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ANTANANARIVO 101, MADAGASCAR
SOMMAIRE
SYNTHESE ........................................................................................................... 1
PREMIERE PARTIE
LE CONTEXTE ECONOMIQUE
I. L’ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE INTERNATIONAL............................... 5
1. LA CROISSANCE ECONOMIQUE DANS LE MONDE ...................................................................... 5
1.1. LA CROISSANCE DANS LE MONDE ET EN AFRIQUE SUBSAHARIENNE ............................................. 5
1.2. LES PRINCIPAUX FACTEURS DE LA CROISSANCE ............................................................................... 6
2. LA CRISE FINANCIERE ET SES REPERCUSSIONS DANS LE MONDE ET EN AFRIQUE........... 6
3. LES PRIX DES MATIERES PREMIERES........................................................................................... 7
3.1. LE PRIX DU PETROLE ............................................................................................................................... 7
3.2. LES PRIX DES PRODUITS AGRICOLES ET DES DENREES ALIMENTAIRES ........................................ 8
3.3. LE PRIX DES METAUX ............................................................................................................................... 8
II. L’EVOLUTION ECONOMIQUE NATIONALE.................................................. 9
1. LA CROISSANCE ECONOMIQUE ..................................................................................................... 9
1.1. LES ORIGINES DE LA CROISSANCE...................................................................................................... 10
1.2. LES EMPLOIS DU PIB .............................................................................................................................. 13
2. LES FINANCES PUBLIQUES........................................................................................................... 15
2.1. L’EVOLUTION DES OPERATIONS GLOBALES DU TRESOR................................................................. 15
2.2. LE MARCHE DES BONS DU TRESOR PAR ADJUDICATION ................................................................. 20
3. LA BALANCE DES PAIEMENTS ..................................................................................................... 27
3.1. LES TRANSACTIONS COURANTES........................................................................................................ 27
3.2. LES OPERATIONS EN CAPITAL ET FINANCIERES ............................................................................... 30
3.3. LE MARCHE INTERBANCAIRE DE DEVISES (MID)................................................................................ 31
3.4. LE STOCK DE LA DETTE EXTERIEURE ET LA POSITION EXTERIEURE GLOBALE ........................... 32
4. LES FACTEURS AUTONOMES DE LA LIQUIDITE BANCAIRE .................................................... 33
4.1. LES EFFETS DE LA SITUATION DES PAIEMENTS EXTERIEURS ........................................................ 34
4.2. LES EFFETS DE L’EQUILIBRE BUDGETAIRE......................................................................................... 34
4.3. LES EFFETS DES FACTEURS « BILLETS » ET DES OPERATIONS DIVERSES DE LA BANQUE
CENTRALE ................................................................................................................................................ 35
5. LE SYSTEME BANCAIRE................................................................................................................. 36
5.1. LA STRUCTURE DU SECTEUR ............................................................................................................... 36
5.2. LA SITUATION DES BANQUES ET DES ETABLISSEMENTS FINANCIERS .......................................... 36
i
DEUXIEME PARTIE
LA POLITIQUE MONETAIRE
I. LES OBJECTIFS ET LES STRATEGIES ...................................................... 40
1. LES OBJECTIFS DE LA POLITIQUE MONETAIRE ........................................................................ 40
1.1. LES MISSIONS DE LA BANQUE CENTRALE .......................................................................................... 40
2. LES PRINCIPAUX DEFIS POUR 2008 ............................................................................................. 40
2.1. UNE INFLATION A UN CHIFFRE.............................................................................................................. 40
2.2. UN TAUX DE CHANGE STABLE .............................................................................................................. 41
2.3. UN SYSTEME FINANCIER SAIN .............................................................................................................. 41
II. LA MISE EN ŒUVRE DE LA POLITIQUE MONETAIRE.............................. 42
1. L’UTILISATION DES INSTRUMENTS DE LA POLITIQUE MONETAIRE....................................... 42
2. LES INTERVENTIONS SUR LE MARCHE MONETAIRE ................................................................ 43
2.1. LES VENTES DE TITRES ......................................................................................................................... 43
2.2. LES APPELS D’OFFRE NEGATIFS .......................................................................................................... 44
2.3. LES PRISES EN PENSIONS ET LES APPELS D’OFFRE POSITIFS....................................................... 44
3. LES OPERATIONS SUR LE MARCHE INTERBANCAIRE DE DEVISES....................................... 44
4. LA COMMUNICATION ...................................................................................................................... 45
III. LES IMPACTS DE LA POLITIQUE MONETAIRE......................................... 47
1. LES AGREGATS MONETAIRES...................................................................................................... 47
1.1. LA LIQUIDITE BANCAIRE ET LA BASE MONETAIRE ............................................................................. 47
1.2. LE MULTIPLICATEUR MONETAIRE......................................................................................................... 49
1.3. LA MASSE MONETAIRE........................................................................................................................... 50
2. LES CONTREPARTIES DE LA MASSE MONETAIRE .................................................................... 55
2.1. LA POSITION EXTERIEURE NETTE ........................................................................................................ 56
2.2. LES CREANCES NETTES SUR L’ETAT................................................................................................... 57
2.3. LES CREANCES SUR L’ECONOMIE........................................................................................................ 59
2.4. LES AUTRES POSTES NETS................................................................................................................... 63
3. LES INDICATEURS DE STABILITE ................................................................................................. 65
3.1. LES TAUX D’INTERET .............................................................................................................................. 65
3.2. LE TAUX D’INFLATION ............................................................................................................................. 68
3.3. LE TAUX DE CHANGE.............................................................................................................................. 69
3.4. LES RESERVES INTERNATIONALES ..................................................................................................... 72
3.5. LE RESPECT DES ENGAGEMENTS REGIONAUX DE CONVERGENCE MACROECONOMIQUE ....... 72
ii
TROISIEME PARTIE
LES ACTIVITES RELEVANT DES AUTRES ATTRIBUTIONS
DE LA BANQUE CENTRALE
I. L’EMISSION MONETAIRE............................................................................. 75
1. LES EMISSIONS DE BILLETS ET MONNAIES ............................................................................... 75
2. LES BILLETS ET MONNAIES EN CIRCULATION .......................................................................... 75
3. LES MOUVEMENTS DES BILLETS AUX GUICHETS DE LA BANQUE CENTRALE ................... 76
II. LA GESTION DES RESERVES DE CHANGE .............................................. 78
III. L’AMELIORATION DE L’ANALYSE ECONOMIQUE ................................... 79
1. LES ENQUETES................................................................................................................................ 79
1.1. L’ENQUETE SUR LES INVESTISSEMENTS DIRECTS ETRANGERS .................................................... 79
1.2. L’ENQUETE SUR LES ORGANISATIONS NON GOUVERNEMENTALES .............................................. 79
2. LE SYSTEME INTEGRE D’INFORMATIONS SUR LES ENTREPRISES (SIIE) ............................. 79
2.1. LES TRAVAUX REALISES ........................................................................................................................ 80
2.2. LA SUITE DES TRAVAUX ......................................................................................................................... 80
IV. LA MODERNISATION DU SYSTEME DE PAIEMENTS ............................... 82
1. SELECTION DES FOURNISSEURS DES NOUVEAUX SYSTEMES .............................................. 82
2. DEFINITION DES SPECIFICATIONS FONCTIONNELLES ET TECHNIQUES ET
PERSONNALISATION DES SOLUTIONS RETENUES................................................................... 82
3. PREPARATION DE LA BCM ET DES BANQUES AU DEPLOIEMENT ......................................... 82
V. LA SURVEILLANCE BANCAIRE .................................................................. 84
1. LE CONTROLE SUR PIECES........................................................................................................... 84
1.1. POUR LES BANQUES TERRITORIALES ET LES ETABLISSEMENTS FINANCIERS ............................ 84
1.2. POUR LES INSTITUTIONS FINANCIERES MUTUALISTES .................................................................... 85
2. LE CONTROLE SUR PLACE............................................................................................................ 85
3. LES FONCTIONS ADMINISTRATIVE, DISCIPLINAIRE ET DE REGLEMENTATION ................... 86
3.1. L’EXERCICE DU POUVOIR ADMINISTRATIF .......................................................................................... 86
3.2. L’EXERCICE DU POUVOIR DISCIPLINAIRE ........................................................................................... 86
3.3. L’EXERCICE DU POUVOIR DE REGLEMENTATION .............................................................................. 86
VI. LA COOPERATION MONETAIRE ET FINANCIERE REGIONALE.............. 87
1. SOUTHERN AFRICAN DEVELOPMENT COMMUNITY - SADC..................................................... 87
1.1. LE MODELE DE STATUTS DES BANQUES CENTRALES ...................................................................... 87
1.2. EVOLUTIONS DANS LE DOMAINE DE LA COOPERATION MONETAIRE ............................................. 87
1.3. LES AUTRES DOMAINES DE COOPERATION ....................................................................................... 87
2. COMMON MARKET FOR EASTERN AND SOUTHERN AFRICA - COMESA ............................... 88
2.1. EVOLUTIONS DANS LE DOMAINE DE LA COOPERATION MONETAIRE ............................................. 88
2.2. LE SYSTEME REGIONAL DE PAIEMENT ET DE REGLEMENT (SRPR)................................................ 88
3. ASSOCIATION DES BANQUES CENTRALES AFRICAINES – ABCA .......................................... 88
iii
QUATRIEME PARTIE
L’ADMINISTRATION ET LES COMPTES FINANCIERS
I. LES ORGANES ADMINISTRATIFS DE LA BANQUE CENTRALE ............. 91
1. LE GOUVERNEUR ............................................................................................................................ 91
2. LE DIRECTEUR GENERAL .............................................................................................................. 91
3. LE CONSEIL D’ADMINISTRATION.................................................................................................. 91
4. LES CENSEURS ............................................................................................................................... 92
5. LES DIRECTIONS ............................................................................................................................. 92
II. LE RENFORCEMENT DES MOYENS ........................................................... 94
1. LES RESSOURCES HUMAINES...................................................................................................... 94
1.1. LE PERSONNEL........................................................................................................................................ 94
1.2. LE RENFORCEMENT DES CAPACITES.................................................................................................. 96
2. LES MOYENS MATERIELS .............................................................................................................. 96
2.1. POURSUITE DU PROGRAMME PLURIANNUEL DE MECANISATION DU TRAITEMENT DES SIGNES
MONETAIRES ........................................................................................................................................... 96
2.2. MATERIELS DE TELECOMMUNICATION................................................................................................ 97
2.3. TRAVAUX DE CONSTRUCTION ET D’AMENAGEMENT ........................................................................ 97
2.4. SECURISATION DE LA BANQUE............................................................................................................. 97
2.5. RENOUVELLEMENT DU PARC ROULANT.............................................................................................. 97
3. LE SYSTEME D’INFORMATION ...................................................................................................... 97
3.1. LES APPLICATIONS ................................................................................................................................. 98
3.2. L’ARCHITECTURE INFORMATIQUE........................................................................................................ 98
3.3. LA SECURITE............................................................................................................................................ 98
III. LES ETATS FINANCIERS ........................................................................... 100
1. LE BILAN ......................................................................................................................................... 100
1.1. L’ACTIF.................................................................................................................................................... 100
1.2. LE PASSIF ET LES FONDS PROPRES.................................................................................................. 101
2. LE COMPTE DE RESULTAT .......................................................................................................... 101
2.1. LES PRODUITS....................................................................................................................................... 102
2.2. LES CHARGES........................................................................................................................................ 102
3. L’OPINION DE L’AUDITEUR .......................................................................................................... 103
iv
TABLEAUX
Tableau 1 - La croissance dans le monde...................................................................................................................... 5
Tableau 2 – Produit Intérieur Brut aux prix constants..................................................................................................... 9
Tableau 3 - Croissances sectorielles et contributions à la croissance du PIB.............................................................. 10
Tableau 4 - Secteur primaire, valeur ajoutée aux prix constants.................................................................................. 10
Tableau 5 - Secteur secondaire, valeur ajoutée aux prix constants ............................................................................. 11
Tableau 6 - Secteur tertiaire, valeur ajoutée aux prix constants................................................................................... 12
Tableau 7 – Evolution des Opérations Globales du Trésor et du financement du déficit ............................................. 15
Tableau 8 – Evolution des recettes publiques .............................................................................................................. 16
Tableau 9 - Structure des recettes publiques ............................................................................................................... 16
Tableau 10 - Evolution des dépenses publiques .......................................................................................................... 17
Tableau 11 - Structure des dépenses publiques .......................................................................................................... 18
Tableau 12 - Evolution du financement du déficit des OGT ......................................................................................... 19
Tableau 13 - Evolution des transactions sur le marché secondaire ............................................................................. 25
Tableau 14 - Extrait de la Balance des paiements ....................................................................................................... 27
Tableau 15 - Variation des volumes et des prix moyens des importations................................................................... 28
Tableau 16 - Flux d’Investissements Directs Etrangers ............................................................................................... 31
Tableau 17 - Les opérations sur le MID ....................................................................................................................... 31
Tableau 18 - Stock total de la dette extérieure ............................................................................................................. 32
Tableau 19 - Extrait de la Position Extérieure Globale ................................................................................................. 33
Tableau 20 - Evolution des facteurs autonomes .......................................................................................................... 33
Tableau 21 - Contribution de chaque facteur dans la variation de la liquidité bancaire................................................ 34
Tableau 22 - Evolution des interventions de la BCM et de la liquidité bancaire ........................................................... 48
Tableau 23 - La base monétaire et ses contreparties .................................................................................................. 49
Tableau 24 - La masse monétaire et ses contreparties................................................................................................ 51
Tableau 25 - Répartition de l’origine de la croissance de la masse monétaire............................................................. 52
Tableau 26 - La masse monétaire et ses composantes ............................................................................................... 53
Tableau 27 - Evolution des dépôts à vue par catégorie de déposants......................................................................... 54
Tableau 28 - La position extérieure nette ..................................................................................................................... 56
Tableau 29 - Les créances nettes sur l'Etat ................................................................................................................. 57
Tableau 30 - Les créances sur l’économie.................................................................................................................. 59
Tableau 31 - Les risques bancaires par secteur d’activités.......................................................................................... 62
Tableau 32 - Les autres postes nets ............................................................................................................................ 63
Tableau 33 - Evolution des taux bancaires................................................................................................................... 67
Tableau 34 - Variation annuelle des prix à la consommation ....................................................................................... 68
Tableau 35 - Volume cumulé des transactions sur le MID ........................................................................................... 70
Tableau 36 - SADC ...................................................................................................................................................... 72
Tableau 37 - COMESA................................................................................................................................................. 73
Tableau 38 - Emission de billets et monnaies .............................................................................................................. 75
v
Tableau 39 - Circulation fiduciaire ................................................................................................................................ 76
Tableau 40 - Structure de la circulation fiduciaire par coupure .................................................................................... 76
Tableau 41 - Mouvements des billets........................................................................................................................... 77
Tableau 42 - Opérations de tri...................................................................................................................................... 77
Tableau 43 - Tableau de répartition de l’effectif par catégorie ..................................................................................... 94
Tableau 44 - Tableau de répartition de l’effectif par âge et par sexe............................................................................ 95
Tableau 45 - Recrutements effectués en 2008............................................................................................................. 96
vi
GRAPHIQUES
Figure 1 - Indice des prix des matières premières, 2007-2008 ...................................................................................... 7
Figure 2 - Evolution de la structure des consommations et des investissements......................................................... 14
Figure 3 - Evolution des recettes publiques.................................................................................................................. 17
Figure 4 - Evolution des dépenses publiques............................................................................................................... 19
Figure 5 - Evolution du financement du déficit des OGT .............................................................................................. 20
Figure 6 - Evolution des opérations sur le marché des BTA ........................................................................................ 21
Figure 7 - Evolution des annonces par maturité ........................................................................................................... 22
Figure 8 - Evolution des soumissions par maturité....................................................................................................... 23
Figure 9 - Structure des soumissions par catégorie de soumissionnaires.................................................................... 24
Figure 10 - Evolution des montants adjugés par maturité sur le marché primaire........................................................ 24
Figure 11 - Structure des montants adjugés par catégorie de souscripteurs ............................................................... 25
Figure 12 - Evolution de l’encours des BTA par catégorie de souscripteurs ................................................................ 26
Figure 13 - Importations par groupe de produits CAF, 2007 et 2008 ........................................................................... 28
Figure 14 - Principaux produits d’exportations en valeur FOB, 2007 et 2008 .............................................................. 29
Figure 15 - Contribution de chaque facteur autonome à la variation de la liquidité bancaire ....................................... 35
Figure 16 - Evolution des interventions de la BCM et de la liquidité bancaire .............................................................. 43
Figure 17 - Evolution de la base monétaire et de ses contreparties............................................................................. 48
Figure 18 - Evolution du multiplicateur monétaire et de ses déterminants ................................................................... 49
Figure 19 - Evolution et glissement annuel de la masse monétaire M3 et de la base monétaire................................. 50
Figure 20 - Variation annuelle de la masse monétaire M3 ........................................................................................... 51
Figure 21 - Evolution de la masse monétaire et de ses composantes ......................................................................... 52
Figure 22 - Evolution de la structure de la masse monétaire ....................................................................................... 53
Figure 23 - Evolution de la masse monétaire M3 et de ses contreparties .................................................................... 55
Figure 24 - Evolution de la position extérieure nette du système bancaire .................................................................. 57
Figure 25 - Evolution des créances nettes du système bancaire sur l’Etat .................................................................. 58
Figure 26 - Evolution des créances bancaires sur l’économie ..................................................................................... 60
Figure 27 - Répartition par terme des nouveaux octrois de crédits bancaires.............................................................. 61
Figure 28 - Répartition des encours de risques par secteur d’activités ........................................................................ 62
Figure 29 - Evolution des autres postes nets ............................................................................................................... 64
Figure 30 - Évolution des taux sur le marché monétaire .............................................................................................. 65
Figure 31 - Evolution des taux moyens pondérés des BTA sur le marché primaire ..................................................... 66
Figure 32 - Evolution des indices des prix.................................................................................................................... 69
Figure 33 - Solde des opérations de la Banque Centrale et évolution du taux de change de l’ariary........................... 70
Figure 34 - Evolution du TCER, TCEN et DIFFINFLATION ......................................................................................... 71
Figure 35 - Pyramide des âges .................................................................................................................................... 95
vii
ANNEXES
Annexe 1 - Textes réglementaires publiés en 2008 ................................................................................................... 105
Annexe 2 - Produit Intérieur Brut aux prix courants.................................................................................................... 106
Annexe 3 - Les Opérations Globales du Trésor ......................................................................................................... 107
Annexe 4 - Balance des paiements............................................................................................................................ 108
Annexe 5 - Taux de change ....................................................................................................................................... 109
Annexe 6 - Evolution des importations ....................................................................................................................... 110
Annexe 7 - Evolution des exportations ....................................................................................................................... 111
Annexe 8 - Situation monétaire .................................................................................................................................. 112
Annexe 9 - Situation de la Banque Centrale de Madagascar..................................................................................... 113
Annexe 10 - Situation des banques de dépôts........................................................................................................... 114
Annexe 11 - Bilan de la Banque Centrale de Madagascar : Actif............................................................................... 115
Annexe 12 - Bilan de la Banque Centrale de Madagascar : Fonds propres et passifs............................................... 116
Annexe 13 - Compte de résultat de la Banque Centrale de Madagascar................................................................... 117
Annexe 14 - Situation du hors bilan de la Banque Centrale de Madagascar ............................................................. 118
Annexe 15 - Etat de variation des fonds propres de la Banque Centrale de Madagascar ......................................... 119
viii
LISTE DES ABREVIATIONS
ABCA
AFD
AON
AOP
APN
ARIARY
BAD
BAI
BCA
BCE
BCM
BMO
BoE
BRI
BSNF
BTA
BTP
CAF
CARP
CBQ
CDLC
CE
CEM
CIR
CNE
COMESA
CRDA
CSBF
CT
DAV
DET
DTS
ENI
FA
FAD
FAS
FASR
FED
FICBCE
FICIP
FICOBAM
FICRI
FIP
FISEM
FMA
FMI
FOB
FRPC
IADM
IAS
IBFI
IDE
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Association des Banques Centrales Africaines
Agence Française de Coopération
Appels d’Offre Négatifs
Appels d’Offre Positifs
Autres Postes Nets
Unité monétaire de Madagascar
Banque Africaine de Développement
Banque Africaine d’Investissement
Banque Centrale Africaine
Banque Centrale Européenne
Banque Centrale de Madagascar
Base Monétaire
Bank of England
Banque des Règlements Internationaux
Biens et Services Non Facteurs
Bons du Trésor par Adjudication
Bâtiments et Travaux Publics
Coût Assurance Fret
Crédit d’Appui à la Réduction de la Pauvreté
Créances sur les Banques
Créances Douteuses, Litigieuses et Contentieuses
Créances sur l’Economie
Caisse d’Epargne de Madagascar
Cellule d’Intégration Régionale
Créances Nettes sur l’Etat
Common Market for Eastern and Southern Africa
Commission de Réforme du Droit des Affaires
Commission de Supervision Bancaire et Financière
Court Terme
Dépôts à Vue
Direction des Etudes
Droits de Tirages Spéciaux
ENI Casagrande
Facteurs Autonomes
Fonds Africain de Développement
Facilité d’Ajustement Structurel
Facilité d’Ajustement Structurel Renforcé
Federal Reserve Bank
Fichier Central des Bilans et de Cotation des Entreprises
Fichier des Incidents de Paiement
Fichier des Comptes Bancaires
Fichier Central des Risques et des Incidents sur les Crédits
Protocole sur la Finance et l’Investissement
Fichier Signalétique des Entreprises de Madagascar
Fonds Monétaire Africain
Fonds Monétaire International
Free On Board
Facilité pour la Réduction de la Pauvreté et la Croissance
Initiative d’Allègement de la Dette Multilatérale
International Accounting Standards
Institut Bancaire et Financier International
Investissements Directs Etrangers
ix
IFM
IFRS
IMF
INSTAT
IPC
IRCM
JIRAMA
M1
M2
M3
MCA
MFB
MID
MIS
MLT
OGT
OMO
ONG
OPCA
PARP
PABRP
PCBC
PEG
PEN
PIB
PIP
PNB
QM
RBTR
RO
RTGS
SA
SADC
SCB
SGS
SIIE
SRPR
SOLIMA
TCEN
TCER
TCN
TVA
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Institution Financière Mutualiste
International Financial Reporting Standard
Institution de Microfinance
Institut National de la Statistique
Indice des Prix à la Consommation
Impôt sur le Revenu des Capitaux Mobiliers
Jiro sy Rano Malagasy (Electricité et Eau de Madagascar)
Disponibilités monétaires
Masse monétaire M2
Masse monétaire M3
Millennium Challenge Account
Ministère des Finances et du Budget
Marché Interbancaire de Devises
Management Information System
Moyen et Long Terme
Opérations Globales du Trésor
Opérations d’open-market
Organismes Non Gouvernementaux
Organismes Publics à Caractère Administratif
Programme d’Appui à la Réduction de la Pauvreté
Programme d’Appui Budgétaire à la Réduction de la Pauvreté
Plan Comptable de la Banque Centrale
Position Extérieure Globale
Position Extérieure Nette
Produit Intérieur Brut
Programme d’Investissement Public
Produit Net Bancaire
Quasi-monnaie
Règlement Brut en Temps Réel
Réserves Obligatoires
Real Time Gross System
Société Anonyme
Southern African Development Community
Solde en Comptes Courants des Banques
Société Générale de Surveillance
Système Intégré d’Informations sur les Entreprises
Système Régional de Paiement et de Règlement
Solitany Malagasy (Compagnie Pétrolière de Madagascar)
Taux de Change Effectif Nominal
Taux de Change Effectif Réel
Titres de Créances Négociables
Taxe sur la Valeur Ajoutée
x
SYNTHESE
Relativement épargnée par les remous des marchés internationaux, …
L’année 2008 a vu une dégradation de la situation économique mondiale. Au premier semestre,
la menace de crise alimentaire a conduit certains pays à interdire les exportations agricoles. La
flambée des cours des matières premières agricoles qui s’en est suivie a été accentuée par celle
des minerais métalliques et des produits pétroliers, occasionnant partout une pression importante
sur l’inflation. Toutefois, sur la deuxième moitié de l’année, le boom du prix des matières
premières a pris fin, avec un retournement rapide de la tendance, suite aux sombres perspectives
sur la demande. En effet, l’aggravation de la crise financière a entraîné le ralentissement des
activités dans les économies avancées, dont la plupart sont entrées dans une phase de récession.
Diverses mesures de relance ont alors été mises en œuvre, dont la baisse agressive des taux des
grandes banques centrales. Par ailleurs, la parité de l’euro/dollar a enregistré une forte volatilité
au gré de l’anticipation des marchés. Cette agitation sur les marchés financiers mondiaux n’a
encore eu que des effets limités en Afrique, où la majorité des pays ont continué d’enregistrer
une croissance vigoureuse, poursuivant la tendance des années précédentes.
… l’économie malgache a affiché un bon essor …
Il en a été ainsi pour Madagascar où les afflux d’Investissements Directs Etrangers (IDE) sont
demeurés importants, attirés par le niveau élevé du rendement, comme dans le secteur bancaire
et la distribution pétrolière, ainsi que par les possibilités d’investissement dans les mines et dans
les services tels que les télécommunications. Cependant, face à l’envolée des cours du pétrole et
en tant que pays importateur, le pays a été confronté à la dégradation des termes de l’échange.
L’effet en a été toutefois limité, dans la mesure où le Gouvernement a mené des politiques
économiques rigoureuses et a renforcé les institutions. Tout en bénéficiant d’un niveau
soutenable de la dette, l’économie a même enregistré une croissance soutenue dont le taux a
atteint 7,1 pour cent en 2008, contre 6,2 pour cent en 2007. Cette croissance économique a été
principalement tirée par la bonne performance des secteurs primaire et tertiaire et soutenue par
l’accélération des investissements.
Au niveau du secteur primaire, l’agriculture a été la branche la plus dynamique, avec une
croissance annuelle de 4,6 pour cent en 2008, contre 2,8 pour cent l’année précédente. Le secteur
secondaire a, quant à lui, bénéficié des commandes des grands chantiers de construction hôtelière
et minière qui ont été à l’origine de l’essor des branches ‘matériaux de construction’, ‘industries
métalliques’ et ‘énergie’, parallèlement à celui des ‘industries extractives’. Enfin, au niveau du
secteur tertiaire, les branches ‘BTP’ et ‘télécommunications’ continuent à se développer à un
rythme soutenu.
Concernant les emplois du PIB, les investissements aussi bien publics que privés ont affiché une
accélération, le taux d’investissement ayant atteint 27,9 pour cent du PIB. Cet essor des
investissements a été appuyé par l’accroissement du taux d’épargne qui s’est chiffré à
16,2 pour cent du PIB, et par la forte progression des crédits à l’économie, notamment ceux à
moyen et long terme, attribuée en grande partie au financement de l’immobilier et de
l’équipement.
RAPPORT ANNUEL 2008 ● BANQUE CENTRALE DE MADAGASCAR
1
… tout en bénéficiant d’une situation excédentaire des paiements extérieurs.
La situation des paiements extérieurs reste globalement équilibrée, le solde de la balance des
paiements étant ressorti positif pour la troisième année consécutive. Cette bonne performance a
eu pour origine l’accélération des flux d’IDE, lesquels ont plus que doublé en un an, ainsi que
l’accroissement des prêts à l’Administration Publique. La combinaison de ces facteurs a plus que
comblé le creusement du déficit courant, lequel a été aggravé par la forte montée des paiements
d’importation de biens en cours d’année.
Malgré des menaces sur la stabilité de la valeur de la monnaie, …
Malgré l’accélération de la croissance économique et l’amélioration de la situation des paiements
extérieurs, la stabilisation macroéconomique s’avérait difficile. En effet, l’afflux abondant de
devises a engendré une tendance à l’appréciation du taux de change réel et donc à une perte de
compétitivité de l’économie, tandis que la volatilité de la parité de l’euro/dollar enregistrée sur le
marché international a influencé les taux nominaux, dont l’évolution trop imprévisible ou
excessivement erratique était nuisible à l’épanouissement du secteur productif. De plus,
l’accumulation des avoirs extérieurs a constitué un facteur important de création de liquidité.
Cette dernière, conjuguée à la flambée des prix internationaux des produits alimentaires et
énergétiques, constituait une menace sérieuse sur la stabilité des prix intérieurs.
Ces problèmes de stabilisation constituaient les principaux défis de la politique monétaire pour
l’année 2008. L’objectif était alors de maintenir le taux d’inflation à un seul chiffre en renversant
la tendance du glissement annuel de l’Indice des Prix à la Consommation (IPC) qui s’est accéléré
depuis le mois d’avril. La Banque Centrale se devait également de préserver la compétitivité du
secteur exportateur, d’atténuer la volatilité des taux nominaux et de renforcer les réserves
officielles de change. Pour cela, ses actions se sont articulées sur la manipulation des instruments
et sur les interventions sur les marchés.
…, des interventions actives sur les marchés …
La menace des chocs extérieurs justifiait le maintien d’une orientation serrée de la politique
monétaire ; mais étant donné que la demande restait maîtrisée et que le contexte s’est donc avéré
plus propice à un accompagnement du décollage économique par la politique monétaire, la
Banque Centrale a estimé inopportun un resserrement supplémentaire de cette politique. Aussi,
les instruments de la politique monétaire ont été maintenus au même niveau durant l’année 2008,
soit à 12 pour cent pour le taux directeur et à 15 pour cent pour le coefficient des réserves
obligatoires.
De ce fait, les actions de la Banque Centrale de Madagascar (BCM) se sont surtout focalisées sur
les interventions sur les marchés. Sur le marché monétaire, la Banque Centrale a poursuivi les
efforts commencés en 2007 qui consistaient à stériliser les accumulations de devises en
épongeant les liquidités injectées avec des opérations d’open-market. L’encours des titres émis a
ainsi atteint 216,0 milliards d’ariary à fin 2008. La gestion de la liquidité des banques a
cependant nécessité des opérations ponctuelles de refinancement par des lancements d’Appels
d’Offres et des prises en pension, notamment lors des périodes d’insuffisance de trésorerie de
certaines banques. Sur le Marché Interbancaire de Devises (MID), la BCM se positionnait
globalement comme contrepartie des ventes pour empêcher une appréciation trop brusque de
l’ariary et s’efforçait à lisser les fluctuations à court terme des taux nominaux. Le total des
opérations dans ce cadre s’est alors soldé par des achats nets de 101,1 millions de DTS, en
grande partie effectués sur la deuxième moitié de l’année.
2
… appuyées par une gestion saine des finances publiques …
La gestion monétaire a été rendue plus aisée par un bon équilibre budgétaire. Grâce à
l’amélioration du solde des Opérations Globales du Trésor (OGT), la gestion des finances
publiques au cours de l’année 2008 a contribué à renforcer l’équilibre macroéconomique, dont la
maîtrise de l’expansion des agrégats monétaires. En effet, la rentrée des recettes s’est
particulièrement améliorée en 2008, aussi bien pour les recettes fiscales que pour les aides
budgétaires, alors que les dépenses ont été contenues, suite notamment à la baisse des charges
d’intérêts sur la dette intérieure, expliquée en grande partie par la réduction des encours des Bons
du Trésor par Adjudication (BTA). De plus, les avances statutaires auprès de la Banque Centrale
ont été intégralement remboursées dès le début de l’année et n’ont plus été renouvelées, tandis
que les transactions financières de l’Etat vis-à-vis des banques commerciales se sont soldées par
un remboursement net de ces dernières. Ces performances ont permis de limiter le déficit
budgétaire et son financement par le système bancaire.
… ont débouché sur la consolidation de la stabilité macroéconomique.
Suite aux actions de politique monétaire de la Banque Centrale et à l’assainissement de
l’équilibre des Finances Publiques, l’année 2008 a vu la consolidation des acquis en matière de
stabilisation macroéconomique. Malgré une importante accumulation d’avoirs extérieurs,
l’expansion monétaire a été significativement ralentie, avec une variation annuelle de l’agrégat
M3 réduite à 12,9 pour cent à fin 2008, contre 20,5 pour cent en 2007. Le niveau des taux
d’intérêts a permis en outre un développement sain des crédits au secteur privé, lesquels ont
affiché un excellent dynamisme, avec une croissance de 29,5 pour cent sur l’année. Sans avoir
compromis la stabilité, la politique de crédit a donc réussi à accompagner la transformation de
l’économie et à répondre à l’objectif d’accélération de la croissance.
La maîtrise du niveau global de la demande a endigué l’effet de la hausse du coût des facteurs
sur les prix. L’objectif d’inflation à un seul chiffre a été ainsi atteint : mesurée par la variation de
la moyenne annuelle, l’inflation a été réduite à 9,2 pour cent en 2008, contre 10,4 pour cent en
2007. La régulation active de la liquidité bancaire a entraîné une meilleure restructuration des
taux d’intérêts sur le marché monétaire et celui des BTA, avec une détente des taux sur les
portefeuilles à très court terme et un meilleur rendement sur ceux à maturité de 6 mois à 1 an.
Les taux bancaires quant à eux ont connu une stabilité relative, suite au maintien des instruments
de la Banque Centrale au même niveau.
Enfin, du point de vue de la stabilité externe de la monnaie, la Banque Centrale a réussi à éviter
l’appréciation de la monnaie nationale. En moyenne, l’ariary a observé une légère dépréciation
nominale de 1,8 pour cent, soit de 1,0 pour cent par rapport à l’euro et de 4,1 pour cent par
rapport au dollar. Les interventions de la Banque Centrale sur le MID ont résulté en une
accumulation de réserves de change de 103,5 millions de DTS. Ainsi, à fin 2008, le stock de nos
avoirs officiels en devises a atteint 641,4 millions de DTS ou 992,9 millions de dollar US, soit
l’équivalent de 3,1 mois d’importation de biens et services non facteurs.
3
PREMIERE PARTIE :
4
L’ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE INTERNATIONAL
I. L’ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE
INTERNATIONAL
1. LA CROISSANCE ECONOMIQUE DANS LE MONDE
1.1. LA CROISSANCE DANS LE MONDE ET EN AFRIQUE
SUBSAHARIENNE
Après plusieurs années de croissance vigoureuse, l’économie mondiale s’est ralentie
considérablement sous l’effet de la crise financière et de la persistance des cours élevés de
l’énergie et d’autres produits de base. Sur ces bases, la croissance n’a été que de 3,4 pour cent en
2008 contre 5,2 pour cent en 2007. De nombreux pays avancés sont entrés en récession et la
croissance s’est aussi affaiblie dans les pays émergents.
Aux Etats-Unis, la croissance s’est chiffrée à seulement 1,1 pour cent en 2008 contre 2,0 pour
cent en 2007. La baisse de la confiance des ménages suite à la dépréciation des actifs réels et
financiers associée aux durcissements des conditions de financement en sont l’origine.
La même situation est observée dans la zone euro où la croissance est tombée à 1,0 pour cent en
2008, contre 2,6 pour cent en 2007.
Dans les pays émergents et en développement, la croissance s’est établie à 6,3 pour cent en 2008
contre 8,3 pour cent en 2007. Le resserrement des conditions de crédit, la réduction de la
demande mondiale d’importations sont les facteurs responsables de ce ralentissement.
L’économie de l’Afrique Subsaharienne a enregistré un taux de croissance de 5,4 pour cent en
2008, contre 6,9 pour cent en 2007. Une solide demande, des prix élevés des produits de base et
des apports robustes de capitaux privés ont stimulé la croissance.
Tableau 1 - La croissance dans le monde
(variations en pourcentage)
Rubriques
2007
2008
5,2
3,4
Pays avancés
2,7
1,0
Etats-Unis
2,0
1,1
Zone euro
2,6
1,0
Japon
2,4
-0,3
Croissance mondiale
dont
Pays émergents et en développement
8,3
6,3
13,0
9,0
Inde
9,3
7,3
Afrique
6,2
5,2
6,9
5,4
Chine
Afrique Subsaharienne
Economic Outlook - FMI Octobre 2008, mise à jour janvier 2009
5
1.2. LES PRINCIPAUX FACTEURS DE LA CROISSANCE
L’amplification et la persistance de la crise financière en 2008 ont causé un important
ralentissement des activités. La production et le commerce mondiaux se sont effondrés pendant
les derniers mois de l’année, aussi bien dans les pays avancés que dans les pays émergents. La
flambée des prix des produits alimentaires et des carburants, le resserrement international des
conditions de crédit et l’affaiblissement de la demande mondiale ont contribué au ralentissement
de la consommation et des investissements. Par ailleurs, les incertitudes liées à la crise ont
également ébranlé la confiance des consommateurs et ont pesé sur leurs dépenses. Enfin, le
niveau très élevé du taux d’inflation causé par la combinaison de la forte hausse des prix des
produits de base et de capacités de production de plus en plus insuffisantes a impacté sur le
revenu des ménages des pays en développement et freiné la consommation.
