Crédit Agricole Asset Management
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Crédit Agricole Asset Management
Crédit Agricole Asset Management CAAM ISLAMIC SICAV with sub-funds under Luxembourg law Audited annual report for the period from 15/12/08 to 31/12/09 SICAV à compartiments multiples de droit luxembourgeois Rapport annuel audité pour la période du 15/12/08 au 31/12/09 CAAM ISLAMIC Audited annual report Rapport annuel audité R.C.S. Luxembourg B 142.984 for the period from 15/12/08 to 31/12/09 pour la période du 15/12/08 au 31/12/09 Table of Contents Table des Matières Management and Administration Gestion et Administration 4 Director’ Report Rapport de Gestion 5 Shariah Supervisory Board Meetings Report Rapport du Comité de Supervision de la Charia 10 Securities Portfolio Portefeuille-Titres 12 Statement of Net Assets Etat des Actifs Nets 16 Financial Details Indications Financières 18 Statement of Operations and Changes in Net Assets Etats des Opérations et des Variations des Actifs Nets 20 Notes to the Financial Statements Notes aux Etats Financiers 22 Independent Auditor’s Report Rapport du Réviseur d’entreprises 30 3 Management and Administration Gestion et Administration REGISTERED OFFICE Siège social CUSTODIAN AND ADMINISTRATIVE AGENT Banque dépositaire et Agent administratif 5, allée Scheffer L-2520 Luxembourg Grand Duchy of Luxembourg CACEIS Bank Luxembourg 5, allée Scheffer L-2520 Luxembourg Grand Duchy of Luxembourg MANAGEMENT COMPANY Société de gestion AUDITOR Réviseur d’entreprises Crédit Agricole Asset Management Luxembourg S.A. 5, allée Scheffer L-2520 Luxembourg Grand Duchy of Luxembourg ERNST & YOUNG 7, Parc d’Activité Syrdrall L-5365 Munsbach, Luxembourg INVESTMENT MANAGERS Gestionnaires en investissements Crédit Agricole Asset Management 90, boulevard Pasteur, F-75015 Paris, France Crédit Agricole Asset Management Singapore Limited 168 Robinson Road, #22-03 Capital Tower Singapore 068912 CPR Asset Management 10, place des 5 Martyrs du Lycée Buffon, F-75015 Paris, France Board of Directors Conseil d’Administration Chairman Président Mr. Jean-Michel Bourgoin, Deputy Head of International Client Development / Directeur du Développement Clientèle Internationale, Crédit Agricole Asset Management, 90, boulevard Pasteur, F-75015 Paris, France Directors Administrateurs Mr. Giorgio Gretter, Head of Marketing / Directeur Marketing, Crédit Agricole Asset Management, 90, boulevard Pasteur, F-75015 Paris, France Mr. Dominique Couasse, General Manager / Directeur Général, Crédit Agricole Asset Management Luxembourg, 5, allée Scheffer, L-2520 Luxembourg Mr. Etienne Clément, Deputy General Manager, Head of Sales & Marketing department / Directeur Général, Directeur Marketing et Ventes, CPR Asset Management. 10, place des 5 Martyrs du Lycée Buffon, F-75015 Paris, France Shariah Supervisory Board Comité de Supervision de la Charia Sheikh Nizam Yaquby - Bahrain – Shariah Board Executive Member / Comité de Supervision de la Charia Dr. Mohamed A. Elgari – Saudi Arabia Dr. Mohd Daud Bakar – Malaysia 4 Directors’ Report Rapport de Gestion CAAM ISLAMIC - Asian Active Equity ex Japan Asian equities staged a stunning rebound in 2009 after plunging to multi-year lows in March on fears of another 1930s-style depression. Fortunately, policy makers around the world recognized the severity of this crisis and acted decisively to prevent a total meltdown by employing monetary and fiscal stimulus on an unprecedented scale. Of increasing importance is of course China, a major contributor to the current normalization of the global economy, especially through its impact on the commodity sector. Indonesia was the best-performing market in 2009, with the reelection of President Susilo Bambang Yudhoyono, as well as rising commodity prices, proving to be strong positive factors in its favour. India was helped in 2009 by the unexpectedly strong showing by the Congress Party in the May general elections, which saw a one-day jump in the local index by 21% on 18 May after the poll results have been known. While the Chinese economy was the undoubted global star in 2009, unfortunately the Hong Kong and China stock markets did not fare as well. This was due to fears that the extremely aggressive economic measures implemented by the Chinese authorities would be quickly reduced, removed or, even worse, reversed. While we have achieved global economic stabilization, many obstacles remain. The huge liquidity and zero interest rate that we enjoy today will not last forever, and the massive government spending will have to be wound down eventually. In Asia, and indeed around the world, the impact of a weakened US consumer will have implications for the export dependent countries. In 2009, the Fund’s performance was negatively impacted by its inability to gain the Indian QFII (“Qualified Foreign Institutional Investor”) licence, which means that it was very underweight on a market which rose strongly. Looking forward, our portfolio strategy remains positioned for a medium term recovery. We believe investors should continue to stay invested through bottom up efforts to take advantage of further normalization and improvements in the economy. Hence, we will continue to build our portfolio incrementally, and stay vigilant. We reiterate our view that bottom up “alpha” ideas’ contribution to portfolio value will increasingly be more important. In terms of sectors, we remain underweight telecoms, and overweight the energy, technology, capital goods, and offshore marine sectors. CAAM ISLAMIC - BRIC Quant 2009 marked a shift after two years of crisis. The beginning of the year was catastrophic on just about every level, but starting in March the rally in equity markets was the first positive signal after many months. While valuations had become extremely cheap, the stress test results and the partial lifting of the obligation for banks to apply mark-to-market accounting restored some confidence among investors. This market rally continued throughout the year with a couple of slumps. Sentiment indicators picked up in most sectors of the real economy and in most countries before business activity itself began growing again in the second half of the year when financial markets gradually returned to normal. The U.S. economy collapsed losing over 7 million jobs in total (including 5.6 million in the year following the Lehman Brothers bankruptcy). Industrial production felt sharply in the first few months of the year, also dragging down capacity utilisation rates, which felt to their lowest level since 1967 (the year when this indicator was first measured), before bouncing back in the second half of the year boosted by the “cash for clunkers” program in the automobile industry. Total payroll costs felt and consumption initially remained depressed (even though household disposable income held up well from government payments) due to a higher savings rate. Housing, which was the trigger even if it was not the underlying cause of the crisis, finally showed signs of settling down; however, while real estate deals certainly picked up at the end of the year, they were boosted by foreclosures (one third of the total) and by the forthcoming expiry of tax cuts (that ended up being extended until 30 April 2010). U.S. authorities continued to react to this situation with considerable energy. The new administration pursued the policy aimed at supporting banks begun by Henry Paulson, the previous Treasury Secretary. Barack Obama and Tim Geithner put forward an extremely expansionary $817 billion stimulus plan amounting after a few false starts. The Federal Reserve held its benchmark interest rate at close to zero and mid-March announced that it was buying government bonds, agency securities and long-term MBS. As a result, the banks’ reserves surged from around $20 billion before the crisis to $1.2 trillion (sparking fears among some analysts of a bubble or a return of inflation). This aggressive expansion in the money supply has helped to hold the entire yield curve at a fairly low level for most of the year. In December, confirmation that the economy was returning to normal and the first statements from the Central Bank suggesting an end to quantitative easing, as well as perhaps growing worries about government deficits, led to a bounce in long yields. The contagion quickly reached euro zone financial markets, while the real economy, even though it held up for a little longer; was in for a violent shock, especially industry. The export sector above all, which until mid 2008 suffered from an overvalued euro, must now cope with lower global demand. The plunge in confidence was reflected in very weak consumption: the car industry in particular, like in the U.S., was hit very hard indeed. Real estate, which was already in a deep crisis in Ireland and Spain, has now fallen in France, albeit to a lesser extent. While stimulus measures taken by most governments were not extended, budget deficits are automatically expanding in view of the “automatic stabilizers” in the economy. The European 5 Directors’ Report (continued) Rapport de Gestion (suite) Central Bank (“ECB”) has continued its interest rate cuts, down to 1%, which were begun in autumn. At the same time, it has continued to offer unlimited liquidity under its one-week, one-month, three-month and six-month tender offers and even extended this program to the end of the year. The bank has also bought covered bonds and extended the term of refinancing transactions to one year: the first such program was a tremendous success attracting 1,121 banks, which requested and received €442 billion. However, the ECB did not team up with the Federal Reserve and the Bank of England in directly buying government bonds. These various measures prompted the rally to begin in the summer, which was boosted by the cash for clunkers program in the automobile industry. But this rebound is still fragile, especially given unemployment that continues to worsen. Furthermore, public finances in some countries are beginning to worry the markets, which was reflected in a sharp tightening of Greek government bonds. In this environment, the ECB announced that, while it was terminating its six-month and one-year issues, it planned to extend its unlimited one-week issues until April. Japan appears to have held up better, at least in terms of its real economy. The brutal collapse in global trade nevertheless prompted a very steep fall in its exports and industrial production, and it too