
309
HMV
301
WH Smith
238
Rio Tinto
204
72
Produit
Milliers de £
19 990
Fonds clôturé le 9 novembre 2009
31 décembre 2009
Principaux achats
Montant
Milliers US$
Principales ventes
Produit
Milliers US$
Regions Financial
160
Jefferies Group
304
Tellabs
151
CenturyTel
299
Raymond James Financial
145
Cabot Oil & Gas
119
White Mountains Assurance
266
Oneok
251
Plum Creek Timber
244
Foot Locker
70
CenterPoint Énergie
243
Allegheny Technologies
63
UMB Financial
237
Vail Resorts
237
Leucadia National
236
Avnet
223
Encore Acquisition
60
Sotheby’s
45
Molex
37
Investors Bancorp
195
Vail Resorts
30
Overseas Shipholding Group
192
SL Green Realty
13
Encore Wire
192
894
Plains All American
190
Cabot Oil & Gas
187
Hudson City Bancorp
184
AmeriCredit
182
Allegheny Technologies
181
Trinity Industries
180
Capitol Federal Financial
170
Assisted Living Concepts
168
Encore Acquisition
168
CNX Gas
167
Granite Construction Inc
166
SL Green Realty
166
ADC Telecommunications
164
Men’s Wearhouse
156
Foot Locker
156
Raymond James Financial
152
Casey’S General Stores
148
Brinks Home Security Participation
139
Sotheby’s
139
Schnitzer Steel
132
Ameron International
132
Winn-Dixie Stores
131
Tellabs
128
Regions Financial
125
Commercial Metals
120
Andersons
118
TFS Financial
109
Molex
102
Kaiser Aluminum
100
Denbury Resources
94
7 737
73
Bilan
Au 31 décembre 2009
Notes
GAM Star
Fund p.l.c.
US$
31 Dec 2009
GAM Star
Asia-Pacific
Equity
US$
GAM Star
Asian
Equity
US$
GAM Star
China
Equity
US$
Liquidités et soldes en banque
12(a)
192 894 614
3 208 343
1 254 145
–
Marges en espèces
12(a)
7 976 455
–
–
–
Débiteurs
11(a)
48 332 442
1 099 149
226 924
16 420 063
2(b)
3 340 580 360
540 736 712
150 915 561
143 779 802
3 589 783 871
545 044 204
152 396 630
160 199 865
Actif à court terme
Actif financier à sa juste valeur
Actif total à court terme
Passif à court terme
Créanciers – montants échus sous un an
13(a)
54 269 695
2 960 720
819 723
9 325 551
Découvert bancaire
12(a)
2 617 105
–
–
584 176
2(b)
12 341 797
2 448 684
–
–
69 228 597
5 409 404
819 723
9 909 727
3 520 555 274
539 634 800
151 576 907
150 290 138
3 929 217
1 076 304
256 858
354 752
3 524 484 491
540 711 104
151 833 765
150 644 890
Passif total à court terme (hors actif net attribuable aux détenteurs d’actions
rachetables participatives)
Actif net à la juste valeur du cours acheteur attribuable aux détenteurs
d’actions participatives rachetables à la fin de la période
Ajustement pour passer de la juste valeur du cours acheteur au cours moyen
Actif net au cours moyen attribuable aux détenteurs d’actions participatives
rachetables à la fin de la période
74
2(j)
GAM Star
Composite
Absolute Return
€
GAM Star
Continental
European Equity
€
GAM Star
Discretionary
FX
US$
GAM Star
European
Equity
€
GAM Star
Frontier
Opportunities
US$
GAM Star
Global
Equity
US$
GAM Star
Global
Rates
US$
6 528 982
322 985
2 500 000
–
9 579 620
–
391 811
147 703
58 073 086
1 010 042
170
–
–
833 400
764 460
10 181
–
2 998 201
–
14 482
1 191 550
42 208 270
66 420 419
307 899
243 523 451
14 846 575
5 030 032
1 873 872
52 070 652
66 753 585
10 897 561
246 521 822
15 238 386
5 192 217
61 902 968
2 986 199
171 200
24 411
2 021 622
43 160
40 431
66 674
–
–
–
1 418 297
–
–
–
498 383
–
246 867
–
–
–
1 948 758
3 484 582
171 200
271 278
3 439 919
43 160
40 431
2 015 432
48 586 070
66 582 385
10 626 283
243 081 903
15 195 226
5 151 786
59 887 536
611
88 339
–
234 310
89 542
4 473
–
48 586 681
66 670 724
10 626 283
243 316 213
15 284 768
5 156 259
59 887 536
La suite au verso
75
Bilan suite
Au 31 décembre 2009
Notes
GAM Star
Global
Selector
US$
GAM Star
Japan
Equity
¥
GAM Star
Pharo Emerging
Market
Debt & FX
US$
GAM Star
US All Cap
Equity
US$
12(a)
15 692 424
396 436 702
10 257 117
73 694 079
Marges en espèces
12(a)
–
–
2 620 047
–
Débiteurs
11(a)
8 120
1 090 753 392
219 249
8 848 284
2(b)
8 128 853
37 392 546 498
19 376 249
1 198 705 122
23 829 397
38 879 736 592
32 472 662
1 281 247 485
26 132 939
13(a)
46 798
468 377 905
154 027
Découvert bancaire
12(a)
–
–
–
–
2(b)
–
103 480 556
5 871 077
–
46 798
571 858 461
6 025 104
26 132 939
23 782 599
38 307 878 131
26 447 558
1 255 114 546
6 145
69 023 765
43 015
446 533
23 788 744
38 376 901 896
26 490 573
1 255 561 079
Passif total à court terme (hors actif net attribuable aux détenteurs d’actions
rachetables participatives)
Actif net à la juste valeur du cours acheteur attribuable aux détenteurs
d’actions participatives rachetables à la fin de la période
rachetables à la fin de la période
76
2(j)
GAM Star
Worldwide
Equity
US$
GAM Star
Absolute
EuroSystematic
€
GAM Star
European
Systematic Value
€
GAM Star
UK Dynamic
Equity
£
GAM Star
US Small &
Mid Cap Equity
US$
6 518 100
–
–
–
–
–
–
–
–
–
3 075 256
–
–
–
–
350 401 385
–
–
–
–
359 994 741
–
–
–
–
2 200 492
–
–
–
–
985
–
–
–
–
–
–
–
–
–
2 201 477
–
–
–
–
357 793 264
–
–
–
–
446 480
–
–
–
–
358 239 744
–
–
–
–
77
Bilan
Au 30 juin 2009
Notes
GAM Star
Fund p.l.c.
US$
30 June 2009
GAM Star
Asia-Pacific
Equity
US$
GAM Star
Asian
Equity
US$
GAM Star
China
Equity
US$
GAM Star
Continental
European
Equity
€
12(b)
160 436 087
24 333 029
897 476
2 508 888
13 212 934
Marges en espèces
12(b)
6 547 225
–
–
–
1 078 829
Débiteurs
11(b)
57 729 587
6 957 526
2 032 444
322 397
657 297
2(b)
3 328 140 530
537 432 532
106 293 165
35 456 659
94 713 507
3 552 853 429
568 723 087
109 223 085
38 287 944
109 662 567
13(b)
54 941 133
2 269 692
1 876 438
1 303 324
169 975
2(b)
7 273 442
3 458 244
–
–
40 325
6 909 762
130 789
15 282
225 748
–
69 124 337
5 858 725
1 891 720
1 529 072
210 300
Distribution payable sur les actions donnant droit aux intérêts et dividendes
Passif total à court terme (hors actif net attribuable
aux détenteurs d’actions rachetables participatives)
Actif net à la juste valeur du cours acheteur attribuable aux détenteurs d’actions
participatives rachetables à la fin de la période
rachetables à la fin de la période6 695 1
78
3 483 729 092
2(j)
4 047 970
3 487 777 062
562 864 362 107 331 365
1 034 979
188 587
563 899 341 107 519 952
36 758 872 109 452 267
111 787
72 675
36 870 659 109 524 942
GAM Star
GAM Star
European
Frontier
Equity Opportunities
€
US$
GAM Star
Japan
Equity
¥
GAM Star
US All Cap
Equity
US$
GAM Star
Worldwide
Equity
US$
GAM Star
Absolute
GAM Star
Euro
European
Systematic Systematic Value
€
€
GAM Star
UK Dynamic
Equity
£
GAM Star US
Small & Mid
Cap Equity
US$
236 321
13 376 280
1 139 498
241 786 701
50 191 733
26 230 566
5 675 871
5 008 286
49 799
1 174 259
–
162 273 600
–
–
1 210 125
–
–
–
5 244 029
162 251
862 664 515
10 610 875
2 173 651
243 199
12 533 613
143 111
53 922
584 011 543
13 606 083
50 850 439 279
675 430 331
297 832 618
4 006 869
97 092 412
19 901 750
6 224 849
603 806 111
14 907 832
52 117 164 095
736 232 939
326 236 835
11 136 064
114 634 311
20 094 660
6 515 092
1 203 945
381 757
385 656 331
22 491 226
606 283
36 692
14 162 654
45 981
73 468
65 686
–
90 541 426
–
1 795 379
662 367
–
–
–
1 035 585
117 784
2 740 944
–
4 146 582
–
501 239
53 807
–
2 305 216
499 541
478 938 701
22 491 226
6 548 244
699 059
14 663 893
99 788
73 468
14 408 291 51 638 225 394 713 741 713
601 500 895
373 182
601 874 077
319 688 591
10 437 005
99 970 418
19 994 872
6 441 624
356 522
343 589
17 027
97 874
84 537
5 519
14 477 836 51 735 474 054 714 098 235
320 032 180
10 454 032
100 068 292
20 079 409
6 447 143
69 545
97 248 660
79
Notes sur le bilan
1. GAM Star Fund p.l.c.
Les différents fonds constituant GAM Star Fund p.l.c. au 31 décembre
2009 sont :
Nom du Fonds
Monnaie de fonctionnement :
GAM Star Absolute Asian
US Dollar
(approuvé le 18 juillet 2008. Pas encore lancé)
GAM Star Absolute Europe
Euro
(approuvé le 11 novembre 2009. Pas encore lancé)
GAM Star Absolute Frontier
US Dollar
GAM Star Absolute Global
US Dollar
GAM Star Absolute Global Emerging Markets
US Dollar
GAM Star Absolute Greater China
US Dollar
GAM Star Absolute Japan
Yen japonais
GAM Star Absolute UK
Livre sterling
GAM Star Absolute US
US Dollar
US Dollar
US Dollar
US Dollar
Euro
Euro
GAM Star Developing ASEAN Opportunities
US Dollar
US Dollar
GAM Star Emerging Equity
US Dollar
GAM Star Emerging Market Absolute Return Bond
US Dollar
Euro
US Dollar
GAM Star Global Convertible Bond
US Dollar
US Dollar
US Dollar
US Dollar
Yen japonais
US Dollar
GAM Star Singapore/Malaysia Equity
US Dollar
US Dollar
US Dollar
Euro
Euro
(liquidé le 21 août 2009)
Livre sterling
US Dollar
(liquidé le 9 novembre 2009)
80
La Société est un fonds de fonds où chaque fonds possède un passif
distinct. Par conséquent, toute dette contractée au nom d’un Fonds
de la Société ou qui est imputable à ce Fonds devra être acquitée
uniquement au travers des actifs dudit Fonds et ni la Société, ni aucun
administrateur, syndic, vérificateur, liquidateur, liquidateur personnel
ou autre personne ne pourra utiliser les actifs d’un tel Fonds pour
rembourser quelconque dette encourrue ou imputable à tout autre
Fonds de la Société, peu importe le moment auquel cette dette aura
été contractée.
2. Méthodes comptables
Les méthodes comptables prévalentes ainsi que les techniques
d’évaluation adoptées par la Société sont :
À moins d’une indication contraire, ces méthodes ont été invariablement
appliquées à tous les périodes présentés.
(a) Fondement de la présentation du rapport
Ce rapport a été préparé sur la base du coût historique dans sa version
modifiée de manière à inclure la réévaluation du passif et de l’actif
financiers (y compris les dérivés) à la juste valeur dans les résultats.
(b) Investissements à leur juste valeur
Tous les actifs des Fonds sont détenus à leur juste valeur.
Classification
Cette catégorie possède deux sous-catégories : l’actif et le passif
financiers détenus pour les opérations, ainsi que ceux désignés par les
administrateurs à la juste valeur par les résultats depuis le lancement.
L’actif et le passif financiers conservés à des fins de négoce sont acquis
ou engagés principalement en vue d’une vente ou d’un rachat à court
terme. Les dérivés font également partie des instruments détenus à
des fins de négoce puisque la Société ne désigne aucun dérivé comme
couverture dans une relation de couverture.
Comptabilisation/décomptabilisation
Les acquisitions et les cessions ordinaires sont comptabilisées à la date
de transaction à laquelle la Société s’engage à acheter ou vendre l’actif.
Les investissements sont décomptabilisés lorsque les droits permettant
de recevoir les liquidités ont expiré ou lorsque la Société a transféré
presque tous les risques et avantages associés à leur possession.
Évaluation
L’actif et le passif financiers sont initialement comptabilisés à la juste
valeur tandis que tous leurs frais de transaction sont passés par pertes
et profits. L’actif et le passif financiers présentés à leur juste valeur par
les résultats sont évalués à la juste valeur après la comptabilisation
initiale.
Le calcul des gains et des pertes réalisés sur la vente de l’actif et du
passif fianciers à leur juste valeur par perte ou profit est effectué sur la
base du coût moyen et est comptabilisé dans les résultats.
Évaluation de la juste valeur
La juste valeur des instruments financiers négociés sur les marchés
actifs (tels que les titres et dérivés négociés publiquement) est basée
sur les cours du marché à la date du bilan. Le cours du marché employé
en ce qui concerne l’actif financier détenu par la Société correspond
au cours acheteur actuel et au cours vendeur pour le passif financier.
Lorsque la Société détient des dérivés assortis de risques du marché
compensés, elle utilise les cours moyens pour établir les justes valeurs
des positions de risques contrebalancées et applique le cours vendeur
ou acheteur à la position nette ouverte, le cas échéant.