2. LA CRISE FINANCIERE ET SES REPERCUSSIONS
DANS LE MONDE ET EN AFRIQUE
Les perturbations qui ont commencé à se faire sentir sur les marchés financiers des Etats-Unis en
2007 se sont poursuivies en Grande-Bretagne et en Europe pour aboutir à une véritable crise
financière mondiale en 2008. Les marchés du crédit se sont resserrés, les marchés boursiers ont
chuté et une série d’insolvabilité a menacé l’ensemble du système financier international. La
confiance au système bancaire a été entamée et même les banques ne voulaient plus s’accorder
de prêts entre elles.
Les marchés financiers des pays asiatiques émergents ont été moins touchés par la crise grâce à
leur prudence au niveau de la règlementation et du contrôle des marchés financiers. Les banques
asiatiques n’ont pas été tellement exposées aux titres de crédits hypothécaires à risques et aux
crédits structurés.
En Afrique, l’étroitesse et le faible développement des marchés financiers ont permis d’éviter la
propagation de la crise. Cependant, quelques pays comme l’Afrique du Sud, le Nigéria ou le
Ghana sont demeurés à risques, compte tenu de leurs marchés financiers relativement
développés.
Au niveau de l’économie réelle, la crise financière a causé un important ralentissement de
l’activité économique suite à une chute de la demande globale dans les pays développés
(Amérique et Europe) et émergents (Chine et Inde).
Dans les pays en développement, ce ralentissement de la demande globale s’est traduit par la
baisse de la demande pour leurs exportations, un effondrement des cours des matières premières
et une raréfaction des flux financiers compte tenu du faible accès de ces pays aux marchés
internationaux des capitaux.
Pour le cas de Madagascar, les menaces de la crise financière sur la liquidité du système bancaire
sont restées très minimes même si les plus grandes banques commerciales du pays sont des
filiales de banques étrangères. Les banques commerciales tirent leurs produits des opérations
bancaires effectuées sur place. Quant aux craintes de fuite de capitaux pour aider les maisons
mères, les mouvements extérieurs du compte de capital sont règlementés et soumis à
l’autorisation préalable du Ministère des Finances et du Budget (MFB), selon le Code de change.
6
Du côté du secteur réel, la baisse de la demande mondiale aurait un impact sur nos recettes en
devises issues des exportations et du tourisme. Les autres postes d’exportations de Madagascar
ont été déjà affectés par la perte de compétitivité due à l’appréciation de l’ariary. La diminution
des apports d’IDE est à craindre compte tenu des risques de nationalisme qui pourraient se
produire dans les pays partenaires pour faire face à la crise financière.
3. LES PRIX DES MATIERES PREMIERES
Les cours à l’international de presque toutes les matières premières ont continué leurs envolées
engagées depuis cinq ans et ont atteint leurs niveaux record au milieu de l’année 2008. Depuis,
les prix ont chuté brutalement et sont revenus à leurs niveaux de 2006.
Figure 1 - Indice des prix des matières premières, 2007-2008
(base 100 = 2005)
250
200
150
100
50
janv-07
juil-07
janv-08
juil-08
janv-09
Pétrole brut (moyenne du Brent, du West Texas Intermediate et du Dubaï)
Métaux industriels (Cuivre, Aluminium, Minerai de fer, Étain, Nickel, Zinc, Plomb et Uranium)
Denrées alimentaires (céréales, huiles végétales, viande, poisson, sucre, bananes, oranges)
Matières premières agricoles (bois, coton, laine, caoutchouc, peau)
Source : FMI Janvier 2009
3.1. LE PRIX DU PETROLE
Le prix du baril de pétrole brut a grimpé de 50 pour cent au premier semestre 2008, culminant
au-dessus de 132 dollars US en juillet 2008 pour chuter ensuite de près de 70 pour cent au
second semestre, atteignant jusqu’à 41 dollars US au mois de décembre.
Cette flambée dans le courant de la première moitié de l’année a pour origine d’une part, une
forte demande mondiale exprimée surtout par les pays émergents comme la Chine, le Brésil et
l’Inde, mais difficilement honorée par une lente réaction de l’offre. Elle s’explique d’autre part
par la dépréciation du dollar. Les pays exportateurs de pétrole comme les compagnies
exploitantes hors États-Unis ont renchéri le prix du baril pour garder le même pouvoir d’achat du
7
pétrole. Vers la fin de l’année, les cours du pétrole se sont effondrés suite à la menace de
récession qui pèse sur les pays à revenu élevé.
3.2. LES PRIX DES PRODUITS AGRICOLES ET DES DENREES
ALIMENTAIRES
L’indice des prix des matières premières agricoles a augmenté, passant de 115,3 à 122 au cours
du premier semestre 2008 (base 100 = 2005). Son indice est ensuite redescendu à 85,7 à la fin de
l’année.
Quant aux denrées alimentaires, la tonne du riz usiné s'est trouvée propulsée à un peu plus de
1 080 dollars US en avril-mai 2008, représentant un quadruplement en quatre ans. Six mois plus
tard, son prix s’est stabilisé autour de 550 dollars US la tonne. La même évolution a été observée
pour les huiles alimentaires. L’huile de palme valait en moyenne 862 dollars US la tonne en
2008, avec un dépassement de 1 146 dollars US en mars, pour retomber à 440 dollars US en
octobre.
Les prix ont flambé au cours des six premiers mois de 2008 en raison d’une conjugaison de
facteurs. Le renchérissement du pétrole a pesé sur les charges de transport et a augmenté la
pression sur la demande de certains produits agricoles comme le maïs et le soja qui sont destinés
à la fabrication des alternatives au pétrole – les biocarburants. La baisse des récoltes résultant des
chocs climatiques ainsi que les politiques commerciales restrictives appliquées par les grands
pays exportateurs ont également contribué à cette hausse. À ces explications s’ajoute le fait que
la dévalorisation, à l’échelle internationale, des actifs financiers a amené les investisseurs à
relocaliser leurs fonds dans les bourses de marchandises.
3.3. LE PRIX DES METAUX
Le nickel, un métal utilisé en alliage, a vu son cours chuter de 68,3 pour cent entre avril et
décembre 2008, passant de 31 093 dollars US à 9 847 dollars US la tonne s’il remontait
légèrement de 11,9 pour cent durant le premier trimestre. Les cours de nombreux métaux ont
chuté, en réponse à une faiblesse de la demande en partie à cause des difficultés dans les secteurs
de l’automobile et de la construction.
Les métaux précieux ont par contre continué leur hausse tendancielle malgré la récession
économique mondiale. Le cours de l'or a poursuivi son ascension entreprise depuis 2000 et a
atteint son point le plus haut en mars 2008, autour de 1 000 dollars US l’once. Il est redescendu à
680 dollars US en octobre mais est repassé au-dessus des 860 dollars US à la fin de l’année
2008.
L'or s'est détaché de l'ensemble du compartiment des matières premières et constitue un actif à
part entière : perdant confiance sur les « actifs papiers » (les contrats à termes et les produits
dérivés) à cause de la crise financière, les investisseurs se sont afflués vers l'or physique.
8
L’EVOLUTION ECONOMIQUE NATIONALE
II. L’EVOLUTION ECONOMIQUE
NATIONALE
1. LA CROISSANCE ECONOMIQUE
La croissance économique s’est accélérée en 2008 (7,1 %, contre 6,2 % en 2007), tirée par la
bonne performance des secteurs primaire et tertiaire et soutenue par l’accélération des
investissements. Les effets d’entraînement des investissements miniers sur le reste de l’économie
ont été de plus en plus ressentis en 2008, plusieurs branches d’activité ayant élargi leurs
débouchés grâce à ces grands projets.
Le PIB par habitant a par ailleurs nettement augmenté, avec un taux de croissance de 7,6 pour
cent contre 3,3 pour cent en 2007, traduisant une amélioration de la productivité.
Tableau 2 – Produit Intérieur Brut aux prix constants
En milliards d'ariary
(aux prix de 1984)
Rubriques
Variation annuelle
(en pourcentage)
2006
2007
2008
2007
2008
548,0
582,1
623,3
6,2
7,1
167,1
170,8
176,2
2,2
3,2
62,7
68,8
74,9
9,7
8,9
Secteur tertiaire
271,5
292,6
318,8
7,8
9,0
Services bancaires non imputés
-14,1
-15,3
-16,4
8,5
7,2
PIB (aux coûts des facteurs)
487,2
516,9
553,5
6,1
7,1
60,8
65,2
69,8
7,2
7,1
Consommation
476,8
484,0
500,3
1,5
3,4
Publique
39,5
46,7
46,5
18,2
-0,4
437,3
437,3
453,8
0,0
3,8
109,7
143,6
220,9
30,9
53,8
PIB (aux prix du marché)
Ressources
Secteur primaire
Secteur secondaire
Impôts indirects
Emplois
Privée
Investissements
Publics
47,2
32,7
50,4
-30,7
54,1
Privés
62,5
110,9
170,5
77,4
53,7
Exportations BSNF
91,8
121,8
118,7
32,7
-2,5
Importations BSNF
130,3
167,1
216,7
28,2
29,7
71,2
98,2
122,9
37,9
25,2
Epargne domestique
Source : Institut National de la Statistique
9
1.1. LES ORIGINES DE LA CROISSANCE
Le secteur des services demeure celui qui contribue le plus à la croissance (4,5 points) suivi du
secteur secondaire et du secteur primaire dont les contributions sont à peu près égales
(1,0 et 0,9).
Tableau 3 - Croissances sectorielles et contributions à la croissance du PIB
Croissance annuelle
(en pourcentage)
Contribution à la croissance du PIB
Rubriques
2006
2007
2008
2007
2008
Secteur primaire
0,7
0,7
0,9
2,2
3,2
Secteur secondaire
0,4
1,1
1,0
9,7
8,9
Secteur tertiaire
3,6
3,9
4,5
7,8
9,0
Au niveau des secteurs d’activités, les valeurs ajoutées du secteur secondaire et du secteur
tertiaire ont progressé quasiment au même rythme (+9,0 %) tandis que l’accroissement de la
production du secteur primaire a été de 3,2 pour cent. Toutefois, comparée à 2007, la croissance
des secteurs primaire et tertiaire a été plus prononcée, contrairement à celle du secteur secondaire
qui a ralenti.
1.1.1. Le secteur primaire
L’« agriculture » a enregistré une croissance soutenue en 2008 (4,5 % contre 2,9 % en 2007),
favorisée sur le plan local par le développement des cultures de contre-saison, et sur le plan
international par la bonne tenue des cours des produits de rente. En effet, pour se parer aux
menaces de la crise alimentaire mondiale et aux effets du passage des cyclones sur l’île au cours
des premiers mois de l’année, des efforts particuliers ont été déployés pour soutenir le
développement de la production agricole, notamment par le lancement des cultures de
contre-saison sur une surface de 70 500 hectares. L’abondance des produits de substitution au riz,
en l’occurrence le maïs et le manioc, conjuguée au retour à la normale de la situation
internationale sur le marché du riz et à l’augmentation de la production locale de paddy (5 %), ont
permis de stabiliser le prix du cette denrée au cours de l’année.
Tableau 4 - Secteur primaire, valeur ajoutée aux prix constants
(aux prix de 1984)
Rubriques
Secteur primaire
Variation annuelle
(en pourcentage)
2006
2007
2008
2007
2008
167,1
170,8
176,2
2,2
3,2
Agriculture
78,9
81,1
84,8
2,9
4,5
Elevage et pêche
73,6
74,8
76,4
1,7
2,1
Sylviculture
14,7
14,9
15,0
1,4
1,0
La branche « élevage et pêche » a également progressé à un rythme de 2,1 pour cent, contre
1,7 pour cent en 2007 grâce surtout à l’augmentation de la production bovine et de celle de
10
volailles, tandis que la branche pêche reste confrontée aux problèmes de surproduction et de
normalisation. La pêche industrielle de crevettes continue à perdre en compétitivité suite à la
hausse continue des prix du carburant et aux mesures de protection des ressources crevettières,
entre autres, le gel de l’effort de pêche et la suspension de la délivrance de permis de collecte.
La croissance de la branche « sylviculture » s’est par contre ralentie (1,0 % contre 1,4 % en 2007)
en raison notamment des mesures d’assainissement de l’exploitation forestière qui ont consisté au
retrait des permis d’exploitation et à la délivrance de nouveaux permis par voie d’appels d’offre.
1.1.2. Le secteur secondaire
Le rythme de croissance de l’ensemble du secteur s’est certes ralenti (8,8 %, contre 9,8 % en
2007), mais ce ralentissement masque des évolutions disparates au sein des branches d’activité.
Tableau 5 - Secteur secondaire, valeur ajoutée aux prix constants
(aux prix de 1984)
Rubriques
Variation annuelle
(en pourcentage)
2006
2007
2008
2007
2008
62,7
68,8
74,9
9,8
8,8
Agro-industries
1,2
1,1
1,1
-9,5
-0,4
Industries extractives
1,3
1,2
1,3
-7,2
9,0
Secteur secondaire
Energie
7,7
8,1
9,2
5,6
13,3
Industries alimentaires
10,7
11,6
12,5
9,0
8,0
Industries des boissons
11,7
12,6
13,5
7,9
7,5
Industries du tabac
3,6
3,9
4,0
6,5
3,9
Industries du corps gras
2,0
2,0
2,1
3,4
5,7
Industries pharmaceutiques
2,4
2,6
2,8
10,4
5,1
Industries textiles
0,9
0,8
0,8
-10,4
4,1
Industries du cuir
0,2
0,2
0,2
5,4
5,1
Industries du bois
1,7
1,9
2,1
8,8
12,5
Matériaux de construction
1,8
2,0
2,4
8,5
20,0
Industries métalliques
2,6
3,3
3,8
25,8
15,0
Matériaux de transport
1,2
1,2
1,3
5,8
8,9
Appareils électriques
4,2
4,3
4,6
2,9
7,9
Industries du papier
0,5
0,5
0,5
0,0
3,5
Autres
0,9
0,9
1,0
5,0
5,0
ZFI
8,3
10,6
11,6
28,6
8,6
Le taux de croissance des industries fabricant des « matériaux de construction » a ainsi plus que
doublé, passant de 8,5 pour cent à 20,0 pour cent, croissance induite par l’accélération de la
demande aussi bien émanant du secteur public (construction d’infrastructures routières, hôtelières,
bâtiments) que du secteur privé (demande des sociétés minières). C’est également le cas des
industries fabricant des « appareils électriques », dont le taux de croissance est passé de 2,9 pour
cent à 7,9 pour cent.
La branche de l’« énergie » a également connu une forte croissance (13,3 %, contre 5,6 % en
2007). L’entrée en fonction de nouvelles centrales thermiques à Antananarivo et la réhabilitation
des groupes électrogènes dans les provinces ont permis d’augmenter la production d’énergie
électrique. L’existence d’une quantité importante de demande d’électricité non satisfaite constitue
un important débouché pour la branche.
11
Les « industries extractives » ont par ailleurs enregistré une performance remarquable car après
avoir reculé de 7,2 pour cent en 2007, la valeur ajoutée de ce secteur a augmenté de
9,0 pour cent en 2008, grâce surtout à la chromite qui a bénéficié d’une amélioration du cours sur
le marché international et d’une hausse de la quantité produite. La branche des industries
extractives est appelée à tirer la croissance économique à un niveau encore plus élevé dans le
futur lorsque les projets d’extraction d’ilménite au Sud et de cobalt à l’Est entameront leur phase
d’exploitation.
Les taux de croissance des « industries alimentaires » et des « industries de boissons » ont
légèrement fléchi en 2008, passant respectivement de 9,0 pour cent à 8,0 pour cent et de
7,9 pour cent à 7,5 pour cent sous l’effet de la flambée des prix des matières premières (produits
céréaliers de base) et de l’annonce d’une crise alimentaire mondiale.
Enfin, la performance des « zones franches industrielles » a elle aussi reculé, leur taux de
croissance ayant passé de 28,6 pour cent à 8,6 pour cent. Ce ralentissement est imputable à
plusieurs facteurs internes et externes. Sur le plan externe, la baisse de la croissance des
entreprises franches (notamment textiles) s’explique par l’essoufflement de la demande mondiale
lié aux difficultés d’écoulement des stocks dans les pays de la zone euro, mais aussi par la
concurrence de plus en plus poussée des exportations de textiles en provenance de l’Egypte. Sur
le plan interne, cette baisse peut s’expliquer par l’appréciation de l’ariary qui affecte les recettes
des entreprises franches, et au coût élevé de l’énergie qui grève de plus en plus leurs charges.
1.1.3. Le secteur tertiaire
Le secteur tertiaire a particulièrement bénéficié des externalités positives des grands
investissements miniers qui ont élargi les débouchés de plusieurs branches, dont les BTP, les
services, le commerce, les transports et les télécommunications. Le taux de croissance de
l’ensemble du secteur est ainsi passé de 7,9 pour cent en 2007 à 8,9 pour cent en 2008.
Tableau 6 - Secteur tertiaire, valeur ajoutée aux prix constants
(aux prix de 1984)
Rubriques
Variation annuelle
(en pourcentage)
2006
2007
2008
2007
2008
271,3
292,6
318,7
7,8
9,0
BTP
20,2
24,7
31,1
21,8
26,3
Transports de marchandises
53,6
57,8
63,1
7,8
9,1
Transports de voyageurs
15,1
16,4
18,2
8,1
11,2
Auxiliaires de transport
14,3
15,5
16,9
7,8
9,1
Secteur tertiaire
Télécommunication
9,9
11,0
12,1
10,8
10,8
Commerce
56,1
58,3
61,3
3,9
5,1
Banque
11,3
12,3
13,2
8,9
7,0
0,2
0,2
0,2
6,0
10,8
Services
65,1
70,2
75,6
7,9
7,6
Administration
25,5
26,2
27,0
2,7
3,1
Assurance
Source: Institut National de la Statistique
La « branche des BTP » a continué à afficher une croissance forte (+26,3 %, contre +21,8 % en
2007), bénéficiant surtout de parts de travaux dans la mise en place des infrastructures d’appui
aux grands projets miniers (nouveau port de Fort-Dauphin, constructions à grande échelle à
12
Ambatovy). L’accélération des investissements publics en matière d’infrastructures (dont
construction d’hôtels et de résidences en vue de la réception du Sommet de l’Union Africaine) a
par ailleurs contribué à la prospérité de la branche.
La branche des transports aussi bien de voyageurs que de marchandises a également affiché une
croissance soutenue, en dépit de la flambée des prix du carburant qui a tiré à la hausse les tarifs.
La valeur ajoutée de la branche « transport de marchandises » s’est ainsi accrue de 9,1 pour cent
après 7,8 pour cent tandis que celle de la branche « transport de voyageurs » a augmenté
également de 11,2 pour cent, après 8,1 pour cent en 2007, sous l’effet de l’expansion du tourisme.
La progression de l’activité commerciale, après avoir quelque peu ralenti en 2007, a de nouveau
repris en 2008, passant de 3,9 pour cent à 5,1 pour cent sous l’effet de la reprise de la
consommation, notamment privée.
Les « services » ont continué à évoluer presque au même rythme qu’en 2007 (+7,6 %, après
+7,9 %), à l’instar de l’hôtellerie et des services d’appui aux entreprises (informatique, …),
toujours soutenus par la demande du secteur minier en phase d’investissement.
Enfin, si les activités de banque ont ralenti leur rythme de croissance (passant de 8,9 % à
7,0 %), celles d’assurance se sont accélérées, leur taux de croissance ayant passé de 6,0 pour cent
à 10,8 pour cent.
1.2. LES EMPLOIS DU PIB
L’année 2008 a été caractérisée par un effort d’investissement aussi bien du côté du secteur public
que de celui du secteur privé. La part de la consommation dans le PIB a reculé, améliorant du
coup le taux d’épargne et donc le taux d’investissement. Une grande partie des investissements,
notamment privés a toutefois été destinée en importations.
1.2.1. Structure des emplois du PIB
Un changement de la structure des emplois du PIB a été observé en 2008, la part de la
consommation globale ayant diminué (80,3 % du PIB, contre 83,1 % en 2007) au profit des
investissements, lesquels ont représenté 35,4 pour cent du PIB, contre 24,7 pour cent en 2007. Le
taux d’épargne domestique s’est ainsi amélioré (19,7 % du PIB, contre 16,9 % en 2007) tandis
que le solde de la balance commerciale s’est dégradé (-15,7 % du PIB, contre -7,8 % en 2007)
suite à l’accélération des importations.
13
Figure 2 - Evolution de la structure des consommations et des investissements
90,0
80,0
70,0
% du PIB
60,0
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
2006
2007
2008
année
Consommation publique
Consommation privée
Investissements publics
Investissements privés
1.2.2. Evolution des emplois du PIB
La consommation globale a augmenté à un rythme plus soutenu que celui de 2007
(+3,4 %, contre +1,5 % en 2007). Cette accélération de la consommation a été surtout le fait du
secteur privé, lequel a enregistré un taux de croissance de 3,8 pour cent après une croissance nulle
en 2007, grâce surtout à l’amélioration des revenus des ménages. La consommation publique a
par contre reculé de 0,4 pour cent après une forte croissance de 18,2 pour cent en 2007, grâce
surtout aux efforts de maîtrise des dépenses de fonctionnement (en biens et services) de
l’Administration.
L’épargne a bien progressé avec un taux de croissance de 25,2 pour cent, quoique ce rythme soit
inférieur à celui de 2007. L’anticipation de meilleures perspectives économiques (poursuite de la
croissance, stabilité des prix, opportunité d’investissement, …) justifie cette hausse de l’épargne.
Les investissements ont, par ailleurs, enregistré un bond en 2008, avec un taux de croissance de
53,8 pour cent, contre une baisse de 30,9 pour cent en 2007. Cette accélération est surtout
attribuable au secteur public dont les investissements ont augmenté de 54,1 pour cent après avoir
reculé de 30,7 pour cent en 2007. Du côté du secteur privé, les investissements ont continué à
affluer mais à un rythme moins accéléré que celui de 2007 (+53,7 % contre +77,4 % en 2007).
L’augmentation des dépenses en capital de l’Etat (PIP) conjuguée à la poursuite de l’arrivée en
masse des capitaux d’IDE dans le secteur minier expliquent cette accélération des
investissements.
Toutefois, la majeure partie des investissements privés (investissements miniers) a été réalisée
sous forme d’importations de biens et services, grevant un peu plus le gap de ressources
(-15,7 %, contre -7,8 % en 2007).
14
2. LES FINANCES PUBLIQUES
2.1. L’EVOLUTION DES OPERATIONS GLOBALES DU TRESOR
L’année 2008 a été marquée par la poursuite de la politique d’assainissement des finances
publiques. Le Gouvernement a, de ce fait, consolidé les réformes concernant la maîtrise et
l’efficacité des dépenses ainsi que les mesures visant l’accroissement des recettes. Ces mesures
ont été renforcées dans la Loi de Finances Rectificative, parallèlement à la hausse des dépenses et
à l’accélération des recouvrements fiscaux. Des dépenses supplémentaires ont été rendues
nécessaires pour amortir les effets des chocs économiques du premier trimestre et pour réaliser
des investissements relatifs à l’énergie et aux projets de développement dans les régions.
L’amélioration de l’équilibre budgétaire, observée depuis 2005, s’est ainsi confortée en 2008. Le
niveau du déficit des Opérations Globales du Trésor (OGT) a nettement régressé pour ne
représenter que 2,1 pour cent du PIB, soit un progrès significatif de 1,6 point de pourcentage sur
les trois années consécutives, grâce surtout à l’accroissement substantiel des recettes fiscales. Le
solde dégagé par les OGT a même été excédentaire jusqu’au mois d’octobre (+26,3 milliards
d’ariary avec un excédent maximum de +203,6 milliards d’ariary au mois d’août), mais en raison
surtout des charges relatives au filet social et à la restructuration d’une entreprise publique, le
rythme d’exécution des dépenses s’est accéléré, si bien que le solde est devenu déficitaire en fin
d’année. Néanmoins, ce déficit a été inférieur à celui prévu dans la Loi de Finances Rectificative
de 2008 qui a été de 4,4 pour cent du PIB.
Tableau 7 – Evolution des Opérations Globales du Trésor et du financement du déficit
(en milliards d’ariary)
Rubriques
2006*
2007
2008
2 122,1
2 201,4
2 685,4
1 323,1
1 607,8
2 136,9
798,9
593,3
548,3
Total des dépenses publiques
2 565,5
2 594,3
3 030,9
dont Dépenses courantes
1 300,9
1 497,0
1 742,5
Dépenses en capital
1 165,4
1 010,8
1 191,7
-443,4
-392,9
-345,5
365,8
307,3
478,3
467,2
335,1
504,6
77,6
85,7
-132,8
10,1
23,9
-261,5
67,5
61,8
128,7
Total des recettes publiques
dont Recettes budgétaires
Dons
Solde global des OGT
Financement extérieur net
dont Tirages
Financement intérieur net
dont Système bancaire
Système non bancaire
*Pour l’année 2006 : IADM exclues
Le financement de ce déficit a été effectué en majorité par les ressources extérieures et, dans une
moindre mesure, par l’épargne intérieure. Effectivement, en net, l’Etat a remboursé le système
bancaire à hauteur de 261,5 milliards d’ariary dont 77,3 milliards d’ariary vis-à-vis de la BCM.
Ces remboursements ont contribué à la modération de l’expansion de la masse monétaire en
2008.
15
2.1.1. Les recettes publiques
Les recettes publiques totales ont atteint 2 685,4 milliards d’ariary en 2008 (ou 16,6 % du PIB),
en progression de 22,0 pour cent par rapport aux réalisations de 2007. Cette augmentation a été
essentiellement tirée par l’accroissement substantiel des recettes budgétaires.
Tableau 8 – Evolution des recettes publiques
Variations
(en pourcentage)
En milliards d’ariary
Rubriques
2006*
2007
2008
2007
2008
2 122,1
2 201,4
2 685,4
3,7
22,0
Recettes budgétaires
1 323,1
1 607,8
2 136,9
21,5
32,9
Recettes fiscales
1 260,9
1 573,1
2 087,2
24,8
32,7
Recettes fiscales intérieures
631,9
798,7
1 079,8
26,4
35,2
Impôts sur le commerce international
629,0
774,5
1 007,4
23,1
30,1
62,2
34,6
49,7
-44,3
43,4
Recettes non fiscales
Recettes extrabudgétaires
Dons
0,1
0,3
0,2
200,0
-33,3
798,9
593,3
548,3
-25,7
-7,6
Dons courants
173,2
89,2
127,5
-48,5
43,0
Dons en capital
625,7
504,1
420,8
-19,4
-16,5
*Pour l’année 2006 : IADM exclues
Les recettes fiscales ont augmenté de 32,7 pour cent contre 24,8 pour cent en 2007. Cette hausse a
été essentiellement alimentée par l’augmentation des recouvrements des impôts sur le revenu
justifiée par les efforts fournis par l’administration fiscale pour encaisser les arriérés fiscaux et
pour élargir l’assiette fiscale, ainsi que par l’enregistrement de TVA importantes. Ces dernières
proviennent d’une part, des investisseurs miniers étrangers et, d’autre part, du renchérissement
des produits alimentaires et pétroliers sur le marché international en cours d’année, même si la
TVA sur le riz importé a été suspendue. Le taux de pression fiscale est ainsi passé de 10,7 pour
cent en 2006 à 12,9 pour cent en 2008. Les recettes fiscales intérieures y ont contribué à hauteur
de 6,7 pour cent et celles liées au commerce extérieur pour 6,2 pour cent.
Tableau 9 - Structure des recettes publiques
(en pourcentage)
Rubriques
2006
2007
2008
100,0
100,0
100,0
62,3
73,0
79,6
Recettes fiscales
59,4
71,5
77,7
Recettes fiscales intérieures
29,8
36,3
40,2
Impôts sur le commerce international
29,6
35,2
37,5
2,9
1,6
1,9
Dons
0,0
0,0
0,0
37,6
27,0
20,4
Dons courants
8,2
4,0
4,7
Dons en capital
29,5
22,9
15,7
Du coté des recettes non fiscales, l’accroissement de 43,4 pour cent est expliqué par celui des
produits des prises de participation de l’Etat et par l’enregistrement de produits exceptionnels.
16
Les recettes sous forme de dons, se réduisant d’une année à l’autre, ont par contre modéré la
croissance des recettes totales. Cette diminution des dons (-7,6 %) résulte de l’évolution
contrastée des dons courants qui ont été en hausse de 43,0 pour cent et des dons liés aux projets,
en baisse de 16,5 pour cent du fait, entre autres, du retard des décaissements et de l’appréciation
de l’ariary.
Figure 3 - Evolution des recettes publiques
3 000,0
2 500,0
2 000,0
1 500,0
1 000,0
500,0
0,0
2006
Total
2007
2008
Dons
Pour l’année 2006 : IADM exclues
2.1.2. Les dépenses publiques
Les dépenses totales (base caisse) se sont chiffrées à 3 030,9 milliards d’ariary à fin 2008 et ont
représenté 18,8 pour cent du PIB. Ces réalisations ont été largement inférieures aux prévisions de
la Loi de Finances Rectificative qui ont été de 21,0 pour cent du PIB.
Tableau 10 - Evolution des dépenses publiques
Variations
(en pourcentage)
En milliards d’ariary
Rubriques
2006
2007
2008
2 565,5
2 594,3
Dépenses courantes
1 300,9
1 497,0
Dont Personnel
2007
2008
3 030,9
1,1
16,8
1 742,5
15,1
16,4
589,9
711,2
758,9
20,6
6,7
Fonctionnement
370,4
409,3
734,0
10,5
79,3
Intérêts dus
284,8
155,7
127,4
-45,3
-18,2
55,7
220,6
120,0
296,1
-45,6
1 165,4
1 010,8
1 191,7
-13,3
17,9
Sur ressources extérieures
928,5
735,0
770,6
-20,8
4,8
Sur ressources intérieures
236,9
275,8
421,1
16,4
52,7
99,2
86,5
96,7
-12,8
11,8
89,2
86,5
96,7
-3,0
11,8
Déficit sur Autres Opérations Nettes du Trésor
Autres dépenses
Dont variation des arriérés intérieurs
17
Les variations par grandes catégories de dépenses ont été presque similaires. Les dépenses
courantes ont accusé une augmentation de 16,4 pour cent contre 15,1 pour cent en 2007 et les
dépenses en capital ont varié de 17,9 pour cent après une baisse de 13,3 pour cent auparavant.
L’augmentation des dépenses courantes a été surtout tirée par celle des dépenses de
fonctionnement (+79,3 % contre 10,5 % en 2007). En fait, à partir du mois de septembre, le
rythme d’exécution des dépenses relatives aux transferts et subventions s’est accéléré afin
d’amortir les effets des chocs économiques du premier trimestre et de financer la restructuration
d’une entreprise publique. Les paiements d’arriérés intérieurs ont également augmenté compte
tenu, entre autres, des efforts entrepris par l’Etat pour le remboursement des crédits de TVA. Par
contre, les dépenses de personnel ainsi que les dépenses relatives aux paiements d’intérêts ont
modéré cette augmentation des dépenses courantes. Le rythme d’exécution des dépenses de
personnel s’est presque stabilisé (+6,7 % contre 20,6 % en 2007), malgré la hausse des salaires
des fonctionnaires. De même, les paiements d’intérêts sur la dette intérieure ont continué de
reculer (-23,8 % après -41,3 % sur la même période de 2007), en raison à la fois de la réduction
de l’encours et du repli du taux de rendement des BTA.
Tableau 11 - Structure des dépenses publiques
(en pourcentage)
Rubriques
2006
2007
2008
100,0
100,0
100,0
Dépenses courantes
50,7
57,7
57,5
Personnel
23,0
27,4
25,0
Fonctionnement
14,4
15,8
24,2
7,0
7,6
8,8
Biens et services
Transferts et subventions
Intérêts dus
Autres dépenses courantes
7,4
8,2
15,4
11,1
6,0
4,2
2,2
8,5
4,0
45,4
39,0
39,3
36,2
28,3
25,4
9,2
10,6
13,9
3,9
3,3
3,2
Autres dépenses
Les dépenses en capital ont atteint 1 191,7 milliards d’ariary contre 1 010,8 milliards d’ariary en
2007. Le niveau par rapport au PIB demeure sensiblement égal à celui de 2007, soit près de
7 pour cent du PIB. L’évolution par composante est néanmoins contrastée. Les dépenses sur
ressources extérieures se sont légèrement inscrites à la hausse (+4,8 % contre -20,8 % en 2007),
contrairement aux dépenses sur ressources locales, qui se sont fortement accrues (+52,7 % contre
+16,4 % en 2007). Ces dépenses en capital ont surtout concerné les projets de développement
dans les régions, les investissements relatifs au barrage d’Andekaleka, ainsi que la culture de riz
pour amoindrir les effets des cyclones et la hausse des prix internationaux.
18
Figure 4 - Evolution des dépenses publiques
3 500,0
3 000,0
2 500,0
2 000,0
1 500,0
1 000,0
500,0
0,0
2006
Total
Dép enses courantes
2007
2008
Dépenses en cap ital
2.1.3. Le déficit des OGT et son financement
Le solde global du Trésor s’est établi à 345,5 milliards d’ariary à la fin de l’année 2008. Par
rapport aux déficits des années précédentes, une amélioration a été constatée. En fait, au mois
d’août 2008, le solde a même été largement excédentaire (+203,6 milliards d’ariary), mais en
raison de l’accélération du rythme d’exécution des dépenses par rapport aux rentrées fiscales sur
les deux derniers mois, ce solde est devenu déficitaire à la fin de l’année et a représenté
2,1 pour cent du PIB. Comparé aux réalisations de 2007 cependant, le déficit a enregistré une
contraction de 0,7 point de pourcentage du PIB.
Globalement, le financement de ce déficit a été effectué à partir des ressources extérieures et du
système non bancaire global. L’Etat s’est par contre désengagé vis-à-vis du système bancaire.
Tableau 12 - Evolution du financement du déficit des OGT
Rubriques
2006
2007
2008
Total du financement
443,4
392,9
345,5
Financement intérieur
77,6
85,7
-132,8
10,1
23,9
-261,5
-42,2
13,6
-77,3
52,3
10,3
-184,2
Système bancaire net
Banque Centrale
Banques commerciales
67,5
61,8
128,7
Financement extérieur
Système non bancaire global
365,8
307,3
478,3
Dont Tirages
467,2
335,1
504,6
Sur prêts projets
302,8
230,9
349,8
Sur prêts programmes
164,4
104,2
154,8
Banque mondiale
85,9
75,1
78,7
BAD
78,5
29,1
76,1
19
Les ressources extérieures obtenues par l’Etat, pour un montant de 478,3 milliards d’ariary, sont
constituées par les prêts projets de 349,8 milliards d’ariary, en augmentation de 51,5 pour cent par
rapport à ceux de 2007, et par les prêts programmes de 154,8 milliards d’ariary, dont la hausse a
été de 48,5 pour cent suite à l’augmentation des aides budgétaires de la BAD (76,1 milliards
d’ariary contre 29,1 milliards d’ariary en 2007).
Au niveau de la dette intérieure, l’Etat s’est désengagé de 132,8 milliards d’ariary en net. Le
système bancaire a été remboursé à hauteur de 261,5 milliards d’ariary, dont 77,3 milliards
d’ariary pour la Banque Centrale. Par contre, il s’est engagé pour un montant de
128,7 milliards d’ariary auprès du système non bancaire global, en dépit des remboursements nets
des BTA.
Figure 5 - Evolution du financement du déficit des OGT
600,0
500,0
400,0
300,0
200,0
100,0
0,0
-100,0
2006
Total
2007
Intérieur net
2008
Extérieur net
Pour l’année 2006 : IADM exclues
2.2. LE MARCHE DES BONS DU TRESOR PAR ADJUDICATION
L’évolution du marché des Bons du Trésor par Adjudication (BTA) en 2008 a été marquée par
l’amélioration de la situation de trésorerie de l’Etat qui a permis au Trésor de poursuivre sa
politique de désendettement et de restructuration des maturités ainsi que de fixation de taux
limites.
