NATIXIS International Funds

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NATIXIS International Funds (Lux) I
(anciennement IXIS International Funds (Lux) I)
SICAV
Rapport annuel audité
au 31 décembre 2007
Les souscriptions ne peuvent être effectuées sur la seule base du Rapport annuel. Les souscriptions ne peuvent
être effectuées que sur la base du prospectus en vigueur accompagné du dernier rapport annuel et du dernier
rapport semestriel, si celui-ci est plus récent. Sauf indication contraire, tous les termes définis dans les
présentes ont la même signification que celle exposée au prospectus du Fonds.
Natixis International Funds (Lux) I
Table des matières
Gestion et administration
Rapport aux actionnaires
Rapport du commissaire aux comptes indépendant
Actifs nets
Variations des actifs nets
Absolute Asia AM Emerging Asia Fund
(anciennement IXIS AMA Emerging Asia)
Variation du nombre d’actions
Statistiques
Investissements
Absolute Asia AM Greater China Renaissance Fund
(anciennement IXIS AMA Greater China Renaissance)
Statistiques
Investissements
Absolute Asia AM Hong Kong Renaissance Fund
(anciennement IXIS AMA Hong Kong Renaissance)
Statistiques
Investissements
Absolute Asia AM Pacific Rim Equities Fund
(anciennement IXIS AMA Pacific Rim Equities)
Statistiques
Investissements
AEW Global Real Estate Securities Fund
(anciennement IXIS AEW Global Real Estate Securities)
Statistiques
Investissements
Hansberger Emerging Latin America Fund
(anciennement IXIS Hansberger Emerging Latin America)
Statistiques
Investissements
Hansberger Global Emerging Markets Fund
(anciennement IXIS Hansberger Global Emerging Markets)
Statistiques
Investissements
Loomis Sayles U.S. Large Cap Growth Fund
(anciennement IXIS Loomis Sayles U.S. Large Cap Growth)
Statistiques
Investissements
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3
Table des matières (suite)
Loomis Sayles U.S. Research Fund
(anciennement IXIS Loomis Sayles U.S. Research)
Statistiques
Investissements
Natixis Emerging Europe Fund
(anciennement IXIS AM Emerging Europe)
Statistiques
Investissements
Natixis Europe Large Cap Fund
(anciennement IXIS AM Europe Large Cap)
Statistiques
Investissements
Natixis Europe Mid Cap Fund
(anciennement IXIS AM Europe Mid Cap)
Statistiques
Investissements
Natixis Europe Small Cap Fund
(anciennement IXIS AM Europe Small Cap)
Statistiques
Investissements
Oakmark Global Large Cap Value Fund
Statistiques
Investissements
Oakmark Global Value Fund
(anciennement IXIS Oakmark Global Value)
Statistiques
Investissements
Oakmark U.S. Large Cap Value Fund
(anciennement IXIS Oakmark U.S. Large Cap Value)
Statistiques
Investissements
Oakmark U.S. Value Opportunities Fund
(anciennement IXIS Oakmark U.S. Value Opportunities)
Statistiques
Investissements
Vaughan Nelson U.S. Small Cap Value Fund
(anciennement IXIS Vaughan Nelson U.S. Small Cap Value)
Statistiques
Investissements
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Table des matières (suite)
Westpeak Japanese Equities Fund
(anciennement IXIS Westpeak Japanese Equities)
Statistiques
Investissements
Westpeak U.S. Equities Index Plus Fund
(anciennement IXIS Westpeak U.S. Equities Index Plus)
Statistiques
Investissements
Westpeak U.S. Small Cap Growth Fund
(anciennement IXIS Westpeak U.S. Small Cap Growth)
Statistiques
Investissements
GIA Global High Yield Fund
Investissements
Loomis Sayles Emerging Debt and Currencies Fund
(anciennement IXIS Loomis Sayles Emerging Debt and Currencies)
Statistiques
Investissements
Loomis Sayles U.S. Investment Grade Core Fund
(anciennement IXIS Loomis Sayles U.S. Investment Grade Core)
Statistiques
Investissements
Natixis Euro Inflation Fund
(anciennement IXIS AM Euro Inflation)
Statistiques
Investissements
Natixis Euro Investment Grade Fund
(anciennement IXIS AM Euro Investment Grade)
Statistiques
Investissements
Natixis/Loomis Sayles Global Corporate Bond Fund
(anciennement IXIS AM/Loomis Sayles Global Corporate Bond)
Statistiques
Investissements
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194
197
198
199
Notes relatives aux états financiers
202
Informations complémentaires
210
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Gestion et administration
Président et Directeur général
M. John HAILER (jusqu’au 29 octobre 2007)
President et Chief Executive Officer
Natixis Global Associates, LLC
Boston (USA)
M. Hervé GUINAMANT (président depuis le 29 octobre 2007)
Chief Executive Officer et President
Boston (USA)
Administrateurs
M. Mark C. DOYLE, (depuis le 19 octobre 2007)
Executive Vice President, Head of International Marketing and Operations
Natixis Asset Management, UK Ltd.
London (Royaume-Uni)
M. Alfred E. FALCONE, Jr. (depuis le 19 octobre 2007)
Senior Vice President, Head of Offshore Fund Operations
Boston (USA)
Mme Diane TERVER-AGAZZOTTI (jusqu’au 14 février 2008)
Senior Vice President, Head of Product Development and Marketing
Natixis Asset Management, Global Associates Division
Paris (France)
Mme Susan TOBIN (depuis le 18 mai 2007)
Senior Vice President, Chief Operating Officer
Natixis Asset Management, Global Associates Division
Paris (France)
Mme Sharon WRATCHFORD (jusqu’au 29 octobre 2007)
Senior Vice President, Chief Operating Officer
Boston (USA)
Siège social
2-8, avenue Charles de Gaulle
L-1653 Luxembourg
(Grand-Duché de Luxembourg)
R.C.S. B-53023
Société de gestion, Distributeur et Promoteur
Natixis Global Associates S.A.
L-1653 Luxembourg
6
Gestion et administration (suite)
Dépositaire, Agent de domiciliation et Corporate Agent, Agent administrateur, Agent payeur, Agent de
cotation et Agent de registre et de transfert
Brown Brothers Harriman (Luxembourg) S.C.A.
L-1653 Luxembourg
Gestionnaires Financiers
Absolute Asia Asset Management, Ltd. (anciennement IXIS Asset Management Asia Ltd.)
No. 1 Grange Road
# 06-05 Orchard Building
Singapore 239693
(Singapour)
AEW Capital Management, L.P.
World Trade Center East, Two Seaport Lane
Boston, Massachusetts 02210-2021
(USA)
Global Investment Advisors
Division de Reich & Tang Asset Management, LLC
600 Fifth Avenue
New York, New York 10020-2032
(USA)
Hansberger Global Investors, Inc.
401 East Las Olas Boulevard, Suite 1700
Fort Lauderdale, Florida 33301
(USA)
Harris Associates L.P.
Two North LaSalle Street
Chicago, Illinois 60602
(USA)
Loomis, Sayles & Company, L.P.
One Financial Center
Boston, Massachusetts 02111
(USA)
Natixis Asset Management (anciennement IXIS Asset Management)
21, quai d’Austerlitz
75013 Paris
(France)
Vaughan Nelson Investment Management, L.P.
600 Travis, Suite 6300
Houston, Texas 77002-3071
(USA)
Westpeak Global Advisors, L.P.
1470 Walnut Street
Boulder, Colorado 80302
(USA)
7
Gestion et administration (suite)
Commissaire aux comptes indépendant
PricewaterhouseCoopers S.à r.l.
Réviseur d'entreprises
400, route d’Esch
L-1471 Luxembourg
Conseiller juridique
Arendt & Medernach
14, rue Erasme
L-1468 Luxembourg
8
Rapport aux actionnaires
Rapport d’activités pour l’exercice clos le 31 décembre 2007
Performance sur 1 an
Actions IC du Fonds en USD
MSCI EM Asia TR
36,71%
41,58%
Suivi de l'économie et du marché
Pour les marchés asiatiques, l’année s’est clairement divisée en deux : une première moitié euphorique pendant laquelle
les économies de la région ont continué de s’épanouir, puis une deuxième moitié volatile pendant laquelle les
investisseurs ont dû faire face à la crise des subprimes qui, entamée en juillet, avait poussé les États-Unis au bord de la
récession à la fin de l’année.
Le climat économique global est resté solide en Asie. L’économie chinoise a poursuivi son expansion et le PIB a progressé
à son rythme le plus rapide depuis 13 ans. Celui des Philippines a quant à lui progressé de 7,3% en 2007, son rythme le
plus rapide depuis 31 ans. En Corée, les exportations ont bien résisté au quatrième trimestre, laissant présager une
nouvelle solide performance de l’économie du pays. À Taïwan, en Malaisie, en Indonésie et en Thaïlande, les données du
troisième trimestre ont dépassé les prévisions. En Inde, la croissance du PIB s’est maintenue, avec un taux de +9% en
glissement annuel. Parallèlement, l’inflation est restée modérée et la liquidité abondante dans toute la région.
Les marchés ont été solides au premier semestre, ont subi une vague de désengagement en juillet et en août, ont atteint
des niveaux record en octobre et se sont modérés vers la fin de l’année. L’Inde a dégagé la meilleure performance de la
région avec une performance de 73% en glissement annuel, les investisseurs ayant participé au scénario de relâchement
monétaire. La Chine (+66%) a également dégagé une bonne performance, soutenue par la possibilité de libéralisation des
investissements étrangers vers le pays et dans l'attente du lancement d’un fonds souverain chinois de 200 milliards de
dollars. Toutefois, le marché chinois a perdu un peu de terrain en raison des mesures de resserrement imposées par le
gouvernement afin de ralentir l’économie, craignant de nouvelles mesures semblables par la suite. La Corée (+32%) a
quelque peu ralenti vers le quatrième trimestre, les investisseurs s’inquiétant de sa sensibilité au ralentissement de
l’économie mondiale. Taïwan (+8%) a enregistré la plus mauvaise performance de la région asiatique, freiné par des
incertitudes politiques et par son exposition à l'économie mondiale. Dans le reste de la région, les marchés de l’ANASE ont
produit des rendements supérieurs à la moyenne indicielle, bien que les Philippines soient restées en léger retrait en
raison de craintes liées au financement budgétaire du gouvernement.
Évaluation des performances
En 2007, la VIN du Fonds Absolute Asia AM Emerging Asia Fund (ci-après le « Fonds ») a augmenté de 36,71%, sous
performant ainsi son indice de référence, le MSCI EM Asia (ci-après l’« Indice »), qui a progressé de 41,58%. Cette
sous-performance s’explique par notre répartition géographique et par notre sélection de titres. Au niveau
géographique, nos lignes sous-pondérées sur les marchés de l’ANASE ont freiné la performance dans la plus grande
mesure. Notre surpondération de la Chine et notre sous-pondération de Taïwan ont dopé la performance, ce que notre
surpondération de la Corée a contrecarré.
Sur le plan des secteurs et des titres individuels, nous avons évité les valeurs technologiques pendant l'année, ce qui a
favorisé la performance. Toutefois, les segments individuels ont produits de gros écarts de performance qui nous ont
nui. Nous étions fortement présents dans le segment des métaux légers, qui a fait moins bien que celui des écrans LCD
duquel nous étions absents. Le secteur industriel nous a sauvés, notamment en Inde (L&T et BHEL), en Corée
(construction et construction navale) et en Chine (machinerie lourde). Les valeurs immobilières chinoises, sur
lesquelles nous étions fortement surpondérés, ont également réalisé des performances exceptionnelles. En revanche,
nous n'étions pas positionnés sur le secteur financier du pays, ce qui a freiné la performance en raison de la bonne
performance du secteur. De même, notre portefeuille indonésien était trop défensif.
Au cours de l’année, nous avons renforcé nos lignes coréennes, estimant que le nouveau régime politique aurait un
impact positif sur l'économie. Nous sommes toujours surpondérés en Chine mais avons quelque peu diminué cette
position. Nous avons maintenu la sous-pondération de Taïwan en raison des incertitudes politiques qui pèsent sur le
pays. Nous avons clôturé l’année en ramenant notre position indienne de sous-pondérée à neutre, tirant parti du cycle
de relâchement monétaire tout en surveillant les valorisations élevées. Sur les marchés de l’ANASE, nous avons
renforcé notre exposition aux Philippines et réduit nos positions en Malaisie et en Indonésie. Nous nous méfions
toujours de la Thaïlande en raison des incertitudes politiques qu’elle présente. La plupart de nos opérations ont œuvré
pour une diminution des lignes relevant des exportations et d’une augmentation des lignes domestiques.
La performance passée n’est pas garante de la performance future et n’est pas constante sur la durée. Les performances peuvent évoluer à la hausse comme à
la baisse du fait des fluctuations de change. Source de la performance du benchmark, de l’indice de référence et du Fonds : Lipper.
9
Rapport aux actionnaires (suite)
Perspectives
Nous pensons que les marchés des actions du monde entier, y compris ceux de l’Asie, seront volatils en 2008, les
investisseurs essayant de déterminer les perspectives des économies mondiales et les craintes ne se dissipant pas
concernant la crise du marché du logement américain et des marchés du crédit. Nous estimons néanmoins que
l’Asie, malgré une probable hausse de l'inflation et un certain ralentissement des exportations, restera en bonne
santé. Au sein du Fonds, les flux seront probablement léthargiques au premier semestre mais augmenteront par la
suite, les investisseurs recherchant les opportunités dans des économies plus saines.
Nous restons fidèles à la Corée, dans la mesure où le changement du régime politique améliorera grandement le
climat domestique. Nous avons ramené notre position taïwanaise à des niveaux semblables à ceux de l’Indice,
estimant que la victoire écrasante du KMT lors du Yuan législatif annonce un renouveau du pays, notamment en
matière de relations avec la Chine. Nous sommes prudents en Chine, ne voyant pas encore le bout du tunnel
concernant l’impact, d’une part, d’une récession américaine et, d’autre part, d'un cycle de resserrement monétaire et
de mesures administratives accrues sur le territoire domestique. D’un point de vue économique, l’Inde reste très
attrayante mais nous attendons le moment opportun pour renforcer notre position car les valorisations sont encore
élevées. Nous pensons initier une position en Thaïlande au fur et à mesure de l’amélioration du climat politique.
Le Conseil d’administration
Luxembourg, le 16 avril 2008
10
MSCI Golden Dragon NR
53,27%
37,63%
Après un début d’année léthargique en raison de doutes sur la solidité de l'économie américaine, les économies de la
Grande Chine se sont renforcées.
Hong-Kong a pu surmonter les obstacles tout au long de 2007 et a probablement progressé de 6%, soutenu par un
taux de chômage à son plus bas depuis 1998, une hausse des salaires, des exportations relativement solides, une
augmentation du nombre des touristes chinois et un marché boursier solide ; facteurs qui ont tous ravivé la
confiance et porté les ventes au détail à un plus haut de 10 ans. L’inflation est passée à 3,3% au fur et à mesure de
la hausse des prix de l’agro-alimentaire et du pétrole, de l’appréciation du renminbi et de la résiliation d’un avantage
fiscal immobilier. Même après cette hausse de l’inflation vers la fin de l’année, les taux d’intérêt de Hong-Kong ont
suivi la baisse de leurs homologues américains, ce qui a favorisé les promoteurs immobiliers. Au cours d’une année
volatile, l’indice MSCI Hong Kong exprimé en dollars américains a progressé de 41,2%, atteignant des niveaux
record en septembre et en octobre en raison de prévisions d'augmentation des flux de capitaux chinois sur les
valeurs de Hong-Kong, l’assouplissement des règlements financiers autorisant dorénavant les particuliers et les
institutions continentaux d’investir directement dans ces titres.
La croissance économique de la Chine a atteint son plus haut niveau depuis onze ans avec 11,4% en 2007, soutenue
par des indicateurs clés solides pendant la majeure partie de l'année (exportations, production industrielle, sorties
d'usine, investissements en immobilisations, dépenses d’investissement et ventes au détail). L’inflation a également
atteint un plus haut de onze ans, alimentée par la forte hausse des prix agro-alimentaires qui a poussé le
gouvernement et la banque centrale à introduire des mesures de resserrement successives afin d’empêcher une
surchauffe de l'économie, d'atténuer les spéculations immobilières et de modérer les pressions inflationnistes.
Pendant l'été, les actions H et les red chips ont profité de nouvelles mesures gouvernementales chinoises permettant
aux particuliers et aux institutions du pays d’investir à Hong-Kong. Le marché a atteint des niveaux record en
septembre et en octobre, avant de reculer vers la fin de l’année en raison de nouvelles mesures de resserrement
visant à lutter contre l’inflation et les spéculations immobilières. En outre, la décision du gouvernement de retarder
l'assouplissement de la politique permettant aux particuliers d’investir à Hong-Kong a également pesé sur le marché.
Néanmoins, l’indice MSCI China exprimé en dollars américains a progressé de 66,2% au cours de l’année.
L’économie domestique de Taïwan s’est accélérée pendant l’année, dégageant une croissance du PIB de 6,9% au
troisième trimestre grâce à la solidité des commandes de la Chine et de l’Europe, la bonne croissance des
exportations (un peu plus de 10%) et la faiblesse du taux de chômage (plus bas niveau depuis six ans). La banque
centrale a relevé les taux d’intérêt du pays chaque trimestre afin de maîtriser l’inflation, qui s'est rapprochée des 5%
avec la hausse des prix agro-alimentaires et énergétiques, et d’empêcher les sorties de capitaux d'investisseurs
cherchant des taux plus élevés ailleurs. Avec une progression de 8,4%, le marché boursier taïwanais a enregistré la
plus mauvaise performance de la région asiatique en raison des inquiétudes entourant l’économie américaine et du
risque que cela représente pour les exportations technologiques, ainsi que des craintes concernant la santé du
secteur financier du pays qui est exposé aux subprimes. Sur la scène politique, l’année a été tumultueuse pendant la
course aux élections présidentielles de mars 2008, au cours de laquelle le Président Chen Shui Bian a appelé à
l'indépendance et les présidents du parti au pouvoir et de celui de l’opposition ont été mis en examen pour
détournement de fonds ; ce qui a également détérioré la confiance des investisseurs.
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En 2007, le Fonds Absolute Asia AM Greater China Renaissance Fund (ci-après le « Fonds ») exprimé en dollars
américains a fortement surperformé son indice de référence, le MSCI Golden Dragon (ci-après l’« Indice »), avec
une progression de 53,27% contre 37,63%.
Le Fonds a fortement surperformé au premier semestre, soutenu par nos lignes sur l'immobilier et sur la machinerie
ainsi que par notre réorientation sur les valeurs de second rang. Au second semestre, toutefois, il a légèrement
sous-performé, les investisseurs privilégiant les sociétés à grande capitalisation après la libéralisation du système
financier chinois. L’aversion au risque, qui a augmenté en raison de l’expansion de la crise des subprimes, a
également poussé les investisseurs à délaisser les sociétés à petite capitalisation. Bien que nous ayons réduit notre
pondération du secteur immobilier au second semestre, les valeurs du secteur incluses dans notre portefeuille ont
globalement sous-performé suite à l’introduction de mesures de resserrement par le gouvernement chinois.
Sur le plan des valeurs individuelles, les sociétés industrielles chinoises cotées à Hong-Kong (dont Harbin Power,
Weichai Power et quelques sociétés technologiques comme Lenovo, qui a acquis la division d'ordinateurs personnels
d'IBM il y a quelques années) ont progressé de plus de 100%. Hong Kong Aircraft Engineering a également produit
une forte surperformance. Dans le secteur de la consommation domestique, les valeurs de Hong-Kong ont dégagé
des performances mitigées : Hong Kong Economic Times et Oriental Watch ont grimpé de plus de 100% tandis que
certains détaillants, comme Joyce Boutique, Moiselle International et Hong Kong Catering, ont déçu tout au long de
l’année. À Taïwan, les lignes du Fonds sur la consommation domestique ont également connu des difficultés pendant
l’année, à l’exception de Far Eastern Department Store qui a dopé la performance. En revanche, les sociétés relevant
de la consommation chinoise, comme Shanghai Friendship et Tsingtao Brewery, ont dégagé des performances
exceptionnelles en 2007.
Perspectives
L’économie chinoise restera probablement solide cette année, en dépit des nouvelles mesures de resserrement
introduites par le gouvernement. Après la récente phase de faiblesse, nous tablons sur un redressement des actions
chinoises cotées à Hong-Kong, la Chine étant susceptible d’autoriser ses citoyens à investir à l’étranger après la mise
en place de mesures de sécurité supplémentaires. Les perspectives des valeurs de Hong-Kong nous semblent
encourageantes, compte tenu de la solidité du secteur des ventes au détail chinois et de la tendance baissière des
taux d’intérêt. Bien que le scénario des exportations de Taïwan soit encore flou, le résultat des élections
présidentielles a été favorablement accueilli et le nouveau gouvernement adoptera probablement un biais plus
flexible envers la Chine, ce qui améliorera les relations entre les deux pays et stimulera la consommation
domestique de Taïwan.
12
Hang Seng CR
44,53%
38,95%
Hong-Kong a pu surmonter les obstacles tout au long de 2007 et a probablement progressé de 6%, soutenu par un
taux de chômage à son plus bas depuis 1998, une hausse des salaires, des exportations relativement solides, une
augmentation du nombre des touristes chinois et un marché boursier solide ; facteurs qui ont tous ravivé la confiance
et porté les ventes au détail à un plus haut de 10 ans. L’inflation est passée à 3,3% au fur et à mesure de la hausse
des prix de l’agro-alimentaire et du pétrole, de l’appréciation du renminbi et de la résiliation d’un avantage fiscal
immobilier. Même après cette hausse de l’inflation vers la fin de l’année, les taux d’intérêt de Hong-Kong ont suivi la
baisse de leurs homologues américains, ce qui a favorisé les promoteurs immobiliers. Au cours d’une année volatile,
l’indice Hang Seng exprimé en dollars américains a progressé de 38,9%, atteignant des niveaux record en septembre
et en octobre en raison de prévisions d'augmentation des flux de capitaux chinois sur les valeurs de Hong-Kong, la
libéralisation des règlements financiers autorisant dorénavant les particuliers et les institutions continentaux d’investir
directement dans ces titres.
La croissance économique de la Chine a atteint son plus haut niveau depuis onze ans avec 11,4% en 2007, soutenue
par des indicateurs clés solides pendant la majeure partie de l'année (exportations, production industrielle, sorties
d'usine, investissements en immobilisations, dépenses d’investissement et ventes au détail). L’inflation a également
atteint un plus haut de onze ans, alimentée par la forte hausse des prix agro-alimentaires qui a poussé le
gouvernement et la banque centrale à introduire des mesures de resserrement successives afin d’empêcher une
surchauffe de l'économie, d'atténuer les spéculations immobilières et de modérer les pressions inflationnistes. Pendant
l'été, les actions H et les red chips ont profité de nouvelles mesures gouvernementales chinoises permettant aux
particuliers et aux institutions du pays d’investir à Hong-Kong. Le marché a atteint des niveaux record en septembre et
en octobre, avant de reculer vers la fin de l’année en raison de nouvelles mesures de resserrement visant à lutter
contre l’inflation et les spéculations immobilières. En outre, la décision du gouvernement de retarder l'assouplissement
de la politique permettant aux particuliers d’investir à Hong-Kong a pesé sur le marché boursier. Sur l'année, les
actions H ont progressé de 55,5% et les red chips ont enregistré une croissance exceptionnelle de 83%.
En 2007, le Fonds Absolute Asia AM Hong Kong Renaissance Fund (ci-après le « Fonds ») exprimé en dollars
américains a surperformé son indice de référence, le Hang Seng (ci-après l’« Indice »), avec une progression de
44,53% contre 38,95%.
Le Fonds a fortement surperformé au premier semestre, soutenu par nos lignes sur l'immobilier et sur la machinerie
ainsi que par notre réorientation sur les valeurs de second rang. Au second semestre, toutefois, il a sous-performé, les
investisseurs privilégiant les sociétés à grande capitalisation après la libéralisation du système financier chinois.
L’aversion au risque, qui a augmenté en raison de l’expansion de la crise des subprimes, a également poussé les
investisseurs à délaisser les sociétés à petite capitalisation. Bien que nous ayons réduit notre pondération du secteur
immobilier au second semestre, les valeurs du secteur incluses dans notre portefeuille ont globalement sous-performé
suite à l’introduction de mesures de resserrement par le gouvernement chinois.
Sur le plan des valeurs individuelles, les sociétés industrielles chinoises cotées à Hong-Kong (dont China Power New
Energy Development, Yantai Raffles Shipyard, China Everbright International, Harbin Power, Weichai Power et quelques
sociétés technologiques comme Lenovo, qui a acquis la division d'ordinateurs personnels d'IBM il y a quelques années)
ont progressé de plus de 100%. Hong Kong Aircraft Engineering a également produit une forte surperformance. Au sein
des valeurs domestiques de Hong-Kong, certaines sociétés relevant de la consommation figurent parmi les meilleures
performances du portefeuille ; citons Hong Kong Economic Times et Oriental Watch qui ont progressé de plus de 100%.
En revanche, certains détaillants, comme Joyce Boutique, Moiselle International, Le Saunda et Hong Kong Catering, ont
déçu tout au long de l’année. En revanche, certaines sociétés de la consommation chinoises cotées à Hong-Kong,
comme Tsingtao Brewery, ont dégagé de très bonnes performances en 2007.
13
Perspectives
L’économie chinoise restera probablement solide cette année, en dépit des nouvelles mesures de resserrement
introduites par le gouvernement. Après la récente phase de faiblesse, nous tablons sur un redressement des actions
chinoises cotées à Hong-Kong, la Chine étant susceptible d’autoriser ses citoyens à investir à l’étranger après la mise
en place de mesures de sécurité supplémentaires. Les perspectives des valeurs de Hong-Kong nous semblent
encourageantes, compte tenu de la solidité du secteur des ventes au détail chinois et de la tendance baissière des
taux d’intérêt.
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MSCI Pacific ex Japan TR
49,91%
31,73%
Les pays asiatiques développés ont de nouveau enregistré des performances solides pendant l’année, dépassant les
prévisions avec un taux de chômage faible, des exportations solides et des ventes au détail impressionnantes.
La croissance soutenue et la hausse des prix agro-alimentaires ont amplifié les craintes d’inflation et poussé la
plupart des banques centrales à introduire des mesures de resserrement. Malgré ce resserrement, la croissance du
PIB a grimpé en flèche à 11,4% en Chine et dépassé les 6% à Hong-Kong. Singapour a atteint 7% tandis que
l’Australie et la Nouvelle-Zélande se sont maintenues entre 3% et 4%.
Les marchés boursiers des pays asiatiques développés ont dégagé des performances exceptionnelles et la plupart
d’entre eux ont atteint des niveaux record, bien qu’ils aient été volatils au second semestre lorsque la crise des
subprimes a perturbé les marchés du monde entier et freiné la performance en raison de craintes de récession des
États-Unis. La Chine a réalisé la meilleure performance, et de loin (66,2%), soutenue par une économie solide, par
la possibilité de libéralisation des investissements étrangers vers le pays et par le lancement imminent d’un fonds
souverain chinois de 200 milliards de dollars. Le marché de Hong-Kong a bondi de 41,2%, profitant de la
performance économique exceptionnelle de la Chine qui a stimulé l’économie de Hong-Kong et renforcé les
perspectives d’investissements chinois accrus sur le marché boursier de Hong-Kong. Le marché de Singapour a
progressé de 28,4% grâce à la croissance inattendue du PIB et au rebond du secteur immobilier, qui a profité de la
construction de grands complexes touristiques intégrés. Singapour a cependant ralenti au second semestre, en
raison des craintes liées à la crise du crédit mondiale et des mesures prises par le gouvernement pour diminuer les
activités spéculatives au sein du secteur immobilier. Le marché australien a gagné 28,3% grâce à une appréciation
de 11,2% de la monnaie du pays, une bonne croissance du PIB, de nombreuses opérations de fusion-acquisition et
des prix de matières premières globalement solides, mais a clôturé l’année avec nervosité en raison des problèmes
de refinancement de Centro Properties Group, l’un des plus grands trusts immobiliers du pays, qui ont failli
l'anéantir. Le marché néo-zélandais a enregistré la plus mauvaise performance avec une progression de 8,9%,
soutenu par la monnaie du pays qui a gagné 9,7%, les investisseurs s’inquiétant des hausses de taux plutôt
agressives introduites par la banque centrale pour freiner l’inflation.
En 2007, le Fonds Absolute Asia AM Pacific Rim Equities Fund (ci-après le « Fonds ») a fortement surperformé
son indice de référence, le MSCI Pacific ex Japan (ci-après l’« Indice »), avec une progression de 49,91% contre
31,73%. Notre répartition géographique, ainsi que notre sélection de secteurs et de titres, ont favorisé
la performance du Fonds. Notre sous-pondération de l'Australie et de la Nouvelle-Zélande a eu un impact positif,
les deux pays ayant déçu. Notre surpondération des valeurs relevant de la Chine et cotées à Hong-Kong a fortement
dopé la performance du Fonds, ce marché ayant réalisé la meilleure performance. En revanche, notre
sous-pondération des valeurs domestiques de Hong-Kong et notre surpondération de Singapour ont été
contre-productives, les marchés ayant respectivement surperformé et sous-performé.
La surperformance du Fonds s’explique principalement par notre surpondération des secteurs de l’énergie, des
ressources et des segments associés. Nous avons également profité du renforcement de nos lignes sur ces secteurs
au cours de l’année, qui étaient déjà surpondérées. Dans le secteur des ressources, les propositions de rachat de
Rio Tinto, sur lequel le Fonds était fortement surpondéré, et de Jubilee Mines ont largement stimulé la performance,
mais notre exposition à de plus petites sociétés spécialisées dans l’exploitation minière l’a freinée. Notre souspondération des banques australiennes a globalement favorisé la performance, le secteur ayant sous-performé.
Les placements du Fonds sur les places boursières de Hong-Kong, d’Australie et de Singapour, initiés afin de profiter
de leur essor, a eu un impact positif dans la mesure où ces marchés font partie des meilleures performances du
Fonds. Nos lignes sur le secteur australien des ventes au détail ont dégagé de bons rendements grâce à l’excellente
performance de Woolworths, mais notre exposition aux valeurs du secteur de Hong-Kong ou de la Chine (cotées à
Hong-Kong) a produit des résultats mitigés. Le Fonds a largement profité de nos lignes immobilières de Singapour,
de Hong-Kong et de la Chine, surtout au début de l’année. Nous avons décidé de réduire notre pondération
immobilière à Singapour et en Chine, les deux pays s’étant affaiblis dans le secteur au second semestre en raison de
prises de bénéfices et d'inquiétudes concernant les mesures monétaires gouvernementales, ce qui a favorisé la
performance du Fonds.
15
Perspectives
Nous pensons que les marchés des actions du monde entier, y compris ceux de l’Asie, seront volatils en 2008, les
investisseurs essayant de déterminer les perspectives des économies mondiales et les craintes ne se dissipant pas
concernant la crise du marché du logement américain et des marchés du crédit. Nous estimons néanmoins que
l’Asie, malgré une probable hausse de l'inflation et un certain ralentissement des exportations, restera en bonne
santé. Au sein du Fonds, les flux seront probablement léthargiques au premier semestre mais augmenteront par la
suite, les investisseurs recherchant les opportunités dans des économies plus saines.
Le gouvernement chinois poursuivra probablement ses mesures de modération de la croissance, mais nous
maintiendrons notre surpondération des valeurs relevant de la Chine et cotées à Hong-Kong, attendant de nouvelles
bonnes performances du pays. Nous comptons également maintenir notre surpondération de Singapour, estimant
que l’économie restera solide dans l’attente de l’ouverture de complexes touristiques intégrés en 2009. L’économie
de Hong-Kong enregistrera probablement de bonnes performances grâce à la faiblesse des taux d'intérêt, mais nous
comptons maintenir une modeste sous-pondération car nous privilégions les valeurs relevant de la Chine. Nous
resterons sous-pondérés sur l’Australie et sur la Nouvelle-Zélande. L’économie australienne reste assez solide, mais
nous préférons sous-pondérer nos très nombreuses lignes sur les secteurs de la banque et de l’immobilier, qui
pourraient connaître des difficultés en raison de la crise du crédit mondiale. Pour l’instant, nous sommes également
sous-pondérés en Nouvelle-Zélande mais pensons que des opportunités intéressantes surviendront dans plusieurs
secteurs, les hausses de taux prenant éventuellement fin et l'économie restant solide grâce à la fermeté des prix des
produits laitiers. Nous comptons maintenir notre surpondération des secteurs des ressources et de l’énergie,
estimant que les prix des matières premières resteront élevés dans un contexte de stocks relativement faibles.
16
MSCI EM Asia TR
-14,15%
-13,53%
T1 2007
Suivi du marché
L’exceptionnelle solidité affichée en 2006 par le marché immobilier coté mondial a cédé la place à une performance
attrayante mais plus modeste au premier trimestre 2007. L’indice de l’immobilier coté mondial, l’UBS Global Real
Estate Investors, a dégagé un rendement total de 4,4% en dollars américains au premier trimestre. Une fois de
plus, les rendements des valeurs immobilières ont été supérieurs à ceux des actions et des titres à revenu fixe
internationaux, le secteur ayant conservé l’intérêt des investisseurs du monde entier.
En termes de dollars, la région Asie-Pacifique (et notamment l’Asie hors Australie) a pris la tête avec des
rendements élevés, devancée seulement par l'Amérique du Nord et l'Europe. Le billet vert a continué de se déprécier
face à la plupart des devises principales pendant le trimestre, gonflant ainsi les rendements en dollars des
portefeuilles de titres internationaux. Les signes croissants de « découplage » de la croissance économique mondiale
(c'est-à-dire que les économies non américaines ne sont pas autant touchées qu'auparavant par le ralentissement
des États-Unis en raison de la crise du marché du logement et d’autres problèmes) a également eu un impact positif.
C’est d’ailleurs pour cette raison que les actions de promoteurs (asiatiques pour la plupart) ont fait beaucoup mieux
que les actions ordinaires au cours du trimestre.
Analyse régionale
En Amérique du Nord, les privatisations ont occupé le devant de la scène, notamment avec la plus grosse opération
de rachat d’une société cotée de l’époque (Equity Office), toutes classes d’actifs confondues. La surenchère
intervenue pour une opération de cette envergure souligne bien la profonde liquidité des marchés immobiliers. Les
privatisations sont généralement favorables, dans la mesure où elles représentent actuellement le meilleur
catalyseur positif du groupe et semblent fixer un plancher de valorisation pour les REIT aux États-Unis – même si les
marchés doivent faire face à une volatilité accrue au sein des fourchettes haussières et baissières.
En Europe, les rendements des actions immobilières ont été positifs au premier trimestre mais sont restés très
modérés par rapport aux résultats solides de 2006. Les marchés des bureaux ont maintenu des performances
bonnes à excellentes, tandis que ceux de l'immobilier de détail ont été moins solides. Le Royaume-Uni a enregistré
un rendement négatif mais l’Europe continentale s'est très bien tenue. La structure REIT s’est matérialisée au début
2007 au Royaume-Uni et entrera en vigueur avec effet rétroactif au début de l'année en Allemagne.
Dans la région Asie-Pacifique, les différents pays ont dégagé des résultats mitigés. L’Asie, soutenue par une
croissance économique continue et par l’opinion positive des investisseurs, a largement surperformé l’Australie où
les valeurs ordinaires de sociétés à grande capitalisation n’ont pas pu renouveler les solides gains du trimestre
précédent. Les actions ordinaires japonaises (mais également et surtout les actions de promoteurs japonais) ont
réalisé les meilleures performances au premier trimestre 2007, tirant parti de la relance des actifs (principalement à
Tokyo). Les valeurs ordinaires de Hong-Kong et de Singapour ont également réalisé de bonnes performances.
17
T2 2007
Suivi du marché
Les valeurs immobilières internationales ont perdu du terrain au deuxième trimestre 2007 et sont restées très
volatiles par rapport aux normes historiques. Au deuxième trimestre, l’indice de l’immobilier coté mondial,
l’UBS Global Real Estate Investors exprimé en dollars américains, a enregistré un rendement total de -7% et porté la
performance annuelle à ce jour à -2,9%. L’Australie (dont plus d’un tiers des actifs est investi en dehors du pays) et
certains marchés asiatiques où le climat macro-économique continue de stimuler une croissance économique
supérieure, ont produit de meilleurs résultats.
Les fondamentaux du secteur immobilier restent relativement solides (malgré un certain ralentissement des taux de
croissance des marges) et les sociétés maintiennent des bilans globalement sains. Les investisseurs en immobilier
coté sont devenus plus prudents en raison de la hausse des coûts et des incertitudes qui entourent les marchés du
crédit, ainsi que du ralentissement perçu en termes de croissance économique, notamment aux États-Unis.
Ces facteurs ont remis en question la future tendance des valorisations d'actifs. L’ensemble des marchés d'actions a
produit de bons résultats pendant le trimestre, ce qui a certainement amoindri les investissements dans le secteur
immobilier.
Les actions de promoteurs ont fait mieux que les actions ordinaires, ce qui s’explique en partie par le fait que la
plupart des promoteurs sont situés dans la région Asie-Pacifique, où les marchés ont conservé leur rythme grâce à
l'accélération de la croissance économique.
Analyse régionale
En Amérique du Nord, les investisseurs immobiliers ont redoublé de prudence en raison des changements effectifs et
potentiels des conditions de crédit, portant le rendement total de la région à près de -9% pour le trimestre.
Les inquiétudes du marché coté concernant les potentielles fluctuations des valeurs d’actifs (ainsi que l'évolution des
perspectives de privatisations par emprunt) ont lourdement pesé sur les actions. En revanche, le marché privé n’a
pas semblé partager les mêmes craintes pendant le trimestre. Les actions immobilières canadiennes ont largement
surperformé leurs homologues américaines, en grande partie grâce à la fermeté des marchés relevant de l'énergie et
à la solidité du dollar canadien.
En Europe, le rendement total de l’immobilier coté s’est inscrit à -11% en dollars américains malgré de légers gains
en livres sterling et en euros. Bien que les marchés immobiliers soient globalement sains, une hausse de plus de
40 points de base des taux d’intérêt a affaibli le marché des investissements immobiliers. Malgré la baisse continue
des valeurs d’inventaire nettes, les opérations de privatisation potentielles n’ont pas vraiment soutenu les actions
immobilières européennes et ces marchés ont été influencés par les investisseurs généralistes qui, au deuxième
trimestre, ont trouvé plus d’intérêt aux marchés d’actions non spécialisés.
Les résultats de la région Asie-Pacifique ont été beaucoup plus solides que ceux d’autres régions pour le deuxième
trimestre consécutif, malgré des écarts prononcés entre les différents pays. Les actions de promoteurs et les actions
ordinaires d’Australie, les actions de promoteurs de Hong-Kong et les actions ordinaires de Singapour ont dégagé les
meilleures performances de la région. Les actions de promoteurs et les actions ordinaires du Japon ont quant à elles
enregistré les plus mauvaises du deuxième trimestre, après des résultats exceptionnels au premier trimestre.
Au cours du trimestre, le dollar australien a progressé par rapport au dollar américain, tandis que le yen a reculé.
18
T3 2007
Suivi du marché
Les valeurs immobilières internationales, mesurées par l’indice UBS Global Real Estate Investors, n’ont progressé
que de 1% au troisième trimestre 2007, plus ou moins en ligne avec les actions et les obligations internationales.
Le secteur a été extrêmement volatil tout au long du trimestre, les perturbations du marché du crédit ayant été au
centre des préoccupations des marchés des capitaux. Le coût, voire la disponibilité, des crédits ont de nouveau été
problématiques pour les investisseurs immobiliers, de même que les craintes concernant, d’une part, la santé des
consommateurs et des institutions financières et, d’autre part, le potentiel ralentissement continu de la croissance
économique en général et des produits d’exploitation nets de l’immobilier en particulier. Dans ce contexte, les
actions immobilières de la région Asie-Pacifique ont continué de surperformer celles de l’Europe et de l’Amérique du
Nord, les économies de l'Australie et de l'Asie ayant jusqu’à présent beaucoup moins souffert de ces problèmes.
Une fois de plus, les actions de promoteurs ont fait beaucoup mieux que les actions ordinaires, ce qui s’explique en
partie par le fait que la plupart des promoteurs sont situés dans la région Asie-Pacifique. Les actions de promoteurs
ont dégagé des rendements supérieurs à ceux des actions ordinaires dans chaque pays, et les actions de promoteurs
ont très largement surperformé les actions ordinaires à Hong-Kong. Cette surperformance s’explique en partie par
les grandes différences structurelles qui existent en matière de structure et de qualité des actifs dans le climat
actuel, et dans une grande mesure par le niveau très élevé des flux de capitaux internationaux vers les actions de
Hong-Kong et vers les actions de promoteurs chinois cotées à Hong-Kong.
Analyse régionale
En Amérique du Nord, le marché immobilier coté a clôturé en territoire positif grâce à la reprise engendrée par les
baisses de taux de la Fed, qui a renversé la précédente chute des cours des actions. Les marchés avaient reculé au
début du trimestre, les investisseurs cherchant un nouvel équilibre en raison des valorisations floues du marché coté
dans un climat financier incertain mais transformé. Les privatisations précédemment annoncées avaient clôturé ou
étaient sur le point de le faire et aucune autre opération semblable n'avait été annoncée, laissant les investisseurs
immobiliers avec très peu de catalyseurs positifs. En Europe, l’immobilier coté a dégagé une performance semblable
à celle du deuxième trimestre, avec des rendements négatifs et une sous-performance du Royaume-Uni par rapport
à l’Europe continentale. Les taux plafond britanniques souffriront probablement dans une plus grande mesure de la
hausse des coûts sur les marchés financiers, et la forte décote des valeurs d'inventaire nettes découlant des
valorisations publiées pourrait en grande partie (mais non dans sa totalité) disparaître au fur et à mesure de la
publication de nouvelles évaluations.
Dans la région Asie-Pacifique, la vague de désengagements entamée en août en raison de l’actualité financière des
États-Unis et de l’Europe n’a pas duré et les actions immobilières de la région ont clôturé le trimestre en territoire
positif, restant toutefois en-deçà des marchés d’actions locaux. Les actions ordinaires d’Australie et les actions de
promoteurs de Hong-Kong ont dégagé les meilleures performances, tandis que les actions ordinaires du Japon et de
Singapour ont produit des résultats négatifs.
19
T4 2007
Suivi du marché
Les valeurs immobilières internationales, mesurées par l’indice UBS Global Real Estate Investors, ont reculé de près
de 12% au quatrième trimestre 2007, portant le rendement annuel à -13,53%. Sur l’année, la région Asie-Pacifique
a dégagé un rendement positif (+9%) tandis que l'Europe a perdu près de 25% et l'Amérique du Nord plus de 15%.
Au quatrième trimestre, toutefois, ces trois régions ont reculé plus ou moins ensemble.
Les perturbations du marché du crédit et les signes croissants de ralentissement économique ont continué de
lourdement peser sur les marchés immobiliers cotés aux États-Unis et en Europe, et dans chaque région les prix des
actions sont dorénavant largement inférieurs aux valorisations de l’immobilier privé. Dans la région Asie-Pacifique,
les fondamentaux sont restés relativement sains mais les craintes de voir le découplage des économies et des
marchés du crédit ralentir en raison de l’ampleur de la crise se sont amplifiées. Les risques structurels inhérents à
plusieurs entités domiciliées en Australie mais investissant à l’étranger ont été exposés pendant le trimestre et le
marché immobilier coté australien a fini par sous-performer le reste de l’Asie.
Analyse régionale
En Amérique du Nord, le marché immobilier coté a reculé pendant le trimestre, en ligne avec l'ensemble du secteur
financier. Les valorisations des titres cotés reflètent dorénavant un climat opérationnel et financier plus difficile et
plusieurs mesures de tarification sont égales ou inférieures aux niveaux historiques pour la première fois depuis de
nombreuses années. Le marché offre une certaine valeur relative, mais l’opinion des investisseurs reste négative.
La situation est plus ou moins la même en Europe, où les incertitudes économiques et les problèmes du marché du
crédit pèsent sur les marchés immobiliers privé et coté. À noter que, comme aux États-Unis, les prix des actions
cotées européennes ont été réévalués plus rapidement que ceux des actions privées, notamment au Royaume-Uni.
La région Asie-Pacifique présente quant à elle les meilleurs fondamentaux opérationnels et les problèmes de crédit
les moins importants, ce qui se retrouve dans les prix de l'immobilier coté. La région a produit des résultats mitigés
et, dans l'ensemble, n'a pas fait beaucoup mieux que les autres au quatrième trimestre. Le marché australien a
connu les plus grosses difficultés, l’impact de certaines sociétés très endettées et médiocrement structurées ayant
contrecarré la performance de sociétés moins endettées. Les rendements positifs de Hong-Kong ont été la seule
performance favorable de la région (à l’exception de quelques promoteurs chinois cotés à Hong-Kong). Le Japon et
Singapour ont reculé, le Japon modérément et Singapour dans une plus grande mesure en raison des perspectives
de levées de fonds propres de la part de ces sociétés.
20
MSCI EM Latin America TR
37,05%
50,67%
Performance du Fonds pour l’exercice clos le 31 décembre 2007
L’Amérique latine a dégagé des rendements d'au moins 10% pour la cinquième année consécutive en 2007, avec
une progression de 50,67% de l’indice MSCI Latin America (ci-après l’« Indice ») exprimé en dollars américains.
Le Fonds Hansberger Emerging Latin American Fund (ci-après le « Fonds ») a progressé de 37,05%, sousperformant l’indice de 13,6%. Comme en 2006, la performance annuelle s’est clairement divisée en deux. Le Fonds
a surperformé l’Indice de 80 points de base au premier semestre 2007, avec une progression de 27,88% contre
27,08%, mais l’a sous-performé au second semestre en raison de la correction subie pendant l’été. En 2007,
l’Amérique latine a surperformé les trois principales régions émergentes (telles que définies par MSCI) pour la
quatrième année consécutive. La région a été solide pendant la majeure partie de l’année mais, à l’image des autres
marchés du monde entier, a subi une phase de correction prononcée au troisième trimestre et perdu environ un
quart de sa valeur.
Conditions du marché pendant l’exercice clos le 31 décembre 2007
L’Amérique latine a continué de profiter de conditions globales plutôt favorables pendant l’année. Selon nos
recherches, les prix des matières premières restent fermes et la bonne croissance mondiale, associée à de faibles
taux d’intérêt, a créé un climat positif pour les actions. Les inquiétudes quant à la santé de l’économie américaine,
ainsi que les incertitudes concernant l’ampleur et l’impact de la crise des subprimes et des prêts hypothécaires sur
l’économie mondiale, ont refait leur apparition au troisième trimestre et engendré une phase de correction marquée
en juillet et en août. Pourtant, malgré ces inquiétudes et cette correction, les actions du monde entier – et
notamment celles de l'Amérique latine – se sont fortement redressées et ont atteint de nouveaux records au
quatrième trimestre. Le Brésil a progressé de 80% en 2007 grâce à la fermeté des prix des matières premières
(notamment ceux du pétrole et des minéraux) et à la baisse continue des taux d'intérêt. En outre, le relatif calme
politique a soutenu et stabilisé le marché. La progression de l’économie brésilienne a été reconnue par les agences
de notation, surtout Moody's dont la note n’est plus qu’à un cran de la catégorie investment grade. Le Mexique, en
revanche, a souffert des craintes des investisseurs tout au long de l’année, concernant le ralentissement de
l’économie et la hausse inattendue des taux d’intérêt. Les investisseurs ont en effet craint que l’économie du pays ne
puisse pas surmonter la faiblesse des États-Unis. Le Mexique a sous-performé le Brésil en 2007, avec une
progression annuelle de 12,15%.
Une fois de plus, le Pérou a réalisé la meilleure performance de la région grâce à la fermeté des prix des minéraux.
Selon nos recherches, l’économie du pays continue de croître à un rythme soutenu et le marché a profité d'un climat
favorable en termes domestiques comme externes. Le Chili et la Colombie, en revanche, ont sous-performé l’indice
régional, souffrant pendant la majeure partie de l’année de problèmes d’inflation qui ont forcé les autorités à relever
les taux d'intérêt. Le Chili a également souffert de problèmes internes, comme la hausse des prix de l'électricité, la
première grève générale subie par la Présidente Michelle Bachelet et la modification des limites d’investissement
pour les administrateurs de fonds de pension, qui a engendré une forte diminution de leurs participations vers la fin
de l'année. Seule l’Argentine est restée en territoire négatif pendant l'année, souffrant de la mauvaise performance
des grands secteurs de l'Indice (finances et matières de base).
21
Le Fonds reste assez concentré, clôturant 2007 avec 26 valeurs réparties dans six pays. Nous avons initié une
nouvelle position en Colombie au début 2007, avec l'acquisition de Banco Colombia. Les gestionnaires financiers du
Fonds continuent d’éviter le Venezuela, où la situation politique et la récente nationalisation par le Président Chavez
de sociétés de télécommunications et d’électricité créent un climat très défavorable pour les placements en actions.
La plus grosse pondération du Fonds porte sur le Brésil, pays dans lequel nous avons maintenu une position plutôt
neutre pendant la majeure partie de l’année. Parallèlement, nous avons maintenu une légère sous-pondération du
Mexique tout au long de 2007. Une fois de plus, ce sont des valeurs brésiliennes qui ont dégagé les trois meilleures
performances. Les deux premières ont été le leader pétrolier Petrobas et le géant minier Vale do Rio Doce (CVRD),
qui sont également les deux plus grosses pondérations de l’Indice et qui ont progressé de plus de 120% en 2007.
D’autres valeurs ont fortement dopé la performance du Fonds, notamment la société minière brésilienne Siderurgica
Nacional (CSN), sur laquelle le Fonds était surpondéré et qui a dégagé +206%, la société de télécommunications
mexicaine Axtel (144,2%) et la société de services pétroliers Lupatech (112,9%).
Perspectives du marché
Selon nous, les écarts de valorisation entre les marchés d’Amérique latine et les marchés développés se sont
resserrés et la région ne présente plus les fortes décotes qu'elle présentait autrefois. Nous pensons notamment que
les sociétés brésiliennes à grande capitalisation ont profité de la tendance des investisseurs à « suivre le troupeau »
et que les petites entreprises du Brésil, et de manière générale les valeurs mexicaines, se négocient selon des
multiples de valorisation beaucoup plus attrayants par rapport aux normes historiques. À noter toutefois que ces
caractéristiques peuvent évoluer très rapidement.