suffered an extremely violent recession: first quarter GDP felt 3.1% compared to the previous quarter and Japan lost 25 years of industrial growth in the space of six months. However, starting in mid-year industry began to give signs of stability, boosted by rebuilding inventories. In this environment, deflation, which had halted for a few months, returned. In reality, the Japanese economic crisis has continued virtually unabated since 1990. The new government introduced a stimulus plan and the Central Bank, which has lowered the overnight rate to 0.10%, has stepped up its quantitative easing policy by buying government and corporate bonds in an environment where exports were held back by an exchange rate that had become very unfavourable. The Chinese economy also underwent a stormy period caused by the fall in global demand and the financial crisis. While investments accounted for nearly half of Chinese GDP, and net external trade for a small proportion, these investments targeted exports and were financed by banks from developed countries. While demand in the U.S., Europe and Japan felt sharply, and banks were unwilling to make loans, the shock was brutal. However, the ensuing rally was pretty spectacular thanks to a massive stimulus plan and a deliberate boost to credit. The government seems to want to re-focus growth on domestic demand, at least in part. Other emerging market countries, such as Brazil, India and Russia, also enjoyed a strong rebound and emerged from recession in the second quarter of the year thanks to a rally in domestic demand and appropriate stimulus plans. In conclusion, while the fact that the recession is over looks increasingly certain, it is also certain that the crisis itself is probably not over. Although the money market is no longer frozen, it has not yet completely returned to normal, as is indicated by still massive simultaneous use of cash advances and deposit facilities in the euro zone. Nevertheless, the spread between three-month rates and overnight rates has considerably eased and the banks have to some extent returned to normal; only to some extent as suggested by the still weak distribution of credit due to the caution of both borrowers and lenders. International trade, which had slumped for the first time since the first oil crisis, has bottomed out, as anticipated by the Baltic Freight index, which is normally closely correlated to international trades, even if trends in international trades were affected by the temporary Chinese policy to rebuild inventories of commodities. Lastly, U.S. real estate, which contributed to triggering the crisis (but was not its primary cause) has recovered; but the high proportion of foreclosures underpinning real estate deals prevents us from concluding that the problems are over. The financial markets rebound continued during the last few months of 2009, boosted by the release of encouraging macroeconomic data. Global purchasing manager indices are holding up above the 50 level in all regions of the world, which demonstrates that growth is underway. Furthermore, the U.S. job market is showing signs of life, which points to a bounce in consumption. 2009 will go down as the year when emerging markets returned to high growth taking advantage of the anticipated rebound in global economic growth and renewed interest for commodities. The CAAM ISLAMIC - BRIC Quant fund is up more than 100% over the year. The fund’s high exposure to Russian and Brazilian mining and oil stocks explains the sharp increases given that the stocks involved (i.e., Gazprom, Vale Rio Doce, Tatnef and Petrobras) were all boosted by the rebound in oil and mineral prices during the past year. CAAM ISLAMIC - Multimanagers Global Equities During the first 3 months of the year 2009, the CAAM ISLAMIC - Multimanagers Global Equities benefited from its defensive allocation in a bear market. Indeed, the fund favored not only managers who had flexible allocations, large capitalization stocks and cash but also decorrelated investment themes, such as gold. During the following months, a more aggressive investment strategy was implemented in order to take advantage of the Rally which began in March. The large capitalization stocks exposition was reduced and a quasi 100% direct investment rate was targeted. In this favorable financial environment, the emerging markets exposition was also increased. The portfolio has always been invested in UCITS funds displaying a daily liquidity in order to protect the shareholders of the CAAM ISLAMIC - Multimanagers Global Equities. 6 Directors’ Report (continued) Rapport de Gestion (suite) CAAM ISLAMIC - Asian Active Equity ex Japan Les actions asiatiques ont enregistré un rebond remarquable en 2009, après avoir atteint en mars leur plus bas niveau depuis des années suite aux craintes d’une nouvelle dépression similaire à celle des années 1930. Heureusement, les banques centrales du monde entier ont réalisé la sévérité de cette crise et pris des mesures déterminantes pour prévenir un effondrement total en mettant en œuvre des mesures de stimulation monétaire et budgétaire d’une envergure sans précédent. La Chine joue un rôle de plus en plus important dans la normalisation actuelle de l’économie mondiale, notamment par son impact sur le secteur des matières premières. L’Indonésie a été le marché le plus performant en 2009, ayant été favorisée tant par la réélection du président Susilo Bambang Yudhoyono que par la hausse des prix des matières premières. L’Inde a été favorisée en 2009 par le score brillant et inespéré obtenu par le Parti du Congrès lors des élections législatives du mois de mai, score qui a entraîné un bond de 21 % de l’indice local le 18 mai, jour où il a été connu. Bien que l’économie chinoise ait été l’incontestable vedette mondiale en 2009, les marchés boursiers de Hong Kong et de Chine ne se sont malheureusement pas comportés aussi bien, et ce, en raison des craintes que les mesures économiques extrêmement agressives mises en œuvre par les autorités chinoises ne soient rapidement réduites, annulées ou, pire encore, inversées. Bien que l’économie mondiale se soit stabilisée, de nombreux obstacles subsistent. Les liquidités abondantes et les taux d’intérêt zéro dont nous bénéficions aujourd’hui ne seront pas éternels, et les dépenses publiques massives devront être graduellement réduites. En Asie comme dans le monde entier, l’impact de la réduction de consommation des ménages aux États-Unis aura des répercussions sur les pays dépendants des exportations. En 2009, la performance du Compartiment a été pénalisée par l’impossibilité d’obtenir la licence indienne de Qualified Foreign Institutional Investor (licence d’investisseur institutionnel étranger agréé), ce qui a eu pour conséquence de sousévaluer de manière significative le compartiment dans un marché en forte croissance. Pour l’avenir, notre stratégie de portefeuille reste positionnée sur des prévisions de reprise à moyen terme. Nous estimons que les investisseurs devraient restés investis en déployant de manière ascendante (bottom up) pour tirer parti de la poursuite de la normalisation et des améliorations de l’économie. Dès lors, nous continuerons à bâtir graduellement notre portefeuille et resterons vigilants. Nous réitérons notre point de vue selon lequel la contribution à la valeur du portefeuille « d’idées alpha » axées sur une approche ascendante (bottom up) sera de plus en plus importante. Sur le plan sectoriel, nous restons sous-pondérés dans les télécoms et surpondérés dans l’énergie, la technologie, les biens d’équipement et les secteurs maritimes offshore. CAAM ISLAMIC - BRIC Quant L’année 2009 a été celle de l’inflexion après deux ans de crise. Le début de l’année a été catastrophique sur à peu près tous les plans, mais, à partir du mois de mars, le retournement des marchés d’actions a été le premier signe positif depuis de longs mois. Il est vrai que les valorisations étaient devenues extraordinairement basses. Mais les résultats des stress tests et la levée partielle de l’obligation de mark-to-market pour les banques ont redonné un peu de confiance aux investisseurs. Cette progression des bourses s’est poursuivie pendant l’année, avec quelques pauses. Les indicateurs de confiance se sont redressés dans la plupart des secteurs de l’économie réelle et dans la plupart des pays, avant que l’activité elle-même retrouve la croissance dans la deuxième moitié de l’année dans un contexte de normalisation graduelle des marchés financiers. Aux Etats-Unis l’économie s’est effondrée, perdant plus de 7 millions d’emplois au total (dont 5,6 millions en un an après la faillite de Lehman Brothers). La production industrielle fut en chute libre dans les premiers mois, et, avec elle, le taux d’utilisation des capacités, qui a atteint son point le plus bas depuis 1967 (date de début de la mesure de cet indicateur), avant de se redresser dans la deuxième moitié de l’année, en partie grâce aux « primes à la casse » dans l’automobile. La masse salariale a baissé, et, bien que le revenu disponible des ménages ait mieux résisté grâce aux transferts sociaux, la consommation fut assez atone dans un premier temps en raison de la remontée du taux d’épargne. Le secteur du logement, qui a été sinon la cause du moins le facteur déclenchant de la crise, donne enfin des signes de stabilisation; mais si, en fin d’année, le redémarrage des ventes dans l’ancien est incontestable, c’est qu’elles sont alimentées par les saisies (un tiers du total) et par l’expiration prochaine de réductions fiscales (finalement reportées à fin avril 2010). Face à cette situation les autorités continuent de réagir avec la plus grande énergie. La nouvelle équipe gouvernementale a poursuivi les politiques de soutien aux banques amorcées par M. Paulson, le précédent secrétaire au Trésor, M. Obama et M. Geithner ont proposé un budget extrêmement expansif (817 milliards de dollars), après quelques tâtonnements. La Réserve Fédérale a maintenu son taux directeur proche de zéro et annoncé, à la mi-mars, qu’elle achetait des titres d’Etat, des titres d’agencies et des MBS à long terme. Les réserves des banques sont ainsi passées d’une vingtaine de milliards de dollars avant la crise à 1.200 milliards (alimentant chez certains analystes la crainte d’une bulle ou du retour de l’inflation). Cette mise en œuvre assez agressive de la « planche à billets » a, en attendant, contribué à maintenir toute la courbe des taux à un niveau assez bas pendant la plus grande partie de l’année. En décembre, la confirmation du rétablissement de l’économie et les premiers commentaires de la Banque Centrale sur la fin envisageable de l’expansion quantitative, peut-être aussi une inquiétude naissante sur les déficits publics, ont entraîné une remontée des rendements longs. 