20
Figure 6 - Evolution des opérations sur le marché des BTA
4 000
3 733
3 500
3 553
3 481
3 457
3 331
3 000
2 500
2 389
2 414
2 345
2 000
1 443
1 500
1 501
1 555
1 281
1 000
500
150
25
0
2006
2007
2008
-162
-500
Echéances
Annonces
Soumissions
Montants adjugés
Souscriptions nettes
La stratégie du Trésor a débouché sur une limitation des levées de fonds sur le marché des BTA,
et s’est traduite par une baisse générale du volume des opérations ainsi que par une réduction
significative de l’encours. De plus, elle a entraîné une chute continue des taux de rendement,
notamment sur les maturités courtes. Ces taux de rendement ont, par ailleurs, été défavorisés par
le relèvement du taux de l’Impôt sur le Revenu des Capitaux Mobiliers (IRCM) à 25 pour cent
aussi bien pour les personnes morales que pour les personnes physiques (contre 15 % en 2007).
Le Trésor a ainsi procédé à un remboursement net de 161,7 milliards d’ariary au cours de l’année
2008, contrairement aux années précédentes où il a collecté des ressources additionnelles de
149,8 milliards d’ariary et 24,7 milliards d’ariary, respectivement en 2006 et en 2007. En
conséquence, l’encours des BTA est passé à 652,9 milliards d’ariary à fin 2008, après avoir
progressé de 789,9 milliards d’ariary en 2006 et de 814,6 milliards d’ariary en 2007.
2.2.1. Evolution des annonces
Compte tenu de sa politique de désendettement, afin d’alléger les charges d’intérêt sur les dettes
intérieures dans le cadre de la politique générale d’assainissement des finances publiques, le
Trésor a progressivement diminué les annonces de BTA jusqu’à les aligner aux tombées
d’échéances. Cette politique a été favorisée par une situation de trésorerie aisée du Trésor grâce
aux rentrées fiscales importantes et aux décaissements d’aides extérieures au cours de l’année
sous revue.
21
Figure 7 - Evolution des annonces par maturité
4000
3500
3000
3331
503
172
2500
295
3457
507
279
2390
377
2000
2345
530
500
397
331
1443
499
248
1500
1500
2361
2294
638
541
249
1000
412
500
431
1015
824
285
535
244
0
tombées
annonces
2006
tombées
2006
4 semaines
annonces
2007
12 semaines
tombées
2007
24 semaines
annonces
2008
52 semaines
Le montant total des annonces effectuées par le Trésor s’est ainsi contracté de plus de la moitié au
cours des trois dernières années sous revues, en se chiffrant à 1 500,5 milliards d’ariary en 2008
après 2 345,0 milliards d’ariary en 2007 et 3 457,0 milliards d’ariary en 2006. Globalement, les
annonces ont été limitées au renouvellement des tombées d’échéances, mais par maturité, dans le
cadre de la restructuration des maturités, le Trésor a modulé ses émissions : pour celles à
maturités courtes, les annonces ont été inférieures aux tombées d’échéances, tandis que pour
celles à maturités longues, les annonces ont été plus importantes que ces dernières.
Ainsi, de 2006 à 2008, et en pourcentage des tombées d’échéances, les annonces ont
respectivement représenté 103,8 pour cent, 98,2 pour cent et 104,0 pour cent. Les annonces
concernant les bons à maturités longues (24 semaines et 52 semaines) sont devenues plus
importantes que celles des bons à maturités courtes (4 semaines et 12 semaines).
2.2.2. Evolution des montants offerts par souscripteur
Les soumissions ont également chuté depuis 2006. Elles demeurent, cependant, globalement
supérieures aux tombées d’échéances. Par maturité et par secteur d’activité, l’évolution est
toutefois contrastée : la baisse des taux de rendement a amené les « non banques » à se
désintéresser relativement du marché des BTA, tandis que les banques ont modulé leurs
soumissions en fonction des excédents de liquidité. Suivant l’orientation voulue du Trésor par
ailleurs, les soumissionnaires ont, peu à peu, délaissé les bons à maturités courtes au profit de
ceux à maturités longues, dont le taux s’est progressivement relevé.
22
Figure 8 - Evolution des soumissions par maturité
4 000
3733
3553
3 500
3 000
3457
503
172
2 500
439
3331
295
507
653
222
334
279
2390
377
2 000
1 500
530
500
397
331
1443
499
248
2738
2361
2294
475
2345
638
785
1640
824
412
1015
535
0
tombées
annonces
2006
soumissions
tombées
annonces
2007
2006
4 semaines
541
1555
500
249
1 000
500
1500
12 semaines
soumissions
tombées
2007
24 semaines
431
285
436
271
244
349
annonces
soumissions
2008
52 semaines
Le montant total des soumissions est de ce fait passé de 3 732,6 milliards d’ariary en 2006 à
3 553,1 milliards d’ariary en 2007 et à 1 555,0 milliards d’ariary en 2008. Les soumissions ont été
légèrement supérieures aux annonces en 2008, après avoir été de plus de 50 pour cent de ces
dernières en 2007. Le taux de couverture des tombées d’échéances a seulement été de 107,7 pour
cent en 2008, contre 112,0 pour cent et 148,7 pour cent respectivement en 2006 et 2007. Les
soumissions globales ont même été inférieures aux tombées d’échéances au troisième trimestre
2008, et pour les maturités courtes, les tombées d’échéances n’ont été renouvelées qu’à hauteur
de 65 pour cent en moyenne au cours de l’année 2008.
Par catégorie de soumissionnaires, les banques continuent de dominer le marché primaire : leurs
soumissions ont atteint 61,6 pour cent du total après 53,6 pour cent en 2007, et même plus de
70 pour cent du total au troisième trimestre. Les banques ont, en effet, préféré placer leurs
excédents de liquidités en BTA. La part des institutions financières non bancaires et des
entreprises, par contre, a diminué malgré le relèvement des taux sur les maturités longues.
23
Figure 9 - Structure des soumissions par catégorie de soumissionnaires
(en pourcentage)
100%
11
18
23
80%
28
29
30
60%
40%
20%
61
53
47
0%
2006
2007
Banques
2008
Institutions Financières Non Bancaires
Autres
2.2.3. Evolution des montants adjugés sur le marché primaire
L’excès des soumissions par rapport aux besoins du Trésor a permis à ce dernier de n’adjuger que
les soumissions dont les taux lui ont paru favorables, tout en orientant les souscriptions vers les
maturités longues.
Sur les 1 555,0 milliards d’ariary de soumissions, il a retenu un volume global de
1 281,1 milliards d’ariary. Par rapport aux tombées d’échéances, le montant total adjugé a aussi
diminué : il ne représente plus que 88 pour cent des tombées en 2008 après 101 pour cent et
104 pour cent respectivement en 2007 et 2006.
Figure 10 - Evolution des montants adjugés par maturité sur le marché primaire
4 000
3733
3553
3481
3 500
3 000
3331
503
439
426
222
172
2 500
653
213
334
296
2390
295
530
2 000
475
2414
472
785
309
397
1 500
2738
248
638
500
249
1 000
1640
412
1111
500
1555
1281
523
2546
2361
1443
455
436
385
271
824
535
219
349
0
tombées
soumissions
2006
adjudications
tombées
soumissions
2007
2006
4 semaines
12 semaines
adjudications
24 semaines
tombées
2007
soumissions
222
adjudications
2008
2008
52 semaines
24
Au total, le Trésor a procédé à un remboursement net de 161,7 milliards d’ariary, dont
105,9 milliards d’ariary ont été réalisés au cours des six premiers mois de l’année, et pendant
lesquels les recettes fiscales enregistrées ont été très importantes. Les opérations effectuées par le
Trésor diffèrent, cependant, par secteur d’activité et par la maturité des bons.
Comme en 2007, le Trésor a procédé au remboursement net du secteur non bancaire à près de
330 milliards d’ariary. Les banques ont, par contre, eu des souscriptions additionnelles de
168,6 milliards d’ariary, mais de moindre ampleur que celles effectuées en 2007 (+352,7 milliards
d’ariary). La part des adjudications des souscriptions pour les bons à maturités longues a
augmenté conformément à l’orientation de la politique du Trésor en matière d’endettement
intérieur.
Figure 11 - Structure des montants adjugés par catégorie de souscripteurs
(en pourcentage des soumissions)
100%
90%
82
80%
67
86
75
83
64
81
2007
2008
70%
60%
50%
94
40%
30%
20%
98
10%
0%
2006
Banques
Institutions Financières Non Bancaires
Autres
2.2.4. Le marché secondaire
Parallèlement aux opérations sur le marché primaire, le marché secondaire a aussi perdu de son
dynamisme en raison du niveau très bas des taux. Le taux moyen pondéré global s’est, en effet,
situé à 4,63 pour cent au dernier trimestre 2008. Seuls deux intermédiaires de marché participent
au marché secondaire et l’un n’opère que le jour du règlement/livraison.
Tableau 13 - Evolution des transactions sur le marché secondaire
Périodes
Nombre
Montant nominal
Année 2006
2 713
1 149,2
Année 2007
2 267
764,2
Année 2008
1 134
193,8
25
Ainsi, le nombre d’opérations a été réduit, passant de 2 267 en 2007 à 1 134 en 2008. De même,
le volume des transactions a diminué de 764,2 milliards d’ariary à 193,8 milliards d’ariary. Les
transactions des banques avec les institutions financières non bancaires dominent le marché.
Viennent ensuite, et dans l’ordre, celles avec les particuliers, les entreprises et les organismes non
gouvernementaux.
Les bons cédés le jour du règlement/livraison ont représenté 45,5 pour cent des transactions sur le
marché secondaire contre 21,4 pour cent l’année précédente.
2.2.5. Evolution de l’encours global
Compte tenu de l’évolution des montants adjugés et de la stratégie de la réduction des encours
adoptée par le Trésor, les opérations sur le marché des BTA se sont soldées, en 2008, par des
remboursements nets de 161,7 milliards d’ariary. Compte tenu des opérations sur le marché
secondaire, les banques ont réalisé des souscriptions additionnelles de 41,3 milliards d’ariary. En
revanche, les souscripteurs non bancaires se sont désengagés de 203,0 milliards d’ariary.
L’encours global des BTA est ainsi tombé à 652,9 milliards d’ariary en 2008, après avoir été à
814,6 milliards d’ariary en 2007 et 789,9 milliards d’ariary en 2006. Le secteur bancaire détient
désormais la majorité de l’encours (56,7 %, soit 369,9 milliards d’ariary), alors qu’en 2007, il n’a
possédé que 40,3 pour cent de l’encours global (ou 328,6 milliards d’ariary).
Figure 12 - Evolution de l’encours des BTA par catégorie de souscripteurs
1 000
938
900
821
790
815
773
800
721
709
661
700
653
606
600
528
523
533
486
500
454
429
400
334
300
332
329
327
293
267
267
280
mars 08
juin 08
241
200
374
279
100
0
déc-06
mar 07
juin-07
sept.-07
Banque
déc-07
Non banque
sept.-08
déc.-08
Total
26
3. LA BALANCE DES PAIEMENTS
L’année 2008 a été marquée, pour la troisième année consécutive, par une balance des paiements
excédentaire suite essentiellement à la poursuite de la rentrée des capitaux au titre des
investissements directs dans le secteur minier. Ainsi, le stock des avoirs extérieurs du pays est
passé de 749,5 millions de DTS (1 174,7 millions de dollars) à fin 2007 à 863,9 millions de DTS
(1 337,1 millions de dollars) à fin 2008. En fait, la dégradation du solde des opérations courantes
suite à l’accélération des paiements extérieurs en liaison avec ces flux d’investissements directs a
été contrebalancée par une nette amélioration du solde des « Opérations en capital et
financières ».
Tableau 14 - Extrait de la Balance des paiements
(en millions de DTS)
Rubriques
1-Transactions courantes
Balance commerciale
2005
2006
2007
2008(*)
-372,4
-328,7
-676,7
-1 450,6
-403,2
-372,4
-655,1
-1 317,1
Exportations FOB
578,5
669,6
808,2
823,8
Importations FOB
-981,7
-1 041,9
-1 463,3
-2 140,9
Services nets
-79,8
-49,0
-131,2
-387,2
Revenus des investissements
-53,1
-54,4
-38,0
-31,7
Transferts courants
163,6
147,1
147,7
285,4
2- Opérations en capital et financières
279,8
563,1
846,2
1 532,0
Opérations en capital
108,6
1 750,3
190,5
246,7
Opérations financières
171,2
-1 187,2
655,8
1 285,3
Investissements Directs
58,0
150,5
508,3
1 044,9
Autres investissements
113,2
-1 337,7
147,4
240,4
65,7
-75,3
-21,1
-15,3
3-Erreurs et omissions et autres
4-Balance globale
5-Réserves et autres financements
-26,9
159,1
148,4
66,2
26,9
-159,1
-148,4
-66,2
(*) Statistiques Provisoires
3.1. LES TRANSACTIONS COURANTES
En 2008, pour la deuxième année consécutive, le solde des opérations courantes s’est détérioré.
En effet, le déficit courant de la balance des paiements a atteint 1 450,6 millions de DTS en 2008,
contre 676,7 millions de DTS en 2007 et 328,7 millions de DTS en 2006. En pourcentage, par
rapport au PIB nominal, le déficit de la balance courante a été l’équivalent de 24,3 pour cent en
2008, de 14,2 pour cent en 2007 et de 8,8 pour cent en 2006. Cette situation est attribuable
essentiellement à la dégradation de la balance commerciale et à la contreperformance des
opérations sur les services, les transferts courants ayant évolué favorablement.
3.1.1. La balance commerciale
Le solde des opérations commerciales s’est fortement dégradé en 2008. En effet, le déficit
commercial est passé de 655,1 millions de DTS en 2007 à 1 317,1 millions de DTS en 2008.
Cette situation s’explique par la nette augmentation des importations (+46,3 %) et l’augmentation
modérée des exportations (+1,9 %). A titre de rappel, en 2007, les importations et les exportations
avaient enregistré une hausse respective de 41,9 pour cent et de 21,3 pour cent.
27
a. Les importations
En 2008, outre les produits d’alimentation et ceux de mis en admission temporaire dont le volume
importé a accusé une nette diminution, le volume d’importations de produits des autres groupes
s’est fortement accru en volume. En effet, en liaison avec les gros investissements dans le secteur
minier, le volume d’importation de « biens d’équipement » a augmenté de 136,5 pour cent en
2008. Par ailleurs, ceux des matières premières et des biens de consommations ont connu une
hausse respective de 40,8 pour cent et de 34,7 pour cent. Il y a lieu de noter que les importations
des produits pétroliers ont également augmenté de 9,0 pour cent.
Tableau 15 - Variation des volumes et des prix moyens des importations
Variations
(en pourcentage)
Volume
Prix moyens
Rubriques
Alimentation
-13,1
33,2
-3,4
28,4
9,0
32,7
Dont riz
Energie (produits pétroliers)
Biens d’équipement
136,5
-7,3
Matières premières
40,8
27,1
Biens de consommation
Autres régimes douaniers
34,7
-6,9
-41,5
113,8
29,4
-28,9
Produits de la Zone franche
Quant aux cours mondiaux de ces produits, à l’exception des prix de biens d’équipements, des
biens de consommation et des produits de la zone franche, ceux des autres groupes de produits ont
connu une forte augmentation : de +28,4 pour cent pour le riz, de +32,7 pour cent pour les
produits pétroliers et de +27,1 pour cent pour les matières premières.
EN MILLIONS DE DTS
Figure 13 - Importations par groupe de produits CAF, 2007 et 2008
800
710,2
700
600
500
442,7
365,9
400
334,2
324,0
248,2
252,9
300
348,2
320,1
267,3
247,2
197,9
200
100
44,6
55,3
39,5
42,1
2007
ZONE FRANCHE
AUTRES REGIMES
DOUANIERS
BIENS DE
CONSOMMATION
MATIERES PREMIERES
EQUIPEMENT
ENERGIE
AUTRES
ALIMENTATIONS
RIZ
0
2008
28
b. Les exportations
En 2008, la valeur nominale des exportations du pays a atteint 823,8 millions de DTS, contre
808,2 millions de DTS en 2007, soit une hausse de 1,9 pour cent, donc largement moins forte que
celle des importations. Cette évolution favorable est attribuable essentiellement à la bonne
progression des exportations des « produits pétroliers » (+57,4 %), de « minerai de chrome »
(+170 %), des « Entreprises de la Zone Franche » (+2,1 %) et des produits de la catégorie
« Autres Régimes Douaniers » (+82,8 %).
En effet, à l’instar des deux années précédentes, l’année 2008 a été marquée par la poursuite des
exportations des produits pétroliers vers les pays voisins de Madagascar. En valeur nominale, les
exportations de produits pétroliers sont passées de 36,3 millions de DTS en 2007 à 57,2 millions
de DTS en 2008 suite à l’accroissement du volume exporté de 24,2 pour cent et des prix moyens
de 26,7 pour cent. Les exportations de « minerai de chrome » ont également connu une forte
augmentation grâce à la hausse de la demande mondiale et surtout au doublement des prix à
l’exportation. S’agissant des exportations des produits de la catégorie « Autres Régimes
Douaniers », celles-ci ont enregistré une hausse en passant de 40,6 millions de DTS en 2007 à
74,3 millions de DTS en 2008, grâce à la hausse de proche de 100 pour cent des prix
internationaux, le volume commercialisé ayant baissé de 6,3 pour cent.
Quant aux exportations des « Entreprises de la Zone Franche », l’accroissement en valeur
nominale de 2,1 pour cent résulte de la hausse des prix au niveau international de 16,6 pour cent,
le volume embarqué ayant accusé une légère diminution de 12,4 pour cent.
Enfin, les recettes obtenues au titre des exportations de vanille ont subi une baisse de 27,4 pour
cent en passant de 36,4 millions de DTS en 2007 à 26,4 millions de DTS en 2008. Le volume
exporté, 1 800 tonnes, a retrouvé son niveau de 2006 après une nette évolution en 2007
(3 096 tonnes). Le prix moyen à l’exportation s’est toutefois amélioré entre 2007 et 2008 mais
reste en-deçà de 15 DTS (24 dollars US) le kilo.
Figure 14 - Principaux produits d’exportations en valeur FOB, 2007 et 2008
500
EN MILLIONS DE DTS
454,9
464,5
450
400
350
300
250
200
159,5
125,2
150
100
74,3
57,2
36,4
50
11,2 8,9
26,4
23,9 18,8
25,4
36,3
17,8
12,1 9,9
40,6
7,8
21,0
2007
ZONE FRANCHE
AUTRES REGIMES
DOUANIERS
AUTRES
MINERAI DE CHROME
PRODUITS PETROLIERS
CACAO EN FEVES
CREVETTES
GIROFLES
VANILLE
CAFE VERT
0
2008
29
3.1.2. Les services
Le solde des opérations sur les services s’est fortement dégradé en 2008 : de -131,2 millions de
DTS en 2007 à -387,2 millions de DTS en 2008, soit une détérioration de 256,0 millions de DTS.
La nette accélération des paiements des prestations de services rendus par les non résidents
au profit du secteur privé (+24,7 %) et la forte augmentation de la facture des transports
internationaux (+43,4 %) en liaison avec l’accélération des importations de biens sont à l’origine
de cette contreperformance.
Il y a lieu de remarquer que les recettes obtenues au titre des services rendus par les résidents ont
légèrement augmenté en 2008 : de 652,2 millions de DTS en 2007 à 663,0 millions de DTS en
2008. Cette évolution favorable est attribuable à l’amélioration de 20,0 pour cent des recettes liées
au tourisme, malgré la décélération des recettes perçues sur les prestations de services des
entreprises privées résidentes.
3.1.3. Les transferts courants
L’année 2008 a été caractérisée par une forte amélioration de la balance des opérations sur les
transferts courants. Le solde des transferts courants a atteint 285,4 millions de DTS en 2008,
contre 147,7 millions de DTS en 2007. Cette belle performance s’explique par l’augmentation des
recettes reçues par l’administration publique au titre des déblocages des aides budgétaires
(de 31 millions de DTS en 2007 à 87,5 millions de DTS en 2008) et par l’accélération des recettes
au titre des transferts destinés au secteur privé tel que les Organismes Non Gouvernementaux
(de 126,1 millions de DTS en 2007 à 205,8 millions de DTS en 2008).
3.2. LES OPERATIONS EN CAPITAL ET FINANCIERES
Le « compte de capital et des opérations financières » du pays a été marqué par la poursuite de la
rentrée des devises au titre des flux des « Investissements Directs Etrangers » (IDE). En 2008, les
flux d’IDE qui sont composés essentiellement des « apports en compte courants » des associés,
ont été de 1 044,9 millions de DTS, contre 508,3 millions de DTS en 2007. Pour la troisième
année consécutive, il s’agit majoritairement des investissements dans le secteur minier.
30
Tableau 16 - Flux d’Investissements Directs Etrangers
Branche d’activités
2007
2008(*)
Activité extractive
309,2
610,2
Télécommunication
125,3
179,7
Construction et BTP
38,0
16,7
Activités financières
13,9
30,3
Distribution de produits pétroliers
7,9
7,3
Activités de fabrication
4,5
36,6
Commerce et réparation de véhicules
3,5
11,5
Immobilier, location et services aux entreprises
1,0
1,0
Transport et auxiliaires de transport
0,7
0,0
Hôtel et restaurant
0,2
0,0
Production et distribution d'électricité; d’eau et de gaz
0,1
124,3
Autres branches
4,0
27,2
508,3
1 044,9
Total
(*) Statistiques provisoires
3.3. LE MARCHE INTERBANCAIRE DE DEVISES (MID)
La situation excédentaire de la balance des paiements du pays s’est traduite, sur le MID, par un
excès de l’offre de devises par rapport à la demande. En effet, en 2008, le marché a été « vendeur
net » de 102,4 millions d’euros (131,4 millions d’euros en 2007) et 7,2 millions de dollars
(24,0 millions de dollars en 2007). En définitive, et pour les deux devises confondues, le marché a
été en position de « vendeur net » de 99,5 millions de DTS en 2008. A titre de rappel, en 2007 le
MID avait été, pour les deux devises cotées confondues, « vendeur net » de 133,7 millions de
DTS en 2007 et de 24,8 millions de DTS en 2006.
Tableau 17 - Les opérations sur le MID
(en millions) (+ : position de « vendeur net » du marché)
Périodes
EURO
2007
USD
2008
2007
Solde en DTS
2008
2007
2008
Janvier
4,7
6,1
3,4
-3,8
6,3
3,3
Février
4,5
-4,0
4,6
-10,2
7,0
-10,2
Mars
6,9
3,4
1,5
-10,5
7,0
-3,1
Avril
12,9
1,9
11,4
1,5
19,0
2,7
Mai
25,8
17,0
2,6
-0,8
24,7
15,9
Juin
14,8
7,2
-1,0
5,9
12,5
10,5
Juillet
5,6
3,1
-2,3
21,3
3,5
16,1
Août
6,8
22,1
-3,7
-2,4
3,6
19,3
Septembre
1,5
5,7
-5,2
-2,5
-2,0
3,6
4,2
13,9
-4,1
-19,9
1,2
-0,6
21,7
4,7
6,9
12,6
24,2
12,5
22,2
21,2
10,0
16,0
26,8
29,5
131,4
102,4
24,0
7,2
133,7
99,5
Octobre
Novembre
Décembre
Total
31
3.4. LE STOCK DE LA DETTE EXTERIEURE ET LA POSITION
EXTERIEURE GLOBALE
L’encours de la dette extérieure de Madagascar a légèrement augmenté en 2008. Celui-ci a atteint
1 211,4 millions de DTS à fin 2008 (1 875,0 millions de dollars US), contre 1 172,4 millions de
DTS (1 837,5 millions de dollars US) à fin 2007 et 1 056,1 millions de DTS (1 587,4 millions de
dollars US) à fin 2006. Néanmoins, exprimé en pourcentage du PIB, le stock de la dette extérieure
du pays a continué de baisser : de 27,1 pour cent du PIB à fin 2006, à 23,8 pour cent à fin 2007 et
à 21,6 pour cent à fin 2008.
Tableau 18 - Stock total de la dette extérieure
Rubriques
2005
2006
2007
2008
Encours total de la dette extérieure
2 600,5
1 056,1
1 172,4
1 211,4
PUBLIQUE
2 570,9
1 030,3
1 150,6
1 196,6
2 066,6
548,8
673,7
1 019,9
Multilatérale
BAD
2,5
4,1
4,5
4,0
FAD
262,8
54,8
76,2
124,6
0,0
0,0
0,0
0,0
IDA
1 610,4
423,4
515,9
701,1
FMI
148,6
19,2
26,4
83,9
BIRD
AUTRES
Bilatérale
CLUB DE PARIS
AUTRES INSTITUTIONS
Autres créanciers publiques
42,3
47,3
50,7
106,2
494,2
472,0
467,4
176,6
89,7
75,7
73,0
61,0
0,0
0,0
0,0
0,0
10,0
9,6
9,4
0,1
29,6
25,7
21,8
14,8
Banques étrangères
0,0
0,0
0,0
1,9
Institutions financières non bancaires
2,4
0,3
0,0
3,3
Institutions non financières
5,6
3,0
2,1
0,8
21,7
22,4
19,8
8,8
PRIVEE
Bilatérale privé
A fin 2008, la dette extérieure de Madagascar est composée essentiellement de la dette publique
représentant 98,8 pour cent de l’encours total. Par ailleurs, la partie multilatérale de cette dette a
représenté 84,2 pour cent du stock total, contre 14,6 pour cent pour la composante bilatérale. A
fin 2008, les principaux créanciers de Madagascar sont la Banque Mondiale (57,8 % du stock
total de la dette extérieure), le Fonds Africain de Développement - FAD - (10,3 %) et le Fonds
Monétaire International - FMI - (6,9 %).
En outre, à fin 2008, la Position Extérieure Globale (PEG) s’est dégradée par rapport aux
réalisations de 2007. Cette tendance est attribuable essentiellement à la hausse des flux non
générateurs d’endettement tels que les IDE et à la légère augmentation du stock de la dette
extérieure.
32
Tableau 19 - Extrait de la Position Extérieure Globale
Intitulé des séries
2006
2007
2008(*)
1 093,6
1 479,7
1 719,2
712,0
941,8
1 034,8
Avoirs de réserves
381,6
537,9
684,5
-1 796,2
-2 472,7
-3 612,0
-620,3
-1 167,3
-2 231,7
Avoirs extérieurs
Engagements extérieurs
Investissements directs de l'étranger
Investissements de portefeuille
-1,5
-2,0
-2,4
-39,1
-29,0
-16,4
-1 135,3
-1 274,4
-1 361,6
-702,7
-993,0
-1 892,8
Autres engagements
Position Extérieure Globale Nette
(*) Statistiques provisoires
4. LES FACTEURS AUTONOMES DE LA LIQUIDITE
BANCAIRE
L’expansion des facteurs autonomes de la liquidité bancaire s’est poursuivie en 2008, bien qu’à
un rythme moins soutenu qu’en 2007. Cette évolution a été surtout due aux opérations d’achat de
devises sur le marché de change (MID), et dans une moindre mesure, aux « opérations diverses »
de la Banque Centrale. Les effets de ces deux facteurs ont toutefois été atténués par la baisse des
créances nettes sur l’Etat, compte tenu des rentrées de recettes fiscales satisfaisantes et de
l’importance des décaissements d’aides budgétaires dont l’Etat a bénéficiés. Au total, l’encours
des facteurs autonomes a atteint 814,2 milliards d’ariary à fin 2008 contre 656,9 milliards d’ariary
en 2007.
Tableau 20 - Evolution des facteurs autonomes
(en milliards d'ariary)
Rubriques
Total des facteurs autonomes (FA)
dont :
Billets
Divers
Devises
Encours
Variations
2006
2007
2008
2007
2008
344,2
656,9
814,2
312,7
157,3
-773,6
-916,9
-1018,5
-143,3
-101,6
140,7
240,5
343,3
99,8
102,8
1 050,6
1 398,9
1 635,6
348,2
236,8
Trésor
-73,5
-65,5
-146,2
8,0
-157,3
Réserves obligatoires (RO)
307,0
377,4
470,6
70,4
93,2
37,2
279.5
343,6
242,3
64,1
Excédent FA/RO
La hausse des facteurs autonomes s’est notamment amorcée à partir du mois juillet, une baisse de
152,3 milliards d’ariary ayant été constatée au cours du premier semestre, suite à la position
acheteuse des banques sur le MID, à la bonne performance des recettes fiscales et au
ralentissement du rythme des dépenses publiques. En effet, à partir de ce mois, la position des
banques est devenue vendeuse sur le MID, tandis que l’exécution des dépenses publiques s’est
accélérée, et que le Trésor a procédé à des remboursements nets sur le marché des BTA.
33
Ainsi, les facteurs autonomes sont repartis à la hausse, avec une augmentation de
105,7 milliards d’ariary au cours du troisième trimestre et 203,9 milliards d’ariary au cours du
quatrième trimestre, aboutissant à un excédent par rapport aux réserves obligatoires de
343,6 milliards d’ariary à fin décembre 2008, contre 279,5 milliards d’ariary en 2007.
4.1. LES EFFETS DE LA SITUATION DES PAIEMENTS EXTERIEURS
Si, jusqu’au mois d’avril, les opérations en devises de la BCM sur le MID ont résulté en une
contraction de la liquidité bancaire, elles ont par contre joué un rôle expansif à partir du mois de
mai où la reprise des flux provenant des IDE a alimenté les cessions de devises par les banques.
Se positionnant en contrepartie de ces cessions, la BCM a acheté en net 101,0 millions de DTS au
total sur l’année, dont 109,5 millions de DTS à partir du mois de mai. De ce fait, la contribution
du facteur ‘devises’ a été en 2008 la plus importante dans la hausse des facteurs autonomes, avec
236,8 milliards d’ariary représentant 36,0 points du total de la hausse en pourcentage des facteurs
autonomes. Les achats de devises par la BCM ont été motivés par le souci d’éviter une trop forte
et brusque appréciation de la monnaie nationale d’une part, et pour équilibrer le marché en fin de
séance, d’autre part. Ils ont en même temps permis de reconstituer les réserves officielles de
change, lesquelles ont atteint 641,4 millions de DTS en fin d’année.
Tableau 21 - Contribution de chaque facteur dans la variation de la liquidité bancaire
(en points de pourcentage)
Rubriques
2006
2007
2008
Facteurs autonomes
15,9
90,8
23,9
Billets
-43,6
-41,6
-15,5
Divers
18,7
29,0
15,6
176,4
101,2
36,0
-135,7
2,3
-12,3
Extérieur
Trésor
4.2. LES EFFETS DE L’EQUILIBRE BUDGETAIRE
En raison de l’importance des recettes fiscales recouvrées et des décaissements d’aides
budgétaires, le Trésor a connu une situation de trésorerie relativement aisée et s’est abstenu de
recourir aux avances de la BCM au cours de l’année 2008. Au final, les encours des créances
nettes de la BCM sur l’Etat ont diminué, débouchant sur une modération de la liquidité bancaire,
malgré l’alimentation des avoirs des banques à la BCM par les remboursements nets de
161,7 milliards d’ariary sur le marché des BTA. Ainsi le facteur ‘trésor’ a été restrictif de
123,2 milliards d’ariary, soit -12,3 points de la hausse en pourcentage des facteurs autonomes,
contre une contribution à l’expansion de +8,0 milliards d’ariary (+2,3 points de pourcentage) en
2007.
34
4.3. LES EFFETS DES FACTEURS « BILLETS » ET DES OPERATIONS
DIVERSES DE LA BANQUE CENTRALE
Le facteur ‘divers’ comprend les immobilisations et le résultat d’exploitation de la BCM, ainsi
que les comptes de liaison et les comptes d’attente. En 2008, le poste ‘divers’ de la BCM s’est
accru de 42,7 milliards d’ariary, représentant 15,6 points de la hausse en pourcentage du total des
facteurs autonomes, contre 99,8 milliards d’ariary (29,0 points de pourcentage) en 2007. Ce poste
a donc constitué un élément expansif des facteurs autonomes, mais son effet est resté modéré
relativement à celui de la position extérieure nette, et a été presque compensé par celui du facteur
‘billets’. En effet, ce dernier a été restrictif à concurrence de 101,6 milliards d’ariary
(-15,5 points de pourcentage), contre 143,3 milliards d’ariary (-41,6 points de pourcentage) en
2007.
Figure 15 - Contribution de chaque facteur autonome à la variation de la liquidité bancaire
2000
1500
1000
500
0
2006
2007
2008
-500
-1000
-1500
Billets
Divers
Extérieur
Trésor
35
5. LE SYSTEME BANCAIRE
5.1. LA STRUCTURE DU SECTEUR
A fin 2008, le secteur bancaire compte trente cinq établissements de crédit agréés, dont
trente deux en activité :
- huit banques territoriales, nombre inchangé par rapport à fin 2007, à savoir la Banque
Malgache de l'Océan Indien, la BNI Madagascar, la MCB Madagascar, la Banque SBM
Madagascar, la BFV Société Générale, la BOA Madagascar, la Banque Industrielle et
Commerciale de Madagascar (BICM) et AccèsBanque Madagascar,
- sept établissements financiers, contre huit à fin 2007, qui sont l’Equipbail Madagascar, le
Fonds de Garantie Malgache S.A, l’Intercecam S.A., la BNI Leasing, Microcred Madagascar,
Business Partners International Madagascar SME Fund et Transfer Express,
- vingt institutions de microfinance (IMF) dont
•
quatre institutions financières mutualistes, agréées sous le régime de l’ancienne
réglementation et en attente de classification en IMF (CECAM, OTIV zone
« Littoral », OTIV Alaotra Mangoro et Tiavo) ;
•
quatre IMF de niveau 1 non mutualistes (Mamelasoa, Mampita, Ong Vahatra et
Cefor) ;
•
six IMF de niveau 2 mutualistes (OTIV Antananarivo, OTIV Sava, OTIV Diana,
AECA, Mutuelle d’Epargne et de Crédit de l’INSCAE et Mutuelle du Mandrare) ;
•
trois IMF de niveau 2 non mutualistes (Vola Mahasoa, Fanampiana Ivoarana et Mada
Credito) ;
•
trois IMF de niveau 3 non mutualistes (SIPEM, PAMF et ACEP Madagascar exADéFI).
Parmi ces IMF, trois ne sont pas encore entrées en activité en fin d’année, Mamelasoa, Mutuelle
d’Epargne et de Crédit de l’INSCAE et Mada Credito.
En termes de répartition par catégorie d’établissement, le secteur reste largement dominé par les
banques qui représentent 94,6 pour cent du bilan d’ensemble. Les institutions de microfinance
détiennent ensemble 3,6 pour cent des actifs bancaires, la part des établissements financiers se
limitant à 1,8 pour cent.
5.2. LA SITUATION DES BANQUES ET DES ETABLISSEMENTS
FINANCIERS
Le total des bilans a augmenté de 674 milliards d’ariary soit de 20,4 pour cent, évolution
supérieure à celle enregistrée en 2007 (+573 milliards d’ariary) et qui reflète l’expansion de
l’activité.
Au passif, l’essentiel de l’évolution vient toujours des dépôts de la clientèle qui forment
80,0 pour cent des ressources. A l’actif, à la différence de 2007, les crédits à la clientèle
enregistrent la hausse la plus forte devant la trésorerie.
36
5.2.1. Les ressources
Les dépôts de la clientèle se sont accrus de 566 milliards d’ariary soit de 21,6 pour cent en 2008
(contre +452 milliards d’ariary soit +20,9 % en 2007). Le mouvement de l’année résulte en partie
de la baisse de 203 milliards d’ariary des placements en bons du Trésor par la clientèle, ce qui a
alimenté d’autant les dépôts. Comme en 2007, la hausse est expliquée majoritairement par des
dépôts en ariary.
Parmi les autres ressources, les évolutions les plus marquantes concernent les capitaux propres
(+39 milliards d’ariary) sous l’effet des résultats de 2007 non distribués et les emprunts
(+ 35 milliards d’ariary). Ces derniers correspondent à des refinancements de crédits contractés
par une banque et trois établissements financiers auprès de deux banques locales. Les résultats
nets dégagés (106 milliards d’ariary) sont, pour leur part, en progrès de 14 milliards d’ariary sur
ceux de 2007.
