RAPPO R TS ET COMPTES SEMESTR IELS

Transcription

Rapports et comptes
semestriels
Pour le semestre clos le
28 février 2016
Henderson Investment Fund OEIC
Qui est Henderson Global Investors ?
Henderson est un gestionnaire d’actifs mondial indépendant, spécialisé dans l’investissement
actif. Nommée d’après son premier client et fondée en 1934, Henderson est une entreprise
mondiale axée sur le client qui compte plus de 1,000 employés à l’échelle mondiale et des actifs
sous gestion s’élevant à 92,0 milliards de GBP† (au 31 décembre 2015). Ses principaux domaines
d’expertise d’investissement sont les actions européennes, les actions mondiales, le revenu fixe
mondial, les produits multi-actifs et les produits alternatifs.
Son siège mondial est basé à Londres, mais Henderson offre à ses clients un accès à tous les principaux marchés du monde entier.
Henderson a en effet des bureaux à Chicago, Boston, Milwaukee, Philadelphie, Édimbourg, Paris, Madrid, Zurich, Luxembourg,
Amsterdam, Francfort, Milan, Singapour, Beijing, Hong Kong, Tokyo, Melbourne et Sydney. Les principales opérations de la région AsiePacifique sont réalisées à partir de Sydney et Singapour et les activités américaines le sont à partir de Chicago. Des professionnels de
l’investissement en actions sont également basés à Édimbourg, Singapour, Sydney, Melbourne et Milwaukee, et des professionnels de
l’investissement en obligations sont situés à Philadelphie et Melbourne. La distribution est assurée à partir de la plupart des bureaux
disséminés aux quatre coins du globe.
Les clients sont au cœur de tout ce que fait Henderson – dont le nom provient du premier client de la société, rappelant ainsi
quotidiennement à chaque employé de toujours faire passer le client avant tout. Grâce à leur expertise de l’investissement dans un
large éventail de catégories d’actifs, les gestionnaires de placements d’Henderson disposent de perspectives uniques et opèrent
sans contrainte liée à une vision interne des choses. Le processus de gestion du compartiment se déroule dans le cadre d’un contrôle
prudentiel global garantissant que les idées de placement se retrouvent dans des portefeuilles gérés conformément aux exigences de
risque et de rendement imposées par les investisseurs.
Stratégie d’entreprise
La stratégie d’Henderson se concentre sur la croissance et la mondialisation. La société vise à générer une période de croissance
organique soutenue, en attirant plus d’investissements nets des nouveaux clients que le reste du secteur, et en complétant cette
croissance organique par des acquisitions sources de valeur ajoutée. D’ici à 2018, Henderson aura établi une présence, une
infrastructure et un état d’esprit véritablement planétaires.
Acquisitions
Henderson a un riche historique en matière d’acquisition d’entreprises qui ajoutent de la valeur à la société au fil du temps. Henderson
a tiré des avantages financiers de New Star et Gartmore (acquis en 2009 et 2011 respectivement) en termes de synergies de coûts et
de rentabilité accrue. Au cours des deux dernières années, la confiance des clients dans les entreprises nouvellement intégrées s’est
manifestée par une augmentation des flux, plus de la moitié des flux sur la période provenant de produits ou de gestionnaires ayant
rejoint Henderson à la suite de ces acquisitions.
En 2014, Henderson a acquis Geneva Capital Management, le gestionnaire américain de valeurs de croissance. Cela a constitué une
étape stratégique importante dans le développement de l’activité nord-américaine, avec l’ajout aux capacités internationales d’Henderson
d’actions de croissance américaines à petites et moyennes capitalisations de grande qualité et l’extension de la base de clients
institutionnels américaine à une forte présence existante dans la distribution américaine.
En juin 2015, Henderson a vendu sa participation de 40 % dans TIAA Henderson Real Estate («TH Real Estate»), une joint-venture
formée en 2014 par la fusion de Henderson et des activités immobilières européennes et asiatiques du – College Retirement Equities
Fund de la Teachers Insurance and Annuity Association («TIAA-CREF»). La vente de la participation a fourni à TH Real Estate une
occasion inespérée de faire fructifier ses activités et récompense Henderson et ses actionnaires pour la contribution significative fournie
avant et après la création de TH Real Estate.
En juin 2015 également, Henderson a complètement absorbé 90 West Asset Management – le fonds de placement international du
secteur des ressources naturelles – en faisant l’acquisition de la participation que Henderson ne détenait pas encore. En novembre 2015,
l’acquisition de deux autres boutiques de gestion de fonds basées en Australie, Perennial Fixed Interest et Perennial Growth Management,
a été finalisée. Avec ces acquisitions, Henderson accélère dans sa stratégie d’accroissement et de mondialisation de ses activités, en
étendant l’offre d’Henderson à ses clients australiens, en ajoutant des capacités de gestion des investissements nationaux à l’offre mondiale
d’Henderson, et en fournissant une plate-forme plus large pour une meilleure croissance sur le marché australien.
Le cœur de notre métier
Le principal pôle d’activité chez Henderson Global Investors, c’est la gestion des investissements et nous faisons ce métier – avec talent.
La société tout entière est dédiée à cette activité qui constitue le fondement de toutes nos opérations.
Nous proposons ainsi une large panoplie de produits et services d’investissement, notamment :
• fonds de placement – fonds offshore, unit trusts, OPCVM
• fiducie d’investissement
• comptes épargne individuels
• gestions de fonds de pension
• gestion de portefeuille pour des clients institutionnels britanniques et internationaux
N’oubliez pas que les performances antérieures ne sauraient préjuger des performances futures. La valeur d’un investissement et les
revenus qui en découlent sont susceptibles d’évoluer à la baisse comme à la hausse du fait des fluctuations de marché et de change et
un investisseur peut ne pas récupérer le montant initialement investi.
† Source : Henderson Global Investors
Sommaire
Rapport de l’Administrateur agréé de la Société
Page 1
Déclaration de l’Administrateur
Page 1
Analyse de marché
Page 3
Notes aux états financiers
Page 5
États financiers des compartiments
Henderson European Growth Fund
Page 6
Henderson Global Equity Income Fund
Page 18
Henderson UK Alpha Fund
Page 37
Informations complémentaires
Page 49
Nous avons le plaisir de vous présenter le rapport et les comptes intermédiaires de Henderson Investment Fund OEIC couvrant la période de
six mois close le 28 février 2016.
Agrément
Henderson Investment Fund OEIC est une société d’investissement à capital variable de droit anglais et gallois, immatriculée sous le
numéro IC106 et agréée par la Financial Conduct Authority (FCA) depuis le 18 mai 2001.
Les actionnaires ne sont pas responsables des dettes de la Société.
Henderson Investment Fund OEIC est une société à compartiments multiples.
Les actifs de chaque compartiment seront traités séparément de ceux des autres compartiments et seront investis conformément à
l’objectif et à la politique d’investissement qui lui sont applicables.
Tous les compartiments sont classés dans la catégorie des OPCVM.
Engagements des compartiments
Chaque compartiment est traité comme une entité distincte et est un portefeuille d’actifs séparé ; ces actifs ne peuvent être employés
que pour couvrir les passifs dudit compartiment ou les créances envers ce dernier.
Déclaration de l’Administrateur
Nous certifions par les présentes le rapport d’investissement et les états financiers pour le compte des Administrateurs de Henderson
Investment Funds Limited, conformément aux conditions édictées dans le Guide régissant les organismes de placement collectif tel
qu’émis et modifié par la Financial Conduct Authority.
Chris Chaloner
(Administrateur)
14 avril 2016
1
(suite)
Prestataires de services
Dénomination
Adresse
Autorité de tutelle
Administrateur agréé de la
Société (AAS)
Henderson Investment
Funds Limited
Membre de l’Investment
Association (anciennement
Investment Management
Association)
Le Contrôle ultime est détenu
par Henderson Group plc
Siège social :
201 Bishopsgate
Londres
EC2M 3AE.
Enregistré en Angleterre
N° 2678531
Téléphone - 020 7818 1818
Ordres - 0845 608 8703
Questions - 0800 832 832
Agréé et réglementé par la
Financial Conduct Authority
Administrateurs de l’AAS
L Cairney (jusqu’au 15/02/16)
M Skinner
P Wagstaff
G Kitchen
C Chaloner
H J de Sausmarez
Gestionnaire
d’investissement
Henderson Global Investors 201 Bishopsgate
Londres
Limited
EC2M 3AE
Le Contrôle ultime est détenu
par Henderson Group plc
Administrateur actionnaires International Financial
Data Services (UK) Limited
IFDS House
St Nicholas Lane
Basildon
Essex
SS15 5FS
Dépositaire
National Westminster Bank 135 Bishopsgate
Londres
plc
EC2M 3UR
Le contrôle ultime est détenu
par The Royal Bank of Scotland
Group plc
Agréé par la Prudential
Regulatory Authority et
réglementé par la Financial
Conduct Authority et la
Prudential Regulation Authority.
Réviseurs d’entreprises
indépendants
PricewaterhouseCoopers
LLP
141 Bothwell Street
Glasgow
G2 7EQ
Institute of Chartered
Accountants en Angleterre et
au Pays de Galles
Conseillers juridiques
Eversheds LLP
One Wood Street
Londres
EC2V 7WS
The Law Society
2
Analyse de marché
pour le semestre clos le 28 février 2016.
Les marchés d’actions mondiaux ont progressé au cours de la période de six moins se terminant le 28 février en livres sterling
(l’indice FTSE World Index a enregistré une progression de 4,7 % et une baisse de 4,3 % en devises locales). Les marchés ont dû faire
face à une baisse continue du prix du pétrole, à un ralentissement économique en Chine et à un resserrement monétaire aux ÉtatsUnis. La politique de la banque centrale a continué d’être accommodante, mais les premiers mois de 2016 ont été particulièrement
difficiles pour les actions.
Au Royaume-Uni, l’Indice FTSE All Share a fléchi (-1,2 %). L’inflation a lentement commencé à augmenter et a atteint 0,3 %
en janvier. Les chiffres du chômage sont restés bons et ont atteint leur plus bas niveau en dix ans (5,1 %) au quatrième trimestre.
Pourtant, la Banque d’Angleterre a incité à la prudence. En février, le Premier ministre David Cameron a annoncé qu’un référendum sur
l’adhésion à l’Union européenne du Royaume-Uni aurait lieu le 23 juin 2016. La livre sterling a chuté au cours des jours qui ont suivi
cette annonce, car des personnalités politiques de premier plan, notamment le maire de Londres, se sont prononcées en faveur de la
sortie de l’Union.
Les actions européennes ont chuté au cours de la période (l’indice FTSE World Europe ex UK a perdu 0,8 % en livres sterling,
7,4 % en euros). Alors que l’Europe a connu une diminution des chiffres du chômage et une croissance du PIB (produit intérieur brut)
largement positive, en octobre, le président de la Banque centrale européenne (BCE) Mario Draghi a noté que d’autres menaces
«continu(ai)ent d’indiquer des risques à la baisse pour les perspectives de croissance et d’inflation». En décembre, la banque centrale
a lancé un «recalibrage» de son programme de relance, en le prolongeant au moins jusqu’en mars 2017. Le taux d’intérêt des dépôts
de la BCE a également été réduit à -0,30 %. Ce contexte a fait progresser l’euro, car les mesures d’assouplissement actualisées n’ont
pas été aussi percutantes que prévu. À la fin de la période, la volatilité est réapparue sous la forme d’une vente massive des actions
bancaires. Les investisseurs ont fui le secteur, et le gouvernement italien est intervenu pour empêcher un effondrement des banques
nationales.