Dans l’ensemble, nous tablons sur un ralentissement de la croissance du PIB dans le monde entier en 2008 mais
pensons que la plupart des économies surperformeront les États-Unis. Selon certains économistes, le PIB du Brésil a
progressé de plus de 5% en 2007, et Credit Suisse prévoit une croissance de 5,6% pour le PIB de la région. Nous
pensons que les marchés émergents surperformeront les marchés développés en 2008. L’Amérique latine continuera
probablement d’y contribuer en exploitant l'accélération de la croissance et la plus grande stabilité des économies de
la région.
22
MSCI EM (Emerging Markets) TR
33,30%
39,78%
Les marchés émergents ont été volatils en 2007, principalement en raison de la crise du logement et des subprimes
aux États-Unis. Bien que l’indice MSCI Emerging Markets (ci-après l’« Indice ») ait progressé de 39,78% sur l’année,
les cours ont parfois été extrêmement volatils. Après un début d’année solide, l’ampleur de la crise des subprimes
s’est confirmée vers le milieu de l’année et a décuplé l’aversion au risque des investisseurs. Les actifs réputés
risqués ont été vendus de manière généralisée, valeurs émergentes comprises. Cette vague de désengagement s’est
poursuivie de juillet à août, laissant finalement la place à une reprise qui a souligné la résistance de la classe d'actifs
grâce à ses fondamentaux solides. La performance a été plus mitigée au dernier trimestre, les investisseurs se
concentrant selon nous sur le potentiel de récession des États-Unis, et des doutes sont apparus quant à la capacité
des marchés émergents à se séparer du difficile climat économique américain.
L’Asie a légèrement surperformé l’indice MSCI Emerging Markets Free, avec une progression de 41,1% sur l’année.
La Chine est devenue le pays émergent le plus important au sein de l’Indice, faisant mieux que la Corée en 2007.
Les autorités chinoises ont poursuivi leurs politiques de resserrement, notamment dans les secteurs d'activité
montrant des signes de surchauffe. Malgré cela, le marché chinois a été solide pendant l'année et l’indice MSCI
China a progressé de 66,2%, en partie grâce à l’annonce d’une éventuelle autorisation du gouvernement chinois
permettant aux particuliers du pays d’investir dans des red chips et des actions H cotées à Hong-Kong. Dans le reste
de la région, les élections coréennes et thaïlandaises ont été remportées par des partis d’opposition qui, selon nous,
sont plus favorables au commerce et aux investissements que leurs prédécesseurs ne l’étaient. Nous pensons que, si
les nouveaux gouvernements parviennent à mettre leurs politiques en œuvre, la croissance économique des deux
pays pourra s'accélérer.
L’Amérique latine a largement surperformé l’Indice, avec une progression de 50,4% pendant l'année. Parmi les
principaux marchés, le Brésil a connu une année exceptionnelle (+80%), principalement grâce aux sociétés relevant
des matières premières, comme CVRD et Petrobas, qui comptent pour une grande part du marché local. La forte
hausse des prix des matières premières a eu un impact significatif sur les résultats de ces sociétés, engendrant une
excellente performance boursière au sein du secteur brésilien. En revanche, le Mexique n’a pas été aussi solide et a
sous-performé l’Indice avec une progression de seulement 12,7% pour l’année. Nous attribuons en partie cette
sous-performance aux liens économiques serrés du pays avec les États-Unis.
Dans la région EMEA (Europe, Moyen-Orient et Afrique), la Russie a sous-performé pendant l’année avec une
progression de 24,8%. Nous attribuons en partie cette sous-performance aux incertitudes qui entourent les élections
de décembre et au futur rôle de M. Poutine dans le gouvernement. Toutefois, les résultats des élections ont montré
qu’un parti fidèle à M. Poutine constituera le prochain gouvernement et, surtout, nous pensons que le nouveau
président sera Dmitry Medvedev, actuel président de Gazprom respecté par les investisseurs étrangers. Cette
situation a ravivé la confiance sur les marchés, ce qui a selon nous contribué à la surperformance de la Russie au
quatrième trimestre. L’indice MSCI Russia a progressé de 17,4%, contre 3,7% pour l’indice MSCI Emerging Markets
Free, au quatrième trimestre.
Pour 2008, nous pensons que les marchés émergents continueront de croître à un rythme plus soutenu que les
marchés développés. Nous estimons que les valeurs de la consommation sont attrayantes, bien qu’un grand nombre
d’entre elles aient atteint des valorisations élevées. Nos recherches suggèrent également que les sociétés
d’infrastructure profiteront du nombre faramineux de projets lancés dans de nombreux pays émergents. De manière
générale, nous pensons que les marchés émergents continueront de surperformer les marchés développés en 2008.
23
Russell 1000 Growth TR
21,45%
11,81%
Aperçu
Le Fonds Loomis Sayles U.S. Large Cap Growth Fund (ci-après le « Fonds ») a surperformé son indice de référence,
le Russell 1000 Growth (ci-après l’« Indice ») en 2007, avec un rendement de 21,45% contre 11,81%.
Notre excellente sélection de titres, notamment dans les secteurs des matières de base et de leur traitement, des
services financiers et de la consommation discrétionnaire, a contribué à la surperformance du Fonds.
Les défis auxquels le marché boursier a dû faire face se sont amplifiés au fur et à mesure de l'année. Après une
reprise rapide depuis la correction de la fin février, due au fort recul du marché chinois des actions, la tendance est
restée haussière jusqu'au second semestre. À partir d’août 2007, les investisseurs ont été confrontés aux
conséquences effrayantes du ralentissement du marché du logement américain, des problèmes de plusieurs hedge
funds, de l’effondrement du marché des subprimes et des prêts hypothécaires, de la réévaluation généralisée des
risques et de craintes alternant entre l’inflation et la récession.
Les rendements boursiers sont devenus négatifs en juillet et en août mais, en septembre, une baisse de taux
surprise (50 points de base) de la Réserve Fédérale américaine a ravivé l’optimisme et stimulé les cours, permettant
à la performance boursière de se maintenir en territoire positif. Malgré cela, la volatilité a refait son apparition au
quatrième trimestre, engendrant de brusques fluctuations quotidiennes et hebdomadaires sur le marché. La débâcle
des subprimes est restée à la une, plusieurs banques d’investissement américaines ayant annoncé de dépréciations
d’actifs et ayant été obligées de s'orienter à l’étranger pour consolider leurs bilans. La plupart des valeurs relevant
des services bancaires et hypothécaires ont connu des difficultés, les investisseurs fuyant coûte que coûte ce climat
de plus en plus défavorable.
La vague de désengagement qui a suivi au quatrième trimestre a annulé une partie des gains auparavant réalisés
par le marché boursier. Toutes capitalisations confondues, les valeurs de croissance ont réalisé les meilleures
performances pendant l’année tandis que les valeurs de rendement sont passées en territoire négatif. En outre, les
performances sont allées de pair avec les capitalisations, les grandes entreprises (et notamment celles qui sont
exposées au marché mondial) étant plus à même de résister au ralentissement économique que les petites.
24
Valeurs en hausse / en baisse
Au sein du Fonds, le secteur des matières de base et de leur traitement a dégagé la meilleure performance absolue
et relative de l'année. Citons notamment Monsanto, Precision Castparts et Mosaic, qui ont produit des rendements
solides. Les actions de Monsanto, premier producteur mondial de semences et bénéficiaire direct de la hausse de la
demande en produits agro-alimentaires et en alcool éthylique, ont progressé après l’annonce de résultats trimestriels
élevés grâce à l’augmentation du nombre de plantations de maïs du groupe. Precision Castparts, fabricant de pièces
détachées pour avions, a continué de profiter de l'essor du secteur aérospatial commercial et est dorénavant un
grand fournisseur pour le nouveau Boeing 787. Le titre Mosaic, fabricant de fertilisants et d’aliments pour animaux, a
progressé vers la fin de l’année après l’annonce de résultats trimestriels solides. Le résultat net de la société a
quasiment triplé par rapport à l’année précédente, principalement grâce à la hausse des prix des phosphates et de la
potasse.
Nos lignes technologiques et financières figurent également parmi les plus fortes contributions à la performance du
Fonds. Dans le secteur technologique, les solides résultats d’Apple (fabricant de PC et d'appareils numériques), de
First Solar (fabricant de modules solaires) et de MEMC Electronic Materials (fabricant de plaquettes de silicium) ont
dopé la performance. Dans le secteur des services financiers, les résultats proviennent principalement de
MasterCard, société de solutions de paiement dont le titre a progressé au quatrième trimestre après l’annonce d’une
augmentation de 63% des bénéfices du troisième trimestre. La société a profité d’une croissance internationale et de
sa non-exposition aux créances de crédit à la consommation. Parallèlement, Intercontinental Exchange (marché de
matières premières opérant sur l’Internet) et CME Group (premier marché américain de contrats à terme) ont
dégagé des gains importants.
Seul le secteur des services aux collectivités a pesé sur la performance du Fonds, principalement en raison des
mauvais résultats de NII Holdings, fournisseur de services numériques de communication sans fil dont le titre a
reculé après l’annonce de résultats mitigés (les revenus ont dépassé les prévisions mais la croissance du nombre
d'abonnés a déçu au Mexique et au Brésil).
Perspectives
Le climat reste très incertain et la volatilité sera probablement le mot d’ordre en 2008. Le consensus ne s’accorde
pas sur l’éventualité d’une récession, mais la plupart des acteurs du marché tablent sur un ralentissement de la
croissance qui pourrait menacer les bénéfices.
Prix du pétrole, inflation, élections, prix des logements, dépenses des consommateurs, retombées de la crise des
subprimes sur les institutions financières, etc. – la liste des préoccupations est longue. Néanmoins, ces problèmes ne
sont pas nouveaux et le marché les intègre dans ses cours depuis quelques mois déjà.
Avec un tel manque de visibilité, il est difficile de savoir quand le marché atteindra son plus bas, mais une opinion
négative engendre souvent des valorisations attrayantes. Nous pensons que l’impact du relâchement monétaire de la
Réserve Fédérale américaine et la plus grande stabilité du secteur du crédit guériront le malaise dont le marché
souffre actuellement. Les valeurs pourraient progresser au fur et à mesure de l’amélioration de la confiance des
investisseurs et alors que les horizons d’investissement passeront au-delà du mois ou du trimestre à venir. Nous
estimons que le marché réalisera la majeure partie de son rendement 2008 au second semestre.
25
S&P 500 TR
12,51%
5,49%
Aperçu
Le Fonds Loomis Sayles U.S. Research Fund (ci-après le « Fonds ») a surperformé son indice de référence, le S&P
500 (ci-après l’« Indice ») pendant l’année, avec un rendement de 12,51% contre 5,49%. Notre excellente sélection
de titres, notamment dans les secteurs des finances, de l’industrie et des matières de base, a contribué à la
surperformance du Fonds.
Les défis auxquels le marché boursier a dû faire face se sont amplifiés au fur et à mesure de l'année. Après une
reprise rapide depuis la correction de la fin février, due au fort recul du marché chinois des actions, la tendance est
restée haussière jusqu'au second semestre. À partir d’août 2007, les investisseurs ont été confrontés aux
conséquences effrayantes du ralentissement du marché du logement américain, des problèmes de plusieurs hedge
funds, de l’effondrement du marché des subprimes et des prêts hypothécaires, de la réévaluation généralisée des
risques et de craintes alternant entre l’inflation et la récession.
Les rendements boursiers sont devenus négatifs en juillet et en août mais, en septembre, une baisse de taux
surprise (50 points de base) de la Réserve Fédérale américaine a ravivé l’optimisme et stimulé les cours, permettant
à la performance boursière de se maintenir en territoire positif. Malgré cela, la volatilité a refait son apparition au
quatrième trimestre, engendrant de brusques fluctuations quotidiennes et hebdomadaires sur le marché. La débâcle
des subprimes est restée à la une, plusieurs banques d’investissement américaines ayant annoncé de dépréciations
d’actifs et ayant été obligées de s'orienter à l’étranger pour consolider leurs bilans. La plupart des valeurs relevant
des services bancaires et hypothécaires ont connu des difficultés, les investisseurs fuyant coûte que coûte ce climat
de plus en plus défavorable.
La vague de désengagement qui a suivi au quatrième trimestre a annulé une partie des gains auparavant réalisés
par le marché boursier. Toutes capitalisations confondues, les valeurs de croissance ont réalisé les meilleures
performances pendant l’année tandis que les valeurs de rendement sont passées en territoire négatif. En outre, les
performances sont allées de pair avec les capitalisations, les grandes entreprises (et notamment celles qui sont
exposées au marché mondial) étant plus à même de résister au ralentissement économique que les petites.
Valeurs en hausse / en baisse
Les secteurs des technologies de l’information et de l’énergie ont dopé la performance du Fonds dans la plus grande
mesure. Les fortes dépenses technologiques des consommateurs et des sociétés ont engendré des bénéfices plus
solides qu’au sein d’autres secteurs moins stables. En outre, les valorisations du secteur technologique ont été
attrayantes et la modeste croissance des multiples a soutenu la performance du Fonds. La solide performance du
secteur de l’énergie s’explique principalement par la hausse record du prix du pétrole brut. La demande des marchés
émergents a continué de croître à un rythme modéré, tandis que la consommation des pays développés de l’OCDE
(« les sept ») a diminué pour la deuxième année consécutive. Parallèlement, la croissance de la production des pays
ne faisant pas partie de l’OPEP a déçu en raison du retard de certains projets et de l’accélération des baisses de
production. Si le prix du gaz naturel américain est resté relativement stable par rapport à 2006, mais la demande et
les prix internationaux ont fortement augmenté, notamment en Asie.
Seuls les secteurs des finances et de la consommation discrétionnaire ont pesé sur la performance du Fonds en
2007. Le secteur financier a connu de fortes chutes généralisées, les investisseurs continuant de se débarrasser de
ces valeurs par crainte de leur exposition aux subprimes et aux rachats par endettement. Les plus mauvaises lignes
du Fonds (Merrill Lynch, AIG et Bank of America) ont souffert des conditions macro-économiques du secteur
financier et de problèmes spécifiques à certaines sociétés (acquisitions, portefeuilles de placement et qualité du
crédit). La sous-performance du secteur de la consommation discrétionnaire s’explique par les perturbations du
marché du logement et par leur impact négatif sur les dépenses de consommation. Les ventes ont globalement
ralenti au sein du secteur et les sociétés ont eu plus de mal que par le passé à faire croître leurs marges.
26
Perspectives
Le climat reste très incertain et la volatilité sera probablement le mot d’ordre en 2008. Le consensus ne s’accorde
pas sur l’éventualité d’une récession, mais la plupart des acteurs du marché tablent sur un ralentissement de la
croissance qui pourrait menacer les bénéfices.
Prix du pétrole, inflation, élections, prix des logements, dépenses des consommateurs, retombées de la crise des
subprimes sur les institutions financières, etc. – la liste des préoccupations est longue. Néanmoins, ces problèmes ne
sont pas nouveaux et le marché les intègre dans ses cours depuis quelques mois déjà.
Avec un tel manque de visibilité, il est difficile de savoir quand le marché atteindra son plus bas, mais une opinion
négative engendre souvent des valorisations attrayantes. Nous pensons que l’impact du relâchement monétaire de la
Réserve Fédérale américaine et la plus grande stabilité du secteur du crédit guériront le malaise dont le marché
souffre actuellement. Les valeurs pourraient progresser au fur et à mesure de l’amélioration de la confiance des
investisseurs et alors que les horizons d’investissement passeront au-delà du mois ou du trimestre à venir.
Nous estimons que le marché réalisera la majeure partie de son rendement 2008 au second semestre.
27
MSCI EM Europe CR
31,73%
27,83%
Sixième année consécutive de performance solide pour les marchés émergents européens et naissance
d’un scénario de « découplage »
En 2007, les marchés émergents européens ont dégagé une croissance positive pour la sixième année consécutive,
avec un rendement de 27,8%. Depuis le début 2002, leur performance cumulée se chiffre à 471,9%, soit un taux de
croissance annuelle moyen de 33,7%.
Si les marchés émergents européens ont poursuivi leur solide performance en termes absolus et relatifs (l’indice
MSCI World n’a dégagé que 7,1% en 2007), il faut toutefois noter que, pour la deuxième année consécutive, ils sont
restés en-deçà de l’année précédente. Sans que cela ne soit une véritable tendance, cela semble suggérer une
normalisation progressive des rendements boursiers de l'ensemble de la région.
En outre, ce rendement annuel de près de 30% ne reflète pas bien la performance des marchés émergents de la
zone euro l'année dernière dans la mesure où, au premier semestre, ces marchés se sont négociés largement endeçà des niveaux de clôture de l’année précédente avant de fortement se redresser pendant l’été.
Le Fonds Natixis Emerging Europe Fund a produit un rendement de 31,73% en 2007, contre 27,83% pour l’indice
MSCI Emerging Europe (hors dividendes en dollars américains).
Premier semestre 2007 caractérisé par la reprise continue des valeurs polonaises à petite et moyenne
capitalisation, par le rebond marqué de la Turquie après une performance négative en 2006 et par le
départ léthargique du marché russe
Si les signes de reprise économique croissants (consommation, emplois et immobilier) constatés aux États-Unis à la
fin 2006 ont permis un début d'année positif pour les marchés d'actions internationaux, les marchés émergents
européens, quant à eux, n’ont pas pu suivre. En effet, la faiblesse des prix du pétrole et des matières premières,
ainsi que l’appréciation du dollar américain, ont pénalisé ces marchés et ils ont débuté l’année en territoire négatif.
Au cours des mois suivants, les premiers signes de défaut sur les subprimes, la sévère correction du marché
boursier de Shanghai (fin février) et les craintes de dénouement des opérations de carry ont engendré une forte
hausse de l’aversion au risque et l’abandon des actifs risqués par les investisseurs. Dans ce contexte, les marchés
émergents européens ont eu du mal à progresser et sont restés dans des fourchettes de négociation comprises entre
-5% et +5% jusqu’à la mi-juin.
Les performances ont été très variées dans la région au premier semestre : le marché russe a subi une correction
(-4,9%) tandis que les marchés turc et polonais ont progressé (+26,3% et +19,2% respectivement). Alors que la
Pologne n’a fait que poursuivre la tendance entamée en 2006, la Turquie a quant à elle effectué une réelle reprise
après le rendement de -9,2% de 2006, profitant parallèlement de la dépréciation significative de sa monnaie
pendant l’été.
Au début de l’année, le Fonds était relativement diversifié en termes de lignes et de pays, avec 98 valeurs et
placements réparties dans une bonne dizaine de pays. En termes de répartition géographique, nous étions
surpondérés en Pologne et en République tchèque, sous-pondérés en Russie et globalement neutres en Turquie et en
Hongrie. Nous étions également diversifiés en Autriche (banque, assurance et immobilier), en Roumanie (banque et
pétrole), au Kazakhstan (minerai de cuivre et banque) et en Ukraine (pétrole et gaz, acier et immobilier).
28
Dans ce contexte, notre surpondération de la Pologne (qui a dégagé 19,2% entre le 31 décembre 2006 et le 15 juin
2007, contre 2,3% pour l’indice MSCI Emerging Europe) et plus particulièrement notre sélection de valeurs à petite
et moyenne capitalisation ont fortement dopé la performance du Fonds au premier semestre. Certaines valeurs ont
dégagé d'excellentes performances ; citons notamment Energy Partners (services aux collectivités, +133,9%),
Polimex-Mostostal (construction, +90,7%), PBG (construction, +76,1%), Asseco Poland (services informatiques,
+75,6%) et NFI Empik Media & Fashion (distribution spécialisée, +75,1%).
De même, notre sous-pondération de la Russie, et plus particulièrement des valeurs à grande capitalisation du
secteur du pétrole et du gaz, a également favorisé la performance absolue et relative du Fonds. Gazprom (29,2% de
l’indice au début de l’année), Lukoil (11,0% de l’indice) et Surgutneftegaz (2,9% de l’indice) ont reculé, perdant
11,1%, 10,9%, et 26,3% respectivement entre le 31 décembre 2006 et le 15 juin 2007.
En revanche, notre légère sous-pondération de la Turquie au début de l’année, et plus particulièrement des banques
du pays, a freiné la performance relative du Fonds au premier semestre 2007. Le marché turc a en effet dégagé une
très bonne performance (+26,3%) grâce aux résultats de Turkiye Garanti Bank (banque, +58,4%), Tupras
(pétrole, +35,3%), Yapi Kredi Bank (banque, +27,0%) et Turkcell (télécoms, +24,9%).
Parmi nos lignes diversifiées, la Roumanie a célébré son entrée dans l’UE avec une solide performance du marché
des actions (+12,6% pour l’indice Bucharest BET). BRD-Groupe Société Générale (banque, +39,4%), notamment, a
fortement dopé la performance. En revanche, nos lignes kazakhes ont produit des rendements plus ou moins égaux
à ceux du marché russe au premier semestre : +2,0% pour Halyk Bank (banque), -10,3% pour KazkommertzBank
(banque) et -10,5% pour KazMunaiGaz E&P (pétrole et gaz).
Été particulièrement volatil en 2007, marqué par deux grands événements : élections en Turquie en
juillet et craintes croissantes concernant les subprimes (ainsi que découplage entre marché développés
et émergents)
La communauté financière a bien accueilli le résultat des élections législatives turques. Le parti réformateur (AKP) a
remporté la majorité des sièges parlementaires, ce qui lui permet de gouverner seul et de poursuivre sa réforme
économique (politique de lutte contre l'inflation, meilleure discipline budgétaire et programme de privatisations
ambitieux pour 2008). Le marché turc a produit une bonne performance en juillet, dégageant un rendement de près
de 50% depuis le début de l'année. La performance relative du Fonds a souffert de notre sous-pondération initiale de
ce marché, ainsi que de notre sélection de titres défavorable. Le principal moteur du marché a été le secteur
financier, aux dépens des valeurs de consommation du portefeuille qui ont clôturé le mois plus ou moins stables.
Au cours du mois, nous avons révisé notre répartition géographique en surpondérant le marché turc et en renforçant
nos lignes sur les valeurs sensibles à toute politique monétaire accommodante (valeurs bancaires comme Turkiye
Vakiflar Bankasi et Turkiye Garanti Bank). Parallèlement, nous avons fortement diminué notre exposition aux
banques polonaises (ING Bank Slaski et Bank Millenium) en raison des valorisations et pris nos bénéfices sur les
valeurs polonaises à petite capitalisation (notamment Polish Energy Partners).
Les marchés émergents européens ont bien résisté aux craintes de voir la crise des subprimes s’étendre à d’autres
secteurs de l’économie américaine, dégageant 4,6% en juillet contre -2,3% pour l’indice MSCI World.
Les semaines suivantes ont été plus difficiles pour l’Europe émergente, l’indice MSCI Emerging Europe perdant
13% pendant les douze premiers jours de bourse d'août en raison de l’amplification de la crise financière qui s’est
traduite par une volatilité accrue des marchés financiers et une plus forte aversion au risque. Dans ce contexte, nous
nous sommes positionnés sur les télécommunications, qui ont retrouvé leur attrait aux yeux des investisseurs, et
avons réduit notre exposition aux valeurs financières et cycliques en faveur de valeurs défensives à plus haut
rendement. Nous avons fortement diminué notre exposition aux valeurs immobilières (en réduisant nos lignes sur
Open Investment et Globe Trade Center puis en liquidant nos positions sur XXI Century et Orco Property) et réduit
une nouvelle fois notre pondération des valeurs polonaises à petite et moyenne capitalisation (Polimex-Mostostal,
Eurocash, Bioton, KGHM).
29
Second semestre 2007 dominé par la performance des valeurs russes à grande capitalisation et par le
fléchissement du climat macro-économique mondial
Les perturbations dont le marché boursier a souffert pendant l’été ont été en partie atténuées par la baisse de
50 points de base du taux des fonds fédéraux américains en septembre. L’annonce de cette baisse a engendré une
forte reprise du marché et ravivé l'intérêt des actifs risqués, bien que la santé de l’économie américaine soit toujours
source d’inquiétude.
En octobre, les taux américains ont de nouveau été baissés de 25 points de base mais les marchés ont été partagés
entre l’impact positif d’une politique monétaire accommodante et l’actualité de plus en plus négative concernant les
banques américaines et européennes (dépréciations d’actifs au sein de grandes banques américaines, difficultés de
refinancement de Northern Rock au Royaume-Uni, clôture de fonds de titres adossés à des actifs de BNP Paribas, etc.).
Le marché interbancaire s’est asséché, nécessitant alors une intervention des banques centrales qui ont injecté à
plusieurs reprises des sommes supérieures à celles des suites du 11 septembre 2001. Certains économistes estiment
que les États-Unis sont au bord de la récession. De nombreux indicateurs économiques suggèrent un ralentissement
significatif de l’économie américaine, parmi lesquels des ventes au détail extrêmement décevantes à la fin de l'année,
la baisse continue des prix des logements et la léthargie du marché du travail (le taux de chômage est passé de 4,4%
à 5% entre mars et décembre 2007). Le risque d’inflation découlant des prix des matières premières et de l’agroalimentaire a également inquiété les banques centrales.
Les perspectives pessimistes de l’économie américaine ont progressivement transformé la crise financière en une crise
boursière, avec des désengagements significatifs au sein des secteurs des finances et de la consommation cyclique. Les
investisseurs, face à une série de révisions à la baisse des prévisions de croissance économique des marchés
développés, ont privilégié les régions en expansion au second semestre, le climat géopolitique et le profil de risque
économique s’étant grandement améliorés au cours des dix années précédentes. Le scénario de découplage est devenu
plus pertinent. Pour la première fois depuis plusieurs années, la crise financière n’est pas née de pays émergents et ces
derniers ont, pour le moment, résisté à toute contagion financière du risque lié aux subprimes.
Pendant les premières semaines de septembre, les marchés émergents européens ont retrouvé les niveaux de juillet,
date à laquelle la correction boursière a débuté. Au cours des quatre derniers mois de l'année, l'indice MSCI Emerging
Europe a progressé de 22,5%. À la fin octobre, il avait déjà dépassé de 8,5% le niveau auquel il se trouvait avant la
crise financière de l’été. La croissance économique des pays émergents semble de moins en moins corrélée à celle des
pays développés, voire déphasée comme le suggère l’augmentation des flux de capitaux des pays du G7 qui cherchent
des alternatives.
Après avoir sous-performé l’Europe émergente dans son ensemble pendant le premier semestre, le marché russe a
entamé une reprise significative qui s’est poursuivie chaque mois, l’indice RTS exprimé en dollars finissant par
s’attribuer +20% entre le début septembre et la fin décembre. Certaines valeurs russes à grande capitalisation ont
dégagé des performances encore plus impressionnantes, notamment Gazprom qui a progressé de 35,7%, ainsi que
Vimpelcom et Mobile Telesystems (télécoms) qui ont gagné +73,9% et +54,4% respectivement.
La Russie a profité de conditions positives (fermeté des prix des matières premières et demande domestique soutenue)
qui l’ont rendue moins sensible au ralentissement économique des pays développés. Pour finir, le climat politique du
pays après le départ de M. Poutine s’est clarifié (le parti « Russie Unifiée » de M. Poutine a remporté deux tiers des voix
lors des élections législatives de novembre), ce qui a favorisé un climat économique domestique stable.
Les résultats de nos lignes russes sur Gazprom (+35,7%), Wimm Bill Dann Foods (+28,8%), Evraz (+54,1%) et
Golden Telekom (+46,5%) ont dopé la performance du Fonds. En revanche, les titres moins liquides qui n’ont pas
réussi à attirer les capitaux étrangers ont déçu au second semestre (+8,6% pour Open Investments, +7,7% pour
Nutrinvest, +6,2% pour VSMPO-Avisma et +4,1% pour Seventh Continent).
Au cours des derniers mois de l’année, nous avons peu modifié notre répartition géographique. Nous avons réduit nos
lignes dans deux pays qui nous paraissaient particulièrement sensibles aux tendances des marchés internationaux et
présentaient de faibles fondamentaux macro-économiques, à savoir la Roumanie et le Kazakhstan. Parallèlement, si les
transactions stagnaient depuis l’été sur le marché primaire, les introductions en bourse sont revenues en force au
quatrième trimestre. Nous avons participé à celles de Hrvatski Telekom (société de télécoms croate) et de Kernel Goup
(groupe agro-alimentaire ukrainien). Contrairement aux années précédentes, la plupart des introductions en bourse ont
été trop chères et les modèles d’entreprise des sociétés concernées ne nous ont pas semblé particulièrement
attrayants. Bien que le nombre des opérations et le niveau absolu des capitaux levés aient augmenté de manière
significative en 2007 par rapport à 2006, la performance de celles auxquelles nous n’avons pas participé a été
décevante au bout du compte.
30
Perspectives pour 2008
Malgré un début d’année difficile en 2008, pour les marchés développés comme pour les marchés émergents, nous
restons positifs concernant le potentiel haussier de notre univers d’investissement au cours des trimestres à venir.
Contrairement à celles de la plupart des pays développés, les perspectives de croissance économique de l’Europe
émergente n’ont pas été revues à la baisse pour 2008. Les prévisions de croissance annuelle du PIB tablent sur
+6%. Si notre scénario de base ne prévoit pas de récession prolongée aux États-Unis, nous ne croyons pas plus au
scénario de « découplage » entre les économies développées et émergentes qui prône en ce moment. L’UE absorbe
70% des exportations des pays d’Europe centrale. Certains pays dépendent grandement des investissements
étrangers pour combler leurs déficits budgétaires (Turquie et Roumanie), tandis que d'autres sont lourdement
affectés par la modification des conditions de financement des marchés internationaux (Kazakhstan). Pour finir, un
grand nombre des devises de la région sont surévaluées et représentent un risque en cas de correction marquée
(comme cela fut le cas en Turquie en 2006 et en Roumanie en 2007).
Nous débutons 2008 avec une répartition par pays et par secteur qui reflète les risques susmentionnés. Si un
ralentissement économique sévère était confirmé aux États-Unis, et compte tenu de pressions inflationnistes
supplémentaires, nous tablons sur une forte performance relative des valeurs à grande capitalisation et des secteurs
défensifs. Les perspectives de la Russie, dont la pondération absolue au sein du Fonds a atteint le niveau maximum
de notre fourchette, nous semblent excellentes pour les douze mois à venir. La Russie présente un climat attrayant,
profitant notamment d’une demande domestique soutenue, qui la rend moins sensible au ralentissement
économique des pays développés.
Au vu des prévisions de bénéfices des entreprises, les valorisations de notre univers d’investissement restent
raisonnables. Le PER moyen se chiffre à 12,6 fois les bénéfices 2008, soit une croissance des bénéfices de près de
10% (source : IBES). Sous réserve de tout choc externe, ces prévisions de croissance des bénéfices de la Russie
pourraient s’avérer prudentes et pourraient être relevées au cours des prochains mois. Le niveau actuel des prix des
matières premières, les révisions à la hausse des bénéfices des sociétés pétrolières et l’augmentation du PIB par
habitant alimenteront probablement la croissance des résultats des sociétés russes. En Turquie, la politique
monétaire accommodante est susceptible de faire accélérer la demande domestique.
Sauf accident économique majeur, les écarts de performance constatés en 2007 entre les pays européens
émergents et développés se maintiendront probablement en 2008.
31
Actions IC du Fonds en EUR
MSCI Europe NR USD
3,80%
2,69%
Environnement
Au premier trimestre 2007, plusieurs problèmes ont commencé à ébranler la confiance du marché qui croyait jusqu’alors
dans un atterrissage en douceur de l'économie américaine. Le discours d’Alan Greenspan, refusant d’exclure la possibilité
d’une récession des États-Unis avant la fin de l’année, a ajouté au pessimisme ambiant. Le 14 mars, les marchés
boursiers européens ont atteint des plus bas trimestriels en raison des craintes liées aux subprimes. Ils se sont redressés
par la suite, rassurés par les statistiques américaines et par le ton de la Fed. Cette dernière a réitéré son scénario de
ralentissement économique progressif et a entamé un retour vers une politique monétaire neutre, tout en surveillant de
près l'inflation. Les marchés sont alors sortis de leur torpeur et se sont concentrés sur une série d'opérations de fusionacquisition (OPA sur ABN AMRO, par exemple).
Le deuxième trimestre 2007 a débuté de manière optimiste, les résultats des entreprises pour le premier trimestre ayant
renforcé la tendance positive des marchés d'actions. Il s’est cependant clôturé avec des pressions intenses sur les taux
américains (et européens) et sur le prix du pétrole. Le secteur immobilier américain est quant à lui resté dans le
marasme. Les marchés boursiers ont fortement progressé, stimulés par une vague de fusions et acquisitions elle-même
due à une utilisation massive de l'endettement.
Le troisième trimestre a marqué la détérioration de la crise des subprimes, qui s'est étendue à l'ensemble des marchés du
crédit. Ces derniers ont réagi de manière prononcée et les marchés boursiers les ont vite suivis dans leur chute. En
conséquence, les banques centrales européennes et américaines ont dû injecter des liquidités afin de débloquer le
système monétaire. Par la suite, alors que ce qui n’était initialement qu’une crise financière mondiale s'étendait à
l'économie réelle, la Réserve Fédérale américaine a baissé ses taux d'intérêt de 50 points de base le 18 septembre,
déclenchant une appréciation de l'euro à un plus haut historique.
Au quatrième trimestre, les marchés ont été secoués par l’impact combiné de la crise des subprimes, de la crise de
liquidité, de l'éclatement de la bulle immobilière américaine, des perspectives de propagation sur l’économie réelle et des
craintes de récession des États-Unis. Dans ce contexte, la Fed a de nouveau réagi avec force en baissant les taux
directeurs de 4,75% à 4,25% et en réaffirmant sa volonté de protéger le système financier afin d'éviter la récession. Les
banques centrales ont pris des mesures collectives, intervenant à plusieurs reprises afin d’atténuer le resserrement de la
liquidité qui pesait sur les institutions financières, notamment en décembre. Parallèlement, sur le plan économique, la
crise immobilière s’est étendue à des segments autres que ceux des subprimes, ce qui, en plus de la publication de
plusieurs indicateurs, a confirmé le ralentissement et amplifié les théories de récession des États-Unis. En Europe, des
pressions inflationnistes sont apparues et les prévisions de croissance des pays de la zone euro ont été revues à la baisse.
L’été 2007 s’est divisé en deux périodes distinctes. Pendant la première moitié, le climat opérationnel a été
particulièrement favorable aux sociétés européennes avec des conditions macro-économiques saines, de nombreuses
opérations de fusion-acquisition de grande envergure et des conditions de crédit bon marché permettant une utilisation
massive de l’effet de levier. La deuxième moitié s'est caractérisée par une première réaction de l'économie réelle et par
l’amplification de la crise immobilière américaine, puis par une crise financière qui a anéanti l’utilisation disproportionnée
de crédits bon marché, remis en cause le modèle d'entreprise des banques et détérioré les perspectives de croissance
pour 2008.
Notre politique d’investissement s’est également divisée en deux phases. Au premier semestre, nous avons orienté notre
sélection de valeurs vers les titres cycliques, les sociétés en restructuration et les cibles de rachat potentielles (Arcelor,
Siemens, Alstom, Numico, ABN AMRO, etc.). Pendant le deuxième, nous nous sommes détachés des sociétés à petite et
moyenne capitalisation, nous sommes sous-exposés au secteur financier (banques et compagnies d’assurance), avons
pris nos bénéfices sur les segments cycliques et avons renforcé notre pondération des sociétés présentant une bonne
visibilité et des multiples de valorisation proches des moyennes du marché.
En 2008, notre politique d’investissement se concentrera sur une sélection prudente de secteurs et de titres appropriés,
avec une préférence pour les sociétés dont les résultats sont visibles et qui promettent de futurs cash-flows solides grâce
à des modèles d’entreprise simples mais pertinents (télécoms, services aux collectivités, énergie, infrastructure, etc.).
32
DJ Stoxx Mid 200 Index TR
-5,90%
-5,33%
Environnement
Le marché européen a connu une année difficile en 2007. L’amélioration structurelle de la rentabilité des entreprises et la
multiplication des fusions-acquisitions ont contribué à la fermeté du marché dans la première partie de l'année. Au second
semestre, les investisseurs ont exprimé leur inquiétude à l’égard des perspectives de l’économie américaine et du haut
niveau des taux d’intérêt. L’impact de ce changement de tendance a été significatif et les marchés boursiers ont alors
perdu le terrain gagné pendant le premier semestre.
Avec un rendement de -5,33% (indice DJ Euro Stoxx Mid), les valeurs à moyenne capitalisation ont sous-performé les
valeurs à grande capitalisation qui ont dégagé +2,69 % (MSCI Europe).
Les marchés ont été volatils et la liquidité s’est détériorée au second semestre. Après une hausse prononcée au premier
semestre, les craintes de détérioration du climat macro-économique (dépréciation du dollar américain, hausse du prix du
pétrole, inflation et risque de politique monétaire restrictive) ont engendré une phase de correction en août. Dans un
contexte de moindre tolérance au risque, les valeurs à petite capitalisation ont lourdement chuté, les doutes quant aux
résultats du deuxième trimestre remettant en question les perspectives fondamentales.
Les valeurs à moyenne capitalisation ont sous-performé les grandes entre août et décembre, malgré une reprise en
octobre. Les secteurs de la santé, des services aux collectivités, de l'énergie, des télécommunications et des services
financiers ont réalisé les meilleures performances ; ceux de la vente au détail, de l’agro-alimentaire et des boissons, de
l’automobile et des médias les plus mauvaises. En termes géographiques, la Suisse, la Belgique, la Norvège et le Portugal
ont pris la tête tandis que l'Irlande, l'Autriche, l'Allemagne, le Royaume-Uni et les Pays-Bas sont restés en retrait.
Nous avons légèrement sous-performé l’indice de référence pendant l’année, ce qui s’explique principalement par notre
sélection de valeurs et par la sous-performance de l’Allemagne, de l’Espagne et de l’Irlande. Nous avons surperformé au
Royaume-Uni, en Suisse et en Italie.
Au cours de l’année, nous avons effectué les principaux changements sectoriels suivants :
- surpondération du secteur chimique augmentée de 2% à 7,5% pour une surpondération significative ;
- légère surpondération des produits industriels diminuée de 19% à 14% ;
- sous-pondération des services financiers maintenue.
Les principaux freins à la performance ont été :
- C&C (Irlande) : -69,5%
- Verbio (Allemagne) : -51,5%
- Kingspan (Irlande) : -48,5%
- Kloeckner (Allemagne): -47%
- Prosieben (Allemagne) -42%
Les principales contributions à la performance ont été :
- Deutsche Boerse (Allemagne): +91,6%
- Tullow Oil (Royaume-Uni) : +50,2%
- Novozymes (Danemark): +35,6%
- Bank of Greece (Grèce):+34,6%
- Bolsas y Mercados Espanoles (Espagne): +32,7%
Perspectives
Compte tenu de la forte sous-performance relative des valeurs à moyenne capitalisation, les valorisations de ces titres sont
en ligne avec celles des valeurs à grande capitalisation, qui se négocient avec une prime depuis deux ans.
Au vu de l’ampleur de cet univers d’investissement (plus de 2 000 titres) et malgré un climat difficile, les titres de croissance
de niche restent abondantes. Les opérations de fusion-acquisition continuent d’apporter un soutien marqué aux marchés.
33
MSCI Europe Small Cap NR USD
- 8,34%
-7,52%
Environnement
Le marché européen a connu une année difficile en 2007. L’amélioration structurelle de la rentabilité des entreprises
et la multiplication des fusions-acquisitions ont contribué à la fermeté du marché dans la première partie de l'année.
Au second semestre, les investisseurs ont exprimé leur inquiétude à l’égard des perspectives de l’économie
américaine et du haut niveau des taux d’intérêt. L’impact de ce changement de tendance a été significatif et les
marchés boursiers ont alors perdu le terrain gagné pendant le premier semestre.
Avec un rendement de -7,52% (MSCI Europe Small Cap NR), les petites capitalisations ont nettement sousperformé les grandes : +2,69% (MSCI Europe). Les marchés ont été volatils et la liquidité s’est détériorée au
second semestre. Après une hausse prononcée au premier semestre, les craintes de détérioration du climat macroéconomique (dépréciation du dollar américain, hausse du prix du pétrole, inflation et risque de politique monétaire
restrictive) ont engendré une phase de correction en août. Dans un contexte de moindre tolérance au risque, les
valeurs à petite capitalisation ont lourdement chuté, les doutes quant aux résultats du deuxième trimestre remettant
en question les perspectives fondamentales.
Les valeurs à petite capitalisation ont sous-performé les grandes entre août et décembre, malgré une reprise en
octobre. Les secteurs des services aux collectivités, de l'énergie, de l’agro-alimentaire et des boissons, des produits
industriels, des services et de la technologie ont réalisé les meilleures performances ; ceux des télécommunications,
des services financiers, des médias, des banques et de l’assurance les plus mauvaises. En termes géographiques, la
Grèce, la France, la Suisse, la Belgique et l’Irlande ont pris la tête tandis que le Danemark, le Royaume-Uni, la
Suède et l’Italie sont restés en retrait.
Au cours de l’année, nous avons effectué les principaux changements sectoriels suivants :
- surpondération du secteur de la construction augmentée de 9% à 16% pour une surpondération significative ;
- légère surpondération des produits industriels augmentée de 25% à 27% ;
- sous-pondération des services financiers maintenue.
Les principaux freins à la performance ont été :
- C&C (Irlande) : -69,5 %
- Vueling Airlines (Espagne) : -63 %
- Verbio (Allemagne) : -51,5 %
- Kudelski (Suisse) : -49,5 %
- Kingspan (Irlande) : -48,5 %
Les principales contributions à la performance ont été :
- Wellstream Holdings (Royaume-Uni): +138,4%
- Eiffage (France) : +59%
- Rightmove (Royaume-Uni) : +59%
- Interseroh (Allemagne):+58%
- Tullow Oil (Royaume-Uni) : +50%
Perspectives
Compte tenu de la forte sous-performance relative des valeurs à petite capitalisation au cours des dernières
semaines, les valorisations de ces titres sont en ligne avec celles des valeurs à grande capitalisation, qui se
négocient avec une prime depuis deux ans.
Au vu de l’ampleur de cet univers d’investissement (plus de 2 000 titres) et malgré un climat difficile, les titres de
croissance de niche restent abondantes. Les opérations de fusion-acquisition continuent d’apporter un soutien
marqué aux marchés.
34
Performance depuis le lancement (19/10/07)
-5,66%
MSCI World NR
-2,10%
Aperçu des performances
Le Fonds Oakmark Global Large Cap Value Fund (ci-après le « Fonds ») a dégagé une performance de
-5,66% depuis le lancement du Fonds au mois d’octobre jusqu’à la fin de l’année, comparé à un rendement de
-2,10% enregistré par l’indice de référence (le MSCI World) (ci-après l ’« In di ce » ) sur la même période.
Activités au sein du portefeuille
Le Fonds est actuellement composé de 42 titres couvrant toute une série de secteurs. Le portefeuille ayant débuté
ses opérations en octobre, tous les titres ont été introduits en son sein pendant le dernier trimestre 2007.
Impact sur les performances
SK Telecom, Bank of New York Mellon et McDonald’s ont fortement dopé la performance pendant la période sous
revue. Le marché a bien accueilli l'acquisition par SK Telecom de 39% du capital de Hanaro Telecom Inc., deuxième
fournisseur de services Internet à haut débit de la Corée. L’opération permettra à SK Telecom d’accéder à 25% des
internautes du pays, où 9 foyers sur 10 ont le haut débit.
L’intégration de la fusion de Bank of New York Mellon avance quant à elle jusqu'ici très bien. A ce stade, les
700 millions de dollars d’économies de coûts prévues semblent relever d’une approche prudente. La société nous
semble bien positionnée pour poursuivre son expansion sur les marchés des capitaux internationaux.
McDonald’s a dégagé des bénéfices solides, continuant d’appliquer avec succès sa stratégie d'optimisation
opérationnelle. A l’avenir, les bénéfices seront alimentés par les menus aux Etats-Unis et les cuisines en Europe. Aux
Etats-Unis, le groupe lancera ses boissons phares ainsi que de nouveaux menus, tandis qu’en Europe la priorité sera
donnée au réaménagement des cuisines, tel que requis pour les produits de qualité à base de poulet.
UBS, Sprint Nextel et Dell ont lourdement pesé sur la performance pendant la période sous revue. UBS a annoncé
une nouvelle dépréciation de 10 milliards de dollars sur son portefeuille de subprimes et, au même moment, a levé
des fonds à hauteur d’environ 19 milliards de dollars afin d’apaiser les éventuelles craintes des clients privés
concernant la crise des subprimes. Nous pensons qu’une partie des dépréciations de subprimes non numéraires
pourrait être reprise avec le retour de la liquidité et une fois que l’indice ABX aura stoppé sa chute. En dépit d’une
actualité et d'une évolution boursière laborieuses, nous accordons toujours nos faveurs au secteur de la banque
privée.
Sprint Nextel a nommé Dan Hesse comme PDG (poste qu’il occupait auparavant au sein d’Embarq, ancienne
division locale de réseaux fixes de Sprint). Ces actions semblent bon marché, mais nous pensons que certains
titres de notre liste de titres approuvés présentent actuellement de meilleurs profils de risque.
Le titre Dell a reculé, les investisseurs craignant dorénavant une diminution des marges en raison de la réorientation
du portefeuille d’activités de la société vers la consommation, l'international et les services. La direction a recentré
sa stratégie sur la simplification des services informatiques à l’attention des consommateurs, ainsi que sur la
croissance des services à valeur ajoutée. En outre, la société a annoncé un programme de rachat d’actions de
10 milliards de dollars et nous jugeons la valorisation du titre attrayante aux niveaux actuels.
35
Marché et investissements
Bien que moins prononcée que celle de la fin des années 90, c'est une dynamique semblable qui a caractérisé le
marché boursier en 2007. Les groupes de titres qui ont débuté l’année avec solidité ont généralement poursuivi sur
cette voie, tandis que les valeurs plus faibles ont continué de s'affaiblir. En outre, les pays dont les marchés
boursiers étaient chers au début de l’année sont globalement devenus plus chers tout au long de 2007, ce qui n'a
pas arrangé les investisseurs « valeur ».
L’actualité la plus intéressante de l’année a été le remplacement du capital-investissement par les fonds souverains
comme principale source de la liquidité du marché des actions. Produit plutôt récent, ces fonds souverains (ou SWF
de l’anglais « sovereign wealth funds ») sont nés de l'épargne de pays jouissant d'une économie solide et
d'excédents commerciaux. La crise des subprimes se propageant dans le système financier mondial, les SWF ont
alors permis de fournir des capitaux immédiats aux institutions désireuses de renforcer leur ratios de fonds propres.
Certains experts estiment que les SWF renferment plus de 2 000 milliards de dollars et que leur valeur continue
d'augmenter. Comme pour la plupart des nouveaux indicateurs importants, nous ne savons pas précisément
comment les SWF affecteront les marchés financiers au fil du temps. Nous pensons toutefois que le processus de
recyclage et d'investissement de cette épargne facilitera l'intégration de l'économie mondiale et alimentera la
croissance économique.
Perspectives du portefeuille
Bien que les moyennes de l’ensemble du marché aient relativement bien résisté, la situation est chaotique sous la
surface, principalement en raison des stratégies de cours et de dynamique qui s’opposent à notre stratégie
« valeur » à long terme. En l’état actuel des choses, après de nombreuses années de volatilité modérée des cours,
de spreads de crédit serrés et de différenciation minime entre actifs de différente qualité, les cours du marché
sortent de l’impasse. Si le changement ne s’est pas fait sans heurt, il en est heureusement ressorti une réévaluation
du risque et les analyses fondamentales de qualité seront probablement de plus en plus fructueuses. Il ne fait guère
de doute que le marché souffre de la crise du crédit et de la multiplication des craintes d’un déclin économique.
Nous demeurons relativement confiants à l’égard de nos participations actuelles, et le regain de volatilité devrait
offrir de nouvelles opportunités d’ajustement et de remodelage de nos portefeuilles. Les difficultés actuelles seront
selon nous surmontées, et les opportunités demeureront.
36
MSCI World NR
6,15%
9,04%
Le Fonds Oakmark Global Value Fund (ci-après le « Fonds) a dégagé 6,15% pendant l’exercice clos le 31 décembre
2007, contre 9,04% pour l'indice MSCI World (ci -après l ’« In di ce » ) pen dan t l a m êm e péri ode . Cette sousperformance relative s’explique principalement par nos lignes suisses, canadiennes et irlandaises. En revanche, nos
lignes américaines, japonaises et allemandes ont dopé la performance.
Activités au sein du portefeuille
Le Fonds est actuellement composé de 42 titres couvrant toute une série de secteurs. Au cours de l’année, plusieurs
nouvelles positions ont été intégrées au portefeuille : Apache, Idearc, MDS, Omron, Samsung, et UBS. Le
conglomérat Tyco International Ltd. A scindé deux de ses divisions. Le portefeuille détient donc désormais les
positions Covidien (anciennement Tyco Healthcare Group) et Tyco Electronics. Les cours de ces titres affichent
selon nous une décote significative par rapport à leur valeur réelle.
Parmi les positions supprimées au cours de l’année citons : Alliant Techsystems, Ameriprise Financial, Ansell,
ANZ Banking Group, Brunswick, Ceridian, eFunds, Givaudan, Kinetic Concepts, Lectra Systems, Nikko Cordial,
NTT DoCoMo, SK Telecom, Square Enix, Takeda Pharmaceutical, Tyco International, Uni-Charm, UST, Vivendi,
Vodafone, et Waste Management.
Daimler, Julius Baer et Nikko Cordial ont favorisé la performance dans la plus grande mesure pendant l’année.
Daimler a profité de l'achèvement de la vente de Chrysler, apaisant les craintes de voir le manque de liquidité du
marché obligataire retarder ou mettre fin à l'opération. La direction a également annoncé un programme de rachat
d’actions de 7,5 milliards de dollars, soit 10% des actions en circulation.
Julius Baer a largement évité la crise des subprimes qui a affecté tant d’autres banques privées et n’a pas eu besoin
de procéder à des levées de capitaux significatives pour rassurer ses clients. En outre, le groupe maintient des flux
d’actifs solides.
