OBSERVATOIRE DES OFFRES PUBLIQUES

Communiqué de presse
18 janvier 2011
PRESENTATION DU 2e « OBSERVATOIRE DES OFFRES PUBLIQUES »
Paris, le 18 janvier 2011 – Ricol Lasteyrie présente le deuxième Observatoire des Offres
Publiques, une étude annuelle qui recense et analyse l’ensemble des offres publiques en
2010 portant sur les actions des sociétés cotées en France, soumises à l’Autorité des
marchés financiers. L’étude met en évidence un partage à peu près égal entre les opérations
de prise de contrôle et celles initiées par les actionnaires en place. Elle souligne également le
nombre très limité d’offres hostiles, une tendance révélatrice de la grande prudence des
entreprises vis-à-vis des opérations de croissance externe. A contrario, la relative faiblesse
des cours de bourse a favorisé les rachats d’actions par les entreprises elles-mêmes ou leurs
actionnaires.
Principales conclusions
Nombre d’offres. Vingt-sept offres publiques ont été recensées en France en 2010, soit
autant qu’en 2009, mais à comparer avec les 40 opérations de 2008 (- 32 % en deux ans). Le
marché des fusions-acquisitions n’a clairement pas redémarré.
Montant des opérations. Le montant de capital acquis au cours de ces opérations s’élève à
1,13 milliard d’euros à comparer avec 491 millions en 2009 (x 2,24) et 12,28 milliards en
2008 (- 91 %).
Initiateur des offres. Dans 13 cas (48 %), ce sont les actionnaires de l’entreprise ou
l’entreprise elle-même qui prennent l’initiative de l’offre tandis que dans 14 cas (52 %) les
offres sont lancées par des tiers. Seules deux opérations peuvent être qualifiées d’hostiles.
Primes offertes. La prime moyenne offerte aux détenteurs d’actions est de 27,73 % par
rapport au dernier cours de bourse. Mais elle n’est que de 13,29 % par rapport à la valeur
intrinsèque des entreprises cibles déterminée par les experts indépendants.
Retraits de la cote. Dix opérations visaient à un retrait obligatoire de l’entreprise cible, et
neuf sociétés ont été effectivement retirées de la cote en 2010. La dixième fait l’objet d’un
recours. On remarque qu’un certain nombre d’initiateurs qui cherchaient à retirer les cibles
de la cote depuis plusieurs années ont réussi à le faire en 2010.
Un défi pour les évaluateurs. Dans 25 des 27 opérations, le conseil d’administration de la
cible a désigné un expert indépendant pour l’assister. Son intervention est requise dans les
situations de conflit d’intérêts et/ou de radiation de la cote, et a été déterminante dans un
grand nombre de cas.
1
I – Stabilité du nombre d’offres publiques en 2010
Nombre d’offres publiques - 2010
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2008
2009
2010
Vingt-sept offres publiques portant sur des actions ont été soumises à l’Autorité des
marchés financiers en 2010, soit autant qu’en 2009, mais sensiblement moins que les 40
opérations enregistrées en 2008 (- 32,5 %). Le marché des fusions-acquisitions n’est pas
reparti en 2010 malgré les espoirs du début de l’année. Dans un environnement économique
encore marqué par la crise, les entreprises affichent une grande prudence par rapport aux
opérations de croissance externe.
Valorisation totale des sociétés cibles d’opérations (Mds €)
100
80
60
40
20
0
2008
2009
2010
Valorisation totale des sociétés cibles d’opérations hors Elf Aquitaine (Mds €)
20
15
10
5
0
2008
2009
2010
La valorisation des sociétés visées par des offres publiques a été multipliée par plus de 30
entre 2009 et 2010 à 97 milliards d’euros contre 3 milliards l’année précédente. Il s’agit
toutefois d’un résultat en trompe l’oeil. En effet, si on ne tient pas compte de l’OPR/RO
(offre publique de retrait – retrait obligatoire) de Total sur le reliquat d’actions Elf Aquitaine,
la valorisation des cibles d’opérations en 2010 n’est plus que de 12 milliards d’euros (dont
la moitié pour APRR), soit quatre fois plus qu’en 2009 mais 40 % de moins qu’en 2008.
2
Valeur totale des actions achetées au cours des offres publiques (Mds €)
14
12
10
8
6
4
2
0
2008
2009
2010
Les 27 opérations de 2010 se sont traduites par des achats d’actions à hauteur de 1,1
milliard d’euros (3 opérations sont toujours en cours) contre 491 millions en 2009 (x 2,24)
et 12,28 milliards en 2008 (- 91 %). Cette statistique montre que la majorité des offres
publiques ne portait que sur une part modeste du capital des sociétés visées.