En revanche, les marchés américains ont chuté (-0,9 % pour l’indice S&P500 en dollars) mais ont progressé en livres sterling
(+ 9,3 %). En réaction aux données encourageantes en matière de création d’emplois et de chômage, la banque centrale a adopté
une hausse des taux d’intérêt très attendue en décembre à une fourchette cible de 0,25-0,50 %, qui a été la première augmentation
depuis 2006. Dans l’ensemble, la croissance économique a été un peu lente, avec un PIB annualisé de seulement 1,0 % au quatrième
trimestre. La production industrielle a connu son pire mois de 2015 en décembre, avec une contraction de 1,8 %, en raison notamment
de la chute des secteurs de l’énergie et de l’activité minière. Sur une note plus positive, le chômage a continué à baisser (pour atteindre
4,9 % au début de 2016). Même si les actions ont connu de fortes baisses en janvier en raison des préoccupations mondiales, la
confiance intérieure en la reprise du pays s’est accrue.
En Asie, le ralentissement de l’économie chinoise est devenu plus manifeste car le taux de croissance annuelle du pays a chuté
à 6,8 % au quatrième trimestre. Début janvier, le nouveau système «coupe-circuit» chinois, conçu pour arrêter automatiquement la
négociation sur les actions enregistrant une fluctuation de 7 % dans la journée, a été annulé après avoir été déclenché deux fois en
une semaine. La banque centrale chinoise a annoncé de nouvelles réductions du taux des réserves obligatoires (dépôts en espèces
que les banques doivent détenir plutôt que de prêter), plus récemment, en février. La banque centrale d’Indonésie a également réduit
son taux des réserves obligatoires et son taux d’intérêt de référence, en escomptant que les États-Unis n’augmentent pas les taux au
moins jusqu’en juin. L’Australie a connu des chutes marquées du marché, entraînées par son secteur financier.
Les actions japonaises ont chuté (l’indice TOPIX a enregistré une baisse de 14,8 % en yen) mais ont enregistré une légère
hausse en livres sterling (+ 1,0 %). Le chômage a chuté en octobre, mais a légèrement augmenté au fil de la période, pour terminer à
3,2 %. En automne, la Banque du Japon a déclaré que la date de son objectif d’inflation de 2 % avait été repoussée en raison des prix
des matières premières toujours faibles ; néanmoins, en janvier, les investisseurs ont été pris au dépourvu lorsque la banque a lancé un
taux d’intérêt négatif de 0,1 %. En février, des spéculations selon lesquelles des mesures d’assouplissement supplémentaires pourraient
être introduites sont apparues, lorsque les chutes du marché en milieu de mois ont coïncidé avec les préoccupations concernant une
forte hausse du yen par rapport au dollar américain.
Les marchés émergents ont subi les effets de la chute du prix du pétrole et des préoccupations géopolitiques (l’Indice MSCI
Emerging Markets a enregistré une baisse de 5,3 % en devise locale, et une hausse de 0,7 % en livres sterling). En novembre, les
tensions internationales ont été ravivées lorsque la Turquie a abattu un avion militaire russe près de la frontière entre la Turquie et la
3
Analyse de marché (suite)
Syrie. Au Brésil, l’administration de la présidente Rousseff a également été contestée car des enquêtes sur des activités illégales ont
conduit à une procédure de destitution (qui a finalement été abandonnée). L’inflation a continué de grimper pour atteindre 10,7 % en
glissement annuel en janvier. Par ailleurs, l’Inde a réduit les taux de manière agressive ; le taux de référence est tombé à 6,75 % à la
fin de janvier. Toutefois, les marchés ont pu tirer parti d’une augmentation des prix du pétrole à la fin de la période, et, parallèlement,
d’entretiens favorables entre la Russie et l’Arabie Saoudite concernant la production de pétrole.
Dans le segment obligataire, les principaux marchés d’obligations d’État ont terminé la période de six mois sur une note
positive (l’indice JPM Global Government Bond a progressé de 15,0 % en livres sterling et de 4,2 % en dollars). Les obligations d’État
européennes ont progressé en janvier et en février, notamment grâce au discours de la BCE affichant un optimisme modéré quant
à la reprise de la zone géographique. Les rendements des gilts britanniques ont chuté en raison de ce même sentiment, y compris
de l’improbabilité d’une hausse des taux au cours de l’année. Sur les marchés du crédit, les rendements des obligations bancaires
ont grimpé en flèche, en particulier en Europe et au Royaume-Uni, alors que les inquiétudes sur la stabilité financière des banques
s’intensifient. (L’indice Iboxx £ Non-Gilt All Maturities a enregistré une hausse de 1,7 % et l’indice Barclays Global Aggregate Corporate
Bond a connu une baisse de 1,2 % en livres sterling).
Les marchés des matières premières ont été dominés par une baisse spectaculaire du prix du pétrole, dont celle du pétrole
brut Brent, qui a chuté en dessous de 28 USD en janvier. Le Brent a subi une baisse d’environ 25 % (en dollars) pendant le semestre
sous revue. Toutefois, à la fin de la période, les prix ont remonté car les négociations entre les grandes nations productrices de pétrole
visant à restreindre l’offre de la matière première ont été accueillies avec optimisme. Le cuivre a également connu une reprise tardive,
stimulée par les mesures d’assouplissement de l’économie chinoise, mais était globalement en baisse. D’autre part, l’or a progressé au
cours de la période, car il a tiré parti de son rôle traditionnel de « valeur refuge » en période de turbulences des marchés.
4
au 28 février 2016
Méthodes et conventions comptables
Les principes comptables, les politiques en matière de distribution et les risques potentiels appliqués coïncident avec ceux des états
financiers pour l’exercice clos le 31 août 2015 et sont décrits dans ces comptes annuels, à l’exception de ceux énoncés ci-dessous.
Principes de préparation
Au cours de la période, le fonds a adopté la norme 102 de communication de l’information financière (Financial Reporting Standard)
(FRS 102) et le Statement of Recommended Practice for Authorised Funds (SORP, ou Énoncé des pratiques recommandées pour les
Fonds agréés) publié par l’Investment Management Association (IMA) en mai 2014. La présentation des états financiers a donc été
modifiée, mais la situation financière du fonds est demeurée inchangée.
Constatation des produits
Avant le 6 avril 2016, les produits de dividendes britanniques sont déclarés nets de tout crédit d’impôt. À compter du 6 avril 2016, les
produits de dividendes britanniques sont déclarés bruts.
Politique de distribution
Les distributions de dividendes versés aux actionnaires après le 6 avril 2016 le seront sous forme de montants bruts, car le
gouvernement a supprimé le crédit d’impôt pour dividendes.
Tableau de participation croisée des compartiments
Aucun des compartiments de la société Henderson Investment Fund OEIC ne détient l’un des autres compartiments au sein de la
société à la fin de la période.
5
Gestionnaire d’investissement
Simon Rowe
Objectif et politique d’investissement
Atteindre une croissance du capital à long terme.
Le fonds investira principalement en valeurs mobilières de sociétés européennes. Le fonds peut investir en actions ordinaires mais
également en actions préférentielles, titres de créance convertibles en actions ordinaires, instruments du marché monétaire et dépôts. Le
fonds peut également investir hors d’Europe si le conseiller en investissement estime agir ainsi dans le meilleur intérêt du fonds.
Synthèse de la performance
Performance cumulée
FTSE World Europe ex UK Index
Six
Un
Cinq
Depuis le
mois
an
ans
lancement
31 août 2015 - 28 février 2015 - 28 février 2011 - 20 juillet 2001 29 février 2016 29 février 2016 29 février 2016 29 février 2016
%
%
%
%
3,8
0,9
43,2
238,0
(0,8)
(5,2)
23,2
121,5
Performance sur 5 ans
28 février 2015 - 28 février 2014 - 28 février 2013 - 29 février 2012 - 28 février 2011 29 février 2016 28 février 2015 28 février 2014 28 février 2013 29 février 2012
%
%
%
%
%
0,9
10,8
11,8
19,7
(4,2)
Source : Morningstar, variation du cours acheteur, net de frais au moment de l’évaluation, en se basant sur la performance des Actions
de la Catégorie A capitalisation.
La valeur de référence est celle du cours de clôture.
Les chiffres indiqués entre parenthèses correspondent à des données négatives.
Changements significatifs au sein du portefeuille
pour le semestre clos le 28 février 2016
Principaux achats
£000
Principales ventes
Dometic
Eiffage
SPIE
Rockwool 'B'
IMCD
Duerr
Ontex
Continental
Royal Unibrew
Elior
9 877
9 418
7 760
6 530
5 587
4 534
4 333
3 866
3 663
2 774
Atlas Copco 'A'
Kone
Givaudan
Kerry
Wincor Nixdorf
Fuchs Petrolub Non-Voting Preference Shares
Volkswagen Non-Voting Preference Shares
DCC
Symrise
Novo Nordisk 'B'
Total des achats
6
65 862
Total des ventes
£000
16 863
16 024
10 309
10 289
8 191
8 066
7 994
6 983
6 694
5 643
123 705
(suite)
Revue d’investissement
La période de six mois jusqu’à fin février 2016 s’est avérée être une période volatile pour les actions. L’année 2016 s’est ouverte sur un
fort courant vendeur similaire à celui observé à la mi-2015, dans un contexte de préoccupations récurrentes sur le ralentissement de la
croissance en Chine, la déflation, la vigueur de l’économie américaine et l’impuissance des banques centrales. Toutefois, à la fin de la
période, les marchés ont rebondi après que les autorités chinoises ont une nouvelle fois assuré qu’elles ne dévalueraient pas davantage
le yuan. En Europe, la Banque centrale européenne (BCE) a indiqué qu’elle élargirait son programme d’assouplissement quantitatif
(mesures de liquidité de la banque centrale) début mars – ce qu’elle a fait. En outre, le prix du pétrole s’est redressé par rapport à son
niveau le plus bas des dernières années, en partie en raison des indications selon lesquelles certains producteurs pourraient plafonner
la production. Les actions d’autres matières premières se sont stabilisées ou redressées (le minerai de fer a grimpé d’environ 50 % par
rapport à ses plus bas niveaux), notamment grâce aux mesures chinoises visant à rationaliser la capacité excédentaire en acier. En outre,
les craintes que les États-Unis se dirigeaient vers une récession se sont atténuées grâce à la forte croissance de l’emploi et aux ventes
automobiles soutenues. Dans cet environnement volatil, le fonds a surperformé, en signant une performance de 3,8 % contre une baisse
de 0,8 % pour son indice de référence.
