Contexte macroéconomique et de marché express Indicateurs de taux

lundi 16 février 2015
Contexte macroéconomique et de marché express
Après le cessez-le-feu en Ukraine, les investisseurs veulent croire à la conclusion d'un accord entre la Grèce et ses partenaires
Zone euro : les taux de croissance sont supérieurs aux attentes dans la plupart des pays, au dernier trimestre 2014
Le taux de croissance du PIB allemand a bondi de +0,1% au 3e trim. à +0,7% au 4e trim. 2014, bien au-delà des attentes (+0,3%), soutenu
principalement par la consommation domestique, tandis que les investissements en construction et en biens d'équipement repartaient à la
hausse. Sur l'ensemble de l'année 2014, l'activité allemande a ainsi crû de +1,6%. De même, les progressions du PIB, au dernier trim. 2014, des
Pays bas (+0,5%), de l'Espagne (+0,7%) et du Portugal (+0,5%) ont été vigoureuses. Ce dernier affiche une croissance de +0,9% en 2014,
après 3 années d'affilée de récession. A l'inverse, l'économie française a ralenti de +0,3% au 3e trim. à +0,1% au 4e trim., affectée par le fort
recul de l'investissement immobilier (-1,5%), qui porte son repli annuel à -5,8%. En dépit d'une baisse de 0,2% au 4e trim., l'investissement des
entreprises a enregistré une petite hausse de +0,3% en 2014. En revanche, la consommation des ménages n'a que peu fléchi (+0,3% +0,2%)
au 4e trim., inscrivant une hausse de +0,6% en 2014. Enfin, la contribution du commerce extérieur à la croissance était positive (+0,1 point), du
fait d'une accélération des exportations (0,7% 2,3%), supérieure à celle des importations (1,3% 1,7%). La croissance française a finalement
progressé de +0,4% en 2014, comme en 2013 et 2012. En parallèle, l'activité italienne a stagné (0%) au 4e trim., la hausse des exportations ne
parvenant pas à compenser la faiblesse de la demande domestique. L'Italie connaît donc en 2014, avec un repli de son PIB de -0,4%, sa 3e
année consécutive de récession mais semble s'orienter vers une reprise. Au total, le PIB de la Zone euro a donc augmenté de +0,3% au 4e trim.
2014 et de +0,9% en 2014, contre -0,4% en 2013. Le Premier ministre Grec a fini par consentir dès le 13/02 à une rencontre entre des
fonctionnaires grecs et des représentants de la Troïka, afin de travailler sur les points techniques de convergence, en amont de la réunion de
l'Eurogroupe ce jour. De plus, le PIB grec a reculé de façon inattendue de -0,2% au 4e trim., vs une hausse de +0,7% au 3e trim., l'incertitude
politique ayant vraisemblablement pesé sur la consommation et l'investissement. La BCE a, en outre, accru de 60 Md€ à 65 Md€, l'octroi de
liquidités d'urgence (ELA) aux banques grecques, alors que les retraits de dépôts continuent. Elle se prononcera de nouveau le 18/02 sur la
poursuite ou non du dispositif ELA. Enfin, les rentrées fiscales grecques sont en retrait de 23 % (1,05 Md€) par rapport aux objectifs. Au vu de
tous ces éléments, les investisseurs espèrent que les Autorités grecques parviendront à un accord prochain avec leurs créanciers.
Autres : Suède : La Banque centrale a abaissé de 10 bp son principal taux directeur à -0,1% et a annoncé, à la surprise générale, un modeste
programme d'achats d'actifs de 10 Md couronnes suédoises (1 Md€), tentant de faire remonter l'inflation, via un affaiblissement de sa devise.
Euro contre Dollar à 1,1410$. Brent : 61,9 $/brl. Marchés actions : CAC 40 à 4 759,6 points, soit une évolution de 9,8% sur 1 an glissant.
Taux Euro 3 mois à 0,05%, soit une baisse de 0,003% par rapport à la semaine dernière. Taux Euro 10 ans à 0,70% (hausse de 0,015%).
Indicateurs de taux : fixings, historiques et anticipations
Taux d'intérêt Zone Euro
3,0
%
2,5
2,0
1,5
1,0
16/2/15
0,5
9/2/15
18/8/14
0,0
0
5
10
maturité (années)
15
Euribor 3 mois : Historique et anticipations de marché
%
Courbe des Taux
20
25
30
2,75
2,50
2,25
2,00
1,75
1,50
1,25
1,00
0,75
0,50
0,25
0,00
-0,25
31/12/10
Euribor 3 mois
Anticipations tirées des prix de marché
31/12/11
30/12/12
30/12/13
30/12/14
30/12/15
maturité (années)
Fixings et niveaux au
16 février 2015
CMS (fixings taux longs (*))
1 an
0,04%
2 ans
0,13%
3 ans
0,17%
4 ans
0,23%
5 ans
0,30%
6 ans
0,38%
7 ans
0,46%
8 ans
0,55%
9 ans
0,63%
10 ans
0,70%
12 ans
0,82%
15 ans
0,95%
20 ans
1,08%
Taux Livret & Codevi
Tx Livret A réglementé
1,00%
Tx formule (**)
0,25%
Principaux taux monétaires
Eonia
-0,046%
Euribor 1 Mois
0,001%
Euribor 3 Mois
0,048%
Euribor 12 Mois
0,258%
Libor 3 Mois USD
0,257%
Libor 3 Mois CHF
-0,907%
Libor 3 Mois JPY
0,104%
Libor 3 Mois GBP
0,563%
Principaux taux obligataires
TEC 5 ans
0,06%
TEC 10 ans
0,62%
OAT 10 ans
0,66%
Taux 10 ans Allemagne 0,34%
Taux 10 ans Etats-Unis 2,05%
Taux 10 ans Espagne
1,57%
Taux 10 ans Italie
1,63%
(*) fixings des taux de swap € (contre Euribor 6 mois)
3,0
%
Evolution sur un an des taux à court et à long terme et du coût estimé
de refinancement de marché des banques à 5 ans
Euribor 3 mois
Swap 5 ans
Tx dir. BCE
Estimation coût refi. 5a
Swap 10 ans
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
15/2/14
16/4/14
16/6/14
15/8/14
15/10/14
14/12/14
Estimation du spread de refinancement des banques à 5 ans : 0.36%
13/2/15
0.34%
(**) formule basée sur l'EONIA, l'Euribor 3 mois et l'inflation selon règle de calcul en vigueur
Source données : Bloomberg
Rédaction : Anne Saliou, Roland Cuinat-Guerraz - [email protected]
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