7 Directors’ Report (continued) Rapport de Gestion (suite) La contagion a très vite gagné la zone euro pour ce qui concerne les marchés financiers; l’économie réelle a résisté un peu plus longtemps mais le choc a été très violent, notamment dans l’industrie. En particulier, les exportateurs qui ont souffert jusqu’à la mi-2008 de la surévaluation de l’euro, ont dû faire face à la baisse de la demande mondiale. La chute libre de la confiance s’est manifestée par une consommation très fragile : en particulier, le secteur automobile a subi un recul très violent, comme aux Etats-Unis. L’immobilier, qui traversait déjà une crise profonde en Irlande et en Espagne, a désormais atteint aussi la France, quoiqu’à un bien moindre degré. Les mesures budgétaires prises par la plupart des gouvernements n’ont pas été étendues, mais les déficits se creusent mécaniquement, faisant jouer les « stabilisateurs automatiques ». De son côté, la BCE a poursuivi la baisse des taux amorcée à l’automne, les ramenant à 1 %. En même temps, elle a continué à offrir des liquidités de manière illimitée à ses appels d’offres à une semaine, un mois, trois mois et six mois, prorogeant même jusqu’à la fin de l’année ce dispositif. Elle a de plus entrepris l’achat de « covered bonds » et prolongé jusqu’à un an la durée des opérations de refinancement : la première opération de ce type a été un grand succès, attirant 1.121 banques qui ont demandé et obtenu 442 milliards d’euros. Elle ne s’est en revanche pas associée à la Réserve Fédérale et à la Banque d’Angleterre dans l’achat direct de titres d’Etat. Ces diverses mesures ont permis au redressement de s’amorcer à partir de l’été, notamment grâce aux primes à la casse dans l’automobile. Mais ce rebond est encore fragile, notamment du fait que l’emploi continue à se dégrader. De plus, la situation budgétaire de certains pays commence à inquiéter les marchés, ce qui s’est traduit par une nette tension sur les obligations grecques. Dans ce contexte, la BCE a annoncé que, si elle mettait un terme à ses allocations à six mois et à un an, elle prolongeait jusqu’au mois d’avril ses allocations illimitées à une semaine. Le Japon semble avoir mieux résisté, au moins dans son économie réelle. Le ralentissement brutal du commerce mondial a pourtant provoqué une chute très rapide de ses exportations et de sa production industrielle, et il a à son tour connu une récession d’une violence exceptionnelle : le PIB a reculé de 3,1 % au premier trimestre en rythme non annualisé, et, en six mois, le Japon a perdu 25 ans de croissance industrielle. L’industrie donne cependant des signes de stabilisation dès le milieu de l’année, notamment du fait de l’ajustement des stocks. Dans ce contexte, la déflation, qui s’était interrompue pendant quelques mois a repris. En fait, la crise économique au Japon n’a pas réellement cessé depuis 1990. Le nouveau gouvernement a mis en place un plan de relance et la Banque Centrale, qui a ramené le taux au jour le jour à 0,10 %, a accentué sa politique d’expansion quantitative par l’achat d’obligations publiques et privées, dans un contexte où les exportations étaient gênées par un taux de change devenu très pénalisant. L’économie chinoise a traversé elle aussi des turbulences, en raison du recul de la demande mondiale et de la crise financière. Certes, l’investissement représentait près de la moitié du PIB chinois, et le commerce extérieur net une faible part. Mais cet investissement était destiné aux exportations et financé par les banques des pays développés. La demande aux Etats-Unis, en Europe et au Japon ayant subi un coup de frein brutal, et les banques hésitantes à prêter, le choc a été sensible. Mais un rebond s’est fait jour de manière assez spectaculaire, grâce à un plan de relance massif et à un redémarrage volontariste du crédit. Le gouvernement semble souhaiter réorienter la croissance vers la demande intérieure, au moins en partie. Les autres pays émergents comme le Brésil, l’Inde et la Russie ont eux aussi rebondi vigoureusement et sont sortis de la récession dès le deuxième trimestre de l’année grâce à un rebond de la demande domestique et des plans de relance appropriés. En conclusion, malgré le fait qu’il paraisse de plus en plus certain que la récession touche à sa fin, il est également certain que la crise n’est quant à elle probablement pas terminée. Si le marché monétaire n’est plus en situation de rupture, il n’est pas complètement rétabli, comme en témoignent, en zone euro, les recours simultanés toujours très importants aux allocations de liquidités et à la facilité de dépôt. Cela étant, l’écart de taux entre les taux à trois mois et les taux au jour le jour s’est nettement détendu, et les banques se sont, pour une part, rétablies; pour une part seulement, si l’on en croit la distribution de crédit, toujours atone, résultat de la prudence des emprunteurs comme de celle des prêteurs. Le commerce international, qui avait fortement baissé pour la première fois depuis le premier choc pétrolier, a arrêté de chuter, ce que laissait anticiper l’indice Baltic Freight, normalement bien corrélé à l’activité commerciale internationale, même si son évolution a été perturbée par la politique temporaire de restockage de matières premières par la Chine. Enfin, l’immobilier américain, facteur déclencheur de la crise (mais pas sa cause première) s’est, on l’a vu, redressé; mais la proportion élevée de saisies à l’origine des transactions empêche de conclure à la fin des difficultés. Le rebond des marchés financiers s’est poursuivi en cette fin d’année 2009 grâce à la publication d’indicateurs macroéconomiques encourageants. Les indices PMI globaux continuent de se maintenir au dessus de la barre des 50 quelque soit la région du monde indiquant que l’expansion se poursuit. Par ailleurs le marché du travail outre Atlantique montre des signes de frémissement qui laisse augurer d’un rebond de la consommation. L’année 2009 aura marqué le retour au premier plan des marchés émergents qui profitent des anticipations de rebond de la croissance économique mondiale et du regain d’intérêt pour les matières premières. Le compartiment CAAM ISLAMIC - BRIC Quant affiche une progression de plus de 100% sur l’année. La forte exposition de ce compartiment aux valeurs minières et pétrolières de la Russie et du Brésil explique les fortes progressions enregistrées puisque ces valeurs (Gazprom, Vale Rio Doce, Tatnef, Petrobras) ont toutes profité du rebond des prix du pétrole et des minéraux au cours de l’année écoulée. 8 Directors’ Report (continued) Rapport de Gestion (suite) CAAM ISLAMIC - Multimanagers Global Equities Au cours des trois premiers mois de 2009, le compartiment CAAM ISLAMIC - Multimanagers Global Equities a bénéficié de son allocation défensive sur un marché baissier. En effet, le compartiment a non seulement favorisé les gérants ayant des allocations souples, des valeurs de grande capitalisation et de la trésorerie mais également des thèmes d’investissement décorrélés tels que l’or. Au cours des mois qui ont suivi, une stratégie d’investissement plus agressive a été mise en œuvre afin de tirer parti du redressement des cours entamé en mars. Notre exposition aux valeurs de grande capitalisation a été réduite et un taux d’investissement direct de près de 100 % a été ciblé. Dans ce contexte financier favorable, l’exposition aux marché émergents a elle aussi été revue à la hausse. Le portefeuille a toujours été investi dans des OPCVM assortis d’une liquidité journalière afin de protéger les actionnaires du compartiment CAAM ISLAMIC - Multimanagers Global Equities. 9 Shariah Supervisory Board Meetings Report Rapport du Comité de Supervision de la Charia Meetings of the Shariah Supervisory Board of Credit Agricole Asset Management Group, under the Direction of Sheikh Nizam Yaquby have been held for the four quarters of the year 2009 on followings dates : 28 April 2009, 15 July 2009, 28 October 2009 and 2 February 2010. The following Shariah Pronouncements have been signed as a conclusion of each Shariah Supervisory Board meeting : The undersigned, being all members of the Shariah Supervisory Board of Credit Agricole Asset Management Group (the “Company”), do hereby unanimously consent and agree, by signing this written consent, that the Shariah Supervisory Board has been duly called and held at this date and that the following resolutions have been unanimously adopted. The Shariah Supervisory Board has reviewed the investment process of CAAM ISLAMIC Sicav (the “Fund”) and its following sub-funds (the “sub-funds”): 1) CAAM ISLAMIC - Asian Active Equity ex Japan; 2) CAAM ISLAMIC - BRIC Quant; 3) CAAM ISLAMIC - Multimanagers Global Equities. Based on the information provided by the Manager, the Shariah Supervisory Board confirms and warrants that the Fund and each of its sub-funds comply with the Shariah guidelines, precepts and guidance for the period under review. In light of the above, this Shariah pronouncement has been delivered to the Fund and each of its sub-funds. Amounts of income and/or interests have been identified as “Non-Shariah Compliant Income”. Those amounts have been approved by the Shariah Supervisory Board, and donated to Non-profit organizations (“Action contre la faim”). For the year 2009, those “Non-Shariah Compliant Income” are as follows: - 10 CAAM ISLAMIC - Asian Active Equity ex Japan : USD 12,258.36; CAAM ISLAMIC - BRIC Quant : USD 7,912.55; CAAM ISLAMIC - Multimanagers Global Equities : USD 1,359.28. Shariah Supervisory Board Meetings Report Rapport du Comité de Supervision de la Charia Le Comité de Supervision de la Charia de Crédit Agricole Asset Management Group, sous la direction de Sheikh Nizam Yaquby, a tenu des réunions pour les quatre trimestres de l’exercice 2009 aux dates suivantes : les 28 avril 2009, 15 juillet 2009, 28 octobre 2009 et 2 février 2010. Les Avis suivants ont été rendus à la clôture de chaque réunion du Comité de Supervision de la Charia : Les soussignés, tous membres du Comité de Supervision de la Charia de Crédit Agricole Asset Management Group (la « Société »), en signant le présent consentement écrit, reconnaissent et conviennent à l’unanimité par les présentes que le Comité de Supervision de la