PHILEAS L/S EUROPE

PHILEAS L/S EUROPE - Part I
29 janvier 2016
L’objectif du FCP PHILEAS L/S EUROPE est de réaliser, sur la durée de placement recommandée (2 ans), une performance absolue, décorrélée des marchés actions (indice Stoxx 600), avec une volatilité inférieure. La
gestion s’exerce au travers de positions acheteuses et vendeuses sur les marchés actions, majoritairement européens, sélectionnées de façon discrétionnaire.
Code ISIN : FR0011023910
Date de création : 11 avril 2011
Classification : FCP « Diversifié » UCITS IV
Equipe de gestion : Ludovic LABAL / Cyril BERTRAND
Indicateur de référence : EONIA
Dépositaire : CACEIS BANK
Valorisateur : CACEIS FASTNET
Commissaire aux comptes : MAZARS
VL/liquidité : quotidienne
Affectation des résultats : Capitalisation
Commentaire de gestion
Valeur Liquidative : 118.93€
Actif Net : 135.5 M€
Frais de gestion fixe : 1.20% TTC
Frais variables : 20% TTC au-delà de EONIA + 100 bps
Devise de cotation : EURO
Evolution du fonds et de son indicateur depuis sa création
En Janvier, PHILEAS L/S EUROPE a reculé de 0.17%, enregistrant 2.04% de pertes sur le portefeuille long et
1.87% de gains sur le portefeuille short dans un marché en baisse de 6.43% (Stoxx 600).
130
128
126
Parmi les principales contributions positives :
- Dans la Consommation (+40 bps), Pandora, Hermès et Adidas ont affiché une performance positive sur le mois
dans un marché fortement baissier. Nous avons renforcé notre position sur Adidas suite à l’annonce de la
nomination de Kasper Rorsted à la tête de la société. Kasper Rorsted a opéré un redressement spectaculaire de la marge d’Henkel sur les dernières années. Ce track record nous rend optimistes sur sa capacité
à ramener la marge opérationnelle d’Adidas vers un niveau plus conforme au potentiel de la société : à
7% de marge, Adidas est deux fois moins rentable que Nike ! Le potentiel de revalorisation de la société
nous semble dans ce contexte significatif.
- Dans la Construction (+34 bps), nos couvertures sur Lafarge Holcim et Abertis ont été efficaces alors que Vinci
contribuait positivement à la performance sur la partie longue.
- Dans la Distribution Alimentaire (+17bps), Delhaize a été portée par ses bons résultats du T4 2015. Les
enseignes américaines du groupe bénéficient toujours de leur regain de compétitivité prix, les volumes de
ventes restent ainsi bien orientés.
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PHILEAS L/S EUROPE
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Parmi les principales contributions négatives:
102
- Dans les Services/IT (-38 bps), la poche IT du portefeuille a notamment souffert des baisses de Verifone et de
Technicolor. Nous conservons notre position sur Verifone, le titre a baissé sans raison spécifique et
présente une décote de valorisation qui nous semble excessive vs Ingenico. Nous venons en revanche de
solder notre position sur Technicolor (début du mois de février). Technicolor a décidé de se retirer du
consortium Hevc Advance pour licencier en direct son portefeuille de brevets Hevc. Cette décision
implique une réduction de la visibilité sur le modèle de rémunération par royalties indexées sur les
volumes. La société mentionne par ailleurs l’émergence de technologies alternatives. Compte tenu de
l’importance du portefeuille de brevets de Technicolor dans sa valorisation et des incertitudes accrues sur
ses perspectives de monétisation, nous avons vendu notre participation.
100
EONIA
98
96
Source: Phileas Asset Management
Performances (%)
- Dans les Télécoms (-35 bps), le portefeuille long a souffert des baisses de Nos et de Mobistar. Nous n’avons
pas identifié de raison spécifique à ces deux sous-performances.
- Dans l’Industrie (-17 bps), nous avons vendu notre position sur Linde après avoir rencontré le management de
la société. L’intensité de la pression sur les prix dans la division médicale, une demande potentiellement
en forte dégradation dans la division ingénierie, et le faible pipeline de nouveaux projets ne nous incitent
pas à adopter une vision plus constructive malgré la baisse du cours. Nous avons par ailleurs coupé notre
couverture sur Philips dont la publication du T4 2015 s’est révélée rassurante sur la division médicale.
Nous avons également constitué une position sur l’allemand GEA, là aussi suite à une rencontre avec le
management. La société dispose de positions très fortes sur les équipements destinés à l’industrie agroalimentaire (notamment l’industrie laitière). La demande est raisonnablement bien orientée à moyen
terme et présente une cyclicité contenue par rapport à celle d’autres segments industriels potentiellement très vulnérables dans l’environnement actuel. Les marges recèlent par ailleurs un potentiel d’amélioration de plus de 20% à l’issue du travail de réorganisation en cours. Ces éléments nous semblent
insuffisamment reflétés dans la valorisation du titre.
Après avoir pris nos bénéfices l’année dernière sur EI Towers, nous profitons de la baisse du titre pour constituer une position sur cette valeur à nouveau attrayante au cours actuel. Le scénario de consolidation du secteur
des opérateurs de tours de radiodiffusion en Italie est toujours sur la table. Le rapprochement avec Rai Way
reste une option crédible. Une telle opération permettrait de dégager des synergies de coûts significatives. La
revalorisation serait selon nous de plus de 20%.