Nous avons initié une ligne sur la société d’investissement japonaise Nikko Cordial vers la fin 2006, le cours de
l’action ayant particulièrement souffert d’un petit scandale comptable susceptible d’engendrer sa sortie de la cote de
Tokyo. Nous estimions que la société présentait un potentiel de rendement significatif car, outre sa franchise
exceptionnellement solide, le secteur de l'investissement japonais offrait des opportunités de croissance
considérables. En effet, suite à la modification de certains règlements par les autorités japonaises, les investisseurs
pouvaient dorénavant transférer leur épargne, jusqu’à présent déposée dans des comptes ne rapportant que moins
d'1%, vers des produits et des fonds Nikko offrant des rendements largement supérieurs. Les personnes impliquées
dans le scandale comptable ont été licenciées et le cours du titre a régulièrement progressé tout au long de l’année.
Idearc, Live Nation et UBS ont pesé sur la performance dans la plus grande mesure. Idearc a annoncé un mauvais
chiffre d'affaires au titre de son dernier trimestre. Les investisseurs semblent préoccupés par la chute des ventes des
tirages et la décélération de la croissance des ventes par Internet. Nous estimons que ces inquiétudes sont cycliques
et que le titre représente toujours un bon placement.
37
Live Nation a également publié des résultats trimestriels décevants, en-deçà des prévisions de Wall Street. En outre,
la société a conclu un gros contrat avec Madonna, qui a inquiété les investisseurs. Nous pensons que la direction
essaie d’exploiter toute opportunité significative de croissance et de création de valeur.
UBS a annoncé une nouvelle dépréciation de 10 milliards de dollars sur son portefeuille de subprimes et, au même
moment, a levé des fonds à hauteur d’environ 19 milliards de dollars afin d’apaiser les éventuelles craintes des
clients privés concernant la crise des subprimes. Nous pensons que certaines dépréciations, parmi celles autres
qu’en numéraire, pourraient bien être amorties une fois que les liquidités seront restaurées et que les craintes
cesseront de faire chuter l’indice ABX. En dépit d’une actualité et d'une évolution boursière laborieuses, nous
accordons toujours nos faveurs au secteur de la banque privée.
Marché et climat d’investissement
Bien que plus subtil que celui de la fin des années 1990, le marché actions 2007 a été également caractérisé par un
mouvement de croissance. Les groupes d’actions qui avaient commencé l'année en fanfare ont généralement
continué dans cette direction, et les groupes moins dynamiques sont restés tout autant à la traîne. Par ailleurs, les
pays présentant des bourses onéreuses dès le début de l’année ont globalement gagné en cherté en 2007, une issue
loin d'être idéale pour les investisseurs en quête de rendement.
L’événement le plus intéressant de 2007 est peut-être la fin du private equity en tant que source importante de
liquidité du marché actions, au profit des fonds souverains. Phénomène relativement récent, les fonds souverains se
sont développés au fur et à mesure que les pays bénéficiant de solides économies et d'excédents commerciaux ont
mis en banque leur épargne. Face à une crise du subprime pénétrant le système financier mondial, les fonds
souverains sont apparus comme le moyen immédiat de fournir du capital aux institutions cherchant à étayer leurs
fonds propres. Certains experts estiment à plus de 2 000 milliards de dollars le volume d'actifs détenu par les fonds
souverains, volume dont la valeur ne cesse de croître. Comme pour la plupart des principaux facteurs émergents,
nous ne savons pas précisément de quelle manière les fonds souverains affecteront les marchés financiers à terme,
mais nous sommes persuadés que le processus de recyclage et d’investissement de cette épargne devrait contribuer
d’une part à l'intégration de l'économie mondiale et d’autre part à la promotion de la croissance économique.
Alors que les moyennes du marché global résistent relativement bien, des turbulences latentes existent, alimentées
principalement par des stratégies de hausse des prix qui vont à contre-courant de notre approche, fructueuse, de
rendement à long terme. Aujourd’hui, après plusieurs années de volatilité des prix timide, de spreads de crédit
serrés et de différenciation entre actifs de qualité diverse peu marquée, les prix du marché sortent de leur impasse.
Bien que ce changement ne se soit pas fait sans mal, la bonne nouvelle est que le risque est en cours de
réévaluation et que les bénéfices de l'analyse approfondie des fondamentaux devraient de plus en plus porter leurs
fruits. Il ne fait guère de doute que le marché souffre de la crise du crédit et de la multiplication des craintes d’un
déclin économique. Nous demeurons relativement confiants à l’égard de nos participations actuelles, et le regain de
volatilité devrait offrir de nouvelles opportunités d’ajustement et de remodelage de nos portefeuilles. Les difficultés
actuelles seront selon nous surmontées, et les opportunités demeureront.
38
Russell 1000 Value TR
-3,42%
-0,17%
Le Fonds Oakmark U.S. Large Cap Value Fund (ci-après le « Fonds ») a enregistré une perte de 3,42% au titre
de l’année close au 31 décembre 2007, comparé à un rendement de -0,17% pour l’indice de référence, le
Russell 1000 Value (ci-après l’« Indice ») sur la même période. Cette sous-performance relative du portefeuille
s’explique par l’importante sous-pondération du secteur de l'énergie qui s'est particulièrement bien comporté au
cours de l’année. La surpondération des valeurs de consommation discrétionnaire a elle aussi paralysé la
performance. A l’inverse, les participations dans la technologie et la sous-pondération de financières ont joué en
faveur du portefeuille sur l'année.
Activités du portefeuille
Le Fonds est actuellement composé de 52 titres couvrant toute une série de secteurs. Nous avons, au cours de
l’année, remanié la composition du portefeuille. C’est ainsi que nous avons pris des positions dans Best Buy, Capital
One Financial, FedEx, et Sprint Nextel car nous pensons que les titres de ces sociétés présentent une forte décote
par rapport à leur valeur réelle.
Les participations prises dans Coca-Cola, DIRECTV Group, EchoStar Communications, First Data, Gannett, Gap, et
MGIC Investment Corporation ont en revanche été éliminées au cours de l’année.
McDonald’s, Intel, et Yum! Brands ont le plus encouragé la performance. McDonald’s a de son côté enregistré de
solides bénéfices annuels dans le sillage de la stratégie d'optimisation opérationnelle qu’il continue
d’appliquer avec brio. A l’avenir, les bénéfices seront alimentés par les menus aux Etats-Unis et les cuisines en
Europe. Aux Etats-Unis, le groupe lancera ses boissons phares ainsi que de nouveaux menus, tandis qu’en Europe la
priorité sera donnée au réaménagement des cuisines, tel que requis pour les produits de qualité à base de poulet.
Intel n’a en effet cessé d’afficher des résultats supérieurs aux prévisions en 2007. En outre, il a publié au dernier
trimestre d'excellents bénéfices trimestriels (en progression de 41%) accompagnés d’estimations de marges brutes
autour des 52% pour l’ensemble de l'année. Intel devrait bénéficier selon nous de l’explosion des processeurs dont
la performance est requise tant au niveau du client qu’à celui du service Internet. La tendance à l’informatique
mobile devrait également constituer un plus pour la société.
Yum! Brands a continué de faire preuve d’une remarquable croissance internationale, notamment en Chine.
La direction compte intensifier son recours à la franchise aux Etats-Unis pour la fixer à plus de 90% d'ici 2010, un
scénario qui devrait contribuer à gonfler la croissance générale de l'entreprise.
Washington Mutual, Pulte, et Citigroup ont majoritairernent bridé la performance annuelle. La détérioration du
marché du logement combinée aux importantes annulations de prêts a affecté le potentiel bénéficiaire de
Washington Mutual. Bien que les fondamentaux aient particulièrement souffert d’un tel contexte, nous restons
convaincus que sa franchise de banque de détail vaut bien plus que le cours du titre actuel et que l'activité
hypothécaire recèle encore de la valeur. Nous estimons que le désengagement est exagéré et que le titre reste très
bon marché, à seulement 4 fois les bénéfices prévisionnels de 2009.
Le climat demeure difficile pour la construction immobilière. Pulte a été contraint de passer par profits et pertes face
à l’affaiblissement des fondamentaux du secteur. Toutefois, son titre se négociant à une forte décote par rapport à
sa valeur comptable, nous pensons que les mauvaises nouvelles sont déjà intégrées dans le cours.
A l’instar d’autres grands établissements financiers, Citigroup a essuyé une grosse dépréciation ce dernier trimestre
au niveau de son portefeuille de CDO. La société a depuis lors levé des fonds, remplacé son PDG et progressivement
réduit son exposition aux véhicules d’investissement structurés.
39
Nous sommes à la fois peu surpris et terriblement frustrés face à la crise financière actuelle. Nos inquiétudes
concernant le serrement excessif des spreads de crédit remontent à plusieurs années lorsque nous examinions dans
le détail les faibles profils de risque et rendement d’un panel de différents marchés financiers et instruments.
Nous savions déjà que ces tendances n’étaient pas viables. Cependant, notre bonne interprétation de la situation
générale n’a été jusqu’à présent que peu avantageuse. Si notre préférence pour les entreprises dynamiques,
dominantes et moins endettées a permis à nos portefeuilles de résister à une grande partie de la récente débâcle,
notre sous-estimation du contrecoup rapide subi par le marché en termes de logement et de prêt (financières en
chute libre de plus de 20% sur l’année) est néanmoins venue contrecarrer nos projets. Notons en outre que notre
réticence à courir après les secteurs tirés par une dynamque qui continuent de faire grimper les rendements indiciels
globaux doit encore porter ses fruits. Bien que le S&P 500 ait pu enregistrer un léger gain en pourcentage au titre de
2007, un chiffre ne suffit pas à lui seul à décrire la divergence croissante entre gagnants et perdants d’un marché
(l’écart de performance statistique entre les meilleures et les moins bonnes performances s’est nettement creusé ces
six derniers mois, frustrant les investisseurs axés sur le rendement qui s'attendent à une correction in fine des excès
de valorisation).
Bien que ce changement, comme précisé précédemment, ne se soit pas fait sans mal, la bonne nouvelle est que le
risque est en cours de réévaluation et que les bénéfices de l'analyse approfondie des fondamentaux devraient de
plus en plus porter leurs fruits. Il ne fait guère de doute que le marché souffre de la crise du crédit et de la
multiplication des craintes d’un déclin économique. Nous demeurons relativement confiants à l’égard de nos
participations actuelles, et le regain de volatilité devrait offrir de nouvelles opportunités d’ajustement et de
remodelage de nos portefeuilles. Les difficultés actuelles seront selon nous surmontées, et les opportunités
demeureront.
40
Russell Midcap Value TR
-8,21%
-1,42%
Le Fonds Oakmark U.S. Value Opportunities Fund (ci-après le « Fonds ») a enregistré une perte de 8,21% au
titre de l’année close au 31 décembre 2007, comparé à un rendement sur la même période de -1,42% pour
l’indice de référence, le Russell Midcap Value (ci-après l’« Indice »), et de 5,49% pour l'indice S&P 500. Cette
sous-performance par rapport aux deux indicateurs est attribuable en grande partie à un manque d'exposition à
l'énergie et aux services collectifs. La surpondération de valeurs de consommation discrétionnaire a elle aussi pesé
sur la performance annuelle. A contrario, la sous-pondération de valeurs financières et la sélection de titres de
consommation de base ont dopé la performance du Fonds.
Activités du portefeuille
Le Fonds est actuellement composé de 28 titres couvrant toute une série de secteurs. Le portefeuille a subi plusieurs
modifications au cours de l’année. Les positions dans Avon Products, Dell, Discover Financial, Hospira,
Liberty Capital, Liberty Interactive, MDS, Merrill Lynch, Micron Technology, PerkinElmer, Robert Half, Teradata,
Tiffany, et Virgin Media ont toutes été ouvertes sur la période. Les cours de ces titres affichent selon nous une
décote significative par rapport à leur valeur réelle.
En outre, nous avons éliminé les positions dans Bausch & Lomb, Black & Decker, CDW, EnCana, D.R. Horton, HarleyDavidson, Harrah’s Entertainment, Estee Lauder, Liz Claiborne, Molson Coors, Omnicare, PartnerRe, Raytheon,
E.W. Scripps, Tyco International, et Washington Mutual.
Intel, McDonald’s, et Discovery Holding ont été les principaux vecteurs de performance annuelle. Intel n’a en effet
cessé d’afficher des résultats supérieurs aux prévisions en 2007. En outre, il a publié au dernier trimestre
d'excellents bénéfices trimestriels (en progression de 41%) accompagnés d’estimations de marges brutes autour des
52% pour l’ensemble de l'année. Intel devrait bénéficier selon nous de l’explosion des processeurs dont la
performance est requise tant au niveau du client qu’à celui du service Internet. La tendance à l’informatique mobile
devrait également constituer un plus pour la société.
McDonald’s a de son côté enregistré de solides bénéfices annuels dans le sillage de la stratégie d'optimisation
opérationnelle qu’il continue d’appliquer avec brio. A l’avenir, les bénéfices seront alimentés par les menus aux
Etats-Unis et les cuisines en Europe. Aux Etats-Unis, le groupe lancera ses boissons phares ainsi que de nouveaux
menus, tandis qu’en Europe la priorité sera donnée au réaménagement des cuisines, tel que requis pour les produits
de qualité à base de poulet.
Discovery Holding jouit quant à lui d’une évolution sans heurts depuis le début de l'année. Le groupe a publié des
résultats décents assortis d’une croissance du chiffre d’affaires de 11%.
Timberland, D.R. Horton, et Micron Technology ont fait figure de lanternes rouges en termes de performance
annuelle. Face à un carnet de commandes bien timide pour la saison automne/automne, Timberland a vu ses
estimations de chiffre d’affaires annuel s'effriter. La société entend toutefois profiter d’une certaine progression, d’ici
le printemps prochain, du segment des bottes pour jeunes citadins, déjà en difficulté. Nous considérons Timberland
comme une franchise exceptionnelle dotée d’une valorisation extrêmement intéressante.
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Le climat demeure difficile pour la construction immobilière. D.R. Horton a été contraint de passer par profits et
pertes face à l’affaiblissement des fondamentaux du secteur. Nous avons par ailleurs cédé nos actions au cours de
l'année.
La reculade des prix des puces de mémoire continue de pénaliser les résultats de Micron. Le faible niveau des prix
des puces DRAM et NAND est venu contrecarrer les progrès réalisés par la société en matière de dépenses de
controlling. Au vu de la solide position de Micron dans le secteur technologique, de l’amélioration de sa structure de
coûts et de ses réserves de liquidités, le titre est bien placé pour dégager d'excellentes performances une fois
rééquilibrée la situation de l'offre et de la demande en matière de puces.
Nous sommes à la fois peu surpris et terriblement frustrés face à la crise financière actuelle. Nos inquiétudes
concernant le serrement excessif des spreads de crédit remontent à plusieurs années lorsque nous examinions dans
le détail les faibles profils de risque et rendement d’un panel de différents marchés financiers et instruments.
Nous savions déjà que ces tendances n’étaient pas viables. Cependant, notre bonne interprétation de la situation
générale n’a été jusqu’à présent que peu avantageuse. Si notre préférence pour les entreprises dynamiques,
dominantes et moins endettées a permis à nos portefeuilles de résister à une grande partie de la récente débâcle,
notre sous-estimation du contrecoup rapide subi par le marché en termes de logement et de prêt (financières en
chute libre de plus de 20% sur l’année) est néanmoins venue contrecarrer nos projets. Notons en outre que notre
réticence à courir après les secteurs tirés par une dynamque qui continuent de faire grimper les rendements indiciels
globaux doit encore porter ses fruits. Bien que le S&P 500 ait pu enregistrer un léger gain en pourcentage au titre de
2007, un chiffre ne suffit pas à lui seul à décrire la divergence croissante entre gagnants et perdants d’un marché
(l’écart de performance statistique entre les meilleures et les moins bonnes performances s’est nettement creusé ces
six derniers mois, frustrant les investisseurs axés sur le rendement qui s'attendent à une correction in fine des excès
de valorisation).
Bien que ce changement, comme précisé précédemment, ne se soit pas fait sans mal, la bonne nouvelle est que le
risque est en cours de réévaluation et que les bénéfices de l'analyse approfondie des fondamentaux devraient de
plus en plus porter leurs fruits. Il ne fait guère de doute que le marché souffre de la crise du crédit et de la
multiplication des craintes d’un déclin économique. Nous demeurons relativement confiants à l’égard de nos
participations actuelles, et le regain de volatilité devrait offrir de nouvelles opportunités d’ajustement et de
remodelage de nos portefeuilles. Les difficultés actuelles seront selon nous surmontées, et les opportunités
demeureront.
42
Russell 2000 Value TR
5,23%
-9,78%
Le Fonds Vaughan Nelson U.S. Small Cap Value Fund (ci-après le « Fonds ») a généré un rendement positif de 5,23%
en 2007 malgré un déclin de l’indice de référence, le Russell 2000 Value, de 9,78% et un marché de plus en plus
volatil. Après un parcours sans faute au premier semestre 2007, le marché des petites capitalisations de rendement a
commencé à s’affaiblir sur fond de tourmente du secteur financier, de vaste pondération de l’Indice et d’atonie des
valeurs de la consommation. Sur les douze mois, les matériaux, l’énergie et la santé ont tiré la performance, alors que
la finance et la consommation discrétionnaire l’ont entravée. La divergence de performance sectorielle est le reflet d'un
ralentissement de la croissance domestique, d'une détérioration de la qualité de crédit et de la stabilité de l’expansion
internationale, autant de facteurs qui nourrissent la poursuite de la dépréciation du billet vert.
Les inquiétudes suscitées par le tassement de l’économie sur fond de contraction du logement, de débâcle continue des
marchés du crédit et d’interrogations quant à la prise de position de la Réserve Fédérale se sont traduites par une forte
volatilité des marchés au cours de l’année. L’effondrement du marché du subprime et la réévaluation du risque des
titres adossés à des actifs ont fini par provoquer des pressions sur les liquidités qui se sont propagées au marché des
titres commerciaux. Vers le quatrième trimestre, le moral des consommateurs s’était dégradé, les ventes de détail
étaient en berne, les cours du pétrole s’envolaient et les banques renâclaient à octroyer des prêts. Autant de facteurs
qui ont exacerbé l’aversion pour le risque des investisseurs. Afin de dissiper les craintes des investisseurs et d’apporter
aux marchés la liquidité nécessaire, la Réserve Fédérale américaine a abaissé le taux d'escompte et les taux des fonds
fédéraux à plusieurs reprises au cours de l'automne. La réduction des risques à long terme que nous observons sur le
marché est indispensable, et cette réévaluation des risques intervient à un moment où les bilans des sociétés sont
sains, où l’inflation est maîtrisée et où la Réserve Fédérale a toute latitude pour ajuster sa politique comme elle
l'entend. Les dislocations du marché sont créatrices d’opportunités, et nous profitons de ces dernières au fur et à
mesure qu'elles se présentent.
Nous partons du principe que nous sommes toujours en plein ralentissement de milieu de cycle, et pensons donc qu’il
sera difficile de tenir les objectifs de marges et de bénéfices en 2008, scénario qui devrait contribuer à accentuer la
volatilité des marchés. Les marchés du crédit devraient selon nous rester volatils dans un contexte de creusement des
spreads et de détérioration des mesures des bilans. A mesure du maintien de l’atonie économique, il incombe toutefois
à la Réserve Fédérale de se montrer de plus en plus offensive dans son relâchement monétaire afin de contrer toute
récession. Faute d’intervention agressive, un nouvel accès de faiblesse et une recrudescence de la volatilité sont à
redouter. Il sera plus difficile par ailleurs de réaliser des performances absolues à courte échéance. L’économie
américaine devrait réaccélérer dans le courant de l’année dans le sillage de l’action de la Réserve Fédérale, et les
investisseurs devraient commencer à se focaliser sur les bénéfices 2009.
Notre effort de recherche, tourné vers la sélection de titres bottom-up, continue d'amener notre portefeuille à souspondérer la consommation, les services collectifs, les REIT et la banque, tout en mettant l'accent sur l'industrie
(aérospatial, défense et équipement en premier lieu) et l'énergie.
Facteurs de performance
Dès le début de l’automne 2006 et le premier semestre 2007, nous avons supprimé nos positions dans les sociétés
hypothécaires à risque, les REIT hypothécaires et d’autres groupes financiers dont la croissance dépendait de l’émission
d’ABS. Cette décision, à laquelle s’est greffée une sous-pondération générale des financières, et notamment des
banques commerciales, a largement contribué à la surperformance annuelle du Fonds. Le secteur industriel a été le
premier foyer de surperformance, talonné par l’énergie et la finance. La sélection de titres est restée probante dans son
ensemble. Les secteurs de la consommation et des télécommunications ont légèrement bridé les résultats.
Parmi les contributions les plus notables citons Arena Resources et Continental Resources dans l’exploration
énergétique, Cleveland Cliffs (producteur de minerai de fer) dans les matériaux, et Alliant Techsystems (munitions de
défense) dans l'industrie, tous enregistrant d'excellents résultats. Parmi les noms pénalisants, figurent Triarc
(restaurants) et Aaron Rents (location d’équipements) dans la consommation, First Cash Financial dans la finance, et
Wesco International dans l’industrie/distribution, tous reflétant les inquiétudes quant à l’affaiblissement de la
consommation et de l’économie.
43
Actions IC du Fonds en JPY
Topix CR
-11,84%
-12,22%
Environnement financier
Les actions mondiales ont clôturé 2007 dans le rouge, les dernières publications de données ayant donné une image
nuancée, quoique légèrement négative, des perspectives de croissance. Selon la Royal Bank of Scotland, les secteurs
manufacturier et des services en Europe ont vu leur croissance perdre de leur élan, affectés par la hausse des prix
de l'énergie et de l'alimentation ainsi que par la progression du coût de l'emprunt. En fait, l’inflation européenne
s’est maintenue à un plus haut de six ans du fait de ces pressions liées à l’énergie et à l’alimentaire. Le moral des
ménages a fluctué, le consommateur allemand et l’entrepreneur français faisant preuve d’une confiance en hausse
ou du moins stable, alors que l’investisseur germanique et le consommateur hexagonal avaient une humeur en
berne. Un paysage différent s’est esquissé sur le front du travail toutefois, grâce notamment à la baisse du chômage
au Royaume-Uni, en Allemagne et en France (le nombre de demandeurs d’emploi britanniques et allemands a
d’ailleurs touché un plancher historique). Signalons en outre le rebond de la demande de services au Japon, bien que
la résistance de ce rebond ait été remise en cause par les prévisionnistes.
Quoi qu’il en soit, les actions n’ont pu en général se remettre de leur accès de faiblesse de novembre, mais sont
plutôt venues accentuer les pertes subies dans de nombreux domaines. L’indice MSCI EAFE a ainsi perdu sur le
mois 2,25% en données exprimées en dollars, ramenant le gain de 2007 à 11,63%. En termes géographiques,
les actions de Hong Kong ont ouvert la voie en 2007, suivies de leurs homologues finnoises et allemandes. En
décembre, l’Allemagne s’est encore hissée dans le peloton de tête, avec la Grèce. Les valeurs irlandaises sont
restées à la peine sur le mois et sur l’année, rejointes en termes annualisés par la Belgique. Les actions japonaises
ont souffert elles aussi sur le mois et sur l’année, alors que les suisses sous-performaient courant décembre.
Les titres présentant une excellente performance récente se sont bien comportés tout au long de 2007, encouragés
par un facteur « dynamique » s’étant classé parmi les principaux facteurs fondamentaux tant sur le mois que sur
l'année. Les investisseurs internationaux ont également privilégié les grandes capitalisations, le facteur « taille »
ayant surperformé au cours de l’année. Le facteur « volatilité » a quant à lui sous-performé au mois de décembre,
faisant ainsi basculer son rendement relatif de 2007 en territoire négatif. Parallèlement, le facteur « valeur » a fait
figure de cancre en 2007, bouclant décembre sur une note neutre après avoir sous-performé sur chacun des six
mois précédents.
L’industrie de base et l’énergie ont mené la danse au titre de décembre et de l’ensemble de 2007 dans un contexte
d’envolée du pétrole et de reprise de nombreuses matières premières. Le secteur des services aux collectivités a lui
aussi enregistré de solides rendements annuels en général. Les groupes technologies et consommation de base ont
affiché une surperformance en 2007, les actions technologiques signant un beau parcours en décembre également.
Dans le même temps, le secteur sensible aux taux d'intérêt a sous-performé à titre annuel et mensuel, phénomène
peu surprenant étant donné l’ampleur des problèmes du marché de la dette. La consommation discrétionnaire ne
s’est pas non plus distinguée sur les deux périodes, tandis que le secteur des transports a peiné à suivre le reste du
secteur au mois de décembre.
Le facteur « valeur » a dégagé des résultats neutres, signe encourageant après la baisse de régime des indicateurs
favorisée par les investisseurs quantitatifs une bonne partie de 2007. Alors que nous continuons de croire en l'attrait
durable des titres affichant des valorisations raisonnables et des fondamentaux robustes, nous avons ajouté un
nouvel indicateur de croissance à nos modèles afin de générer des rendements plus réguliers. Enfin, les problèmes
des marchés du crédit persistent, notamment aux Etats-Unis, laissant augurer une poursuite de la volatilité en 2008.
Politique d’investissement
Le Fonds Westpeak Japanese Equities Fund (ci-après le « Fonds ») a surperformé son indice de référence en 2007,
avec un rendement de -11,84% (en JPY) par rapport à un rendement de -12,22% pour le TOPIX. Ce mieux
s’explique essentiellement par la surpondération du facteur « valeur » au sein de notre modèle quantitatif.
44
S&P 500 TR
2,34%
5,49%
L’économie américaine a fini 2007 sur une note acide, les dernières publications de données faisant état de
perspectives globalement négatives en matière de croissance. Le secteur du logement reste en phase de récession
persistante du fait de la chute des mises en chantier et des ventes de nouvelles habitations, et même la hausse
apparemment positive de la vente de logements existants a été stimulée par une baisse des prix immobiliers moyens.
L’indice du Conference Board des indicateurs économiques avancés a reculé à son plus bas niveau depuis plus de deux
ans, annonçant à moyen terme une baisse de régime. L’indice ISM des directeurs d’achat a quant à lui témoigné d’une
contraction du secteur manufacturier, alors que l'indice ISM des services plongeait à un plus bas de neuf mois, malgré
l’expansion affichée par le secteur tertiaire. Le marché de l’emploi n’a pas fait état de nouvelles plus motivantes, les
embauches n'ayant pas redémarré conformément aux attentes et le chômage atteignant un plus haut depuis deux ans.
Alors que le rapport définitif sur le PIB du troisième trimestre attestait d’une croissance vigoureuse, le resserrement
des conditions de crédit s’est combiné à la faiblesse susmentionnée du logement et au déclin des indicateurs avancés
pour étouffer tout espoir de maintien de l’expansion. Cela étant, les revenus des consommateurs et leurs dépenses,
tous deux en hausse, ont apporté un bol d’air en dépit d'humeurs nuancées le mois dernier.
Au vu du contexte difficile et des problèmes latents des marchés du crédit, la Réserve Fédérale a abaissé ses taux
directeurs de 0,25% le 11 décembre. Pour autant, dans l’ensemble, les actions n'ont pas su se remettre de leur baisse
de régime de novembre, venant même gonfler les pertes de nombreux domaines. L’indice Russell 1000 a abandonné
sur le mois 0,65%, tandis que le Russell 2000 demeurait quasi-stable, en repli de 0,06%. Au titre de 2007, les grandes
capitalisations ont engrangé 5,77%, surpassant le résultat de -1,57% de leurs petites sœurs. Décembre a aussi été un
nouveau mois de surperformance de la croissance, le Russell 1000 Growth ayant cédé 0,36%, contre -0,97% pour son
homologue « value ». Le résultat croissance/rendement a porté l’avantage des valeurs growth à 11,98% dans l'univers
des grandes capitalisations en 2007.
Les titres présentant une excellente performance récente se sont bien comportés tout au long de 2007, encouragés par
un facteur « dynamique » s’étant classé parmi les principaux facteurs fondamentaux tant sur le mois que sur l'année.
Le facteur « volatilité » a marqué une surperformance en décembre, bien que ce résultat n’ait fait qu’atténuer la
médiocrité du rendement de 2007. Le facteur « effet de levier » a souligné la sous-performane des facteurs, dépassé
par l’univers au titre du mois et de l’année, dans un contexte de resserrement du crédit et d’accès difficile à l’emprunt.
Le facteur « valeur » est lui aussi resté à la traîne sur ces deux périodes, tandis que le facteur « rendement des
bénéfices » a péniblement progressé en 2007. Les facteurs « activités de négoce » et « rendement » ont aussi fait
moins bien que le reste du secteur au mois de décembre et sur l'ensemble de l'année.
d’envolée du pétrole et de reprise de nombreuses matières premières. Le secteur des services aux collectivités a
également signé un très beau parcours sur chacune des périodes. La technologie et la consommation de base ont elles
aussi très bien évolué en 2007. Dans le même temps, le secteur sensible aux taux d'intérêt a sous-performé à titre
annuel et mensuel, phénomène peu surprenant étant donné l’ampleur des problèmes du marché de la dette. La
consommation discrétionnaire a également péniblement évolué au cours des deux périodes, plombée en partie par la
crise du logement et son effet sur le moral.
Le mois de décembre est venu renforcer le beau parcours des titres de croissance par rapport aux titres value, et ce
résultat a pesé sur la performance des indicateurs de prédilection des investisseurs quantitatifs. Alors que nous
continuons de croire en l’attrait durable des titres affichant des valorisations raisonnables et des fondamentaux
robustes, nous avons intégré un nouvel indicateur de croissance à nos modèles afin de générer des rendements plus
réguliers. Enfin, les problèmes des marchés du crédit persistent, laissant augurer une poursuite de la volatilité en 2008.
Le Fonds Westpeak U.S. Equities Index Plus Fund (ci-après le « Fonds ») a généré 2,34% au titre de 2007 et
sous-performé son indice de référence, le S&P 500, de 3,15%. Cette sous-performance est imputable en premier
lieu à une mauvaise sélection de titres.
45
Russell 2000 Growth TR
-7,12%
7,05%
L’économie américaine a fini 2007 sur une note acide, les dernières publications de données faisant état de
perspectives globalement négatives en matière de croissance. Le secteur du logement reste en phase de récession
persistante du fait de la chute des mises en chantier et des ventes de nouvelles habitations, et même la hausse
apparemment positive de la vente de logements existants a été stimulée par une baisse des prix immobiliers moyens.
L’indice du Conference Board des indicateurs économiques avancés a reculé à son plus bas niveau depuis plus de deux
ans, annonçant à moyen terme une baisse de régime. L’indice ISM des directeurs d’achat a quant à lui témoigné d’une
contraction du secteur manufacturier, alors que l'indice ISM des services plongeait à un plus bas de neuf mois, malgré
l’expansion affichée par le secteur tertiaire. Le marché de l’emploi n’a pas fait état de nouvelles plus motivantes, les
embauches n'ayant pas redémarré conformément aux attentes et le chômage atteignant un plus haut depuis deux ans.
Alors que le rapport définitif sur le PIB du troisième trimestre attestait d’une croissance vigoureuse, le resserrement
des conditions de crédit s’est combiné à la faiblesse susmentionnée du logement et au déclin des indicateurs avancés
pour étouffer tout espoir de maintien de l’expansion. Cela étant, les revenus des consommateurs et leurs dépenses,
tous deux en hausse, ont apporté un bol d’air en dépit d'humeurs nuancées le mois dernier.
Au vu du contexte difficile et des problèmes latents des marchés du crédit, la Réserve Fédérale a abaissé ses taux
directeurs de 0,25% le 11 décembre. Pour autant, dans l’ensemble, les actions n'ont pas su se remettre de leur baisse
de régime de novembre, venant même gonfler les pertes de nombreux domaines. L’indice Russell 1000 a abandonné
sur le mois 0,65%, tandis que le Russell 2000 demeurait quasi-stable, en repli de 0,06%. Au titre de 2007, les grandes
capitalisations ont engrangé 5,77%, surpassant le résultat de -1,57% de leurs petites sœurs. Décembre a aussi été un
nouveau mois de surperformance de la croissance, le Russell 2000 Growth ayant gagné 0,63%, contre un repli de
0,85% pour son homologue « value ». Le résultat croissance/rendement a porté l’avantage des valeurs growth à
16,83% dans l'univers des petites capitalisations en 2007.
Les titres présentant une excellente performance récente se sont bien comportés tout au long de 2007, encouragés par
un facteur « dynamique » s’étant classé parmi les principaux facteurs fondamentaux tant sur le mois que sur l'année.
Le facteur « taille » a été salutaire sur l’ensemble de l’année, en dépit d’une sous-performance mensuelle. Le facteur
« volatilité » a marqué une surperformance en décembre, bien que ce résultat n’ait fait qu’atténuer la médiocrité du
rendement de 2007. Le facteur « stabilité » a souligné la sous-performance des facteurs, à la traîne du reste du secteur
tant sur le mois que sur l’année. Le facteur « valeur » est lui aussi resté à la traîne sur ces deux périodes, tandis que le
facteur « rendement des bénéfices » a péniblement progressé en 2007. Le facteur « activités de négoce » a aussi fait
moins bien que le reste du secteur au mois de décembre et sur l'ensemble de l'année.
d’envolée du pétrole et de reprise de nombreuses matières premières. Le secteur des services aux collectivités a
également signé un très beau parcours sur chacune des périodes. La technologie et la consommation de base ont elles
aussi très bien évolué en 2007. Dans le même temps, le secteur sensible aux taux d'intérêt a sous-performé à titre
annuel et mensuel, phénomène peu surprenant étant donné l’ampleur des problèmes du marché de la dette. La
consommation discrétionnaire a également péniblement évolué au cours des deux périodes, plombée en partie par la
crise du logement et son effet sur le moral.
Le mois de décembre est venu renforcer le beau parcours des titres de croissance par rapport aux titres value, et ce
résultat a pesé sur la performance des indicateurs de prédilection des investisseurs quantitatifs. Alors que nous
continuons de croire en l’attrait durable des titres affichant des valorisations raisonnables et des fondamentaux
robustes, nous avons intégré un nouvel indicateur de croissance à nos modèles afin de générer des rendements plus
réguliers. Enfin, les problèmes des marchés du crédit persistent, laissant augurer une poursuite de la volatilité en 2008.
Le Fonds Westpeak U.S. Small Cap Growth Fund (ci-après le « Fonds ») a perdu 7,12% sur l’année, contre un
rendement de 7,05% pour l’indice de référence, le Russell 2000 Growth. Cette sous-performance est imputable en
premier lieu aux résultats décevants de la sélection de titres. De plus, la surpondération des facteurs « valeur »,
« rendement des bénéfices » et « liquidité » au sein de notre modèle quantitatif a également nui à la performance.
46
ML U.S. High Yield Cash Pay TR
1,52%
2,17%
Marchés des obligations d’entreprises – Une opportunité inattendue
La croissance exponentielle des nouvelles stratégies de gestion des actifs, des instruments dérivés et des titres
structurés influence l’évaluation des actifs, les allocations stratégiques et les prévisions en matière de rendement.
2007 restera dans les mémoires comme l’année où les titres garantis par des prêts hypothécaires résidentiels à
risque ont implosé. après que l’envolée incontrôlée de l’endettement a permis à ce marché de croître au-delà de
toute mesure par rapport à son poids dans l’économie.
Pendant le second semestre 2007, alors que certains hedge funds cherchaient à réduire leur endettement pour lever
des liquidités, les courtiers/intermédiaires diminuaient leur allocation du capital sur les marchés des crédits pour
gérer leur exposition au subprime, aux prêts bancaires et aux véhicules d’investissement structurés.
Cette baisse de capital a provoqué un élargissement des spreads non axés sur le crédit dans tous les secteurs
obligataires (haut rendement, marchés émergents et investment grade).
Néanmoins, en prenant un peu de recul pour avoir une meilleure vue d’ensemble, nous percevons l’émergence d'une
opportunité de placement extraordinaire. Les spreads à haut rendement se sont élargis de près de 300 points de
base au cours des six derniers mois de l'année et ceux des titres investment grade ont bondi de 89 à 181 points de
base. Il est intéressant de noter que durant cette même période, l’indice S&P 500 n’a cédé que 1,7% et que divers
indices d’actions se sont inscrits à la hausse.
Certains analystes suggèrent que le resserrement du crédit provoquera une récession et entraînera un
accroissement des taux de défaillance. Si nous sommes d’accord pour dire que la crise du crédit est préoccupante,
nous ne comprenons pas pourquoi elle affecte autant les marchés obligataires et si peu les marchés des actions.
En effet, si les entreprises ne peuvent pas emprunter auprès des banques ou sur les marchés de capitaux de tiers,
elles doivent rechercher les liquidités sur les marchés des actions et par conséquent exercer des pressions à la
baisse sur les cours des titres. Or jusqu’à présent, le taux de défaillance des entreprises demeure à des plus bas
historiques.
Les analystes misent sur un accroissement des taux de défaillance, qui ne devraient cependant pas dépasser de
moyennes historiques. Les entreprises affichent généralement des bilans sains et des cash-flows solides.
Certes, beaucoup enregistrent probablement une dégradation de leur performance financière avec le ralentissement
de l’économie, mais de nouveau, nous pensons qu’il existe un large fossé entre cash-flows réduits et taux de
défaillance susceptibles de provoquer une crise. Les marchés du crédit anticipent une détérioration similaire à
l’éclatement de la bulle technologique, ce que, pour notre part, nous tenons pour peu probable. La crise que nous
traversons offre des opportunités inattendues.
Nous admettons que l’économie a débuté l'année 2008 dans de mauvaises conditions et qu'il est bien possible que la
performance du premier trimestre soit négative. Il s’agit maintenant de savoir si cette performance médiocre se
poursuivra pendant le deuxième trimestre ou si elle se redressera après ce bref repli. L’étude des perspectives du
secteur, de l’activité internationale et des indicateurs de marché nous incite à croire que l’économie demeurera
atone mais n’entrera pas en récession.
47
Comment avons-nous vécu l’année 2007 ?
Pendant le premier semestre de 2007, le Fonds GIA Global High Yield Fund a surperformé son indice, le Merrill Lynch
High Yield Cash Pay, essentiellement grâce à la sélection des titres dans les trois secteurs (haut rendement, marchés
émergents et investment grade). Pendant le second semestre, alors que les intermédiaires et les hedge funds
commençaient à réduire l’endettement de leurs portefeuilles, la recherche crédit fondamentale n’a pas été
déterminante pour la valeur et la surperformance des six premiers mois s’est inversée. Le Fonds a sous-performé
l’indice sur l’exercice 2007.
Avec l’appauvrissement des liquidités, les positions dans les obligations d’entreprises des marchés émergents ont
subi des dépréciations de cours considérables et un creusement des écarts achat-vente. Au sein du marché à haut
rendement, l’aversion au risque a favorisé les titres notés BB au détriment des titres moins bien notés. Par
conséquent, une concentration d’obligations notées B a lésé la performance.
Conséquences pour les placements
Notre scenario de base prévoit que l’économie américaine connaîtra un rythme de croissance léthargique pendant au
moins six mois, avec un risque de récession très élevé. En 2008, la Réserve Fédérale américaine a baissé ses taux
de 125 points de base au moment de la publication de la présente revue et sa prochaine réunion est prévue en
mars. Si nous demeurons préoccupés par le fait que l’économie s’oriente vers un rythme de croissance plus faible,
nous pensons que les marchés se montrent trop pessimistes, ce qui crée des opportunités de valeur dans divers
actifs. Notre stratégie d’investissement inclura une allocation accrue au risque de crédit, en investissant de manière
sélective dans des titres de meilleure qualité offrant des rendements plus élevés et en conservant notre position
typiquement neutre sur les taux, avec une préférence pour les échéances à moyen terme. Nous décelons des
opportunités dans les secteurs et branches suivants : l'industrie, la santé, la finance, les services aux collectivités et
les entreprises des marchés émergents.
En continuant de baisser ses taux et d’augmenter la liquidité du marché, la Réserve Fédérale rassure les opérateurs
qui s’appuieront de nouveau sur les fondements du crédit pour évaluer le risque. Les gérants disposant de solides
compétences en matière de recherche crédit fondamentale auront ainsi l’opportunité de construire des portefeuilles
prenant en compte les hauts rendements d’aujourd’hui et offrant la possibilité de dégager des rendements
considérables pour l’investisseur.
48
JPM Gvt Bd – EM USD Unhedged TR
11,39%
16,27%
Le Fonds Loomis Sayles Emerging Debt and Currencies Fund (ci-après le « Fonds ») a sous-performé son indice, le
JPMorgan Government Bond Index-Emerging Markets en ne gagnant que 11,39% contre 16,27% pour l’indice en 2007.
Aperçu
Dans l’ensemble, les marchés émergents locaux se sont bien comportés pendant cet exercice caractérisé par la
volatilité et l'aversion au risque. Les marchés locaux ont profité de la faiblesse générale du dollar (l’indice DXY, une
mesure pondérée des échanges du dollar par rapport à un panier de devises, a reculé de 8,3%), principalement face
à l’euro (qui s’est apprécié de 10,5% face au dollar). Cependant, l’année peut être divisée en trois périodes.
La première, couvrant approximativement le premier semestre, s’est révélée très positive et dominée par les
opérations de courtage. En revanche, la deuxième période, très mouvementée et brève, a été principalement
marquée par la crise des hypothèques à haut risque aux Etats-Unis, laquelle a provoqué un resserrement du crédit
qui a anéanti les trois quarts des rendements précédemment engrangés. Enfin, la troisième et dernière période, qui
a débuté lorsque la Réserve Fédérale américaine a annoncé qu’elle allait réduire ses taux et a duré les quatre
derniers mois de l’année, a vu la valeur du dollar chuter dramatiquement tandis que les actifs des marchés
émergents rebondissaient, notamment dans les devises liées à l’euro et celles affichant des taux d’intérêt élevés.
Valeurs en hausse
Les surpondérations du Fonds en real brésilien et en peso colombien ayant respectivement gagné 28,9% et
17,9% ont contribué favorablement à la performance absolue et relative de même que les positions hors indice dans
la couronne islandaise et le peso uruguayen qui ont grimpé de 24,2% et 25,5%. Conserver une position souspondérée dans le rand sud-africain et une duration plus courte dans les obligations a également soutenu la
performance relative.
Valeurs en baisse
Le Fonds a souffert de la performance négative de -11,1% dégagée par la position hors indice sur le peso argentin.
Conserver nos sous-pondérations du peso chilien, du forint hongrois, du zloty polonais et de la lire turque a pesé sur
la performance du Fonds puisque leurs rendements de référence se sont respectivement inscrits à 17,3%, 17,4%,
20,0% et 49,6%. De plus, les obligations d’entreprises des marchés émergents libellées en euro ont nui à la
performance dans la mesure où elles ont subi un désengagement conjointement au marché européen des hauts
rendements.
Duration
A la fin de l’année, la duration effective du Fonds était de 5,2 ans, soit environ 0,8 an de plus que l’indice. Nous
avons légèrement accru la duration pendant l’année, d’environ 0,6 an. En général, les titres de qualité supérieure
ont eu une duration plus courte tandis que nous avons opté pour une duration plus longue pour les obligations
affichant une qualité de crédit inférieure.
49
Qualité
A la fin de la période, la qualité de crédit globale du Fonds était Baa1, comme en début d’année. La qualité n’a pas
joué un rôle majeur dans la performance puisque les rendements ont été dominés par la vigueur des devises
européennes ainsi que par les devises à haut rendement. Environ 34% des positions du Fonds bénéficient d’une
notation inférieure à investment grade.
Secteurs
La classe d’actifs que représentent les obligations des marchés émergents en devise locale ne cesse de gagner en
volume et en importance. Cependant, la plupart des émissions se font sous la forme d’emprunts d’Etat souverains ou
quasi-souverains et l’offre en obligations d’entreprises demeure limitée. Par conséquent, la sélection sectorielle aura
moins d’incidence que l’allocation géographique. Le Fonds détient environ 15% d’émissions non souveraines.
Devises et pays
Pendant l’exercice, le Fonds a conservé des positions surpondérées en obligations et devises d’Amérique latine et
d’Asie au détriment des devises européennes. Ce positionnement a, globalement, pesé sur la performance.
La surpondération en Asie s’appuyait sur des prévisions tablant sur la consolidation des devises asiatiques face à la
montée des taux d'inflation, surtout en Chine. La surpondération en Amérique latine se fondait quant à elle sur le
soutien continu dont bénéficiaient les devises du continent grâce aux termes positifs des échanges, aux excédents
de balance courante, aux bilans budgétaires sains, à l'accumulation de réserves internationales ainsi qu'aux taux
d’intérêt généralement plus élevés que dans d’autres régions. A l’inverse, la plupart des pays d’Europe centrale
affichaient des déficits des finances publiques et de la balance des paiements courants et des termes d’échange
moins favorables qu’en Amérique latine. Néanmoins, la reprise de l’euro a grandement profité aux devises d’Europe
centrale et de l’Est qui constituent les composantes majeures de l’indice.
Perspectives
L’environnement mondial est toujours favorable aux économies des marchés émergents. Bien que la confiance dans
la zone euro soit remontée puis retombée, que la croissance nippone soit en perte de vitesse et que les Etats-Unis
marquent le pas, la croissance demeure suffisamment dynamique dans les économies asiatiques hors Japon pour
soutenir les régions productrices de matières premières. De plus, de nombreux pays émergents continuent
d’enregistrer une croissance importante de leur demande domestique pour le plus grand profit de leur économie.
L'inflation touche en général les prix des matières premières et des denrées alimentaires mais semble maîtrisée dans
la plupart des pays. Seule exception dans ce paysage peu inflationniste, l’économie chinoise qui montre des signes
de surchauffe. Par conséquent, il est possible que l’accélération de l’appréciation du renminbi observée en décembre
2007 se poursuive en 2008 afin de gérer l'inflation nationale. Si tel était le cas, les devises asiatiques hors Japon en
tireraient probablement profit.
Le Fonds conserve sa surpondération des marchés d'Amérique latine car leurs devises bénéficient toujours de termes
des échanges favorables et les rendements demeurent élevés dans un environnement relativement peu marqué par
l'inflation. Nous continuons de miser sur une meilleure appréciation réelle des devises asiatiques hors Japon et, par
conséquent, conservons nos positions surpondérées dans la région. L’évaluation de l’euro nous semble quelque peu
exagérée et nous incite à sous-pondérer les pays d’Europe centrale et de l’Est.
50
Lehman U.S. Aggregate Bond TR
5,81%
6,97%
Aperçu
Le Fonds Loomis Sayles U.S. Investment Grade Core Fund (ci-après le « Fonds ») a sous-performé son indice de
référence, le Lehman U.S. Aggregate Bond (ci-après l’« Indice ») en 2007 en ne gagnant que 5,81% contre 6,97%
pour l'indice.
Valeurs en hausse
Notre stratégie de duration longue dans les bons du Trésor américain a contribué à la performance en 2007, dans la
mesure où les taux d’intérêt se sont en général inscrits à la baisse. La volatilité et les incertitudes économiques
(turbulences secouant le subprime, l’immobilier et les CDO) ont avivé les inquiétudes et alimenté une fuite vers les
titres de qualité. Notre position longue sur les bons du Trésor américain a contribué aux rendements relatifs.
La sélection des titres d’entreprises notées investment grade, et dans les émissions financières en particulier, a
également permis d’engranger des rendements excédentaires considérables pendant l’année.
Valeurs en baisse
Bien que notre position longue en bons du Trésor américain se soit révélée favorable en termes de duration, la souspondération générale du Fonds dans ce secteur a lésé la performance puisque les titres du Trésor américain ont
surperformé tous les autres secteurs du marché des emprunts.
La sous-pondération des bon du Trésor américain a été compensée par la surpondération des obligations titrisées
(MBS/CMBS/ABS). Après avoir grappillé de modestes rendements excédentaires dans ces secteurs durant le premier
semestre 2007, les rendements sur les marchés titrisés se sont asséchés au second semestre, notamment pour les
ABS qui ont enregistré un rendement absolu négatif. Plus de la moitié de la sous-performance du Fonds en 2007 est
à imputer à une faible exposition directe au subprime de quelques points de pourcentage.
Perspectives
Selon nos prévisions économiques, les Etats-Unis devraient échapper à la récession et afficher une faible croissance
au premier trimestre 2008, le secteur du logement agissant comme un facteur déterminant pour l’orientation de la
croissance.
Nous pensons que les banques centrales vont poursuivre leurs interventions pour lutter contre la crise du crédit et
que la Réserve Fédérale américaine réduira ses taux par deux fois à 3,75% d’ici mars. Nous prévoyons une hausse
des rendements plus tard dans l’année à mesure que l’économie gagnera en dynamisme.
A court terme, nous misons sur une volatilité marquée étant donné l’incertitude qui caractérise la croissance et les
difficultés du système financier. A long terme, nous tablons sur une reprise des valorisations grâce à un regain
d’appétit pour le risque, au recul des incertitudes, à l’éloignement du spectre de la récession et à un taux de défauts
inférieur aux attentes.
51
Barclays Euro Gvt Infl-Linked All Maturity TR
1,41%
1,91%
2007: 2 périodes très marquées…
Au début de l’année, l’économie américaine a résisté et le marché obligataire s’est ajusté
Les prévisions tablant sur un ralentissement de l'économie aux Etats-Unis ne se sont pas concrétisées. En effet, les
données économiques ont montré qu’une reprise se faisait jour. Le marché de l’emploi était bien orienté et les
hausses de salaire ont restauré la confiance des ménages américains. Malgré le repli de l'immobilier, la
consommation dynamique des ménages a soutenu l'activité économique.
Le marché a suivi de près la crise du subprime pour voir si elle se limiterait à ce seul secteur ou si elle se propagerait
au reste de l'économie américaine. En mai, les données de l'emploi aux Etats-Unis ont créé une bonne surprise,
écartant les craintes d’une éventuelle contagion du subprime. De plus, le marché de l’immobilier a semblé se
stabiliser. Ces bonnes nouvelles ont entraîné une hausse des rendements et un élargissement du seuil de rentabilité,
principalement en raison des pressions inflationnistes persistantes. Nous avons par conséquent maintenu notre sousexposition et favorisé les échéances à long terme. Nous avons également préféré l’inflation de la zone euro à
l’inflation française en raison d’une inflation mensuelle plus élevée dans la zone.
En juin, la correction du marché obligataire s’est accélérée…
Les taux en euro à long terme sont revenus aux niveaux de 2002. Cette évolution a principalement provoqué une
accélération de la croissance confortée par la confirmation d’un redressement de l’activité américaine au printemps.
Mais, même si l’inflation a persisté, les primes d’inflation ne se sont pas envolées. Les taux réels se sont resserrés
parallèlement aux taux nominaux. Le rendement sur les OATi 2017 a grimpé de 1,90% en mars à 2,55% à la fin
juin. En raison de la faible inflation saisonnière durant l’été, les seuils de rentabilité des taux à court terme ont perdu
de leur attrait. D’un autre côté, l’inflation nous a incités à conserver notre exposition aux taux à long terme.