5.2.2. Les emplois
Les crédits à la clientèle ont progressé de 376 milliards d’ariary soit de 26,0 pour cent sur un an,
rythme qui s’est sensiblement accéléré (+226 milliards d’ariary soit +18,5 % en 2007). Les crédits
ont été tirés par le financement d’investissements des entreprises et des ménages et par les
découverts.
La trésorerie s’est élargie de 270 milliards d’ariary (+17,7 %) pour atteindre 1 796 milliards
d’ariary, grâce à l’augmentation plus forte des dépôts par rapport aux crédits. Elle a donné lieu à
un accroissement de 171 milliards d’ariary des avoirs à la Banque Centrale, incluant 80 milliards
d’ariary de placements en titres ou sur appels d’offres.
5.2.3. Les résultats
Les résultats d’ensemble sont supérieurs à ceux de 2007 (+10,4 % pour le PNB et +15,7 % pour le
résultat net). Leur évolution est toutefois moins forte comparée à l’année précédente
(+17,5 % pour le PNB et +23,1 % pour le résultat net en 2007) en raison de la poursuite de
la baisse des taux des bons du Trésor.
Les réalisations de 2008 ont été tirées par les revenus des crédits et par les commissions et gains
de change, à la différence de 2007 où les produits de trésorerie avaient prédominé.
Le Produit Net Bancaire (PNB) (324 milliards d’ariary) a progressé de 31 milliards d’ariary
(+10,4 %).
−
Les produits générés par l’expansion du crédit ont augmenté de 29 milliards d’ariary
(+ 16,0 %). Toutefois, ils n’ont pu compenser la hausse de 13 milliards d’ariary des intérêts
payés sur les dépôts conjuguée à la diminution de 17 milliards d’ariary des revenus des BTA
(-35,6 %) dont les taux ont continué de baisser sensiblement. Les revenus d’intérêts se sont au
final contractés de 3 milliards d’ariary.
−
Le PNB est ainsi tiré par les commissions facturées à la clientèle (+22 milliards d’ariary) et
les profits de change (+9 milliards d’ariary soit +79,3 %), lesquels ont été amplifiés par le
glissement de l’ariary face à l’euro en fin d’année.
Les frais généraux se sont alourdis de 19 milliards d’ariary (+ 14,6 %). Ce rythme est légèrement
supérieur à celui enregistré en 2007 (+13,7 %) du fait notamment de coûts de maintenance
37
informatique, de charges locatives et d’assurances puis de charges d’impôts dans une banque suite
à un redressement fiscal.
Au final, le résultat net après impôt ressort conforté de 14 milliards d’ariary (+15,7 %) pour
atteindre 106 milliards d’ariary, grâce à la progression plus forte des produits comparée aux
charges de structure.
38
DEUXIEME PARTIE
39
LES OBJECTIFS ET LES STRATEGIES
I. LES OBJECTIFS ET LES STRATEGIES
1. LES OBJECTIFS DE LA POLITIQUE MONETAIRE
1.1. LES MISSIONS DE LA BANQUE CENTRALE
La mission principale de la Banque Centrale consiste à formuler et à mettre en œuvre, sur la base
de mécanismes de marché, la politique monétaire dont la finalité est de maintenir l’inflation à un
niveau faible et stable. C’est en effet à travers un environnement stable et prévisible que la
politique monétaire peut contribuer le mieux à l’efficacité et à la croissance économique.
Sans préjudice à la mission principale ci-dessus, la Banque Centrale est par ailleurs chargée de :
-
formuler et de mettre en œuvre la politique de change ;
-
constituer et de gérer les réserves officielles de change ;
-
superviser les opérations sur le marché monétaire ;
-
développer la rapidité et la fiabilité du système de paiement, de compensation et de
règlement ;
-
assumer le rôle de banquier et de conseiller du Gouvernement ;
-
assurer la qualité et la disponibilité de billets sur l’ensemble du territoire.
2. LES PRINCIPAUX DEFIS POUR 2008
Dans un contexte défavorable et peu prévisible, le rôle de la politique monétaire était de
maintenir un environnement optimal pour la croissance économique, dont le niveau était
nettement supérieur à celui de l’année précédente. Pour cela, la politique monétaire avait comme
mission de consolider, voire d’améliorer les acquis de 2007. Les objectifs étaient alors
essentiellement de maintenir l’inflation au-dessous de 10 pour cent, de limiter la volatilité à court
terme du taux de change tout en accumulant un matelas suffisant de réserves, et de préserver la
santé des institutions financières.
2.1. UNE INFLATION A UN CHIFFRE
En 2008, la Banque Centrale était confrontée à un défi difficile : réduire au minimum les effets
inflationnistes de la forte hausse des prix mondiaux des produits alimentaires et de l’énergie
apparue au cours du premier semestre. En effet, à partir du mois d’avril, cette hausse était à
l’origine d’une tendance à l’accélération du glissement annuel de l’IPC, qu’il y avait donc lieu de
renverser.
Comme la politique de stabilisation par la Banque Centrale s’effectue à travers le canal de la
demande, l’objectif d’inflation se décline en pratique au maintien d’une croissance modérée des
40
LES OBJECTIFS ET LES STRATEGIES
agrégats monétaires. Une telle modération s’avérait difficile étant donné la programmation d’une
plus grande accumulation de réserves de change et l’accélération exceptionnelle des crédits, en
parallèle avec celle des activités. Une attention particulière a été accordée à l’équilibre des
encaisses réelles et aux effets des paiements extérieurs sur la création monétaire, afin que les
conditions de la liquidité intérieure ne favorisent pas les effets de la hausse du coût des facteurs.
En termes opérationnels, la BCM était appelée à intervenir de manière active sur le marché
monétaire à travers ses opérations d’open-market. La finalité de ces opérations était de réduire
les réserves libres des banques au strict minimum en vue de contenir la multiplication de la
monnaie centrale. Pour ce faire, la Banque Centrale devait œuvrer pour l’opérationnalisation et
l’efficience des nouveaux instruments acquis en 2007, c'est-à-dire des titres de créance
négociables.
2.2. UN TAUX DE CHANGE STABLE
L’une des finalités des interventions de la Banque Centrale dans le cadre de sa politique de
change consiste à atténuer la variabilité du taux de change. Cependant, la volatilité
exceptionnelle de l’environnement international, notamment depuis l’aggravation de la crise
financière au troisième trimestre, a rendu difficile la réalisation de cet objectif. Les remous de la
crise ont en effet été ressentis à travers l’instabilité du taux de change de l’ariary, lequel réagit
mécaniquement à la forte volatilité de la parité euro/dollar. La stabilisation de la valeur externe
de la monnaie s’est avérée d’autant plus ardue que le pays a souffert d’une détérioration des
termes de l’échange
De plus, la Banque Centrale devait assurer, sur la base de mécanismes de marché, l’alignement
des taux nominaux avec la tendance des fondamentaux de l’économie et, en particulier, celle de
l’équilibre des paiements extérieurs. Par des politiques actives d’intervention sur le marché des
changes, elle se proposait en même temps de renforcer les réserves officielles de change en vue
de sécuriser les paiements extérieurs, tout en préservant la compétitivité des exportations
traditionnelles par la stabilisation du taux de change effectif réel.
2.3. UN SYSTEME FINANCIER SAIN
Une des préoccupations de la Banque Centrale consistait également à préserver la santé des
institutions financières locales, dans la mesure où celle-ci constitue le meilleur rempart contre les
effets de la crise financière internationale. Les institutions financières locales sont en effet
appelées à être renforcées face à un environnement international moins favorable. La Banque
Centrale devait en même temps analyser les vulnérabilités potentielles du système bancaire
malgache et porter une plus grande attention sur la surveillance du système bancaire, dont en
particulier le contrôle, le suivi et l’évaluation des risques bancaires. La vigilance est de mise dans
la mesure où les banques connaissent un souci accru de qualité des crédits et sont désormais
soumises à la tentation de rapatrier des capitaux vers les maisons-mères.
41
LA MISE EN ŒUVRE
II. LA MISE EN ŒUVRE DE LA POLITIQUE
MONETAIRE
1. L’UTILISATION DES INSTRUMENTS DE LA
POLITIQUE MONETAIRE
Dans la mesure où, sur une bonne partie de l’année, les marchés internationaux restaient marqués
par les niveaux élevés des prix pétroliers et de ceux des produits alimentaires, et compte tenu de
l’accélération de l’inflation annuelle au cours des deuxième et troisième trimestres, la Banque
Centrale a choisi de préserver l’orientation serrée de sa politique monétaire, en articulant la
stratégie autour d’une régulation rigoureuse de la demande. Une détente de la politique
monétaire était donc clairement exclue.
Cependant, un resserrement plus poussé de la politique monétaire n’était pas indiqué pour
plusieurs raisons.
Tout d’abord, la hausse des prix reflétait essentiellement une inflation par les coûts des facteurs,
c'est-à-dire qu’elle est due avant tout à des contraintes du côté de l’offre : accroissement du coût
des transports pour le secteur primaire, augmentation des prix du secteur industriel du fait du
renchérissement de l’énergie, révision à la hausse des salaires pour certaines branches des
services.
Ensuite, la croissance modérée des agrégats monétaires montrait que la demande restait
maîtrisée : ralentissement du glissement annuel de M3 et rétablissement de l’équilibre des
encaisses réelles. En particulier, les liquidités nées des IDE n’ont pas créé d’inflation par la
demande grâce à une régulation rigoureuse de la liquidité bancaire par la Banque Centrale. Par
ailleurs, le rétablissement de l’équilibre budgétaire, favorisé par l’allègement de la dette, avait
contribué à limiter la création monétaire.
Enfin, le taux d’inflation annuel a amorcé une baisse à partir du mois de septembre. La hausse
des prix a en effet pu être limitée grâce au début d’une détente du prix du pétrole, à l’accalmie de
la hausse du prix des produits alimentaires importés, à la limitation de la volatilité du taux de
change et, surtout, à la nette décélération de l’expansion des agrégats monétaires.
De toutes les manières, le contexte s’avérait plus indiqué pour un accompagnement par la
politique monétaire de la transformation de l’économie. Le système bancaire devait en particulier
répondre à l’accroissement de la demande de monnaie du secteur privé, les réformes structurelles
et les programmes de stabilisation macroéconomique ayant limité l’ampleur de l’inflation et en
même temps accéléré la croissance économique.
A la suite de toutes ces circonspections, la BCM a décidé le statu quo sur le niveau de ses
instruments : le taux directeur et le coefficient de réserves obligatoires ont été maintenus à leurs
niveaux précédents. Le premier est donc resté à 12 pour cent, tandis que le second est demeuré à
15 pour cent.
42
LA MISE EN ŒUVRE
2. LES INTERVENTIONS SUR LE MARCHE
MONETAIRE
Pour atteindre ses objectifs monétaires, la Banque Centrale a focalisé ses actions sur la reprise
des liquidités excédentaires par des opérations sur le marché monétaire. C’est ainsi que des
ventes de titres ont été effectuées en 2008, complétées par des Appels d’Offre Négatifs (AON),
ou éventuellement par des refinancements sous forme d’Appels d’Offres Positifs (AOP) et de
prises en pension en vue d’un réglage fin des excédents de liquidité. De telles opérations de
refinancement se sont avérées nécessaires car, si l’ensemble du système bancaire a été
globalement excédentaire, certaines banques ont rencontré des problèmes de trésorerie qu’elles
n’ont pas pu solutionner sur le marché interbancaire, bien que ce dernier se soit montré beaucoup
plus dynamique qu’auparavant, avec un volume global qui s’est élevé à 2 187,3 milliards
d’ariary pour 155 opérations en 2008 contre 1 162,0 milliards d’ariary pour 100 transactions
l’année précédente.
Figure 16 - Evolution des interventions de la BCM et de la liquidité bancaire
(encours de fin de période en milliards d’ariary)
SCB : Solde en Comptes Courants des Banques ; FA : Facteurs Autonomes ; RO : Réserves Obligatoires ;
Opérations de Vente de Titres (OMO)
400
343,7
300
279,5
273,0
261,7
243,7
200
236,7
170,9
181,4
156,7
140,8
112,1
103,5
149,3
103,5
87,6
100
59,7
55,5
59,6
51,5
40,5
16,2
-2,4
9,7
14,0
44,5
10,8
0
-15,0
-25,0
-40,0
-100
-116,2
-200
-102,5
-87,3
-131,1
-135,3
-170,6
-175,9
-217,5
-221,1
-185,2
-202,2
-205,2
-216,0
-300
déc-07
janv-08
févr-08
Pensions
mars-08
AOP
avr-08
AON
mai-08
juin-08
Ventes de titres
juil-08
août-08
Excédent FA-RO
sept-08
oct-08
nov-08
déc-08
Excédent SCB/RO
2.1. LES VENTES DE TITRES
Il s’agit des titres négociables issus de la dette consolidée de l’Etat et de l’opération de
recapitalisation de la Banque Centrale, mis en place en 2007. Ces titres ont été mis en vente
auprès des banques sur le marché secondaire par voie d’adjudication. Les opérations sur ces
43
LA MISE EN ŒUVRE
titres au cours de l’année 2008 ont résulté en des ventes nettes de 40,1 milliards d’ariary, portant
les encours à fin décembre à 216,0 milliards d’ariary contre 175,9 milliards d’ariary en 2007. En
effet, les ventes de l’année se sont élevées à 440,4 milliards d’ariary, alors que les tombées
d’échéances n’ont atteint que 400,3 milliards d’ariary.
Toutefois, au cours de l’année, l’évolution des ventes n’a pas été uniforme. Au premier semestre,
en raison de la baisse des facteurs autonomes, les ventes de titre ont été moins importantes et se
sont chiffrées seulement à 195,1 milliards d’ariary, alors que les remboursements ont atteint
283,8 milliards d’ariary ce qui, au total, a libéré 88,7 milliards d’ariary de liquidités. Mais de
juillet à décembre, parallèlement à l’accroissement des facteurs autonomes suite aux cessions de
devises par les banques sur le MID et à l’augmentation des dépenses du Trésor, les ventes de
titres se sont accélérées et ont atteint 245,2 milliards d’ariary. Au cours de l’année, les maturités
de ces titres ont été adaptées en fonction de l’évolution prévisionnelle de la liquidité et de
l’horizon de visibilité des banques. Ces maturités ont ainsi varié de 35 jours à 364 jours.
2.2. LES APPELS D’OFFRE NEGATIFS
Les lancements d’Appels d’Offre Négatifs (AON) viennent en complément des opérations sur
titres, lesquelles sont destinées aux ponctions importantes de liquidité. Les AON qui sont de
courte durée (sept jours), servent de réglage fin des excédents de liquidité. Trois opérations
d’AON ont ainsi été lancées en 2008 : 25,0 milliards d’ariary en février, 15,0 milliards d’ariary
en novembre et 40,0 milliards d’ariary en décembre.
2.3. LES PRISES EN PENSIONS ET LES APPELS D’OFFRE POSITIFS
Les prises en pension et les Appels d’Offre Positifs (AOP) sont destinés à refinancer les banques
en insuffisance de liquidité lorsque les recours auprès du marché interbancaire sont épuisés ou
insuffisants. Les premières sont effectuées à la demande des banques, tandis que les seconds sont
initiés par la Banque Centrale sur la base de ses prévisions du niveau de liquidité du système.
Suite aux achats de devises par les banques au mois de février, aux diverses opérations débitrices
au mois de mars et aux paiements massifs d’impôts sur les bénéfices au mois de juin,
d’importantes baisses des facteurs autonomes ont été enregistrées. Face à la pénurie de liquidité
des banques, des opérations d’injections ont été effectuées par la BCM. C’est ainsi que des prises
en pension de titres ont été sollicitées pour rattraper le retard par rapport aux réserves
obligatoires requises, et ont totalisé 1 052,3 milliards d’ariary sur l’année. Le montant des
recours les plus élevés a été enregistré en mars avec 302,0 milliards d’ariary et en juin avec
291,7 milliards d’ariary. Au cours de ces mêmes mois, la BCM a initié des AOP de montants
respectifs de 120,0 milliards d’ariary et de 15,0 milliards d’ariary. Au total, les opérations
d’AOP effectuées en 2008 se sont élevées à 145,0 milliards d’ariary.
3. LES OPERATIONS SUR LE MARCHE
INTERBANCAIRE DE DEVISES
En 2008, la BCM a maintenu la politique de change flottant. Néanmoins, la bonne tenue de la
balance des paiements du pays qui a exercé une forte pression à l’appréciation de la monnaie
nationale, a conduit la BCM à intervenir sur le marché au cours la période sous revue. Ces
44
LA MISE EN ŒUVRE
interventions ont été guidées par trois principaux objectifs. Il s’agit, premièrement, d’éviter une
volatilité trop importante du taux de change nominal à très court terme, deuxièmement, de veiller
à ce que le taux de change réel ne s’apprécie excessivement et troisièmement, d’accumuler de
réserves officielles de change adéquates aux conditions macroéconomiques de la période.
A l’instar de l’année précédente, en 2008, ces interventions de la Banque Centrale se sont
traduites par une accumulation très importante des réserves de change et ont entraîné une
injection de liquidités.
Cette situation d’instabilité du cours de l’ariary a conduit les autorités de la Banque Centrale à
mettre en place un marché de change à terme. Un texte régissant l’organisation de ce marché a
été rédigé en 2008 et envoyé aux différentes parties prenantes à ce marché.
4. LA COMMUNICATION
Les opérateurs économiques ont toujours accordé une grande importance à toute information
venant des autorités monétaires, qu’il s’agisse de décisions ou de commentaires reflétant des
intentions. La Banque Centrale est consciente de cette attente et, d’ailleurs, dans le cadre de la
mise en œuvre de sa politique monétaire, elle réalise l’intérêt, voire la nécessité d’une livraison
régulière d’informations pour le renforcement de l’efficacité de cette politique. En particulier,
comme le montre l’expérience depuis le second semestre 2006, l’objectif de maintenir l’inflation
à un niveau bas, stable et prévisible est plus facilement réalisable avec l’appui d’une bonne
politique de communication.
En effet, les opérateurs économiques parviennent plus facilement à former et à bien orienter leurs
anticipations sur les différents marchés lorsqu’ils reçoivent les informations utiles pour
comprendre les objectifs de la Banque Centrale et les progrès qu’elle a accomplis dans la
réalisation de ces objectifs, ainsi que les défis que posent le climat économique et les facteurs
dont elle tient compte dans sa prise de décisions. En renforçant la crédibilité des autorités
monétaires, en réduisant les incertitudes et en évitant la persistance de déséquilibres sur les
marchés, la communication réduit les coûts et augmente l’efficacité dans une économie dont le
fonctionnement repose sur les mécanismes de marché.
C’est la raison pour laquelle, depuis le second semestre 2006, la Banque Centrale a mené,
parallèlement à ses interventions sur les marchés monétaire ou de change, une politique de
communication pour envoyer des signaux aux marchés. Cette dernière est centrée sur la diffusion
régulière du « communiqué relatif à la politique monétaire » dans lequel, après une
circonspection de la conjoncture économique et des prospectives sur le futur de l’économie, la
Banque Centrale annonce la (ré)orientation de sa politique monétaire et les ajustements des
instruments, ainsi que les actions concrètes qu’elle va mener au niveau des marchés. Elle est
appuyée par les conférences de presse à l’occasion desquelles le Gouverneur explique les
décisions de politique monétaire. Ces discours permettent au public de se faire une idée de
l’orientation de la future politique monétaire, voire de l’anticiper.
Une grande importance est également accordée à la diffusion trimestrielle du « Bulletin de la
Banque Centrale de Madagascar» où figurent, outre une analyse de la conjoncture économique,
différentes études qui aident le public à mieux comprendre le mécanisme de transmission de la
politique monétaire et les méthodes de la Banque Centrale. Le « Bulletin d’Information et de
Statistiques » complète cette publication en fournissant un large éventail d’informations
45
LA MISE EN ŒUVRE
économiques chiffrées, lesquelles permettent de se faire une idée de la situation économique du
pays (inflation, production industrielle, agrégats monétaires, etc.). Les nombreuses réactions
reçues des destinataires des publications de la Banque Centrale confirment l’utilité de ces
dernières pour leurs analyses. Enfin, les consultations du site Web de la Banque Centrale
témoignent de l’intérêt croissant des gens pour les informations publiées. Ce sont là des signes
encourageants qui démontrent que le public réagit aux communications de la Banque Centrale.
En définitive, la communication s’est ajoutée aux outils essentiels à la mise en œuvre de la
politique monétaire. La Banque Centrale s’appuie sur le principe selon lequel une bonne
communication repose sur la répétition. En réitérant régulièrement les messages de base sur le
cadre de conduite de la politique monétaire, les objectifs que l’on poursuit et les raisons à cela,
elle s’attend à ce que cette démarche influe sur les comportements des agents économiques de
manière à favoriser l’atteinte des objectifs.
46
LES IMPACTS
III. LES IMPACTS DE LA POLITIQUE
MONETAIRE
Les actions menées par la Banque Centrale face à l’environnement économique international et
au contexte macroéconomique national se sont soldées à fin 2008, en premier lieu, par un
rétrécissement de la liquidité bancaire. Cette maîtrise de la liquidité bancaire a permis
d’harmoniser les taux sur le marché monétaire. En outre, le maintien des instruments de la
politique monétaire dont le coefficient des réserves obligatoires et le taux directeur a contribué à
stabiliser les taux des banques. Ces conditions bancaires, conjuguées aux ressources dégagées
par l’important désendettement de l’Etat ont soutenu le financement du secteur privé, appuyant
davantage la croissance. En parallèle, la base monétaire s’est nettement décélérée et le
multiplicateur monétaire est resté ferme. En conséquence, l’expansion de la masse monétaire
s’est ralentie. Cette maîtrise de la demande a permis, à son tour, de stabiliser les prix intérieurs.
Par ailleurs, grâce aux interventions de la Banque Centrale sur le MID, les réserves
internationales se sont renforcées et le taux de change n’a pas beaucoup varié. Enfin, la
confirmation de la préférence des agents économiques à épargner a accompagné ces différents
résultats.
1. LES AGREGATS MONETAIRES
1.1. LA LIQUIDITE BANCAIRE ET LA BASE MONETAIRE
La liquidité bancaire, mesurée par les avoirs en compte courant des banques à la Banque
Centrale, est expliquée par l’évolution des excédents des facteurs autonomes par rapport aux
réserves obligatoires. Comme il a été vu précédemment, ces excédents ont enregistré une baisse
au cours du premier semestre pour remonter au cours du second. A fin décembre, ils ont atteint
343,7 milliards d’ariary, contre 279,5 milliards d’ariary en 2007. Pour limiter cette hausse des
avoirs en monnaie centrale des banques à un niveau adapté aux objectifs de croissance des
agrégats monétaires, la BCM est intervenue en utilisant les divers instruments dont elle dispose.
Suivant le cas, des ponctions ou des injections de liquidité ont été faites. A fin décembre,
l’encours des ponctions réalisées par la BCM s’est élevé à 256,0 milliards d’ariary, dont
216,0 milliards d’ariary sous forme de ventes de titres et 40,0 milliards d’ariary sous forme
d’AON. C’est ainsi qu’en définitive, grâce à ces interventions, les excédents des soldes en
compte courant des banques par rapport aux réserves obligatoires ont été ramenés à
87,7 milliards d’ariary (18,5 %), contre 103,5 milliards d’ariary (27,4 %) en 2007.
47
LES IMPACTS
Tableau 22 - Evolution des interventions de la BCM et de la liquidité bancaire
(encours de fin de période et en milliards d’ariary)
Rubriques
Déc. 2007
Mars 2008
Juin 2008
Sept. 2008
Déc. 2008
279,5
170,9
103,5
181,4
343,7
Excédent FA/RO
Interventions de la BCM
-176,0
-111,2
-87,3
-170,6
-256,0
Pensions
0,0
64,0
0,0
0,0
0,0
AOP
0,0
30,0
0,0
0,0
0,0
AON
0,0
0,0
0,0
0,0
-40,0
-176
-205,2
-87,3
-170,6
-216,0
103,5
59,7
16,2
10,8
87,7
Ventes de titres
Excédent SCB/RO
Ce rétrécissement des excédents des soldes en compte courant des banques s’est traduit par le
ralentissement de la base monétaire. En effet, sans les interventions de la BCM, les encours de la
base monétaire (au sens large) auraient atteint 1 842,5 milliards d’ariary à fin décembre 2008,
soit un taux de croissance annuelle de 31,2 pour cent. Les ponctions effectuées par la BCM ont
ramené ces encours à 1 586,5 milliards d’ariary, soit un glissement annuel de 12,9 pour cent
contre la forte hausse de 32,1 pour cent à fin 2007. Cette variation modérée de la base monétaire
a été amorcée dès le début de l’année, interrompue en mars pour s’accentuer sur les deux mois
suivants et se poursuivre jusqu’en décembre.
Figure 17 - Evolution de la base monétaire et de ses contreparties
1 635,6
1 496,3
1 586,5
1 398,9
1 311,6
1 338,2
1 359,1
1 216,0
1 050,6
1 063,0
1 101,2
1 195,6
1 344,5
1 404,6
1 283,5
1 278,5
1 193,1
1 060,4
387,5
430,3
341,8
301,6
136,1
4,6
-49,5
-78,7
152,7
4,5
239,7
105,6
4,8
145,7
4,7
4,5
4,7
23,3
-33,2
-164,8
-43,5
-154,1
-225,3
-111,2
4,7
4,9
5,0
-87,3
-139,9
-62,6
-140,2
-175,9
-170,6
-238,9
-256,0
-401,8
déc-06
mars-07
CNE
juin-07
CE
sept-07
CBQ
déc-07
APN
mars-08
juin-08
Base monétaire
sept-08
déc-08
PEN
La hausse d’une moindre ampleur de la position extérieure nette, pour 236,8 milliards d’ariary
ou 68,5 millions de DTS contre 348,3 milliards d’ariary ou 152,5 millions de DTS l’année
dernière, conjuguée à une contraction de 77,3 milliards d’ariary des créances nettes sur l’Etat,
lesquelles ont, à l’opposé, augmenté de 16,1 milliards d’ariary en 2007, expliquent ce
ralentissement de la variation annuelle. Par ailleurs, la Banque Centrale a continué ses
48
LES IMPACTS
interventions pour éponger les surliquidités bancaires. A ce titre, les créances nettes sur les
banques se sont accrues de 80,1 milliards d’ariary. Un accroissement, néanmoins, inférieur à
celui de l’année précédente où il a atteint 126,5 milliards d’ariary, en raison des facteurs
d’injections moins importants cités plus haut qui ont, ainsi, nécessité moins de ponctions.
Tableau 23 - La base monétaire et ses contreparties
Encours
Rubriques
Variation annuelle
en milliards d'ariary
en pourcentage
2006
2007
2008
2007
2008
2007
2008
1 063,0
1 404,6
1 586,5
341,7
181,9
32,1
12,9
1 050,6
1 398,9
1 635,6
348,3
236,8
33,2
16,9
-78,7
-62,6
-139,9
16,1
-77,3
20,5
-123,4
4,6
4,7
5,0
0,1
0,3
3,1
6,8
Créances sur les banques (CBQ)
-49,5
-175,9
-256,0
-126,5
-80,1
255,5
45,5
Autres postes nets (APN)
136,1
239,7
341,8
103,6
102,1
76,1
42,6
Base monétaire
Position extérieure nette (PEN)
Créances nettes sur l'Etat (CNE)
Créances sur l’économie (CE)
1.2. LE MULTIPLICATEUR MONETAIRE
Après une montée en flèche sur les deux premiers mois de l’année, le multiplicateur monétaire a
affiché une tendance à la baisse pour retrouver sa valeur à fin 2007. Ce coefficient, mesurant la
création monétaire supplémentaire générée par une hausse de la base monétaire, est passé de
2,37 à fin 2007 pour atteindre un pic de 2,63 à fin février avant de revenir à 2,37 à fin 2008.
Figure 18 - Evolution du multiplicateur monétaire et de ses déterminants
30
En %
2,64
25
2,63
2,60
20
2,58
2,58
2,56
15
2,56
2,55
2,53
2,51
2,56
2,54
2,52
2,50
2,45
10
2,40
5
2,50
2,48
2,48
2,46
2,46
2,49
2,41
2,37
2,37
0
déc-06
mars-07
juin-07
sept-07
déc-07
mars-08
juin-08
sept-08
déc-08
Compte courant des banques-RO requises (en % RO requises)
-5
Circulation fiduciaire hors banques/M3
Coefficient RO
-10
Multiplicateur monétaire
Cette évolution du multiplicateur monétaire est surtout liée à celle de la surliquidité bancaire
dans la mesure où ses deux autres déterminants, à savoir la demande d’encaisses liquides et le
49
LES IMPACTS
coefficient des réserves obligatoires ont été stables au cours de l’année. En effet, la première,
estimée par la proportion de la circulation fiduciaire hors banques dans la masse monétaire M3,
s’est établie autour de 25 pour cent tandis que le second a été maintenu à 15 pour cent des dépôts
auprès des banques tout au long de l’année. En revanche, le niveau de surliquidité bancaire,
mesuré par les excédents des soldes en compte courant des banques à chaque fin de mois par
rapport aux réserves obligatoires requises, a sensiblement varié au cours de l’année. Il explique
ainsi le profil du multiplicateur, dont la valeur diminue avec une hausse de la surliquidité et
vice-versa.
Sur les deux premiers mois de l’année 2008, la surliquidité bancaire a reculé et est même
devenue négative à fin février, sous l’effet conjugué de la baisse des facteurs autonomes et de
l’intensification des opérations de ponctions par la BCM, entraînant une hausse significative du
multiplicateur monétaire. A partir du mois de mars, elle s’est globalement réinscrite à la hausse,
essentiellement en raison de l’expansion des facteurs autonomes. La surliquidité bancaire a été
toutefois limitée grâce aux interventions régulières de la Banque Centrale. En conséquence, la
valeur du multiplicateur n’a pas varié d’une année sur l’autre, traduisant une stabilité des
conditions de transmission des mouvements de la monnaie centrale à la masse monétaire.
1.3. LA MASSE MONETAIRE
Compte tenu de la stabilité du multiplicateur d’une fin d’année à l’autre, l’expansion monétaire
s’est également ralentie, suivant la tendance de la base monétaire. La variation annuelle de la
masse monétaire M3 a été aussi ramenée à 12,9 pour cent à fin 2008 contre 20,5 pour cent un an
plus tôt. Son évolution intra-annuelle a été toutefois plus régulière que celle de la base
monétaire : la décélération du glissement annuel a été amorcée dès le mois de février et s’est
poursuivie jusqu’à la fin de l’année.
Figure 19 - Evolution et glissement annuel de la masse monétaire M3 et de la base monétaire
35%
3 500
30%
3 000
25%
2 500
20%
2 000
15%
1 500
déc-08
sept-08
juin-08
mars-08
déc-07
sept-07
juin-07
mars-07
10%
déc-06
1 000
Masse monétaire M3 en milliards d'ariary (échelle de gauche)
Base monétaire BMO au sens large en milliards d'ariary (échelle de gauche)
Glissement annuel de M3 en %
Glissement annuel de BMO en %
50
LES IMPACTS
A l’instar de celle de la base monétaire, la décélération du glissement annuel de la masse
monétaire M3 pour cette année est attribuable à une reconstitution moins importante de la
position extérieure nette du système bancaire, soit 248,8 milliards d’ariary (67,7 millions de
DTS) contre 317,1 milliards d’ariary (155,7 millions de DTS) et au remarquable désengagement
de l’Etat de 267,8 milliards d’ariary alors qu’Il s’est endetté de 51,0 milliards d’ariary en 2007.
Tableau 24 - La masse monétaire et ses contreparties
Encours
Rubriques
Variation annuelle
Masse monétaire M3
Créances sur l'économie (CE)
en milliards d’ariary
en pourcentage
2006
2007
2008
2007
2008
2007
2008
2 740,8
3 302,4
3 727,0
561,6
424,6
20,5
12,9
1 584,0
1 901,1
2 149,9
317,1
248,8
20,0
13,1
80,9
132,0
-135,9
51,0
-267,8
63,1
-203,0
1 195,9
1 403,6
1 817,4
207,7
413,7
17,4
29,5
-120,0
-134,3
-104,4
-14,3
29,9
12,0
-22,3
A l’inverse, la hausse des créances sur l’économie s’est renforcée, passant de 207,7 milliards
d’ariary ou 17,4 pour cent l’année dernière à 413,7 milliards d’ariary ou 29,5 pour cent. Quant
aux autres postes nets, ils ont enregistré une hausse de 29,9 milliards d’ariary, contre une baisse
de 14,3 milliards d’ariary l’année précédente.
Figure 20 - Variation annuelle de la masse monétaire M3
(en pourcentage) et parts contributives (en points de pourcentage)
de ses contreparties dans cette variation
20,5
0,5
21,8
22,9
18,9
1,3
16,1
15,2
16,0
16,3
16,2
14,4
14,2
15,0
4,1
4,3
12,9
12,5
8,4
8,6
7,5
-11,3
-10,4
-8,1
12,9
7,6
11,3
2,5
11,5
0,9
6,7
1,9
14,6
7,7
8,0
7,9
15,6
12,5
1,7
1,8
17,9
16,9
11,6
16,3
15,8
13,7
6,8
6,5
-14,4
-13,6
10,9
9,3
4,8
-0,5
-2,2
-1,7
5,3
-4,1
-0,7
déc-07
mars-08
PEN
1,8
1,8
-6,8
-9,4
juin-08
CNE
CE
4,0
-11,7
sept-08
APN
déc-08
M3
51
LES IMPACTS
Ainsi, en 2008, la croissance de 12,9 pour cent de la masse monétaire M3 provient en premier
lieu des créances sur l’économie. Ces dernières y ont contribué à hauteur de 12,5 points de
pourcentage. Vient ensuite la position extérieure nette qui a participé pour 7,5 points, suivie des
autres postes nets pour 0,9 point. En revanche, les créances nettes sur l’Etat ont constitué des
facteurs restrictifs à hauteur de 8,1 points de pourcentage et ont limité l’effet d’expansion des
précédentes contreparties.
Tableau 25 - Répartition de l’origine de la croissance de la masse monétaire
Rubriques
2006
2007
2008
Croissance annuelle de M3 dont :
25,9
20,5
12,9
29,9
11,6
7,5
-14,6
1,9
-8,1
Créances sur l'économie (CE)
8,4
7,6
12,5
2,2
-0,5
0,9
La hausse de la masse monétaire M3 est reflétée dans toutes ses composantes, mais avec des
ampleurs différentes.
Figure 21 - Evolution de la masse monétaire et de ses composantes
3 302,4
3 280,3
3 450,0
3 337,4
3 727,0
3 016,3
2 740,8
2 757,8
2 878,2
1 345,4
1 237,0
1 276,9
1 192,7
1 221,3
1 128,3
1 043,2
1 073,3
937,4
1 021,5
840,6
715,1
701,6
781,6
741,8
852,5
794,0
736,2
887,6
804,2
770,4
664,5
637,3
507,6
845,7
798,1
553,2
443,8
449,9
397,5
413,5
456,9
463,6
461,8
523,0
489,7
31,1
31,6
28,4
28,4
31,7
32,0
31,3
33,5
33,6
déc.-06
mars-07
juin-07
sept.-07
déc.-07
mars-08
juin-08
sept.-08
déc.-08
Obligations
M3
CF
DAV
QM
DDR
En valeur absolue, les disponibilités monétaires M1 ont enregistré la hausse la plus élevée.
Toutefois, en valeur relative, elles continuent d’augmenter à un rythme inférieur à celui de la
masse monétaire, soit 9,9 pour cent tandis que la quasi-monnaie et les dépôts en devises des
résidents ont enregistré des croissances plus marquées, avec respectivement 20,6 pour cent et
14,5 pour cent.