Classement en fonction de la valorisation des entreprises (en Mds €)
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Elf
APRR
Sperian
Seloger.com
Saga
Classement des opérations par le montant des actions achetées (en M€)
700
600
500
400
300
200
100
0
Sperian
Elf
Etam
Développement
Ginger
Siparex
En 2010, les 5 plus grandes opérations représentaient un total de 1,01 milliard d’euros, soit
plus de 90 % du montant des actions achetées dans le cadre des 27 offres publiques. Ce
chiffre est à comparer avec les 333 millions d’euros d’actions achetées en 2009, sans doute
le creux de cycle, et les 10,7 milliards en 2008.
Les chiffres 2010 reflètent la faible taille des sociétés ayant fait l’objet d’offres publiques et
la nature des opérations qui, en l’absence de croissance externe, ont principalement visé des
sociétés préalablement contrôlées.
3
II – Des offres amicales souvent initiées par l’actionnaire de la cible
Nombre d’offres publiques par type d’opération - 2010
10
8
6
4
2
0
OPAS
OPR RO
OPRA
OPA
Garantie de
cours
RO
OPR
Fusionabsorption
Nombre d’offres publiques selon l’initiateur – 2010
14
12
10
8
6
4
2
0
Initiée par un tiers
Initiée par l'actionnaire
Caractère des offres - 2010
25
20
15
10
5
0
Offres hostiles
Offres amicales
14 opérations, soit 51,85 %, sont le fait d’un actionnaire extérieur tandis que 13 opérations
(48,15 %) ont été initiées par l’entreprise elle-même ou ses actionnaires. Ces derniers ont
profité de cours de bourse souvent déprimés pour monter au capital de leur entreprise, voire
pour sortir les sociétés de la cote.
9 sociétés ont été retirées de la cote en 2010 : Compagnie Internationale André Trigano,
Compagnie de la Lucette, Elf Aquitaine, Saga, Network Related Services, Sperian, Ginger,
Otor et Adenclassifieds. On remarque qu’un certain nombre d’initiateurs qui cherchaient à
retirer les cibles de la cote depuis plusieurs années ont réussi à le faire en 2010.
Une société, APRR, est restée cotée malgré la volonté de son actionnaire principal de la
retirer de la cote. L’offre publique de retrait est en effet suspendue suite au dépôt par
Arnaud Montebourg, Président du Conseil Général de Saône et Loire qui détient 0,025%
d’APRR, d’un recours en annulation de la décision de conformité de l’AMF. L’issue de l’offre
dépendra de la décision au fond de la Cour d’Appel de Paris.
Trois opérations sont toujours en cours : l’OPA sur Seloger.com, l’OPA sur Stallergènes et
l’OPR/RO sur Prodef.
4
Caractéristique des offres publiques avec changement d’actionnaire
Deux offres peuvent être qualifiées d’hostiles : la fusion-absorption de Jacquet Metals et
d’IMS (même si l’opération s’est conclue de façon amicale) et l’OPA du groupe Axel Springer
sur Seloger.com. Cette dernière est la plus importante bataille boursière de l’année
concernant le contrôle du capital d’une entreprise cotée. Elle a d’ailleurs conduit le
management à annoncer sa volonté de limiter les droits de vote dans la société à 15 %, une
proposition qui sera soumise à l’assemblée générale des actionnaires.
Les douze autres opérations initiées par un actionnaire extérieur ont été réalisées avec
l’accord et la participation des actionnaires de référence : Compagnie Internationale André
Trigano, Compagnie de la Lucette, Sperian, Solving Efeso, Ginger, Henri Maire, EmailVision,
ADL Partner, OTOR, Initiative & Finance, Aldeta, Stallergène. Dans certains cas, l’offre
publique fait suite à la cession d’un bloc (de contrôle ou non). Dans d’autres cas,
l’actionnaire de référence apporte ses actions au cours de l’offre publique (ou
immédiatement après).
Nous avons classé l’OPA de la holding HP2M sur Sodifrance parmi les opérations initiées par
les actionnaires de référence dans la mesure où ces derniers se sont alliés à un fonds
d’investissement pour lancer l’offre et se renforcer au capital de leur société.
