Analyse des comptes 2009-2013 de Groupe Flo

Analyse des comptes 2009-2013 de Groupe Flo
Activité :
En 2013, la société Groupe Flo a réalisé un chiffre d'affaires de 347 MEUR, en forte baisse de -5.2% sur
l'année précédente.
Depuis 2009, l'activité s'est contractée, à un rythme moyen de -1.2%.
Sur la période, l'évolution des ventes est très irrégulière, comprise entre -5.2% en 2013 et 3.9% par an en
2010 [pourquoi ?].
Rentabilité :
- En 2013, l'EBE de 32.6 MEUR représentait 9.4% du chiffre d'affaires.
Sur la période, la marge d'exploitation (EBE sur CA) a fluctué entre 9.4% en 2013 et 12.3% en 2010.
- La marge nette d'exploitation (R Expl sur CA), suivant la même évolution que la marge brute d'exploitation,
a varié entre 5.3% et 8.2%.
Les évolutions du résultat d'exploitation sont restées fortement corrélées à celles du chiffre d'affaires, faisant
apparaitre un point mort vers CA = 311 MEUR.
En 2013, le résultat d'exploitation de 18.3 MEUR représentait 5.3% du chiffre d'affaires et 8.2% des capitaux
employés.
Le coût de la dette semble particulièrement élevé en 2009 (7.8 %) [pourquoi ? Saisonnalité, dette hors bilan
?].
- En 2013, le résultat net s'est établi à 8 MEUR, soit 2.3% du CA et 4.9% des fonds propres.
Flux Financiers :
Sur la période, le taux de Capacité d'AutoFinancement (CAF / CA), suivant la même évolution que la marge
nette, a fluctué entre 6% et 8.1%, pour s'établir à 6.4% en 2013.
Sur toute la période, la CAF est suffisante pour couvrir le financement de la croissance, et permet à la
société de se désendetter, la dette nette passant de 112.2 MEUR en 2009 à 57.7 MEUR en 2013.
Structure financière :
Sur la période étudiée, les capitaux investis ont évolué en ligne avec l'activité, passant de 234 MEUR à 224
MEUR, soit environ 0.64 fois le CA.
A la fin de l'exercice 2013, la structure financière de Groupe Flo est très saine, la dette nette (58 MEUR)
représentant 0.35 fois les fonds propres (166 MEUR avant distribution).
La capacité de remboursement est acceptable, la dette financière nette à fin 2013 représentant 2.91 années
de CAF.
365
379
382
3.92%
366
347
0.9%
-4.29%
2009
2010
2011
2012
2013
Chiffre d'affaires (MEUR)
2010
2011
2012
-5.19%
2013
Croissance
Analyse Finalysis par OLIFAN - 25/06/2015 17:42
31.1
23.6
20.8
2009
8.21% 8.03%
30.7
6.45%
5.71%
5.28%
18.3
2010
2011
2012
2013
2009
Résultat d'exploitation (MEUR)
15.3
2010
2011
2012
Marge d'exploitation
4.04% 3.92%
15
3.42%
12.5
2.31%
8
1.62%
5.9
2009
2013
2010
2011
2012
2013
2009
2010
Résultat net (MEUR)
2011
78.9
2013
Marge nette
112.2
88.1
2012
122.1
74.7
134.3
161.8
146.9 155.5
57.7
2009
2010
2011
2012
2013
2009
Dette nette (MEUR)
2010
2011
2012
2013
Fonds propres (MEUR)
4.79
0.92
2.88
2.74
0.66
3
2.91
0.54
0.48
0.36
2009
2010
2011
2012
Dette nette / CAF
2013
2009
2010
2011
2012
2013
Dette nette / FP
Analyse Finalysis par OLIFAN - 25/06/2015 17:42
Vous n'avez pas consulté l'analyse du business plan de la société.
Elle n'est donc pas reprise dans le rapport pdf.
Vous n'avez pas consulté les graphiques correspondants aux comptes historiques de la société.
Ils n'ont donc pas été repris dans le rapport pdf.
Analyse Finalysis par OLIFAN - 25/06/2015 17:42
Valorisation de Groupe Flo à fin 2013
Les différentes méthodes de valorisation utilisées conduisent à une valeur des fonds propres de Groupe Flo
comprise entre 150 MEUR et 172 MEUR
et à une valeur d'entreprise comprise entre 208 MEUR et 229 MEUR.