Les actions ou unités de quelconque organisme de placement collectif
prévoyant le rachat de ces actions ou unités, selon la décision du
détenteur, sur les actifs de cet organisme, seront évalués sur la base
de la dernière valeur nette par action non vérifiée et publiée ou (si les
cours acheteur et vendeur sont publiés) au prix moyen entre les cours
acheteur et vendeur les plus récents.
La Société peut parfois investir dans des instruments financiers qui ne
sont pas négociés sur un marché actif (par exemple les dérivés hors
cote). La juste valeur est déterminée à l’aide de techniques d’évaluation.
Elle emploie diverses méthodes et se base sur des hypothèses qui
dépendent des conditions du marché en vigueur à la date de chaque
bilan. Les techniques d‘évaluation utilisées incluent l’utilisation de
transactions comparables sans lien de dépendance, la méthode
de l’actualisation des flux de trésorerie, le modèle d’évaluation des
options et autres techniques d’évaluation communément employées
par les acteurs du marché. Ces titres sont rapportés dans les états
financiers des portefeuilles. Les évaluations du gestionnaire équivalent
généralement à un passage en revue mensuel de chaque titre, au cours
duquel l’actualité de la société est examinée et le gestionnaire des
investissements consulté.
Estimations et hypothèses comptables critiques
La direction effectue des estimations et émet des hypothèses
prévisionnelles. Par définition, les estimations comptables résultantes
correspondent rarement aux résultats réels. Les estimations et
hypothèses particulièrement susceptibles de causer un ajustement
significatif de la valeur comptable de l’actif et du passif au cours du
prochain exercice sont définies ci-après.
Produits financiers dérivés
Le Fonds peut recourir à des contrats de change à terme de gré à gré
(à l’exception des Fonds GAM Star US All Cap Equity et GAM Star US
Small & Mid Cap Equity qui ne le peuvent pas) et à des contrats à terme
sur instrument financier (sauf GAM Star Asia-Pacific Equity, GAM Star
Global Equity, GAM Star US All Cap Equity et GAM Star US Small &
Mid Cap Equity qui ne le peuvent pas) pour une gestion efficace du
portefeuille.
(i) Lors de la signature d’un contrat de change à terme, le Fonds
accepte de recevoir ou de fournir à une date ultérieure une
quantité spécifique de devises à un prix convenu. Ces contrats
sont évalués chaque jour au taux à terme et les actions du
Fonds, qui représentent les pertes et les gains des contrats,
sont incluses au bilan. Les plus-values/(moins-values) latentes
des contrats de change à terme ouverts sont calculées par
référence à la différence entre le taux contracté et le taux de
liquidation du contrat.
Au 31 décembre 2009 des contrats de change à terme de gré à
gré ouverts étaient présents et ils sont divulgués dans les états
financiers des portefeuilles aux pages 6 à 69.
(ii) Un contrat à terme standardisé exige qu’une partie vende et
que l’autre achète un instrument précis à une date ultérieure
convenue contre un prix donné. Les dépôts de garantie initiaux
effectués en rapport aux contrats à terme standardisés sont
reconnus comme étant un actif dû par le courtier du Fonds
(l’agent du Fonds lors de l’acquisition de la position future). Les
variations ultérieures de l’évaluation quotidienne des contrats
en cours sont considérées comme étant des plus-values ou
des moins-values latentes dans le compte des plus-values ou
moins-values. Les futurs contrats sont évalués à l’aide d’un
cours journalier côté à terme déterminé par le marché en
question. Les moins-values ou les plus-values réalisées sont
comptabilisées lorsqu’un contrat est clos.
Au 31 décembre 2009 des contrats à terme de gré à gré ouverts
étaient présents et ils sont divulgués dans les états financiers
des portefeuilles aux pages 6 à 69.
Les Fonds (à l’exception de GAM Star Asia-Pacific Equity,
GAM Star US All Cap Equity et GAM Star US Small & Mid Cap
Equity) peuvent également utiliser les dérivés suivants aux
fins d’investissements et d’une gestion efficace du portefeuille
comme la valorisation de la couverture et de la performance.
(iii) Options sur indices
Une option sur indice donne à l’acheteur le droit, et non
l’obligation, d’acheter ou de vendre une option sur un indice
financier. Les options détenues par les Fonds, lesquelles sont
négociées sur un marché reconnu, sont évaluées à l’aide d’un
cours à terme déterminé par le marché en question. Lorsqu’un
cours à terme n’est pas disponible, la valeur est alors la valeur
de réalisation probable estimée avec soin et en toute bonne
foi par le gestionnaire. Les options négociables en bourse sont
évaluées à l’aide d’un cours journalier coté à terme, déterminé
par le marché en question.
(iv) Swaps sur défaillance
Lorsque la Société conclut un contrat de swap sur défaillance,
un montant égal à la prime payée est comptabilisé comme
actif et est évalué à la juste valeur sur le bilan. Les accords de
swap sur défaillance sont évalués à leur juste valeur à la date
d’évaluation sur la base d’une estimation du différentiel de taux
de l’actif de référence sous-jacent, de volatilité attendue et des
taux de recouvrement et/ou les cotations d’un courtier.
(v) Swaps de taux
Les swaps de taux peuvent être employés en remplacement
d’un titre physique ou sont une manière moins onéreuse ou
plus liquide d’obtenir les expositions souhaitées. Ils sont sont
évalués chaque jour, généralement par l’intermédiaire d’une
cotation d’un courtier.
(vi) Swaptions
Les accords de swaption donnent la possibilité de conclure un
contrat de swap de taux à une date ultérieure précise contre une
prime d’option. Les swaptions seraient généralement utilisées à
la gestion des expositions d’un fonds à la volatilité et des taux
d’intérêt. Ils sont évalués sur la base d’une cote fournie chaque
jour par le courtier pertinent.
(vii) Pensions sur titres
Les titres acquis sur pensions pour revente sont évalués à leur
juste valeur et sont ajustés aux fluctuations du taux de change.
Les taux d’intérêt de chaque pension sur titres varient et sont
définis au début de celle-ci. La Société veut que les titres pris
en couverture en ce qui concerne les pensions sur titres soient
évalués chaque jour afin de la protéger si jamais les titres
n’étaient pas rachetés par la contrepartie. La Société obtiendra
généralement une couverture supplémentaire si la valeur de
marché des titres sous-jacents est inférieure à la valeur nominale
de la pension sur titres en plus des intérêts courus. En cas de
défaillance de la contrepartie envers l’obligation de rachat, la
Société a le droit de liquider la couverture et d’employer le produit
pour répondre à l’obligation. En cas de défaut ou de faillite de
la contrepartie par rapport à la pension, la réalisation et/ou la
rétention de la couverture ou du produit pourront être assujetties
à des poursuites judiciaires. Ces titres sont rapportés dans les
états financiers des portefeuilles.
(viii) Contracts for Differences
Les Contracts for Difference sont des dérivés hors cote qui
profitent des avantages économiques qui ne sont pas obtenus
par l’investissement direct dans certains marchés des valeurs
mobilières. Un Fonds peut acheter des Contracts For Difference
de titres afin de gagner une exposition à la performance
81
économique et des flux de trésorerie d’un titre de capitaux
propres sans avoir besoin de prendre ou d’effectuer une livraison
physique du titre. Un Contract For Difference est un instrument
financier lié à un cours sous-jacent. Ainsi, aucun droit n’est
acquis, ni aucune obligation n’est encourrue par rapport à l’action
sous-jacente et le Fonds peut acheter ou vendre en fonction de
l’opinion du gestionnaire du Fonds à l’égard du cours de l’action
d’une société. Les Contracts For Difference sont des instruments
à fort levier financier et contre un petit dépôt, le Fonds peut
détenir une position supérieure à ce qu’il serait usuellement
possible dans le cas d’un investissement traditionnel. Ils sont
évalués de façon journalière sur la base de valeurs cotées à la
date du bilan. La juste valeur des Contracts for Differences est la
différence entre le cours d’ouverture et le dernier cours négocié
de clôture de l’instrument financier assujetti au contrat multiplié
par le nombre d’actions indiquées dans le contrat.
(c) Revenus des placements
Tous les dividendes et intérêts découlant de placements cotés
exdividendes jusqu’à la date de clôture sont inclus aux résultats.
(d) Conversion des devises étrangères
Monnaie de fonctionnement et monnaie de présentation
Les bilans de chaque Fonds sont préparés dans la monnaie de
fonctionnement du Fonds. La monnaie de fonctionnement de chaque
Fonds est indiquée à la page 80. La monnaie de fonctionnement de
la Société est le dollar US car elle reflète l’exposition internationale du
Fonds, leurs actionnaires ainsi que les marchés dans lesquels les fonds
sont disponibles. Le bilan consolidé de la Société est préparé dans la
monnaie de présentation des comptes de la Société, à savoir le dollar
américain. Le bilan de chaque Fonds dans une devise étrangère est
traduit à des fins de compilation de ce rapport, à l’aide des taux de
change en date du 31 décembre 2009.
Transactions et soldes
Les transactions en monnaie étrangère sont converties dans la monnaie
de fonctionnement de chaque Fonds sur la base des taux de change en
vigueur aux dates concernées.
(e) Frais de gestion
Les frais de gestion sont imputés aux revenus et sont employés au calcul
de la distribution.
(f) Allocation des revenus
Tous les revenus du Fonds, après déduction des dépenses, sont répartis
entre les détenteurs d’actions de capitalisation et les détenteurs d’actions
donnant droit à des bénéfices conformément à leurs intérêts respectifs.
(g) Péréquation
Chaque Fonds tient un compte de péréquation pour que le montant
distribué soit semblable pour toutes les actions de même type, quelles
que soient les dates d’émission. Une somme égale à la partie du prix
d’émission d’une action reflétant le revenu (le cas échéant) cumulé
et non distribué jusqu’à la date d’émission sera réputée constituer un
paiement de péréquation et sera considérée comme remboursée aux
actionnaires du Fonds pertinent avec le premier dividende ou cumul
auquel l’actionnaire avait droit au cours du même exercice durant lequel
les actions ont été émises.
(h) Actions participatives rachetables
Le montant du capital en actions participatives rachetables émises
est toujours égal à la valeur liquidative de la Société. Les actions
participatives rachetables sont rachetables au gré de l’actionnaire et
sont classifiées comme passif financier. Les actions rachetables peuvent
être réinstaurées à tout moment contre des liquidités égales à une part
proportionnelle de la valeur liquidative de la Société. L’action rachetable
est reportée au montant du rachat payable à la date du bilan si le
détenteur exerce le droit de retour de l’action à la Société. Chaque VAN
82
de Fonds par action est calculée en divisant la « valeur de l’actif net »
de chaque Fonds, à savoir la valeur de son actif moins son passif, par le
nombre d’actions émises de chaque Fonds.
(i) Produits divers
Les produits divers incluent les montants perçus par la Société par
rapport aux paiements de litiges et à l’égard du revenu des prêts de
titres.
(j) Ajustement pour passer de la juste valeur du cours acheteur au
cours moyen
Afin de déterminer la valeur liquidative de la Société en ce qui concerne
les souscriptions et les rachats, les investissements sont évalués sur
la base du cours moyen à 23 heures (heure de Londres), le jour de
transaction correspondant, conformément au Prospectus. L’actif net
revenant aux actionnaires constitue une dette dans le bilan, reportée
sur le montant des rachats qui serait payable à la date du bilan si
l’actionnaire exerçait le droit de racheter les actions de la Société.
Par conséquent, la différence décrite précédemment ajuste la valeur
comptable de l’actif net attribuable aux actionnaires. Les différences
cumulées sont indiquées en tant que « ajustements de la juste valeur
du cours acheteur au cours moyen » dans le bilan. Ces ajustements sont
exigés par FRS 26 et n’ont aucun effet sur les prix de souscription et de
rachat auxquels les actionnaires effectuent leurs transactions.
3. Gestion des risques financiers
L’objectif d’investissement de chaque Fonds est définit aux pages 3 à 5.
Les objectifs d‘investissement du Fonds peuvent exposer la Société à
toute une variété de risques financiers : risque de prix (y compris les
risques de change, les risques de taux d’intérêt et les risques de prix),
les risques de crédit et les risques d’illiquidité tant directement au travers
de ses propres actifs et passifs qu’indirectement au travers des actifs et
passifs des fonds de l’entité émettrice.
Conformément aux informations du prospectus, les Fonds sont assujettis
à certaines restrictions d’investissement et pourront également utiliser
certains dérivés à des fins d’investissement et en vue de modérer
certaines expositions à un risque. Les administrateurs de la Société
peuvent emprunter sur une base temporaire. Un tel emprunt ne
dépassera pas 10 % de l’actif net d’un Fonds.
Bien qu’il soit finalement l’unique responsable, le conseil d’administration
a confié la gestion du risque de la Société à GAM International
Management Limited, le gestionnaire des co-investissements. Chaque
trimestre, le conseil d’administration passe en revue la performance de
la Société.
(a) Risque de marché
Les investissements du Fonds sont sensibles aux risques de marché
provenant des incertitudes liées aux cours futurs.
Les analyses de l’investissement du Fonds par Stratégie, Secteur et Type
d’actif, qui affichent les concentrations de risque, sont divulguées dans
les états financiers des portefeuilles de chaque Fonds des pages 6 à 69
et dans la note 5.
Les gestionnaires de fonds délégués et des co-investissements gèrent
activement et continuellement les risques de marché par la mise en
oeuvre d’un ensemble de procédures et de mesures dont le but est de
contrôler le risque au sein de paramètres définis. Le gestionnaire des
co-investissements passe en revue et évalue régulièrement l’exposition
possible de chaque Fonds au risque de marché à l’aide de la méthode
VAR (valeur à risque).
Le tableau de la page 107 établit la VAR de chaque Fonds (à l’exception
de GAM Star Global Equity, GAM Star Global Selector, GAM Star Pharo
Emerging Market Debt & FX, GAM Star US All Cap Equity and GAM Star
Worldwide Equity) aux 31 décembre 2009 et 30 juin 2009.
