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CHALLENGES n° 182 - 18/09/2014 - 24/09/2014 Challen nae \HII ' " lt' " ' " ' lnveslissetnenl défiscalisé Les nouvelles pistes du capital-risque Outre les classiques FIP el FCPl les opérateurs proposent des produits sortant des sentiers battus. A étudier avec précaution. Mais attention, ces chiffres alléchants cachent des échecs individuels retentissants dont Clwllenges s'est fait l'écho. « Notamment sur certains fonds de p1·e1niè're génération », dit Jacques Vitali, directeur exécutif de Viveris Management. Trois critères Compte tenu de cet historique de performance contrasté, les particuliers doivent prendre quelques précautions avant d'investù·. « Tout 1·epose swr le professionnalisrne des équipes qui enfant la pmmot'ion », P our 2014, la collecte de produits anti-ISF s'est achevée sm " une note globale~nent posit·ive a.p1·ès plusieun années momses », affinne Stéphan Chenderoff, associé de la société de gestion p1ivée Cyrus. Et pamli ces produits, il en est qui sont en train de monter en puissance : hôtellerie, cinéma, immobilier professionnel. .. Beaucoup de particuliers l'ignorent encore, mais il est désonnais possible de sortir des sentiers battus du capital-risque, loin des sempiternelles nouvelles technologies et jeunes pousses de l'industrie. Ces placements hors norme répondent tout de même aux canons du genre, notanm1ent sm le plan fiscal. Côté impôt sm le revenu, ils permettent de bénéficier des 18 000 euros de réduction, en tenant compte du plafonnement annuel des niches fiscales à 10 000 euros. Côté ISF, du rabais de 45000 emos, dans la linlite de 90 000 emos dans le cas d'une entrée au capital d'une entreprise ou par l'intermédiaire d'une société holding. Reste à souhaiter pour l'investissem que cette nouvelle fonne de p?ivate equity se distingue aussi par la qualité de ses résultats. Selon une étude pmtant sur 752 fonds et réalisée par l'Association française des investisseurs pour la croissance (Afic), en collaboration avec Thomson Reuters, le pTivate equity affiche un rendement global « S'ltpérieu?· aux aut1·es classes d'actifs ». Son taux de rendement interne (TRI) est de 10,7% par an sur la péliade 20042013, contre seulement 4,5% pom le CAC 40 et 7,2% pour l'immobilier. prévient Franck Ladrière, PDG d'Axone Invest. Qu'il s'agisse d'acheter des parts d'immeubles (Pointco) ou d'investù· dans des véhicules dédiés à l'hôtellerie (Novaxia) ou aux franchises commerciales (Franchise Finance) en passant par le cinéma (Axone Invest et Neuflize OBC), ces produits sont trop jeunes pom afficher une rentabilité passée de nattu'e à les rassurer. Patrice Harouimi, consultant dans le domaine des énergies nouvelles "Le private equity me rapporte ent1·e 3 et 4% net" << Le capital-tisque m'intéresse depuis la fin des années 1990. Très vite, j'ai vmùu à la fois diversifier mon patiimoine et bénéficier de la défiscalisation sur l'in1pôt sur le revenu, puis sur l'ISF. Après avoir acheté des parts de fonds communs de placement à risque, j'ai basculé vers les fonds d'investissement de proxinùté (FIP) et les fonds conm1uns de placement dans l'innovation (FCPI). Je préfère la gestion collective, car je ne dispose pas d'assez de temps et d'expertise pour ru1alyser les entrep1ises dans lesquelles je serais susceptible d'investir en direct. Sur la base de mon expérience, je dirais que sur dix FCPI, cinq affichent des petformances négatives, quau·e toument autour de zéro et une affiche une belle hausse. Si je fais le bilan de mes investissements dans le p1ivat;e equity, cela me rapporte entre 3 et 4% net pour moi, sans compter l'avantage fiscal. >> • "'0 CHALLENGES n° 182 - 18/09/2014 - 24/09/2014 Challen nae \HII ' " lt' " ' " ' 5 placements anti-ISF hors norme Distributeur Poîntco - 100000 euros Axone lnvest 10000 euros Neuflize OBC 150000 euros Novaxia Franchise Finance 5000 euros 15000 euros Secteur Principe Forme juridique Immobilier d'entreprise Parts dans société ad hoc Achat d'un immeuble mixte (bureaux et locaux d'activité) via une société civile dans laquelle PointCo est coïnvestisseur, ce qui rassure sur le suivi de l'opération. Rendement estimé: 8,5%. Cinéma Coproduction de longs-métrages et financement de catalogues de droits audiovisuels via une société holding dans laquelle sont regroupés les investisseurs. Objectif de rentabilité : 40% sur cinq ans. Cinéma Coproduction de films via la société de capital-risque de la banque privée, qui compte déjà plusieurs succès à son actif (Neuf Mois ferme, Yves Saint-Laurent, Babysytting ... ). Aucun objectif de rendement communiqué. Parts dans société ad hoc Société de capital-risque