Focus sur cinq opérations emblématiques
L’OPA d’Honeywell sur Sperian. Il s’agit du seul cas de surenchère entre deux initiateurs.
Le 31 mars, le fonds d’investissement Cinven dépose un projet d’OPA amicale à 70 euros par
action, valorisant Sperian à 536 millions d’euros. Si les principaux actionnaires ont accepté
l’offre, d’autres avaient mandaté l’ADAM (Association de Défense des Actionnaires
Minoritaires) jugeant le prix trop faible et mettant en cause l’équité du projet vis-à-vis des
différents actionnaires. Toujours est-il que l’offre de Cinven est suivie en mai d’une contreoffre de l’américain Honeywell qui propose cette fois 117 euros par action en numéraire, soit
une prime de 93 % par rapport à la clôture du 30 mars, dernier cours avant l’annonce de
Cinven. Ce prix valorise Sperian à 1,13 milliard d’euros. L’offre est acceptée par Essilor et
Ginette Dalloz, la veuve du fondateur, qui détiennent 28 % du capital. L’OPA ouverte le 15
juin permet à Honeywell de monter à 98,48 % du capital. Elle sera suivie d’une OPR et d’un
retrait de la cote effectif le 15 octobre.
L’OPA d’Axel Springer sur Seloger.com. Cette opération est la principale opération hostile
en 2010. Le 15 septembre, le groupe allemand Axel Springer annonce son intention de
lancer une offre sur Seloger.com au prix de 34 euros par action, soit une prime de 13,3 %
par rapport au dernier cours de bourse pour une valorisation de 566 millions d’euros.
L’initiateur possède déjà 12,4 % du capital acheté auprès d’un groupe d’actionnaires, dont
les fondateurs Amal Amar et Denys Chalumeau, ainsi que d’autres membres de la direction.
Le conseil de surveillance de Seloger.com a toutefois considéré l’offre comme inamicale
compte tenu de son prix. L’expert indépendant, désigné par le conseil de surveillance de
Seloger.com, a estimé que l’offre représentait une décote de 10 % par rapport à la valeur
intrinsèque calculée par la méthode des DCF. Les banques-conseils d’Axel Springer avaient
estimé, pour leur part, que l’offre incluait une prime entre 2,2 et 15,9 % par rapport à la
valeur intrinsèque de la cible. La direction de Seloger.com compte demander à l’assemblée
générale des actionnaires de limiter à 15 % le niveau des droits de vote pour les actionnaires
ne détenant pas 50 % du capital. Offre toujours en cours.
5
L’OPAS/OPR RO de Grontmij sur Ginger. Le néerlandais Grontmij a d’abord conclu un
accord avec le principal actionnaire et président du directoire de Ginger, M. Jean-Luc
Schnoebelen, ainsi qu’avec deux des principaux actionnaires portant sur 51,8 % du capital de
Ginger, au prix de 28,20 euros par action (coupon attaché). Conformément à la
réglementation, Grontmij a ensuite lancé une offre publique d’achat simplifiée au même prix
qui lui a permis de monter à 98,64 % du capital avant de retirer Ginger de la cote. La société
issue de cette fusion est le quatrième acteur européen dans le domaine de l’ingénierie de la
construction. Jean-Luc Schnoebelen a réinvesti une part de ses gains afin de racheter 5 % de
Grontmij. Coté en bourse depuis 2001, Ginger était resté relativement mal valorisé par les
marchés en dépit (ou à cause) notamment d’une politique de croissance externe très
dynamique. L’offre de Grontmij fait ainsi ressortir une prime de 67 % par rapport au dernier
cours de bourse. Par rapport à la valeur intrinsèque, estimée par l’expert indépendant, la
prime est inférieure à 10 %.
L’OPAS de DS Smith sur Otor. Le groupe britannique d’emballage DS Smith a annoncé
début juillet le lancement d’une offre sur le spécialiste français de l’emballage en carton
ondulé Otor au prix de 8,97 euros par action, ce qui valorise la cible à 198 millions d’euros.
Auparavant, DS Smith s’était assuré du soutien du fonds d’investissement Carlyle qui
détenait 94,75 % du capital. L’offre fait ressortir une prime de 74 % par rapport au dernier
cours de bourse d’Otor, et entre 16 et 20 % par rapport à la valeur intrinsèque de la société.
