J O Hambro Capital Management Umbrella Fund plc

Transcription

J O Hambro Capital Management
Umbrella Fund plc
Organisme de placement collectif à compartiments multiples à capital variable
et à responsabilité limitée de droit irlandais
(Numéro d'inscription 345142)
RAPPORT ANNUEL ET
ÉTATS FINANCIERS
POUR L'EXERCICE CLOS LE
31 DECEMBRE 2013
TABLE DES MATIÈRES
Informations générales
3
Rapport des Administrateurs
4
Déclaration concernant la gouvernance d'entreprise
6
Rapport du Dépositaire aux Actionnaires
9
Rapport des Commissaires aux comptes
10
Bilan
12
Compte de résultat
État des changements des actifs nets attribuables aux
détenteurs d’actions participantes remboursables
23
33
JOHCM Continental European Fund
39
JOHCM UK Growth Fund
48
JOHCM European Fund
54
JOHCM European Select Values Fund
58
JOHCM Japan Fund
67
JOHCM Global Select Fund
74
JOHCM Emerging Markets Fund
80
JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund
89
JOHCM Global Emerging Markets Opportunities Fund
97
JOHCM Asia ex-Japan Fund
105
JOHCM Asia ex-Japan Small and Mid-Cap Fund
112
JOHCM Global Opportunities Fund
119
Notes aux états financiers
125
Annexe 1
186
2
INFORMATIONS GÉNÉRALES
Organisme de placement collectif à compartiments multiples, à capital variable et à responsabilité
limitée de droit irlandais. Numéro d'inscription 345142
Conseil d'administration
Robert Burke*
Graham Warner
Helen Vaughan
Máire O'Connor*
Gestionnaire et Promoteur
J O Hambro Capital Management Limited
Ground Floor
Ryder Court
14 Ryder Street
London SW1Y 6QB
Angleterre
*Administrateurs indépendants
Siège social
George’s Quay House
43 Townsend Street
Dublin 2
Irlande
Dépositaire
RBC Investor Services Bank S.A.
Agence de Dublin
43 Townsend Street
Dublin 2
Irlande
Agent administratif, Teneur de registre, Agent
de transfert et Secrétaire de la Société
RBC Investor Services Ireland Limited
43 Townsend Street
Dublin 2
Irlande
Agent d'admission à l'introduction sur le
Boursier irlandais
McCann FitzGerald
Riverside One
Sir John Rogerson’s Quay
Dublin 2
Irlande
Conseillers juridiques au Royaume-Uni
MacFarlanes
20 Cursitor Street
London EC4A 1LT
Angleterre
Conseillers juridiques en Irlande
McCann FitzGerald
Riverside One
Sir John Rogerson’s Quay
Dublin 2
Irlande
Réviseurs d’entreprises
Ernst & Young
Chartered Accountants
Ernst & Young Building
Harcourt Centre
Harcourt Street
Dublin 2
Irlande
3
RAPPORT DES ADMINISTRATEURS
pour l'exercice clos le 31 décembre 2013
Les Administrateurs présentent leur rapport annuel pour l'exercice clos le 31 décembre 2013.
Énoncé des responsabilités des Administrateurs par rapport aux États financiers
La législation irlandaise sur les sociétés impose aux Administrateurs d'établir, pour chaque exercice
financier, des états financiers qui reflètent de façon fidèle et exacte la situation de la Société et les
pertes ou profits enregistrés par la Société pendant cet exercice. Lorsqu'ils établissent ces états
financiers, les Administrateurs doivent :

opter pour des politiques comptables adaptées et les appliquer de façon homogène ;

prendre des décisions et faire des estimations raisonnables et prudentes ;

établir les états financiers sur la base de la continuité, sauf s’il apparaît inapproprié de supposer
que la Société va poursuivre ses activités.
Les Administrateurs sont responsables de la tenue de livres de comptes adéquats qui indiquent à tout
moment avec une précision raisonnable la position financière de la Société et qui leur permettent de
s'assurer que les états financiers sont préparés conformément aux normes comptables généralement
acceptées en Irlande et aux clauses des Lois sur les sociétés de 1963 à 2013 et à la Directive des
Communautés européennes (Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilières) de 2011. Ils
sont également tenus de conserver les actifs de la Société et, par conséquent, de prendre toutes les
mesures utiles dans le cadre de la prévention et de la détection des fraudes et autres irrégularités.
Activités principales
La Société a été constituée le 3 juillet 2001 et a été autorisée en tant qu’Organisme de Placement
Collectif en Valeurs Mobilières (« OPCVM ») par la Banque centrale d’Irlande. La Société est organisée
sous la forme d’une société d’investissement à capital variable conformément aux Règlements. La
Société est constituée sous la forme d’un fonds à compartiments multiples.
À la date du présent rapport, la Société compte onze compartiments actifs pour lesquels 69 catégories
d’actions ont été proposées à l’investissement. Le 27 août 2013, le compartiment JOHCM European
Fund a été fusionné avec le compartiment JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund.
Risques principaux
Investir dans la Société implique certains risques, en ce compris, sans toutefois s’y limiter, les risques
auxquels il est fait référence à la Note 8 des états financiers. Des informations concernant les objectifs
poursuivis et des politiques adoptées par la Société en matière de gestion des risques financiers
peuvent être également consultées à la Note 8 des états financiers.
Examen des activités et développements ultérieurs
Tant le niveau d'activité que la situation financière en fin d'exercice ont été satisfaisants et les
Administrateurs prévoient que cela continuera l'année à venir. Un aperçu plus détaillé des activités
d’investissement de la Société figure dans les Rapports du Gestionnaire d'investissement.
Résultats pour l'exercice et situation de la société au 31 décembre 2013
La situation au 31 décembre 2013 est exposée aux pages 11 à 21 et les résultats de l’année figurent
aux pages 22 à 31.
4
RAPPORT DES ADMINISTRATEURS
pour l'exercice clos le 31 décembre 2013 (suite)
Administrateurs :
Les noms des Administrateurs qui étaient en fonction pendant l'exercice sont précisés à la page 3.
Secrétaire
RBC Investor Services Ireland Limited a agi en tant que Secrétaire durant tout l'exercice.
Intérêts des Administrateurs et du Secrétaire
Graham Warner était le Finance Director (jusqu'à sa retraite le 31 décembre 2012) et Helen Vaughan
est Chief Operating Officer de J O Hambro Capital Management Limited.
Livres comptables
Afin de s'assurer que les livres comptables étaient tenus conformément à l'article 202 de la Loi sur les
sociétés de 1990 (Companies Act), les Administrateurs de la Société ont fait appel à une organisation
de services, RBC Investor Services Ireland Limited (« l'Agent administratif »). Les livres comptables se
trouvent dans les locaux de l'Agent administratif, tel qu'indiqué en page 3.
Commissaires aux comptes
Les Commissaires aux comptes, Ernst & Young, Chartered Accountants, ont fait part de leur souhait de
rester en fonction, conformément à l'article 160(2) de la Loi sur les sociétés de 1963.
Au nom du Conseil d'administration
Robert Burke
Administrateur
Le 10 mars 2014
Máire O’Connor
Administrateur
5
DÉCLARATION CONCERNANT LA GOUVERNANCE D'ENTREPRISE
La Société est soumise et conforme à la législation irlandaise, en ce compris les Lois sur les sociétés
de 1963 à 2013, aux Règlements des Communautés européennes de 2011 relatifs aux Organismes de
Placement Collectif en Valeurs Mobilière et au Règlement d'inscription de la Bourse des valeurs
irlandaise. Le Conseil d'administration a résolu d'adopter le Code de gouvernance d'entreprise à partir
du 1er janvier 2013. Chaque prestataire de services engagé par la Société applique son propre
règlement en matière de gouvernance d'entreprise.
Processus d'information financière - description des principaux éléments
Le conseil d'administration (le « Conseil d'administration ») a délégué à l'Agent administratif la
responsabilité de mettre en place et de maintenir en place les systèmes internes de gestion et de
contrôle des risques adéquats concernant le processus d'information financière. Ces systèmes sont
destinés à gérer plutôt qu'à éliminer le risque de ne pas pouvoir atteindre les objectifs que la Société
s'est fixée en la matière et ne peuvent que fournir une assurance raisonnable et non pas absolue que
de fausses déclarations majeures ou des préjudices importants ne risquent pas de se produire.
Le Conseil d'administration a mis en place des processus concernant les systèmes internes de gestion
et de contrôle des risques lui permettant de disposer d’une vue d'ensemble effective sur le processus
d'information financière. Pour ce faire, il a nommé un Agent administratif, en l'occurrence RBC Investor
Services Ireland Limited, auquel il a confié la tenue des livres comptables de la Société
indépendamment de ceux du Gestionnaire d'investissement et du Dépositaire. L'Agent administratif est
contractuellement obligé de tenir à jour des livres et dossiers adéquats, conformément aux dispositions
du contrat d’administration et de la législation locale. À ces fins, l'Agent administratif effectue des
rapprochements réguliers entre ses dossiers et ceux du Dépositaire. L'Agent administratif est
également contractuellement tenu d'établir, aux fins de leur examen et de leur approbation par le
Conseil d'administration, le rapport annuel accompagné des états financiers censés donner une image
exacte et fidèle de la situation de la Société, ainsi que les états financiers semestriels.
Le Conseil d'administration évalue et aborde toute question importante se rapportant à la comptabilité
et à d’élaboration des rapports financiers dès que la nécessité s'en fait sentir. Le Conseil
d'administration examine et évalue les processus mis en œuvre par l'Agent administratif en matière de
comptabilité et d’élaboration des rapports financiers et examine et évalue les travaux des commissaires
aux comptes, leurs qualifications et leur indépendance. L'Agent administratif assume la responsabilité
fonctionnelle du contrôle interne en ce qui concerne le processus d’information financière et de son
rapport au Conseil d'administration.
Évaluation des risques
Il incombe au Conseil d'administration d'évaluer le risque que des irrégularités, que celles-ci soient
frauduleuses ou causées par inadvertance, se présentent dans l'information financière et de s'assurer
que des processus adéquats sont en place pour identifier en temps voulu les aspects internes et
externes susceptibles d'influencer l'information financière. Le Conseil d'administration a également mis
en place les processus nécessaires pour identifier les changements apportés aux règles et aux
recommandations comptables et pour s'assurer que ces changements sont reflétés avec exactitude
dans les états financiers de la Société.
Activités de contrôle
L'Agent administratif est contractuellement tenu de concevoir et de maintenir en place des structures
de contrôle nécessaires à la gestion des risques que le Conseil d'administration estime importants pour
le contrôle interne sur l'information financière. Ces structures de contrôle comprennent une séparation
appropriée des responsabilités et des activités de contrôle spécifiques visant à détecter ou à prévenir
le risque de déficiences importantes dans l'information financière pour chaque poste important
apparaissant dans les états financiers et les notes qui s'y rapportent dans le rapport annuel de la
Société. Parmi les activités de contrôle exercées par l'Agent administratif, citons à titre d'exemple
l'approbation des transactions, les procédures analytiques, les rapprochements et les contrôles
automatiques dans les systèmes informatiques. Les prix non disponibles auprès de sources externes
indépendantes sont soumis à l'examen et à l'approbation du Conseil d'administration.
6
DÉCLARATION CONCERNANT LA GOUVERNANCE D'ENTREPRISE (suite)
Information et communication
Les politiques de la Société et les instructions du Conseil d'administration se rapportant à l'information
financière sont actualisées et communiquées par des canaux appropriés, tels que le courrier
électronique ou postal et les réunions, pour s'assurer que toutes les exigences en matière d'information
financière sont satisfaites de manière exhaustive et exacte.
Contrôle
Le Conseil d'administration reçoit des présentations et des rapports d'analyse réguliers du Dépositaire,
du Gestionnaire d'investissement et de l'Agent administratif. Le Conseil d'administration dispose
également d'un processus annuel lui permettant de s'assurer que les mesures appropriées sont prises
pour tenir compte des manquements identifiés et y remédier et pour appliquer les mesures
recommandées par les commissaires aux comptes.
Contrôle (suite)
Compte tenu des obligations contractuelles incombant à l’Agent administratif, le Conseil a conclu qu’il
n’y avait actuellement nul besoin pour la Société de recourir à une fonction d’audit interne séparée pour
exercer un contrôle effectif et une surveillance effective des systèmes de contrôle interne et de gestion
des risques de la Société en ce qui concerne le processus d’information financière.
Assemblées des actionnaires
Les Assemblées générales annuelles des actionnaires de la Société se tiennent en Irlande. Chaque
assemblée fait l'objet d'un avis de convocation envoyé vingt-et-un jours avant la date de l'assemblée.
Chaque actionnaire peut se faire représenter par une personne de son choix en possession d'une
procuration. Une résolution ordinaire est une résolution adoptée par une pluralité de votes exprimés et
une résolution spéciale est une résolution adoptée par une majorité de 75 % et au-delà des votes
exprimés.
Chaque action confère à son détenteur le droit d'assister et de voter aux assemblées de la Société. A
moins qu'un vote ne soit exigé, les points à l'ordre du jour peuvent être déterminés à main levée lors
d’une assemblée des Actionnaires. Chaque Actionnaire possède une voix lors d'un vote à main levée.
Chaque Action confère à son détenteur une voix pour toute question liée à la Société soumise au vote
des Actionnaires.
Aucune catégorie d’actions ne confère à son détenteur des droits privilégiés ou des droits préférentiels,
un quelconque droit de participer aux bénéfices et dividendes d'une autre catégorie d’actions ou un
quelconque droit de vote sur les points concernant exclusivement une autre catégorie d’actions.
Toute résolution portant modification des droits d'une catégorie d’Actions requiert l'approbation des
trois quarts des détenteurs d'Actions représentés ou présents et participant au vote à une assemblée
générale de la catégorie en question. Le quorum à une assemblée générale de la catégorie convoquée
pour statuer sur la modification apportée aux droits de la catégorie d'Actions sera réuni par deux ou
plusieurs Actionnaires présents ou représentés détenant un tiers des Actions.
Chacune des Actions, autres que des actions de souscripteur, autorise son détenteur à participer, sur
un pied d'égalité et au prorata de ses parts, aux dividendes et à l'actif net du compartiment au titre
duquel les Actions ont été émises, sauf pour ce qui est des dividendes déclarés avant l’accession dudit
détenteur au statut d’Actionnaire.
Les actions de souscripteur autorisent les personnes qui les détiennent à assister et à voter à toutes
les assemblées générales de la Société, mais n'autorisent pas leurs détenteurs à participer aux
dividendes ou à l'actif net de la Société.
7
DÉCLARATION CONCERNANT LA GOUVERNANCE D'ENTREPRISE (suite)
Composition et fonctionnement du conseil d'administration et des comités
Quatre Administrateurs sont actuellement en fonction, dont deux sont des Administrateurs
indépendants, qui ne sont pas liés au Gestionnaire d'investissement comme l'exige le Règlement
d'inscription de la Bourse des valeurs irlandaise pour les fonds de placement. Aucun des
Administrateurs n'a conclu de contrat de travail ou de prestations de services avec la Société. Les
Statuts ne prévoient pas de remplacement des Administrateurs par rotation. Toutefois, les
Administrateurs peuvent être remplacés par les Actionnaires statuant par résolution ordinaire
conformément aux procédures établies dans le cadre des Lois sur les sociétés de 1963 à 2013.
Actuellement, le Conseil d'administration se réunit au moins une fois par trimestre. Il n'y a pas de souscomités permanents du Conseil d'administration ; toutefois, des sous-comités ad hoc composés de
deux Administrateurs peuvent, si les circonstances l'exigent, se réunir.
8
Rapport du Dépositaire aux Actionnaires
Conformément aux dispositions des Notices OPCVM publiées par la Banque centrale d'Irlande, nous
avons l'honneur de présenter notre rapport, comme suit.
À notre avis, J O Hambro Capital Management Umbrella Fund Plc (la « Société »), a été gérée pour
l'exercice clôturé le 31 décembre 2013 :
(i)
Conformément aux limitations imposées aux pouvoirs d'investissement et d'emprunt de la
Société par l'Acte constitutif et les Statuts de la Société et les Règlements des
Communautés européennes (Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilières) de
2011 (les « Règlements ») ; et
(ii)
dans le respect des dispositions de l'Acte constitutif et des Statuts de la Société, ainsi que
des Règlements.
RBC INVESTOR SERVICES BANK S.A.
SUCCURSALE DE DUBLIN
RBC Investor Services Bank S.A.,
Succursale de Dublin
43 Townsend Street
Dublin 2, Irlande
Date : le 10 mars 2014
RBC Investor Services Bank S.A., Succursale de Dublin
est une succursale de RBC Investor Services Bank S.A.
Siège social : 14, Porte de France, L-4360 Esch-sur-Alzette, Luxembourg
Immatriculée en Irlande sous le numéro 905449
Constituée au Luxembourg sous la forme d'une société à responsabilité limitée
Immatriculée au Luxembourg sous le numéro B 47 192
T +353 1 613 0400
F +353 1 613 1198
rbcits.com
9
RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES AUX MEMBRES DE J O
HAMBRO CAPITAL MANAGEMENT UMBRELLA FUND PLC
Nous avons vérifié les états financiers de J O Hambro Capital Management Umbrella Fund plc. pour
l’exercice clôturé le 31 décembre 2013, qui se composent du bilan, du compte de résultats et de l’état
des variations des actifs nets attribuables aux détenteurs d'actions participantes remboursables, ainsi
que des notes explicatives 1 à 18 qui s'y rapportent. Le cadre relatif à l'information financière appliqué
pour leur préparation est celui des lois relatives aux sociétés irlandaises de 1963 à 2013, les
Règlements des Communautés européennes (Organismes de Placement Collectif en Valeurs
Mobilières) de 2011 (tels qu'amendés) et les normes comptables émises par Le Financial Reporting
Council et promulguées par L'Institute of Chartered Accountants (Institut irlandais des expertscomptables) en Irlande (Pratique comptable généralement acceptée en Irlande).
Ce rapport est établi uniquement pour les membres du Conseil d'administration de la Société, en tant
qu'organe, conformément à la Section 193 de la Loi sur les sociétés de 1990. Notre travail d'audit a
été entrepris de façon à ce que nous puissions signaler aux membres du conseil d'administration de
la société les points que nous devons leur signaler dans un rapport d'audit et à aucune autre fin.
Dans la mesure autorisée par la loi, nous n'acceptons ni n'assumons aucune responsabilité envers
toute personne autre que la société et les membres de son Conseil d'administration en tant
qu'organe, relativement à notre travail d'audit, au présent rapport ou aux avis que nous avons
formulés.
Responsabilités respectives des administrateurs et des réviseurs
Comme cela a été amplement expliqué dans l'Énoncé des responsabilités des Administrateurs en
page 4, les administrateurs sont responsables de la préparation des états financiers donnant une
image fidèle et exacte. Notre responsabilité se limite à exprimer une opinion sur les états financiers
dans le respect des lois irlandaises et des normes internationales relatives aux audits (International
Standards on Auditing) (Royaume-Uni et Irlande). Ces normes requièrent que nous nous conformions
aux normes éthiques de l'Auditing Practices Board applicables aux Commissaires aux comptes.
Portée de la vérification des états financiers
Une mission de révision implique d'obtenir des éléments probants concernant les montants et
informations contenus dans les états financiers suffisants pour donner l'assurance raisonnable que
les états financiers ne contiennent aucune anomalie significative, qu'elle soit d'origine frauduleuse ou
résulte de toute autre erreur. Cela implique : de vérifier si les politiques comptables sont adaptées à la
situation de la Société, appliquées de façon cohérente et divulguées de façon adéquate ; d'évaluer
les estimations comptables importantes réalisées par les Administrateurs ; et d'examiner la
préparation globale des états financiers. Par ailleurs, nous parcourons l'ensemble des informations de
nature financière ou d'autre nature contenues dans le rapport annuel afin d'identifier toute
incohérence majeure par rapport aux états financiers et d'identifier toute information que serait
matériellement incorrecte ou incohérente sur la base des connaissances acquises au cours de l'audit
que nous effectuons. Nous en évaluons les implications pour notre rapport dans l'éventualité où nous
serions amenés à déceler toute fausse déclaration ou toute incohérence majeure.
Opinion relative aux états financiers
À notre avis, les états financiers :

donnent une image exacte et fidèle, dans le respect des Normes comptables généralement
admises en Irlande, de la situation des activités de la Société au 31 décembre 2013 et de ses
résultats à la clôture de cet exercice; et

ont été correctement établis dans le respect des dispositions des Lois sur les sociétés
irlandaises de 1963 à 2013 et des Règlements européens (Organismes de Placement
collectif en Valeurs Mobilières) de 2011 (tels qu'amendés).
10
RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES AUX MEMBRES DE J O
HAMBRO CAPITAL MANAGEMENT UMBRELLA FUND PLC (suite)
Questions devant faire l'objet d'un rapport, conformément aux Lois sur les sociétés de 1963 à
2013

Nous avons obtenu toutes les informations et explications que nous estimions nécessaires
pour la conduite de notre audit.

Selon nous, des livres comptables adéquats ont été tenus par la société.

Les états financiers concordent avec les livres comptables.