De la fin 2006 au 15 juin 2007, le Fonds Natixis Euro Inflation Fund (ci-après le « Fonds ») a dégagé une
performance de 2,63%.
Pendant l’été, les investisseurs, effrayés par la crise du subprime, se sont détournés des classes d'actifs à risque en
faveur des titres de qualité, ce dont le marché obligataire a fortement profité.
La crise du subprime a été ravivée par la publication de données médiocres pour les ventes de logements neufs et
anciens. Les craintes d'une crise de liquidité sont également apparues après la création d’une liste d’entreprises
américaines et européennes à surveiller du fait de leur implication dans le secteur du crédit américain et de
l'augmentation du nombre des reports de transaction par les grandes banques d'investissement finançant des LBO.
Les opérateurs semblaient préoccupés par les conséquences éventuelles de la crise sur les activités de fusionsacquisitions, le principal moteur des marchés d'actions internationaux depuis plusieurs mois. Ils ont par conséquent
pris leurs bénéfices et se sont tournés vers les titres de qualité.
Les craintes de voir la crise du subprime se propager à toute la sphère financière se sont confirmées au-delà de
toutes attentes avec l’éclosion de la crise de liquidité sur le marché monétaire. Les banques centrales sont
intervenues : la Réserve Fédérale américaine en baissant son taux d’escompte et la Banque centrale européenne en
injectant massivement des liquidités sur le marché. Ces interventions ont permis aux classes d’actifs à risque
(actions, obligations et marchés émergents) de se ressaisir après avoir débuté le mois en territoire négatif.
Les marchés obligataires ont progressé et ont fait preuve de grande volatilité, notamment sur les échéances à court
terme, reflétant une dichotomie entre la crise de liquidité et des données macroéconomiques encourageantes.
En novembre, le rendement des OATi 17 avait chuté à 1,95%.
52
Les seuils de rentabilité se sont bien comportés, en ligne avec les nouveaux cours record du pétrole et les pressions
inflationnistes à court terme. Le Fonds était surexposé aux obligations indexées sur l’inflation à court terme
financées par le marché repo pour profiter de la dynamique.
En décembre, la Réserve Fédérale a de nouveau abaissé ses taux directeurs de 25 points de base. Mais, c'est surtout
l'injection de liquidités par cinq banques centrales (Etats-Unis, Europe, Royaume-Uni, Canada et Suisse) en vue de
réduire les tensions sur les marchés monétaires qu'il convient de souligner. Cette intervention concertée est venue
confirmer que les banques centrales utiliseront tous les instruments à leur disposition pour accroître la liquidité. Elles
souhaitent ainsi éviter la propagation de la crise du subprime à tout le marché en raison d’un rationnement excessif
du crédit. Cependant, le gonflement des classes d’actifs à risque n’a été que très temporaire et leur contraction n’a
pas profité au marché des taux d’intérêt, lequel a souffert d’une hausse de la prime d’inflation. De fait, les chiffres de
l’inflation ont grimpé davantage que prévu. Le rendement des OATi 17 a clôturé l’année à 2,20%.
A la date du 31 décembre 2007, la performance du Fonds s'est révélée positive pour l'exercice en dégageant +1,41%.
La performance se décompose comme suit :
- contribution des rendements : +1,90%
- contribution de l’inflation : +2,90%
- contribution des fluctuations de taux d’intérêt : -2,95%
En 2007, la performance a principalement été influencée par l’évolution des taux réels qui ont progressé de 0,35%
durant l’année. Par conséquent, la position de duration du Fonds a été nuisible.
Perspectives de marché pour 2008
Début 2008, tous les regards devraient être braqués sur la récession mondiale…
Même si le niveau de l’inflation réduit les capacités d’intervention de la Banque centrale européenne, le cycle de
politique monétaire demeure orienté à la baisse. La Réserve Fédérale américaine, tout comme la Banque
d’Angleterre, continueront d’agir pour limiter les conséquences néfastes de l’effondrement des marchés immobiliers.
La Banque centrale européenne devrait toutefois les suivre, mais probablement pas avant que certains signes ne
laissent entrevoir une baisse de l'inflation. Les prévisions du marché semblent trop prudentes et n’anticipent pas une
baisse suffisante des taux de la zone euro. Nous conservons donc notre surexposition aux obligations indexées sur
l’inflation à court terme et favorisons l’inflation française au détriment de l’inflation dans la zone euro conformément
à nos prévisions.
53
Lehman Euro Aggregate TR
1,36%
1,45%
Pendant les deux premiers trimestres, les marchés obligataires sont restés tributaires des données
macroéconomiques qui ont suscité diverses surprises : un marché de l’emploi en pleine forme aux Etats-Unis, une
croissance solide en Chine, une croissance plus dynamique en Europe et une hausse de l’inflation mondiale. En
conséquence de quoi, les taux d’intérêt ont grimpé en Europe de +0,53% pour les obligations à 10 ans libellées en
euro, la courbe des rendements demeurant pratiquement plate.
La crise financière de cet été a commencé avec l’effondrement du subprime aux Etats-Unis mais a entraîné une crise
de confiance pour les banques européennes. Les banques centrales (la Banque centrale européenne, la Réserve
Fédérale américaine et la Banque d’Angleterre) sont intervenues pour faciliter les flux entre les banques, mais les
taux du marché monétaires sont restés élevés jusqu’à la fin 2007. La Réserve Fédérale a revu son taux directeur à la
baisse de 0,50% en septembre. Dans un tel contexte, les prévisions se sont progressivement modifiées pour miser
sur une politique monétaire moins restrictive de la part de la Banque centrale européenne, et l’on a pu observer une
fuite vers la qualité en faveur des emprunts d’Etat. Les courbes de rendement se sont fortement pentifiées : les
écarts entre les obligations à 2 ans et 10 ans libellées en euros se sont creusés de 0,35% contre 0,08% au début de
l’année.
Duration et répartition de la courbe
Etant donné que le rendement des échéances à 2 ans libellées en euro a dépassé les 4% en janvier, nous avons
pensé qu'il n'était guère probable que la politique monétaire se durcisse davantage. Par conséquent, nous avons
augmenté la position de duration du Fonds Natixis Euro Investment Grade Fund (ci-après le « Fonds ») au-delà de
celle de l’indice avec une tendance à la pentification dans la répartition des échéances.
Les taux à long terme ont battu les records de 2006 en avril. Nous avons réduit la duration à 75% de l’indice en juin.
Nous avons rapidement pris nos bénéfices sur cette stratégie et, confrontés à la crise du crédit de l'été, nous avons
conservé une exposition prudente à la duration, supérieure à celle de l'indice, parfois jusqu'à 120%. L’incidence de
ces stratégies s’est révélée positive par rapport à l’indice.
Allocation sectorielle
Les écarts de swaps étant très serrés en début d’année, nous avons sous-pondéré les secteurs liés à l’Etat, tels que
les entités quasi-souveraines et les Pfandbrief. Nous avons calqué notre exposition aux entreprises à celle de l’indice
et nous avons surpondéré les titres d’Etat. Ce positionnement s’est révélé favorable aux rendements relatifs.
Obligation
Au sein du secteur des entreprises, nous avons légèrement surpondéré les émetteurs financiers affichant
d’excellentes notations et sous-pondéré les émetteurs notés A et BBB. La crise du crédit a touché de plein fouet des
titres d’excellente qualité, affectant plus particulièrement les émetteurs financiers. En octobre, nous avons réduit
notre surexposition aux valeurs financières à une position neutre. Nous sommes parvenus, toujours en octobre, à
vendre certaines émissions d’entreprises, telles que Shell 2017, à des prix proches des cours antérieurs à la crise.
Nous les avons remplacées par des émissions très bien notées (EIB et CFF) qui offraient des écarts généreux.
L’incidence globale des entreprises s’est révélée négative pour la performance relative, principalement à cause des
valeurs financières.
54
Bien que les conditions du marché monétaire se soient améliorées en fin d’année suite aux interventions des
banques centrales, le marché des obligations d’entreprises devrait continuer de souffrir dans les mois à venir étant
donné le risque de récession au Etats-Unis. De nombreux émetteurs financiers font face à des besoins de
financement qui devront être satisfaits par l’émission d’obligations. Les emprunts d’Etat devraient rester la valeur
refuge des classes d’actifs.
Le niveau absolu des taux d’intérêt devrait être plus bas au premier semestre 2008 avec une situation économique
mondiale affaiblie et la disparition du découplage entre les Etats-Unis, l’Europe et les marchés émergents.
Les banques centrales vont assouplir leurs conditions et restaurer la confiance au second semestre 2008 sur les
fondamentaux macroéconomiques.
55
ML LC Glob Corp ex-JPY (hedged in Euro) TR
1,01%
1,40%
Revue du marché en 2007
Du point de vue des marchés financiers, l’année 2007 se divise en deux périodes distinctes : avant et après juillet.
La première partie de l’année pourrait facilement être résumée par une tendance haussière continue sur les classes
d'actifs à risque amorcée en 2003. Cette tendance optimiste s'est illustrée par une faible volatilité, une progression
constante des indices d'actions et des écarts de crédits extrêmement bas (plancher historique en juin : 20 points de
base sur l’Itraxx Main à 5 ans). Parallèlement, les taux d’intérêt grimpaient en raison de la hausse de l’inflation,
commençant à inquiéter sérieusement les banques centrales. Pendant cette période, la Banque centrale européenne
a décidé de relever ses taux directeurs de 3,50% à 4,00% tandis que le Réserve Fédérale américaine choisissait de
maintenir ses taux inchangés à 5,25%. Durant le premier trimestre, les taux à 10 ans libellés en euro et en dollar
ont respectivement bondi de 3,96% à 4,71% et de 4,61% à 5,33%. La crise du subprime en juillet a coupé court à
l’euphorie.
Depuis cet été, les marchés financiers sont fortement affectés par les retombées de la crise des emprunts
hypothécaires à haut risque. La dégringolade de certains titres adossés à des emprunts hypothécaires à haut risque
a été suivie de pertes colossales pour certains hedge funds, entraînant dans leur sillage un effondrement des
marchés obligataires structurés. La volatilité et l’anxiété ont culminé en juillet pour atteindre leur plus haut depuis
cinq ans lorsque les marchés du crédit ont vu leurs liquidités s’assécher complètement. En août, afin d'éviter une
crise de liquidité générale, les principales banques centrales ont décidé d’injecter massivement des liquidités, et en
septembre, la Réserve Fédérale a réduit ses taux directeurs et son taux d'escompte. Ces interventions ont soulagé le
système financier. En conséquence de quoi, la volatilité a fortement reculé en octobre et les indices obligataires sont
revenus à leurs niveaux de début juillet (29 points de base pour l’Itraxx Main à 5 ans). En novembre et en
décembre, l’évolution désastreuse du marché du logement américain et, de manière plus générale, la publication de
données économiques défavorables ont contraint le consensus de marché à prendre en compte les risques baissiers
pesant sur la croissance. Depuis, la crise du subprime s’est transformée en une crise de liquidité (niveau de clôture
2007 pour l’Itraxx Main à 5 ans établi à 50 points de base). De plus, pendant l’été, les interventions des banques
centrales, la médiocrité des données économiques et la fuite vers la qualité ont été à l'origine de la chute abrupte
des taux d'intérêt.
Performance en 2007
Le Fonds Natixis/Loomis Sayles Global Corporate Bond Fund ( c i - a p r è s l e « F o n d s » ) e s t e s s e n t i e l l e m e n t
c o n f r o n t é à d e u x t y p e s d e r i s q u e : les taux d’intérêt et les fluctuations des spreads de crédit. S’agissant des
premiers, la duration du Fonds était neutre par rapport à l’indice au premier semestre 2007 et longue durant le
second semestre. Sur l’exercice 2007, le Fonds n’était, en moyenne, pas totalement investi dans les emprunts et
avait par conséquent sous-pondéré le secteur par rapport à l’indice.
Début 2008, les marchés financiers et les marchés obligataires en particulier sont plus que jamais attentifs à
l’évolution et aux conséquences de la crise du subprime. Il s’agit de savoir si cette crise de liquidité entraînera ou
non une contraction massive du crédit avec des conséquences dramatiques pour les consommateurs et les
entreprises. Pour les entreprises, le ralentissement de la croissance bénéficiaire et les coûts de financement plus
élevés ont provoqué une dégradation des chiffres de la dette. Cependant, cette dégradation reste contenue pour
l’instant et le taux de défaillance des entreprises demeure à un plancher historique. Du côté des consommateurs, la
confiance est fonction des données macroéconomiques, telles que le taux de chômage. Dans les économies
développées, la croissance a commencé à s'essouffler et des inquiétudes relatives aux pressions inflationnistes se
font jour. Mais parallèlement, le consensus table sur une solide croissance dans les principaux marchés émergents,
laquelle devrait compenser dans une certaine mesure le ralentissement observé aux Etats-Unis, au Japon et en
Europe. Le décuplement de l’aversion au risque a créé des opportunités en termes de sélection de secteurs et
d’obligations. Nous pensons que 2008 sera une année difficile. Une approche plus simple, axée sur les fondamentaux
devrait récompenser les investisseurs et les gérants de fonds actifs.
56
Rapport du commissaire aux comptes indépendant
Aux actionnaires de la société
En vertu de notre nomination lors de l’assemblée générale des actionnaires de la SICAV du 18 mai 2007, nous avons
audité les états financiers de Natixis International Funds (Lux) I et de chacun de ses compartiments, qui
comprennent l’état de l’actif net et le tableau des investissements au 31 décembre 2007, ainsi que le tableau de
variation de l’actif net pour l’exercice clos à cette date, un résumé des politiques comptables importantes et d’autres
notes annexes aux états financiers.
Responsabilités du Conseil d’Administration de la SICAV dans le cadre des présents états financiers
Le Conseil d’administration de la SICAV est tenu de préparer et de présenter de manière fidèle les présents états
financiers, conformément aux exigences légales et réglementaires du Luxembourg concernant la préparation d’états
financiers. Ses responsabilités incluent l’élaboration, la mise en œuvre et le maintien de mesures de contrôle
internes concernant la préparation et la présentation fidèle d’états financiers exempts d’anomalies significatives, que
ces dernières soient dues à des fraudes ou des erreurs, la sélection et l’application de politiques comptables
appropriées, ainsi que l’estimation de valeurs comptables raisonnables dans les circonstances concernées.
Responsabilités du Commissaire aux comptes
Nous sommes tenus d’exprimer notre opinion concernant les présents états financiers, sur la base de notre audit.
Nous avons mené notre audit conformément aux normes d’audit internationales adoptées par l’Institut des Réviseurs
d’Entreprises. Ces normes nous obligent à respecter certaines exigences éthiques et à planifier et exécuter notre
audit afin d’obtenir une assurance raisonnable de l’absence d’anomalies significatives dans les états financiers.
Un audit comprend des procédures visant à vérifier les sommes et les informations figurant dans les états financiers.
Ces procédures sont choisies par le Commissaire aux comptes en fonction, entre autres, de son estimation du risque
de présence d’anomalies significatives dans les états financiers, dues à des fraudes ou des erreurs. Pour estimer ce
risque, le Commissaire aux comptes examine les mesures de contrôle internes de l’entité concernant la préparation
et la présentation fidèle des états financiers afin d’élaborer des procédures d’audit appropriées à ladite entité mais
non pas afin d’exprimer son opinion sur l’efficacité des mesures de contrôle internes de cette entité.
Un audit consiste également à évaluer le caractère approprié des politiques comptables mises en œuvre et le
caractère raisonnable des valeurs comptables estimées par le Conseil d’Administration de la SICAV, ainsi qu’à juger
la présentation globale des états financiers.
Nous estimons avoir obtenu, dans le cadre de notre audit, des éléments probants suffisants et appropriés pour
émettre notre opinion.
Opinion
Nous estimons que les présents états financiers donnent, conformément aux exigences légales et réglementaires du
Luxembourg concernant la préparation d’états financiers, une image sincère et fidèle de la situation financière de
Natixis International Funds (Lux) I et de chacun de ses compartiments au 31 décembre 2007, ainsi que des résultats
de leurs opérations et des fluctuations de leur actif net pour l’exercice clos à cette date.
Autres informations
Les informations supplémentaires jointes au rapport annuel ont été examinées dans le cadre de notre mandat mais
n’ont pas fait l’objet de procédures d’audit spécifiques conformes aux normes susmentionnées. Par conséquent, nous
ne nous prononçons pas sur ces informations. Nous précisons toutefois n’avoir aucune remarque à formuler à leur
sujet dans le contexte des états financiers pris dans leur ensemble.
PricewaterhouseCoopers S.à r.l.
Réviseur d'entreprises
Représenté par
Didier Prime
57
Actifs nets
ACTIF
Portefeuille d’investissement à la valeur de
marché
Avoirs en banque
Créances à recevoir sur la vente des
investissements
Créances à recevoir sur les souscriptions
Intérêts et dividendes à recevoir, nets
Plus-value nette latente sur contrats à
terme
Plus-value nette latente sur contrats de
change à terme
Autres actifs
TOTAL ACTIF
PASSIF
Découverts bancaires
Créances à payer sur les achats
d’investissements
Créances à payer sur les contrats de mise
en pension
Créances à payer sur les rachats
Moins-value nette latente sur contrats à
terme
Commission de gestion payable
Commission de performance payable
Impôts et dépenses exigibles
Autres passifs
TOTAL PASSIF
TOTAL ACTIFS NETS
58
Absolute Asia AM
Emerging Asia
Fund*
Absolute Asia AM
Greater China
Renaissance Fund *
Absolute Asia
AM Hong Kong
Renaissance
Fund *
Absolute Asia
AM Pacific Rim
Equities Fund *
Note
USD
USD
USD
USD
(2)
634 161 391
76 268 633
68 355 818
710 988 297
5 855 034
5 623 349
867 311
742 922
1 259 742
3 611 954
0
21 238 487
(2,7)
221 196
58 362
0
0
14 802
0
0
78 719
0
3 274 427
49 483
0
(2,6)
0
0
0
0
0
645 919 332
0
77 893 668
0
73 306 233
537
735 551 231
0
0
0
0
0
0
3 951 120
1 601
(2,8)
0
0
0
0
(2,7)
10 242 699
0
4 698 272
0
12 485 701
0
22 226 022
0
649 073
0
550 000
2 266
11 444 038
80 340
1 317 735
100 114
152
6 196 613
127 290
1 769 737
96 785
741
14 480 254
683 910
0
419 990
53 978
27 336 621
634 475 294
71 697 055
58 825 979
708 214 610
(3)
(9)
* Voir note 1.
Les notes ci-jointes font partie intégrante de ces états financiers.
Actifs nets (suite)
AEW Global Real
Estate Securities
Fund *
Hansberger
Emerging Latin
America Fund *
Hansberger Global
Emerging Markets
Fund *
Loomis Sayles U.S.
Large Cap Growth
Fund *
Loomis Sayles U.S.
Research Fund *
Natixis Emerging
Europe Fund *
USD
USD
USD
USD
USD
USD
31 576 301
795 592
331 628
0
227 399
0
0
0
32 930 920
39 262 296
6 641 763
771 179
130 000
273 276
0
0
0
47 078 514
34 824 537
0
3 072 915
66 568
96 081
0
0
0
38 060 101
783 986 694
12 432 506
859 809
5 135 165
356 228
0
0
7 873
802 778 275
725
329
206
516
701
0
0
31
166 234 508
485
033
405
823
837
0
0
0
677 223 583
0
24 457
0
250 051
0
25 039
0
(24 160)
110 483
385 870
0
0
0
6 889 917
0
8 620
0
422 880
2
7 321 419
1 755 760
0
0
1 441 900
0
9 949
0
357 543
3 216
3 568 368
0
3 098 709
0
2 767 773
0
750 856
0
396 578
0
7 013 916
0
1 877 927
0
823 774
0
105 533
0
87 245
0
2 894 479
0
6 308 288
0
20 314 966
0
614 721
0
703 935
147 763
28 089 673
32 545 050
39 757 095
34 491 733
795 764 359
163 340 029
649 133 910
* Voir note 1.
162 045
456
825
2 776
130
602
48
13
11
1
318
852
048
843
160
59
Actifs nets (suite)
Natixis Europe
Large Cap Fund *
ACTIF
marché
Avoirs en banque
investissements
terme
change à terme
Autres actifs
TOTAL ACTIF
PASSIF
Créances à payer sur les achats des
investissements
en pension
terme
Autres passifs
TOTAL PASSIF
TOTAL ACTIFS NETS
60
Natixis Europe Mid
Natixis Europe
Cap Fund * Small Cap Fund *
Oakmark
Global Large
Cap Value
Fund*
Note
EUR
EUR
EUR
USD
(2)
48 865 222
31 766 714
130 423 184
32 782 094
852 234
0
3 887 634
0
7 256 914
4 706 038
545 486
169 102
(2,7)
4 260
28 768
0
0
24 891
0
16 882
46 727
0
0
51 948
0
(2,6)
0
0
0
0
0
49 750 484
1 944
35 681 183
0
142 449 745
1 022
33 549 652
0
192 921
0
490 449
0
0
0
473 835
(2,8)
0
0
0
0
(2,7)
0
0
1 279
0
136 152
0
0
0
42 329
0
53 187
0
288 437
31 816
0
42 416
0
565 960
161 550
0
202 330
3 028
503 060
21 362
0
8 122
1 002
504 321
49 462 047
35 115 223
141 946 685
33 045 331
(3)
(9)
* Voir note 1.
Actifs nets (suite)
Oakmark Global Oakmark U.S. Large Oakmark U.S. Value
Cap Value Fund * Opportunities Fund*
Value Fund *
USD
802
23
17
8
1
684
670
780
789
153
USD
USD
9 834
838
6
7
6
Vaughan Nelson
U.S. Small Cap
Value Fund *
Westpeak Japanese
Equities Fund *
Westpeak U.S.
Equities Index Plus
Fund *
USD
USD
USD
011
570
244
931
254
0
0
1 592
854 079 602
103 143 333
2 189 551
0
498 146
102 615
0
0
59
105 933 704
999
291
904
451
021
0
0
0
10 693 666
33 984 488
1 511 274
150 851
0
26 210
0
0
0
35 672 823
388 658 140
7 254 470
0
1 032
268 811
0
0
0
396 182 453
12 427 319
2 909 296
0
0
22 368
0
0
0
15 358 983
0
0
0
40 324 601
0
1 160 922
0
852 527
118 161
42 456 211
0
378 180
0
315 292
0
107 113
0
87 562
0
888 147
0
294 675
0
0
0
11 998
0
13 956
12
320 641
0
422 239
0
0
0
47 468
0
44 926
0
514 633
0
0
0
4 284 232
0
399 417
0
(3 976 388)
1 029
708 290
0
0
0
2 835 023
0
5 657
0
66 908
0
2 907 588
811 623 391
105 045 557
10 373 025
35 158 190
395 474 163
12 451 395
* Voir note 1.
61
Actifs nets (suite)
Westpeak U.S.
Small Cap Growth
Fund *
GIA Global High
Yield Fund*
Loomis Sayles
Emerging Debt
and Currencies
Fund *
Loomis Sayles
U.S.
Investment
Grade Core
Fund *
3 772 133
18 565 956
60 374 908
10 488 541
0
43 367
2 599 411
13 800
2 267 760
0
412 960
6 964
(2,7)
0
6 583
0
0
368 121
0
0
1 270 665
0
0
71 073
0
(2,6)
0
0
0
0
0
3 822 083
0
21 547 288
0
63 913 333
0
10 979 538
23 868
0
0
1 543 347
0
924 681
0
0
(2,8)
0
0
0
0
(2,7)
0
0
0
0
0
0
0
0
9 520
0
40 278
0
73 666
9 320
0
11 238
0
1 563 905
19
0
19 328
11 635
955 663
3 509
0
17 471
0
20 980
3 748 417
19 983 383
62 957 670
10 958 558
Note
ACTIF
marché
Avoirs en banque
investissements
terme
change à terme
Autres actifs
TOTAL ACTIF
PASSIF
Créances à payer sur les achats des
investissements
en pension
terme
Autres passifs
TOTAL PASSIF
TOTAL ACTIFS NETS
62
(2)
(3)
(9)
* Voir note 1.
Actifs nets (suite)
Natixis Euro
Inflation Fund *
Natixis Euro
Investment Grade
Fund *
Natixis/Loomis
Sayles Global
Corporate Bond
Fund *
Consolidé
EUR
EUR
EUR
EUR
22 248 281
100 866
0
0
212 342
3 418
0
0
22 564 907
86 579 463
1 115 442
0
0
1 922 795
0
0
0
89 617 700
21 679 460
1 137 649
0
269 041
483 096
0
223 859
0
23 793 105
0
0
1 935 625
0
0
2 655
0
16 951
0
1 955 231
0
0
0
89 010
259 125
41 256
0
67 724
0
457 115
0
0
0
354 114
6 559
11 219
0
41 142
0
413 034
919 665
180 914
935 625
524 477
265 684
3 324 779
2 111 742
3 322 170
310 418
112 895 474
20 609 676
89 160 585
23 380 071
3 298 786 448
3 238
92
51
22
6
401 600
439 603
419 266
685 603
499 028
3 418
223 859
9 545
3 411 681 922
3
11
1
86
* Voir note 1.
63
Variations des actifs nets
pour l’exercice clos au 31 décembre 2007
Absolute Asia AM
Emerging Asia Fund*
Note
USD
48 486 010
USD
48 886 892
USD
379 869 517
8 038 848
0
116 255
4 334
8 159 437
1 445 362
0
15 919
588
1 461 869
1 599 724
0
29 690
0
1 629 414
12 069 329
0
103 667
5 332
12 178 328
(3)
(9)
7 396 372
0
378 952
0
95 672
771 284
1 328 883
48 491
0
8 545
1 299 232
1 769 738
27 897
0
17 320
5 738 402
0
199 572
0
79 133
(4)
71 448
0
660 054
8 602 498
6 747
0
111 815
2 275 765
8 836
0
209 592
3 332 615
75 696
0
424 064
6 516 867
(443 061)
(813 896)
(1 703 201)
5 661 461
(2)
147 622 928
12 181 927
13 980 894
76 104 420
(2)
(5 072)
(2 999)
(63)
(298 010)
(2)
(2)
0
(326 720)
146 848 075
54 296 357
0
(4 596)
11 360 436
14 343 552
0
(48 278)
12 229 352
9 738 283
0
20 378
81 488 249
106 951 209
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
27 242
1 421
(1 677)
(44 944)
201 171 674
25 705 409
21 965 958
188 394 514
73 847 579
(188 878 509)
0
3 576 925
(6 071 289)
0
8 951 628
(20 978 499)
0
463 230 666
(323 280 087)
0
634 475 294
71 697 055
58 825 979
708 214 610
REVENUS
Dividendes nets
Intérêts sur obligations nets
Intérêts bancaires
Autres revenus
TOTAL REVENUS
REVENUS (PERTES) NETS ISSUS DES
INVESTISSEMENTS
Gains (pertes) nets réalisés sur la vente
d’investissements
Gains (pertes) nets réalisés sur les contrats
de change à terme
Gains (pertes) nets réalisés sur futures
Gains (pertes) nets réalisés sur le change
PROFITS (PERTES) NETS REALISES
Variation des plus-values/(moins-values)
nettes latentes sur investissements
nettes latentes sur contrats à terme
nettes latentes sur contrats de change à
terme
nettes latentes sur contrats de mise en
pension
nettes latentes sur contrats de change
VARIATION NETTE DES ACTIFS NETS
RESULTANT DES OPERATIONS
EVOLUTION DU CAPITAL
Souscription d’actions
Rachat d’actions
Conversion monétaire
ACTIFS NETS
PERIODE
64
EN
FIN
D’ANNEE/DE
Absolute Asia
AM Pacific Rim
Equities Fund *
USD
548 334 550
ACTIFS NETS EN DEBUT D’ANNEE/DE
PERIODE
DEPENSES
Commissions de gestion
Commissions de performance
Commissions de dépositaire
Intérêts des contrats de mise en pension
Dépenses d’audit, d’impression et de
publication
Taxes de souscription
Intérêts payés
Autres dépenses
TOTAL DEPENSES
Absolute Asia AM Absolute Asia AM
Greater China
Hong Kong
Renaissance Fund
Renaissance
*
Fund *
* Voir note 1.
Variations des actifs nets (suite)
AEW Global Real
Estate Securities
Fund *
Hansberger
Emerging Latin
America Fund *
Hansberger Global
Emerging Markets
Fund *
Loomis Sayles U.S.
Large Cap Growth
Fund *
Loomis Sayles U.S.
Research Fund *
Natixis Emerging
Europe Fund *
USD
36 630 438
USD
29 127 757
USD
45 056 438
USD
839 158 737
USD
91 303 559
USD
475 829 971
1 407 951
0
51 336
28 835
1 488 122
968 014
0
64 629
2 068
1 034 711
795 847
0
24 965
0
820 812
3 447 229
0
481 738
6 414
3 935 381
900 596
0
55 273
3 868
959 737
7 788 724
0
1 064 982
1 757
8 855 463
404 455
0
84 051
0
6 679
5 135
0
10 567
510 887
126 141
0
63 289
0
6 657
6 888
0
431 666
634 641
125 337
0
66 580
0
13 765
5 410
0
342 197
553 289
9 164 736
0
36 671
0
118 679
144 657
0
483 225
9 947 968
659 360
0
17 671
0
11 292
8 156
0
97 895
794 374
6 731 317
0
755 363
0
94 355
104 476
0
589 144
8 274 655
977 235
1 683 751
(293)
0
117 691
2 778 384
(10 415 543)
0
0
0
1 530
(7 635 629)
400 070
10 765 038
18 324
0
52 827
11 236 259
3 247 292
0
0
0
4 255
14 487 806
267 523
14 719 904
14 287
0
(105 767)
14 895 947
(3 331 226)
0
0
0
(3 345)
11 561 376
(6 012 587)
92 360 872
(260 882)
0
27 421
86 114 824
56 841 547
0
0
0
118 303
143 074 674
165 363
9 117 956
(18 902)
0
(75 395)
9 189 022
644 252
0
0
0
41 350
9 874 624
580 808
115 253 094
(100 864)
0
(558 302)
115 174 736
53 892 859
0
0
0
(478 665)
168 588 930
24 560 625
(21 010 384)
0
45 275 484
(49 133 952)
0
15 432 685
(37 558 766)
0
362 282 904
(548 751 956)
0
116 748 749
(54 586 903)
0
402 883 787
(398 168 778)
0
32 545 050
39 757 095
34 491 733
795 764 359
163 340 029
649 133 910
* Voir note 1.
65
Natixis Europe Large
Cap Fund *
Natixis Europe Mid
Cap Fund *
Natixis Europe
Small Cap Fund *
Oakmark
Global Large
Cap Value
Fund*
EUR
28 142 508
EUR
67 360 749
EUR
206 954 294
USD
0
813 315
0
3 277
993
817 585
1 259 791
2
56 227
420
1 316 440
3 036 408
0
108 564
3 170
3 148 142
103 620
0
0
252
103 872
(3)
(9)
407 826
0
13 831
0
12 286
613 474
0
18 228
0
13 903
2 678 742
0
54 171
0
36 658
50 585
0
3 627
0
614
(4)
12 797
0
69 433
516 173
6 293
0
48 891
700 789
44 905
0
221 760
3 036 236
1 010
0
4 850
60 686
301 412
615 651
111 906
43 186
(2)
2 524 199
8 712 086
29 852 129
(47 347)
(2)
7 038
(177)
335
(6 628)
(2)
(2)
0
(16 839)
2 815 810
(2 172 796)
0
(33 104)
9 294 456
(11 487 930)
0
(87 758)
29 876 612
(41 700 362)
0
(30 343)
(41 132)
(1 912 693)
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
(241)
2 961
1 289
(844)
642 773
(2 190 513)
(11 822 461)
(1 954 669)
25 987 285
(5 310 519)
0
2 767 732
(32 822 745)
0
49 793 032
(102 978 180)
0
35 000 000
0
0
49 462 047
35 115 223
141 946 685
33 045 331
Note
PERIODE
REVENUS
Dividendes nets
Autres revenus
TOTAL REVENUS
DEPENSES
publication
Intérêts payés
Autres dépenses
TOTAL DEPENSES
INVESTISSEMENTS
d’investissements
de change à terme
terme
pension
Rachat d’actions
ACTIFS NETS
PERIODE
66
EN
FIN
D’ANNEE/DE
* Voir note 1.
Oakmark Global Oakmark U.S. Large Oakmark U.S. Value
Cap Value Fund * Opportunities Fund*
Value Fund *
Vaughan Nelson
U.S. Small Cap
Value Fund *
Westpeak Japanese
Equities Fund *
Westpeak U.S.
Equities Index Plus
Fund *
USD
682 262 841
USD
110 841 779
USD
7 679 048
USD
37 631 776
JPY
1 707 702 996
USD
49 605 319
11 507 621
0
751 354
7 967
12 266 942
1 358 553
0
233 818
46 766
1 639 137
68 482
0
34 003
1 257
103 742
303 184
0
54 392
297
357 873
9 918 571
0
354 085
2 690 033
12 962 689
519 251
0
42 945
7 935
570 131
14 344 106
0
140 811
0
126 294
269 286
0
922 269
15 802 766
1 292 907
0
5 837
0
22 796
16 601
0
98 415
1 436 556
157 767
0
1 585
0
1 147
2 229
0
20 048
182 776
575 128
0
10 047
0
5 135
3 736
0
61 164
655 210
9 789 271
0
6 260 231
0
166 447
412 072
0
227 901
16 855 922
143 348
0
9 024
0
6 260
4 581
0
86 123
249 336
(3 535 824)
107 306 965
164 130
0
1 355 081
105 290 352
(76 657 186)
0
0
0
(1 542 132)
27 091 034
202 581
7 176 216
(6 292)
0
148 721
7 521 226
(11 064 865)
0
0
0
(128 141)
(3 671 780)
(79 034)
512 445
25 796
0
19 193
478 400
(1 526 122)
0
0
0
(229)
(1 047 951)
(297 337)
3 564 524
0
0
0
3 267 187
(1 392 922)
0
0
0
1
1 874 266
(3 893 233)
274 205 619
(305 522)
0
7 699
270 014 563
(310 211 992)
0
0
0
436 516
(39 760 913)
320 795
5 199 736
(769)
0
38 859
5 558 621
(3 609 979)
0
0
0
1 282
1 949 924
571 932 686
(469 663 170)
0
41 717 255
(43 841 697)
0
9 910 098
(6 168 170)
0
484 700
(4 832 552)
0
521 166 369
(1 793 634 289)
0
1 763 918
(40 867 766)
0
811 623 391
105 045 557
10 373 025
35 158 190
395 474 163
12 451 395
* Voir note 1.
67
Westpeak U.S. Small
Cap Growth Fund *
GIA Global High
Yield Fund*
Loomis Sayles
Emerging Debt
and Currencies
Fund *
Loomis Sayles
U.S.
Investment
Grade Core
Fund *
USD
23 147 573
USD
0
USD
21 778 509
USD
11 758 548
142 501
0
11 814
6 745
161 060
9 688
691 886
26 328
8 634
736 536
0
5 721 309
116 258
118 858
5 956 425
0
602 902
16 086
4 353
623 341
(3)
(9)
325 592
0
4 597
0
3 145
46 155
0
1 560
0
1 152
6 045
0
40 936
0
5 801
45 274
0
3 374
0
1 701
(4)
2 311
0
42 405
378 050
1 010
0
8 862
58 739
5 216
0
25 796
83 794
1 198
0
19 938
71 485
(216 990)
677 797
5 872 631
551 856
(2)
1 687 809
62 822
1 157 907
41 351
(2)
0
0
150 566
0
(2)
(2)
0
3 791
1 474 580
(2 070 163)
0
0
740 619
(593 178)
0
(2 844 358)
4 336 746
850 885
0
0
593 207
90 822
0
0
0
0
0
0
45 314
0
0
0
0
0
(4)
0
7 457
191
(595 587)
147 441
5 240 402
684 220
671
(18 804 240)
0
19 835 942
0
0
37 000 000
(1 061 241)
0
2 318 739
(3 802 949)
0
3 748 417
19 983 383
62 957 670
10 958 558
Note
PERIODE
REVENUS
Dividendes nets
Autres revenus
TOTAL REVENUS
DEPENSES
publication
Intérêts payés
Autres dépenses
TOTAL DEPENSES
INVESTISSEMENTS
d’investissements
de change à terme
terme
pension
Rachat d’actions
ACTIFS NETS
PERIODE
68
EN
FIN
D’ANNEE/DE
* Voir note 1.
Natixis Euro
Inflation Fund *
Natixis Euro
Investment Grade
Fund *
Natixis/Loomis
Sayles Global
Corporate Bond
Fund *
Consolidé
EUR
20 244 653
EUR
108 243 912
EUR
57 526 710
EUR
3 428 614 931
0
1 006 996
0
0
1 006 996
0
4 500 330
583
5 073
4 505 986
0
2 702 545
0
20 133
2 722 678
41 061 289
13 008 680
2 424 811
221 533
56 716 313
30 548
0
6 599
50 663
2 787
2 003
1 324
49 853
143 777
558 706
0
20 229
0
19 966
21 557
0
149 235
769 693
471 221
0
24 108
0
7 408
17 887
5 762
65 490
591 876
38 611 040
2 119 367
1 474 992
50 663
522 289
617 268
7 085
3 786 585
47 189 289
863 219
(326 994)
24 988
60 449
(4 483)
617 179
(2 182 120)
3 418
(6 723)
1 935 625
(19)
367 360
3 736 293
(1 539 676)
0
(42 890)
3
2 153 730
(1 117 811)
127 575
0
0
(914)
1 162 580
2 130 802
(4 967 839)
2 745 836
248 022
(565 580)
(408 759)
364 316
(23 374)
261 931
0
(13 880)
180 234
9 527 024
460 304 599
2 552 033
265 581
(2 219 173)
470 430 064
68 611 773
107 619
286 202
1 935 625
(1 373 986)
539 997 297
22 257
(24 594)
0
4 430 110
(24 676 017)
0
26 021 379
(60 348 252)
0
1 642 087 955
(1 767 499 309)
(544 414 426) *
20 609 676
89 160 585
23 380 071
3 298 786 448
*
Pour chaque compartiment, la valeur d’inventaire nette en début d’année est convertie en EUR sur la base des taux de change
utilisés le 31 décembre 2007.
La différence de change entre la valeur d’inventaire nette en début d’année convertie selon les taux de change utilisés le 31
décembre 2006 et la valeur d’inventaire nette en début d’année convertie selon les taux de change utilisés le 31 décembre 2007
s’élève à 283 577 861 EUR.
* Voir note 1.
69
Variation du nombre d’actions pour l’exercice clos le 31 décembre 2007
Absolute Asia AM Emerging Asia Fund*
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
16 880,533
5 558 182,855
(807 410,103)
4 767 653,285
I/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
H-I/C (EUR)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
172,941
341 312,309
(294,600)
341 190,650
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
527,595
83 593,502
(19 085,694)
65 035,403
R/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
173,773
104 376,897
(20 051,714)
84 498,956
70
Statistiques
Total de la valeur d’inventaire nette
I/C (USD)
I/D (USD)
H-I/C (EUR)
I/C (EUR)
R/C (USD)
R/D (USD)
R/C (EUR)
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
634 475 294
USD
548 334 550
USD
476 513 147
120,84
82,65
114,64
78,42
30 936,29
23 479,56
29 603,91
22 468,09
24 487,49
20 641,03
23 631,83
19 919,78
Les classes d’Actions suivantes verront leur VIN divisée et le nombre de leurs Actions en cours multiplié par le facteur 350 : I/C(EUR), I/C(USD),
R/C(EUR), R/C(USD).
71
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
3 805 493
HKD
1 375 416
1 375 416
1 088 343
1 088 343
0,17
0,17
Valeurs mobilières admises à une cote officielle
Actions
Iles des Bermudes
HKC Holdings Ltd
Chine
China Coal Energy Co
China New Town Development Co Ltd
China Telecom Corp Ltd
Harbin Power Equipment Co Ltd
Home Inns & Hotels Management Inc ADR
Lianhua Supermarket Holdings Co Ltd
Perfect World Co Ltd ADR
PetroChina Co Ltd
Shanghai Friendship Group Inc Ltd
Weichai Power Co Ltd
1 800
910
11 650
3 705
5
12 578
2
13 610
5 176
3 402
000
000
000
000
550
000
941
000
210
000
HKD
SGD
HKD
HKD
USD
HKD
USD
HKD
USD
HKD
4 028 395
526 924
9 685 529
2 844 940
76 590
11 720 987
47 056
5 993 587
5 325 827
7 240 461
47 490 296
5 667 274
372 990
9 263 344
11 878 960
197 802
16 937 569
81 995
24 261 805
10 719 931
24 934 503
104 316 173
0,89
0,06
1,46
1,87
0,03
2,67
0,01
3,82
1,69
3,94
16,44
Hong Kong
China Mobile Ltd
China Resources Land Ltd
Franshion Properties China Ltd
Guangzhou Investment Co Ltd
New World China Land Ltd
1 700 000
10 486 000
348 000
38 604 000
19 464 000
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
5 352 618
2 995 559
105 651
7 025 856
10 759 421
26 239 105
30 065 151
23 184 477
186 554
11 387 026
17 648 252
82 471 460
4,75
3,65
0,03
1,79
2,78
13,00
Inde
Bharat Heavy Electricals Ltd
Bharti Airtel Ltd
HDFC Bank Ltd
HDFC Bank Ltd ADR
Hindustan Unilever Ltd
Larsen & Toubro Ltd
Larsen & Toubro Ltd
Reliance Industries Ltd
State Bank of India Ltd
Tata Power Company Ltd
Indonésie
Indocement Tunggal Prakarsa Tbk PT
Unilever Indonesia Tbk PT
72
209
277
74
87
571
114
88
36
68
509
798
735
900
345
000
000
000
187
882
INR
INR
INR
USD
INR
USD
INR
INR
USD
USD
7
5
2
6
2
4
4
1
2
219 112
694 780
155 772
560 646
700 441
344 369
283 882
432 289
245 820
132 344
36 769 455
13 736 486
7 009 616
3 276 091
11 466 555
3 100 614
11 998 500
9 314 292
2 631 430
8 318 814
2 960 613
73 813 011
2,16
1,10
0,52
1,81
0,49
1,89
1,47
0,41
1,31
0,47
11,63
6 886 500
4 500 000
IDR
IDR
2 128 269
1 621 410
3 749 679
6 012 170
3 233 963
9 246 133
0,95
0,51
1,46
Investissements (suite)
(exprimés en USD)
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
1 039 700
1 458 500
2 850 000
MYR
MYR
MYR
2 921 977
1 285 191
2 045 992
6 253 160
3 458 331
3 484 170
6 679 014
13 621 515
0,55
0,55
1,05
2,15
1 044 000
14 598 000
1 127 000
PHP
PHP
PHP
1 309 643
1 259 454
1 490 263
4 059 360
1 530 273
1 326 287
1 488 104
4 344 664
0,24
0,21
0,23
0,68
258
537
340
036
640
273
190
600
800
345
301
220
900
094
496
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
2 967 439
13 836 739
9 891 674
4 882 738
11 414 961
16 280 269
5 936 557
5 802 728
6 258 267
7 370 108
20 962 696
9 975 625
18 109 052
5 010 631
4 640 641
143 340 125
7 731 759
24 754 844
11 110 022
7 008 312
13 066 289
27 788 025
6 008 237
6 530 933
7 220 298
9 544 896
23 527 669
16 414 982
25 771 219
21 789 695
8 604 002
216 871 182
1,22
3,90
1,75
1,10
2,06
4,38
0,95
1,03
1,14
1,50
3,71
2,59
4,06
3,43
1,36
34,18
Taïwan
Cathay Financial Holding Co Ltd
China Steel Corp
Delta Electronics Inc
Far Eastern Textile Co Ltd
HON HAI Precision Industry Co Ltd
MediaTek Inc
Merry Electronics Co Ltd
President Chain Store Corp
Taiwan Fertilizer Co Ltd
Tripod Technology Corp
Uni-President Enterprises Corp
4 303 689
6 760 000
939 350
6 179 940
4 757 090
402 000
1 312 741
2 592 000
5 729 000
1 889 883
5 410 720
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
8 009 124
8 779 161
3 580 794
6 362 483
18 057 683
5 009 075
4 687 463
5 361 047
11 155 662
5 989 598
4 397 206
81 389 296
8 969 751
9 066 272
3 214 720
7 249 895
29 626 854
5 217 962
4 039 265
6 808 750
14 059 979
6 817 318
7 323 394
102 394 160
1,41
1,43
0,51
1,14
4,68
0,82
0,64
1,07
2,22
1,07
1,15
16,14
Etats-Unis
Lenovo Group Ltd
7 110 000
HKD
4 098 117
4 098 117
6 382 897
6 382 897
1,01
1,01
354 764 009
614 549 538
96,86
Description
Malaisie
Bumiputra-Commerce Holdings Bhd
Genting Bhd
IOI Corp Bhd
Philippines
Banco de Oro-EPCI Inc
Megaworld Corp
Metropolitan Bank & Trust
Corée du Sud
Daewoo Shipbuilding & Marine Engineering Co Ltd
GS Engineering & Construction Corp
Hana Financial Group Inc
Hite Brewery Co Ltd
Hyundai Heavy Industries
Hyundai Industrial Development Co
Hyundai Steel Co
Korean Air Lines Co Ltd
KT&G Corp
LG Electronics Inc
POSCO
Samsung Heavy Industries Co Ltd
Shinhan Financial Group Co Ltd
Shinsegae Co Ltd
SK Energy Co Ltd
Total - Actions
140
148
206
46
27
284
71
79
84
89
38
382
450
28
44
73
(exprimés en USD)
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
380 549
HKD
0
0
34 651
34 651
0,01
0,01
9 197 300
IDR
0
0
63 649
63 649
0,01
0,01
0
98 300
0,02
354 764 009
614 647 838
96,88
7 266 589
7 266 589
18 616 500
18 616 500
2,93
2,93
7 266 589
18 616 500
2,93
7 266 589
18 616 500
2,93
919 305
919 305
897 053
897 053
0,14
0,14
Total – Fonds de placement
919 305
897 053
0,14
Total - Autres valeurs mobilières
919 305
897 053
0,14
362 949 903
634 161 391
99,95
Description
Warrants
Hong Kong
HKC Holdings Ltd 30/11/2009
Indonésie
Matahari Putra Prima Tbk PT 12/07/2010
Total - Warrants
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
Valeurs mobilières négociées sur un autre marché
réglementé
Actions
Inde
Reliance Industries Ltd
126 000
USD
Total - Actions
Total - Valeurs mobilières négociées sur un autre
marché réglementé
Autres valeurs mobilières
Fonds de placement
Hong Kong
GZI Real Estate Investment Trust
TOTAL DU PORTEFEUILLE D’INVESTISSEMENTS
2 271 000
HKD
*
Voir note 1.
La liste détaillée des variations de portefeuille pour la période du 1er janvier 2007 au 31 décembre 2007 est disponible gratuitement
et sur demande auprès du siège social de la SICAV.
74
Absolute Asia AM Greater China Renaissance Fund *
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
287 465,299
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
9 401,143
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
117,626
7 661,911
(422,285)
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
3 340,000
3 269,248
(4 818,816)
1 690,259
(19 547,012)
269 608,546
431,784
(0,005)
9 832,922
7 357,252
1 790,432
75
Statistiques
I/C (USD)
I/C (EUR)
R/C (USD)
R/C (EUR)
76
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
71 697 055
USD
48 486 010
USD
30 125 618
244,81
210,25
289,35
207,52
159,72
152,20
198,31
150,64
99,32
105,01
124,25
104,74
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Iles des Bermudes
HKC Holdings Ltd
Oriental Ginza Holdings Ltd
3 298 094
24 000 000
HKD
HKD
1 049 990
984 791
2 034 781
943 231
954 164
1 897 395
1,32
1,33
2,65
Iles Caïmans
Neolink Cyber Technology
Yue Da Mining Holdings Ltd
7 595 000
550 000
HKD
HKD
439 905
472 970
912 875
189 938
476 121
666 059
0,26
0,67
0,93
Chine
Capinfo Co Ltd
China International Marine Containers Co Ltd
China Oilfield Technology Services Group Ltd
First Tractor Co Ltd
Home Inns & Hotels Management Inc ADR
Qingling Motors Co
Shanghai Friendship Group Inc Ltd
Tongjitang Chinese Medicines Co ADR
Tsingtao Brewery Co Ltd
4 998
660
325
200
2 702
1 372
1
1 210
1
4 000
3 137
100
762
825
000
000
000
000
000
000
950
000
353
000
583
000
000
000
HKD
HKD
SGD
SGD
HKD
HKD
USD
HKD
USD
HKD
USD
USD
HKD
HKD
360 350
681 975
188 235
82 282
519 447
905 488
26 910
1 321 110
21 648
981 184
1 969 695
1 003 342
1 720 027
2 675 713
12 457 406
307 672
1 224 793
133 211
113 238
1 368 777
4 398 902
69 498
1 629 389
37 722
779 747
6 497 934
985 000
2 565 278
6 046 727
26 157 888
0,43
1,71
0,19
0,16
1,91
6,14
0,10
2,27
0,05
1,09
9,05
1,37
3,58
8,43
36,48
2 000 000
1 500 000
4 915 000
114 000
13 644 000
1 162 528
188 000
4 056 000
10 602 000
469 500
2 916 000
6 554 000
3 600 000
6 714 000
1 000 000
20 000 000
2 000 000
1 000 000
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
513 548
264 720
2 889 369
34 610
1 858 272
668 851
1 343 862
1 253 041
613 404
1 175 311
1 043 180
2 248 530
2 162 508
1 619 226
230 770
819 070
325 592
361 553
19 425 417
589 940
3 316 490
3 592 928
61 113
4 024 572
778 259
5 116 269
2 808 936
387 510
1 270 481
979 804
1 512 966
3 264 165
3 056 750
216 739
923 385
264 191
97 468
32 261 966
0,82
4,63
5,01
0,09
5,60
1,09
7,13
3,92
0,54
1,77
1,37
2,11
4,55
4,26
0,30
1,29
0,37
0,14
44,99
Actions
Hong Kong
Automated Systems Holdings Ltd
Digital China Holdings Ltd
GZI Transportation Ltd
Hong Kong Aircraft Engineering Co
Hong Kong Economic Times Holdings Ltd
Joyce Boutique Holdings Ltd
Lifestyle International Holdings Ltd
Ming An Holdings Co Ltd
Moiselle International
Oriental Watch Holdings
Phoenix Satellite Television Holdings Ltd
Shanghai Zendai Property Ltd
Tradelink Electronic Commerce Ltd
Wealthmark International Holdings Ltd
77
*
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
680
000
869
000
000
000
000
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
1 360 459
1 520 601
965 887
729 857
472 039
2 300 612
190 229
7 539 684
3 010 419
1 199 248
1 407 593
801 332
287 985
3 583 097
197 321
10 486 995
4,20
1,67
1,96
1,12
0,40
5,00
0,28
14,63
4 078 000
HKD
2 725 750
2 725 750
3 660 964
3 660 964
5,11
5,11
45 095 913
75 131 267
104,79
0
0
30 031
30 031
0,04
0,04
0
30 031
0,04
45 095 913
75 161 298
104,83
330 478
330 478
205 542
205 542
0,29
0,29
Total - Actions
330 478
205 542
0,29
330 478
205 542
0,29
934 722
934 722
901 793
901 793
1,26
1,26
934 722
901 793
1,26
934 722
901 793
1,26
46 361 113
76 268 633
106,38
Taïwan
Far Eastern Department Stores Co Ltd
Holiday Entertainment Co Ltd
LES Enphants Co Ltd
Sanyang Industrial Co Ltd
Taiwan Acceptance Corp
Taiwan Fertilizer Co Ltd
Yung Shin Pharmaceutical IND
2
1
1
1
487
940
967
452
459
1 460
200
Etats-Unis
Lenovo Group Ltd
Total - Actions
Warrants
Hong Kong
329 809
HKD
Total - Warrants
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
réglementé
Actions
Taïwan
Hola Home Furnishings Co Ltd
303 029
TWD
Fonds de placement
Hong Kong
2 283 000
HKD
*
Voir note 1.
