arkeon finance

ARKEON
FINANCE
Small & Midcap Morning News
Lundi 25 février 2008
Indices
CAC 40
CAC MID100
CAC SMALL90
ALTERNEXT all-share
Cours
Haut
Bas
Var. (5 jours)
4 824,55
6 902,64
6 702,38
1 064,75
4 878,18
6 962,13
6 702,38
n.a.
4 786,67
6 871,84
6 698,36
n.a.
1,11%
2,77%
1,67%
1,27%
¾ COMMENTAIRES
AUFEMININ.COM
(Achat – Objectif : 30 €)
DOCTISSIMO
(Renforcer – Objectif : 30,5 € vs. 30,3 €)
RN 2007 / Toujours excellent.
OPA + Contact société / La fin d’une époque.
¾ Plus fortes variations sur 5 jours
¾ Les anomalies volumes de la veille
¾ Valeurs suivie
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A R K E O N
FINANCE
AUFEMININ.COM
FR0004042083 - FEM
Secteur :
Eurolist B
Internet
ACHAT
Cap : 212 M€
2007
2008e
2009e
2010e
CA
22,5
32,2
43,0
54,8
Var
68,6%
42,8%
33,6%
27,4%
(31/12)
ROC
13,1
17,4
22,9
28,7
% CA
58,0%
54,2%
53,3%
52,5%
Obj : 30 €
Cours au 22/02/08 : 23,99 €
(31/12)
2007
EV/CA
EV/ROC
PE
2008e
2009e
2010e
8,0
14,7
24,1
5,7
10,6
18,3
4,1
7,9
14,6
8,8
11,7
15,5
19,4
BPA
0,99
1,33
1,75
2,19
MN
39,0%
36,5%
36,0%
35,5%
Var
46,4%
33,6%
31,6%
25,7%
FCF
Dette fi. Nette
Dividende (M€)
4,2
-17,4
0,00
9,6
-27,0
0,00
13,0
-39,9
0,00
16,7
-56,6
0,00
FCF PA
Gearing
Rdt
0,48
-66,2%
0,0%
1,08
-71,0%
0,0%
1,46
-74,7%
0,0%
1,89
-77,7%
0,0%
RNPG
RN 2007 / Toujours excellent
ƒ Faits
ƒ
CA annuel +68,6%
o ROC 13,1 M€ +78% vs 12,8 M€ attendus
o RN 8,8 M€ +46,4% vs 8,7 M€ attendus
ƒ Commentaires
Nous pourrions dire qu’Auféminin.com fait partie d’un monde à part au regard de son niveau de rentabilité. Ainsi,
malgré un renforcement des équipes au S2 (internalisation des régies en Allemagne et Grande-Bretagne, pôle
éditorial...), le Groupe parvient à maintenir un niveau de marge opérationnelle supérieur à 50% (52,7% vs 56% au
S2 06).
Par ailleurs, Auféminin.com revendique désormais 21 millions de visiteurs uniques (source Comscore – janvier
2008) dont 16 millions en Europe ce qui fait de lui un média majeur.
En termes de perspectives, sans surprise l’accent sera mis sur l’international qui a représenté en 2007 près de 14,4%
du CA du Groupe et plus de 17% du CA Publishing (+159%). Nous attendons pour 2008 un doublement.
De par sa taille, Auféminin.com va continuer d’être un support prioritaire pour les annonceurs qui investissent de
plus en plus sur le net et cela au détriment des médias classiques. Cet effet volume devrait permettre de continuer à
dégager une rentabilité d’exploitation supérieure à 50%.
ƒ Opinion
D’un point de vue boursier, Auféminin.com affiche des ratios très attractifs au regard de ses fondamentaux, ratios
qui, en termes de VE/EBIT 08e sont supérieurs de 5% à la moyenne des « dot com» et de 13% pour le PE 08e.