52
LES IMPACTS
Tableau 26 - La masse monétaire et ses composantes
Encours
Rubriques
Variation annuelle
MASSE MONETAIRE
Disponibilités monétaires
Circulation fiduciaire hors banques
Dépôts à vue
Quasi-monnaie
en pourcentage
2006
2007
2008
2007
2008
2007
2008
2 740,8
3 302,4
3 727,0
561,6
424,6
20,5
12,9
1 758,3
2 077,6
2 282,9
319,3
205,2
18,2
9,9
715,1
840,6
937,4
125,5
96,8
17,5
11,5
1 043,2
1 237,0
1 345,4
193,8
108,4
18,6
8,8
507,6
736,2
887,6
228,6
151,4
45,0
20,6
Dépôts à terme
140,5
290,7
366,6
150,2
75,9
106,9
26,1
Dépôts d'épargne
367,1
445,5
520,9
78,4
75,4
21,4
16,9
auprès des banques
233,8
284,0
351,4
50,2
67,4
21,5
23,7
auprès de la CEM
133,3
161,5
169,5
28,2
8,0
21,2
4,9
Dépôts en devises des résidents
443,8
456,9
523,0
13,1
66,1
3,0
14,5
146,6
163,2
181,6
16,6
18,4
11,3
11,3
31,1
31,7
33,6
0,6
1,9
1,9
5,9
Obligations
Par conséquent, la structure des composantes de la masse monétaire a changé au profit de la
quasi-monnaie et des dépôts en devises des résidents. Ces derniers ont gagné 0,2 point,
constituant 14,0 pour cent contre 13,8 pour cent de la masse monétaire M3 à fin 2007. Quant à la
quasi-monnaie, elle continue d’élargir sa part, composant 23,8 pour cent contre 22,3 pour cent
une année plus tôt, soit une hausse de 1,5 points. En contrepartie, la part des disponibilités
monétaires s’effrite encore pour se situer à 61,3 pour cent alors qu’elle a représenté
62,9 pour cent de la masse monétaire M3 à fin 2007.
Figure 22 - Evolution de la structure de la masse monétaire
62,9
61,3
18,5
22,3
23,8
16,2
13,8
14,0
64,2
2006
Obligations
2007
2008
Quasi-monnaie
Disponibilités monétaires M1
53
LES IMPACTS
1.3.1. Les disponibilités monétaires
Les disponibilités monétaires M1 ont augmenté de 205,2 milliards d’ariary ou de 9,9 pour cent
contre 319,3 milliards d’ariary ou 18,2 pour cent l’année précédente. Cette croissance
relativement modérée est liée notamment aux dépôts à vue. En effet, bien que la hausse de la
circulation fiduciaire hors banques de cette année, qui s’est chiffrée à 96,8 milliards d’ariary ou
11,5 pour cent, soit inférieure à celle de l’année dernière où elle s’était élevée à 125,5 milliards
d’ariary ou 17,5 pour cent, son évolution est restée parallèle à celle de la masse monétaire. La
circulation fiduciaire hors banques constitue toujours 25,2 pour cent de la masse monétaire M3
contre 25,5 pour cent un an plus tôt.
Les dépôts à vue se sont seulement accrus de 108,4 milliards d’ariary ou de 8,8 pour cent contre
193,8 milliards d’ariary ou 17,5 pour cent en 2007. Ce faible accroissement, aussi bien par
rapport aux autres agrégats que par rapport aux périodes antérieures, est inhérent à la progression
soutenue de la quasi-monnaie et reflète une baisse de la détention des valeurs liquides par les
agents économiques. A fin 2008, ces dépôts représentent 36,1 pour cent de la masse monétaire
contre 37,5 pour cent une année auparavant.
Tableau 27 - Evolution des dépôts à vue par catégorie de déposants
Encours
Rubriques
Variation annuelle
en pourcentage
2006
2007
2008
2007
2008
2007
2008
Ménages et particuliers
284,7
315,3
313,0
30,6
-2,2
10,7
-0,7
Entreprises privées
671,7
839,1
956,7
167,4
117,6
24,9
14,0
67,5
70,7
67,8
3,1
-2,9
4,6
-4,1
Entreprises publiques
Institutions financières non bancaires
Total dépôts à vue
19,3
11,9
7,9
-7,4
-4,0
-38,2
-33,9
1 043,2
1 237,0
1 345,4
193,7
108,4
18,6
8,8
Suivant la répartition par catégorie de déposants, seuls les dépôts à vue appartenant aux
entreprises privées se sont reconstitués. Ceux de tous les autres déposants ont, par contre,
légèrement reculé.
1.3.2. La quasi-monnaie
La progression soutenue de la quasi-monnaie observée depuis trois ans s’est poursuivie cette
année quoiqu’elle se soit quelque peu ralentie, suivant la tendance de la masse monétaire M3. La
hausse se chiffre à 151,4 milliards d‘ariary ou 20,6 pour cent contre 228,6 milliards ou
45,0 pour cent l’année dernière. La préférence des agents économiques à rentabiliser leurs
avoirs, encouragée par l’offensive commerciale des banques à travers la diversification des
produits et services, se confirme. En outre, la limitation des émissions nettes de BTA, la baisse
dissuasive des taux y afférents et en conséquence, la diminution des soumissions et des encours
de BTA détenus par les souscripteurs non bancaires ont aussi contribué à cette évolution.
Le ralentissement de la croissance de la quasi-monnaie est reflété notamment au niveau des
dépôts à terme. Ces derniers n’ont augmenté que de 75,9 milliards d’ariary ou 26,1 pour cent
contre une hausse considérable de 150,2 milliards d’ariary ou 106,9 pour cent l’année
précédente. En revanche, la reconstitution des dépôts d’épargne est restée relativement constante,
54
LES IMPACTS
soit 75,4 milliards d’ariary ou 16,9 pour cent contre 78,4 milliards d’ariary ou 21,4 pour cent en
2007. Son degré de liquidité plus élevé (certaines épargnes étant convertibles facilement en
dépôts à vue, en termes de coût et de temps) par rapport aux autres placements, dont les dépôts à
terme, explique ce renforcement continu.
1.3.3. Les dépôts en devises des résidents
Ces dépôts se sont renfloués de 66,1 milliards d’ariary ou de 14,5 pour cent contre 13,1 milliards
d’ariary ou 3,0 pour cent l’année dernière. La légère dépréciation de la monnaie locale d’une fin
d’année à l’autre a consolidé leur accroissement en devises.
En termes de devises, ils ont enregistré une hausse de 18,4 millions de DTS, légèrement
supérieure à celle de 2007 qui a été de 16,6 millions de DTS, mais avec le même taux de
croissance de 11,3 pour cent. Les cessions nettes de devises sur le MID par les opérateurs,
conjuguées à l’accélération des règlements d’importations ont érodé les recettes extérieures
générées notamment par les investissements directs étrangers.
2. LES CONTREPARTIES DE LA MASSE MONETAIRE
Les contreparties de la masse monétaire ont connu des évolutions divergentes en 2008. A
l’image de la masse monétaire M3 et poursuivant les tendances des années antérieures, la
position extérieure nette ainsi que les créances sur l’économie se sont accrues. Ces dernières ont
même enregistré un essor particulier. Les autres postes nets se sont également inscrits en hausse
après avoir diminué l’année précédente. A l’inverse, les créances nettes sur l’Etat se sont
remarquablement contractées alors qu’elles ont augmenté en 2007.
Figure 23 - Evolution de la masse monétaire M3 et de ses contreparties
3 302,4
3 280,3
3 337,4
3 450,0
3 727,0
3 016,3
2 740,8
2 757,8
2 878,2
2 149,9
1 961,1
1 901,1
1 584,0
1195,9
1 633,3
1194,1
1595,6
1194,2
1387,9
161,7
80,9
52,0
-120,0
-121,6
1 766,2
1 765,9
1 684,5
1 735,7
1681,3
1817,4
1800,7
1403,6
132,0
4,1
30,6
70,1
-104,4
29,3
-162,2
-166,8
-134,3
-85,5
-110,2
-135,9
-382,0
déc.-06
mars-07
M3
juin-07
sept.-07
PEN
déc.-07
CE
mars-08
juin-08
CNE
sept.-08
déc.-08
APN
55
LES IMPACTS
2.1. LA POSITION EXTERIEURE NETTE
La position extérieure nette du système bancaire s’est confortée de 248,8 milliards d’ariary suite
essentiellement à l’accumulation de devises et, dans une moindre mesure, à la légère
dépréciation de la monnaie locale entre fin décembre 2007 et fin décembre 2008.
En termes de devises, l’accumulation s’élève à 67,7 millions de DTS, reflétant le solde
excédentaire de la situation des paiements extérieurs du pays qui, toutefois, est en baisse. En
effet, cette progression représente moins de la moitié de celle de l’année dernière où elle s’était
élevée à 155,7 millions de DTS. Elle est retracée intégralement au niveau de la Banque Centrale
compte tenu de ses achats nets de devises sur le MID, la position extérieure nette des banques
ayant régressé.
Tableau 28 - La position extérieure nette
Encours
Rubriques
Variation annuelle
en millions de DTS
en pourcentage
2006
2007
2008
2007
2008
2007
2008
Position extérieure nette
523,2
678,9
746,6
155,7
67,7
29,8
10,0
Banque Centrale
347,0
499,6
568,0
152,5
68,5
43,9
13,7
381,6
537,9
641,4
156,3
103,5
41,0
19,2
34,5
38,4
73,3
3,8
35,0
11,0
91,2
176,2
179,4
178,6
3,2
-0,8
1,8
-0,4
202,3
211,7
222,5
9,4
10,9
4,6
5,1
26,1
32,3
43,9
6,2
11,6
23,7
36,0
Avoirs extérieurs bruts
Banques
Avoirs extérieurs bruts
En raison d’une reconstitution plus importante de ses réserves par rapport à la hausse de ses
engagements, la position extérieure nette de la Banque Centrale s’est renforcée de 68,5 millions
de DTS. Les avoirs ont augmenté de 103,5 millions de DTS tandis que les engagements de
35,0 millions de DTS, consécutivement aux déblocages de FRPC aux mois de février et juillet.
Les achats nets cumulés sur le MID, qui ont totalisé 101,0 millions de DTS sur l’année,
expliquent la quasi-totalité de cette reconstitution des réserves de la Banque Centrale. Le reste
est attribué au solde légèrement excédentaire de ses opérations courantes : les divers
décaissements d’aides budgétaires ayant couvert les paiements effectués. A fin 2008, ces
réserves se sont élevées à 641,4 millions de DTS, représentant 2,5 mois d’importations incluant
celles relatives aux projets miniers et 3,1 mois en excluant ces dernières.
A l’inverse de l’évolution au niveau de la Banque Centrale, la position extérieure nette des
banques a régressé de 0,8 million de DTS. La hausse de leurs avoirs bruts a été absorbée par
celle de leurs engagements. Malgré les importantes recettes en devises générées par les flux
d’investissements directs étrangers, les avoirs extérieurs bruts des banques n’ont augmenté que
de 10,9 millions de DTS compte tenu d’une part des paiements d’importations et d’autre part,
des cessions nettes de devises sur le MID. De leur côté, les engagements extérieurs se sont
accrus de 11,6 millions de DTS, résultant de l’approvisionnement des dépôts de la clientèle non
résidente opérant dans le secteur minier en vue de régler ses dépenses locales.
56
LES IMPACTS
Figure 24 - Evolution de la position extérieure nette du système bancaire
568,0
499,5
347,0
178,6
179,4
176,2
2006
2007
2008
PEN BCM
PEN Banques
2.2. LES CREANCES NETTES SUR L’ETAT
Cette année, l’Etat s’est considérablement désengagé auprès du système monétaire, à hauteur de
267,8 milliards d’ariary, alors qu’il s’est endetté de 51,1 milliards d’ariary en 2007. Ce
désengagement concerne surtout le système bancaire. Les autres créances nettes ont aussi
diminué mais pour un montant minime de 6,4 milliards d’ariary : le renflouement des dépôts
auprès de la Caisse d’Epargne de Madagascar (CEM), dont les contreparties constituent des
créances du secteur privé sur l’Etat, a partiellement compensé la hausse des encours des lettres
de change. Ces dernières composent, en revanche, des créances du Trésor sur le secteur privé.
Tableau 29 - Les créances nettes sur l'Etat
ENCOURS
Rubriques
VARIATION ANNUELLE
Créances nettes sur l’Etat
Créances nettes du système bancaire
2006
2007
2008
2007
2008
80,9
132,0
-135,9
51,1
-57,6
-31,1
-292,6
26,5
en pourcentage
2007
2008
-267,8
63,1
-203,0
-261,5
-45,9
839,8
Banque Centrale
-78,7
-62,6
-139,9
16,1
-77,3
-20,5
123,4
Créances
385,1
387,6
341,1
2,5
-46,5
0,7
-12,0
dont avances statutaires
Dépôts
dont en devises
Banques
107,4
28,7
0,0
-78,8
-28,7
-73,3
-100,0
463,9
450,3
481,0
-13,6
30,7
-2,9
6,8
55,0
108,9
127,3
53,8
18,4
97,7
16,9
21,2
31,5
-152,7
10,3
-184,2
48,9
-584,6
Créances
252,6
314,7
360,0
62,1
45,3
24,6
14,4
Dépôts
231,4
283,2
512,6
51,8
229,4
22,4
81,0
Autres créances nettes
138,5
163,1
156,7
24,6
-6,4
17,8
-3,9
57
LES IMPACTS
Grâce à la performance fiscale enregistrée par le Trésor, aux décaissements d’aides budgétaires
ou de fonds liés à des projets provenant de l’extérieur, ainsi qu’au renflouement des dépôts des
organismes publics à caractère administratif (OPCA), les créances nettes du système bancaire sur
l’Etat se sont contractées de 261,5 milliards d’ariary. Le mouvement à la baisse a été amorcé dès
le début de l’année et s’est amplifié jusqu’à fin septembre où le désengagement a atteint le
maximum de 471,2 milliards d’ariary. A partir du quatrième trimestre, avec l’accélération des
dépenses publiques, les créances nettes sur l’Etat du système bancaire se sont ensuite inscrites en
hausse jusqu’en décembre. Toutefois, à la fin de l’année, elles demeurent encore nettement en
deçà de son encours à fin 2007, soit un désendettement à hauteur de 77,3 milliards d’ariary pour
la Banque Centrale et de 184,2 milliards d’ariary pour les banques.
Figure 25 - Evolution des créances nettes du système bancaire sur l’Etat
66,5
31,5
21,2
23,3
-42,1
1,3
-22,1
-57,6
-31,1
-10,3
-26,9
-98,3
-78,7
-70,0
-62,6
-100,5
-140,2
-112,1
-150,6
-139,9
-152,7
-164,8
-238,9
-292,6
-265,8
-401,8
-502,3
déc-06
mars-07
juin-07
CNE Syst. Banc.
sept-07
déc-07
CNE BCM
mars-08
juin-08
sept-08
déc-08
CNE Banques
Au niveau de la Banque Centrale, la contraction des créances nettes sur l’Etat résulte du
remboursement de 46,5 milliards d’ariary des créances brutes conjugué à la reconstitution de
30,7 milliards d’ariary des dépôts. Dès le mois de janvier, le Trésor a liquidé le solde des
avances statutaires tirées l’année dernière. En outre, les dettes à moyen et long terme, échues
trimestriellement, sont amorties en totalité à fin décembre et le volume des lettres de change
escomptées par le Trésor auprès de la Banque Centrale a baissé. Par ailleurs, les reliquats des
aides extérieures décaissées (notamment PARP, CARP V et PABRP) et les recettes fiscales ont,
respectivement, approvisionné les dépôts en devises pour 18,4 milliards d’ariary et le compte
courant du Trésor pour 11,4 milliards d’ariary.
Concernant les banques, le désengagement de l’Etat est attribuable à l’accroissement de
229,4 milliards d’ariary de ses dépôts en raison des déblocages de fonds alloués à différents
projets, notamment dans les secteurs éducation et santé. Par ailleurs, les BTA échus et non
renouvelés de certains souscripteurs non bancaires, classés méthodologiquement dans les OPCA
et assimilables ainsi à l’Etat, sont également venus renforcer ces dépôts. Leurs effets ont été,
toutefois, atténués par la hausse de 45,3 milliards d’ariary des créances, reflétant surtout celle des
encours de BTA détenus par les banques.
58
LES IMPACTS
2.3. LES CREANCES SUR L’ECONOMIE
Nonobstant la variation modérée de la masse monétaire, dans la mesure où les ressources
bancaires libérées par le désengagement de l’Etat ont permis d’assurer une partie du financement
des besoins du secteur privé sans recourir à des créations monétaires supplémentaires, les
créances sur l’économie ont affiché une forte croissance de 29,5 pour cent contre 17,4 pour cent
l’année dernière. Cette forte croissance est adossée aux créances bancaires qui constituent
d’ailleurs pratiquement ce poste, les niveaux des créances de la Banque Centrale sur l’économie
et des lettres de change, assimilables aux créances du Trésor sur l’économie, étant marginaux.
Tableau 30 - Les créances sur l’économie
Encours
Rubriques
Total créances sur l'économie
Créances bancaires sur l’économie
Crédits à court terme
Particuliers
Variation annuelle
en pourcentage
2006
2007
2008
2007
2008
2007
2008
1 195,9
1 403,7
1 817,4
207,8
413,7
17,4
29,5
1 191,3
1 397,8
1 796,4
207,8
413,7
17,4
29,5
782,5
848,1
1 009,1
65,6
161,0
8,4
19,0
21,3
23,1
28,0
1,9
4,8
8,8
20,8
747,4
808,8
961,1
61,3
152,4
8,2
18,8
13,8
16,2
20,0
2,4
3,8
17,4
23,6
Crédits à M.L.T
400,3
542,3
770,4
142,1
228,0
35,5
42,0
Particuliers
148,5
208,6
252,6
60,1
44,0
40,4
21,1
245,3
324,8
513,5
79,5
188,7
32,4
58,1
6,5
8,9
4,2
2,5
-4,7
38,3
-52,6
8,5
7,3
16,9
-1,2
9,6
-14,4
130,5
Créances de la Banque Centrale sur
l’économie
Autres concours
4,6
4,7
5,0
0,1
0,3
3,1
6,8
Créances du Trésor sur l’économie
(Lettres de change)
4,0
2,6
16,0
1,2
14,8
6 276,1
1 233,3
Le glissement annuel des créances bancaires sur l’économie a enregistré une montée en flèche
dès le début de l’année pour atteindre le sommet de 39,4 pour cent à fin mai, un taux record
depuis juillet 2004 où il culminait à 44,6 pour cent. Il a ensuite progressivement diminué
jusqu’en octobre pour remonter légèrement après et se situer à 28,5 pour cent à la fin de l’année
2008, un taux largement supérieur à celui de l’année précédente où il a été de 17,3 pour cent. Ce
vif essor des créances bancaires sur le secteur parapublic et privé est attribuable aussi bien aux
crédits à court terme qu’à ceux à moyen et long terme.
59
LES IMPACTS
Figure 26 - Evolution des créances bancaires sur l’économie
(en milliards d’ariary) par terme et glissement annuel (en pourcentage)
2 000
39,4
1 800
39,2
37,4
1 600
34,2
35,9
33,3
1 400
28,5
28,0
1 200
24,4
1 000
20,6
19,5
23,6
25,7
26,5
27,6
21,7
18,9
800
14,7
15,6
14,1
600
13,1
17,3
9,9
10,5
12,7
400
200
déc-06
mars-07
juin-07
sept-07
déc-07
mars-08
juin-08
sept-08
Encours des créances bancaires sur l'économie
Encours des crédits à court terme (CT)
Encours des crédits à moyen et long terme (MLT)
Variation annuelle
déc-08
Les crédits à court terme se sont accrus de 161,0 milliards d’ariary ou 19,0 pour cent contre
seulement 65,6 milliards d’ariary ou 8,4 pour cent l’année dernière. Cette progression est liée
particulièrement au financement des besoins de trésorerie des entreprises. En effet, quatre
cinquième des nouveaux octrois (80,5 % ou 129,6 milliards d’ariary) proviennent des
découverts. Les autres types de crédits ont également enregistré des hausses mais d’une moindre
ampleur, à l’exception des « crédits garantis produits F5 » et de l’« escompte de papier
commercial local F1 », qui ont respectivement diminué de 12,7 milliards d’ariary et de
6,1 milliards d’ariary.
La quasi-totalité des nouveaux prêts (94,7 % ou 152,4 milliards d’ariary) a été attribuée aux
entreprises privées. Les crédits à court terme aux particuliers n’ont augmenté que de 4,8 milliards
d’ariary et ceux aux entreprises publiques, de 3,8 milliards d’ariary.
60
LES IMPACTS
Figure 27 - Répartition par terme des nouveaux octrois de crédits bancaires
(en pourcentage)
68,4
61,3
58,6
41,4
38,7
31,6
2006
2007
2008
Crédits à moyen et long terme
L’accélération des crédits à moyen et long terme observée depuis les deux dernières années s’est
prolongée en 2008. En raison de la rencontre d’une plus grande disponibilité des ressources à
long terme qui favorisent la politique d’octroi des banques et de la hausse de la demande au
niveau de la clientèle, les crédits d’investissement ont progressé de 228,0 milliards d’ariary ou
42,0 pour cent contre 142,0 milliards d’ariary ou 35,5 pour cent en 2007. Cette progression est
tirée principalement par les crédits d’équipements qui ont augmenté de 149,8 milliards d’ariary
et dans une moindre mesure par les crédits immobiliers.
A l’image de la répartition des nouveaux crédits à court terme par catégorie de bénéficiaires, plus
de quatre cinquième des nouvelles allocations (82,8 % soit 188,7 milliards d’ariary) des prêts à
moyen et long terme reviennent aux entreprises privées. Les crédits d’investissements aux
particuliers ont augmenté de 44,0 milliards d’ariary alors que ceux aux entreprises publiques ont
diminué.
61
LES IMPACTS
Tableau 31 - Les risques bancaires par secteur d’activités
Encours
Rubriques
Variation annuelle
en pourcentage
2006
2007
2008
2007
2008
2007
2008
1 023,5
1 152,2
1 464,4
128,7
312,2
12,6
27,1
Secteur primaire
168,3
161,9
152,0
-6,4
-9,9
-3,8
-6,1
Secteur secondaire
423,8
449,9
645,4
26,1
195,5
6,2
43,5
2,1
2,5
2,9
0,4
0,4
19,0
16,0
94,0
107,6
197,9
13,6
90,3
14,5
83,9
250,5
281,7
348,3
31,2
66,6
12,5
23,6
Total risques bancaires
Mines
Produits pétroliers
Manufactures
Travaux publics et bâtiments
Secteur tertiaire
77,2
58,1
96,3
-19,1
38,2
-24,7
65,7
431,4
540,4
667,0
109,0
126,6
25,3
23,4
Transports
54,4
85,5
88,0
31,1
2,5
57,2
2,9
Commerce
231,5
251,0
294,5
19,5
43,5
8,4
17,3
Autres
145,5
203,9
284,5
58,4
80,6
40,1
39,5
En termes de risques bancaires, l’évolution par secteur d’activités affiche une hausse soutenue
des prêts accordés au secteur tertiaire, une intensification de ceux au secteur secondaire et une
poursuite de la contraction des risques relatifs au secteur primaire. Ces derniers ont connu un
remboursement net de 9,9 milliards d’ariary soit 6,1 pour cent contre 6,4 milliards d’ariary ou
3,8 pour cent en 2007. La part des engagements du secteur agricole dans le total des encours de
risques continue ainsi de se réduire, ne représentant plus que 10,4 pour cent à la fin de l’année
contre 14,1 pour cent et 16,4 pour cent respectivement à fin 2007 et fin 2006.
Les prêts au secteur tertiaire ont augmenté de 126,6 milliards d’ariary ou de 25,3 pour cent,
prolongeant la croissance de 109,0 milliards d’ariary ou 25,3 pour cent de l’année précédente.
Cet accroissement provient des sous-secteurs de la téléphonie mobile et de l’hôtellerie,
particulièrement actifs au cours de ces deux dernières années, ainsi que des commerces divers,
les crédits au sous secteur du transport ayant quasiment stagné. Toutefois, compte tenu de la
forte progression des crédits au secteur secondaire, la prépondérance du secteur des services dans
le total des risques a légèrement diminué de 1,4 point de pourcentage sur l’année, passant de
46,9 pour cent de l’ensemble à 45,5 pour cent.
Figure 28 - Répartition des encours de risques par secteur d’activités
fin 2007
fin 2008
Secteur
primaire
14,1%
Secteur
tertiaire
46,9%
Secteur
secondaire
39,0%
Secteur
primaire
10,4%
Secteur
tertiaire
45,5%
Secteur
secondaire
44,1%
62
LES IMPACTS
Tirés par les sous-secteurs essentiellement des produits pétroliers et dans une moindre mesure
des manufactures d’une part, et des travaux publics et bâtiments d’autre part, les risques liés au
secteur industriel ont connu un bond de 195,5 milliards d’ariary soit 43,5 pour cent contre une
hausse de 26,1 milliards d’ariary ou 6,2 pour cent l’année dernière. Au niveau du sous secteur
« manufactures », la progression est surtout attribuable à la branche « industries mécaniques,
métallurgique et électriques ». De cette forte croissance résulte un élargissement de 5,1 points de
la part du secteur secondaire dans le total. Elle constitue 44,1 pour cent de la somme des risques
bancaires à fin 2008 contre 39,0 pour cent une année plus tôt.
2.4. LES AUTRES POSTES NETS
Contrairement à l’année 2007 où ils ont diminué de 14,4 milliards d’ariary, les autres postes nets
du système bancaire ont augmenté de 29,9 milliards d’ariary. Cette année, la diminution
observée au niveau des banques n’a que partiellement absorbé la hausse au niveau de la Banque
Centrale.
Tableau 32 - Les autres postes nets
Encours
Variation annuelle
Rubriques
Signe (-) : passifs nets
Signe (+) : actifs nets
2006
2007
2008
Autres postes nets du
système bancaire
-120,0
-134,3
-104,4
Banque Centrale
136,1
239,7
341,8
-1,0
-1,0
-1,0
-0,0
-18,7
-181,5
-150,8
23,7
79,9
24,9
Allocation de DTS
Fonds propres
Ajustement devises
Divers nets
2007
en pourcentage
2008
2007
2008
-14,4
29,9
12,0
-22,3
103,6
102,1
76,1
42,6
0,0
0,0
0,0
-162,8
30,7
868,9
-16,9
56,2
-55,0
237,5
-68,9
132,2
342,3
468,7
210,1
126,4
159,0
36,9
Banques de dépôts
-256,1
-374,0
-446,3
-117,9
-72,3
46,1
19,3
Fonds propres
-199,4
-250,8
-296,3
-51,4
-45,5
25,8
18,1
-56,7
-63,3
-84,5
-6,6
-21,2
11,7
33,5
-0,0
-59,9
-65,4
-59,8
-5,5
214 098,6
9,3
Provisions pour CDLC
Divers nets
La hausse de 102,1 milliards d’ariary des autres postes nets de la Banque Centrale provient
surtout de divers nets actifs. Ces derniers ont augmenté de 126,4 milliards d’ariary dont
37,5 milliards d’ariary attribuables aux immobilisations. En outre, les fonds propres ont baissé de
30,7 milliards d’ariary, après l’affectation des pertes de l’année précédente. Ces pertes
proviennent de l’incorporation d’une partie des moins values sur la réévaluation des positions de
change au cours de l’année 2007 dans les comptes de résultat. En conséquence, le solde des
ajustements en devises à fin 2007 a été ramené à zéro au début de l’année 2008. Le solde à fin
2008 représente, ainsi, les pertes de change cumulées de l’année qui s’élèvent à 24,9 milliards
d’ariary, créées par l’appréciation de l’ariary sur les onze premiers mois de l’année que les gains
générés au cours du mois de décembre n’ont pas pu couvrir. En bref, la diminution des pertes de
change de 55,0 milliards d’ariary a, partiellement, compensé la hausse des divers nets actifs et la
détérioration des fonds propres.
63
LES IMPACTS
Figure 29 - Evolution des autres postes nets
432,6
387,5
380,2
301,6
239,4
152,7
126,7
150,5
136,1
239,7
145,7
117,2
429,3
374,5
213,5
183,6
30,6
-75,3
-119,1
-162,2
-281,7
-274,3
-256,1
-269,6
-259,2
-267,8
juin-07
APN Syst. Banc.
-22,1
-39,7
6,6
-165,2
-104,4
-134,3
-150,1
-179,0
-293,7
-339,3
-268,9
-361,1
-374,0
mars-07
-4,4
-85,5
sept-07
déc-07
APN BCM
-392,5
-357,5
-378,9
-387,1
-312,5 -333,7
déc-06
69,7
-166,8
-130,2
-256,9
-115,8
-128,6
-151,7
-121,6
70,1
71,8
-19,8
-120,0
341,8
128,6
105,6
427,0
245,3
210,8
206,4
399,3
430,3
-356,9
-360,2
-419,9
mars-08
-420,4
-362,9
-421,5
juin-08
sept-08
-446,3
déc-08
APN Banques
Du côté des banques, les autres postes nets ont diminué de 72,3 milliards d’ariary grâce au
renforcement des fonds propres pour 45,5 milliards d’ariary après l’augmentation de capital
d’une banque et l’affectation d’une partie des bénéfices de l’année 2007 du système dans les
réserves. Les nouvelles dotations aux provisions pour créances douteuses, litigieuses et
contentieuses (CDLC) de 21,2 milliards d’ariary ont consolidé cette situation. Par ailleurs, les
divers nets se sont contractés de 5,1 milliards d’ariary, résultant entre autres de l’amélioration
des bénéfices des banques par rapport à ceux de l’année dernière.
64
LES IMPACTS
3. LES INDICATEURS DE STABILITE
3.1. LES TAUX D’INTERET
Dans le cadre d’une politique monétaire prudente, le taux directeur de la Banque Centrale a été
maintenu à 12 pour cent en 2008.
3.1.1. Les taux du marché monétaire
Sur le marché monétaire, les taux d’intérêt ont évolué à la baisse pour les titres à très court terme
ayant une maturité inférieure à 15 semaines, à l’instar de la tendance observée sur le marché des
BTA.
A titre d’illustration, le taux d’un titre de 12 à 15 semaines est passé de 7,95 pour cent au début
de l’année à 6,8 pour cent au mois de décembre. Les taux d’intérêts ont par contre légèrement
évolué à la hausse sur les titres à maturité longue. Pour les titres d’une maturité de
20 à 26 semaines par exemple, les taux ont été de 9,10 pour cent vers la fin de l’année contre
8,68 pour cent au deuxième trimestre.
Pareillement, les taux de reprise de liquidité par les Appels d’Offres Négatifs (AON) ont été
ramenés de 6,95 pour cent au début de l’année à 5,06 pour cent au mois de décembre.
Concernant les échanges interbancaires de liquidité, leur taux s’est stabilisé à 11,5 pour cent pour
le reste de l’année après la hausse de 0,5 point observée au mois de juillet.
Quant aux opérations de refinancement, les quelques opérations d’Appels d’Offres Positifs
(AOP) lancées au premier semestre ont été rémunérées aux taux de 12,25 et 12,82 pour cent. Le
taux sur les refinancements en pension de 2 à 10 jours étant fixé au taux directeur plus 2,5 points,
soit 14,5 pour cent.
Figure 30 - Évolution des taux sur le marché monétaire
AOP
Echanges interbancaires
Titres <10sem
Titres 20 à 26 sem
Titres >50sem
AON
Titres 12 à 15 sem
14 %
12,82
12,63
AOP
12,25
12 %
11,5
Echanges interbancaires
11,00
11
10 %
Titres 20à26sem
Titres 12à15sem
Titres >50sem
8,68
9,10
7,68
8%
7,73
7,24
7,63
AON
6,95
Titres <10sem
7,10
7,00
7,17
6,80
6%
4%
5,06
5,25
1-janv.
7-janv.
13-janv.
19-janv.
25-janv.
31-janv.
6-févr.
12-févr.
18-févr.
24-févr.
1-mars
7-mars
13-mars
19-mars
25-mars
31-mars
6-avr.
12-avr.
18-avr.
24-avr.
30-avr.
6-mai
12-mai
18-mai
24-mai
30-mai
5-juin
11-juin
17-juin
23-juin
29-juin
5-juil.
11-juil.
17-juil.
23-juil.
29-juil.
4-août
10-août
16-août
22-août
28-août
3-sept.
9-sept.
15-sept.
21-sept.
27-sept.
3-oct.
9-oct.
15-oct.
21-oct.
27-oct.
2-nov.
8-nov.
14-nov.
20-nov.
26-nov.
2-déc.
8-déc.
14-déc.
20-déc.
26-déc.
AON
65
LES IMPACTS
3.1.2. Les taux sur le marché des BTA
a. Sur le marché primaire
La politique de désendettement adoptée par l’Etat depuis 2006 s’est concrétisée par la baisse
générale des taux à partir de juin 2006. En effet, suite au changement du mode d’adjudication
des bons, stipulé dans le décret n° 2006-285 du 25 avril 2006 et appliqué à partir du
23 août 2006, le Trésor n’est plus tenu d’accepter toutes les offres contenues dans les montants
annoncés, l’adjudication étant attribuée en priorité aux soumissionnaires ayant présenté des taux
les plus avantageux. De plus, dans le cadre de la restructuration des maturités, l’Etat a favorisé
les placements dans les maturités longues.
L’évolution des taux moyen pondéré des BTA pour les maturités longues a, de ce fait, observé
un relèvement progressif, avec un gain de 0,92 point de pourcentage au cours de l’année 2008.
Cette hausse des taux sur les maturités longues a été aussi favorisée par les besoins croissants de
trésorerie du Trésor vers la fin de l’année 2008. Les taux sur les maturités courtes ont, toutefois,
subi une chute continue allant de 8,06 pour cent en décembre 2007 à 6,90 pour cent en décembre
2008 pour les maturités à 12 semaines, tandis que le taux des bons à 4 semaines a perdu
2,86 points de pourcentage.
b. Sur le marché secondaire
Les taux sur le marché secondaire ont également suivi les mouvements sur le marché primaire.
En effet, le taux des transactions sur ce marché dépend du taux d’acquisition sur le marché
primaire. Ainsi, le taux moyen pondéré global sur le marché secondaire a plongé de 8,94 pour
cent au dernier mois de l’année 2007 à 4,66 pour cent en décembre 2008.
Figure 31 - Evolution des taux moyens pondérés des BTA sur le marché primaire
(en pourcentage)
12,00
11,00
10,71
10,65
10,32
10,00
9,79
10,12
9,33
9,15
9,00
8,35
8,00
7,00
8,91
8,06
9,24
9,08
8,84
8,90
8,88
8,77
8,00
7,35
7,26
6,90
7,25
6,69
6,00
5,68
5,00
4,80
4,49
4,00
3,00
déc-07
janv 08
fév 08
Global
mars 08
avril 08
4 semaines
mai 08
juin 08
12 semaines
juil-08
août-08
sept-08
24 semaines
oct-08
nov-08
déc 08
52 semaines
66
LES IMPACTS
3.1.3. Les taux bancaires
Au cours de l’année 2008, les taux de base des banques qui sont les principaux fondements des
taux débiteurs ont été maintenus dans une fourchette de 14,5 à 15 pour cent. Pour l’ensemble des
banques, les taux ont été relativement stables à l’exception de ceux sur la mobilisation des
créances administratives qui ont évolué à la baisse sur le deuxième semestre.
Les taux créditeurs quant à eux ont suivi une légère tendance à la baisse notamment pour les
dépôts à terme. Ainsi, la rémunération moyenne des dépôts à terme inférieure à 3 mois est passée
de 6,73 pour cent à 5,80 pour cent, du premier au quatrième trimestre. Inversement, les taux
moyens sur les dépôts à vue ont continué de croître passant de 0,86 pour cent au premier
trimestre à 1,11 pour cent à la fin de l’année.