La belle performance du fonds par rapport à l’indice a été favorisée par ses faibles participations dans les banques et les sociétés
d’énergie (le fonds n’était pas exposé aux grandes compagnies pétrolières). Nos participations industrielles ont été massivement
vendues avec le reste du marché, mais bon nombre d’entre elles se sont nettement redressées. Les contributions positives sont venues
de nos principales participations dans l’édition professionnelle, RELX (anciennement Reed Elsevier) et Wolters Kluwer, qui ont tous deux
annoncé d’excellents résultats. Nos positions prises sur les sociétés commercialisant des senteurs et des arômes Givaudan, Symrise
et Kerry (ces positions ont été réduites après la bonne performance) ont également contribué à la performance. L’action du groupe
agrochimique Syngenta a augmenté suite à une offre d’achat de ChemChina. Ailleurs, le distributeur énergétique DCC a fortement
progressé après avoir annoncé une acquisition à un prix raisonnable en France. À l’inverse, Zodiac, qui a annoncé une série de révisions
à la baisse de ses bénéfices attribuables à des problèmes de production, a nui à la performance. Nous avions réduit la participation au
début de la période, mais nous ne l’avons pas liquidée, en raison de la valeur potentielle associée aux positions de niche de Zodiac dans
l’aéronautique civile. En termes d’évolution, nous avons pris des bénéfices dans Wincor Nixdorf après une offre de Diebold, et nous avons
vendu la position dans VW après l’éclosion du scandale lié au diesel. Nous avons pris une partie de nos bénéfices sur un certain nombre
de bons élèves, tels que Novo Nordisk, DCC et Kerry. Nous avons acquis une nouvelle position dans ROCKWOOL, un spécialiste de
l’isolation en cours de restructuration. Nous avons également acquis une position dans Dometic, un fabricant spécialisé de réfrigérateurs,
de toilettes et d’autres éléments pour camping-cars. Nous avons également acquis une participation dans le groupe autoroutier français
Eiffage, qui tire parti de la baisse du prix du carburant et du refinancement de sa dette. Nous avons ajouté un certain nombre de
positions sur la faiblesse des prix au cours de ventes massives sur les marchés boursiers, notamment Duerr, Spie et Grafton.
Outre les fluctuations volatiles sur les marchés des matières premières, les données économiques ont été mitigées. Les chiffres relatifs
aux exportations chinoises ont été faibles, mais aux États-Unis, la croissance de l’emploi et les ventes automobiles ont été solides. En
Europe, les ventes de voitures ont suivi la tendance à l’amélioration de 2015, et la production industrielle en Allemagne a été plus forte
que prévu. Il est difficile de savoir si les dernières baisses des taux d’intérêt de la BCE et les achats d’obligations permettront d’obtenir
des résultats économiques importants. Il semble plus sûr de supposer une légère amélioration de l’économie européenne (favorisée par
les répercussions de la baisse du coût de l’énergie) avec un bilan mitigé pour les marchés émergents. Par conséquent, au sein du fonds,
nous allons mettre davantage l’accent sur les cas d’auto-assistance et sur les participations qui pourraient tirer parti de l’amélioration
progressive des marchés finaux en Europe.
7
Tableaux comparatifs
au 28 février 2016
Valeur nette d’inventaire par action
Catégorie A capitalisation
31/08/2013
31/08/2014
31/08/2015
28/02/2016
Catégorie I capitalisation
31/08/2013
31/08/2014
31/08/2015
28/02/2016
Catégorie S distribution
31/08/2013
31/08/2014
31/08/2015
28/02/2016
Catégorie Z capitalisation
31/08/2013
31/08/2014
31/08/2015
28/02/2016
1
Valeur nette
d’inventaire
du fonds
(£)
Valeur nette
d’inventaire des
actions
(£)
Nombre
d’actions en
circulation
Valeur nette
d’inventaire par
action
(pence)
Valeur nette
d’inventaire par
action
% de variation1
940 334 213
984 555 444
927 918 275
936 947 368
676 610 875
618 578 192
554 796 601
453 512 055
477 168 381
412 396 435
340 018 687
266 489 095
141,80
150,00
163,17
170,18
28,78
5,78
8,78
4,30
940 334 213
984 555 444
927 918 275
936 947 368
240 007 440
344 738 266
348 221 351
455 924 892
78 238 482
105 333 110
96 977 301
121 227 003
306,76
327,28
359,08
376,09
29,94
6,69
9,72
4,74
940 334 213
984 555 444
927 918 275
936 947 368
20 463 088
21 073 584
24 653 654
27 251 060
10 625 949
10 432 291
11 272 085
11 852 100
192,58
202,00
218,71
229,93
27,61
4,89
8,27
5,13
940 334 213
984 555 444
927 918 275
936 947 368
3 252 810
165 402
246 669
259 361
2 258 554
106 803
144 043
144 043
144,02
154,87
171,25
180,06
30,95
7,53
10,58
5,14
Il s’agit de la variation en pourcentage de la valeur nette d’inventaire par action depuis le début de la période jusqu’à la fin de la période.
8
(suite)
Historique de performance
Année civile
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2011
2012
2013
2014
2015
2016
20111
2012
2013
2014
2015
2016
Bénéfice net
(pence par action)
Prix le plus haut
(pence par action)
Prix le plus bas
(pence par action)
1,61
1,64
1,49
1,19
0,83
-
126,00
121,30
150,10
159,10
179,70
169,90+
94,51
100,50
121,70
136,80
154,10
156,70+
5,32
4,85
5,32
4,55
5,01
-
267,70
260,90
325,70
348,00
394,10
375,50+
201,30
215,10
261,70
298,80
337,30
346,30+
4,96
5,38
5,06
5,11
4,64
-
180,81
167,22
205,26
216,04
244,40
229,60+
132,00
142,10
167,70
184,60
207,70
211,60+
2,55
4,06
1,71
3,01
-
108,40
121,86
153,30
165,00
187,40
179,80+
92,90
100,00
122,21
141,50
160,00
165,70+
+ jusqu’au 28 février
1
Catégorie Z lancée le 16 septembre 2011
9
Montant des frais courants
Les frais courants annualisés du compartiment (OCF) sont calculés sous la forme d’un ratio du total des frais courants sur la moyenne
de la valeur nette d’inventaire sur douze mois. Les frais courants sont tous les paiements déduits des actifs du fonds sur la période, à
l’exception des charges explicitement exclues en vertu de la réglementation en place.
28/02/16
%
31/08/15
%
Catégorie A
1,70
1,70
Catégorie I
0,85
0,84
Catégorie S
0,07
0,07
Catégorie Z
0,07
0,07
Les OCF sont calculés conformément aux directives émises par l’Autorité européenne des marchés financiers (AEMF).
10
Profil de risque et de rendement
Le fonds propose actuellement 4 types de catégories d’actions : A capitalisation, I capitalisation, S distribution et Z capitalisation.
Le profil de risque et de rendement est identique pour tous les types de catégories d’actions et est décrit comme suit :
Risque/rendement potentiellement
plus faible
plus élevé
Risque plus faible
1
Risque plus élevé
2
3
4
5
6
7
L’Indicateur synthétique de risque et de rendement (SRRI) est calculé en fonction de la volatilité historique sur une période mobile de 5
ans ; il est révisé mensuellement et mis à jour si la volatilité a évolué de manière suffisamment importante pour entraîner un changement
de niveau du SRRI. Le SRRI est un indicateur et peut ne pas refléter de manière exacte la volatilité future et les situations qui pourraient se
présenter à l’avenir sur le marché.
La valeur d’un investissement dans le compartiment peut varier à la hausse comme à la baisse. En cas de cession des actions, la valeur de
rachat peut être inférieure au montant payé pour leur achat. La note de risque/rendement ci-dessus se fonde sur la volatilité à moyen terme.
À l’avenir, la volatilité réelle du compartiment peut s’avérer supérieure ou inférieure et l’évaluation de son niveau de risque/rendement peut
évoluer.
La catégorie la plus basse ne signifie pas qu’elle soit exempte de risque.
Le niveau de risque du fonds reflète les critères suivants :
• Le Fonds se concentre sur une seule région
•
Les actions sont une catégorie d’actifs généralement plus volatile que les obligations ou les instruments du marché monétaire.
•
Les variations des taux de change peuvent entraîner une hausse ou une baisse de vos investissements.
Ce classement ne reflète pas les éventuels effets de conditions de marché inhabituelles ou d’événements imprévisibles. Les risques
suivants peuvent survenir dans des conditions de marché normales :
Risque de contrepartie Le fonds pourrait perdre de l’argent si une contrepartie avec laquelle il fait affaire ne voulait plus ou ne pouvait
plus honorer ses obligations envers le fonds.
Risque de défaillance Les émetteurs de certaines obligations pourraient ne plus être en mesure de procéder aux paiements dus sur
leurs obligations. Le risque de défaillance peut être plus élevé si le fonds investit dans des obligations qui ne sont pas notées «investment
grade».
Risque de liquidité Certains titres pourraient devenir difficiles à évaluer ou à vendre au moment et au cours désirés.
Risque de gestion Les techniques de gestion des investissements qui se sont révélées efficaces dans des conditions de marché
normales pourraient s’avérer inefficaces ou préjudiciables à d’autres occasions.
La liste complète des risques inhérents au fonds est reprise à la rubrique «Remarques concernant les risques» du prospectus du fonds.
Aucun changement n’est intervenu dans l’évaluation du risque pendant la période sous revue.
Le SRRI se conforme aux directives de l’AEMF pour ce qui est de son calcul.