78
Absolute Asia AM Hong Kong Renaissance Fund *
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
180 490,264
4 682,413
(38 797,940)
146 374,737
I/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d'actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
2 643,000
1 439,310
(1 643,005)
2 439,305
H-I/C (EUR)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
13 952,976
7 060,034
(8 110,818)
12 902,192
R/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
5 706,208
18 724,483
(16 757,530)
7 673,161
79
Statistiques
I/C (USD)
I/D (USD)
H-I/C (EUR)
I/C (EUR)
R/C (USD)
R/D (USD)
R/C (EUR)
80
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
58 825 979
USD
48 886 892
USD
36 892 116
348,93
343,49
350,02
213,73
241,42
238,68
243,78
170,22
161,69
159,76
164,84
127,96
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Iles des Bermudes
HKC Holdings Ltd
Oriental Ginza Holdings Ltd
3 298 094
24 000 000
HKD
HKD
1 049 990
984 791
2 034 781
943 231
954 164
1 897 395
1,60
1,63
3,23
Iles Caïmans
Neolink Cyber Technology
Yue Da Mining Holdings Ltd
7 600 000
550 000
HKD
HKD
440 555
472 969
913 524
190 063
476 121
666 184
0,32
0,81
1,13
Actions
Chine
Capinfo Co Ltd
China Oilfield Technology Services Group Ltd
First Tractor Co Ltd
Qingling Motors Co
Tsingtao Brewery Co Ltd
Hong Kong
ABC Communications Hldgs Ltd
Automated Systems Holdings Ltd
Chen Hsong Holdings
China Everbright International Ltd
China Resources Logic Ltd
Dickson Concepts International Ltd
Digital China Holdings Ltd
Four Seas Food Investment Holdings Ltd
Four Seas Mercantile Hldg
GZI Transportation Ltd
Hong Kong Economic Times Holdings Ltd
Joyce Boutique Holdings Ltd
Le Saunda Holdings
Moiselle International
Oriental Watch Holdings
Phoenix Satellite Television Holdings Ltd
SA SA International Holdings Ltd
Shanghai Zendai Property Ltd
Tradelink Electronic Commerce Ltd
Universe International Holdings Ltd
Wealthmark International Holdings Ltd
10 848
309
200
3 858
1 000
1 446
1
3 000
686
758
000
000
000
000
000
000
353
000
000
000
HKD
SGD
SGD
HKD
HKD
HKD
USD
HKD
HKD
HKD
447 758
178 971
82 282
720 990
1 766 998
1 360 873
21 648
757 109
1 533 473
2 510 168
9 380 270
667 792
126 653
113 238
1 954 382
3 206 196
1 947 188
37 722
584 810
2 309 424
5 555 659
16 503 064
1,14
0,22
0,19
3,32
5,45
3,31
0,06
0,99
3,93
9,44
28,05
4
3
2
1
1
14
1
5
1
1
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
528
000
000
000
000
500
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
550 148
809 370
1 662 047
491 819
249 373
1 667 493
662 615
3 041 618
160 962
436 206
34 610
2 975 683
668 851
745 180
1 164 052
1 433 666
568 575
1 175 311
1 045 134
1 072 976
1 644 296
2 302 272
236 823
186 127
819 070
488 388
396 234
361 553
27 050 452
287 563
1 086 080
1 629 153
750 250
3 020 217
2 689 614
1 337 927
3 789 571
231 462
719 255
61 113
5 025 111
778 259
5 279 555
2 770 154
899 146
743 838
1 270 481
982 492
912 766
2 720 137
4 539 141
216 739
203 914
923 385
396 286
280 093
97 468
43 641 170
0,49
1,85
2,77
1,28
5,13
4,57
2,27
6,44
0,39
1,22
0,10
8,55
1,32
8,98
4,71
1,53
1,26
2,16
1,67
1,55
4,62
7,72
0,37
0,35
1,57
0,67
0,48
0,17
74,19
17
1
4
24
4
2
3
3
9
1
20
3
18
1
004
682
726
500
366
980
455
184
410
524
114
036
162
194
000
600
000
469
924
954
000
970
000
500
000
000
200
000
81
*
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
3 616 000
HKD
2 155 970
2 155 970
3 246 210
3 246 210
5,52
5,52
41 534 997
65 954 023
112,12
0
0
30 031
30 031
0,05
0,05
0
30 031
0,05
41 534 997
65 984 054
112,17
237 934
237 934
543 293
543 293
0,92
0,92
237 934
543 293
0,92
1 881 683
1 881 683
1 828 471
1 828 471
3,11
3,11
1 881 683
1 828 471
3,11
2 119 617
2 371 764
4,03
43 654 614
68 355 818
116,20
Etats-Unis
Lenovo Group Ltd
Total - Actions
Warrants
Hong Kong
329 809
HKD
Total - Warrants
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
Actions
Singapour
Yantai Raffles Shipyard Pte Ltd
100 000
NOK
Total - Actions
Fonds de placement
Hong Kong
4 629 000
HKD
*
Voir note 1.
82
Absolute Asia AM Pacific Rim Equities Fund *
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
102 608,080
4 693 087,450
(671 698,207)
4 123 997,323
I/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
H-I/C (EUR)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
21 426,322
2 138 836,531
(303 357,908)
1 856 904,945
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
8 902,059
674 780,003
(167 862,247)
515 819,815
R/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
1,145
1,145
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
3 238,478
324 992,856
(41 623,678)
286 607,656
83
Statistiques
I/C (USD)
I/D (USD)
H-I/C (EUR)
I/C (EUR)
R/C (USD)
R/D (USD)
R/C (EUR)
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
708 214 610
USD
379 869 517
USD
246 410 562
104,78
71,67
101,61
4 064,93
69,51
2 795,88
2 121,94
2 725,02
2 068,35
1 896,76
1 598,82
1 857,94
1 566,10
R/C(EUR); R/C(USD).
84
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Australie
Aditya Birla Minerals Ltd
Alumina Ltd
AMP Ltd
ASX Ltd
Ausenco Ltd
Australia & New Zealand Banking Group Ltd
Australian Worldwide Exploration Ltd
BHP Billiton Ltd
Boart Longyear Group
Commonwealth Bank of Australia
Energy Resources of Australia Ltd
Fairfax Media Ltd
Incitec Pivot Ltd
Jubilee Mines NL
National Australia Bank Ltd
Perilya Ltd
Rio Tinto Ltd
Walter Diversified Services Ltd
Westpac Banking Corp
Woodside Petroleum Ltd
Woolworths Ltd
4 124 512
2 065 317
1 627 045
374 649
416 036
843 542
2 869 598
1 834 584
795 612
248 738
168 369
1 919 246
27 193
711 429
312 101
1 303 865
604 094
1 475 585
535 849
749 680
1 231 997
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
515 854
722 931
479 504
540 766
906 473
329 113
061 638
270 472
560 477
545 372
734 090
007 098
663 460
6 960 662
7 212 448
4 625 070
42 511 689
3 556 151
8 419 250
24 869 612
21 742 114
244 234 244
8 220 867
11 551 686
14 214 836
19 902 112
5 559 872
20 338 853
8 440 829
64 659 773
1 641 680
12 907 699
2 882 810
7 886 707
2 795 975
14 167 520
10 355 981
3 022 427
71 050 387
3 342 744
13 136 421
33 169 544
36 768 848
366 017 571
1,16
1,63
2,01
2,81
0,79
2,87
1,19
9,13
0,23
1,82
0,41
1,11
0,39
2,00
1,46
0,43
10,04
0,47
1,85
4,68
5,19
51,67
Iles des Bermudes
HKC Holdings Ltd
4 136 253
HKD
1 472 799
1 472 799
1 182 938
1 182 938
0,17
0,17
Chine
PetroChina Co Ltd
893 000
3 895 000
7 460 000
2 879 000
SGD
HKD
HKD
HKD
514 869
4 375 278
7 998 972
14 769 353
27 658 472
366 022
5 245 018
13 298 535
21 101 245
40 010 820
0,05
0,74
1,88
2,98
5,65
540
000
000
000
200
000
200
500
000
800
000
000
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
9 204 346
11 062 567
2 155 792
7 367 266
10 179 465
9 703 408
8 836 515
15 096 025
3 173 093
5 134 751
4 631 370
7 349 600
93 894 198
15 977 185
17 081 194
7 287 434
9 539 334
27 791 141
32 564 700
10 886 860
25 145 786
3 001 908
7 453 902
5 694 629
9 971 388
172 395 461
2,26
2,41
1,03
1,35
3,92
4,59
1,54
3,55
0,42
1,05
0,80
1,41
24,33
6 366 872
AUD
19 259 082
19 259 082
27 113 593
27 113 593
3,83
3,83
Actions
Hong Kong
Bank of East Asia Ltd
Cheung Kong Holdings Ltd
Hong Kong Exchanges and Clearing Ltd
Hutchison Whampoa Ltd
Television Broadcasts Ltd
Wharf Holdings Ltd
Nouvelle-Guinée
Oil Search Ltd
2 339
923
3 296
32 340
1 021
1 150
959
9 292
8 934
8 220
958
1 901
12
10
8
13
3
17
6
34
1
6
1
7
85
*
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
163 139
NZD
391 300
391 300
1 034 479
1 034 479
0,15
0,15
SGD
SGD
SGD
SGD
SGD
SGD
SGD
SGD
SGD
SGD
SGD
SGD
9 911 383
5 475 810
4 027 835
4 753 085
3 097 459
7 322 873
4 513 648
4 635 180
3 452 742
3 605 318
7 240 734
2 949 097
60 985 164
12 755 498
9 632 151
8 468 384
10 142 068
5 578 408
8 864 475
7 244 712
4 346 660
10 637 549
4 201 438
6 180 138
3 991 733
92 043 214
1,81
1,36
1,20
1,43
0,79
1,25
1,02
0,61
1,51
0,59
0,87
0,56
13,00
447 895 259
699 798 076
98,80
Nouvelle-Zélande
Contact Energy Ltd
Singapour
DBS Group Holdings Ltd
Fraser and Neave Ltd
Hotel Properties Ltd
Keppel Corp Ltd
Keppel Land Ltd
Oversea-Chinese Banking Corp
SembCorp Industries Ltd
Singapore Airlines Ltd
Singapore Exchange Ltd
UOL Group Ltd
Venture Corp Ltd
Wheelock Properties S Ltd
887
350
987
123
103
539
798
360
1 141
1 338
695
2 685
2
2
1
1
1
1
000
000
700
000
000
200
000
000
000
000
000
000
Total - Actions
Fonds de placement
Hong Kong
Link REIT
1 089 000
HKD
2 282 632
2 282 632
2 363 080
2 363 080
0,33
0,33
Singapour
CDL Hospitality Trusts
5 179 000
SGD
4 952 428
4 952 428
8 455 070
8 455 070
1,20
1,20
7 235 060
10 818 150
1,53
0
0
36 898
36 898
0,01
0,01
0
36 898
0,01
455 130 319
710 653 124
100,34
0
0
335 173
335 173
0,05
0,05
Total - Droits
0
335 173
0,05
0
335 173
0,05
455 130 319
710 988 297
100,39
Warrants
Hong Kong
405 225
HKD
Total - Warrants
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
Droits
Hong Kong
Wharf Holdings Ltd 01/08/2008
244 250
HKD
*
Voir note 1.
86
AEW Global Real Estate Securities Fund *
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
31 984,966
175 405,839
(131 810,043)
75 580,762
I/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
H-I/C (EUR)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
1 830,000
(1 830,000)
-
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
2,996
268,986
(258,602)
13,380
S/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
175 000,000
(25 000,000)
150 000,000
S/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
H-S/C (EUR)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
48 000,000
(7 200,000)
40 800,000
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
87
Statistiques
I/C (USD)
I/D (USD)
H-I/C (EUR)
I/C (EUR)
R/C (USD)
R/D (USD)
R/C (EUR)
S/C (USD)
S/D (USD)
H-S/C (EUR)
S/C (EUR)
88
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
32 545 050
USD
36 630 438
USD
-
119,77
83,97
120,75
90,16
139,51
128,01
109,48
140,10
116,08
-
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
3 600
25 400
EUR
EUR
40 876
319 937
360 813
38 791
258 096
296 887
0,12
0,79
0,91
128 807
USD
527 272
527 272
636 307
636 307
1,95
1,95
Canada
Brookfield Properties Corp
First Capital Realty Inc
25 600
3 900
USD
CAD
576 989
83 515
660 504
492 800
94 917
587 717
1,52
0,29
1,81
Chine
Guangzhou R&F Properties Co Ltd
SPG Land Holdings Ltd
38 601
58 000
HKD
HKD
89 734
45 372
135 106
137 624
51 994
189 618
0,42
0,16
0,58
Finlande
Citycon Oyj
Sponda Oyj
32 400
13 900
EUR
EUR
205 155
193 347
398 502
172 902
166 035
338 937
0,53
0,51
1,04
6 500
6 900
EUR
EUR
273 553
106 480
380 033
224 088
86 758
310 846
0,69
0,27
0,96
800
100
600
327
GBP
GBP
EUR
GBP
79 139
137 376
123 073
272 773
612 361
30 125
97 689
94 960
187 880
410 654
0,09
0,30
0,29
0,58
1,26
3 100
EUR
94 864
94 864
92 279
92 279
0,28
0,28
Guernesey
London & Stamford Property Ltd
39 900
GBP
82 265
82 265
80 219
80 219
0,25
0,25
Hong Kong
Hang Lung Properties Ltd
Kerry Properties Ltd
10 000
7 500
HKD
HKD
32 406
60 140
92 546
46 426
60 597
107 023
0,14
0,19
0,33
Italie
Beni Stabili SpA
36 600
EUR
45 973
45 973
39 785
39 785
0,12
0,12
Actions
Autriche
Immoeast Immobilien Anlagen AG
Immofinanz AG
Iles des Bermudes
Hongkong Land Holdings Ltd
Allemagne
IVG Immobilien AG
Vib Vermoegen AG
Grande-Bretagne
Capital & Regional PLC
CLS Holdings PLC
Dawnay Day Sirius Ltd
Quintain Estates & Development PLC
Grèce
Babis Vovos International Construction SA
3
15
86
18
89
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
2 700
3 000
64
JPY
JPY
JPY
84 465
92 996
137 887
315 348
71 298
65 255
103 692
240 245
0,22
0,20
0,32
0,74
Norvège
Norwegian Property ASA
12 300
NOK
140 088
140 088
150 640
150 640
0,46
0,46
Singapour
CapitaLand Ltd
27 303
SGD
133 445
133 445
118 927
118 927
0,37
0,37
Suède
Castellum AB
Fabege AB
Hufvudstaden AB
9 700
6 300
11 900
SEK
SEK
SEK
118 279
71 109
115 117
304 505
100 929
64 577
114 154
279 660
0,31
0,20
0,35
0,86
8 400
USD
498 598
498 598
369 852
369 852
1,14
1,14
4 782 223
4 249 596
13,06
Japon
Aeon Mall Co Ltd
Mitsui Fudosan Co Ltd
NTT Urban Development Corp
Etats-Unis
Starwood Hotels & Resorts Worldwide Inc
Total - Actions
Fonds de placement
Australie
Abacus Property Group
Centro Properties Group
CFS Retail Property Trust
Charter Hall Group
DB RREEF Trust
Goodman Group
GPT Group
Mirvac Group
Stockland
Westfield Group
Canada
Boardwalk Real Estate Investment Trust
RioCan Real Estate Investment Trust
France
Affine
Fonciere Des Regions
Gecina SA
Klepierre
Societe Immobiliere de Location pour l'Industrie et le
Commerce
Unibail
90
71
32
206
160
265
121
69
69
98
87
035
398
044
682
141
633
696
921
455
310
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
AUD
101 136
184 761
392 800
318 337
403 457
621 931
259 444
319 404
671 198
1 427 592
4 700 060
108 840
28 732
423 346
351 306
465 614
522 251
247 234
368 365
727 896
1 609 912
4 853 496
0,33
0,09
1,30
1,08
1,43
1,60
0,76
1,13
2,24
4,95
14,91
6 800
13 400
CAD
CAD
181 523
298 786
480 309
306 946
296 254
603 200
0,94
0,91
1,85
1 500
300
1 500
7 200
1 700
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
74
38
236
358
244
6 000
EUR
1 389 876
2 343 135
760
810
910
389
390
82
38
235
368
249
240
050
361
121
269
0,25
0,12
0,72
1,13
0,77
1 315 143
2 288 184
4,04
7,03
(exprimés en USD)
Description
Grande-Bretagne
Big Yellow Group PLC
British Land Co PLC
Brixton PLC
Derwent Valley Holdings PLC
Hammerson PLC
Land Securities Group PLC
Liberty International PLC
McKay Securities PLC
Segro PLC
Hong Kong
Link REIT
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
000
200
501
200
400
200
000
700
700
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
261 808
692 588
42 073
330 977
406 733
971 177
313 509
112 354
411 524
3 542 743
226 690
549 286
44 011
258 953
334 620
845 391
300 143
93 132
305 935
2 958 161
0,70
1,68
0,14
0,80
1,03
2,59
0,92
0,29
0,94
9,09
153 400
HKD
325 094
325 094
332 871
332 871
1,02
1,02
59
29
18
33
11
3
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
210 286
319 638
140 914
412 180
119 486
19 653
1 222 157
237 658
363 425
128 416
463 769
104 373
18 395
1 316 036
0,73
1,12
0,39
1,42
0,32
0,06
4,04
3 400
4 100
1 400
EUR
EUR
EUR
252 953
191 764
118 409
563 126
275 393
211 602
134 479
621 474
0,85
0,65
0,41
1,91
145 436
121 786
175 460
93 634
536 316
160 986
122 894
214 650
84 591
583 121
0,49
0,38
0,66
0,26
1,79
26
29
7
9
16
28
14
15
32
Japon
Japan Prime Realty Investment REIT
Japan Real Estate Investment REIT
Japan Retail Fund Investment REIT
Nippon Building Fund REIT
Nomura Real Estate Office REIT
Premier Investment REIT
Pays-Bas
Corio NV
Eurocommercial Properties NV
Vastned Retail NV
Singapour
Ascendas Real Estate Investment Trust
CapitaCommercial REIT
CapitaMall REIT
Frasers Centrepoint REIT
94
72
89
83
200
500
300
400
SGD
SGD
SGD
SGD
Etats-Unis
AMB Property Corp
American Campus Communities Inc
Apartment Investment & Management Co
AvalonBay Communities Inc
BioMed Realty Trust Inc
Boston Properties Inc
Brandywine Realty Trust
Camden Property Trust
Corporate Office Properties Trust SBI MD
DCT Industrial Trust Inc
Developers Diversified Realty Corp
Digital Realty Trust Inc
DuPont Fabros Technology Inc
7
2
4
6
7
10
12
7
7
32
13
3
6
500
500
700
700
800
200
400
400
700
800
300
100
100
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
412
67
204
727
199
948
361
478
307
371
718
105
130
548
226
534
128
718
955
789
424
709
086
764
752
345
431
67
163
630
180
936
222
356
242
305
509
118
119
700
125
231
738
726
462
332
310
550
368
257
947
560
1,33
0,21
0,50
1,94
0,56
2,87
0,68
1,09
0,75
0,94
1,56
0,37
0,37
91
*
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
894 578
205 000
390 002
186 169
309 349
99 118
166 294
151 537
77 119
749 624
254 906
170 320
319 808
262 093
662 588
528 362
327 931
208 561
352 724
186 719
787 956
64 553
482 058
1 412 735
275 324
195 815
841 509
15 596 730
736 694
170 051
435 395
127 946
251 198
104 340
124 411
132 210
67 275
603 216
165 422
117 225
258 312
251 160
426 388
461 890
388 988
226 305
424 646
178 670
734 100
70 252
451 430
1 346 331
314 816
148 875
721 190
13 723 042
2,26
0,52
1,34
0,39
0,77
0,32
0,38
0,41
0,21
1,85
0,51
0,36
0,79
0,77
1,31
1,42
1,20
0,70
1,30
0,55
2,26
0,22
1,39
4,13
0,97
0,46
2,22
42,18
29 309 670
27 279 585
83,82
34 091 893
31 529 181
96,88
48 171
48 171
47 120
47 120
0,14
0,14
48 171
47 120
0,14
Total – Autres valeurs mobilières
48 171
47 120
0,14
34 140 064
31 576 301
97,02
Equity Residential
Extra Space Storage Inc
Federal Realty Invs Trust
First Potomac Realty Trust
General Growth Properties Inc
HCP Inc
Healthcare Realty Trust Inc
Highwoods Properties Inc
Home Properties Inc
Host Hotels & Resorts Inc
HRPT Properties Trust
iStar Financial Inc
Kilroy Realty Corp
Kimco Realty Corp
Liberty Property Trust
Macerich Co
Nationwide Health Properties Inc
Omega Healthcare Investors Inc
Prologis
PS Business Parks Inc
Public Storage Inc
Realty Income Corp
Regency Centers Corp
Simon Property Group Inc
Taubman Centers Inc
UDR Inc
Vornado Realty Trust
20
11
5
7
6
3
4
4
1
35
21
4
4
6
14
6
12
14
6
3
10
2
7
15
6
7
8
200
900
300
400
100
000
900
500
500
400
400
500
700
900
800
500
400
100
700
400
000
600
000
500
400
500
200
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
Fonds de placement
Japon
United Urban Investment REIT
7
JPY
*
Voir note 1.
92
*
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
970,554
344 458,440
(190 569,329)
154 859,665
I/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
202 570,000
(270,000)
202 300,000
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
64,000
33 874,616
(31 658,616)
2 280,000
R/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
4,065
5 575,347
(3 900,744)
1 678,668
93
Statistiques
I/C (USD)
I/D (USD)
I/C (EUR)
R/C (USD)
R/D (USD)
R/C (EUR)
*
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
39 757 095
USD
29 127 757
USD
18 239 811
110,17
75,35
103,56
70,85
28 136,01
26 743,71
20 284,04
19 784,11
19 000,31
16 015,77
R/C(EUR), R/C(USD).
94
*
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Bahamas
Ultrapetrol Bahamas Ltd
23 852
USD
488 214
488 214
405 723
405 723
1,02
1,02
Iles des Bermudes
Credicorp Ltd
16 213
USD
763 915
763 915
1 237 052
1 237 052
3,11
3,11
610
400
000
445
010
223
299
800
049
708
000
500
870
257
800
000
BRL
BRL
BRL
USD
BRL
USD
USD
BRL
BRL
USD
BRL
BRL
USD
BRL
BRL
BRL
448 194
436 583
666 564
1 028 658
1 044 802
707 573
1 277 636
1 210 225
1 534 060
1 352 605
1 126 980
1 337 657
970 209
1 503 029
1 445 163
1 568 095
17 658 033
827 761
425 292
1 417 528
1 452 208
1 556 808
1 990 514
3 170 106
2 217 978
1 426 946
3 999 749
1 779 528
1 101 924
903 654
1 190 426
1 783 258
2 014 607
27 258 287
2,08
1,07
3,57
3,65
3,92
5,01
7,97
5,58
3,59
10,06
4,48
2,77
2,27
2,99
4,49
5,07
68,57
Chili
Enersis SA/Chile ADR
49 890
USD
621 575
621 575
799 737
799 737
2,01
2,01
Colombie
BanColombia SA ADR
44 316
USD
1 256 238
1 256 238
1 507 630
1 507 630
3,79
3,79
Luxembourg
Tenaris SA ADR
28 515
USD
1 234 823
1 234 823
1 275 476
1 275 476
3,21
3,21
USD
MXN
USD
MXN
MXN
MXN
1 194 988
404 127
731 668
789 552
1 176 812
859 893
5 157 040
1 828 133
1 101 255
1 051 467
510 421
1 408 086
879 029
6 778 391
4,61
2,77
2,64
1,28
3,54
2,21
17,05
27 179 838
39 262 296
98,76
27 179 838
39 262 296
98,76
27 179 838
39 262 296
98,76
Actions
Brésil
Banco Bradesco SA
Banco Daycoval SA
Banco do Brasil SA
Cia de Bebidas das Americas ADR
Cia Energetica de Minas Gerais
Cia Siderurgica Nacional SA ADR
Cia Vale do Rio Doce ADR
Lupatech SA
NET Servicos de Comunicacao SA
Petroleo Brasileiro SA ADR
Sadia SA
Tele Norte Leste Participacoes SA
Tele Norte Leste Participacoes SA ADR
Tim Participacoes SA
Totvs SA
Usinas Siderurgicas de Minas Gerais SA
28
44
83
20
82
22
113
65
117
34
313
33
46
252
53
44
Mexique
America Movil SAB de CV ADR
Axtel SAB de CV
Grupo Carso SA de CV ADR
Grupo Famsa SAB de CV
Grupo Financiero Banorte SAB de CV
Grupo Mexico SAB de CV
29
440
138
163
340
139
Total - Actions
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
779
272
901
898
760
854
*
Voir note 1.
95
Hansberger Global Emerging Markets Fund *
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
1 439,900
438 886,056
(149 221,376)
291 104,580
I/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
135,233
17 104,818
(146,680)
17 093,371
R/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
14,000
13 181,500
(1 804,000)
11 391,500
96
Statistiques
Hansberger Global Emerging Markets Fund *
I/C (USD)
I/D (USD)
I/C (EUR)
R/C (USD)
R/D (USD)
R/C (EUR)
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
34 491 733
USD
45 056 438
USD
37 619 265
108,54
101,62
69,53
28 497,87
26 953,51
20 457,19
22 350,23
18 839,49
21 351,10
21 351,10
17 997,30
Les classes d’Actions suivantes verront leur VIN divisée et le nombre de leurs Actions en cours multiplié par le facteur 350 : I/C(USD), R/C(EUR),
R/C(USD).
97
*
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Bahamas
Ultrapetrol Bahamas Ltd
13 035
USD
284 034
284 034
221 725
221 725
0,64
0,64
Brésil
Banco Bradesco Sp. ADR
Banco Daycoval SA
Banco do Brasil SA
Cia Energetica de Minas Gerais ADR
Cia Siderurgica Nacional SA
Cia Vale do Rio Doce ADR
NET Servicos de Comunicacao SA
Petroleo Brasileiro SA ADR
Tim Participacoes SA
Usinas Siderurgicas de Minas Gerais SA
11
3
24
16
2
56
36
15
59
8
497
500
400
353
100
592
646
984
241
050
USD
BRL
BRL
USD
BRL
USD
BRL
USD
BRL
BRL
128 542
32 444
218 788
211 879
183 314
639 198
418 601
568 274
300 010
377 526
3 078 576
367 904
33 525
416 719
301 876
185 933
1 583 444
446 752
1 841 996
279 564
368 581
5 826 294
1,07
0,10
1,21
0,88
0,54
4,58
1,30
5,33
0,81
1,07
16,89
907
640
21
571
216
31
78
000
000
000
000
000
500
000
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
HKD
754 668
384 092
15 744
265 944
267 420
359 142
227 872
2 274 882
770 044
965 245
28 925
409 353
290 866
337 728
571 691
3 373 852
2,23
2,80
0,08
1,19
0,84
0,98
1,66
9,78
9 292
USD
314 478
314 478
316 114
316 114
0,92
0,92
59 500
762 000
420 000
HKD
HKD
HKD
505 435
295 843
407 245
1 208 523
1 052 281
484 715
679 765
2 216 761
3,05
1,41
1,97
6,43
957
694
930
840
INR
USD
USD
INR
346 083
529 751
529 793
520 979
1 926 606
377 407
742 782
450 425
829 818
2 400 432
1,09
2,15
1,31
2,41
6,96
3 210 000
353 500
IDR
IDR
220 143
243 619
463 762
307 586
410 237
717 823
0,89
1,19
2,08
6 796
USD
267 650
267 650
315 878
315 878
0,92
0,92
Actions
Chine
China Construction Bank Corp
China Petroleum & Chemical Corp
China Railway Group Ltd
Industrial & Commercial Bank of China
Ping An Insurance Group Co of China Ltd
Colombie
BanColombia SA ADR
Hong Kong
China Mobile Ltd
Denway Motors Ltd
Peace Mark Holdings Ltd
Inde
Bharti Airtel Ltd
HDFC Bank Ltd ADR
Infosys Technologies Ltd ADR
Larsen & Toubro Ltd
Indonésie
Bank Niaga Tbk PT
United Tractors Tbk PT
Israël
Teva Pharmaceutical Industries Ltd ADR
98
14
5
9
7
*
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
16 180
GBP
188 799
188 799
206 131
206 131
0,60
0,60
9 918
5 631
USD
USD
244 790
270 206
514 996
768 645
251 875
1 020 520
2,23
0,73
2,96
Malaisie
Bumiputra-Commerce Holdings Bhd
84 200
MYR
286 506
286 506
280 073
280 073
0,81
0,81
Mexique
America Movil SAB de CV ADR
Corp GEO SAB de CV
Fomento Economico Mexicano SA de CV ADR
Grupo Financiero Banorte SAB de CV
15
44
9
58
164
877
211
759
USD
MXN
USD
MXN
695 408
261 578
303 734
268 253
1 528 973
930 918
129 109
351 584
242 804
1 654 415
2,71
0,37
1,02
0,70
4,80
Russie
Gazprom ADR
Lukoil ADR
MMC Norilsk Nickel ADR
Mobile Telesystems ADR
PIK Group GDR
Uralkali
Wimm-Bill-Dann Foods ADR
23
14
1
5
11
4
3
486
109
925
751
500
106
211
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
977 168
883 272
270 621
266 349
293 789
82 948
231 260
3 005 407
1 331 655
1 220 429
521 194
585 394
350 750
152 949
420 769
4 583 140
3,86
3,54
1,51
1,70
1,02
0,44
1,22
13,29
5
95
25
23
27
10
179
7
30
381
864
945
638
848
892
171
472
867
ZAR
ZAR
ZAR
ZAR
ZAR
ZAR
ZAR
ZAR
ZAR
20 593
316 705
626 128
253 070
294 769
284 542
187 626
323 721
369 705
2 676 859
21 361
277 029
900 664
249 027
521 807
258 182
303 584
370 629
452 006
3 354 289
0,06
0,80
2,62
0,72
1,51
0,75
0,88
1,07
1,31
9,72
4 142
706
4 332
11 717
1 419
1 525
468
27 031
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
KRW
560 708
201 839
121 559
818 011
471 175
662 959
133 829
534 261
3 504 341
630 559
217 596
331 362
863 707
871 668
905 827
362 981
548 677
4 732 377
1,83
0,63
0,96
2,50
2,53
2,63
1,05
1,59
13,72
Kazakhstan
Eurasian Natural Resources Corp
Luxembourg
Evraz Group SA GDR
Tenaris SA ADR
Afrique du Sud
Discovery Holdings Ltd
FirstRand Ltd
Impala Platinum Holdings Ltd
Massmart Holdings Ltd
MTN Group Ltd
Naspers Ltd
Network Healthcare Holdings Ltd
Sasol Ltd
Standard Bank Group Ltd
Corée du Sud
Hite Brewery Co Ltd
Hyundai Mipo Dockyard
Hyundai Motor Co
Kookmin Bank
POSCO
Samsung Electronics Co Ltd
Shinsegae Co Ltd
Woongjin Thinkbig Co Ltd
99
*
(exprimés en USD)
Description
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
402
682
000
000
439
TWD
TWD
TWD
TWD
TWD
588 395
539 354
273 118
162 856
760 787
2 324 510
736 936
484 446
230 434
241 669
807 511
2 500 996
2,14
1,40
0,67
0,70
2,34
7,25
Thaïlande
Bangkok Bank PCL
85 500
THB
262 074
262 074
346 037
346 037
1,00
1,00
Turquie
Akbank TAS
52 669
TRY
411 189
411 189
390 890
390 890
1,13
1,13
24 522 165
34 457 747
99,90
24 522 165
34 457 747
99,90
315 543
315 543
366 790
366 790
1,06
1,06
315 543
366 790
1,06
315 543
366 790
1,06
24 837 708
34 824 537
100,96
Taïwan
Asustek Computer Inc
Chinatrust Financial Holding Co
HON HAI Precision Industry Co Ltd
President Chain Store Corp
Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd
Quantité
245
681
37
92
422
Total - Actions
Total - Valeurs mobilières admises à une cote
officielle
réglementé
Actions
Russie
Sberbank
Total - Actions
86 917
USD
*
Voir note 1.
100
*
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
3 739 875,225
1 428 816,744
(2 183 808,156)
2 984 883,813
I/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
216 669,429
332 175,433
(124 675,194)
424 169,668
H-I/C (EUR)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
108 723,832
(108 723,832)
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
110 111,583
101 336,000
(58 193,583)
153 254,000
I/C (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/D (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
2 049 019,040
600 629,460
(1 826 627,464)
823 021,036
R/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
2 181,929
(2 181,468)
0,461
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
24 516,085
31 049,318
(22 111,479)
33 453,924
R/C (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
101
Variation du nombre d’actions pour l’exercice clos le 31 décembre 2007 (suite)
*
R/D (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
834 500,000
184 500,000
1 019 000,000
S/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
661 131,821
98 087,849
(174 662,863)
584 556,807
H-S/C (EUR)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/C (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/D (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
102
Statistiques
I/C (USD)
I/D (USD)
H-I/C (EUR)
I/C (EUR)
I/C (GBP)
I/D (GBP)
R/C (USD)
R/D (USD)
R/C (EUR)
R/C (GBP)
R/D (GBP)
S/C (USD)
S/D (USD)
H-S/C (EUR)
S/C (EUR)
S/C (GBP)
S/D (GBP)
*
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
795 764 359
USD
839 158 737
USD
1 359 823 615
140,17
140,19
95,87
134,23
134,47
92,09
113,16
113,15
-
115,41
115,42
87,59
111,42
84,81
92,80
92,79
-
120,79
120,79
101,82
117,55
99,39
-
103
*
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Iles des Bermudes
Foster Wheeler Ltd
119 467
USD
16 365 165
16 365 165
18 519 774
18 519 774
2,33
2,33
Iles Caïmans
Garmin Ltd
Transocean Inc
89 712
111 904
USD
USD
9 270 394
14 874 902
24 145 296
8 702 064
16 019 058
24 721 122
1,09
2,02
3,11
Etats-Unis
Activision Inc
AGCO Corp
Amazon.Com Inc
Apple Computer Inc
Black Rock Inc
Charles Schwab Corp
Cisco Systems Inc
CME Group Inc
Coca-Cola Co
Costco Wholesale Corp
CVS Corp
Deere & Co
EMC Corp
First Solar Inc
Flowserve Corp
Gilead Sciences Inc
Goldman Sachs Group Inc
Goodrich Corp
Google Inc
Hewlett-Packard Co
Hologic Inc
Intel Corp
IntercontinentalExchange Inc
Intuitive Surgical Inc
Lehman Brothers Holdings Inc
Mastercard Inc
McDonald's Corp
MEMC Electronic Materials Inc
Merck & Co Inc
Microsoft Corp
Monsanto Co
Mosaic Co
National Oilwell Varco Inc
Nvidia Corp
Nymex Holdings Inc
Precision Castparts Corp
Priceline.com Inc
429
144
264
197
63
401
658
28
356
123
284
229
561
74
82
347
78
167
52
300
147
787
89
27
200
112
388
193
438
913
260
140
255
387
122
172
67
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
Actions
104
554
277
139
775
157
280
095
946
198
766
687
168
297
963
958
085
094
241
419
616
383
227
661
628
235
337
307
388
805
962
060
913
101
020
567
319
406
9
9
21
18
12
9
16
14
21
8
9
15
9
11
8
12
16
11
22
13
9
20
12
8
12
15
21
13
22
32
17
5
16
10
16
16
7
935
736
117
861
155
666
657
998
486
420
004
252
416
689
108
227
343
604
111
642
489
659
585
769
947
592
740
755
989
248
580
936
528
779
245
999
665
314
267
462
393
920
605
691
007
897
831
153
739
575
218
548
865
158
212
912
475
704
190
428
087
639
359
208
781
267
688
996
930
890
561
026
593
206
12
9
24
39
13
10
17
19
21
8
11
21
10
20
7
15
16
11
36
15
10
20
17
8
13
24
22
17
25
32
29
13
18
13
16
23
7
757
807
469
175
692
252
814
856
859
633
316
340
400
025
980
969
794
808
246
175
116
987
259
965
103
174
875
112
498
537
046
293
739
166
376
900
742
754
950
837
273
438
704
632
956
871
916
308
124
833
616
560
381
115
887
691
096
369
472
743
286
378
922
165
904
959
047
101
732
719
420
177
645
253
1,60
1,23
3,08
4,92
1,72
1,29
2,24
2,50
2,75
1,08
1,42
2,68
1,31
2,52
1,00
2,01
2,11
1,48
4,55
1,91
1,27
2,64
2,17
1,13
1,65
3,04
2,87
2,15
3,20
4,09
3,65
1,67
2,35
1,65
2,06
3,00
0,97
*
(exprimés en USD)
Description
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
6 873 415
8 831 763
10 784 806
14 167 839
13 196 200
5 918 431
9 005 594
603 728 843
8 173 920
9 846 401
12 545 663
17 842 397
14 892 342
5 668 578
11 501 263
740 745 798
1,03
1,24
1,58
2,24
1,87
0,71
1,45
93,08
644 239 304
783 986 694
98,52
officielle
644 239 304
783 986 694
98,52
644 239 304
783 986 694
98,52
Stryker Corp
Sunpower Corp
T Rowe Price Group Inc
Textron Inc
Thermo Fischer Scientific Inc
VMware Inc
XTO Energy Inc
Total - Actions
Quantité
109
75
206
250
258
66
223
394
515
072
244
189
697
934
*
Voir note 1.
105
*
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
320 015,356
630 687,424
(248 354,329)
702 348,451
I/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
110 000,000
110 000,000
H-I/C (EUR)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
40 356,000
135 189,893
(27 449,005)
148 096,888
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
40,000
40,000
R/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
284,341
(279,337)
5,004
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
1,001
30,000
31,001
S/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
439 401,273
(167 275,987)
272 125,286
H-S/C (EUR)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
106
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
Statistiques
I/C (USD)
I/D (USD)
H-I/C (EUR)
I/C (EUR)
R/C (USD)
R/D (USD)
R/C (EUR)
S/C (USD)
H-S/C (EUR)
S/C (EUR)
*
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
163 340 029
USD
91 303 559
USD
139 783 414
140,59
104,08
96,14
132,36
132,23
90,65
118,77
-
124,96
94,84
90,12
105,30
-
114,19
96,25
109,72
92,49
-
107
*
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
47 623
USD
1 912 075
1 912 075
2 109 223
2 109 223
1,29
1,29
4 108
9 934
USD
USD
465 399
967 611
1 433 010
591 388
1 126 515
1 717 903
0,36
0,69
1,05
Iles Caïmans
ACE Ltd
Transocean Inc
51 334
15 238
USD
USD
3 092 764
1 916 753
5 009 517
3 171 414
2 181 320
5 352 734
1,94
1,34
3,28
Antilles néerlandaises
Schlumberger Ltd
20 055
USD
1 722 262
1 722 262
1 972 810
1 972 810
1,21
1,21
Actions
Iles des Bermudes
Covidien Ltd
Canada
Potash Corp of Saskatchewan
Research In Motion Ltd
Etats-Unis
Aetna Inc
Aflac Inc
Amazon.Com Inc
American Express Co
American International Group Inc
Apple Computer Inc
AT&T Inc
Baker Hughes Inc
Bank of America Corp
Barr Pharmaceuticals Inc
Becton Dickinson & Co
Boeing Co
Cephalon Inc
Chubb Corp
Cisco Systems Inc
CME Group Inc
Coca-Cola Co
Colgate-Palmolive Co
Conoco Phillips
Constellation Energy Group Inc
Corning Inc
CVS Corp
Danaher Corp
Deere & Co
Devon Energy Corp
DIRECTV Group Inc
108
23
32
22
46
57
17
141
10
71
29
26
25
16
70
131
1
68
34
31
21
57
37
68
39
16
7
69
140
813
002
724
253
032
474
539
044
696
997
552
615
982
984
983
268
598
184
078
405
098
492
521
098
271
134
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
1
1
1
2
3
2
4
3
1
2
2
1
3
3
1
3
2
2
1
1
2
2
3
1
1
255
988
877
708
656
706
966
869
421
620
164
293
273
769
877
185
719
482
432
915
385
501
695
169
262
642
757
021
647
699
356
342
696
523
613
554
236
869
912
384
561
005
838
337
668
135
905
957
772
574
868
116
512
567
1
2
2
2
3
3
5
2
1
2
2
1
3
3
1
4
2
2
2
1
2
2
3
1
1
335
055
038
430
337
373
879
854
931
576
256
234
192
874
572
360
189
697
753
161
377
587
722
467
499
646
598
872
078
265
582
850
699
659
713
275
858
409
778
292
198
807
338
607
260
547
127
146
956
557
573
046
465
378
0,82
1,26
1,25
1,49
2,04
2,07
3,59
0,52
1,79
0,97
1,38
1,37
0,73
2,37
2,19
0,83
2,56
1,65
1,69
1,32
0,84
1,58
1,67
2,12
0,92
0,40
0,98
*
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Eaton Corp
Ecolab Inc
EMC Corp
Emerson Electric Co
Exelon Corp
Exxon Mobil Corp
FirstEnergy Corp
Google Inc
Halliburton Co
Hess Corp
Hewlett-Packard Co
Hologic Inc
International Game Technology
Intuit Inc
McDonald's Corp
Medco Health Solutions Inc
Merck & Co Inc
MGM Mirage
Microsoft Corp
NRG Energy Inc
Nvidia Corp
Owens-Illinois Inc
Pactiv Corp
Pepsi Bottling Group Inc
PepsiCo Inc
PNC Financial Services Group Inc
Priceline.com Inc
Prudential Financial Inc
Range Resources Corp
Rockwell Collins Inc
Schering-Plough Corp
State Street Corp
Textron Inc
Thermo Fischer Scientific Inc
Time Warner Inc
United Technologies Corp
US Bancorp
Walt Disney Co
XTO Energy Inc
18
51
80
38
17
80
10
9
4
37
10
84
21
36
49
53
8
82
18
152
34
40
33
18
23
36
28
16
14
30
11
22
45
16
26
42
55
33
46
51
33
Total – Actions
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
854
579
175
117
758
497
847
834
249
908
328
820
319
550
141
229
210
273
447
571
306
748
444
306
668
885
757
835
464
485
886
091
080
714
121
006
916
638
281
193
050
Devise
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
Coût
1
2
1
1
1
6
Evaluation
1
2
1
2
1
7
% actif net
687 945
433 944
448 766
864 531
255 246
498 403
805 171
1 911 326
2 441 082
1 393 098
653 326
4 022 145
1 372 675
1 547 892
1 460 736
3 017 344
831 587
4 457 195
1 586 140
4 819 530
1 243 001
1 363 511
1 428 531
505 112
951 228
2 491 683
2 066 460
1 930 511
1 662 892
2 593 939
571 276
1 579 886
1 288 814
1 164 169
1 486 864
2 213 694
1 080 199
2 286 699
1 501 225
1 744 377
1 548 939
141 811 759
827 895
641 361
485 643
159 709
449 763
541 764
784 672
2 114 802
2 938 099
1 437 092
1 041 682
4 281 714
1 463 336
1 605 642
1 553 347
3 135 720
832 494
4 780 884
1 549 917
5 431 528
1 486 822
1 386 247
1 655 478
487 489
933 939
2 799 572
1 887 897
2 335 015
1 661 335
2 836 324
610 465
1 589 889
1 200 931
1 357 177
1 862 427
2 422 906
923 173
2 574 653
1 468 959
1 652 510
1 697 448
150 893 055
1,12
1,62
0,91
1,32
0,89
4,61
0,48
1,29
1,80
0,88
0,64
2,62
0,90
0,98
0,95
1,92
0,51
2,93
0,95
3,33
0,91
0,85
1,01
0,30
0,57
1,71
1,16
1,43
1,02
1,74
0,37
0,97
0,74
0,83
1,14
1,48
0,57
1,58
0,90
1,01
1,04
92,38
151 888 623
162 045 725
99,21
151 888 623
162 045 725
99,21
151 888 623
162 045 725
99,21
*
Voir note 1.
109
*
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
7 425,505
3 886 992,836
(1 101 091,537)
2 793 326,804
I/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
11,000
1 992,800
(6,000)
1 997,800
H-I/C (EUR)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
3 822,410
1 232 095,310
(210 801,420)
1 025 116,300
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
791,518
628 682,159
(191 252,351)
438 221,326
R/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
0,178
55 407,858
(19 960,237)
35 447,799
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
680,336
445 267,699
(101 806,911)
344 141,124
110
Statistiques
I/C (USD)
I/D (USD)
H-I/C (EUR)
I/C (EUR)
R/C (USD)
R/D (USD)
R/C (EUR)
*
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
649 133 910
USD
475 829 971
USD
105 859 981
141,60
141,57
96,85
132,27
132,29
90,45
37 622,64
37 617,83
28 553,54
35 493,07
35 488,71
26 932,01
25 197,23
25 197,23
21 239,29
24 006,14
24 006,12
20 235,29
I/D(USD), R/C(EUR), R/C(USD), R/D(USD).