Tableau 33 - Evolution des taux bancaires
Rubriques
Déc.-07
Mars-08
Juin-08
Sept.-08
Déc.-08
14,5 à 15
14,5 à 15
14,5 à 15
14,5 à 15
14,5 à 15
F1 : Créances commerciales
15,17
13,84
14,56
15,47
15,19
F2 : Créances sur l’étranger
15,14
14,82
15,28
14,11
17,51
F3 : Créances administratives
20,40
21,28
21,25
17,13
16,38
F4 : Financement des stocks de marchandises
16,27
15,54
15,79
16,10
17,61
F5 : Financement des stocks de produits
14,93
14,57
13,71
13,57
13,93
F6 : Découverts et avances
14,95
13,55
14,57
13,88
14,20
F7 : Financement des ventes à crédit
15,78
16,97
13,30
13,51
12,91
F8 : Crédit de faisance-valoir
17,52
18,26
19,96
17,30
17,92
F9 : Préfinancement de la collecte
12,87
16,16
13,29
14,97
14,72
15,75
15,50
16,48
16,44
16,58
Taux de base
TAUX DEBITEUR
Crédits à moyen terme
Crédit à l'équipement aux particuliers
Crédit à l’équipement aux entreprises
nd
nd
13,23
13,04
13,21
14,75
14,22
16,12
15,61
18,24
14,71
14,11
14,23
15,42
15,57
0,86
0,60
0,58
0,73
1,11
< 3 mois
6,73
6,17
8,64
8,14
5,80
3 mois < 6 mois
8,26
7,65
7,34
7,47
7,97
6 mois < 1 an
7,97
8,01
8,31
8,13
8,08
7,89
5,17
5,32
5,00
5,10
Crédits immobiliers aux particuliers
Crédits à long terme
Crédits à l'habitat aux particuliers
TAUX CREDITEUR
Dépôts à Vue
Dépôts à Terme
Compte d'épargne à régime spécial
67
LES IMPACTS
3.2. LE TAUX D’INFLATION
En 2008, après le ralentissement des quatre premiers mois, les prix ont enregistré une remontée à
partir du mois de mai sous l’incitation de la hausse des prix sur le plan international. Néanmoins,
la progression des prix a pu être contenue grâce à la maîtrise de la demande et ce, malgré
l’amélioration des revenus des ménages engendrée par l’augmentation des salaires et la création
d’emploi inhérente au fort accroissement de l’investissement. Le regain de l’inflation avec un
glissement annuel de 10,1 pour cent à fin décembre 2008, contre 8,3 pour cent un an auparavant,
résulte de l’augmentation des coûts suite au renchérissement des prix internationaux.
Tableau 34 - Variation annuelle des prix à la consommation
(en pourcentage)
Périodes
2006
2007
2008
Janvier
10,0
10,8
8,7
Février
8,8
13,7
7,2
Mars
9,4
14,6
6,9
Avril
10,4
14,0
6,9
Mai
12,8
11,6
7,9
Juin
13,6
10,0
9,1
Juillet
11,6
8,9
10,4
Août
9,6
8,5
11,2
Septembre
10,9
8,3
10,8
Octobre
11,4
7,9
10,8
Novembre
10,0
8,5
10,0
Décembre
10,8
8,3
10,1
L’envolée des prix sur les marchés internationaux, en particulier celui du brut, a pesé sur les prix
domestiques de l’énergie. Ainsi, la hausse des prix à la pompe, en l’occurrence le gazole
(+28,4 % en moyenne), a entraîné une augmentation des prix du transport qui s’est répercutée sur
les prix des produits alimentaires notamment avec la hausse des prix des produits vivriers non
transformés de 13,2 pour cent sur un an. En outre, l’augmentation du tarif de l’électricité (15 %)
a été la cause de la hausse des prix des produits manufacturés industriels. Enfin, le prix des
prestations de service, en suivant le mouvement d’ensemble orienté à la hausse, a enregistré un
accroissement annuel exceptionnel de 14,6 pour cent à fin décembre. Néanmoins, la hausse des
prix du riz, d’une fin d’année à l’autre, est faible (2,1 %) malgré la flambée des prix de ce
produit sur le marché international, en raison de l’amélioration de la production et d’une bonne
gestion de l’offre sur le marché.
68
LES IMPACTS
Figure 32 - Evolution des indices des prix
(base 100 = déc 2007)
115
110
105
100
95
90
déc-07
janv-08
févr-08
mars-08
avr-08
Ensemble
mai-08
Energie
juin-08
Riz
juil-08
août-08
sept-08
PPN non riz
oct-08
nov-08
déc-08
Produits importés
L’inflation sous-jacente, définie comme l’évolution des prix hors riz et énergie, reflète la
tendance haussière et enregistre, en glissement annuel, une valeur légèrement supérieure à
l’indice des prix de détail (11,6 %).
3.3. LE TAUX DE CHANGE
L’année 2008 a été marquée par la poursuite de la forte augmentation du volume des transactions
sur le MID. En effet, le volume total des transactions sur le MID a atteint 1 864,4 millions de
DTS en 2008 contre 1 417,4 millions de DTS en 2007, soit une hausse de 31,4 pour cent. Par
ailleurs, le volume moyen journalier des transactions en euros et en dollars sur le MID est passé
de 3,2 millions d’euros et de 4,8 millions de dollars en 2007 à respectivement 3,9 millions
d’euros et 6,3 millions de dollars en 2008. Cette forte augmentation résulte, du côté de l’offre,
des recettes d’exportations plus importantes, de la poursuite des rentrées de devises au titre des
IDE, et du côté de la demande, de l’accélération des paiements d’importations de biens et
services.
69
LES IMPACTS
Tableau 35 - Volume cumulé des transactions sur le MID
Pourcentage par rapport
au total de 2006
Périodes
2007
2008
Janvier
102,6
143,9
10,1
Février
183,7
282,4
19,9
Mars
269,8
428,5
30,2
Avril
366,9
568,1
40,1
Mai
481,5
709,6
50,1
Juin
596,3
850,2
60,0
Juillet
721,3
1 031,9
72,8
Août
844,5
1 201,0
84,7
Septembre
976,0
1 365,3
96,3
Octobre
1 114,5
1 540,0
108,6
Novembre
1 269,7
1 686,1
118,9
Décembre
1 417,4
1 864,4
131,5
Dans le cadre de sa politique de change, les interventions de la Banque Centrale se sont soldées
par un « achat net » de 99,5 millions de DTS en 2008. Il y a lieu de rappeler qu’en 2007, le solde
des interventions de la Banque Centrale avait également été un « achat net » de 133,7 millions de
DTS.
Taux de change [en ariary]
3750
40
29,3
3 354,0
26,9
3250
19,4
20
15,8
11,6
2 879,5
2 785,0
2 789,4
30
24,7
3 238,0
10
2750
2 629,2
0
2 272,7
Opérations BCM [en millions de DTS]
Figure 33 - Solde des opérations de la Banque Centrale et évolution du taux de change de l’ariary
2 167,9
2250
-10
1 860,4
1 995,8
-20
1750
1 673,0
OPERATIONS_BCM [Achat net=+]
EURO
OCT-08
DEC-08
NOV-08
SEPT-08
AOUT-08
MAI-08
JUIN-08
JUILLET-08
FEV-08
AVRIL-08
JAN-08
MARS-08
OCT-07
DEC-07
NOV-07
SEPT-07
MAI-07
JUIN-07
USD
JUILLET-07
AOUT-07
FEV-07
MARS-07
AVRIL-07
JAN-07
DEC-06
OCT-06
NOV-06
JUIL-06
SEPT-06
AOUT-06
MAI-06
AVR-06
JUIN-06
FEV-06
JAN-06
MARS-06
OCT-05
DEC-05
NOV-05
SEPT-05
AOUT-05
MAI-05
JUIL-05
JUIN-05
FEV-05
AVR-05
JAN-05
MARS-05
OCT-04
DEC-04
NOV-04
SEPT-04
AOUT-04
MAI-04
JUIL-04
JUIN-04
FEV-04
AVR-04
MARS-04
1 347,5
JAN-04
1250
-30
-40
XDR
70
LES IMPACTS
3.3.1. Le taux de change nominal
Outre la bonne tenue des comptes extérieurs du pays, l’évolution des cours des principales
devises sur le marché international a également fortement influencé la tendance du cours de
l’ariary sur le MID. En effet, par rapport à fin décembre 2007, le dollar US s’est déprécié de
5,9 pour cent à fin juillet 2008. Par ailleurs, à fin décembre 2008, le dollar US s’est fortement
apprécié de 9,6 pour cent par rapport à fin juillet 2008. Cette évolution au niveau international a
été reflétée sur le MID. En effet, à fin juillet 2008, la monnaie nationale s’est appréciée de
5,6 pour cent par rapport à l’euro et de 11,9 pour cent par rapport au dollar US. Cependant, à fin
décembre 2008 et par rapport à fin juillet 2008, l’ariary s’est déprécié de 6,9 pour cent par
rapport à l’euro et de 18,2 pour cent par rapport au dollar US. En glissement annuel, l’ariary s’est
déprécié de 1,0 pour cent par rapport à l’euro et de 4,1 pour cent par rapport au dollar US. Sur la
même période (en glissement annuel), l’indice composite de l’ariary pondéré par le volume des
transactions en euro et en dollar sur le MID a montré une dépréciation de 1,8 pour cent de la
monnaie nationale.
3.3.2. Le taux de change effectif réel
L’année 2008 a été marquée par une appréciation du Taux de Change Effectif Réel (TCER). En
effet, en glissement annuel, le TCER s’est apprécié de 6,4 pour cent, suite essentiellement au
niveau d’inflation intérieur nettement plus élevé (+10,1 %) que celui des partenaires
commerciaux de Madagascar (+1,4 %), sur la même période la monnaie nationale s’étant
légèrement dépréciée. Cette situation qui signifie une appréciation de la monnaie nationale en
termes réels, s’est traduite par une érosion de la compétitivité externe de l’ariary en 2008.
Figure 34 - Evolution du TCER, TCEN et DIFFINFLATION
(Base 100 = décembre 2002)
Une hausse de l’Indice DIFFINFLATION correspond à une inflation intérieure plus élevée que celle
observée chez les partenaires commerciaux
En %
175
164,5
Une hausse du TCER signifie une appréaciation de la monnaie en terme réel.
154,7
160
149,8
145
125,8
130
115
100,0
100
87,7
83,9
80,5
85
69,6
70
55,4
54,8
54,2
53,3
55
TCEN
TCER
2008T4
2008T3
2008T2
2008T1
2007T4
2007T3
2007T2
2007T1
2006T4
2006T3
2006T2
2006T1
2005T4
2005T3
2005T2
2005T1
2004T4
2004T3
2004T2
2004T1
2003T4
2003T3
2003T2
2003T1
2002T4
40
DIFFINFLATION
71
LES IMPACTS
3.4. LES RESERVES INTERNATIONALES
Pour la troisième année consécutive, les avoirs de réserves de la Banque Centrale de Madagascar
ont connu un fort accroissement. En effet, le stock de réserves officielles est passé de
537,9 millions de DTS (843,0 millions de dollars US) à fin 2007 à 641,4 millions de DTS
(1 033,6 millions de dollars US) à fin 2008. Il s’agit d’une accumulation de réserves de
103,5 millions de DTS (163,4 millions de dollars US) au cours de l’année 2008. Les achats de
devises par la Banque Centrale sur le MID dans le cadre de ses interventions sur le marché, les
rentrées de devises au titre des exportations de biens et services et celles reçues au titre des aides
extérieures sont à l’origine de cette accumulation. Evaluées en termes de couverture
d’importation de biens et services non facteurs (BSNF), y compris celle liée aux investissements
miniers, les réserves officielles de la Banque Centrale ont représenté 2,5 mois d’importations de
BSNF à fin 2008, contre 3,0 mois à fin 2007. En ce qui concerne les avoirs des banques
primaires, ceux-ci ont connu une diminution nette de 0,7 million de DTS en 2008, contre une
accumulation nette de 3,0 millions de DTS en 2007 et de 44,9 millions de DTS en 2006.
3.5. LE RESPECT DES ENGAGEMENTS REGIONAUX DE CONVERGENCE
MACROECONOMIQUE
La Banque Centrale de Madagascar a participé activement dans la mise en œuvre des
programmes des coopérations monétaire et financière du COMESA (Common Market of Eastern
and Southern Africa) et de la SADC (South African Development Community) à travers les
activités du Comité des Gouverneurs des Banques Centrales de ces deux communautés.
L’objectif principal est la mise en place d’une Union monétaire avec une monnaie unique dans
ces régions.
Dans le cadre de préparation de cet objectif, chaque pays devrait respecter les programmes de
convergence macroéconomique établis par chaque communauté en particulier les critères
primaires ou critères de qualification. Le but serait d’avoir une économie stable, condition
nécessaire à l’entrée vers l’Union monétaire.
3.5.1. SADC
Le programme de convergence macroéconomique de la SADC comporte trois étapes, dont le
premier s’est étalé de 2004 à 2008. La réalisation 2008 a montré que Madagascar a respecté les
critères du programme à l’exception de la cible sur le déficit du compte courant.
Pourtant, il a été décidé qu’une révision des critères sera entreprise à partir de 2009 pour tenir
compte de la diversité de l’économie des pays membres.
Tableau 36 - SADC
Rubriques
Inflation (en moyenne annuelle)
Déficit budgétaire (y compris dons) sur PIB
Dette publique (extérieure et intérieure) sur PIB
Déficit compte courant sur PIB
Critères 2004-2008
Données 2008
<10 %
9,4
<5 %
-4,7
<60 %
30,0
<9 %
-22,8
72
LES IMPACTS
3.5.2. COMESA
Le programme de convergence macroéconomique du COMESA comporte 3 étapes, dont le
premier s’étale de 2005 à 2010. La réalisation 2008 a montré que, pour le moment, Madagascar
n’arrive à respecter aucun critère.
Tableau 37 - COMESA
Rubriques
Critères 2005-2010
Données 2008
Inflation (en moyenne annuelle)
< 5%
9,4
Déficit budgétaire /PIB (hors dons) sur PIB
< 5%
-9,8
Financement du déficit budgétaire par la Banque Centrale
(en pourcentage des recettes fiscales de l’année précédente) en
pourcentage du PIB
Réduction vers 0
5,0
Réserves officielles (en mois d’importations des biens et services non
facteurs)
≥ 4 mois
3,2*
* Grands projets miniers exclus
73
AUTRES ACTIVITES DE LA BANQUE CENTRALE
TROISIEME PARTIE
LES ACTIVITES RELEVANT DES AUTRES
ATTRIBUTIONS DE LA BANQUE
CENTRALE
74
L’EMISSION MONETAIRE
I. L’EMISSION MONETAIRE
1. LES EMISSIONS DE BILLETS ET MONNAIES
Le total des émissions de billets et monnaies en 2008 s’élève à 795,4 milliards d’ariary contre
832,6 milliards d’ariary en 2007, soit une baisse de 4,5 pour cent. Cette baisse s’explique par les
efforts menés en matière de renforcement de la mécanisation des opérations de tri permettant
d’avoir de plus grandes quantités de billets valides ayant servi aux paiements.
Ainsi, la Banque Centrale a émis en 2008 près de 43,8 millions de billets de Ariary 10 000 contre
41,8 millions de billets en 2007, soit une hausse 4,6 pour cent. Les émissions de billets de
Ariary 2 000 ainsi que Ariary 1 000 ont également augmenté en 2008 respectivement de
14,1 pour cent et de 22,2 pour cent.
Une tendance à la baisse a été observée pour les autres coupures, sauf pour celle de
Ariary 100 qui a été stable.
Tableau 38 - Emission de billets et monnaies
Emissions (en milliards d'ariary)
Evolution annuelle
Année 2006
Année 2007
Année 2008
637,3
832,6
795,4
Emissions (en millions de billets)
Billets
2007/2006
2008/2007
Evolution annuelle (en pourcentage)
Année 2006
Année 2007
Année 2008
2007/2006
2008/2007
Ariary 10 000
37,2
41,8
43,8
12,6
4,6
5 000
36,1
64,7
51,2
79,1
-20,8
2 000
25,2
25,6
29,1
1,6
14,1
1 000
19,0
23,0
28,1
21,4
22,2
500
13,6
13,6
11,6
0,4
-14,7
200
30,8
33,2
31,4
8,0
-5,4
100
29,3
32,6
32,6
11,1
0,0
2. LES BILLETS ET MONNAIES EN CIRCULATION
Pour les mêmes raisons citées supra mais aussi par les efforts menés pour accélérer la liquidation
des contrôles des versements des banques primaires, les billets et monnaies en circulation n’ont
connu qu’une évolution de +9,7 pour cent en valeur entre fin décembre 2007 et fin décembre
2008 contre une évolution de +19,0 pour cent les années précédentes. Ainsi, le montant des
billets et monnaies en circulation s’élève à 1 005,8 milliards d’ariary à la fin de l’année.
75
Tableau 39 - Circulation fiduciaire
Circulation fiduciaire (en milliards d'ariary)
Fin 2006
Fin 2007
Fin 2008
2007/2006
2008/2007
770,2
916,9
1 005,8
19,0
9,7
Du point de vue de la structure, la part en valeur des billets de Ariary 10 000 dans la circulation
fiduciaire est restée la plus importante avec 66,3 pour cent en 2008 contre 64,2 pour cent en
2007, et cela en défaveur des proportions des billets de Ariary 5 000 et Ariary 2 000 qui ont
légèrement diminué. De même, une augmentation des proportions des billets de Ariary 1 000 a
été notée avec 2,3 pour cent à fin 2008 contre 2,2 pour cent à fin 2007. Les proportions des
autres coupures ont été relativement stables.
En nombre, les coupures de Ariary 100 sont comme toujours les plus représentées en circulation
avec 23,5 pour cent du nombre de billets en circulation suivies des coupures de Ariary 10 000 et
Ariary 200 avec respectivement 22,6 et 18,1 pour cent. Les mêmes évolutions que celles en
valeur ont été notées en nombre.
Tableau 40 - Structure de la circulation fiduciaire par coupure
Pourcentage dans la circulation fiduciaire
Billets
en montant
en nombre de billets
Fin 2006
Fin 2007
Fin 2008
Fin 2006
Fin 2007
Fin 2008
Ariary 10 000
67,3
64,2
66,3
21,6
21,3
22,6
5 000
22,0
26,8
24,8
14,1
17,8
16,9
2 000
4,9
3,7
3,6
7,8
6,1
6,1
1 000
2,4
2,2
2,3
7,7
7,4
7,9
500
0,9
0,8
0,7
5,6
5,4
4,9
200
1,2
1,1
1,1
19,1
18,5
18,1
100
0,7
0,7
0,7
24,0
23,5
23,5
0,6
0,5
0,5
Pièces de monnaies
3. LES MOUVEMENTS DES BILLETS AUX GUICHETS
En nombre de billets, les versements effectués aux guichets de la Banque Centrale en 2008 ont
augmenté de 24,0 pour cent par rapport à 2007. En effet, 415,9 millions de billets ont été versés
en 2008 contre 335,4 millions de billets en 2007. De même, une hausse de 14,1 pour cent a été
enregistrée au niveau des paiements effectués avec 431,1 millions de billets contre
377,7 millions l’année précédente.
En valeur, une augmentation de 27,0 pour cent a été enregistrée pour les versements aux
guichets de la Banque Centrale, qui sont passés de 1 742,3 milliards d’ariary en 2007 à
2 212,9 milliards d’ariary en 2008. De même, pour les paiements effectués à nos guichets, une
hausse de 18,3 pour cent a été notée entre 2007 et 2008, passant de 1 931,8 milliards d’ariary à
2 284,9 milliards d’ariary.
76
Tableau 41 - Mouvements des billets
Mouvements des billets (en millions de billets)
Année 2006
Année 2007
Année 2008
2007/2006
2008/2007
Entrées
297,4
335,4
415,9
12,8
24,0
Sorties
325,9
377,7
431,1
15,9
14,1
Mouvements des billets (en milliards d'ariary)
Année 2006
Année 2007
Année 2008
2007/2006
2008/2007
Entrées
1 540,5
1 742,3
2 212,9
13,1
27,0
Sorties
1 639,8
1 931,8
2 284,9
17,8
18,3
L’optimisation du traitement mécanisé des tris s’est sentie à travers l’augmentation du nombre de
billets triés pendant l’année 2008. En effet, environ 318,3 millions de billets (en valeur :
2 154,6 milliards d’ariary) ont été triés en 2008, soit une hausse de 43,1 pour cent en nombre
(hausse de 35,4 pour cent en valeur) par rapport à 2007, induisant plus de 196,4 millions de
billets valides ou 1 422,0 milliards d’ariary ayant servi aux paiements.
Tableau 42 - Opérations de tri
Année 2006
Opérations
de tri
Année 2007
Année 2008
Nombre (en Valeur (en
Nombre
Valeur (en Nombre (en Valeur (en
millions de
milliards (en millions milliards
millions de
milliards
billets)
d'ariary)
de billets)
d'ariary)
billets)
d'ariary)
Evolution
2007/2006
Evolution
2008/2007
En
nombre
En
valeur
En
nombre
En
valeur
Billets triés
213,9
1 463,3
222,5
1 590,9
318,3
2 154,6
4,0 %
8,7 %
43,1 %
35,4 %
Billets
valides
136,4
1 013,1
142,9
1 085,0
196,4
1 422,0
4,8 %
7,1 %
37,5 %
31,1 %
Billets
annulés
75,0
436,8
72,4
469,5
121,5
730,8
-3,5 %
7,5 %
67,7 %
55,7 %
77
LA GESTION DES RESERVES DE CHANGE
II. LA GESTION DES RESERVES DE CHANGE
La Banque Centrale de Madagascar, en vertu de l’article 15 de ses statuts lui conférant le pouvoir
de « faire pour son propre compte et pour le compte de tiers, toutes opérations sur or, moyens de
paiement et titres libellés en monnaies étrangères », est responsable de la gestion des réserves de
change de Madagascar.
La détention d’un niveau adéquat de réserves de change s’avère cruciale en raison de
l’importance des rôles qui leur sont assignés, dont principalement le maintien de la confiance sur
la faisabilité de la conduite des politiques de gestion monétaire et de change, sur la capacité
d’absorption des chocs externes et sur l’aptitude du pays à honorer ses obligations extérieures.
Au regard de ces rôles, la liquidité, la sécurité et le rendement constituent la pyramide d’objectifs
que la Banque s’est fixés, tel que stipulé dans les directives de gestion des réserves élaborées au
cours de l’année 2008.
Sur le plan institutionnel, l’année a été marquée par le renforcement de la structure de
gouvernance des réserves de change via l’intégration dans le Comité des risques de la Direction
des Etudes, de la Direction des Relations Internationales et de la Direction du Crédit.
Sur le plan opérationnel, diverses dispositions ont été prises face au contexte de crise
caractérisant le marché financier international, afin de se prémunir contre les risques de crédit et
de liquidité. La majorité des dépôts à terme placés dans des banques jugées plus risquées a été
transférée dans des Banques Centrales. Par ailleurs, les montants plafonds d’encours de dépôt
auprès de chaque catégorie de banques ainsi que les durations des placements ont été révisés à la
baisse.
En matière de stratégie, le Comité d’investissement a opté pour la poursuite du renforcement de
la part du portefeuille de titres de créance négociables dans la totalité du portefeuille de réserves
de change. Ces titres sont composés intégralement de titres de court terme émis par la Banque
des Règlements Internationaux (BRI).
Le Comité des Risques est en charge de la définition du cadre général régissant l’activité de
gestion des réserves, de la validation des documents généraux présentant les grandes
orientations, et du suivi des résultats des portefeuilles. Des limites sur le choix des
contreparties, sur le plafond d’investissement par contrepartie, sur les horizons
d’investissement, sur les instruments de gestion et sur le choix des devises de placement
sont établies ; limites que les gestionnaires sont tenus de respecter en permanence.
Il est présidé par le Gouverneur et incluant en tant que membres :
-
la Direction générale,
la Direction des Services Etrangers,
la Direction des Etudes,
la Direction du Crédit et
la Direction des Relations Internationales.
Le Comité d’Investissement est responsable de l’élaboration de la stratégie à court terme,
tout en se conformant au cadre de gestion retenu par le Comité des Risques. Il est présidé
par le Directeur des Services Etrangers et implique :
- la Direction des Etudes,
- la Direction des Relations Internationales
78
L’AMELIORATION DE L’ANALYSE ECONOMIQUE
III. L’AMELIORATION DE L’ANALYSE
ECONOMIQUE
1. LES ENQUETES
Pour une meilleure mise en œuvre de la politique économique et financière, la disponibilité de
statistiques à jour, fiables et cohérentes avec les réalités du secteur réel a été jugée indispensable
par les Autorités de la Banque Centrale. C’est ainsi que, depuis quelques années, en
collaboration avec l’Institut National de la Statistique (INSTAT), la Banque Centrale réalise
deux séries d’enquêtes semestrielles auprès du secteur privé.
1.1. L’ENQUETE SUR LES INVESTISSEMENTS DIRECTS ETRANGERS
Dans ce cadre, une enquête auprès de l’ensemble des entreprises d’Investissements Directs
Etrangers (IDE) établies sur le territoire malagasy a été réalisée en 2008. Les résultats ont permis
de disposer du stock et des flux d’investissements directs selon les pays d’origine et la branche
d’activité à laquelle ces investissements sont destinés. La prépondérance des investissements
dans le secteur minier, aussi bien en termes de stock que de flux, ainsi que la place du Canada en
tant que premier pays investisseur à Madagascar ont été observées. Par ailleurs, c’est dans le
cadre de cette enquête qu’il a été également établi un nouvel indicateur sur la Production
Industrielle et les Chiffres d’Affaires.
1.2. L’ENQUETE SUR LES ORGANISATIONS NON
GOUVERNEMENTALES
La deuxième série d’enquêtes réalisées en 2008 était celle effectuée auprès des Organisations
Non Gouvernementales (ONG). L’objectif était d’améliorer le traitement des fonds, de plus en
plus importants, reçus par ces ONG.
Les résultats de ces différentes enquêtes font l’objet de rapports qui sont publiés à travers le
Bulletin trimestriel et le site web de la Banque Centrale.
2. LE SYSTEME INTEGRE D’INFORMATIONS SUR
LES ENTREPRISES (SIIE)
Le SIIE est un projet initié par la Banque Centrale de Madagascar dont le maître d’œuvre est la
Direction du Crédit. La mission de réalisation du SIIE, financée par MCA Madagascar, a
démarré en Février 2007 et elle a été confiée au Consortium de consultants formé par Ambre
Associates.
Le SIIE est un ensemble de dispositifs de traitement, d’exploitation et de gestion des
informations monétaires, financières, économiques et commerciales à l’usage de la Banque
Centrale et des agents économiques. C’est un outil d’analyse pour la Banque Centrale en vue
79
d’apporter un appui dans la réalisation de sa mission et une source d’informations au service des
acteurs économiques.
Les spécifications finales proposées pour le SIIE comportaient deux volets ou sous-systèmes
intégrés :
-
-
un sous système dédié à la centralisation de données provenant des banques de manière
obligatoire :
•
le Fichier des Comptes Bancaires (FICOBAM) : centralisation des comptes ouverts
auprès des banques primaires ;
•
le Fichier des incidents de Paiement (FICIP) : gestion des incidents sur les moyens
de paiement ;
•
le Fichier Central des Risques et des Incidents sur les Crédits (FICRI) : centralisation
des engagements des tiers auprès des banques commerciales.
un sous-système centralisant des informations sur les entreprises, basé sur le volontariat mais
avec une évolution pour assurer une alimentation correcte à terme :
•
le Fichier Central des Bilans et de Cotation des Entreprises (FICBCE) : exploitation
des états financiers et cotation des entreprises ;
•
le Fichier Signalétique des Entreprises de Madagascar (FISEM) : centralisation de
fiches sur les entreprises et les secteurs économiques, avec des renseignements
signalétiques sur les activités, les dirigeants etc, … .
Pour le moment, les fichiers FICIP et FICRI sont opérationnels à la Direction du Crédit.
2.1. LES TRAVAUX REALISES
Au cours de l’année 2008, les travaux réalisés pour la mise en place du SIIE ont été :
- la réalisation du manuel de procédures du système et du guide d’utilisation ;
- le début de mise en place de l’organe de gestion de la SIIE ;
- la formation du personnel sur les normes IAS/IFRS, leur incidence en matière d’analyse
financière et Bâle II ;
- l’installation des matériels et paramétrages ;
- la révision de la grille d’informations sur les risques en collaboration avec la CSBF, la DET
et les banques ;
- la migration des données à poursuivre en 2009.
2.2. LA SUITE DES TRAVAUX
La suite des travaux consistera au démarrage du système. Toutefois, des travaux restent à faire
tant au niveau de la BCM qu’au niveau BCM-Banques-Consultants :
80
2.2.1. au niveau de la BCM
- mise en œuvre du système : test – simulation avec les établissements bancaires et la BCM ;
- test sur les logiciels du système ;
- finalisation puis transmission de l’avant-projet de loi sur le SIIE au Gouvernement ;
- élaboration des instructions correspondantes ;
- élaboration des protocoles d’accord avec les partenaires fournisseurs d’informations ;
- finalisation de la convention d’adhésion.
2.2.2. au niveau BCM-Banques-Consultants
- élaboration d’une terminologie commune ;
- organisation de séances de mise au point ;
- assistance des utilisateurs banques et BCM dans l’exploitation du système.
81
LA MODERNISATION DU SYSTEME DE PAIEMENTS
IV. LA MODERNISATION DU SYSTEME DE
PAIEMENTS
L’année 2008 a été marquée par le lancement des travaux de mise en œuvre des nouveaux
systèmes de paiement prévus être opérationnels au cours de l’année 2009. Il est à noter que ces
travaux sont le prolongement et la suite logique des études préparatoires déjà réalisées depuis la
fin de l’année 2006.
1. SELECTION DES FOURNISSEURS DES NOUVEAUX
SYSTEMES
Au terme des procédures d’appels d’offres du Millenium Challenge Account Madagascar
(MCA Madagascar), les fournisseurs de systèmes, dont ceux des systèmes de Télécompensation
et de Règlement brut en temps réel (RBTR ou RTGS), ont été retenus.
2. DEFINITION DES SPECIFICATIONS
FONCTIONNELLES ET TECHNIQUES ET
PERSONNALISATION DES SOLUTIONS RETENUES
Partant des spécifications standard de chacune des solutions retenues, et en tenant compte des
spécificités du système bancaire malgache, les spécifications définitives des progiciels
Télécompensation et RTGS, ainsi que des différentes infrastructures techniques d’appui ont été
arrêtées de commun accord avec les fournisseurs.
Ces spécifications ont par la suite été présentées aux banques commerciales.
3. PREPARATION DE LA BCM ET DES BANQUES AU
DEPLOIEMENT
Diverses actions ont été menées dans le cadre de cette préparation :
-
renforcement des capacités des agents en charge du Projet de modernisation à travers leur
participation à des stages, séminaires et conférences axés sur le sujet ;
-
organisation de Comités réglementaires afin de présenter les textes qui délimiteront le cadre
réglementaire de chacun des nouveaux systèmes ;
-
organisation de Comités de normalisation afin d’harmoniser la structure des données
échangées entre les établissements tout en facilitant l’exploitation de celles-ci par chacun des
participants ;
-
élaboration du Projet de loi sur le Système de paiement. La future loi permettra d’adapter la
législation malgache aux nouveautés apportées par les techniques utilisées (signature
électronique, …) et permettra également de préciser ou de modifier des dispositions relatives
à certaines opérations bancaires (prélèvements, opérations sur cartes bancaires…) ;
82
LA MODERNISATION DU SYSTEME DE PAIEMENTS
-
tests de recette fonctionnelle (tests unitaires et d’intégration) de chacun des systèmes
Télécompensation et RTGS ;
-
conception des schémas comptables et élaboration des fiches transaction pour le traitement
des opérations scripturales par la Banque Centrale ;
-
début des travaux d’adaptation du Système d’Information de la BCM afin d’assurer
l’interfaçage entre les progiciels retenus et le système informatico-comptable au niveau du
Siège et des agences ;
-
formation des Equipes projet sur l’ensemble des modules des solutions Télécompensation et
RTGS ;
-
organisation d’une réunion d’information des Directeurs d’Agences de la BCM sur les futurs
systèmes de paiement.
83
LA SURVEILLANCE BANCAIRE
V. LA SURVEILLANCE BANCAIRE
La charge de la surveillance bancaire et financière revient à la Commission de Supervision
Bancaire et Financière (CSBF) qui s’est vue confiée pour missions (article 35 de la loi bancaire)
de veiller au bon fonctionnement des établissements de crédit, de vérifier le respect par ces
derniers des dispositions qui leur sont applicables et de sanctionner les manquements constatés.
En vue de la réalisation de ces missions, elle est investie d’un certain nombre de fonctions :
−
une fonction de contrôle (contrôle sur pièces et sur place) ;
−
une fonction administrative (agrément, licence, autorisation préalable) et disciplinaire
(sanction) ;
−
une fonction de réglementation (définition des règles comptables et prudentielles).
1. LE CONTROLE SUR PIECES
Le contrôle sur pièces est exercé sur les établissements de crédit agréés en activité (banques,
établissements financiers, institutions de microfinance) et se base sur l’analyse des états
déclaratifs communiqués par ces derniers.
1.1. POUR LES BANQUES TERRITORIALES ET LES ETABLISSEMENTS
FINANCIERS
Les états déclaratifs sont transmis mensuellement. Leur qualité est dans l’ensemble satisfaisante
en dépit de corrections ponctuelles et reflète bien la situation du secteur.
S’agissant du respect des normes prudentielles auxquelles les établissements de crédit sont
soumis afin notamment de garantir leur liquidité, leur solvabilité et l’équilibre de leur situation
financière, quatre normes n’ont pas été respectées au cours de l’année 2008 : la représentativité
du capital minimum, les règles de solvabilité, de division des risques et de position de change.
En fin d’année, deux établissements financiers dérogent encore à la règle.
Une situation mensuelle sur l’évolution du secteur est diffusée à la profession. Cette situation
ainsi que le respect des normes prudentielles font l’objet d’une communication trimestrielle dans
le Bulletin de la Banque Centrale.
La notation trimestrielle des banques s’est poursuivie. Elle se base sur l’évaluation de leur
situation sur cinq facteurs de risques (ratios prudentiels, rentabilité, qualité des crédits, de la
gestion et de l'actionnariat). L’exercice poursuit un double objectif :
−
identifier toute dégradation (matérialisée par une détérioration de la note) et demander une
mesure correctrice préventive à l’établissement concerné (détection précoce) ;
−
établir pour chaque établissement un profil de risques qui va permettre aux superviseurs de
mettre l’accent sur les points sensibles.
84
L’examen des rapports annuels sur la prévention et le contrôle des risques a donné lieu à des
recommandations concernant l’amélioration des dispositifs de contrôle interne.
L’analyse des premiers rapports relatifs aux dispositifs de prévention du blanchiment de capitaux
et du financement du terrorisme a conduit à des recommandations portant sur l’amélioration des
procédures internes en la matière.
1.2. POUR LES INSTITUTIONS FINANCIERES MUTUALISTES
L’exercice du contrôle sur pièces a montré que :
−
les vérifications ont pu être effectuées régulièrement ;
−
des délais supplémentaires sont souvent nécessaires pour la production des déclarations suite
à des contraintes de regroupement des comptes des caisses affiliées ;
−
huit institutions sur neuf respectent les normes prudentielles sur la base des états de fin
septembre 2008, dernières données disponibles.
2. LE CONTROLE SUR PLACE
Douze missions de contrôle ont été effectuées en 2008 :
−
−
cinq missions de contrôle général concernant :
•
une banque (avril - mai 2008) ;
•
un bureau de change (juin 2008) ;
•
une institution financière mutualiste (juillet 2008) ;
•
deux réseaux mutualistes (respectivement en septembre et décembre 2008).
sept contrôles thématiques portant sur :
•
l’évaluation de l’évolution de l’exploitation d’une banque (février 2008) ;
•
les opérations de quatre banques sur le MID (mars 2008) ;
•
les opérations en devises d’une banque (septembre 2008) ;
•
le suivi par un bureau de change des recommandations antérieures (novembre 2008).
Il a été notamment relevé un portefeuille de crédit de qualité insuffisante pour une banque et
fragile en général pour une autre avec des dépassements sur le ratio de division des risques.
Des carences dans le système de contrôle interne et l’absence d’outil de détection d’opérations
suspectes de blanchiment de capitaux ont été constatées au niveau du bureau de change.
Les réseaux mutualistes ont connu des faiblesses sur le plan de l’organisation, du contrôle
interne, de la gestion des engagements et des recouvrements ainsi que de la comptabilité.
Des recommandations y afférentes ont été formulées par la mission.
85
3. LES FONCTIONS ADMINISTRATIVE,
DISCIPLINAIRE ET DE REGLEMENTATION
Vingt quatre décisions ont été prises dans l’année :
−
dix huit relatives à l’exercice du pouvoir administratif,
−
quatre concernant l’exercice du pouvoir disciplinaire,
−
deux se rapportant à l’exercice du pouvoir de réglementation.
3.1. L’EXERCICE DU POUVOIR ADMINISTRATIF
Six institutions ont obtenu leur agrément : une en qualité d’établissement financier, le reste en
tant qu’institutions de microfinance de niveau 2.
La licence en institution de microfinance de niveau 1 a été accordée à quatre entités.