11
État du portefeuille-titres au 28 février 2016
Participation
467 576
24 655
1 079 144
145 857
1 047 973
62 355
1 280 892
Valeur
d’inventaire
£000
Pourcentage
du total
de l’actif net
%
12 097
1,29
811
0,09
Îles Caïman 1 40 % (31/08/2015 : 0,59 %)
Industrielles 1 40 % (31/08/15 : 0,59 %)
SPIE
13 141
1,40
Danemark 5 35 % (31/08/15 : 4,68 %)
Biens de consommation 0 46 % (31/08/2015 : 0,00 %)
Royal Unibrew
4 307
0,46
39 429
4,20
Industrielles 0 69 % (31/08/15 : 0,00 %)
Rockwool 'B'
6 427
0,69
Finlande 9 51 % (31/08/15 : 10,26 %)
Financières 4 53 % (31/08/15 : 4,47 %)
Sampo
42 432
4,53
20 985
15 161
10 540
46 686
2,24
1,62
1,12
4,98
18 327
1,96
24 226
19 398
43 624
2,58
2,07
4,65
14 064
1,50
9 898
14 362
15 236
39 496
1,06
1,53
1,63
4,22
Actions 95 57 % (31/08/15 : 98,23 %)
Belgique 1 38 % (31/08/15 : 0,60 %)
Ontex
Services au consommateur 0 09 % (31/08/2015 : 0,00 %)
Kinepolis
Santé 4 20 % (31/08/2015 : 4,68 %)
Novo Nordisk 'B'
868 371
468 368
355 363
Industrielles 4 98 % (31/08/15 : 5,79 %)
Huhtamaki
Kone
Wartsila
242 410
France 12 33 % (31/08/15 : 12,91 %)
Produits de base 1 96 % (31/08/2015 : 2,03 %)
Air Liquide
1 674 605
267 636
242 106
194 844
340 021
1 335 457
12
Actif
Elior
Sodexo
Santé 1 50 % (31/08/2015 : 2,24 %)
Sanofi
Industrielles 4 22 % (31/08/15 : 4,64 %)
Eiffage
Schneider Electric
Zodiac Aerospace
État du portefeuille-titres (suite)
Participation
Actif
Valeur
d’inventaire
£000
Pourcentage
du total
de l’actif net
%
14 517
14 331
22 608
10 004
13 762
75 222
1,55
1,53
2,42
1,07
1,47
8,04
187 830
405 456
763 771
98 620
296 889
Allemagne 14 80 % (31/08/15 : 16,86 %)
Produits de base 8 04 % (31/08/2015 : 9,12 %)
Bayer
Brenntag
Fuchs Petrolub Non-Voting Preference Shares
Linde
Symrise
220 372
Continental
31 577
3,37
280 576
Fielmann
14 281
1,52
274 486
112 168
Industrielles 1 87 % (31/08/15 : 1,57 %)
Duerr
Jungheinrich Privilégiée
11 430
6 113
17 543
1,22
0,65
1,87
29 786
3,18
Technologie 0 00 % (31/08/15 : 0,69 %)
475 961
Irlande 3 18 % (31/08/15 : 3,52 %)
Kerry
228 784
Pays-Bas 9 52 % (31/08/15 : 8,81 %)
Produits de base 0 63 % (31/08/2015 : 0,00 %)
IMCD
5 943
0,63
131 238
Refresco Gerber
1 546
0,17
1 221 550
Wolters Kluwer
32 563
3,47
2 351 912
Financières 2 14 % (31/08/15 : 2,52 %)
ING
20 029
2,14
841 052
273 931
Industrielles 3 11 % (31/08/15 : 3,58 %)
Aalberts Industries
Randstad
18 852
10 256
29 108
2,02
1,09
3,11
22 600
Slovaquie 0 00 % (31/08/15 : 0,00 %)
Financières 0 00 % (31/08/15 : 0,00 %)
VUB Kupon*
-
-
11 098
10 535
21 633
1,19
1,12
2,31
2 408 623
2 303 407
Suède 8 80 % (31/08/15 : 9,56 %)
Dometic
Husqvarna 'B'
13
Participation
Actif
4 492 599
Financières 3 46 % (31/08/15 : 3,72 %)
Nordea Bank
918 277
1 117 204
Industrielles 3 03 % (31/08/15 : 4,79 %)
Atlas Copco 'A'
Trelleborg 'B'
11 802
83 871
441 154
5 126
2 195 943
554 356
135 729
Suisse 19 72 % (31/08/15 : 21,50 %)
Produits de base 4 29 % (31/08/2015 : 4,69 %)
Givaudan
Syngenta
Nestlé
Financières 2 62 % (31/08/15 : 3,37 %)
Cembra Money Bank
UBS
Santé 5 80 % (31/08/2015 : 7,12 %)
Novartis
Roche Holdings
1 014 278
9 229
159 246
Industrielles 4 61 % (31/08/15 : 4,04 %)
OC Oerlikon
Sika
Sulzer
3 419 690
Royaume-Uni 9 58 % (31/08/2015 : 8,94 %)
RELX
722 918
1 132 691
Industrielles 5 23 % (31/08/15 : 5,25 %)
DCC
Grafton
Actifs investis
Autres actifs nets
Actif net total
Valeur
d’inventaire
£000
Pourcentage
du total
de l’actif net
%
32 433
3,46
14 970
13 444
28 414
1,60
1,43
3,03
16 003
24 198
40 201
1,71
2,58
4,29
22 451
2,40
238
24 286
24 524
0,03
2,59
2,62
28 853
25 503
54 356
3,08
2,72
5,80
7 195
24 901
11 101
43 197
0,77
2,66
1,18
4,61
40 753
4,35
41 388
7 651
49 039
4,41
0,82
5,23
895 440
41 507
936 947
95,57
4,43
100,00
* Déprécié
14
État du rendement total (non révisé) pour le semestre clos le 28 février 2016
28/02/16
£000
28/02/15
£000
£000
£000
Revenus
Plus-values nettes
Produits
Charges
Charge nette avant impôt
Impôts
41 653
111 977
4 655
(5 999)
2 596
(6 537)
(1 344)
(185)
(3 941)
(10)
Charge nette après impôt
(1 529)
(3 951)
Rendement total avant distributions
40 124
108 026
-
-
40 124
108 026
Distributions
Variation de l’actif net attribuable aux actionnaires
résultant des activités d’investissement
État des variations de l’actif net attribuable aux actionnaires
(non révisé) pour le semestre clos le 28 février 2016
28/02/16
£000
Actif net attribuable aux actionnaires en début de
£000
927 918
période*
À recevoir sur émissions d’actions
À payer sur annulation d’actions
28/02/15
£000
10 709
(41 804)
Ajustement anti-dilution#
£000
984 555
24 573
(128 485)
(31 095)
(103 912)
-
4
40 124
108 026
936 947
988 673
Actif net attribuable aux actionnaires en fin de
période
*Les actifs nets d’ouverture attribuables aux actionnaires pour la période en cours sont différents des actifs nets de clôture attribuables
aux actionnaires pour la période comparative car il ne s’agit pas de périodes consécutives.
#Ajustement pour dilution retraité à partir de la période précédente.
15
Bilan
(non révisé) au 28 février 2016
28/02/16
£000
31/08/15
£000
895 440
911 493
20 549
36 644
15 455
12 011
952 633
938 959
Passif :
Fournisseurs :
Découvert bancaire
Distribution payable
Autres fournisseurs
3 031
12 655
523
10 518
Total du passif
15 686
11 041
936 947
927 918
Actif :
Investissements
Actifs à court terme :
Créances
Disponibilités
Total de l’actif
Actif net attribuable aux actionnaires
16
Les principes comptables, la politique en matière de distribution et les risques potentiels appliqués coïncident avec ceux des états
17
Gestionnaires d’investissement
Andrew Jones et Ben Lofthouse
Dégager un revenu supérieur à celui de l’Indice MSCI World, cumulé à un potentiel de croissance du capital à long terme.
Le fonds investira principalement en actions internationales. Le fonds peut investir non seulement en actions ordinaires mais également
en titres à revenu fixe, actions préférentielles, titres de créance convertibles en actions ordinaires, instruments du marché monétaire,
liquidités, espèces et quasi-espèces et dépôts.
Indice MSCI World
Six
Un
Cinq
Depuis le
mois
an
ans
lancement
31 août 2015 - 28 février 2015 - 28 février 2011 - 22 février 2002 29 février 2016 29 février 2016 29 février 2016 29 février 2016
%
%
%
%
5,6
0,4
54,0
81,6
4,9
(0,7)
52,6
137,9
28 février 2015 - 28 février 2014 - 28 février 2013 - 29 février 2012 - 28 février 2011 29 février 2016 28 février 2015 28 février 2014 28 février 2013 29 février 2012
%
%
%
%
%
0,4
11,4
12,5
18,3
3,6
de la Catégorie A distribution.
Les valeurs de référence sont libellées en dollars américains et sont celles du cours de clôture.
Principaux achats
£000
Principales ventes
£000
9 860
8 739
8 363
7 375
7 228
6 220
5 770
5 222
4 553
4 487
Philip Morris International
Royal Dutch Shell ‘A’ (Dutch Listing)
Deutsche Telekom
Chevron
Syngenta
Bayer
Compagnie de St Gobain
Synchrony Financial
Iron Mountain
General Electric Capital
10 737
10 572
10 351
10 013
8 754
8 623
5 142
1 944
1 743
1 672
Baxalta
HSBC Holdings (UK Listing)
ENI
Pearson
Pfizer
Canon
Eaton
Reynolds American
Microsoft
Amcor
Total des achats
72 405
Total des ventes
18
81 367
(suite)
Les marchés d’actions internationaux ont clôturé la période en territoire positif en livres sterling sur le semestre, l’indice MSCI World
ayant de son côté atteint 4,9 %. Le fonds a surperformé son indice de référence et son groupe de pairs IA Global Equity Income au
cours de la période.
La majorité des marchés boursiers ont dégagé un résultat négatif au cours du semestre, mais en raison de la faiblesse significative de
la livre sterling par rapport à la plupart des devises, le rendement de l’indice MSCI World a été positif. Au niveau sectoriel, les acteurs les
plus performants ont été les biens de consommation courante, les télécommunications, la technologie et les services publics, tandis que
les services financiers et l’énergie ont continué de sous-performer le marché.
Avec la bonne performance des biens de consommation courante, les participations du fonds dans le secteur du tabac se sont révélées
payantes ; Reynolds American, British American Tobacco et Imperial Tobacco ont tous contribué positivement à la performance. Dans
un environnement où la durabilité de la croissance mondiale est remise en question, le tabac a bénéficié de ses qualités de croissance
relativement défensives et de ses rendements de dividendes élevés (dividendes sous forme de pourcentage du cours de l’action). Les
participations du fonds dans le secteur des télécommunications ont également contribué à la performance, avec l’annonce de bons
résultats qui ont dépassé les attentes d’entreprises telles que Bezeq et Orange.
Le fonds a également tiré profit de ses participations dans Microsoft, Syngenta et General Electric (GE). Microsoft a annoncé de très
bons résultats, ce qui démontre les progrès réalisés par l’entreprise sous la direction du PDG Satya Nadella ; les atouts comprenaient de
nouveaux aspects importants de l’entreprise, tels que Office 365, le contrôle des coûts et la distribution de liquidités aux actionnaires.
Syngenta a progressé après avoir recommandé une offre de reprise de ChemChina, alors que GE a tiré son épingle du jeu après avoir
annoncé de bons résultats. Cette dernière a également finalisé la scission de son activité américaine de crédit à la consommation,
Synchrony Financial.
La société pharmaceutique Novartis a constitué l’une des principales entraves à la performance et une exception à la surperformance
générale des sociétés défensives (pour lesquelles la performance dépend moins de la phase du cycle économique) du portefeuille.
Pendant plusieurs trimestres, la société a connu des problèmes avec un ralentissement de la croissance et des marges plus faibles de
sa division de soins oculaires, Alcon. Même si les résultats annoncés ont été décevants, Novartis prend des mesures pour améliorer la
performance, comme un réinvestissement dans la recherche et le développement et la nomination d’un nouveau chef de la division. Avec
un rendement de dividende prospectif de 4 %, la société semble très bien valorisée. Le fabricant de disques durs Seagate a également
signé une performance médiocre après une journée des analystes qui a relevé des attentes de revenus à moyen terme réduites. Les
sociétés financières telles que Zurich Insurance, KKR et Suncorp ont également nui aux rendements dans un climat des affaires qui est
resté difficile.
Le fonds a acquis de nouvelles positions dans Philip Morris International (PMI), l’une des plus grandes sociétés de tabac au monde, et
Royal Dutch Shell. Les actions de PMI ont enregistré de faibles performances par rapport au reste du secteur, principalement en raison
de la vigueur du dollar. Cela a masqué la belle performance sous-jacente de la société, qui a enregistré une bonne croissance en volume
et en prix. Les actions de Royal Dutch Shell étaient très faibles en 2015 et au moment de l’achat, elles affichaient un taux de rendement
du dividende de 7,5 %, qui devrait être soutenu par la solidité du bilan et les efforts de restructuration de la direction de la société.
Une nouvelle position a également été ouverte sur Coca-Cola. La société a récemment modifié sa stratégie afin de se concentrer
davantage sur la valeur plutôt que sur le volume dans les marchés bien établis, tout en continuant à chercher à accroître le volume
dans les marchés émergents. Les paramètres fondamentaux sous-jacents de la société montrent des signes d’amélioration, mais sont
actuellement masqués par la vigueur du dollar. Avec un bilan solide et un rendement prévisible de 3,2 %, la société est valorisée de
manière attrayante. Ces positions ont été financées par la liquidation des participations dans Stanley Black & Decker, Baxalta, Canon et
HSBC.