Suite au succès de l’offre, Otor a été retiré de la cote fin octobre. Ainsi s’achève un feuilleton
de près de neuf ans pour Carlyle présent au capital du papetier depuis 2001. Après être
entré comme minoritaire, le fonds avait essayé de prendre le contrôle du groupe mais s’était
heurté aux dirigeants de l’époque. Au terme de diverses procédures, Carlyle avait pris le
pouvoir mi-2005. A l’époque, le fonds avait lancé son OPAS au prix de 4,6 euros par action.
L’OPAS/RO d’Etoile Holding2 sur André Trigano. La prise de contrôle de la Compagnie
Internationale André Trigano présente un caractère original lorsqu’on sait que la SAS Etoile
Holding 2, au capital de 41 millions d’euros, est contrôlée par la Caisse Centrale d’Activités
Sociales des Industries Electriques et Gazières, autrement dit le comité d’entreprise d’EDF et
GDF géré par le syndicat CGT. L’offre amicale effectuée au prix de 48 euros par action
valorise la cible à 59 millions d’euros. André Trigano a été retiré de la cote le 1 avril 2010.
L’opération entre dans le cadre de la politique de tourisme social développée par la CCAS.
6
III – Des primes d’acquisition généreuses… tout au moins en apparence
Prime des offres publiques - 2010
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Dernier cours Cours 12 mois
Valeur
intrinsèque
banque
Valeur
intrinsèque
expert
Les offres publiques font ressortir des primes qui varient en fonction du critère choisi :
o + 27,73 % par rapport au dernier cours de bourse
1
o + 39,90 % par rapport au cours moyen des 12 derniers mois
o + 16,05 % par rapport à la valeur intrinsèque2 calculée par les banques conseils des
acheteurs
o + 13,29 % par rapport à la valeur intrinsèque2 calculée par l’expert indépendant désigné
par la cible3
Seules trois opérations ont été lancées sans prime par rapport à la valeur intrinsèque de la
cible telle qu’estimée par l’expert indépendant :
o Ginger : l’OPAS (offre publique d’achat simplifiée) a été lancée sans prime par rapport à la
valeur intrinsèque calculée par l’expert indépendant, mais avec une prime de près de 70%
par rapport au cours de bourse.
o LVL Médical : l’OPAS qui portait sur 6 % de la capitalisation du groupe a été lancée avec
une légère décote par rapport à la valeur intrinsèque, mais avec une prime de plus de
30 % par rapport au dernier cours de bourse.
o Seloger.com : l’OPA (offre publique d’achat) se fait à un prix inférieur de 10 % à la valeur
intrinsèque de la société, selon l’expert. Selon les banques conseils, le prix serait
supérieur de 2,2 % à 15,9 % à la valeur intrinsèque de la société.
L’analyse des primes d’acquisition confirme la faiblesse des cours de bourse par rapport à la
valeur intrinsèque des sociétés. Elle explique également la volonté d’un certain nombre
d’actionnaires de référence (ou de sociétés) de profiter de ces cours pour procéder à des
rachats, voire à sortir les sociétés de la cote si celles-ci restent mal valorisées par les
marchés. Le rôle de l’expert indépendant dans ce contexte est primordial.
1
2
3
Les primes par rapport aux cours de bourse sont calculées par les banques conseils en prenant pour référence le
cours de bourse la veille de l’annonce officielle de l’opération ou, dans certains cas, la veille d’une « fuite »
suffisamment précise pour que le marché commence à anticiper l’offre
Pour la valeur intrinsèque, nous avons opté prioritairement pour la méthode des DCF calculées par l’expert
indépendant. Dans les cas où cela faisait sens, nous avons choisi l’actif net réévalué.
Cette moyenne ne tient pas compte des opérations sur Henri Maire et ADL Partner pour lesquelles aucun expert
indépendant n’a été nommé.
7
IV – L’expert indépendant : un rôle crucial lorsqu’il y a retrait de la cote ou conflit
d’intérêts
Objectif de l’expert indépendant
Toutes les offres publiques susceptibles de générer des conflits d’intérêts au sein du conseil
d’administration de la cible ainsi que tous les retraits obligatoires doivent faire l’objet d’une
expertise indépendante.
L’expert indépendant a pour mission d’émettre une opinion sur le caractère équitable des
conditions financières offertes par la société initiatrice de l’opération aux actionnaires de la
société visée.
L’expert indépendant est désigné par les organes de gouvernance de la société visée par
l’offre publique, chargés d’émettre un avis sur l’intérêt de l’offre pour la société et ses
actionnaires. L’objectif du régulateur est de permettre aux actionnaires de la société visée de
bénéficier d’un avis externe quant aux conditions de l’offre formulée par la société
initiatrice.