Sept institutions, agréées sous l’ancienne réglementation sur la microfinance, ont été classifiées
en IMF 3 pour trois établissements financiers et en IMF 2 pour quatre réseaux mutualistes.
Les conditions suspensives à l’agrément d’un autre établissement financier ont été levées, les
formalités de constitution de la société ayant été remplies.
3.2. L’EXERCICE DU POUVOIR DISCIPLINAIRE
Concernant le pouvoir disciplinaire, des décisions ont été prises à l’endroit des bureaux de
change :
−
prorogation du délai de fermeture temporaire d’un bureau de change pour une durée de trois
mois pour non régularisation de sa situation, puis retrait de sa licence consécutivement à sa
dissolution par décision prononcée par le Tribunal de première instance d’Antananarivo,
−
fermeture temporaire d’un autre bureau suite au non-respect des dispositions règlementaires,
puis réouverture après régularisation des anomalies constatées.
3.3. L’EXERCICE DU POUVOIR DE REGLEMENTATION
Le projet de révision de la loi bancaire a été finalisé après avis de la profession, des partenaires
financiers et de la Commission de Réforme du Droit des Affaires (CRDA).
Deux instructions relatives à la microfinance ont été prises pour compléter le cadre règlementaire
existant :
−
instruction n° 001/2008-CSBF relative à la transparence financière des institutions de
microfinance qui définit les obligations déclaratives des IMF,
−
instruction n° 002/2008-CSBF relative aux normes prudentielles des institutions de
microfinance de niveaux 2 et 3.
86
LA COOPERATION MONETAIRE ET FINANCIERE REGIONALE
VI. LA COOPERATION MONETAIRE ET
FINANCIERE REGIONALE
1. SOUTHERN AFRICAN DEVELOPMENT
COMMUNITY - SADC
1.1. LE MODELE DE STATUTS DES BANQUES CENTRALES
Un Modèle de Statuts des Banques Centrales a été adopté par les Gouverneurs lors de leur
vingt-sixième réunion en avril 2008 à Pretoria en Afrique du Sud. L’application du Modèle de
Statuts par toutes les Banques Centrales membres serait la traduction pratique des stratégies
d’harmonisation dans la conduite des politiques monétaires, dans la définition de l’indépendance
et de la transparence, dans les objectifs économiques et dans le mode de gestion. Une telle
réforme est destinée à faciliter la préparation vers l’intégration monétaire en 2016. Il reste à
souligner que le Modèle de Statuts constitue un cadre de réformes et n’a pas un caractère
coercitif. En outre, la version française du Modèle pour les Banques Centrales francophones est
en cours de préparation.
1.2. EVOLUTIONS DANS LE DOMAINE DE LA COOPERATION
MONETAIRE
Suite à la nécessité de faire une évaluation sur la pertinence du « Ratio dette publique et dette
garantie par l’Etat par rapport au PIB » en tant que critère de convergence macroéconomique,
une étude a été réalisée. D’après les résultats, il existe des liens de causalité entre le niveau
d’endettement et l’inflation ainsi que la croissance pour un certain nombre de pays de la SADC.
Ainsi, il a été recommandé de garder l’indicateur en tant que critère primaire de convergence.
Par ailleurs, le quota de deux-tiers des pays n’a pas été atteint dans la ratification du Protocole
sur la Finance et l’Investissement (FIP). L’opérationnalisation de certains organes du Secrétariat
de la SADC tels que le Comité de Révision par les Pairs dépend pourtant de l’entrée en vigueur
du FIP. Ce Comité devrait se charger de l’évaluation de la performance macro-économique des
pays pour atteindre la convergence.
1.3. LES AUTRES DOMAINES DE COOPERATION
Le Sous-comité sur les Marchés Financiers a été également créé au sein du Secrétariat du Comité
des Gouverneurs en 2008. Il est chargé de définir les stratégies de renforcement et
d’élargissement des marchés financiers, de définir le cadre d’harmonisation des règlementations
financières et de collecter les statistiques régionales sur les marchés financiers.
Enfin, le projet d’infrastructure régionale de communication pour les Banques Centrales a été
mis en veille dû au coût relativement important inhérent à sa mise en place. Cependant, le projet
a suscité de vifs intérêts auprès des Gouverneurs des Banques Centrales car il permet de faciliter
87
les échanges d’informations et de réduire le nombre de déplacements pour assister aux réunions
des sous-comités. Cette situation a fait qu’une recherche de financement du projet a été
envisagée.
2. COMMON MARKET FOR EASTERN AND
SOUTHERN AFRICA - COMESA
2.1. EVOLUTIONS DANS LE DOMAINE DE LA COOPERATION
MONETAIRE
Dans le cadre de la coopération régionale au sein du COMESA, différentes études de recherches
dans les domaines connexes aux politiques monétaires et de change ont été réalisées en 2008.
Ces recherches, qui ont pour objectif de définir les réformes à effectuer au niveau régional, ont
surtout traité le cas de quelques pays, ce qui n’est pas significatif pour obtenir les résultats
escomptés. L’explication de cette situation se situait au niveau de la comparabilité et de la
disponibilité des données statistiques par pays.
Par ailleurs, une étude technique sur la mise en place de l’Institut Monétaire du COMESA a été
achevée en octobre 2008 si elle a débuté en 2007. L’Institut devrait se charger du suivi et des
recherches macro-économiques ainsi que de la compilation des données statistiques.
L’opérationnalisation de l’Institut est prévue en 2011 et deux pays ont manifesté leur intérêt à
l’accueillir : la Zambie et le Kenya.
2.2. LE SYSTEME REGIONAL DE PAIEMENT ET DE REGLEMENT
(SRPR)
En vue de préparer l’opérationnalisation du Système Régional de Paiement et de Règlement
(SRPR) du COMESA, deux types de tests ont été effectués en 2008. Le premier test a été opéré
dans un environnement restreint avec quelques Banques Centrales et banques primaires. La
Banque Centrale de Madagascar a participé à ce test. Le second test a concerné toutes les
Banques Centrales des pays du COMESA. Le SRPR est destiné à soutenir les échanges
commerciaux et financiers régionaux en réduisant le nombre des transactions de règlement, les
besoins en liquidité pour procéder au règlement, les risques de contreparties étrangères, les frais
bancaires ainsi que les coûts de transactions.
3. ASSOCIATION DES BANQUES CENTRALES
AFRICAINES – ABCA
Les activités au niveau de l’ABCA ont été centrées sur les études d’opportunité dans la mise en
place des trois Institutions Financières africaines : la Banque Centrale Africaine (BCA), la
Banque Africaine d’Investissement (BAI) et le Fonds Monétaire Africain (FMA).
Les discussions de fond ont reconnu l’utilité de la BCA tout en recommandant une mise en place
par étape. Par contre, une critique a été soulevée à l’encontre de la mise en œuvre de la BAI du
88
fait qu’elle entre en concurrence avec la BAD. Quant au FMA, le débat a été porté sur son mode
de financement qui pourrait le rendre dépendant de certains pays membres.
89
L’ADMINISTRATION ET LES COMPTES FINANCIERS DE LA BANQUE CENTRALE
QUATRIEME PARTIE
L’ADMINISTRATION ET LES COMPTES
FINANCIERS DE LA BANQUE CENTRALE
90
LES ORGANES ADMINISTRATIFS
I. LES ORGANES ADMINISTRATIFS DE LA
BANQUE CENTRALE
1. LE GOUVERNEUR
Le Gouverneur assume la direction et la gestion de la Banque Centrale. Il assure l’application
des lois et règlements relatifs à la Banque Centrale et des résolutions du Conseil
d’Administration. Il a l’initiative de la mise en œuvre de la politique monétaire et du crédit
définie par le Conseil d’Administration. Il nomme aux emplois de la Banque Centrale et la
représente vis-à-vis des tiers.
Le poste de Gouverneur est occupé par Monsieur RASAMOELY Frédéric pour un mandat de
quatre ans depuis le 29 janvier 2007 aux termes du décret n° 2007-027 pris en Conseil des
Ministres.
2. LE DIRECTEUR GENERAL
Le Directeur Général est nommé par décret pris en Conseil des Ministres sur proposition du
Conseil d'Administration. Il est placé sous l’autorité du Gouverneur qu’il assiste dans l’exécution
de sa mission. Par ailleurs, il participe aux séances du Conseil d’Administration avec voix
consultative.
Monsieur Christian Guy Dettriga RASOLOMANANA est nommé Directeur Général de la
Banque Centrale de Madagascar, aux termes du décret n° 2004-1100 du 08 Décembre 2004.
3. LE CONSEIL D’ADMINISTRATION
Le Conseil d’Administration définit la politique monétaire et du crédit, délibère sur
l’organisation générale de la Banque Centrale et sur la création ou la suppression de toute
succursale, agence, comptoir ou bureau de représentation.
Le Conseil d’Administration comprend :
-
le Gouverneur, Président ;
-
huit Administrateurs nommés par décret pris en Conseil des Ministres dont la composition
est répartie comme suit :
•
deux Administrateurs proposés par le Président de la République ;
•
deux Administrateurs proposés par le Gouvernement ;
•
deux Administrateurs proposés par l’Assemblée Nationale ;
•
deux Administrateurs proposés par le Sénat.
Les Administrateurs sont nommés pour un mandat de quatre ans, renouvelable une fois.
91
Par décret n° 2007-427 du 21 mai 2007, le mandat des Administrateurs de la Banque Centrale de
Madagascar nommés par le décret n°2003–382 du 19 mars 2003 est prorogé. La composition du
Conseil d’Administration est la suivante :
- au titre de la Présidence de
la République
:
:
Monsieur Emile TSIZARAINA
Monsieur Jean Noël RANAIVOSON
- au titre du Sénat
:
Monsieur Jean RAZAFINDRAVONONA
- au titre de l’Assemblée
Nationale
:
:
Monsieur Naina RAMAHAROSOA RABENARIVO
Le Général de Division Elie Corbel SILASY
- au titre du Gouvernement
:
:
Monsieur Armand ZAFINANDRO
Monsieur Alexander RAKOTOMANGA
4. LES CENSEURS
Les Censeurs exercent une surveillance générale sur tous les services et sur toutes les opérations
de la Banque Centrale. Ils assistent aux séances du Conseil d’Administration avec voix
consultative.
Par le décret n° 2007-428 du 21 mai 2007, le mandat des Censeurs nommés par le décret
n° 2003–383 du 19 mars 2003 est prorogé. Les Censeurs actuels sont Madame Justine
RAHELIARINORO et Monsieur Honoré RAKOTOMANANA.
5. LES DIRECTIONS
Pour tenir compte de l’importance grandissante de certaines activités de la Banque Centrale de
Madagascar, un nouvel organigramme des services a été proposé au Conseil d’Administration et
a été approuvé le 23 avril 2008.
Ainsi, le nombre de Directions au Siège de la Banque Centrale de Madagascar est passé de douze
en 2007 à quinze en 2008. La Direction des Services Etrangers et de la Dette Extérieure a été
scindée en deux pour donner la Direction des Services Etrangers et la Direction de la Dette
Extérieure. Il en est de même de la Direction des Opérations Financières, donnant lieu à deux
directions, l’une étant chargée des Systèmes de Paiement et l’autre, de la Circulation Fiduciaire.
La Direction des Relations Internationales a également été créée pour intégrer la Cellule
d’Intégration Régionale (CIR) et le Département extérieur de la Direction des Etudes.
Des changements ont également eu lieu au niveau du réseau territorial en ne faisant plus de
distinction entre Succursales et Agences. Désormais, toutes les représentations régionales sont
appelées Agences.
A la fin de 2008, les différentes Directions de la Banque Centrale de Madagascar se présentent
ainsi :
92
Directions et Directeurs au Siège
Directions
- Direction des Etudes
- Direction du Crédit
- Direction des Services Etrangers
- Direction de la Dette Extérieure
- Direction des Systèmes de Paiement
- Direction de la Circulation Fiduciaire
- Direction des Ressources Humaines
- Direction de l’Administration Générale
- Direction de l’Organisation et de
l’Informatique
- Direction de la Comptabilité Générale
- Direction de l’Audit Interne
- Direction du Réseau Territorial
- Direction des Affaires Juridiques
- Direction des Relations Internationales
:
:
:
:
:
:
:
:
:
Directeurs
M. Honoré RANDRIANARISON
Mme Njiva RAZANATSOA
Mme Sylvia Monique RASOARILALA
Mme Vonimanitra RAZAFIMBELO
M. Honoré Nirina RABARIJAONA
M. Mamy Harijaona ANDRIAMANANTENA
M. Nirina Henri RASAMIARINDRAINY
M. Rajaona ANDRIAMANOHISOA
:
:
:
:
:
:
M. Benjamin RAZAFINANJA
M. Joseph RAKOTOVAO
M. Niaina RABEARIVONY
M. Solofosoa RANDRIANALIJAONA
M. Prosper ANDRIANAIMALAZA
M. André ANDRIAMIHARISOA
Agences et Directeurs
Agences
- Agence de Toamasina
- Agence de Fianarantsoa
- Agence d’Antsiranana
- Agence de Taolagnaro
- Agence de Mahajanga
- Agence de Manakara
- Agence de Morondava
- Agence de Nosy Be
- Agence de Sambava
- Agence de Toliara
:
:
:
:
:
:
:
:
:
:
:
Directeurs
Mme Rachel DEWA RAMJEE
Mme Njaka Nalisoa RABENARIVELO
M. Stéphane RAHAJARIZAFY
M. Mandambolatiana RAKOTOMANANA
M. Michel Jean RAKOTOARISOA
Mme Christiane Miaranarivelo RAKOTOMALALA
Mme Patricia BERARAZANA
M. Tantely Xavier RAKOTOMAHAZO
M. Paulin Manassé HOFFMANN
M. Dominique César RAOELINARIVO
Secrétariat Général de la Commission de Supervision Bancaire et Financière
Postes
- Secrétariat Général
- Direction chargée de la Microfinance
- Direction chargée des Etudes,
Recherches et Développement
- Direction chargée de la Surveillance
Bancaire et Financière
: Secrétaire Général/Directeurs
: M. Théodore RAKOTONDRAMANGA
: Mme Emma Josette RANDREZA
: M. Seheno Augustin RANAIVOSON
: M. Fetra RAKOTOMALALA RAJAOFERA
93
LE RENFORCEMENT DES MOYENS
II. LE RENFORCEMENT DES MOYENS
1. LES RESSOURCES HUMAINES
1.1. LE PERSONNEL
1.1.1. Effectif
L'effectif global est passé de 907 en 2007 à 919 en 2008 dont 604 (66 %) pour le Siège et
315 (34 %) pour les Succursales et Agences. Ce mouvement est la résultante du recrutement de
39 agents et du départ de 27 autres.
Tableau 43 - Tableau de répartition de l’effectif par catégorie
Catégorie
2007
Siège
2008
Agences
Siège
Agences
Cadres dirigeants
21
0
22
0
Cadres supérieurs
130
14
133
15
Agents de maîtrise
155
32
159
38
Employés de bureau
97
64
93
64
Trieurs
46
94
46
94
Chauffeurs
22
13
31
13
Personnel de service
124
95
120
91
Total
595
312
604
Total général
907
315
919
Le taux d’encadrement est de 18 pour cent dans l’ensemble (170 sur 919). Au niveau du Siège,
ce taux est beaucoup plus élevé que dans les Agences (respectivement de 26 % et 5 %). Cela
s'explique par le niveau de qualifications requises ainsi que la structure de chaque entité.
Concernant la répartition par sexe, l’effectif total masculin est de 587 (64 %) et l’effectif féminin
est de 332 (36 %).
1.1.2. La pyramide des âges
La moyenne d’âge du personnel est de 43 ans dans l’ensemble. Les tranches d’âge les plus
représentées sont celles entre 36 et 40 ans (165 agents) et entre 51 et 55 ans (138 agents), soit
33 pour cent de l’effectif au total.
La pyramide des âges de la Banque Centrale au 31 décembre 2008 est une pyramide "toupie".
Elle se caractérise par une forte représentation des tranches d’âges moyennes autour desquelles
se concentrent la majorité de l’effectif. En effet, un peu moins de la moitié (45 %) de l’ensemble
du personnel se trouve dans la tranche d’âge entre 36 et 50 ans.
94
Tableau 44 - Tableau de répartition de l’effectif par âge et par sexe
Tranche d'âge
Masculin
Plus de 60
Féminin
Total
Effectif cumulé
% cumulé
2
1
3
3
0%
Entre 56 et 60
76
41
117
120
13 %
Entre 51 et 55
92
46
138
258
28 %
Entre 46 et 50
76
27
103
361
39 %
Entre 41 et 45
102
39
141
502
55 %
Entre 36 et 40
108
57
165
667
73 %
Entre 31 et 35
74
56
130
797
87 %
Entre 26 et 30
43
50
93
890
97 %
Entre 21 et 25
14
15
29
919
100 %
Total
En pourcentage
587
332
919
64 %
36 %
100 %
Figure 35 - Pyramide des âges
(ensemble du personnel)
Plus de 60
Ent re 56 et 60
Ent re 51 et 55
Ent re 46 et 50
Ent re 41 et 45
Ent re 36 et 40
Ent re 31 et 35
Ent re 26 et 30
Ent re 21 et 25
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
En regroupant les tranches d’âge, on peut noter que le nombre d’agents ayant plus de 50 ans est
de 258 (28 %), l’effectif du personnel âgé de 36 à 50 ans est de 409 (45 %) soit 73 pour cent de
l'effectif total. Le nombre d’agents de moins de 36 ans est de 252 (27 %).
Concernant la pyramide des âges par sexe, si dans l’ensemble la population totale féminine ne
représente que 36 pour cent de l’effectif global (contre 33 % en 2006), depuis 2007, ce personnel
féminin est en train de prendre une proportion de plus en plus importante dans les tranches d’âge
au dessous de 36 ans, le taux étant de 48 pour cent (121 sur 252).
95
1.2. LE RENFORCEMENT DES CAPACITES
Des efforts particuliers ont été réalisés dans le cadre du renforcement des capacités des
ressources humaines de la Banque.
1.2.1. Le recrutement
Le nombre d’agents recrutés par la Banque Centrale pour l’année 2008 s’élève à 39 et est ventilé
comme suit :
Tableau 45 - Recrutements effectués en 2008
Catégorie
Cadres dirigeants
Siège
Agences
Total
1
0
Cadres supérieurs
3
0
3
Agents de maîtrise
13
4
17
Employés de bureau
2
2
4
Trieurs
0
2
2
Chauffeurs
8
1
9
Personnel de service
Total
1
2
1
3
29
10
39
1.2.2. La formation
La Banque Centrale n'a pas arrêté de se soucier du renforcement des capacités de son personnel.
C'est ainsi qu’en 2008, 82 agents ont bénéficié de formations spécialisées à l'extérieur dans le
cadre de la coopération avec les Banques Centrales et les Organismes multilatéraux; 205 autres
ont reçu des formations permanentes au niveau local dont 30 en techniques bancaires, 57 en
anglais et 118 ayant participé à des formations ponctuelles.
2. LES MOYENS MATERIELS
Les dépenses d’investissements au cours de l’année 2008 concernent principalement les grandes
lignes ci-après :
2.1. POURSUITE DU PROGRAMME PLURIANNUEL DE MECANISATION
DU TRAITEMENT DES SIGNES MONETAIRES
Dans le cadre de la dotation des Agences, l’installation et la mise en marche des matériels
ci-après ont été effectuées :
-
broyeur BDS 400 pour Antsiranana ;
-
système pneumatique (PDS) pour le broyeur de Tuléar ;
-
machines à traiter les billets BPS 1080 pour Mahajanga et Fianarantsoa.
96
Par ailleurs, des machines BPS 1080 ont été commandées pour Antsiranana et Tuléar. Leurs
installations et mises en marche sont prévues pour le début de l’année 2009.
2.2. MATERIELS DE TELECOMMUNICATION
Dans le cadre de la mise en œuvre du Projet de modernisation du Système de Paiements, une
extension de la bande passante du réseau VSAT de la Banque a été nécessaire pour la
communication des données vers le Siège par toutes les Agences. Les travaux y afférents seront
finalisés au début de l’année 2009.
2.3. TRAVAUX DE CONSTRUCTION ET D’AMENAGEMENT
Les travaux de réhabilitation de l’immeuble annexe à Tsaralalàna touchent à leur fin. Le
déménagement des services de la Banque dans ce nouveau bâtiment commencera début 2009.
Les deux premières phases des travaux de réhabilitation et d’extension de l’Agence de
Taolagnaro ont été réalisées et seront poursuivies en 2009 (phase 3).
Des commandes ont été passées pour remplacer les ascenseurs et monte-charges du Siège. Les
livraisons et les installations sont programmées en février 2009.
2.4. SECURISATION DE LA BANQUE
Dans le cadre de la mise aux normes des bâtiments, des appareils de système de
vidéosurveillance ont été installés dans les Agences. Suite à la dotation de matériels fiduciaires
complémentaires et compte tenu de divers travaux d’aménagement, ces dernières seront
éventuellement renforcées en 2009.
2.5. RENOUVELLEMENT DU PARC ROULANT
Au cours de l’année 2008, la Banque a procédé à l’acquisition de véhicules de fonction pour
certains Directeurs du Siège ainsi que de véhicules pour le compte des Autorités auprès de deux
Agences.
3. LE SYSTEME D’INFORMATION
Depuis 2006, la Banque s’est tournée vers une modernisation de son système d’information. Le
système informatique, composant majeur de ce système d’information, a vu alors trois de ses
volets faire l’objet de refonte :
-
les applications informatiques ;
-
l’architecture informatique ;
-
la sécurité informatique.
97
L’objectif attendu est de posséder des outils fiables, efficaces et modernes lui permettant
d’améliorer la réalisation de sa mission fondamentale.
3.1. LES APPLICATIONS
En général, les applications relatives aux activités métier de la Banque ont fait l’objet d’études
approfondies, aboutissant à de nouveaux développements ou à une refonte totale. La réalisation a
été faite en interne ou en collaboration avec des partenaires externes possédant la compétence
adéquate. Certaines sont déjà en cours d’exploitation, tandis que d’autres sont encore dans la
phase de mise en place et seront à exploiter dès le début de l’année 2009 :
-
opérations avec l’étranger : gestion des réserves par les titres, états statistiques du MID ;
-
crédit, marché monétaire : délocalisation du marché des Bons du Trésor, Système Intégré
d’Informations sur les Entreprises, centrale des microfinances ;
-
opérations financières et fiduciaires : mise en place des systèmes de règlement brut en temps
réel et de la télé compensation des paiements de masse, MIS (Management Information
System) ;
-
activités propres à la banque : Système de notation, base de données du Personnel,
déconcentration des comptes de charges et produits, des immobilisations et crédits sociaux au
niveau des agences, gestion du budget, messagerie interne, intranet.
Fonctionnellement, des interfaces et des adaptations ont dû être réalisées pour assurer la
cohérence et l’intégration des applications nouvelles et anciennes.
La mise en exploitation de toutes ces applications a entraîné relativement une réforme
organisationnelle au niveau de chaque direction utilisatrice et de la direction informatique en tant
que direction d’appui.
3.2. L’ARCHITECTURE INFORMATIQUE
L’architecture informatique a dû être totalement revue pour accompagner ce besoin
d’amélioration des applications :
-
infrastructure : mise en place d’environnement propice à l’exploitation des nouvelles
applications (amélioration de l’environnement des sites, passage progressif d’une architecture
client-serveur vers multi-tiers, mise à niveau et uniformisation des versions Oracle, ...) ;
-
équipements : dotation de nouveaux matériels performants pour chaque application ;
-
réseaux : renforcement du réseau avec les agences et des possibilités fonctionnelles via
internet, création du réseau interbancaire.
3.3. LA SECURITE
Un effort particulier a été fourni pour renforcer le volet sécurité, aussi bien informatique que
physique. L’objectif était de tendre vers un système d’information ayant un taux de disponibilité
élevé par l’application d’une sécurisation dans les normes et dans la rigueur :
-
sensibilisation des utilisateurs du système d’information : virus et assimilés, charte ;
98
-
option dédoublement des moyens : site principal/site de secours, serveurs et équipements
annexes, double liaison internet, double liaison siège/agences ;
-
protection renforcée des réseaux et des interconnexions entre les réseaux : encryptage,
filtrage des flux, détection et prévention d’intrusion ;
-
renforcement des équipements de sauvegarde ;
-
renforcement de la sécurité physique par le regroupement des serveurs dans des salles
appropriées : courant ondulé, protection contre incendie, climatisation, contrôle d’accès et
détection d’intrusion.
99
LES ETATS FINANCIERS
III. LES ETATS FINANCIERS
L’année 2008 a été marquée par l’avènement d’une crise financière mondiale qui a entraîné la
faillite de grandes banques internationales. Est venue se greffer une hausse généralisée des prix
de certains produits (pétrole, alimentation…). En outre, le dollar a eu tendance à s’apprécier sur
les marchés de change internationaux. Afin de stabiliser le système financier et de soutenir la
demande, les grandes banques centrales ont abaissé considérablement leurs taux d’intérêt. Cela a
eu des impacts négatifs sur les revenus de placement de nos avoirs extérieurs, principaux
produits de la Banque Centrale.
Face à cette crise internationale et pour une gestion prudente des réserves, la Banque Centrale a
opté pour une stratégie de diversification des instruments de placement, en privilégiant les
critères de liquidité et de sécurité sans pour autant minimiser celui du rendement. Ainsi, elle a
renforcé davantage la gestion des réserves par les titres.
A Madagascar, l’afflux de devises issues des investissements directs étrangers s’est poursuivi
durant l’année 2008. Parallèlement, le pays a bénéficié d’importantes aides extérieures dont
celles du FMI. Le niveau des réserves de change a ainsi augmenté. Le marché interbancaire de
devises a été vendeur net. La Banque Centrale a consolidé ses actions de stérilisation des excès
de liquidité bancaire. Par ailleurs, le taux directeur a été maintenu à 12 pour cent et le coefficient
des réserves obligatoires à 15 pour cent.
L’amélioration des recettes fiscales ainsi que l’arrivée des aides publiques extérieures ont
conduit le Trésor à ne pas recourir à des avances statutaires de la Banque Centrale. Il a privilégié
le financement par les BTA en cas de besoin de trésorerie.
1. LE BILAN
Le total du bilan de la Banque Centrale s’est élevé à 3 371 909 720 592,29 ariary soit une
augmentation de 9,6 pour cent par rapport à 2007. Cette augmentation est due essentiellement à
l’augmentation de nos avoirs extérieurs et de nos investissements en immobilisations.
1.1. L’ACTIF
Au niveau de l’actif, les avoirs extérieurs et les investissements ont été prépondérants dans sa
variation :
-
Un accroissement de 21,4 pour cent, reflété essentiellement par l’augmentation des titres en
devises, a été constaté de fin 2007 à fin 2008 au niveau des avoirs extérieurs (comptes de
dépôts et titres auprès des banques et institutions financières non-résidentes) évalués en
monnaie nationale. En effet, les opérations de la Banque Centrale sur le MID se sont soldées
par des achats nets, auxquels sont venus s’ajouter les différents décaissements effectués par
les bailleurs de fonds étrangers.
-
Les investissements réalisés au cours de l’exercice ont porté sur :
•
•
les acquisitions de matériels fiduciaires ;
les travaux de construction en cours : réhabilitation de l’immeuble à Tsaralalàna ;
100
•
•
-
le renouvellement du parc automobile de la Banque, notamment des voitures de fonction
au niveau du Siège et des Agences ;
l’installation de nouveaux équipements de sécurité dans différentes Agences.
Les concours au Trésor ont diminué suite au remboursement du reliquat des avances
statutaires contractées en 2007 et de la totalité du prêt à moyen et à long terme. Aucune
demande d’avance n’a été reçue en 2008.
1.2. LE PASSIF ET LES FONDS PROPRES
La variation du passif a concerné principalement les dépôts des banques commerciales, les
engagements relatifs à la vente de titres dans le cadre des opérations d’open-market, ainsi que les
nouveaux déblocages de la FRPC :
-
L’accroissement des dépôts des banques commerciales était dû en partie aux achats de
devises effectués par la Banque Centrale sur le MID.
-
Dans le cadre de la gestion de la base monétaire et de la régulation de l’expansion monétaire,
les interventions de la Banque Centrale ont consisté principalement en des opérations de
reprise de liquidités. Les titres de créances négociables (TCN) classés dans le passif du bilan
sont les titres vendus sur le marché secondaire - opérations d’open-market. Au
31 décembre 2008, leur encours s’est élevé à 216,1 milliards d’ariary et auquel ont été
rattachés des intérêts (débiteurs) courus non échus de 6,4 milliards d’ariary.
-
Les emprunts auprès du FMI ont enregistré une augmentation suite aux nouveaux déblocages
de FRPC pour 37,3 millions de DTS.
Le niveau des fonds propres de la Banque Centrale est passé à 120,8 milliards d’ariary au
31 décembre 2008 contre 106,9 milliards d’ariary au 31 décembre 2007. Cette variation était due
essentiellement aux éléments suivants :
-
le résultat d’exploitation excédentaire de 2,8 milliards d’ariary ;
-
l’inscription aux créances sur l’Etat du reliquat des pertes de change de 36,1 milliards
d’ariary, non couvert par la réserve de réévaluation en 2007 ;
-
la perte sur réévaluation des positions de change pour 25,4 milliards d’ariary.
2. LE COMPTE DE RESULTAT
Dans l’exercice de ses missions en matière de politique monétaire et de gestion des réserves
officielles de change, la Banque Centrale a dégagé un résultat d’exploitation excédentaire de
2,8 milliards d’ariary.
L’appréciation relative de l’ariary par rapport aux principales devises (euro, dollar US et GBP) a
généré une perte de change de 25,4 milliards d’ariary et a entraîné, après réévaluation des
positions de change, un résultat net négatif de 22,6 milliards d’ariary, beaucoup moindre qu’en
2007.
101
2.1. LES PRODUITS
Les produits se chiffrent à 117,8 milliards d’ariary, soit 94,7 pour cent des prévisions
budgétaires.
-
Les produits de placements extérieurs, principales ressources de la Banque Centrale, ont été
fortement influencés par la chute des taux directeurs des grandes banques centrales
partenaires. D’importants efforts ont été déployés pour en limiter les impacts négatifs :
l’augmentation du capital placé et la recherche de placements plus rentables et moins risqués
ont permis à la Banque Centrale d’atteindre 90 pour cent des prévisions budgétaires, soit
63 milliards d’ariary, niveau pratiquement le même qu’en 2007.
-
Le niveau des produits sur les opérations avec le Trésor est resté relativement stable par
rapport à l’exercice précédent : 48,6 milliards d’ariary.
2.2. LES CHARGES
Couvertes par les produits, les charges d’exploitation sont évaluées à 114,9 milliards d’ariary,
soit 99,4 pour cent des prévisions budgétaires.
-
Les charges sur la circulation fiduciaire ont pratiquement stagné par rapport à l’exercice 2007
et constituent toujours la part la plus importante des charges.
-
Les charges occasionnées par l’intervention sur le marché monétaire étaient constituées par
les intérêts payés sur les appels d’offre négatifs et sur les ventes de TCN (16,0 milliards
d’ariary). La stérilisation des excédents de liquidité générés par les flux de devises des IDE a
été opérée par l’intermédiaire des opérations d’open-market et d’AON.
-
Les frais généraux ont connu une hausse en raison des charges du personnel, de
l’accroissement des dotations aux amortissements, de la hausse des charges sur travaux,
fournitures et services.