Le modèle VAR est une estimation de la perte maximale que chaque
Fonds risque de subir au cours d’une semaine quelconque avec une
probabilité de 99%. La VAR est calculée par un prestataire externe
par l’intermédiaire de la méthode de simulation en utilisant l’historique
hebdomadaire des cours des titres sous-jacents selon la ventilation
actuelle. Toutes les deux semaines, des essais sous contraintes sont
effectués sur la VAR du portefeuille en comparant la VAR des détentions
actuelles aux évènements passés. La VAR ne peut pas prendre en
compte le fait que les fluctuations des cours futurs pourront différer des
tendances passées car les futures conditions du marché pourront être
très différentes des conditions passées.
Le modèle VaR n’est pas utilisé pour les fonds suivants qui sont gérés à
l’extérieur : GAM Star Global Equity, GAM Star Global Selector, GAM Star
Pharo Emerging Market Debt & FX, GAM Star US All Cap Equity et GAM
Star Worldwide Equity.
Au 31 décembre 2009, si la juste valeur des investissements dans GAM
Star Global Equity avait fluctué de 5 % tandis que les autres variables
étaient inchangées, les actifs nets attribuables aux actionnaires auraient
fluctué d’environ 251 502 US$.
Star Global Selector avait fluctué de 5 % tandis que les autres variables
fluctué d’environ 406 443 US$.
Star Pharo Emerging Market Debt & FX avait fluctué de 5 % tandis que
les autres variables étaient inchangées, les actifs nets attribuables aux
actionnaires auraient fluctué d’environ 675 259 US$.
Star US All Cap Equity avait fluctué de 5 % tandis que les autres variables
fluctué d’environ 59 935 256 US$ (juin 2009 : 33 771 517 US$).
Star Worldwide Equity avait fluctué de 5 % tandis que les autres variables
fluctué d’environ 17 520 069 US$ (juin 2009 : 14 801 862 US$).
(b) Risque de change
Il est possible que les Fonds aient des actifs et des passifs libellés dans
des devises autres que leurs devises de fonctionnement respectives. Par
conséquent, ils peuvent être exposés au risque de change car la valeur
des titres et des passifs libellés dans d’autres devises peuvent fluctuer
du fait des variations des taux de change.
Les gestionnaires des co-investissements ou le gestionnaire de fonds
délégué respectif contrôlent, chaque jour de négociation, le risque
de change et peut faire appel à des techniques de couverture afin de
supprimer ou de réduire les risques de change à l’égard de la Société (à
l’exception de GAM Star US All Cap Equity et GAM Star US Small and
Mid Cap Equity qui ne peuvent pas recourir à des contrats à terme de
gré à gré). Les tableaux des pages 102 à 106 récapitulent les risques de
change aux 31 décembre 2009 et 30 juin 2009.
Au 31 décembre 2009, si les taux de change entre la monnaie de
fonctionnement et les autres monnaies du Fonds ont fluctué de 5 %, sans
aucun changement de toutes les autres variables, l’impact sur l’actif net
attribuable aux détenteurs d’actions de participation rachetables serait
conforme au tableau de la page 107.
(c) Risque de taux
Au 31 décembre 2009, GAM Star Composite Absolute Return et GAM
Star Pharo Emerging Market Debt & FX ont des titres porteurs d’intérêts.
Les profils des taux d’intérêts de ces Fonds sont expliqués aux pages
101 et 102. Les titres à taux inférieur qui peuvent présenter des
rendements plus élevés sont aussi plus volatiles et moins fluides que les
titres à taux supérieur et ils peuvent aussi être négociés sur des marchés
moins fluides qui ont des périodes d’imputation plus importantes que
des marchés mieux établis. La majorité des actifs des autres Fonds sont
des actions participatives et autres investissements qui ne portent pas
d’intérêt et ne présentent pas de date d’échéance. Ainsi, ces Fonds ne
sont pas assujettis à de forts risques causés par les fluctuations des taux
d’intérêt du marché.
La majorité des positions en liquidités de la Société est détenue auprès
du dépositaire, JP Morgan Bank p.l.c., rapportant des taux dintérêt
compétitifs qui sont indexés sur l’actuel taux du LIBOR hormis un
différentiel déterminé par le dépositaire. Le risque de taux d’intérêt n’est
activement géré.
(d) Risque de crédit
La Société est exposée au risque de crédit lié à l’incapacité de paiement
complet dans les délais d’une contrepartie à une transaction financière
avec la Société.
La majorité des transactions des Fonds sont effectuées avec des titres
cotés et sont réglées à la livraison (transactions LCP). Ainsi, le risque
d’insolvabilité est jugé minime car la livraison du titre et le paiement sont
simultanés. La transaction échouera si l’une des parties ne répond pas
à son obligation.
Les gestionnaires de fonds délégués et des co-investissements gèrent le
risque de crédit des transactions de dérivés par l’utilisation uniquement
de courtiers approuvés qui appartiennent à une firme de services
financiers internationalement reconnue ou sinon qui ordonnent une
part de marché élevée dans un segment donné tel que l’a déterminé
le risque de crédit du Groupe Julius Baer pour l’exercice en cours. La
Société a pour dessein de déduire ses dettes envers une contrepartie
quelconque contre tout actif dû de la même contrepartie. Les détails des
investissements et des liquidités détenus auprès de divers courtiers sont
fournis dans les états financiers des portefeuilles de chaque Fonds des
pages 6 à 69, et dans les notes 4 et 12.
La Société participe à des prêts de titres tels que décrits à la note 4. La
Société veille à ce que la couverture perçue à l’égard des titres prêtés
soit égale ou excède toujours, en valeur, la valeur du montant investi ou
des titres sous prêt.
La majorité des placements, liquidités et soldes en banque détenue
par chaque Fonds est auprès du Dépositaire. Les liquidités et soldes
en banque sont des soldes non garantis détenus auprès du dépositaire
et des contreparties tel que précisé dans la note 13. La faillite ou
l’insolvabilité du Dépositaire ou des courtiers qu’il utilise peut amener
à différer ou limiter les droits de la Société quant aux liquidités et
placements détenus par le Dépositaire ou ses courtiers. Prière de
consulter la note 4 pour les montants détenus comme couverture des
prêts de titres aux 30 juin 2009 et 30 juin 2008.
GAM Star Composite Absolute Return, GAM Star Pharo Emerging Market
Debt & FX et GAM Star Worldwide Equity investissent respectivement
dans les obligations des gouvernements allemand et américain. Les
investissements en obligations et les titres de créance à revenu sont
assujettis au risque (ce risque est généralement moindre lorsque les
titres sont évalués au-delà du niveau d’investissement « sûr ») que les
remboursements ne soient pas effectués par les émetteurs aux dates
d’échéance ou ne soient pas effectués du tout.
(e) Risque de liquidité
Les Fonds sont exposés à des rachats quotidiens d’actions rachetables
et par conséquent sont assujettis au risque de liquidité qui correspond
au risque rencontré lors de difficultés de liquidation des actifs pour
financer les rachats. Mais car les Fonds investissent la majorité de leurs
actifs dans des investisssements négociés sur des marchés animés,
aisément cédés, le risque de liquidité est donc jugé faible.
83
Les tableaux des pages 110 à 115 analysent le passif financier de la
Société en regroupements d’échéances pertinents basés sur la période
restante à la date du bilan jusqu’à l’échéance contractuelle. Les
montants des tableaux correspondent à la valeur non actualisée des
flux de trésorerie contractuels. Les soldes dus dans les 12 mois sont
équivalents à leurs soldes de possession car l’impact de l’actualisation
n’est pas significatif.
La Société pourra, de temps en temps, investir dans des contrats de
produits dérivés hors cote, qui ne sont pas négociés dans un marché
organisé et qui peuvent être illiquides. Par conséquent, la Société pourra
se retrouver dans l’incapacité de liquider rapidement ses investissements
dans ces instruments à un montant proche de leur juste valeur pour
répondre à ces exigences de liquidité ou pour répondre aux évènements
particuliers tels que la détérioration de la solvabilité d’un émetteur
particulier. Les informations détaillées relatives aux contrats de produits
dérivés détenus sont fournies dans les états financiers des portefeuilles
de chaque Fonds pertinents des pages 6 à 69.
En cas de problèmes peu probables de liquidité, la Société peut
emprunter pour effectuer ses rachats. Les administrateurs ont également
le droit de limiter le nombre d’actions d’un Fonds rachetées chaque
jour de négociation à 10 % du nombre total d’actions émises pour ce
Fonds.
4. Prêt de titres
Durant l’exercice clos le 31 décembre 2009, la Société a participé avec
J.P. Morgan Chase Bank N.A. London à des opérations de prêt de titres.
La Société et l’Administrateur perçoivent respectivement 90 pour cent et
10 pour cent du revenu des prêts de titres.
Pour l’exercice clos le 31 décembre 2009, la Société a perçu 221 889 €
pour ses prêts de titres dans GAM Star European Equity et 48 686 €
dans GAM Star Continental European Equity.
Pour l’exercice clos le 31 décembre 2009, le Gérant a, par ailleurs,
perçu par les opérations de prêts de titres 24 654 € en ce qui concerne
GAM Star European Equity et 5 410 € en ce qui concerne GAM Star
Continental European Equity.
Au 31 décembre 2009, la juste valeur et la couverture perçues par GAM
Star European Equity pour les titres prêtés étaient respectivement de
31 595 910 € et de 33 796 021 €. La juste valeur et la couverture
perçues par GAM Star Continental European Equity pour les titres prêtés
étaient respectivement de 8 774 515 € et de 9 370 813 €. Aucun autre
Fonds n’a de titres prêtés au 31 décembre 2009.
Pour l’exercice clos le 30 juin 2009, la Société a perçu 94 823 US$
pour ses prêts de titres dans GAM Star Asia-Pacific Equity, 135 048 €
dans GAM Star Continental European Equity, 1 016 670 € dans GAM
Star European Equity, 260 441 € dans GAM Star European Systematic
Value, 24 313 458 ¥ dans GAM Star Japan Equity et 70 847 US$ dans
GAM Star US All Cap Equity.
Pour l’exercice clos le 30 juin 2009, le Gérant a, par ailleurs, perçu
par les opérations de prêts de titres 10 536 US$ en ce qui concerne
GAM Star Asia-Pacific Equity, 15 005 € en ce qui concerne GAM Star
Continental European Equity, 112 963 € en ce qui concerne GAM Star
European Equity, 28 938 € en ce qui concerne GAM Star European
Systematic Value, 2 701 495 ¥ en ce qui concerne GAM Star Japan
Equity et 7 872 US$ en ce qui concerne GAM Star US All Cap Equity.
Au 31 juin 2009, la juste valeur et la couverture perçues par GAM
Star European Equity pour les titres prêtés étaient respectivement de
4 897 648 € et de 5 314 803 €. Aucun autre Fonds n’a de titres prêtés
au 30 juin 2009.
84
5. Fiscalité
En vertu de la loi et des pratiques en vigueur en Irlande, la Société est
un organisme de placement collectif conformément à la section 739B
de la loi de 1997, dans sa version modifiée, relative aux consolidations
fiscales. Elle n’est pas soumise à l’impôt irlandais sur ses revenus et ses
plus-values. Cependant, certains « évènements imposables » peuvent
surgir. Un évènement imposable comprend quelconque distribution
aux actionnaires ou un encaissement, une annulation, un rachat ou un
transfert d’actions.
Aucun impôt irlandais ne sera applicable en ce qui concerne les
évènements imposables attribuables à un actionnaire qui ne réside pas
ou qui, à des fins fiscales, n’est pas un résident ordinaire d’Irlande au
moment de l’évènement imposable à condition que les déclarations
valides pertinentes conformément aux dispositions de la loi de 1997,
dans sa version amendée, relative aux consolidations fiscales aient
été fournies à la Société. La même disposition s’applique à certains
investisseurs résidents d’Irlande qui ont remis à la Société toutes les
déclarations statutaires nécessaires signées.
Les dividendes, intérêts et plus-values (le cas échéant) perçus par la
Société en rapport à ces investissements pourront être soumis à des
impôts, y compris des retenues d’impôts à la source, dans les pays dans
lesquels se trouvent les émetteurs des investissements. Il est possible
que ces impôts ne puissent pas être récupérés par la Société ou ses
actionnaires.
6. Capital social
Au 31 décembre 2009 :
Autorisé
Le capital social autorisé de la Société s’élève à 60 000 € réparti en
30 000 actions à 2 € chacune, outre 2 000 000 d’actions sans valeur
nominale désignées initialement comme actions non clasées.
Parts des souscripteurs
Le capital social émis s’élève à 60 000 € réparti en 30 000 parts à 2 €
chacune, dont 9 529,70 € payés et dont les bénéfices reviennent au
gestionnaire. Les parts des souscripteurs ne font pas partie de la valeur
liquidative de la Société et sont par conséquent uniquement divulguées
dans les états financiers au travers de cette note.
Les administrateurs sont d’avis que ces informations reflètent la nature
des activités de la Société en qualité de fonds d’investissement.
Actions rachetables participatives
288 687 330,46 actions rachetables participatives sans aucune valeur
nominale designée dans différentes catégories de différents Fonds ont
été émises sous forme d’actions sur décision du gestionnaire. Le prix
d’émission est payable dans son intégralité lors de l’acceptation. Les
actions ne sont assorties d’aucun droit préférentiel ou de préemption.
Des détails relatifs aux actions émises sont indiqués dans la note 22.
7. Taux de change
Les taux de change employés à la conversion de l’actif et du passif en
dollars US au terme de l’exercice sont :
Dollar australien
Réal brésilien
Dollar canadien
Renminbi chinois
Couronne danoise
Euro
Dollar de Hong Kong
Roupie indienne
décembre
juin
2009
2009
1,1145
1,7430
1,0521
6,8270
5,1944
0,6980
7,7545
46,4100
1,2414
1,9525
1,1624
6,8305
5,3072
0,7127
7,7502
47,7500
Rupiah indonésien
Shekel israëlien
Yen japonais
Won coréen
Dinar koweïtien
Ringgit malaisien
Peso mexicain
Couronne norvégienne
Rial omanais
Peso philippin
Zloty polonais
Livre sterling
Rial du Qatar
Dollar de Singapour
Rand sud-africain
Couronne suèdoise
Franc suisse
Dollar de Taiwan
Baht thaï
Lire turque
Dirham des EAU
décembre
juin
2009
2009
9 425,0000
3,7925
93,0250
1 166,0750
0,2871
3,4240
13,0958
5,8027
0,3850
46,5000
2,8530
0,6184
3,6418
1,4045
7,3890
7,1562
1,0354
31,9900
33,3600
1,4986
3,6730
10 207,5000
3,9370
96,3000
1 274,8000
0,2876
3,5150
13,1805
6,4317
0,3851
48,1600
3,1739
0,6073
3,6400
1,4477
7,7255
7,7166
1,0863
32,8600
34,0600
1,5411
3,6729
frais de promotion à l’agent collaborateur) sur l’actif attribuable aux
actions de catégories B et C.