Par ailleurs, il est fort probable que le Groupe Springer décide, une fois le modèle international validé, d’opter pour
un retrait de la cote, retrait qui pourra difficilement se faire sous les 30 € par action, l’OPA ayant été lancée à 32 €.
Prochain événement / Réunion Sfaf à 15h.
Arnaud Riverain
[email protected]
+33 (0)1 53 70 50 10
A R K E O N
FINANCE
DOCTISSIMO
Secteur :
Eurolist C
Cap : 133 M€
2006
2007e
2008e
2009e
8,7
11,5
17,0
24,0
82,0%
32,9%
48,0%
41,0%
(31/12)
CA (M€)
Var
RENFORCER
FR0000076150 - DOC
Internet
ROC
0,6
5,1
8,0
12,7
% CA
7,4%
44,5%
47,2%
52,8%
(31/12)
2006
EV/CA
EV/ROC
PE dilué*
0,1
5,2
6,9
8,5
MN
0,9%
45,4%
40,5%
35,5%
Var
FCF
Dette fi. Nette
Dividende (M€)
-1,0
0,4
0,00
4,8
-4,3
0,00
5,5
-9,8
0,00
6,9
-16,7
0,00
FCFPA dilué (€)
Gearing
Rdt
RNPG
Obj : 30,5 € vs 30,3 €
cours au 22/02/08 : 29,95 €
BPA dilué (€)
0,0
-0,2
11,2%
0,0%
2007e
2008e
2009e
11,2
25,2
28,2
7,3
15,3
21,4
4,9
9,2
17,3
1,06
1,40
1,73
ns
31,9%
23,6%
1,0
-50,1%
0,0%
1,1
-63,3%
0,0%
1,4
-69,4%
0,0%
* prise en compte des reports déficitaires : 10 M€ activable fin 2006
OPA + Contact société / La fin d’une époque
ƒ Faits
ƒ
ƒ
Accord portant sur l’acquisition de 53,38% du capital et 57,92% des droits de vote de Doctissimo par
Lagardère Active Digital
Prix de la transaction 30,5 € par action soit +7,4% par rapport au 21/02 et +21,6% par rapport à la moyenne
des 6 derniers mois.
ƒ Commentaires
Cela faisait déjà un certain temps que le nom de Lagardère était évoqué comme repreneur potentiel de Doctissimo.
Voilà chose faite. C’est ainsi la seconde fois que Lagardère reprend un actif coté après Newsweb (Boursier.com /
début 2007). Par cette opération, le Groupe Lagardère se dote d’un support référent en France sur la thématique
santé/bien être/féminin et pourra éventuellement essayer de faire jouer des synergies avec un de ses titres phares
mais n’ayant jamais percé sur le net, à savoir Elle.fr.
Le prix proposé est proche de notre objectif de cours et fait ressortir les ratios 2008 suivants : EV/CA 7,4x ;
EV/EBIT 15,7x et PE (hors impact report déficitaires) 25x.
Si nous avions appliqué les ratios constatés sur Auféminin.com sur la base du prix proposé par Axel Spinger (32 €),
la valorisation de Doctissimo serait ressortie à 30 € par action (après éléments dilutifs).
Dès lors, il nous semble que le prix proposé est « correct ». Il est vrai que nous évoquions un prix de rachat potentiel
d’au moins 34 €. Un tel niveau aurait probablement été envisageable dans un contexte de marché bousier plus
favorable aux small caps.
ƒ Opinion
Une page se tourne. Après Auféminin.com l’an dernier, c’est au tour de Doctissimo d’intégrer un grand groupe de
presse. Désormais, il n’existe plus de pure player du contenu indépendant côté en Bourse. Restent les régies qui
essaient toutes de se positionner sur ce secteur. Gageons qu’elles susciteront également l’intérêt de groupes majeurs
mais cela sera probablement plus des acteurs publicitaires qui pourraient décider de jeter leur dévolu sur des sociétés
telles que Hi-Média, Adverline ou encore Antevenio.