YTD
1 mois
PHILEAS L/S EUROPE
-0.17%
-0.17%
EONIA
-0.01%
-0.01%
1 an
Performance
annualisée*
1.32%
5.25%
3.67%
-0.04%
-0.12%
0.20%
3 mois
* Lancement de la part I le 11/04/2011
Indicateurs de risque - 1 an glissant
Beta
Volatilité
Ratio de
Sharpe
Maximum
drawdown
Calmar ratio *
0.00
3.07%
1.75
-1.88%
1.02
PHILEAS L/S EUROPE
* Calmar ratio calculé sur une période de 3 ans
Source: Bloomberg
Historique performances mensuelles
Jan
Fev
Mar
2011
Avr
Mai
Juin
Jui
Août
Sep
Oct
Nov
Déc
Année
+0.01%
+0.32%
+0.83%
+0.72%
+1.07%
+0.09%
-0.27%
+0.41%
+0.50%
+3.73%
2012
-0.47%
+0.72%
+0.95%
+0.73%
+0.68%
+0.46%
+0.15%
+0.04%
-0.33%
+0.07%
+0.12%
-0.39%
+2.75%
2013
+0.58%
+0.17%
+0.58%
-0.48%
+0.16%
+0.71%
-1.22%
-0.53%
-0.35%
-0.55%
+0.85%
+1.79%
+1.67%
2014
+1.16%
+0.09%
-0.01%
-1.24%
-0.47%
-0.40%
-0.18%
-0.13%
+2.29%
+0.47%
+0.22%
+0.23%
+2.01%
2015
+2.21%
+0.38%
-0.16%
-0.98%
+1.43%
+0.23%
+1.46%
+0.37%
+0.90%
+0.17%
+0.97%
+0.52%
+7.78%
2016
-0.17%
-0.17%
Exposition actions
Exposition du portefeuille
%
Exposition brute
130.4%
Exposition nette
12.6%
Exposition nette beta-ajustée
6.4%
%
Nb de lignes
Long actions
71.5%
38
Short actions
58.9%
80
Short indices
0.0%
0
Source: Phileas Asset Management à défaut d’autres indications
Avertissement Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Le présent document informatif ne doit pas être considéré comme une offre commerciale ou une proposition d’investissement.
Le lecteur est invité à se référer au prospectus complet disponible sur le site internet de la société.
PHILEAS ASSET MANAGEMENT SAS - 60, rue de Prony - 75017 Paris - Tél. : 01 40 54 47 26 - [email protected] - www.phileas-am.fr
PHILEAS L/S EUROPE - Part I
29 janvier 2016
Principales positions
Contributeurs sectoriels à la performance - 1 mois
Long
%
Short
Consommation
%
0.40%
Construction
Iliad
Télécoms
3.2%
2.0%
France
0.24%
Distrib.Alimentaire
0.17%
Médias
Adidas
Services/IT
3.0%
Aéronautique/Défense
2.0%
Allemagne
0.09%
0.08%
Santé
Salesforce
Services/IT
2.9%
1.8%
France
0.04%
Alim./Boissons/HPC
-0.06%
Automobile
Lagardère
2.8%
Havas
2.7%
Distrib. Alimentaire
Espagne
1.6%
Industrie
1.5%
Services/IT
-0.08%
-0.17%
Télécoms
Services/IT
Etats-Unis
Exposition sectorielle
Exposition géographique
2.1%
Télécoms
1.6%
17.9%
1.1%
Construction
3.4%
0.7%
Industrie
9.8%
0.6%
0.4%
Santé
-0.1%
Automobile
-0.5%
Médias
8.2%
Pays-Bas
2.4%
4.3%
2.3%
4.2%
2.0%
2.5%
1.8%
4.3%
0.4%
Suisse
8.7%
Exposition par capitalisation boursière
-4.4%
Royaume-Uni
-4.6%
Espagne
-4.7%
42.7%
7.9%
Exposition brute
-2.4%
Allemagne
3.7%
Exposition nette beta-ajustée
-1.2%
Suède
Exposition brute
4.1%
41.2%
17.0%
-0.3%
Finlande
Exposition nette beta-ajustée
-1.3%
Services/IT
4.7%
Italie
6.7%
0.5%
Distrib.Alimentaire
Etats-Unis
Portugal
6.0%
Alim./Boissons/HPC
France
4.8%
Danemark
0.6%
Aéronautique/Défense
5.2%
6.9%
Belgique
18.3%
Consommation
-0.35%
-0.38%
17.7%
5.4%
12.9%
5.0%
Analyse de performance
4%
> 10 Md EUR
Nombre de mois en hausse
40
Nombre de mois en baisse
18
38%
34%
5%
2 - 10 Md EUR
29%
% de mois positifs
69%
24%
2%
1 - 2 Md EUR
Meilleur mois
+2.29%
Moins bon mois
-1.24%
Net
3%
Long
1%
Short
Exposition brute
Exposition nette beta-ajustée
50%
180%
160%
40%
140%
30%
120%
20%
100%
80%
10%
60%
0%
40%
-10%
20%
-20%
0%
Source: Phileas Asset Management à défaut d’autres indications
Avertissement Les performance passées ne préjugent pas des performances futures. Le présent document informatif ne doit pas être considéré comme une offre commerciale ou une proposition d’investissement.
Le lecteur est invité à se référer au prospectus complet disponible sur le site internet de la société.
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