102
3. L’OPINION DE L’AUDITEUR
103
ANNEXES
ANNEXES
104
ANNEXES
Annexe 1 - Textes réglementaires publiés en 2008
Instruction n°001–CR/08 du 28 avril 2008
relative aux conditions des banques
Décret n°2008-446 du 05 mai 2008
portant nomination des membres de la Commission de Supervision Bancaire et Financière
(CSBF)
Note n°001/GV/08 du 08 mai 2008
relative aux interventions de la Banque Centrale sur le Marché Interbancaire de Devises (MID)
Ordonnance n°165-PPCS/08 du 18 juillet 2008
portant nomination de Madame RAHARISOASEHENO Injaikarivony en tant que membre de la
Commission de Supervision Bancaire et Financière (CSBF)
Décision n°89/MFB/2008 du 29 juillet 2008
portant nomination de Monsieur RAKOTOARISON Thierry en tant que membre de la
Commission de Supervision Bancaire et Financière (CSBF)
Instruction n°00001/DSP/2008 du 03 octobre 2008
relative aux spécifications techniques du chèque émis à Madagascar
Instruction n°002-DCR/08 du 22 décembre 2008
relative au taux directeur de la Banque Centrale
105
ANNEXES
Annexe 2 - Produit Intérieur Brut aux prix courants
Rubriques
2006
2007
2008
Secteur primaire
2 969,1
3 218,9
3 595,6
Secteur secondaire
1 743,8
2 037,4
2 372,5
Secteur tertiaire
6 198,1
7 391,1
8 810,5
-107,9
-135,1
-192,7
10 803,1
12 512,4
14 585,9
1 012,1
1 255,8
1 545,3
11 815,3
13 768,2
16 131,2
Charges non imputées
Pib aux coûts des facteurs
Taxes indirectes
PIB aux prix du marché
Importations nettes de biens et services non facteurs
1 895,4
2 991,8
5 293,6
Importations BSNF
5 408,3
7 164,3
9 583,8
Exportations BSNF
3 512,9
4 172,5
4 290,2
13 711
16 760
21 425
10 721,6
12 304,2
14 331,1
Ressources disponibles totales
Consommation
Publique
1 033,6
1 372,2
1 497,1
Privée
9 688,0
10 932,0
12 834,0
2 988,6
4 456
7 093,9
Investissement brut
Public
1 246,4
962,8
1 558,3
Privé
1 742,2
3 493,2
5 535,6
Epargne intérieure
1 093,2
1 464,1
1 800,4
Déflateur du PIB (1984 : base 100)
2 156,3
2 365,1
2 588,1
Population
17 525
18 016
18 520
Source: Institut National de la Statistique
106
ANNEXES
Annexe 3 - Les Opérations Globales du Trésor
Rubriques
2006
2007
2008
RECETTES TOTALES
7 022,0
2 201,4
2 685,4
Recettes courantes
1 323,2
1 608,1
2 137,1
1 323,1
1 607,8
2 136,9
1 260,9
1 573,1
2 087,2
62,2
34,6
49,7
0,1
0,3
0,2
Recettes fiscales
Recettes sur réformes structurelles
Dons courants
0,1
0,3
0,2
173,2
89,1
127,5
Dons en capital
5 525,6
504,1
420,8
DEPENSES TOTALES
2 565,5
2 594,3
3 030,9
Dépenses courantes
1 300,9
1 497,0
1 742,5
1 245,1
1 276,2
1 620,3
Personnel
589,9
711,2
758,9
Fonctionnement hors intérêts
370,4
409,3
734,0
Intérêts dus
284,8
155,7
127,4
Dépenses budgétaires
Sur dette extérieure
55,5
21,1
24,9
Sur dette intérieure
229,3
134,5
102,5
Déficit sur autres opérations nettes du Trésor
55,7
220,6
120,0
0,1
0,2
2,2
Fonctionnement sur dons et aides
Dépenses exceptionnelles
0,0
0,0
0,0
1 165,4
1 010,8
1 191,7
928,5
735,0
770,6
236,9
275,8
421,1
Coût des réformes structurelles
10,0
0,0
0.0
Variation des arriérés intérieurs
89,2
86,5
96,7
1,7
22,1
43,1
87,5
64,4
53,6
4 456,5
-392,9
-345,5
FINANCEMENT DU SOLDE GLOBAL
-4 456,5
392,9
345,5
Extérieur net
-4 172,4
307,3
478,3
Arriérés à réengager
Apurements
SOLDE GLOBAL
Tirages
Amortissement (-)
467,2
335,1
504,6
-4 639,6
-27,8
-26,3
0,0
0,0
0,0
-284,1
85,7
-132,8
-351,6
23,9
-261,5
Allégement de la dette
Intérieur net
Système bancaire
-403,9
13,6
-77,3
Système non bancaire
dont BCM (nette)
73,4
-36,6
-206,4
Différence de réévaluation
-0,5
0,6
19,2
5,0
2,0
3,3
-10,4
95,8
312,6
Recettes de privatisation
Dépôts des correspondants du Trésor
* 2006 : y compris IADM
107
ANNEXES
Annexe 4 - Balance des paiements
Rubriques
1 - TRANSACTIONS COURANTES
1.1 BIENS ET SERVICES
BALANCE COMMERCIALE
Exportations FOB
Importations FOB
SERVICES NETS
EXPORTATIONS DE SERVICES
Transports
Voyages
Privés
Publics
IMPORTATIONS DE SERVICES
Transports
Voyages
Privés
Publics
1.2 REVENUS DES INVESTISSEMENTS
RECETTES
Autres
Dont employés
PAIEMENTS
Dividendes
Intérêts de la dette
Dont intérêts publics
Employés
1.3 TRANSFERTS COURANTS
ADMINISTRATIONS PUBLIQUES
Aide budgétaire
Autres nets
AUTRES SECTEURS
2 - OPERATIONS EN CAPITAL
ADMINISTRATION PUBLIQUE
Dons projets
Dont IADM
AUTRES SECTEURS
3 - OPERATIONS FINANCIERES
3.1 INVESTISSEMENTS DIRECTS
3.2 AUTRES INVESTISSEMENTS
TIRAGES
Publics
PIP
Aide budgétaire
IADM
Privés
AMORTISSEMENTS
Publics
Privés
BANQUES NET
4 - ERREURS ET OMISSIONS
5 - BALANCE GLOBALE
6 - RESERVES ET AUTRES FINANCEMENTS
F M I NET
Achats
Rachats
RESERVES BCM NET [Augmentation -]
FINANCEMENTS EXCEPTIONNELS
2005
-372,4
-483,0
-403,2
578,5
-981,7
-79,8
337,5
80,0
124,0
80,0
53,5
-417,3
-151,8
-50,0
-112,0
-103,5
-53,1
16,0
9,5
6,5
6,2
-69,0
-59,9
-26,0
-33,9
-32,8
-9,1
163,6
43,6
53,3
-9,6
120,0
108,6
108,6
108,6
0,0
0,0
171,2
58,0
113,2
179,8
179,8
125,9
53,9
0,0
-65,3
-60,2
-5,1
-1,3
65,7
-26,9
26,9
3,2
11,3
-8,1
-6,9
30,7
2006
-328,6
-421,4
-372,4
669,6
-1 041,9
-49,0
451,2
99,4
157,7
120,5
73,5
-500,2
-180,8
-57,5
-157,1
-104,8
-54,4
20,0
12,6
7,4
7,4
-74,4
-67,8
-48,6
-19,2
-18,2
-6,6
147,1
48,1
56,4
-8,3
99,0
1 750,3
1 750,3
197,0
1 553,3
0,0
-1 187,2
150,5
-1 337,7
-1 249,7
-1 249,7
129,5
51,4
-1 430,5
0,0
-43,1
-37,3
-5,8
-44,9
-75,4
159,1
-159,1
-129,3
7,9
-137,2
-44,2
14,5
2007
-674,2
-786,3
-655,1
808,2
-1 463,3
-131,2
652,2
164,1
175,6
212,4
100,0
-783,4
-260,3
-62,4
-332,1
-128,6
-35,5
33,8
20,1
13,7
13,7
-69,3
-62,4
-55,1
-7,2
-6,1
-7,0
147,7
21,5
31,0
-9,5
126,1
190,5
190,5
190,5
0,0
0,0
655,5
508,3
147,1
162,7
162,7
125,9
36,8
0,0
0,0
-12,6
-8,6
-3,9
-3,0
-23,3
148,4
-148,4
7,9
7,9
0,0
-156,3
0,0
2008(*)
-1 450,5
-1 704,2
-1 317,1
823,8
-2 140,9
-387,2
663,0
161,9
211,0
167,0
123,1
-1 050,1
-373,4
-89,1
-414,0
-173,6
-31,7
39,8
26,8
12,9
12,9
-71,5
-58,9
-49,2
-9,7
-9,0
-12,6
285,4
79,5
87,5
-7,9
205,8
246,7
246,7
246,7
0,0
0,0
1 285,3
1 044,9
240,4
258,8
258,8
192,6
66,1
0,0
0,0
-19,0
-17,1
-1,9
0,7
-15,3
66,2
-66,2
37,2
37,2
0,0
-103,5
0,1
(*) Statistiques Provisoires
108
ANNEXES
Annexe 5 - Taux de change
Valeur d’un euro exprimée en ariary
EURO
Janvier
Février
Mars
Avril
Mai
Juin
Juillet
Août
Septembre
Octobre
Novembre
Décembre
Moyenne annuelle
2005
Moyenne
Fin de
période
période
2006
Moyenne
Fin de
période
période
2007
Moyenne
Fin de
période
période
2008
Moyenne
Fin de
période
période
2 423,1
2 452,7
2 587,7
2 595,2
2 644,0
2 648,5
2 618,29
2 636,65
2 456,3
2 499,5
2 597,2
2 607,7
2 640,4
2 637,4
2 688,19
2 755,66
2 514,0
2 522,4
2 634,4
2 662,0
2 612,6
2 597,5
2 675,46
2 628,62
2 507,5
2 480,4
2 679,5
2 719,9
2 538,2
2 500,5
2 610,03
2 542,26
2 457,8
2 473,9
2 758,4
2 785,0
2 481,3
2 483,0
2 531,97
2 508,87
2 473,8
2 438,4
2 750,1
2 749,5
2 480,1
2 482,6
2 502,36
2 499,11
2 442,9
2 462,6
2 745,5
2 733,1
2 505,0
2 513,4
2 484,73
2 458,44
2 463,6
2 457,9
2 736,9
2 730,5
2 504,5
2 515,5
2 414,84
2 385,84
2 499,3
2 508,4
2 716,9
2 698,0
2 556,6
2 601,3
2 356,72
2 382,68
2 524,3
2 554,4
2 683,0
2 692,9
2 583,1
2 595,2
2 354,14
2 369,74
2 537,9
2 559,0
2 678,8
2 693,6
2 602,4
2 611,8
2 341,74
2 357,93
2 558,2
2 559,3
2 672,8
2 650,1
2 610,5
2 603,3
2 470,82
2 629,22
2 488,2
2 686,8
2 563,2
2 504,11
Valeur du dollar US exprimée en ariary
USD
Janvier
Février
Mars
Avril
Mai
Juin
Juillet
Août
Septembre
Octobre
Novembre
Décembre
Moyenne annuelle
2005
Moyenne
Fin de
période
période
2006
Moyenne
Fin de
période
période
2007
Moyenne
Fin de
période
période
2008
Moyenne
Fin de
période
période
1 840,0
1 870,4
2 139,1
2 145,5
2 036,2
2 047,1
1 781,75
1 780,40
1 887,1
1 889,5
2 174,6
2 198,2
2 021,1
1 999,3
1 824,97
1 841,53
1 899,1
1 940,8
2 194,6
2 201,3
1 975,1
1 951,7
1 727,44
1 664,01
1 936,1
1 914,2
2 187,0
2 177,3
1 878,4
1 835,5
1 655,40
1 634,72
1 938,4
1 992,6
2 164,3
2 167,9
1 834,2
1 845,5
1 626,82
1 621,45
2 039,9
2 022,9
2 174,8
2 167,2
1 847,4
1 845,2
1 610,83
1 585,04
2 030,2
2 037,0
2 166,5
2 140,2
1 826,2
1 832,6
1 575,98
1 574,36
2 005,9
2 014,5
2 136,8
2 127,9
1 839,2
1 839,9
1 609,49
1 618,63
2 043,1
2 085,2
2 133,8
2 131,1
1 844,4
1 836,1
1 642,69
1 654,68
2 102,7
2 107,3
2 129,4
2 120,1
1 819,8
1 804,6
1 761,03
1 812,60
2 155,7
2 169,2
2 082,0
2 043,4
1 772,4
1 771,7
1 842,84
1 829,45
2 158,1
2 159,8
2 024,7
2 013,9
1 792,2
1 786,7
1 841,20
1 860,36
2 003,0
2 142,3
1 873,9
1 708,37
Valeur du DTS exprimée en ariary
DTS
Janvier
Février
Mars
Avril
Mai
Juin
Juillet
Août
Septembre
Octobre
Novembre
Décembre
Moyenne annuelle
2005
Moyenne
Fin de
période
période
2006
Moyenne
Fin de
période
période
2007
Moyenne
Fin de
période
période
2008
Moyenne
Fin de
période
période
2 807,8
2 844,6
3 093,3
3 097,3
3 044,0
3 053,5
2 821,27
2 833,76
2 861,8
2 880,6
3 122,5
3 151,1
3 024,4
3 009,7
2 893,83
2 951,18
2 903,3
2 928,2
3 157,1
3 171,2
2 976,0
2 953,4
2 816,04
2 733,57
2 924,9
2 903,4
3 172,7
3 186,0
2 855,0
2 799,0
2 712,18
2 664,20
2 902,4
2 959,3
3 221,4
3 238,0
2 783,5
2 790,4
2 642,68
2 632,24
2 993,2
2 946,6
3 213,8
3 179,8
2 791,6
2 794,2
2 608,48
2 583,51
2 945,6
2 953,9
3 201,0
3 172,1
2 791,2
2 805,3
2 571,70
2 551,17
2 941,7
2 940,8
3 177,3
3 167,4
2 813,0
2 816,3
2 555,64
2 544,31
2 995,7
3 022,4
3 161,7
3 153,3
2 844,7
2 853,9
2 557,52
2 575,23
3 039,2
3 060,1
3 137,3
3 133,3
2 834,4
2 832,0
2 672,07
2 700,85
3 076,8
3 094,2
3 098,0
3 077,3
2 810,9
2 816,5
2 733,61
2 733,44
3 088,1
3 086,6
3 053,0
3 027,3
2 824,1
2 800,2
2 792,50
2 879,48
2 956,7
3 150,7
2 866,1
2 698,13
109
ANNEXES
Annexe 6 - Evolution des importations
(Valeur en millions de DTS ; Volume en milliers de tonnes ;
Prix en DTS par Kg sauf indication contraire)
Rubriques
Alimentation
Riz
Autres
Energie
Pétrole brut
Produits finis
Autres
Equipements
2005
2006
2007
2008
Valeur
89,1
58,4
84,1
97,4
Valeur
55,6
27,6
44,6
55,3
Volume
279,4
137,0
207,8
200,8
Prix unitaire de la tonne
199,0
201,1
214,6
275,6
Valeur
33,5
30,8
39,5
42,1
Volume
111,3
85,3
80,4
49,7
301,0
361,2
491,6
846,5
Valeur
194,8
228,1
252,9
365,9
Valeur
0
0
0
0
Volume
0
0
0
0
0
0
0
0
Valeur
194,8
228,1
252,9
365,9
Volume
542,5
540,1
564,3
615,1
359,0
422,4
448,2
594,9
Valeur
0
0
0
0
Volume
0
0
0
0
0
0
0
0
Valeur
251,0
158,3
324,0
710,2
Volume
80,1
55,7
92,3
218,3
3,1
2,8
3,5
3,3
Valeur
175,3
191,9
247,2
442,7
Volume
540,0
704,6
798,7
1 124,7
0,3
0,3
0,3
0,4
Valeur
162,2
162,6
197,9
248,2
Volume
95,4
100,5
130,0
175,1
1,7
1,6
1,5
1,4
Valeur
72,3
149,3
267,3
334,2
Volume
172,6
206,6
267,1
156,2
0,4
0,7
1,0
2,1
Valeur
210,3
277,1
348,2
320,1
Volume
73,3
96,3
110,2
142,6
2,9
2,9
3,2
2,2
Prix unitaire
Matières premières
Prix unitaire
Biens de consommation
Prix unitaire
Autres régimes douaniers
Prix unitaire
Zone franche
Prix unitaire
TOTAL CAF
Valeur
1 155,0
1 225,8
1 721,6
2 518,8
TOTAL FOB
Valeur
981,7
1 041,9
1 463,3
2 140,9
110
ANNEXES
Annexe 7 - Evolution des exportations
(Valeur en millions de DTS, Volume en milliers de tonnes,
Prix en DTS par Kg sauf indication contraire)
Rubriques
Café
Vanille
Clous de girofle
Poivre
Crevettes
Sucre
Cacao
Tissu de coton
Sisal
Chromite
Graphite
Essence de clou de girofle
Autres articles (y compris les produits
pétroliers)
2005
2006
2007
2008
Valeur
5,2
8,9
11,2
8,9
Volume
8,3
10,7
10,6
7,3
Prix unitaire
0,6
0,8
1,1
1,2
Valeur
32,5
32,6
36,4
26,4
Volume
1,9
1,7
3,1
1,8
Prix unitaire
17,0
18,9
11,8
14,7
Valeur
11,7
18,3
23,9
18,8
Volume
6,3
10,5
13,6
8,3
Prix unitaire
1,9
1,7
1,8
2,3
Valeur
1,2
2,6
2,6
2,2
Volume
1,2
2,0
1,4
1,2
Prix unitaire
1,0
1,3
1,8
1,8
Valeur
23,5
34,6
25,4
17,8
Volume
4,9
6,2
4,7
3,3
Prix unitaire
4,8
5,6
5,5
5,4
Valeur
1,6
4,0
2,4
4,4
Volume
5,4
10,1
5,5
10,4
Prix unitaire
0,3
0,4
0,4
0,4
Valeur
2,8
9,2
12,1
9,9
Volume
2,4
5,4
4,7
5,8
Prix unitaire
1,2
1,7
2,6
1,7
Valeur
0,0
0,1
0,0
0,0
Volume
0,0
0,0
0,0
0,0
Prix unitaire
1,1
3,8
3,8
0,7
Valeur
2,6
4,9
1,9
1,2
Volume
6,8
14,5
5,9
3,7
Prix unitaire
0,4
0,3
0,3
0,3
Valeur
7,9
12,5
7,8
21,0
Volume
91,3
166,2
84,7
112,2
Prix unitaire
0,1
0,1
0,1
0,2
Valeur
2,7
1,9
2,0
2,2
Volume
6,7
5,5
5,4
4,9
Prix unitaire
0,4
0,4
0,4
0,4
Valeur
3,5
5,0
6,2
4,8
Volume
1,5
1,6
1,8
1,3
Prix unitaire
2,3
3,0
3,5
3,8
Valeur
143,0
166,1
180,7
167,6
Volume
235,0
315,3
332,7
335,2
0,6
0,5
0,5
0,5
Valeur
48,4
44,2
40,6
74,3
Volume
42,0
48,4
9,2
8,7
1,2
0,9
4,4
8,6
Valeur
291,8
324,7
454,9
464,5
Volume
44,6
50,3
62,3
54,6
Prix unitaire
Réexportations (Autres Régimes
Douaniers)
Prix unitaire
Exportations de la zone franche
Prix unitaire
TOTAL
6,5
6,5
7,3
8,5
578,5
669,6
808,2
823,8
111
ANNEXES
Annexe 8 - Situation monétaire
(en millions d’ariary)
AVOIRS
POSITION EXTERIEURE NETTE
Banque Centrale
Avoirs extérieurs nets
Engagements extérieurs à long terme
Banques de Dépôts
Avoirs extérieurs nets
Engagements extérieurs à long terme
CREANCES NETTES SUR L'ETAT
Créances nettes du système bancaire
Banque Centrale
2006
2007
2008
Décembre
Décembre
Décembre
1 583 953,0
1 901 115,2
2 149 883,3
1 050 572,2
1 398 853,0
1 635 607,2
1 087 696,7
1 429 371,6
1 660 330,7
37 124,5
30 518,6
24 723,5
533 380,8
502 262,2
514 276,1
550 441,2
517 423,7
530 056,7
17 060,4
15 161,5
15 780,6
80 910,9
131 956,1
-135 865,6
-57 585,6
-31 132,0
-292 586,6
-78 746,9
-62 634,0
-139 913,4
Banques de dépôts
21 161,4
31 502,0
-152 673,1
Autres créances nettes
138 496,5
163 088,1
156 721,0
1 195 927,3
1 403 651,0
1 817 359,2
CREANCES SUR L'ECONOMIE
Banque Centrale
Banques de dépôts
4 554,4
4 697,3
5 016,7
1 191 326,8
1 397 751,6
1 796 359,3
46,1
1 202,2
15 983,2
2 860 791,2
3 436 722,4
3 831 376,9
2 740 833,2
3 302 402,5
3 726 955,5
2 265 894,5
2 813 836,8
3 170 426,7
1 758 299,5
2 077 623,3
2 282 860,2
Trésor (Lettres de change totales)
TOTAL DES AVOIRS
ENGAGEMENTS
AGREGAT
Agrégat
(M3)
(M2)
Disponibilités monétaires (M1)
715 050,3
840 640,1
937 433,9
1 043 249,2
1 236 983,2
1 345 426,3
Quasi-monnaie (M2-M1)
507 595,0
736 213,4
887 566,5
Dépôts d'épargne
367 139,8
445 499,4
520 922,2
Dépôts à terme
140 455,2
290 714,0
366 644,3
443 791,9
456 871,2
522 973,3
31 146,8
31 694,5
33 555,5
119 958,0
134 319,9
104 421,4
Dépôts à vue
Obligations
AUTRES POSTES NETS
Gains ou pertes de change
-23 677,0
-79 902,4
-24 878,4
Ressources non monétaires
143 635,0
214 222,2
129 299,9
Comptes de capital
Divers nets
TOTAL DES ENGAGEMENTS
275 799,9
496 683,8
532 628,9
-132 164,9
-282 461,6
-403 328,9
2 860 791,2
3 436 722,4
3 831 376,9
112
ANNEXES
Annexe 9 - Situation de la Banque Centrale de Madagascar
AVOIRS
AVOIRS EXTERIEURS
2006
2007
2008
Décembre
Décembre
Décembre
1 155 128,9
1 506 248,6
1 846 773,0
Avoirs disponibles
40 821,7
78 620,9
174 519,8
1 114 307,3
1 427 627,7
1 672 253,1
CREANCES SUR L'ETAT
385 104,4
387 644,3
341 094,9
Avances statutaires
107 414,8
28 663,4
0,0
Prêt à moyen et long terme
28 301,3
14 150,6
0,0
Lettres de change escomptées
22 071,6
6 713,5
2 978,1
Autres avoirs extérieurs
Compte-courant C.C.P.
Opération sur titres
0,0
0,0
0,0
227 316,7
338 116,7
338 116,7
4 554,4
4 697,3
5 016,7
0,0
0,0
0,0
4 554,4
4 697,3
5 016,7
CREDITS A L'ECONOMIE
Particuliers et ménages
Autres
CREANCES SUR LES BANQUES
Pensions
Appels d'offre
Reprêts
Ventes titres du Trésor
TOTAL DES AVOIRS
0,0
0,0
0,0
-49 496,9
-175 950,0
-256 050,0
5 000,0
0,0
0,0
-55 000,0
0,0
-40 000,0
503,1
0,0
0,0
0,0
-175 950,0
-216 050,0
1 495 290,8
1 722 640,1
1 936 834,6
1 060 392,4
1 394 956,0
1 570 359,4
715 050,3
840 640,1
937 433,9
ENGAGEMENTS
BASE MONETAIRE
Encaisses des banques
Comptes courants des banques
51 147,5
73 401,9
74 806,2
294 194,6
480 914,0
558 119,3
2 277,2
55,3
15 712,6
0,0
0,0
0,0
317,6
9 635,0
424,4
463 851,3
450 278,3
481 008,3
0,0
0,0
11 385,3
55 552,7
39 574,3
40 557,3
349 299,0
298 889,8
295 476,6
55 049,3
108 856,2
127 305,0
DEPOTS A VUE DES RESIDENTS
DEPOTS A TERME DES RESIDENTS
DEPOTS EN DEVISES DES RESIDENTS
AVOIRS DE L'ETAT
Comptes courants du Trésor
Fonds de contrevaleur
Autres avoirs
Comptes du Trésor en devises
Encaisses des comptables publics
3 950,3
2 957,8
6 284,1
67 432,2
76 877,0
186 442,3
9 268,9
1 080,5
1 044,8
27,4
22,5
22,3
58 135,9
75 774,0
185 375,2
37 124,5
30 518,6
24 723,5
37 124,5
30 518,6
24 723,5
0,0
0,0
0,0
-136 104,5
-239 680,0
-341 836,0
ENGAGEMENTS EXTERIEURS A COURT TERME
Dépôts des non résidents
Organisation internationale + SMN
FAS-FASR – FRPC
ENGAGEMENTS EXTERIEURS A MOYEN ET LONG TERME
Emprunts extérieurs
Réaménagements de dettes
AUTRES POSTES NETS
Allocation de DTS
Capitaux publics et réserves
Gains ou pertes de change
1 030,7
1 030,7
1 030,7
18 734,7
181 525,3
150 756,8
-23 677,0
-79 902,4
-24 878,4
Divers nets
-132 192,8
-342 333,6
-468 745,1
Passif
207 470,5
157 947,0
142 201,0
Actif ( - )
339 663,3
500 280,6
610 946,1
1 495 290,8
1 722 640,1
1 936 834,6
113
ANNEXES
Annexe 10 - Situation des banques de dépôts
AVOIRS
Décembre 2006
Décembre 2007
Décembre 2008
345 342,1
51 147,5
294 194,6
612 405,9
194 987,4
417 418,5
371 524,9
45 893,7
252 580,5
251 833,8
181,0
565,6
1 191 326,8
1 182 779,0
782 509,6
21 280,9
747 445,4
13 783,3
400 269,4
148 534,6
245 267,6
6 467,2
8 547,8
2 401 655,3
554 315,9
73 401,9
480 914,0
592 700,9
230 265,0
362 435,9
306 860,5
55 575,4
314 700,6
314 007,0
183,0
510,6
1 397 751,6
1 390 432,1
848 086,7
23 149,5
808 750,2
16 187,0
542 345,3
208 587,9
324 810,2
8 947,2
7 319,5
2 859 468,9
632 925,5
74 806,2
558 119,3
640 751,6
210 836,0
429 915,6
381 755,1
48 160,5
359 968,0
359 239,4
131,3
597,3
1 796 359,3
1 779 485,3
1 009 107,3
27 971,0
961 136,4
20 000,0
770 378,0
252 592,6
513 544,9
4 240,4
16 873,9
3 430 004,4
-49 496,9
5 000,0
-55 000,0
503,1
0,0
61 964,7
544,9
61 419,9
17 060,4
13 299,4
3 761,0
231 419,1
1 157,0
229 673,0
589,1
1 853 498,6
1 035 752,2
817 746,4
140 455,2
233 817,0
443 474,3
31 146,8
256 062,5
256 034,5
199 366,3
56 668,2
28,0
283 961,7
283 933,8
2 401 655,3
-175 950,0
0,0
0,0
0,0
-175 950,0
75 277,2
2 563,0
72 714,2
15 161,5
15 161,5
0,0
283 198,6
603,0
282 050,4
545,2
2 256 087,3
1 234 183,0
1 021 904,3
290 714,0
283 954,0
447 236,3
31 694,5
373 999,9
314 127,8
250 811,4
63 316,4
59 872,0
340 665,4
280 793,4
2 859 468,9
-256 050,0
0,0
-40 000,0
0,0
-216 050,0
110 694,9
3 384,2
107 310,8
15 780,6
15 780,6
0,0
512 641,2
1 163,0
511 179,1
299,1
2 567 124,8
1 326 547,0
1 240 577,8
366 644,3
351 384,7
522 548,9
33 555,5
446 257,5
380 841,4
296 295,4
84 546,0
65 416,1
362 106,9
296 690,8
3 430 004,4
DISPONIBILITES
Encaisses en ariary
C/C auprès de la BCM
AVOIRS EXTERIEURS
Avoirs disponibles
Autres avoirs extérieurs
Secteur .bancaire et assimilé
Secteur non bancaire
CREANCES SUR L'ETAT
Trésor
OPCA
Postes
CREANCES SUR L'ECONOMIE
Crédits
Particuliers
Crédits à moyen et long terme
Particuliers
Autres concours
TOTAL DES AVOIRS
ENGAGEMENTS
ENGAGEMENTS AUPRES DE LA BCM
Pensions
Appels d'offre
Reprêts
Ventes titres du Trésor
ENGAGEMENTS EXTERIEURS A COURT TERME
Secteur bancaire et assimilé
ENGAGEMENTS EXTERIEURS A MOYEN ET LONG TERME
Secteur bancaire et assimilé
AVOIRS DE L'ETAT
Trésor
OPCA
Postes
DEPOTS DE LA CLIENTELE
Dépôts à vue
Dépôts à terme, dépôts d'épargne et en devises
Dépôts à terme
Dépôts d'épargne
OBLIGATIONS
AUTRES POSTES NETS
Comptes de capital
Fonds propres
Provisions pour CDLC
Divers nets
Passif
Actif ( - )
114
ANNEXES
Annexe 11 - Bilan de la Banque Centrale de Madagascar : Actif
arrêté au 31 décembre 2008
Rubriques
Montant en
ariary au 31
décembre 2008
Contrevaleur
des montants
en devises au
31 décembre
2008
Amortissements
/ Perte de
valeur au 31
décembre 2008
Montant en
ariary toutes
devises
confondues au
31 décembre
2008
Montant en
ariary toutes
devises
confondues au
31 décembre
2007
ACTIFS COURANTS
Trésorerie et équivalents de
trésorerie
681 054,8
1 315 796,9
0,0
1 996 851,7
2 233 837,4
Caisses et divers
680 941,6
0,0
0,0
680 941,6
770 710,8
113,3
0,0
0,0
113,3
52,3
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
113,3
0,0
0,0
113,3
52,3
0,0
1 315 796,9
0,0
1 315 796,9
1 463 074,4
641 475,9
530 968,7
-19 262,2
1 153 182,5
661 840,1
Concours au Trésor
25 252,9
0,0
0,0
25 252,9
73 294,7
Prêts au Trésor
22 274,8
0,0
0,0
22 274,8
66 581,2
2 978,1
0,0
0,0
2 978,1
6 713,5
1 944,1
0,0
-10,2
1 934,0
1 652,0
338 116,7
530 967,4
0,0
869 084,2
396 550,2
Compte de liaison actif
530,6
0,0
0,0
530,6
634,5
Comptes d'attente débiteurs
812,8
0,0
0,0
812,8
26 055,3
235 003,2
0,0
-19 252,0
215 751,2
154 454,1
Valeurs reçues à l'encaissement
17 207,3
0,0
0,0
17 207,3
5 545,2
Compte de régularisation et divers
actifs-courants
22 608,2
1,3
0,0
22 609,5
3 654,0
TOTAL DES ACTIFS COURANTS
1 322 530,7
1 846 765,6
-19 262,2
3 150 034,1
2 895 677,5
Créances et emplois assimilés à long
terme
3 072,6
0,0
0,0
3 072,6
3 035,2
Concours à la clientèle
3 072,6
0,0
0,0
3 072,6
3 035,2
Immobilisations incorporelles
4 320,6
0,0
-4 069,8
250,8
456,2
164 406,0
0,0
-34 947,2
129 458,8
100 875,5
89 036,7
0,0
0,0
89 036,7
76 695,4
56,7
0,0
0,0
56,7
56,7
260 892,6
0,0
-39 017,0
221 875,6
181 118,9
1 583 423,3
1 846 765,6
-58 279,2
3 371 909,7
3 076 796,5
Concours aux établissements de crédit
et aux institutions financières résidentes
Interventions sur le marché
monétaire
Autres concours
Concours aux banques et aux
institutions financières non résidentes
Créances - Emplois assimilés et
parties à court terme des créances à
long terme
Pension et escompte de lettres de
change
Concours à la clientèle
Titres de transaction
Débiteurs divers
ACTIFS NON COURANTS
Immobilisations corporelles
Immobilisations en cours
Immobilisations financières
TOTAL DES ACTIFS NON
COURANTS
TOTAL DES ACTIFS
115
ANNEXES
Annexe 12 - Bilan de la Banque Centrale de Madagascar : Fonds propres et passifs
Rubriques
Montant en
ariary au 31
décembre 2008
Contrevaleur
des montants
en devises au
31 décembre
2008
Montant en
ariary toutes
devises
confondues au
31 décembre
2008
Montant en
ariary toutes
devises
confondues au
31 décembre
2007
PASSIFS COURANTS
Exigibles à court terme et équivalents
2 299 298,0
7 320,2
2 306 618,2
2 176 992,5
Billets et monnaies émis
1 699 457,1
0,0
1 699 457,1
1 687 687,4
598 158,5
416,8
598 575,4
481 306,7
40 035,0
0,0
40 035,0
0,0
558 123,5
416,8
558 540,4
481 306,7
Dépôts des établissements de crédit et institutions
financières résidents
Interventions sur le marché monétaire
Autres dépôts
Dépôts des banques et des institutions financières non
résidentes
1 682,4
6 903,3
8 585,7
7 998,4
Dettes - Ressources assimilées et partie à court
terme des dettes à long terme
606 546,2
127 402,1
733 948,4
686 406,1
Dépôts du Trésor
347 378,2
125 765,9
473 144,0
446 141,2
Dépôts de la clientèle
15 820,0
1 594,2
17 414,3
11 025,7
Titres de transaction
222 428,3
0,0
222 428,3
184 024,3
871,1
0,0
871,1
114,1
Comptes d'attente créditeurs
2 231,4
40,7
2 272,1
18 560,1
Créditeurs divers
1 833,3
0,0
1 833,3
25 221,0
15 983,9
1,3
15 985,2
1 202,7
0,0
0,0
0,0
116,8
2 905 844,2
134 722,3
3 040 566,5
2 863 398,7
Dettes et ressources assimilées à long terme
1 030,7
203 958,9
204 989,6
101 812,3
Dépôts des banques et institutions financières non
résidentes
1 030,7
203 958,9
204 989,6
101 812,3
157,5
0,0
157,5
234,8
Provisions et produits constatés d'avance
5 378,1
0,0
5 378,1
4 419,0
TOTAL DES PASSIFS NON COURANTS
6 566,3
203 958,9
210 525,2
106 466,1
2 912 410,5
338 681,2
3 251 091,7
2 969 864,8
Capital
111 000,0
0,0
111 000,0
111 000,0
Résultat net
-22 602,0
0,0
-22 602,0
-67 725,7
32 420,0
0,0
32 420,0
63 657,4
120 818,0
0,0
120 818,0
106 931,7
3 033 228,5
338 681,2
3 371 909,7
3 076 796,5
Compte de liaison passif
Comptes exigibles après encaissement
Comptes de régularisation et divers passifs-courants
TOTAL DES PASSIFS COURANTS
PASSIFS NON COURANTS
Produits différés : subventions d'investissement
TOTAL DES PASSIFS
FONDS PROPRES
Autres fonds propres - Report à nouveau
TOTAL DES FONDS PROPRES
TOTAL DES FONDS PROPRES ET PASSIFS
116
ANNEXES
Annexe 13 - Compte de résultat de la Banque Centrale de Madagascar
Eléments
Au 31 décembre 2008
Au 31 décembre 2007
Produits des activités ordinaires
113 837,3
114 501,0
Opérations interbancaires
63 691,4
63 701,3
Opérations avec le Trésor
48 562,8
48 160,7
1 583,1
2 638,9
53 675,5
52 216,0
Circulations fiduciaires
32 773,0
32 548,1
Opérations interbancaires
18 940,4
17 776,7
Opérations avec le Trésor
1 873,1
1 650,1
88,9
241,1
PRODUITS NETS BANCAIRES
60 161,8
62 285,0
Autres produits opérationnels
3 918,2
2 960,5
Subventions d'exploitation
236,1
100,0
Produits divers d'exploitation
831,6
108,7
2 850,4
2 751,8
61 277,3
50 703,9
24 408,3
20 993,4
505,7
194,2
Charges diverses d'exploitation
24 133,5
15 351,2
Dotations aux provisions et aux amortissements
12 229,8
14 165,1
AUTRES PRODUITS ET CHARGES OPERATIONNELS
-57 359,1
-47 743,4
2 802,7
14 541,5
-25 404,7
-82 267,3
Plus value sur réévaluation
449 382,6
60 240,8
Moins value sur réévaluation
474 787,3
142 508,1
-22 602,0
-67 725,7
Opérations avec la clientèle et autres
Charges des activités ordinaires
Opérations avec la clientèle et autres
Reprises de provisions
Autres charges opérationnelles
Frais de personnel
Impôts et taxes
RESULTAT AVANT REEVALUATION DES POSITIONS DE CHANGE
REEVALUATION DES POSITIONS DE CHANGE
RESULTAT APRES REEVALUATION DES POSITIONS DE CHANGE
117
ANNEXES
Annexe 14 - Situation du hors bilan de la Banque Centrale de Madagascar
arrêtée au 31 décembre 2008
Eléments
Montant au
31 décembre
2008
Engagements de financement donnés
Contrevaleur
des montants
en devises au
31 décembre
2008
Montant
toutes
devises
confondues
au 31
décembre
2008
Montant
toutes
devises
confondues
au 31
décembre
2007
327 032,8
744,1
327 776,9
261 064,6
Engagement en faveur du personnel : crédit immobilier
2,0
0,0
2,0
14,5
Acceptations à payer ou engagements de payer
0,0
744,1
744,1
714,7
Avance statutaire
126 079,0
0,0
126 079,0
97 415,6
Engagements donnés sur fabrication des billets et monnaies
200 951,8
0,0
200 951,8
162 919,8
Engagements de garantie
0,0
1 395,4
1 395,4
1 340,2
Engagements de garantie donnés
0,0
1 395,4
1 395,4
1 340,2
Engagements sur titres
0,0
0,0
0,0
26 704,2
Titres en devises à recevoir
0,0
0,0
0,0
26 704,2
Titres en devises à donner
0,0
0,0
0,0
0,0
Engagements reçus
0,0
3 263,1
3 263,1
24 363,2
Ariary achetés non encore reçus du MID
0,0
0,0
0,0
9 324,0
Ariary achetés non encore reçus des clients résidents
0,0
0,0
0,0
0,0
Ariary achetés non encore reçus des clients non résidents
0,0
0,0
0,0
0,0
Devises achetées non encore reçues du MID
0,0
3 263,1
3 263,1
15 039,2
Devises achetées non encore reçues des clients non résidents
0,0
0,0
0,0
0,0
Engagements donnés
3 261,1
0,0
3 261,1
24 451,3
Ariary vendus non encore livrés au MID
3 261,1
0,0
3 261,1
15 079,2
Devises vendues non encore livrées au MID
0,0
0,0
0,0
9 372,0
Devises vendues non encore livrées aux correspondants non
résidents
0,0
0,0
0,0
0,0
Devises vendues non encore livrées aux clients résidents
0,0
0,0
0,0
0,0
Compte d'ajustement devises hors bilan
1,9
0,0
1,9
88,0
Compte d'ajustement devises liées aux opérations de change au
comptant hors bilan
1,9
0,0
1,9
88,0
Opérations de change au comptant
118
ANNEXES
Annexe 15 - Etat de variation des fonds propres de la Banque Centrale de Madagascar
Réserves
Fonds de
Dotation
Report à
Nouveau
Résultat
200,0
4 481,0
3 395,5
26 843,3
38 655,1
73 574,9
Fonds de dotation
0,0
0,0
77,7
0,0
0,0
77,7
Affectation de résultat 2006 en
réserve légale
0,0
2 281,4
0,0
0,0
-2 281,4
0,0
réserve spéciale de change
0,0
31 050,3
0,0
0,0
-31 050,3
0,0
réserve pour investissement
0,0
5 323,4
0,0
0,0
-5 323,4
0,0
110 800,0
0,0
0,0
0,0
0,0
110 800,0
Report à nouveau - Correction
d'erreur
0,0
0,0
0,0
-9 795,2
0,0
-9 795,2
Résultat 2007
0,0
0,0
0,0
0,0
-67 725,7
-67 725,7
111 000,0
43 136,1
3 473,2
17 048,1
-67 725,7
106 931,7
Affectation du résultat d'exploitation
2007 à la réserve spéciale de
change
0,0
14 541,5
0,0
0,0
-14 541,5
0,0
Couverture du résultat de change
par la réserve spéciale de change
0,0
-46 191,9
0,0
0,0
46 191,9
0,0
Imputation du reliquat non couvert
aux créances sur l'Etat
0,0
0,0
0,0
0,0
36 075,4
36 075,4
Report à nouveau - Correction
d'erreur
0,0
0,0
0,0
412,9
0,0
412,9
Résultat 2008
0,0
0,0
0,0
0,0
-22 602,0
-22 602,0
111 000,0
11 485,8
3 473,2
17 461,0
-22 602,0
120 818,0
Rubriques
Solde au 31 décembre 2006
Augmentation de capital
Capital
Total
119

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