Prochain événement / Arnaud Riverain
[email protected]
+33 (0)1 53 70 50 10
A R K E O N
FINANCE
Plus fortes variations (sur 5 jours)
Sociétés
Les hausses
Cours (€)
Var
Les baisses
Cours (€)
Var
Volumes
ERAMET
BONGRAIN SA
SEB SA
489,06
72,04
122,86
21,1%
18,1%
12,6%
Compartiment A
83 194
MANITOU BF
70 323
THOMSON (EX-TMM)
52 641
EULER HERMES SA
23,17
5,45
66,18
-12,7%
-11,5%
-10,6%
157 701
2 317 470
168 932
MODELABS GROUP
METABOLIC EXPLOR
NICOX SA
1,98
4,15
11,03
24,5%
23,9%
22,4%
Compartiment B
1 233 580
AES CHEMUNEX SA
17 417
LECTRA
411 422
MONTUPET
0,93
4,03
9,81
-14,7%
-11,8%
-11,7%
5 715
6 922
50 685
BILLON
DIDOT-BOTTIN
GENESYS
NORTENE
OXIS INTL INC-SI
0,76
69,06
2,39
4,18
0,1
111,1%
82,7%
48,4%
36,6%
25,0%
Compartiment C
6 462
VIKING SA
981
TRADER CLASSIFIE
1 034 215
IDSUD
2 783
XILAM ANIMATION
83 713
AUTOMA-TECH
0,28
0,26
39,55
1,6
2,14
-37,8%
-21,0%
-19,3%
-17,5%
-13,7%
4 950
13 291 492
5 323
9 416
5 538
INITIATIVES ET D
ANTEVENIO
OCTO TECHNOLOGY
LEGUIDE.COM
MGI DIGITAL GRAP
13,58
6,71
4,3
17,76
6,55
23,5%
15,1%
14,7%
13,8%
13,7%
Alternext
3 390
RICHEL SERRES DE
1 496
TRAQUEUR SA
1 475
REIMS AVIATION
9 509
AUTO ESCAPE
17 687
STAFF & LINE SA
6,15
11,5
1,72
2,22
3,35
-12,1%
-11,5%
-8,5%
-7,1%
-4,0%
996
560
1 302
1 519
501
Volume
Sociétés
ARKEON
FINANCE
Les anomalies volumes de la veille
Sociétés
Cap. M€
Vol. Moy. Quot. 3 M (1)
Vol. Veille (2)
Ratio 2/1
Compartiment A
BONGRAIN SA
1 111,74
8 814
70 323
7,98
CREDIT INDUS COM
7 349,59
1 459
5 194
3,56
MANITOU BF
876,04
46 885
157 701
3,36
EULER HERMES SA
2 967,07
70 267
168 932
2,40
SOC GENERALE
37 667,63
6 878 365
15 721 281
2,29
Compartiment B
MODELABS GROUP
44,62
84 089
1 233 580
14,67
ALES GROUPE
244,39
2 065
13 257
6,42
MONTUPET
112,56
8 364
50 685
6,06
LACIE SA
157,44
31 265
176 198
5,64
OL GROUPE
246,29
9 434
51 369
5,45
CATERING INTL SV
91,34
975
16 980
17,42
DOCTISSIMO
133,19
18 178
257 091
14,14
PUBLIC SYSTEME
20,78
1 699
18 188
10,71
Compartiment C
BILLON
1,07
723
6 462
8,94
TERREIS
67,22
4 956
43 413
8,76
AUPLATA
59,55
6 806
63 040
9,26
COME AND STAY
22,51
4 176
21 852
5,23
CELLECTIS
55,17
3 955
17 120
4,33
MGI DIGITAL GRAP
28,76
5 483
17 687
3,23
SATIMO
43,14
2 974
5 944
2,00
Alternext
ARKEON
FINANCE
Les valeurs suivies
ACHAT
Sociétés
Analyste
Marché
Objectifs (€)
Publications
1000Mercis
AR
Alternext
31,9
RN 07 - 09/04
ABC Arbitrage
JPT
Eurolist C
7,6
Acheter-Louer.fr
AR
Alternext
5,7