Comme précisé à la note 10, une commission de performance s’applique
à GAM Star Frontier Opportunities, GAM Star Discretionary FX, GAM
Star Global Rates, GAM Star Pharo Emerging Market Debt & FX et GAM
Star Absolute EuroSystematic et elle est payable à GAM International
Management Limited en tant que gestionnaire des co-investissements.
Les administrateurs n’ont pas connaissance d’aucune autre transaction
avec des parties liées, à l’exception de celles divulguées dans ces états
financiers.
10. Commission de performance
Le Gestionnaire des co-investissements a le droit de recevoir les
commissions de performance suivantes :
8. Accords de rétrocession des courtages en nature
Une commission de performance annuelle de l’ordre de 15 % multipliée
par l’excédent d’augmentation de la valeur de l’actif net par action issue
de la catégorie appropriée d’actions du Fonds de plus de 10 % par an
de la performance au pro rata au jour de la négociation après avoir pris
en compte le seuil plafond de rendement quel qu’il soit. La commission
augmentera à chaque jour de négociation et sera payée chaque année à
terme échu. Aucune commission de performance n’a été payée durant
les exercices se terminant au 31 décembre 2009 ou au 30 juin 2009.
Durant l’exercice clos au 31 décembre 2009 et l’exercice clos au 30 juin
2009, les gestionnaires de fonds délégués de GAM Star Global Equity,
de GAM Star US All Cap Equity et de GAM Star US Small & Mid Cap
Equity ont signé des accords de rétrocession des courtages en nature
avec des tiers en vertu desquels le tiers fournit à chaque gestionnaire
de fonds délégué des sondages et produits de sondage qui servent à
étayer la prestation de services d’investissements au Fonds en question.
Aucun accord de rétrocession des courtages en nature n’a été engagé
envers d’autres Fonds au cours des exercices clos.
Une commission de performance annuelle de l’ordre de 20 %
de l’augmentation de la valeur de l’actif net par action issue de la
catégorie appropriée d’actions du Fonds au cours de la période de
calcul après avoir pris en compte le seuil plafond de rendement quel
qu’il soit. La commission augmentera à chaque jour de négociation
et sera payée chaque année à terme échu. Aucune commission de
performance n’a été payée durant la période d’exercice se terminant au
31 décembre 2009.
9. Accords et transactions significatifs avec des parties liées
Une commission de performance annuelle de l’ordre de 20 % de
l’augmentation de la valeur de l’actif net par action issue de la catégorie
appropriée d’actions du Fonds par rapport au rendement de référence,
soumise au seuil plafond de rendement quel qu’il soit, multipliée par la
moyenne pondérée du nombre d’actions issues de la catégorie appropriée
d’actions émises au cours de la période de calcul. La commission
la période d’exercice se terminant au 31 décembre 2009.
(a) La Société et les administrateurs
Andrew Bates et David Dillon, associés de Dillon Eustace, conseillés
juridiques de la Société, peuvent partiellement profiter de :
121 063 US$ (juin 2009 : 142 562 US$) payés sous forme d’honoraires
à Dillon Eustace.
52 221 US$ (juin 2009 : 49 640 US$) payés à Dillon Eustace au
bénéfice des directeurs.
Toutes ces transactions sont été réalisées dans le cours normal des
activités et suivant des modalités commerciales usuelles.
Andrew Hanges et William Norris, administrateurs de GAM Fund
Management Limited ont renoncé à leurs commissions pour la période
clos le 31 décembre 2009.
(b) La Société et le gérant, le promoteur, le distributeur mondial et les
gestionnaires de fonds
À la fin de l’année, les charges à payer ont inclus les montants dus
au gérant, au promoteur, au distributeur mondial et au responsable de
fonds, soit 4 084 636 US$ (30 juin 2009 : 4 678 006 US$).
Le gestionnaire a droit à une rémunération sur les souscriptions allant
jusqu’à 5% des souscriptions brutes. Le Gestionnaire peut payer
l’intégralité ou partie de cette rémunération sur les souscriptions en tant
que commission au distributeur mondial.
Des frais de promotion calculés chaque jour sur la valeur liquidative
des actions de catégories B et C du Fonds concerné sont payables
mensuellement au distributeur mondial (lequel à son tour paiera ces
Une commission de performance annuelle de l’ordre de 15 % de
l’augmentation de la valeur de l’actif net par action issue de la catégorie
appropriée d’actions du Fonds par rapport au rendement de référence,
soumise au seuil plafond de rendement quel qu’il soit, multipliée par la
moyenne pondérée du nombre d’actions issues de la catégorie appropriée
d’actions émises au cours de la période de calcul. La commission
la période d’exercice se terminant au 31 décembre 2009.
Une commission de performance annuelle de l’ordre de 20 % des plusvalues nettes réalisées et latentes sur chacune des catégories d’actions.
La commission augmentera à chaque jour de négociation et sera payée
chaque année à terme échu. Aucune commission de performance n’a
été payée durant les exercices se terminant au 31 décembre 2009 ou
au 30 juin 2009.
85
Notes sur le bilan
GAM Star
Fund p.l.c.
US$
GAM Star
Asia–Pacific
Equity
US$
GAM Star
Asian
Equity
US$
GAM Star
China
Equity
US$
41 619 103
903 896
182 439
15 643 097
4 052 877
–
–
688 309
256 371
–
–
–
2 404 091
195 254
44 485
88 657
48 332 442
1 099 149
226 924
16 420 063
Sommes à recevoir pour les souscriptions
25 896 201
4 056 688
76 928
191 592
Sommes à recevoir des courtiers pour cession de titres
25 945 595
2 391 122
1 755 200
–
144 620
–
–
–
5 743 171
509 716
200 316
130 805
57 729 587
6 957 526
2 032 444
322 397
190 277 509
3 208 343
1 254 145
–584 176
7 976 454
–
–
–
198 253 964
3 208 343
1 254 145
–584 176
160 436 087
24 333 029
897 476
2 508 888
6 547 225
–
–
–
166 983 312
24 333 029
897 476
2 508 888
11. Débiteurs (à moins d’un an)
(a) Au 31 décembre 2009
Intérêts obligataires à recevoir
Revenus à payer
(b) Au 30 juin 2009
Revenus à payer
12. Liquidités et soldes en banque
Liquidités et soldes en banque*
Marges en espèces**
(b) Au 30 juin 2009
Marges en espèces***
*Liquidités et soldes en banque sont conservés auprès du dépositaire, JP Morgan Bank p.l.c.
**Les marges en espèces au 31 décembre 2009 sont conservées auprès des courtiers suivants :
GAM Composite Absolute Return – €2 500 000 sont conservés auprès de Bank of America
GAM Discretionary FX – US$1 010 042 sont conservés auprès de JP Morgan Bank p.l.c
GAM Star European Equity – €170 sont conservés auprès de JP Morgan Bank p.l.c
GAM Star Global Rates – US$764 460 sont conservés auprès de JP Morgan Bank p.l.c
GAM Star Pharo Emerging Market Debt & FX – US$2 620 047 sont conservés auprès de JP Morgan Bank p.l.c
***Les marges en espèces au 30 juin 2009 sont conservées auprès des courtiers suivants :
GAM Star Continental European Equity – €1 078 829 sont conservés auprès de JP Morgan Bank p.l.c
GAM Star European Equity – €1 174 259 sont conservés auprès de JP Morgan Bank p.l.c
GAM Star Absolute EuroSystematic – €54 962 sont conservés auprès de Goldman Sachs International; €1,155,163 sont détenus dans un compte de nantissement auprès du
Dépositaire pour lequel Goldman Sachs International perçoit une commission.
GAM Star Japan Equity – ¥162 273 600 sont conservés auprès de UBS Limited
86
GAM Star
Composite
Absolute Return
€
GAM Star
Continental
European Equity
€
GAM Star
Discretionary
FX
US$
GAM Star
European
Equity
€
790 480
2 986
–
300 060
–
–
–
2 285 296
42 782
–
–
–
137
7 196
–
833 400
10 181
–
–
–
GAM Star
Frontier
Opportunities
US$
GAM Star
Global
Equity
US$
GAM Star
Global
Rates
US$
–
–
1 191 550
–
8 144
–
–
–
–
412 845
–
6 339
–
–
2 998 201
–
14 482
1 191 550
90 029
–
2 391 468
–
–
–
551 612
–
1 191 275
141 219
–
–
–
–
–
412
–
–
–
15 656
–
1 661 286
20 620
–
–
–
657 297
–
5 244 029
162 251
–
–
6 528 982
322 985
9 579 620
–1 418 297
391 811
147 703
58 073 086
2 500 000
–
1 010 042
170
–
–
764 460
9 028 982
322 985
10 589 662
–1 418 127
391 811
147 703
58 837 546
–
13 212 934
–
13 376 280
1 139 498
–
–
–
1 078 829
–
1 174 259
–
–
–
–
14 291 763
–
14 550 539
1 139 498
–
–
La suite au verso
87
Notes sur le bilan
GAM Star
Global
Selector
US$
GAM Star
Japan
Equity
¥
GAM Star
Pharo Emerging
Market
Debt & FX
US$
GAM Star
US All Cap
Equity
US$
–
1 075 630 313
23 914
8 039 315
–
–
–
82 361
–
–
195 078
–
8 120
15 123 078
256
726 608
8 120
1 090 753 392
219 249
8 848 284
10 316 947
11. Débiteurs (à moins d’un an) suite
Revenus à payer
(b) Au 30 juin 2009
–
653 964 148
–
–
192 472 797
–
–
–
–
–
–
Revenus à payer
–
16 227 570
–
293 928
–
862 664 515
–
10 610 875
15 692 424
396 436 702
10 257 117
73 694 079
–
–
2 620 047
–
15 692 424
396 436 702
12 877 164
73 694 079
12. Liquidités et soldes en banque
Marges en espèces**
(b) Au 30 juin 2009
–
241 786 701
–
50 191 733
Marges en espèces***
–
162 273 600
–
–
–
404 060 301
–
50 191 733
88
GAM Star
Worldwide
Equity
US$
GAM Star
Absolute
EuroSystematic
€
GAM Star
European
Systematic Value
€
GAM Star
UK Dynamic
Equity
£
GAM Star
US Small &
Mid Cap Equity
US$
2 505 427
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
569 828
–
–
–
–
3 075 256
–
–
–
–
841 208
9 896
82 446
–
–
220 320
15 299
12 063 068
–
42 033
4 500
99 564
–
–
–
1 107 623
118 440
388 099
143 111
11 889
2 173 651
243 199
12 533 613
143 111
53 922
6 517 115
–
–
–
–
–
–
–
–
–
6 517 115
–
–
–
–
26 230 566
5 675 871
5 008 286
49 799
236 321
–
1 210 125
–
–
–
26 230 566
6 885 996
5 008 286
49 799
236 321
89
Notes sur le bilan
GAM Star
Fund p.l.c.
US$
GAM Star
Asia–Pacific
Equity
US$
GAM Star
Asian
Equity
US$
GAM Star
China
Equity
US$
Montants payables pour les rachats
16 098 731
Montants payables aux courtiers pour l’acquisition de titres
31 925 542
1 754 894
17 012
1 114 755
294 854
393 925
7 737 789
6 245 421
910 972
408 786
473 007
54 269 695
2 960 720
819 723
9 325 551
31 542 571
1 446 026
486 661
63 918
17 769 772
–
1 123 446
1 127 958
5 628 790
823 666
266 331
111 448
54 941 133
2 269 692
1 876 438
1 303 324
13. Créanciers (à moins d’un an)
Charges à payer
(b) Au 30 juin 2009
Charges à payer
90
GAM Star
Composite
Absolute Return
€
GAM Star
Continental
European Equity
€
GAM Star
Discretionary
FX
US$
GAM Star
European
Equity
€
GAM Star
Frontier
Opportunities
US$
GAM Star
Global
Equity
US$
GAM Star
Global
Rates
US$
1 429 441
–
–
1 621 315
1 500 000
63 688
–
–
8 856
–
–
–
30 255
56 758
107 512
24 411
–
400 307
34 304
10 176
66 674
2 986 199
171 200
24 411
2 021 622
43 160
40 431
66 674
–
–
–
–
278 398
–
–
–
–
–
–
322 328
–
–
–
169 975
–
925 547
59 429
–
–
–
169 975
–
1 203 945
381 757
–
–
La suite au verso
91
Notes sur le bilan
GAM Star
Global
Selector
US$
GAM Star
Japan
Equity
¥
GAM Star
Pharo Emerging
Market
Debt & FX
US$
–
402 313 152
–
2 905 359
–
–
–
21 228 477
46 798
66 064 753
154 027
1 999 103
46 798
468 377 905
154 027
26 132 939
–
180 395 531
–
7 583 681
–
124 596 726
–
13 815 960
Charges à payer
–
80 664 074
–
1 091 585
–
385 656 331
–
22 491 226
GAM Star
US All Cap
Equity
US$
13. Créanciers (à moins d’un an) suite
Charges à payer
(b) Au 30 juin 2009
92
GAM Star
Worldwide
Equity
US$
GAM Star
Absolute
EuroSystematic
€
GAM Star
European
Systematic Value
€
GAM Star
UK Dynamic
Equity
£
GAM Star
US Small &
Mid Cap Equity
US$
1 602 359
–
–
–
–
–
–
–
–
–
598 133
–
–
–
–
2 200 492
–
–
–
–
96 019
–
13 955 907
10 067
–
–
15 768
–
–
62 148
510 264
20 924
206 747
35 914
11 320
606 283
36 692
14 162 654
45 981
73 468
93
Notes sur le bilan
GAM Star
Asia–Pacific
Equity
GAM Star
Asian
Equity
GAM Star
China
Equity
Actions ordinaires
1,35%
1,35%
1,35%
Agents collaborateurs actions de catégories A, B et C**
1,10%
1,10%
1,10%
Actions institutionnelles
0,85%
0,85%
0,85%
Actions ordinaires
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
jusqu’à
0,0425%
jusqu’à
0,0425%
jusqu’à
0,21%
0,50%
0,50%
0,50%
14. Commission*
(a) Commission du promoteur et du gestionnaire de fonds
Cumulée chaque jour et payée à la fin de chaque mois.