A notre avis, les informations fournies dans le rapport des administrateurs sont cohérentes
par rapport aux états financiers.
Questions devant faire l'objet d'un rapport exceptionnel
Nous n'avons aucun élément à déclarer en vertu des Lois sur les sociétés de 1963 à 2013 qui nous
imposent d'indiquer si, à notre avis, les rémunérations des Administrateurs et les transactions n'ont
pas été divulguées conformément aux exigences légales.
Aidan Tiernan
Pour le compte et au nom de Ernst & Young
Dublin
Date : le 10 mars 2014
11
BILAN au 31 décembre 2013
JOHCM
JOHCM
JOHCM
Continental European Fund
UK Growth Fund
European Fund
2013
2012
2013
2012
2013
2012
891.185.411
614.240.506
305.130.887
237.931.386
-
149.537.934
ACTIF (£)
Actifs financiers passés à leur juste valeur en pertes et profits :
Placements en valeurs mobilières négociables (note 8)
Investissements en instruments financiers dérivés (note 8)
Liquidités et quasi-espèces
Dividendes à recevoir
Souscriptions à recevoir
Montants à recevoir des courtiers
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
482
207
-
-
-
-
10.372.884
4.919.388
5.081.926
-
-
373.455
-
-
618.947
291.976
-
65.448
5.443.426
1.299.122
570.286
77.233
-
-
865.276
1.856.516
513.399
693.167
-
1.704.266
38.347
18.787
33.004
24.071
715
11.576
907.905.826
622.334.526
311.948.449
239.017.833
715
151.692.679
7.234
1.855
-
-
-
6.305
-
-
-
564.342
512
-
PASSIF (£)
Passifs financiers passés à leur juste valeur en pertes et profits :
Découvert bancaire
Montant dû sur les rachats
1.551.510
593.985
529.754
217.667
-
5.536
Montants dus aux courtiers
-
2.822.255
578.056
-
-
-
Frais de gestion et de conseil à payer et jetons à verser aux Administrateurs
Commissions de performance à payer
687.278
547.205
255.377
218.071
6
17.940
7.744.352
431.738
5.147.212
-
-
-
Honoraires de l’agent administratif et de transfert à payer
12.503
2.589
8.901
2.124
168
4.481
Autres charges
59.789
30.448
26.178
18.298
29
13.620
10.062.666
4.430.075
6.545.478
1.020.502
715
47.882
897.843.160
617.904.451
305.402.971
237.997.331
-
151.644.797
Passif (hors actifs nets imputables aux détenteurs
d'actions participantes remboursables)
Actifs nets attribuables aux titulaires
d'actions participantes remboursables
* Le 27 août 2013, le compartiment JOHCM European Fund a fusionné avec le compartiment JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund par le biais d'un transfert en espèces des actifs et passifs de
JOHCM European Fund vers JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. A la date de fusion les actionnaires de JOHCM European Fund ont vu toutes leurs actions de ce compartiment rachetées en
contrepartie de l'émission de nouvelles actions par JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. (Veuillez consulter la Note 1 pour obtenir des informations complémentaires)
Lesnotesd'accompagnementfontpartieintégrantedesétatsfinanciers.
12
BILAN au 31 décembre 2013 (suite)
JOHCM
JOHCM
JOHCM
UK Growth Fund
European Fund*
2013
2012
2013
2012
2013
2012
124.108.178,240
55.937.642,356
59.708.149,716
51.785.336,970
-
615,182
3,177 £
2,437 £
2,945 £
2,220 £
-
0,825 £
110.331.063,720
100.590.322,345
-
-
-
8.659.277,678
2,679 €
2,105 €
-
-
-
1,793 €
49.109.346,208
50.213.269,152
50.388.983,908
63.448.074,710
578.587,849
3,097 £
2,379 £
2,591 £
1,956 £
-
43.148.627,044
108.960.061,003
-
-
-
256.158,940
2,718 €
2,142 €
-
-
-
0,716 €
Actions Z en GBP en circulation
-
-
-
-
-
115.787.949,357
Valeur nette d'inventaire par Action
-
-
-
-
-
1,191 £
6.104.509,235
-
-
-
-
-
1,144 £
-
-
-
-
-
ACTIONS PARTICIPANTES REMBOURSABLES
Catégorie A
Actions de catégorie A en GBP en circulation
Actions de catégorie A en EUR en circulation
Catégorie B
Actions de catégorie B en GBP en circulation
Actions de catégorie B en EUR en circulation
2,063 £
Actions Z
Actions Y
Actions Y en GBP en circulation
13
JOHCM
JOHCM
JOHCM
European Select Values Fund
Japan Fund
Global Select Fund
2013
2012
2013
2012
2013
2012
1.050.923.366
489.526.198
583.282.299
257.890.984
1.338.589.812
773.584.835
ACTIF (£)
1.374.633
368.871
6.187.143
1.084.532
20.280
24.233
24.676.113
3.765.483
16.166.326
3.017.031
9.833.400
25.800.210
-
-
297.870
285.726
48.689
50.178
5.209.578
19.031
2.933.846
3.273.208
9.474.604
8.940.359
1.762.594
-
-
771.018
2.758.321
961.922
22.417
8.105
31.721
11.669
50.410
24.882
1.083.968.701
493.687.688
608.899.205
266.334.168
1.360.775.516
809.386.619
255.886
810.001
18.443
10.013
10.292
13.634
185.140
4.517
-
-
-
-
1.698.338
1.073.681
566.856
299.186
888.405
103.323
2.663.014
-
5.626.534
1.363.481
10.550.280
3.419.679
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF (£)
Découvert bancaire
888.349
416.948
415.087
182.459
1.307.235
854.170
6.476.425
963.849
438.152
1.933.905
7.547.584
-
12.504
2.350
19.710
3.518
17.908
4.657
Autres charges
68.721
93.576
51.146
25.364
87.547
30.227
12.248.377
3.364.922
7.135.928
3.817.926
20.409.251
4.425.690
1.071.720.324
490.322.766
601.763.277
262.516.242
1.340.366.265
804.960.929
14
JOHCM
2013
2012
Catégorie A
2013
JOHCM
Japan Fund
2012
JOHCM
Global Select Fund
2013
2012
4.442.540,036
1.472.986,217
46.664.805,248
36.149.913,604
11.234.549,473
9.867.230,952
4,087 £
3,198 £
1,750 £
1,402 £
1,842 £
1,381 £
Actions de catégorie A couvertes en GBP en circulation
-
-
189.318.716,732
20.307.897,908
-
-
-
-
1,540 £
1,006 £
-
-
248.863.180,121
159.419.011,140
54.977.461,123
66.787.193,579
113.376.343,236
122.901.254,646
2,722 €
2,181 €
1,413 €
1,154 €
1,778 €
1,365 €
Actions de catégorie A en JPY en circulation
-
-
54.374.375,775
56.581.768,740
-
-
-
-
296,187 ¥
190,088 ¥
-
-
Actions de catégorie A en USD en circulation
-
-
-
-
1.500.000,000
-
-
-
-
-
1,256 $
-
3.095.356,538
2.637.324,912
12.540.372,488
14.096.477,333
56.777.712,871
57.782.514,231
3,787 £
2,965 £
1,718 £
1,377 £
1,799 £
1,364 £
Catégorie B
Actions de catégorie B couvertes en GBP en circulation
-
-
30.645.224,784
30.577.780,433
-
-
-
-
1,549 £
1,010 £
-
-
295.234.973,519
164.516.175,596
763.343,610
294.954,578
548.365.220,281
460.696.953,414
1,824 €
1,448 €
1,374 €
1,127 €
1,746 €
1,334 €
15
JOHCM
JOHCM
JOHCM
Japan Fund
Global Select Fund
2013
2012
2013
2012
2013
2012
Actions de catégorie B en JPY en circulation
-
-
1.381.121,223
992.865,183
-
-
-
-
291,329 ¥
187,719 ¥
-
-
Actions de catégorie B en USD en circulation
-
-
-
-
426.836,194
50.381,518
-
-
-
-
1,456 $
1,066 $
26.339.372,491
621.656,316
-
-
-
-
1,303 €
1,039 €
-
-
-
-
-
-
-
-
132.323.952,890
16.956.263,393
-
-
-
-
1,328 £
0,975 £
Actions Z en EUR en circulation
-
-
-
-
35.455.126,460
34.440.438,264
-
-
-
-
1,532 €
1,166 €
Actions Z en USD en circulation
-
-
-
-
27.989.551,609
25.050.251,256
-
-
-
-
1,402 $
1,017 $
Actions X
Actions X en EUR en circulation
Actions Z
16
JOHCM
JOHCM
JOHCM
Emerging Markets Fund
All Europe Dynamic Growth Fund
Global Emerging Markets
Opportunities Fund
2013
2012
2013
2012
2013
2012
81.790.162
97.570.830
9.789.849
7.368.758
93.575.448
69.717.806
728
1.147
-
-
-
-
1.266.817
1.876.336
40.511
6.971
5.081.050
1.338.250
46.690
54.948
1.011
-
-
4.250
ACTIF (£)
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
30.473
1.428
10.000
-
166.518
-
783.441
1.471.261
-
-
-
-
33.434
20.881
28.759
22.553
34.156
20.643
83.951.745
100.996.831
9.870.130
7.398.282
98.857.172
71.080.949
213
2.321
-
-
-
-
PASSIF (£)
Découvert bancaire
-
1
-
-
-
-
11.323
223.591
528
-
166.518
-
538.801
1.454.813
-
-
290.141
-
92.804
101.782
7.641
5.286
16.903
10.267
811.721
-
36.018
11.730
-
-
17.908
5.577
12.504
3.917
19.710
6.174
Autres charges
21.070
14.792
2.911
494
4.956
1.177
1.493.840
1.802.877
59.602
21.427
498.228
17.618
82.457.905
99.193.954
9.810.528
7.376.855
98.358.944
71.063.331
17
JOHCM
JOHCM
JOHCM
Opportunities Fund
2013
2012
2013
2012
2013
2012
26.662.236,580
32.683.368,154
5.778.331,863
6.037.671,303
1.062.122,156
692.622,986
1,055 £
1,041 £
1,250 £
1,002 £
0,877 £
0,895 £
21.769.381,613
16.078.727,000
742.762,308
648.571,710
165.763,070
165.763,070
1,119 €
1,110 €
1,274 €
1,042 €
0,987 €
0,993 €
963.269,314
1.042.767,725
-
-
14.378.076,381
12.141.831,318
1,307 $
1,269 $
-
-
0,939 $
0,905 $
1.189.520,895
2.148.312,377
1.304.686,827
345.838,045
8.319.323,050
82.814,838
1,036 £
1,024 £
1,240 £
0,996 £
0,899 £
0,887 £
9.697.509,347
7.326.810,342
189.815,994
537.200,603
11.066,473
11.066,473
1,087 €
1,077 €
1,258 €
1,034 €
0,979 €
0,985 €
29.418.286,891
53.201.218,028
-
-
-
1.405.699,177
1,311 $
1,255 $
-
-
-
0,894 $
Catégorie A
Catégorie B
18
JOHCM
JOHCM
JOHCM
Opportunities Fund
2013
2012
2013
2012
2013
2012
5,000
-
-
-
-
-
0,960 £
-
-
-
-
-
-
-
-
-
164.772,376
12.868.080,916
-
-
-
-
1,097 £
0,993 £
Actions Z en CAD en circulation
-
-
-
-
51.250.929,66
-
-
-
-
-
CAD 1,032
-
Actions Z en AUD en circulation
-
-
-
-
78.971.374,483
77.788.129,589
-
-
-
-
AUD 1,207
AUD 1,001
Actions Y
Actions Y en GBP en circulation
Actions Z
19
JOHCM
JOHCM
Asia ex-Japan Fund Asia ex-Japan Small and Mid-Cap Fund
JOHCM
Global Opportunities Fund
2013
2012
2013
2012
2013
2012
63.991.659
32.752.872
13.048.543
5.460.308
9.671.234
3.815.905
ACTIF (£)
26
-
-
34
12
-
7.034.187
688.452
2.527
2.942
1.218.071
275.030
16.429
27.498
42.988
1.582
6.577
4.682
47.327
500
50.253
88.885
10.100
100
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
9.917
-
92.909
96.619
-
32.627
22.879
10.536
32.519
17.955
17.007
5.910
71.122.424
33.479.858
13.269.739
5.668.325
10.923.001
4.134.254
PASSIF (£)
Découvert bancaire
225
-
442
187
-
229
4
4
137.242
86.801
-
-
20.082
-
8.143
13.455
5.500
-
134.298
-
52.770
92.671
-
29.393
Autres charges
74.336
39.626
9.446
4.025
3.626
1.267
386.207
89.381
18.065
39.547
12.721
-
16.107
5.045
16.107
5.045
17.908
5.641
5.130
553
2.892
1.066
1.771
429
636.389
134.609
245.107
242.797
41.526
36.959
70.486.035
33.345.249
13.024.632
5.425.528
10.881.475
4.097.295
20
JOHCM
JOHCM
JOHCM
Global Opportunities Fund
2013
2012
2013
2012
2013
2012
3.228.961,989
281.452,615
3.056.800,178
301.241,968
1.555.550,846
526.200,000
1,349 £
1,295 £
1,320 £
1,270 £
1,332 £
1,046 £
215.332,508
143.721,770
145.809,790
145.084,790
154.623,740
154.623,740
1,410 €
1,375 €
1,377 €
1,349 €
1,289 €
1,036 €
19.947.630,654
8.029.941,332
1.633.863,166
5.762.038,609
213.790,940
194.460,250
1,451 $
1,344 $
1,455 $
1,334 $
1,412 $
1,085 $
859.214,933
69.269,969
2.807.488,098
108.779,968
1.059.737,347
476.386,379
1,340 £
1,287 £
1,292 £
1,261 £
1,321 £
1,044 £
11.525,702
11.525,702
11.630,394
11.630,394
70.757,650
59.988,948
1,404 €
1,366 €
1,364 €
1,344 €
1,281 €
1,032 €
50.560.403,799
31.603.871,912
15.685,796
15.685,796
15.556,820
15.556,820
1,428 $
1,337 $
1,395 $
1,318 $
1,403 $
1,083 $
3.777.779,416
-
3.932.238,882
-
5.205.598,398
2.595.000,000
0,987 £
-
0,964 £
-
1,337 £
1,046 £
Catégorie A
Catégorie B
Actions Z
21
Total
Total
2013
2012
4.440.978.670
2.739.398.322
ACTIF (£)
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
7.583.304
1.479.024
80.773.812
42.063.548
1.079.201
786.288
23.946.411
13.699.866
6.785.857
7.587.396
345.368
197.568
4.561.492.623
2.805.212.012
292.735
844.545
322.898
655.665
PASSIF (£)
Découvert bancaire
5.446.957
2.530.424
20.433.894
9.182.292
3.758.088
2.399.046
28.618.457
3.470.150
171.938
51.118
Autres charges
332.140
230.044
59.377.107
19.363.284
4.502.115.516
2.785.848.728
Les états financiers et les notes d'accompagnements de la page 11 à la page 180 ont été approuvés par le Conseil d'administration le 10 mars 2014 et sont signés en son nom par :
Robert Burke
Máire O’Connor
Administrateur
Administrateur
Le 10 mars 2014
22
COMPTE DE RÉSULTAT pour l’exercice clos le 31 décembre 2013
JOHCM
JOHCM
JOHCM
UK Growth Fund
European Fund*
2013
2012
2013
2012
2013
2012
16.089.160
12.995.739
6.612.646
10.161.468
126.912
4.346.317
943
14.987
1.721
434
1
2.312
1.677.605
1.426.077
48.198
76.979
56.384
304.860
(note 12)
209.003.251
88.857.315
82.399.801
60.951.703
11.892.619
18.121.384
Total des produits d’investissement
226.770.959
103.294.118
89.062.366
71.190.584
12.075.916
22.774.873
Frais de gestion
(7.112.254)
(5.230.350)
(2.556.864)
(2.591.417)
(27.112)
(149.157)
Commissions de performance
(7.744.352)
(432.503)
(5.147.212)
-
-
-
PRODUITS (£)
Dividendes (hors retenue à la source) (note 2)
Intérêts bancaires
Autres revenus
Gains nets sur actifs/passifs financiers passés à leur juste valeur en pertes et
profits
DEPENSES (£)
Frais d’administration
Commissions du Dépositaire
Honoraires du dépositaire délégué
Honoraires du fiduciaire
Honoraires de l'agent domiciliaire et de transfert
(41.427)
(38.452)
(32.315)
(29.327)
(27.578)
(35.285)
(158.301)
(102.839)
(35.809)
(32.305)
(17.755)
(34.480)
-
(6.629)
-
(5.756)
(205)
(2.597)
(81.278)
(80.898)
(26.862)
(38.724)
-
(23.132)
(168.959)
(137.766)
(78.361)
(90.603)
(13.886)
(23.623)
Émoluments des Administrateurs
(13.534)
(5.779)
(4.628)
(2.801)
-
(1.673)
Frais légaux et de révision
(19.273)
(32.625)
(7.317)
(16.677)
(338)
(11.917)
(8.711)
(7.098)
(3.125)
(3.568)
(75)
(2.134)
Frais d’impression et de publication
Intérêts et frais bancaires
(26)
(2.318)
(20.687)
(25.940)
(1.277)
(1.877)
(4.651.145)
(2.934.214)
(659.118)
(589.075)
-
(894.797)
(96.643)
(78.545)
(34.719)
(42.212)
(6.004)
(33.304)
Total des dépenses d’exploitation
(20.095.903)
(9.090.016)
(8.607.017)
(3.468.405)
(94.230)
(1.213.976)
Produits nets (£)
206.675.056
94.204.102
80.455.349
67.722.179
11.981.686
21.560.897
Frais de transaction
Autres frais
23
COMPTE DE RÉSULTAT pour l’exercice clos le 31 décembre 2013 (suite)
JOHCM
JOHCM
JOHCM
UK Growth Fund
European Fund*
2013
2012
2013
2012
2013
2012
(8.336.223)
(7.313.174)
(7.382.288)
(6.739.333)
(4.322.447)
(4.307.984)
198.338.833
86.890.928
73.073.061
60.982.846
7.659.239
17.252.913
COUTS FINANCIERS (£)
Distributions aux détenteurs d’actions participantes remboursables
Augmentation des actifs nets attribuables aux détenteurs
24
JOHCM
JOHCM
Japan Fund
JOHCM
Global Select Fund
2013
2012
2013
2012
2013
2012
19.647.645
9.343.430
7.053.713
4.244.265
19.674.503
22.505.251
8.824
6.458
3.707
995
59.837
62.859
1.384.266
708.801
60.751
115.902
510.112
1.704.294
151.798.717
61.561.377
113.703.608
27.149.134
327.300.161
52.457.712
PRODUITS (£)
Autres revenus
profits
110.635
870.023
-
-
-
-
172.950.087
72.490.089
120.821.779
31.510.296
347.544.613
76.730.116
Frais de gestion
(6.891.641)
(3.694.224)
(3.690.534)
(1.634.509)
(12.938.152)
(9.180.105)
(6.476.425)
(964.378)
(438.152)
(1.933.905)
(7.547.584)
-
Gains nets sur swaps
DEPENSES (£)
(42.208)
(37.650)
(51.761)
(43.689)
(54.520)
(50.240)
(125.028)
(63.018)
(88.535)
(33.815)
(236.360)
(187.610)
(408)
(3.910)
-
(1.541)
-
(17.879)
(75.690)
(63.848)
(50.614)
(29.117)
(126.888)
(113.479)
(65.437)
(37.180)
(173.323)
(103.219)
(62.400)
(37.958)
(12.124)
(4.565)
(7.834)
(2.119)
(20.665)
(8.158)
(17.346)
(26.710)
(11.557)
(16.705)
(30.529)
(40.507)
(7.373)
(6.224)
(4.480)
(4.062)
(13.311)
(10.527)
(6.882)
(2.696)
(18.582)
(8.403)
(18.834)
(20.622)
(1.187.507)
(521.658)
(1.702.640)
(819.245)
(1.853.649)
(1.399.478)
(221.559)
(314.478)
-
-
-
-
Frais d’intérêt sur les Swaps
Autres frais
(82.920)
(64.083)
(469.239)
(64.407)
(337.652)
(548.769)
(15.212.548)
(5.804.622)
(6.707.251)
(4.694.736)
(23.240.544)
(11.615.332)
Produits nets (£)
157.737.539
66.685.467
114.114.528
26.815.560
324.304.069
65.114.784
25
JOHCM
JOHCM
JOHCM
Japan Fund
Global Select Fund
2013
2012
2013
2012
2013
2012
(4.754.310)
(2.639.414)
(397.412)
(2.350.030)
(14.097.442)
(405.242)
152.983.229
64.046.053
113.717.116
24.465.530
310.206.627
64.709.542
26
JOHCM
JOHCM
JOHCM
Opportunities Fund
2013
2012
2013
2012
2013
2.611.994
2.630.773
183.742
165.265
1.328.432
PRODUITS (£)
2012
vaughan
1.038.756
87
2.051
176
165
7
32
150.912
84.554
17.827
27.578
4.950
67.238
profits (note 12)
3.677.892
8.913.498
1.884.677
1.473.583
819.401
1.546.158
Total des produits (pertes) d’investissement
6.440.885
11.630.876
2.086.422
1.666.591
2.152.790
2.652.184
(1.332.325)
(1.216.923)
(73.719)
(59.806)
(144.064)
(98.568)
(811.721)
-
(36.018)
(11.730)
-
(1)
Autres revenus
DEPENSES (£)
Frais de gestion
(45.174)
(39.093)
(38.219)
(30.383)
(48.072)
(40.753)
(153.471)
(133.249)
(9.504)
(7.692)
(34.854)
(24.731)
-
(13.349)
-
(958)
-
(1.125)
(11.385)
(16.651)
(2.562)
(2.057)
(6.877)
(8.334)
(34.811)
(34.033)
(18.757)
(14.582)
(33.695)
(28.301)
(1.971)
(1.207)
(154)
(80)
(1.222)
(601)
(2.502)
(11.547)
(203)
(4.214)
(2.090)
(7.811)
(1.417)
(1.642)
(103)
(103)
(846)
(673)
(10.764)
(20.479)
(526)
(544)
(5.693)
(9.450)
(606.553)
(912.567)
(9.614)
(14.489)
(166.531)
(81.616)
Autres frais
(299.318)
(143.163)
(12.822)
(10.774)
(50.834)
(18.965)
(3.311.412)
(2.543.903)
(202.201)
(157.412)
(494.778)
(320.929)
3.129.473
9.086.973
1.884.221
1.509.179
1.658.012
2.331.255
Produits nets (£)
27
JOHCM
JOHCM
JOHCM
Opportunities Fund
2013
2012
2013
2012
2013
2012
(1.017.385)
(244.574)
(33.372)
(17.781)
(816.806)
-
2.112.088
8.842.399
1.850.849
1.491.398
841.206
2.331.255
28
JOHCM
JOHCM
JOHCM
Asia ex-Japan Fund
Asia ex-Japan Small and Mid-Cap Fund
Global Opportunities Fund*
2013
2012
2013
2012
2013
2012
1.124.123
582.321
288.476
111.196
125.867
27.096
PRODUITS (£)
-
-
-
2.337
-
129
14.230
28.013
29.798
70.595
52.947
5.452
615.185
4.107.306
(386.480)
871.932
1.381.813
170.438
1.753.538
4.717.640
(68.206)
1.056.060
1.560.627
203.115
Frais de gestion
(760.838)
(281.078)
(83.082)
(37.275)
(32.705)
(5.907)
Autres revenus
Gains/(pertes) net(te)s sur actifs/passifs financiers passé(e)s à leur juste
valeur en pertes et profits (note 12)
(note 12)
DEPENSES (£)
(386.207)
(89.395)
(18.065)
(39.567)
(12.721)
-
(45.482)
(36.768)
(45.667)
(35.424)
(47.885)
(16.440)
(39.421)
(22.516)
(25.272)
(10.754)
(9.121)
(3.230)
-
(1.536)
-
(338)
-
-
(6.428)
(4.246)
(2.791)
(1.882)
(2.715)
(669)
(28.945)
(24.438)
(29.423)
(22.020)
(32.315)
(11.909)
(1.016)
(304)
(179)
(46)
(112)
(25)
(1.750)
(6.174)
(340)
(4.916)
(220)
(108)
(589)
(318)
(108)
(41)
(69)
(31)
(4.079)
(3.914)
(2.808)
(1.277)
(3.961)
(159)
(157.113)
(47.187)
(25.274)
(6.370)
(8.996)
(4.019)
Autres frais
(262.881)
(43.862)
(59.840)
(11.501)
(7.273)
(3.093)
(1.694.749)
(561.736)
(292.849)
(171.411)
(158.093)
(45.590)
58.789
4.155.904
(361.055)
884.649
1.402.534
157.525
Revenus/(pertes) net(te)s (£)
* Le JOHCM Global Opportunities Fund a été lancé le 29 juin 2012.
29
JOHCM
JOHCM
JOHCM
Asia ex-Japan Fund
Asia ex-Japan Small and Mid-Cap Fund
2013
2012
2013
2012
2013
2012
(20.840)
(23.279)
-
(3.214)
-
-
37.949
4.132.625
(361.055)
881.435
1.402.534
157.525
Augmentation/(diminution) des actifs nets attribuables aux titulaires
30
Total
Total
2013
2012
74.867.213
68.151.877
PRODUITS (£)
75.303
92.759
4.007.980
4.620.343
904.090.645
326.181.540
110.635
870.023
983.151.776
399.916.542
Frais de gestion
(35.643.290)
(24.179.319)
Autres revenus
profits
(note 12)
Gains nets sur swaps
DEPENSES (£)
(28.618.457)
(3.471.479)
(520.308)
(433.504)
(933.431)
(656.239)
(613)
(55.618)
(394.090)
(383.037)
(740.312)
(565.632)
(63.439)
(27.358)
(93.465)
(179.911)
(40.207)
(36.421)
(94.119)
(97.679)
(11.028.140)
(8.224.715)
(221.559)
(314.478)
(1.720.145)
(1.062.678)
(80.111.575)
(39.688.068)
Produits nets (£)
903.040.201
360.228.474
Frais d’intérêt sur les Swaps
Autres frais
31
Total
Total
2013
2012
(41.178.525)
(24.044.025)
861.861.676
336.184.449
Les états financiers et les notes d'accompagnement allant de la page 11 à la page180 ont été approuvées par le Conseil d'administration le 10 mars 2014 et son signés en son nom par:
Pour parvenir aux résultats pour l'exercice comptable, tous les montants ont trait à la poursuite des activités autres que celles du compartiment JOHCM European Fund qui a été fusionné avec le
compartiment JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund le 27 août 2013. Il n'y a pas eu de gains ni de pertes autres que ce qui figure dans le Compte de résultat.
Robert Burke
Máire O’Connor
Administrateur
Administrateur
Le 10 mars 2014
32
ÉTAT DES CHANGEMENTS DES ACTIFS NETS ATTRIBUABLES AUX DÉTENTEURS D'ACTIONS PARTICIPANTES
REMBOURSABLES
JOHCM
JOHCM
JOHCM
UK Growth Fund
European Fund*
2013
2012
2013
2012
2013
2012
617.904.451
501.063.056
237.997.331
279.353.038
151.644.797
142.942.649
198.338.833
86.890.928
73.073.061
60.982.846
7.659.239
17.252.913
d'actions participantes remboursables au début de l'exercice (£)
actions participantes remboursables
OPÉRATIONS PORTANT SUR LES CAPITAUX PROPRES (£)
Produits des émissions d’actions
519.385.419
204.752.202
80.708.071
56.189.053
991.019
27.034.682
Paiements sur le rachat d'actions
(437.785.543)
(174.801.735)
(86.375.492)
(158.527.606)
(160.295.055)
(35.585.447)
897.843.160
617.904.451
305.402.971
237.997.331
-
151.644.797
au début de l’exercice
315.701.294,856
302.565.647,410
115.233.411,680
173.342.873,362
125.282.589,006
128.535.010,055
Actions émises au cours de l'exercice
219.520.514,627
111.395.139,123
31.002.920,308
28.770.301,584
1.146.824,080
23.874.551,186
(202.420.085,036)
(98.259.491,677)
(36.139.198,364) (86.879.763,266) (126.429.413,086)
(27.126.972,235)
332.801.724,447
315.701.294,856
110.097.133,624
115.233.411,680
125.282.589,006
d'actions participantes remboursables à la fin de l'exercice (£)
Actions participantes remboursables en circulation
Actions rachetées au cours de l'exercice
Actions participantes remboursables en circulation à la fin de
l'exercice
-
33
REMBOURSABLES
JOHCM
JOHCM
JOHCM
Japan Fund
Global Select Fund
2013
2012
2013
2012
2013
2012
490.322.766
365.507.987
262.516.242
148.653.527
804.960.929
670.660.410
152.983.229
64.046.053
113.717.116
24.465.530
310.206.627
64.709.542
664.032.412
323.736.321
424.402.789
165.983.447
476.725.486
286.372.706
(235.618.083)
(262.967.595)
(198.872.870)
(76.586.262)
(251.526.777)
(216.781.729)
1.071.720.324
490.322.766
601.763.277
262.516.242
1.340.366.265
804.960.929
328.667.154,181
257.129.370,390
225.788.851,358
140.407.638,677
727.745.287,674
645.703.803,027
377.449.345,263
254.693.322,339
308.801.194,524
156.636.756,906
384.111.469,756
275.348.194,834
(128.141.076,739) (183.155.538,548)
(143.924.624,899) (71.255.544,225) (184.407.464,416) (193.306.710,187)
l'exercice
577.975.422,705
34
328.667.154,181
390.665.420,983
225.788.851,358
927.449.293,014
727.745.287,674
REMBOURSABLES
JOHCM
JOHCM
JOHCM
All Europe Dynamic Growth Fund*
Opportunities Fund
2013
2012
2013
2012
2013
2012
99.193.954
111.400.728
7.376.855
7.110.815
71.063.331
10.890.361
2.112.088
8.842.399
1.850.849
1.491.398
841.206
2.331.255
66.628.351
49.304.169
2.429.234
1.200.260
53.014.192
65.427.080
(85.476.488)
(70.353.342)
(1.846.410)
(2.425.618)
(26.559.785)
(7.585.365)
82.457.905
99.193.954
9.810.528
7.376.855
98.358.944
71.063.331
112.481.203,626
135.934.929,219
7.569.281,661
9.029.473,010
105.156.008,367
17.227.172,271
75.775.541,765
55.510.532,746
2.104.356,990
1.287.968,012
77.523.811,603
98.063.592,996
(98.556.535,751)
(78.964.258,339)
(1.658.041,659)
(2.748.159,361)
(28.356.392,321)
(10.134.756,900)
89.700.209,640
112.481.203,626
8.015.596,992
7.569.281,661
154.323.427,649
105.156.008,367
l'exercice
35
REMBOURSABLES
JOHCM
JOHCM
JOHCM
2013
2012
2013
2012
2013
2012
33.345.249
13.033.884
5.425.528
3.579.337
4.097.295
-
37.949
4.132.625
(361.055)
881.435
1.402.534
157.525
Augmentation/(diminution) des actifs nets attribuables aux détenteurs
61.625.290
40.198.382
14.485.800
1.982.956
6.252.695
3.949.460
(24.522.453)
(24.019.642)
(6.525.641)
(1.018.200)
(871.049)
(9.690)
70.486.035
33.345.249
13.024.632
5.425.528
10.881.475
4.097.295
40.139.783,297
15.333.404,960
6.344.461,521
5.270.007,920
4.022.216,137
-
64.868.846,680
50.229.335,423
11.676.283,993
2.314.551,232
4.949.182,651
4.031.436,388
(26.407.780,979)
(25.422.957,086)
(6.417.229,214)
(1.240.097,631)
(695.783,047)
(9.220,251)
78.600.848,998
40.139.783,297
11.603.516,300
6.344.461,521
8.275.615,741
4.022.216,137
l'exercice
36
ÉTAT DES CHANGEMENTS DES ACTIFS NETS ATTRIBUABLES AUX DÉTENTEURS D'ACTIONS PARTICIPANTES REMBOURSABLES
Total
Total
2013
2012
2.785.848.728
2.254.195.792
861.861.676
336.184.449
2.370.680.758
1.226.130.718
(1.516.275.646)
(1.030.662.231)
4.502.115.516
2.785.848.728
38
Un compartiment de J O Hambro Capital Management Umbrella Fund plc
RAPPORT DU GESTIONNAIRE D'INVESTISSEMENT
Performances
Le JOHCM Continental European Fund a, pour l'année civile 2013, réalisé une performance de 31,59%, hors
commissions et frais, en livres sterling, pour la catégorie d'actions B. Sur la même période, l’indice MSCI Europe ex UK
NR (corrigé) a affiché un rendement de 24,75%.1
Contexte d’investissement
Dans l'ensemble, l'année a été très gratifiante sur les marchés boursiers européens, les actions européennes ayant
repris où elles s'étaient arrêtées à la deuxième moitié de l'année 2012. Les cours des actions ont démarré l'année de
manière spectaculaire. Mais leur évolution s'est ralentie en février et mars suite aux résultats défavorables des élections
italiennes et au plan de sauvetage bancaire à Chypre. Le mois d'avril a vu la poursuite de l'évolution positive depuis la fin
de l'été 2012 avant qu'une vente massive d'obligations à l'échelle mondiale n'ait lieu, par peur du retrait de la politique
d'assouplissement quantitatif aux États-Unis, anticipant un redressement de l'économie américaine, le tout provoquant
une faiblesse du marché à la fin mai et en juin.
Le troisième trimestre a été très bon pour les marchés boursiers d'Europe continentale. L'indice a progressé de quasi
10%, les perspectives de croissance économique ayant déjoué l'incertitude politique quant à une action militaire possible
en Syrie, des élections générales en Allemagne et un blocage potentiel du gouvernement américain à la fin du troisième
trimestre. Les données économiques ont été plutôt encourageantes avec la sortie officielle de la zone euro de la plus
longue récession de son histoire, alors qu'aux États-Unis, les chiffres de l’Institute for Supply Management (ISM) ont
affiché leur niveau le plus haut depuis plus de deux ans. L'amélioration des données économiques a permis aux valeurs
cycliques de fournir de meilleures performances que les valeurs défensives.
L'année s'est clôturée avec une attention particulière portée aux événements qui se sont produits aux États-Unis où le
vote du budget pour deux ans a été suivi par ce que l'on peut considérer comme un ralentissement modeste de
l'assouplissement quantitatif. La Réserve fédérale a annoncé la réduction de 10 milliards d'USD par mois de ses rachats
d'actifs, à partir du mois de janvier, mais les risques de perturbation ont été atténués par les commentaires relatifs à
l'inflation et le fait que l'objectif de 6,5% en matière de chômage ne soit pas influencé par la fin des incitants. Le
président de la BCE, M. Draghi, a quant à lui émis des commentaires plus agressifs que prévu, soulignant l'importance
d'éviter la déflation et de l'ensemble des options politiques encore disponibles à cette fin.
Stratégie d'investissement
Les excellentes performances du fonds en 2013, résultant d'une sélection positive d'actions parmi plusieurs secteurs, et
plus particulièrement les secteurs industriel et financier, alors que seule notre sélection d'actions dans le secteur
informatique a constitué un frein important à nos performances. La Zone euro affichant toujours plus de dynamisme au
fur et à mesure de l'année, notre portefeuille a été influencé par une reprise économique, manifeste par nos positions
surpondérées dans les valeurs cycliques des secteurs industriel et financier; stratégie qui s'est avérée payante.
Individuellement, ce sont les actions du secteur industriel EADS, Deutsche Post et Post NL qui ont fourni les meilleures
performances au sein du Fonds. Post NL est un acteur domestique bon marché, en restructuration qui aura toujours la
capacité de s'apprécier encore bien plus. En ce qui concerne les valeurs financières, nos positions actives dans Société
Générale et ING se sont bien comportées, toutes les deux ayant un sérieux potentiel haussier. En queue de peloton, on
retrouve Ericsson dont les marges brutes ont été décevantes.
Les commentaires de plusieurs entreprises que nous avons rencontrées au cours des dernières périodes, signalent une
inflexion des carnets de commande Nous sommes dès lors plus que satisfaits de maintenir le biais actuel du portefeuille
vers une reprise. Si les valorisations ont atteint des niveaux normalisés, nous ne devons pas oublier que les résultats
restent soumis à de fortes pressions. Nous favorisons les secteurs cycliques tels que le secteur industriel, automobile,
des médias, bancaire et technologique, avec des entreprises orientées vers le marché domestique ayant un potentiel de
surperformance au cours des 12 mois à venir.
1
Données corrigées à minuit
39
Perspectives
Les marchés boursiers européens ont connu une solide réévaluation au cours des 18 derniers mois, le risque perçu en
ce qui concerne l'Europe ayant fortement diminué. Dans l'ensemble les valorisations européennes sont désormais
conformes à leur moyenne historique à long terme de 13,5 fois les résultats à court terme. Étant donné que la
revalorisation de la Zone euro n'a pas provoqué l'implosion prévue, nous devrons être vigilants quant aux résultats. Par
ailleurs, sur une base cyclique ajustée, l'Europe semble toujours bon marché, mais du fait qu'elle revienne de si loin en
termes de résultats, on peut se permettre d'être optimistes pour 2014. Si les améliorations macro-économiques actuelles
se poursuivent, l'on devrait voir une reprise dans une large part des résultats des valeurs cycliques qui s'étaient perdues
dans la longue récession de la zone euro, tout en acceptant le fait qu'en ce qui concerne le secteur bancaire, le
désendettement et les compressions de bilan signifient aussi que les rendements seront nettement inférieurs à ceux
d'avant la crise.
Une évolution notable de la croissance des produits ne se fera pas nécessairement dans l'immédiat; la patience restera
donc de mise pour le prochain trimestre ou les deux prochains trimestres. Après tout, l'Europe vient à peine de sortir de
récession après six trimestres négatifs consécutifs. Il faudra donc du temps pour retrouver la confiance des entreprises et
pour voir une croissance des dépenses qu'il faudra alimenter par une meilleure confiance des consommateurs.
Néanmoins, le niveau de base est si bas que même une faible modulation devrait produire une croissance à deux chiffres
des résultats l'année prochaine, surtout si les stocks et les dépenses en capital sont à un niveau si faible. Poussées par
la croissance des résultats, les actions devraient être boostées par le changement dans le sentiment général des
investisseurs, voyant ce continent devenir un bénéficiaire des flux des fonds communs de placement.
40
JOHCM CONTINENTAL EUROPEAN FUND
PROGRAMME DES INVESTISSEMENTS au 31 décembre 2013
Titres cotés
Coût
Juste valeur
Description
d’acquisition
₤
₤
% de
l'actif
net
Quantité
Devise
581.177
4.009.670
1.479.898
EUR
EUR
EUR
12.171.289
10.935.165
10.510.970
33.617.424
12.237.092
11.201.197
11.336.284
34.774.573
1,36
1,25
1,26
3,87
318.935
EUR
10.411.250
10.411.250
10.927.138
10.927.138
1,22
1,22
40.911
DKK
4.552.811
4.552.811
4.538.065
4.538.065
0,51
0,51
Sanitec
1.533.446
SEK
8.863.985
8.863.985
9.770.507
9.770.507
1,09
1,09
AtoS
AXA
BNP Paribas
Crédit Agricole
IPSOS
Lafarge
Numericable
Publicis Groupe
Sanofi
Société Générale
Tarkett
Total
Vivendi
224.022
1.128.027
149.394
1.201.921
363.716
335.494
297.680
293.260
582.480
684.345
557.904
684.537
845.767
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
11.603.508
14.786.206
5.716.957
9.191.980
9.186.555
14.913.054
6.601.114
13.561.031
36.648.008
18.708.199
13.401.536
23.491.526
12.474.563
190.284.237
12.251.359
18.987.970
7.043.995
9.315.047
9.427.461
15.220.708
6.500.924
16.245.479
37.414.571
24.065.011
13.150.390
25.388.810
13.451.265
208.462.990
1,36
2,11
0,78
1,04
1,05
1,70
0,72
1,81
4,17
2,69
1,46
2,84
1,50
23,23
BASF
Bayer
Commerzbank
Daimler
Deutsche Post
Deutsche Telekom
Fresenius
GEA
KION
Leoni
Muenchener Rueckversicherungs
SAP
Siemens
TUI
231.293
372.112
986.536
415.265
810.561
1.143.907
100.700
274.527
497.438
124.710
70.538
314.033
328.796
744.291
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
14.883.381
20.166.667
8.100.436
20.882.630
12.552.555
9.529.297
8.643.135
6.592.239
10.211.186
4.535.804
8.595.211
13.921.312
23.011.626
5.679.803
14.968.430
31.644.056
9.605.505
21.824.657
17.961.463
11.871.388
9.377.002
7.922.843
12.744.360
5.638.114
9.432.486
16.355.222
27.251.222
7.423.539
1,67
3,52
1,07
2,43
2,00
1,32
1,04
0,88
1,42
0,63
1,05
1,82
3,04
0,83
AUTRICHE
Erste Group Bank
IMMOFINANZ
UNIQA Insurance
BELGIQUE
KBC Groep
DANEMARK
Novo Nordisk
FINLANDE
FRANCE
ALLEMAGNE
41
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
Description
Quantité
Devise
Volkswagen
73.940
EUR
11.414.003
178.719.285
12.587.894
216.608.181
1,40
24,12
1.295.932
3.888.569
587.886
19.243.271
2.005.087
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
7.702.622
9.803.263
7.589.526
10.600.431
8.500.467
44.196.309
7.490.907
10.279.914
9.161.353
11.547.969
8.984.796
47.464.939
0,83
1,14
1,02
1,29
1,00
5,28
1.101.199
1.160.282
EUR
EUR
10.344.959
9.474.529
19.819.488
11.886.761
10.340.465
22.227.226
1,32
1,15
2,47
Aegon
Corbion
European Aeronautic Defence and Space
ING Groep
Koninklijke BAM Groep
NXP Semiconductor
PostNL
Koninklijke Philips
SBM Offshore
Ziggo
1.515.253
694.243
428.712
2.793.130
2.864.429
667.670
4.743.755
610.624
777.839
429.149
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
USD
EUR
EUR
EUR
EUR
8.128.129
8.752.631
13.064.879
17.203.214
8.269.700
16.274.005
11.383.429
11.845.779
7.986.074
9.223.316
112.131.156
8.660.213
8.881.687
19.928.307
23.426.821
9.015.871
18.548.857
16.369.293
13.551.343
9.588.356
11.831.201
139.801.949
0,96
0,99
2,22
2,61
1,00
2,07
1,82
1,51
1,07
1,32
15,57
Energias de Portugal
3.503.805
EUR
7.965.221
7.965.221
7.809.420
7.809.420
0,87
0,87
ACS Actividades de Construccion y Servicios
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria
Mapfre
385.193
1.201.698
3.606.943
EUR
EUR
EUR
8.046.715
7.649.538
8.430.455
24.126.708
8.012.658
8.927.974
9.102.792
26.043.424
0,89
0,99
1,01
2,89
Telefonaktiebolaget LM Ericsson
SKF
Swedbank
2.332.631
572.965
888.393
SEK
SEK
SEK
18.421.374
9.360.957
13.680.214
41.462.545
17.273.638
9.124.057
15.170.103
41.567.798
1,92
1,02
1,69
4,63
615.307
693.539
796.665
146.308
39.658
CHF
CHF
CHF
CHF
CHF
11.447.001
28.589.399
36.812.455
20.811.942
15.581.367
11.390.831
30.720.608
38.479.467
24.741.168
15.857.127
1,27
3,42
4,29
2,76
1,77
ITALIE
Banca Popolare dell'Emilia Romagna
Enel
Prysmian
Telecom Italia
UniCredit
LUXEMBOURG
ArcelorMittal
GAGFAH
PAYS-BAS
PORTUGAL
ESPAGNE
SUÈDE
SUISSE
Crédit Suisse
Nestlé
Novartis
Roche Holding
Swatch
42
113.242.164
Coût
121.189.201
13,51
Juste valeur
d’acquisition
₤
₤
% de
l'actif
net
Total des titres cotés - actions
789.392.583
891.185.411
99,26
Total des titres cotés - investissements
789.392.583
891.185.411
99,26
Description
Dérivés
contrats de change à terme ouverts
Echeance
Contrepartie
Devises achetées
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
RBC Investor Services Luxembourg
EUR
GBP
GBP
EUR
GBP
EUR
GBP
GBP
GBP
EUR
EUR
EUR
65.555
9.896
27.672
319.046
101.525
1.265.226
27.148
35.587
19.350
45.519
663.693
1.481.368
Devises vendues
GBP
EUR
EUR
GBP
EUR
GBP
EUR
EUR
EUR
GBP
GBP
GBP
(54.734)
(11.877)
(33.210)
(266.712)
(121.714)
(1.057.689)
(32.467)
(42.560)
(23.142)
(38.137)
(553.432)
(1.235.264)
Total au 31 décembre 2013
43
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
2013
(132)
4
11
(975)
149
(3.867)
105
138
75
(224)
(630)
(1.406)
-
(6.752)
-
RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES INVESTISSEMENTS au 31 décembre 2013
% de l’actif net
Allemagne
France
Pays-Bas
Suisse
Italie
Suède
Autriche
Espagne
Luxembourg
Belgique
Finlande
Portugal
Danemark
Norvège
Grande-Bretagne
Îles Caïman
Total des investissements
Contrats de change à terme ouverts
Total des investissements passés à leur juste valeur en pertes et profits
Autres actifs nets
Total des actifs nets attribuables aux détenteurs d’actions participantes remboursables
Le % de titres détenus éligibles au PEA au 31 décembre 2013 était de 99,26% (2012 : 98,14%)
(« PEA » signifie Plan d’Épargne en Actions et s'applique aux investisseurs français).
44
2013
% de l’actif
net
2012
24,12
23,23
15,57
13,51
5,28
4,63
3,87
2,89
2,47
1,22
1,09
0,87
0,51
-
19,18
28,78
13,40
17,57
4,24
1,39
5,24
1,59
3,18
2,16
1,41
-
1,27
99,26
99,41
-
-
99,26
99,41
0,74
0,59
100,00
100,00
RÉPARTITION ÉCONOMIQUE DES INVESTISSEMENTS au 31 décembre 2013
% de l’actif net
% de l’actif net
2013
2012
Banques et institutions financières
16,55
9,80
Industries pharmaceutique et cosmétique
12,77
10,24
Assurances
6,39
4,87
Transmission de l’information
5,55
2,46
Produits chimiques
5,19
6,48
Alimentation et distilleries
4,41
5,62
Art graphique et édition
4,36
5,57
Équipement électronique et électrique
4,21
3,69
Industrie automobile
3,83
3,29
Transport
3,82
2,44
Construction et matériaux de construction
3,59
1,77
Mécanique et machinerie
3,32
0,55
Logiciels Internet
3,18
6,76
Biens d’équipements divers
3,04
-
Sociétés holding et financières
2,84
9,98
Biens de consommation
2,41
1,55
Sociétés immobilières
2,40
-
Technologie aérospatiale
2,22
3,56
Autres services
2,18
2,39
Services publics
2,01
1,57
Industrie de fabrication d'horloges et de montres
1,77
1,28
Mines et machines lourdes
1,32
1,59
Pétrole
1,07
5,30
Loisirs
0,83
-
Pneus et caoutchouc
-
2,77
Tabac et spiritueux
-
2,67
Vente au détail
-
1,33
Textile
-
1,03
Institutions hypothécaires et financières
-
0,85
99,26
99,41
-
-
99,26
99,41
0,74
0,59
100,00
100,00
Autres actifs nets
45
PRINCIPALES VARIATIONS DU PORTEFEUILLE pour l'exercice clos le 31 décembre 2013
Date
Nom du titre
Quantité
Coût
£
ACHATS
22-11-13
Tarkett
13-09-13
Muenchener Rueckversicherungs
300.000
7.269.215
56.891
6.890.182
26-03-13
Telefonica
747.960
6.835.532
27-06-13
KION
300.000
6.157.088
06-11-13
Lafarge
120.000
5.460.284
10-12-13
Sanitec
950.000
5.386.283
11-06-13
Cie Financiere Richemont
87.341
4.916.079
17-10-13
Nestlé
110.630
4.787.856
26-04-13
Ziggo
211.047
4.579.047
07-11-13
Crédit Agricole
578.608
4.463.524
25-10-13
Cie de Saint-Gobain
131.121
4.433.771
23-10-13
Daimler
88.316
4.361.393
23-10-13
Daimler
88.178
4.346.606
21-11-13
AtoS
83.770
4.334.109
11-10-13
Mapfre
1.833.817
4.324.288
18-10-13
Energias de Portugal
1.874.728
4.234.990
4.196.129
11-01-13
Koninklijke Boskalis Westminster
155.000
09-10-13
UNIQA Insurance
620.000
4.187.305
13-12-13
KBC Groep
125.252
4.072.901
11-07-13
Deutsche Telekom
527.700
4.064.035
Date
Nom du titre
Quantité
Produit
£
VENTES
26-07-13
Eni
746.217
10.745.216
07-08-13
Delta Lloyd
500.000
6.493.521
25-03-13
MAN
79.702
5.722.725
11-01-13
Total
169.151
5.496.831
15-03-13
Royal Dutch Shell
249.794
5.438.867
24-10-13
Crédit Suisse
263.558
5.298.600
4.786.706
14-10-13
Allianz
47.214
07-02-13
Sanofi
78.562
4.544.303
11-02-13
Novo Nordisk
42.000
4.467.911
26-02-13
Ferrovial
426.148
4.353.182
25-07-13
Siemens
62.403
4.247.070
31-01-13
Orkla
756.502
4.213.617
26-02-13
AXA
369.161
4.178.849
4.156.652
22-04-13
Casino Guichard Perrachon
60.289
29-11-13
Carlsber
61.244
4.121.536
03-12-13
Sanofi
64.076
4.055.230
10-10-13
GDF Suez
245.862
4.019.314
10-10-13
GDF Suez
238.840
3.907.593
24-06-13
Danske Bank
346.157
3.890.716
23-05-13
Linde
29.520
3.825.852
46
Performances
Le JOHCM UK Growth Fund a, pour l'année civile 2013, réalisé une performance de 36,38%, hors commissions et frais,
en livres sterling, pour la catégorie d'actions B. Sur la même période, l'indice FTSE All-Share Total Return (ajusté)2 a
affiché un rendement de 20.66%.
Dans l'ensemble ça a été une excellente année pour les actions britanniques. Comme pour les autres marchés boursiers
développés, celui du Royaume-Uni a enregistré une forte progression dans un contexte d'incitants monétaires prenant la
forme d'un assouplissement quantitatif et de taux d'intérêt extrêmement faibles ainsi que d'une reprise économique
augmentant le dynamisme au cours de l'année. Les moyennes capitalisations ont fourni de bonnes performances, l'indice
FTSE 250 augmentant de 30% au cours de l'année. La meilleure confiance des investisseurs s'est manifestée par un flux
accru vers les actions; sur un fond de spéculation impliquant un important glissement des obligations vers les actions.