111
*
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
766
092
366
220
EUR
EUR
EUR
EUR
5 310 354
3 546 503
3 024 179
4 804 562
16 685 598
4 769 687
4 168 696
5 811 236
5 968 234
20 717 853
0,73
0,64
0,90
0,92
3,19
37 338
CZK
2 593 945
2 593 945
4 311 524
4 311 524
0,66
0,66
278 391
26 869
CZK
CZK
8 416 082
3 981 013
12 397 095
20 879 976
6 465 308
27 345 284
3,21
1,00
4,21
379
731
171
219
338
HUF
HUF
HUF
HUF
HUF
1 936 979
6 137 768
6 020 751
12 407 102
4 937 313
31 439 913
1 992 473
6 119 776
8 099 128
16 329 584
6 321 439
38 862 400
1 992 473
6 119 776
8 099 128
16 329 584
6 321 439
38 862 400
Kazakhstan
Halyk Savings Bank Kazakhstan GDR
KazMunaiGas Exploration Production GDR
188 214
226 528
USD
USD
3 487 679
3 854 821
7 342 500
2 917 317
7 022 368
9 939 685
0,45
1,08
1,53
Luxembourg
Evraz Group SA GDR
Kernel Holding SA
66 093
187 545
USD
PLN
1 330 366
1 813 526
3 143 892
5 122 208
2 592 770
7 714 978
0,79
0,40
1,19
Pays-Bas
A&D Pharma Holding NV GDR
Plaza Centers NV
X 5 Retail Group NV GDR Regs
231 834
386 087
238 985
EUR
GBP
USD
3 489 194
1 651 978
4 783 636
9 924 808
5 253 770
1 767 653
8 722 952
15 744 375
0,81
0,27
1,35
2,43
Actions
Autriche
CAT Oil AG
Flughafen Wien AG
Raiffeisen International Bank Holding AG
Wiener Staedtische Versicherung AG
Iles des Bermudes
Central European Media Enterprises Ltd
République tchèque
CEZ
Komercni Banka AS
Hongrie
Egis Nyrt
Magyar Telekom Telecommunications PLC
MOL Hungarian Oil and Gas Nyrt
OTP Bank PLC
Richter Gedeon Nyrt
112
216
36
38
74
18
1 175
57
321
26
*
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Pologne
Asseco Poland SA
Bank Pekao SA
Bank Zachodni WBK SA
Eurocash SA
Farmacol SA
Globe Trade Centre SA
Grupa Lotos SA
KGHM Polska Miedz SA
NFI Empik Media & Fasion SA
PBG SA
Polimex Mostostal SA
Polish Energy Partners SA
Polski Koncern Naftowy Orlen
TVN SA
159
53
34
2 649
86
371
344
145
1 056
26
1 332
384
371
756
913
740
632
984
413
798
513
646
413
518
500
920
537
936
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
PLN
937 195
993 546
519 095
978 149
200 802
2 166 564
5 983 583
2 850 763
5 296 864
2 204 711
2 737 088
1 313 834
7 427 469
3 510 590
50 120 253
4 779 151
4 960 246
3 534 524
12 930 168
1 482 761
6 727 392
6 233 691
6 265 618
8 161 444
3 311 313
4 637 892
5 790 977
7 840 596
7 694 472
50 120 253
0,74
0,76
0,54
1,98
0,23
1,04
0,96
0,97
1,26
0,51
0,71
0,89
1,21
1,19
12,99
Russie
Comstar United Telesystems
CTC Media Inc
Gazprom ADR
Integra Group Holdings
Lukoil ADR
MMC Norilsk Nickel ADR
NovaTek OAO GDR Regs
Polyus Gold Co ADR
Rambler Media Ltd
Sistema JSFC GDR
Vimpel-Communications OAO ADR
Wimm-Bill-Dann Foods ADR
240
229
1 016
343
391
92
144
131
61
117
237
50
000
000
703
000
907
648
553
175
500
484
036
787
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
2 837 664
4 616 204
37 997 840
5 826 094
28 654 219
11 120 008
5 931 822
3 585 173
2 608 151
2 544 569
3 012 001
1 826 788
110 560 533
3 021 600
6 915 800
57 647 060
5 803 560
33 899 956
25 084 446
11 116 126
6 191 460
1 845 000
4 904 957
9 860 698
6 655 128
172 945 791
0,47
1,07
8,89
0,89
5,22
3,86
1,71
0,95
0,28
0,76
1,52
1,03
26,65
714
669
620
126
358
498
814
747
290
288
338
466
761
528
340
552
100
797
273
737
627
913
798
000
897
709
087
791
000
000
TRY
TRY
TRY
TRY
TRY
TRY
TRY
TRY
TRY
TRY
TRY
TRY
TRY
TRY
TRY
4 228 830
3 341 293
4 740 707
4 407 051
2 561 518
5 314 018
2 875 268
3 137 850
7 021 478
2 784 208
8 333 506
3 163 643
3 237 847
10 179 418
7 991 049
73 317 684
5 059 315
4 965 809
6 177 517
11 310 442
2 647 110
4 731 885
3 614 884
6 570 543
6 987 844
5 643 627
9 896 168
5 089 284
6 823 464
9 580 550
8 264 107
97 362 549
0,78
0,76
0,95
1,75
0,41
0,73
0,56
1,01
1,08
0,87
1,53
0,78
1,05
1,48
1,27
15,01
8 173
EUR
2 561 362
2 561 362
4 074 126
4 074 126
0,63
0,63
33 079
USD
1 339 803
1 339 803
3 339 325
3 339 325
0,51
0,51
321 427 386
486 708 135
74,99
Turquie
Acibadem Saglik Hizmetleri Ve Ticaret AS
Akbank TAS
Anadolu Sigorta
BIM Birlesik Magazalar AS
Cimsa Cimento Sanayi VE Tica
Dogan Sirketler Grubu Holdings
Eczacibasi Ilac Sanayi
Eregli Demir ve Celik Fabrikalari TAS
KOC Holding AS
Migros Turk TAS
Tupras Turkiye Petrol Rafine
Turkcell Iletisim Hizmet AS
Turkiye Garanti Bankasi AS
Turkiye Is Bankasi
Turkiye Vakiflar Bankasi Tao
Ukraine
Ukrnafta ADR
Etats-Unis
Golden Telecom Inc
Total - Actions
3
2
1
1
2
2
3
3
5
113
*
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
3 724 790
TRY
5 856 023
5 856 023
5 465 250
5 465 250
0,84
0,84
5 856 023
5 465 250
0,84
327 283 409
492 173 385
75,83
Fonds de placement
Turquie
Is Gayrimenkul Yatirim Ortakligi AS
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
réglementé
Actions
Roumanie
Banca Transilvania
Turbomecanica SA
8 221 383
9 918 000
RON
RON
654 124
2 556 924
3 211 048
3 014 563
2 666 889
5 681 452
0,47
0,41
0,88
Russie
Kalina
Lebedyansky JSC
Open Investments OAO
Pipe Metallurgical GDR Reg
Polymetal
Rosneft Oil Co
Sberbank
Seventh Continent
Severstal
Vsmpo-Avisma Corp
82
50
21
120
725
1 148
9 051
92
414
20
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
RUB
USD
3 103 972
3 821 165
3 094 653
3 868 670
5 538 542
9 495 531
20 848 664
2 163 479
7 115 118
4 942 409
63 992 203
3 337 322
4 600 000
6 538 590
5 441 445
5 176 500
11 141 148
38 196 861
2 403 883
9 450 471
6 338 678
92 624 898
0,51
0,71
1,01
0,84
0,80
1,71
5,87
0,37
1,46
0,98
14,26
67 203 251
98 306 350
15,14
67 203 251
98 306 350
15,14
4 134 000
1 455 000
4 420 475
10 009 475
4 056 000
1 793 750
5 989 000
11 838 750
0,62
0,28
0,92
1,82
10 009 475
11 838 750
1,82
10 009 475
11 838 750
1,82
404 496 135
602 318 485
92,79
403
000
438
921
000
572
389
814
806
989
Total - Actions
Actions
Russie
Nutrinvestholding
Pharmstandard
Veropharm
Total - Actions
78 000
25 000
113 000
USD
USD
USD
*
Voir note 1.
114
*
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
42 670,291
52 256,730
(12 864,000)
82 063,021
I/D (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
10,000
10,000
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
57 599,625
35 592,115
(5 298,981)
87 892,759
R/D (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
1,000
1,000
(1,000)
1,000
R/C (SEK)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
115
Statistiques
*
31 décembre 2007
31 décembre 2006
EUR
I/C (EUR)
I/D (EUR)
R/C (EUR)
R/D (EUR)
R/C (SEK)
116
31 décembre 2005
EUR
EUR
49 462 047
28 142 508
47 064 874
298,84
287,91
250,28
298,90
283,70
284,45
-
287,97
275,25
275,51
-
250,28
240,94
240,84
-
*
Investissements
(exprimés en EUR)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Finlande
Nokia Oyj
23 996
EUR
357 358
357 358
636 374
636 374
1,29
1,29
France
Air France-KLM
AXA SA
BNP Paribas
Cie de Saint-Gobain
Compagnie Generale de Geophysique - Veritas
Compagnie Generale des Etablissements Michelin
Credit Agricole SA
France Telecom SA
Groupe Danone
LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA
Neuf Cegetel
Peugeot SA
Sanofi-Aventis
Societe Generale
Suez SA
Thales SA
Total SA
Veolia Environnement
Vinci SA
24
18
9
15
2
9
14
17
11
7
5
7
7
5
18
12
15
7
20
424
738
238
633
305
009
448
709
294
406
745
423
209
084
485
519
924
382
026
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
703 322
448 716
752 832
1 081 775
438 687
734 405
396 159
368 878
536 599
540 769
187 820
419 505
454 267
501 602
625 366
552 086
769 284
368 659
954 577
10 835 308
587 397
513 234
685 644
1 008 172
449 475
707 207
333 315
435 996
693 452
612 328
198 777
384 883
454 023
502 960
860 846
510 149
904 961
461 006
1 014 316
11 318 141
1,19
1,04
1,39
2,04
0,91
1,43
0,67
0,88
1,40
1,24
0,40
0,78
0,92
1,02
1,74
1,03
1,83
0,93
2,04
22,88
Allemagne
Allianz AG
Commerzbank AG
DaimlerChrysler AG
Deutsche Bank AG
Deutsche Postbank AG
Deutsche Telekom AG
E.ON AG
Henkel KGaA
Hypo Real Estate Holding AG
Linde AG
Man AG
MTU Aero Engines Holding AG
RWE AG
SAP AG
Siemens AG
5
26
19
5
6
37
5
11
7
5
3
9
3
11
13
706
191
774
056
794
378
995
026
986
923
993
859
512
311
873
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
750 966
612 447
1 198 711
534 318
374 318
519 120
573 566
418 126
393 735
381 057
410 454
392 711
215 981
387 827
1 017 826
8 181 163
844 203
687 776
1 314 971
452 006
412 736
561 418
872 812
423 729
288 295
535 735
454 403
394 360
337 152
401 880
1 510 214
9 491 690
1,71
1,39
2,66
0,91
0,83
1,14
1,76
0,86
0,58
1,08
0,92
0,80
0,68
0,81
3,06
19,19
Actions
117
*
(exprimés en EUR)
Description
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
764
692
511
150
205
032
093
367
694
191
514
379
824
725
141
802
568
935
412
594
985
079
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
551 391
271 297
391 769
437 553
1 032 933
487 835
1 733 570
1 180 762
911 677
654 591
606 215
391 102
752 536
317 124
638 880
266 225
350 694
731 396
454 581
294 798
720 364
701 954
13 879 247
577 188
226 630
343 713
462 080
831 712
799 028
1 750 798
1 120 870
787 504
708 613
411 742
395 670
705 954
425 509
658 160
564 800
245 238
851 819
468 558
325 469
701 667
787 734
14 150 456
1,17
0,46
0,69
0,93
1,68
1,62
3,53
2,27
1,59
1,43
0,83
0,80
1,43
0,86
1,33
1,14
0,50
1,72
0,95
0,66
1,42
1,59
28,60
14 172
EUR
354 306
354 306
352 883
352 883
0,71
0,71
407
293
519
610
EUR
EUR
EUR
EUR
676 794
727 479
589 944
911 062
2 905 279
662 246
758 840
522 486
906 585
2 850 157
1,34
1,53
1,06
1,83
5,76
Luxembourg
Arcelor Mittal
13 535
EUR
461 009
461 009
719 927
719 927
1,46
1,46
Pays-Bas
Aegon NV
Akzo Nobel NV
Royal KPN NV
28 085
14 866
55 602
EUR
EUR
EUR
423 854
779 216
691 028
1 894 098
339 548
814 508
691 689
1 845 745
0,69
1,64
1,40
3,73
Portugal
Portugal Telecom SGPS SA
56 190
EUR
498 912
498 912
501 777
501 777
1,01
1,01
6
GBP
40
40
40
40
0,00
0,00
Grande-Bretagne
Anglo American PLC
AstraZeneca PLC
Aviva PLC
BAE Systems PLC
Barclays PLC
BG Group PLC
BP PLC
GlaxoSmithKline PLC
HSBC Holdings PLC
Imperial Tobacco Group PLC
Kesa Electricals PLC
Mondi PLC
Prudential PLC
Reckitt Benckiser Group PLC
Reed Elsevier PLC
Rio Tinto PLC
Royal Bank of Scotland Group PLC
Royal Dutch Shell PLC
Scottish & Newcastle PLC
Scottish & Southern Energy PLC
Tesco PLC
Vodafone Group PLC
Grèce
Alpha Bank AE
Italie
Enel SpA
ENI SpA
Fiat SpA
UniCredito Italiano SpA
Afrique du Sud
Mondi Ltd
118
Quantité
13
7
37
68
121
51
209
64
68
19
129
68
72
10
71
7
40
29
46
14
107
308
81
30
29
159
*
(exprimés en EUR)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Espagne
Banco Santander Central Hispano SA
Telefonica SA
57 663
35 641
EUR
EUR
711 684
530 062
1 241 746
852 836
791 943
1 644 779
1,73
1,60
3,33
Suède
Telefonaktiebolaget LM Ericsson
Volvo AB
84 551
42 874
SEK
SEK
229 308
554 860
784 168
135 825
492 282
628 107
0,27
1,00
1,27
Suisse
Nestle SA
Nobel Biocare Holding AG
Pargesa Holding SA
Roche Holding AG
Swisscom AG
UBS AG
2
3
7
4
2
14
CHF
CHF
CHF
CHF
CHF
CHF
577 313
602 607
613 826
499 103
714 912
459 717
3 467 478
701 183
582 474
551 316
585 644
716 168
452 849
3 589 634
1,42
1,18
1,11
1,18
1,45
0,92
7,26
44 860 112
47 729 710
96,49
690 929
690 929
448 898
448 898
0,91
0,91
690 929
448 898
0,91
45 551 041
48 178 608
97,40
612 480
612 480
686 614
686 614
1,39
1,39
612 480
686 614
1,39
612 480
686 614
1,39
46 163 521
48 865 222
98,79
232
182
214
956
682
305
Total - Actions
Fonds de placement
France
Eurosic
12 833
EUR
officielle
réglementé
Actions
Espagne
Union Fenosa SA
Total - Actions
14 865
EUR
*
Voir note 1.
119
*
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
968 448,000
41 739,000
(463 214,000)
546 973,000
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
20 480,248
580,000
(20 576,247)
484,001
120
Statistiques
I/C (EUR)
R/C (EUR)
*
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
EUR
35 115 223
EUR
67 360 749
EUR
51 362 591
64,14
61,92
68,16
66,15
54,84
53,52
121
*
Investissements
(exprimés en EUR)
Quantité/val.
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
14 000
25 000
EUR
EUR
635 653
677 393
1 313 046
531 020
618 500
1 149 520
1,51
1,76
3,27
4 500
EUR
614 628
614 628
765 000
765 000
2,18
2,18
Chypre
ProSafe SE
35 000
NOK
408 832
408 832
416 629
416 629
1,19
1,19
Finlande
Elisa Oyj
Metso Oyj
Neste Oil Oyj
Outokumpu Oyj
Sanoma-WSOY Oyj
30
15
13
25
25
000
000
000
000
000
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
605 832
663 069
315 485
527 956
493 036
2 605 378
630 000
559 950
313 690
530 250
490 750
2 524 640
1,80
1,59
0,89
1,51
1,40
7,19
France
Christian Dior SA
Cie Generale d'Optique Essilor International SA
CNP Assurances
Neopost SA
Neuf Cegetel
Rhodia SA
Vallourec
Wendel
5
8
7
2
7
10
16
2
3
000
000
500
000
000
000
666
500
000
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
371 271
304 801
605 428
342 743
580 063
277 593
567 675
392 530
420 024
3 862 128
449 500
349 200
667 425
390 000
493 430
346 000
439 982
462 875
296 820
3 895 232
1,28
0,99
1,89
1,11
1,41
0,99
1,25
1,32
0,85
11,09
Allemagne
Arcandor AG
Bilfinger Berger AG
Hypo Real Estate Holding AG
Kloeckner & Co AG
Lanxess AG
ProSiebenSat.1 Media AG
Rheinmetall AG
30
11
17
16
16
35
10
000
000
000
000
000
000
000
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
693 575
446 560
669 642
810 103
598 316
1 027 134
686 380
4 931 710
487 200
580 580
613 700
440 000
537 600
573 650
543 800
3 776 530
1,39
1,65
1,75
1,25
1,53
1,63
1,55
10,75
Description
Actions
Autriche
Wienerberger AG
Zumtobel AG
Belgique
Umicore
122
*
(exprimés en EUR)
Description
Quantité/val.
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
491 656
532 904
823 545
520 584
702 072
1 004 569
417 592
466 274
693 867
422 759
396 866
6 472 688
487 081
597 976
490 145
401 919
541 099
754 415
617 446
416 351
493 821
438 407
709 621
5 948 281
1,39
1,70
1,40
1,14
1,54
2,15
1,76
1,19
1,41
1,25
2,02
16,95
Grèce
National Bank of Greece SA
OPAP SA
14 251
23 000
EUR
EUR
454 868
561 796
1 016 664
669 512
630 660
1 300 172
1,90
1,80
3,70
Irlande
C&C Group PLC
Kingspan Group PLC
80 000
10 000
EUR
EUR
528 000
143 182
671 182
328 000
104 500
432 500
0,93
0,30
1,23
Grande-Bretagne
Arriva PLC
British Energy Group PLC
CSR PLC
Home Retail Group PLC
Inchcape PLC
Informa PLC
International Power PLC
Punch Taverns PLC
Rentokil Initial PLC
Sage Group PLC
Tullow Oil PLC
Italie
Autogrill SpA
A2A SpA
Finmeccanica SpA
Hera SpA
Lottomatica SpA
Pays-Bas
Fugro NV
Imtech NV
Koninklijke BAM Groep NV
Koninklijke Vopak NV
Nutreco Holding NV
Portugal
Banco Espirito Santo SA
Mota Engil SGPS SA
Portucel Empresa Produtora de Pasta e Papel SA
Espagne
Enagas
Indra Sistemas SA
Tecnicas Reunidas SA
45
80
60
90
105
120
100
40
300
140
80
53
195
22
200
20
942
565
500
000
000
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
611 008
494 263
364 380
440 792
669 494
2 579 937
628 424
613 585
494 325
616 500
500 800
2 853 634
1,78
1,75
1,41
1,76
1,43
8,13
6
30
20
12
14
666
000
000
000
000
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
380 921
526 324
320 544
504 436
690 886
2 423 111
351 965
508 200
322 000
465 600
553 840
2 201 605
1,00
1,45
0,92
1,33
1,57
6,27
50 000
65 000
200 000
EUR
EUR
EUR
677 574
159 728
475 121
1 312 423
750 000
332 800
446 000
1 528 800
2,13
0,95
1,27
4,35
20 000
35 000
5 113
EUR
EUR
EUR
245 640
426 224
228 110
899 974
399 800
650 300
223 847
1 273 947
1,14
1,85
0,64
3,63
123
*
(exprimés en EUR)
Quantité/val.
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Suède
Getinge AB
Modern Times Group AB
30 000
12 000
SEK
SEK
503 131
464 640
967 771
550 822
577 807
1 128 629
1,57
1,64
3,21
Suisse
Lindt & Spruengli AG
Logitech International SA
Lonza Group AG
Pargesa Holding SA
30
25 000
9 000
6 000
CHF
CHF
CHF
CHF
380 161
508 726
657 693
240 137
1 786 717
720 793
627 092
747 073
458 538
2 553 496
2,05
1,79
2,12
1,31
7,27
31 866 189
31 748 615
90,41
5 985
10 203
0,03
5 985
10 203
0,03
5 985
10 203
0,03
0
0
7 896
7 896
0,02
0,02
0
7 896
0,02
31 872 174
31 766 714
90,46
31 872 174
31 766 714
90,46
Description
Total - Actions
Obligations
France
Cie Generale d'Optique Essilor International SA 1,50%
02/07/2010
117
EUR
Total - Obligations
Warrants
Italie
Banca Popolare Italiana Scrl 31/12/2010
12 000
Total - Warrants
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
EUR
*
Voir note 1.
124
*
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
422 889,181
1 334 602,724
(526 123,000)
1 231 368,905
I/D (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
42 698,858
573 844,743
(84 029,660)
532 513,941
R/D (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
505,000
1 796,000
(106,000)
2 195,000
R/C (SEK)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
7,952
25,844
(1,491)
32,305
125
Statistiques
I/C (EUR)
I/D (EUR)
R/C (EUR)
R/D (EUR)
R/C (SEK)
*
31décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
EUR
141 946 685
EUR
206 954 294
EUR
257 232 057
81,75
77,20
76,97
729,43
445,93
425,28
424,05
3 846,56
365,03
351,67
350,63
3 315,56
Les classes d’Actions suivantes verront leur VIN divisée et le nombre de leurs Actions en cours multiplié par le facteur 5 : I/C(EUR), R/C(EUR),
R/C(SEK), R/D (EUR).
126
*
Investissements
(exprimés en EUR)
Quantité/val.
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Autriche
Zumtobel AG
86 000
EUR
2 330 231
2 330 231
2 127 640
2 127 640
1,50
1,50
Belgique
Barco NV
Omega Pharma SA
Umicore
25 000
30 000
8 000
EUR
EUR
EUR
1 783 555
1 647 290
1 448 918
4 879 763
1 305 000
1 431 000
1 360 000
4 096 000
0,92
1,01
0,96
2,89
Danemark
Coloplast A/S
20 000
DKK
1 306 160
1 306 160
1 186 879
1 186 879
0,84
0,84
Description
Actions
Finlande
Amer Sports Oyj
Cargotec Corp
Ramirent Oyj
Uponor Oyj
88
40
120
60
000
000
000
000
EUR
EUR
EUR
EUR
1 463 194
1 500 206
999 837
1 299 147
5 262 384
1 627 120
1 266 000
1 347 600
1 033 200
5 273 920
1,15
0,89
0,95
0,73
3,72
France
Air France-KLM
April Group
Bourbon SA
IMS-Intl Metal Service
IPSOS
Neopost SA
Nexans SA
Teleperformance
80
32
29
7
50
120
27
20
80
000
982
500
000
000
000
000
000
000
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
1 957 599
623 339
813 564
644 456
1 257 576
2 612 953
1 135 453
2 013 293
2 155 379
13 213 612
1 924 000
1 522 119
1 322 190
1 365 000
1 309 500
2 340 000
1 903 230
1 710 000
2 130 400
15 526 439
1,36
1,07
0,93
0,96
0,92
1,66
1,34
1,20
1,50
10,94
70
81
110
39
000
000
000
000
EUR
EUR
EUR
EUR
80
80
141
130
450
66
35
70
000
000
500
000
000
000
000
000
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
Allemagne
Demag Cranes AG
DIC Asset AG
Gildemeister AG
Interseroh AG zur Verwertung von
Sekundaerrohstoffen
Kloeckner & Co AG
Muehlbauer Holding AG & Co KGaA
Pfleiderer AG
ProSiebenSat.1 Media AG
QSC AG
Sixt AG
Software AG
VTG-Lehnkering AG
2
2
1
1
692
082
638
418
608
613
452
907
1 872 394
2 025 541
2 360 014
3 488 023
1 849 948
2 951 266
2 084 868
1 306 265
25 770 899
2
1
2
1
053
761
035
847
800
750
000
820
1,45
1,24
1,43
1,30
2 200 000
1 935 200
2 016 375
2 130 700
1 305 000
2 036 100
2 119 950
1 209 600
22 651 295
1,56
1,36
1,42
1,51
0,92
1,43
1,49
0,85
15,96
127
*
(exprimés en EUR)
Description
Grande-Bretagne
Cookson Group PLC
CSR PLC
Dana Petroleum PLC
E2V Technologies PLC
Inchcape PLC
Intertek Group PLC
Lavendon Group PLC
Meggitt PLC
PV Crystalox Solar PLC
Tullow Oil PLC
Wellstream Holdings PLC
128
Quantité/val.
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
170
200
100
769
200
210
370
650
1 500
290
175
000
000
000
768
000
000
000
000
000
000
000
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
1
2
1
3
1
2
3
2
2
1
380 245
745 145
513 868
654 080
380 462
414 231
564 242
602 612
961 492
409 029
822 841
24 448 247
1 613 257
1 633 816
1 895 226
2 683 006
1 030 665
2 830 585
2 387 821
2 944 783
3 094 039
2 572 374
2 580 407
25 265 979
1,14
1,15
1,34
1,89
0,73
1,99
1,68
2,07
2,17
1,81
1,82
17,79
Grèce
Athens Medical Center SA
Folli - Follie SA
Intralot SA-Integrated Lottery Systems & Services
Motor Oil Hellas Corinth Refineries SA
Piraeus Bank SA
281
56
70
78
80
044
440
000
000
000
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
1 355 023
1 284 730
983 105
658 477
2 030 072
6 311 407
1 287 182
1 439 220
947 800
1 232 400
2 136 000
7 042 602
0,91
1,01
0,67
0,87
1,50
4,96
Irlande
C&C Group PLC
C&C Group PLC
Kingspan Group PLC
200 000
90 000
20 000
EUR
EUR
EUR
1 000 639
505 995
221 326
1 727 960
820 000
369 000
207 000
1 396 000
0,57
0,26
0,15
0,98
Italie
Amplifon SpA
Ansaldo STS SpA
Astaldi SpA
Engineering Ingegneria Informatica SpA
Impregilo SpA
Marazzi Group SpA
Mariella Burani SpA
Nice SpA
Trevi Finanziaria SpA
293
250
260
60
300
240
129
19
87
133
000
952
000
000
000
900
788
000
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
989 072
950 000
225 177
988 515
399 546
460 000
719 601
115 419
929 767
12 777 097
017 904
171 250
355 646
650 000
386 000
581 600
440 821
72 820
1 065 750
12 741 791
0,72
1,53
0,96
1,16
0,98
1,11
1,72
0,05
0,75
8,98
Pays-Bas
Draka Holding
Fugro NV
Imtech NV
Koninklijke BAM Groep NV
Koninklijke Vopak NV
60
24
87
100
41
000
733
000
000
000
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
1 635 285
1 427 622
1 529 374
1 584 804
1 789 887
7 966 972
1 380 000
1 305 902
1 473 780
1 610 000
1 590 800
7 360 482
0,97
0,92
1,04
1,14
1,12
5,19
Norvège
Tomra Systems ASA
300 000
NOK
1 509 316
1 509 316
1 454 896
1 454 896
1,02
1,02
1
1
1
1
2
1
1
2
1
1
1
1
2
*
(exprimés en EUR)
Quantité/val.
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Portugal
Mota Engil SGPS SA
Semapa-Sociedade de Investimento e Gestao
Sonae SGPS SA
277 626
130 000
600 000
EUR
EUR
EUR
682 224
1 122 840
585 698
2 390 762
1 421 445
1 140 100
1 188 000
3 749 545
1,00
0,80
0,84
2,64
Espagne
Indra Sistemas SA
La Seda de Barcelona SA
Promotora de Informaciones SA
Prosegur Cia de Seguridad SA
90
800
100
106
000
000
000
616
EUR
EUR
EUR
EUR
967 555
1 877 616
1 461 361
1 500 048
5 806 580
1 672 200
1 376 000
1 284 000
2 601 430
6 933 630
1,18
0,97
0,90
1,83
4,88
Suède
Elekta AB
Hexagon AB
Intrum Justitia AB
KappAhl Holding AB
100
130
150
200
000
000
000
000
SEK
SEK
SEK
SEK
1 155 345
1 061 197
1 541 895
1 548 656
5 307 093
1 140 269
1 864 116
1 825 489
1 788 450
6 618 324
0,80
1,31
1,29
1,26
4,66
43 000
5 281
40 000
CHF
CHF
CHF
2 750 807
1 407 746
2 622 852
6 781 405
2 412 038
1 882 357
2 211 133
6 505 528
1,69
1,33
1,56
4,58
127 789 888
129 930 950
91,53
317 570
317 570
492 234
492 234
0,35
0,35
317 570
492 234
0,35
128 107 458
130 423 184
91,88
128 107 458
130 423 184
91,88
Description
Suisse
Charles Voegele Holding AG
Kuoni Reisen Holding
Schmolz + Bickenbach AG
Total - Actions
Obligations
Allemagne
Escada AG 30/09/2013
317 570
Total - Obligations
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
EUR
*
Voir note 1.
129
Oakmark Global Large Cap Value Fund*
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
1 000,000
1 000,000
H-I/C (EUR)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/D (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
130
R/D (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
S/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
-
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
349 000,000
349 000,000
H-S/C (EUR)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
S/C (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
S/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
S/D (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
131
Statistiques
I/C (USD)
H-I/C (EUR)
I/C (EUR)
I/C (GBP)
I/D (USD)
I/D (GBP)
R/C (USD)
R/C (EUR)
R/C (GBP)
R/D (USD)
R/D (GBP)
S/C (USD)
H-S/C (EUR)
S/C (EUR)
S/C (GBP)
S/D (USD)
S/D (GBP)
132
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
33 045 331
USD
-
USD
-
94,34
94,42
-
-
-
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
France
LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA
Publicis Groupe
1 400
19 000
EUR
EUR
175 304
763 403
938 707
169 235
743 920
913 155
0,51
2,25
2,76
Allemagne
Bayerische Motoren Werke AG
SAP AG
14 200
9 800
EUR
EUR
911 379
514 673
1 426 052
887 122
509 077
1 396 199
2,69
1,54
4,23
Grande-Bretagne
British Sky Broadcasting Group PLC
Cadbury Schweppes PLC
Diageo PLC
GlaxoSmithKline PLC
HSBC Holdings PLC
Lloyds TSB Group PLC
38
66
12
48
36
86
100
900
400
000
400
900
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
GBP
527 177
851 263
284 109
1 235 100
693 176
959 494
4 550 319
469 461
826 993
266 581
1 222 070
610 095
816 480
4 211 680
1,42
2,50
0,81
3,70
1,85
2,47
12,75
Irlande
Bank of Ireland
Experian Group Ltd
72 400
94 500
EUR
GBP
1 226 802
834 412
2 061 214
1 078 848
746 803
1 825 651
3,26
2,26
5,52
000
400
400
300
JPY
JPY
JPY
JPY
1 406 637
213 985
106 049
1 062 907
2 789 578
1 309 618
214 832
108 562
1 073 491
2 706 503
3,96
0,65
0,33
3,25
8,19
6 500
USD
157 137
157 137
154 505
154 505
0,47
0,47
21 000
USD
1 002 158
1 002 158
934 290
934 290
2,83
2,83
1 700
KRW
993 839
993 839
1 009 775
1 009 775
3,06
3,06
Actions
Japon
Daiwa Securities Group Inc
Honda Motor Co Ltd
Nomura Holdings Inc
Rohm Co Ltd
Mexique
Grupo Televisa SA ADR
Panama
Carnival Corp
Corée du Sud
144
6
6
12
133
Oakmark Global Large Cap Value Fund *
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Suisse
Adecco SA
Compagnie Financiere Richemont SA
Credit Suisse Group
Julius Baer Holding AG
Novartis AG
UBS AG
21
6
20
8
20
25
500
400
000
000
000
300
CHF
CHF
CHF
CHF
CHF
CHF
1 307 048
441 840
1 327 109
637 835
1 055 974
1 403 669
6 173 475
1 163 163
439 235
1 203 021
661 396
1 097 028
1 170 976
5 734 819
3,52
1,33
3,64
2,00
3,32
3,54
17,35
Etats-Unis
Bank of New York Mellon Corp
Best Buy Co Inc
Capital One Financial Corp
Dell Inc
Discover Financial Services
Hewlett-Packard Co
Home Depot Inc
Intel Corp
JPMorgan Chase & Co
McDonald's Corp
Merrill Lynch & Co Inc
Morgan Stanley
Motorola Inc
Texas Instruments Inc
Time Warner Inc
Union Pacific Corp
Viacom Inc
22
8
10
53
23
22
22
69
25
11
12
14
38
11
53
9
8
900
000
700
500
100
100
900
800
600
100
000
700
600
300
700
300
000
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
1 048 447
382 266
601 794
1 496 472
369 162
1 159 339
709 309
1 857 825
1 174 182
628 175
630 999
956 566
734 068
385 461
980 700
1 166 821
320 722
14 602 308
1 116 604
421 200
505 682
1 311 285
348 348
1 115 608
616 926
1 860 869
1 117 440
653 901
644 160
780 717
619 144
377 420
886 587
1 168 266
351 360
13 895 517
3,38
1,27
1,53
3,97
1,05
3,38
1,87
5,63
3,38
1,98
1,95
2,36
1,87
1,14
2,68
3,54
1,06
42,04
34 694 787
32 782 094
99,20
officielle
34 694 787
32 782 094
99,20
34 694 787
32 782 094
99,20
Total - Actions
*
Voir note 1.
134
*
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
687 609,672
184 008,322
(406 910,822)
464 707,172
I/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
H-I/C (EUR)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
453 020,746
57 213,230
(115 495,598)
394 738,378
H-I/C (AUD)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (AUD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
1 419 833,726
1 136 154,074
(1 099 189,556)
1 456 798,244
R/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
14 056,633
(3 747,863)
10 308,770
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
530 385,921
103 284,451
(355 302,387)
278 367,985
S/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
155 332,373
1 848 790,589
(137 956,565)
1 866 166,397
S/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
135
Statistiques
I/C (USD)
I/D (USD)
H-I/C (EUR)
I/C (EUR)
H-I/C (AUD)
I/C (AUD)
R/C (USD)
R/D (USD)
R/C (EUR)
S/C (USD)
S/D (USD)
136
*
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
811 623 391
USD
682 262 841
USD
383 576 221
233,94
159,99
222,97
223,03
152,94
118,54
-
220,38
167,23
211,94
161,32
111,05
-
178,38
150,36
173,14
146,36
-
*
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Iles des Bermudes
Covidien Ltd
Tyco Electronics Ltd
290 975
316 375
USD
USD
9 166 727
8 660 397
17 827 124
12 887 283
11 747 004
24 634 287
1,59
1,45
3,04
Canada
MDS Inc
901 100
USD
18 430 442
18 430 442
17 526 395
17 526 395
2,16
2,16
France
Neopost SA
287 200
EUR
29 942 689
29 942 689
29 598 804
29 598 804
3,65
3,65
Allemagne
Bayerische Motoren Werke AG
DaimlerChrysler AG
368 500
166 800
EUR
EUR
18 293 423
8 580 029
26 873 452
23 021 446
16 217 351
39 238 797
2,83
2,00
4,83
Actions
Grande-Bretagne
Cadbury Schweppes PLC
Diageo PLC
GlaxoSmithKline PLC
Trinity Mirror PLC
1 885
828
1 153
545
400
000
300
638
GBP
GBP
GBP
GBP
20 299 521
12 712 207
28 542 869
5 754 953
67 309 550
23 306 609
17 800 741
29 362 758
3 785 222
74 255 330
2,87
2,19
3,62
0,47
9,15
Irlande
Bank of Ireland
1 777 700
EUR
31 521 852
31 521 852
26 489 887
26 489 887
3,26
3,26
665 500
EUR
6 789 289
6 789 289
9 301 825
9 301 825
1,15
1,15
Italie
Bulgari SpA
Japon
Meitec Corp
Omron Corp
Rohm Co Ltd
3 644
71
723
313
300
000
000
198
JPY
JPY
JPY
JPY
37 077 941
2 296 913
19 492 345
28 389 393
87 256 592
33 143 346
2 141 789
17 247 415
27 334 561
79 867 111
4,08
0,26
2,13
3,37
9,84
Mexique
Kimberly-Clark de Mexico SA de CV
1 219 500
MXN
4 968 774
4 968 774
5 325 249
5 325 249
0,66
0,66
137
*
(exprimés en USD)
Description
Corée du Sud
Suisse
Adecco SA
Credit Suisse Group
Julius Baer Holding AG
Nestle SA
Novartis AG
UBS AG
Etats-Unis
Apache Corp
CBS Corp
Dell Inc
Discovery Holding Co
Harley-Davidson Inc
Idearc Inc
Intel Corp
Laboratory Corp of America Holdings
Live Nation Inc
Medtronic Inc
News Corp
Oracle Corp
Snap-On Inc
Time Warner Inc
Union Pacific Corp
Viacom Inc
Washington Post Co
XTO Energy Inc
Total - Actions
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
47 600
KRW
29 330 174
29 330 174
28 273 703
28 273 703
3,48
3,48
311
481
277
9
494
652
200
600
300
630
200
500
CHF
CHF
CHF
CHF
CHF
CHF
18 393 465
26 356 828
12 872 134
2 649 056
26 345 126
39 044 997
125 661 606
16 836 108
28 968 741
22 925 655
4 423 089
27 107 556
30 200 062
130 461 211
2,07
3,57
2,82
0,54
3,34
3,73
16,07
195
465
500
858
200
620
931
319
969
442
637
1 216
562
739
170
399
22
543
000
150
000
000
500
900
600
000
500
600
900
600
700
500
000
550
150
250
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
16 058 467
12 828 798
15 009 806
15 133 277
9 866 239
20 946 814
19 008 688
18 503 736
20 110 937
21 011 269
12 557 452
18 653 987
22 888 062
13 602 757
16 116 442
16 407 108
16 946 266
19 760 411
305 410 516
20 970 300
12 675 338
12 255 000
21 570 120
9 365 355
10 903 004
24 836 456
24 094 070
14 077 140
22 249 502
13 555 375
27 470 828
27 144 648
12 209 145
21 355 400
17 548 236
17 530 175
27 901 320
337 711 412
2,58
1,56
1,51
2,66
1,15
1,34
3,06
2,97
1,73
2,74
1,67
3,39
3,35
1,50
2,63
2,16
2,16
3,45
41,61
751 322 060
802 684 011
98,90
751 322 060
802 684 011
98,90
751 322 060
802 684 011
98,90
*
Voir note 1.
138
*
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
689 029,054
252 156,960
(234 716,253)
706 469,761
I/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
H-I/C (EUR)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
14 162,145
3 300,000
(8 000,000)
9 462,145
I/C (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/D (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
62 061,050
10 778,848
(35 602,613)
37 237,285
R/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
19,424
(19,424)
-
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
56 329,478
40 020,269
(43 492,687)
52 857,060
R/C (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
139
*
R/D (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
H-S/C (EUR)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/C (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/D (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
140
Statistiques
I/C (USD)
I/D (USD)
H-I/C (EUR)
I/C (EUR)
I/C (GBP)
I/D (GBP)
R/C (USD)
R/D (USD)
R/C (EUR)
R/C (GBP)
R/D (GBP)
S/C (USD)
S/D (USD)
H-S/C (EUR)
S/C (EUR)
S/C (GBP)
S/D (GBP)
*
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
105 045 557
USD
110 841 779
USD
122 515 277
130,92
89,54
125,39
85,99
-
135,56
102,88
130,89
99,59
-
115,86
97,66
112,75
95,29
-
141
*
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Belgique
InBev NV
28 300
EUR
1 221 510
1 221 510
2 358 433
2 358 433
2,25
2,25
Iles des Bermudes
Covidien Ltd
Tyco Electronics Ltd
Tyco International Ltd
13 400
13 400
13 400
USD
USD
USD
277 174
247 635
948 338
1 473 147
593 486
497 542
531 310
1 622 338
0,56
0,47
0,51
1,54
Grande-Bretagne
Diageo PLC ADR
26 700
USD
1 434 255
1 434 255
2 291 661
2 291 661
2,18
2,18
Actions
Etats-Unis
Abbott Laboratories
Aflac Inc
Anheuser-Busch Cos Inc
Baxter International Inc
Best Buy Co Inc
Black & Decker Corp
Bristol-Myers Squibb Co
Citigroup Inc
Comcast Corp
Conoco Phillips
Dell Inc
FedEx Corp
Fortune Brands Inc
General Mills Inc
Harley-Davidson Inc
Hewlett-Packard Co
HJ Heinz Co
Home Depot Inc
Honeywell International Inc
H&R Block Inc
Intel Corp
JPMorgan Chase & Co
Kohl's Corp
Liberty Media Holding Corp - Capital
Liberty Media Holding Corp - Interactive
Ltd Brands
Masco Corp
McDonald's Corp
Medtronic Inc
142
44
32
47
38
29
50
28
105
49
50
94
19
85
32
15
28
36
41
46
45
66
26
112
100
56
42
20
77
96
71
42
38
800
900
200
545
800
700
300
900
900
300
400
201
000
300
700
300
800
900
600
100
700
700
200
400
600
100
935
475
900
900
700
800
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
1
1
2
1
2
1
2
2
2
1
2
1
1
1
2
1
1
2
2
2
2
1
1
1
1
1
1
1
843
311
335
276
820
366
705
767
912
296
681
582
463
486
638
528
776
202
286
619
182
667
414
169
195
911
694
409
858
819
315
901
344
070
114
417
360
615
013
192
742
293
156
133
924
203
032
599
283
320
813
559
649
594
042
616
195
380
106
704
584
377
207
910
2
2
2
1
1
2
1
2
2
1
1
1
2
1
2
2
1
2
2
1
1
2
2
2
1
2
1
1
1
2
1
515
060
470
879
729
669
971
808
358
480
710
695
083
812
399
047
097
957
352
105
796
643
083
676
470
928
438
478
834
553
515
950
520
527
448
454
890
355
095
468
274
832
528
448
350
022
969
788
600
149
368
268
898
919
554
664
590
180
718
223
317
759
457
476
2,39
1,96
2,35
1,79
1,65
2,54
1,88
2,67
2,25
1,41
1,63
1,61
1,98
0,77
1,33
1,95
2,00
1,86
2,24
2,00
1,71
1,56
1,98
2,55
2,35
1,84
2,32
1,41
1,75
1,48
2,39
1,86
*
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Pulte Homes Inc
Raytheon Co
Sprint Nextel Corp
Sun Microsystems Inc
Time Warner Inc
US Bancorp
Viacom Inc
Wal-Mart Stores Inc
Walt Disney Co
Washington Mutual Inc
Western Union Co
Xerox Corp
Yum! Brands Inc
73
29
89
123
72
77
156
72
81
64
69
140
53
110
80
Total - Actions
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
100
300
300
600
150
500
000
300
100
900
200
500
900
400
700
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
2 667 203
947 430
1 760 962
2 129 448
1 181 313
2 086 894
2 649 884
1 725 488
3 476 606
3 289 645
1 836 507
4 187 459
966 756
1 232 885
1 161 444
87 738 470
770 474
1 778 510
2 378 952
1 622 868
1 308 080
2 588 500
2 575 560
2 294 802
3 561 912
3 084 697
2 233 776
1 912 205
1 308 692
1 787 376
3 088 389
96 870 901
0,73
1,69
2,26
1,54
1,25
2,46
2,45
2,18
3,40
2,95
2,13
1,82
1,25
1,70
2,95
92,22
91 867 382
103 143 333
98,19
91 867 382
103 143 333
98,19
91 867 382
103 143 333
98,19
*
Voir note 1.
143
Oakmark U.S. Value Opportunities Fund*
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
1 437,000
(1 437,000)
-
I/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
43 047,783
24 276,264
67 324,047
H-I/C (EUR)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
1 056,000
(1 056,000)
-
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
1 745,893
(16,000)
1 729,893
R/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
2 457,000
39 410,000
(37 676,000)
4 191,000
144
Statistiques
Oakmark U.S. Value Opportunities Fund*
I/C (USD)
I/D (USD)
H-I/C (EUR)
I/C (EUR)
R/C (USD)
R/D (USD)
R/C (EUR)
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
10 373 025
USD
7 679 048
USD
50 128 524
142,17
135,44
92,59
154,80
154,88
117,56
148,89
113,01
137,60
115,99
133,48
112,51
145
Oakmark U.S. Value Opportunities Fund *
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Canada
MDS Inc
17 100
USD
332 352
332 352
332 595
332 595
3,21
3,21
Etats-Unis
Avon Products Inc
Cablevision Systems Corp
Conseco Inc
Dell Inc
Discover Financial Services
Hospira Inc
Intel Corp
International Flavors & Fragrances Inc
International Rectifier Corp
Liberty Media Holding Corp - Capital
Liberty Media Holding Corp - Interactive
McDonald's Corp
Micron Technology Inc
Morgan Stanley
National Semiconductor Corp
PerkinElmer Inc
Robert Half International Inc
Sovereign Bancorp Inc
Tenet Healthcare Corp
Teradata Corp
Tiffany & Co
Timberland Co
Time Warner Inc
Virgin Media Inc
Yum! Brands Inc
10
7
9
4
18
10
10
35
6
7
6
27
3
3
47
3
23
21
17
3
66
5
6
27
16
27
11
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
357 858
72 133
195 388
108 018
327 058
163 801
411 959
829 228
278 940
304 022
699 581
579 864
112 415
207 581
551 479
206 428
552 026
542 105
494 692
58 481
434 063
138 406
277 665
800 513
328 453
672 847
240 973
9 945 977
419 018
171 500
118 064
105 393
271 440
264 724
451 984
946 430
298 406
261 569
698 940
518 976
176 730
209 352
340 750
201 818
527 512
567 236
465 088
40 071
335 280
142 450
280 783
504 432
267 462
473 064
443 932
9 502 404
4,04
1,65
1,14
1,02
2,62
2,55
4,36
9,11
2,88
2,52
6,74
5,00
1,70
2,02
3,28
1,95
5,09
5,47
4,48
0,39
3,23
1,37
2,71
4,86
2,58
4,56
4,28
91,60
10 278 329
9 834 999
94,81
10 278 329
9 834 999
94,81
10 278 329
9 834 999
94,81
Actions
Total - Actions
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
600
000
400
300
000
530
600
500
200
700
000
200
000
900
000
800
300
800
200
515
000
197
100
900
200
600
600
*
Voir note 1.
146
*
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
261 687,846
3 215,897
(32 563,239)
232 340,504
I/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/D (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/D (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
147
Statistiques
I/C (USD)
I/D (USD)
I/C (EUR)
I/C (GBP)
I/D (GBP)
R/C (USD)
R/D (USD)
R/C (GBP)
R/D (GBP)
148
*
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
35 158 190
USD
37 631 776
USD
21 354 646
151,32
-
143,80
-
122,63
-
*
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Iles des Bermudes
IPC Holdings Ltd
17 250
USD
454 782
454 782
498 008
498 008
1,42
1,42
Etats-Unis
Aaron Rents Inc
Actuant Corp
AFC Enterprises
Affiliated Managers Group Inc
Airgas Inc
Alliant Techsystems Inc
Arena Resources Inc
ATMI Inc
Atwood Oceanics Inc
Brooks Automation Inc
Brunswick Corp
Cleveland-Cliffs Inc
Columbia Sportswear Co
CommScope Inc
Concho Resources Inc
Continental Resources Inc
Corn Products International Inc
Cullen/Frost Bankers Inc
Cytec Industries Inc
DRS Technologies Inc
FMC Corp
Forward Air Corp
General Cable Corp
Granite Construction Inc
Gulfport Energy Corp
HCC Insurance Holdings Inc
Healthcare Services Group
Healthspring Inc
Hilb Rogal & Hobbs Co
KBW Inc
Kennametal Inc
Lennox International Inc
LHC Group Inc
Lincoln Electric Holdings Inc
Mcgrath Rentcorp
Medical Action Industries Inc
Men's Wearhouse Inc
Micros Systems Inc
Microsemi Corp
Monro Muffler Inc
Moog Inc
Nordson Corp
23
17
24
6
10
5
11
11
5
29
12
4
7
13
29
23
10
9
4
7
6
12
11
7
26
24
17
22
10
11
12
14
19
8
13
14
11
5
20
15
10
9
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
Actions
325
150
200
900
200
925
475
350
200
350
750
075
968
025
175
475
850
300
250
450
475
150
250
950
900
550
713
675
625
650
850
875
525
125
675
973
425
950
550
337
662
475
590
418
402
683
442
425
212
321
360
485
358
301
474
445
417
341
342
472
235
333
236
388
450
270
419
681
249
454
441
328
486
401
407
606
323
261
454
251
433
319
327
376
134
297
021
008
604
115
262
541
964
998
242
699
487
612
315
959
565
946
454
191
844
882
301
978
060
396
643
795
521
468
494
283
977
336
658
775
498
811
690
569
780
328
448
583
273
810
531
674
478
366
521
387
217
410
351
640
601
613
398
471
261
404
353
378
824
287
491
704
375
431
431
298
486
616
487
578
352
312
308
417
454
298
488
549
773
272
944
473
522
027
622
038
248
714
388
760
309
959
297
402
738
138
715
312
211
716
399
631
194
093
161
959
056
124
501
123
735
338
131
187
247
452
977
918
426
171
1,28
1,66
0,78
2,31
1,51
1,92
1,36
1,04
1,48
1,10
0,62
1,17
1,00
1,82
1,71
1,74
1,13
1,34
0,74
1,15
1,00
1,08
2,33
0,82
1,40
2,00
1,07
1,23
1,23
0,85
1,38
1,75
1,39
1,64
1,00
0,89
0,88
1,19
1,29
0,85
1,39
1,56
149
*
(exprimés en USD)
Description
Oil States International Inc
Owens & Minor Inc
Pediatrix Medical Group Inc
PetroHawk Energy Corp
Petroquest Energy Inc
Prosperity Bancshares Inc
Provident Bankshares Corp
Ralcorp Holdings Inc
Raymond James Financial Inc
Regal-Beloit Corp
Regis Corp
Rofin-Sinar Technologies Inc
Scotts Miracle-Gro Co
Stage Stores Inc
Superior Energy Services
Sybase Inc
Team Inc
Teleflex Inc
Tempur-Pedic International Inc
Triarc Companies Inc
Tyler Technologies Inc
Ultra Clean Holdings
United Bankshares Inc
United Fire & Casualty Co
URS Corp
Valspar Corp
Vectren Corp
Vignette Corp
Waddell & Reed Financial Inc
Waste Connections Inc
WESCO International Inc
Westar Energy Inc
Whitney Holding Corp
Quantité
11
8
8
25
37
17
8
10
25
10
11
4
10
12
10
25
5
8
16
45
23
22
9
15
8
18
22
16
18
11
9
14
10
675
475
300
200
500
350
750
550
151
600
025
500
925
423
550
325
150
175
975
125
600
800
575
575
875
825
050
775
075
075
275
850
975
Devise
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
Total - Actions
officielle
Coût
365
280
322
379
530
596
200
567
629
522
425
149
453
249
385
602
59
498
463
530
282
318
296
484
385
504
622
266
462
260
546
373
295
29 950
004
840
391
288
883
365
887
369
235
759
001
813
804
730
411
929
522
231
304
022
760
376
334
476
471
979
562
348
645
263
038
137
754
432
Evaluation
398
359
565
436
536
509
187
641
821
476
308
216
408
183
363
660
188
515
440
395
304
278
268
453
482
424
639
245
652
342
367
385
286
33 115
% actif net
351
594
645
212
250
917
163
334
431
470
259
495
814
860
131
728
387
107
841
295
204
160
292
077
179
316
670
083
326
218
661
209
996
076
1,13
1,02
1,61
1,24
1,53
1,45
0,53
1,82
2,33
1,36
0,88
0,62
1,16
0,52
1,03
1,88
0,54
1,47
1,25
1,12
0,87
0,79
0,76
1,29
1,37
1,21
1,82
0,70
1,86
0,97
1,05
1,10
0,82
94,18
30 405 214
33 613 084
95,60
30 405 214
33 613 084
95,60
518 063
518 063
371 404
371 404
1,06
1,06
518 063
371 404
1,06
518 063
371 404
1,06
30 923 277
33 984 488
96,66
réglementé
Actions
Etats-Unis
First Cash Financial Services Inc
Total - Actions
25 300
USD
*
Voir note 1.