Actielec
AR
Eurolist C
3,5
RN 07 - 26/03
AST Groupe
AR
Eurolist C
9,8
RN 07 - Mi-avril
Aufeminin.com
AR
Eurolist B
30
Auréa
CLP
Eurolist C
18
SFAF - 15h00
RN 07 - avril
RN annuel - 25/04
Bénéteau
SD
Eurolist A
23,5
Business & Decision
JPT
Eurolist C
30
Réunion annuelle - 31/01
Résultats annuels
Cerep
SD
Eurolist C
8,7
RN 07 - 28/03
Cheops
JPT
Marché Libre
14,5
Clasquin
FA
Alternext
23
RN annuel - 08/04
Cortix
EDI
Alternext
25
Couach
SD
Eurolist C
21
CA S1 07/08 - Fin février
CA T4 07/08 - mi-février
Delta Plus Group*
JPT
Eurolist C
53
Résultats annuels
Devoteam
JPT
Eurolist B
40,8
Diagnostic Medical Systems
SD
Eurolist C
5
CA T4
CA 07 - 23/01
Dreamnex*
AR
Eurolist C
60
RN annuel
Easydentic*
JPT
Marché Libre
35
Résultats annuels - 24/03
Eca
AR
Eurolist C
15,3
RN 07 - 18/04
Enensys*
JPT
Marché Libre
24
CA T4 - 22/04
Finuchem
AR
Eurolist C
10,2
RN 07 - 18/04
Groupe Vial
AR
Eurolist B
28,6
RN 07 - 17/04
Hologram Industries
AR
Eurolist C
12
Huis Clos*
JPT
Eurolist C
50
Idéal Médical Products
SD
Eurolist C
20
CA 07 - 15/01
Lacie
AR
Eurolist B
7,4
RN S1 - 28/02
Leguide.com
AR
Alternext
22,8
CA T1 - 25/04
Maesa
FA
Alternext
37
CA S1 - 13/05
RN annuel - 15/04
Maisons France Confort
AR
Eurolist B
52
RN annuel - 25/03
Manutan int
SD
Eurolist B
75
CA S1 07/08 - 10/04
Micropole Univers
JPT
Eurolist C
1,55
Newtech Interactive
EDI
Marché Libre
3,8
Norbert Dentressangle
FA
Eurolist B
72
Piscines Groupe GA*
SD
Alternext
22,5
RN 07 - 04/04
Recylex
CLP
Eurolist C
20
RN 07 - 28/03
RN
RN 2007 - 26/03
Rentabiliweb*
AR
Alternext
9,7
Séché Environnement
CLP
Eurolist B
140
RN 07 - 10/03
Sechilienne Sidec
CLP
Eurolist B
55
RN 07 - 11/03
SIPH
CLP
Eurolist C
600
RN 07 - 31/03
Solia
EDI
Marché Libre
18
Solving
EDI
Eurolist C
4,5
Stallergènes
SD
Eurolist B
65
RN 07 - 12/03
StreamWIDE
EDI
Alternext
25
Résultats annuels - 28/04
Sword Group
JPT
Eurolist B
45
SFAF - 13/03
Travel Technology Interactive*
FA
Marché Libre
14
Yin Partners
EDI
Alternext
3,42
*Valeurs sous contrat d’animation
Résultats annuels - Mars
CA T4
CA annuel
ARKEON
FINANCE
RENFORCER
Sociétés
Analyste
Marché
Objectifs (€)
Publications
Aleo
CLP / MJ
Xetra
20
RN 07 - 27/03
Audika
SD
Eurolist B
32
RN 07 - 27/03
Bioalliance Pharma
SD
Eurolist C
10
RN 07 - 29/02
RN 07 - 12/03
Boiron
SD
Eurolist B
19,5
Doctissimo
AR
Eurolist C
30,5
DPAM
FA
Eurolist C
36
RN annuel - 18/03
Gameloft
CLP
Eurolist B
4,5
CA T1 07 - 27/03
Gpe Pizzorno*
