focus gestion actif passif

FOCUS GESTION ACTIF PASSIF
Paris, le 12 juillet 2012
Anticiper l’évolution du coût en capital de ses actifs
La question de l’anticipation du coût en capital de ses actifs est essentiellement celle de la
gestion dynamique du SCR*.
Cette gestion dynamique est tributaire de plusieurs facteurs.
La richesse (ou santé financière) de la compagnie d’assurance est la première. En effet, plus
une compagnie d’assurance est « riche » (c'est-à-dire, plus elle est capitalisée), plus elle a de
propension à prendre du risque i.e. à investir dans des produits consommateurs en capital car
plus risqués mais censés être plus rémunérateurs.
La seconde est la gestion de l’allocation actuelle. Une bonne analyse crédit permet d’anticiper
les dégradations de rating d’émetteurs. Une bonne anticipation permet de vendre avant une
baisse de valeur du titre mais aussi dans une optique solvabilité 2, de ne pas subir une hausse
du capital requis en face de ces titres.
Par exemple, une Cédulas (Obligation hypothécaire espagnole) de maturité 2022 était notée
AAA avant le mois de septembre 2010. Ce même mois, elle passe en perspective négative. A
ce moment, son coût en capital était de 6%. Moins d’une année plus tard, elle est dégradée
directement à BBB. Son coût en capital passe aussitôt à 20%.
L’allocation d’actifs est la troisième. Une allocation dynamique permet, en fonction des
espérances de rendement des classes d’actifs (attendus), d’optimiser le rendement sur capital
investi. Si les anticipations sont très négatives, une surpondération des obligations
gouvernementales de premier rang sera à privilégier car elle ne requiert aucun capital.
Cependant, en cas d’anticipations positives, l’investisseur pourra se diversifier en investissant
sur des actifs plus risqués s’il estime que l’excès de rendement sur capital investi sera
supérieur à un investissement sur des obligations d’Etat de première qualité.
La combinaison de ces trois critères fera qu’un investisseur avisé, sous contrainte de SCR*,
va gérer ses actifs essentiellement en fonction de sa santé financière.
Sa santé financière dépend de son stock actuel et de sa capacité à gérer ce stock en fonction de
ses anticipations. De bonnes anticipations permettent de ne pas subir une augmentation de son
coût en capital. De plus, sa santé financière permettra ou non à l’investisseur de saisir des
opportunités sur le marché en allant chercher du risque quand les conditions de marché s’y
prêtent.
* SCR = Solvency Capital Required
Déjà parus :
Quel impact pour l’allocation d’actifs des assureurs ?
Un intérêt accru pour les classes d’actifs diversifiantes.
De l’intérêt des techniques de couverture (actions, crédit)
Contrôler la volatilité de sa richesse économique, un enjeu sous Solvabilité 2
Prochainement : Dans quels scenarii préférer le crédit aux actions ?
Groupama Asset Management, Gestionnaire Activement Responsable
Avec 87,2 Md€ d’actifs (au 31 mai 2012), Groupama Asset Management figure aujourd’hui au 7ème
rang des sociétés de gestion d’actifs françaises avec un développement international important. Filiale
de Groupama, 1ère mutuelle d’assurance en France, elle permet à sa clientèle d’investisseurs
professionnels de bénéficier de sa gestion activement responsable multi-expertises : un mode de
gestion long terme, résolument active, s’appuyant sur une forte capacité de recherche.
En 2012, et pour la 3ème année consécutive, FundClass l’a classée 1er gestionnaire européen de sa
catégorie pour la régularité de ses performances sur 7 ans.
Groupama Asset Management
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