(b) Commission du gérant
(c) Commission du dépositaire
(d) Commission pour services aux détenteurs d’actions
Cumulée chaque jour et payée à la fin de chaque trimestre
*Les ratios de dépenses totaux (à l’exclusion des taux d’intérêt) sont présentés à la page 131.
**Veuillez consulter le prospectus pour de plus amples détails sur les frais de promotion sur les actions des agents collaborateurs.
94
GAM Star
Composite
Absolute Return
GAM Star
Continental
European Equity
GAM Star
Discretionary
FX
GAM Star
European
Equity
GAM Star
Frontier
Opportunities
GAM Star
Global
Equity
GAM Star
Global
Rates
1,35%
1,35%
1,50%
1,35%
1,60%
1,45%
1,50%
1,10%
1,10%
1,50%
1,10%
1,35%
1,20%
1,50%
0,85%
0,85%
–
0,85%
1,10%
0,95%
–
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
–
0,15%
0,15%
0,15%
–
jusqu’à
0,0425%
jusqu’à
0,0425%
jusqu’à
0,0425%
jusqu’à
0,0425%
jusqu’à
0,40%
jusqu’à
0,0425%
jusqu’à
0,0425%
0,50%
0,50%
0,50%
0,50%
0,50%
0,50%
0,50%
La suite au verso
95
Notes sur le bilan
GAM Star
Global
Selector
GAM Star
Japan
Equity
GAM Star
Pharo Emerging
Market
Debt & FX
Actions ordinaires
1,50%
1,35%
1,50%
1,25%
1,10%
1,50%
1,00%
0,85%
1,00%
Actions ordinaires
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
jusqu’à
0,0425%
jusqu’à
0,0425%
jusqu’à
0,40%
0,50%
0,50%
0,50%
14. Commission* suite
(a) Commission du promoteur et du gestionnaire de fonds
(b) Commission du gérant
(c) Commission du dépositaire
(d) Commission pour services aux détenteurs d’actions
Cumulée chaque jour et payée à la fin de chaque trimestre
*Les ratios de dépenses totaux (à l’exclusion des taux d’intérêt) sont présentés à la page 131.
**Veuillez consulter le prospectus pour de plus amples détails sur les frais de promotion sur les actions des agents collaborateurs.
96
GAM Star
US All Cap
Equity
GAM Star
Worldwide
Equity
GAM Star
Absolute
EuroSystematic
GAM Star
European
Systematic Value
GAM Star
UK Dynamic
Equity
GAM Star
US Small &
Mid Cap Equity
1,45%
1,35%
1,35%
1,35%
1,35%
1,45%
1,20%
1,10%
1,10%
1,10%
1,10%
1,20%
0,95%
0,85%
0,85%
0,85%
0,85%
0,95%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,15%
0,85%
0,15%
0,15%
jusqu’à
0,0425%
jusqu’à
0,0425%
jusqu’à
0,0425%
jusqu’à
0,0425%
jusqu’à
0,0425%
jusqu’à
0,0425%
0,50%
0,50%
0,50%
0,50%
0,50%
0,50%
97
Notes sur le bilan
GAM Star
Fund p.l.c.
US$
GAM Star
Asia-Pacific
Equity
US$
GAM Star
Asian
Equity
US$
GAM Star
China
Equity
US$
3 328 758 068
540 379 947
150 915 561
143 779 802
–519 505
–2 091 919
–
–
3 328 238 563
538 288 028
150 915 561
143 779 802
Les titres désignés à la juste valeur du cours acheteur par perte ou profit
94,55
100,14
99,56
95,67
Actif/(passif) dérivé détenu pour les opérations
–0,01
–0,39
–
–
94,54
99,75
99,56
95,67
3 309 079 349
525 331 112
106 293 165
35 456 659
11 787 739
8 643 176
–
–
3 320 867 088
533 974 288
106 293 165
35 456 659
94,99
93,33
99,03
96,46
0,33
1,54
–
–
95,32
94,87
99,03
96,46
15. Exposition au marché
Juste valeur
% de l’actif net
(b) Au 30 juin 2009
Juste valeur
% de l’actif net
98
GAM Star
Composite
Absolute Return
€
GAM Star
Continental
European Equity
€
GAM Star
Discretionary
FX
US$
GAM Star
European
Equity
€
GAM Star
Frontier
Opportunities
US$
GAM Star
Global
Equity
US$
24 732 577
16 977 310
GAM Star
Global
Rates
US$
66 420 419
–
243 523 451
14 846 575
5 030 032
–
–
61 032
–
–
–
–74 886
41 709 887
66 420 419
61 032
243 523 451
14 846 575
5 030 032
–74 886
14,98
99,76
–
100,18
97,72
97,64
–
34,95
–
0,57
–
–
–
–0,13
85,84
99,76
0,57
100,18
97,72
97,64
–0,13
–
94 665 674
–
583 936 640
13 606 083
–
–
–
7 508
–
9 217
–
–
–
–
94 673 182
–
583 945 857
13 606 083
–
–
–
86,49
–
97,07
94,43
–
–
–
0,01
–
0,01
–
–
–
–
86,50
–
97,08
94,43
–
–
La suite au verso
99
Notes sur le bilan
GAM Star
Global
Selector
US$
GAM Star
Japan
Equity
¥
GAM Star
Pharo Emerging
Market
Debt & FX
US$
GAM Star
US All Cap
Equity
US$
8 128 853
37 320 332 630
12 381 047
1 198 705 122
–
–31 266 688
1 124 125
–
8 128 853
37 289 065 942
13 505 172
1 198 705 122
34,18
97,42
46,81
95,51
–0,08)
4,26
–
34,18
97,34
51,07
95,51
–
50 282 028 128
–
675 430 331
–
477 869 725
–
–
–
50 759 897 853
–
675 430 331
–
97,38
–
94,63
–
0,92
–
–
–
98,30
–
94,63
15. Exposition au marché suite
Juste valeur
% de l’actif net
–
(b) Au 30 juin 2009
Juste valeur
% de l’actif net
100
GAM Star
Worldwide
Equity
US$
GAM Star
Absolute
EuroSystematic
€
GAM Star
European
Systematic Value
€
GAM Star
UK Dynamic
Equity
£
GAM Star
US Small &
Mid Cap Equity
US$
349 857 482
–
–
–
–
543 903
–
–
–
–
350 401 385
–
–
–
–
97,78
–
–
–
–
0,15
–
–
–
–
97,93
–
–
–
–
297 832 618
3 541 843
97 092 412
19 901 750
6 224 849
–1 795 379
–197 341
–
–
–
296 037 239
3 344 502
97 092 412
19 901 750
6 224 849
93,16
33,94
97,12
99,53
96,63
–0,56
–1,88
–
–
–
92,60
32,06
97,12
99,53
96,63
101
Notes sur le bilan
16. Opération de couverture nette du risque de change
Les tableaux suivants illustrent l’exposition du Fonds au risque de change, le montant notionnel à recevoir des contrats en devises visant à couvrir ce risque et les montants
nets non couverts des investissements en devises étrangères.
En ce qui concerne les Fonds ne figurant pas ci-dessous, tous les investissements sont libellés dans la monnaie de fonctionnement du Fonds éliminant ainsi tout risque de
change.
GAM Star Asia-Pacific Equity :
Actif/(Passif)
non monétaire
Actif/(Passif)
monétaire
Couverture
Exposition
nette
US$000s
US$000s
US$000s
US$000s
109 518
235
–
109 753
69 199
140
–
69 339
331 029
69
–
331 098
23 917
7
–
23 924
533 663
451
–
534 114
US$000s
US$000s
US$000s
US$000s
774
10
–
784
78 537
7
–
78 544
Roupie indienne
486
–
–
486
Rupiah indonésien
174
–
–
174
Won coréen
28 020
–
–
28 020
Dollar de Singapour
11 550
1
–
11 551
Dollar de Taiwan
28 478
59
–
28 537
148 019
77
–
148 096
US$000s
US$000s
US$000s
US$000s
143 126
–7
–
143 119
143 126
–7
–
143 119
Dollar australien
Dollar de Hong Kong
Yen japonais
Dollar de Singapour
GAM Star Asian Equity :
Dollar australien
Dollar de Hong Kong
GAM Star China Equity :
Dollar de Hong Kong
GAM Star Composite Absolute Return :
€000s
€000s
€000s
€000s
Yen japonais
969
23
–904
88
Livre sterling
1 972
2 780
–4 671
81
Dollar américain
5 933
4 363
–9 763
533
8 874
7 166
–15 338
702
€000s
€000s
€000s
€000s
544
–
–
544
1 421
–
–
1 421
15 292
–
–
15 292
17 256
–
–
17 256
GAM Star Continental European Equity :
Couronne suèdoise
Franc suisse
102
16. Opération de couverture nette du risque de change suite
GAM Star Discretionary FX :
Actif/(Passif)
non monétaire
Actif/(Passif)
monétaire
Couverture
Exposition
nette
US$000s
US$000s
US$000s
US$000s
Dollar australien
–
–
–2 171
–2 171
Dollar canadien
–
–
1 161
1 161
Forint hongrois
–
–
–1 290
–1 290
Roupie indienne
–
–
982
982
Yen japonais
–
–
–1 841
–1 841
Peso mexicain
–
–
1
1
Dollar néo-zélandais
–
–
–1 771
–1 771
24
–
9 781
9 805
Polish zloty
–
–
1 297
1 297
Couronne suèdoise
–
–
–1 390
–1 390
Franc suisse
–
–
–876
–876
Livre sterling
–
–
–1 143
–1 143
24
–
2 740
2 764
GAM Star European Equity :
€000s
€000s
€000s
€000s
Franc suisse
44 040
674
–
44 714
Livre sterling
92 849
–
–
92 849
136 889
674
–
137 563
GAM Star Frontier Opportunities :
US$000s
US$000s
US$000s
US$000s
Dirham des EAU
1 463
–
–
1 463
Livre égyptienne
656
–
–
656
3 346
–
–
3 346
Dinar koweïtien
Rial omanais
Riyal du Quatar
Livre turque
GAM Star Global Equity :
234
–
–
234
3 386
–
–
3 386
181
–
–
181
9 267
–
–
9 267
US$000s
US$000s
US$000s
US$000s
Dollar australien
144
–
–
144
Dollar canadien
107
–
–
107
Euro
679
–
–
679
11
–
–
11
191
–
–
191
Dollar de Hong Kong
Yen japonais
Dollar de Singapour
Franc suisse
Thai baht
Livre sterling
21
–
–
21
149
–
–
149
23
–
–
23
146
–
–
146
1 471
–
–
1 471
103
Notes sur le bilan
GAM Star Global Rates :
Actif/(Passif)
non monétaire
Actif/(Passif)
monétaire
Couverture
Exposition
nette
US$000s
US$000s
US$000s
US$000s
Dollar australien
–
–
–11 973
–11 973
Dollar canadien
45
–
7 438
7 483
–174
–
–
–174
Forint hongrois
–
–
–6 248
–6 248
Roupie indienne
–
–
3 651
3 651
Yen japonais
–
–
–8 922
–8 922
Peso mexicain
–
–
2
2
Dollar néo-zélandais
–
–
–8 519
–8 519
51 566
Euro
63
–
51 503
Polish zloty
–
–
6 287
6 287
Couronne suèdoise
–
–
–6 644
–6 644
Franc suisse
–
–
–4 370
–4 370
Livre sterling
–
–
–5 488
–5 488
–66
–
16 717
16 651
US$000s
US$000s
US$000s
US$000s
5
–
–
5
1 058
–
–
1 058
16
–
–
16
1 080
–
–
1 080
US$000s
GAM Star Global Selector :
Dollar australien
Euro
Dollar de Hong Kong
GAM Star Pharo Emerging Market Debt & FX :
US$000s
US$000s
US$000s
Chinois yuan
–
–
5 021
5 021
Euro
–
–
–1 578
–1 578
–56
–
–
–56
Rouble russe
–
–
3 042
3 042
Dollar de Singapour
–
–
3 957
3 957
–56
–
10 442
10 386
GAM Star Worldwide Equity :
US$000s
US$000s
US$000s
US$000s
Dollar australien
32 642
–
–
32 642
Dollar canadien
16 816
–
–
16 816
104 156
–
–37 394
66 762
16 031
–
–
16 031
Roupie indienne
1 745
–
–
1 745
Yen japonais
4 839
–
–
4 839
14 729
–
–
14 729
Dollar de Singapour
3 688
–
–
3 688
Couronne suèdoise
4 087
–
–
4 087
Franc suisse
9 043
–
–
9 043
76 965
10
–
76 975
284 741
10
–37 394
247 357
Euro
Dollar de Hong Kong
United Kingdom
104
(b) Au 30 juin 2009
GAM Star Asia-Pacific Equity :
Actif/(Passif)
non monétaire
Actif/(Passif)
monétaire
Couverture
Exposition
nette
US$000s
US$000s
US$000s
US$000s
Dollar australien
73 514
3 164
–
76 678
Dollar de Hong Kong
51 384
11
–
51 395
374 523
12 479
–156 424
230 578
Yen japonais
Won coréen
Dollar de Singapour
Dollar de Taiwan
GAM Star Asian Equity :
Dollar australien
Dollar de Hong Kong
Roupie indienne
Won coréen
Dollar de Singapour
Dollar de Taiwan
GAM Star China Equity :
Dollar de Hong Kong
GAM Star Continental European Equity :
1 425
–
–
1 425
16 750
3
–
16 753
–
226
–
226
517 596
15 883
–156 424
377 055
US$000s
US$000s
US$000s
US$000s
1 259
99
–
1 358
55 882
–1 119
–
54 763
399
–
–
399
21 140
1 475
–
22 615
5 711
190
–
5 901
19 598
957
–
20 555
103 989
1 602
–
105 591
US$000s
US$000s
US$000s
US$000s
32 984
8
–
32 992
32 984
8
–
32 992
€000s
€000s
€000s
€000s
Couronne danoise
1 729
–
–
1 729
2 315
–
–
2 315
Couronne suèdoise
2 759
–
–
2 759
16 637
–
–
16 637
23 440
–
–
23 440
€000s
€000s
€000s
€000s
6 308
–
–
6 308
211 578
–
–
211 578
Franc suisse
GAM Star European Equity :
Livre sterling
Couronne suèdoise
Franc suisse
9 093
–
–
9 093
59 828
–
–
59 828
286 807
–
–
286 807
US$000s
US$000s
US$000s
US$000s
Livre égyptienne
1 153
–
–
1 153
Dinar koweïtien
2 938
–
–
2 938
411
19
–
430
Riyal du Quatar
3 579
–
–
3 579
Dirham des EAU
1 899
82
–
1 981
9 980
101
–
10 081
Rial omanais
105
Notes sur le bilan
(b) Au 30 juin 2009
GAM Star Worldwide Equity :
Actif/(Passif)
non monétaire
Actif/(Passif)
monétaire
Couverture
Exposition
nette
US$000s
US$000s
US$000s
US$000s
Dollar australien
29 360
–
–
29 360
Dollar canadien
9 424
–
–
9 424
Euro
90 691
–
–31 815
58 876
Dollar de Hong Kong
20 410
–
–
20 410
2 084
–
–
2 084
13 242
121
–
13 363
Roupie indienne
Yen japonais
8 714
–
–
8 714
56 354
–
–
56 354
Couronne suèdoise
2 987
–
–
2 987
Franc suisse
7 266
–
–
7 266
240 532
121
–31 815
208 838
€000s
€000s
€000s
€000s
6
–
–
6
–97
–
–
–97
Livre sterling
GAM Star Absolute EuroSystematic :
Livre sterling
Couronne suèdoise
6
–
–
6
–31
–
–
–31
–116
–
–
–116
€000s
€000s
€000s
€000s
2 788
–
–
2 788
29 458
–
–
29 458
Couronne suèdoise
5 846
–
–
5 846
Franc suisse
5 290
–
–
5 290
43 382
–
–
43 382
£000s
£000s
£000s
£000s
18
–
–
18
18
–
–
18
Franc suisse
GAM Star European Systematic Value :
Livre sterling
GAM Star UK Dynamic Equity :
Dollar canadien
106
17. Risque de change
Au 31 décembre 2009, si le taux de change entre la monnaie de fonctionnement et les autres monnaies du Fonds avait fluctué de 5% en raison de modifications à la valeur
de l’actif/(passif) monétaire et des positions de couverture, sans qu’aucun changement ne survienne pour toutes les autres variables, l’impact sur l’actif net attribuable aux
détenteurs d’actions rachetables serait comme suit.