150
*
I/C (JPY)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
5 591,680
1 873,473
(7 465,153)
-
I/D (JPY)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/D (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (JPY)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
175,000
175,000
R/D (JPY)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
10 430,751
2 899,959
(9 236,380)
4 094,330
151
Statistiques
I/C (JPY)
I/D (JPY)
I/C (EUR)
I/D (EUR)
R/C (JPY)
R/D (JPY)
R/C (EUR)
152
*
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
JPY
395 474 163
JPY
1 707 702 996
JPY
2 429 476 762
92 637,00
567,13
108 476,00
673,65
104 788,00
735,51
*
Investissements
(exprimés en JPY)
Description
Quantité
Devise
200
900
700
400
000
000
300
500
400
000
000
500
800
200
300
000
600
300
3
000
300
700
000
800
300
700
000
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000
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Actions
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Aigan Co Ltd
Airport Facilities Co Ltd
Aisin Seiki Co Ltd
All Nippon Airways Co Ltd
Amada Co Ltd
AOC Holdings Inc
AOKI Holdings Inc
Arc Land Sakamoto Co Ltd
Asahi Glass Co Ltd
Asahi Kasei Corp
Asahi Soft Drinks Co Ltd
Astellas Pharma Inc
Atrium Co Ltd
Bank of Okinawa Ltd
Bank of Yokohama Ltd
Bridgestone Corp
Canon Inc
Central Japan Railway Co
Chiba Bank Ltd
Chiba Kogyo Bank Ltd
Chubu Electric Power Co Inc
Chuo Mitsui Trust Holdings Inc
Circle K Sunkus Co Ltd
Coca-Cola West Holdings Co Ltd
Computer Engineering & Consulting Ltd
COMSYS Holdings Corp
Cosmo Oil Co Ltd
Dai Nippon Printing Co Ltd
Daihatsu Motor Co Ltd
Daiichi Sankyo Co Ltd
Daikin Industries Ltd
Daimei Telecom Engineering Corp
Dainippon Ink and Chemicals Inc
Daito Trust Construction Co Ltd
Daiwa House Industry Co Ltd
Daiwa Industries Ltd
Denki Kagaku Kogyo K K
Denso Corp
Dentsu Inc
DTS Corp
East Japan Railway Co
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Hino Motors Ltd
Hitachi Ltd
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Hokuhoku Financial Group Inc
Honda Motor Co Ltd
Hoya Corp
H2O Retailing Corp
Ibiden Co Ltd
IBJ Leasing Co Ltd
Inpex Holdings Inc
INTEC Holdings Ltd
Internet Initiative Japan Inc
Inui Steamship Co Ltd
Itochu Corp
Itochu Enex Co Ltd
Itochu Techno-Solutions Corp
Itochu-Shokuhin Co Ltd
Japan Aviation Electronics Industry Ltd
Japan Tobacco Inc
Japan Wool Textile Co Ltd
JFE Holdings Inc
JFE Shoji Holdings Inc
JS Group Corp
Juki Corp
Kaken Pharmaceutical Co Ltd
Kansai Electric Power Co Inc
Kao Corp
Kawasaki Heavy Industries Ltd
Kawasaki Kisen Kaisha Ltd
KDDI Corp
Keihanshin Real Estate Co Ltd
Keihin Corp
Keiyo Bank Ltd
Kirin Holdings Co
Kobe Steel Ltd
Komatsu Ltd
Konami Corp
Konica Minolta Holdings Inc
Kubota Corp
Kyocera Corp
Kyushu Electric Power Co Inc
Leopalace21 Corp
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Mitsui & Co Ltd
Mitsui Chemicals Inc
Mitsui Engineering & Shipbuilding Co Ltd
Mitsui Mining & Smelting Co Ltd
Mitsui OSK Lines Ltd
Mitsui Sugar Co Ltd
Mitsumura Printing Co Ltd
Mizuho Financial Group Inc
Murata Manufacturing Co Ltd
Namco Bandai Holdings Inc
NEC Electronics Corp
NEC Networks & System Integration Corp
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Nikko Cordial Corp
Nintendo Co Ltd
Nippon Chemical Industrial Co Ltd
Nippon Electric Glass Co Ltd
Nippon Express Co Ltd
Nippon Konpo Unyu Soko Co Ltd
Nippon Mining Holdings Inc
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0,14
3,29
0,17
1,20
0,19
0,11
0,23
0,36
0,20
0,20
1,62
0,33
0,18
0,13
0,25
0,26
0,21
0,33
0,21
1,69
0,14
0,46
0,29
0,37
0,27
0,46
0,27
0,12
0,11
1,05
1,41
0,22
0,26
0,21
0,28
1,03
0,27
0,15
0,15
1,15
0,29
0,25
0,38
1,08
155
*
(exprimés en JPY)
Description
Obayashi Corp
OJI Paper Co Ltd
Omron Corp
Onward Holdings Co Ltd
ORIX Corp
Osaka Gas Co Ltd
Resona Holdings Inc
Resorttrust Inc
Ricoh Co Ltd
Ricoh Leasing Co Ltd
Ryobi Ltd
Sankyu Inc
Sanshin Electronics Co Ltd
Sanwa Shutter Corp
Sapporo Hokuyo Holdings Inc
SBI Holdings Inc
Secom Co Ltd
Sega Sammy Holdings Inc
Seven & I Holdings Co Ltd
Sharp Corp
Shimachu Co Ltd
Shimano Inc
Shimizu Corp
Shin-Etsu Chemical Co Ltd
Shin-Etsu Polymer Co Ltd
Shinko Electric Industries Co Ltd
Shinsho Corp
Showa Denko KK
Showa Shell Sekiyu KK
Snow Brand Milk Products Co Ltd
Softbank Corp
Sohgo Security Services Co Ltd
Sojitz Corp
Sony Corp
Sumco Corp
Sumitomo Bakelite Co Ltd
Sumitomo Chemical Co Ltd
Sumitomo Corp
Sumitomo Electric Industries Ltd
Sumitomo Heavy Industries Ltd
Sumitomo Metal Industries Ltd
Sumitomo Metal Mining Co Ltd
Sumitomo Mitsui Financial Group Inc
Sumitomo Real Estate Sales Co Ltd
Sumitomo Trust & Banking Co Ltd
Suzuki Motor Corp
Taiheiyo Cement Corp
Takeda Pharmaceutical Co Ltd
T&D Holdings Inc
TDK Corp
Teijin Ltd
Terumo Corp
156
Quantité
Devise
1 000
1 000
400
1 000
110
3 000
9
700
1 000
300
1 000
1 000
700
2 000
1
25
300
500
1 200
1 000
200
300
2 000
600
1 000
300
2 000
4 000
700
1 500
900
500
2 300
1 100
300
1 000
1 000
1 000
1 200
1 000
3 000
1 000
9
150
2 000
300
2 000
1 100
150
100
2 000
200
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
Coût
1
1
2
1
2
1
1
1
1
1
1
6
2
1
1
3
1
1
1
1
5
1
2
1
1
8
1
1
1
6
1
1
1
769
574
218
202
475
047
307
934
869
784
788
704
144
324
999
823
619
734
310
037
634
256
409
880
591
813
783
699
943
621
966
119
915
394
944
843
582
009
176
973
323
154
769
556
692
797
091
102
160
973
326
043
206
172
365
721
040
796
104
173
101
809
236
417
216
397
745
505
485
081
029
001
190
395
423
421
705
553
363
333
811
043
373
086
675
571
381
253
192
152
888
144
444
187
814
519
065
697
815
731
589
562
367
537
Evaluation
1
1
2
1
1
1
2
1
1
1
3
2
1
4
1
2
6
1
2
1
1
1
7
1
1
7
1
562
549
066
146
099
323
809
543
065
709
602
613
038
102
996
763
833
696
912
010
634
215
976
212
795
685
716
600
868
550
079
881
931
820
966
675
997
587
132
030
557
910
533
750
496
011
534
227
865
832
958
176
000
000
000
000
900
000
000
500
000
500
000
000
800
000
000
750
000
500
000
000
000
000
000
000
000
500
000
000
000
500
000
000
500
000
000
000
000
000
400
000
000
000
000
000
000
000
000
000
500
000
000
000
% actif net
0,14
0,14
0,27
0,29
0,53
0,33
0,46
0,39
0,52
0,18
0,15
0,16
0,26
0,28
0,25
0,19
0,46
0,18
0,99
0,51
0,16
0,31
0,25
1,07
0,20
0,17
0,18
0,40
0,22
0,14
0,53
0,22
0,24
1,73
0,24
0,17
0,25
0,40
0,54
0,26
0,39
0,48
1,91
0,19
0,38
0,26
0,14
1,84
0,22
0,21
0,24
0,30
*
(exprimés en JPY)
Description
Quantité
Toagosei Co Ltd
Tobu Railway Co Ltd
Tochigi Bank Ltd
Toho Gas Co Ltd
Toho Zinc Co Ltd
Tohoku Electric Power Co Inc
Tokai Rubber Industries Inc
Token Corp
Tokyo Electric Power Co Inc
Tokyo Electron Ltd
Tokyo Gas Co Ltd
Tokyu Corp
Tokyu Store Chain Co Ltd
Toshiba Corp
Toshiba TEC Corp
Tosoh Corp
Toyo Securities Co Ltd
Toyobo Co Ltd
Toyota Auto Body Co Ltd
Toyota Boshoku Corp
Toyota Motor Corp
Toyota Tsusho Corp
Ube Industries Ltd
Unicharm Corp
West Japan Railway Co
Yahoo! Japan Corp
Yamada Denki Co Ltd
Yamaha Motor Co Ltd
Yamato Kogyo Co Ltd
Yokogawa Electric Corp
3
2
1
2
1
1
5
2
1
2
1
1
1
4
2
3
000
000
000
000
000
500
400
120
000
200
000
000
000
000
998
000
000
000
500
200
600
200
000
100
3
13
60
400
100
700
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
JPY
1 247 286
1 180 081
805 241
1 152 346
1 081 649
1 318 491
853 318
929 101
2 870 623
1 520 475
2 964 364
1 569 341
789 516
1 036 173
1 416 023
450 777
423 805
1 179 989
962 677
600 180
11 594 029
625 263
1 115 017
653 696
1 478 660
708 825
718 720
1 241 412
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1 080 691
382 995 248
1 068 000
1 044 000
634 000
1 118 000
610 000
1 260 000
768 400
546 000
2 890 000
1 372 000
2 615 000
1 470 000
496 000
1 674 000
1 508 490
481 000
465 000
908 000
903 500
726 000
15 704 000
606 000
1 143 000
707 000
1 665 000
650 000
766 200
1 082 000
460 000
859 600
387 686 140
0,27
0,26
0,16
0,28
0,15
0,32
0,19
0,14
0,73
0,35
0,66
0,37
0,13
0,42
0,38
0,12
0,12
0,23
0,23
0,18
3,98
0,15
0,29
0,18
0,42
0,16
0,19
0,27
0,12
0,22
98,03
382 995 248
387 686 140
98,03
382 995 248
387 686 140
98,03
593 539
1 029 058
1 622 597
486 500
485 500
972 000
0,13
0,12
0,25
1 622 597
972 000
0,25
1 622 597
972 000
0,25
384 617 845
388 658 140
98,28
Total - Actions
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
réglementé
Actions
Japon
Century Leasing System Inc
Daito Electron Co Ltd
Total - Actions
500
500
JPY
JPY
*
Voir note 1.
157
*
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
43 333,000
24,000
(32 408,000)
10 949,000
I/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
1 490,424
(1 490,000)
0,424
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
1 371,000
50,000
(1 420,000)
1,000
158
Statistiques
I/C (USD)
I/D (USD)
I/C (EUR)
R/C (USD)
R/D (USD)
R/C (EUR)
*
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
12 451 395
USD
49 605 319
USD
3 514 899
1 137,07
777,95
738,19
1 111,05
808,21
967,78
935,33
788,41
159
*
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Quantité
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Iles des Bermudes
Cooper Industries Ltd
Ingersoll-Rand Co Ltd
900
900
USD
USD
39 626
45 958
85 584
47 592
41 823
89 415
0,38
0,34
0,72
Iles Caïmans
ACE Ltd
Transocean Inc
800
359
USD
USD
46 376
28 760
75 136
49 424
51 391
100 815
0,40
0,41
0,81
1 400
USD
138 782
138 782
137 718
137 718
1,11
1,11
400
800
900
400
200
600
990
300
900
315
800
052
459
800
700
200
700
800
200
300
905
100
600
522
700
400
300
617
300
700
344
600
000
300
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
Actions
Antilles néerlandaises
Schlumberger Ltd
Etats-Unis
Abbott Laboratories
Aetna Inc
Agilent Technologies Inc
Alcoa Inc
Allegheny Technologies Inc
Allstate Corp
Altria Group Inc
Amazon.Com Inc
American Express Co
American International Group Inc
Ameriprise Financial Inc
AmerisourceBergen Corp
Amgen Inc
Anadarko Petroleum Corp
Analog Devices Inc
Anheuser-Busch Cos Inc
AON Corp
Apple Computer Inc
Applied Materials Inc
Ashland Inc
AT&T Inc
Automatic Data Processing Inc
Ball Corp
Bank of America Corp
Baxter International Inc
Becton Dickinson & Co
Big Lots Inc
Black & Decker Corp
BMC Software Inc
Boeing Co
Cardinal Health Inc
Caterpillar Inc
160
1
1
1
1
1
1
1
1
3
5
1
5
1
1
1
1
1
21
29
35
51
19
32
118
20
105
85
39
47
100
41
56
55
32
78
59
20
164
44
31
263
33
79
24
50
24
21
99
36
68
89
720
457
395
892
666
413
413
562
692
000
099
894
394
660
611
145
024
348
060
240
033
874
770
748
110
528
152
313
860
554
862
203
441
994
22
46
33
51
17
31
150
27
98
76
44
47
67
52
53
62
33
158
56
14
245
48
27
227
34
81
25
25
20
24
117
28
57
94
460
184
066
170
280
338
404
792
838
665
088
203
756
552
890
808
383
464
832
229
412
983
000
838
132
270
074
856
895
948
546
356
750
328
0,18
0,37
0,27
0,41
0,14
0,25
1,21
0,22
0,79
0,62
0,35
0,38
0,54
0,42
0,43
0,50
0,27
1,27
0,46
0,11
1,98
0,39
0,22
1,84
0,27
0,65
0,20
0,21
0,17
0,20
0,94
0,23
0,46
0,76
*
(exprimés en USD)
Description
CBS Corp
Charles Schwab Corp
Chevron Corp
Chubb Corp
Cigna Corp
Cisco Systems Inc
Citigroup Inc
Clear Channel Communications Inc
Coca-Cola Co
Coca-Cola Enterprises Inc
Colgate-Palmolive Co
Comcast Corp
Comerica Inc
Compuware Corp
Conoco Phillips
Constellation Energy Group Inc
Corning Inc
Coventry Health Care Inc
Cummins Inc
CVS Corp
Danaher Corp
Darden Restaurants Inc
Deere & Co
Dell Inc
Devon Energy Corp
DIRECTV Group Inc
eBay Inc
Ecolab Inc
Edison International
EI Du Pont de Nemours & Co
Electronic Data Systems Corp
Eli Lilly & Co
EMC Corp
Emerson Electric Co
ENSCO International Inc
Entergy Corp
Estee Lauder Cos Inc
Exelon Corp
Exxon Mobil Corp
Family Dollar Stores Inc
Federal National Mortgage Association
FirstEnergy Corp
Fiserv Inc
Forest Laboratories Inc
FPL Group Inc
Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc
Gap Inc
General Electric Co
General Mills Inc
Genzyme Corp
Gilead Sciences Inc
Google Inc
Quantité
1
2
3
1
1
5
5
5
1
1
2
1
1
1
1
1
1
2
1
1
1
1
1
1
2
1
5
1
2
10
1
1
007
000
545
300
200
972
726
100
250
200
700
700
685
500
500
000
700
300
300
300
600
329
900
500
057
700
400
700
400
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USD
USD
USD
USD
USD
USD
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Evaluation
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161
*
(exprimés en USD)
Description
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Home Depot Inc
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IntercontinentalExchange Inc
International Business Machines Corp
ITT Corp
Janus Capital Group Inc
Johnson & Johnson
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National Oilwell Varco Inc
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Raytheon Co
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162
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2
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USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
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USD
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404
Evaluation
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∗
(exprimés en USD)
Description
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100
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000
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USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
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1
2
1
1
Total - Actions
Fonds de placement
Etats-Unis
General Growth Properties Inc
Host Hotels & Resorts Inc
Prologis
600
1 600
800
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
USD
USD
USD
∗
Voir note 1.
163
*
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Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
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émises
rachetées
à la fin
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Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
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Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
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émises
rachetées
à la fin
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(9 000,000)
-
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
4,225
8,690
(12,914)
0,001
R/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
0,001
0,001
164
Statistiques
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I/D (USD)
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*
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31 décembre 2006
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USD
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-
75,97
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70,98
-
70,40
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-
165
*
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Quantité
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700
2 000
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USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
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AEP Industries Inc
AK Steel Holding Corp
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Alkermes Inc
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Amkor Technology Inc
Apria Healthcare Group Inc
Belden Inc
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Diamond Foods Inc
Diamond Management & Technology Consultants Inc
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Hecla Mining Co
Integra LifeSciences Holdings Corp
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MGI Pharma Inc
MicroStrategy Inc
NATCO Group Inc
NBTY Inc
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Oplink Communications Inc
Orbital Sciences Corp
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166
90
72
6
20
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57
19
62
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386
343
367
553
311
593
399
672
690
810
287
62
51
23
18
40
34
15
71
66
43
23
18
77
78
62
34
57
93
23
28
55
41
53
21
61
49
91
72
87
19
58
53
59
103
85
38
79
48
56
37
19
32
106
69
80
43
216
216
120
694
534
595
354
181
750
173
230
772
042
604
001
867
168
528
573
353
488
772
063
960
320
700
518
933
630
635
702
659
334
324
746
799
080
636
489
905
180
400
884
075
916
659
1,66
1,37
0,62
0,50
1,08
0,92
0,41
1,90
1,78
1,15
0,62
0,50
2,06
2,10
1,65
0,93
1,53
2,50
0,63
0,76
1,48
1,11
1,42
0,59
1,64
1,33
2,44
1,95
2,34
0,52
1,57
1,43
1,58
2,76
2,29
1,04
2,11
1,30
1,51
1,01
0,51
0,86
2,84
1,84
2,16
1,16
*
(exprimés en USD)
Description
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
108 062
106 488
102 670
76 300
77 951
90 265
97 950
50 611
70 341
29 105
40 937
98 769
111 033
90 875
28 399
20 171
85 022
43 349
54 233
27 821
4 053 573
77 180
70 414
111 120
85 668
60 424
79 170
94 464
45 276
85 968
33 030
39 060
104 919
76 650
104 480
33 300
11 910
90 480
43 260
39 054
33 528
3 772 133
2,06
1,88
2,95
2,29
1,61
2,11
2,52
1,21
2,29
0,88
1,04
2,80
2,04
2,79
0,89
0,32
2,41
1,15
1,04
0,89
100,63
4 053 573
3 772 133
100,63
officielle
4 053 573
3 772 133
100,63
4 053 573
3 772 133
100,63
Papa John's International Inc
Perini Corp
Polycom Inc
Quidel Corp
Spherion Corp
Stamps.com Inc
Sycamore Networks Inc
Synaptics Inc
Terra Industries Inc
Tupperware Brands Corp
United Therapeutics Corp
Universal American Corp
Value Click Inc
Varian Inc
Varian Semiconductor Equipment Associates Inc
Viropharma Inc
Warnaco Group Inc
Waste Connections Inc
Websense Inc
XenoPort Inc
Total - Actions
Quantité
3
1
4
4
8
6
24
1
1
1
4
3
1
1
2
1
2
400
700
000
400
300
500
600
100
800
000
400
100
500
600
900
500
600
400
300
600
*
Voir note 1.
167
GIA Global High Yield Fund*
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
200,000
200,000
H-I/C (EUR)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
H-I/C (GBP)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
H-I/D (GBP)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/D (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
168
R/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/D (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
198 159,418
198 159,418
H-S/C (EUR)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
H-S/C (GBP)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/C (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
H-S/D (GBP)
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
Nombre d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/D (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
169
Statistiques
I/C (USD)
H-I/C (EUR)
I/C (EUR)
H-I/C (GBP)
I/C (GBP)
I/D (USD)
H-I/D (GBP)
I/D (GBP)
R/C (USD)
R/C (EUR)
R/C (GBP)
R/D (USD)
R/D (GBP)
S/C (USD)
H-S/C (EUR)
S/C (EUR)
H-S/C (GBP)
S/C (GBP)
S/D (USD)
H-S/D (GBP)
S/D (GBP)
170
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
19 983 383
USD
-
USD
-
100,66
100,74
-
-
-
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Quantité/val.
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
5 000
11 700
100
USD
USD
USD
125 250
0
100 000
225 250
127 250
0
88 500
215 750
0,64
0,00
0,44
1,08
225 250
215 750
1,08
Actions
Etats-Unis
Federal National Mortgage Association 8,250%
Progress Energy Inc
Washington Mutual Inc 7,750% CONV
Total - Actions
Obligations
Argentine
Alto Palermo SA 7,875% 11/05/2017 144A
Argentina Government International Bond 15/12/2035
FRN
Banco Macro SA 8,50% 01/02/2017
200 000
770 000
USD
USD
169 889
100 100
163 000
88 550
0,82
0,44
200 000
USD
179 812
449 801
171 500
423 050
0,86
2,12
Australie
BeMaX Resources Ltd 9,375% 15/07/2014 144A
200 000
USD
198 130
198 130
94 500
194 500
0,97
0,97
Iles des Bermudes
Asia Aluminum Holdings Ltd 8,0% 23/12/2011
Asia Aluminum Holdings Ltd 8,0% 23/12/2011 144A
65 000
250 000
USD
USD
65 813
253 125
318 938
62 485
241 250
303 735
0,31
1,21
1,52
Brésil
Banco Cruzeiro do Sul SA 9,375% 26/09/2011 EMTN
JBS SA 10,50% 04/08/2016 144A
200 000
100 000
USD
USD
203 250
105 000
308 250
202 000
97 000
299 000
1,01
0,49
1,50
Iles Caïmans
Chaoda Modern Agriculture 7,750% 08/02/2010 144A
Greentown China Holdings Ltd 9,0% 08/11/2013 144A
Seagate Technology HDD Holdings 6,80% 01/10/2016
Shimao Property Holdings Ltd 8,0% 01/12/2016 144A
150
150
250
150
000
000
000
000
USD
USD
USD
USD
141 750
148 875
232 500
142 500
665 625
148 500
135 750
243 750
135 375
663 375
0,74
0,68
1,22
0,68
3,32
Chine
Chinese Future Corp 12,0% 01/12/2015 144A
175 000
USD
189 000
189 000
183 750
183 750
0,92
0,92
Grande-Bretagne
GC Impsat Holdings I PLC 9,875% 15/02/2017 144A
150 000
USD
142 500
142 500
142 500
142 500
0,71
0,71
171
(exprimés en USD)
Description
Luxembourg
Evraz Group SA 8,250% 10/11/2015 144A
MHP SA 10,250% 30/11/2011 144A
Russian Standard Finance SA for Russian Standard
Bank 8,625% 05/05/2011 144A
TNK-BP Finance SA 7,875% 13/03/2018 144A
T2 Capital Finance Co SA 6,950% 06/02/2017 FRN
UBS Luxembourg SA for OJSC Vimpel Communications
8,250% 23/05/2016
Pays-Bas
BG Finance BV for JSC Bank of Georgia 9,0%
08/02/2012
Indo Integrated Energy BV 8,50% 01/06/2012
Kazkommerts International BV 8,0% 03/11/2015
EMTN
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
150 000
200 000
175 000
USD
USD
USD
150 270
198 000
165 375
149 055
200 000
158 375
0,75
1,00
0,79
200 000
200 000
100 000
USD
USD
USD
197 456
191 800
103 700
197 500
193 380
100 000
0,99
0,97
0,50
1 006 601
998 310
5,00
300 000
USD
291 273
279 000
1,39
200 000
100 000
USD
USD
191 250
91 849
196 867
81 980
0,99
0,41
574 372
557 847
2,79
Philippines
CE Casecnan Water & Energy 11,950% 15/11/2010
100 000
USD
107 750
107 750
105 500
105 500
0,53
0,53
Corée du Sud
Hynix Semiconductor Inc 7,875% 27/06/2017 144A
220 000
USD
207 514
207 514
198 550
198 550
0,99
0,99
Thaïlande
True Move Co Ltd 10,750% 16/12/2013 144A
350 000
USD
369 250
369 250
353 500
353 500
1,77
1,77
100
150
25
50
300
250
100
100
200
275
150
100
150
175
100
200
250
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
Etats-Unis
Countrywide Home Loans Inc 4,0% 22/03/2011
Dynegy Holdings Inc 8,375% 01/05/2016
Ford Motor Credit Co LLC 7,80% 01/06/2012
General Motors Corp 8,375% 15/07/2033
GMAC LLC 7,250% 02/03/2011
GMAC LLC 8,0% 01/11/2031
Interpublic Group of Cos Inc 6,250% 15/11/2014
Lear Corp 8,750% 01/12/2016
Residential Capital Corp 6,875% 30/06/2015
Residential Capital LLC 7,625% 21/11/2008
Six Flags Inc 9,625% 01/06/2014
Tenet Healthcare Corp 9,250% 01/02/2015
United Rentals North America Inc 7,750% 15/11/2013
Visteon Corp 8,250% 01/08/2010
Washington Mutual Bank/Henderson NV 5,50%
15/01/2013
Iles Vierges
Galaxy Entertainment Finance Co Ltd 9,875%
15/12/2012 144A
Mandra Forestry Finance Ltd 12,0% 15/05/2013 144A
Total - Obligations
172
Quantité/val.
nominale
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
74
139
23
48
303
209
91
93
170
254
108
75
121
149
102
177
220
000
500
803
591
789
375
000
250
000
374
250
917
125
625
750
000
488
72
146
21
46
283
201
87
83
170
250
90
79
110
161
87
177
221
205
625
917
398
747
250
654
888
000
250
750
500
625
875
000
000
823
0,36
0,73
0,11
0,23
1,42
1,01
0,44
0,42
0,85
1,25
0,45
0,40
0,55
0,81
0,44
0,89
1,11
2 362 837
2 292 507
11,47
100 000
USD
106 875
105 500
0,53
100 000
USD
100 000
206 875
114 000
219 500
0,57
1,10
7 107 443
6 935 624
34,71
(exprimés en USD)
Description
Quantité/val.
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
100
USD
400
400
0
0
0,00
0,00
25 000
USD
95 000
95 000
132 250
132 250
0,66
0,66
95 400
132 250
0,66
7 428 093
7 283 624
36,45
261 250
202 005
1,01
261 250
202 005
1,01
261 250
202 005
1,01
Warrants
Hong Kong
Mandra Forestry Finance Ltd Wts 15/05/2013
Russie
Credit TMK Wts 10/10/2009
Total - Warrants
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
réglementé
Actions
Etats-Unis
Lucent Technologies Capital Trust I 7,750%
15/03/2017 CONV
250
USD
Total - Actions
Argentine
Autopistas del Sol SA 11,50% 23/05/2017 144A
Industrias Metalurgicas Pescarmona SA 11,250%
22/10/2014 144A
Transportadora de Gas del Sur SA 7,875% 14/05/2017
FRN 144A
Transportadora Gas del Norte 6,50% 31/12/2012 FRN
144A
200 000
75 000
USD
USD
198 000
74 258
170 000
69 750
0,85
0,35
200 000
USD
178 000
173 500
0,87
33 500
USD
31 155
28 726
0,14
481 413
441 976
2,21
Australie
Griffin Coal Mining Co Pty Ltd 9,50% 01/12/2016 144A
300 000
USD
295 750
295 750
261 000
261 000
1,31
1,31
Iles des Bermudes
Intelsat Bermuda Ltd 10,829% 15/06/2013 FRN
Intelsat Bermuda Ltd 8,886% 15/01/2015 FRN
Sea Containers Ltd 10,50% 15/05/2012
100 000
50 000
225 000
USD
USD
USD
104 000
50 250
186 750
341 000
102 500
50 125
146 813
299 438
0,51
0,25
0,74
1,50
Brésil
Bertin Ltda 10,250% 05/10/2016 144A
JBS SA 10,50% 04/08/2016
100 000
100 000
USD
USD
106 245
103 750
209 995
104 380
97 000
201 380
0,52
0,49
1,01
173
(exprimés en USD)
Quantité/val.
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
275 000
100 000
100 000
USD
USD
USD
252 714
93 750
91 326
230 312
96 000
73 625
1,15
0,48
0,37
100 000
USD
96 108
533 898
75 125
475 062
0,38
2,38
Iles Caïmans
China Properties Group Ltd 9,125% 04/05/2014 144A
Marfrig Overseas Ltd 9,625% 16/11/2016 144A
TGI International Ltd 9,50% 03/10/2017 144A
100 000
175 000
100 000
USD
USD
USD
88 500
176 938
100 000
365 438
82 000
173 906
104 500
360 406
0,41
0,87
0,52
1,80
République dominicaine
EGE Haina Finance Co 9,50% 26/04/2017 144A
Itabo Finance SA 10,875% 05/10/2013 144A
100 000
125 000
USD
USD
97 000
132 188
229 188
97 556
124 513
222 069
0,49
0,62
1,11
Grande-Bretagne
Global Crossing UK Finance PLC 10,750% 15/12/2014
Ineos Group Holdings PLC 8,50% 15/02/2016 144A
200 000
150 000
USD
USD
209 000
138 426
347 426
209 000
133 500
342 500
1,04
0,67
1,71
Jamaïque
Mirant JPSCo Finance Ltd 11,0% 06/07/2016 144A
125 000
USD
134 688
134 688
135 000
135 000
0,68
0,68
100 000
USD
97 500
94 250
0,47
97 500
94 250
0,47
Description
Canada
Angiotech Pharmaceuticals Inc 7,750% 01/04/2014
Quebecor Media Inc 7,750% 15/03/2016 144A
Quebecor World Capital Corp 8,750% 15/03/2016
144A
Quebecor World Inc 9,750% 15/01/2015 144A
Kazakhstan
Tengizchevroil Finance Co SARL 6,124% 15/11/2014
144A
Luxembourg
Alfa Bank 6,591% 15/03/2011 FRN 144A
Mobile Telesystems Finance SA 8,0% 28/01/2012
144A
Orascom Telecom Finance SCA 7,875% 08/02/2014
144A
UBS Luxembourg SA for OJSC Vimpel Communications
8,250% 23/05/2016 144A
Mexique
GRUPO KUO SAB DE CV 9,750% 17/10/2017 144A
Grupo Senda Autotransporte SA de CV 10,50%
03/10/2015 144A
Pays-Bas
Intergen NV 9,0% 30/06/2017 144A
TuranAlem Finance BV 8,250% 22/01/2037 144A
174
162 500
100 000
USD
USD
162 500
100 000
156 617
102 620
0,79
0,51
100 000
USD
90 000
94 500
0,47
150 000
USD
153 596
150 000
0,75
506 096
503 737
2,52
99 217
150 000
147 000
0,74
249 217
245 750
1,23
221 625
177 000
398 625
236 813
171 000
407 813
1,18
0,86
2,04
100 000
150 000
225 000
200 000
USD
USD
USD
USD
(exprimés en USD)
Description
Etats-Unis
American General Finance Corp 6,90% 15/12/2017
Ashtead Capital Inc 9,0% 15/08/2016
Baker & Taylor Inc 11,50% 01/07/2013 144A
Brookstone Co Inc 12,0% 15/10/2012
Buffalo Thunder Development Authority 9,375%
15/12/2014 144A
Elan Finance PLC/Elan Finance Corp 9,249%
01/12/2013 FRN
French Lick Resorts & Casino Corp 10,750%
15/04/2014 144A
Jacobs Entertainment Inc 9,750% 15/06/2014
Kingsway America Inc 7,50% 01/02/2014
Level 3 Financing Inc 12,250% 15/03/2013
Level 3 Financing Inc 8,750% 15/02/2017
LifeCare Holdings Inc 9,250% 15/08/2013
Michaels Stores Inc 10,0% 01/11/2014
Mobile Services Group Inc / Mobile Storage Group Inc
9,750% 01/08/2014
Momentive Performance Materials Inc 9,750%
01/12/2014 144A
Navios Maritime Holdings Inc 9,50% 15/12/2014
Platinum Underwriters Finance Inc 7,50% 01/06/2017
Realogy Corp 10,50% 15/04/2014 144A
RSC Equipment Rental Inc 9,50% 01/12/2014
Ryerson Inc 12,0% 01/11/2015 144A
Select Medical Corp 7,625% 01/02/2015
Spansion Inc 11,250% 15/01/2016 144A
Spansion Inc 8,249% 01/06/2013 144A
Stallion Oilfield Services/Stallion Oilfield Finance Corp
9,750% 01/02/2015 144A
Telcordia Technologies Inc 10,0% 15/03/2013 144A
VeraSun Energy Corp 9,375% 01/06/2017 144A
Vought Aircraft Industries Inc 8,0% 15/07/2011
West Corp 11,0% 15/10/2016
Quantité/val.
nominale
100
225
200
250
200
Devise
Coût
000
000
000
000
000
USD
USD
USD
USD
USD
99
221
202
245
185
100 000
USD
120 000
USD
250
250
175
200
275
200
150
000
000
000
000
000
000
000
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
249
254
191
184
156
190
157
200 000
USD
145
100
200
200
200
100
100
100
120
000
000
000
000
000
000
000
000
000
325
200
350
255
000
000
000
000
290
750
000
000
000
Evaluation
100
125
000
125
000
0,50
1,00
0,99
1,17
0,89
97 000
96 500
0,48
90 000
87 600
0,44
500
803
750
500
500
000
000
1,16
1,32
0,88
0,86
0,91
0,95
0,69
184 000
184 000
0,92
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
147
104
185
192
199
89
95
93
116
148
103
149
179
197
85
85
90
110
263
186
500
000
500
500
000
000
400
0,74
0,52
0,75
0,90
0,99
0,43
0,43
0,45
0,55
USD
USD
USD
USD
244 313
182 000
334 499
253 725
4 946 582
258 375
174 500
331 624
253 088
4 796 439
1,29
0,87
1,65
1,27
24,00
9 136 816
8 786 820
43,97
1 498 467
1 498 467
1 498 467
1 498 467
7,50
7,50
1 498 467
1 498 467
7,50
10 896 533
10 487 292
52,48
Total - Obligations
875
913
844
000
750
500
500
100
199
198
233
178
% actif net
175
798
000
500
250
500
000
000
400
232
263
176
171
181
190
138
Bons du Trésor
Etats-Unis
United States Treasury Bill 0% 17/01/2008
Total – Bons du Trésor
1 500 000
USD
175
GIA Global High Yield Fund *
(exprimés en USD)
Description
Quantité/val.
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
120 600
USD
112 158
112 158
103 415
103 415
0,52
0,52
50 000
USD
52 250
52 250
51 625
51 625
0,26
0,26
350 000
USD
353 588
340 375
1,70
353 588
340 375
1,70
264 000
52 512
316 512
247 500
52 125
299 625
1,24
0,26
1,50
834 508
795 040
3,98
834 508
795 040
3,98
19 159 134
18 565 956
92,91
Obligations
Argentine
Transportadora Gas del Norte 6,50% 31/12/2012
Iles des Bermudes
Intelsat Bermuda Ltd 11,250% 15/06/2016
Chypre
Transportation Investments Holding Ltd 8,50%
22/06/2010
Etats-Unis
Freescale Semiconductor Inc 10,125% 15/12/2016
Union State Capital Trust I 9,580% 01/02/2027
Total - Obligations
300 000
50 000
USD
USD
*
Voir note 1.
176
*
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
200,000
9 195,402
(9 195,402)
200,000
I/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/D (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
M/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
200 000,000
313 793,657
513 793,657
S/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/D (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/C (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/D (GBP)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
177
Statistiques
I/C (USD)
I/D (USD)
I/C (EUR)
I/C (GBP)
I/D (GBP)
M/C (USD)
S/C (USD)
S/D (USD)
S/C (EUR)
S/C (GBP)
S/D (GBP)
178
*
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
62 957 670
USD
21 778 509
USD
-
120,88
122,49
-
108,52
108,78
-
-
*
Investissements
(exprimés en USD)
Description
Valeur
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
1 600 000
2 460 000
1 355 000
ARS
ARS
ARS
497 048
833 040
438 966
1 769 054
370 794
749 714
374 238
1 494 746
0,59
1,19
0,59
2,37
110 000
BRL
952 190
972 691
1,55
100 000
BRL
439 772
511 011
0,81
180 300
BRL
819 644
848 524
1,35
615 000
BRL
287 675
2 499 281
385 239
2 717 465
0,61
4,32
410 000 000
COP
182 249
210 645
0,33
1 463 000 000
COP
734 934
808 648
1,29
600 000 000
COP
305 072
1 222 255
296 364
1 315 657
0,47
2,09
44 500 000
ISK
635 476
689 546
1,10
6 160 000
ZAR
865 721
1 501 197
857 143
1 546 689
1,36
2,46
3 758 000 000
12 134 000 000
10 079 000 000
IDR
IDR
IDR
396 426
1 363 726
1 155 075
2 915 227
412 068
1 347 115
1 116 186
2 875 369
0,65
2,15
1,77
4,57
420 000
EUR
525 465
525 465
560 822
560 822
0,89
0,89
11 485 000
MYR
3 435 061
3 435 061
3 386 085
3 386 085
5,38
5,38
Actions
Argentine
Argentina Bonos 10,50% 12/06/2012
Argentina Bonos 2,0% 30/09/2014 FRN
Banco Santander Rio SA 11,375% 03/05/2010
Brésil
Brazil Notas do Tesouro Nacional Serie B 6,0%
15/08/2012
Brazil Notas do Tesouro Nacional Serie F 10,0%
01/01/2012
Brazil Notas do Tesouro Nacional Serie F 10,0%
01/01/2017
Federative Republic of Brazil 12,50% 05/01/2022
Colombie
Colombia Government International Bond 11,750%
01/03/2010
Colombia Government International Bond 12,0%
22/10/2015
Republic of Colombia 9,850% 28/06/2027
Allemagne
Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 10,0% 27/10/2008
Emtn
Kreditanstalt fuer Wiederaufbau 8,50% 16/07/2010
Indonésie
Indonesia Treasury Bond 10,0% 15/10/2011
Luxembourg
Gaz Capital for Gazprom 4,560% 09/12/2012 EMTN
Malaisie
Malaysia Government Bond 3,814% 15/02/2017
179
*
(exprimés en USD)
Valeur
nominale
Description
Mexique
America Movil SAB de CV 8,460% 18/12/2036
America Movil SAB de CV 9,0% 15/01/2016
Axtel SAB de CV 7,625% 01/02/2017 144A
Controladora Comercial Mexicana SAB de CV 8,70%
30/03/2027 144A
Grupo Televisa SA 8,490% 11/05/2037
Mexican Bonos 8,0% 07/12/2023
32
9
1
5
000
700
045
100
000
000
000
000
MXN
MXN
USD
MXN
10
41
5
23
6
000
000
000
700
000
000
000
000
000
000
MXN
MXN
MXN
MXN
MXN
410 000
EUR
Peru
Peru Government International Bond 7,50%
14/10/2014
Coût
2 916
882
1 060
465
577
332
675
694
Evaluation
2 758
911
1 045
450
% actif net
744
592
000
332
4,38
1,45
1,66
0,72
915 835
3 812 406
473 704
2 326 513
584 797
13 438 533
864 468
3 683 287
457 931
2 258 973
590 198
13 020 525
1,37
5,84
0,73
3,59
0,94
20,68
600 743
651 892
1,04
600 743
651 892
1,04
Pologne
Poland Government Bond 4,750% 25/04/2012
6 600 000
12 995 000
7 655 000
PLN
PLN
PLN
2 561 318
4 413 716
2 626 005
9 601 039
2 547 653
5 019 609
3 080 343
10 647 605
4,05
7,97
4,89
16,91
Slovaquie
Slovakia Government Bond 4,80% 14/04/2009
21 000 000
SKK
750 642
750 642
916 947
916 947
1,46
1,46
Afrique du Sud
Edcon Proprietary Ltd 8,198% 15/06/2014
Eskom Holdings Ltd 11,0% 01/06/2008
Eskom Holdings Ltd 11,0% 01/06/2009
South Africa Government Bond 10,0% 28/02/2008
2
2
2
2
7
6
000
000
000
000
000
000
000
EUR
ZAR
ZAR
ZAR
ZAR
ZAR
ZAR
441 476
271 346
277 023
267 510
271 115
1 176 848
941 195
3 646 513
427 284
291 892
292 753
293 019
292 384
1 211 348
968 362
3 777 042
0,68
0,46
0,46
0,47
0,46
1,93
1,54
6,00
Turquie
Turkey Government
Turkey Government
Turkey Government
Turkey Government
875 000
1 295 000
2 552 956
340 000
TRY
TRY
TRY
TRY
440 722
696 818
2 074 882
230 413
3 442 835
679 100
961 321
2 225 872
298 162
4 164 455
1,08
1,53
3,53
0,47
6,61
43 255 000
UYU
1 931 265
2 301 568
3,65
4 550 000
UYU
197 992
276 086
0,44
2 129 257
2 577 654
4,09
47 477 102
49 652 953
78,87
47 477 102
49 652 953
78,87
Bond
Bond
Bond
Bond
0% 13/08/2008
0% 26/11/2008
10,0% 15/02/2012
15,0% 10/02/2010
Uruguay
Uruguay Government International Bond 4,250%
05/04/2027
Uruguay Government International Bond 5,0%
14/09/2018
Total - Obligations
officielle
180
Devise
350
000
000
005
005
645
700
*
(exprimés en USD)
Valeur
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
750 000
USD
750 000
750 000
601 200
601 200
0,95
0,95
Colombie
Santa Fe de Bogota DC 9,750% 26/07/2028 144A
1 550 000 000
COP
803 696
803 696
728 802
728 802
1,16
1,16
Egypte
Arab Republic of Egypt 8,750% 18/07/2012 144A
2 170 000
EGP
379 193
379 193
405 578
405 578
0,64
0,64
8 090 000 000
IDR
929 190
929 190
917 834
917 834
1,46
1,46
000
000
000
000
MYR
MYR
MYR
MYR
2 038 280
1 147 775
620 214
1 490 041
5 296 310
1 993 063
1 236 168
699 143
1 643 558
5 571 932
3,17
1,96
1,11
2,61
8,85
160 000
EUR
210 840
211 705
0,34
210 840
211 705
0,34
Description
réglementé
Obligations
Argentine
Banco Hipotecario SA 11,25% 21/06/2010 144A
Indonésie
Malaisie
Malaysia Government
Malaysia Government
Malaysia Government
Malaysia Government
Bond
Bond
Bond
Bond
3,502%
3,644%
3,756%
4,262%
31/05/2027
25/08/2010
28/04/2011
15/09/2016
Pays-Bas
Bite Finance International BV 7,645% 15/03/2014 FRN
144A
Afrique du Sud
Edcon Proprietary Ltd 7,395% 15/06/2014 144A
7
4
2
5
575
075
300
380
880 000
EUR
1 176 209
1 176 209
1 074 314
1 074 314
1,71
1,71
Organisations supranationales
Nordic Investment Bank 13,0% 12/09/2008
26 400 000
ISK
415 866
415 866
415 339
415 339
0,66
0,66
Etats-Unis
Merrill Lynch & Co Inc 10,710% 08/03/2017
740 000
BRL
348 072
348 072
391 327
391 327
0,62
0,62
10 309 376
10 318 031
16,39
10 309 376
10 318 031
16,39
Total - Obligations
181
*
(exprimés en USD)
Description
Valeur
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
1 515 000
MYR
373 045
373 045
403 924
403 924
0,64
0,64
373 045
403 924
0,64
373 045
403 924
0,64
58 159 523
60 374 908
95,90
Obligations
Etats-Unis
HSBC Bank USA 0% 18/04/2012 144A
Total - Obligations
*
Voir note 1.
182
*
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
103 166,000
19 896,712
(32 195,000)
90 867,712
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
183
Statistiques
I/C (USD)
I/C (EUR)
R/C (USD)
184
*
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
USD
10 958 558
USD
11 758 548
USD
10 966 868
120,60
-
113,98
-
109,67
-
*
Investissements
(exprimés en USD)
Valeur
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Canada
Talisman Energy Inc 5,850% 01/02/2037
Talisman Energy Inc 6,250% 01/02/2038
5 000
15 000
USD
USD
4 464
14 080
18 544
4 675
14 618
19 293
0,04
0,14
0,18
Grande-Bretagne
Vodafone Group PLC 6,150% 27/02/2037
60 000
USD
59 471
59 471
59 257
59 257
0,54
0,54
50 000
75 000
65 000
USD
USD
USD
49 995
74 807
65 355
50 302
76 971
65 307
0,46
0,70
0,60
25
60
5
5
70
40
40
000
000
000
000
000
000
000
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
23
59
4
4
69
39
40
394
108
889
978
869
829
200
22
53
4
4
70
41
40
904
773
389
414
911
088
300
0,21
0,49
0,04
0,04
0,65
0,37
0,37
65
30
20
196
105
90
138
170
119
80
110
000
000
000
042
000
000
069
255
302
000
000
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
62
30
19
187
104
89
129
167
118
79
110
256
381
952
052
646
858
095
116
314
894
578
65
31
18
195
107
91
130
166
119
81
110
418
615
977
638
727
469
987
332
600
557
187
0,60
0,29
0,17
1,79
0,98
0,83
1,20
1,52
1,09
0,74
1,01
70
50
60
150
000
000
000
000
USD
USD
USD
USD
61
48
59
149
286
535
705
348
59
43
53
156
073
211
617
069
0,54
0,39
0,49
1,42
55 000
25 000
115 000
USD
USD
USD
54 981
24 854
115 568
55 461
25 864
115 396
0,51
0,24
1,05
50 000
15 000
3 000
USD
USD
USD
49 958
14 985
3 090
50 923
15 178
3 009
0,46
0,14
0,03
40 000
USD
43 287
37 935
0,35
Description
Obligations
Etats-Unis
Allied Capital Corp 6,625% 15/07/2011
American Express Co 6,150% 28/08/2017
Bear Stearns Commercial Mortgage Securities 5,270%
11/12/2040
Bear Stearns Cos Inc 5,30% 30/10/2015
Bear Stearns Cos Inc 5,550% 22/01/2017
CIT Group Inc 5,650% 13/02/2017
CIT Group Inc 5,850% 15/09/2016
Citigroup Inc 5,30% 17/10/2012
Citigroup Inc 6,125% 21/11/2017
Citigroup/Deutsche Bank Commercial Mortgage Trust
5,408% 15/01/2046
CVS Caremark Corp 5,750% 01/06/2017
Embarq Corp 7,995% 01/06/2036
Equifax Inc 7,0% 01/07/2037
Freddie Mac Gold Pool 5,50% 01/07/2037
General Electric Capital Corp 5,625% 15/09/2017
General Mills Inc 5,650% 10/09/2012
Ginnie Mae II pool 4,50% 20/07/2035
Ginnie Mae II Pool 5,50% 20/07/2033
Goldman Sachs Group Inc 5,450% 01/11/2012
Greenwich Capital Commercial Funding Corp 5,117%
10/04/2037
Home Depot Inc 5,875% 16/12/2036
iStar Financial Inc 5,150% 01/03/2012
JC Penney Corp Inc 6,375% 15/10/2036
JP Morgan Chase Commercial Mortgage Securities Corp
5,876% 15/04/2045
Kellogg Co 5,125% 03/12/2012
Kraft Foods Inc 6,50% 11/08/2017
LB-UBS Commercial Mortgage Trust 5,372%
15/09/2039
Lehman Brothers Holdings Inc 6,20% 26/09/2014
Pemex Project Funding Master Trust 6,125%
15/08/2008
Sprint Capital Corp 6,875% 15/11/2028
185
*
(exprimés en USD)
Valeur
nominale
Description
Time Warner Inc 6,50% 15/11/2036
United States Treasury Strip Principal 15/11/2018
USAA Auto Owner Trust 3,580% 15/02/2011
Verizon New York Inc 7,375% 01/04/2032
Virginia Electric and Power Co 5,10% 30/11/2012
Willis North America Inc 6,20% 28/03/2017
75
395
10
40
55
60
000
000
327
000
000
000
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
USD
USD
USD
USD
USD
USD
75 960
240 795
10 326
42 388
54 981
60 070
2 641 683
72 976
244 785
10 318
43 914
55 236
59 868
2 652 699
0,67
2,22
0,09
0,40
0,50
0,55
24,20
2 719 698
2 731 249
24,92
2 719 698
2 731 249
24,92
Total - Obligations
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
réglementé
Obligations
Iles des Bermudes
Weatherford International Ltd 6,50% 01/08/2036
Etats-Unis
AmeriCredit Automobile Receivables Trust 5,490%
06/07/2012
Bank of America Commercial Mortgage Inc 5,182%
10/09/2047
Bank of America Commercial Mortgage Inc 5,334%
10/09/2045
Bank of America NA 5,30% 15/03/2017
Bear Stearns Commercial Mortgage Securities 5,537%
12/10/2041
Capital One Auto Finance Trust 5,130% 16/04/2012
Cardinal Health Inc 5,850% 15/12/2017
Caterpillar Financial Services Corp 4,850% 07/12/2012
CIT Group Inc 5,80% 28/07/2011
CNH Equipment Trust 3,480% 15/09/2011
Commercial Mortgage Pass Through Certificates
5,769% 10/06/2046
Corning Inc 6,850% 01/03/2029
Countrywide Asset-Backed Certificates 5,549%
25/08/2021
25/07/2034
25/06/2021
Duke Energy Corp 4,20% 01/10/2008
ERP Operating LP 6,625% 15/03/2012
186
35 000
USD
35 502
35 502
34 953
34 953
0,32
0,32
150 000
USD
149 993
150 904
1,38
35 000
USD
35 252
34 850
0,32
55 000
USD
55 277
55 340
0,50
70 000
95 000
USD
USD
68 229
95 518
68 066
96 473
0,62
0,88
105
25
80
55
71
120
000
000
000
000
642
000
USD
USD
USD
USD
USD
USD
104
25
79
56
71
120
5 000
109 766
USD
USD
125 000
987
148
958
076
624
707
104
25
80
52
71
124
933
036
138
956
335
289
0,96
0,23
0,73
0,48
0,65
1,13
5 172
109 764
5 282
107 142
0,05
0,98
USD
124 999
116 720
1,07
115 000
USD
115 000
91 324
0,83
100 000
35 000
USD
USD
99 642
40 476
99 372
36 331
0,91
0,33
*
(exprimés en USD)
Description
Fannie Mae Pool 5,50% 01/03/2035
Fannie Mae Pool 5,741% 01/09/2036
Federal Farm Credit Bank 4,250% 10/10/2008
First Industrial LP 5,250% 15/06/2009
Freddie Mac Non Gold Pool 4,589% 01/01/2035
Freddie Mac 5,0% 15/08/2024
Ginnie Mae I Pool 4,50% 15/10/2033
Greenwich Capital Commercial Funding Corp 5,444%
10/03/2039
GS Mortgage Securities Corp II 4,751% 10/07/2039
GS Mortgage Securities Corp II 5,560% 10/11/2039
Indymac Index Mortgage Loan Trust 6,37%
25/09/2036 FRN
International Paper Co 4,250% 15/01/2009
Kinder Morgan Energy Partners LP 5,125%
15/11/2014
Valeur
nominale
39
133
55
40
131
105
38
168
96
58
32
45
85
180
55
81
74
182
12
25
6
130
38
265
191
127
29
37
38
12
247
235
349
164
20
30
30
24
135
Devise
Coût
908
444
200
703
945
865
753
605
355
015
422
856
711
000
000
146
360
432
895
984
899
849
589
214
066
613
602
797
542
371
454
049
223
400
365
491
631
410
000
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
40
133
57
39
132
106
40
166
94
59
33
47
89
178
56
78
73
179
13
26
7
130
38
257
190
126
30
39
40
13
239
232
348
162
21
31
32
25
129
190 000
90 000
159 074
USD
USD
USD
55 000
35 000
USD
USD
307
778
019
349
975
618
642
708
601
466
253
791
890
796
439
667
838
311
507
616
373
972
084
589
320
875
869
138
565
032
064
956
813
756
217
958
125
630
800
Evaluation
39
135
55
40
133
108
39
171
97
58
32
47
87
180
55
77
73
178
13
26
6
131
38
253
188
128
30
38
39
12
241
235
349
164
20
31
31
25
135
% actif net
910
176
972
678
700
524
727
228
867
993
969
008
864
089
231
903
089
115
208
427
976
828
732
988
364
610
361
745
936
825
744
591
947
812
855
603
748
300
797
0,36
1,23
0,51
0,37
1,22
0,99
0,36
1,56
0,89
0,54
0,30
0,43
0,80
1,64
0,50
0,71
0,67
1,63
0,12
0,24
0,06
1,20
0,35
2,33
1,72
1,17
0,28
0,35
0,36
0,12
2,22
2,15
3,20
1,50
0,19
0,29
0,29
0,23
1,24
186 678
90 450
161 038
182 129
91 404
159 356
1,66
0,83
1,45
55 438
33 414
54 443
34 102
0,50
0,31
187
*
(exprimés en USD)
Description
15/07/2030
15/02/2040
15/06/2038 FRN
Merrill Lynch/Countrywide Commercial Mortgage Trust
5,439% 12/02/2039 FRN
5,485% 12/03/2051 FRN
6,10% 12/06/2046 FRN
Morgan Stanley Capital I 4,890% 12/06/2047
Morgan Stanley Capital I 4,989% 13/08/2042
Morgan Stanley Mortgage Loan Trust 5,590%
25/07/2035 FRN
Morgan Stanley 4,750% 01/04/2014
Navistar Financial Corp Owner Trust 4,220%
15/02/2010
Nisource Finance Corp 6,150% 01/03/2013
ONEOK Partners LP 6,150% 01/10/2016
Onyx Acceptance Grantor Trust 3,890% 15/02/2011
Prologis 5,50% 01/04/2012
Residential Accredit Loans Inc 5,750% 25/12/2021
Residential Asset Mortgage Products Inc 4,070%
25/07/2032
Spectra Energy Capital LLC 5,50% 01/03/2014
United States Treasury Note/Bond 4,375%
15/12/2010
United States Treasury Note/Bond 4,875%
15/02/2012
Wal-Mart Stores Inc 4,550% 01/05/2013
Washington Mutual Inc 4,375% 15/01/2008
Wells Fargo Mortgage Backed Securities Trust 4,997%
25/10/2035
Total - Obligations
Valeur
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
115 000
USD
110 899
110 273
1,01
240 000
USD
241 191
240 676
2,20
45 000
USD
45 222
46 961
0,43
55 000
80 000
USD
USD
54 046
80 439
51 866
80 704
0,47
0,74
161 000
USD
155 139
162 030
1,48
60 000
USD
60 329
62 622
0,57
105 000
90 000
104 926
USD
USD
USD
105 572
87 198
102 754
101 951
87 605
104 860
0,93
0,80
0,96
55 000
38 831
USD
USD
53 501
38 825
51 527
38 652
0,47
0,35
35
25
69
60
103
15
000
000
301
000
322
643
USD
USD
USD
USD
USD
USD
37
25
69
59
103
15
60 000
265 000
USD
USD
80 000
85 000
75 000
90 736
132
815
285
669
960
641
36
25
68
59
103
15
081
395
960
792
369
502
0,33
0,23
0,63
0,55
0,94
0,14
58 282
265 499
59 831
274 856
0,55
2,52
USD
79 840
84 862
0,77
USD
USD
USD
88 957
76 811
89 574
84 598
74 772
91 229
0,77
0,68
0,83
7 739 127
7 722 339
70,47
7 774 629
7 757 292
70,79
7 774 629
7 757 292
70,79
10 494 327
10 488 541
95,71
*
Voir note 1.
