description détaillée du programme de recherche

Appel à candidatures – Projets de thèses
L’association 2° Investing Initiative lance un programme de recherche sur l’évaluation du
financement de la transition. Ce programme est composé de 5 sujets de thèse.
Les 5 sujets de thèse ainsi que les modalités associées à la réalisation de ces projets sont
présentés dans le présent document.
A.
B.
C.
D.
E.
Présentation de l’initiative
Objectifs de recherche
Périmètre et gouvernance
Sujets de thèse
Candidature
A. PRÉSENTATION DE L’INITIATIVE
• Le think-tank 2° Investing Initiative
[extrait des statuts] L'Association 2° Investing Initiative (2°ii), régie par la loi du 1er juillet
1901 a été fondée à Paris le 25 octobre 2012. Elle a pour objet de promouvoir la prise en
compte des contraintes climatiques et écologiques, et plus largement des besoins de
financement à long terme de l’économie, par le secteur financier et le cadre réglementaire
associé. L'Association constitue pour les acteurs du secteur financier, les pouvoirs publics et
les parties intéressées une structure de réflexion et d'action pour cette promotion, au niveau
français, européen ou international. Elle travaillera en particulier à lier les approches
d'évaluation de portefeuille, les stratégies d'allocation d'actifs, et les mécanismes incitatifs,
qu'ils soient internes aux institutions financières ou réglementaires.
L’association 2° Investing Initiative repose sur le travail d’une équipe de 10 personnes,
salariés et bénévoles, structurée autour de deux axes : R&D (mesure de la contribution au
financement de la transition énergétique) et politiques publiques (outils et pratiques
permettant d’orienter les capitaux vers le financement de la transition écologique). En 2013,
2°ii a publié deux rapports, a organisé trois conférences à Paris (à la Caisse des Dépôts, à
l’Assemblée Nationale et chez Oddo&Cie), et a également été invitée à intervenir à
différentes conférences et groupes de travail français et internationaux. L’association a été
consultée par plusieurs instances en France et en Europe, notamment dans le cadre du
débat national sur la transition énergétique. En 2014, l’initiative prévoit de se développer à
l’international (en particulier USA et Chine, et extension de son rayonnement européen).
L'association compte aujourd’hui 80 membres : 2/3 de personnes physiques et 1/3 de
personnes morales. Elle est dirigée par un conseil d’administration composé de 6
2° Investing Initiative — Déc. 2013 Contact : Hugues Chenet, Directeur Scientifique, HuguesChenet@2degrees-­‐investing.org +33 1 4281 1997 1 administrateurs élus pour 3 ans au sein des différents collèges (Caisse des Dépôts, CIRED,
BankTrack, Corinne Lepage, Hervé Guez [Trésorier], Jean-Pierre Sicard [Président]).
Les travaux de 2°ii sont soutenus par différents partenaires techniques et financiers, dont
CGDD/MEDDE, CDC, ADEME, AFD, HSBC (Royaume-Uni + France), Allianz (Allemagne),
CDC Climat, Kepler-Cheuvreux, Oddo&Cie, UNEP-Finance Initiative (Suisse / international),
Association Bilan Carbone.
Stanislas Dupré et Hugues Chenet, initiateurs de 2° Investing, sont respectivement Directeur
et Directeur Scientifique de l’association.
• Partenaires académiques
Audencia, CIRED, Ecole Centrale Paris, Oxford Smith School of Enterprise and the
Environment, Toulouse School of Economics.
B. OBJECTIFS DE RECHERCHE
• Évaluer le financement de la transition
Comme exposé dans la dernière publication de 2° Investing Initiative 1 , l’effervescence
actuelle autour du développement d’un (ou de plusieurs…) standard(s) de comptabilité
carbone pour le secteur financier stimulera les pratiques de reporting des institutions et
renforcera la capacité des fournisseurs de données à « tracer » l’impact les actifs financiers
dans l’économie réelle. Cependant, quel que soit le degré de sophistication de ce(s)
standard(s), il laissera entières certaines questions, notamment l’absence d’indicateurs de
performance permettant de déterminer si les choix d’allocation d’un portefeuille ou d’un bilan
bancaire sont cohérents avec les besoins de financement mis en lumière par les scénarios
climatiques 2°C (cf. page 40 du rapport).
