Flash dettes bancaires
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Flash dettes bancaires 15 mai 2008 15 mai 2008 Marché interbancaire / Etat (graphes et tableaux : source Bloomberg) 7 6 Etats-Unis 5 4 3 2 1 89 pb 0 janv-07 avr-07 juil-07 oct-07 T-bill 3 mois Libor 3 mois 400 350 avr-08 93 pb avr-07 Libor 3 mois 08/05/2008 15/05/2008 2,72% 2,72% Evolution des spreads bancaires janv-08 5,0 France 4,8 4,6 4,4 4,2 4,0 3,8 3,6 3,4 3,2 3,0 janv-07 juil-07 BTF 3 mois variation +0 pb Euribor 3 mois oct-07 janv-08 avr-08 Euribor 3 mois 08/05/2008 15/05/2008 4,86% 4,86% variation 1 pb (graphe et tableau : source Bloomberg) JPM Indice (spread / Asw ) Spreads par type de dettes en points de base 08/05/2008 15/05/2008 300 variation 250 200 Senior 52 51 -1 LTII 133 136 +3 pb T1 269 272 +4 pb pb 150 100 50 0 janv-07 avr-07 LTII juil-07 oct-07 TI janv-08 avr-08 Senior Contexte de marché Points positifs . Poursuite des émissions primaires de toutes natures, des dettes sécurisées aux Tier 1 sans step-up, qui font l'objet d'une forte demande des investisseurs. . Société Générale a présenté des résultats en baisse de 23% d'une année sur l'autre à €1.1 Mds, mais rassurants sur sa capacité de rebond, notamment dans les métiers de la Banque de financement et d'investissement. SG a provisionné €1.2 Mds au titre des actifs à risque, compensés par €1.3 Mds de gain sur un portefeuille de Credit Default Swap et sur la réévaluation de la dette émise. Par ailleurs, un gain de €602 M sur l'apport de la Fimat afin de créer Newedge (JV avec Calyon) a permis au groupe de présenter un résultat trimestriel honorable. . BNP affiche des résultats d'excellente facture, avec un résultat net en diminution de 21% à €2 Mds, malgré €360 M de dépréciations d'actifs à risque. . ING a présenté des résultats trimestriels de qualité, en diminution de 15% à €1.6 Mds. Toutefois, les fonds propres diminuent de €5 Mds après dépréciations d'actifs détenus pour la vente (Available for Sale) et effet de change. . Les résultats de Banca Italease montrent un retour à la rentabilité de la banque qui, par ailleurs, poursuit sa recherche de partenaire stratégique. . HSBC a publié ses estimations de résultats intérimaires, précisant qu'elle a gagné plus au 1er trimestre 2008 qu'au 1er trimestre de l'année précédente, malgré de nouvelles provisions pour dépréciations de $3.2 Mds. . Bradford & Bingley annonce finalement une augmentation de capital inattendue de £300 M. Points négatifs . Crédit Agricole a présenté des résultats en très forte diminution ce trimestre à €892 M, ainsi qu'une augmentation de capital de €5.9 Mds afin de renforcer les capitaux réglementaires du groupe avec un nouvel objectif de Tier 1 qui passe de 7.5-8.0% à 8.0-8.5%. . Fortis a publié des résultats en deçà des attentes du marché, avec un résultat net en diminution de 31% à €808 M, après €380 M de provisions sur dépréciations sur des actifs à risque. . La Royal Institute Chartered Surveyors (RICS) a présenté le résultat de sa dernière enquête mensuelle au Royaume-Uni : le solde d'agents immobiliers constatant des baisses de prix au Royaume-Uni par rapport à ceux faisant état de hausse de prix s'est établi le mois dernier à -95%. . Bank of America précise que son portefeuille de cartes de crédit ($184 Mds) présente des "signes de stress". Par ailleurs, le management a relevé ses estimations de pertes sur son portefeuille de HELOCs (Home Equity Lines of Credit, $118 Mds) de 2-2.5% à plus de 2.5%. . L'assureur américain AIG a publié des pertes trimestrielles de $7.8 Mds et a annoncé une augmentation de capital de $12.5 Mds. . MBIA a publié une perte trimestrielle de $2.4 Mds, 1.5 fois supérieure aux attentes, et les fonds propres du 1er rehausseur de crédit diminuent de 65% sur le seul premier trimestre. Le saviez-vous ? . Nos entretiens multiples avec le management des différentes banques ces derniers jours nous Nos actions . Conférences téléphoniques avec le management de Fortis, Société Générale, BNPP, Dexia, Crédit confirment une tendance récente au relèvement des objectifs de capitalisation, avec les encouragements des autorités de tutelle des différents pays, ainsi que des agences de notation. L'objectif de Core Tier 1 et Tier 1 passe ainsi d'une fourchette de 4.0-6.0% à 6.0-8.0%. Le seuil des 8% est même considéré par certaines banques "prudentes" comme un minimum au vu de l'environnement actuel. Le renforcement de la base de capitalisation des banques est un excellent signal pour les porteurs de dettes obligataires. Il confirme que le fardeau des pertes enregistrées sur les marchés financiers par les banques sera davantage supporté par les actionnaires. Agricole, KBC et Natixis . Entretien avec M. Oudéa, nouveau Directeur Général de la Société Générale LAZARD FRERES GESTION SAS - 11 rue d'Argenson - 75008 Paris - www.lazardfreresgestion.fr Ce document est remis à titre d’information aux porteurs de parts ou actionnaires dans le cadre de la réglementation en vigueur. Les instruments ou valeurs figurant dans ce document sont soumis aux fluctuations du marché et aucune garantie ne saurait être donnée sur leur performance ou leur évolution future. Les données statistiques reproduites dans ce document sont fournies à titre indicatif et ne sauraient constituer en aucun cas une garantie de performance future des instruments ou valeurs figurant dans ce document. Les informations contenues dans ce document n’ont pas fait l’objet d’un examen ou d’une certification par les commissaires aux comptes de l’OPCVM ou des OPCVM concernés.