Le fonds a bénéficié d'une excellente année; plusieurs positions du portefeuille à long terme ayant enregistré de solides
gains. En matière de performances, on soulignera celles des valeurs technologiques, industrielles et celles liées à la
consommation, avec de remarquables actions individuelles comme AGA Rangemaster, International Consolidated
Airlines Group, CSR, Dart Group et 3i Group. AGA a fourni d'excellents résultats; des signaux clairs indiquant que son
programme d'investissement dans de nouveaux produits innovants, son efficacité industrielle et sa distribution à
l'étranger commencent à porter leurs fruits. L'entreprise technologique CSR a connu une transformation, passant d'un
simple fabricant de puces à petite échelle à un acteur de premier plan disposant d'avantages concurrentiels en matière
de connectivité sans fil. CSR a enregistré de solides résultats qui ont souligné l'importance de son retour vers ses
segments clés dans lesquels elle a de meilleures perspectives de croissance et démontrant la mise en œuvre efficace de
sa stratégie par l'équipe de direction. Dans le secteur financier, l'entreprise de private equity, 3i Group a connu une très
bonne année, ses plans de relance portant leurs fruits. Dans le secteur des biens de consommation, le détaillant dans le
domaine de la mode, Ted Baker commence à récolter les bénéfices de son investissement cohérent dans la marque et
son programme d'expansion discipliné.
La sélection d'actions mène notre processus d'investissement, mais il est intéressant de noter que notre exposition
sectorielle a également fortement contribué à nos performances de l'année. Notre exposition limitée dans le secteur des
matières de base a largement contribué aux performances relatives étant donné la faiblesse du secteur, alors que la forte
surpondération en valeurs technologiques a alimenté les rendements.
Il y a eu relativement peu d'obstacles aux performances mais bien que sous-pondéré, le secteur des télécommunications
souvent largement bénéficiaire, a vu une diminution de ses rendements relatifs. Par ailleurs, au niveau individuel, Essar
Energy et Carnival ont été les plus à la traîne.
Perspectives
2013 a été une année de faible corrélation d'actifs et de forte dispersion d'actions individuelles, un contexte propice à une
stratégie ascendante telle que la nôtre. Même si nous sommes satisfaits de fournir d'excellentes performances dans ces
conditions, nous sommes conscients que les marchés boursiers sont rarement cléments sur de longues périodes. C'est
pourquoi nous avons procédé à une rotation active de notre capital pour minimiser les risques associés à la valorisation.
Dès lors, les grands gagnants tels que Howden Joinery, Moneysupermarket.com, Speedy Hire, International Personal
Finance et Ted Baker ont été évincés du portefeuille. Les capitaux ont été redéployés progressivement tant vers des
grands groupes tels que BP et AstraZeneca que vers des actions plus confidentielles, au bas de l'échelle, ayant un
potentiel de croissance, comme Gresham Computing, Aga Rangemaster et One Spatial. Cela a pour effet secondaire
l'absence notable dans le fonds d'actions de plus en plus chères de sociétés à moyenne capitalisation trop demandées,
pour lesquelles notre exposition est aussi faible que possible et certainement inférieure à celle de notre groupe
d'homologues.
Nous pensons également à un autre secteur très vulnérables et sur lequel nous n'avons aucune exposition :t celui des
biens de première nécessité (comme Diageo, Unilever, etc). L’association d’une baisse des prix, de la pression sur les
marges brutes et du ralentissement des marchés émergents est potentiellement toxique surtout lorsque l’on combine tout
cela à des valorisations chères et à l’autosatisfaction des investisseurs Nous prévoyons que les sous-performances qui
2
47
ont commencé à se manifester assez tard, vont s'accélérer dans les mois à venir, ce qui devrait profiter aux
performances relatives du Fonds.
JOHCM UK GROWTH FUND
Titres cotés
Description
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
Quantité
Devise
1.180.000
GBP
2.873.870
2.873.870
5.864.600
5.864.600
1,92
1,92
47.118.696
2.575.000
6.243.000
16.600.721
310.000
610.000
2.360.000
415.000
310.000
4.375.000
500.000
1.015.000
3.050.000
96.350
2.603.248
940.000
3.920.000
2.275.000
3.150.000
900.000
15.200.000
7.050.000
3.240.000
1.282.846
2.500.000
798.415
4.425.000
585.595
531.562
2.385.000
765.000
10.400.000
5.000.000
1.030.000
2.190.000
4.000.000
365.000
8.000.000
2.790.000
2.870.000
5.900.000
8.600.000
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
3.303.400
8.022.317
6.723.567
7.130.286
9.541.781
276.269
6.379.897
3.872.403
465.000
20.021.521
1.634.093
4.413.538
3.853.820
1.309.966
2.401.066
13.335.369
4.631.436
14.203.078
3.072.769
3.435.388
7.668.827
7.314.403
4.051.456
3.610.435
5.032.611
1.261.171
7.087.631
277.634
2.626.409
7.274.462
14.883.638
7.239.473
4.432.305
7.007.639
5.963.372
3.040.828
3.874.724
1.550.796
5.297.731
5.046.097
7.723.756
4.562.064
234.854.426
4.594.073
9.916.325
10.488.475
53.122
11.080.965
274.500
6.415.660
4.482.000
1.736.000
21.352.188
2.932.500
6.414.800
7.472.500
1.985.773
3.071.833
15.148.100
4.821.600
15.067.325
3.339.155
3.770.100
11.954.800
5.988.975
5.994.163
6.471.958
4.725.000
1.608.806
9.602.250
289.870
3.558.807
8.063.685
17.438.175
6.266.000
5.425.000
8.863.150
7.868.670
5.600.000
3.403.625
2.920.000
6.612.300
4.183.025
9.056.500
7.568.000
277.879.753
1,50
3,25
3,43
0,02
3,63
0,09
2,10
1,47
0,57
6,99
0,96
2,10
2,45
0,65
1,01
4,96
1,58
4,93
1,09
1,23
3,91
1,96
1,96
2,12
1,55
0,53
3,14
0,09
1,17
2,64
5,71
2,05
1,78
2,90
2,58
1,83
1,11
0,96
2,17
1,37
2,97
2,48
90,99
317.690
GBP
235.742
219.206
0,07
ALLEMAGNE
SQS
GRANDEBRETAGNE
1Spatial
3i
Aga Rangemaster
Ark Therapeutics
AstraZeneca
Augean
Barclays
Betfair
blur
BP
Clinigen
CSR
Dart
Delcam
Ebiquity
GlaxoSmithKline
Gresham Computing
HSBC Holdings
IGAS Energy
Intermediate Capital
Lloyds Banking
Man
NCC
Northgate
Old Mutual
Optos
QinetiQ
Renold
Ricardo
Royal Bank of Scotland
Royal Dutch Shell
Severfield-Rowen
Shanks
Smith & Nephew
Standard Life
Vectura
Vedanta Resources
Vernalis
Vodafone
Wolfson Microelectronics
Xchanging
YouGov
GIBRALTAR
32Red
48
Description
235.742
219.206
0,07
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
Quantité
Devise
1.107.750
GBP
3.226.064
3.226.064
2.990.925
2.990.925
0,98
0,98
1
GBP
-
34
34
-
2.620.000
GBP
6.066.283
6.066.283
10.511.440
10.511.440
3,44
3,44
351.509
707.500
GBP
GBP
800.558
1.829.770
2.630.328
3.515
7.075
10.590
-
11.200.000
GBP
2.847.550
2.847.550
4.368.555
4.368.555
1,43
1,43
252.734.263
301.845.103
98,83
ISRAËL
Amiad Water Systems
JERSEY
Wolseley
ESPAGNE
International Consolidated Airline
ETATS-UNIS
Enova Systems Inc
Enova Systems
ÎLES VIERGES (ROYAUME-UNI)
Dolphin Capital Investors
GRANDE-BRETAGNE
WANdisco
172.174
GBP
640.484
640.484
2.160.784
2.160.784
0,71
0,71
6.250.000
GBP
1.250.701
1.250.701
1.125.000
1.125.000
0,37
0,37
1.891.185
3.285.784
1,08
254.625.448
305.130.887
99,91
ETATS-UNIS
HaloSource
Total des autres valeurs mobilières - actions
49
Grande-Bretagne
Espagne
Allemagne
Îles vierges (Royaume-Uni)
Israël
États-Unis
Gibraltar
Bermudes
Autres actifs nets
Le % de titres détenus éligibles au PEA au 31 décembre 2013 était de 97,06% (2012 : 96,25%).
50
% de l’actif net
% de l’actif net
2013
2012
91,70
3,44
1,92
1,43
0,98
0,37
0,07
90,69
2,72
1,80
2,96
0,73
0,83
-
-
0,24
99,91
99,97
0,09
0,03
100,00
100,00
Pétrole
Logiciels Internet
Autres services
Divers
Transport
Assurances
Services de soins de santé, d’éducation & sociaux
Services environnementaux et recyclage
Services publics
Biotechnologie
Matériel de bureau et ordinateurs
Photographie et optique
Loisirs
Métaux précieux
Vente au détail
Biens d’équipements divers
Tabac et spiritueux
Autres actifs nets
51
% de l’actif net
% de l’actif net
2013
2012
13,58
12,70
11,38
6,96
6,62
6,58
6,44
5,28
4,71
4,57
4,13
3,52
3,16
2,92
2,76
1,37
1,09
0,96
0,65
0,53
-
13,69
13,06
6,52
7,74
3,92
5,80
4,87
5,53
4,92
6,46
4,54
2,00
2,21
3,87
0,73
5,09
2,67
2,21
2,03
2,00
0,08
-
0,03
99,91
99,97
0,09
0,03
100,00
100,00
Date
Nom du titre
Quantité
Coût
£
ACHATS
19-03-13
Severfield-Rowen
11.375.000
4.412.912
23-07-13
Shanks
2.475.000
2.112.267
10-06-13
1Spatial
28.166.667
1.690.000
14-03-13
SIG
07-11-13
Old Mutual
24-07-13
Vernalis
08-11-13
Old Mutual
750.000
1.510.243
06-08-13
Ricardo
325.000
1.464.571
26-03-13
GlaxoSmithKline
90.000
1.367.510
03-04-13
AstraZeneca
19-04-13
Vedanta Resources
1.081.789
1.649.577
772.414
1.569.106
8.000.000
1.550.796
40.000
1.336.904
115.000
1.318.731
21-11-13
Optos
790.000
1.245.018
20-09-13
Xchanging
900.000
1.210.047
18-06-13
Clinigen
392.727
1.186.441
13-06-13
blur
789.294
1.183.941
20-09-13
3i
300.000
1.106.925
31-01-13
Chemring
382.526
1.091.976
03-04-13
GlaxoSmithKline
70.000
1.091.172
09-12-13
Royal Dutch Shell
50.000
1.088.114
06-12-13
Amiad Water Systems
400.000
1.045.200
Date
Nom du titre
Quantité
Produit
£
VENTES
25-09-13
Carnival
16-10-13
Chemring
165.000
31-05-13
London Stock Exchange
31-01-13
Interserve
08-11-13
Barclays
24-01-13
Marshalls
2.325.000
2.505.977
09-12-13
TT electronics
1.280.000
2.433.522
26-03-13
Aviva
800.000
2.424.597
15-03-13
Gem Diamonds
1.163.555
1.840.036
20-06-13
Caretech Holdings
1.158.386
1.838.149
13-05-13
Sage Group
500.000
1.749.756
13-02-13
Speedy Hire
3.667.047
1.546.228
10-12-13
Essar Energy
2.139.172
1.469.737
29-08-13
SIG
831.510
1.460.209
24-10-13
Imagination Technologies
500.000
1.402.892
30-10-13
Next Fifteen Communications
1.878.093
1.312.035
11-11-13
Next Fifteen Communications
1.575.890
1.289.644
22-02-13
Gem Diamonds
16-12-13
Essar Energy
18-01-13
Moneysupermarket.com
52
3.481.219
1.400.000
2.948.091
200.000
2.813.361
575.000
2.554.372
1.005.875
2.542.863
700.000
1.188.810
1.675.576
1.161.774
576.543
1.052.963
JOHCM European Fund
Le 27 août 2013, le compartiment JOHCM European Fund a fusionné avec le compartiment JOHCM All Europe
Dynamic Growth Fund.
53
JOHCM EUROPEAN FUND*
% de l’actif net
% de l’actif net
2013
2012
Grande-Bretagne
-
26,50
Allemagne
-
21,35
France
-
19,15
Suisse
-
10,78
Espagne
-
4,60
Pays-Bas
-
3,21
Jersey
-
2,49
Suède
-
2,29
Italie
-
1,60
États-Unis
-
1,59
Finlande
-
1,59
Danemark
-
1,30
Portugal
-
1,10
Norvège
-
1,06
-
98,61
-
-
-
98,61
Autres actifs nets
-
1,39
-
100,00
Le % des titres détenus éligibles au PEA au 31 décembre 2013 était nul (2012: 94,53%)
* Le 27 août 2013, le compartiment JOHCM European Fund a fusionné avec le compartiment JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund par le biais
d'un transfert en espèces des actifs et passifs de JOHCM European Fund vers JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. A la date de la fusion, les
actionnaires de JOHCM European Fund ont vu toutes leurs actions rachetées en contrepartie de l'émission de nouvelles actions par JOHCM All Europe
Dynamic Growth Fund. (Veuillez consulter la Note 1 pour obtenir des informations complémentaires)
54
% de l’actif net
% de l’actif net
2013
2012
-
14,80
-
6,90
-
6,43
Assurances
-
6,39
-
6,35
-
5,98
-
5,13
-
4,18
-
3,76
Textile
-
3,54
-
3,52
-
2,86
Autres services
-
2,81
Logiciels Internet
-
2,47
Pétrole
-
2,32
-
2,12
-
2,07
Pneus et caoutchouc
-
2,05
Vente au détail
-
1,68
-
1,60
Industries des produits forestiers et du papier
-
1,59
-
1,43
Services publics
-
1,35
-
1,35
-
1,30
Métaux non ferreux
-
1,30
Produits chimiques
-
1,26
Agriculture et pêche
-
1,06
Transport
-
1,01
-
98,61
-
-
-
98,61
Autres actifs nets
-
1,39
-
100,00
55
Date
Nom du titre
Quantité
Coût
£
ACHATS
08-01-13
Ageas
64.000
1.231.110
08-01-13
Crédit Agricole
195.000
1.081.908
03-01-13
BP
177.000
781.835
09-01-13
Crédit Agricole
83.000
458.657
09-01-13
Adidas
7.000
379.353
09-01-13
Societe BIC
4.500
341.412
11-01-13
Reed Elsevier
47.000
311.902
09-01-13
Ageas
15.000
287.965
30-01-13
Total
6.000
209.068
06-03-13
Vodafone
103.000
184.096
25-02-13
Eni
11-01-13
RSA Insurance
11.000
172.505
122.000
155.483
25-02-13
Volkswagen
1.000
146.350
21-01-13
Renault
4.000
144.602
05-03-13
Hochtief
05-03-13
Royal Bank of Scotland
21-01-13
Accor
21-01-13
Commerzbank
05-03-13
Kabel Deutschland Holding
21-01-13
Fiat Industrial
Date
Nom du titre
3.000
133.995
38.000
119.660
5.000
119.038
83.000
118.802
2.000
116.348
15.000
114.444
Quantité
Produit
£
VENTES
18-01-13
HSBC Holdings
582.477
4.051.128
18-01-13
Lloyds Banking
7.004.573
3.761.204
18-01-13
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria
540.132
3.538.749
18-01-13
BNP Paribas
86.855
3.381.736
18-01-13
UBS
278.414
3.020.420
18-01-13
Crédit Suisse
168.607
3.002.456
18-01-13
LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton
24.876
2.978.494
18-01-13
Sanofi
47.910
2.902.931
18-01-13
Continental
40.217
2.848.100
18-01-13
ING Groep
451.462
2.843.617
18-01-13
Actelion
84.764
2.739.333
388.810
2.661.404
18-01-13
Reed Elsevier
18-01-13
Legrand
18-01-13
CNP Assurances
18-01-13
Roche Holding
19.282
2.600.525
18-01-13
Reckitt Benckiser
62.559
2.585.563
32.708
2.564.533
95.820
2.654.934
253.371
2.610.322
18-01-13
Societe BIC
18-01-13
Carrefour
149.259
2.544.741
18-01-13
Luxottica
88.449
2.463.296
18-01-13
Adidas
41.276
2.460.172
56
Performances
Le JOHCM European Select Values Fund a, pour l'année civile 2013, réalisé une performance de 28,89%, hors
commissions et frais, en livres sterling, pour la catégorie d'actions B. Sur la même période, l'indice MSCI Europe NR
Index (ajusté) a affiché un rendement de 22,49%.3
l'inflation et le fait que l'objectif de 6,5% en matière de chômage ne soit pas influencé par la fin des incitants. Le président
de la BCE, M. Draghi, a quant à lui émis des commentaires plus agressifs que prévu, soulignant l'importance d'éviter la
déflation et de l'ensemble des options politiques encore disponibles à cette fin.
La nette surperformance du fonds a pu être réalisée malgré le positionnement défensif du portefeuille et l'absence
structurelle des secteurs de piètre qualité, comme le secteur financier, qui s'est pourtant bien comporté en 2013. Les
cycles boursiers et la rotation des secteurs sont difficiles à prévoir. Pourtant, à terme ce sont les facteurs économiques
qui prévalent, pas le climat et c'est pourquoi nous nous attachons à trouver des entreprises pour lesquelles les
valorisations ne tiennent pas compte des caractéristiques supérieures de performance opérationnelle à long terme.
La solide sélection d'actions a donné les surperformances de l'année, les secteurs des biens de consommation cycliques
et des matières de base étant clairement les points forts de notre portefeuille. L'un des principaux artisans de la
performance du Fonds sur la période a été Kabel Deutschland, le câblodistributeur allemand qui a occupé une position
importante au sein du Fonds au cours des trois dernières années et a été soumis à une offre de rachat par Vodafone en
juin, faisant ainsi augmenter l'action de 15% au cours de ce mois. Lorsque son cours a atteint 85€, ce qui est très proche
de notre juste valeur estimée à 90€, nous avons vendu la totalité de notre position. Rival Virgin Media (un
câblodistributeur britannique classé dans le secteur des biens de consommation cycliques) a servi de guide après avoir
attiré une offre de rachat de Liberty Global, un câblodistributeur américain coté en bourse.
3
57
Dans le secteur de l'énergie, SBM Offshore est monté en flèche car l'entreprise a pu régler les problèmes du projet Yme
avec son client Talisman à un coût bien couvert par les décisions d'émission de droits annoncées en décembre 2012.
L'incertitude majeure ayant disparu, le prix de l'action SBM a été réévalué. Une autre action positive à mettre en évidence
est l'action du secteur des soins de santé, Biotest Vorzugm, qui a progressé tard ans l'année, sur la base de résultats
trimestriels importants et d'une hausse notable de ses profits pour l'année. Unit4, une entreprise de logiciels
néerlandaise, a également fourni de solides performances en octobre quand elle a annoncé avoir été approchée par des
entreprise de private equity en vue d'un rachat possible à un prix indicatif de 35€ par action. Mais comme le résultat final
restait incertain à ce moment-là, l'entreprise ayant entretemps été rachetée, et que le prix correspondait à la valeur
intrinsèque estimée de l'action, nous avons vendu notre position.
Parmi ceux qui sont restés à la traîne, on retrouve le Mecom Group, qui a émis des avertissements concernant ses
résultats début avril et début juin à cause de la faiblesse de l'économie hollandaise. Par ailleurs, pour le secteur des
biens de consommation de première nécessité, nos positions dans Pernod Ricard, Swedish Match, Danone, Heineken et
Corbion ont toutes connu des difficultés au dernier trimestre diminuant nos performances générales sur l'année.
Perspectives
Nous ne passerons pas en revue les perspectives des marchés boursiers européens en 2014. Il est pourtant clair, après
une bonne année 2013 (et suite à la reprise 2009-2012), que les primes de risque concernant les actions ont connu un
net recul; mais le rapport risque profit pour les actions en 2014 ne peut s'être amélioré.
La stratégie ascendante du portefeuille se base sur la recherche continuelle d'entreprises qui bénéficient de
caractéristiques durables et très prévisibles en matière de cash-flow, qui ont une faible intensité de capital (la majorité
des entreprises que nous détenons présentent ces caractéristiques de qualité), et qui sont, en même temps, nettement
sous-évaluées. Ces préférences qualitatives associées à une discipline sévère en matière de valorisation, constituent
l'essence de notre stratégie d'investissement. A terme, elle devrait donner des performances absolues et relatives
positives et éviter des débats de timing ou de stratégie prônant une approche descendante.
58
JOHCM EUROPEAN SELECT VALUES FUND
Titres cotés
Coût
Juste valeur
Devise
d’acquisition
₤
₤
% de
l'actif
net
Description
Quantité
Ageas
NV Bekaert
D'Ieteren
UCB
646.805
736.349
708.374
531.363
EUR
EUR
EUR
EUR
14.157.887
14.885.331
21.624.322
20.123.154
70.790.694
16.673.499
15.761.936
21.136.912
23.872.340
77.444.687
1,56
1,47
1,97
2,23
7,23
Questerre Energy
6.774.153
NOK
4.982.070
4.982.070
4.992.129
4.992.129
0,47
0,47
Nokia
Wartsila
7.359.535
994.760
EUR
EUR
28.754.052
26.521.640
55.275.692
35.644.525
29.636.710
65.281.235
3,33
2,77
6,10
AXA
Danone
Imerys
Lagardere
Pernod-Ricard
Sanofi
Technicolor
146.726
907.141
403.337
1.346.387
388.926
330.420
5.547.654
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
1.945.511
39.800.349
16.394.249
26.693.119
26.550.689
19.097.462
14.231.594
144.712.973
2.469.825
39.530.769
21.197.769
30.199.447
26.825.171
21.223.943
17.720.153
159.167.077
0,23
3,69
1,98
2,82
2,50
1,98
1,65
14,85
Allianz
Biotest
Henkel
QSC
SAP
Stroer Out-of-Home Media
Symrise
ThyssenKrupp
24.750
358.809
312.686
4.113.367
728.223
1.398.029
663.409
1.481.707
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
1.931.352
14.155.103
12.342.773
7.686.079
31.504.395
11.461.061
14.849.159
21.175.241
115.105.163
2.688.101
22.787.459
19.662.925
14.735.322
37.926.743
14.945.305
18.524.346
21.856.148
153.126.349
0,25
2,13
1,83
1,37
3,54
1,39
1,73
2,04
14,28
663.247
396.665
338.670
2.846.386
3.005.911
2.459.281
GBP
USD
USD
GBP
GBP
GBP
19.676.706
19.267.952
15.532.587
33.456.929
19.140.363
17.059.869
124.134.406
21.462.673
21.355.931
17.276.698
38.170.036
27.008.110
21.162.113
146.435.561
2,00
1,99
1,61
3,56
2,52
1,97
13,65
1.042.615
EUR
19.331.206
20.771.979
1,94
BELGIQUE
CANADA
FINLANDE
FRANCE
ALLEMAGNE
GRANDE-BRETAGNE
British American Tobacco
Liberty Global - catégorie A
Liberty Global - catégorie C
Pearson
Reed Elsevier
Smith & Nephew
PAYS-BAS
ASM International
59
Corbion
Description
2.289.259
Quantité
EUR
Devise
30.357.876
Coût
29.287.269
2,73
Juste valeur
d’acquisition
₤
₤
% de
l'actif
net
Heineken Holding
Koninklijke DSM
SBM Offshore
Sligro Food
TNT Express
Wolters Kluwer
1.291.855
344.191
3.844.894
756.563
3.576.628
2.914.786
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
44.108.898
13.875.719
41.679.835
15.790.072
16.019.175
40.674.270
221.837.051
49.446.923
16.386.434
47.395.687
17.643.952
20.102.107
50.363.146
251.397.497
4,61
1,53
4,42
1,65
1,88
4,70
23,46
Swedish Match
1.113.977
SEK
24.054.614
24.054.614
21.724.579
21.724.579
2,03
2,03
62.903
37.027
31.924
444.974
305.693
947.577
CHF
CHF
CHF
CHF
CHF
CHF
12.682.315
17.405.562
23.469.903
18.390.100
25.845.757
12.666.054
110.459.691
16.664.515
19.153.666
27.588.247
21.492.550
27.226.871
16.210.390
128.336.239
1,55
1,79
2,57
2,01
2,54
1,51
11,97
1.857.969
USD
37.633.684
37.633.684
43.018.013
43.018.013
4,01
4,01
908.986.038
1.050.923.366
98,05
908.986.038
1.050.923.366
98,05
SUÈDE
SUISSE
Burckhardt Compression Holding
Forbo Holding
Givaudan
Novartis
Schindler Holding
Temenos
ETATS-UNIS
Oracle
60
Dérivés
Coût
Juste valeur
Description
Quantité
Devise
d’acquisition
₤
₤
% de
l'actif
net
2.520.946
2.520.946
974.439
974.439
0,09
0,09
2.520.946
974.439
0,09
ETATS-UNIS
Put Russell 2000 Index
4.330
USD
Total des titres cotés - options - gains
ILES CAÏMAN
ASM Pacific Technology
(1.196.108)
HKD
-
(242.649)
(242.649)
(0,02)
(0,02)
426.078
EUR
-
396.967
396.967
0,04
0,04
-
154.318
0,02
PAYS-BAS
ASM International
Total des titres cotés - swaps - gains latents
Echeance
Contrepartie
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
Juste valeur
₤
% de l'actif
net
2013
(4)
(92)
1.156
(3.550)
184
(596)
(2.917)
(1.179)
671
(1.177)
1.060
(1.994)
(264)
156
(74)
(96)
(182)
(1.112)
-
(10.010)
-
(4.796)
-
Devises achetées
EUR
EUR
GBP
EUR
GBP
EUR
EUR
EUR
GBP
EUR
GBP
EUR
EUR
GBP
EUR
GBP
EUR
GBP
1.905
45.743
790.155
1.161.467
126.043
195.034
954.365
385.775
458.897
385.027
724.579
652.422
53.628
40.132
77.784
90.176
192.194
1.046.809
61
Devises vendues
GBP
GBP
EUR
GBP
EUR
GBP
GBP
GBP
EUR
GBP
EUR
GBP
GBP
EUR
GBP
EUR
GBP
EUR
(1.590)
(38.192)
(947.279)
(970.949)
(151.107)
(163.042)
(797.818)
(322.496)
(550.149)
(321.871)
(868.663)
(545.404)
(44.931)
(47.995)
(64.861)
(108.380)
(160.264)
(1.258.133)
% de l’actif net
% de l’actif net
2013
2012
Pays-Bas
France
Allemagne
Grande-Bretagne
Suisse
Belgique
Finlande
États-Unis
Suède
Canada
Irlande
23,50
14,85
14,28
13,65
11,97
7,23
6,10
4,10
2,03
0,47
-
24,09
13,53
21,56
12,76
10,72
5,35
1,81
6,92
1,23
0,46
1,47
Îles Caïman
(0,02)
(0,15)
98,16
99,75
-
-
98,16
99,75
1,84
0,25
100,00
100,00
Autres actifs nets
Le % des titres détenus éligibles au PEA au 31 décembre 2013 était de 93.61% (2012: 99,44%)
62
% de l’actif net
% de l’actif net
2013
2012
14,99
16,07
Tabac et spiritueux
11,14
10,70
Logiciels Internet
10,43
12,00
6,42
6,54
6,22
6,13
Produits chimiques
5,83
8,94
5,31
3,63
Pétrole
4,42
3,20
Divers
3,69
-
Semi-conducteurs électroniques
3,61
1,90
3,34
5,36
3,33
2,98
Biotechnologie
2,13
2,09
2,04
2,49
1,98
1,90
1,97
3,39
1,97
2,33
Transport
1,88
-
1,83
2,06
Vente au détail
1,65
1,83
1,56
1,96
Métaux non ferreux
1,47
-
Assurances
0,48
1,01
Services publics
0,47
0,46
Autres services
-
2,79
-
(0,01)
98,16
99,75
-
-
98,16
99,75
1,84
0,25
100,00
100,00
Autres actifs nets
63
Date
Nom du titre
Quantité
Coût
£
ACHATS
11-09-13
Nokia
2.293.751
8.453.443
05-03-13
Technicolor
2.863.690
6.658.904
16-05-13
UCB
158.746
6.086.973
09-04-13
Lagardere
14-01-13
TNT Express
18-10-13
Ageas
22-11-13
Novartis
03-04-13
NV Bekaert
24-04-13
Liberty Global
06-09-13
25-04-13
12-09-13
229.657
5.478.357
1.286.518
5.140.849
149.677
4.080.775
69.060
3.463.866
186.192
3.410.389
69.812
3.325.355
Sanofi
52.000
3.228.030
Liberty Global
65.572
3.073.671
Nokia
793.116
3.004.310
06-09-13
Wolters Kluwer
190.000
2.977.958
16-05-13
UCB
72.698
2.788.154
15-10-13
Givaudan
2.955
2.507.963
24-04-13
Liberty Global
12-09-13
Nokia
54.175
2.402.749
630.846
2.381.922
10-10-13
71.600
2.316.341
06-11-13
46.075
2.275.464
15-08-13
ThyssenKrupp
163.338
2.274.121
Date
Nom du titre
Quantité
Produit
£
VENTES
24-04-13
Virgin Media
201.005
6.445.091
25-04-13
Virgin Media
193.069
6.097.038
29-10-13
Bayer
09-10-13
Michael Page International
08-10-13
Bayer
46.913
3.341.962
19-06-13
43.219
3.174.488
25-06-13
41.304
2.994.500
25-06-13
41.161
2.967.324
15-10-13
Unit 4 Agresso
103.315
2.890.301
15-10-13
Pernod-Ricard
37.000
2.751.946
10-09-13
Michael Page International
556.885
2.707.211
102.473
2.685.503
88.717
2.551.257
2.384.247
63.113
4.978.083
709.759
3.498.544
12-09-13
Ageas
22-02-13
Virgin Media
22-05-13
Oracle
103.820
18-12-13
Oracle
115.000
2.377.855
14-11-13
Bayer
30.176
2.374.200
01-08-13
Sanofi
36.000
2.360.946
11-08-13
Bayer
30.000
2.318.356
15-05-13
Sanofi
31.352
2.242.886
06-02-13
Virgin Media
78.275
2.241.478
64
JOHCM Japan Fund
Performances
Le JOHCM Japan Fund a, pour l'année civile 2013, réalisé une performance de 24,76%, hors commissions et frais, en
livres sterling, pour la catégorie d'actions B. Sur la même période l'indice Topix Total Return (ajusté)4 a obtenu un
rendement de 24,02% en livres sterling.
Les politiques de relance du gouvernement Abe sont à l'origine de gains substantiels pour les actions japonaises sur
l'année. Le programme radical de réformes du Premier Ministre Abe et la nette dépréciation du yen qui s'en est suivie
sont à l'origine tardive d'une réévaluation du marché boursier japonais, jusque là extrêmement bon marché. Parmi les
mesures notables prises, il y a eu, en janvier, l'annonce d'un ensemble de mesures fiscales à concurrence de 20 milliards
de ¥, les plus importantes des 50 dernières années. M. Abe a aussi eu le même succès avec la Banque du Japon qui a
communiqué qu'elle réexaminerait son objectif d'inflation de 2% et s'engagerait à racheter des actifs pendant une période
indéterminée. La nomination, en février, de l'ex-Ministre des finances, le bureaucrate Kuroda, au poste de nouveau
gouverneur de la Banque du Japon a également excité les marchés. M. Kuroda a fortement critiqué la prudence de la
Banque du Japon pendant plus de 10 ans et adhère totalement aux plans de relance du Premier Ministre japonais. Si
inverser vingt ans de biais déflationniste ne sera pas facile à réaliser, la Banque du Japon semble totalement engagée,
sous la houlette de son nouveau directeur, à approcher un objectif d'inflation de 2% dans les deux années à venir.
Le marché japonais a bien clôturé l'année 2013, atteignant des sommets en mai et le yen s'affaiblissant pour atteindre un
niveau de 105¥ pour 1$. Le climat a été soutenu par de nouvelles preuves de reprise économique. L'enquête trimestrielle
Tankan de la Banque du Japon a indiqué le climat aux entreprises japonaises qui ont connu une amélioration pour le
quatrième trimestre consécutif et les conditions d'emploi se sont resserrées plus vite que prévu. Ceci suppose que les
hausses de salaires sont très probables pour cette année. Celles-ci sont essentielles si la politique « Abenomics » atteint
ses objectifs car sans cela, les consommateurs pâtiront des hausses de prix.
Étant donné les surperformances des actions de grande capitalisations en 2013, dans lesquelles le portefeuille était et
reste sous-pondéré, la légère surperformance du Fonds par rapport à l'indice Topix au cours de 2013 constituait une
bonne nouvelle. Cette surperformance se partage principalement entre la sélection d'actions grâce à laquelle nos valeurs
dans le secteur manufacturier (par exemple Alps Electric), du commerce (par exemple Aoyama Trading) et financier (par
exemple Tokai Tokyo Financial) ont bien performé, et l'exposition sectorielle favorable, principalement notre position
surpondérée dans l'immobilier. Le seul obstacle auquel nous avons été confrontés provient de nos positions dans les
transports et communications. En effet, le fait de ne pas avoir pris de position dans la très performante Softbank
Corporation a réduit nos rendements relatifs, alors que nos positions dans Keisei Electric Railway et Tokyo Broadcasting
Systems sont restées à la traîne. Comme toutes les actions du secteur des chemins de fer, Keisei Rail a bénéficié du
redressement de l'économie, du marché de l'immobilier et des dépenses de détail et de loisirs. Mais elle détient aussi
20% de Oriental Land qui détient à son tour Tokyo Disneyland. A elle seule, sa participation dans Oriental Land
représente 85% de sa capitalisation boursière. A nos yeux, Keisei est une action vraiment bon marché. Tokyo
Broadcasting Systems a vu ses recettes provenant de la publicité augmenter et possède des biens immobiliers très
rentables. L'action est cotée à 0.6 fois la valeur comptable et encore bien en deçà par rapport à la valeur nette
d'inventaire.
Perspectives
Les marchés japonais ont connu une forte relance au cours de l'année passée et les investisseurs, effrayés par les
fausses reprises au Japon, pourraient être pardonnés de s'être demandés s'il fallait ou non vendre. Cependant, les
valorisations sont toujours abordables et les entreprises japonaises sont appelées à récolter les fruits de nombreuses
années de réduction des coûts, les ventes décollant enfin. Dans le même temps, alors que les banques centrales
européennes et américaine envisagent une sortie graduelle de leurs politiques monétaires accommodantes, le Japon est
en passe de devenir le seul pays au monde à disposer d'abondantes liquidités. Ce terrain fertile devrait assurer une
nouvelle bonne année pour les actions japonaises.
4
65
JOHCM JAPAN FUND
Titres cotés
Description
Quantité
Devise
Coût
d'aquisition
₤
1.100.000
1.350.000
1.475.000
1.650.000
875.000
5.300.000
1.150.000
2.400.000
1.000.000
2.950.000
2.100.000
3.575.000
4.400.000
560.000
750.000
725.000
1.900.000
385.000
1.100.000
3.175.000
4.100.000
345.000
1.750.000
3.150.000
5.900.000
950.000
1.150.000
320.000
675.000
3.000.000
1.400.000
2.575.000
1.125.000
535.000
1.400.000
145.000
575.000
1.400.000
2.600.000
1.950.000
1.000.000
1.700.000
700.000
1.950.000
5.000.000
4.300.000
3.100.000
1.400.000
2.050.000
475.000
470.000
460.000
1.500.000
1.075.000
2.650.000
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
6.995.597
5.919.000
7.033.627
7.096.603
12.107.960
19.214.102
8.120.472
8.227.912
8.290.753
7.316.515
6.650.127
8.455.768
13.048.976
7.882.644
13.164.721
6.983.603
7.444.107
7.247.107
5.067.299
13.284.461
19.461.880
7.434.431
9.448.263
19.130.480
7.075.711
6.985.587
7.471.099
9.496.317
4.298.578
11.622.904
11.342.102
8.790.231
8.417.398
6.414.207
7.034.629
2.632.436
5.494.235
3.450.632
6.680.679
9.629.809
14.674.455
11.786.660
8.601.812
8.052.193
9.086.922
11.759.228
7.756.793
7.080.905
8.513.213
4.580.273
7.729.640
8.432.948
12.490.921
7.131.276
8.839.510
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
7.334.891
8.854.085
7.378.692
11.344.674
14.331.768
17.838.419
9.517.435
12.241.148
7.405.779
7.344.689
8.822.963
10.136.985
11.664.823
8.504.255
13.161.828
7.337.197
7.095.716
7.266.741
4.361.629
14.547.170
19.281.537
7.088.368
8.724.123
17.518.847
6.324.593
7.413.272
9.199.304
11.489.620
3.485.615
11.238.342
11.796.225
7.212.422
7.287.633
7.813.184
6.963.162
5.908.198
7.244.120
3.509.821
5.798.985
11.328.249
16.845.987
11.825.618
8.556.701
8.698.477
10.604.386
10.780.164
7.307.228
8.883.477
10.763.162
4.141.905
8.708.563
8.748.617
11.255.632
6.350.384
15.486.436
1,22
1,47
1,23
1,89
2,38
2,96
1,58
2,03
1,23
1,22
1,47
1,68
1,94
1,41
2,19
1,22
1,18
1,21
0,72
2,42
3,20
1,18
1,45
2,91
1,05
1,23
1,53
1,91
0,58
1,87
1,96
1,20
1,21
1,30
1,16
0,98
1,20
0,58
0,96
1,88
2,80
1,97
1,42
1,45
1,76
1,79
1,21
1,48
1,79
0,69
1,45
1,45
1,87
1,06
2,57
JAPON
ADEKA
Aida Engineering
Airport Facilities
Alps Electric
Aoyama Trading
Bank of Yokohama
Brother Industries
Citizen Holdings
Daibiru
Denki Kagaku Kogyo KK
Denki Kogyo
Fujikura
Fukuoka Financial
Hitachi High-Technologies
IBJ Leasing
Ichiyoshi Securities
Iino Kaiun Kaisha
Inaba Denki Sangyo
Ines
J Front Retailing
Japan Securities Finance
Kadokawa
Keikyu
Keisei Electric Railway
Kurabo Industries
Kyokuto Kaihatsu Kogyo
Kyowa Exeo
Mabuchi Motor
Mimasu Semiconductor Industry
Mitsubishi Heavy Industries
Mitsui
Mitsui-Soko
Moshi Moshi Hotline
NEC Networks & System Integration
Neturen
Nihon M&A Center
Nihon Parkerizing
Taihei Kogyo
Nishi-Nippon Railroad
Nisshinbo Holdings
NKSJ Holdings
NTT Urban Development
Oiles
PanaHome
Penta-Ocean Construction
Press Kogyo
Sankyu
Seino Holdings
Shinmaywa Industries
Sumitomo Densetsu
Sumitomo Real Estate Sales
Taiyo Holdings
Tokyo Broadcasting System Holdings
Tokai Rubber Industries
Tokai Tokyo Financial Holdings
66
JOHCM JAPAN FUND
Description
Tokio Marine Holdings
Toshiba Machine
Toshiba TEC
Quantité
Devise
1.000.000
2.100.000
4.275.000
JPY
JPY
JPY
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
17.460.179
6.583.057
13.701.602
526.124.549
20.229.016
7.334.315
17.911.756
567.548.331
3,36
1,22
2,98
94,31
526.124.549
567.548.331
94,31
9.342.681
9.342.681
8.882.613
8.882.613
1,48
1,48
9.342.681
8.882.613
1,48
5.360.957
5.360.957
6.851.355
6.851.355
1,14
1,14
5.360.957
6.851.355
1,14
540.828.187
583.282.299
96,93
JAPON
Japan Excellent
12.500
JPY
Total des titres cotés - fonds
d’investissements
JAPON
Daiichikosho
400.000
Autres marchés organisés - actions
Total des titres cotés investissements
67
JPY
JOHCM JAPAN FUND
Dérivés
Échéance
Contrepartie
Devises achetées
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
06-01-14
06-01-14
06-01-14
06-01-14
06-01-14
06-01-14
06-01-14
06-01-14
06-01-14
06-01-14
06-01-14
06-01-14
31-01-14
31-01-14
31-01-14
31-01-14
31-01-14
EUR
JPY
JPY
GBP
GBP
GBP
JPY
GBP
JPY
JPY
JPY
GBP
GBP
GBP
JPY
GBP
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
GBP
JPY
GBP
JPY
GBP
GBP
JPY
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
12.008
1.714.586
983.003
41.445
36.588
24.762
5.853.162
5.735
1.574.990
2.757.459
6.499.996
23.197
8.973
9.693
207.160
4
140.454.611
21.639.560
262.412.018
105.842.276
10.332.519
12.339
3.204.680
38.421
7.524.968
7.777
115.370
76.654.495
45.317.170
276.075.360
1.494.105
9.964.405
1.647.860
Devises vendues
JPY
GBP
GBP
JPY
JPY
JPY
GBP
JPY
GBP
GBP
GBP
JPY
JPY
JPY
EUR
JPY
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
JPY
GBP
JPY
GBP
JPY
JPY
GBP
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
(1.721.232)
(10.004)
(5.735)
(7.120.460)
(6.285.977)
(4.254.171)
(34.151)
(985.365)
(9.122)
(15.971)
(37.648)
(4.014.519)
(1.552.939)
(1.677.506)
(1.434)
(635)
(813.608)
(125.351)
(1.520.068)
(610.671)
(59.546)
(2.146.281)
(18.468)
(6.682.959)
(43.366)
(1.352.749)
(20.021.193)
(442.549)
(7.710.263.304)
(46.971.461.750)
(255.163.252)
(1.729.023.556)
(285.936.667)
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
2013
82
(122)
(70)
407
360
243
(417)
56
(45)
(79)
(186)
59
23
25
(1)
(4.091)
(630)
(7.643)
(644)
6
(31)
2
(96)
4
(19)
(23)
(747)
868.962
5.293.777
23.137
(3.088)
(511)
0,14
0,88
-
6.168.700
1,02
1.074.519
0,41
68
JOHCM JAPAN FUND
% de l’actif net
2013
% de l’actif net
2012
Japon
96,93
98,24
96,93
98,24
1,02
0,41
97,95
98,65
2,05
1,35
100,00
100,00
Autres actifs nets
69
JOHCM JAPAN FUND
% de l’actif net
% de l’actif net
2013
2012
22,98
21,65
10,66
7,35
9,57
3,32
Transport
8,91
6,31
7,77
8,80
7,36
5,95
7,31
6,12
4,05
7,00
Produits chimiques
3,64
9,77
3,02
9,36
Vente au détail
2,38
2,55
Autres services
2,12
3,34
Maisons de commerce
1,96
-
1,21
-
Mines et industries lourdes
1,16
2,04
Pneus et caoutchouc
1,06
1,24
Textile
1,05
-
Logiciels Internet
0,72
0,93
Métaux non ferreux
-
1,47
-
1,04
96,93
98,24
1,02
0,41
97,95
98,65
2,05
1,35
100,00
100,00
Autres actifs nets
70
JOHCM JAPAN FUND
Date
Nom du titre
Quantité
Coût
£
ACHATS
17-12-13
Mitsui
1.400.000
19-09-13
Sumitomo Mitsui Trust Holdings
3.000.000
11.342.102
9.446.612
28-11-13
2.100.000
8.232.350
16-07-13
Bank of Yokohama
2.000.000
7.549.245
01-05-13
East Japan Railway
120.000
6.650.819
15-05-13
Denki Kagaku Kogyo KK
2.000.000
5.158.180
09-07-13
T&D Holdings
525.000
4.953.204
10-07-13
T&D Holdings
525.000
4.910.679
18-03-13
Keisei Electric Railway
450.000
3.106.231
21-03-13
Isuzu Motors
700.000
2.901.266
06-12-13
750.000
2.818.871
06-03-13
Seven Bank
1.500.000
2.806.448
26-11-13
Bank of Yokohama
800.000
2.735.269
07-05-13
800.000
2.634.525
24-12-13
NKSJ Holdings
150.000
2.595.028
22-03-13
Isuzu Motors
600.000
2.452.203
11-10-13
750.000
2.401.511
29-11-13
800.000
2.401.288
06-08-13
Fukuoka Financial Group
747.000
2.304.738
19-07-13
Bank of Yokohama
600.000
2.282.759
Date
Nom du titre
Quantité
Produit
£
VENTES
13-12-13
30-04-13
Honda Motor
5.600.000
16.747.996
510.000
30-09-13
13.030.101
Nippon Steel & Sumitomo Metal
4.600.000
9.818.841
19-09-13
T&D Holdings
1.175.000
9.547.248
16-07-13
Nitto Denko
237.098
9.453.414
19-08-13
East Japan Railway
180.000
9.188.757
10-07-13
2.300.000
7.553.169
09-07-13
2.300.000
7.433.773
26-04-13
Shin-Etsu Chemical
150.000
6.536.513
06-03-13
T&D Holdings
877.500
6.444.166
6.323.340
19-03-13
JX Holdings
1.700.000
14-06-13
Isuzu Motors
1.175.000
5.827.800
13-11-13
Hitachi Medical
466.000
5.193.936
18-03-13
Denso
180.000
5.031.590
02-05-13
Heiwa Real Estate
265.000
4.032.917
12-04-13
NTT Urban Development
4.531
3.969.524
06-08-13
Seven Bank
1.500.000
3.479.999
07-08-13
Seven Bank
1.500.000
3.378.802
16-01-13
Nippon Express
1.200.000
3.048.028
18-01-13
Shinko Electric Industries
599.900
2.960.569
71
Performances
Le JOHCM Global Select Fund a, pour l'année civile 2013, réalisé une performance de 35,40%, hors commissions et
frais, en livres sterling, pour la catégorie d'actions B. Sur la même période, l’indice MSCI AC World NR (corrigé) a affiché
un rendement de 20,82% en livres sterling.5
Grâce aux politiques monétaires accommodantes des principales banques centrales à travers le monde, à une évolution
positive de l'économie mondiale, menée par le redressement de l'économie américaine, l'année a été excellente pour les
marchés boursiers des pays développés à l'échelle mondiale. Au cours du premier trimestre, les marchés sont montés en
flèche, avant que la hausse des rendements des obligations d'État provoquée par les craintes de voir la fin de
l'assouplissement quantitatif aux États-Unis ne suscite la vente massive d'actions en mai et juin. Les marchés boursiers
ont enregistrés de bons rendements au troisième trimestre, soutenus en partie par la décision quelque peu inattendue de
la Réserve Fédérale de reporter le retrait de son programme d'assouplissement quantitatif. Mais tous les regards sont
restés tournés vers la Réserve Fédérale au terme du quatrième trimestre après son annonce de décembre concernant le
retrait de ce programme en janvier 2014.
Une sélection très rigoureuse de titres, surtout parmi les valeurs financières, matérielles, médicales et des
télécommunications, a permis au Fonds de fournir d'excellentes prestations au cours de l'année. D'un point de vue
régional, notre sélection de titres en Amérique du nord a bien porté ses fruits A titre individuel, on retrouve les titres de
Japan Exchange Group et Softbank qui ont été prospères, le marché boursier japonais ayant fortement progressé suite à
l'introduction des politiques de soutien à l'économie japonaise (auparavant moribonde) du Premier ministre Abe. Par
ailleurs, Valeant Pharmaceuticals a bien évolué, le marché ayant réagi favorablement à sa dernière acquisition, Bausch &
Lomb. Par contre, l'entreprise informatique japonaise DeNA a fourni les moins bonnes performances du portefeuille suite
à la faiblesse de ses résultats.
Perspectives
Nous nous attendons à une hausse de la volatilité des marchés qui anticipent le retrait de la politique d'assouplissement
monétaire aux États-Unis. Nous avons dès lors déjà positionné notre portefeuille pour bénéficier du retour à la normale
des taux d'intérêts. Les rendements des obligations à 10 ans stagnent aux alentours des taux de croissance nominaux du
PIB. Si les prévisions du FMI d'une croissance nominale du PIB d'environ 5% en 2015 sont exactes, il sera encore plus
difficile de revenir à des instruments obligataires sur les marchés boursiers et il en sera de même pour les secteurs et
régions qui font traditionnellement face à un dollar solide.
Notre principale position surpondérée se situe dans le secteur technologique et la plus sous-pondérée concerne les
produits de consommation de première nécessité. Le secteur technologique est le seul à obtenir trois signaux positifs sur