Le programme de recherche de l’initiative 2° Investing a pour but de remédier à ces lacunes,
en créant la base méthodologique permettant de définir ce que pourrait être
l’« investissement 2°C ». Il vise en premier lieu à développer un modèle permettant d’évaluer
la contribution (au sens de l’impact) d’un portefeuille, ou d’un bilan bancaire, au financement
de la transition énergétique et du long terme, ainsi qu’à fixer des cibles de progrès. L’objectif
est ainsi de s’appuyer sur les scénarios climatiques existants (2°C … mais pas
uniquement2), et les meilleures pratiques en matière de mesure des « émissions financées »
pour :
- Convertir les scénarios climatiques et les études économiques prospectives
en « objectifs de financement » pour les investisseurs ;
- Comparer l’impact d’un portefeuille en termes de financement de l’économie et
d’émissions futures associées aux investissements.
Un axe complémentaire aux développements méthodologiques consistera à étudier le
risque financier associé aux différents risques climatiques mis en évidence dans les
travaux de 2° Investing Initiative. La recherche aura pour but de déterminer quels facteurs de
1
« Des émissions financées aux indicateurs de performance climatique - État de l’art de la
comptabilité des émissions de gaz à effet de serre pour le secteur financier », juillet 2013 (septembre
2013 pour la version française)
2
Notamment parce que l’objectif d’une limitation du réchauffement global à +2°C semble devenir de
plus en plus difficile à atteindre (cf. IPCC, 2013)
2° Investing Initiative — Déc. 2013 Contact : Hugues Chenet, Directeur Scientifique, HuguesChenet@2degrees-­‐investing.org +33 1 4281 1997 2 risque et d’opportunité sont matériels pour le secteur
financier, et en fonction de quels paramètres (types
d’actifs, horizons temporels, régulation, etc.), afin
d’établir la pertinence d’élaborer des stratégies
d’investissement sur la base de ces facteurs
climatiques.
• Le modèle d’investissement 2°.
Le déroulement du programme de recherche est prévu
sur trois ans. Le résultat final, basé sur les résultats des
différentes briques constituant le projet global, sera
constitué d’un « modèle » pilote intégrant :
1. Une traduction des scénarios climatiques 2° en
objectifs de financement par type de service
économique clé (production d’électricité, logements,
transport, etc.) et en « budget carbone » associé ;
2. Une méthode et des données permettant
d’évaluer la contribution d’un portefeuille multi-actifs
(fonds, bilan de banque ou d’assureur, etc.) au
financement de l’économie réelle et d’y associer des
émissions de GES ;
3. Un ensemble d’indicateurs clés de performance
permettant à un investisseur de mettre en cohérence sa
stratégie d’investissement avec
les
scénarios
prospectifs (2°C, 3°C, etc.), en jouant sur tous les
leviers disponibles (sélection des titres, allocation
sectorielle et stratégique), tout en vérifiant l’incidence
sur le ratio rendement/risque et la liquidité du
portefeuille.
Le résultat final sera conçu comme une « interface »
entre les scénarios climatiques et les outils classiques
de gestion de portefeuille. Le cadre méthodologique
sera disponible publiquement et libre de droits pour
faciliter son appropriation par les fournisseurs de
données, les utilisateurs et les pouvoirs publics. Les
livrables intermédiaires seront constitués des apports
méthodologiques sur les principales limites identifiées
dans le rapport de juillet 2013. Le projet sera conçu
comme une couche méthodologique complétant le(s)
standard(s) de comptabilité carbone.
C. Périmètre et gouvernance
Le projet, mené et coordonné par l’équipe de 2°
Investing Initiative, est conduit en collaboration avec
ses membres et partenaires : utilisateurs finaux
(investisseurs, banques et pouvoirs publics), auteurs de
scénarios climatiques et économiques, chercheurs universitaires et fournisseurs de données,
ceci afin de rationnaliser les efforts de recherche sur le sujet.
2° Investing Initiative — Déc. 2013 Contact : Hugues Chenet, Directeur Scientifique, HuguesChenet@2degrees-­‐investing.org +33 1 4281 1997 3 Le projet a commencé en 2012 avec une étude testant la faisabilité du concept
d’indicateur de performance climat pour les investissements dans les secteurs de la
production électrique, de l’extraction et des transports 3 . L’état-de-l’art sur les
méthodologies d’évaluation des émissions financées cité plus haut constitue une
seconde étape. La phase suivante a débuté à l’été 2013, consistant à cadrer le déroulement
du programme de recherche, et de le coordonner avec les travaux de recherche et les
initiatives de standardisation en cours4.
L’équipe de 2° Investing a en parallèle initié plusieurs groupes de travail avec des
analystes financiers, des investisseurs, des financeurs et des entreprises afin de dresser un
état des lieux des besoins et enjeux méthodologiques par type d’acteur, et de tester pas à
pas les solutions proposées sur les points complexes dans le cadre des travaux de
recherche. Les deux premiers groupes lancés en mai 2013 développeront et testeront des
indicateurs avancés de performance climat pour des grandes entreprises d’une part, et
le financement des PME et de l’innovation (capital-risque, private equity, crédit, etc.)
d’autre part. D’autres groupes de travail sont à l’étude, concernant en particulier le rôle
spécifique des financements dans les infrastructures et dans l’immobilier, au regard de la
transition énergétique.