Avec une conjoncture économique toujours relativement timide, une faible croissance et une inflation peu élevée, le fonds se concentre
sur les sociétés qui ont la capacité de proposer une croissance des dividendes dans un environnement difficile. Le fonds a désormais
des positions importantes dans les secteurs de la consommation courante, des télécommunications et de la santé, tout en détenant
également des sociétés dont la direction cherche à dégager de la valeur via une restructuration ou une auto-assistance. En continuant
de se concentrer sur les sociétés générant un solide flux de trésorerie, les gestionnaires sont convaincus de leur capacité à proposer de
bons rendements aux investisseurs à moyen ou long terme.
19
au 28 février 2016
Valeur nette
d’inventaire
du fonds
(£)
31/08/2013
636 371 182
31/08/2014
683 800 443
31/08/2015
673 569 670
28/02/2016
708 697 327
Catégorie A distribution
31/08/2013
636 371 182
31/08/2014
683 800 443
31/08/2015
673 569 670
28/02/2016
708 697 327
Catégorie G capitalisation
28/02/20164
708 697 327
Catégorie G distribution
28/02/20164
708 697 327
31/08/20143
683 800 443
31/08/2015
673 569 670
28/02/2016
708 697 327
Catégorie I distribution
31/08/2013
636 371 182
31/08/2014
683 800 443
31/08/2015
673 569 670
28/02/2016
708 697 327
31/08/2013
636 371 182
31/08/2014
683 800 443
31/08/2015
673 569 670
28/02/2016
708 697 327
Catégorie A Euro capitalisation
31/08/20132
636 371 182
31/08/2014
683 800 443
31/08/2015
673 569 670
28/02/2016
708 697 327
Catégorie A Euro distribution
31/08/20132
636 371 182
31/08/2014
683 800 443
31/08/2015
673 569 670
28/02/2016
708 697 327
Catégorie A Dollar US capitalisation
31/08/2013
636 371 182
31/08/2014
683 800 443
31/08/2015
673 569 670
28/02/2016
708 697 327
20
Valeur nette
d’inventaire des
actions
(£)
Nombre
d’actions en
circulation
Valeur nette
d’inventaire par
action
(pence)
Valeur nette
d’inventaire par
action
% de variation1
159 946 363
165 281 430
153 808 136
145 203 422
71 398 690
67 235 891
60 695 891
53 607 747
224,02
245,82
253,41
270,86
20,81
9,73
3,09
6,89
463 837 664
470 463 492
435 612 202
417 893 340
1 034 476 974
990 438 953
919 829 069
835 869 454
44,84
47,50
47,36
50,00
16,56
5,93
(0,29)
5,57
1 050
1 000
105,00
-
1 045
1 000
104,50
-
6 120 537
15 892 343
31 618 687
5 979 378
14 927 906
27 661 214
102,36
106,46
114,31
4,01
7,37
11 279 035
39 736 486
65 669 904
111 226 824
12 224 161
40 344 889
66 371 952
106 093 993
92,27
98,49
98,94
104,84
17,44
6,74
0,46
5,96
1 301 153
1 543 950
1 793 170
1 914 580
1 425 744
1 573 052
1 805 090
1 812 095
91,26
98,15
99,34
105,66
18,34
7,55
1,21
6,36
832
908
937
1 008
2 000
2 000
2 000
2 000
41,60
45,40
46,85
50,40
9,13
3,19
7,58
832
259 072
399 416
508 162
2 000
589 032
910 967
1 097 857
41,60
43,98
43,85
46,29
5,72
(0,30)
5,56
1 734
1 893
1 952
2 101
600
600
600
600
289,00
315,50
325,33
350,17
20,66
9,17
3,12
7,64
(suite)
Valeur nette
d’inventaire
du fonds
(£)
Catégorie A Dollar US distribution
31/08/20132
636 371 182
31/08/2014
683 800 443
31/08/2015
673 569 670
28/02/2016
708 697 327
Catégorie I Euro capitalisation
31/08/20132
636 371 182
31/08/2014
683 800 443
31/08/2015
673 569 670
28/02/2016
708 697 327
Catégorie I Euro distribution
31/08/20132
636 371 182
31/08/2014
683 800 443
31/08/2015
673 569 670
28/02/2016
708 697 327
Catégorie I Dollar US capitalisation
31/08/20132
636 371 182
31/08/2014
683 800 443
31/08/2015
673 569 670
28/02/2016
708 697 327
Catégorie I Dollar US distribution
31/08/20132
636 371 182
31/08/2014
683 800 443
31/08/2015
673 569 670
28/02/2016
708 697 327
Valeur nette
d’inventaire des
actions
(£)
Nombre
d’actions en
circulation
Valeur nette
d’inventaire par
action
(pence)
Valeur nette
d’inventaire par
action
% de variation1
635
305 348
305 927
207 070
2 000
912 448
916 951
588 064
31,73
33,46
33,36
35,21
5,45
(0,30)
5,55
832
920
65 370
70 189
1 000
1 000
68 056
68 056
83,20
92,00
96,05
103,13
10,58
4,40
7,37
832
890
897
944
1 000
1 000
1 000
1 000
83,20
89,00
89,70
94,40
6,97
0,79
5,24
635
84 836
18 732
20 116
1 000
120 471
25 572
25 572
63,50
70,42
73,25
78,66
10,90
4,02
7,39
635
681
684
28 789
1 000
1 000
1 000
40 000
63,50
68,10
68,40
71,97
7,24
0,44
5,22
1
2
Lancée le 19 juillet 2013
3
Lancée le 17 janvier 2014
4
21
(suite)
Année civile
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2011
2012
2013
2014
2015
2016
20164
20164
20143
2015
2016
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2011
2012
2013
2014
2015
2016
22
Bénéfice net
(pence par action)
Prix le plus haut
(pence par action)
Prix le plus bas
(pence par action)
6,89
7,28
7,81
8,54
8,86
3,31*
180,50
193,40
240,80
259,60
282,10
270,20+
151,00
168,10
193,70
228,70
244,00
246,50+
1,49
1,55
1,60
1,69
1,69
0,62*
39,89
39,95
48,22
50,07
53,99
50,16+
32,85
35,22
40,00
44,18
45,92
45,77+
0,50*
104,70+
95,51+
0,50*
104,70+
95,51+
2,95
3,85
1,47*
108,30
118,10
114,00+
94,77
102,50
104,00+
3,19
3,33
3,44
3,63
3,67
1,36*
80,95
81,75
99,37
104,10
112,50
105,20+
66,78
71,82
81,92
91,72
95,96
95,96+
3,08
3,25
3,42
3,64
3,70
1,39*
78,45
80,44
98,41
103,90
112,60
106,00+
65,36
70,36
80,63
91,49
96,34
96,69+
(suite)
Année civile
20132
2014
2015
2016
Catégorie A Euro distribution
20132
2014
2015
2016
2013
2014
2015
2016
Catégorie I Euro distribution
2013
2014
2015
2016
Bénéfice net
(cents d’euro par action)
Prix le plus bas
0,18
1,97
2,27
0,84*
53,50
61,50
72,80
66,92+
48,50
51,40
60,00
58,61+
0,18
1,94
2,16
0,78*
53,10
58,80
69,30
61,79+
48,50
50,90
57,40
54,12+
0,37
4,10
4,76
1,79*
107,40
124,50
147,80
136,70+
97,10
103,30
121,60
119,80+
0,37
4,03
4,51
1,66*
106,50
118,90
140,50
125,90+
97,10
102,30
116,00
110,40+
Bénéfice net
(cents d’USD par action)
Catégorie A Dollar US capitalisation
20121
2013
2014
2015
2016
Catégorie A Dollar US distribution
20132
2014
2015
2016
Catégorie I Dollar US capitalisation
20132
2014
2015
2016
Catégorie I Dollar US distribution
20132
2014
2015
2016
Prix le plus haut
Prix le plus haut
Prix le plus bas
2,40
15,72
18,58
17,78
6,29*
404,00
512,00
546,17
551,24
504,56+
356,90
408,00
472,40
483,04
461,54+
0,29
2,00
1,85
0,64*
56,00
58,00
57,50
51,03+
49,00
49,80
49,20
46,68+
0,37
4,23
4,15
1,46*
113,00
121,00
123,00
113,20+
99,00
104,80
108,10
103,60+
0,37
4,16
3,94
1,35*
112,00
116,90
116,90
104,20+
99,00
100,70
100,20
95,40+
* jusqu’au 29 avril
1
2
3
4
23
28/02/16
%
31/08/15
%
Catégorie A
1,74
1,74
Catégorie G
0,74*
s. o.
Catégorie I
0,85
0,85
Catégorie S
0,07
0,07
Catégorie A Euro
1,70
1,70
Catégorie A Dollar US
1,70
1,70
Catégorie I Euro
0,85
0,85
Catégorie I Dollar US
0,85
0,85
* Catégorie G lancée le 29 janvier 2016. Il s’agit ici d’une estimation.
24
Le fonds propose actuellement 15 types de catégories d’actions : A distribution, A capitalisation, I distribution, I capitalisation,
G capitalisation, G distribution, S distribution, A Dollar US distribution, A Dollar US capitalisation, A Euro distribution, A Euro capitalisation,
I Euro distribution, I Euro capitalisation, I Dollar US distribution et I Dollar US capitalisation.
plus faible
plus élevé
Risque plus faible
1
Risque plus élevé
2
3
4
5
6
7
de niveau du SRRI. Le SRRI est un indicateur et peut ne pas refléter de manière exacte la volatilité future et les situations qui pourraient
se présenter à l’avenir sur le marché.
La valeur d’un investissement dans le compartiment peut varier à la hausse comme à la baisse. En cas de cession des actions, la valeur
de rachat peut être inférieure au montant payé pour leur achat. L’évaluation du profil de risque/rendement présentée ci-dessus est basée
sur la volatilité à moyen terme. À l’avenir, la volatilité réelle du compartiment peut s’avérer supérieure ou inférieure et l’évaluation de son
niveau de risque/rendement peut évoluer.
• Les actions sont une catégorie d’actifs généralement plus volatile que les obligations ou les instruments du marché monétaire
• Les variations des taux de change peuvent entraîner une hausse ou une baisse de vos investissements.
Risque de contrepartie Le fonds pourrait perdre de l’argent si une contrepartie avec laquelle il fait affaire ne voulait plus ou ne
pouvait plus honorer ses obligations envers le fonds.
Risque de défaillance Les émetteurs de certaines obligations pourraient ne plus être en mesure de procéder aux paiements dus
sur leurs obligations. Le risque de défaillance peut être plus élevé si le fonds investit dans des obligations qui ne sont pas notées
«investment grade».
Risque associé aux instruments dérivés Le recours à des instruments dérivés comporte un haut niveau de risque. Une faible
variation du cours d’un investissement sous-jacent peut entraîner une fluctuation disproportionnée de l’instrument dérivé concerné.