Charia a été convoqué en bonne et due forme et s’est dûment réuni ce jour et que les résolutions suivantes y ont été adoptées à l’unanimité. Le Comité de Supervision de la Charia a passé en revue le processus d’investissement de CAAM ISLAMIC Sicav (le « Fonds ») et de chacun de ses compartiments suivants (les « Compartiments ») : 1) CAAM ISLAMIC - Asian Active Equity ex Japan ; 2) CAAM ISLAMIC - BRIC Quant ; 3) CAAM ISLAMIC - Multimanagers Global Equities. Sur la foi des informations communiquées par le Gestionnaire, le Comité de Supervision de la Charia confirme et garantit que le Fonds et chacun de ses Compartiments respectent les principes, préceptes et directives de la Charia pour la période considérée. Compte tenu de ce qui précède, le présent Avis rendu selon les préceptes de la Charia a été communiqué au Fonds et à chacun de ses Compartiments. Certains montants de revenu et/ou d’intérêts ont été désignés comme des « Revenus non conformes à la Charia ». Ces montants ont été approuvés par le Comité de Supervision de la Charia et cédé à titre de donation à des organismes à but non lucratif (« Action contre la faim »). Pour l’exercice 2009, ces « Revenus non conformes à la Charia » sont les suivants : - CAAM ISLAMIC - Asian Active Equity ex Japan : 12.258,36 USD ; CAAM ISLAMIC - BRIC Quant : 7.912,55 USD ; CAAM ISLAMIC - Multimanagers Global Equities : 1.359,28 USD. 11 Asian Active Equity ex Japan Securities Portfolio as at 31/12/09 Portefeuille-Titres au 31/12/09 USD 4,197,660.41 92.02 4,197,660.41 92.02 Bermuda Bermudes 28,000.00 CNPC (HK) LTD 37,265.76 0.82 37,265.76 0.82 Cayman Islands Iles Caïmans 23,000.00 GOLDEN EAGLE RETAIL GROUP LTD 16,000.00 PARKSON RETAIL GP 75,212.47 1.65 46,984.58 28,227.89 1.03 0.62 338,069.20 7.41 51,482.88 108,351.35 80,861.14 97,373.83 1.13 2.38 1.77 2.13 127,262.79 2.79 42,300.56 84,962.23 0.93 1.86 India Inde INFOSYS TECHNOLOGIES ADR REPR.1 SHS JAIN IRRIGATION SYS LARSEN TOUBRO GDR-GL.DEPOS.REC.REPR 1SH RELIANCE INDS.GDR REPR.2 SHS -144A- REGS RELIANCE INFRASTRUC.GDR REPR 3 SHS REG-S STERLITE INDUSTRIES (INDIA) LTD-ADR 604,333.49 13.25 187,918.00 43,636.24 101,703.75 200,415.00 28,754.50 41,906.00 4.12 0.96 2.23 4.39 0.63 0.92 Indonesia Indonésie BUMI RESOURCES INDO TAMBANGRAYA MEGAH INDOCEMENT TUNGGAL PRAKARSA PERUSAHAAN GAS NEGA -BPT PP LONDON SUMATRA TAMBANG BATUBARA -BUNITED TRACTORS 483,680.16 10.60 Malaysia Malaisie HARTALEGA HOLDINGS BHD KOSSAN RUBBER IND -SHSPERLIS PLANTATIONS BHD SIME DARBY BHD 224,110.25 4.91 59,038.94 67,081.85 48,476.48 49,512.98 1.29 1.47 1.06 1.09 Mauritius Ile Maurice 186,000.00 GOLDEN AGRI-RESOURCES 67,567.09 1.48 Shares Actions 8,000.00 59,000.00 16,500.00 44,000.00 China Chine ANHUI CONCH CEMENT CO -HCHINA COAL ENERGY CO LTD -HCHINA SHENHUA ENERGY CO LTD-SHS.-HYANZHOU COAL MINING CO -H- Hong Kong Hong-Kong 20,000.00 CHINA OVERSEAS LAND INVESTMENT LTD -RC54,000.00 CNOOC LTD -RC- 3,400.00 4,682.00 2,775.00 4,310.00 439.00 2,300.00 223,000.00 22,000.00 45,500.00 158,500.00 58,000.00 47,000.00 49,500.00 32,500.00 42,300.00 10,400.00 18,900.00 140,000.00 47,000.00 77,000.00 16,000.00 40,000.00 20,000.00 32,000.00 Singapore Singapour CSE GLOBAL LTD FALCON ENERGY GOODPACK KEPPEL CORPORATION LTD RAFFLES MEDICAL GRP SEMBCORP INDUSTRIES LTD SEMBCORP MARINE LTD 57,559.87 74,465.14 66,349.12 65,795.64 51,548.70 86,295.91 81,665.78 25,000.00 SIA ENGINEERING COMPANY 46,000.00 SINGAPORE AIRPORT TERMINAL SERVICES LTD 47,000.00 STRAITS ASIA RESOURCES -SHS- 436.00 320.00 2,040.00 182.00 448.00 585.00 64,000.00 29,000.00 46,800.00 6,010.00 13,000.00 84,299.00 33,160.00 59,475.56 89,776.05 87,375.66 1.30 1.96 1.92 South Korea Corée du Sud DOOSAN HVY IND HYUNDAI MOBIS LG DISPLAY POSCO SAMSUNG ELECTRONICS CO LTD SAMSUNG ENGINEERING 604,356.06 13.25 30,365.27 46,991.13 68,760.59 96,589.44 307,393.43 54,256.20 0.67 1.03 1.51 2.12 6.73 1.19 Taiwan Taïwan ASUSTEK COMPUTER FAR EASTERN TEXTILE HON HAI PRECISION INDUSTRY CO LTD MEDIA TEK INCORPORATION TAIWAN FERTILIZER CO TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUFACTURING CO LT TRIPOD TECHNOLOGY CO LTD 814,742.33 17.87 123,657.91 36,266.98 221,672.56 104,848.47 46,334.20 169,994.78 2.71 0.79 4.87 2.30 1.02 3.73 111,967.43 2.45 137,939.46 3.02 108,842.27 29,097.19 2.38 0.64 65,343.10 1.43 65,343.10 1.43 65,343.10 1.43 Thailand Thaïlande 6,300.00 BANPU PUBLIC CO LTD(NON-VOT.DEP.RECEIPT) 35,600.00 THORESEN THAI AGENC NON VOTING DEP REC Transferable securities dealt in on another regulated market Valeurs mobilières négociées sur un autre marché réglementé Shares Actions Taiwan Taïwan 11,000.00 SIMPLO TECHNOLOGY 1.26 1.63 Total securities portfolio 1.45 Total portefeuille-titres 1.44 1.13 1.90 1.79 67,567.09 1.48 683,121.35 14.97 86,257.37 26,112.26 61,975.67 93,793.32 41,312.37 52,708.88 84,334.21 1.89 0.57 1.36 2.05 0.91 1.16 1.85 The accompanying notes form an integral part of these financial statements/Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers 12 % of NAV % actifs nets Transferable securities admitted to an official stock exchange listing Valeurs mobilières admises à la cote officielle d'une bourse de valeurs Market Value Valeur d'évaluation Quantity Quantité % of NAV % actifs nets Market Value Valeur d'évaluation Quantity Quantité USD 65,343.10 1.43 4,263,003.51 93.45 Multimanagers Global Equities Securities Portfolio as at 31/12/09 Portefeuille-Titres au 31/12/09 % of NAV % actifs nets Market Value Valeur d'évaluation Quantity Quantité USD Shares/Units of UCITS/UCIS Actions/Parts d'OPCVM/OPC Shares/Units in investment funds Actions/Parts de fonds d'investissements France France 468.00 EASYETF DJ ISLAMIC MKT TITANS 100 -USDIreland Irlande 2,622.00 ISHARES II PLC MSCI EMERGING MKT ISLAMIC 7,753.00 ISHARES II PLC MSCI USA ISLAMIC 19,117.00 ISHARES II PLC MSCI WORLD ISLAMIC 356.00 568.00 392.00 185.00 351,982.00 Luxembourg Luxembourg ALLIANZ GLB INVR RCM ISL EME MKT EQ -ITALLIANZ GLB INVR RCM ISL GLB EQ OPP -ITSGAM INDEX FD S&P 500 SHARIAH -IU- DIS SGAM INDEX S&P EUR 350 SHARIAH -IE- DIS SWIP ISLAMIC SICAV GLB EQ -B- Total securities portfolio Total portefeuille-titres 2,536,538.49 99.37 2,536,538.49 99.37 104,146.22 4.08 104,146.22 4.08 619,860.30 24.28 51,496.08 168,627.75 399,736.47 2.02 6.61 15.65 1,812,531.97 71.01 305,526.32 480,215.60 383,969.14 266,200.17 376,620.74 11.97 18.82 15.04 10.43 14.75 2,536,538.49 99.37 The accompanying notes form an integral part of these financial statements/Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers 13 BRIC Quant Securities Portfolio as at 31/12/09 Portefeuille-Titres au 31/12/09 USD 2,287.00 VIMPEL COMMUNICATIONS SPONS ADR 1/20 SHS 42,515.33 0.61 United States of America Etats-Unis d'Amérique 1,029.00 SOHU.COM INC 58,941.12 0.84 58,941.12 0.84 241,279.20 3.44 241,279.20 3.44 241,279.20 3.44 6,684,477.98 95.44 6,684,477.98 95.44 1,705,585.92 24.35 market 9,550.00 1,700.00 1,400.00 1,800.00 11,400.00 1,900.00 28,100.00 2,200.00 530.00 4,100.00 11,400.00 Brazil Brésil COMPANHIA SIDERURGICA NACIONAL CONCESSOES RODOVIARIAS LOCALIZA RENT A CAR SA LOJAS RENNER MRV ENGENHARIA PARTICIPACOES SA NATURA COSMETICO SA PETROLEO BRASILEIRO ROSSI RESIDENTIAL SA TOTVS TRANSMISSAO DE ENERGIA ELEC.PAULISTA PFD VALE DO RIO DOCE 306,792.87 38,901.54 15,516.33 40,580.64 92,209.96 39,576.17 671,390.49 19,309.36 35,876.64 121,716.11 323,715.81 4.38 0.56 0.22 0.58 1.32 0.57 9.58 0.28 0.51 1.74 4.61 897,405.98 12.81 515.00 2,631.00 3,202.00 11,221.00 1,304.00 2,287.00 5,147.00 1,258.00 1,201.00 Cayman Islands Iles Caïmans BAIDU - SHS -A- ADR REPR 1 SH -ACTRIP.COM INTL - SHS ADR REPR.1/4TH SHS E-HOUSE HLDGS SHS ADR REPR 1 SH JA SOLAR HOLDINGS CO LTD-ADR REPR 1 SHS NEW ORIENTAL EDUCATION & TECH.GR ADR RE4 SINA CORP.REG SHS SUNTECH POWER HOLDINGS CO LTD ( ADR) TRINA SOLAR -ADR REPE 50 SHS WUXI PHARMA TECH SPONSORED ADR REPR 8 211,783.45 189,063.66 58,020.24 63,959.70 98,595.44 103,326.66 85,594.61 67,894.26 19,167.96 3.02 2.70 0.83 0.91 1.41 1.48 1.22 0.97 0.27 China Chine CHINA COAL ENERGY CO LTD -HCHINA SHIPPING DEVELOPMENT CO -HMINDRAY MEDICAL -ADRSHANDONG WEIGAO GRP -HYANZHOU COAL MINING CO -HZIJIN MINING CORP CO LTD -H- 748,896.03 10.69 236,903.79 60,149.34 96,977.28 60,123.54 141,634.67 153,107.41 3.38 0.86 1.38 0.86 2.02 2.19 1,759,807.14 25.14 2,002.00 10,179.00 6,240.00 1,430.00 14,571.00 6,862.00 4,575.00 India Inde DR REDDYS LABORATORIES ADR INFOSYS TECHNOLOGIES ADR REPR.1 SHS LARSEN TOUBRO GDR-GL.DEPOS.REC.REPR 1SH RANBAXY LABORATORIES GDR REG. RELIANCE INDS.GDR REPR.2 SHS -144A- REGS STERLITE INDUSTRIES (INDIA) LTD-ADR WIPRO ADR.REPR.1SHS 48,468.42 562,593.33 228,696.00 15,587.00 677,551.50 125,025.64 101,885.25 0.69 8.04 3.27 0.22 9.68 1.79 1.45 1,513,841.79 21.61 28,090.00 1,693.00 1,613.00 532.00 2,287.00 18,300.00 35,707.00 1,830.00 Russia Russie GAZPROM OAO ADR MOBILE TELESYSTEMS ADR REPR.5 SHS NOVATEK GDR REPR 1/100 SHS REG-S NOVOLIPETSK STEEL - GDR - REPR SHS REG S POLYMETAL GDR - REPR 1 SH 1 SH REG-S ROSNEFT OIL-GDRSURGUTNEFTEGAZ JSC ADR -REPR.10SHS TATNEFT -ADR-REPR 6 SHS REG-S 716,295.00 82,770.77 106,458.00 16,332.40 20,971.79 157,380.00 317,792.30 53,326.20 10.22 1.18 1.52 0.23 0.30 2.25 4.54 0.76 Shares Actions 129,000.00 40,000.00 2,859.00 18,000.00 64,000.00 160,000.00 Transferable securities dealt in on another regulated Valeurs mobilières négociées sur un autre marché réglementé Shares Actions Russia Russie 4,278.00 LUKOIL HOLDINGS ADR REPR.1 SHS Total securities portfolio Total portefeuille-titres The accompanying notes form an integral part of these financial statements/Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers 14 % of NAV % actifs nets Transferable securities admitted to an official stock exchange listing Valeurs mobilières admises à la cote officielle d'une bourse de valeurs Market Value Valeur d'évaluation Quantity Quantité % of NAV % actifs nets Market Value Valeur d'évaluation Quantity Quantité USD 241,279.20 3.44 6,925,757.18 98.88 Statement of Net Assets Etat des Actifs Nets Note Note English Français Assets Securities portfolio at market value Acquisition cost Unrealised gain/loss on the securities portfolio Cash at banks and liquidities Other assets Liabilities Brokers payable Other liabilities Actifs Portefeuille-titres à la valeur d'évaluation Prix d'acquisition Plus/Moins-value non réalisée sur le portefeuille-titres Avoirs en banque et liquidités Autres actifs Passifs Brokers à payer Autres passifs Net asset value Valeur nette d'inventaire The accompanying notes form an integral part of these financial statements/Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers 16 4,5,6 Asian Active Equity ex Japan BRIC Quant Multimanagers Global Equities Combined 31/12/09 USD 31/12/09 USD 31/12/09 USD 31/12/09 USD 4,706,535.41 4,263,003.51 3,355,970.37 907,033.14 42,220.75 401,311.15 144,619.66 133,090.50 11,529.16 7,977,047.82 6,925,757.18 4,614,666.83 2,311,090.35 160,699.01 890,591.63 973,161.45 868,868.06 104,293.39 2,557,185.90 2,536,538.49 2,044,550.15 491,988.34 20,599.23 48.18 4,609.98 0.00 4,609.98 15,240,769.13 13,725,299.18 10,015,187.35 3,710,111.83 223,518.99 1,291,950.96 1,122,391.09 1,001,958.56 120,432.53 4,561,915.75 7,003,886.37 2,552,575.92 14,118,378.04 The accompanying notes form an integral part of these financial statements/Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers 17 Financial Details Indications Financières Asian Active Equity ex Japan Period ending at:/Période terminant le: Total Net Assets/Actifs Nets Totaux USD 31/12/09 4,561,915.75 Asian Active Equity ex Japan C Number of shares/Nombre d'actions Net asset value per share/Valeur nette d'inventaire par action 1,776.34 179.53 Asian Active Equity ex Japan I Number of shares/Nombre d'actions Net asset value per share/Valeur nette d'inventaire par action 2,339.82 1,813.39 BRIC Quant Period ending at:/Période terminant le: Total Net Assets/Actifs Nets Totaux USD 31/12/09 7,003,886.37 BRIC Quant C Number of shares/Nombre d'actions Net asset value per share/Valeur nette d'inventaire par action 1,801.25 194.75 BRIC Quant I Number of shares/Nombre d'actions Net asset value per share/Valeur nette d'inventaire par action 3,382.86 1,966.13 BRIC Quant S Number of shares/Nombre d'actions Net asset value per share/Valeur nette d'inventaire par action 10.00 194.00 Multimanagers Global Equities Period ending at:/Période terminant le: Total Net Assets/Actifs Nets Totaux USD 31/12/09 2,552,575.92 Multimanagers Global Equities C Number of shares/Nombre d'actions Net asset value per share/Valeur nette d'inventaire par action 178.11 125.51 Multimanagers Global Equities I Number of shares/Nombre d'actions Net asset value per share/Valeur nette d'inventaire par action 2,000.00 1,264.49 Multimanagers Global Equities S Number of shares/Nombre d'actions Net asset value per share/Valeur nette d'inventaire par action 10.00 125.01 The accompanying notes form an integral part of these financial statements/Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers 18 Statement of Operations and Changes in Net Assets Etat des Opérations et des Variations des Actifs Nets Note Note English Français Income Net dividends Expenses Management & performance fees Taxe d'abonnement Administrative fees Legal fees Brokers & transactions fees Other expenses Revenus Dividendes nets Dépenses Commissions de gestion et de conseil Taxe d'abonnement Frais administratifs Frais légaux Frais de courtage Autres dépenses NET INVESTMENT INCOME/(LOSS) FROM INVESTMENTS Net realised profit/(loss) on securities sold Net realised profit/(loss) on foreign exchange Net realised profit/(loss) on forward foreign exchange contracts Pertes nettes des investissements Bénéfice/(perte) net(te) réalisé(e) sur vente de titres Bénéfice/(perte) net(te) réalisé(e) sur change Bénéfice/(perte) net(te) réalisé(e) sur contrats de change à terme NET REALISED PROFIT/(LOSS) Net change in unrealised appreciation/(depreciation) on investments Bénéfice/(perte) net(te) réalisé(e) Variation de la plus- ou moins-value nette non réalisée sur portefeuille-titres RESULT OF OPERATIONS Subscriptions Augmentation/(diminution) des actifs nets résultant des opérations Souscriptions Increase (decrease) in net assets Augmentation/(diminution) des actifs nets Net assets at the beginning of the year Actifs nets au début de l'année Net assets at the end of the year Actifs nets à la fin de l'année The accompanying notes form an integral part of these financial statements/Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers 20 4 6 5 9 7 Asian Active Equity ex Japan BRIC Quant Multimanagers Global Equities Combined 31/12/09 USD 31/12/09 USD 31/12/09 USD 31/12/09 USD 59,853.89 59,853.89 147,592.14 35,516.23 417.99 8,189.66 4,588.32 98,124.61 755.33 76,437.76 76,437.76 93,281.98 50,414.32 582.28 11,528.12 2,617.87 27,043.94 1,095.45 4,568.16 4,568.16 24,874.24 14,793.34 98.50 5,695.94 0.00 3,782.10 504.36 140,859.81 140,859.81 265,748.36 100,723.89 1,098.77 25,413.72 7,206.19 128,950.65 2,355.14 -87,738.25 816,725.07 49,493.61 -26.08 -16,844.22 612,299.25 18,275.83 0.00 -20,306.08 62,366.17 -2,166.11 0.00 -124,888.55 1,491,390.49 65,603.33 -26.08 778,454.35 907,033.14 613,730.86 2,311,090.35 39,893.98 491,988.34 1,432,079.19 3,710,111.83 1,685,487.49 2,876,428.26 2,924,821.21 4,079,065.16 531,882.32 2,020,693.60 5,142,191.02 8,976,187.02 4,561,915.75 7,003,886.37 2,552,575.92 14,118,378.04 0.00 0.00 0.00 0.00 4,561,915.75 7,003,886.37 2,552,575.92 14,118,378.04 The accompanying notes form an integral part of these financial statements/Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers 21 Notes to the Financial Statements for the period from 15/12/08 to 31/12/09 Notes aux Etats Financiers pour la période du 15/12/08 au 31/12/09 1. Description of the Fund CAAM ISLAMIC (the “Fund”) is organised as a “Société d'Investissement à Capital Variable” (“SICAV”) under the laws of the Grand Duchy of Luxembourg. The articles of incorporation (« Articles ») have been published in the Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations, on 1 December 2008. The Fund is submitted to Part I of the law of 20 December 2002 on Undertakings for Collective Investment (the “2002 Law”). The Fund is registered under number B 142.984 at the Commercial Register of Luxembourg, where its Articles are available for inspection and a copy thereof may be obtained upon request. The Capital of the Fund is represented by Shares of no par value and shall at any time be equal to the total net assets of the Fund. The following sub-fund has been launched as of 20 November 2008 : CAAM ISLAMIC - Asian Active Equity ex Japan The following sub-funds have been launched as of 15 December 2008 : CAAM ISLAMIC - BRIC Quant CAAM ISLAMIC - Multimanagers Global Equities As at 31 December 2009, the Fund consisted of 3 sub-funds in activity, each investing in a specific market or group of markets, and 2 dormant sub-funds. Each sub-fund may offer different classes of shares, each of which offering specific characteristics as described: Institutional Class (“Class I”): the shares of this class are reserved for institutional investors. Institutional II Class (“Class I (2)”): the shares of this class are exclusively intended for a specific institutional investor. Select Class (“Class S”): the shares of this class are allocated to the investment networks specially approved by the Fund’s Board of Directors. Classic Class (“Class C”): the shares of this class are available to all investors. The business of the Fund shall at all times be conducted in a manner that complies with the “Shariah Guidelines”. The Shariah Guidelines may be summarized as follows: At the core of Shariah lays the principles that money should be directed towards an economy of ethically acceptable goods and services production. Furthermore, Islamic investors are not allowed to purchase any financial instrument that has a guaranteed principal with a predetermined rate of return. This stipulates that returns should only be earned through active involvement and participation of the business risk. Such rules bring the Fund to be invested in a selection of Transferable Securities that complies with specific conditions as exposed below, while being forbidden to pay or receive interest (as well as liquidity held in interest bearing bank accounts), although the receipt and payment of dividends from Shariah compliant securities is acceptable. The Fund investment activities will be based on the following guidelines: • it will not invest in securities or other financial instruments where the issuer’s core activity or activities are defined as non Shariah compliant by the Shariah Supervisory Board*. • it will not invest in any issuer considered as unacceptable in application of Financial ratio determined by the Shariah Supervisory Board. The current criteria exclude issuers whose: a) total debt as a ratio of trailing 12-month average market capitalization exceeding the percentage permitted by the Shariah Supervisory Board from time to time**; b) accounts receivable as a ratio of trailing 12-month average market capitalisation exceeding the percentage permitted for the Shariah Supervisory Board from time to time**; c) cash and short-term investments as a ratio of trailing 12-month average market capitalisation exceeding the percentage permitted for the Shariah Supervisory Board from time to time**. * Based on the methodology used by Dow Jones the concerned issuer’s core activity or activities relate to any of the following sectors: a) conventional banking, conventional insurance company or any other interest-related activity; b) alcohol; c) tobacco; d) entertainment (cinema, music, pornography, hotels, casino/gambling…); e) weapons and defence; f) pork production, packaging and processing or any other activity relating to pork; g) sectors/companies significantly affected by the above; ** 33% following the methodology used by Dow Jones. 