Par ailleurs, les différents axes présentés plus haut s’articulent avec d’autres projets de
recherche traités par 2°ii en dehors du présent programme, qui pourront donner lieu là aussi
à des thèses de doctorat. Il s’agit en particulier des champs de recherche concernant le
fonctionnement et la régulation du système financier et les politiques publiques. Le
premier axe consiste à développer un modèle de mise en transparence de la chaîne
d’intermédiation financière sans laquelle la mise à contribution des capitaux privés dans le
financement de la transition écologique ne pourra pas être optimale. Le second axe vise à
établir la pertinence des différents outils de réglementation et de politiques économiques et
financières dans l’objectif de développer un nouveau cadre autour de la régulation du
secteur financier qui permette à ce dernier de financer l’économie en cohérence avec les
objectifs de long terme, enjeux climatiques compris. Le troisième axe s’attache à étudier ces
mêmes problématiques sous l’angle des politiques publiques orientées sur la question
climatique, afin en particulier de développer de nouveaux instruments et outils permettant
aux pouvoirs publics d’élaborer de nouveaux types d’incitations directement basées sur
les objectifs climatiques.
D. Sujets de thèse
Le programme de recherche présenté ci-dessus se découpe en différentes questions
fondamentales, recoupant plusieurs champs disciplinaires. Cinq projets de recherche
indépendants, mais connectés, sont clairement identifiés, et correspondent à des
problématiques pouvant être traitées dans le cadre de thèses de doctorat (post-docs
envisagés dans certains cas). Cinq sujets de thèse sont ainsi proposés :
1. Développement et adaptation de scénarios d'investissement 2°C pour les institutions
financières
2. Mesure de la performance climatique des entreprises
3
Measuring Institutional Investor’s contribution to the financing of a low carbon energy system: an
exploratory analysis. C. Decouty - Imperial College (2012)
4
2°ii est représenté dans les comités d’orientation des différentes initiatives en cours (GHG
Protocol/UNEP-FI et ADEME/ORSE/ABC) et compte parmi ses membres une grande partie des
fournisseurs de données liées aux « émissions financées ».
2° Investing Initiative — Déc. 2013 Contact : Hugues Chenet, Directeur Scientifique, HuguesChenet@2degrees-­‐investing.org +33 1 4281 1997 4 3. Mesure de la performance climatique des institutions financières
4. Matérialité du risque climatique pour le secteur financier
5. Performance financière de « l’investissement 2°C »
• Description des sujets
Les cinq sujets présentés brièvement ici reposent sur un schéma de type « CIFRE 5 »,
associant un doctorant, un laboratoire de recherche et une entreprise. L’entreprise en
question sera alors l’employeur du doctorant, qui sera mis à disposition de l’association 2°
Investing Initiative, ou qui travaillera en étroite collaboration – en quasi-temps plein – avec
2°ii. L’équipe de 2° Investing Initiative assurera l’encadrement quotidien du doctorant sur le
volet non académique : cadrage du sujet et de l’approche méthodologique, soutien
technique, mise en relation avec notre réseau, soutien à la valorisation des résultats au sein
de l’entreprise partenaire et en communication publique, coordination avec les autres
doctorants dans le cadre du programme global.
Ces différents sujets s’articulent entre eux et composent le socle du programme de
recherche de 2°ii, cependant ils ne sont à ce stade pas figés et pourront être ajustés en
fonction des compétences et souhaits des candidats choisis, ainsi que des objectifs et
capacités d’encadrement des laboratoires d’accueil envisagés et du mode de financement le
plus pertinent (CIFRE, bourse doctorale ADEME, chaire de recherche, CDD post-doctorat,
projet collaboratif, etc.).
Les sujets sont formulés ici pour permettre d’appréhender la cohérence globale du
programme malgré sa transdisciplinarité. Une fois le candidat et laboratoire sélectionné,
chaque sujet sera défini en tant que problématique de thèse se rattachant à une ou plusieurs
disciplines, en suivant les normes académiques habituelles.