25
Participation
Valeur
d’inventaire
£000
Pourcentage
du total
de l’actif net
%
9 142
1,29
Belgique 0 60 % (31/05/15 : 0,59 %)
RTL
4 233
0,60
Canada 1 14 % (31/08/15 : 1,01 %)
Télécommunications 1 14 % (31/08/2015 : 1,01 %)
BCE
8 066
1,14
9 519
1,34
7 311
9 456
9 196
25 963
1,03
1,34
1,30
3,67
6 824
0,96
4 849
5 263
10 112
0,68
0,75
1,43
16 882
2,38
144 942
Allemagne 5 31 % (31/08/15 : 2,79 %)
Financières 1 26 % (31/08/15 : 1,33 %)
Deutsche Boerse
8 953
1,26
113 405
Santé 1 24 % (31/08/2015 : 0,00 %)
Bayer
8 765
1,24
546 786
Industrielles 1 34 % (31/08/15 : 1,46 %)
Deutsche Post
9 498
1,34
1 601 651
Actif
Actions 99 99 % (31/08/15 : 100,24 %)
Australie 1 29 % (31./08/15 : 2,11 %)
Financières 1 29 % (31/08/15 : 1,40 %)
Suncorp
Produits de base 0 00 % (31/08/15 : 0,71 %)
69 814
261 174
Chine 0 00 % (31/08/15 : 0,59 %)
Industrielles 0 00 % (31/08/15 : 0,59 %)
295 759
France 9 78 % (31/08/15 : 8,90 %)
Energie 1 34 % (31/08/15 : 1,31 %)
Total
146 021
284 705
364 164
Financières 3 67 % (31/08/15 : 3,51 %)
Icade
Nexity
SCOR
117 472
174 293
607 605
1 355 204
26
Santé 0 96 % (31/08/2015 : 1,12 %)
Sanofi
Industrielles 1 43 % (31/08/15 : 0,90 %)
Compagnie de St Gobain
Rexel
Orange
Participation
863 147
Actif
Deutsche Telekom
Valeur
d’inventaire
£000
Pourcentage
du total
de l’actif net
%
10 447
1,47
5 417
0,76
1 443 000
Hong Kong 2 23 % (31/08/15 : 2,49 %)
Financières 0 76 % (31/08/15 : 0,97 %)
Cheung Kong Property
1 179 000
Industrielles 1 47 % (31/08/15 : 1,52 %)
CK Hutchison Holdings
10 406
1,47
6 504 845
Israël 1 49 % (31/08/2015 : 1,13 %)
Bezeq Israeli Telecommunication
10 583
1,49
Italie 1 20 % (31/08/15 : 2,61 %)
Energie 0 00 % (31/08/15 : 1,34 %)
2 934 773
Services aux collectivités 1 20 % (31/08/15 : 1,27 %)
Enel
8 522
1,20
2 182 000
Japon 2 82 % (31/08/15 : 3,67 %)
Financières 1 32 % (31/08,15 : 1,46 %)
Daiwa Securities
9 359
1,32
10 629
1,50
46 242
Luxembourg 0 39 % (31/08/15 : 0,39 %)
RTL
2 798
0,39
356 907
Pays-Bas 3 72 % (31/08/15 : 2,02 %)
Wolters Kluwer
9 514
1,34
623 926
Energie 1 45 % (31/08/15 : 0,00 %)
Royal Dutch Shell ‘A’ (Dutch Listing)
10 271
1,45
217 641
Financières 0 93 % (31/08/15 : 0,93 %)
Eurocommercial Properties
6 591
0,93
Portugal 1 38 % (31/08/15 : 1,57 %)
NOS
9 798
1,38
14 021
1,98
Informatique 0 00 % (31/08/2015 : 0,91 %)
351 400
2 011 447
275 499
NTT
Suisse 12 10 % (31/08/15 : 10,68 %)
Nestlé
27
Participation
135 017
63 759
380 868
125 403
42 274
616 233
4 604 608
4 019 137
1 786 736
45 756
223 691
643 293
551 729
364 425
2 641 479
454 725
2 113 949
2
Valeur
d’inventaire
£000
Pourcentage
du total
de l’actif net
%
6 262
9 852
16 114
0,88
1,39
2,27
19 823
23 562
43 385
2,80
3,33
6,13
Produits de base 1 72 % (31/08/15 : 0,00 %)
Syngenta
12 197
1,72
Taïwan 1 49 % (31/08/15 : 1,18 %)
Informatique 1 49 % (31/08/14 : 1,18 %)
Taiwan Semiconductor Manufacturing ADS
10 557
1,49
12 538
10 128
21 294
8
43 968
1,77
1,43
3,00
6,20
8 758
11 997
20 808
11 282
52 845
1,24
1,69
2,95
1,59
7,47
4 467
5 666
7 035
17 168
0,63
0,80
0,99
2,42
13 042
1,84
6 641
1 701
8 342
0,94
0,24
1,18
13 596
1,92
Financières 2 27 % (31/08/15 : 1,82 %)
Cembra Money Bank
Zurich Insurance
Santé 6 13 % (31/08/2015 : 6,90 %)
Novartis
Roche Holdings
Royaume-Uni 21 54 % (31/08/2015 : 25,67 %)
GKN
ITV
RELX
Specialist Investment Properties
British American Tobacco
Diageo
Imperial Brands
Unilever
Financières 2 42 % (31/08/15 : 4,73 %)
Barclays Bank
Prudential
Standard Life
Venture Link~
310 195
Santé 1 84 % (31/08/2015 : 1,90 %)
AstraZeneca
321 573
91 425
Produits de base 1 18 % (31/08/15 : 2,51 %)
Rio Tinto (Australian Listing)
Rio Tinto
6 212 534
28
Actif
Vodafone
Participation
1 726 567
Actif
Services aux collectivités 0 51 % (31/08/15 : 0,62 %)
Centrica
206 386
299 355
États-Unis 33 51 % (31/08/15 : 32,84 %)
Las Vegas Sands
Six Flags Entertainment
183 931
440 779
Philip Morris International
Reynolds American
200 214
Energie 1 72 % (31/08/15 : 0,00 %)
Chevron
307 943
275 270
649 596
376 410
357 783
Financières 6 17 % (31/08/15 : 6,28 %)
Iron Mountain
JP Morgan Chase Bank
KKR
Synchrony Financial
Wells Fargo
109 989
860 500
Santé 3 83 % (31/08/2015 : 5,74 %)
Johnson & Johnson
Pfizer
591 418
400 056
104 037
155 575
Industrielles 6 35 % (31/08/15 : 6,99 %)
General Electric Capital
Nielsen
Stanley Black & Decker
United Parcel Service
701 763
688 053
160 583
247 774
19
Informatique 7 12 % (31/08/14 : 7,55 %)
Cisco Systems
Microsoft
Qualcomm
Seagate Technology
TCH Investments~
162 850
176 718
Verizon Communications
Verizon Communications (UK Listing)
Valeur
d’inventaire
£000
Pourcentage
du total
de l’actif net
%
3 647
0,51
7 133
11 140
18 273
1,01
1,57
2,58
12 132
15 984
28 116
1,71
2,26
3,97
12 181
1,72
6 562
11 425
5 782
7 581
12 401
43 751
0,93
1,61
0,82
1,07
1,74
6,17
8 391
18 758
27 149
1,18
2,65
3,83
12 534
14 340
7 175
10 935
44 984
1,77
2,03
1,01
1,54
6,35
13 359
25 445
5 981
5 664
50 449
1,89
3,59
0,84
0,80
7,12
6 017
6 502
12 519
0,85
0,92
1,77
29
Participation
Actif
Valeur
d’inventaire
£000
Pourcentage
du total
de l’actif net
%
1 361 464 GBP
Obligations 0 00 % (31/08/2015 : 0,00 %)
Italie 0 00 % (31/08/15 : 0,00 %)
Obligations à taux fixe 0 00 % (31/08/2015 : 0,00 %)
Parmalat Capital Finance 9 375 % Perpetual*
-
-
139 071 GBP
Royaume-Uni 0 00 % (31/08/2015 : 0,00 %)
Obligations à taux fixe 0 00 % (31/08/2015 : 0,00 %)
Polestar 12 5 % 30/06/2011*
-
-
708 596
101
708 697
99,99
0,01
100,00
Actifs investis
Autres actifs nets
Actif net total
~ Titres suspendus, décotés ou non cotés
* Déprécié
30
28/02/16
£000
28/02/15
£000
£000
£000
Revenus
Plus-values nettes
Produits
Charges
Intérêts à payer et frais assimilés
Bénéfice net avant impôt
Impôts
42 435
56 520
10 428
8 418
(5 390)
(2)
(5 768)
(4)
5 036
(854)
2 646
(533)
4 182
2 113
46 617
58 633
Distributions
(8 854)
(7 100)
37 763
51 533
Bénéfice net après impôt
Variation de l’actif net attribuable aux
actionnaires résultant des activités
d’investissement
État des variations de l’actif net attribuable aux actionnaires
28/02/16
£000
£000
£000
673 570
période*
28/02/15
17 639
(22 543)
£000
683 800
17 155
(22 258)
(4 904)
(5 103)
37 763
51 533
2 198
1 761
70
79
708 697
732 070
provenant des activités d’investissement (voir ci-dessus)
Montants non distribués sur actions de capitalisation
Distributions non réclamées
période
* Les actifs nets d’ouverture attribuables aux actionnaires pour la période en cours sont différents des actifs nets de clôture attribuables
31
Bilan
(non révisé) au 28 février 2016
Actif :
Investissements
Créances
Disponibilités
Total de l’actif
28/02/16
£000
31/08/15
£000
708 596
675 184
4 712
1 176
7 765
784
714 484
683 733
Passif :
Engagements au titre des investissements
Fournisseurs :
Découverts bancaires
Distribution payable
Autres fournisseurs
-
1
139
3 131
2 517
3 530
3 600
3 032
Total du passif
5 787
10 163
708 697
673 570
32
(FRS 102) et le Statement of Recommended Practice for Authorised Funds (SORP, ou Énoncé des pratiques recommandées pour
les Fonds agréés) publié par l’Investment Management Association (IMA) en mai 2014. La présentation des états financiers a donc
été modifiée, mais la situation financière du fonds est demeurée inchangée.