L'écart faible qui sépare les extrêmes en valeur d'entreprise traduit une bonne adéquation entre les
fondamentaux de Groupe Flo et ceux des sociétés du référentiel ayant servi à déterminer les multiples et
taux de valorisation.
La cohérence entre les valeurs de fonds propres obtenues par la méthode des PER (151.7 MEUR) et par la
méthode des multiples d'EBIT (153.4 MEUR) indique que la structure financière de Groupe Flo n'est pas très
différente de celle des sociétés du secteur.
La cohérence entre les valeurs de fonds propres obtenues par la méthode des multiples d'EBIT (153.4
MEUR) et par la méthode des multiples d'EBITDA (150 MEUR) indique que l'intensité capitalistique de
l'activité de Groupe Flo n'est pas très différente de celle des sociétés du secteur.
Le fait que les valeurs obtenues par la méthode des PER (151.7 MEUR) et la méthode de Bates (171.6
MEUR) soient relativement proches traduit des perspectives de croissance à moyen terme des résultats de
Groupe Flo comparables à celles de ses concurrents.
La cohérence entre les valeurs obtenues par la méthode des multiples d'EBIT (153.4 MEUR) et la méthode
des DCF (166.2 MEUR) indique pour Groupe Flo des perspectives d'évolution de la rentabilité opérationnelle
et un coût du financement de la croissance comparables à ceux des sociétés du référentiel dont sont issus
les multiples et taux utilisés pour la valorisation
171.59
151.7
153.4
150
166.2
méthode des PER multiples de R Expl multiples d'EBITDA méthode de Bates méthode des DCF
Approche de valorisation de Groupe Flo (MEUR)
Analyse Finalysis par OLIFAN - 25/06/2015 17:42
Comptes de Groupe Flo
en MEUR
Comptes de résultats
année
2009
365
CA
croissance
36,9
EBE
10,1%
EBE / CA
dotations aux amortissements 17,5
4,8%
amortissements / CA
-1,4
prov R&C nettes
20,8
Résultat d'exploitation
5,71%
Résultat d'exploitation / CA
8,7
Frais financiers
7,8%
Coût de la dette
12,1
RCAI
3,32%
RCAI / CA
6,3
Impôts
52,1%
Impôts / RCAI
0
Résultat exceptionnel
0,1
Autres
5,9
RN consolidé
1,62%
RN consolidé / CA
HISTORIQUE
PREVISIONNEL
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
379
382
366
347
341
335
329
330
334
3,92% 0,898% -4,29% -5,19% -1,7% -1,7% -1,7% 0,152% 1,09%
46,5
45,8
12,3%
12%
15,3
13,8
39,1
32,6
35,5
34,9
34,3
34,3
34,7
10,7% 9,4% 10,4% 10,4% 10,4% 10,4% 10,4%
12,4
11,8
11
9,26
8,41
8,34
8,3
4,04% 3,61% 3,39% 3,4% 3,23% 2,76% 2,55% 2,53% 2,49%
0,1
1,3
3,1
2,5
-4,18 -0,324 -0,318 0,028 0,201
31,1
30,7
23,6
18,3
28,6
25,9
26,2
25,9
26,2
8,21% 8,03% 6,45% 5,28% 8,38% 7,73% 7,94% 7,86% 7,85%
5,7
4,7
3
4,5
5,7%
5,6%
3,9%
25,4
26
20,6
6,71% 6,8%
10,4
11
3,07
2,64
2,11
1,56
0,936
6,8%
5,3% 5,3% 5,3%
5,3%
5,3%
13,8
25,5
24,4
25,2
23,3
24,1
5,63% 3,98% 7,48% 6,94% 7,3% 7,39% 7,57%
8,1
5,9
8,57
7,82
8,08
8,19
8,48
40,9% 42,3% 39,3% 42,8% 33,6% 33,6% 33,6% 33,6% 33,6%
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0,3
0
-0
0,1
0
0
0
0
0
15,3
15
12,5
8
16,9
15,4
16
16,2
16,8
4,04% 3,92% 3,42% 2,31% 4,96% 4,6% 4,85% 4,91% 5,02%
Tableau de financement
année
CAF
Variation du BFR
Investissements
Investissements / CA
Free cash flow
Dividendes versés
Augmentation de capital