Ainsi, l’expert indépendant agit dans le cadre de la protection des actionnaires minoritaires
et des petits épargnants. Son rôle a été crucial au cours des deux dernières années,
s’opposant à un certain nombre d’opérations qui auraient pu s’avérer préjudiciables aux
actionnaires minoritaires.
Des diligences renforcées depuis 2006
Afin de permettre à l’expert indépendant de mener à bien sa mission, l’AMF a précisé et
renforcé ses diligences depuis 20064.
Auparavant limitées à une simple revue critique des travaux d’évaluation du conseil de la
société initiatrice de l’offre, les diligences de l’expert indépendant ont été élargies à la mise
en œuvre de travaux propres d’évaluation sur la base d’une approche multicritère.
Cela conduit l’expert indépendant à mieux aborder les problématiques de valorisation de la
société visée et ainsi fournir une meilleure information aux actionnaires. L’actionnaire
minoritaire n’a en effet généralement que peu de visibilité sur les perspectives d’activité et
sur la valeur intrinsèque de la société, le rapport de l’expert indépendant est de nature à
l’éclairer sur le potentiel de l’entreprise et à l’aider dans sa prise de décision.
Depuis le 27 juillet 20105, l’AMF a donné à l’expert indépendant la possibilité de prendre en
compte les arguments de tiers et notamment ceux des actionnaires minoritaires avec qui
l’expert a eu des contacts.
Classement des experts indépendants en 2010
Dans 25 des offres publiques, un expert indépendant a été désigné :
-
Ricol Lasteyrie : 6 opérations
-
Ledouble : 5 opérations
-
Bellot Mullenbach & Associés : 3 opérations
-
Accuracy, Detroyat Associés SA, Paper Audit & Conseil : 2 opérations
-
Banque Degroof et Philippe, Horwath Audit, Crédit Agricole CIB, Finexsi, Robert Bellaiche
& Associés : 1 opération
4
Règlement général de l’AMF arrêté en date du 18/09/2006 ; Instruction n°2006-08 du 25/07/2006 ;
Recommandation de l’AMF sur l’expertise financière indépendante du 28/09/2006.
Recommandation de l’AMF sur l’expertise financière indépendante du 28/09/2006 modifiée le 19/10/2006 et le
27/07/2010.
5
8
Conclusions
L’absence des grandes valeurs et la surreprésentation des petites entreprises dans le panel
des offres publiques en 2010 traduisent plusieurs phénomènes :
x La conjoncture économique et les problématiques d’endettement ont dissuadé les
grandes entreprises de lancer des offres d’envergure.
x La faiblesse des cours de bourse explique l’absence totale d’offres publiques d’échange,
les valorisations étant sujettes à caution.
x Ces deux phénomènes expliquent également l’absence, ou presque, d’offres hostiles et le
nombre relativement faible d’offres initiées par des tiers.
x La majorité des offres publiques a été lancée par les actionnaires ou par les entreprises
elles-mêmes qui ont profité de la baisse des cours pour se renforcer au capital, voire pour
retirer l’entreprise de la cote, tout en offrant une fenêtre de liquidité aux actionnaires.
Citation
« Après le brutal coup d’arrêt des offres publiques en 2009, le marché est resté morose en
2010 avec à peine plus d’un milliard d’euros d’actions acquis pour 27 opérations. Seules
deux offres hostiles sont venues animer la cote, à savoir la fusion-absorption de Jacquet
Metals sur IMS (qui s’est terminée de façon amicale) et l’OPA d’Axel Springer sur
Seloger.com. Au final, presque la moitié des opérations ont été initiées par les actionnaires
en place qui ont profité des cours de bourse encore assez faibles pour monter au capital de
leur société, voire pour retirer cette dernière de la bourse. Ce fut notamment le cas de neuf
sociétés en 2010, dont 5 à l’issue d’offres publiques initiées par des tiers. Les grandes
entreprises sont restées, quant à elles, à l’écart du marché des fusions-acquisitions, peutêtre par manque de visibilité sur l’horizon économique », a expliqué Sonia Bonnet-Bernard,
associée-gérante de Ricol Lasteyrie.
A propos de Ricol Lasteyrie
Au croisement des métiers de l’évaluation et des fusions & acquisitions, Ricol Lasteyrie
occupe un positionnement unique en France. A partir d’une compétence de très haut niveau
en finance et en évaluation, la société a développé deux métiers complémentaires :
l’expertise indépendante et le corporate finance. Créé en 1987, Ricol Lasteyrie compte 14
associés et une quarantaine de professionnels.