22 Notes to the Financial Statements for the period from 15/12/08 to 31/12/09 Notes aux Etats Financiers pour la période du 15/12/08 au 31/12/09 2. Principal accounting conventions The present financial statements are the first established by the Fund and cover the period from 15 December 2008 to 31 December 2009. Presentation of the financial statements: The financial statements of the Fund are prepared in accordance with the regulatory requirements in force in Luxembourg concerning undertakings for collective investment. (a) The financial statements are presented on the basis of the latest net asset value calculated during the financial year. In accordance with the prospectus dated August 2009, the net asset values were calculated using the latest exchange rates known at the time of calculation. (b) Securities portfolio. Transferable securities listed on a Stock Exchange or on a regulated market are valued at their last known price. When these prices are not representative or when securities are not listed, they are valued at their reasonably probable realisation value, determined with care and in good faith by the Board of Directors. (c) Conversion of items expressed in foreign currencies. The Fund’s financial statements are expressed in US Dollars (USD). Net assets of each sub-fund expressed in other foreign currencies are therefore converted in USD at the exchange rate in force at the close of the financial year. Transactions and acquisition costs for portfolio securities expressed in foreign currencies are converted into the accounting currency of the sub-fund concerned at the exchange rate in force on the date of transaction or acquisition, as appropriate. Valuation values for securities in the portfolio and of other assets and liabilities expressed in foreign currencies are converted into the accounting currency of the sub-fund concerned at the exchange rate in force at the end of the financial year. Currency differences resulting from these conversions are recorded in the Statement of Operations and Changes in net assets. (d) Return on investments. Dividends are entered as yields on the date when they are declared and in so far as the appropriate information can be obtained by the Fund. (e) Distribution of costs and expenses. Each sub-fund is charged with costs or expenses specifically attributable to it. Costs and expenses not attributable to a specific sub-fund are distributed between the sub-funds on an equitable basis, in proportion to their respective net assets. (f) Fee structure. The Administration Fee is a fee expressed as a percentage of the Net Asset Value of the sub-funds and classes of shares, including all the administrative expenses of the Fund. Such fee includes the remuneration of the Administration Agent, Domiciliary Agent, Transfer Agent and Registrar for its services rendered to the Fund, the remuneration of the Custodian for its services rendered to the Fund as well as all other administrative expenses incurred in the operation of the Fund including, but not limited to: - the fees of auditors and legal advisers of the Fund (including costs associated with compliance with legal and regulatory requirements); - the cost of translation, printing and distributing to investors the annual and semi-annual reports and of the prospectus dated August 2009 of the Fund and any supplement thereto; - any costs related to the information of the shareholders including costs related to the publication of prices of shares in the financial press, the production of information material for the subscribers and distributors; - any fees and expenses involved in registering and maintaining the registration of the Fund with any governmental agency or stock exchange and to comply with any regulatory requirements and the reimbursement of such fees and expenses incurred by any local representative; - the fees of any local representative/correspondent, of which the services are required pursuant to the applicable law; - the costs related to extraordinary measures, in particular any expertise or trial aiming at the protection of the shareholders’ interests; - the costs related to the translation, distribution and publication of any notice to the shareholders. From such fee, CAAM Luxembourg will pay the fees of the Custodian, the Administration Agent, the Domiciliary Agent, the Transfer Agent and the Registrar and the administrative expenses of the Fund. 23 Notes to the Financial Statements for the period from 15/12/08 to 31/12/09 Notes aux Etats Financiers pour la période du 15/12/08 au 31/12/09 3. Exchange rates used as of 31 December 2009 The exchange rates used for the translation of the Fund’s assets and liabilities not denominated in USD are as follows : 1 USD 1 USD = = 0.69699 0.61924 EUR GBP 1 USD 1 USD = = 1.03373 93.09500 CHF JPY 4. Management fees These Management fees applicable for the period under review, expressed in percentages of the NAV, are calculated and accrued on each valuation date and paid on the last valuation date of each month on the basis of the average of each sub-fund’s net assets during the month. The Management Company is responsible for paying commissions to investment managers. The following rates are applied : CAAM ISLAMIC - Asian Active Equity ex Japan CAAM ISLAMIC - BRIC Quant CAAM ISLAMIC - Multimanagers Global Equities* I 1.10% 1.10% 0.65% I (2) 0.31% C 1.70% 1.70% 1.10% S 2.10% 2.10% 1.50% The prospectus dated August 2009 gives details of the extent to which the assets of each sub-fund are subject to Management fees on the part of its assets invested in other funds. 5. Administration fees The maximum amount of the Administration Fee, expressed as a percentage of the Net Asset Value (NAV), is set out in the following schedule (the maximal and the effective amounts are identical): Sub-fund CAAM ISLAMIC - Asian Active Equity ex Japan CAAM ISLAMIC - BRIC Quant CAAM ISLAMIC - Multimanagers Global Equities Classes I, I (2) 0.25% 0.25% 0.25% C, S 0.50% 0.50% 0.50% The Administration Fee is payable monthly in arrears to CAAM Luxembourg and is calculated each day for each sub-fund and each share class. 6. Taxation The Fund is further liable in Luxembourg to a tax of 0.05% per annum in respect of the Equity sub-funds and Bond sub-funds (except on investments by these sub-funds in other undertakings for collective investment established in Luxembourg for which no tax is applied) and of 0.01% per annum in respect of the Institutional Class and the Institutional Class II, of all the sub-funds (“Taxe d'abonnement”), such tax being payable quarterly on the basis of the value of the net assets of the Fund at the end of the relevant calendar quarter. The benefit of the 0.01% per annum Taxe d'abonnement is available to those Shareholders admitted in the Institutional Class and the Institutional Class II, Shares on the basis of the Luxembourg legal, regulatory and tax provisions as these are known to the Fund at the time of admission of an Investors in such Share Class. However, no guarantee can be given for the past and for the future and such assessment is subject to interpretations on the status of an eligible Investors in the Institutional Class and the Institutional Class II Shares by any competent authorities as will exist from time to time. Any such reclassification made by an authority as to the status of an Investors may submit the entire Class to a Taxe d'abonnement rate of 0.05% per annum. 7. Other expenses Balances for other expenses in the Statement of Operations and Changes in Net Assets mainly include other taxes. * The maximum cumulative management fee is 3.15% for C class , 3.55% for S class and 2.70% is composed of the sub-fund’s management fee and the maximum management fee charged by the UCITS and/or UCIs in which the sub-fund invests. Taking into consideration the level of retrocession expected in application of the agreements that the Investment Manager has or seeks to conclude with the UCITS and/or UCIs in which it intends to invest, the maximum average management fee charged by such UCITS and/or UCIs amounts 1.50%. 24 Notes to the Financial Statements for the period from 15/12/08 to 31/12/09 Notes aux Etats Financiers pour la période du 15/12/08 au 31/12/09 8. Statement of portfolio movements The list of the portfolio changes can also be obtained free of charge at the Paying and Information Agent’s office in Germany and at the Representative’s office in Switzerland. 9. Cleansing of Non-Shariah Compliant Income: From time to time or on the basis of its quarterly reports, the Investment Manager assisted by the Shariah Supervisory Board will estimate in relation to the concerned sub-fund, the amounts of income and/or interests in relation with investments that do not comply with the Shariah Guidelines (the “Non-Shariah Compliant Income”). This amount (if any) will be expressly approved by the Shariah Supervisory Board, deducted directly from the assets of the relevant sub-fund and donated to Nonprofit organizations, following the conditions determined by the Board of Directors. As long as investments are made - in companies that do not compose an Islamic index recognized by the board, the Investment Managers use their own Shariah screening process based on the methodology adopted by the index issuer and validated by the Shariah Supervisory Board for determining the level of Non-Shariah Compliant Income; - in companies listed within an Islamic index, the cleansing process consists in the application of the quarterly cleansing ratio issued by the Index Issuer for each security composing the index; - in Shariah compliant UCITS/UCIs and/or in companies that are approved by the Shariah Supervisory Board, no additional duty need to be carried out to ensure compliance with the Islamic Investment Guidelines. The Shariah Guidelines shall be updated, in accordance with Luxembourg Law, as deemed appropriate, only to the extent they are more restrictive than the criteria set out under “Investment Powers and Limitations”. Where the Shariah Supervisory Board request a change to the Shariah Guidelines, the Fund, the Management Company, the Investment Manager shall be given a reasonable period of time to effect such change in accordance with applicable regulation. The validity of the investments made before the definition of new Islamic guidelines may not be contested. Amounts of income and/or interests have been identified as “Non-Shariah Compliant Income”. Those amounts have been approved by the Shariah Supervisory Board, and donated to Non-profit organizations (“Action contre la faim”). For the year 2009, those “Non-Shariah Compliant Income” which amounted to USD 21,530.19 are detailled as follows: - CAAM ISLAMIC - Asian Active Equity ex Japan : USD 12,258.36 CAAM ISLAMIC - BRIC Quant : USD 7,912.55 CAAM ISLAMIC - Multimanagers Global Equities : USD 1,359.28 These donations have been recorded as cost in the caption “Legal fees”. 10. Subsequent events As of 1 January 2010, following to the combination of Crédit Agricole Asset Management Group’s and Société Générale Asset Management’s activities, Crédit Agricole Asset Management has been renamed Amundi. As of 2 March 2010, Crédit Agricole Asset Management Luxembourg (respectively Crédit Agricole Asset Management Singapore Limited) has been renamed Amundi Luxembourg (respectively Amundi Singapore Limited). 