33
Tables des distributions
pour le semestre clos le 28 février 2016 (en pence par action)
Distribution intermédiaire de dividendes (date comptable 30 novembre 2015, payés le 29 janvier 2016)
Groupe 1 actions acquises avant le 1er décembre 2015
Groupe 2 actions acquises le 1er septembre 2015 ou après
Autres Régularisa- Distribution Distribution
net
payée
payée
tion
29/01/16
31/01/15
Groupe 1
1,7445
1,7445
1,4863
Groupe 2
0,9335
0,8110
1,7445
1,4863
Groupe 1
Groupe 2
0,3260
0,1557
0,1703
0,3260
0,3260
0,2872
0,2872
Groupe 1
Groupe 2
0,7713
0,3730
0,3983
0,7713
0,7713
0,6580
0,6580
Groupe 1
Groupe 2
0,7166
0,4057
0,3109
0,7166
0,7166
0,6306
0,6306
Groupe 1
Groupe 2
0,7277
0,3624
0,3653
0,7277
0,7277
0,6363
0,6363
Catégorie A Euro capitalisation (en cents d’euro par action)
Groupe 1
Groupe 2
0,4672
0,4672
-
0,4672
0,4672
0,3523
0,3523
Catégorie A Euro distribution (en cents d’euro par action)
Groupe 1
Groupe 2
0,4343
0,2398
0,1945
0,4343
0,4343
0,3388
0,3388
Catégorie A Dollar US capitalisation (en cents d’USD par action)
Groupe 1
Groupe 2
3,4377
3,4377
-
3,4377
3,4377
3,0521
3,0521
Catégorie A Dollar US distribution (en cents d’USD par action)
Groupe 1
Groupe 2
0,3500
0,2238
0,1262
0,3500
0,3500
0,3215
0,3215
Catégorie I Euro capitalisation (en cents d’euro par action)
Groupe 1
Groupe 2
0,9920
0,9920
-
0,9920
0,9920
0,7525
0,7525
Catégorie I Euro distribution (en cents d’euro par action)
Groupe 1
Groupe 2
0,9199
0,9199
-
0,9199
0,9199
0,7226
0,7226
Catégorie I Dollar US capitalisation (en cents d’USD par action)
Groupe 1
Groupe 2
0,7981
0,7981
-
0,7981
0,7981
0,7340
0,7340
Catégorie I Dollar US distribution (en cents d’USD par action)
Groupe 1
Groupe 2
0,7397
0,4202
0,3195
0,7397
0,7397
0,7049
0,7049
34
Tableau des distributions
(suite)
Distribution intermédiaire de dividendes (date comptable 28 février 2016, payés le 29 avril 2016)
Groupe 2 actions acquises le 1er décembre 2015 ou après
Distribution RégularisaTotal
Total
par action
tion Distribution Distribution
par action
par action
payée
payée
29/04/16
30/04/15*
Groupe 1
1,5662
1,5662
1,0600
Groupe 2
1,2261
0,3401
1,5662
1,0600
Groupe 1
Groupe 2
0,2908
0,2265
0,0643
0,2908
0,2908
0,2037
0,2037
Groupe 1
Groupe 2
0,4968
0,4968
-
0,4968
0,4968
-
Groupe 1
Groupe 2
0,4968
0,4968
-
0,4968
0,4968
-
Groupe 1
Groupe 2
0,6986
0,5304
0,1682
0,6986
0,6986
0,4769
0,4769
Groupe 1
Groupe 2
0,6449
0,4612
0,1837
0,6449
0,6449
0,4588
0,4588
Groupe 1
Groupe 2
0,6574
0,4368
0,2206
0,6574
0,6574
0,4666
0,4666
Catégorie A Euro capitalisation (en cents d’euro par action)
Groupe 1
Groupe 2
0,3767
0,3767
-
0,3767
0,3767
0,2769
0,2769
Catégorie A Euro distribution (en cents d’euro par action)
Groupe 1
Groupe 2
0,3479
0,3131
0,0348
0,3479
0,3479
0,2648
0,2648
Catégorie A Dollar US capitalisation (en cents d’USD par action)
Groupe 1
Groupe 2
2,8480
2,8480
-
2,8480
2,8480
2,1595
2,1595
Catégorie A Dollar US distribution (en cents d’USD par action)
Groupe 1
Groupe 2
0,2879
0,2225
0,0654
0,2879
0,2879
0,2261
0,2261
Catégorie I Euro capitalisation (en cents d’euro par action)
Groupe 1
Groupe 2
0,8003
0,8003
-
0,8003
0,8003
0,5976
0,5976
Catégorie I Euro distribution (en cents d’euro par action)
Groupe 1
Groupe 2
0,7371
0,7371
-
0,7371
0,7371
0,5703
0,5703
35
Tableau des distributions
(suite)
Distribution intermédiaire de dividendes (date comptable 28 février 2016, payés le 29 avril 2016) (suite)
Groupe 2 actions acquises le 1er décembre 2015 ou après
Distribution
par action
Régularisa-
Catégorie I Dollar US capitalisation (en cents d’USD par action)
Groupe 1
Groupe 2
0,6661
0,6661
-
0,6661
0,6661
0,5506
0,5506
Catégorie I Dollar US distribution (en cents d’USD par action)
Groupe 1
Groupe 2
0,6132
0,4656
0,1476
0,6132
0,6132
0,5254
0,5254
Total
Total
tion Distribution Distribution
par action
par action
payée
payée
29/04/16
30/04/15*
* La distribution est indiquée nette du crédit d’impôt notionnel de 10 %.
36
Gestionnaires d’investissement
James Ross et Neil Hermon
Dégager une croissance du capital par le biais d’un portefeuille relativement concentré.
Le fonds investira principalement en valeurs mobilières de sociétés britanniques. Le fonds peut investir en titres à revenu fixe, actions
préférentielles, titres de créance convertibles en actions ordinaires, instruments du marché monétaire et dépôts. Le fonds peut
également investir en dehors du Royaume-Uni si le conseiller en investissement estime que cela est dans l’intérêt du fonds.
Six
Un
Cinq
Depuis le
mois
an
ans
lancement
31 août 2015 - 28 février 2015 - 28 février 2011 - 9 novembre 2001 29 février 2016 29 février 2016 29 février 2016
29 février 2016
%
%
%
%
(1,6)
(1,5)
6,9
120,4
(1,2)
(7,3)
28,4
117,0
FTSE All Share Total Return Index
28 février 2015 - 28 février 2014 - 28 février 2013 - 29 février 2012 29 février 2016 28 février 2015 28 février 2014 28 février 2013
%
%
%
%
(1,5)
6,0
21,3
(8,7)
28 février 2011 29 février 2012
%
(7,5)
de la Catégorie A capitalisation.
Les valeurs de référence sont celles du cours de clôture.
Les chiffres entre parenthèses correspondent à des données négatives.
Achats
£000
Ventes
£000
Deutsche Global Liquidity Managed Platinum
Sterling Fund
20 000
Deutsche Global Liquidity Managed Platinum
Sterling Fund
12 000
Aviva
Shire
Royal Dutch Shell 'B' (UK Listing)
BG
Micro Focus International
AA
Ibstock
Vodafone
Bwin.Party Digital Entertainment
10 384
7 649
7 290
6 924
6 485
5 902
4 280
3 970
3 807
Rio Tinto (UK Listing)
Legal & General
HSBC Holdings (UK Listing)
Smurfit Kappa
BHP Billiton
Paddy Power Betfair
SIG
Imperial Brands
10 350
9 791
9 755
9 437
7 075
6 292
6 069
5 022
4 673
Total des achats
37
123 143
Total des ventes
138 629
Rapport de l’Administrateur agréé de la Société (suite)
Au cours du semestre, les marchés ont été généralement faibles et ce fut une période décevante pour le fonds. Des pressions continues
ont été exercées sur les matières premières et leurs actions connexes ; ces pressions se sont inversées partiellement, mais de manière
agressive vers la fin de la période. Nous avons également été témoins du début d’un cycle de resserrement monétaire (sous la forme
d’une hausse des taux d’intérêt) aux États-Unis, mais par la suite, d’une baisse progressive des attentes de nouvelles hausses de taux
d’intérêt. Dans ce contexte, les actions à grande capitalisation ont surperformé les actions à moyenne capitalisation. Le fonds a cédé
1 6 %, tandis que l’indice FTSE All Share Total Return a reculé de 1 2 % en livres sterling.
Nos positions les plus performantes sur la période incluent Betfair, Berendsen et RPC. Betfair a continué à générer des résultats
commerciaux exceptionnels et a bénéficié de l’annonce de la fusion avec Paddy Power, une opération finalisée juste avant la fin de la
période. Berendsen, une position que nous avons ouverte en juillet 2015, a affiché une forte croissance organique et une amélioration
raisonnable des marges, et le nouveau PDG a établi une stratégie claire et sensée à moyen terme. Le bilan affiche toujours un faible
pourcentage d’endettement. RPC a également contribué régulièrement à la performance du fonds. La société continue de connaître
une croissance régulière, en partie alimentée par l’activité de fusion et acquisition, et de jouer un rôle de consolidateur sur le marché de
l’emballage en plastique européen très fragmenté. Nous nous attendons à d’autres opérations.
Nos positions les moins performantes sur la période incluent Aveva, Interserve et Aldermore. Aveva a souffert suite à la rupture de sa
prise de contrôle inversée projetée par Schneider Software ainsi que des baisses persistantes des bénéfices ultérieures découlant
de ses activités liées au pétrole. Les inquiétudes concernant un ralentissement de l’activité du segment des services d’équipement au
Moyen-Orient ont eu des effets négatifs sur les actions Interserve. Par conséquent, à notre avis, les actions renferment une très bonne
valeur. Aldermore, une banque compétitive, a pâti des mesures réglementaires contre les prêts destinés à l’achat pour location. Cela a
conduit à la diminution des attentes de croissance future et à un déclassement de l’évaluation de la banque.
Au cours de la période, nous avons ouvert des positions dans Aviva, GVC, Shire et Micro Focus. Aviva semble bien placée pour réaliser
des synergies de coûts et de capital significatives grâce à sa récente acquisition de Friends Life. Elle paraît également valorisée
de manière attrayante et semble capable de verser des dividendes importants et croissants. GVC, un exploitant de jeux en ligne, a
récemment finalisé une prise de contrôle inversée de Bwin.Party. Cette acquisition a renforcé la position de la société sur le marché
et lui donne une bonne occasion de dégager des synergies de coûts. La valorisation semble très attractive par rapport à celle de ses
pairs. Les actions de Shire, une société biopharmaceutique spécialisée dans les maladies rares, se sont vendues massivement après
l’acquisition de Baxalta. Nous pensons que la société peut offrir une croissance des bénéfices à deux chiffres avec une dynamique des
flux de trésorerie attractive et un multiple de bénéfice compris entre 10 et 15. Enfin, nous avons acquis une position dans Micro Focus,
une entreprise spécialisée dans la détention et l’amélioration d’actifs logiciels existants.
Nous avons vendu nos participations dans Legal & General, SIG, Rio Tinto, BHP Billiton et The Restaurant Group. Legal & General est
une société d’assurance-vie diversifiée et bien positionnée mais le dividende n’est plus suffisamment couvert par les flux de trésorerie
et la capitalisation du groupe n’est pas aussi forte et résiliente que nous le souhaiterions. Nous avons vendu notre position dans SIG car
nous avons craint de plus en plus que les économies proposées puissent ne pas améliorer la rentabilité (ne pas favoriser les bénéfices
nets) face à des marchés finaux difficiles. Rio Tinto et Billiton ont été vendues au cours de la période. Dans le secteur du minerai de
fer, le cours de l’action a connu un certain rebond à court terme, mais nous craignons que la baisse de la demande en provenance de
Chine combinée au surcroît d’offres entraîne la chute des cours du minerai de fer à moyen terme. The Restaurant Group subit les effets
de la léthargie de la croissance des ventes à données comparables, de l’augmentation des pressions exercées sur les coûts et d’un
ralentissement probable du rythme des ouvertures de restaurants au cours des prochaines années.
Nous pensons que les valorisations des actions britanniques semblent raisonnables dans une perspective historique à long terme et
représentent une bonne valeur par rapport aux autres catégories d’actifs. Nous trouvons encore des opportunités d’investissement
intéressantes et restons optimistes concernant les perspectives relatives aux actions britanniques sur une période de 12 à 24 mois.