Contact :
D&D Communication :
Nicolas Daniels : 01.47.57.26.82 / 06.63.66.59.22, [email protected]
9
Annexe 1 (Lexique)
Offre publique d’achat (OPA) : L'offre publique d'achat consiste à proposer aux actionnaires
d'une société cotée l'acquisition de la totalité des titres pendant une période donnée et pour
un prix fixé et versé en espèces.
Offre publique d’échange (OPE) : Contrairement à l'offre publique d'achat, l'offre publique
d'échange propose d'acquérir les titres de la société cible en échange des titres de la société
initiatrice. Une offre publique d'échange ne donne donc pas lieu à une sortie de trésorerie.
Offre publique d’achat simplifiée (OPAS) : Les offres publiques simplifiées n'ont pas pour
objet de prendre le contrôle d'une société, mais d'y compléter une participation ou d'en
fermer le capital. Une OPAS doit être lancée par l’acquéreur de plus de 50 % du capital d’une
société.
Garantie de cours : Procédure employée automatiquement après une cession d'un bloc
conférant le contrôle compte tenu des titres déjà détenus par l’initiateur. Elle permet aux
actionnaires minoritaires de vendre leurs titres au même prix que celui du bloc.
Techniquement, l'acquéreur du bloc de contrôle s'engage à acheter en bourse pendant 10
jours de bourse au minimum, toutes quantités de titres qui lui seront présentées, au même
prix que celui de la cession du bloc.
Offre publique de retrait (OPR) : Elle peut être obligatoire en cas de transformations
radicales de la société (passage en commandite par actions, changement d'activité, fusion
avec son actionnaire de contrôle, cession des principaux actifs...). L'actionnaire contrôlant
doit alors lancer une offre donnant une sortie aux autres actionnaires. En outre, un
actionnaire seul ou agissant de concert, détenant plus de 95% du capital ou des droits de
vote de la société, peut lancer une OPR. Celle-ci peut également être demandée par un
actionnaire minoritaire.
Offre publique de retrait – Retrait obligatoire (OPR RO) : L'offre publique de retrait suivie
d'un retrait obligatoire appelé squeeze out en franglais, cette procédure « d’expropriation »
privée peut intervenir lorsque le majoritaire détient plus de 95% des droits de vote. Le prix
proposé par le majoritaire est alors particulièrement examiné par les autorités boursières. Il
fait l’objet d’un rapport d’évaluation soumis à l’appréciation d’un expert indépendant.
Offre publique de rachat d’actions (OPRA) : Opération de rachat par une société de ses
propres titres en vue de les annuler.
10
Annexe 2
Offres publiques 2010 : Valorisations
Société Cible
Type de
l'offre
Initiatrice
Secteur d'activité
Radiall
Equipements de
télécommunication
OPRA
IMS
Jacquet Metals
Acier
Fusion-Absorption
Compagnie internationale
André Trigano
Etoile Holding
Hôtellerie
Siparex
Croissance
Fond d'investissement
Groupe Diffusion
Plus
Compagnie la
Lucette
Elf Aquitaine
Radiall
OPAS
OPAS
Prix par
action
Valorisation
100 % (en K€)
63
137 449
NA
NA
Valorisation
du % acquis
15 597
5 421
NA
4 361
48
59 098
OPRA
23,5
67 443
20 000
Agences de médias
OPRA
26
28 694
4 838
Icade
Immobilier
OPA / Offre
Mixte RO
10,08
260 516
10 052
Total S.A.