25 Notes to the Financial Statements for the period from 15/12/08 to 31/12/09 Notes aux Etats Financiers pour la période du 15/12/08 au 31/12/09 1. Description du Fonds CAAM ISLAMIC (le « Fonds ») est une Société d'Investissement à Capital Variable (« SICAV ») de droit luxembourgeois. Les statuts (les « Statuts ») ont été publiés au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations, le 1er décembre 2008. Le Fonds est soumis aux conditions de la Partie I de la loi du 20 décembre 2002 sur les Organismes de Placement Collectif (la « Loi de 2002 »). Le Fonds est immatriculé sous le numéro B 142.984 au Registre du commerce de Luxembourg, où ses Statuts sont disponibles pour examen et un exemplaire de ceux-ci peut être obtenu sur simple demande. Le capital du Fonds est représenté par des Actions sans valeur nominale et sera à tout moment égal au total de l’actif net du Fonds. Le compartiment suivant a été lancé le 20 novembre 2008 : CAAM ISLAMIC - Asian Active Equity ex Japan Les compartiments suivants ont été lancés le 15 décembre 2008 : CAAM ISLAMIC - BRIC Quant CAAM ISLAMIC - Multimanagers Global Equities Chaque compartiment peut offrir différentes classes d’actions, offrant chacune des caractéristiques spécifiques comme décrites: Classe Institutional (« Classe I ») : les actions de cette classe d’actions sont réservées aux investisseurs institutionnels. Classe Institutional II (« Classe I (2) ») : les actions de cette classe d’actions sont exclusivement réservées à un investisseur institutionel spécifique. Classe Select (« Classe S ») : les actions de cette classe d’actions sont attribuées aux réseaux d’investissement spécifiquement approuvé par le Conseil d’Administration du Fonds. Classe Classic (« Classe C ») : les actions de cette classe d’actions sont disponibles à tous les investisseurs. Au 31 décembre 2009, le Fonds se composait de trois compartiments actifs, chacun de ceux-ci investissant sur un marché ou un groupe de marchés spécifiques et de deux compartiments inactifs. Les activités du Fonds seront en tout temps exercées de manière compatible avec les « Principes directeurs de la Charia ». Les Principes directeurs de la Charia peuvent se résumer comme suit : Au cœur de la Charia se trouve le principe selon lequel l’argent doit être orienté vers une économie de production de produits et de services acceptable sur le plan de l’éthique. En outre, les investisseurs islamiques ne sont pas autorisés à acheter des instruments financiers dont le principal est garanti et le taux de rendement prédéterminé. Cela suppose que les revenus ne peuvent être obtenus que par le biais d’une implication et d’une participation actives du risque commercial. Ces règles font en sorte que le compartiment est investi dans une gamme de valeurs mobilières satisfaisant aux conditions spécifiques exposées ci-dessous, tout en se voyant interdire de verser ou de percevoir des intérêts (ainsi que de détenir des liquidités sur des comptes bancaires portant intérêts) bien que la perception et le versement de dividendes provenant de valeurs conformes à la Charia soient acceptables. Les activités d’investissement du Fonds seront basées sur les principes directeurs suivants : • le Fonds s’abstiendra d’investir dans des valeurs ou autres instruments financiers dans le cas où l’activité ou les activités principales de l’émetteur sont définies comme non conformes à la Charia par le Comité de supervision de la Charia*. • le Fonds s’interdit d’investir dans un émetteur considéré comme inacceptable en application du ratio financier déterminé par le Comité de supervision de la Charia. Les critères actuels excluent les émetteurs dont : a) l’endettement total, représenté par le ratio de capitalisation boursière moyenne en glissement annuel, dépasse ponctuellement le pourcentage permis par le Comité de supervision de la Charia**; b) les créances clients, représentées par le ratio de capitalisation boursière moyenne en glissement annuel, dépassent ponctuellement le pourcentage permis par le Comité de supervision de la Charia**; c) la trésorerie et les placements à court terme, représentés par un ratio de capitalisation boursière moyenne en glissement annuel, dépassent ponctuellement le pourcentage permis par le Conseil de surveillance de la Charia**; * En se basant sur la méthodologie utilisée par Dow Jones, l’activité ou les activités principales de l’émetteur concerné se rattachent à l’un quelconque des secteurs suivants : a) banque conventionnelles, compagnie d’assurances conventionnelle ou toute autre activité liée aux intérêts ; b) alcool ; c) tabac ; d) divertissements (cinéma, musique, pornographie, hôtels, casino/jeu…) ; e) armements et défense ; f) production, conditionnement et traitement du porc ou toute autre activité liée au porc ; g) secteurs/sociétés concernés dans une large mesure par les activités susmentionnées ; ** 33 % selon la méthodologie utilisée par Dow Jones. 26 Notes to the Financial Statements for the period from 15/12/08 to 31/12/09 Notes aux Etats Financiers pour la période du 15/12/08 au 31/12/09 2. Principales règles et méthodes comptables Les présents états financiers sont les premiers à être établis par le Fonds et couvrent la période du 15 décembre 2008 au 31 décembre 2009. Présentation des états financiers : Les états financiers du Fonds sont préparés en conformité avec les exigences réglementaires en vigueur au Luxembourg concernant les organismes de placement collectif. (a) Les états financiers sont présentés sur la base de la Valeur Nette d’Inventaire la plus récente calculée durant l’exercice. Conformément au prospectus en date d’août 2009, les Valeurs Nettes d’Inventaires ont été calculées en utilisant les derniers taux de change connus au moment du calcul. (b) Portefeuille-titres. Les valeurs mobilières cotées en Bourse ou sur un marché réglementé sont évaluées à leur dernier cours connu. Lorsque ces cours ne sont pas représentatifs où lorsque des titres ne sont pas cotés, ils sont évalués à leur valeur de réalisation raisonnablement probable, déterminée avec prudence et de bonne foi par le Conseil d’administration. (c) Conversion des postes exprimés en devises étrangères. Les états financiers du Fonds sont exprimés en dollars US (USD). L’actif net de chaque compartiment exprimé en devises étrangères est donc converti en USD au taux de change en vigueur à la clôture de l’exercice. Les frais de transaction et d’acquisition des titres en portefeuille exprimés en devises étrangères sont convertis dans la devise de comptabilité du compartiment concerné au taux de change en vigueur à la date de la transaction ou de l’acquisition, selon le cas. Les valeurs d’évaluation des titres en portefeuille et des autres éléments d’actif et de passif exprimés en devises étrangères sont converties dans la devise de comptabilité du compartiment concerné au taux de change en vigueur à la clôture de l’exercice. Les différences de change résultant de ces conversions sont comptabilisées au Compte de résultat et tableau de variations de l’actif net. (d) Rendement des investissements. Les dividendes sont comptabilisés comme des rendements à la date à laquelle ils sont déclarés et dans la mesure où les informations appropriées peuvent être obtenues par le Fonds. (e) Répartition des coûts et frais. Chaque compartiment supporte les coûts et frais qui lui sont spécifiquement imputables. Les coûts et frais non imputables à un compartiment spécifique sont répartis de manière équitable entre les compartiments au prorata de leur actif net respectif. (f) Structure des frais. Les frais administratifs sont exprimés en pourcentage de la Valeur Nette d’Inventaire des compartiments et des classes d’actions, y compris l’ensemble des frais administratifs du Fonds. Ces frais comprennent la rémunération de l’Agent Administratif, de l’Agent Domiciliataire, de l’Agent de Transfert et du Teneur de Registre pour les prestations effectuées pour le Fonds, la rémunération de la Banque Dépositaire pour les prestations effectuées pour le Fonds ainsi que tous les autres frais administratifs engagés pour l’exploitation du Fonds, y compris notamment mais sans limitation : - les honoraires du réviseur d’entreprises et des conseillers juridiques du Fonds (y compris les frais associés à la mise en conformité avec les exigences légales et réglementaires) ; - les frais de traduction, d’impression et de distribution aux investisseurs des rapports annuels et semestriels et du prospectus du Fonds en date d’août 2009 et de tout supplément de celui-ci ; - tous coûts relatifs à la communication d'informations aux actionnaires, y compris les coûts afférents à la publication des cours des actions dans la presse financière, à la production du matériel d’information destiné aux souscripteurs et aux distributeurs ; - tous droits et frais afférents à l’enregistrement et au maintien de l’enregistrement du Fonds auprès d’un quelconque organisme public ou Bourse et au respect de toute exigence réglementaire et au remboursement de tels droits et frais engagés par un représentant local ; - les honoraires de tout représentant/correspondant local dont les services sont requis conformément au droit applicable ; - les coûts afférents aux mesures extraordinaires, et notamment toute expertise ou tout procès visant à protéger les intérêts des actionnaires ; - les frais de traduction, de distribution et de publication de toute notification aux actionnaires. CAAM Luxembourg paiera les frais de la Banque Dépositaire, de l’Agent Administratif, de l’Agent Domiciliataire, de l’Agent de Transfert et du Teneur de Registre et les frais administratifs du Fonds. 27 Notes to the Financial Statements for the period from 15/12/08 to 31/12/09 Notes aux Etats Financiers pour la période du 15/12/08 au 31/12/09 3. Taux de change utilisés au 31 décembre 2009 Les taux de change utilisés pour convertir les éléments d’actif et de passif du Fonds non libellés en USD sont les suivants : 1 USD 1 USD = = 0,69699 0,61924 EUR GBP 1 USD 1 USD = = 1,03373 93,09500 CHF JPY 4. Commissions de gestion Ces Commissions de gestion s’appliquent à la période sous revue et sont exprimées sous forme de pourcentage de la Valeur Nette d’Inventaire ; elles sont calculées et cumulées à chaque date d’évaluation et versées le dernier jour d’évaluation de chaque mois sur la base de la moyenne de l’actif net de chaque compartiment durant le mois. La Société de gestion est responsable du paiement des commissions aux gestionnaires financiers. Les taux suivants sont appliqués : CAAM ISLAMIC - Asian Active Equity ex Japan CAAM ISLAMIC - BRIC Quant CAAM ISLAMIC - Multimanagers Global Equities* I 1,10 % 1,10 % 0,65 % I (2) 0,31 % C 1,70 % 1,70 % 1,10 % S 2,10 % 2,10 % 1,50 % Le prospectus en date d’août 2009 précise les limites des Commissions de gestion auxquelles est soumise la partie de l’actif de chaque compartiment investie dans d’autres OPCVM et/ou OPC. 5. Frais d’administration Le montant maximum des frais d’administration, exprimé en pourcentage de la Valeur Nette d’Inventaire, est présenté dans le tableau ci-dessous (les montants maximums et effectifs sont identiques) : Compartiment CAAM ISLAMIC - Asian Active Equity ex Japan CAAM ISLAMIC - BRIC Quant CAAM ISLAMIC - Multimanagers Global Equities Classes d’actions I, I (2) C, S 0,25 % 0,50 % 0,25 % 0,50 % 0,25 % 0,50 % Les frais d’administration sont payables mensuellement à terme échu à CAAM Luxembourg et sont calculés chaque jour pour chaque compartiment et chaque classes d’actions. 