Baisse de la dette nette
HISTORIQUE
PREVISIONNEL
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Bilans
année
Actif immo net
BFR
BFR en jours de CA
FP (après distribution)
Provisions pour R&C
Provisions pour R&C / CA
Dividendes à payer
Dette financière nette
Dette financière nette / FP
Dette financière nette / CAF
HISTORIQUE
PREVISIONNEL
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
22
318
30,7
30,1
28
22,3
23,8
24,4
24,1
-0,796
2,73
7,44
-4,37
3,03
1,02
1
9
15,4
11,7
8,5
8,52
8,38
8,24
8,25
8,34
2,4%
4%
3,2%
2,5%
2,5% 2,5% 2,5%
2,5%
2,5%
22,5
12
8,86
18,2
12,2
15
14,8
16,4
17,5
0
4,7
4,3
3,6
4
4,97
4,54
4,7
4,76
1,6
1,9
-0,3
2,3
0
0
0
0
0
24,1
9,2
4,2
17
8,15
10
10,3
11,7
12,8
312
-67,9 -68,7
-68
-66,2
314
313
310
-66
-58,5
-62,9
-63
-58,4
-66,2
307
306
306
24,6
25,3
-0,088 -0,632
306
306
-59,9 -58,8 -57,8
-57,9
-58,6
-64,1 -64,1 -64,1
-64,1
-64,1
122
134
147
156
162
174
185
196
207
219
16,2
16,3
17,6
20,7
23,2
19
18,7
18,4
18,4
18,6
4,4% 4,3%
4,6%
5,7%
6,7%
5,6% 5,6% 5,6%
5,6%
5,6%
0
4,7
4,3
3,6
4
4,97
4,54
4,7
4,76
4,92
112
88,1
78,9
74,7
57,7
49,6
39,6
29,3
17,6
4,77
0,92
0,66
0,54
0,48
0,36
0,29
0,21
0,15
0,08
0,02
5,1
2,87
2,62
2,67
2,59
2,08
1,62
1,22
0,72
0,19
Analyse Finalysis par OLIFAN - 25/06/2015 17:42
Approche de valorisation de Groupe Flo
valorisation en MEUR au début de l'exercice 2014
Taux d'actualisation
Taux risqué
12%
Multiple de résultats (méthode des PER)
années
2013 2014
9,16 16,9
Résultat net courant
12,1 11,4
multiple de résultat (PER)
111 193
Valorisation (conso)
111 193
Valorisation part du groupe
Multiple de résultats d'exploitation
années
2013
18,3
Résultat d'exploitation
9,8
multiple de résultat d'expl
-57,7
- dette nette
122
Valorisation (conso)
Valorisation part du groupe (100%) 122
15,5
9,8
151
151
moyenne : 152
2014 2015
28,6
25,9
8,9
7,7
-57,7 -57,7
197
142
197
142
Multiple d'excédents bruts d'exploitation
années
2013 2014
32,6 35,5
Excédent brut d'exploitation
6,6
6,1
multiple d'EBE
-57,7
-57,7
- dette nette
157 159
Valorisation (conso)
Valorisation part du groupe (100%) 157 159
Méthode de Bates
années
2014 2015
4
4,97
Div reçus par l'actionnaire
2
2,49
Impact abattement fiscal
Résultat de l'exercice 2018
Multiple de sortie (PER)
6
6,66
Flux actualisés (tx risqué)
176
Valo (somme des flux act)
Valorisation part du groupe (100%) 176
Méthode des free cash-flows
années
Résultat d'exploitation après IS
Amortissements
Provisions R&C
Investissements
Variation du BFR
Free cash-flow d'exploitation
Free cash-flows actualisés (9,7%)
Valeur terminale actualisée
- Dette nette
Valorisation
Valorisation part du groupe (100%)
2015
moyenne : 153
2015
34,9
5,5
-57,7
134
134
moyenne : 150
2016 2017 2018
4,54
4,7
2,27
2,35
16,8
14,4
5,42
5,02
153
valorisation : 176
2014 2015 2016 2017 2018
19
17,2
17,4
17,2
17,4
11
9,26
8,41
8,34
8,3
-4,2 -0,324 -0,318 0,028 0,201
8,52
8,38
8,24
3,03
1,02
1
8,25
8,34
14,3
16,7
16,2
17,4
18,2
13,6
14,6
12,9
12,6
12
-0,088 -0,632
158
-57,7
166
166
valorisation : 166
Analyse Finalysis par OLIFAN - 25/06/2015 17:42
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Analyse Finalysis par OLIFAN - 25/06/2015 17:42