notre tableau d'évaluation descendant mensuel (fondamentaux, valorisation, tendance) et nous y trouvons de
nombreuses actions de type ascendant et peu corrélées entre elles. Par contre, le secteur des biens de consommation
de base affiche trois signaux négatifs (fondamentaux, valorisation, tendance) avec la majorité des titres fortement
corrélés, un cas classique auquel il faut faire attention. A l'opposé, on retrouve les actions caractéristiques de moyenne
capitalisation du secteur médical, un domaine du portefeuille que nous prévoyons d'étendre.
D'un point de vue régional, les États-Unis fournissent les meilleures performances de notre tableau d'évaluation
descendant (fondamentaux, valorisation, tendance) alors que l'Asie et les marchés émergents marquent les pires
performances; l'Europe et le Japon se situant entre les deux. A première vue, nous semblons occuper une position tout à
fait neutre par rapport aux valeurs de référence des principales régions boursières mais si on envisage la situation avec
un bêta ajusté, nos positions sont surpondérées en Amérique et au Japon, mettant l'accent principalement sur des titres
intéressants de sociétés à moyenne capitalisation.
5
72
Sur les marchés, ce ne sont pas les marchés des ressources / émergents (c'était le cas en 2001-2007), ni les instruments
de qualité / obligataires (c'était le cas en 2008-2012) qui prendront la tête, ce seront plutôt, à notre avis, les secteurs en
milieu de cycle des marchés développés et des actions caractéristiques (2013-20??) C'est dans les secteurs suivants
que nous trouvons les actions caractéristiques les plus intéressantes: les bénéficiaires de titres abondants/bon marché
du secteur du gaz/pétrole de schiste (LyondellBasell, Valero, CBI); les titres de sociétés spécialisées du secteur médical
qui connaissent une croissance par acquisitions (Valeant, Actavis, Jazz); les sociétés du secteur internet des marchés
émergents (Softbank, Tencent, Baidu); les sociétés du secteur des télécommunications (NXP, AVAGO, Mediatek); et des
sociétés technologiques en restructuration (Nokia, Hynix, Micron).
Enfin, après une période d'excellentes performances en termes relatifs et absolus en 2013, nous ne serions pas surpris
d'être confrontés à une période de performances négatives, tant en termes absolus que relatifs.
73
JOHCM GLOBAL SELECT FUND
Titres cotés
Description
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
Quantité
Devise
Valeant Pharmaceuticals
International
487.294
USD
14.734.300
14.734.300
34.619.720
34.619.720
2,58
2,58
Baidu
Tencent Holdings
319.416
915.694
USD
HKD
31.295.587
21.897.510
53.193.097
34.368.767
35.366.408
69.735.175
2,56
2,64
5,20
7.203.084
EUR
32.355.235
32.355.235
34.886.784
34.886.784
2,60
2,60
465.898
379.346
EUR
EUR
27.040.580
24.417.926
51.458.506
35.933.090
32.748.963
68.682.053
2,68
2,44
5,12
1
1
USD
USD
11
10
21
54
51
105
-
Actavis
Jazz Pharmaceuticals
332.181
491.949
USD
USD
33.401.560
26.889.139
60.290.699
33.764.735
37.667.775
71.432.510
2,52
2,81
5,33
Check Point Software Technologies
879.240
USD
32.305.165
32.305.165
34.320.627
34.320.627
2,56
2,56
2.113.611
441.624
637.885
10.548.625
854.127
3.330.601
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
19.684.957
11.747.369
14.667.170
34.164.430
37.128.328
29.844.176
147.236.430
36.361.102
11.796.958
33.785.126
33.619.297
30.519.807
31.883.052
177.965.342
2,72
0,88
2,52
2,51
2,28
2,38
13,29
2.543.248
GBP
22.084.961
22.084.961
35.071.390
35.071.390
2,62
2,62
CANADA
ILES CAÏMAN
FINLANDE
Nokia
ALLEMAGNE
Adidas
Hugo Boss
GRANDE-BRETAGNE
Liberty Global - catégorie C
IRLANDE
ISRAËL
JAPON
Japan Exchange Group
Omron
Softbank
Sysmex
Yaskawa Electric
JERSEY
WPP
74
Description
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
Quantité
Devise
Chicago Bridge & Iron
LyondellBasell Industries
NXP Semiconductor
683.597
701.753
1.258.654
USD
USD
USD
19.292.689
22.508.735
20.491.494
62.292.918
34.372.162
34.079.323
34.967.265
103.418.750
2,56
2,55
2,61
7,72
Avago Technologies
1.030.605
USD
25.649.272
25.649.272
32.983.849
32.983.849
2,46
2,46
SK Hynix
1.662.526
KRW
31.554.648
31.554.648
35.115.820
35.115.820
2,62
2,62
Hexagon
1.751.575
SEK
26.481.437
26.481.437
33.613.284
33.613.284
2,51
2,51
Actelion
Givaudan
UBS
672.394
40.234
2.953.122
CHF
CHF
CHF
25.551.992
31.439.019
30.350.202
87.341.213
34.371.399
34.769.626
33.900.289
103.041.314
2,56
2,59
2,53
7,68
MediaTek
3.786.426
TWD
26.602.094
26.602.094
34.031.801
34.031.801
2,54
2,54
Apollo Global Management
Blackstone Group
CBS
eBay
Gilead Sciences
Google
KKR
Maxim Integrated Products
Micron Technology
Stanley Black & Decker
Starbucks
Twenty-First Century Fox
Valero Energy
Westlake Chemical
1.804.237
1.806.617
916.151
1.015.329
744.349
50.497
2.233.047
1.849.284
2.564.712
576.516
704.859
1.637.078
1.138.808
470.186
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
27.901.254
18.423.955
28.767.701
29.178.860
31.568.796
20.250.851
19.676.587
38.651.581
28.928.828
26.211.883
18.676.698
32.889.450
24.379.753
23.926.651
369.432.848
34.493.248
34.418.519
35.312.469
33.705.065
33.833.227
34.215.391
32.896.542
31.214.849
33.748.252
28.140.426
33.419.929
34.833.343
34.724.377
34.715.651
469.671.288
2,57
2,57
2,63
2,51
2,52
2,55
2,45
2,33
2,52
2,10
2,49
2,60
2,60
2,60
35,04
1.043.012.844
1.338.589.812
99,87
1.043.012.844
1.338.589.812
99,87
PAYS-BAS
SINGAPOUR
CORÉE DU SUD
SUÈDE
SUISSE
TAÏWAN
ETATS-UNIS
75
Dérivés
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
2013
107
(1.089)
20.173
(698)
(3.475)
(3.072)
(1.883)
(75)
-
9.988
-
10.599
-
Échéance
Contrepartie
Devises achetées
Devises vendues
02-01-14
02-01-14
02-01-14
06-01-14
06-01-14
07-01-14
07-01-14
07-01-14
GBP
EUR
GBP
JPY
JPY
JPY
JPY
GBP
USD
GBP
EUR
GBP
GBP
GBP
GBP
JPY
48.797
356.376
8.337.680
114.721.713
195.799.291
278.574.679
170.776.800
2.175.047
76
(80.479)
(297.919)
(9.986.060)
(661.902)
(1.131.974)
(1.608.665)
(986.172)
(377.389.491)
États-Unis
Japon
Pays-Bas
Suisse
Irlande
Îles Caïman
Allemagne
Corée du Sud
Jersey
Finlande
Canada
Israël
Taïwan
Suède
Singapour
Qatar
Brésil
Inde
Bermudes
Thaïlande
Grande-Bretagne
Indonésie
Autres actifs nets
Le % des titres détenus éligibles au PEA au 31 décembre 2013 était de 30.96 % (2012: 21,97%)
77
% de l’actif net
% de l’actif net
2013
2012
35,04
13,29
7,72
7,68
5,33
5,20
5,12
2,62
2,62
2,60
2,58
2,56
2,54
2,51
2,46
-
36,97
6,90
7,74
2,24
7,33
4,86
4,59
2,60
1,25
2,32
4,95
2,47
2,46
2,43
2,37
2,34
-
2,28
99,87
96,10
-
-
99,87
96,10
0,13
3,90
100,00
100,00
Logiciels Internet
Produits chimiques
Textile
Pétrole
Autres services
Biotechnologie
Divers
Vente au détail
Loisirs
Métaux précieux
Autres actifs nets
78
% de l’actif net
% de l’actif net
2013
2012
15,80
12,83
12,82
10,23
5,23
5,22
5,19
5,12
2,60
2,56
2,55
2,54
2,53
2,52
2,52
2,51
2,51
2,49
2,10
-
5,12
14,99
12,69
2,39
2,41
2,41
7,29
2,39
2,49
5,00
2,91
9,32
7,57
7,26
2,36
2,57
2,47
2,26
-
2,20
99,87
96,10
-
-
99,87
96,10
0,13
3,90
100,00
100,00
Date
Nom du titre
Quantité
Coût
£
ACHATS
04-10-13
Micron Technology
2.909.858
33.070.800
21-03-13
1.839.977
27.313.558
19-06-13
CBS
681.208
21.238.368
11-11-13
Gilead Sciences
465.258
19.745.219
24-10-13
Baidu
163.093
16.269.296
11-11-13
Gilead Sciences
332.872
14.104.498
23-07-13
688.550
13.811.068
14-03-13
609.592
13.513.566
12-11-13
Actavis
105.454
10.746.607
15-03-13
446.119
9.698.587
23-10-13
Baidu
21-08-13
95.150
9.125.496
Jazz Pharmaceuticals
166.901
8.946.681
17-04-13
Actelion
216.097
8.152.872
18-06-13
CBS
236.750
7.408.817
23-10-13
Nokia
11-11-13
Actavis
07-10-13
SK Hynix
18-04-13
04-12-13
1.630.681
7.380.059
70.916
7.104.555
353.080
6.764.279
1.989.000
6.690.493
333.201
6.127.732
16-04-13
Actelion
157.137
6.021.750
Date
Nom du titre
Quantité
Produit
£
VENTES
10-09-13
Sourcefire
23-10-13
Oracle
1.311.582
662.218
31.558.656
26.418.415
05-12-13
Experian
2.378.200
25.478.916
682.058
22.360.751
63.002
18.064.831
11-11-13
Jardine Matheson Holdings
13-03-13
Apple
23-01-13
Coach
552.302
17.918.672
01-11-13
Chart Industries
230.307
14.632.636
23-07-13
684.768
13.713.971
22-03-13
HDFC Bank
1.715.475
12.668.921
16-04-13
BR Malls Participacoes
1.602.700
11.727.466
17-04-13
1.489.100
10.931.381
24-10-13
SAP
218.887
10.620.640
06-11-13
Barclays
4.127.850
10.537.440
16-05-13
Softbank
261.800
9.770.608
19-04-13
Avago Technologies
445.103
9.162.684
04-12-13
Micron Technology
647.803
8.587.570
05-03-13
Yamana Gold
922.458
8.500.294
31-10-13
Chart Industries
109.287
7.541.449
23-07-13
Sourcefire
123.460
6.089.396
19-06-13
131.338
6.080.810
79
Performances
Le JOHCM Emerging Markets Fund a, pour l'année civile 2013, réalisé une performance de 2,85%, hors commissions et
frais, en livres sterling, pour la catégorie d'actions B. Pour la même période, l'indice MSCI Emerging Markets NR (ajusté)6
a quant à lui affiché un rendement de -4,79%.
Ce fût une année mouvementée dans l'ensemble pour cette catégorie d'actions: l'intensité du début d'année a cédé la
place à des ventes à la fin mai et en juin pour voir le marché encore s'affaiblir en fin d'année. Plus tôt dans l'année, on a
vu d'importantes rotations sur les marchés: les gagnants devenant perdants et le dynamisme cédant la place à la
relance. La rotation au départ des titres de qualité à potentiel de croissance, que l'on percevait comme des valeurs
refuge, évidente en janvier, s'est poursuivie en février et les titres à bêta plus élevé, y compris des valeurs financières, se
sont relativement bien comportés sur le mois. En avril, on a vu des signes de tassement des prix des matières premières,
une évolution généralement défavorable à cette catégorie d'actifs. Les titres des marchés émergents ont ensuite souffert
d'une baisse assez spectaculaire à la suite de l'annonce faite par le Président de la Réserve Fédérale, M. Bernanke, à la
fin mai, d'un retrait de l'assouplissement quantitatif aux États-Unis à la faveur d'un meilleur tableau économique et d'un
plus faible taux de chômage. Les craintes quant aux implications sur la liquidité des titres des marchés émergents ont
provoqué une faiblesse des marchés exacerbée par de fortes dépréciations de nombreuses devises des marchés
émergents par rapport au dollar, y compris la roupie indienne et le real brésilien. Les chances de voir le retrait des
mesures d'assouplissement quantitatif, confirmé par la suite, ont jeté un froid sur la catégorie d'actifs pour le restant de
l'année.
Le principal facteur à l'origine des solides surperformances de 2013 du Fonds est la sélection d'actions. Toutefois, les
performances sur les marchés émergents sont fortement influencées par des facteurs macro-économiques descendants.
A notre avis, pour 2013, la meilleure région était l'Amérique latine et le meilleur pays le Brésil grâce à une bonne
sélection d'actions. Ce qui a également largement contribué à nos rendements relatifs est notre décision de souspondérer le Chili, la Colombie, le Pérou et le Brésil; ce dernier en particulier ayant été dominé par les matières premières
et dès lors affecté par son exposition à une croissance chinoise moins explosive, ainsi que le fait d'avoir à faire face à ses
propres problèmes. L'Afrique du Sud, où nous sentions se poindre des problèmes depuis longtemps, a pourtant aussi été
un domaine productif pour le Fonds grâce à une bonne sélection d'actions au cours d'une année difficile dans son
ensemble pour les actions sud-africaines, principalement dans le secteur du commerce de détail, en pleine crise en 2012
et qui a, sans surprise, plongé l'année passée dans un contexte de dégradation de l'économie domestique. Par ailleurs,
Taiwan a constitué un excellent « terrain de chasse » pour nous. Nous y avons identifié et acheté plusieurs titres
engageants, principalement de sociétés du secteur technologique qui bénéficient des tendances de ce secteur à l'échelle
mondiale. La Russie a également apporté une contribution positive grâce à une bonne sélection de titres (également du
secteur technologique). Nous avons aussi enregistré des performances raisonnables en Chine, même si nous avons
partiellement manqué le rebond qui a fait suite à la Session plénière du Parti communiste en novembre. A ce sujet, d'un
point de vue philosophique, il peut d'ailleurs sembler surprenant qu'une session du Parti communiste puisse avoir une
telle influence sur les marchés boursiers! Il faut également souligner la contribution des pays autres que ceux de
référence. En ce qui nous concerne, cela n'a pas été les très en vogue marchés frontières mais plutôt des intérêts cotés
de pays développés dans des marchés émergents comme des banques d'Europe de l'Ouest ayant une forte présence en
Europe de l'Est et Africa Oil, une compagnie pétrolière canadienne qui a fait de grandes découvertes en Afrique.
D'un point de vue sectoriel, les grands gagnants de notre portefeuille étaient les biens de consommation cycliques que
nous avons surpondérés sur une base fondamentale et en contre-attaque à la bulle de ce que l'on appelle « la croissance
défensive » ou « la croissance de qualité » des biens de consommation de première nécessité. Nous avons également
enregistré de bons résultats sur les valeurs financières, énergétiques, médicales même si notre sélection de titres du
secteur informatique a été quelque peu décevante dans son ensemble.
Perspectives
A l'aube de 2014, la communauté des courtiers (sell-side community) semble être négative par rapport aux pays
émergents dans la mesure où cela devient une forme de consensus. Il n'est pas facile de contrer ce pessimisme, d'autant
plus que certains des « cinq fragiles » (Inde, Turquie, Indonésie, Afrique du Sud et Brésil) seront confrontés à des
élections cette année. Mais du côté positif, nous prévoyons une fin au cycle de révisions à la baisse des bénéfices. Les
valorisations semblant raisonnables et les prévisions à de faibles niveaux pour les pays émergents pourraient nous
apporter de bonnes surprises en 2014.
6
80
JOHCM EMERGING MARKETS FUND
Titres cotés
Description
Quantité
Devise
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de l'actif
net
AUTRICHE
Erste Group Bank
IMMOFINANZ
UNIQA Insurance
33.714
186.184
61.915
EUR
EUR
EUR
705.241
506.893
419.044
1.631.178
709.872
520.114
474.280
1.704.266
0,86
0,63
0,58
2,07
19.339
EUR
560.796
560.796
662.580
662.580
0,80
0,80
5.066
USD
409.561
409.561
406.561
406.561
0,49
0,49
Banco do Brasil
Braskem
Cia Brasileira de Distribuicao Grupo Pao de Acucar
International Meal Co Holdings
Kroton Educacional
Petroleo Brasileiro
Vale
Valid Solucoes e Servicos de Seguranca em Meios
de Pagamento e Identificacao
83.100
43.905
43.805
78.500
96.199
106.218
126.196
BRL
USD
USD
BRL
BRL
USD
USD
604.258
454.804
1.290.880
412.036
695.341
1.335.615
1.363.773
519.333
473.608
1.183.310
351.854
965.115
943.360
1.068.875
0,63
0,57
1,44
0,43
1,17
1,14
1,30
91.700
BRL
864.725
7.021.432
745.237
6.250.692
0,90
7,58
Africa Oil
SEMAFO
163.751
378.044
CAD
CAD
806.150
673.710
1.479.860
840.483
598.034
1.438.517
1,02
0,73
1,75
Airtac International
Anta Sports Products
Anton Oilfield Services Group
Baidu
Chailease Holding
China Modern Dairy Holdings
Country Garden Holdings
Hilong Holding
Prince Frog International
SINA
Sunny Optical Technology
Xinyi Glass
Xinyi Solar Holdings
162.301
988.000
1.224.000
9.959
197.000
1.172.000
2.029.978
1.006.763
2.252.000
12.407
1.274.888
1.964.181
2.744.181
TWD
HKD
HKD
USD
TWD
HKD
HKD
HKD
HKD
USD
HKD
HKD
HKD
675.735
781.567
516.158
979.151
338.685
392.273
758.221
483.675
755.800
614.129
785.381
739.710
137.986
7.958.471
796.872
739.283
449.819
1.071.576
313.353
383.157
739.680
516.879
560.524
632.247
746.051
1.040.607
340.444
8.330.492
0,97
0,90
0,55
1,30
0,38
0,46
0,90
0,63
0,68
0,77
0,90
1,26
0,41
10,11
CITIC Securities
Industrial and Commercial Bank of
487.000
4.083.020
HKD
HKD
756.045
1.734.692
801.764
1.669.353
0,97
2,02
BELGIQUE
KBC Groep
BERMUDE
Credi
BRÉSIL
CANADA
ILES CAÏMAN
CHINE
81
China
Description
Quantité
PetroChina
Weichai Power
Devise
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de l'actif
net
13.063
230.000
USD
HKD
1.039.664
631.384
4.161.785
865.545
561.704
3.898.366
1,05
0,68
4,72
24.987
CZK
449.498
449.498
393.024
393.024
0,48
0,48
9.569
DKK
614.665
614.665
641.033
641.033
0,78
0,78
525.320
50.365
210.058
524.561
GBP
GBP
GBP
GBP
838.719
512.085
653.419
1.000.732
3.004.955
888.316
602.869
648.029
991.420
3.130.634
1,08
0,73
0,79
1,20
3,80
165.000
750.600
654.000
HKD
HKD
HKD
1.156.491
836.665
1.085.310
3.078.466
1.033.152
921.825
1.321.639
3.276.616
1,25
1,12
1,60
3,97
1.812.500
5.878.000
IDR
IDR
909.687
771.992
1.681.679
648.750
628.253
1.277.003
0,79
0,76
1,55
21.598
USD
793.510
793.510
843.066
843.066
1,02
1,02
564.234
31.665
HKD
USD
836.535
887.485
1.724.020
1.034.576
836.597
1.871.173
1,25
1,01
2,26
630.000
1.456.000
MYR
MYR
1.291.731
1.002.945
2.294.676
1.155.595
1.308.486
2.464.081
1,40
1,59
2,99
9.801
444.269
74.107
513.100
USD
MXN
USD
MXN
569.570
667.745
688.202
1.037.088
580.209
748.399
611.095
1.025.081
0,70
0,91
0,74
1,24
REPUBLIQUE
TCHEQUE
CEZ
DANEMARK
Carlsberg
GRANDE-BRETAGNE
Afren
Hikma Pharmaceuticals
Lonmin
Old Mutual
HONG KONG
China Mobile
China Taiping Insurance Holdings
SJM
INDONÉSIE
Bank Rakyat Indonesia Persero
Telekomunikasi Indonesia Persero
ISRAËL
Check Point Software Technologies
LUXEMBOURG
Samsonite International
Tenaris
MALAISIE
Malayan Banking
Sapurakencana Petroleum
MEXIQUE
Fomento Economico Mexicano
Genomma Lab Internacional
Grupo Financiero Santander Mexico
Grupo Mexico
82
Grupo Televisa
52.507
Description
Quantité
USD
Devise
859.653
Coût
d’acquisition
₤
961.257
1,17
Juste valeur
₤
% de l'actif
net
Grupo Sanborns
500.241
MXN
719.512
4.541.770
638.603
4.564.644
0,77
5,53
X5 Retail Group
61.375
USD
668.004
668.004
619.357
619.357
0,75
0,75
BDO Unibank
395.288
PHP
430.674
430.674
369.315
369.315
0,45
0,45
Powszechna K Oszczednosci Bank
Polski
123.516
PLN
944.121
944.121
977.155
977.155
1,19
1,19
29.114
79.519
10.765
99.867
USD
USD
USD
USD
813.916
1.021.864
874.294
754.139
3.464.213
1.166.040
1.041.074
890.951
758.260
3.856.325
1,41
1,26
1,08
0,92
4,67
102.428
33.433
ZAR
ZAR
1.215.449
1.422.363
2.637.812
1.277.400
2.098.581
3.375.981
1,55
2,55
4,10
20.578
6.105
4.010
2.464
6.218
2.938
57.076
70.143
98.164
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
656.384
800.059
909.121
679.432
684.058
2.073.081
1.366.312
1.249.983
498.664
8.917.094
643.397
826.330
925.352
1.025.313
682.592
2.315.081
1.551.643
1.481.558
484.079
9.935.345
0,78
1,00
1,12
1,24
0,83
2,81
1,87
1,80
0,59
12,04
1.647.684
281.000
966.000
208.000
252.912
404.000
1.210.000
127.749
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
USD
1.542.678
371.032
810.502
1.560.177
468.925
576.453
1.072.580
1.296.749
7.699.096
1.612.958
390.525
854.507
1.869.471
892.833
563.925
1.131.718
1.347.126
8.663.063
1,96
0,47
1,04
2,27
1,08
0,68
1,37
1,63
10,50
PAYS-BAS
PHILIPPINES
POLOGNE
RUSSIE
Magnit
Mobile Telesystems
NovaTek
Sberbank of Russia
AFRIQUE DU SUD
MTN
Naspers
CORÉE DU SUD
Dongbu Insurance
Hyundai Motor
Lotte Shopping
NHN
OCI
Samsung Electronics
Shinhan Financial
SK Hynix
Wonik IPS
TAÏWAN
Cathay Financial Holding
Everlight Electronics
Fubon Financial Holding
MediaTek
Merry Electronics
Nan Ya Plastics
Taiwan Cement
Taiwan Semiconductor Manufacturing
83
Description
Quantité
Devise
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de l'actif
net
THAÏLANDE
Bangkok Bank
VGI Global Media
210.697
2.636.400
THB
THB
782.719
668.875
1.451.594
690.866
477.281
1.168.147
0,84
0,58
1,42
404.210
599.120
TRY
TRY
795.292
520.027
1.315.319
685.643
457.317
1.142.960
0,83
0,55
1,38
51.608
USD
1.152.530
1.152.530
1.392.220
1.392.220
1,69
1,69
70.086.779
72.652.616
88,09
TURQUIE
Enka Insaat ve Sanayi
Turkiye Sise ve Cam Fabrikalari
Mail.ru
CURAÇAO
Cairn India
HCL Technologies
181.262
77.729
USD
USD
656.684
648.002
1.304.686
573.505
969.132
1.542.637
0,70
1,18
1,88
GRANDE-BRETAGNE
Crompton Greaves
554.911
USD
677.482
677.482
699.338
699.338
0,85
0,85
299.782
USD
806.633
806.633
811.800
811.800
0,98
0,98
2.788.801
3.053.775,00
3,71
ETATS-UNIS
Zee Entertainment Enterprises
Total des titres cotés - warrants
CORÉE DU SUD
Interpark
Vieworks
82.398
34.807
KRW
KRW
538.830
524.793
1.063.623
501.995
492.129
994.124
0,61
0,60
1,21
121.000
TWD
761.097
761.097
1.178.361
1.178.361
1,43
1,43
1.824.720
2.172.485
2,64
TAÏWAN
Giga Solar Materials
Total des autres marchés organisés - actions
BERMUDES
Idea Cellular
Axis Bank
GRANDE-BRETAGNE
Aurobindo Pharma
84
555.724
150.048
USD
USD
879.801
1.832.695
2.712.496
901.047
1.909.075
2.810.122
1,09
2,32
3,41
288.449
USD
631.827
631.827
1.101.164
1.101.164
1,34
1,34
Description
Total des autres valeurs mobilières - warrants
Total des titres cotés investissements
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de l'actif
net
3.344.323
3.911.286
4,75
78.044.623
81.790.162
99,19
Dérivés
% de
l'actif
Échéance
Contrepartie
Devises achetées
Devises vendues
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
03-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
USD
USD
GBP
GBP
USD
DKK
GBP
KRW
CAD
USD
USD
EUR
GBP
USD
GBP
MXN
GBP
GBP
USD
USD
ZAR
USD
USD
USD
USD
ZAR
GBP
USD
USD
GBP
USD
USD
2.708
943
25.990
123
87.111
180.961
30.322
53.558.942
138.174
3.206
6.480
27.518
41.544
12.523
3.557
122.347
(1.646)
(573)
(42.864)
(202)
(918.505)
(33.372)
(50.034)
(50.783)
(129.142)
(33.471)
(3.933)
(38.029)
(68.606)
(7.601)
(5.874)
(9.363)
Juste
valeur
₤
net
2013
(7)
(3)
57
(66)
15
51
57
492
17
(12)
(88)
36
(24)
3
(13)
-
515
-
(1.174)
-
85
% de l’actif net
Corée du Sud
Taïwan
Îles Caïman
Brésil
Grande-Bretagne
Mexique
Chine
Russie
Afrique du Sud
Hong Kong
Bermudes
Malaisie
Luxembourg
Autriche
Curacao
Canada
Indonésie
Thaïlande
Turquie
Pologne
Israël
États-Unis
Belgique
Danemark
Pays-Bas
République Tchèque
Philippines
Inde
Chypre
Kazakhstan
Chili
Autres actifs nets
86
2013
% de l’actif
net
2012
13,25
11,93
10,11
7,58
5,99
5,53
4,72
4,67
4,10
3,97
3,90
2,99
2,26
2,07
1,88
1,75
1,69
1,55
1,42
1,38
1,19
1,02
0,98
0,80
0,78
0,75
0,48
0,45
-
10,01
9,52
7,63
11,73
1,25
7,08
6,89
5,47
5,24
4,10
3,58
1,38
1,74
1,10
3,56
1,54
0,74
1,12
3,71
4,08
1,09
0,23
1,19
1,53
1,27
0,95
0,52
-
0,11
99,19
98,36
-
-
99,19
98,36
0,81
1,64
100,00
100,00
Logiciels Internet
Pétrole
Vente au détail
Assurances
Textile
Loisirs
Produits chimiques
Tabac et spiritueux
Autres services
Métaux précieux
Services publics
Divers
Maisons de commerce
Métaux non ferreux
Industries des produits forestiers et du papier
Fonds d’investissement
Autres actifs nets
87
% de l’actif net
% de l’actif net
2013
2012
16,92
13,48
9,99
6,02
5,99
4,39
4,28
4,08
3,68
3,35
3,13
2,30
2,28
2,24
2,20
2,15
1,64
1,60
1,53
1,51
1,48
1,17
1,02
1,00
0,90
0,48
0,38
-
7,85
16,22
8,18
1,28
7,54
5,06
3,14
2,35
2,24
2,62
2,07
3,17
2,37
3,34
1,08
3,30
4,13
2,49
3,08
1,55
1,85
1,49
1,42
1,50
1,45
1,29
1,16
1,10
1,04
0,84
0,83
0,80
-
0,53
99,19
98,36
-
-
99,19
98,36
0,81
1,64
100,00
100,00
Date
Nom du titre
Quantité
Coût
£
ACHATS
09-10-13
UNIQA Insurance Group
01-10-13
QIWI
150.000
1.013.058
09-09-13
Samsung Electronics
06-09-13
Naspers
10.816
608.086
05-04-13
KT Skylife
26.310
603.166
50.000
939.676
1.085
870.001
09-09-13
China Mobile
71.000
506.911
06-09-13
Taiwan Seminductor Manufacturing ADR
46.279
506.053
13-05-13
United Microelectronics
1.669.000
476.426
09-09-13
Shinhan Financial
18.820
475.068
30-08-13
NHN
06-03-13
Petroleo Brasileiro
10-09-13
HCL Technologies
09-09-13
Industrial and Commercial Bank of China
11-03-13
SK Hynix
21-02-13
15-02-13
09-09-13
MediaTek
28-01-13
Wistron
07-01-13
Daum Communications
29-05-13
Sung Kwang Bend
Date
Nom du titre
1.691
451.510
37.782
447.811
43.050
443.661
998.000
442.674
24.590
434.056
Hyundai Motor
3.291
432.443
Lotte Shopping
1.864
430.049
54.000
429.343
548.000
426.151
6.847
414.151
25.109
411.914
Quantité
Produit
£
VENTES
25-10-13
Turkiye Sise ve Cam Fabrikalari
1.349.698
1.263.758
26-07-13
iShares FTSE A50 China Index ETF
1.008.087
765.541
21-10-13
Angang Steel
1.668.000
631.313
10-12-13
Samsung Electronics
744
619.372
29-01-13
Public Bank
178.300
583.197
05-12-13
Samsung Electronics
600
494.224
18-11-13
Glenmark Pharmaceuticals
93.637
478.721
30-01-13
Public Bank
146.900
470.631
05-03-13
Taiwan Fertilizer
297.000
463.435
18-10-13
KCC
26-11-13
Airports of Thailand
10-12-13
MediaTek
09-12-13
Naspers
22-04-13
Largan Precision
1.754
462.217
120.500
444.332
50.000
443.253
7.354
439.481
27.000
421.417
02-05-13
Tenaris
15.698
420.312
10-05-13
Merida Industry
98.000
406.689
10-05-13
Lotte Shopping
1.789
399.415
10-12-13
898.000
394.467
04-03-13
Taiwan Fertilizer
246.000
389.066
13-03-13
Daum Communications
6.980
387.483
88
Performances
Le JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund a, pour l'année civile 2013, réalisé une performance de 24,50%, hors
commissions et frais, en livres sterling, pour la catégorie d'actions B. Sur la même période, l'indice MSCI Europe NR
(ajusté) a affiché un rendement de 22,49%.7
l'inflation et le fait que l'objectif de 6,5% en matière de chômage ne soit pas influencé par la fin des incitants. Le président
de la BCE, M. Draghi, a quant à lui émis des commentaires plus agressifs que prévu, soulignant l'importance d'éviter la
déflation et de l'ensemble des options politiques encore disponibles à cette fin.
La sélection d'actions mène notre processus d'investissement, même si c'est en fait une combinaison de sélection
d'actions et d'une exposition favorable du secteur (fortement sous-pondéré en biens de première nécessité et en énergie)
qui est à l'origine des surperformances du Fonds. Les meilleurs apports proviennent de participations de longue date
dans de nombreux secteurs, les grands gagnants du portefeuille étant Eurofin Scientific, Sika, Brunello Cucinello et
Schibsted. Le trait commun de ces entreprises est qu'elles enregistrent une croissance de leur chiffre d'affaires et de
meilleures marges même si elles opèrent dans des secteurs et marchés totalement différents.
Eurofin est l'un des premiers prestataires mondiaux sur le marché de l'analyse agro-alimentaire, un marché qui connait
une forte croissance grâce à une plus forte règlementation et qui a su tirer parti du scandale de la viande de cheval en
2013. Sika, qui produit des additifs pour béton et des adhésifs industriels se développe sur de nouveaux marchés et
connait une hausse de la demande de ses clients existants. Brunello est un fabricant et distributeur italien de vêtements
haut de gamme qui se développe à l'échelle mondiale au départ de l'Italie. Son programme de déploiement de magasins
fonctionne très bien, tout comme la croissance de son chiffre d'affaires en termes comparable (like-for-like). Schibsted,
une entreprise norvégienne dans le secteur des médias et du e-commerce, bénéficie d'un déplacement constant des
médias imprimés vers ceux en ligne, ce qui accroît les marges et les rendements du capital engagé.
7
89
Perspectives
Notre principale approche reste inchangée: nous continuons à nous concentrer sur le moyen terme. Nous sommes à
l’affût de solides enseignes qui se développent dans le monde entier à partir d’une base européenne et présentent un
potentiel exceptionnel de croissance du chiffre d’affaires et des marges, tout en se négociant à des prix largement
inférieurs à leur valeur intrinsèque. Nous continuons à penser que la croissance ne sera pas au rendez-vous dans les
prochaines années, les gouvernements et les consommateurs devant faire face à l'austérité et à la réduction de
l'endettement. Compte tenu de ces conditions de marché, nous estimons qu’il est plus important d’accorder une attention
particulière aux fondamentaux à moyen terme, de rechercher les entreprises présentant une croissance réelle et
d’ignorer l’agitation à plus court terme.
Nos positions restent sous-pondérées dans le secteur de l'énergie, des biens de première nécessité, de la vente au détail
de denrées alimentaires et dans le secteur public. Nous estimons que les bénéfices de la plupart des sociétés de ces
secteurs seront soumis à de fortes pressions à moyen terme. Nous continuons à nous tenir à l’écart des plus grandes
sociétés. Nous visons des sociétés pour lesquelles le meilleur reste à venir.
90
JOHCM ALL EUROPE DYNAMIC GROWTH FUND
Titres cotés
Description
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
Quantité
Devise
9.391
EUR
197.963
197.963
197.734
197.734
2,02
2,02
Vostok Nafta Investment
37.424
SEK
158.167
158.167
189.878
189.878
1,94
1,94
Danske Bank
Novo Nordisk
21.422
958
DKK
DKK
254.643
94.940
349.583
297.299
106.266
403.565
3,03
1,08
4,11
Kone
Sampo
Vacon
11.342
10.403
5.467
EUR
EUR
EUR
228.420
242.593
206.663
677.676
309.759
309.242
266.150
885.151
3,16
3,14
2,71
9,01
6.922
5.880
6.423
1.525
7.687
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
181.152
86.610
117.759
88.493
280.892
754.906
197.463
103.973
130.132
98.159
323.390
853.117
2,01
1,06
1,33
1,00
3,30
8,70
18.727
EUR
186.850
186.850
200.197
200.197
2,04
2,04
9.065
28.275
60.597
25.516
3.359
57.341
33.425
8.966
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
194.541
92.693
329.305
235.781
99.597
201.352
280.068
145.451
1.578.788
195.713
98.482
310.863
324.819
104.028
205.281
242.164
164.705
1.646.055
1,99
1,00
3,17
3,31
1,06
2,09
2,47
1,68
16,77
26.739
GBP
189.001
189.001
195.462
195.462
1,99
1,99
AUTRICHE
Erste Group Bank
BERMUDE
DANEMARK
FINLANDE
FRANCE
Accor
Bureau Veritas
Edenred
Cie Générale d’Optique Essilor International
Safran
ALLEMAGNE
Stroer Out-of-Home Media
GRANDE-BRETAGNE
Aveva
Barratt Developments
Domino's Pizza
Rolls-Royce Holdings
SABMiller
Sthree
Telecity
Victrex
ILE DE MAN
Playtech
91
Description
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
Quantité
Devise
12.904
10.863
2.177
EUR
EUR
EUR
146.468
120.479
187.236
454.183
213.128
232.347
220.125
665.600
2,17
2,37
2,24
6,78
8.021
4.356
GBP
GBP
83.729
136.860
220.589
89.194
149.193
238.387
0,91
1,52
2,43
1.832
EUR
172.935
172.935
298.155
298.155
3,04
3,04
5.903
EUR
222.634
222.634
274.396
274.396
2,80
2,80
Kongsberg Gruppen
Norwegian Air Shuttle
Schibsted
19.637
9.925
7.634
NOK
NOK
NOK
278.118
202.776
175.661
656.555
248.358
185.917
305.009
739.284
2,53
1,90
3,11
7,54
Avanza Bank Holding
CDON
Elekta
Hennes & Mauritz
Hexagon
Investment AB Kinnevik
Orexo
Svenska Handelsbanken
Swedbank
19.264
42.066
25.830
8.435
16.287
9.404
3.333
7.195
3.839
SEK
SEK
SEK
SEK
SEK
SEK
SEK
SEK
SEK
296.559
89.017
219.997
192.683
235.952
177.665
50.309
170.168
43.306
1.475.656
375.501
125.080
239.797
235.679
312.553
264.085
51.597
214.548
65.554
1.884.394
3,83
1,27
2,44
2,40
3,19
2,69
0,53
2,19
0,67
19,21
Belimo Holding
Geberit
Nobel Biocare Holding
Sika
Syngenta
142
1.173
15.354
194
420
CHF
CHF
CHF
CHF
CHF
187.031
156.715
150.966
277.541
94.418
866.671
237.138
215.399
144.882
417.615
101.246
1.116.280
2,42
2,20
1,48
4,26
1,03
11,39
8.162.157
9.787.655
99,77
2.194
2.194
2.194
2.194
0,02
0,02
ITALIE
Azimut Holding
Brunello Cucinelli
Tod’s
JERSEY
Experian
Wolseley
LUXEMBOURG
Eurofins Scientific
PAYS-BAS
NORVÈGE
SUÈDE
SUISSE
GRANDE-BRETAGNE
Rolls-Royce Holdings
2.194.376
92
GBP
Description
Total des autres valeurs mobilières - actions
93
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
2.194
2.194
0,02
8.164.351
9.789.849
99,79
% de l’actif net
Suède
Grande-Bretagne
Suisse
Finlande
France
Norvège
Italie
Danemark
Luxembourg
Jersey
Allemagne
Autriche
Île de Man
Bermudes
Pays-Bas
Îles Caïman
Belgique
Autres actifs nets
94
2013
% de l’actif
net
2012
19,21
16,79
11,39
9,01
8,70
7,54
6,78
4,11
3,04
2,43
2,04
2,02
1,99
1,94
2,80
-
13,15
14,90
10,61
11,89
16,15
10,95
3,42
5,64
1,88
3,83
1,47
2,47
2,58
-
0,95
99,79
99,89
0,21
0,11
100,00
100,00
% de l’actif net
Loisirs
Produits chimiques
Textile
Vente au détail
Assurances
Logiciels Internet
Tabac et spiritueux
Pneus et caoutchouc
Pétrole
Divers
Autres actifs nets
95
2013
% de l’actif
net
2012
14,96
14,92
9,57
7,91
7,17
6,97
6,35
5,15
5,13
4,72
4,61
3,67
3,14
2,47
1,99
1,06
-
3,01
8,99
17,79
7,46
2,40
8,97
8,22
4,94
2,79
3,57
4,41
2,86
3,00
2,35
3,05
2,62
3,71
3,45
2,65
2,58
-
1,07
99,79
99,89
0,21
0,11
100,00
100,00
JOHCM ALL EUROPE DYNAMIC GROWTH FUND*
Date
Nom du titre
Quantité
Coût
£
ACHATS
30-05-13
Safran
4.640
165.544
28-08-13
Aveva Group
5.810
134.175
25-09-13
Playtech
12.751
94.498
21-10-13
Kongsberg Gruppen
6.851
88.792
01-08-13
Erste Group Bank
4.124
82.853
18-07-13
2.284
82.555
13-02-13
Schibsted
3.260
82.458
29-07-13
Hennes & Mauritz
3.377
82.026
15-04-13
Fresenius Medical Care
1.694
79.309
16-04-13
Sanofi
1.123
79.273
15-08-13
Accor
3.065
78.949
16-08-13
Erste Group Bank
3.505
78.404
02-10-13
Safran
1.976
76.253
28-08-13
Eurofins Scientific
493
75.534
30-05-13
Wolseley
2.214
74.368
30-05-13
Danske Bank
5.746
74.342
21-01-13
Avanza Bank Holding
5.029
73.833
10-09-13
Norwegian Air Shuttle
2.780
68.599
28-08-13
Sampo
2.444
67.420
28-08-13
Elekta
6.422
67.277
Date
Nom du titre
Quantité
Produit
£
VENTES
21-08-13
Aveva Group
7.866
186.883
11-12-13
Christian Dior
1.313
148.362
02-07-13
Fresenius Medical Care
3.431
143.874
29-10-13
Eurofins Scientific
794
134.357
18-02-13
Eurofins Scientific
963
132.025
29-07-13
Standard Chartered
7.804
116.102
30-01-13
Schoeller-Bleckmann Oilfield Equipment
1.794
112.447
02-10-13
Novo Nordisk
935
96.183
25-09-13
Sampo
3.561
94.009
08-08-13
Nokian Renkaat
3.265
92.120
26-09-13
DNB
9.218
90.909
16-12-13
Brunello Cucinelli
4.195
88.546
16-07-13
Swedbank
5.470
85.934
21-08-13
Experian
7.054
83.613
17-10-13
Veripos
27.370
83.005
30-05-13
SABMiller
2.433
82.343
30-05-13
Edenred
3.843
82.055
18-02-13
Subsea 7
5.366
81.756
11-02-13
Novo Nordisk
08-08-13
Sika
767
81.660
44
81.552
96
Performances
Le JOHCM Global Emerging Markets Opportunities Fund a, pour l'année civile 2013, réalisé une performance de -1,02%,
hors commissions et frais, en livres sterling, pour la catégorie d'actions B. Pour la même période, l'indice MSCI Emerging
Markets NR (ajusté)8 a quant à lui affiché un rendement de -4,79%.
Ce fût une année mouvementée dans l'ensemble pour cette catégorie d'actions: l'intensité du début d'année a cédé la
place à des ventes à la fin mai et en juin pour voir le marché encore s'affaiblir en fin d'année. Plus tôt dans l'année, on a
vu d'importantes rotations sur les marchés: les gagnants devenant perdants et le dynamisme cédant la place à la
relance. La rotation au départ des titres de qualité à potentiel de croissance, que l'on percevait comme des valeurs
refuge, évidente en janvier, s'est poursuivie en février et les titres à bêta plus élevé, y compris des valeurs financières, se
sont relativement bien comportés sur le mois. En avril, on a vu des signes de tassement des prix des matières premières,
une évolution généralement défavorable à cette catégorie d'actifs. Les titres des marchés émergents ont ensuite souffert
d'une baisse assez spectaculaire à la suite de l'annonce faite par le Président de la Réserve Fédérale, M. Bernanke, à la
fin mai, d'un retrait de l'assouplissement quantitatif aux États-Unis à la faveur d'un meilleur tableau économique et d'un
plus faible taux de chômage. Les craintes quant aux implications sur la liquidité des titres des marchés émergents ont
provoqué une faiblesse des marchés exacerbée par de fortes dépréciations de nombreuses devises des marchés
émergents par rapport au dollar, y compris la roupie indienne et le real brésilien. Les chances de voir le retrait des
mesures d'assouplissement quantitatif, confirmé par la suite, ont jeté un froid sur la catégorie d'actifs pour le restant de
l'année.
Notre processus d'investissement est, par nature, fermement descendant, pourtant, c'est grâce à notre sélection
d'actions que le Fonds a pu présenter sa surperformance en 2013 Ce sont nos participations en Russie, en Afrique du
Sud et en Corée du Sud qui ont apporté les meilleures contributions.
Nous ne sommes pas enthousiastes face à ce qui se passe sur le marché sud-africain; la faiblesse du rand et la lenteur
de la croissance étant peu propices à de bons rendements. En même temps, nous ne sommes pas favorables au secteur
minier qui est confronté à des problèmes opérationnels et politiques. Nous accordons donc une attention particulière à
notre position en Afrique du Sud. Nous détenons deux participations dans ce pays, à savoir Naspers et MTN, un
opérateur de téléphonie mobile sur les marchés émergents. Ces deux entreprises ont bénéficié d'un excellent
management, souvent en provenance d'Afrique du Sud, mais elles opèrent principalement sur les autres marchés
émergents. Toutes les deux ont enregistré un chiffre d'affaires provenant à concurrence de moins d'un tiers d'Afrique du
Sud. Notre position largement neutre en Afrique du Sud n'est en aucune manière un vote de confiance dans l'économie
Sud-Africaine.
Nos participations Sud-Coréennes orientées vers l'exportation, Hyundai Motor, SK Hynix, un producteur de cartes
mémoires et d'autres dispositifs semi-conducteurs, ainsi que Youngone Corporation qui fabrique et distribue des
vêtements et des chaussures de sport, ont bien tenu le coup dans un contexte de relance économique américaine et à
l'échelle mondiale.
En Chine où notre position est fortement surpondérée, le producteur de téléphones mobiles et d'ordinateurs Lenovo s'en
est bien tiré, profitant du rééquilibrage de l'économie chinoise en faveur de la consommation intérieure. Toujours en
Chine, ENN Energy Holdings, qui vend du gaz tant à l'industrie qu'aux particuliers a progressé car les efforts du
Gouvernement chinois en vue de réduire la pollution sont à l'origine d'une réorientation du secteur de l'énergie vers le
gaz naturel aux dépens d'autres carburants plus polluants. Sous l'angle des pays, notre décision d'être fortement souspondéré au Brésil a été récompensée, comme le marché brésilien a fortement baissé suite aux inquiétudes concernant le
déficit de sa balance des opérations courantes ainsi qu'à l'intervention de l'état sur l'économie domestique.
D'un point de vue sectoriel, notre forte positon surpondérée dans les technologies de l'information a été utile étant donné
que de nombreuses actions liées au secteur de l'internet, comme celle de l'entreprise de recherche russe Yandex, ont
été nettement réévaluées.
8
97
Les obstacles à la performance au cours de l'année ont été assez modestes bien que les mines d'or Yamana Gold et
Randgold Resources ont vu une chute de leur chiffre d'affaires à cause d'une baisse importante des cours de l'or.
Perspectives
Nous sommes optimistes quant aux perspectives des titres des marchés émergents en 2014, tant en termes absolus que
relatifs, par rapport aux marchés développés. Soulignons toutefois que nous prévoyons aussi une nette différenciation
entre les gagnants et les perdants sur les marchés émergents en 2014.
Le principal facteur qui devrait influencer les marchés émergents en 2014, tant en termes de taux de croissance qu'en
termes de flux de capitaux, serait la poursuite de la relance aux États-Unis et, dans une moindre mesure, en Europe et
au Japon. On devrait voir une nette reprise sur les volumes d'exportation des marchés émergents mais aussi la
normalisation de la politique monétaire américaine. Par ailleurs, nous pensons qu'en 2014, l'économie chinoise
continuera à se rééquilibrer vers un modèle de croissance plus durable, basé sur la consommation et les services. Cela
aura aussi des implications importantes pour les marchés émergents.
Dans l'ensemble, la valorisation des marchés boursiers des pays émergents qui présentent un cours à 10.5 fois le ratio
cours-bénéfice pour 2014 reste attirante, surtout au vu de leur histoire. Les moins bonnes performances des titres des
marchés émergents par rapport à ceux des marchés développés au cours des derniers trimestres font que ces marchés
émergents constituent une opportunité incontestable en termes relatifs.
Mais si nous pensons qu'il existe des bonnes opportunités d'investissement sur les marchés émergents, nous n'en
faisons en aucun cas une généralité. Par ailleurs, la reprise de la demande sur les marchés développés devrait avoir un
sérieux impact sur ces économies émergentes et sur les entreprises qui fournissent des biens et services aux pays plus
riches dans le monde. Celles-ci se situent principalement en Asie du Nord Est où notre position est très exposée tant aux