1. Comment traduire des scénarios climatiques en objectifs d’investissements ?
Application : développement et adaptation de scénarios d'investissement 2° pour les
institutions financières
Il s’agit ici de transcrire et compléter des scénarios climatiques (en premier lieu celui du
World Energy Outlook de l'Agence Internationale de l’Energie (AIE) dont le format et l’objectif
sont assez proches de ce qui paraît nécessaire à ce stade dans le cadre du présent projet)
pour déterminer des besoins d'investissement (Capex et R&D) applicables aux entreprises,
aux États et aux ménages, par type de technologie énergétique et par secteur d'activité, ainsi
que les budgets carbone (émissions futures) correspondants. Au-delà des scénarios
climatiques évoqués précédemment, il sera nécessaire de compléter les scénarios
d’investissement avec des objectifs de financement hors des champs climat et énergie, afin
de disposer de cibles d’investissements qui regroupent les différents secteurs économiques
concernant les investisseurs. Il est important de noter que le développement élaboré ici sera
méthodologique et devra permettre à l’issue du processus de traduire différents types de
scénarios en objectifs d’investissements. Le type et les paramètres de ces scénarios
constituera l’objet principal de recherche, et non leurs contenus, hypothèses et objectifs
propres. En d’autres termes, il s’agira d’élaborer la méthodologie pour construire le
5
CIFRE : Conventions Industrielles de Formation par la REcherche,
cf. http://www.anrt.asso.fr/fr/espace_cifre/accueil.jsp
2° Investing Initiative — Déc. 2013 Contact : Hugues Chenet, Directeur Scientifique, HuguesChenet@2degrees-­‐investing.org +33 1 4281 1997 5 « traducteur », et même dans un premier temps de déterminer si cette construction est
théoriquement possible, et non de fabriquer le scénario 2°C unique qui serve de référence.
Le travail du doctorant sera encadré par l’équipe 2°ii, avec un objectif de collaboration avec
différents auteurs de scénarios (WEO/IEA 6 , NegaWatt, Greenpeace, etc.) et études
prospectives (CGSP7, McKinsey Global Institute, etc.) d'une part, et les pilotes des autres
axes de recherche (thèses, groupes de travail, études) de 2°ii d'autre part.
Le pan « appliqué » de la recherche sera constitué par l’élaboration d’une première feuille de
route chiffrant les objectifs d'investissement par technologie et secteur pour les différents
acteurs économiques (entreprises, États, ménages). Cette feuille de route pourra être
déclinée par région et paramétrable pour refléter différents choix technologiques (poids du
CCS, du nucléaire, taux de report modal, etc.) ou l'ambition du scénario (+2°C, +2,5°, +3°...).
Le livrable final sera constitué par le modèle permettant de traduire scénarios climatiques en
objectifs d’investissements. Les résultats intermédiaires seront valorisés sous forme d’études
(ou de contribution à des études) estimant les investissements par secteur, pays, acteur
économique, classe d’actifs, etc. Ces résultats pourront être utilisés par les pouvoirs publics
ou les institutions financières.
2. Comment évaluer l’adéquation des stratégies et investissements des
entreprises avec les objectifs climatiques ?
Application : évaluer la performance climatique des entreprises
Ce projet de recherche consiste à déterminer une méthode permettant de mesurer la
contribution, positive ou négative, à un scénario climatique (de type 2°C) d'une entité ou d'un
projet susceptible de recevoir un financement. Il peut s’agir d’une entreprise, d’un État, d’un
achat immobilier, de l’achat d'une automobile, etc. L’essentiel de l’évaluation faite en ce sens
à l’heure actuelle se fait dans le cadre de la comptabilité carbone, attribuant des émissions
de gaz à effet de serre (GES) à l’entreprise, ou autre type d’entité, sur la base de son activité
présente (ou plus précisément passée, sur une durée plus ou moins longue). La
performance climatique de l’entité en question étant définie comme son impact sur le
changement climatique tout au long de sa durée de vie, le cadre développé ici s’attachera à
dépasser l’approche « empreinte carbone », nécessairement passée, pour s’intéresser aux
émissions de GES à venir. Ainsi la question centrale est de déterminer s’il est possible, et si
oui comment, d’évaluer la contribution en termes d’émissions de GES d’une entité (ou d’un
projet) à un scénario climatique donné, exprimé en « budget d’émission de GES ». Pour ce
faire, il sera étudié de quelle manière il est nécessaire d’aller au-delà de la donnée GES, et
d’avoir recours à la donnée R&D, innovation, etc. en articulation avec les travaux de
recherche actuels en économie de l’innovation. Une telle approche a pour objectif plus large
d’évaluer la manière dont une entreprise dans son ensemble, ou un portefeuille de
financement qui détient ce type d’actifs, s’inscrit en cohérence ou non avec un scénario de
transition.
6
L’Agence Internationale de l’Energie (équipe WEO) a donné son accord de principe en juillet 2013
pour un partenariat technique (accès aux publications, données, spécifications des modèles, etc.)