Décembre
2009
Juin
2009
US$22 550
US$794 150
US$3 850
US$80 100
US$352
US$400
€433 360
–
GAM Star Composite Absolute Return Equity
US$137 000
–
€33 700
–
–
US$5 050
US$835 850
–
US$522 100
–
US$1 869 200
US$1 584 700
Les Fonds qui ne figurent pas ci-dessus n’ont pas d’actifs monétaires/(passifs) dans les autres devises au 31 décembre 2009 et au 30 juin 2009.
18. Valeur à risque
VaR est une estimation des pertes maximales d’un Fonds au cours d’une semaine quelconque. Elle est calculée avec une probabilité de 99 %. Cela est calculé pour les
placements de chaque Fonds, ainsi elle n’inclut pas le risque de change sur les catégories de monnaies autres que la monnaie de fonctionnement.
Décembre
2009
Juin
2009
8,31%
11,18%
7,87%
13,61%
7,82%
10,86%
GAM Star Composite Absolute Return Equity
2,32%
–
6,79%
9,68%
2,85%
–
7,48%
9,85%
8,46%
12,66%
2,49%
–
3,22%
–
9,40%
13,42%
–
2,47%
–
9,57%
–
8,14%
107
Notes sur le bilan
19. Profils des taux d’intérêt
Le tableau suivant illustre les profils des taux d’intérêt des Fonds qui disposent d’une quantité considérable d’actifs qui rapportent des intérêts et qui ont une date d’échéance.
L’actif restant des Fonds est constitué d’actions participatives et autres investissements qui ne rapportent aucun intérêt et n’ont pas de date d’échéance.
Total investissements
(avoirs compris)
Taux d’intérêt fixe
moyen pondéré
Période moyenne
pondérée jusqu’à
échéance
€
%
ans
Taux fixe
7 273 273
3,01
6,23
Taux variable
9 028 982
n/a
n/a
US$
%
ans
Taux fixe
12 381 045
7,41
14,03
Taux variable
12 877 164
n/a
n/a
€
%
ans
Taux fixe
3 419 490
3,72
0,27
Taux variable
6 885 996
n/a
n/a
US$
%
Years
19 106
7,00
4,79
1 139 498
n/a
n/a
Euro
Dollar américain
(b) Au 31 décembre 2009
GAM Star Absolute EuroSystematic :
Euro
Dollar américain
Taux fixe
Taux variable
(c) Au 31 décembre 2009
Le tableau ci-dessous récapitule l’exposition des Fonds aux risques des taux d’intérêt. Sont inclus les actifs du Fonds et les passifs commerciaux à leur juste valeur, définie
par la date contractuelle d’échéance ou de révision du taux d’intérêt précédente.
Moins
d’un mois
Jusqu’à
un an
1 à 5 ans
Plus
5 ans
Non-porteur
d’intérêts
Total
€
€
€
€
€
€
6 528 982
–
–
–
–
6 528 982
Marges en espèces
2 500 000
–
–
–
–
2 500 000
Débiteurs
–
–
–
–
833 400
833 400
–
1 999 348
1 577 895
3 696 030
34 934 997
42 208 270
9 028 982
1 999 348
1 577 895
3 696 030
35 768 397
52 070 652
Créanciers – à moins d’un an
–
–
–
–
2 986 199
2 986 199
Passif financier à sa juste valeur
–
–
–
–
498 383
498 383
Actif net attribuable aux détenteurs d’actions rachetables participatives
–
–
–
–
48 586 070
48 586 070
Passif total à court terme
–
–
–
–
3 484 582
52 070 652
9 028 982
1 999 348
1 577 895
3 696 030
Ecart de sensibilité du total des taux d’intérêt
108
19. Profils des taux d’intérêt suite
(c) Au 31 décembre 2009
Moins
d’un mois
Jusqu’à
un an
1 à 5 ans
Plus
5 ans
Non-porteur
d’intérêts
Total
US$
US$
US$
US$
US$
US$
10 257 117
–
–
–
–
10 257 117
2 620 047
–
–
–
–
2 620 047
Débiteurs
–
–
–
–
219 249
219 249
–
3 505 400
1 040 100
13 205 656
1 625 093
19 376 249
12 877 164
3 505 400
1 040 100
13 205 656
1 844 342
32 472 662
Marges en espèces
–
–
–
–
154 027
154 027
–
5 370 110
–
–
500 967
5 871 077
–
–
–
–
26 447 558
26 447 558
–
5 370 110
–
–
654 994
32 472 662
12 877 164
3 505 400
1 040 100
13 205 656
Moins
d’un mois
Jusqu’à
un an
1 à 5 ans
Plus
5 ans
Non-porteur
d’intérêts
Total
€
€
€
€
€
€
6 831 034
–
–
–
–
6 831 034
54 962
–
–
–
–
54 962
Débiteurs
–
–
–
–
243 199
243 199
–
3 419 490
–
–
587 379
4 006 869
6 885 996
3 419 490
–
–
830 578
11 136 064
–
–
–
–
36 692
36 692
–
–
–
–
662 367
662 367
–
–
–
–
10 437 005
10 437 005
–
–
–
–
11 136 064
11 136 064
6 885 996
3 419 490
–
–
(d) Au 31 décembre 2009
Marges en espèces
109
Notes sur le bilan
19. Profils des taux d’intérêt suite
(d) Au 30 juin 2009
Moins
d’un mois
Jusqu’à
un an
1 à 5 ans
Plus
5 ans
Non-porteur
d’intérêts
Total
US$
US$
US$
US$
US$
US$
1 139 498
1 139 498
–
–
–
–
Débiteurs
–
–
–
–
162 251
162 251
Financial assets at fair value
–
–
19 106
–
13 586 977
13 606 083
1 139 498
–
19 106
–
13 749 228
14 907 832
–
–
–
–
381 757
381 757
Distribution payable sur les actions donnant droit
aux intérêts et dividendes
–
–
–
–
117 784
117 784
–
–
–
–
14 408 291
14 408 291
–
–
–
–
14 907 832
14 907 832
1 139 498
–
19 106
–
20. Risque de liquidité
Moins d’un mois
1 à 6 mois
6 à 12 mois
Plus d’un an
US$
US$
US$
US$
2 448 684
–
–
–
1 754 894
–
–
–
294 854
–
–
–
Charges à payer
910 972
–
–
–
540 711 104
–
–
–
546 120 508
–
–
–
Total du passif financier
US$
US$
US$
US$
17 012
–
–
–
393 925
–
–
–
Charges à payer
408 786
–
–
–
151 833 765
–
–
–
152 653 488
–
–
–
US$
US$
US$
US$
1 114 755
–
–
–
7 737 789
–
–
–
473 007
–
–
–
Charges à payer
Découvert bancaire
110
584 176
–
–
–
150 644 890
–
–
–
160 554 617
–
–
–
20. Risque de liquidité suite
Moins d’un mois
1 à 6 mois
6 à 12 mois
Plus d’un an
€
€
€
€
–
498 383
–
–
1 429 441
–
–
–
1 500 000
–
–
–
56 758
–
–
–
48 586 681
–
–
–
51 572 880
498 383
–
–
€
Charges à payer
Charges à payer
Charges à payer
Charges à payer
Découvert bancaire
Charges à payer
€
€
€
63 688
–
–
–
107 512
–
–
–
66 670 724
–
–
–
66 841 924
–
–
–
US$
US$
US$
US$
237 053
9 814
–
–
24 411
–
–
–
10 626 283
–
–
–
10 887 747
9 814
–
–
€
€
€
€
1 621 315
–
–
–
400 307
–
–
–
1 418 297
–
–
–
243 316 213
–
–
–
246 756 132
–
–
–
US$
US$
US$
US$
8 856
–
–
–
34 304
–
–
–
15 284 768
–
–
–
15 327 928
–
–
–
US$
US$
US$
US$
30 255
–
–
–
Charges à payer
10 176
–
–
–
5 156 259
–
–
–
5 196 690
–
–
–
111
Notes sur le bilan
Moins d’un mois
Charges à payer
Charges à payer
1 à 6 mois
6 à 12 mois
Plus d’un an
US$
US$
US$
US$
1 240 897
491 641
171 158
45 062
66 674
–
–
–
59 887 536
–
–
–
61 195 107
491 641
171 158
45 062
US$
US$
US$
US$
46 798
–
–
–
23 788 744
–
–
–
23 835 542
–
–
–
¥
¥
¥
¥
103 480 556
–
–
–
402 313 152
–
–
–
66 064 753
–
–
–
38 376 901 896
–
–
–
38 948 760 357
–
–
–
Charges à payer
Charges à payer
Charges à payer
Charges à payer
Découvert bancaire
112
US$
US$
US$
US$
5 564 842
250 998
–
55 237
154 027
–
–
–
26 490 573
–
–
–
32 209 442
250 998
–
55 237
US$
US$
US$
US$
2 905 359
–
–
–
21 228 477
–
–
–
1 999 103
–
–
–
1 255 561 079
–
–
–
1 281 694 018
–
–
–
US$
US$
US$
US$
1 602 359
–
–
–
598 133
–
–
–
985
–
–
–
358 239 744
–
–
–
360 441 221
–
–
–
Moins d’un mois
1 à 6 mois
6 à 12 mois
Plus d’un an
US$
US$
US$
US$
3 458 244
–
–
–
1 446 026
–
–
–
823 666
–
–
–
Charges à payer
Charges à payer
Charges à payer
Charges à payer
–
130 789
–
–
563 899 341
–
–
–
569 627 277
130 789
–
–
US$
US$
US$
US$
486 661
–
–
–
1 123 446
–
–
–
266 331
–
–
–
–
15 282
–
–
107 519 952
–
–
–
109 396 390
15 282
–
–
US$
US$
US$
US$
63 918
–
–
–
1 127 958
–
–
–
111 448
–
–
–
–
225 748
–
–
36 870 659
–
–
–
38 173 983
225 748
–
–
€
€
€
€
30 150
10 175
–
–
169 975
–
–
–
109 524 942
–
–
–
109 725 067
10 175
–
–
€
€
€
€
34 780
30 906
–
–
278 398
–
–
–
Charges à payer
925 547
–
–
–
–
1 035 585
–
–
601 874 077
–
–
–
603 112 802
1 066 491
–
–
113
Notes sur le bilan
Charges à payer
Moins d’un mois
1 à 6 mois
6 à 12 mois
Plus d’un an
US$
US$
US$
US$
322 328
–
–
–
59 429
–
–
–
–
117 784
–
–
14 477 836
–
–
–
14 859 593
117 784
–
–
¥
¥
¥
¥
90 541 426
–
–
–
180 395 531
–
–
–
124 596 726
–
–
–
80 664 074
–
–
–
Charges à payer
Charges à payer
Charges à payer
–
2 704 944
–
–
51 735 474 054
–
–
–
52 211 671 811
2 704 944
–
–
US$
US$
US$
US$
7 583 681
–
–
–
13 815 960
–
–
–
1 091 585
–
–
–
714 098 235
–
–
–
736 589 461
–
–
–
US$
US$
US$
US$
1 795 379
–
–
–
96 019
–
–
–
510 264
–
–
–
–
4 146 582
–
–
320 032 180
–
–
–
322 433 842
4 146 582
–
–
€
€
€
€
662 367
–
–
–
15 768
–
–
–
Charges à payer
20 924
–
–
–
10 454 032
–
–
–
11 153 091
–
–
–
114
Charges à payer
Moins d’un mois
1 à 6 mois
6 à 12 mois
Plus d’un an
€
€
€
€
13 955 907
–
–
–
206 747
–
–
–
–
501 239
–
–
100 068 292
–
–
–
114 230 946
501 239
–
–
£
£
£
£
10 067
–
–
–
Charges à payer
35 914
–
–
–
–
53 807
–
–
20 079 409
–
–
–
20 125 390
53 807
–
–
US$
US$
US$
US$
62 148
–
–
–
Charges à payer
11 320
–
–
–
6 447 143
–
–
–
6 520 611
–
–
–
115
Notes sur le bilan
GAM Star
Asia-Pacific
Equity
GAM Star
Asian
Equity
GAM Star
China
Equity
21. VAN par actions participatives rachetables
Actions ordinaires
Catégorie USD
Produit
–
–
–
Capitalisation
US$10,6023
US$13,4149
US$17,5898
Institutionnel
–
–
US$10,0262
Produit
£2,3990
£1,5499
–
Capitalisation
£2,4807
£1,5680
–
Catégorie GBP
Catégorie EUR
Produit
€97,8907
–
–
Capitalisation
€101,1514
€11,9105
–
Institutionnel
–
–
–
Produit
–
–
–
Capitalisation
–
–
–
Catégorie JPY
Catégorie CHF
Produit
–
–
–
SFr8,5697
SFr11,0376
–
Catégorie A EUR
–
–
–
Catégorie B EUR
–
–
–
Catégorie C EUR
–
–
–
Catégorie A USD
–
–
US$12,6200
Catégorie B USD
–
–
–
Catégorie C USD
–
–
–
Catégorie A JPY
–
–
–
Capitalisation
Actions des agents collaborateurs
116
GAM Star
Composite
Absolute Return
GAM Star
Continental
European Equity
GAM Star
Discretionary
FX
GAM Star
European
Equity
GAM Star
Frontier
Opportunities
GAM Star
Global
Equity
GAM Star
Global
Rates
–
–
–
US$14,5036
–
–
US$10,0038
US$10,1007
–
US$10,0313
US$15,9942
US$5,4870
US$10,3125
US$10,0038
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
£1,5862
–
–
–
–
£2,1389
–
£1,7532
–
–
£0,9973
–
–
–
€167,2964
–
–
–
€10,1070
€10,9950
–
€183,0883
–
–
€9,9657
€10,1100
–
–
€12,1445
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
SFr10,0948
–
–
SFr8,3798
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
€14,8000
–
–
–
–
–
–
US$12,7000
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
La suite au verso
117
Notes sur le bilan
GAM Star
Global
Selector
GAM Star
Japan
Equity
GAM Star
Pharo Emerging
Market
Debt & FX
21. VAN par actions participatives rachetables suite
Actions ordinaires
Catégorie USD
Produit
–
US$11,1073
–
Capitalisation
US$10,0051
US$11,1173
US$10,2661
Institutionnel
–
–
–
Catégorie GBP
Produit
–
£82,9527
–
£0,9937