exportateurs qu'aux titres domestiques en Chine, en Corée et à Taïwan. Ces titres ont, d'une part, un excellent potentiel
de croissance pour 2014 et, d'autre part, sont bon marché par rapport à leur histoire et leurs pairs, spécialement la Chine
(8,9x le ratio cours/bénéfice) et la Corée (8,6x le ratio cours/bénéfice). Fondamentalement, leurs devises vont
probablement très bien tenir le coup lors de périodes de faiblesses des actifs des marchés émergents.
Pourtant si certains des marchés émergents les plus importants et les moins chers pourraient enregistrer de solides
rendements en 2014, nous restons prudents en ce qui concerne les marchés plus faibles au sens économique qui
peinent à l'heure actuelle. Ces marchés caractérisés principalement par la faiblesse de leurs balances courantes et le
ralentissement de leur croissance continueront à pâtir de la hausse des rendements des obligations américaines ainsi
que de la fuite des liquidités et de la contagion par les marchés frontières en difficulté. Dans ce contexte, les pays clés
sont le Brésil, l'Afrique du Sud, l'Indonésie, la Turquie et certains marchés de pays plus petits d'Amérique Latine et
d'Asie. Un agenda politique chargé dans ces pays pour 2014 pourrait exacerber l'inquiétude des investisseurs. Malgré la
faiblesse récente des devises et marchés boursiers de ces pays, nous sommes convaincus que les investisseurs
devraient vendre plutôt qu'acheter.
Le principal attrait de la catégorie d'actifs est la diversité des modèles économiques et des cycles d'activités disponibles
pour les investisseurs. L'année 2014 devrait être une année avec des gagnants très différenciés, tant au niveau des pays
que des titres en eux-mêmes.
98
JOHCM GLOBAL EMERGING MARKETS OPPORTUNITIES FUND
Titres cotés
Description
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
Quantité
Devise
Haier Electronics
701.932
HKD
862.624
862.624
1.226.813
1.226.813
1,25
1,25
Localiza Rent a Car
Valid Solucoes e Servicos de Seguranca em
Meios de Pagamento e Identificacao
229.819
61.700
BRL
BRL
2.190.644
730.424
1.955.422
501.430
1,99
0,51
2.921.068
2.456.852
2,50
BERMUDE
BRÉSIL
ILES CAÏMAN
Baidu
Biostime International Holdings
China Resources Land
China High Precision Automation
ENN Energy Holdings
Giant Interactive
Hengan International
Lee & Man Paper Manufacturing
Xinyi Glass
Xinyi Solar Holdings
2.386
291.730
716.000
238.000
283.524
165.550
234.400
2.421.102
2.268.222
2.006.222
USD
HKD
HKD
HKD
HKD
USD
HKD
HKD
HKD
HKD
218.522
1.180.320
1.380.394
119.124
785.013
938.190
1.606.145
1.061.895
996.444
109.791
8.395.838
256.731
1.570.600
1.071.512
1.260.956
1.125.768
1.671.626
963.427
1.201.686
248.892
9.371.198
0,26
1,60
1,09
1,28
1,14
1,70
0,98
1,22
0,25
9,52
China Construction Bank
China Life Insurance
6.631.984
329.936
6.343.508
HKD
HKD
HKD
3.195.449
639.810
2.650.180
6.485.439
3.027.155
624.276
2.593.559
6.244.990
3,08
0,63
2,64
6,35
China Mobile
China Overseas Land & Investment
CNOOC Ltd
CNOOC
Lenovo
94.923
1.166.759
18.247
555.000
3.636.000
USD
HKD
USD
HKD
HKD
3.207.099
1.990.525
2.325.854
709.054
2.283.535
10.516.067
3.002.918
1.975.497
2.069.885
624.444
2.675.291
10.348.035
3,05
2,01
2,10
0,63
2,72
10,51
116.929
117.949
USD
USD
2.468.630
2.055.728
4.524.358
2.434.930
2.197.138
4.632.068
2,48
2,23
4,71
30.627
GBP
1.508.029
1.508.029
1.160.457
1.160.457
1,18
1,18
CHINE
HONG KONG
INDE
HDFC Bank
Tata Motors
JERSEY
Randgold Resources
99
Description
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
Quantité
Devise
1.509.500
2.215.700
MYR
MYR
2.028.515
1.876.748
3.905.263
2.016.743
1.958.508
3.975.251
2,05
1,99
4,04
40.681
USD
694.032
694.032
1.061.757
1.061.757
1,08
1,08
M Video OJSC
Mobile Telesystems
Sberbank of Russia
175.098
183.191
528.635
USD
USD
USD
940.220
2.349.834
4.022.098
7.312.152
960.006
2.398.362
4.013.765
7.372.133
0,98
2,44
4,08
7,50
MTN
Naspers
157.351
90.695
ZAR
ZAR
1.888.118
4.437.127
6.325.245
1.962.356
5.692.902
7.655.258
2,00
5,80
7,80
Hana Tour Service
Hyundai Motor
Hyundai Motor
LG Household and Health Care
NHN
NHN Entertainment
Samsung Electronics
Samsung Electronics
Samsung Electronics
SK Hynix
Youngone
27.182
25.502
6.712
6.358
3.644
1.188
11.904
5.038
194
105.730
83.940
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
USD
KRW
KRW
KRW
KRW
1.144.917
1.327.030
918.825
2.043.452
952.741
72.739
4.603.752
2.503.140
144.214
1.898.885
1.385.339
16.995.034
1.006.107
1.810.165
908.489
1.984.255
1.516.331
65.617
4.692.031
2.924.533
152.868
2.233.226
1.982.841
19.276.463
1,02
1,84
0,92
2,02
1,54
0,07
4,77
2,97
0,16
2,27
2,02
19,60
Asustek Computer
Cathay Financial Holding
Cleanaway
Novatek Microelectronics
Shin Kong Financial Holding
Yungtay Engineering
244.935
1.495.480
179.000
2.091.000
450.779
7.021.954
228.000
148.259
697.316
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
USD
TWD
1.436.793
1.395.655
813.401
1.781.306
1.172.112
1.526.080
476.122
1.527.634
1.216.787
11.345.890
1.331.795
1.463.962
704.541
1.849.661
1.115.771
1.460.271
485.709
1.563.407
1.209.616
11.184.733
1,35
1,49
0,72
1,88
1,13
1,48
0,49
1,59
1,23
11,36
PTT Global Chemical
1.031.000
THB
1.515.372
1.515.372
1.499.845
1.499.845
1,52
1,52
83.306.411
87.465.853
88,92
MALAISIE
AMMB Holdings
Gamuda
PAYS-BAS
Yandex
RUSSIE
AFRIQUE DU
SUD
CORÉE DU SUD
TAÏWAN
THAÏLANDE
BERMUDE
100
Petronet
362.056
USD
Quantité
Devise
HCL Technologies
Exide Industries
Tata Consultancy Services
91.809
133.336
90.177
Petronet
Exide Industries
Petronet LNG
Exide Industries
Description
637.196
Coût
d’acquisition
₤
429.324
Juste valeur
₤
0,44
% de
l'actif
net
USD
USD
USD
890.122
214.135
1.776.990
3.518.443
1.126.331
159.722
1.903.254
3.618.631
1,15
0,16
1,94
3,69
338.231
651.273
348.973
USD
USD
USD
569.324
930.223
432.619
1.932.166
403.651
787.249
416.281
1.607.181
0,41
0,80
0,42
1,63
336.097
USD
487.918
487.918
402.100
402.100
0,41
0,41
39.256
USD
391.750
391.750
481.683
481.683
0,49
0,49
6.330.277
6.109.595
6,22
89.636.688
93.575.448
95,14
CURACAO
GRANDEBRETAGNE
ALLEMAGNE
HCL Technologies
Autres valeurs mobilières - warrants
101
Corée du Sud
Taïwan
Hong Kong
Îles Caïman
Afrique du Sud
Russie
Chine
Bermudes
Inde
Malaisie
Brésil
Curacao
Thaïlande
Jersey
Pays-Bas
Allemagne
Grande-Bretagne
Canada
États-Unis
Chypre
Autres actifs nets
102
% de l’actif net
% de l’actif net
2013
2012
19,61
11,36
10,51
9,52
7,79
7,50
6,35
4,94
4,71
4,04
2,50
1,63
1,52
1,18
1,08
0,49
0,41
-
16,98
2,99
10,09
7,86
6,82
5,19
10,11
2,65
6,21
3,49
6,04
3,31
3,89
3,27
2,09
0,44
3,36
1,87
-
1,45
95,14
98,11
4,86
1,89
100,00
100,00
% de l’actif net
2013
% de l’actif net
2012
Pétrole
Logiciels Internet
Maisons de commerce
Services publics
Métaux précieux
Loisirs
Divers
Autres services
Assurances
Mines et industries lourdes
Vente au détail
15,74
13,47
11,15
8,74
6,99
5,79
4,25
4,09
4,07
3,72
3,10
2,02
1,99
1,85
1,28
1,23
1,18
1,13
1,02
0,98
0,72
0,63
-
16,12
12,78
10,36
7,34
6,50
2,53
7,74
7,92
2,36
2,88
2,72
1,60
0,50
1,28
0,03
1,47
0,99
5,76
3,98
3,25
Autres actifs nets
95,14
4,86
98,11
1,89
100,00
100,00
103
PRINCIPALES VARIATIONS DU PORTEFEUILLE au 31 décembre 2013
Date
Nom du titre
Quantité
Coût
£
ACHATS
24-04-13
Banco Bradesco
136.044
1.467.788
07-03-13
Tata Consultancy Services
73.230
1.416.525
09-05-13
Mobile Telesystems
98.379
1.287.980
25-10-13
3.841
1.246.665
16-08-13
Tata Motors
72.749
1.187.977
19-04-13
Turkiye Halk Bankasi
22-04-13
05-04-13
HCL Technologies
12-04-13
145.966
976.412
1.639.500
966.943
92.626
843.135
107.200
814.447
08-07-13
847.000
709.962
21-06-13
PTT Global Chemical
482.800
701.640
19-09-13
MTN
56.366
699.246
18-03-13
China Mobile
19.852
692.185
12-07-13
SK Hynix
40.290
674.426
06-11-13
Giant Interactive
18-04-13
121.214
658.420
53.959
645.769
13-12-13
Naspers
10.078
607.186
21-03-13
Asustek Computer
75.000
589.571
26-02-13
MTN
42.863
569.742
01-02-13
Naspers
13.693
559.308
Date
Nom du titre
Quantité
Produit
£
VENTES
05-04-13
PTT Exploration & Production
09-05-13
Cia Brasileira de Distribuicao Grupo Pao de Acucar
35.239
1.282.854
18-03-13
MercadoLibre
18.123
1.124.943
213.600
1.095.085
05-01-13
Advanced Info Service
15-04-13
Hyundai Mobis
05-07-13
440.185
1.406.974
7.101
1.087.271
Banco Bradesco
136.044
1.057.530
04-02-13
Vodacom
100.838
870.324
25-10-13
LG
21-06-13
24.030
869.000
1.639.500
767.989
06-03-13
Baidu
12.681
758.724
26-02-13
Sberbank of Russia
83.681
752.267
29-05-13
MTN
02-05-13
Genting
14-05-13
Pacific Rubiales Energy
20-03-13
ICICI Bank
10-10-13
Turkiye Halk Bankasi
62.389
751.263
335.800
738.536
52.736
723.517
25.366
679.112
135.859
669.631
642.904
24-04-13
Pacific Rubiales Energy
51.108
18-10-13
Yandex
25.071
624.146
12-07-13
50.000
612.591
11-02-13
Bharat Heavy Electricals
245.377
599.452
104
Performances
Le JOHCM Asia ex Japan Fund a, pour l'année civile 2013, réalisé une performance de 4,12%, hors commissions et
frais, en livres sterling, pour la catégorie d'actions B. Pour la même période, l'indice MSCI AC Asia ex Japan NR (ajusté)9
a quant à lui affiché un rendement de 0,72%.
En janvier, les actions asiatiques ont été soutenues par la résolution du problème du « mur budgétaire » américain et ont
continué à évoluer dans les mois qui ont suivi dans un contexte de relance économique à l'échelle mondiale et de
support des banques centrales, y compris au Japon où la Banque du Japon a accepté de soutenir l'objectif visé par
l'administration Abe d'une inflation de 2%.
En juin, on a vu une liquidation massive. Les marchés ont été effrayés par le repli possible des liquidités des marchés
émergents suite à l'annonce de la Réserve Fédérale américaine visant la réduction potentielle de son programme de
rachat mensuel de 85 milliards de $; l'emploi et les perspectives économiques continuant à s'améliorer. Par ailleurs, le
phénomène de liquidation massive a été exacerbé par une crise des liquidités sur le marché interbancaire chinois qui a
provoqué la flambée des taux d'intérêts du jour au lendemain.
Les marchés asiatiques ont encore été confrontés à des obstacles au cours de la deuxième moitié de l'année. En effet,
les perspectives de retrait par la Réserve Fédérale de son programme d'assouplissement quantitatif et ensuite sa
confirmation, ont fortement pesé sur les marchés émergents et asiatiques, et surtout sur les pays les plus dépendants de
financement externe.
Après réflexion, les performances du Fonds en 2013 ont été bonnes mais pas exceptionnelles. Bonnes, car le fonds a
généré des rendements absolus supérieurs à l'indice de référence. Mais pas exceptionnelles car les performances du
portefeuille en Août 2013 - lorsque notre position nettement surpondérée en Inde a nui aux performances suite à une
forte dépréciation de la roupie - ont été secouées, surtout que cette situation était atypique. Néanmoins, il reste un côté
satisfaisant à tout cela car notre processus d'investissement a été mis à l'épreuve en 2013 pour prouver une fois encore
que notre sélection d'actions (favorisant la qualité, le long terme, la croissance durable) et a prouvé sa résilience face aux
difficultés. Par ailleurs, nos valeurs cycliques ont aussi ajouté de la valeur.
Nos bonnes performances trouvent leur origine dans une solide sélection de titres en Chine qui se sont vraiment
démarqués (comme Biostime International etTencent Holdings); nos participations en Thaïlande (comme Siam Makro et
Bangkok Dusit Medical) et en Indonésie (Ara Asset Management) se sont aussi bien comportées. Cependant, les
performances des actions individuelles dans d'autres pays ont été atténuées plutôt suite à la dépréciation des devises
qu'à une mauvaise sélection de titres en soi. Si ce n'est pas une excuse, cela n'en étaie pas moins le fait que notre
approche reste orientée vers les actions plutôt que vers des facteurs macro-économiques. La pire sélection d'actions a
eu lieu à Hong-Kong. La répartition par pays a été un réel frein aux performances, et plus spécifiquement notre position
nettement surpondérée en Inde que nous avons abordée plus haut.
Perspectives
En ce qui concerne les perspectives pour 2014, cela restera pareil. Incertitude, volatilité, chaos politique, solidité du dollar
américain, tensions sur les marchés émergents, expériences en matière de politique monétaire, réformes, croissance et
ralentissement, et sans doute quelques surprises. D'autres particularités pourraient être ajoutées mais d'autres
personnes sont mieux informées dans ce domaine. En tout état de cause et comme toujours, ce sont les titres les plus
résilients qui tireront leur épingle du jeu. Nous nous efforçons d'en détenir toujours quelques-uns.
9
105
JOHCM ASIA EX-JAPAN FUND
Titres cotés
Description
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
Quantité
Devise
ARA Asset Management
Ports Design
1.928.280
1.448.500
SGD
HKD
1.373.716
1.037.380
2.411.096
1.708.465
674.727
2.383.192
2,42
0,96
3,38
AAC Technologies Holdings
Hengan International
Li Ning
SOHO China
Tencent Holdings
Tingyi Cayman Islands Holding
638.500
399.000
315.500
2.339.500
2.022.500
44.200
1.230.000
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
1.852.374
659.474
1.955.709
1.150.490
986.659
779.730
2.131.593
9.516.029
1.875.691
2.148.114
2.249.992
1.118.971
1.047.833
1.707.115
2.144.954
12.292.670
2,66
3,04
3,18
1,59
1,49
2,42
3,03
17,41
Angang Steel
Huaneng Renewables
1.252.000
4.300.000
HKD
HKD
519.766
956.995
1.476.761
560.727
1.241.382
1.802.109
0,80
1,76
2,56
324.400
HKD
2.339.326
2.339.326
2.129.955
2.129.955
3,01
3,01
1.272.900
153.000
3.037.000
HKD
HKD
HKD
2.213.006
1.168.401
1.121.074
4.502.481
1.765.881
1.259.445
1.026.049
4.051.375
2,51
1,79
1,46
5,76
45.932
USD
1.539.292
1.539.292
1.572.842
1.572.842
2,23
2,23
3.386.000
14.390.500
6.224.500
16.685.000
IDR
IDR
IDR
IDR
2.236.302
926.788
1.627.926
1.089.258
5.880.274
1.708.519
572.312
1.353.784
638.680
4.273.295
2,42
0,81
1,92
0,91
6,06
690.500
HKD
1.147.585
1.147.585
887.884
887.884
1,26
1,26
BERMUDE
ILES CAÏMAN
CHINE
GRANDE-BRETAGNE
HSBC Holdings
HONG KONG
Hong Kong & China Gas
Hutchison Whampoa
Sinotruk Hong Kong
INDE
Infosys
INDONÉSIE
Indofood CBP Sukses Makmur
Jaya Real Property
AKR Corporindo
Modern Internasional
LUXEMBOURG
L'Occitane International
106
Description
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
Quantité
Devise
5.324.400
5.611.300
10.227.104
934.300
PHP
PHP
PHP
PHP
1.907.957
2.253.586
1.341.933
1.636.287
7.139.763
1.865.004
1.858.428
1.466.373
1.440.207
6.630.012
2,65
2,64
2,08
2,04
9,41
682.000
SGD
1.144.977
1.144.977
1.113.789
1.113.789
1,58
1,58
38.415
29.855
10.173
29.513
5.103
4.143
5.542
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
1.568.685
1.086.064
1.621.445
1.381.346
1.631.647
870.059
1.060.753
9.219.999
1.421.883
1.036.409
1.710.220
1.255.227
1.592.584
1.723.973
1.033.614
9.773.910
2,02
1,47
2,43
1,78
2,26
2,45
1,47
13,88
Chevron Lubricants Lanka
877.045
LKR
1.319.046
1.319.046
1.078.221
1.078.221
1,53
1,53
Delta Electronics
Giant Manufacturing
MediaTek
Quanta Computer
385.000
242.000
151.000
800.000
TWD
TWD
TWD
TWD
1.155.417
1.068.019
1.058.612
1.084.977
4.367.025
1.323.982
999.152
1.357.164
1.124.799
4.805.097
1,88
1,42
1,93
1,60
6,83
52.003.654
52.794.351
74,90
PHILIPPINES
Alliance Global
EastWest Banking
Emperador
Universal Robina
SINGAPOUR
Wilmar International
CORÉE DU SUD
Hana Tour Service
Hankook Tire
Hyundai Mobis
KT&G
NHN
POSCO
SRI LANKA
TAÏWAN
CURACAO
Glenmark Pharmaceuticals Ltd
Page Industries
210.836
92.674
21.589
USD
USD
USD
963.904
501.921
825.421
2.291.246
1.101.078
483.846
1.091.624
2.676.548
1,56
0,69
1,55
3,80
GRANDE-BRETAGNE
Godrej Consumer Products
Dr Reddy's Laboratories
713.411
169.989
102.579
USD
USD
USD
1.701.861
1.511.096
2.390.858
5.603.815
1.917.780
1.426.216
2.529.213
5.873.209
2,72
2,02
3,59
8,33
7.895.061
8.549.757
12,13
471.512
2.112.887
2.584.399
689.912
1.957.639
2.647.551
0,98
2,78
3,76
BERMUDE
Page Industries
Bajaj Auto
13.726
104.642
107
USD
USD
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
2.584.399
2.647.551
3,76
62.483.114
63.991.659
90,79
Juste
valeur
₤
% de
l'actif
net
2013
(67)
14
(19)
(105)
12
(29)
(5)
-
(199)
-
-
-
Description
Dérivés
Échéance
Contrepartie
02-01-14
02-01-14
02-01-14
02-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
Devises achetées
USD
GBP
USD
HKD
GBP
USD
USD
24.490
6.354
6.870
1.721.205
13.727
15.255
2.646
108
Devises vendues
GBP
USD
GBP
USD
USD
GBP
GBP
(14.883)
(10.480)
(4.175)
(222.154)
(22.670)
(9.259)
(1.606)
Îles Caïman
Corée du Sud
Grande-Bretagne
Philippines
Bermudes
Taïwan
Indonésie
Hong Kong
Curaçao
Chine
Inde
Singapour
Sri Lanka
Luxembourg
Thaïlande
Malaisie
États-Unis
Autres actifs nets
109
% de l’actif net
% de l’actif net
2013
2012
17,41
13,88
11,34
9,41
7,14
6,83
6,06
5,76
3,80
2,56
2,23
1,58
1,53
1,26
-
29,12
8,37
10,82
2,67
16,68
3,11
1,85
6,24
0,44
-
2,18
90,79
98,22
-
-
90,79
98,22
9,21
1,78
100,00
100,00
8,85
7,89
Logiciels Internet
Services publics
Mines et industrie lourde
Loisirs
Produits chimiques
Tabac et spiritueux
Vente au détail
Pétrole
Pneus et caoutchouc
Transport
Fonds d’investissement
Textile
Autres actifs nets
110
% de l’actif net
% de l’actif net
2013
2012
13,98
11,77
9,18
8,28
7,49
6,46
4,27
4,00
3,89
2,66
2,30
2,27
2,02
1,92
1,78
1,60
1,59
1,53
1,47
1,42
0,91
-
13,49
21,99
10,56
8,46
2,96
4,73
4,00
1,93
1,54
5,22
3,86
4,43
2,74
0,44
6,46
2,18
2,15
-
1,08
90,79
98,22
-
-
90,79
98,22
9,21
1,78
100,00
100,00
Date
Nom du titre
Quantité
Coût
£
ACHATS
20-09-13
Touch Solutions
30-05-13
Chevron Lubricants Lanka
421.042
703.677
19-07-13
230.000
656.731
02-10-13
Hutchison Whampoa
80.000
611.616
19-12-13
Infosys
18-07-13
10.227.104
1.341.933
16.238
560.137
173.000
534.402
18-01-13
ICICI Bank
18-11-13
Angang Steel
38.237
529.082
1.252.000
519.766
11-07-13
HSBC Holdings
70.000
515.715
13-05-13
10-07-13
HSBC Holdings
04-01-13
Dr Reddy's Laboratories
23.600
507.702
16-09-13
Universal Robina
276.900
504.494
11-11-13
289.000
500.882
28-03-13
260.000
500.729
10-01-13
ICICI Bank
37.325
499.873
04-12-13
Infosys
14.991
495.247
27-03-13
259.000
494.862
12-12-13
301.000
491.409
12-02-13
Infosys
14.703
483.908
Date
Nom du titre
Quantité
Produit
260.000
513.512
70.400
513.486
£
VENTES
02-05-13
Siam Makro
125.000
2.054.286
10-06-13
Bangkok Dusit Medical Services
432.100
1.466.704
20-08-13
Kingboard Chemical Holdings
763.500
1.107.773
11-06-13
LG Chem
28-08-13
ICICI Bank
08-07-13
6.049
889.957
119.547
880.872
Market Vectors Vietnam ETF
67.127
820.534
10-05-13
NetEase
18.978
719.890
19-09-13
Ultratech Cement
38.255
674.649
18-03-13
1.304.000
610.668
587.093
20-08-13
168.000
09-07-13
Sands China
186.800
583.988
21-11-13
131.300
577.598
27-11-13
131.400
565.268
29-05-13
NetEase
13.388
557.957
08-07-13
Jardine Matheson Holdings
13.600
547.167
12-07-13
Lonking Holdings
4.117.000
546.867
07-11-13
AKR Corporindo
2.000.000
538.206
23-05-13
NetEase
13.387
538.167
17-09-13
Tencent Holdings
14.700
494.506
18-11-13
NHN
1.334
483.921
111
Performances
Le JOHCM Asia ex Japan Small and Mid Cap Fund a, pour l'année civile 2013, réalisé une performance de 2,46%, hors
commissions et frais, en livres sterling, pour la catégorie d'actions B. Pour la même période, l'indice MSCI AC Asia ex
Japan Small Cap Total Return (ajusté)10 a quant à lui affiché un rendement de 4,47%.
En janvier, les actions asiatiques ont été soutenues par la résolution du problème du « mur budgétaire » américain et ont
continué à évoluer dans les mois qui ont suivi dans un contexte de relance économique à l'échelle mondiale et de
support des banques centrales, y compris au Japon où la Banque du Japon a accepté de soutenir l'objectif visé par
l'administration Abe d'une inflation de 2%.
En juin, on a vu une liquidation massive. Les marchés ont été effrayés par le repli possible des liquidités des marchés
émergents suite à l'annonce de la Réserve Fédérale américaine visant la réduction potentielle de son programme de
rachat mensuel de 85 milliards de $; l'emploi et les perspectives économiques continuant à s'améliorer. Par ailleurs, le
phénomène de liquidation massive a été exacerbé par une crise des liquidités sur le marché interbancaire chinois qui a
provoqué la flambée des taux d'intérêts du jour au lendemain.
Les marchés asiatiques ont encore été confrontés à des obstacles au cours de la deuxième moitié de l'année. En effet,
les perspectives de retrait par la Réserve Fédérale de son programme d'assouplissement quantitatif et ensuite sa
confirmation, ont fortement pesé sur les marchés émergents et asiatiques, et surtout sur les pays les plus dépendants de
financement externe.
La faiblesse de nos participations à Hong Kong et notre position nettement surpondérée en Inde qui a connu une
liquidation en août lorsque la roupie a subi une nette perte de valeur, a projeté une ombre sur la bonne sélection
d'actions dans le reste du portefeuille en 2013 et est à l'origine des mauvaises performances du Fonds.
Au niveau individuel Biostime en Chine a été le plus prometteur. Elle a en effet su tirer parti du scandale du lait
contaminé qui a touché la Chine en 2008 et répondre au véritables besoins des consommateurs qui recherchaient une
marque d'importation de confiance pour la formule destinée aux enfants. Elle a développé un modèle d'entreprise peu
demandeur d'actifs consistant à travailler avec des distributeurs étrangers de formules destinées aux enfants mais en les
vendant sous sa propre marque et en les distribuant par le biais de magasins spécialisés en alimentation pour bébés, de
supermarchés et de pharmacies. En Thaïlande, Siam Makro a tiré parti d'une offre de rachat par le groupe de magasins
de proximité CP ALL en avril. En queue de peloton, on retrouve des entreprises du secteur des biens de consommation
comme L’Occitane International et Del Monte Pacific.
Perspectives
Les perspectives d'un dollar américain plus fort et de hausse des rendements obligataires pourraient être à l'origine d'une
croissance plus lente dans les économies émergentes ainsi que de fuites de capitaux. Néanmoins, parmi les marchés
émergents, nous pensons que l'Asie est relativement bien positionnée. Les valorisations asiatiques, sauf pendant une
crise, n'ont pas été moins chères que le niveau auquel elles se trouvent aujourd'hui. Enfin, comme l'ont démontré les
marchés américain et européen au cours des dernières années, les périodes de croissance plus faible et d'indifférence
générale des investisseurs constituent invariablement un moment idéal pour investir.
10
112
JOHCM ASIA EX-JAPAN SMALL AND MID-CAP FUND
Titres cotés
Description
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
Quantité
Devise
ARA Asset Management
Lung Kee Bermuda Holdings
273.000
892.000
SGD
HKD
223.821
196.887
420.708
241.879
193.484
435.363
1,86
1,49
3,35
Airtac International Group
Convenience Retail Asia
Hutchison Telecommunications Hong Kong
Holdings
Luen Thai Holdings
Minth Group
Prince Frog International
Sitoy Group Holdings
Truly International Holdings
113.000
32.000
62.500
230.000
HKD
TWD
HKD
HKD
276.760
151.740
127.298
103.036
331.955
157.115
336.484
99.599
2,55
1,21
2,58
0,76
1.582.000
633.000
1.290.000
238.000
924.000
571.000
396.000
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
448.357
237.764
304.918
229.857
252.054
157.923
136.657
2.426.364
362.902
251.889
270.756
297.120
229.984
197.367
128.536
2.663.707
2,79
1,93
2,08
2,28
1,77
1,52
0,99
20,46
Tempo Scan Pacific
1.470.000
IDR
326.683
326.683
222.887
222.887
1,71
1,71
L'Occitane International
Samsonite International
226.250
168.300
HKD
HKD
350.088
213.329
563.417
290.925
308.594
599.519
2,23
2,37
4,60
My EG Services
Oldtown
598.000
340.700
MYR
MYR
236.212
161.081
397.293
292.433
163.465
455.898
2,25
1,26
3,51
2.174.896
1.929.000
1.062.400
4.302.000
67.550
PHP
PHP
PHP
PHP
PHP
290.059
286.076
228.299
322.316
296.376
1.423.126
311.839
210.854
224.438
255.642
215.620
1.218.393
2,39
1,62
1,72
1,96
1,66
9,35
925.000
476.000
306.000
239.000
427.000
317.000
225.000
SGD
SGD
SGD
SGD
SGD
SGD
SGD
217.005
245.627
258.217
367.426
155.906
251.800
355.232
210.426
140.199
285.040
374.291
144.172
347.663
335.125
1,62
1,08
2,18
2,86
1,11
2,66
2,57
BERMUDE
ILES CAÏMAN
INDONÉSIE
LUXEMBOURG
MALAISIE
PHILIPPINES
Emperador
GMA Holdings
Holcim Philippines
Pepsi-Cola Products Philippines
San Miguel Pure Foods
SINGAPOUR
Amtek Engineering
Courts Asia
Goodpack
M1 Singapore
Nera Telecommunications
OSIM International
Raffles Medical Group
113
Description
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
Quantité
Devise
204.000
73.000
SGD
SGD
321.079
275.494
2.447.786
371.260
267.803
2.475.979
2,85
2,06
18,99
27.350
KRW
290.560
290.560
304.169
304.169
2,34
2,34
5.045.877
LKR
189.117
189.117
210.044
210.044
1,61
1,61
GeoVision
Hota Industrial Manufacturing
King Slide Works
Makalot Industrial
Merida Industry
Tong Yang Industry
TXC
73.000
197.000
46.000
75.000
45.000
195.000
198.000
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
256.912
184.780
265.732
239.899
189.546
189.655
159.892
1.486.416
276.959
183.855
313.580
244.224
197.662
176.450
145.019
1.537.749
2,13
1,41
2,41
1,88
1,52
1,35
1,11
11,81
Bumrungrad Hospital
Bumrungrad Hospital
PTT Global Chemical
Total Access Communication Plc
Total Access Communication
95.000
57.300
1
38.000
127.400
THB
THB
THB
THB
THB
75.941
93.806
1
77.850
196.454
444.052
150.486
90.767
1
67.916
227.697
536.867
1,16
0,70
0,52
1,75
4,13
1.020.400
SGD
376.576
376.576
295.658
295.658
2,26
2,26
10.792.098
10.956.233
84,12
Super Group Singapore
Venture
CORÉE DU SUD
Samchuly Bicycle
SRI LANKA
Dialog Axiata
TAÏWAN
THAÏLANDE
Del Monte Pacific
BERMUDE
Torrent Pharmaceuticals
47.000
USD
214.763
214.763
217.305
217.305
1,67
1,67
Agro Tech Foods Ltd
Agro Tech Foods
44.850
8.000
USD
USD
251.515
43.002
294.517
241.274
43.036
284.310
1,85
0,33
2,18
21.405
USD
206.506
206.506
220.867
220.867
1,70
1,70
CURAÇAO
GRANDE-BRETAGNE
Bata India
114
Description
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
Quantité
Devise
86.173
USD
231.343
231.343
262.158
262.158
2,01
2,01
112.400
USD
270.058
270.058
238.482
238.482
1,83
1,83
1.217.187
1.223.122
9,39
SINGAPOUR
Kajaria Ceramics
ETATS-UNIS
Marico
BERMUDE
Jyothy Laboratories
GRANDE-BRETAGNE
Emami
98.710
140.400
USD
USD
247.249
269.731
516.980
265.302
260.822
526.124
2,04
2,00
4,04
73.905
USD
339.644
339.644
343.064
343.064
2,63
2,63
856.624
869.188
6,67
12.865.909
13.048.543
100,18
Devises vendues
Juste
valeur
₤
% de
l'actif
net
2013
(104)
(1)
(15)
(1)
(51)
(10)
(260)
-
(442)
-
(153)
-
JOHCM ASIA EX JAPAN SMALL & MID CAP FUND
Dérivés
Échéance
Contrepartie
02-01-14
02-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
03-01-14
Devises achetées
USD
USD
USD
USD
USD
USD
GBP
USD
38.428
224
7.242
482
26.591
4.828
25
153.137
115
GBP
GBP
SGD
GBP
GBP
SGD
USD
SGD
(23.354)
(136)
(9.180)
(292)
(16.139)
(6.120)
(41)
(193.996)
Singapour
Îles Caïman
Taïwan
Philippines
Bermudes
Luxembourg
Grande-Bretagne
Thaïlande
Malaisie
Corée du Sud
Curacao
États-Unis
Indonésie
Sri Lanka
Hong Kong
Autres actifs/(passifs) nets
116
% de l’actif net
% de l’actif net
2013
2012
21,00
20,46
11,81
9,35
9,06
4,60
4,33
4,13
3,51
2,34
2,26
2,18
1,83
1,71
1,61
13,13
18,30
1,53
14,48
4,75
5,80
15,48
3,69
3,79
6,39
5,93
2,27
-
5,10
100,18
100,64
-
-
100,18
100,64
(0,18)
(0,64)
100,00
100,00
Maisons de commerce
Textile
Logiciels Internet
Transport
Vente au détail
Autres services
Tabac et spiritueux
Produits chimiques
Autres actifs/(passifs) nets
117
% de l’actif net
% de l’actif net
2013
2012
13,51
11,25
10,64
8,37
7,93
7,73
6,43
6,34
5,77
4,64
4,32
2,28
2,26
2,18
1,84
1,72
1,62
1,35
-
16,39
2,01
13,85
8,77
2,82
9,01
5,64
5,80
4,11
3,79
1,65
0,94
3,96
6,53
1,42
3,15
1,92
3,30
2,03
1,89
-
1,66
100,18
100,64
-
-
100,18
100,64
(0,18)
(0,64)
100,00
100,00
Date
Nom du titre
Quantité
Coût
£
ACHATS
02-12-13
Torrent Pharmaceuticals
20-09-13
Touch Solutions
24-09-13
Makalot Industrial
13-09-13
47.000
214.763
1.572.896
206.385
55.000
173.303
Hutchison Telecommunications Hong Kong Holdings
600.000
169.996
02-12-13
Tong Yang Industry
170.000
165.236
04-12-13
Tong Ren Tang Technologies
80.000
150.282
27-06-13
Raffles Medical
93.000
147.429
04-09-13
GeoVision
43.000
146.976
17-06-13
Del Monte Pacific
370.000
143.768
10-12-13
Lung Kee Bermuda Holdings
650.000
143.298
06-12-13
Truly International Holdings
396.000
136.657
17-12-13
Hota Industrial Manufacturing
141.000
132.402
21-05-13
Kajaria Ceramics
42.153
116.104
30-10-13
Samchuly Bicycle
11.000
114.770
24-04-13
Bloomberry Resorts
600.000
111.605
12-09-13
Hutchison Telecommunications Hong Kong Holdings
380.000
108.005
12-11-13
Airtac International
23.000
107.481
40.000
106.843
17-05-13
Marico
02-10-13
TXC
23-05-13
Apollo Hospitals Enterprise
Date
Nom du titre
125.000
102.558
9.000
102.323
Quantité
Produit
£
VENTES
02-05-13
Siam Makro
12.200
200.503
13-09-13
Apollo Hospitals Enterprise
21.230
179.302
23-08-13
Television Broadcasts
39.600
171.147
22-01-13
Fraser and Neave
34.000
166.799
13-06-13
Gamevil
17-12-13
Tong Ren Tang Technologies
20-08-13
China Minzhong Food
13-06-13
Huchems Fine Chemical
04-09-13
17-09-13
Shree Cement
3.595
137.597
06-03-13
Largan Precision
7.000
122.228
26-09-13
Bloomberry Resorts
812.000
118.795
19-08-13
Trinity
458.000
115.264
25-06-13
Luk Fook Holdings International
79.000
112.248
28-08-13
Minth Group
102.000
104.007
13-06-13
CPMC Holdings
221.000
101.413
19-08-13
Amara Raja Batteries
28-08-13
Johnson Electric Holdings
19-08-13
Page Industries
30-12-13
CSE Global
118
3.210
155.059
80.000
146.428
270.000
141.671
11.200
138.383
28.610
137.856
37.725
99.246
232.000
95.917
2.200
95.842
250.000
92.878
Performances
Le JOHCM Global Opportunities Fund a, pour l'année civile 2013, réalisé une performance de 26,53%, hors commissions
et frais, en livres sterling, pour la catégorie d'actions B. Sur la même période, l’indice MSCI AC World NR (corrigé) a
affiché un rendement de 20,82% en livres sterling.11
Grâce aux politiques monétaires accommodantes des principales banques centrales à travers le monde, à une évolution
positive de l'économie mondiale, menée par le redressement de l'économie américaine, l'année a été très bonne pour les
marchés boursiers des pays développés à l'échelle mondiale. Au cours du premier trimestre, les marchés sont montés en
flèche, avant que la hausse des rendements des obligations d'État provoquée par les craintes de voir la fin de
l'assouplissement quantitatif aux États-Unis ne suscite la vente massive d'actions en mai et juin. Les marchés boursiers
ont enregistrés de bons rendements au troisième trimestre, soutenus en partie par la décision quelque peu inattendue de
la Réserve Fédérale de reporter le retrait de son programme d'assouplissement quantitatif. Mais tous les regards sont
restés tournés vers la Réserve Fédérale au terme du quatrième trimestre après son annonce de décembre concernant le
retrait de ce programme en janvier 2014.
Le Fonds vise à générer des rendements totaux élevés ajustés en fonction du risque, en termes absolus. Nous pensons
que la meilleure manière d'y parvenir est de détenir un portefeuille d'actions concentré dans des entreprises de grande
qualité, composées et en croissance, qui génèrent des liquidités de manière fiable par le biais d'un cycle et réinvestissent
ensuite une partie de ces liquidités dans le but de poursuivre leur croissance. Ces titres ont tendance à être moins
volatils que la moyenne et présentent une croissante plus rapide et plus fiable sur un horizon de cinq à dix ans.
Notre processus d'investissement se concentre sur la compréhension de la structure du marché, des barrières à l'entrée,
des moteurs de croissance structurelle, du pouvoir des prix et de l'intensité du capital.
Le Fonds a connu une bonne année, tant en termes relatifs qu'absolus. Ce qui est particulièrement encourageant est la
tendance à surperformer dans des conditions de marché volatiles comme celles que nous avons connues en juin et en
août. Plus important encore, les résultats et dividendes des entreprises sous-jacentes du Fonds ont connu une
croissance moyenne voire importante à un chiffre, alors qu'elle a stagné sur le marché dans son ensemble.
Perspectives
Nous démarrons 2014 avec deux observations. Tout d'abord, la dispersion de valorisations au niveau des titres est faible
à 25 ans. Ensuite, l'inflation est en baisse en Occident. Ceci renforce notre préférence envers les entreprises de grande
qualité avec une forte capacité de fixation des prix, des revenus récurrents et des bilans solides.
La réévaluation des marchés boursiers au cours de la dernière année implique la prévision d'un redressement fortement
cyclique en matière de bénéfices. Les élans haussiers nous indiquent que l'augmentation des rendements obligataires et
le début du retrait de l'assouplissement quantitatif aux États-Unis augurent bien une relance économique. Cela indique,
que mis à part les valeurs du secteur des soins de santé, les trois meilleurs secteurs l'année passée étaient les
« cycliques »: le secteur des technologies, les valeurs industrielles et les biens de consommation. L'inflation poursuit son
recul. Depuis mars 2012, l'IPC a baissé de 2% à 1,1% aux États-Unis, de 1,6% à 0,9% dans l'Union européenne et de
3% à 1,7% au Royaume-Uni. Ce n'est pas un signe d'une forte demande finale et ce n'est pas sain pour les économies
surendettées de se diriger vers la déflation.
Nos principales positions se retrouvent dans les secteurs cycliques qui représentent quasi la moitié du portefeuille.
Pourtant, il est essentiel de souligner la nature des actions que nous détenons dans ces secteurs. Le plus important à
noter, en effet, est qu'elles sont en fait peu cycliques. La majorité de ces entreprises vendent aux entreprises plutôt
qu'aux consommateurs ou aux états. Leurs modèles opérationnels sont basés sur une faible intensité en capital et donc
elles génèrent beaucoup de liquidités. Elles vendent des produits permettant d'améliorer la productivité et des produits
spécifiques avec des coûts de conversion élevés qui sont à l'origine d'une bonne clientèle et une grande proportion de
recettes récurrentes, d'un bon pouvoir à fixer les prix et de marges élevées durables. Les entreprises fournissant des
logiciels (Intuit, SAP) et celles du secteur de l'édition professionnelle (Wolters Kluwer, Reed Elsevier) en sont de bons
exemples. Nous y avons également ajouté de nouvelles positions dans deux fournisseurs de solutions logicielles de
premier plan (Ansys et Dassault Systèmes) et deux entreprises de produits industriels solidement ancrées (United
Technologies et Schindler Holdings).
11
119
JOHCM GLOBAL OPPORTUNITIES FUND
Titres cotés
Description
Quantité
Devise
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
BELGIQUE
UCB
6.240
EUR
242.090
242.090
280.342
280.342
2,58
2,58
Novo Nordisk
1.420
DKK
155.161
155.161
157.514
157.514
1,45
1,45
Nokian Renkaat
7.101
EUR
195.270
195.270
206.236
206.236
1,90
1,90
Dassault Systemes
L’Oréal
2.200
1.480
EUR
EUR
157.385
155.174
312.559
165.317
157.415
322.732
1,52
1,45
2,97
SAP
6.209
EUR
314.370
314.370
323.372
323.372
2,97
2,97
22.829
8.265
8.171
15.317
11.520
34.547
23.130
62.936
72.124
10.197
12.602
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
265.681
269.908
159.837
244.867
264.967
263.390
283.444
216.470
236.733
177.488
201.759
2.584.544
296.207
267.455
163.338
246.833
269.222
272.230
310.173
254.073
272.701
196.598
231.499
2.780.329
2,72
2,46
1,50
2,27
2,47
2,50
2,85
2,33
2,51
1,81
2,13
25,55
Accenture
5.434
USD
229.626
229.626
270.336
270.336
2,48
2,48
Ei Towers
8.522
EUR
214.219
214.219
233.949
233.949
2,15
2,15
35.500
JPY
252.707
252.707
275.385
275.385
2,53
2,53
DANEMARK
FINLANDE
FRANCE
ALLEMAGNE
GRANDEBRETAGNE
BG Group
Diageo
GlaxoSmithKline
Imperial Tobacco Group
National Grid
Pearson
Sage Group
Stagecoach Group
Ultra Electronics Holdings
Victrex
IRLANDE
ITALIE
JAPON
Inpex
120
Description
Quantité
Devise
Coût
d’acquisition
₤
Juste valeur
₤
% de
l'actif
net
PAYS-BAS
Reed Elsevier
Wolters Kluwer
29.914
20.393
EUR
EUR
295.314
269.687
565.001
383.697
352.361
736.058
3,53
3,23
6,76
Kongsberg Gruppen
Telenor
20.639
18.415
NOK
NOK
257.967
243.146
501.113
261.031
265.179
526.210
2,40
2,44
4,84
4.508
1.875
1.255
CHF
CHF
CHF
182.565
158.644
355.214
696.423
217.740
166.999
401.020
785.759
2,00
1,53
3,69
7,22
4.038
846
6.547
7.119
7.761
5.101
17.198
14.839
2.481
2.372
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
211.305
209.427
250.566
245.977
325.287
293.979
348.836
244.513
256.016
160.784
2.546.690
212.979
244.602
275.442
297.526
358.305
295.493
398.190
275.072
252.123
163.280
2.773.012
1,96
2,25
2,53
2,73
3,28
2,72
3,66
2,53
2,32
1,50
25,48
8.809.773
9.671.234
88,88
8.809.773
9.671.234
88,88
NORVÈGE
SUISSE
Novartis
Schindler Holding
Swisscom
ETATS-UNIS
ANSYS
AutoZone
Baxter International
Equifax
Intuit
ITC Holdings
Oracle
TD Ameritrade Holding
Union Pacific
United Technologies
Dérivés
Échéance
Contrepartie
Devises achetées
02-01-14
03-01-14
GBP
USD
Devises vendues
5.500
165
USD
GBP
(9.071)
(100)
Juste
valeur
₤
% de
l'actif net
2013
12
-
-
12
-
(229)
(0,01)
121
Grande-Bretagne
États-Unis
Suisse
Pays-Bas
Norvège
Allemagne
France
Belgique
Japon
Irlande
Italie
Finlande
Danemark
Jersey
% de l’actif net
% de l’actif net
2013
2012
25,55
25,48
7,22
6,76
4,84
2,97
2,97
2,58
2,53
2,48
2,15
1,90
1,45
23,60
31,68
9,74
6,07
2,67
6,80
3,48
2,53
2,60
1,49
-
-
2,47
88,88
93,13
-
(0,01)
88,88
93,12
Autres actifs nets
11,12
6,88
100,00
100,00
122
Logiciels Internet
Transport
Autres services
Tabac et spiritueux
Pétrole
Services publics
Vente au détail
Produits chimiques
Pneus et caoutchouc
Assurances
Pneus et caoutchouc
% de l’actif net
% de l’actif net
2013
2012
15,72
12,98
12,28
9,61
6,13
5,71
4,83
4,63
3,96
2,72
2,50
2,25
2,13
1,90
1,53
-
7,25
12,97
18,42
8,56
7,46
2,60
4,58
6,07
9,87
4,07
3,38
2,99
2,61
1,49
-
0,81
88,88
93,13
-
(0,01)
88,88
93,12
Autres actifs nets
11,12
6,88
100,00
100,00
123
Date
Nom du titre
Quantité
Coût
£
ACHATS
03-09-13
06-09-13
Kongsberg Gruppen
04-10-13
06-06-13
5.000
164.210
11.000
134.503
Ei Towers
5.600
132.099
Smiths
9.000
119.573
24-04-13
Imperial Tobacco
5.000
115.271
10-12-13
Swisscom
371
115.048
8.850
113.242
40
110.618
5.088
109.566
10-12-13
Reed Elsevier
12-08-13
Inpex
10-12-13
Oracle
10-12-13
Intuit
2.296
104.648
10-12-13
Wolters Kluwer
6.033
103.192
29-07-13
Spectra Energy
4.200
101.220
08-08-13
National Grid
13.000
100.611
08-07-13
Union Pacific
900
94.050
10-12-13
SAP
1.837
92.036
20-06-13
United Parcel Service
1.650
90.965
21-06-13
American Express
1.900
90.139
10-12-13
Pearson
6.843
88.244
30-04-13
Ultra Electronics Holdings
5.300
87.769
10-12-13
Equifax
2.106
87.191
Date
Nom du titre
Quantité
Produit
£
VENTES
27-11-13
Dominion Resources
4.500
180.746
06-12-13
Deutsche Telekom
17.766
169.875
06-09-13
CME Group
3.258
150.703
06-03-13
Brennt
1.505
149.057
30-08-13
Experian
12.764
145.600
07-05-13
Stryker
3.395
145.417
19-03-13
Reckitt Benckiser
3.069
144.342
08-08-13
Marriott International
5.450
143.780
08-03-13
Sage
41.307
143.687
05-06-13
London Stock Exchange
10.261
143.263
26-03-13
Roche Holding
897
136.733
11-06-13
Ei Towers
5.700
135.446
03-09-13
US Bancorp
25-02-13
St James's Place
03-09-13
27-03-13
07-10-13
5.800
135.077
27.831
134.987
M&T Bank
1.840
134.936
Deutsche Boerse
3.285
132.406
Praxair
1.750
131.010
07-10-13
Smiths
9.600
129.318
24-04-13
Sanofi
1.800
128.719
12-07-13
Wabtec
3.460
127.557
124
NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS du 31 décembre 2013
1.
Établissement et organisation
J O Hambro Capital Management Umbrella Fund plc (la « Société ») est un organisme de placement collectif à
capital variable, à compartiments et à responsabilité limitée, de droit irlandais. La Société a été agréée en tant
qu'Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières, en vertu du Règlement des Communautés européennes
(Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilières) de 2011. Le capital social de la Société est en
permanence égal à la Valeur nette d’Inventaire. La société a été enregistrée le 3 juillet 2001.
La société comporte différents compartiments. Les actifs d'un compartiment sont investis séparément conformément
aux objectifs et politiques d'investissement de ce compartiment détaillés dans un supplément au Prospectus. Au 31
décembre 2013, le Fonds se composait de onze compartiments actifs, tous libellés en GBP :