Investissement dans des hôtels 3 et 4-étoiles à Paris. Durée limitée du placement : dix ans. Partage de la plus-value deux tiers investisseurs, un tiers Novaxia. Rendement estimé: 6%. Hôtellerie Sociétés ad hoc Franchise commerciale Parts dans société ad hoc Cofinancement d'un projet de création d'entreprise sous franchise . Le franchisé s'engage à racheter les parts des associés à la valeur du ticket d'entrée au bout de cinq ans. Commission de performance : 15%. SOURCE : SOCitft S Deuxième critère de sélection : la nature juridique du véhictùe choisi et son objet. Le risque est en effet différent selon que l'investisseur nùse sur des fonds de portefeuille composé de plusieurs actifs ou achète des actions d'une société dédiée à un seul projet. Dans le prenùer cas, l'investisseur limite - a pri01i - son risque grâce à la diversification. Mais pour Hervé Pointillart, cofondateur de la société spécialisée dans l'achat et la réhabilitation d'in1meubles de bureaux ou d'entrepôts Pointco, mieux vaut entrer au capital d'une société ad hoc. " Cela me semble plus simple, Le private equity affiche un rendement annuel moyen de 10,7% sur 20042013, contre 4,5% pour caT les gens savent exactement ce le CAC 40 qu'ils achètent. » De nuer critère in- et 7,2% dispensable pour faire son choix : l'analyse du secteur d'investisse- pour l'imment et de ses risques potentiels. mobilier. Actif tangible Aujourd'hui, plusieurs opérateurs offrent ainsi la possibilité de prendre des parts dans des biens habituellement vendus en bloc, conm1e les immeubles de bmeaux, les entrepôts ou les hôtels. Bien sùr, l'investissement dans la pierTe rassure, car il repose sur un actif tangible. Mais la rentabilité de ces fonds ou de ces projets spécialisés dépend du niveau d'activité (taux de renouvellement des baux, taux d'occupation des hôtels). Et celle-ci risque d'être sérieusement nùse à mal si les locataires font défaut ou sont trop peu nombreux. Selon Joaclùm Azan, PDG de Novaxia, ses propres fonds dédiés à l'hôtellelie affichent un rendement de 6% par an, soit le double de la performance habituelle de l'immobilier haussmannien parisien. Mais pom atteindre ce chiffre, es hôtels doivent atteindre des taux d'occupation de 83 %pour les 4-étoiles et de 76%pour les 3-étoiles. Malgré ces risques, ces produits immobiliers apparaissent mieux placés sm l'échelle du risque que le cinéma! « Jusqu'à p1·ésent, nous n'avons pas connu d'échec cuisant, ni de g-rand succès » , tempère Franck Ladrière, PDG d'Axone Invest, qui propose à des particuliers d'investir dans des sociétés dédiées au cofinancement de filius, de sélies télévisées ou de dessins animés. Dans le cas d'un achat de d1·oits audiovisuels, les investisseuTs peuvent espéreT 1·écupéTe1· leuT mise gr-âce à lew· exploitation dans « ............................................................... A NE PAS FAIRE r···;.·;;~;·i-;ïl·······························--. ~ Tout miser sur ! Bien étudier : 1 ~i~~;;~!:i:i::e ! juridique des sociétés ! ou des fonds qui sont ! utilisés pour réaliser ! l'investissement. Ne ! pas hésiter à contacter f un cabinet de conseil. i ces produits Il> Surtout de ne pas investir plus de 10% de ses avoirs dans ce type de produits. qui doivent encore apporter la preuve de leur pérennité. ' ! fî i i ..............................................................! le temps, caT ils en détiennent la pwpTiété pendant t1·ente ans », explique-t-il. Connue pour son expertise dans le domaine du septième art, la banque Neuflize OBC a lancé en 2013 euflize OBC Cinéma, tme société de capital-risque destinée au finar1cement des jeunes talents indépendants du cinéma français. Après une première levée de fonds de 25 nùllions d'euros qui seront investis sur une période de sept à huit ans, ses responsables tablent sur un rendement de 15%. Mise garantie Moins risqué mais encore très confidentiel : la société Franchise Finance a créé un fonds spécialisé dans le financement de franchisés. Celui-ci a déjà cofinancé des franchisés de la restauration (Hippopotamus, Memphis Coffee), mais aussi des salles de sport low cost (Moving Express, Fitness Park). « Nous inteTvenons pouT faiTe la smtdlt1·e dans des dosS'ieTs de 1 million envimn », précise Jean-Noël Veyres, un de ses fondateurs. Réunis dans un holding ad hoc, les investisseurs sont assurés de récupérer leur nùse grâce à un pacte d'actionnaires qui lem gar·antit le rachat de leurs participations par le franchisé au bout de cinq ans. Mais l'objectif de rentabilité annuelle de 20% nous semble optimiste, compte tenu notamment des diffictùtés dans la restauration. A suivre donc con1me le lait sur le feu. J.-P. L. R.