Extraction
pétrolière
OPR RO
305
85 809 877
216 199
Etam
Developpement
Industrie
textile
OPRA
35
376 896
99 257
Sodifrance
HP2M
Services
informatiques
OPAS
5,3
16 999
272
Saga
Bolloré
Transport
maritime
OPR RO
80
472 804
166
Network related
services
France Télécom
Services
informatiques spécialisés
OPR RO
18
98 475
1 854
Sperian
protection
Honeywell
Holding France
Biens d'équipement
domestique
915 394
642 698
685 173
5 547
Solving efeso
international
Partners in
Action
Conseil en stratégie
et organisation
1,7
22 825
2 519
Ginger
Grontmij NV
Ingénierie
28,2
120 001
Eiffarie
Transport
industriel
OPR RO
54,16
Henri Maire
Henri Maire
Developpement
Distillateurs
et viticulteurs
Garantie de
cours
1,7
1 340
Emailvision
EMV HOLDCO
Internet- Editeur
de logiciels
Garantie de
cours
3,95
78 316
10 383
LVL Medical Groupe
Prestaires de soins
de santé
OPAS
20
232 920
13 975
Sogespa
Agences de médias
Garantie de
cours
7,61
33 190
DS Smith Hêtre Blanc
Emballage en carton ondulé
OPAS RO
8,97
198 845
SELOGER.COM
Axel Springer
Internet
OPA
34
565 981
Adenclassifieds
Groupe Figaro
Annonces B2B sur Internet
OPAS RO
27
190 244
16 000
Financière Figaro
Fond d'investissement
OPAS
31,4 Action A
99 572
5 564
Alta Blue
Distribution bijouterie joaillerie
Garantie de
cours
11,08
292 858
451
IEC Professionnel Media
Ingénierie audiovisuelle
OPAS
1,2
26 972
1 954
Services aux entreprises
OPRA
OPAS
1040
62 398
8 860
3 982
Siparex
Croissance
Groupe Diffusion
Plus
Etam
Developpement
APRR
LVL Medical Groupe
ADL Partner
OTOR
Initiative et finance
investissement
Aldeta
IEC Professionnel Media
Prodef
Prodef
Total
Ares
OPA
Industrie Pharmaceutique
596
117
RO
OPA
OPAS
OPR RO
6 122 147
OPR RO
J2F Finances
Stallergènes
RO
OPA
36 895
1 638
Suspension de
l'offre
Aucune action n'a
été rachetée
Aucune action n'a
été rachetée
9 739
En cours
En cours
59
783 309
97 759 733
En cours
1 138 818
11
Annexe 3
Offres publiques : résultats en termes d’acquisition de capital
Cible
Initiatrice
Secteur d'activité
Radiall
Radiall
Equipements de
télécommunication
IMS
Jacquet Metals
Compagnie internationale
André Trigano
Siparex Croissance
Acier
Etoile Holding
Hôtellerie
Type de l'offre
% détenu
initialement
OPRA
% visé
% acquis
25%
11,35%
8,24%
3,94%
% détenu
après l'offre
75,20%
OPAS
88,72%
Fusion-Absorption
33,19%
66,81%
66,81%
100,00%
OPAS
91,61%
8,39%
7,38%
98,99%
RO
98,99%
1,01%
Retirée de la cotation le 01/04/2010
SiparexCroissance
Fond d'investissement
OPRA
9,18%
29,65%
29,65%
29,85%
Groupe DiffusionPlus
Agences de médias
OPRA
78,47%
21,53%
16,86%
95,33%
Compagnie la
Lucette
Icade
Immobilier
Elf Aquitaine
Total S.A.
Groupe DiffusionPlus
OPA
94,50%
5,50%
3,86%
Offre Mixte RO
94,50%
5,50%
0,90%
Extraction
pétrolière
OPR RO
99,48%
0,52%
0,25%
99,73%
Etam Developpement
Industrie
textile
OPRA
0%
26,53%
26,34%
26,34%
Sodifrance
HP2M
Services
informatiques
OPAS
92,03%
7,97%
1,60%
93,63%
Saga
Bolloré
Transport
maritime
OPR RO
99,81%
0,19%
0,04%
99,85%
France Télécom
Services
informatiques spécialisés
OPR RO
96,31%
3,69%
1,88%
98,19%
Honeywell Holding France
Biens d'équipement
domestique
OPA
28,25%
74,85%
70,21%
98,46%
RO
98,46%
0,61%
Solving efeso
international
Partners in
Action
Conseil en stratégie
et organisation
OPA
39,90%
60,10%
11,03%
50,93%
Ginger
Grontmij NV
Ingénierie
30,75%
98,64%
Etam
Developpement
Network related
services
Sperian protection
99,23%
Retirée de la cotation le 15/10/2010