JOHCM Japan Fund





Suite à l'approbation de la fusion par les actionnaires du compartiment JOHCM European Fund et par la Banque
centrale d'Irlande, les actifs et passifs nets tels que détaillés ci-dessous ont été transférés au compartiment JOHCM
All Europe Dynamic Growth Fund le 27 août 2013. Les actionnaires existants du compartiment JOHCM European
Fund ont vu leurs actions rachetées en contrepartie de l'émission de 1.665.787 actions par le compartiment JOHCM
All Europe Dynamic Growth Fund évalué à 2.006.327 GBP.
Les actifs et passifs suivants du compartiment JOHCM European Fund ont été transférés au compartiment JOHCM
All Europe Dynamic Growth le 27 août 2013 en vue de faciliter la fusion:
1.844.132 £
163.428 £
2.633 £
10.988 £
Investissements à la juste valeur
Autres créances
Frais de gestion et de conseil à payer et jetons à verser aux
administrateurs
Autres charges
(2.059 £)
(7.972 £)
(4.823 £)
Actifs nets attribuables aux titulaires d’actions
remboursables
2.006.327 £
Les Actions des onze compartiments actifs ont été admises à la cote officielle de la Bourse irlandaise.
L'objectif d'investissement principal de la Société consiste à obtenir un accroissement du capital à long terme et elle
ambitionne d’atteindre cet objectif comme suit :
Le Fonds ambitionne d’atteindre son objectif en investissant dans des actions de sociétés implantées ou exerçant la
majeure partie de leurs activités économiques en Europe, à l’exclusion du Royaume-Uni.
Le Compartiment ambitionne d’atteindre son objectif en investissant dans des entreprises solides et bien gérées,
implantées ou exerçant la majeure partie de leurs activités économiques au Royaume-Uni, et en mesure
d’enregistrer une croissance tout au long du cycle économique.
125
NOTES AUX ÉTATS FINANCIERS du 31 décembre 2013 (suite)
1.
Établissement et organisation (suite)
Le Compartiment ambitionne d’atteindre son objectif en investissant dans des actions de sociétés situées ou
exerçant la majeure partie de leurs activités économiques en Europe, qui sont cotées sur des places boursières
européennes ou auprès d'une Bourse des valeurs reconnue.
JOHCM Japan Fund
Le Compartiment ambitionne d’atteindre son objectif en investissant dans des actions japonaises cotées auprès des
principales Bourses des valeurs du Japon ou sur d’autres Marchés reconnus.
Le compartiment vise à atteindre son objectif en investissant dans un portefeuille concentré de valeurs mondiales.
Le Compartiment ambitionne d’atteindre son objectif en investissant dans un portefeuille d’actions de sociétés
émanant des marchés émergents du monde entier.
Le Compartiment vise à atteindre son objectif en investissant sur les marchés boursiers européens inclus dans la
définition du Marché reconnu (qui, pour éviter toute ambiguïté, inclut les marchés émergents européens). La
fourniture d’un revenu ne sera normalement pas l’élément déterminant, à moins que cela ne soit considéré comme
étant dans l’intérêt du Compartiment.
Le Compartiment vise à atteindre son objectif en investissant, à la fois directement et indirectement, dans un
portefeuille diversifié d’actions émanant des marchés émergents.
Le Compartiment brigue une appréciation du capital sur le long terme, en investissant directement et indirectement
dans un portefeuille diversifié d’actions représentatives des marchés asiatiques, exception faite du marché japonais.
Le Compartiment brigue une appréciation du capital sur le long terme, en investissant directement et indirectement
dans un portefeuille diversifié d’actions de sociétés de petite et moyenne capitalisation représentatives des marchés
asiatiques, exception faite du marché japonais.
Le compartiment vise à obtenir un rendement total à long terme en investissant dans un portefeuille concentré
d'actions à l'échelle mondiale. Nous prévoyons que ce compartiment comportera moins de 50 participations.
2.
Principales politiques comptables
Bases de la comptabilité
Les états financiers ont été établis conformément aux normes comptables généralement acceptée en Irlande et aux
dispositions des Lois sur les sociétés irlandaises de 1963 à 2013. Les Normes comptables généralement acceptées
en Irlande pour la préparation des états financiers qui donnent une représentation fidèle et juste sont celles qui sont
publiées par le « Accounting Standards Board » et l'Institut irlandais des Experts comptables. Les états financiers
sont établis dans le respect du principe du coût historique, tels que modifiés par la réévaluation des actifs ou des
passifs financiers passés à leur juste valeur en pertes et profits.
Le format et certaines formulations des états financiers ont été adaptés à partir des formats et formulations figurant
dans la Loi sur les sociétés de 1986 (amendement) afin que, de l'avis des Administrateurs, ils reflètent de façon plus
appropriée la nature des activités de la Société en tant que Fonds d'investissement.
La Société a invoqué certaines exemptions contenues dans la norme relative aux rapports financiers (« FRS ») n°1
(Révisée) « État des flux de trésorerie » et a présenté un état des variations de l'actif net au lieu d'un état des flux de
trésorerie. De l'avis des Administrateurs, ces informations remplissent également les conditions de la norme relative
aux rapports financiers (« FRS 3 ») n°3 « Rapports relatifs aux performances financières » concernant une
réconciliation des mouvements des fonds propres.
126
127
2.
Principales politiques comptables (suite)
Actifs et passifs financiers comptabilisés à leur juste valeur en pertes et profit
Classification
La Société précise ses actifs et ses passifs dans les catégories ci-dessous dans le respect des dispositions de la
norme relative aux rapports financiers (« FRS ») n°26.
La catégorie des actifs et des passifs financiers comptabilisés à leur juste valeur en pertes et profit est subdivisée
en :
Actifs et passifs financiers détenus à des fins de transactions : Il s’agit des instruments de
acquis ou exposés principalement aux fins de générer un bénéfice à partir des fluctuations
Les produits dérivés figurent également dans la catégorie des actifs et passifs financiers
transactions, étant donné que la Société n'indique aucun dérivé en tant que couverture
couverture décrite dans la norme FRS 26.
fonds propres qui sont
à court terme des prix.
détenus à des fins de
dans une situation de
Comptabilisation / décomptabilisation d'investissements
Les achats et ventes d'actifs sont comptabilisés à la date de transaction. Un actif est décomptabilisé lorsque les
droits sur les flux de trésorerie liés à l'actif financier arrivent à expiration ou si les risques et avantages rattachés à la
propriété ont tous été transférés.
Mesure initiale
Les achats et les ventes d’instruments financiers sont comptabilisés à la date de la transaction. Les bénéfices ou
pertes réalisé(e)s sur les ventes d’instruments financiers sont calculé(e)s sur la base du coût moyen total.
Les instruments financiers classés dans la catégorie des biens passés à leur juste valeur en pertes et profits sont
mesurés initialement à leur juste valeur, les coûts de transaction de ces instruments étant constatés directement
dans le Compte de résultat.
Mesure ultérieure
Après la mesure initiale, la Société mesure à leur juste valeur les instruments financiers qui sont classés dans la
catégorie des biens passés à leur juste valeur en pertes et profits. La juste valeur est le montant pour lequel un actif
pourrait être échangé, ou une dette acquittée, entre des parties bien informées et bien intentionnées, dans le cadre
d’une transaction conclue dans des conditions de pleine concurrence. La juste valeur d’instruments financiers repose
sur leurs cours du marché établis sur une bourse reconnue ou obtenus auprès d’un courtier /d’une contrepartie digne
de confiance en cas d’instruments non négociés sur une bourse des valeurs, à la date du bilan, sans déduction des
coûts de vente ultérieurs estimés. Les actifs financiers sont calculés à leurs cours acheteur actuels, alors que les
dettes financières le sont à leurs cours vendeur actuels.
Si aucun cours du marché coté n’est disponible auprès d'une Bourse reconnue ou auprès d’un courtier /d’une
contrepartie digne de confiance, la juste valeur des instruments financiers pourra être estimée par les
Administrateurs en se servant de techniques d’évaluation, y compris l’utilisation de récentes transactions conclues
dans des conditions de pleine concurrence, la référence à la juste valeur actuelle d’un autre instrument
substantiellement semblable, des techniques d’actualisation des flux monétaires, des modèles de tarification des
options ou toute autre technique d’évaluation fournissant une estimation fiable des prix obtenus dans le cadre de
transactions du marché réelles.
En cas d’utilisation des techniques d’actualisation des flux monétaires, les cash-flows ultérieurs escomptés
s’appuient sur les estimations les plus fiables des Administrateurs et le taux d’escompte utilisé est un taux du
marché à la date du bilan applicable pour un instrument assorti de modalités et conditions similaires. En cas
d’utilisation d’autres modèles de tarification, les intrants dépendent des données du marché à la date du bilan. Les
justes valeurs pour les placements en actions non cotés sont estimées, si possible, par le biais des ratios coursbénéfice applicables à des sociétés similaires cotées, avec un ajustement destiné à refléter les circonstances
propres à l’émetteur.
128
2.
Les instruments de fonds propres dépourvus d’un cours du marché coté sur un marché actif et dont la juste valeur
ne peut pas être mesurée de manière fiable au moyen des techniques d’évaluation sont calculés au coût historique.
Les changements ultérieurs apportés à la juste valeur d’instruments financiers classés dans la catégorie des biens
passés à leur juste valeur en pertes et profits sont constatés dans le Compte de résultat.
Tous les investissements dans les portefeuilles des compartiments au 31 décembre 2013 sont constatés à leur juste
valeur selon le cours du marché coté (2012 : tous les investissements). Aucune technique d’évaluation n’a été
appliquée pour les investissements à la fin de l'exercice.
Valeur nette d’inventaire
La Valeur nette d’inventaire de la Société et de chaque compartiment ou de chaque catégorie d'Actions, selon le cas,
sera calculée par l'Agent administratif à l'Heure d'évaluation de chaque Jour d'évaluation.
La Valeur nette d'inventaire par action de chaque compartiment est calculée en divisant la Valeur nette d'inventaire
de chaque compartiment par le nombre d'Actions en circulation pour ce compartiment. Lorsqu'un compartiment est
composé de plusieurs catégories d'Actions, la Valeur nette d’inventaire de chaque catégorie d'Actions est calculée
en déterminant la part de la Valeur nette d’inventaire de chaque compartiment attribuable à chacune de ces
catégories d'Actions et en divisant cette valeur par le nombre d'Actions de cette catégorie en circulation.
En vertu du prospectus de la Société, l’heure d’évaluation à des fins de publication de la VNI est fixée à 12 heures
(midi), heure irlandaise. Les transactions conclues jusqu’à l’heure d’évaluation le 31 décembre 2013 ont été
comptabilisées durant la période en cours, alors que les transactions conclues après l’heure d’évaluation à cette
même date le seront dans les états financiers suivants.
Capital social
Les actions de souscripteur de la Société sont classées en fonds propres dans le respect des Statuts de la Société.
Ces actions ne participent pas aux bénéfices de la Société.
Gains/(pertes) net(te)s sur actif et passif financiers passé(e)s à leur juste valeur en pertes et profits
Les résultats provenant des activités de transaction sont reconnus dans le compte de résultat, et incluent l'ensemble
des gains et pertes attribuables à une variation de la juste valeur des instruments financiers.
Recettes
Les revenus de dividende sont présentés bruts de toutes les retenues à la source et nets de tout crédit d'impôt. Le
total des impôts à la source pour l'exercice s'élevaient à 10.890.991 GPB (2012 : 10.422.422 GBP).
Charges d'exploitation
La Société déduit des actifs de chaque Compartiment tous les frais d'exploitation normaux, notamment les
commissions du Dépositaire, les frais d'administration, les honoraires du Gestionnaire, les jetons de présence, les
frais de publication et de distribution de la valeur nette d'inventaire, les frais d'audit et autres frais professionnels et
les droits de timbre et frais encourus dans le cadre de l'acquisition et de la réalisation des investissements. Ces
coûts sont comptabilisés pour l'année à laquelle ils se réfèrent.
Devise fonctionnelle et de présentation
Les postes inclus dans les états financiers de la Société sont évalués et présentés en faisant appel à la devise de la
principale zone économique dans laquelle elle exerce ses activités (« la devise fonctionnelle »). Il s’agit de la livre
sterling (« GBP »), qui reflète le fait que la clientèle de la Société est principalement située au Royaume-Uni. La
devise de présentation est également la GBP.
Conversion des devises étrangères
Les coûts des investissements dans des devises autres que la devise fonctionnelle du Compartiment en question ont
été convertis aux taux de change en vigueur au moment de l'achat. La valeur de marché des investissements et des
autres actifs libellés dans des devises autres que la devise de référence du Compartiment en question a été
convertie aux taux de change en vigueur au 31 décembre 2013. Les pertes et profits qui en découlent sont
présentés dans les Comptes de résultat.
129
2.
La méthode de conversion n’a pas d’effet sur la valeur nette d'inventaire par action attribuable aux différentes
catégories individuelles.
Les liquidités se composent des dépôts bancaires actuels. Les quasi-espèces sont des investissements à court
terme extrêmement liquides, aisément convertibles en montants en espèces connus, dont la valeur fait l’objet d’un
risque de change minime et qui sont détenus en vue de répondre aux engagements en espèces à court terme plutôt
qu'à des fins d’investissement ou autres.
Classification des Actions participantes remboursables
Les actions participantes remboursables sont remboursables à la discrétion des actionnaires et sont classées
comme des passifs financiers. Les actions participantes peuvent être restituées à la Société lors de tout jour de
transaction, en contrepartie d’un montant en espèces égal à une quote-part proportionnelle de la valeur nette
d'inventaire de la Société.
Les distributions aux titulaires d’actions participantes remboursables sont constatées dans le Compte de résultat et
classées en tant que coûts financiers lorsqu’elles sont autorisées par les membres. Le dividende pour l’exercice
clôturé le 31 décembre 2012 est constaté comme un coût financier en 2013.
Prêts sur titres
Les opérations de prêts sur titres sont garanties par des liquidités ou des valeurs mobilières.
Les frais de transaction comprennent les frais et commissions payées aux agents, conseillers, courtiers et
distributeurs, les prélèvements faits par les agences de régulation et sur les opérations de bourse, ainsi que les
taxes et frais de transfert. Les frais de transaction n'incluent ni la prime de remboursement ou d'émission de la dette,
ni les coûts de financement ni les frais internes d'administration ou des frais de siège. Ceux-ci sont pris en charge
dans le Compte de résultat dans la période au cours de laquelle ils surviennent.
Contrats de change à terme
Un contrat de change à terme implique l’obligation d’acheter ou de ventre une devise spécifique à une date
ultérieure et au prix défini à la date d’établissement du contrat. Les contrats de change à terme sont évalués par
référence au prix à terme auquel un nouveau contrat à terme de même taille et assorti de la même échéance
pourrait être conclu à la date d'évaluation. Le gain latent ou la perte latente sur les contrats de change à terme
correspond à la différence entre le taux du contrat et ce prix à terme et apparaît dans le Compte de résultat. Les
positions ouvertes des contrats de change à terme au 31 décembre 2013 sont présentées dans le Programme des
investissements.
3.
Instruments financiers passés à leur juste valeur en pertes et profits
Juste valeur
31 décembre
2013
£
Juste valeur
31 décembre
2012
£
4.405.731.783
2.713.965.727
8.882.613
5.176.429
Actifs financiers détenus à des fins de transaction
Actions
Fonds commun de placement
Contrats d’option
Swaps sur actions
Warrants
974.439
38.379
396.967
330.486
6.211.898
1.110.159
26.364.274
20.020.447
Droits
-
235.719
Total
4.448.561.974
2.740.877.346
130
Passifs financiers détenus à des fins de transaction
Contrats à terme
(50.086)
(39.346)
Contrats d’option
-
-
Swaps sur actions
(242.649)
(805.199)
Total
(292.735)
(844.545)
4.
Impôts
En vertu du droit et de la pratique en vigueur en Irlande, la Société est considérée comme un organisme de
placement en vertu de la Section 739B de la Loi de consolidation fiscale de 1997 et n'est donc pas redevable de
l'impôt irlandais sur ses revenus et plus-values concernés. Aucun droit de timbre, ni aucune autre taxe
d’enregistrement n’est payable en Irlande sur l’émission, le rachat ou le transfert d’Actions de la Société. Les
distributions et intérêts sur titres émis dans des pays autres que l’Irlande peuvent être soumis à des taxes, y compris
des retenues d’impôt à la source, imposées par ces pays. La Société pourrait ne pas être en mesure de bénéficier
d'une réduction du taux de la retenue d'impôt à la source en vertu des accords de double imposition en vigueur entre
l'Irlande et d'autres pays. La Société peut par conséquent ne pas être en mesure de récupérer l'impôt à la source
dont elle a dû s'acquitter dans certains pays.
À la suite de changements apportés à la Loi de finance de 2006, la détention d’actions à la fin d’une période
d’examen constitue également, pour les investisseurs résidant en Irlande, un événement imposable. Dans la mesure
où une quelconque obligation fiscale naît du fait d’un tel événement imposable, cet impôt peut être considéré comme
un crédit à l’égard de tout impôt dû sur l’encaissement, le rachat, l’annulation ou le transfert ultérieur des actions
concernées.
La « période d’examen » se définit comme étant la période de huit ans commençant à l'acquisition d'une action par
l’actionnaire et toute période consécutive de huit ans commençant immédiatement après la période d’examen
précédente.
Les dividendes dérivés d'investissements en actions irlandaises peuvent faire l'objet d'une retenue à la source sur
les dividendes irlandais (actuellement au taux de 20 %). Toutefois, la Société peut faire une déclaration au payeur
précisant qu’elle est considérée comme un organisme de placement collectif ayant droit aux dividendes afin d'éviter
cette retenue d'impôt à la source. La Société ne doit pas déduire une retenue de l'impôt à la source sur les
dividendes du paiement des dividendes aux Actionnaires, pour autant que l'Actionnaire ait rempli la déclaration en
question. Les Administrateurs ont l'intention de mener les activités de la Société de façon à ce que celle-ci soit
considérée sur le plan fiscal comme Résidente en Irlande.
5.
Capital social
À la date de sa constitution, le capital social autorisé de la Société était de 40.000, euros divisé en 40.000 actions de
souscription d'une valeur d'un euro chacune et de 800.000.000 actions participantes remboursables sans valeur au
pair. Puisque seules les actions participantes remboursables peuvent représenter un intérêt dans un compartiment,
les actions de souscription n'ont aucun droit ou intérêt dans ces compartiments.
Actions de souscription
40 000 actions de souscription ont été émises pour J O Hambro Capital Management Limited ou ses mandataires en
vue de se conformer aux conditions des Lois sur les sociétés.
J O Hambro Capital Management Limited a racheté 39,993 de ces actions de souscription le 22 novembre 2001. Les
sept actions de souscription restantes sont entièrement libérées.
Chaque détenteur d'actions de souscription a le droit d'assister et de voter à toutes les Assemblées générales, si ce
n’est qu'un détenteur d'actions de souscription n'a pas le droit de voter lors d'une Assemblée générale lorsque plus
d'un actionnaire détient des actions de participation en circulation. Les actions de souscription ne relèvent pas de la
valeur nette d'inventaire de la Société et ne sont dès lors indiquées dans les états financiers que par le biais de cette
note-ci uniquement. Les administrateurs sont d’avis que cette divulgation traduit la nature des activités de la Société
en tant que Fonds d’investissement.
131
Les droits attachés à une catégorie d'Action peuvent, indépendamment de la liquidation éventuelle de la Société,
être modifiés ou abrogés avec le consentement écrit des détenteurs représentant 75 % des Actions en circulation de
cette catégorie ou par le biais d'une résolution spéciale adoptée lors d'une assemblée générale distincte des
détenteurs des actions de cette catégorie.
Actions participatives remboursables
Le capital social composé des actions participantes remboursables sera à tout moment égal à la valeur nette
d’inventaire de la Société. Les fluctuations du nombre d’actions participantes sont indiquées au Bilan.
6.
Honoraires
Commission de gestion et Commissions de performance
Le Gestionnaire perçoit une commission de 1,25 % l'an calculée sur la Valeur nette d'inventaire des Catégories
d'Actions B de chaque compartiment (avant commission liée à la performance) à la date d’évaluation correspondante
à l’exception des compartiments JOHCM Global Select Fund, JOHCM Emerging Markets Fund, JOHCM All Europe
Dynamic Growth Fund, JOHCM Global Emerging Markets Opportunities Fund, JOHCM Asia ex-Japan Fund,
JOHCM Asia ex-Japan Small and Mid-Cap Fund et JOHCM Global Opportunities Fund qui appliquent une
commission de 1,50 %. Le Gestionnaire perçoit une commission de 0,75% l'an calculé sur la Valeur nette
d'inventaire des Catégories d'Actions A de chaque compartiment (avant commission liée à la performance) à la date
d’évaluation correspondante à l’exception des compartiments JOHCM Emerging Markets Fund, JOHCM Global
Emerging Markets Opportunities Fund, JOHCM Asia ex-Japan Fund et JOHCM Asia ex-Japan Small and Mid-Cap
Fund qui perçoivent une commission de 0,90%. Les honoraires du gestionnaire sont calculés et échus
quotidiennement et sont payables mensuellement à terme échu. Des niveaux d'honoraires différents sont
comptabilisés sur les Catégories d'actions X, Y et Z. Le Gestionnaire est responsable de toutes les menues
dépenses subies ou encourues par ce dernier dans la réalisation de ses devoirs en vertu du contrat de gestion.
De plus, le Gestionnaire d’investissement perçoit une commission de performance basée sur le surplus de
rendement de chaque compartiment par rapport à un indice spécifique à chaque compartiment. La commission de
performance équivaut à 15 % du surplus de rendement ; elle s’accumule quotidiennement et est payable
annuellement à terme échu pour chaque période de performance. La période de performance pour tous les
compartiments est la période qui a commencé le 1er janvier 2013, ou à la date de création du compartiment
concerné, s’il s’agit d’une date ultérieure.
La « Performance du compartiment » pour une période de performance donnée est la différence entre la Valeur
Nette d’Inventaire par Action le dernier Jour ouvrable de la période de performance précédente, qui reflète la
comptabilisation d’une éventuelle commission de performance pour la période de performance précédente, et la
Valeur nette d’inventaire par Action le dernier Jour ouvrable de la période de performance concernée, exprimée en
pourcentage.
Au cours de l'exercice, les indices pivots utilisés pour le calcul des commissions de performances étaient les
suivants :
Fonds
JOHCM European Fund
JOHCM Japan Fund
JOHCM European Fund
« TR » signifie « Total Return » (rendement total). Tous les indices sont
132
Indice
Indice FTSE Eurofirst 300 ex UK TR
Indice FTSE All Share TR
Indice FTSE Eurofirst 300 TR
Indice TOPIX TR
Indice MSCI All Country World Standard
Indice MSCI Emerging Markets Standard
Indice MSCI Europe
Indice MSCI Emerging Markets Standard
Indice MSCI AC (All Country) Asia ex-Japan
Indice MSCI AC Asia ex-Japan Small Cap
Indice MSCI All Country World Standard
ajustés en livres sterling.
133
6.
Honoraires (suite)
Frais d'administration
L'Agent administratif percevra une commission annuelle payable par la Société qui ne dépassera pas 45.000 € par
an par compartiment comportant jusqu'à deux catégories d'actions et en plus, une prime de 4.500 € par an pour
toute catégorie d'actions supplémentaire plus des commissions d'Agent domiciliataire et d'entreprise allant jusqu'à
13.000€ par an pour la Société. Ces commissions seront calculées quotidiennement et versées mensuellement à
terme échu. L’Agent administratif sera également habilité à percevoir une commission en contrepartie des services
rendus en qualité de Teneur de registre et d’Agent de transfert, ainsi que des frais de transaction (facturés aux taux
commerciaux normaux) basés sur les transactions effectuées par la Société, sur le nombre de souscriptions, de
rachats, de conversions et de transferts d’Actions traités par l’Agent administratif et sur le temps passé au service
des actionnaires de la société et consacré au remboursement des charges d’exploitation.
L’Agent administratif sera également en droit de se faire rembourser les menus frais encourus pour le compte de la
Société et qui comprendront les frais juridiques, les frais de port et de télécommunications.
Le Dépositaire percevra des frais de garde allant de 0.003% à 0,800% l'an de la Valeur nette d'Inventaire du Fonds
en fonction de la situation des actifs détenus, et moyennant une commission minimum qui ne dépassera pas 7.000 €
par an, par compartiment et à des frais de transactions qui seront facturés au prix normal du marché. En outre, le
Dépositaire percevra des honoraires de fiduciaire allant jusqu'à 0,03% de la Valeur nette d'Inventaire du Fonds, avec
un minimum allant jusqu'à 5.000€ par an par compartiment. Cette commission sera calculée quotidiennement et
versée mensuellement à terme échu.
Le Dépositaire a également le droit de se faire rembourser les menues dépenses raisonnables réellement exposées,
notamment les frais de téléphone et de fax, les droits de timbre, les frais de vote par procuration et les droits
d’enregistrement.
Jetons de présence
Les Administrateurs ont droit à des émoluments en rémunération de leurs services à un taux qui sera
occasionnellement déterminé par les Administrateurs, mais de façon à ce que le montant total de la rémunération
des Administrateurs sur une année ne dépasse pas 75 000 euros. Helen Vaughan a accepté de renoncer à son droit
à une rémunération. Les jetons de présence débités pour l'exercice clos le 31 décembre 2013 s'élevaient à 63.439
GBP (2012 : 27.358 GBP).
Honoraires d’audit
7.
31 décembre 2013
31 décembre 2012
€
€
Audit des comptes statutaires
71.000
67.500
Total
71.000
67.500
Parties liées
La Norme relative aux rapports financiers No. 8 « Transactions avec des parties liées » impose la divulgation des
informations relatives aux transactions matérielles avec des parties considérées comme étant liées à l'entité en
question.
Le Gestionnaire d'investissement est une partie associée selon cette définition. Mme Vaughan est Chief Operating
Officer de J O Hambro Capital Management Limited, le Gestionnaire des investissements de la Société. M. Warner
était le directeur Financier du Gestionnaire des investissements jusqu'à sa retraite le 31 décembre 2012. Pour
l’exercice clôturé le 31 décembre 2013, la Société a supporté un montant de 35.643.290 GBP (2012 :
24.179.319 GBP) en commissions de gestion d'investissement. Pour l’exercice clôturé le 31 décembre 2013, la
Société a accumulé un montant total de 28.618.457 GBP (2012 : 3.470.150 GBP) en commissions liées à la
performance. Comme indiqué en note 6, le Gestionnaire des investissements est habilité à percevoir des
commissions liées à la performance.
134
7.
Parties liées (suite)
Pour l’exercice clôturé le 31 décembre 2013, la Société a supporté un montant de 520.308 GBP (2012 : 433.504
GBP) en frais d’administration et de 933.431 GBP (2012 : 656.239 GBP) en commissions du Dépositaire. Pour
l’exercice clôturé le 31 décembre 2013, la Société a supporté un montant de 394.090 GBP (2012 : 383.037 GBP) en
commissions fiduciaires, de 613 GBP (2012 : 55.618 GBP) en honoraires du dépositaire délégué et de 740.312 GBP
(2012 : 565.632 GBP) en honoraires d'agent de transfert et domiciliataire.
Mme Vaughan a détenu des actions de la Société comme suit au cours de l'année:
Solde d'ouverture
JOHCM
JOHCM
Global Select Fund
2013
2012
2013
2012
8.772
8.772
5.597
5.597
Actions souscrites
-
-
-
-
Acquisitions
-
-
-
-
Cessions
-
-
-
-
Dividendes
-
-
-
-
8.772
8.772
5.597
5.597
Solde de clôture
J O Hambro Capital Management Limited a détenu des actions de la Société comme suit au cours de l’année :
Total des actions
Valeur du marché
2013
2012
2013
2012
29.551,350
-
33.806,74 £
-
Catégorie A GBP
46.019,997
-
188.083,73 £
-
Catégorie B GBP
56.128,286
-
212.557,82 £
-
Catégorie A couverte en GBP
279.242,100
126.960,029
430.032,84 £
127.721,79 £
Catégorie B couverte en GBP
-
10.151,694
-
10.253,21 £
Catégorie A EUR
-
150.000,000
-
166.500,00 €
Catégorie B GBP
-
10.000,000
-
10.240,00 £
Catégorie B EUR
-
12.188,038
-
13.126,52 €
Catégorie A GBP
2.853.000,000
2.853.000,000
3.566.250,00 £
2.858.706,00 £
Catégorie A EUR
148.571,710
148.571,710
189.280,36 €
154.811,72 €
Catégorie B GBP
10.062,370
10.062,370
12.477,34 £
10.022,12 £
Catégorie B EUR
11.770,250
11.770,250
14.806,97 €
12.170,44 €
Catégorie A EUR
165.763,070
-
163.608,15 €
-
Catégorie B EUR
11.066,473
-
10.834,08 €
-
Catégorie Y GBP
JOHCM European Select Value Fund
JOHCM Japan Fund
JOHCM Global Emerging Market Opportunities Fund
Ff
135
136
7.
Parties liées (suite)
Total des actions
Valeur du marché
2013
2012
2013
2012
Catégorie A GBP
117.050,178
125.000,000
157.900,69 £
161.875,00 £
Catégorie A EUR
144.226,087
143.721,770
203.358,78 €
197.617,43 €
Catégorie B GBP
-
10.024,033
-
12.900,93 £
Catégorie B EUR
11.525,702
11.525,702
16.182,09 €
15.744,11 €
Catégorie B USD
-
15.559,444
-
20.802,98 $
Catégorie A GBP
-
126.345,702
-
160.459,04 £
Catégorie A EUR
145.084,790
145.084,790
199.781,76 €
195.719,38 €
Catégorie A USD
1.210.598,808
1.210.598,808
1.761.421,27 $
1.614.938,81 $
Catégorie B GBP
-
10.144,247
-
12.791,90 £
Catégorie B EUR
11.630,394
11.630,394
15.863,86 €
15.631,25 €
Catégorie B USD
15.685,796
15.685,796
21.881,69 $
20.673,88 $
Catégorie A GBP
-
125.000,000
-
130.750,00 £
Catégorie A EUR
154.623,740
154.623,740
199.310,00 €
160.190,19 €
Catégorie A USD
194.460,250
194.460,250
274.577,87 $
210.989,37 $
Catégorie B GBP
-
10.000,000
-
10.440,00 £
Catégorie B EUR
12.369,900
12.369,900
15.845,84 €
12.765,74 €
Catégorie B USD
15.556,820
15.556,820
21.826,22 $
16.848,04 $
5.105.098,157
2.595.000,000
6.825.516,24 £
2.714.370,00 £
Z GBP
La liste des membres du Conseil d'administration figure en page 3 du rapport annuel. Les émoluments de
l’Administrateur sont examinés dans la note 6.
8.
Risque lié aux Instruments financiers
Les compartiments utilisent différentes méthodes pour évaluer les investissements mesurés à la juste valeur sur une
base récurrente et non récurrente. La norme FRS 29 définit une hiérarchisation de la juste valeur reflétant
l’importance des intrants utilisés par les méthodes d’évaluation. Les trois niveaux d’intrants suivants sont définis
comme suit :
Niveau 1 – Évaluations basées sur les prix cotés sur les marchés actifs pour des actifs ou des passifs identiques ;
Niveau 2 – Évaluations basées sur prix cotés sur les marchés qui ne sont pas actifs ou pour lesquels tous les
intrants significatifs sont observables, que ce soit directement (comme les cours) ou indirectement (dérivés des
cours) ; et
Niveau 3 – Évaluations basées sur les intrants qui ne sont pas observables et significatifs pour l’évaluation globale
de la juste valeur.
137
8. Risque lié aux instruments financiers (suite)
Les intrants sont utilisés lorsque l’on applique les différentes techniques d’évaluation et se réfèrent dans une large
mesure aux hypothèses faites par les participants au marché pour prendre leurs décisions en matière d’évaluation,
en ce compris les hypothèses faites en matière de risque. Les intrants peuvent inclure des informations sur les prix
ou les cours, des statistiques sur la volatilité, des données spécifiques et sur le crédit en général, des statistiques
concernant les liquidités et d’autres facteurs. Un niveau instruments financiers au sein de la hiérarchie en matière de
juste valeur est basé sur le niveau le plus faible d’un intrant significatif pour évaluer la juste valeur. Toutefois, la
détermination de ce qui est « observable » requiert de la perspicacité de la part de la direction de la Société
lorsqu’elle doit porter un jugement. La direction de la Société considère comme étant des données observables les
données du marché pouvant être obtenues sans difficultés, distribuées ou mises à jour de manière régulière, fiables
et vérifiables, accessibles au public et fournies par des sources indépendantes activement impliquées sur le marché
en question.
La classification d’un instrument financier au sein de la hiérarchie est basée sur la transparence au niveau de la
détermination du prix de l’instrument et ne correspond pas nécessairement au risque inhérent à cet instrument tel
qu’il est perçu par la direction de la Société.
La juste valeur est un étalon de mesure basé sur le marché considéré dans la perspective du participant au marché
plutôt que comme un étalon de mesure spécifique à l’entité. Par conséquent, même si les hypothèses du marché ne
sont pas disponibles, les propres hypothèses de la direction de la Société sont faites pour refléter celles que les
participants au marché utilisent pour déterminer le prix de l’actif ou du passif à la date où l’évaluation est faite. La
direction de la Société utilise des prix et des intrants qui sont en cours à la date d’évaluation, y compris dans les
périodes où un marché se trouve désorganisé. Lorsqu’un marché se trouve désorganisé, l’observabilité des prix et
des intrants peut être réduite pour de nombreuses valeurs mobilières. Cette situation pourrait conduire à ce qu'un
titre fasse l’objet d’une reclassification à un niveau inférieur au sein de la hiérarchie en matière de juste valeur.
Les tableaux suivants résument les intrants utilisés pour évaluer les instruments financiers des compartiments
évalués à la juste valeur sur une base récurrente et non récurrente au 31 décembre 2013.
138
Actifs et passifs
Prix
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
(Niveau 1)
(Niveau 2)
(Niveau 3)
2013
2013
2013
2013
£
£
£
£
891.185.411
891.185.411
-
-
482
-
482
-
(7.234)
-
(7.234)
-
891.178.659
891.185.411
(6.752)
-
Total
Investissements
Actifs financiers passés à leur juste valeur en pertes et profits
Investissements en valeurs mobilières, à leur juste valeur
Contrats de change
Passifs financiers passés à leur juste valeur en pertes et profits
Contrats de change
Total
Prix
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
(Niveau 1)
(Niveau 2)
(Niveau 3)
2013
2013
2013
2013
£
£
£
£
305.130.887
305.130.887
-
-
Total
305.130.887
305.130.887
-
-
Actifs et passifs
Total
Investissements
139
NOTES AUX ETATS FINANCIERS du 31 décembre 2013 (suite)
JOHCM European Fund*
Prix
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
(Niveau 1)
(Niveau 2)
(Niveau 3)
2013
2013
2013
2013
£
£
£
£
-
-
-
-
Contrats de change
-
-
-
-
Total
-
-
-
-
Actifs et passifs
Total
Investissements
* Le 27 août 2013, le compartiment JOHCM European Fund a fusionné avec le compartiment JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund par le
biais d'un transfert en espèces des actifs et passifs de JOHCM European Fund vers JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. A la date de fusion
les actionnaires de JOHCM European Fund ont vu toutes leurs actions de ce compartiment rachetées en contrepartie de l'émission de nouvelles
actions par JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. (Veuillez consulter la Note 1 pour obtenir des informations complémentaires)
Actifs et passifs
Total
Investissements
Prix
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
(Niveau 1)
(Niveau 2)
(Niveau 3)
2013
2013
2013
2013
£
£
£
£
1.050.923.366
1.050.923.366
-
-
1.371.406
-
1.371.406
-
3.227
-
3.227
(242.649)
-
(242.649)
(13.237)
-
(13.237)
1.052.042.113
1.050.923.366
1.118.747
Contrats sur différence
Contrats de change
Contrats sur différence
Contrats de change
Total
140
-
-
JOHCM Japan Fund
Prix
Actifs et passifs
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
(Niveau 1)
(Niveau 2)
(Niveau 3)
2013
2013
2013
2013
£
£
£
£
583.282.299
583.282.299
-
-
6.187.143
-
6.187.143
-
(18.443)
-
(18.443)
-
589.450.999
583.282.299
6.168.700
-
Prix
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
(Niveau 1)
(Niveau 2)
(Niveau 3)
2013
2013
2013
2013
£
£
£
£
1.338.589.812
1.338.589.812
-
-
20.280
-
20.280
-
(10.292)
-
(10.292)
-
1.338.599.800
1.338.589.812
9.988
-
Total
Investissements
Contrats de change
Contrats de change
Total
Actifs et passifs
Total
Investissements
Contrats de change
Contrats de change
Total
141
Prix
Actifs et passifs
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
(Niveau 1)
(Niveau 2)
(Niveau 3)
2013
2013
2013
2013
£
£
£
£
81.790.162
74.825.103
6.965.059
-
728
-
728
-
(213)
-
(213)
-
81.790.677
74.825.103
6.965.574
-
Total
Investissements
Contrats de change
Contrats de change
Total
Prix
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
(Niveau 1)
(Niveau 2)
(Niveau 3)
2013
2013
2013
2013
£
£
£
£
9.789.849
9.789.849
-
-
Total
9.789.849
9.789.849
-
-
Prix
Autres
Intrants
Actifs et passifs
Total
Investissements
Actifs et passifs
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
(Niveau 1)
(Niveau 2)
(Niveau 3)
2013
2013
2013
2013
£
£
£
£
93.575.448
87.465.853
6.109.595
-
-
-
-
-
93.575.448
87.465.853
6.109.595
-
Total
Investissements
Contrats de change
Total
142
8.
Risque lié aux instruments financiers (suite)
Prix
Actifs et passifs
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
2013
£
(Niveau 1)
2013
£
(Niveau 2)
2013
£
(Niveau 3)
2013
£
63.991.659
52.794.351
11.197.308
-
26
-
26
-
Total
Investissements
Contrats de change
(225)
-
(225)
-
63.991.460
52.794.351
11.197.109
-
Prix
Autres
Intrants
Contrats de change
Total
Actifs et passifs
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
2013
£
(Niveau 1)
2013
£
(Niveau 2)
2013
£
(Niveau 3)
2013
£
13.048.543
10.956.233
2.092.310
-
-
-
-
-
Total
Investissements
Contrats de change
(442)
-
(442)
-
13.048.101
10.956.233
2.091.868
-
Prix
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
2013
£
(Niveau 1)
2013
£
(Niveau 2)
2013
£
(Niveau 3)
2013
£
9.671.234
9.671.234
-
-
12
-
12
-
Contrats de change
Total
Actifs et passifs
Total
Investissements
Contrats de change
Contrats de change
Total
-
-
-
-
9.671.246
9.671.234
12
-
143
8.
Les tableaux suivants résument les intrants utilisés pour évaluer les instruments financiers des compartiments
évalués à la juste valeur sur une base récurrente et non récurrente au 31 décembre 2012.
Prix
Actifs et passifs
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
(Niveau 1)
(Niveau 2)
(Niveau 3)
2012
2012
2012
2012
£
£
£
£
614.240.506
614.240.506
-
-
207
-
207
-
(1.855)
614.238.858
614.240.506
(1.855)
(1.648)
-
Total
Investissements
Contrats de change
Contrats de change
Total
Actifs et passifs
Prix
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
(Niveau 1)
(Niveau 2)
(Niveau 3)
2012
2012
2012
2012
£
£
£
£
237.931.386
237.931.386
237.931.386
237.931.386
-
-
Prix
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
(Niveau 1)
(Niveau 2)
(Niveau 3)
2012
2012
2012
2012
£
£
£
£
149.537.934
149.537.934
-
-
(6.305)
149.531.629
149.537.934
(6.305)
(6.305)
-
Total
Investissements
Total
JOHCM European Fund
Actifs et passifs
Total
Investissements
Contrats de change
Total
144
Actifs et passifs
2012
£
Prix
cotés sur les
marchés
actifs
(Niveau 1)
2012
£
489.526.198
489.526.198
-
-
368.865
38.379
330.486
-
6
-
6
(805.199)
-
(805.199)
-
(4.802)
-
(4.802)
-
489.085.068
489.564.571
(479.509)
-
Autres
intrants
significatifs
observables
(Niveau 2)
2012
£
Intrants
significatifs
inobservables
2012
£
Prix
cotés sur les
marchés
actifs
(Niveau 1)
2012
£
257.890.984
257.890.984
-
-
1.084.532
-
1.084.532
-
Total
Investissements
Autres
intrants
significatifs
observables
(Niveau 2)
2012
£
Intrants
significatifs
inobservables
(Niveau 3)
2012
£
Instruments financiers dérivés, à leur juste valeur
Contrats de change
Instruments financiers dérivés, à leur juste valeur
Contrats de change
Total
JOHCM Japan Fund
Actifs et passifs
Total
Investissements
(Niveau 3)
2012
£
Contrats de change
Contrats de change
Total
(10.013)
-
(10.013)
-
258.965.503
257.890.984
1.074.519
-
Actifs et passifs
Prix
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
2012
£
(Niveau 1)
2012
£
(Niveau 2)
2012
£
(Niveau 3)
2012
£
773.584.835
773.584.835
-
-
24.233
-
24.233
-
(13.634)
-
(13.634)
-
773.595.434
773.584.835
10.599
-
Total
Investissements
Contrats de change
Contrats de change
Total
145
Prix
Actifs et passifs
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
(Niveau 1)
(Niveau 2)
(Niveau 3)
2012
2012
2012
2012
£
£
£
£
97.570.830
91.360.208
6.210.622
-
1.147
-
1.147
-
(2.321)
-
(2.321)
-
97.569.656
91.360.208
6.209.448
-
Total
Investissements
Contrats de change
Contrats de change
Total
Prix
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
(Niveau 1)
(Niveau 2)
(Niveau 3)
2012
2012
2012
2012
£
£
£
£
7.368.758
7.368.758
-
-
Total
7.368.758
7.368.758
-
-
Prix
Autres
Intrants
Actifs et passifs
Total
Investissements
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
observables
actifs
inobservables
(Niveau 1)
(Niveau 2)
(Niveau 3)
2012
2012
2012
2012
£
£
£
£
69.717.806
65.141.686
4.552.571
23.549
Total
69.717.806
65.141.686
4.552.571
23.549
Actifs et passifs
Total
Investissements
146
Prix
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
(Niveau 1)
(Niveau 2)
(Niveau 3)
2012
2012
2012
2012
£
£
£
£
32.752.872
24.413.182
8.306.703
32.987
Total
32.752.872
24.413.182
8.306.703
32.987
Prix
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
actifs
observables
(Niveau 1)
(Niveau 2)
(Niveau 3)
2012
2012
2012
2012
£
£
£
£
5.460.308
4.509.757
950.551
-
34
-
34
-
(187)
5.460.155
4.509.757
(187)
950.398
-
Prix
Autres
Intrants
cotés sur les
intrants
significatifs
marchés
significatifs
inobservables
Actifs et passifs
Total
Investissements
Actifs et passifs
Total
Investissements
Contrats de change
Contrats de change
Total
Actifs et passifs
Total
Investissements
actifs
observables
(Niveau 1)
(Niveau 2)
(Niveau 3)
2012
2012
2012
2012
£
£
£
£
3.815.905
3.815.905
-
-
(229)
-
(229)
-
3.815.676
3.815.905
(229)
-
Contrats de change
Total
147
Niveau 3 Rapprochement
Le tableau suivant montre le rapprochement (réconciliation) de tous les mouvements de la juste valeur des
instruments financiers classés au niveau 3 entre le début de l'année et la clôture au 31 décembre 2013 :
JOHCM Global Emerging Markets Opportunities
Fund
Actifs financiers passés à leur juste valeur en pertes
et profits
et profits
Total des
gains
ou des pertes
inclus dans
les profits
et pertes
reconnus
dans le
compte
Transferts
Solde
Solde
d'ouvertur
e
2013
£
Achats
2013
£
Ventes
2013
£
de résultat
2013
£
au niveau 3
2013
£
de clôture
2013
£
23.549
23.549
-
-
(23.549)
(23.549)
-
-
Total des
gains
ou des pertes
inclus dans
les profits
et pertes
reconnus
dans le
compte
Transferts
Solde
Solde
d'ouvertur
e
2013
£
Achats
2013
£
Ventes
2013
£
de résultat
2013
£
au niveau 3
2013
£
de clôture
2013
£
32.987
32.987
-
(41.341)
(41.341)
8.354
8.354
-
-
Le tableau suivant montre le rapprochement de tous les mouvements de la juste valeur des instruments financiers
classés au niveau 3 entre le début de l'année et la clôture au 31 décembre 2012 :
JOHCM Global Emerging Markets Opportunities
Fund
et profits
Total des
gains
ou pertes
inclus dans
les profits
et pertes
reconnus
dans le
compte
Transferts
solde
solde
d'ouvertur
e
2012
£
Achats
2012
£
Ventes
2012
£
de résultat
2012
£
au niveau 3
2012
£
de clôture
2012
£
-
-
-
(3.058)
(3.058)
26.607
26.607
23.549
23.549
148
Niveau 3 Réconciliation (suite)
et profits
solde
d'ouverture
2013
£
Achats
2013
£
Ventes
2013
£
Total des
gains
ou pertes
inclus dans
les profits
et pertes
reconnus
dans le
compte
de résultat
2012
£
-
296.320
296.320
(78.598)
(78.598)
(184.735)
(184.735)
Transferts
au niveau 3
2012
£
solde
de clôture
2012
£
-
32.987
32.987
Transfert entre les niveaux 1 et 2
Aucun transfert significatif d'actifs détenus n'a été effectué entre le niveau 1 et le niveau 2 au cours des exercices
clôturés au 31 décembre 2013 et au 31 décembre 2012.
Techniques d'évaluation
Lorsque les justes valeurs des titres de créance à payer et à recevoir de même que les produits dérivés négociés
auprès du public à la date de publication des informations financières sont basées sur des prix cotés sur un marché
ou sur des offres de prix engageantes faites par un opérateur (cours acheteur pour les positions longues et cours
vendeur pour les positions courtes), sans déduction des frais transactionnels, les instruments sont au niveau 1 de la
hiérarchie. Lorsque la Société a des actifs et des passifs dont les risques boursiers ont compensés, elle utilise des
prix à mi-marché comme base de détermination des justes valeurs pour les positions en sens inverse et applique le
cours acheteur ou vendeur selon le cas.
Pour les autres instruments financiers, la juste valeur est déterminée en recourant à des techniques d’évaluation.
Ces techniques d’évaluation incluent les techniques d’actualisation, la comparaison à des instruments similaires pour
lesquels des prix de marché observables existent, des modèles de détermination des prix des options et d’autres
modèles d’évaluation pertinents.
La Société utilise des modèles d’évaluation largement reconnus pour déterminer les justes valeurs des produits
dérivés négociés de gré à gré (produits OTC). Pour ces instruments financiers, les données entrant dans les
modèles sont observables sur le marché et sont par conséquent introduites au niveau 2.
Les justes valeurs des contrats de change (à terme et d’échange) sont calculées par référence aux taux de change
des contrats d’échéance et de profil de risque similaires.
Les instruments inclus au niveau 3 (il n’en existait aucun au 31 décembre 2013 ni au 31 décembre 2012)
comprennent ceux pour lesquels il n’y a actuellement pas de marché actif (par exemple les investissements dans des
instruments adossés à des actifs). Lorsqu’elle évalue ce genre d’instruments, la Société utilise un modèle
d’évaluation accepté dans l’industrie. Certaines des données entrant dans ce modèle peuvent éventuellement ne pas
être observables sur le marché et sont par conséquent estimées sur la base de suppositions.
Ce modèle est calibré en fonction de l’indice auquel il se rapporte. Toutefois, des ajustements importants peuvent
éventuellement être nécessaires afin que soient reflétées les différences existantes entre les caractéristiques de
l’indice et celles des instruments à évaluer (par exemple ajustements destiné à refléter l’écart existant entre les cours
acheteur et les cours vendeur, la marge de la contrepartie et les limitations fixées dans le modèle).
Les justes valeurs des investissements réalisés dans des sociétés d’investissement à capital variable (« Sicav ») sont
basées sur la valeur nette d’inventaire (valeur de marché des actifs du fonds diminuée des engagements et divisée
par le nombre de parts en circulation) calculée par l’administrateur de la Sicav sous-jacente. La valeur nette
d’inventaire de la Sicav sous-jacente est ajustée pour tenir compte de facteurs indiquant que la valeur nette
d’inventaire par part, calculée par l’administrateur de la Sicav sous-jacente, peut éventuellement ne pas être la valeur
149
normale du marché. Les investissements réalisés dans des Sicav sont classés au niveau 3, exceptés pour les ETF
(Exchange Traded Funds, fonds négociés en Bourse), lesquels peuvent éventuellement être classés au niveau 1.
8.
Techniques d’évaluation (suite)
La Société est exposée à un risque du marché (notamment le risque lié aux fluctuations du marché, le risque de
change, le risque d’intérêt et le risque de gestion), à un risque de liquidité et à un risque découlant des instruments
financiers qu’elle détient. La Société a recours à des dérivés et à d’autres instruments dans le cadre de ses activités
de gestion des risques.
La Société dispose de lignes directrices d’investissement, précisant ses stratégies opérationnelles générales, sa
tolérance au risque et sa philosophie générale de gestion des risques. Elle a établi des processus destinés à suivre
et à contrôler en temps opportun et de façon exacte les opérations économiques de couverture. Les politiques
comptables de la Société relatives aux dérivés sont exposées
dans la Note 2 aux états financiers et la Société applique une méthode de gestion des risques approuvée par le
Conseil d’administration et la Banque centrale d'Irlande pour l’utilisation d’investissements financiers dérivés.
Le Conseil d’administration a désigné Graham Walter à la fonction d’Administrateur chargé de la gestion des risques.
Il a veillé à ce qu’une procédure soit appliquée pour que tous les risques importants de la Société puissent être
identifiés, surveillés et gérés à tout moment. Il présente un rapport trimestriel au Conseil sur la base des rapports
fournis par le Gestionnaire d’investissement et l’Agent administratif de la Société.
Ci-après figurent une description de certains types de risques parmi les plus importants et un aperçu des méthodes
appliquées par le Gestionnaire d’investissement pour évaluer, surveiller et maîtriser ces risques.
Risques de marché
Le risque de marché est le risque que la juste valeur ou le futur cash-flow d’un instrument financier fluctue en raison
de variations des cours du marché et inclut le risque de change, le risque d’intérêt et le risque de prix. La stratégie
de la Société pour la gestion du risque de marché s’appuie sur les objectifs d’investissement de chaque
compartiment. Les compartiments sont gérés activement.
Les méthodes spécifiques suivantes sont appliquées pour contrôler le risque de marché et prévenir la spéculation :
 le risque de marché lié à tous les compartiments est évalué par le Gestionnaire d’investissement dans le cadre
du portefeuille total en gestion, les instruments financiers dérivés étant inclus sur une base d’exposition
entièrement libérée. En cas d’utilisation d’options ou d’instruments financiers dérivés liés à des options,
l’exposition est déterminée sur une base pondérée par un coefficient delta ;
 le cas échéant, le risque de corrélation (le risque que l’instrument financier dérivé n’évolue pas conformément à
la position de base) est pris en considération ;
 des restrictions concernant la gestion des portefeuilles ont été fixées (selon ce qui a été défini dans le
Prospectus de la Société). des instruments dérivés financiers ne peuvent être utilisés pour contourner ces
restrictions ;
 l’exposition nette de chaque compartiment à une catégorie d’actifs, y compris l’exposition pondérée par un
facteur delta des instruments dérivés, est limitée par les lignes directrices de la Société sur les investissements ;
 en cas d’utilisation de positions en instruments financiers dérivés pour obtenir une exposition, le compartiment
doit détenir des liquidités ou des valeurs équivalentes appropriées suffisantes pour satisfaire aux obligations
potentielles résultant de la position nette en dérivés. En cas d’utilisation de positions en dérivés pour éliminer une
exposition, le compartiment doit détenir des actifs qui soient considérés comme une couverture raisonnable.
Risque de prix
Les actions et les instruments financiers dérivés de la Société sont exposés à un risque de prix du marché lié aux
incertitudes sur les prix ultérieurs de ces titres. Le risque de prix du marché de la Société est géré à travers la
diversification du portefeuille de chaque compartiment. La répartition des actifs est déterminée par le Gestionnaire
de la Société, qui gère la répartition des actifs pour atteindre l’objectif d’investissement de chaque compartiment.
L’exposition au risque de marché est mesurée en étudiant quotidiennement les expositions sectorielles et nationales
par rapport aux indices de référence pertinents au moyen de tableaux en direct.
150
8.
Risque de prix (suite)
Le Conseil estime au mieux comme suit l’effet sur les actifs nets et les profits d’un changement pouvant survenir
raisonnablement dans les prix des actions, toutes les autres variables étant constantes :
Indices boursiers
Variation du
Effet sur l’actif net
Variation du
Effet sur l’actif net
cours de l’action
et le bénéfice
cours de l’action
et le bénéfice
31 décembre 2013
31 décembre 2013
31 décembre 2012
31 décembre 2012
%
£
%
£
FTSE All share
9
27.461.780
9
21.413.825
MSCI Europe Ex UK NR
8
73.433.122
-
-
FTSE Eurofirst 300 ex UK
-
-
9
55.281.497
FTSE Eurofirst 300
-
-
9
57.475.503
Topix
5
29.472.550
5
12.948.275
MSCI ACWI NR
8
107.861.684
-
-
MSCI AC World NR
-
-
8
62.192.889
8
84.946.557
8
589.501
12
21.043.935
-
-
MSCI Europe NR
MSCI Emerging Markets NR
MSCI Emerging Markets Standard
MSCI AC Asia ex-Japan NR
MSCI AC Asia ex-Japan Small Cap NR
-
-
16
26.765.994
12
1.565.772
15
4.912.931
5
3.199.573
5
273.008
Les informations dans le tableau ci-dessus indiquent les actifs et les bénéfices nets consolidés par compartiment ou
par compartiments dans les mêmes indices boursiers. Les indices boursiers sont ceux indiqués dans le tableau cidessous.
Fonds
Indice
Indice MSCI Europe Ex UK NR auparavant indice FTSE Eurofirst 300 ex UK TR
Indice FTSE All Share TR
Indice MSCI Europe NR , auparavant indice FTSE Eurofirst 300 ex UK TR
JOHCM Japan Fund
Indice TOPIX TR
Indice MSCI ACWI NR, auparavant indice MSCI All Country World Standard
Indice MSCI Emerging Markets NR , auparavant indice MSCI Emerging
Markets Standard
Indice MSCI Europe NR
Indice MSCI Emerging Markets NR , auparavant indice MSCI Emerging
Markets Standard
Indice MSCI AC Asia ex-Japan NR
Indice MSCI AC Asia ex-Japan Small Cap NR
Indice MSCI ACWI NR auparavant indice MSCI All Country World Standard
JOHCM European Fund
Indice MSCI Europe NR , auparavant indice FTSE Eurofirst 300 TR
« TR » signifie « Total Return » (rendement total). Tous les indices sont ajustés en livres sterling.
Les changements du prix des actions reposent sur l’évolution de cours annualisés sur dix ans. Le Conseil estime que
ce procédé est approprié pour refléter la sensibilité sous-jacente des compartiments aux fluctuations du marché.
Dans la pratique, les résultats d’exploitation effectifs peuvent s’écarter de l’analyse de sensibilité ci-dessus et l’écart
peut être substantiel dès lors que tous les compartiments sont gérés activement.
151
Risque de change
Le risque de change est le risque que la juste valeur ou le futur cash-flow d'un instrument financier fluctue en raison
de variations des taux de change.
La devise fonctionnelle de la Société est la livre sterling (GBP). La Société investit dans des titres et d’autres
instruments libellés dans d’autres devises que la devise fonctionnelle. La valeur des actifs de la Société peut donc
être influencée, favorablement ou défavorablement, par les fluctuations des taux de change de ces devises. Les
compartiments peuvent utiliser des techniques et des instruments destinés à assurer une protection contre les
risques de change dans le cadre de la gestion des actifs et des passifs conformément à la Méthode de gestion du
risque de la Société. Cela implique l'achat ou la vente de devises étrangères afin d’exécuter un contrat à terme
conclu au même moment que la transaction initiale afin d'éliminer le risque de change. Un compartiment peut
conclure des contrats de change à terme afin de couvrir le risque de change implicite dans la valeur des titres du
portefeuille libellés en devise étrangère.
Les taux de change en livre sterling au 31 décembre 2013 et au 31 décembre 2012 étaient les suivants :
BRL
CAD
CHF
DKK
EUR
HKD
IDR
INR
JPY
KRW
LKR
MXN
MYR
NOK
PHP
PLN
QAR
SEK
SGD
THB
TRY
TWD
USD
ZAR
2013
2012
3,904316
1,757363
1,473064
8,956477
1,200625
12,816358
20.115,613971
102,175929
173,513134
1.739,894737
216,206671
21,643599
5,419024
10,041554
73,370916
4,982832
6,019038
10,593883
2,088026
54,133098
3,537204
49,288803
1,652900
17,401695
3,310606
1,609057
1,480352
9,148260
1,226178
12,532166
15.583,076330
88,855306
139,360660
1.723,773987
206,474269
21,098990
4,944482
9,019859
66,388832
5,011903
5,887129
10,525048
1,975609
49,461609
2,888998
46,968773
1,616900
13,722661
Le Gestionnaire cherche à réduire le risque de change en lançant des catégories d’actions libellées dans des
monnaies autres que la monnaie comptable du compartiment et en n’investissant que dans des actifs libellés dans la
même monnaie que celle de la catégorie d’actions en question. Pour le Japan Fund, bien que la monnaie de base du
Compartiment soit la GBP, les catégories d’actions en JPY ont été lancées afin de fournir aux investisseurs le même
rendement que celui des actifs sous-jacents en JPY.
Vous trouverez dans le tableau 1 au verso une analyse du montant net des actifs et passifs monétaires détenus par
chaque compartiment à la date du bilan, libellés en devises autres que la GBP, la devise fonctionnelle.
Le tableau 2 aux pages 150 à 152 présente la meilleure estimation du Conseil quant à l’effet d’une fluctuation du taux
de change contre la livre sterling pouvant survenir raisonnablement, tous les autres paramètres étant constants, sur
le compte de pertes et profit et les actions. Un montant négatif dans le tableau indique une diminution nette
potentielle dans le compte de pertes et profit ou les actions, tandis qu’un montant positif indique une augmentation
potentielle nette. Dans la pratique, les résultats d’exploitation effectifs peuvent s’écarter de l’analyse de sensibilité cidessous et l’écart peut être substantiel.
152
Risque de change (suite)
Tableau 1
Analyse du montant net des actifs et passifs monétaires détenus par chaque compartiment à la date du bilan
Devise
CHF
DKK
EUR
Montant net en devise
étrangère
étrangère
Actifs monétaires
Dérivés
Exposition totale
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
£
£
£
£
£
£
£
£
-
-
-
-
121.189.201
108.648.365
19.660.548
2.808
(1.733.081)
-
1.422.783
4.540.873
19.350.250
695.570.983 456.207.466
121.189.201 108.648.365
4.538.065
11.085.303
4.924.114
2.978.038
(1.409.029)
709.634.324
459.722.551
NOK
-
21.133.162
-
-
-
-
-
21.133.162
SEK
51.338.305
8.590.965
-
621.747
-
-
51.338.305
9.212.712
USD
18.548.857
-
-
-
-
-
18.548.857
-
891.185.411 614.240.506
11.088.111
2.978.038
13.754
905.251.560
618.067.040
Total
Devise
étrangère
étrangère
Actifs monétaires
Dérivés
Exposition totale
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
£
£
£
£
£
£
£
£
USD
-
-
-
-
-
-
-
-
Total
-
-
-
-
-
-
-
-
Devise
étrangère
étrangère
Actifs monétaires
Exposition totale
Dérivés
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
£
£
£
£
£
£
£
£
CHF
-
16.353.435
-
-
-
-
-
16.353.435
DKK
-
1.974.031
-
-
-
-
-
1.974.031
EUR
-
80.393.151
202
1.275.106
-
789.454
202
82.457.711
NOK
-
1.605.890
-
-
-
-
-
1.605.890
SEK
-
3.476.325
-
195.383
-
(195.382)
-
3.476.326
USD
-
-
-
1.867
-
-
-
1.867
Total
- 103.802.832
202
1.472.356
-
594.072
202
105.869.260
* Le 27 août 2013, le compartiment JOHCM European Fund a fusionné avec le compartiment JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund
par le biais d'un transfert en espèces des actifs et passifs de JOHCM European Fund vers JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. A la
date de fusion les actionnaires de JOHCM European Fund ont vu toutes leurs actions de ce compartiment rachetées en contrepartie de
l'émission de nouvelles actions par JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. (Veuillez consulter la Note 1 pour obtenir des informations
complémentaires)
153
Tableau 1
Analyse du montant net des actifs et passifs monétaires détenus par chaque compartiment à la date du bilan (suite)
Devise
Total des investissements Montant net en devise étrangèr
Exposition totale
étrangère
Actifs monétaires
Dérivés
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
£
£
£
£
£
£
£
£
CHF
128.336.239
52.503.273
-
-
-
-
128.336.239
52.503.273
EUR
706.416.845 332.304.183
2.410.451
(1.074.491)
541.587
821.668
709.368.883
332.051.360
-
-
(242.649)
(743.346)
(242.649)
(743.346)
HKD
-
-
NOK
4.992.129
2.250.639
-
-
-
-
4.992.129
2.250.639
SEK
21.724.579
6.030.764
-
-
-
-
21.724.579
6.030.764
81.650.642
33.897.347
(185.140)
-
974.439
38.379
82.439.941
33.935.726
943.120.434 426.986.206
2.225.311
(1.074.491)
1.273.377
116.701
946.619.122
426.028.416
USD
Total
JOHCM Japan Fund
Devise
étrangère
étrangère
Actifs monétaires
Dérivés
Exposition totale
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
£
£
£
£
£
£
£
£
-
1.082.079
8.807
(1.082.079)
EUR
-
(8.807)
-
-
JPY
583.282.299 257.890.984
9.789.644
2.470.018 (324.917.052)
(46.246.455) 268.154.891
214.114.547
Total
583.282.299 257.890.984
9.780.837
3.552.097 (324.908.245)
(47.328.534) 268.154.891
214.114.547
Devise
étrangère
étrangère
Actifs monétaires
Dérivés
Exposition totale
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
£
£
£
£
£
£
£
£
BRL
-
19.862.730
-
-
-
-
-
19.862.730
CAD
-
-
-
-
-
-
-
-
CHF
103.041.314
18.028.139
-
-
-
-
103.041.314
18.028.139
EUR
103.568.837
58.988.049
8.751.280
8.832.075
(8.020.677)
(3.595.582)
104.299.440
64.224.542
HKD
35.366.408
-
-
-
-
-
35.366.408
-
-
18.377.726
28
-
-
-
28
18.377.726
IDR
INR
-
19.816.638
-
-
-
-
-
19.816.638
JPY
177.965.342
55.505.302
(7.792.080)
-
2.204.464
-
172.377.726
55.505.302
KRW
35.115.820
-
-
-
-
-
35.115.820
-
SEK
33.613.284
18.681.681
-
961.922
-
(961.922)
33.613.284
18.681.681
SGD
-
20.638.138
-
-
-
-
-
20.638.138
THB
-
19.052.137
-
-
-
(2.884.724)
-
16.167.413
TWD
34.031.801
10.040.288
140
-
-
-
34.031.941
10.040.288
USD
780.815.616
456.709.269
55.284
(869.168)
(48.690)
919.277
780.822.210
456.759.378
Total
1.303.518.422
715.700.097
1.014.652
8.924.829
(5.864.903)
(6.522.951) 1.298.668.171
718.101.975
154
155
Tableau 1
Devise
étrangère
étrangère
Actifs monétaires
Exposition totale
Dérivés
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
£
£
£
£
£
£
£
£
BRL
2.581.539
6.243.315
(75.350)
(164.895)
-
-
2.506.189
6.078.420
CAD
1.438.517
1.003.657
(78.626)
-
78.626
-
1.438.517
1.003.657
CZK
393.024
-
-
-
-
-
393.024
-
DKK
641.033
-
(20.204)
-
20.204
-
641.033
-
EUR
2.366.846
1.319.653
(22.920)
(26.829)
22.920
200.500
2.366.846
1.493.324
HKD
12.860.457
17.576.511
-
(10.518)
-
32.201
12.860.457
17.598.194
IDR
1.277.003
1.104.541
30
11
-
-
1.277.033
1.104.552
KRW
10.929.469
9.939.065
261.169
-
30.783
-
11.221.421
9.939.065
MXN
2.412.083
5.502.037
(5.653)
131.654
5.653
(210.613)
2.412.083
5.423.078
2.464.081
1.371.022
367.940
1.522.115
MYR
2.464.081
1.371.022
-
-
-
-
PHP
369.315
1.522.098
(1.375)
17
-
-
PLN
977.155
1.077.840
-
(26.715)
-
26.646
977.155
1.077.771
THB
1.168.147
3.672.064
7.568
(43.953)
-
61.102
1.175.715
3.689.213
TRY
1.142.960
4.042.280
-
540.411
-
(495.064)
1.142.960
4.087.627
TWD
9.604.523
8.890.089
76
1
-
-
9.604.599
8.890.090
USD
24.657.395
27.881.725
1.389.108
2.053.362
(190.763)
(223.476)
25.855.740
29.711.611
ZAR
3.375.981
5.185.181
206.817
(478.000)
(54.690)
323.387
3.528.108
5.030.568
Total
78.659.528
96.331.078
1.660.640
1.974.540
(87.267)
(285.317)
80.232.901
98.020.307
Devise
étrangère
étrangère
Actifs monétaires
Dérivés
Exposition totale
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
£
£
£
£
£
£
£
£
CHF
1.116.280
782.793
-
-
-
-
1.116.280
782.793
DKK
403.565
416.338
750
-
-
-
404.315
416.338
EUR
3.374.350
2.682.372
-
-
-
-
3.374.350
2.682.372
NOK
739.284
1.136.295
-
-
-
-
739.284
1.136.295
SEK
2.074.272
969.412
-
-
-
-
2.074.272
969.412
USD
-
-
558
-
-
-
558
-
Total
7.707.751
5.987.210
1.308
-
-
-
7.709.059
5.987.210
156
Tableau 1
Devise
étrangère
étrangère
Actifs monétaires
Dérivés
Exposition totale
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
£
£
£
£
£
£
£
£
AUD
-
-
-
-
-
-
-
-
BRL
2.456.852
2.989.000
-
10.836
-
-
2.456.852
2.999.836
CAD
-
1.345.043
-
-
-
-
-
1.345.043
CNY
-
-
-
-
-
-
-
-
HKD
20.735.734
15.003.192
-
-
-
-
20.735.734
15.003.192
KRW
14.584.432
8.631.996
-
-
-
-
14.584.432
8.631.996
MYR
3.975.251
2.479.667
-
-
-
-
3.975.251
2.479.667
RUB
-
THB
1.499.845
2.766.815
-
-
-
-
1.499.845
2.766.815
TRY
-
-
-
-
-
-
-
-
557
-
557
TWD
9.621.327
57.766
(111.047)
-
-
-
9.510.280
57.766
USD
31.886.292
29.281.631
4.900.517
1.331.664
-
-
36.786.809
30.613.295
ZAR
7.655.258
4.843.959
-
-
-
-
7.655.258
4.843.959
Total
92.414.991
67.399.069
4.790.027
1.342.500
-
-
97.205.018
68.741.569
Devise
étrangère
étrangère
Actifs monétaires
Dérivés
Exposition totale
Déc. 2013
£
Déc. 2012
£
Déc. 2013
£
Déc. 2012
£
Déc. 2013
£
Déc. 2012
£
Déc. 2013
£
Déc. 2012
£
EUR
-
-
(4)
(4)
-
-
(4)
(4)
HKD
21.838.721
9.917.203
(134.298)
17.322
134.298
-
21.838.721
9.934.525
IDR
4.273.294
1.037.162
9.917
7.997
-
-
4.283.211
1.045.159
KRW
9.773.909
2.790.446
-
-
-
-
9.773.909
2.790.446
LKR
1.078.221
146.750
16.429
2.179
-
-
1.094.650
148.929
MYR
-
2.629.943
-
-
-
-
-
2.629.943
PHP
6.630.013
889.585
-
-
-
-
6.630.013
889.585
2.822.253
1.133.146
-
2.956.472
SGD
2.822.253
1.133.146
-
-
-
-
THB
-
2.956.472
-
-
-
-
TWD
4.805.097
-
7
-
-
-
4.805.104
-
USD
12.770.150
11.252.165
7.034.181
688.453
(124.656)
-
19.679.675
11.940.618
Total
63.991.658
32.752.872
6.926.232
715.947
9.642
-
70.927.532
33.468.819
157
Tableau 1
Devise
étrangère
étrangère
Actifs monétaires
HKD
Exposition totale
Dérivés
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
£
£
£
£
£
£
£
£
3.299.595
1.951.390
618
(20.988)
-
22.021
3.300.213
1.952.423
IDR
222.887
322.063
-
-
-
-
222.887
322.063
KRW
304.169
205.495
-
-
-
-
304.169
205.495
LKR
210.044
123.021
-
-
-
-
210.044
123.021
MYR
455.898
200.422
-
710
-
-
455.898
201.132
PHP
1.218.393
-
2.526
-
-
-
1.220.919
-
SGD
3.013.517
784.441
135.279
42.645
(100.235)
(42.645)
3.048.561
784.441
THB
536.867
840.103
-
19.923
-
-
536.867
860.026
TWD
1.694.864
82.821
(52.770)
-
-
-
1.642.094
82.821
USD
2.092.310
950.552
(137.425)
(34.337)
139.689
9.316
2.094.574
925.531
Total
13.048.544
5.460.308
(51.772)
7.953
39.454
(11.308)
13.036.226
5.456.953
Devise
étrangère
étrangère
Actifs monétaires
Dérivés
Exposition totale
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
Déc. 2013
Déc. 2012
£
£
£
£
£
£
£
£
CHF
785.759
399.096
-
(29.393)
-
29.393
785.759
399.096
DKK
157.514
-
-
-
-
-
157.514
-
EUR
2.102.689
731.121
-
32.627
-
(32.496)
2.102.689
731.252
JPY
275.385
103.804
-
-
-
-
275.385
103.804
NOK
526.210
109.270
-
-
-
-
526.210
109.270
USD
3.043.348
1.404.532
1.219.509
277.334
(5.388)
4.375
4.257.469
1.686.241
Total
6.890.905
2.747.823
1.219.509
280.568
(5.388)
1.272
8.105.026
3.029.663
158
Tableau 2*
Analyse de l’effet d’une fluctuation raisonnablement possible du taux de change contre la GBP pour chaque
compartiment
Devise
Variation
Effet sur le
Effet sur
du taux de change
bénéfice
l'actif net
en pourcentage
avant impôt
Variation du
Effet sur le
Effet sur
taux de change
bénéfice
l'actif net
en pourcentage
avant impôt
2013
2013
2013
2012
2012
2012
EUR
(2)
14.482.333
14.482.333
(2)
9.382.093
9.382.093
USD
1
(183.652)
(183.652)
-
-
-
Devise
USD
Variation
Effet sur le
Effet sur
Variation du
Effet sur le
Effet sur
du taux de change
bénéfice
l'actif net
taux de change
bénéfice
l'actif net
en pourcentage
avant impôt
en pourcentage
avant impôt
2013
2013
2013
2012
2012
2012
(2)
-
-
2
-
-
Variation
Effet sur le
Effet sur
Variation du
Effet sur le
Effet sur
du taux de change
bénéfice
l'actif net
taux de change
bénéfice
l'actif net
en pourcentage
avant impôt
en pourcentage
avant impôt
2013
2013
2013
2012
2012
2012
(2)
5
5
(2)
1.682.810
1.682.810
JOHCM European Fund**
Devise
EUR
JPY
1
-
-
(1)
-
-
USD
1
-
-
2
(36)
(36)
Devise
EUR
Variation
Effet sur le
Effet sur
Variation du
Effet sur le
Effet sur
du taux de change
bénéfice
l'actif net
taux de change
bénéfice
l'actif net
en pourcentage
avant impôt
en pourcentage
avant impôt
2013
2013
2013
2012
2012
2012
(2)
14.476.916
14.476.916
(2)
6.776.559
6.776.559
JPY
1
-
-
(1)
-
-
USD
1
(816.237)
(816.237)
2
(665.407)
(665.407)
* Chiffres arrondis à l'unité la plus proche.
** Le 27 août 2013, le compartiment JOHCM European Fund a fusionné avec le compartiment JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund
par le biais d'un transfert en espèces des actifs et passifs du compartiment JOHCM European Fund vers le compartiment JOHCM All
Europe Dynamic Growth Fund. A la date de fusion les actionnaires de JOHCM European Fund ont vu toutes leurs actions de ce
compartiment rachetées en contrepartie de l'émission de nouvelles actions par JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. (Veuillez
consulter la Note 1 pour obtenir des informations complémentaires)
159
Tableau 2*
compartiment
JOHCM Japan Fund
Devise
Variation
Effet sur le
Effet sur
Variation du
Effet sur le
Effet sur
du taux de change
bénéfice
l'actif net
taux de change
bénéfice
l'actif net
en pourcentage
avant impôt
en pourcentage
avant impôt
2013
2013
2013
2012
2012
EUR
(2)
-
-
(2)
-
2012
-
JPY
1
(2.654.999)
(2.654.999)
(1)
2.162.773
2.162.773
Effet sur le
Effet sur
Variation du
Effet sur le
Effet sur
du taux de change
bénéfice
l'actif net
l'actif net
en pourcentage
avant impôt
2013
2013
Devise
Variation
taux de change
bénéfice
en pourcentage
avant impôt
2013
2012
2012
2012
EUR
(2)
2.128.560
2.128.560
(2)
1.310.705
1.310.705
JPY
1
(1.706.710)
(1.706.710)
(1)
560.660
560.660
USD
1
(7.730.913)
(7.730.913)
2
(8.956.066)
(8.956.066)
Variation
Effet sur le
Effet sur
Variation du
Effet sur le
Effet sur
du taux de change
bénéfice
l'actif net
taux de change
bénéfice
l'actif net
en pourcentage
avant impôt
en pourcentage
avant impôt
Devise
2013
2013
2013
2012
2012
2012
EUR
(2)
48.303
48.303
(2)
30.476
30.476
USD
1
(255.997)
(255.997)
2
(546.701)
(546.701)
Devise
Variation
Effet sur le
Effet sur
Variation du
Effet sur le
Effet sur
du taux de change
bénéfice
l'actif net
taux de change
bénéfice
l'actif net
en pourcentage
avant impôt
en pourcentage
avant impôt
2013
2013
2013
2012
2012
2012
EUR
(2)
68.864
68.864
(2)
54.742
54.742
USD
1
(6)
(6)
-
-
-
160
Tableau 2*
compartiment
Devise
USD
Variation
Effet sur le
Effet sur
Variation du
Effet sur le
Effet sur
du taux de change
bénéfice
l'actif net
taux de change
bénéfice
l'actif net
en pourcentage
avant impôt
en pourcentage
avant impôt
2013
2013
2013
2012
2012
2012
1
(364.226)
(364.226)
2
(600.260)
(600.260)
Effet sur le
Effet sur
Variation du
Effet sur le
Effet sur
du taux de change
bénéfice
l'actif net
l'actif net
en pourcentage
avant impôt
2013
2013
1
(194.848)
Devise
USD
Variation
taux de change
bénéfice
en pourcentage
avant impôt
2013
2012
2012
2012
(194.848)
2
(234.130)
(234.130)
Devise
USD
Variation
Effet sur le
Effet sur
Variation du
Effet sur le
Effet sur
du taux de change
bénéfice
l'actif net
taux de change
bénéfice
l'actif net
en pourcentage
avant impôt
en pourcentage
avant impôt
2013
2013
2013
2012
2012
2012
1
(20.739)
(20.739)
2
(18.148)
(18.148)
Variation
Effet sur le
Effet sur
Variation du
Effet sur le
Effet sur
du taux de change
bénéfice
l'actif net
taux de change
bénéfice
l'actif net
en pourcentage
avant impôt
en pourcentage
avant impôt
Devise
2013
2013
2013
2012
2012
2012
EUR
(2)
42.912
42.912
(2)
14.924
14.924
USD
1
(42.153)
(42.153)
2
(33.064)
(33.064)
161
Risque de crédit
Le risque de crédit est le risque qu’un émetteur ou une contrepartie ne soit pas capable d’honorer un engagement
pris à l’égard de la Société. La Société a pour politique de s'engager dans des opérations financières avec une série
de contreparties de renom en diversifiant ainsi le risque. Elle ne prévoit donc pas de subir de pertes de crédit
substantielles sur ses instruments financiers.
En ce qui concerne les Instruments financiers dérivés (« IFD »), le risque de crédit est lié au manquement potentiel
des contreparties à leurs obligations au titre du contrat ou de l’arrangement.
Le risque de crédit est maîtrisé par les moyens suivants :