188
*
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
1 000,000
1 000,000
I/D (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
24,785
229,984
(254,769)
-
R/D (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
S/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
199 000,000
199 000,000
S/D (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
189
Statistiques
I/C (EUR)
I/D (EUR)
R/C (EUR)
R/D (EUR)
S/C (EUR)
S/D (EUR)
190
*
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
EUR
20 609 676
EUR
20 244 653
EUR
-
102,43
103,05
-
101,01
99,35
101,21
-
-
*
Investissements
(exprimés en EUR)
Description
Valeur
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
1 369 777
1 129 548
1 072 040
400 452
1 225 302
537 751
3 190 209
2 908 828
821 376
480 518
562 767
375 064
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
1 273 719
1 115 854
1 054 132
385 133
1 252 398
546 676
3 238 383
3 060 131
985 494
596 812
547 912
402 499
14 459 143
1 233 799
1 118 512
1 041 230
363 731
1 235 950
552 523
3 251 876
3 048 888
963 540
568 140
556 385
381 154
14 315 728
5,99
5,43
5,05
1,76
6,00
2,68
15,77
14,79
4,68
2,76
2,70
1,85
69,46
827 348
EUR
795 481
791 019
3,84
795 481
791 019
3,84
Obligations
France
France Government Bond OAT 1,0% 25/07/2017
France Government Bond OAT 3,0% 25/07/2009 **
French Treasury Note BTAN 1,250% 25/07/2010
Reseau Ferre de France 2,450% 28/02/2023 EMTN
Allemagne
Deutsche Bundesrepublik Inflation Linked 1,50%
15/04/2016
Grèce
Hellenic Republic Government Bond 2,30%
25/07/2030
25/07/2025
Italie
Italy Buoni
Italy Buoni
Italy Buoni
Italy Buoni
Italy Buoni
Italy Buoni
Poliennali
Poliennali
Poliennali
Poliennali
Poliennali
Poliennali
Del
Del
Del
Del
Del
Del
Tesoro
Tesoro
Tesoro
Tesoro
Tesoro
Tesoro
0,950% 15/09/2010
1,850% 15/09/2012
2,10% 15/09/2017
2,150% 15/09/2014
2,350% 15/09/2035
2,60% 15/09/2023
385 050
EUR
371 241
369 197
1,79
887 884
EUR
1 006 788
939 134
4,56
1 378 029
1 308 331
6,35
985 873
481 095
857 695
1 785 775
1 094 341
317 545
5 522 324
988 311
482 262
863 344
1 760 142
1 027 257
313 412
5 434 728
4,80
2,34
4,19
8,54
4,98
1,52
26,37
22 154 977
21 849 806
106,02
398 475
398 475
398 475
398 475
1,93
1,93
398 475
398 475
1,93
22 553 452
22 248 281
107,95
22 553 452
22 248 281
107,95
1 012
486
876
1 750
1 061
307
832
201
322
688
062
074
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
Total - Obligations
Bons du Trésor
France
France Treasury Bill BTF 0% 07/02/2008
400 000
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
EUR
*
Voir note 1.
**
Voir note 8 – Contrats de mise en pension de titres
191
*
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
376 505,733
1 300,000
(75 500,000)
302 305,733
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
141 105,339
19 954,608
(42 257,066)
118 802,881
192
Statistiques
I/C (USD)
I/C (EUR)
R/C (EUR)
*
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
EUR
89 160 585
EUR
108 243 912
EUR
108 682 685
212,42
209,96
209,56
207,96
211,08
210,28
193
*
Investissements
(exprimés en EUR)
Valeur
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Belgique
Belgacom SA 4,125% 23/11/2011 EMTN
Belgium Government Bond 3,750% 28/09/2015
150 000
1 000 000
EUR
EUR
149 489
1 028 550
1 178 039
145 506
959 600
1 105 106
0,16
1,08
1,24
Danemark
Danske Bank A/S 4,750% 29/06/2012 EMTN
1 200 000
EUR
1 195 200
1 195 200
1 191 154
1 191 154
1,34
1,34
2 000 000
EUR
1 993 300
1 972 432
2,21
550 000
1 500 000
EUR
EUR
548 966
1 665 900
525 422
1 483 526
0,59
1,66
250 000
EUR
248 178
236 946
0,27
Description
Obligations
France
BNP Paribas Covered Bonds SA 4,50% 30/05/2014
EMTN
Bouygues 4,50% 24/05/2013
Caisse Nationale des Caisses d'Epargne et de
Prevoyance 5,20% 19/07/2014
Casino Guichard Perrachon SA 4,875% 10/04/2014
EMTN
Casino Guichard Perrachon 6,0% 27/02/2012 EMTN
Cie de Saint-Gobain 4,750% 11/04/2017 EMTN
CM-CIC Covered Bonds 4,750% 17/07/2012 EMTN
Compagnie de Financement Foncier 3,750%
26/02/2010 EMTN
Compagnie de Financement Foncier 4,250%
29/01/2014 EMTN
Credit Agricole 5,50% 22/12/2009
France Telecom 7,250% 28/01/2013 EMTN
Imerys SA 5,0% 18/04/2017
RTE EDF Transport 4,125% 27/09/2016 EMTN
Allemagne
Bayerische Hypo-und Vereinsbank 5,750%
31/05/2010 144A
Bundesrepublik Deutschland 5,250% 04/01/2008
Hypo Real Estate Bank International 4,250%
02/10/2008
Westfaelische Landschaft-Bodenkredit AG 3,750%
04/11/2013
Grande-Bretagne
HSBC Bank PLC 3,875% 09/11/2011 EMTN
194
750
800
2 000
800
000
000
000
000
EUR
EUR
EUR
EUR
796
798
1 991
798
1 400 000
EUR
1
4
2
1
3
000
960
000
000
000
000
000
000
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
375 725
503 906
184 770
079 870
423 900
592 000
398 860
595 380
24 371 989
265 250
492 057
188 541
080 112
467 129
538 842
369 310
567 494
23 842 107
1,42
5,05
2,45
1,21
3,89
0,60
0,41
0,64
26,73
3 300 000
EUR
3 605 910
3 395 492
3,81
3 800 000
2 500 000
EUR
EUR
4 062 580
2 559 600
3 799 050
2 496 615
4,26
2,80
700 000
EUR
682 920
671 932
0,75
10 911 010
10 363 089
11,62
798 784
798 784
777 964
777 964
0,87
0,87
250
371
300
100
000
500
400
600
800 000
EUR
800
688
400
160
760
720
2 010
788
412
774
552
130
0,85
0,81
2,25
0,88
1 376 186
1 375 178
1,54
1
4
2
1
3
1
4
2
1
3
*
(exprimés en EUR)
Valeur
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Irlande
AIB Mortgage Bank 3,750% 29/01/2010 EMTN
CARS Alliance Funding 3,75% 20/01/2012
Porsche International Finance 3,875% 01/02/2016
1 000 000
700 000
600 000
EUR
EUR
EUR
998 100
700 000
557 520
2 255 620
981 127
695 406
540 121
2 216 654
1,10
0,78
0,61
2,49
Italie
Intesa Sanpaolo 5,850% 08/05/2014 EMTN
Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 6,50% 01/11/2027
1 200 000
2 000 000
EUR
EUR
1 250 760
2 703 400
3 954 160
1 216 794
2 408 420
3 625 214
1,36
2,71
4,07
Luxembourg
JPMorgan Chase & Co 3,886% 02/03/2015 FRN EMTN
1 700 000
EUR
1 698 470
1 698 470
1 645 160
1 645 160
1,85
1,85
Pays-Bas
ING Verzekeringen NV 6,375% 07/05/2027 FRN
Netherlands Government Bond 3,250% 15/07/2015
Netherlands Government Bond 3,750% 15/01/2023
Rabobank Nederland 3,673% 28/07/2015 FRN EMTN
700 000
1 000 000
6 000 000
1 200 000
EUR
EUR
EUR
EUR
844 830
985 600
5 908 200
1 198 500
8 937 130
726 657
932 960
5 473 620
1 191 342
8 324 579
0,81
1,05
6,14
1,34
9,34
2 000 000
EUR
1 991 320
1 939 676
2,18
Description
Espagne
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 3,750%
23/11/2011
Banco de Credito Local de Espana SA 3,750%
20/10/2011
Banco Espanol de Credito SA 4,0% 12/05/2010
1 500 000
EUR
1 490 955
1 454 990
1,63
2 600 000
EUR
2 649 930
6 132 205
2 568 306
5 962 972
2,88
6,69
Organisations supranationales
European Investment Bank 4,375% 15/04/2013
1 800 000
EUR
1 791 162
1 791 162
1 801 753
1 801 753
2,02
2,02
100 000
EUR
99 540
91 805
0,10
1 900 000
200 000
EUR
EUR
1 897 606
197 300
1 735 018
157 510
1,95
0,18
800 000
350 000
700 000
EUR
EUR
UR
793 008
349 668
685 860
4 022 982
704 271
303 636
633 553
3 625 793
0,79
0,34
0,71
4,07
67 246 751
64 481 545
72,33
2 087 559
2 087 559
2 087 559
2 087 559
2,34
2,34
2 087 559
2 087 559
2,34
69 334 310
66 569 104
74,67
Etats-Unis
American International Group Inc 4,375% 26/04/2016
EMTN
Bank of America Corp 4,0% 28/03/2018 FRN EMTN
EMTN
HSBC Finance Corp 3,750% 04/11/2015 EMTN
JPMorgan Chase Bank NA 4,375% 30/11/2021 FRN
Morgan Stanley 3,750% 01/03/2013 EMTN
Total - Obligations
Bons du Trésor
France
France Treasury Bill BTF 0% 28/02/2008
2 100 000
Total - Valeurs
officielle
mobilières
admises
à
une
cote
EUR
195
*
(exprimés en EUR)
Description
Valeur
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
000
000
000
000
251
EUR
EUR
EUR
EUR
EUR
3 157 804
1 364 760
1 454 527
1 718 360
5 005 799
12 701 250
3 032 153
1 240 752
1 363 400
1 690 336
4 823 833
12 150 474
3,40
1,39
1,53
1,90
5,41
13,63
350 000
EUR
357 673
349 255
0,39
6 500 000
EUR
6 611 280
6 536 920
7,33
6 968 953
6 886 175
7,72
1 001 664
1 001 664
973 710
973 710
1,09
1,09
20 671 867
20 010 359
22,44
20 671 867
20 010 359
22,44
90 006 177
86 579 463
97,11
réglementé
Obligations
France
Grèce
18/04/2008
20/05/2014
Espagne
Spain Government Bond 5,50% 30/07/2017
Total - Obligations
2
1
1
1
4
900
200
000
700
863
900 000
EUR
*
Voir note 1.
196
*
I/C (USD)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
-
I/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
200 000,000
127 571,000
(136 188,000)
191 383,000
R/C (EUR)
Nombre
Nombre
Nombre
Nombre
d’actions
d’actions
d’actions
d’actions
en cours au début
émises
rachetées
à la fin
292 456,225
94 035,161
(381 793,792)
4 697,594
197
Statistiques
I/C (USD)
I/C (EUR)
R/C (EUR)
198
*
31 décembre 2007
31 décembre 2006
31 décembre 2005
EUR
23 380 071
EUR
57 526 710
EUR
55 510 942
119,31
116,20
118,12
115,93
117,43
116,00
*
Investissements
(exprimés en EUR)
Description
Valeur
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
500 000
EUR
499 455
477 925
2,04
499 455
477 925
2,04
Obligations
Autriche
Erste Bank der Oesterreichischen Sparkassen 3,903%
19/07/2017 EMTN
Belgique
Belgacom SA 4,375% 23/11/2016 EMTN
Fortis Bank SA/NV 5,757% 04/10/2017 EMTN
200 000
200 000
EUR
EUR
197 180
201 100
398 280
186 332
199 161
385 493
0,80
0,85
1,65
Iles Caïmans
BES Finance Ltd 6.250% 17/05/2011 EMTN
500,000
EUR
560,400
560,400
514,796
514,796
2.20
2.20
Danemark
Danske Bank A/S 5,875% 26/03/2015 EMTN
200 000
EUR
205 240
205 240
203 272
203 272
0,87
0,87
150 000
500 000
GBP
EUR
238 935
537 101
217 849
531 290
0,93
2,28
200 000
400 000
200 000
EUR
EUR
EUR
200 000
399 248
222 120
200 582
382 124
197 803
0,86
1,63
0,85
200
200
500
200
000
000
000
000
EUR
EUR
EUR
EUR
221 320
207 200
511 550
197 620
2 735 094
215 537
203 264
508 951
195 216
2 652 616
0,92
0,87
2,18
0,83
11,35
200 000
EUR
200 000
200 000
197 125
197 125
0,84
0,84
250
150
300
400
200
400
300
250
GBP
GBP
EUR
EUR
GBP
EUR
GBP
GBP
France
AXA SA 7,125% 15/12/2020
Banque Federative du Credit Mutuel/France 6,50%
19/07/2013 EMTN
BNP Paribas 5,431% 07/09/2017 EMTN
Bouygues 4,50% 24/05/2013
Caisse Nationale des Caisses d'Epargne et de
Prevoyance 5,20% 19/07/2014
France Telecom 7,250% 28/01/2013 EMTN
GIE PSA Tresorerie 5,875% 27/09/2011
Societe Generale 5,625% 13/02/2012 EMTN
Veolia Environnement 4,875% 28/05/2013 EMTN
Allemagne
VW Financial Services AG 4,750% 19/07/2011 EMTN
Grande-Bretagne
Aviva 5,902% 31/12/2049
Bank of Scotland 6,375% 16/08/2019 EMTN
Barclays Bank PLC 4,875% EMTN
Barclays Bank 4,50% 04/03/2019 EMTN
Royal Bank of Scotland 6,0% 31/12/2049 EMTN
Tesco 3,875% 24/03/2011 EMTN
Tesco 5,50% 13/12/2019 EMTN
WT Finance Aust Pty Ltd/Westfield Europe Finance
PLC/WEA Finance 5,50% 27/06/2017
Italie
SanPaolo IMI SpA 6,375% 06/04/2010 EMTN
UniCredito Italiano SpA 5,750% 26/09/2017 EMTN
000
000
000
000
000
000
000
000
500 000
300 000
EUR
EUR
369
245
254
420
297
399
453
372
211
080
070
000
790
912
473
519
311
202
258
374
262
388
398
313
075
700
363
954
091
824
204
818
1,33
0,87
1,11
1,60
1,12
1,66
1,71
1,34
2 812 055
2 510 029
10,74
538 000
308 460
846 460
513 693
296 061
809 754
2,19
1,27
3,46
199
*
(exprimés en EUR)
Description
Luxembourg
Telecom Italia Finance SA 6,875% 24/01/2013 EMTN
Telecom Italia Finance SA 7,250% 20/04/2011 EMTN
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
350 000
200 000
EUR
EUR
411 880
213 820
625 700
368 172
209 843
578 015
1,57
0,90
2,47
Pays-Bas
BMW Finance NV 4,875% 18/10/2012 EMTN
Deutsche Telekom International Finance BV 5,250%
22/07/2013
HIT Finance BV 4,875% 27/10/2021
ING Bank NV 4,625% 15/03/2019 EMTN
Royal KPN NV 4,50% 21/07/2011 EMTN
RWE Finance BV 6,250% 03/06/2030 EMTN
200 000
360 000
EUR
USD
199 360
311 926
197 891
245 240
0,85
1,05
300
300
200
150
000
000
000
000
EUR
EUR
EUR
GBP
296 634
318 720
196 100
234 953
1 557 693
265 144
286 306
194 580
216 460
1 405 621
1,13
1,22
0,83
0,93
6,01
Espagne
Telefonica Emisiones SAU 6,421% 20/06/2016
200 000
USD
157 596
157 596
143 957
143 957
0,62
0,62
Suisse
UBS AG/Jersey Branch 4,50% 16/09/2019 EMTN
200 000
EUR
201 860
201 860
186 920
186 920
0,80
0,80
200 000
EUR
200 780
199 991
0,86
350
520
375
500
300
400
600
390
200
000
000
000
000
000
000
000
000
000
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
EUR
286
510
361
407
236
338
572
310
185
238
382
275
348
180
253
428
195
171
989
271
356
303
639
337
526
665
382
1,02
1,64
1,18
1,49
0,77
1,08
1,83
0,84
0,73
500 000
200 000
200 000
USD
USD
GBP
431 714
157 345
289 275
352 649
144 159
230 014
1,51
0,62
0,98
300
525
200
300
320
275
200
300
150
450
370
200
200
500
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
215 653
504 856
163 459
293 020
311 520
281 601
164 694
232 683
129 959
378 641
347 771
168 849
147 793
346 492
7 974 779
201 042
379 186
130 463
214 992
229 813
188 219
136 468
185 137
97 298
305 667
280 052
134 078
137 762
267 194
6 288 652
0,86
1,62
0,56
0,92
0,98
0,81
0,58
0,79
0,42
1,31
1,20
0,57
0,59
1,14
26,90
18 774 612
16 354 175
69,95
18 774 612
16 354 175
69,95
Etats-Unis
American Honda Finance Corp 5,125% 03/10/2012
EMTN
AT&T Inc 6,150% 15/09/2034
Bank of America Corp 7,40% 15/01/2011
Boeing Capital Corp 6,50% 15/02/2012
Bottling Group LLC 5,50% 01/04/2016
CIT Group Inc 5,0% 13/02/2014
Countrywide Home Loans Inc 4,125% 15/09/2009
Credit Suisse Group Finance US Inc 3,625%
14/09/2020 FRN
DaimlerChrysler NA Holding Corp 7,20% 01/09/2009
Embarq Corp 7,995% 01/06/2036
EMTN
HSBC Finance Corp 5,0% 30/06/2015
HSBC Finance Corp 7,0% 15/05/2012
JPMorgan Chase & Co 6,750% 01/02/2011
Midamerican Energy Holdings Co 6,125% 01/04/2036
Owens Corning Inc 7,0% 01/12/2036
Sprint Capital Corp 6,875% 15/11/2028
St Paul Travelers Cos Inc 5,50% 01/12/2015
Time Warner Inc 7,625% 15/04/2031
UnitedHealth Group Inc 5,375% 15/03/2016
Valero Energy Corp 6,625% 15/06/2037
Washington Mutual Inc 4,625% 01/04/2014
Total - Obligations
Total - Valeurs
officielle
200
Valeur
nominale
mobilières
admises
à
une
cote
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
393
395
224
433
511
350
046
682
640
*
(exprimés en EUR)
Valeur
nominale
Devise
Coût
Evaluation
% actif net
Iles des Bermudes
Weatherford International Ltd 6,50% 01/08/2036
400 000
USD
320 759
320 759
273 217
273 217
1,17
1,17
Etats-Unis
Abbott Laboratories 5,875% 15/05/2016
Allstate Corp 5,0% 15/08/2014
Anadarko Petroleum Corp 6,450% 15/09/2036
BellSouth Corp 5,20% 15/09/2014
Capital One Bank 4,875% 15/05/2008
Dominion Resources Inc/VA 6,250% 30/06/2012
Duke Capital LLC 5,668% 15/08/2014
Duke Energy Corp 4,20% 01/10/2008
Eastman Chemical Co 6,30% 15/11/2018
ERP Operating LP 5,250% 15/09/2014
iStar Financial Inc 4,875% 15/01/2009
Marathon Oil Corp 6,80% 15/03/2032
Metlife Inc 5,0% 15/06/2015
Norfolk Southern Corp 5,640% 17/05/2029
Norfolk Southern Corp 7,80% 15/05/2027
ONEOK Partners LP 6,150% 01/10/2016
Progress Energy Inc 6,850% 15/04/2012
Prologis 5,750% 01/04/2016
Wachovia Corp 5,250% 01/08/2014
500
200
300
200
640
315
300
400
141
200
255
275
500
200
400
250
300
250
144
6
400
250
250
300
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
390 655
158 487
235 374
166 367
553 716
278 383
250 506
327 353
119 058
165 496
234 198
239 973
412 563
175 362
322 443
211 368
250 238
197 232
130 960
6 528
310 064
225 430
205 243
240 473
5 807 470
357 221
133 744
208 954
136 523
435 223
225 727
203 907
271 869
100 042
130 338
181 721
184 853
330 176
148 625
268 198
165 478
203 081
160 195
90 434
4 891
277 916
183 037
160 501
200 623
4 763 277
1,52
0,57
0,89
0,58
1,85
0,97
0,87
1,16
0,43
0,56
0,78
0,79
1,41
0,64
1,15
0,71
0,87
0,69
0,39
0,02
1,19
0,78
0,69
0,86
20,37
6 128 229
5 036 494
21,54
6 128 229
5 036 494
21,54
383 948
288 791
1,24
383 948
288 791
1,24
383 948
288 791
1,24
383 948
288 791
1,24
25 286 789
21 679 460
92,73
Description
réglementé
Obligations
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
Total - Obligations
Obligations
Etats-Unis
Kinder Morgan Energy Partners LP 7,125%
15/03/2012
Total - Obligations
395 000
USD
*
Voir note 1.
201
Notes relatives aux états financiers
au 31 décembre 2007 (suite)
Note 1 - GENERALITES
Natixis International Funds (Lux) I (ci-après le « Fonds à compartiments multiples ») est une Société
d’Investissement à Capital Variable constituée le 1er décembre 1995 selon les lois du Grand-Duché de Luxembourg
et actuellement régie par la Section 1 de la loi luxembourgeoise du 20 décembre 2002 relative aux organismes de
placement collectif.
Le siège social du Fonds à compartiments multiples est situé au 2-8 avenue Charles de Gaulle, L-1653 Luxembourg.
Le Fonds à compartiments multiples est enregistré au Registre de Commerce luxembourgois sous le
numéro B53023.
Natixis International Funds (Lux) I est un fonds à compartiments multiples. A ce titre, il permet aux investisseurs
d’accéder à une expertise de gestion diversifiée grâce à une gamme de plusieurs compartiments distincts, ayant
chacun un objectif et une politique d’investissement propre.
Au 31 décembre 2007, les actions sont proposées dans vingt-neuf compartiments (constituant chacun
un « Fonds ») :
-
*
Absolute Asia AM Emerging Asia Fund (anciennement IXIS AMA Emerging Asia)*,
Absolute Asia AM Greater China Renaissance Fund (anciennement IXIS AMA Greater China Renaissance)*,
Absolute Asia AM Hong Kong Renaissance Fund (anciennement IXIS AMA Hong Kong Renaissance)*,
Absolute Asia AM Pacific Rim Equities Fund (anciennement IXIS AMA Pacific Rim Equities)*,
AEW Global Real Estate Securities Fund (anciennement IXIS AEW Global Real Estate Securities)*,
Hansberger Emerging Latin America Fund (anciennement IXIS Hansberger Emerging Latin America)*,
Hansberger Global Emerging Markets Fund (anciennement IXIS Hansberger Global Emerging Markets)*,
Loomis Sayles U.S. Large Cap Growth Fund (anciennement IXIS Loomis Sayles U.S. Large Cap Growth)*,
Loomis Sayles U.S. Research Fund (anciennement IXIS Loomis Sayles U.S. Research)*,
Natixis Emerging Europe Fund (anciennement IXIS AM Emerging Europe)*,
Natixis Europe Large Cap Fund (anciennement IXIS AM Europe Large Cap)*,
Natixis Europe Mid Cap Fund (anciennement IXIS AM Europe Mid Cap)*,
Natixis Europe Small Cap Fund (anciennement IXIS AM Europe Small Cap)*,
Oakmark Global Large Cap Value Fund (créé le 31 juillet 2007 et lancé le 19 octobre 2007)
Oakmark Global Value Fund (anciennement IXIS Oakmark Global Value)*,
Oakmark U.S. Large Cap Value Fund (anciennement IXIS Oakmark U.S. Large Cap Value)*,
Oakmark U.S. Value Opportunities Fund (anciennement IXIS Oakmark U.S. Value Opportunities)*,
Vaughan Nelson U.S. Small Cap Value Fund (anciennement IXIS Vaughan Nelson U.S. Small Cap Value)*,
Westpeak Japanese Equities Fund (anciennement IXIS Westpeak Japanese Equities)*,
Westpeak U.S. Equities Index Plus Fund (anciennement IXIS Westpeak U.S. Equities Index Plus)*,
Westpeak U.S. Small Cap Growth Fund (anciennement IXIS Westpeak U.S. Small Cap Growth)*,
GIA Global High Yield Fund (créé et lancé le 31 juillet 2007),
GIA Global Investment Grade Euribor Plus Fund (créé le 31 juillet 2007),
GIA Global Investment Grade USD Libor Plus Fund (créé le 31 juillet 2007),
Loomis Sayles Emerging Debt and Currencies Fund (anciennement IXIS Loomis Sayles Emerging Debt
and Currencies)*,
Loomis Sayles U.S. Investment Grade Core Fund (anciennement IXIS Loomis Sayles U.S. Investment
Grade Core)*,
Natixis Euro Inflation Fund (anciennement IXIS AM Euro Inflation)*,
Natixis Euro Investment Grade Fund (anciennement IXIS AM Euro Investment Grade)*,
Natixis/Loomis Sayles Global Corporate Bond Fund (anciennement IXIS AM/Loomis Sayles Global
Corporate Bond)*.
Le nom de ce Compartiment a été modifié au 31 juillet 2007
202
Notes relatives aux états financiers établis
Note 1 – GENERALITES (suite)
Le Fonds à compartiments multiples a nommé Natixis Global Associates (la « Société de gestion ») comme sa société
de gestion et délégué à cette Société tous pouvoirs liés à la gestion des investissements, à l'administration et à la
distribution du Fonds à compartiments multiples, avec effet à compter du 30 avril 2006.
Natixis Global Associates S.A. est une société anonyme constituée selon la loi luxembourgeoise le 25 avril 2006,
pour une durée illimitée, et agréée en tant que société de gestion conformément au chapitre 13 de la loi
luxembourgeoise du 20 décembre 2002 relative aux organismes de placement collectif, telle qu'amendée.
Les investisseurs peuvent effectuer des transferts entre les Fonds.
Le Fonds à compartiments multiples a été créé pour une durée illimitée.
Natixis Europe Small Cap Fund a été rebaptisé Natixis Europe Smaller Companies Fund avant d’absorber le Natixis
Europe Mid Cap Fund au 31 janvier 2008.
Absolute Asia AM Hong Kong Renaissance Fund a été rebaptisé Absolute Asia AM Golden Dragon Renaissance
Fund avant d’absorber l’Absolute Asia AM Greater China Renaissance Fund au 31 janvier 2008.
Les classes d’Actions suivantes ont été totalement rachetées :
- Westpeak Japanese Equities, classe I/C1 (JPY) rachat total au 17 septembre 2007,
- Oakmark US Value Opportunities, classe I/C1 (USD) rachat total au 29 mai 2007.
Les Fonds suivants du Fonds à compartiments multiples ont été liquidés au 31 janvier 2008 :
-
Oakmark U.S. Value Opportunities Fund,
Westpeak Japanese Equities Fund,
Westpeak U.S. Equities Index Plus Fund,
Westpeak U.S. Small Cap Growth Fund, et
Loomis Sayles U.S. Investment Grade Core Fund.
203
Note 2 – RESUME DES PRINCIPALES POLITIQUES COMPTABLES
a) Présentation des états financiers
Les états financiers sont préparés conformément à la réglementation luxembourgeoise relative aux organismes de
placement collectif.
b) Méthode de calcul
La valeur des actifs de chaque Fonds est déterminée comme suit :
•
Titres négociés sur des bourses et des marchés réglementés – dernier cours du marché, à moins que le Fonds
à compartiments multiples n’estime qu’un évènement survenu après la publication du dernier cours de marché
et avant qu’un Fonds ne calcule sa valeur d’inventaire nette n’affecte la valeur du titre Dans ce cas, l’Agent
administrateur prendra en compte la valeur théorique du titre pour déterminer la valeur d’inventaire nette
conformément aux procédures approuvées par le Conseil d’administration du Fonds à compartiments
multiples.
•
Titres non négociés sur un marché réglementé (autres que des obligations à court terme) – sur la base des
évaluations fournies par les vendeurs fixant les prix. Ces évaluations sont déterminées sur la base du négoce
normal, à l’échelle institutionnelle de ces titres en utilisant des informations de marché, des transactions de
titres comparables et diverses relations entre les titres qui sont généralement reconnues par les opérateurs
institutionnels.
•
Obligations à court terme (échéance résiduelle inférieure à 60 jours) – coût amorti (qui se rapproche de la
valeur de marché).
•
Contrats à terme, options et contrats à terme de gré à gré – plus ou moins-values latentes sur le contrat
ayant recours au cours de règlement actuel. Lorsque le cours de règlement n'est pas utilisé, les contrats à
terme et les contrats à terme de gré à gré sont évalués à leur prix théorique, conformément aux procédures
approuvées par le Conseil d’administration du Fonds à compartiments multiples, telles qu’utilisées
régulièrement.
•
Contrats de mise en pension de titres – les contrats de mise en pension (repo) équivalent à un emprunt
garanti par les actifs sous-jacents présentés dans le portefeuilles de titres du Compartiment qui restent
exposés au risque de marché. Les contrats de repo sont considérés comme les emprunts de la somme des
actifs liquides reçus.
•
Parts ou actions de fonds à capital variable – dernière valeur d’inventaire nette publiée.
•
Avoirs en caisse ou dépôt, lettres de change, billets à demande, créances, dépenses prépayées, dividendes en
numéraire et intérêts déclarés ou courus et pas encore reçus – montant intégral, à l’exception des cas où il est
peu probable que le montant en question soit payé ou reçu dans son intégralité auquel cas ladite valeur est
obtenue en appliquant une remise jugée appropriée par le Fonds ou ses agents pour refléter la valeur réelle de
ces actifs.
•
Tous les autres actifs - valeur vénale déterminée conformément aux procédures approuvées par le Conseil
d’administration du Fonds à compartiments multiples.
204
Note 2 – RESUME DES PRINCIPALES POLITIQUES COMPTABLES (suite)
c) Conversion des devises
La valeur de tous les actifs et passifs non exprimés dans la devise de référence d'un Fonds sera convertie dans ladite
devise aux derniers taux de change en vigueur publiés par un grand établissement bancaire. Les taux de change
utilisés au 31 décembre 2007 sont les suivants :
1 EUR = 1,462050 USD
163,345312 JPY
205
Note 3 – COMMISSIONS VERSEES A LA SOCIETE DE GESTION
La Société de gestion est habilitée à percevoir des Fonds une commission payable chaque mois en arriéré, calculée
au pourcentage annuel de la valeur d’inventaire nette quotidienne moyenne de ces Fonds pendant le mois concerné.
(anciennement IXIS AMA Emerging Asia)*
(anciennement IXIS AMA Greater China Renaissance)*
(anciennement IXIS AMA Hong Kong Renaissance)*
(anciennement IXIS AMA Pacific Rim Equities)*
(anciennement IXIS AEW Global Real Estate Securities)*
(anciennement IXIS Hansberger Emerging Latin America)*
(anciennement IXIS Hansberger Global Emerging Markets)*
(anciennement IXIS Loomis Sayles U.S. Large Cap Growth)*
(anciennement IXIS Loomis Sayles U.S. Research)*
(anciennement IXIS AM Emerging Europe)*
(anciennement IXIS AM Europe Large Cap)*
(anciennement IXIS AM Europe Mid Cap)*
(anciennement IXIS AM Europe Small Cap)*
(anciennement IXIS Oakmark Global Value)*
(anciennement IXIS Oakmark U.S. Large Cap Value)*
(anciennement IXIS Oakmark U.S. Value Opportunities)*
(anciennement IXIS Vaughan Nelson U.S. Small Cap Value)*
(anciennement IXIS Westpeak Japanese Equities)*
(anciennement IXIS Westpeak U.S. Equities Index Plus)*
(anciennement IXIS Westpeak U.S. Small Cap Growth)*
(anciennement IXIS Loomis Sayles Emerging Debt and Currencies*)
(anciennement IXIS Loomis Sayles U.S. Investment Grade Core)*
(anciennement IXIS AM Euro Inflation)*
(anciennement IXIS AM Euro Investment Grade)*
(anciennement IXIS AM/Loomis Sayles Global Corporate Bond)*
Actions S
Actions I
Actions R
-
1,16%
2,01%
-
1,22%
1,72%
-
2,04%
2,54%
-
1,05%
1,55%
0,75%
1,07%
1,97%
-
0,20%
1,20%
-
0,22%
1,22%
0,65%
1,11%
1,91%
0,60%
0,86%
1,56%
-
0,95%
1,95%
-
0,70%
1,40%
-
1,05%
1,55%
-
1,03%
2,03%
0,65%
1,05%
2,15%
0,80%
1,32%
2,22%
-
1,07%
1,87%
-
1,27%
2,17%
-
1,58%
2,18%
0,70%
1,20%
-
0,34%
1,24%
-
1,55%
2,15%
0,45%
0,65%
1,25%
0,55%
0,95%
-
-
0,38%
0,98%
0,15%
0,45%
0,75%
-
0,43%
0,83%
-
0,55%
1,20%
Aucune commission de gestion n’est imposée par la Société de gestion sur le Fonds Loomis Sayles Emerging Debt
and Currencies Fund au titre des Actions M.
*
Voir note 1.
206
Note 4 - IMPOSITION
Le Fonds à compartiments multiples n’est pas soumis à un quelconque impôt luxembourgeois sur les intérêts ou les
dividendes dégagés par un Fonds, sur les plus-values de l’actif d’un Fonds réelles ou latentes ou sur toute
distribution versée par un Fonds à ses Actionnaires. Le Fonds à compartiments multiples n’est soumis à aucun droit
de timbre luxembourgeois ni à aucune autre taxe payable lors de l’émission d’Actions. Le Fonds à compartiments
multiples est soumis à la taxe d’abonnement luxembourgeoise de 0,01% par an de la valeur d'inventaire nette de
chaque Fonds au titre des Actions de classe I et S, et de 0,05% par an de la valeur d'inventaire nette de chaque
Fonds au titre des Actions de classe R. Ces taxes sont redevables tous les trimestres sur la base de la valeur des
actifs nets cumulés des Fonds à la fin du trimestre calendaire en question. Les actifs détenus par le Fonds à
compartiments multiples dans d’autres OPCVM déjà soumis à cette taxe de souscription au Luxembourg ne sont pas
imposables.
207
Note 5 – RATIO DES FRAIS TOTAUX (TER)
Le montant des dépenses que chaque Fonds doit assumer tous les ans, y compris la rémunération de la Société de
gestion et du Dépositaire s’élève à :
TER
(anciennement IXIS AMA Emerging Asia)*
(anciennement IXIS AMA Greater China Renaissance)*
(anciennement IXIS AMA Hong Kong Renaissance)*
(anciennement IXIS AMA Pacific Rim Equities)*
(anciennement IXIS AEW Global Real Estate Securities)*
(anciennement IXIS Hansberger Emerging Latin America)*
(anciennement IXIS Hansberger Global Emerging Markets)*
(anciennement IXIS Loomis Sayles U.S. Large Cap Growth)*
(anciennement IXIS Loomis Sayles U.S. Research)*
(anciennement IXIS AM Emerging Europe)*
(anciennement IXIS AM Europe Large Cap)*
(anciennement IXIS AM Europe Mid Cap)*
(anciennement IXIS AM Europe Small Cap)*
Oakmark Global Large Cap Value
(anciennement IXIS Oakmark Global Value)*
(anciennement IXIS Oakmark U.S. Large Cap Value)*
(anciennement IXIS Oakmark U.S. Value Opportunities)*
(anciennement IXIS Vaughan Nelson U.S. Small Cap Value)*
(anciennement IXIS Westpeak Japanese Equities)*
(anciennement IXIS Westpeak U.S. Equities Index Plus)*
(anciennement IXIS Westpeak U.S. Small Cap Growth)*
(anciennement IXIS Loomis Sayles Emerging Debt and Currencies)*
(anciennement IXIS Loomis Sayles U.S. Investment Grade Core)*
(anciennement IXIS AM Euro Inflation)*
(anciennement IXIS AM Euro Investment Grade)*
Natixis /Loomis Sayles Global Corporate Bond Fund
(anciennement IXIS AM/Loomis Sayles Global Corporate Bond)*
*
Actions S
Actions I
Actions R
Actions M
-
1,35%
2,20%
-
-
1,50%
2,00%
-
-
2,30%
2,80%
-
-
1,20%
1,70%
-
0,90%
1,30%
2,20%
-
-
1,20%
2,20%
-
-
1,20%
2,20%
-
0,80%
1,20%
2,00%
-
0,75%
1,00%
1,70%
-
-
1,20%
2,20%
-
-
1,00%
1,70%
-
-
1,20%
1,70%
-
-
1,20%
2,20%
-
0,90%
1,30%
2,40%
-
0,95%
1,50%
2,40%
-
0,80%
1,20%
2,00%
-
-
1,50%
2,40%
-
-
1,80%
2,40%
-
-
1,20%
1,70%
-
-
0,60%
1,50%
-
-
1,80%
2,40%
-
0,70%
0,90%
1,60%
-
0,70%
1,10%
-
0,15%**
-
0,60%
1,20%
-
0,30%
0,70%
1,00%
-
-
0,60%
1,00%
-
-
0,75%
1,40%
-
Voir note 1
Aucune commission de gestion n’est imposée au Fonds Loomis Sayles Emerging Debt and Currencies Fund au titre des Actions M.
Cette classe d’actions règlera toutefois d’autres dépenses telles que les frais de dépôt et d’administration.
**
208
Note 5 - RATIO DES FRAIS TOTAUX (TER) (suite)
Si le total des dépenses réelles payées par les Compartiments est supérieur au ratio des frais totaux, la Société de
gestion prendra la différence à sa charge et le revenu correspondant sera inscrit sous « Autres revenus » et « Autres
actifs » correspondants; au 31 décembre 2007, le total des dépenses réelles a dépassé le ratio des frais totaux pour
2 Compartiments pour un montant de 25 284,08 EUR; si le total des dépenses réelles payées par les Compartiments
est inférieur au ratio des frais totaux, la différence est versée à la Société de gestion et la dépense correspondante
est inscrite sous « Autres dépenses » et « Autres passifs » correspondants; au 31 décembre 2007, le total des
dépenses réelles est ressorti en deçà du ratio des frais totaux pour 25 Compartiments pour un montant de
3 045 123,47 EUR.
Note 6 - PLUS-VALUES (MOINS-VALUES) NETTES LATENTES SUR LES CONTRATS DE CHANGE A TERME
Au 31 décembre 2007, le Fonds Natixis/Loomis Sayles Global Corporate Bond Fund* avait les contrats de change à
terme suivants en circulation :
Ventes
Echéance
Plus-value/(moins-value) latente (**)
16 800 000
1 700 000
22/01/2008
22/01/2008
EUR
161 947
61 912
223 859
Achats
EUR
EUR
11 648 506
2 374 003
USD
GBP
Note 7 – PLUS-VALUES (MOINS-VALUES) NETTES LATENTES SUR LES CONTRATS A TERME SUR
INSTRUMENTS FINANCIERS
Au 31 décembre 2007, le Fonds Natixis Euro Inflation Fund* avait les contrats à terme sur instruments financiers
suivants en circulation :
Nombre de contrats
achetés/(vendus)
35
7
Indice
EURO-SCHATZ FUTURE
US 2YR NOTE
06/03/2008
31/03/2008
Devise
Engagements
EUR
USD
3 617 425
1 471 750
EUR
Plue-value/(moins-value) latente
(**)
875
2 543
3 418
Au 31 décembre 2007, le Fonds Natixis Euro Investment Grade Fund* avait les contrats à terme sur instruments
financiers suivants en circulation :
Nombre de contrats
achetés/(vendus)
183
(13)
Indice
EURO-BOBL FUTURE
EURO-BUND FUTURE
06/03/2008
06/03/2008
Devise
Engagements
EUR
USD
19 753 020
(1 470 430)
EUR
Plus-value/(moins-value) latente
(**)
(291 885)
32 760
(259 125)
Au 31 décembre 2007, le Fonds Natixis/Loomis Sayles Global Corporate Bond Fund* avait les contrats à terme sur
instruments financiers suivants en circulation :
Nombre de contrats
achetés/(vendus)
7
1
(1)
*
Indice
EURO-BUND FUTURE
US 5YR NOTE
US 10YR NOTE FUTURE
06/03/2008
31/03/2008
19/03/2008
Devise
Engagements
EUR
USD
USD
791 770
110 281
(113 391)
EUR
Plus-value/(moins-value) latente
(**)
(7 350)
289
502
(6 559)
Voir note 1.
La plus-value (moins-value) nette latente est incluse dans les Actifs nets.
**
209
Note 8 – CONTRATS DE MISE EN PENSION DE TITRES
Au 31 décembre 2007, le Fonds Natixis Euro Inflation Fund est engagé dans une opération de mise en
pension au titre du France Government Bond 3,0% 25/07/2009 pour une valeur nominale de 1 630 000
EUR. La valeur de ce contrat de mise en pension s’est élevée à 1 935 625 EUR. Ce contrat arrivera à
échéance en janvier 2008.
Note 9 – COMMISSION DE PERFORMANCE
Absolute Asia AM Greater China Renaissance Fund*
Le Gestionnaire Financier est habilité à percevoir une commission de performance prélevée sur l’actif du Fonds,
correspondant à 20% par an des rendements du Fonds excédant la performance de l’indice MSCI Golden Dragon Net
Dividend Reinvested.
Absolute Asia AM Hong Kong Renaissance Fund*
Le Gestionnaire Financier est habilité à percevoir une commission de performance prélevée sur l’actif du Fonds,
correspondant à 20% par an des rendements du Fonds excédant la performance de l’indice Hang Seng telle que
convertie en USD.
Note 10 - REPRESENTANT ALLEMAND
LRP Landesbank Rheinland-Pfalz
Grosse Bleiche 54-56
D-55116 Mainz
Allemagne
Une copie de la liste des changements ayant eu lieu au sein du portefeuille pendant l’année de référence est
disponible gratuitement auprès du Dépositaire ou de l’Agent payeur ainsi qu’auprès de l'Agent payeur et
d'information en Allemagne.
210
DIRECTIVE SUR LA FISCALITE DE L’EPARGNE (non révisée)
La loi du 21 juin 2005 (ci-après la « Loi ») a transposé dans le droit luxembourgeois la Directive du Conseil
2003/48/CE sur la fiscalité des revenus de l’épargne sous forme de paiements d'intérêts (la « Directive »). Elle vise à
assurer que les particuliers résidents dans un Etat membre de l’UE qui reçoivent des paiements d'intérêts d'un autre
Etat membre sont imposés dans l’Etat membre dans lequel ils résident à des fins fiscales.
La Directive concerne les versements sous forme de paiements d’intérêts générés par des créances (« Revenus
imposables ») réalisés dans un Etat membre de l’Union européenne (un « Etat membre ») et perçus par des
particuliers (« Bénéficiaires ») résidant dans un autre Etat membre. Au titre de ladite Directive, les Etats membres
ont l’obligation de fournir aux autorités fiscales de l’Etat membre dans lequel réside le Bénéficiaire toutes les
informations relatives à la perception de revenus imposables ainsi que l’identité de tous les bénéficiaires (« Echange
d’informations »). Certains pays (parmi lesquels le Luxembourg) appliqueront toutefois, sur une période transitoire,
un système de retenue à la source en lieu et place de l’échange d’informations. Bien que le champ d’application de la
Directive se limite à l’UE, des accords et arrangements ont été signés avec 10 territoires associés et dépendants
(Jersey, Guernesey, Ile de Man, Anguilla, Iles vierges britanniques, Iles Caïmans, Iles Turques & Caïques,
Montserrat, Antilles néerlandaises et Aruba), et 5 pays tiers (Suisse, Liechtenstein, San Marin, Monaco, Andorre)
pour garantir un traitement d'égalité.
Conformément à la Loi, la retenue à la source applicable au Luxembourg est fixée à 15% du 1er juillet 2005 au 30
juin 2008, puis à 20% du 1er juillet 2008 au 30 juin 2011, avant d’être portée à 35% à compter du 1er juillet 2011.
L’Article 9 de la Loi stipule cependant qu'aucune retenue ne sera prélevée si le bénéficiaire autorise expressément
l'agent payeur par écrit à procéder à un échange d'informations.
Les dividendes distribués par la Société relèveront du champ d’application de la Directive si plus de 15% des actifs
du portefeuille concerné sont investis en créances (tel que défini dans la Loi). Les produits de rachat réalisés par les
actionnaires lors de la cession d’actions relèveront du champ d’application de la Directive si plus de 40% des actifs
du compartiment concerné sont investis en créances.
La Société est autorisée à rejeter toute demande de souscription d’actions d’un investisseur qui ne fournirait pas à la
Société des informations complètes et satisfaisantes, comme la Loi l'exige.
211
DIRECTIVE SUR LA FISCALITE DE L’EPARGNE (non révisée) (suite)
Nom du Compartiment
(anciennement IXIS AMA Emerging Asia)
(anciennement IXIS AMA Greater China Renaissance)
(anciennement IXIS AMA Hong Kong Renaissance)
(anciennement IXIS AMA Pacific Rim Equities)
(anciennement IXIS AEW Global Real Estate Securities)
(anciennement IXIS Hansberger Emerging Latin America)
(anciennement IXIS Hansberger Global Emerging Markets)
(anciennement IXIS Loomis Sayles U.S. Large Cap Growth)
(anciennement IXIS Loomis Sayles U.S. Research)
(anciennement IXIS AM Emerging Europe)
(anciennement IXIS AM Europe Large Cap)
(anciennement IXIS AM Europe Mid Cap)
(anciennement IXIS AM Europe Small Cap)
(anciennement IXIS Oakmark Global Value)
(anciennement IXIS Oakmark U.S. Large Cap Value)
(anciennement IXIS Oakmark U.S. Value Opportunities)
(anciennement IXIS Vaughan Nelson U.S. Small Cap Value)
(anciennement IXIS Westpeak Japanese Equities)
(anciennement IXIS Westpeak U.S. Equities Index Plus)
(anciennement IXIS Westpeak U.S. Small Cap Growth)
(anciennement IXIS Loomis Sayles Emerging Debt and Currencies)
(anciennement IXIS Loomis Sayles U.S. Investment Grade Core)
(anciennement IXIS AM Euro Inflation)
(anciennement IXIS AM Euro Investment Grade)
Natixis /Loomis Sayles Global Corporate Bond Fund
(anciennement IXIS AM/Loomis Sayles Global Corporate Bond)
I = relève du champ d'application de la Loi PR = prospectus
O = ne relève pas du champ d'application
AT = asset testing (test sur actifs)
de la Loi
*
pour l’exercice 2007
212
Statut fiscal des
rachats*
Statut fiscal des
distributions*
Méthode de
détermination du
statut
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0
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AT
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AT
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NATIXIS International Funds

Transcription

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