OPAS
67,89%
32,11%
OPR RO
98,64%
1,36%
Retirée de la cotation
Eiffarie
Transport
industriel
OPR RO
96,03%
3,97%
Suspension de l'offre
Henri Maire
Henri Maire
Developpement
Distillateurs
et viticulteurs
Garantie de
cours
55,83%
44,17%
0%
55,83%
Emailvision
EMV HOLDCO
Internet- Editeur
de logiciels
Garantie de
cours
86,74%
13,26%
13,26%
82,64%
LVL MedicalGroupe
Prestaitaires de soins de santé
OPAS
2,13%
6,00%
6%
8,13%
Sogespa
Agences de médias
Garantie de
cours
66,50%
24,04%
0%
0%
DS Smith Hêtre Blanc
Emballage et conditionnement
OPAS
94,99%
4,90%
4,22%
99,22%
OPR RO
99,22%
0,68%
APRR
LVL Medical Groupe
ADL Partner
OTOR
SELOGER.COM
Axel Springer
Adenclassifieds
Groupe Figaro
Initiative et finance investissement
IEC Professionnel Media
Internet
12,36%
87,64%
87,78%
10,19%
RO
96,20%
0,55%
Retirée de la cotation le 26/10/2010
OPAS
93,45%
5,89%
a
10%
IEC Professionnel Media
Ingénierie audiovisuelle
OPAS
0%
Distribution bijouterie joaillerie
Garantie de
cours
99,82%
OPRA
Prodef
Prodef
Services aux entreprises
J2F Finances
Stallergenes
Ares
8,42%
96,20%
Annonces B2B sur internet
Fond d'investissement
Alta Blue
En cours
OPA
OPAS
Financière Figaro
Aldeta
Retirée de la cotation le 26/10/2010
Industrie Pharmaceutique
OPAS
0%
5,58%
99,03%
7,24%
7,24%
0,18%
0,15%
99,97%
22,17%
14,20%
14,20%
10%
6,38%
6,38%
OPR RO
98,0%
2%
En cours
OPA
45,8%
54%
En cours
Radiation
Suspension de l'offre
En cours
12
Annexe 4
Offres Publiques 2009 : Valorisations
Initiateur
Secteur d'activité
Type d'Offre
100% (en M€)
% acquis
Wavecom
Sierra Wireless France
Equipements Electroniques
OPA
8,5
140
140,19
CMT Medical Technologies Thales
Imagerie Médicale
OPA+retrait obligatoire
5,65
24
22,86
Distriborg
Wessanen France Holding
Distribution Spécialisée
OPRO
157
253
1,04
Léon de Bruxelles
Léon invest 2
Chaine de restaurant
OPRO
9,2
55
4,49
Sodifrance
HP2M
Service Informatique
OPA
4
13
11,77
Net 2S
BT Group PLC
Service Informatique
OPRO
5,27
69
1,91
Duval participation
holding sans activité
Garantie de cours
0,36
1
0,34
Gecimed
Gecina
Immobilier
Mixte OPA/OPE
1,48
87,2
43,16
Jet Multimedia
Neuf Cegetel
Internet
OPR
6,5
68
22,72
Evialis
Financière Evialis
Agroalimentaire
OPAS
30,2
79
12,18
Automobile
Garantie de cours
2,8
15
3,44
1,18
Patrimoine et Commerce
(anciennement Billon)
Autoescape
Miromesnil Gestion (FCPR
Montefiore Investment)
Prix en €
Valorisation pour Valorisation du
Nom de la cible
Softway Medical
GRED
Logiciels
OPAS+RO
1,28
22
Cofidur
EMS Finance
Equipements Electroniques
OPAS
0,78
7
3,37
Vet'Affaires
Vet'Affaires
Distribution Textiles
OPRA
13
22
0,35
2
1,6
0,05
1,54
24
0,67
Intercall
Financière LR
Telecommunications filiaires
OPAS/RO
GDSA
ICM
Automobile
OPRO
Huis Clos
BG2P
Matériaux et accessoires
OPAS
36
56
46,97
Lacie SA
Lacie SA
Logiciels
OPAS/RA
2,7
97
4,86
Meilleurtaux.com
Oterom Holding
Activités financières specialisées OPRRO
14
48
1,63
Inventoriste
Kamino
Service d'appui professionnels
Garantie de
cours+rachat
24
32
29,89
EGTN
Cap Holding
Transport
OPAS/RO
45
8
0,40
immobilier
OPAS/RA
18
1 081
24,48
Foncière Développement
Logement
Duc Lamothe Participation
Foncière des Jeromis
holding sans activité
OPAS
68,49
24
0,05
Provimi
Koro France
nutrition animale
OPRO
14
330
10,72
IPO
CIC
capital investissement
OPAS/RO
108,2
407
79,05
Valtech
Siegco
ssii
OPA
0,44
39
19,30
Proxitec
Stratégic Corporate Finance holding sans activité
OPAS
8,03
4
3,72
3 007
491
Total
13