un processus est en place pour permettre d’évaluer la solvabilité des contreparties et d’établir une limite pour
l’exposition à chaque contrepartie. Les états financiers de chaque contrepartie sont examinés. Une liste des
contreparties approuvées et des limites d’exposition est dressée par le responsable de la conformité du
Gestionnaire d’investissement ;

l’exposition au risque de contreparties approuvées est contrôlée par rapport aux limites fixées ;

un accord juridique standard est conclu pour régir la relation avec chaque contrepartie ;

tous les dérivés cotés en Bourse sont exécutés par le biais de courtiers approuvés et réglés par le biais d’un
courtier de compensation sur la base des documents appropriés ;

les dérivés négociés de gré à gré (options de vente et swaps sur actions) peuvent uniquement être souscrits
auprès d’une contrepartie approuvée à l’aide d’une documentation uniformisée. La contrepartie doit être une
contrepartie de premier rang comme indiqué ci-dessous. Le prix des IFD doit pouvoir être fixé quotidiennement.
Au 31 décembre 2013, les contreparties de la Société sont RBC Investor Services Bank S.A. et Goldman Sachs
International. Les deux sont considérées comme des contreparties dignes de confiance. L’ensemble des actifs et des
passifs financiers de la Société au 31 décembre 2013 sont détenus par RBC Investor Services Bank S.A., excepté 0
GBP (décembre 2012 : 587.533 GBP) qui sont détenus par Goldman Sachs International.
L’exposition de crédit maximale de la Société est la suivante :
31 décembre 2013
31 décembre 2012
31 décembre 2013
31 décembre 2012
£
£
£
£
37.577.269
22.617.933
-
-
865.276
1.856.516
513.399
693.167
38.347
18.787
33.004
24.071
Investissements dans des
instruments financiers dérivés
Prêts sur titres
Autres créances
31 décembre 2013
31 décembre 2012
31 décembre 2013
31 décembre 2012
£
£
£
£
instruments
financiers dérivés
-
-
1.118.747
(441.130)
Prêts sur titres
-
4.703.629
23.633.092
29.389.556
-
1.704.266
1.762.594
-
715
11.576
22.417
8.105
Autres créances
* Le 27 août 2013, le compartiment JOHCM European Fund a fusionné avec le compartiment JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund par
le biais d'un transfert en espèces des actifs et passifs de JOHCM European Fund vers JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. A la date
de fusion les actionnaires de JOHCM European Fund ont vu toutes leurs actions de ce compartiment rachetées en contrepartie de
l'émission de nouvelles actions par JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. (Veuillez consulter la Note 1 pour obtenir des informations
complémentaires)
162
Risque de crédit (suite)
JOHCM Japan Fund
31 décembre 2013
31 décembre 2012
31 décembre 2013
31 décembre 2012
£
£
£
£
6.168.700
1.074.519
9.988
10.599
4.960.212
-
51.906.180
34.886.020
-
771.018
2.758.321
961.922
31.721
11.669
50.410
24.882
instruments
Prêts sur titres
Autres créances
31 décembre 2013
31 décembre 2012
31 décembre 2013
31 décembre 2012
£
£
£
£
instruments
515
-
728
-
Prêts sur titres
436.987
1.569.897
97.702
273.640
783.441
1.471.261
-
-
33.434
20.881
28.759
22.553
Autres créances
JOHCM Global Emerging Markets
Opportunities Fund
31 décembre 2013
31 décembre 2012
31 décembre 2013
31 décembre 2012
£
£
£
£
instruments
-
-
-
-
Prêts sur titres
-
1.104.331
586.472
644.026
Autres créances
-
-
9.917
-
34.156
20.643
22.879
10.536
31 décembre 2013
31 décembre 2012
31 décembre 2013
31 décembre 2012
£
£
£
£
instruments
-
-
12
-
Prêts sur titres
-
183.278
-
-
92.909
96.619
-
32.627
Autres créances
32.519
17.955
17.007
5.910
163
Risque lié à la gestion du portefeuille
En raison de la nature des contrats à terme, les liquidités pour faire face aux dépôts de couverture initiaux et futurs
peuvent être détenues par un courtier avec lequel le compartiment a une position ouverte. Au moment de l'exécution
de l'option, le compartiment peut payer une prime à une contrepartie. En cas de faillite de la contrepartie, cette prime
risque d'être perdue, en plus des gains non réalisés lorsque le contrat est « au cours ». Les compartiments n'ont, à
cette date, conclu aucun contrat de ce type.
Risque opérationnel
Le risque opérationnel est le risque qu’une déficience de l’efficacité et de la précision des systèmes d’information ou
des contrôles internes n’entraîne une perte substantielle. Ce risque peut résulter d’une erreur humaine, d’une
défaillance d’un système ou de procédures ou de contrôles de gestion internes inappropriés :
 les normes et les systèmes d’évaluation utilisés par l’Agent administratif sont conformes aux normes actuelles du
secteur, les dérivés étant évalués à la valeur du marché et les expositions constatées sur une base ajustée en
fonction d’un coefficient delta ;
 l’évaluation/la fixation du prix de tous les instruments financiers dérivés est opérée et constatée indépendamment
au moyen de méthodologies appropriées à l’instrument. Aucun dérivé de gré à gré n’est utilisé ;
 une séparation des fonctions est pratiquée entre le Gestionnaire d’investissement et l’Agent administratif ;
 il existe des procédures de contrôle opérationnelles pour permettre un enregistrement rapide et précis des
transactions sur des titres physiques et dérivés et protéger l’intégrité des systèmes et des informations du
portefeuille. Toutes les transactions sont comptabilisées à leur date d’exécution et l’historique d’une transaction
ne peut être supprimé du système ;
 des rapprochements indépendants des avoirs du portefeuille et des confirmations fréquentes des courtiers sont
pratiqués mensuellement à la fois par le Gestionnaire d'investissement et l’Agent administratif et avalisées par le
personnel supérieur ;