£83,0102
–
Produit
–
€87,9655
–
Capitalisation
–
€87,9640
€10,3740
Institutionnel
–
€10,7506
–
Capitalisation
Catégorie EUR
Catégorie JPY
Produit
–
–
–
Capitalisation
–
¥921,0800
–
Produit
–
–
–
Capitalisation
–
–
–
Catégorie A EUR
–
€85,0500
–
Catégorie B EUR
–
€76,3300
–
Catégorie C EUR
–
–
–
Catégorie A USD
–
US$11,4600
–
Catégorie B USD
–
US$10,8100
–
Catégorie C USD
–
–
–
Catégorie A JPY
–
¥574,2000
–
Catégorie CHF
118
GAM Star
US All Cap
Equity
GAM Star
Worldwide
Equity
GAM Star
Absolute
EuroSystematic
GAM Star
European
Systematic Value
GAM Star
UK Dynamic
Equity
GAM Star
US Small &
Mid Cap Equity
–
US$2 237,6800
–
–
–
–
US$8,2854
US$2 496,5700
–
–
–
–
US$10,4793
–
–
–
–
–
–
£1,1191
–
–
–
–
–
£1,1442
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
€14,6588
€10,1736
–
–
–
–
€11,4050
€10,2686
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
€11,1300
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
€14,5700
–
–
–
–
–
US$13,7100
US$10,4200
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
US$12,8300
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
119
Notes sur le bilan
GAM Star
Asia-Pacific
Equity
GAM Star
Asian
Equity
GAM Star
China
Equity
GAM Star
Continental
European
Equity
21. VAN par actions participatives rachetables suite
(b) Au 30 juin 2009
Actions ordinaires
Catégorie USD
Produit
Capitalisation
–
–
–
–
US$9,9495
US$10,4652
US$11,5291
–
Catégorie GBP
Produit
£2,2374
£1,2015
–
–
Capitalisation
£2,2938
£1,2015
–
£1,6755
Catégorie EUR
Produit
€93,6950
–
–
–
Capitalisation
€95,9530
€9,4945
–
€8,9194
Institutionnel
–
–
–
–
Catégorie JPY
Produit
–
–
–
–
Capitalisation
–
–
–
–
Catégorie CHF
Produit
–
–
–
–
SFr8,2805
SFr9,0388
–
–
Catégorie A EUR
–
–
–
–
Catégorie B EUR
–
–
–
–
Catégorie C EUR
–
–
–
–
Catégorie A USD
–
–
–
–
Catégorie B USD
–
–
–
–
Catégorie C USD
–
–
–
–
Catégorie A JPY
–
–
–
–
Capitalisation
120
GAM Star
European
Equity
GAM Star
Frontier
Opportunities
GAM Star
Japan
Equity
GAM Star
US All Cap
Equity
GAM Star
Worldwide
Equity
GAM Star
Absolute
Euro
Systematic
GAM Star
European
Systematic
Value
GAM Star
UK Dynamic
Equity
GAM Star US
Small & Mid
Cap Equity
US$11,9511
–
US$11,2492
–
US$1 860,5200
–
–
–
US$6,0685
US$12,9179
US$5,2858
US$11,2492
US$6,7922
US$2 031,1200
US$9,2020
–
US$9,3580
US$6,0940
£1,2853
–
£83,0240
–
£0,9096
–
£0,9529
£1,0118
–
£1,3917
–
£83,0240
–
£0,9096
–
£1,0378
£1,0612
–
€140,7239
–
€89,8330
–
–
–
€8,9703
–
–
€150,9545
–
€89,8330
€12,3306
€8,4729
€9,1143
€9,2134
€8,5342
–
€9,9914
–
€10,9726
€9,5036
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
¥947,6900
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
SFr7,1209
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
€86,9400
–
–
–
–
–
–
–
–
€78,3200
–
–
–
–
–
–
€12,2400
–
–
€12,2700
–
–
–
–
–
US$10,2700
–
US$11,5900
US$11,2600
–
–
–
–
–
–
–
US$10,9000
–
–
–
–
–
–
–
–
–
US$10,5600
–
–
–
–
–
–
–
¥590,9700
–
–
–
–
–
–
121
Notes sur le bilan
GAM Star
Asia-Pacific
Equity
GAM Star
Asian
Equity
GAM Star
China
Equity
22. Actions ordinaires participatives rachetables émises
Actions ordinaires
Catégorie USD
Produit
–
–
–
Capitalisation
1 263 886,74
4 444 324,80
3 031 924,44
Institutionnel
–
–
1 500 000,00
Catégorie GBP
Produit
3 842 368,24
262 111,74
–
Capitalisation
6 784 169,83
15 731 504,01
–
–
Catégorie EUR
Produit
7 529,96
–
Capitalisation
3 247 952,08
2 810 110,72
–
Institutionnel
–
–
–
Produit
–
–
–
Capitalisation
–
–
–
Catégorie JPY
Catégorie CHF
Produit
–
–
–
1 628 123,90
348 869,20
–
Catégorie A EUR
–
–
–
Catégorie B EUR
–
–
–
Catégorie C EUR
–
–
–
Catégorie A USD
–
–
6 515 899,71
Catégorie B USD
–
–
–
Catégorie C USD
–
–
–
Catégorie A JPY
–
–
–
Capitalisation
122
GAM Star
Composite
Absolute Return
GAM Star
Continental
European Equity
GAM Star
Discretionary
FX
GAM Star
European
Equity
GAM Star
Frontier
Opportunities
GAM Star
Global
Equity
GAM Star
Global
Rates
–
–
–
375 409,08
–
–
200 090,04
1 829 234,03
–
1 059 308,40
906 420,03
2 785 592,69
500 000,00
3 980 001,01
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
1 907 378,32
–
–
–
–
7 944 434,18
–
3 497 837,00
–
–
2 107 844,18
–
–
–
143 492,87
–
–
–
2 213 072,34
4 319 233,14
–
938 972,75
–
–
1 027 602,85
190 344,95
–
–
1 444 618,50
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
1 674 695,84
–
–
340 109,81
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
240 691,10
–
–
–
–
–
–
12 360,00
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
La suite au verso
123
Notes sur le bilan
GAM Star
Global
Selector
GAM Star
Japan
Equity
GAM Star
Pharo Emerging
Market
Debt & FX
22. Actions ordinaires participatives rachetables émises suite
Actions ordinaires
Catégorie USD
Produit
–
108 066,55
–
Capitalisation
2 361 418,84
3 180 214,52
2 265 415,59
Institutionnel
–
–
–
–
54 682,58
–
101 000,00
102 572,86
–
Catégorie GBP
Produit
Capitalisation
Catégorie EUR
Produit
–
30 773,94
–
Capitalisation
–
1 124 960,98
217 568,80
Institutionnel
–
1 104 938,17
–
Catégorie JPY
Produit
–
–
–
Capitalisation
–
17 487 278,55
–
Produit
–
–
–
Capitalisation
–
–
–
Catégorie A EUR
–
20 285,27
–
Catégorie B EUR
–
11 043,00
–
Catégorie C EUR
–
–
–
Catégorie A USD
–
944 178,65
–
Catégorie B USD
–
70 067,00
–
Catégorie C USD
–
–
–
Catégorie A JPY
–
618 022,34
–
Catégorie CHF
124
GAM Star
US All Cap
Equity
GAM Star
Worldwide
Equity
GAM Star
Absolute
EuroSystematic
GAM Star
European
Systematic Value
GAM Star
UK Dynamic
Equity
GAM Star
US Small &
Mid Cap Equity
–
78 468,41
–
–
–
–
136 785 668,48
29 718,46
–
–
–
–
1 619 467,67
–
–
–
–
–
–
234 463,43
–
–
–
–
–
17 172 281,49
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
805 303,43
3 911 476,03
–
–
–
–
3 944 164,04
563 178,90
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
5 000,00
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
161 888,53
–
–
–
–
–
1 048 729,78
1 052 164,70
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
472 772,28
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
125
Notes sur le bilan
GAM Star
Asia-Pacific
Equity
GAM Star
Asian
Equity
GAM Star
China
Equity
(b) Au 30 juin 2009
Actions ordinaires
Catégorie USD
Produit
–
–
–
Capitalisation
582 110,62
3 798 203,04
3 217 630,06
Institutionnel
–
–
–
Catégorie GBP
Produit
4 011 971,30
607 552,91
–
Capitalisation
6 890 570,64
14 753 754,29
–
–
Catégorie EUR
Produit
8 772,87
–
Capitalisation
3 738 355,90
2 602 378,18
–
Institutionnel
–
–
–
Produit
–
–
–
Capitalisation
–
–
–
Catégorie JPY
Catégorie CHF
Produit
–
–
–
1 701 092,91
328 125,31
–
Catégorie A EUR
–
–
–
Catégorie B EUR
–
–
–
Catégorie C EUR
–
–
–
Catégorie A USD
–
–
–
Catégorie B USD
–
–
–
Catégorie C USD
–
–
–
Catégorie A JPY
–
–
–
Capitalisation
126
GAM Star
Composite
Absolute Return
GAM Star
Continental
European Equity
GAM Star
Discretionary
FX
GAM Star
European
Equity
–
–
–
1 255 693,96
–
–
–
977 304,18
–
–
–
–
GAM Star
Frontier
Opportunities
GAM Star
Global
Equity
GAM Star
Global
Rates
–
–
–
2 759 918,75
–
–
–
–
–
–
–
–
2 823 995,12
–
–
–
–
34 788 165,62
–
4 906 786,52
–
–
–
–
–
–
–
262 763,25
–
–
–
4 610 743,70
–
3 068 618,48
–
–
–
–
–
–
6 485 156,12
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
596 102,57
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
250 974,93
–
–
–
–
–
–
12 360,00
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
La suite au verso
127
Notes sur le bilan
GAM Star
Global
Selector
GAM Star
Japan
Equity
GAM Star
Pharo Emerging
Market
Debt & FX
–
(b) Au 30 juin 2009
Actions ordinaires
Catégorie USD
Produit
–
902 358,78
Capitalisation
–
3 077 775,49
–
Institutionnel
–
–
–
Catégorie GBP
Produit
–
61 104,39
–
Capitalisation
–
122 960,69
–
Catégorie EUR
Produit
–
32 427,89
–
Capitalisation
–
1 233 468,15
–
Institutionnel
–
1 156 031,52
–
Catégorie JPY
Produit
–
–
–
Capitalisation
–
19 785 823,28
–
Produit
–
–
–
Capitalisation
–
–
–
Catégorie A EUR
–
19 996,28
–
Catégorie B EUR
–
12 391,00
–
Catégorie C EUR
–
–
–
Catégorie A USD
–
966 211,29
–
Catégorie B USD
–
110 135,00
–
Catégorie C USD
–
–
–
Catégorie A JPY
–
12 881 873,90
–
Catégorie CHF
128
GAM Star
US All Cap
Equity
GAM Star
Worldwide
Equity
GAM Star
Absolute
EuroSystematic
GAM Star
European
Systematic Value
GAM Star
UK Dynamic
Equity
GAM Star
US Small &
Mid Cap Equity
–
79 630,56
–
–
–
2 080,68
100 842 781,74
32 768,16
18 972,21
–
27 770,66
1 055 875,89
–
–
–
–
–
–
–
28 543 171,33
–
6 147 749,42
1 381 522,39
–
–
18 445 936,70
–
249 817,15
16 853 268,37
–
–
–
–
–
1 038 372,65
–
56 083,02
3 288 111,17
1 133 338,04
9 125 461,22
95 247,31
–
1 958 014,26
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
25 839,48
–
–
–
–
–
140 039,41
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
5 000,00
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
129
Performance*
Les Performances de la plus grande catégorie d’actions de chaque Fonds à la clôture de la période correspondent à ce qui suit :**
6 mois
jusqu’en
décembre 2009
%
12 mois
jusqu’en
juin 2009
%
12 mois
jusqu’en
juin 2008
%
12 mois
jusqu’en
juin 2007
%
12 mois
jusqu’en
juin 2006
%
12 mois
jusqu’en
juin 2005
%
Catégorie EUR – Capitalisation
5,4
–14,3
–24,4
14,8
28,7
–
Catégorie USD – Capitalisation
28,2
–
–22,3
–
–
–23,2
–
–
–
–
–
–
52,6
10,6
–
–
–
–
Catégorie GBP – Capitalisation
–
23,3
–15,3
–
–8,7
–
25,2
–
24,0
–
25,3
–
21,3
–24,1
–23,5
26,8
17,0
21,1
3,8
–46,8
–
–
–
–
Catégorie JPY – Capitalisation
–2,8
–29,2
–29,4
14,5
37,8
3,8
22,0
–16,5
–
–
–
–
22,9
–27,1
–7,6
–
–
–
–
–30,5
–24,7
23,9
24,0
–
–
–25,7
–21,5
17,2
16,1
21,9
–
–24,7
–
–
–
–
GAM Star International Equity
–
–
–3,7
24,3
19,6
–
GAM Star American Equity
–
–
–
–1,1
5,4
3,4
GAM Star US Equity
–
–
–
17,2
5,0
2,7
GAM Star EUR Bond
–
–
–
–1,4
–3,3
2,6
GAM Star GBP Bond
–
–
–
–3,1
–1,7
5,3
GAM Star USD Bond
–
–
–
5,3
–0,8
2,1
* La Performance de la plus grande catégorie d’actions de chaque dividende de somme de Fonds est calculée sur la base du cours.