7
CGSP (Commissariat Général à la Stratégie et à la Prospective), par ailleurs partenaire dans le
cadre d’une étude menée par 2°ii sur l’épargne et la finance de long terme.
2° Investing Initiative — Déc. 2013 Contact : Hugues Chenet, Directeur Scientifique, HuguesChenet@2degrees-­‐investing.org +33 1 4281 1997 6 Le doctorant travaillera en collaboration approfondie avec les groupes de travail menés par
2°ii traitant des différentes classes d'actifs (private equity, financement des PME et de
l’innovation, évolution du reporting climat/carbone des entreprises, immobilier et
infrastructures, etc.) et les analystes financiers partenaires du projet d'autre part.
Le pan « appliqué » de la recherche sera constitué d’une méthode d’évaluation élaborée
itérativement, et testée à la fois par les entités financées (entreprises en particulier) et les
analystes financiers (dans le cadre d'études dédiés - sectorielles). Une telle méthode pourra
nourrir les réflexions sur l’évolution des standards de « reporting carbone », dressant la base
de ce que pourra être un véritable « reporting climat », utile aux entreprises dans le cadre de
leurs décisions stratégiques, aux institutions financières pour guider leur décisions
d’investissement et de financement, et aux pouvoirs publics, dans l’objectif d’orienter
l’économie vers la cible de +2°C.
Ces travaux seront conduits en lien avec les organisations développant des standards et
références en matière de comptabilité carbone, telles que l’ADEME, le GHG Protocol, le
CDP, la Climate Bond Initiative, etc.
Le livrable final sera constitué par un cadre d’évaluation applicable à plusieurs secteurs clés.
Les résultats intermédiaires seront valorisés sous forme d’études de cas, de test-pilotes
menés avec des entreprises, et de contribution à des rapports d’analystes financiers.
3. Comment évaluer l’adéquation des financements et investissements du
secteur financier avec les objectifs climatiques ?
Application : évaluer la performance climatique des institutions financières
L’objectif de ce projet de thèse consiste à définir une méthode globale permettant de lier un
actif financier aux émissions futures de GES liées à ces investissements, afin d’analyser
l’effet de la détention de cet actif au regard d’un scénario climatique.
Dans un premier temps, il s’agira d’établir le lien entre actif financier (action d’entreprise ou
crédit inscrit au bilan d’une institution financière) et investissements « dans l’économie
réelle » par la contrepartie. La seconde couche méthodologique reviendra à allouer les
émissions futures de GES de ces activités financées aux détenteurs des actifs. La réflexion
méthodologique portera sur deux points :
-­‐ nécessité de mêler des visions stock / flux, et de traiter des temporalités différentes
(horizons des investissements, durée de vie des actifs physiques) ;
-­‐ le niveau insuffisant de granularité concernant les informations disponibles au niveau
des contreparties, obligeant à des retraitements et des simplifications.
Ce travail s’appuiera en particulier sur les différentes méthodologies existantes de calcul des
« émissions financées », avec un intérêt particulier porté aux émissions futures plutôt que
présentes/passées, puisqu’il s’agit ici de mettre en regard stratégie d’investissement et
atteinte des objectifs climatiques de long terme. L’autre pan structurant de la thèse, pouvant
s’appuyer là-aussi sur les méthodologies évoquées, consistera à définir des règles pour
allouer aux investisseurs les impacts (en particulier carbone) de leurs investissements, en
différenciant dans le bilan d’un établissement financier des actifs aussi différents que des
actions conservées 1 semaine, des obligations détenues 3 ans et des crédits aux ménages
détenus sur 20 ans.
2° Investing Initiative — Déc. 2013 Contact : Hugues Chenet, Directeur Scientifique, HuguesChenet@2degrees-­‐investing.org +33 1 4281 1997 7 Le doctorant travaillera en collaboration approfondie avec les organismes développant des
standards ou méthodologies de calcul d’émissions financées, dont la plupart sont partenaires
ou membres de 2°ii, et avec une ou plusieurs institutions financières partenaires, permettant
de travailler sur la base de portefeuilles réels/réalistes.
Le volet appliqué de ce travail consistera à produire une technique d’évaluation utilisant d’un
côté des scénarios existants d’investissement (local, régional, mondial) par secteur /
technologie (type AIE8) et de l’autre des typologies simples d’émissions futures par type de
technologie, pour la mettre en œuvre sur la base de données macroéconomiques et de
portefeuilles fictifs ou réels mises à disposition par les partenaires du projet9.