CLP
Eurolist C
16
RN 07 - Avril
Gpe Steria
JPT
Eurolist B
40
Résultats annuels - 25/03
RN annuel - 11/03
Hi-Média
AR
Eurolist B
6,4
Hiolle Industries*
CLP
Eurolist C
16
RN 07 - Avril
Index multimédia
CLP
Eurolist B
7
RN S1 07/08 - Mars
Maximiles
AR
Alternext
14,8
Orpéa
SD
Eurolist B
48
RN annuel - 27/03
Rodriguez Group
SD
Eurolist B
26,5
CA S1 - 13/05
Solaria
CLP
Sibe Madrid
19
CA T1 08 - Avril
Sopra Group
JPT
Eurolist B
76
CA T1 - 13/05
Sqli
JPT
Eurolist C
3,5
Résultats annuels - 31/03
Ubisoft Entertainment
CLP
Eurolist A
54
CA T4 - 24/04
RN - 23/04
ALLEGER
Sociétés
Analyste
Marché
Objectifs (€)
Adomos
AR
Alternext
5,2
RN annuel - 25/04
GFI Informatique
JPT
Eurolist B
7,4
Résultats annuels - 17/03
Inter Parfums
FA
Eurolist B
31
Jet multimédia
CLP
Eurolist B
7,5
RN 07 - Avril
Poncin Yachts
SD
Eurolist C
5,2
CA S1 07/08- 15/04
Quantel
SD
Eurolist C
18
CA 07 - 15/02
Sartorius Stedim Biotech
SD
Eurolist B
32
RN 07 - 04/03
CA 07 - 11/02
STEF-TFE
FA
Eurolist B
40
U10
FA
Eurolist B
8,5
Uniross*
EDI
Marché Libre
4,7
Weborama
AR
Alternext
6
Publications
CA T3 07/08 - Avril
VENDRE
Sociétés
Analyste
Marché
Objectifs (€)
Egide
AR
Eurolist C
19
Infogrames Entertainment
Keyrus
CLP
JPT
Eurolist B
Eurolist C
n.s
2,7
*Valeurs sous contrat d’animation
Publications
CA 07/08 - 14/05
Résultats annuels - 02/04
ARKEON
FINANCE
SYSTEME DE RECOMMANDATION
ACHAT
RENFORCER
ALLEGER
VENDRE
:
:
:
:
Potentiel supérieur à 15%
Potentiel compris entre 5% et 15%
Potentiel compris entre 5% et -10%
Potentiel supérieur à -10%
DETECTION POTENTIELLE DE CONFLITS D’INTERETS
Opération de
Corporate finance en
cours ou réalisée
durant les 12 derniers
mois
Participation au
capital de
l’émetteur
Communication
préalable des faxs à
l’émetteur
Contrat de liquidité
et / ou
Animation de
marché
Contrat
d’apporteur de
liquidité
AuFéminin.com
NON
NON
NON
NON
NON
Doctissimo
NON
NON
NON
NON
NON
Sociétés
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manquement aux principes et aux règles de bonne conduite professionnelle. Il est en permanence actualisé en fonction des évolutions
règlementaires et de l’évolution de l’activité d’ARKEON Finance. ARKEON Finance entend, en toutes circonstances, agir dans le respect
de l’intégrité de marché et de la primauté de l’intérêt de ses clients. A cette fin, ARKEON Finance a mis en place une organisation par
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