6. Fiscalité Le Fonds est en outre assujetti au Luxembourg à une taxe de 0,05 % par an au titre des compartiments d’actions et des compartiments obligataires (sauf sur les investissements effectués par ces compartiments dans d’autres organismes de placement collectif établis au Luxembourg pour lesquels aucune taxe n’est appliquée) et de 0,01 % par an au titre de la classe Institutional et la classe Institutional II de tous les compartiments (« Taxe d'abonnement »), cette taxe étant payable trimestriellement en fonction de la valeur de l’actif net du Fonds à la clôture du trimestre civil concerné. La Taxe d’abonnement de 0,01 % l’an est réservée aux Actionnaires autorisés à acheter des actions de la classe Institutional et de la classe Institutional II suivant les dispositions légales, réglementaires et fiscales luxembourgeoises telles qu’elles sont connues du Fonds au moment de l’admission de l’investisseur au sein de cette classe d’actions. Cependant, aucune garantie ne peut être donnée pour le passé ou pour l’avenir et cette appréciation est sujette à interprétations qui pourraient être éventuellement faites par les autorités compétentes quant au statut d’un Investisseur éligible aux actions de la classe Institutional et de la classe Institutional II. Toute reclassification faite par une autorité quant au statut d’un investisseur peut avoir pour effet d’assujettir la totalité de la classe d’actions à la Taxe d'abonnement de 0,05 % par an. * La commission de gestion maximale cumulative est de 3,15 % pour la classe C, de 3,55 % pour la classe S et de 2,70 % ; elle est composée de la commission de gestion du compartiment et de la commission de gestion maximale facturée par les OPCVM et/ou les OPC dans lesquels le compartiment investit. En tenant compte du niveau de rétrocession attendu en application des contrats que le Gestionnaire financier a conclus ou cherche à conclure avec les OPCVM et/ou les OPC dans lesquels il a l’intention d’investir, la commission de gestion moyenne maximale facturée par ces OPCVM et/ou ces OPC est de 1,50 %.. 28 Notes to the Financial Statements for the period from 15/12/08 to 31/12/09 Notes aux Etats Financiers pour la période du 15/12/08 au 31/12/09 7. Autres dépenses Les autres dépenses présentées dans l’Etat des Opérations et des Variations des Actifs Nets incluent principalement diverses taxes. 8. Changements dans la composition du portefeuille-titres. L’état des changements du portefeuille-titres peut également être obtenu sans frais auprès du bureau de l’Agent Payeur et d’Information en Allemagne et auprès du Représentant en Suisse. 9. Purification des Revenus non conformes à la Charia : Ponctuellement ou sur la base de ses rapports trimestriels, le Gestionnaire financier assisté par le Comité de supervision de la Charia estimera, à l’égard du compartiment concerné, les montants des revenus et/ou des intérêts liés aux investissements qui ne sont pas conformes aux Principes directeurs de la Charia (les « Revenus non conformes à la Charia »). Ce montant (le cas échéant) sera expressément approuvé par le Comité de supervision de la Charia, déduit directement de l’actif du compartiment concerné et versé sous forme de don à des organismes sans but lucratif selon des conditions déterminées par le Conseil d’administration. Dans la mesure où les investissements sont effectués - dans des sociétés qui ne sont pas reprises à un indice islamique reconnu par le comité, les Gestionnaires financiers utilisent leur propre processus de sélection conforme à la Charia basé sur la méthodologie adoptée par l’émetteur de l’indice et validée par le Comité de supervision de la Charia pour déterminer le niveau des Revenus non conformes à la Charia ; - dans des sociétés reprises à un indice islamique, le processus d’épuration consiste dans l’application du ratio d’épuration trimestriel publié par l’émetteur de l’indice pour chaque titre repris à l’indice ; - dans des OPCVM/OPC conformes à la Charia et/ou dans des sociétés approuvées par le Comité de supervision de la Charia, aucune obligation supplémentaire ne doit être remplie pour assurer le respect des Principes directeurs d'investissement islamique. Les Principes directeurs de la Charia seront mis à jour conformément au droit luxembourgeois, lorsque cela sera considéré comme justifié, dans la mesure seulement où ils sont plus restrictifs que les critères prévus à la rubrique « Pouvoirs et limitations en matière d’investissement ». Dans le cas où le Comité de supervision de la Charia demande qu’une modification soit apportée aux Principes directeurs de la Charia, le Fonds, la Société de gestion et le Gestionnaire financier se verront accorder un délai raisonnable pour procéder aux dites modifications conformément à la réglementation applicable. La validité des investissements effectués avant la définition des nouveaux principes directeurs islamiques ne peut être contestée. Les montants des revenus et/ou des intérêts ont été identifiés comme étant des « Revenus non conformes à la Charia ». Ces montants ont été approuvés par le Comité de supervision de la Charia et versé à titre de donation à des organismes à but non lucratif (« Action contre la faim »). Pour l’exercice 2009, ces Revenus non conformes à la Charia s’élèvent à 21.530,19 USD et s’analysent comme suit : - CAAM ISLAMIC - Asian Active Equity ex Japan : 12.258,36 USD CAAM ISLAMIC - BRIC Quant : 7.912,55 USD CAAM ISLAMIC - Multimanagers Global Equities : 1.359,28 USD Le montant total des dons a été comptabilisé sur le compte de charges « Frais légaux». 10. Événements postérieurs Au 1er janvier 2010, suite au rapprochement des activités de Crédit Agricole Asset Management Group et de Société Générale Asset Management, la dénomination de Crédit Agricole Asset Management a été changée en Amundi. Le 2 mars 2010, la dénomination de Crédit Agricole Asset Management Luxembourg (respectivement Crédit Agricole Asset Management Singapore Limited) a été changée en Amundi Luxembourg (respectivement Amundi Singapore Limited). 29 Independent Auditor’s Report Rapport du Réviseur d’entreprises To shareholders of CAAM ISLAMIC 5, Allée Scheffer L-2520 LUXEMBOURG We have audited the accompanying financial statements of CAAM ISLAMIC and of each of its sub-funds, which comprise the statement of net assets and the securities portfolio and other net assets for the period from 15 December 2008 to 31 December 2009, and the statement of operations and changes in net assets for the year then ended, and a summary of significant accounting policies. Board of Directors responsibility for the financial statements The Board of Directors of the SICAV is responsible for the preparation and fair presentation of these financial statements in accordance with Luxembourg legal and regulatory requirements relating to the preparation of the financial statements. This responsibility includes: designing, implementing and maintaining internal control relevant to the preparation and fair presentation of financial statements that are free from material misstatement, whether due to fraud or error; selecting and applying appropriate accounting policies; and making accounting estimates that are reasonable in the circumstances. Responsibility of the “réviseur d’entreprises” Our responsibility is to express an opinion on these financial statements based on our audit. We conducted our audit in accordance with International Standards on Auditing as adopted by the “Institut des Réviseurs d’Entreprises”. Those Standards require that we comply with ethical requirements and plan and perform the audit to obtain reasonable assurance whether the financial statements are free from material misstatement. An audit involves performing procedures to obtain audit evidence about the amounts and disclosures in the financial statements. The procedures selected depend on the judgement of the “réviseur d’entreprises”, including the assessment of the risks of material misstatement of the financial statements, whether due to fraud or error. In making those risk assessments, the “réviseur d’entreprises” considers internal control relevant to the entity’s preparation and fair presentation of the financial statements in order to design audit procedures that are appropriate in the circumstances, but not for the purpose of expressing an opinion on the effectiveness of the entity’s internal control. An audit also includes evaluating the appropriateness of accounting policies used and the reasonableness of accounting estimates made by the Board of Directors of the SICAV, as well as evaluating the overall presentation of the financial statements. We believe that the audit evidence we have obtained is sufficient and appropriate to provide a basis for our audit opinion. Opinion In our opinion, the financial statements give a true and fair view of the financial position of CAAM ISLAMIC and of each of its sub-funds for the period from 15 December 2008 to 31 December 2009, and of the results of their operations and changes in their net assets for the period from 15 December 2008 to 31 December 2009 in accordance with the Luxembourg legal and regulatory requirements relating to the preparation and presentation of the financial statements. Other matters Supplementary information included in the annual report has been reviewed in the context of our mandate but has not been subject to specific audit procedures carried out in accordance with the standards described above. Consequently, we express no opinion on such information. However, we have no observation to make concerning such information in the context of the financial statements taken as a whole. ERNST & YOUNG Société Anonyme Réviseur d’entreprises Christophe WINTGENS Luxembourg, 23 March 2010 30 CAAM / 0151 / MU CAAM ISLAMIC Société d’investissement à capital variable 5, Allée Scheffer - L-2520 Luxembourg Tel. + 352 4767 6222 / + 352 4767 6667 Fax + 352 4767 3781