Le livrable final sera constitué par un modèle applicable à un portefeuille multi-actifs ou à
minima un portefeuille d’actions diversifié sectoriellement. Les livrables intermédiaires seront
constitués par des tests sur des approches partielles (ex : couvrant certains secteurs
uniquement) ou simplifiées (ex : reposant sur l’allocation technologique des investissements
sans quantifier le carbone) réalisés en partenariat avec le réseau de 2° Investing Initiative.
4. Comment évaluer la matérialité des risques liés au changement climatique
pour le secteur financier ?
Application : évaluation de l’exposition au risque climatique par stress-tests
Le risque climatique, défini comme conséquence des impacts physiques du changement
climatique, de régulations et politiques publiques mises en œuvre pour le contrer, ou de
contentieux en lien avec les dommages causés, reste encore largement ignoré dans les
pratiques des institutions financières. Pourtant, d’un côté le paradigme du risque constitue la
colonne vertébrale de l’activité de ces dernières, et de l’autre la matérialité de ce risque
spécifique est avérée concernant ses impacts économiques et sociaux (et environnementaux
bien entendu). Pourquoi ainsi le risque climatique n’est-il pas perçu comme pertinent pour le
secteur financier ? Comment l’intégrer dans l’analyse du risque ?
La thèse reposera sur deux volets :
-­‐ Le premier consistera à analyser les obstacles à la prise en compte des risques
climatiques, endogènes au fonctionnement du secteur financier (c’est à dire non liés
à l’absence de risque dans l’économie réelle) : horizons temporels artificiellement
courts, définition du risque fondé sur l’historique de performance, etc.
-­‐ Le second consistera à développer un cadre méthodologique (scénarios extrêmes,
méthode de calcul) permettant de réaliser des stress-tests sur des actifs financiers.
Le premier volet approfondira les différents travaux portant sur le « court-termisme » des
processus d’investissement 10 et du cadre réglementaire 11 sur cette question. Ce volet
donnera lui à des sections dédiées de la thèse qui seront valorisées sous forme de papiers
8
L’Agence Internationale de l’Energie (équipe WEO) a donné son accord de principe en juillet 2013
pour un partenariat technique (accès aux publications, données, spécifications des modèles, etc.)
9
Ce travail constituera la suite des recherches exploratoires de Decouty (2012)
10
Notamment Investment Horizons (Mercer 2010), Kay Review (2012), The Future of Long-term
investing (WEF 2011), Measurement, governance and long-term investing (WEF 2012).
11
The effect of Solvency regulations on long-term investing (OECD 2013), EU Low-Carbon Investment
and New Financial Sector Regulation: What Impacts and What Policy Response? Spencer &,
Stevenson (2013)
2° Investing Initiative — Déc. 2013 Contact : Hugues Chenet, Directeur Scientifique, HuguesChenet@2degrees-­‐investing.org +33 1 4281 1997 8 dédiés (ex : l’intégration du risque climatique dans l’analyse action, crédit, les modèles
prudentiels, etc.)12
Le second volet s’appuiera sur les méthodes déjà utilisées par les analystes actions pour
modéliser l’impact d’un risque climatique (généralement réglementaire) sur les cash-flows
d’une entreprise13 (DCF « stress-testé ») et plus largement à l’échelle d’un portefeuille.
-­‐ Un premier axe consistera à mieux qualifier les scénarios extrêmes, en s’appuyant
sur une approche prospective (réglementation, contentieux). Ce travail sera réalisé
en collaboration avec des spécialistes des risques concernés et des analystes
financiers14. Il donnera lui à des papiers thématiques publié en partenariat avec le
réseau de 2° Investing initiative.
-­‐ Le second axe consistera à identifier la façon dont ces scénarios peuvent être
utilisés comme base dans les différents processus d’évaluation du risque financier
(au sein des entreprises concernés, dans la recherche action, dans la notation de
crédit, dans les modèles prudentiels). Il donnera lieu à des publications dédiées.
Les travaux seront effectués étroite collaboration avec les experts et chercheurs déjà
mobilisés sur cette thématique (Carbon Tracker Initiative, le programme de recherche
Stranded Assets de l’Université d’Oxford) et les analystes financiers membres de 2°
Investing Initiative.
Le livrable final sera constitué d’un cadre d’évaluation du risque climatique applicable aux
entreprises exposées et aux portefeuilles d’investissement liés.
5. Performance financière de l’investissement 2°
Application : Définition d’une stratégie d’allocation 2° performante
L’objectif de ce travail de recherche est d’analyser la performance théorique et statistique de
stratégies d’allocation / financement visant à être en cohérence avec un scénario climatique
2°, pour les comparer aux stratégies d’investissement traditionnelles. D’une certaine manière
ce travail peut se voir comme la déclinaison « 2°C » des nombreuses études empiriques déjà
menées sur la performance financière de l’Investissement Socialement Responsable15.