38
Tableaux comparatifs au 28 février 2016
31/08/2013
31/08/2014
31/08/2015
28/02/2016
Catégorie C capitalisation
31/08/2013
31/08/2014
31/08/2015
28/02/2016
31/08/2013
31/08/2014
31/08/2015
28/02/2016
31/08/2013
31/08/2014
31/08/2015
28/02/2016
Valeur nette
d’inventaire
du fonds
(£)
Valeur nette
d’inventaire
Nombre
d’actions en
circulation
Valeur nette
d’inventaire
Valeur nette
d’inventaire
par action
(pence)
par action
% de variation1
418 498 075
422 166 838
415 052 929
389 606 663
407 478 638
400 857 584
373 096 809
312 037 000
440 766 679
382 964 714
329 087 501
281 769 546
92,45
104,67
113,37
110,74
15,65
13,22
8,31
(2,32)
418 498 075
422 166 838
415 052 929
389 606 663
230 428
456 308
448 823
423 499
45 646
78 945
70 882
68 088
504,81
578,00
633,20
621,99
16,98
14,50
9,55
(1,77)
418 498 075
422 166 838
415 052 929
389 606 663
9 754 047
19 830 118
39 573 006
76 313 993
4 856 459
8 645 746
15 793 324
31 048 816
200,85
229,36
250,57
245,79
16,65
14,19
9,25
(1,91)
418 498 075
422 166 838
415 052 929
389 606 663
1 034 962
1 022 828
1 934 291
832 171
908 789
780 332
1 340 477
585 683
113,88
131,08
144,30
142,09
17,64
15,10
10,09
(1,53)
des actions
(£)
1
39
Tableaux comparatifs (suite)
Année civile
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Catégorie C capitalisation
20111
2012
2013
2014
2015
2016
2011
2012
2013
2014
2015
2016
20112
2012
2013
2014
2015
2016
2011
2012
20133
2011
2012
20133
Bénéfice net
(pence par action)
Prix le plus haut
(pence par action)
Prix le plus bas
(pence par action)
0,01
0,36
1,13
1,01
1,93
-
107,30
98,78
102,50
106,10
121,00
113,80+
73,80
78,04
84,28
93,65
102,40
100,80+
0,15
7,30
63,01
5,45
17,71
-
448,00
530,40
562,00
586,00
673,80
637,80+
394,20
420,50
458,70
517,90
567,70
565,80+
1,18
2,31
3,84
3,25
5,16
-
228,90
212,00
230,50
232,30
266,80
252,20+
158,00
167,80
182,70
205,40
225,10
223,60+
2,02
1,16
5,54
3,31
-
99,79
116,70
127,00
133,10
153,30
145,60+
91,05
94,25
103,30
117,50
129,00
129,20+
Bénéfice net
(cents d’euro par
Prix le plus haut
(cents d’euro par
Prix le plus bas
(cents d’euro par
action)
action)
action)
0,61
1,27
-
445,00
413,00
368,00
298,00
338,00
345,00
8,86
11,77
-
704,00
665,90
601,38
477,00
545,00
564,51
1
Lancée le 12 août 2011
2
Lancée le 16 septembre 2011
3
Close le 05 avril 2013
40
28/02/16
%
31/08/15
%
Catégorie A
1,69
1,69
Catégorie C
0,55
0,55
Catégorie I
0,83
0,83
Catégorie Z
0,06
0,06
41
Le fonds propose actuellement 4 types de catégories d’actions : A capitalisation, C capitalisation, I capitalisation et Z capitalisation.
plus faible
plus élevé
Risque plus
faible
1
Risque plus
élevé
2
3
4
5
6
7
de niveau du SRRI. Le SRRI est un indicateur et peut ne pas refléter de manière exacte la volatilité future et les situations qui pourraient
se présenter à l’avenir sur le marché.
La valeur d’un investissement dans le compartiment peut varier à la hausse comme à la baisse. En cas de cession des actions, la valeur
de rachat peut être inférieure au montant payé pour leur achat. La note de risque/rendement ci-dessus se fonde sur la volatilité à
moyen terme. À l’avenir, la volatilité réelle du compartiment peut s’avérer supérieure ou inférieure et l’évaluation de son niveau de risque/
rendement peut évoluer.
• Le fonds se concentre sur un seul pays.
• Les actions sont une catégorie d’actifs généralement plus volatile que les obligations ou les instruments du marché monétaire.
• Les variations des taux de change peuvent entraîner une hausse ou une baisse de vos investissements
Risque de contrepartie Le fonds pourrait perdre de l’argent si une contrepartie avec laquelle il fait affaire ne voulait plus ou ne
pouvait plus honorer ses obligations envers le fonds.
Risque de défaillance Les émetteurs de certaines obligations pourraient ne plus être en mesure de procéder aux paiements dus
sur leurs obligations. Le risque de défaillance peut être plus élevé si le fonds investit dans des obligations qui ne sont pas notées
«investment grade».
42
Participation
28 370 334
1 250 000
525 000
29 420
179 490
Valeur
d’inventaire
£000
Pourcentage
du total
de l’actif net
%
Actions 94 48 % (31/08/15 : 96,88 %)
Australie 0 00 % (31/08/15 : 0,00 %)
Pétrole et gaz 0 00 % (31/08/2015 : 0,00 %)
International Petroleum~
-
-
Canada 0 00 % (31/08/15 : 0,00 %)
Airsea Lines International (Canada)*
-
-
Industrielles 0 00 % (31/08/15 : 0,00 %)
Turbo Power Systems (Bons de souscription)~
-
-
Irlande 2 61 % (31/08/15 : 1,78 %)
Paddy Power Betfair
3 169
0,81
Santé 1 80 % (31/08/2015 : 0,00 %)
Shire
6 994
1,80
4 173
1,07
17 334
4,45
9 160
2,35
6 786
3 244
10 030
1,74
0,83
2,57
7 671
3 773
13 040
24 484
1,97
0,97
3,34
6,28
Actif
Industrielles 0 00 % (31/08/15 : 1,78 %)
858 567
Luxembourg 1 07 % (31/08/15 : 0,00 %)
GVC
Italie 0 00 % (31/08/15 : 0,75 %)
Santé 0 00 % (31/08/2015 : 0,75 %)
43
1 060 208
Pays-Bas 4 45 % (31/08/15 : 3,21 %)
Pétrole et gaz 4 45 % (31/08/2015 : 3,21 %)
1 029 185
Emirats arabes unis 2 35 % (31/08/15 : 1,88 %)
Santé 2 35 % (31/08/2015 : 1,88 %)
NMC Health
435 000
1 075 000
Royaume-Uni 84 00 % (31/08/2015 : 89,26 %)
Produits de base 2 57 % (31/08/2015 : 7,71 %)
Victrex
Yule Catto
300 000
1 583 815
345 749
Bellway
Countryside Properties
Imperial Brands
Participation
Actif
Valeur
d’inventaire
£000
Pourcentage
du total
de l’actif net
%
4 095
4 996
5 047
8 043
10 493
8 947
9 452
4 459
9 371
64 903
1,05
1,28
1,30
2,06
2,69
2,30
2,43
1,14
2,41
16,66
5 441
8 736
2 824
6 625
9 036
15 652
6 391
9 757
4 253
1 976
7 808
7 127
1 926
9 477
97 029
1,40
2,24
0,72
1,70
2,32
4,03
1,64
2,51
1,09
0,51
2,00
1,83
0,49
2,43
24,91
Santé 1 30 % (31/08/2015 : 2,09 %)
Clinigen
5 072
1,30
Industrielles 20 99 % (31/08/15 : 21,15 %)
AA
Aero Inventory*
Ashtead
Atkins (WS)
Balfour Beatty
Berendsen
Block Shield*
Filtrona
Howden Joinery
Ibstock
Interserve
Keronite*
Melrose
6 223
3 680
5 959
6 917
9 334
5 859
7 657
4 460
6 168
3 030
1,60
0,94
1,53
1,78
2,40
1,50
1,97
1,14
1,58
0,78
1 733 333
380 000
1 553 101
560 197
1 086 104
1 522 826
1 047 056
756 779
1 575 699
618 515
Ascential
DCD Media~
DFS Furniture
Euromoney Institutional Investor
Inchcape
Informa
Playtech
RELX (UK Listing)
SSP
WPP
2 825 261
2 004 185
1 195 378
2 693 017
4 100 000
3 348 814
1 100 000
4 750 000
1 050 000
1 497 808
277 182
2 308 801
1 800 000
760 621
4116
Financières 24 91 % (31/08/15 : 25,96 %)
Aldermore
Aviva
CMC Markets
Esure
Grainger Trust
HSBC Holdings (London listing)
Intermediate Capital
John Laing
Jupiter Fund Management
Just Retirement
London Stock Exchange
Paragon
Partnership Assurance
Prudential
Thomas Murray Network*
800 000
2 224 162
350 000
407 481
462 278
2 752 572
811 690
1 175 000
700 000
1 550 000
2 250 000
1 450 000
66
923 306
44
Participation
594 048
1 217 244
2 100 000
270 000
907 487
Actif
Industrielles (suite)
Oxford Instruments
RPC
Senior
Spectris
Pétrole et gaz 0 79 % (31/08/2015 : 0,83 %)
Hunting
315 000
500 797
2 350 000
Technologie 4 85 % (31/08/2015 : 2,93 %)
Aveva
Micro Focus International
NCC
2 113 632
5 374 988
BT
Vodafone
203
1 116 667
États-Unis 0 00 % (31/08/15 : 0,00 %)
Financières 0 00 % (31/08/15 : 0,00 %)
Directo*
Xshares Income Preference 'A' Shares*
Valeur
d’inventaire
£000
Pourcentage
du total
de l’actif net
%
4 194
8 916
4 513
4 828
81 738
1,08
2,29
1,16
1,24
20,99
3 092
0,79
4 772
7 322
6 820
18 914
1,22
1,88
1,75
4,85
10 252
11 763
22 015
2,63
3,02
5,65
-
-
13 005
3,34
381 112
8 495
389 607
97,82
2,18
100,00
Organismes de placement collectif 3 34 %
13 005 334
(31/08/2015 : 1,21 %)
Deutsche Global Liquidity Managed Platinum Sterling Fund
Actifs investis
Autres actifs nets
Actif net total
~ Titres suspendus, décotés ou non cotés
* Déprécié
45
28/02/16
£000
28/02/15
£000
£000
£000
Revenus
Plus/(moins)-values nettes
Produits
Charges
Bénéfice net avant impôt
Impôts
(10 560)
27 399
4 346
(3 106)
5 012
(3 328)
1 240
-
1 684
-
Bénéfice net après impôt
1 240
1 684
(9 320)
29 083
-
-
(9 320)
29 083
Distributions
État des variations de l’actif net attribuable auxactionnaires
28/02/16
£000
Ajustement anti-dilution#
Variation de l’actif net attribuable aux actionnaires résultant des activités d’investissement
période
£000
415 053
période*
28/02/15
£000
818
(16 944)
£000
422 167
2 800
(24 763)
(16 126)
(21 963)
-
(1)
(9 320)
29 083
389 607
429 286
*Les actifs nets d’ouverture attribuables aux actionnaires pour la période en cours sont différents des actifs nets de clôture attribuables
#Ajustement pour dilution retraité à partir de la période précédente.
46
Bilan (non révisé) au 28 février 2016
28/02/16
£000
31/08/15
£000
381 112
407 111
2 222
8 055
2 765
6 972
391 389
416 848
Passif :
Fournisseurs :
Autres fournisseurs
1 782
1 795
Total du passif
1 782
1 795
389 607
415 053
Actif :
Investissements
Créances
Disponibilités
Total de l’actif
47
48
Informations supplémentaires
Demandes de renseignements des actionnaires
Pour toute question relative à votre participation dans le compartiment, veuillez prendre contact avec votre conseiller professionnel ou
nous appeler à l’un des numéros ci-dessous :
Pour toute demande portant sur des transactions, y compris d’achat et de vente d’actions, veuillez appeler le numéro d’appel local : 0845
608 8703
Vous pouvez également appeler le numéro suivant :
Services client : 0800 832 832
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Nous sommes susceptibles d’enregistrer les conversations téléphoniques à des fins de protection mutuelle et d’amélioration du service
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49
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