** Les données relatives à la Performance ne peuvent pas être publiées en ce qui concerne les fonds ayant moins d’un an.
130
Ratios de dépenses totaux pour la période clos le 31 décembre 2009
%
Actions ordinaires
1,63
Actions ordinaires
1,62
Actions ordinaires
1,66
Actions ordinaires
1,58
Actions ordinaires
1,62
Actions ordinaires
1,75
Actions ordinaires
Actions institutionnelle
Actions de catégorie A de l’agent de distribution
Actions de catégorie B de l’agent de distribution
1,62
1,12
1,82
2,30
Actions ordinaires
1,62
Actions ordinaires
2,05
Actions ordinaires
1,74
Actions ordinaires
1,74
Actions ordinaires
1,79
Actions ordinaires
1,62
1,12
1,87
2,87
Actions ordinaires
1,77
Actions ordinaires
1,70
1,20
1,95
2,40
* Les ratios de dépenses totales sont calculés en divisant les dépenses de chaque fonds effectuées dans la période de 12 mois allant du 1er janvier 2009 au 31 décembre
2009 (à l’exclusion des taux d’intérêt) par l’actif net moyen des Fonds concernés pour la même période.
131
Ratios de rotation des portefeuilles pour la période clos le 31 décembre 2009
%
36,37
158,98
–295,66
GAM Star Composite Absolute Return**
44,34
192,03
GAM Star Discretionary FX**
–99,45
104,22
202,21
GAM Star Global Equity**
3,70
GAM Star Global Rates**
–128,42
GAM Star Global Selector**
–70,32
–51,18
GAM Star Pharo Emerging Market Debt & FX**
79,39
30,96
14,17
* Calculé pour une période de 12 mois du 1er janvier 2009 au 31 décembre 2009.
** Depuis le lancement.
132
Profils des gestionnaires des fonds
Niall Gallagher
(GAM Star European Equity et GAM Star Continental European
Equity)
Niall
Gallagher
est
Directeur
des
investissements, responsable des marchés
européens. Avant de rejoindre GAM en
novembre 2009, il a occupé un poste de
Responsable de portefeuille chargé de la
gestion des actions paneuropéennes et des
actions continentales européennes chez
T. Rowe Price pendant deux ans. Auparavant,
il a travaillé neuf ans chez BlackRock, où
il était analyste d’investissements avant
de gérer les stratégies se rapportant aux
actions paneuropéennes et continentales
européennes. Il a débuté sa carrière en
tant qu’économiste au sein de la Banque
d’Angleterre. Niall Gallagher est titulaire
d’une licence en sciences économiques de
l’Université Manchester Metropolitan, d’un
master en sciences économiques et finances
de l’Université Warwick et est détenteur du
titre CFA (Analyste financier certifié). Il est
actuellement en poste à Londres.
Lesley Kaye
(GAM Star Japan Equity et GAM Star Asia-Pacific Equity)
Lesley Kaye est directrice d’investissement
responsable des fonds Japan de GAM et
co-chef de file des fonds Pacific de GAM en
collaboration avec Michael Lai. Elle a intégré
GAM en mai 2001 après avoir occupé un poste
de courtière en actions japonaises pendant
13 ans chez ING Barings (auparavant Baring
Securities). Mme Kaye a débuté sa carrière
chez Nikko Securities avant de passer deux
ans au pupitre japonais de Hoare Govett. Elle
détient une licence en langues de l’université
de Bristol. Elle est basée à Londres.
Sean Taylor
(GAM Star Frontier Opportunities)
Sean Taylor est directeur d’investissement
et responsable de l’équipe en charge
des marchés émergents de GAM. Avant
d’intégrer GAM 2004, il a occupé le poste
de directeur des actions mondiales chez SG
Asset Management où il dirigeait également
le pupitre des marchés émergents et des
mandats d’actions d’Europe de l’Est et du
Moyen-Orient. Jusqu’en 1992, M. Taylor a servi
en tant qu’officier dans l’armée britannique
suite à sa fréquentation de la Royal Military
Academy de Sandhurst. Il détient un MBA de
la Manchester Business School.
Adrian Owens
(GAM Star Discretionary FX et GAM Star Global Rates)
Adrian Owens est Directeur des investissements
chez GAM, où il gère des « hedge funds »,
des fonds spéculatifs à revenu fixe et basés
sur la monnaie, ainsi que les stratégies qui
s’y rattachent. En 1995, il quitte Yamaichi
International (Europe) pour Augustus (ex Julius
Baer Investments Limited), où il occupe un
poste d’économiste Europe. Auparavant,
Adrian Owens a travaillé pendant trois ans au
sein du ministère britannique de l’Economie
et des Finances. De 2001 à 2002, il supervise
la gestion des investissements américains à
revenu fixe au sein du bureau de New York de
Julius Baer. Puis, de retour à Londres, il devient
Co-responsable des investissements à revenu
fixe avant le lancement, en janvier 2004, d’un
« hedge fund » à revenu fixe et basé sur la
monnaie. Augustus, société fondée en 2007
dans le cadre d’un rachat par les dirigeants de
Julius Baer, devient la propriété de GAM en juin
2009. Adrian Owens est titulaire d’un master
en sciences économiques de l’Université de
McGill (Montréal). Il est actuellement en poste
à Londres.
Michael Lai
(GAM Star Asia-Pacific Equity, GAM Star Asian Equity et GAM
Star China Equity)
Michael Lai est directeur d‘investissement
responsable des fonds Asian de GAM et
co-chef de file des fonds Pacific de GAM
en collaboration avec Lesley Kaye. Avant
d’intégrer GAM en 1998, M. Lai était viceprésident senior de Trust Company of the West
(Asie) où il avait sous son chef les portefeuilles
asiatiques. Avant cela, il occupait le poste de
gestionnaire de fonds chez BZW Investment
Management (HK). M. Lai détient un masters
en économétrie de la London School of
Economics et est un analytse financier agréé.
Il est basé à Hong Kong.
133
Taube Hodson Stonex Partners LLP (THS)
(GAM Star Worldwide Equity)
THS, le gestionnaire d’investissement délégué
de GAM Star Worldwide Equity, est une une
société en nom collectif indépendante de
gestion de fonds composée de six gestionnaires
de fonds : John Hodson, Cato Stonex, Mark
Evans, Simon Edelsten, Robert Smithson et Ali
Miremad. Chaque gestionnaire possède plus
de 15 années d’expérience dans le secteur
de l’investissement. Tous considèrent qu’un
investissement réussi repose sur l’expérience,
à savoir le suivi des sociétés et des secteurs
durant plusieurs cycles économiques. La
structure de la société (sans actionnaire
externe) garantit la stabilité de l’équipe en
charge des investissements et facilite une
perspective constante à long terme. THS
est agréée et réglementée par la Financial
Services Authority au Royaume-Uni.
Dalton Investment LLC
(GAM Star Global Selector)
Gifford Combs est Directeur général et
Responsable de portefeuille chez Dalton
Investments LLC. Il est l’un des membres
fondateurs de Dalton, société fondée en
1999. Gifford Combs possède plus de
25 ans d’expérience en matière de gestion
de portefeuille d’actions. Avant de rejoindre
Dalton, il gérait des portefeuilles d’actions pour
des institutions américaines et internationales
chez Pacific Financial Research, une société
de gestion de fonds basée à Beverly Hills
dont les actifs dépassent 5 milliards de
dollars américains. En 1994, Gifford quitte
sa place d’associé pour se concentrer sur
la gestion d’un partenariat d’investissement
aux Etats-Unis. En 1998, il prend en charge
la gestion de portefeuilles pour le compte
de Pacific and General Investments. Il est
actuellement Directeur de la Fondation
Musée Sir John Soane et du Conseil de la
Société des amis de la Bibliothèque Bancroft,
à l’Université de Californie, Berkeley.
Gifford est titulaire d’un master en sciences
économiques et politiques de l’Université de
Cambridge et d’une licence de l’Université
d’Harvard. Il est actuellement en poste à
Los Angeles.
134
(GAM Star Pharo Emerging Market Debt & FX)
Guillaume Fonkenell est Directeur de
l’investissement
et
Gestionnaire
de
portefeuilles Senior chez Pharo Group
(Pharo). Depuis 1990, il négocie des devises,
des obligations et des produits dérivés sur les
marchés développés et émergents. Avant de
fonder Pharo en 2000, Guillaume Fonkenell
était Directeur général et Responsable du
Groupe de cotation des marchés locaux
d’Amérique latine et du Groupe international
des dérivés de crédit chez Merrill Lynch (de
1994 à 1997). Avant d’occuper ce poste, il
était à la tête du groupe de cotation option
taux d’intérêt chez Bankers Trust (de 1990
à 1994). Guillaume Fonkenell a fait l’Ecole
Polytechnique (Paris) et est titulaire d’une
maîtrise d’ingénierie civile et de commerce
international de l’Ecole nationale des ponts
et chaussées (Paris). Il est actuellement en
poste à Londres.
(GAM Star US All Cap Equity et GAM Star Global Equity)
Manning & Napier Advisors Inc. est une
société de conseils agréée auprès de la
commission boursière des États-Unis
conformément à la loi de 1940 relative aux
gestionnaires de fonds. Détenue à 100 % par
les employés, ce gestionnaire indépendant
possède plus de 18 milliards de dollars US
sous sa responsabilité.
Coordonnées de GAM
Demandes de renseignements
Service clientèle
George’s Court,
Dublin 2, Irlande
Agent d’Information et Bureau
Commercial en Allemagne
Bank Julius Bar Europe AG
An der Welle 1
D-60322 Frankfurt am Main
Allemagne
T +49 (0) 69 90 743500
Bureau de représentation en Suisse
GAM Anlagefonds AG
Klausstrasse 10
CH-8034 Zurich
Suisse
T +41 (0) 44 3883030
Numéro vert : 0800 919 927 (Royaume-Uni
uniquement)
T +353 (0) 1 6093927
F +353 (0) 1 6117941
Dealing
Dealing Department
George’s Court,
Dublin 2, Irlande
Freephone : 0800 919 928 (UK only)
T +353 (0) 1 6093974
F +353 (0) 1 8290778
E info@gam com
Agent de distribution et domiciliataire
dans la République d’Autriche
Unicredit Bank Austria AG
Schottengasse 6-8
1010, Vienna
Autriche
Agent de paiement dans la République
Fédérale d’Allemagne
Bank of America N.A.
Succursale de Francfort
An der Welle 5
D-60322 Frankfurt am Main
Allemagne
Agent de paiement en Suisse
Rothschild Bank AG
Zollikerstrasse 181
CH–8034 Zürich
Suisse
Les coordonnées de tous les autres agents de paiement figurent dans le Prospectus.
Autres coordonnées de GAM
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Hong Kong
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Hamilton HM12, Bermudes
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F +1 212 407 4684
1601 Two Exchange Square, Central
Hong Kong
T +852 2525 0015
F +852 2868 1432
Londres (Réglementée par la FSA)
Tokyo
Dubaï
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12 St James’s Place
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F +44 (0) 20 7493 0715/7491 2644
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Tokyo Ginko Kyokai Building
3-1 Marunouchi 1-chome
Chiyoda-ku, Tokyo 100–0005, Japon
T +81 (0) 3 5219 8800
F +81 (0) 3 5219 8808
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P.O. Box 125115
Dubaï, Émirats Arabes Unis
T +971 4 365 0160
F +971 4 365 0162
135
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57-59 St. James’s Street
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JPMorgan House
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Chartered Accountants and Registered
Auditors
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2009
Rapport semestriel non audité
2009
GAM Star Fund p.l.c. Rapport semestriel non audité
GAM Star Fund p.l.c. est une société d’investissements à compartiments ouverts constituée avec une responsabilité limité au capital varialbe selon la législation
irlandaise. Il s’agit d’un fonds de fonds avec séparation es passifs entre les Fonds.
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