Aujourd’hui, certaines organisations comparent la performance de différents investissements
thématiques dans le secteur des renouvelables (ex. Bloomberg New Energy Finance), mais
l'analyse de la performance d'investissements diversifiés s'inscrivant dans une stratégie 2°C,
ou de manière proche de « désinvestissement carbone », sont encore marginales, largement
exploratoires et limitée à quelques études de cas16. Ces analyses ponctuelles ne permettent
pas encore de dégager une vue d'ensemble. En outre l'exposition des actifs financiers liés à
la dette (obligations, crédits bancaires) est très peu étudiée.
12
Ce travail prolongera l’étude Valorisation des enjeux climatiques dans l’analyse financière (OTC
Conseil/ADEME 2011) menée par Hugues Chenet, aujourd’hui chez 2°ii.
13
Voir notamment la macro-étude The materiality of Climate Change, UNEP-FI (2009)
14
2° investing initiative mène actuellement une étude sur la matérialité du risque de contentieux
climatiques, en partenariats avec un panel international d’avocats spécialisés et une société d’analyse
financière.
15
Pour un état de l’art, voir notamment Shedding_light_on_responsible_investment (Mercer, 2009)
16
Institutional Pathways to fossil-free investing, Humphreys (2013)
2° Investing Initiative — Déc. 2013 Contact : Hugues Chenet, Directeur Scientifique, HuguesChenet@2degrees-­‐investing.org +33 1 4281 1997 9 Il s’agira ainsi de produire un corpus de portefeuilles « climat », « 2°C », « carbon divest » et
« traditionnels » afin de déterminer leur performance financière. À partir d’analyses
statistiques et économétriques des rendements historiques des titres sélectionnés selon
différents paramètres de marché, la « performance financière » (rendement, risque, frais de
gestion) de ces différentes stratégies d'investissement (y compris de stratégies ne prenant
pas en compte les contraintes climatiques) sera analysée.
Différents partenariats sont envisagés, notamment avec le programme Sustainable
Investment de l’Université de Cambridge (Cambridge Programme for Sustainability
Leadership (CPSL)).
Le livrable final sera constitué par la thèse, publiée aussi sous forme de rapport grand public.
Les résultats intermédiaires seront valorisés sous la forme d’un « observatoire » : un site
internet dédié, conçu et opéré par 2° investing initiative permettant de visualiser une
sélection indicateurs sur la performance de l’investissement 2°. Les principaux débouchés
pratiques de la thèse seront auprès de gérants et de producteurs d’indices, pour la
production de fonds diversifiés 2°.
E. Candidature
• Profil
Les sujets proposés étant par essence multidisciplinaires, il est indispensable que les
candidats, selon les différents sujets, soient aptes à s’impliquer dans ce type d’approches. Il
est recommandé que les candidats bénéficient d’une expérience préalable (recherche ou
travail analytique) sur un sujet académique connexe. Les candidats ayant une expérience
professionnelle liée (en particulier dans le secteur de la finance) sont les bienvenus. De plus
il est important de noter que ces projets sont de nature appliquée et seront menés en
collaboration avec des acteurs non académiques. Les candidats devront par ailleurs être
éligibles à l’inscription à l’école doctorale dont dépend leur directeur de thèse.
Thématiques requérant connaissance ou expertise (liste non exhaustive) :
Lutte contre le changement climatique
-­‐ Scénario de mix énergétiques (IEA)
-­‐ Prospective des besoins de financements futurs (WEF, OCDE)
-­‐ Politiques climatiques et énergétiques
-­‐ Economie du carbone
-­‐ Droit international
Macroéconomie
-­‐ Matrices type input-output
-­‐ Comptes Nationaux (formation brute du capital fixe)
-­‐ Contribution des grands secteurs d’activités économiques (bâtiment, transport,
industries)
-­‐ Financement de l’économie
-­‐ Fiscalité (épargne …)
-­‐ Economie industrielle, technologie, innovation
Finance
-­‐ Organisation des marchés financiers
-­‐ Réglementation financière (Bancaire et Assurance)
-­‐ Stabilité financière
2° Investing Initiative — Déc. 2013 Contact : Hugues Chenet, Directeur Scientifique, HuguesChenet@2degrees-­‐investing.org +33 1 4281 1997 10 -­‐ Pratiques et produits d’investissement et de financement
-­‐ Stratégies d’allocation et de gestion
-­‐ Risk management
-­‐ Investissement responsable
Gestion et comptabilité
-­‐ Analyse financière (DCF, valorisation, …)
-­‐ Analyse de cycle de vie
-­‐ Empreinte carbone
-­‐ Reporting ESG, analyse extra-financière
Anglais courant
• Process
Toute candidature doit être adressée à 2° Investing Initiative, à l’attention de Hugues Chenet
([email protected]), constituée d’un CV détaillé et d’une lettre de
motivation détaillant la proposition de recherche.