l’utilisation de nouveaux types d’instruments dérivés doit être approuvée par le Conseil après examen des
risques d’investissement et opérationnels et des exigences ; et il existe des plans détaillés de continuité des
activités/de reprise après sinistre à la fois pour le Gestionnaire d'investissement et l’Agent administratif.
Le Gestionnaire d'investissement analyse et surveille quotidiennement les portefeuilles des compartiments. Les
expositions sont mesurées selon le marché, la catégorie d’actifs, le secteur et la capitalisation du marché. Un
contrôle de conformité est exécuté avant et après les transactions afin d’assurer que les lignes directrices
d’investissement des compartiments ne sont pas enfreintes.
Responsabilité croisée entre compartiments
La Société est constituée sous la forme d’un fonds à compartiments multiples à responsabilité séparée entre
compartiments. Au regard de la loi irlandaise, les actifs d’un Compartiment ne peuvent répondre des dettes des
autres compartiments. Toutefois, la Société constitue une entité juridique unique qui peut exercer ses activités ou
détenir des actifs par le biais d’une autre entité ou faire l’objet de réclamations dans d’autres juridictions susceptibles
de ne pas reconnaître une telle séparation. Il ne peut être garanti que les tribunaux d’une quelconque juridiction hors
d’Irlande appliqueront les limitations de responsabilité associées aux sociétés à responsabilité séparée, pas plus qu’il
ne peut être garanti que les créanciers d’un Compartiment ne chercheront pas à faire exécuter les obligations d’un tel
Compartiment par un autre Compartiment.
164
Risque de liquidité
Le risque de liquidité est le risque qu'une entité éprouve des difficultés à réaliser des actifs ou à collecter les fonds
nécessaires au respect des engagements associés aux instruments financiers.
La responsabilité ultime de la gestion du risque de liquidité incombe au Conseil, qui a mis en place un cadre
approprié de gestion du risque de liquidité afin de satisfaire aux besoins de gestion de liquidité de la Société.
Généralement, les actifs du Compartiment sont composés de titres négociés activement et hautement liquides. Les
risques de liquidité associés à la nécessité de répondre aux demandes de rachat des actionnaires sont réduits en
maintenant une réserve de liquidités constante permettant de faire face aux niveaux habituels de demande et en
détenant des valeurs liquides. Les rachats sont réglés sur une base T+4 (les rachats sont payés quatre jours après la
date de la transaction) et il est donc possible de vendre des titres selon les nécessités pour honorer les rachats.
Les compartiments évitent de conclure des contrats sur produits dérivés qui entraînent une exposition non couverte
par des actifs liquides suffisants ou une exposition totale des investissements qui dépasse le total des fonds des
actionnaires.
Le cadre de gestion des risques adopté exige que la couverture soit composée de réserves de liquidités ou de titres
physiques.
Il est considéré que les titres cotés de la Société sont aisément réalisables dès lors qu’ils sont cotés sur des marchés
boursiers reconnus. Le tableau aux pages 157 à 168 illustre la liquidité du portefeuille de chaque compartiment.
La liquidité est contrôlée par les moyens suivants :
 la liquidité de tous les instruments utilisés, y compris les instruments financiers dérivés, est contrôlée
quotidiennement par rapport aux objectifs d’investissement et aux besoins de liquidité de chaque compartiment.
Les positions en espèces sont contrôlées et enregistrées sur une base quotidienne afin d’assurer que chaque
compartiment puisse respecter dûment les obligations résultat de ses positions en IFD ; et
 il existe des procédures pour examiner les pondérations en espèces de chaque compartiment afin d’assurer que
les besoins de liquidités seront satisfaits en cas de fluctuations extrêmes des marchés pour respecter les
obligations à leur échéance.
165
Risque de liquidité (suite)
Exigible entre
Exigible
à 30 jours
Exigible
à 90 jours
3 & 12
mois
Total
891.185.411
-
-
-
891.185.411
-
482
-
-
482
10.372.884
-
-
-
10.372.884
5.443.426
-
-
-
5.443.426
865.276
-
-
-
865.276
-
-
38.347
-
38.347
907.866.997
482
38.347
-
907.905.826
Exigible
à vue
ACTIF 2013 (£)
Placements en valeurs mobilières négociables
Investissements en instruments financiers dérivés
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2013 (£)
-
7.234
-
-
7.234
1.551.510
-
-
-
1.551.510
Administrateurs
-
687.278
-
-
687.278
-
7.744.352
-
-
7.744.352
-
12.503
-
-
12.503
Autres charges
-
59.789
-
-
59.789
d’actions participantes remboursables en 2013
897.843.160
-
-
-
897.843.160
TOTAL DU PASSIF
899.394.670
8.511.156
-
-
907.905.826
614.240.506
-
-
-
614.240.506
-
207
-
-
207
4.919.388
-
-
-
4.919.388
1.299.122
-
-
-
1.299.122
1.856.516
-
-
-
1.856.516
Actifs nets attribuables aux détenteurs
ACTIF 2012 (£)
-
-
18.787
-
18.787
622.315.532
207
18.787
-
622.334.526
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2012 (£)
-
1.855
-
-
1.855
593.985
-
-
-
593.985
2.822.255
-
-
-
2.822.255
Administrateurs
-
547.205
-
-
547.205
-
431.738
-
-
431.738
-
2.589
-
-
2.589
Autres charges
-
30.448
-
-
30.448
617.904.451
-
-
-
617.904.451
TOTAL DU PASSIF
621.320.691
1.013.835
-
-
622.334.526
166
Exigible entre
Exigible
Exigible
Exigible
3 & 12
à vue
à 30 jours
à 90 jours
mois
Total
305.130.887
-
-
-
305.130.887
ACTIF 2013 (£)
5.081.926
-
-
-
5.081.926
618.947
-
-
-
618.947
570.286
-
-
-
570.286
513.399
-
-
-
513.399
Autres créances
-
-
33.004
-
33.004
311.915.445
-
33.004
-
311.948.449
529.754
-
-
-
529.754
578.056
-
-
-
578.056
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2013 (£)
Administrateurs
-
255.377
-
-
255.377
-
5.147.212
-
-
5.147.212
-
8.901
-
-
8.901
Autres charges
-
26.178
-
-
26.178
305.402.971
-
-
-
305.402.971
TOTAL DU PASSIF
306.510.781
5.437.668
-
-
311.948.449
237.931.386
-
-
-
237.931.386
ACTIF 2012 (£)
-
-
291.976
-
291.976
77.233
-
-
-
77.233
693.167
-
-
-
693.167
-
-
24.071
-
24.071
238.701.786
-
316.047
-
239.017.833
Découvert bancaire
564.342
-
-
-
564.342
217.667
-
-
-
217.667
Administrateurs
-
218.071
-
-
218.071
-
2.124
-
-
2.124
Autres charges
-
18.298
-
-
18.298
237.997.331
-
-
-
237.997.331
TOTAL DU PASSIF
238.779.340
238.493
-
-
239.017.833
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2012 (£)
167
Exigible entre
Exigible
Exigible
Exigible
3 & 12
à vue
à 30 jours
à 90 jours
mois
Total
Autres créances
-
-
715
-
715
TOTAL DE L'ACTIF
-
-
715
-
715
512
-
-
-
512
Administrateurs
-
6
-
-
6
-
168
-
-
168
Autres charges
-
29
-
-
29
512
203
-
-
715
149.537.934
-
-
-
149.537.934
373.455
-
-
-
373.455
ACTIF 2013 (£)
PASSIF 2013 (£)
Découvert bancaire
TOTAL DU PASSIF
ACTIF 2012 (£)
-
-
65.448
-
65.448
1.704.266
-
-
-
1.704.266
-
-
11.576
-
11.576
151.615.655
-
77.024
-
151.692.679
-
6.305
-
-
6.305
5.536
-
-
-
5.536
Administrateurs
-
17.940
-
-
17.940
-
4.481
-
-
4.481
Autres charges
-
13.620
-
-
13.620
151.644.797
-
-
-
151.644.797
TOTAL DU PASSIF
151.650.333
42.346
-
-
151.692.679
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2012 (£)
d'un transfert en espèces des actifs et passifs de JOHCM European Fund vers JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. A la date de fusion les
actionnaires de JOHCM European Fund ont vu toutes leurs actions de ce compartiment rachetées en contrepartie de l'émission de nouvelles actions
par JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. (Veuillez consulter la Note 1 pour obtenir des informations complémentaires)
168
Exigible
Exigible
Exigible
Exigible entre
3 & 12
à vue
à 30 jours
à 90 jours
mois
1.050.923.366
-
-
Total
ACTIF 2013 (£)
- 1.050.923.366
-
1.374.633
-
-
1.374.633
24.676.113
-
-
-
24.676.113
5.209.578
-
-
-
5.209.578
1.762.594
-
-
-
1.762.594
-
-
22.417
-
22.417
1.082.571.651
1.374.633
22.417
- 1.083.968.701
-
-
255.886
-
-
185.140
-
-
185.140
1.698.338
-
-
-
1.698.338
2.663.014
-
-
-
2.663.014
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2013 (£)
Découvert bancaire
255.886
-
888.349
-
-
888.349
-
6.476.425
-
-
6.476.425
-
12.504
-
-
12.504
Autres charges
-
68.721
-
-
68.721
1.071.720.324
-
-
- 1.071.720.324
TOTAL DU PASSIF
1.076.081.676
7.631.139
255.886
- 1.083.968.701
ACTIF 2012 (£)
489.526.198
-
-
-
489.526.198
-
368.871
-
-
368.871
3.765.483
-
-
-
3.765.483
19.031
-
-
-
19.031
-
-
8.105
-
8.105
493.310.712
368.871
8.105
-
493.687.688
-
-
810.001
-
810.001
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2012 (£)
4.517
-
-
-
4.517
1.073.681
-
-
-
1.073.681
Découvert bancaire
-
416.948
-
-
416.948
-
963.849
-
-
963.849
-
2.350
-
-
2.350
Autres charges
-
93.576
-
-
93.576
490.322.766
-
-
-
490.322.766
TOTAL DU PASSIF
491.400.964
1.476.723
810.001
-
493.687.688
169
JOHCM Japan Fund
ACTIF 2013 (£)
Autres créances
Exigible
à vue
Exigible
à 30 jours
Exigible
à 90 jours
Exigible
entre
3 & 12
mois
583.282.299
16.166.326
2.933.846
-
6.187.143
-
297.870
31.721
-
583.282.299
6.187.143
16.166.326
297.870
2.933.846
31.721
TOTAL DE L'ACTIF
602.382.471
6.187.143
329.591
-
608.899.205
Total
PASSIF 2013 (£)
Ad i i t t
Autres charges
566.856
5.626.534
-
18.443
415.087
438.152
19.710
51.146
-
-
18.443
566.856
5.626.534
415.087
438.152
19.710
51.146
601.763.277
-
-
-
601.763.277
TOTAL DU PASSIF
607.956.667
942.538
-
-
608.899.205
ACTIF 2012 (£)
Autres créances
257.890.984
3.017.031
3.273.208
771.018
-
1.084.532
-
285.726
11.669
-
257.890.984
1.084.532
3.017.031
285.726
3.273.208
771.018
11.669
TOTAL DE L'ACTIF
264.952.241
1.084.532
297.395
-
266.334.168
PASSIF 2012 (£)
Ad i i t t
Autres charges
299.186
1.363.481
-
10.013
182.459
1.933.905
3.518
25.364
-
-
10.013
299.186
1.363.481
182.459
1.933.905
3.518
25.364
262.516.242
-
-
-
262.516.242
TOTAL DU PASSIF
264.178.909
2.155.259
-
-
266.334.168
170
Exigible entre
Exigible
Exigible
Exigible
3 & 12
à vue
à 30 jours
à 90 jours
mois
Total
1.338.589.812
ACTIF 2013 (£)
1.338.589.812
-
-
-
-
20.280
-
-
20.280
9.833.400
-
-
-
9.833.400
-
-
48.689
-
48.689
9.474.604
-
-
-
9.474.604
-
-
2.758.321
-
2.758.321
Autres créances
-
-
50.410
-
50.410
1.357.897.816
20.280
2.857.420
-
1.360.775.516
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2013 (£)
-
10.292
-
-
10.292
888.405
-
-
-
888.405
10.550.280
-
-
-
10.550.280
-
1.307.235
-
-
1.307.235
-
7.547.584
-
-
7.547.584
-
17.908
-
-
17.908
Autres charges
-
87.547
-
-
87.547
1.340.366.265
-
-
-
1.340.366.265
TOTAL DU PASSIF
1.351.804.950
8.970.566
-
-
1.360.775.516
773.584.835
-
-
-
773.584.835
-
24.233
-
-
24.233
25.800.210
-
-
-
25.800.210
ACTIF 2012 (£)
-
-
50.178
-
50.178
8.940.359
-
-
-
8.940.359
961.922
-
-
-
961.922
-
-
24.882
-
24.882
809.287.326
24.233
75.060
-
809.386.619
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2012 (£)
-
13.634
-
-
13.634
103.323
-
-
-
103.323
3.419.679
-
-
-
3.419.679
-
854.170
-
-
854.170
-
4.657
-
-
4.657
Autres charges
-
30.227
-
-
30.227
804.960.929
-
-
-
804.960.929
TOTAL DU PASSIF
808.483.931
902.688
-
-
809.386.619
171
Exigible
à 30 jours
Exigible
à 90 jours
Exigible entre
3 & 12
mois
Total
81.790.162
-
-
-
81.790.162
-
728
-
-
728
1.266.817
-
-
-
1.266.817
-
-
46.690
-
46.690
-
Exigible
à vue
ACTIF 2013 (£)
30.473
-
783.441
-
-
-
83.870.893
728
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
-
30.473
-
783.441
33.434
-
33.434
80.124
-
83.951.745
PASSIF 2013 (£)
-
213
-
-
213
11.323
-
-
-
11.323
538.801
538.801
-
-
-
-
92.804
-
-
92.804
-
811.721
-
-
811.721
-
17.908
-
-
17.908
Autres charges
-
21.070
-
-
21.070
82.457.905
-
-
-
82.457.905
TOTAL DU PASSIF
83.008.029
943.716
-
-
83.951.745
97.570.830
-
-
-
97.570.830
-
1.147
-
-
1.147
1.876.336
-
-
-
1.876.336
54.948
ACTIF 2012 (£)
-
-
54.948
-
1.428
-
-
-
1.428
1.471.261
-
-
-
1.471.261
-
-
20.881
-
20.881
100.919.855
1.147
75.829
-
100.996.831
-
2.321
-
-
2.321
1
-
-
-
1
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2012 (£)
Découvert bancaire
223.591
-
-
-
223.591
1.454.813
-
-
-
1.454.813
-
101.782
-
-
101.782
-
5.577
-
-
5.577
Autres charges
-
14.792
-
-
14.792
99.193.954
-
-
-
99.193.954
100.872.359
124.472
-
-
100.996.831
TOTAL DU PASSIF
172
Exigible entre
Exigible
Exigible
Exigible
3 & 12
à vue
à 30 jours
à 90 jours
mois
Total
9.789.849
-
-
-
9.789.849
40.511
-
-
-
40.511
ACTIF 2013 (£)
-
-
1.011
-
1.011
10.000
-
-
-
10.000
-
-
28.759
-
28.759
9.840.360
-
29.770
-
9.870.130
528
-
-
-
528
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2013 (£)
Administrateurs
-
7.641
-
-
7.641
-
36.018
-
-
36.018
-
12.504
-
-
12.504
Autres charges
-
2.911
-
-
2.911
9.810.528
-
-
-
9.810.528
TOTAL DU PASSIF
9.811.056
59.074
-
-
9.870.130
7.368.758
-
-
-
7.368.758
6.971
-
-
-
6.971
-
-
22.553
-
22.553
7.375.729
-
22.553
-
7.398.282
ACTIF 2012 (£)
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2012 (£)
Administrateurs
-
5.286
-
-
5.286
-
11.730
-
-
11.730
-
3.917
-
-
3.917
Autres charges
-
494
-
-
494
7.376.855
-
-
-
7.376.855
TOTAL DU PASSIF
7.376.855
21.427
-
-
7.398.282
173
Exigible entre
Exigible
Exigible
Exigible
3 & 12
à vue
à 30 jours
à 90 jours
mois
Total
93.575.448
-
-
-
93.575.448
5.081.050
-
-
-
5.081.050
166.518
-
-
-
166.518
-
-
34.156
-
34.156
98.823.016
-
34.156
-
98.857.172
166.518
-
-
-
166.518
290.141
-
-
-
290.141
Administrateurs
-
16.903
-
-
16.903
-
19.710
-
-
19.710
Autres charges
-
4.956
-
-
4.956
98.358.944
-
-
-
98.358.944
TOTAL DU PASSIF
98.815.603
41.569
-
-
98.857.172
69.717.806
-
-
-
69.717.806
1.338.250
-
-
-
1.338.250
-
-
4.250
-
4.250
Autres créances
-
-
20.643
-
20.643
71.056.056
-
24.893
-
71.080.949
Administrateurs
-
10.267
-
-
10.267
-
6.174
-
-
6.174
Autres charges
-
1.177
-
-
1.176
71.063.331
-
-
-
71.063.331
TOTAL DU PASSIF
71.063.331
17.618
-
-
71.080.949
ACTIF 2013 (£)
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2013 (£)
ACTIF 2012 (£)
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2012 (£)
174
Exigible entre
Exigible
Exigible
Exigible
3 & 12
à vue
à 30 jours
à 90 jours
mois
Total
63.991.659
-
-
-
63.991.659
ACTIF 2013 (£)
-
26
-
-
26
7.034.187
-
-
-
7.034.187
-
-
16.429
-
16.429
47.327
-
-
-
47.327
9.917
-
-
-
9.917
-
-
22.879
-
22.879
71.083.090
26
39.308
-
71.122.424
-
225
-
-
225
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2013 (£)
Découvert bancaire
4
-
-
-
4
20.082
-
-
-
20.082
134.298
-
-
-
134.298
Administrateurs
-
74.336
-
-
74.336
-
386.207
-
-
386.207
-
16.107
-
-
16.107
Autres charges
-
5.130
-
-
5.130
70.486.035
-
-
-
70.486.035
TOTAL DU PASSIF
70.640.419
482.005
-
-
71.122.424
32.752.872
-
-
-
32.752.872
688.452
-
-
-
688.452
-
-
27.498
-
27.498
500
-
-
-
500
-
-
10.536
-
10.536
33.441.824
-
38.034
-
33.479.858
4
-
-
-
4
Administrateurs
-
39.626
-
-
39.626
-
89.381
-
-
89.381
-
5.045
-
-
5.045
Autres charges
-
553
-
-
553
33.345.249
-
-
-
33.345.249
TOTAL DU PASSIF
33.345.253
134.605
-
-
33.479.858
ACTIF 2012 (£)
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2012 (£)
Découvert bancaire
175
Exigible
à vue
Exigible
à 30 jours
Exigible
à 90 jours
Exigible entre
3 & 12
mois
Total
13.048.543
-
-
-
13.048.543
2.527
-
-
-
2.527
-
-
42.988
-
42.988
50.253
-
-
-
50.253
-
-
92.909
-
92.909
13.101.323
-
32.519
168.416
-
32.519
13.269.739
-
442
-
-
442
137.242
ACTIF 2013 (£)
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2013 (£)
Découvert bancaire
137.242
-
-
-
8.143
-
-
-
8.143
52.770
-
-
-
52.770
Administrateurs
-
9.446
-
-
9.446
-
18.065
-
-
18.065
-
16.107
-
-
16.107
Autres charges
-
2.892
-
-
2.892
13.024.632
-
-
-
13.024.632
TOTAL DU PASSIF
13.222.787
46.952
-
-
13.269.739
5.460.308
-
-
-
5.460.308
-
34
-
-
34
2.942
-
-
-
2.942
ACTIF 2012 (£)
-
-
1.582
-
1.582
88.885
-
-
-
88.885
96.619
-
-
-
96.619
5.648.754
34
17.955
19.537
-
17.955
5.668.325
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2012 (£)
-
187
-
-
187
Découvert bancaire
86.801
-
-
-
86.801
13.455
-
-
-
13.455
92.671
-
-
-
92.671
-
4.025
-
-
4.025
-
39.547
-
-
39.547
-
5.045
-
-
5.045
Autres charges
-
1.066
-
-
1.066
5.425.528
-
-
-
5.425.528
176
TOTAL DU PASSIF
5.618.455
49.870
-
-
5.668.325
Exigible entre
Exigible
Exigible
Exigible
3 & 12
à vue
à 30 jours
à 90 jours
mois
Total
9.671.234
-
-
-
9.671.234
-
12
-
-
12
1.218.071
-
-
-
1.218.071
ACTIF 2013 (£)
-
-
6.577
-
6.577
10.100
-
-
-
10.100
-
-
-
-
-
Autres créances
-
-
17.007
-
17.007
10.899.405
12
23.584
-
10.923.001
5.500
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2013 (£)
5.500
-
-
-
-
3.626
-
-
3.626
-
12.721
-
-
12.721
-
17.908
-
-
17.908
Autres charges
-
1.771
-
-
1.771
10.881.475
-
-
-
10.881.475
TOTAL DU PASSIF
10.886.975
36.026
-
-
10.923.001
3.815.905
-
-
-
3.815.905
275.030
-
-
-
275.030
-
-
4.682
-
4.682
100
-
-
-
100
32.627
-
-
-
32.627
-
-
5.910
-
5.910
4.123.662
-
10.592
-
4.134.254
ACTIF 2012 (£)
Autres créances
TOTAL DE L'ACTIF
PASSIF 2012 (£)
-
229
-
-
229
29.393
-
-
-
29.393
-
1.267
-
-
1.267
-
5.641
-
-
5.641
Autres charges
-
429
-
-
429
4.097.295
-
-
-
4.097.295
TOTAL DU PASSIF
4.126.688
7.566
-
-
4.134.254
177
Risque de taux d'intérêt
Le risque de taux d'intérêt est le risque que la valeur d'un instrument financier fluctue en raison de variations des
taux d'intérêt du marché. La Société n’est pas exposée à d’importants risques des taux d’intérêt dès lors que la
majorité de ses actifs financiers sont des actions et d’autres instruments qui ne portent pas d’intérêts et n’ont pas de
date d’échéance. Au terme de l’exercice, les compartiments ne détenaient aucun titre à revenu fixe.
Exposition mondiale aux instruments financiers dérivés
Le département de gestion des risques du Gestionnaire des investissements a évalué le profil de risque de la
Société et de ses compartiments sur la base de la politique et la stratégie en matière d'investissements et de
l'utilisation d'instruments financiers dérivés. Sur la base du profil de risque, le département de gestion des risques a
déterminé que la méthode pour le calcul de l'exposition globale aux instruments financiers dérivés pour tous les
compartiments serait celle de l'approche des engagements lorsqu'un compartiment détient des instruments
financiers dérivés.
S'il y a lieu, les dépassements des limites d'exposition sont identifiés grâce à l'approche des engagements et soumis
au Gestionnaire des investissements et communiqués aux Administrateurs. Un rapport annuel des IFD est transmis
à la Banque centrale et détaille tous les dépassements au niveau de l'exposition globale ou de l'exposition en risque
de contrepartie dans le cadre des Instruments Financiers Dérivés. Au cours des années clôturées au 31 décembre
2013 et au 31 décembre 2012, aucun dépassement des limites d'exposition en Instruments Financiers Dérivés n'a
été constaté.
9. Distributions aux actionnaires
Compartiment
Exercice clos le
Exercice clos le
31 décembre 2013 31 décembre 2012
£
£
8.336.223
7.313.174
7.382.288
6.739.333
4.322.447
4.307.984
4.754.310
2.639.414
397.412
2.350.030
14.097.442
405.242
1.017.385
244.574
33.372
17.781
816.806
20.840
23.279
3.214
s.o.
JOHCM Japan Fund
JOHCM Global Opportunities Fund*
** Le 27 août 2013, le compartiment JOHCM European Fund a fusionné avec le compartiment JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund par le biais d'un transfert en
espèces des actifs et passifs du compartiment JOHCM European Fund vers le compartiment JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. A la date de fusion les
actionnaires de JOHCM European Fund ont vu toutes leurs actions de ce compartiment rachetées en contrepartie de l'émission de nouvelles actions par JOHCM All
Europe Dynamic Growth Fund. (Veuillez consulter la Note 1 pour obtenir des informations complémentaires)
La Société peut déclarer des dividendes une fois par année sur les revenus nets disponibles à des fins de
distribution. La distribution de 2013 a été rendue possible grâce aux revenus au 31 décembre 2012.
Les Administrateurs ont mis en œuvre une politique de distribution destinée à permettre à la Société d’obtenir, en
droit fiscal britannique, la qualification de « Fonds de distribution » pour tous les compartiments et toutes les
catégories d’actions. Une telle certification est accordée rétrospectivement et aucune garantie de son obtention ne
peut être donnée. La Société a été certifiée en qualité de Fonds de distribution pour l’exercice clôturé le 31 décembre
2012, relativement à tous les compartiments et catégories d’actions.
Depuis l'exercice clos le 31 décembre 2011, la Société est tombée sous le coup du nouveau régime d'information
financière applicable aux Fonds de placement (UK Reporting Funds) et tous les compartiments ont un statut
d'information financière.
Distributions payables aux titulaires d’actions participantes remboursables privilégiées
Les distributions proposées aux détenteurs d’actions participantes sont classées comme des charges financières
dans le compte de résultat lors de leur ratification par l’Assemblée générale annuelle.
178
10. Utilisation des commissions
Selon les règles de la Financial Conduct Authority (FCA - Autorité de régulation financière) britannique dont il
dépend, le Gestionnaire des investissements ne peut utiliser les commissions payées par la Société que pour payer
pour ses services d'exécution ou de recherche. Ces paiements ne seront normalement faits qu'au courtier exécutant
les opérations pour la Société mais le Gestionnaire des investissements fait aussi une utilisation limitée d'accords de
partage des commissions. Selon ces accords, une partie de la commission payée à des agents de partage des
commissions qui effectuent les opérations pour la Société est mise de côté et payée ensuite à la direction du
Gestionnaire des investissements pour des fournisseurs de recherches spécialisés qui aideront aux dispositions de
services d'investissement de la Société.
11. Gestion de portefeuille efficace
Des techniques et instruments destinés à gérer efficacement le portefeuille ont été utilisés au cours de l'exercice
pour le JOHCM European Select Values Fund. Le JOHCM Japan Fund recourt à des contrats de change à terme
pour couvrir les catégories d’actions couvertes.
Le Compartiment pourra également conclure des contrats de prêt de titres avec une ou plusieurs contreparties dans
le cadre d’une gestion efficace du portefeuille, et, notamment dans l’optique de générer des revenus
supplémentaires pour le Compartiment en contrepartie d’un niveau de risque approprié, compte tenu du profil de
risque du Compartiment et sous réserve des conditions et limites exposées dans les Notifications OPCVM et des
autres limites imposées périodiquement par la Banque centrale. (Voir note 15)
La variation des plus-values et moins-values non réalisées et des plus-values et moins-values réalisées sur les
instruments financiers dérivés utilisés à des fins de GEP est indiqué à l'Annexe 12, Plus-value/(moins-value) nette
sur les activités d'investissement.
Les techniques et instruments ayant pour objet des valeurs mobilières et utilisés aux fins d'une gestion de portefeuille
efficace ne peuvent être employés que conformément aux objectifs de placement de l’organisme de placement
collectif. Ces techniques ou instruments doivent être considérés par le Gestionnaire d'investissement comme étant
économiquement indiqués dans le cadre d’une gestion de portefeuille efficace de la Société, à savoir que ces
techniques ou instruments ne peuvent être utilisés que pour une ou plusieurs raisons suivantes :
(i) une réduction du risque ;
(ii) une réduction des coûts ; ou
(iii) une augmentation du capital ou de revenus pour l'organisme.
Au 31 décembre 2013, les contrats de dérivés en cours sur un compartiment seulement, le JOHCM European Select
Values Fund, et les contrats de dérivés suivants étaient inclus dans le bilan de la Société et passés à leur juste
valeur en pertes et profits.
Quantité
notionnelle
31 déc. 2013
£
Juste valeur
de l'actif
31 déc. 2013
£
Juste valeur
du passif
31 déc. 2013
£
Quantité
notionnelle
31 déc. 2012
£
Juste valeur
de l'actif
31 déc. 2012
£
Juste valeur
du passif
31 déc. 2012
£
Contrats d’option
4.330
974.439
-
591
38.379
-
Contrats de swap
(770.030)
396.967
(242.649)
(853.052)
330.486
(805.199)
(242.649)
(852.461)
368.865
(805.199)
Total
(765.700)
1.371.406
179
12. Gains et pertes sur les actifs financiers
Analyse des gains et pertes découlant des opérations sur actifs financiers pour l'exercice clôturé le
31 décembre 2013
Investissements
Change
Investissements
Change
Investissements
Change
Investissements
Change
Contrats d’option
Swaps
JOHCM Japan Fund
Investissements
Change
Investissements
Change
Investissements
Change
Droits
Gains/(pertes)
Gains/(Pertes)
réalisés
réalisés
Total
£
£
£
179.785.885
(1.195.607)
(18.661)
178.571.617
30.436.578
(4.944)
30.431.634
210.222.463
(1.195.607)
(23.605)
209.003.251
33.199.364
9.402
60
33.208.826
49.190.975
49.190.975
82.390.339
9.402
60
82.399.801
27.742.371
(12.481)
(15.842.102)
-
11.900.269
(12.481)
(4.911)
9.742
4.831
27.724.979
(15.832.360)
11.892.619
60.788.096
(2.276.833)
(39.207)
(5.419.536)
-
99.177.770
(2.196)
(1.084.364)
654.987
159.965.866
(2.276.833)
(41.403)
(6.503.900)
654.987
53.052.520
98.746.197
151.798.717
44.434.018
230.623
36.312.690
27.201.063
5.525.214
71.635.081
230.623
41.837.904
80.977.331
32.726.277
113.703.608
104.768.562
(4.493.641)
27.439
100.302.360
227.033.019
(35.218)
226.997.801
331.801.581
(4.493.641)
(7.779)
327.300.161
8.965.030
(833.548)
(49.592)
8.081.890
(4.599.874)
2.038
193.838
(4.403.998)
4.365.156
(833.548)
(47.554)
193.838
3.677.892
* Le 27 août 2013, le compartiment JOHCM European Fund a fusionné avec le compartiment JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund par le biais d'un transfert en
espèces des actifs et passifs de JOHCM European Fund vers JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. A la date de fusion les actionnaires de JOHCM European
180
Fund ont vu toutes leurs actions de ce compartiment rachetées en contrepartie de l'émission de nouvelles actions par JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund.
(Veuillez
consulter
la
Note
1
pour
obtenir
des
informations
complémentaires)
181
12. Gains et pertes sur actifs financiers (suite)
31 décembre 2013 (suite)
Investissements
Change
Gains/(pertes)
réalisés
£
Gain/(Perte)
réalisés
£
Total
£
1.173.641
4.566
721.386
-
1.895.027
4.566
(14.916)
-
(14.916)
1.163.291
721.386
1.884.677
(545.482)
(341.715)
(24.032)
1.730.630
-
1.185.148
(341.715)
(24.032)
(911.229)
1.730.630
819.401
2.717.086
(348.696)
(1.750.092)
-
966.994
(348.696)
Opportunities Fund
Investissements
Change
Investissements
Change
(2.914)
(199)
(3.113)
2.365.476
(1.750.291)
615.185
399.108
(105.271)
(677.164)
-
(278.056)
(105.271)
Investissements
Change
(2.811)
(342)
(3.153)
291.026
(677.506)
(386.480)
Investissements
Change
801.925
(88.156)
685.074
-
1.486.999
(88.156)
(17.271)
241
(17.030)
696.498
685.315
1.381.813
182
31 décembre 2012
Gains/(pertes)
Gain/(Perte)
réalisés
non-réalisés
Total
£
£
£
14.952.179
(2.717.030)
(91.856)
12.143.293
76.715.670
(1.648)
76.714.022
91.667.849
(2.717.030)
(93.504)
88.857.315
(12.715.809)
19.822
(88)
(12.696.075)
73.647.778
73.647.778
60.931.969
19.822
(88)
60.951.703
JOHCM European Fund
Investissements
Change
140.739
(689.907)
18.778.920
-
18.919.659
(689.907)
(102.063)
(6.305)
(108.368)
(651.231)
18.772.615
18.121.384
18.679.911
(1.369.095)
(292.776)
(3.994.091)
48.455.343
(4.796)
86.881
67.135.254
(1.373.891)
(292.776)
(3.907.210)
13.023.949
48.537.428
61.561.377
4.576.799
(215.434)
3.153.045
18.436.117
1.198.607
-
23.012.916
983.173
3.153.045
7.514.410
19.634.724
27.149.134
685.321
(3.265.257)
154.439
(2.425.497)
54.872.610
10.599
54.883.209
55.557.931
(3.265.257)
165.038
52.457.712
(3.187.418)
(763.097)
(92.627)
(4.043.142)
12.957.815
(1.174)
12.956.641
9.770.397
(763.098)
(93.801)
8.913.498
Investissements
Change
Investissements
Change
Investissements
Change
Contrats d’option
JOHCM Japan Fund
Investissements
Change
Investissements
Change
Investissements
Change
183
31 décembre 2012 (suite)
Gains/(pertes)
réalisés
£
Gains/(Pertes)
non-réalisés
£
Total
£
(160.836)
(8.330)
1.670.837
-
1.510.001
(8.330)
(28.088)
-
(28.088)
(197.254)
1.670.837
1.473.583
(1.958.122)
(202.851)
(15.242)
3.722.374
-
1.764.252
(202.851)
(15.242)
(2.176.215)
3.722.374
1.546.158
1.117.123
(142.022)
3.141.983
-
4.259.106
(142.022)
(9.778)
-
(9.778)
965.323
3.141.983
4.107.306
112.615
(9.512)
770.137
-
882.752
(9.512)
(2.293)
(153)
(2.446)
Investissements
Change
Opportunities Fund
Investissements
Change
Investissements
Change
Investissements
Change
Futures
Investissements
Change
184
1.138
-
1.138
101.948
769.984
871.932
4.704
(10.904)
184.846
(229)
189.550
(11.133)
(7.979)
-
(7.979)
(14.179)
184.617
170.438
13. État des actifs nets pour la période en cours et les périodes antérieures
Actifs nets
Valeur nette d'inventaire unitaire Actions GBP A
Valeur nette d'inventaire unitaire Actions EUR A
Valeur nette d'inventaire unitaire Actions GBP B
Valeur nette d'inventaire unitaire Actions EUR B
Valeur nette d'inventaire unitaire Actions GBP Y
Actifs nets
Actifs nets
Valeur nette d'inventaire par unité Actions GBP Z
Actifs nets
Valeur nette d'inventaire unitaire Actions EUR X
JOHCM Japan Fund
Actifs nets
Valeur nette d'inventaire unitaire Actions GBP AH
Valeur nette d'inventaire unitaire Actions JPY A
Valeur nette d'inventaire unitaire Actions GBP BH
Valeur nette d'inventaire unitaire Actions JPY B
Actifs nets
Valeur nette d'inventaire unitaire Actions USD A
Valeur nette d'inventaire unitaire Actions USD B
Valeur nette d'inventaire unitaire Actions EUR Z
Valeur nette d'inventaire unitaire Actions USD Z
31 décembre 2013
31 décembre 2012
31 décembre 2011
897.843.160 £
3,177 £
2,679 €
3,097 £
2,718 €
1,144 £
617.904.451 £
2,437 £
2,105 €
2,379 £
2,142 €
-
501.063.056 £
2,073 £
1,739 €
2,041 £
1,758 €
-
305.402.971 £
2,945 £
2,591 £
237.997.331 £
2,220 £
1,956 £
279.353.038 £
1,745 £
1,529 £
-
151.644.797 £
0,825 £
1,793 €
2,063 £
0,716 €
1,191 £
142.942.649 £
0,744 £
1,564 €
1,834 £
1,521 €
1,059 £
1.071.720.324 £
4,087 £
2,722 €
3,787 £
1,824 €
1,303 €
490.322.766 £
3,198 £
2,181 €
2,965 £
1,448 €
1,039 €
365.507.987 £
2,747 £
1,820 €
2,543 £
1,210 €
-
601.763.277 £
1,750 £
1,540 £
1,413 €
296,187 ¥
1,718 £
1,549 £
1,374 €
291,329 ¥
262.516.242 £
1,402 £
1,006 £
1,154 €
190,088 ¥
1,377 £
1,010 £
1,127 €
187,719 ¥
148.653.527 £
1,272 £
0,787 £
1,013 €
147,575 ¥
1,244 £
0,802 £
0,989 €
146,020 ¥
1.340.366.265 £
1,842 £
1,778 €
1,256 $
1,799 £
1,746 €
1,456 $
1,328 £
1,532 €
1,402 $
804.960.929 £
1,381 £
1,365 €
1,364 £
1,334 €
1,066 $
0,975 £
1,166 €
1,017 $
670.660.410 £
1,274 £
1,226 €
1,263 £
1,203 €
0,961 $
0,893 £
1,038 €
-
biais d'un transfert en espèces des actifs et passifs de JOHCM European Fund vers JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. A la date de
fusion les actionnaires de JOHCM European Fund ont vu toutes leurs actions de ce compartiment rachetées en contrepartie de l'émission de
nouvelles actions par JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. (Veuillez consulter la Note 1 pour obtenir des informations complémentaires)
185
13. État des actifs nets pour la période en cours et les périodes antérieures (suite)
Actifs nets
Valeur nette d'inventaire unitaire Actions GBP Y
Actifs nets
Opportunities Fund
Actifs nets
Valeur nette d'inventaire unitaire Actions AUD Z
Actifs nets
Actifs nets
Actifs nets
31 décembre 2013
31 décembre 2012
31 décembre 2011
82.457.905 £
1,055 £
1,119 €
1,307 $
1,036 £
1,087 €
1,311 $
0,960 £
99.193.954 £
1,041 £
1,110 €
1,269 $
1,024 £
1,077 €
1,255 $
-
111.400.728 £
0,947 £
0,982 €
1,108 $
0,936 £
0,975 €
1,096 $
0,853 £
-
9.810.528 £
1,250 £
1,274 €
1,240 £
1,258 €
7.376.855 £
1,002 £
1,042 €
0,996 £
1,034 €
7.110.815 £
0,816 £
0,828 €
0,810 £
0,821 €
98.358.944 £
0,877 £
0,987 €
0,939 $
0,899 £
0,979 €
1,097 £
1,207 AUD
71.063.331 £
0,895 £
0,993 €
0,905 $
0,887 £
0,985 €
0,894 $
0,993 £
1,001 AUD
10.890.361 £
0,850 £
0,917 €
0,821 $
0,846 £
0,915 €
0,816 $
-
70.486.035 £
1,349 £
1,410 €
1,451 $
1,340 £
1,404 €
1,428 $
0,987 £
33.345.249 £
1,295 £
1,375 €
1,344 $
1,287 £
1,366 €
1,337 $
-
13.033.884 £
1,076 £
1,112 €
1,066 $
1,074 £
1,111 €
1,063 $
1,010 £
13.024.632 £
1,320 £
1,377 €
1,455 $
1,292 £
1,364 €
1,395 $
0,964 £
5.425.528 £
1,270 £
1,349 €
1,334 $
1,261 £
1,344 €
1,318 $
-
3.579.337 £
1,040 £
1,074 €
1,029 $
1,040 £
1,074 €
1,029 $
-
10.881.475 £
1,332 £
1,289 €
1,412 $
1,321 £
1,281 €
1,403 $
1,337 £
4.097.295 £
1,046 £
1,036 €
1,085 $
1,044 £
1,032 €
1,083 $
1,046 £
-
186
14. Rapprochement des Valeurs nettes d'inventaire
Un rapprochement de l’évaluation des actifs et passifs financiers à leur juste valeur en pertes et profit effectuée
conformément à la FRS 26 et en vertu de la méthodologie indiquée dans le prospectus de la Société figure dans le
tableau ci-dessous. Les chiffres dans le tableau ci-dessous incluent les liquidités et les autres actifs.
JOHCM Continental
European Fund
31 décembre 2013
£
JOHCM UK
JOHCM
Growth Fund
European Fund*
£
£
Valeur nette d'inventaire totale à des fins d’états financiers
Ajustement selon le cours acheteur
897.843.160
(673.551)
305.402.971
983.553
-
Valeur nette d'inventaire totale pour transaction avec
actionnaire/prospectus
897.169.609
306.386.524
-
JOHCM
European Select
Values Fund
31 décembre 2013
£
JOHCM
Japan Fund
JOHCM
Global Select
Fund
£
£
1.071.720.324
(595.889)
601.763.277
1.183.196
1.340.366.265
(6.250.811)
1.071.124.435
602.946.473
1.334.115.454
JOHCM
Emerging Markets
Fund
31 décembre 2013
£
JOHCM
JOHCM Global
All Europe Emerging Markets
Dynamic Growth Opportunities Fund
Fund
Fund
£
£
82.457.905
86.505
9.810.528
15.047
98.358.944
190.017
82.544.410
9.825.575
98.548.961
JOHCM
Asia
ex-Japan
Fund
31 décembre 2013
£
JOHCM
JOHCM
Asia
Global
ex-Japan Small
Opportunities
and Mid-Cap Fund
Fund
£
£
70.486.035
187.053
13.024.632
59.347
10.881.475
(11.128)
70.673.088
13.083.979
10.870.347
biais d'un transfert en espèces des actifs et passifs de JOHCM European Fund vers JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. A la date de
fusion les actionnaires de JOHCM European Fund ont vu toutes leurs actions de ce compartiment rachetées en contrepartie de l'émission de
nouvelles actions par JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. (Veuillez consulter la Note 1 pour obtenir des informations complémentaires)
187
14. Rapprochement des Valeurs nettes d'inventaire (suite)
JOHCM Continental
European Fund
31 décembre 2012
£
JOHCM UK
JOHCM
Growth Fund
European Fund
£
£
617.904.451
966.354
237.997.331
1.079.929
151.644.797
266.391
618.870.805
239.077.260
151.911.188
JOHCM
European Select
Values Fund
31 décembre 2012
£
JOHCM
Japan Fund
JOHCM
Global Select
Fund
£
£
490.322.766
573.391
262.516.242
509.356
804.960.929
(9.653.866)
490.896.157
263.025.598
795.307.063
JOHCM
Emerging Markets
Fund
31 décembre 2012
£
JOHCM
JOHCM Global
All Europe Emerging Markets
Dynamic Growth
Opportunities
Fund
Fund
£
£
99.193.954
116.051
7.376.855
24.348
71.063.331
30.917
99.310.005
7.401.203
71.094.248
JOHCM
JOHCM
JOHCM
Asia
Asia
Global
ex-Japan
ex-Japan Small
Opportunities
Fund
and Mid-Cap Fund
Fund
31 décembre 2012
£
£
£
33.345.249
98.962
5.425.528
32.133
4.097.295
(13.957)
33.444.211
5.457.661
4.083.338
188
15. Prêt de titres
Au 31 décembre 2013, la valeur totale des titres prêtés par la Société s’élevait à 143.112.056 EUR (2012 :
116.943.429 EUR) et la valeur des garanties détenues par la Société concernant ces titres s’élevait à
150.267.606 EUR (2012 : 122.790.516 EUR,
Contrepartie
Credit Agricole corporation and Investment Bank
Deuthsche Bank
Natixis
Unicredit Bank
Total
Valeur des valeurs
mobilières en prêt
EUR
1.078.380
4.919.984
757.800
31.170.849
7.189.200
45.116.213
Valeur de la garantie
EUR
1.132.299
5.165.982
795.690
32.729.390
7.548.660
47.372.021
Valeur des valeurs
EUR
5.820.000
1.803.000
279.348
8.730.000
11.742.136
28.374.484
EUR
6.111.000
1.893.150
293.315
9.166.500
12.329.243
29.793.208
Valeur des valeurs
EUR
2.879.262
3.076.135
5.955.397
EUR
3.023.205
3.229.920
6.253.125
Valeur des valeurs
EUR
29.100.000
33.219.869
62.319.869
EUR
30.554.999
34.880.853
65.435.852
Valeur des valeurs
EUR
524.658
524.658
EUR
550.891
550.891
Valeur des valeurs
EUR
117.303
117.303
EUR
123.169
123.169
Contrepartie
Skandinaviska Enskilda Banken AB
UBS AG
Mitsubishi UFJ Securities International Plc
Natixis
Total
JOHCM Japan Fund
Contrepartie
Deuthsche Bank
UBS AG
Total
Contrepartie
JP Morgan Chase Bank
Skandinaviska Enskilda Banken AB
Total
JOHCM Emerging Market Fund
Contrepartie
Commerzbank Aktiengesellschaft
Total
Contrepartie
Natixis
Total
189
15. Prêts de titres (suite)
JOHCM Asia Ex Japan Fund
Contrepartie
Citigroup Global Markets Inc
Deuthsche Bank
Total
Valeur des valeurs
EUR
407.032
242.505
54.595
704.132
EUR
427.384
254.631
57.325
739.340
Le tableau suivant est la répartition des revenus nets obtenus (des prêts de titres) par chaque compartiment pour
l'année clôturée le 31 décembre 2013. Ces montants sont inclus dans d'autres produits de l'Etat des opérations et
sont nets (70%) de toutes les menues dépenses (30%) supportées dans le cadre des produits perçus, le cas
échéant.
Nom du compartiment
Valeur totale des produits
£
31 décembre 2013
31 décembre 2012
JOHCM European Fund
JOHCM Japan Fund
Total
1.399.662
1.318.069
60.742
510.112
54.867
10.725
4.950
14.230
7.082
3.149
3.383.588
1.387.722
271.610
642.538
1.275.186
26.114
7.483
7.188
20.983
2.955
3.641.779
16. Changements importants du Prospectus
Une nouvelle catégorie d'actions, actions Z en dollar canadien dans le compartiment JOHCM Global Emerging
Markets Opportunities Fund lancé le 1er novembre 2013.
La Banque centrale d'Irlande a approuvé le 18 juillet 2013 la fusion du compartiment JOHCM European Fund dans le
compartiment JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. Suite à l'approbation des actionnaires, cette fusion a eu lieu
le 27 août 2013.
17. Événements postérieurs à la publication des comptes
Deux nouvelles catégories d'actions, la catégorie A couverte en USD et la Catégorie B couverte en USD dans le
compartiment JOHCM Continental European Fund devraient être lancées en 2014.
18. Approbation des états financiers
Les états financiers ont été approuvés et autorisés pour la publication par décision prise en date du 10 mars 2014 par
le Conseil d’administration.
190
Annexe 1
Ratio des dépenses totales
Les ratios de dépenses totaux (RDT) pour l'exercice sont détaillés dans le tableau ci-dessous.
Le calcul du RDT inclut tous les frais d'exploitation annuels et exclut les intérêts bancaires, les frais de change, les frais
de négociation et les commissions de performance.
Ni la Banque centrale d'Irlande ni la Bourse des valeurs irlandaise n'imposent d'inclure les ratios des dépenses totales
dans le présent rapport. Ils sont exclusivement fournis à titre d'information.
Compartiment
Catégorie A en GBP
Catégorie A en EUR
Catégorie B en GBP
Catégorie B en EUR
Catégorie Y en GBP
Catégorie A en GBP
Catégorie B en GBP
Catégorie A en GBP
Catégorie A en EUR
Catégorie Z en GBP
Catégorie B en GBP
Catégorie B en EUR
Catégorie A en GBP
Catégorie A en EUR
Catégorie X en EUR
Catégorie B en GBP
Catégorie B en EUR
JOHCM Japan Fund
Catégorie A en GBP
Catégorie A en EUR
Catégorie A en JPY
Catégorie A en GBP couverte
Catégorie B en GBP
Catégorie B en EUR
Catégorie B en JPY
Catégorie B en GBP couverte
Catégorie A en GBP
Catégorie A en EUR
Catégorie A en USD
Catégorie Z en GBP
Catégorie Z en EUR
Catégorie B en GBP
Catégorie B en EUR
Catégorie B en USD
Catégorie Z en USD
RDT pour
l’exercice clos
31 décembre 2013
(hors
commission
de performance)
%
RDT pour
l’exercice clos
31 décembre 2012
(hors
commission
de performance)
%
0,83
0,83
1,33
1,33
0,70
0,85
0,85
1,35
1,35
-
1,84
1,87
2,29
2,36
1,45
0,93
0,93
1,43
1,43
-
0,84
1,33
0,85
1,36
2,84
3,30
0,85
1,36
-
0,87
0,86
0,11
1,63
1,65
-
0,87
0,86
0,11
1,63
1,65
0,81
0,81
1,56
1,31
1,31
0,83
0,83
1,57
1,33
1,33
1,73
1,77
2,28
2,23
2,20
1,06
1,06
1,81
1,57
1,57
0,85
0,85
0,85
0,85
1,35
1,35
1,35
1,35
0,89
0,89
0,89
0,89
1,41
1,41
1,41
1,41
1,02
1,03
1,03
0,85
1,45
1,42
1,45
1,35
1,92
1,92
1,92
1,92
2,43
2,44
2,44
2,43
0,81
0,81
0,81
0,06
0,06
1,56
1,56
1,56
0,06
0,83
0,83
0,08
0,08
1,58
1,58
1,58
0,08
1,86
1,91
2,37
0,06
0,06
2,26
2,24
3,23
0,06
0,83
0,83
0,08
0,08
1,58
1,58
1,58
0,08
RDT pour
RDT pour
l’exercice clos
l’exercice clos
(y compris
(y compris
commission
commission
de performance)
de performance)
%
%
d'un transfert en espèces des actifs et passifs de JOHCM European Fund vers JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. A la date de fusion les
actionnaires de JOHCM European Fund ont vu toutes leurs actions de ce compartiment rachetées en contrepartie de l'émission de nouvelles actions
par JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. (Veuillez consulter la Note 1 pour obtenir des informations complémentaires)
191
Annexe 1 (suite)
Ratio des dépenses totales (suite)
Compartiment
Catégorie A en GBP
Catégorie A en EUR
Catégorie A en USD
Catégorie Y en GBP
Catégorie B en GBP
Catégorie B en EUR
Catégorie B en USD
Catégorie A en GBP
Catégorie A en EUR
Catégorie B en GBP
Catégorie B en EUR
Opportunities Fund
Catégorie A en GBP
Catégorie A en EUR
Catégorie A en USD
Catégorie B en GBP
Catégorie B en EUR
Catégorie B en USD
Catégorie Z en GBP
Catégorie Z en AUD
Catégorie A en GBP
Catégorie A en EUR
Catégorie A en USD
Catégorie Z en GBP
Catégorie B en GBP
Catégorie B en EUR
Catégorie B en USD
JOHCM Asia ex-Japan Small and Mid-Cap
Fund
Catégorie A en GBP
Catégorie A en EUR
Catégorie A en USD
Catégorie Z en GBP
Catégorie B en GBP
Catégorie B en EUR
Catégorie B en USD
Catégorie A en GBP
Catégorie A en EUR
Catégorie A en USD
Catégorie Z en GBP
Catégorie B en GBP
Catégorie B en EUR
Catégorie B en USD
RDT pour
RDT pour
RDT pour
l’exercice clos
l’exercice clos
l’exercice clos
31 décembre 2013 31 décembre 2012 31 décembre 2013
(hors
(hors
(y compris
commission
commission
commission
de performance)
de performance) de performance)
%
%
%
RDT pour
l’exercice clos
31 décembre 2012
(y compris
commission
de performance)
%
1,16
1,16
1,16
1,09
1,76
1,76
1,76
1,18
1,18
1,18
1,80
1,79
1,79
2,06
2,02
2,07
1,09
2,35
2,34
2,38
1,18
1,18
1,18
1,80
1,79
1,79
1,50
1,50
2,00
2,00
1,50
1,50
2,00
2,00
1,92
1,89
2,28
2,62
1,68
1,65
2,05
2,00
1,08
1,08
1,08
1,68
1,68
0,18
0,18
0,18
1,10
1,10
1,10
1,70
1,70
1,70
0,20
0,20
1,08
1,08
1,08
1,68
1,68
0,18
0,18
0,18
1,10
1,10
1,10
1,70
1,70
1,70
0,20
0,20
1,14
1,14
1,14
0,24
1,74
1,74
1,74
1,38
1,38
1,38
1,98
1,98
1,98
1,75
1,90
2,00
0,24
2,39
2,49
2,39
1,82
1,87
1,84
2,33
2,36
2,39
1,50
1,50
1,50
0,95
2,00
2,00
2,00
1,50
1,50
1,50
2,00
2,00
2,00
1,50
1,50
2,02
0,95
2,00
2,00
2,00
2,32
2,41
2,48
2,71
2,84
2,89
1,50
1,50
1,50
1,63
2,00
2,00
2,00
1,50
1,50
1,50
1,86
2,00
2,00
2,00
1,99
2,03
2,02
1,63
2,38
2,40
2,41
1,50
1,50
1,50
1,86
2,00
2,00
2,00
192
Annexe 1 (suite)
Ratio de rotation du Portefeuille
Les ratios de rotation annualisés figurent dans le tableau ci-dessous :
La rotation est le montant le plus faible des achats ou des ventes d’investissements pour l'année, exprimé comme un
pourcentage de la VNI moyenne hebdomadaire du compartiment.
Compartiment
Ratio de rotation
Exercice clos le
31 décembre 2013
Ratio de rotation
Exercice clos le
31 décembre 2012
Ratio de rotation
Exercice clos le
31 décembre 2011
%
218,42
60,71
150,71
(27,64)
36,73
55,71
157,89
140,93
4,45
11,18
(23,50)
81,05
%
409,97
116,43
468,22
94,49
280,76
188,78
409,76
198,97
778,16
407,96
124,93
-
%
455,01
68,23
584,10
35,51
196,93
71,82
177,33
81,09
51,30
(9,59)
(46,90)
-
JOHCM Japan Fund
JOHCM Global Opportunities Fund*
** Le 27 août 2013, le compartiment JOHCM European Fund a fusionné avec le compartiment JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund par
le biais d'un transfert en espèces des actifs et passifs du compartiment JOHCM European Fund vers le compartiment JOHCM All Europe
Dynamic Growth Fund. A la date de fusion les actionnaires de JOHCM European Fund ont vu toutes leurs actions de ce compartiment
rachetées en contrepartie de l'émission de nouvelles actions par JOHCM All Europe Dynamic Growth Fund. (Veuillez consulter la Note 1 pour
obtenir des informations complémentaires)
193

J O Hambro Capital Management Umbrella Fund plc

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