Un entretien avec l’équipe 2°ii pourra être proposé. 2°ii organisera pour les candidats retenus
une rencontre avec un financeur et un directeur de thèse potentiel.
Le candidat est libre de proposer un directeur de thèse / laboratoire d’accueil avec lequel il
serait déjà en discussion avancée.
• Calendrier
Dépôts des manifestations d’intérêt / dossiers de candidature : 31 jan. 2014 / 28 février 2014
Début des projets de thèse : entre mars et septembre 2014 (négociable)
2° Investing Initiative — Déc. 2013 Contact : Hugues Chenet, Directeur Scientifique, HuguesChenet@2degrees-­‐investing.org +33 1 4281 1997 11 Sélection de références
- Amenc et al. (2009), Alternative Investments for Institutional Investors: Risk Budgeting Techniques in
Asset Management and Asset-Liability Management, EDHEC Risk and Asset Management Research
Centre
- Anderson, K. & A. Bows (2011), Beyond ‘dangerous’ climate change: emission scenarios for a new
world, 20-44, Philosophical Transactions of The Royal Society
- Blyth et al. (2007), Investment risks under uncertain climate change policy, Energy policy
- Decouty, C. (2012), Measuring Institutional Investor’s contribution to the financing of a low carbon
energy system: an exploratory analysis, Imperial College
- Dupré, S. et al. (2013), From Financed Emissions to Climate Performance Metrics – State-of-the-art
review of GHG emissions accounting for the financial sector, 2° Investing Initiative
- Guyatt, D. et al. (2012), Thinking Strategically about Climate Change: Risks and Opportunities,
Rotman International Journal of Pension Management
th
- Haldane, A. & R. Davies (2011), The Short Long, 29 Société Universitaire Européenne de
Recherches Financières Colloquium: New Paradigms in Money and Finance? (2011)
- Hamilton, K. (2009), Unlocking Finance for Clean Energy: The Need for ‘Investment Grade’ Policy,
Chatham House Briefing Paper
- Haque et al. (2010), Towards the development of a best practice index for the disclosure of
organisations' climate change-related corporate governance practices, Proceedings of the Finance
Association of Australia and New Zealand Conference
- Heed, R. (2013), Tracing anthropogenic CO2 and methane emissions to fossil fuel and cement
producers, 1854-2010, Climatic Change
- Heinkel, R., A. Kraus, & J. Zechner (2001), The effect of green investment on corporate behavior, 36,
431-449, Journal of Financial and Quantitative Analysis
- Humphreys, J. (2013), Institutional Pathways to fossil-free investing
- International Energy Agency (2012) World Energy Outlook – Technology Perspective
- Kay, J. (2012), The Kay Review of UK Equity Markets and Long-Term Decision Making
- Kolk, A. et al. (2008), Corporate Responses in an Emerging Climate Regime: The Institutionalization
and Commensuration of Carbon Disclosure, European Accounting Review
- Meinshausen et al. (2009), Greenhouse-gas emission targets for limiting global warming to 2 °C,
1158-1162, Nature
- Mercer (2009), Shedding light on responsible investment
- Mercer (2010), Investment Horizons
- Miles, D. (1993), Testing for Short Termism in the UK Stock Market, The Economic Journal
- OECD (2013), The effect of Solvency regulations on long-term investing
- OTC Conseil (2011), Valorisation des enjeux climatiques dans l’analyse financière, ADEME
- Pratlong, F. (2006), Le management du risque carbone, p. 24-38, VSE 2006/3 N° 172
- Revelli & Viviani (2012), Financial Performance of Socially Responsible Investment (SRI): A metaanalysis, Revue Finance Contrôle Stratégie
- Spencer, T. & J. Stevenson (2013), EU Low-Carbon Investment and New Financial Sector
Regulation: What Impacts and What Policy Response?, IDDRI Working Paper
- Sørensen, O. & S. Pfeifer (2011), Climate change issues in fund investment practices, International
Social Security Review
- UNEP-FI (2009), The materiality of Climate Change
- Waitzer, E. (2009), Defeating Short-Termism: Why Pension Funds Must Lead, Rotman International
Journal of Pension Management
- WEF (2011), The Future of Long-term investing
- WEF (2012), Measurement, governance and long-term investing
2° Investing Initiative — Déc. 2013 Contact : Hugues Chenet, Directeur Scientifique, HuguesChenet@2degrees-­‐investing.org +33 1 4281 1997 12