Behavioural Finance - BGL BNP Paribas Direct Invest

Anlagestrategie
Behavioural Finance
Mai 2014
„Das bedeutendste Problem des Investors – sogar sein größter Feind – ist er
wahrscheinlich selbst“ – Benjamin Graham.
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Traditionelle Finanztheorie begründet ihre Theorien auf Annahmen eines „rationalen Investors“. Jedoch existieren
solch kühle und kalkulierende Investoren meist nur in Kinofilmen. Anleger sind in Wirklichkeit unverhältnismäßig
stark durch ihre Investmentansichten und ihr Risikoverhalten aufgrund psychologischer, emotionaler und personeller
Erfahrungen beeinflusst. Deren Einstellung gegenüber Investments, kann als sehr volatil angesehen werden, wie
folgende Darstellung zeigt:
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Das gilt insbesondere bei stark steigenden Finanzmärkten mit Sektorrotation und starken Korrekturen, da in diesen
Phasen das Vertrauen der Anleger oftmals stark strapaziert wird.
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Die Psychologie eines Investors, oftmals als „Behavioural biases“ oder auch Verhaltensmuster bezeichnet, kann
diesen vom Erreichen seines jeweiligen Investmentzieles abhalten. Daher ist es sowohl für private als auch
institutionelle Investoren unabdingbar sich über solche Verhaltensmuster bewusst zu werden. Nur so ist es ihnen
möglich mit Risiken, die mit Erreichung ihrer persönlichen Ziele verbundenen sind, umgehen zu können.
Nachfolgend drei Beispiele für klassische Verhaltensmuster.
BNP Paribas Personal Investors – Un service de BGL BNP Paribas
27 avenue Monterey, L-2163 Luxembourg
Tél. : +352 25 37 25 37 – Fax : +352 25 37 38 - [email protected] - www.bnpparibas-personalinvestors.lu
BGL BNP PARIBAS – Société Anonyme – Siège social : 50 avenue J.F. Kennedy, L-2951 Luxembourg – R.C.S. Luxembourg : B6481 BIC (Swift) : BGLLLULL
Mai 2014
BEHAVIOURAL FINANCE
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Asymmetrisches Gewinn- und Verlustwahrnehmung
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Die meisten Investoren sind bestrebt, Verluste zu vermeiden. Gleichzeitig sind sie stolz auf erfolgreiche Investments.
Angesichts eines potentiellen Verlustes, lässt sich beobachten, dass sie dazu neigen, die Position so lange zu halten
bis sich der Preis hoffentlich wieder erholt.
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Das führt dazu, dass an schlechten Investments länger festgehalten wird. Im Kontrast dazu, führt die Befriedigung
bei der Gewinnrealisierung zu verfrühten Verkäufen.
Bevorzugung des Heimatmarktes
Tendenziell gewichten Investoren ihren Heimatmarkt über. Templeton zeigte unlängst, dass französische Investoren
gewillt sind, 78% Ihres zur Verfügung stehenden Kapitals in französische Aktien zu investieren. Gleiches gilt für deutsche
oder amerikanische Anleger.
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Diese Neigung führt zu ungenügender geographischer Diversifikation. Es kann außerdem angenommen werden, dass
das zu investierende Kapital geballt auf eine Hand voll bekannter Aktientitel verteilt wird.
Verfügbarkeitsverzerrung oder Auseinanderklaffen zwischen Wahrnehmung und Realität
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Unser Denken wird stark durch aktuelle, persönliche oder dramatische Ereignisse beeinflusst. Nur weniges war
dramatischer als die Finanzkrise im Jahr 2008. Selbst angesichts der globalen Aktienmärkte, die sich nach dem
Kollaps in 2008 (siehe Chart unten) wieder sichtbar erholt haben, werden die Auswirkungen dieser Krise die
zukünftigen Investmententscheidungen der Investoren sehr wahrscheinlich stärker beeinflussen.
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In bestimmten Situationen dürften Anleger zukünftig risikoaverser agieren als es angemessen wäre. Eine Konsequenz
daraus dürfte die Übergewichtung liquider Mittel sein. Des Weiteren könnte es aufgrund möglicher zu später ReInvestitionsphasen zu einer Verschlechterung der langfristig zu erwartenden Rendite von Anlagen kommen.
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BEHAVIOURAL FINANCE
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Welche Schlussfolgerungen lassen sich daraus ziehen?
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Das menschliche Handeln ist stark von Verhaltensmustern beeinflusst. Akademische Studien zeigen, dass diese
Verhaltensmuster die Performance um einen signifikanten Teil reduzieren können, bis zu ca. 3% p. a. Der folgende
Chart illustriert die Schwierigkeiten des richtigen Timings bei Investmentprozessen.
Wie lassen sich diese Verhaltensmuster aufbrechen?
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Es gibt keine eindeutige Lösung für dieses Problem. Aber weniger Emotionalität bei der Geldanlage kann dabei helfen,
solche Neigungen zu umgehen.
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Ein erster Schritt hierbei ist, sich selbst zu fragen: Bin ich konsistent mit meinen Zielvorgaben? Welche rationalen
Erwartungen stehen hinter meiner Entscheidung? Ist es sinnvoll der Herde zu folgen? Zusätzlich sollte man das
Hintergrundrauschen von Nachrichten, welches keinen Einfluss auf die Gewinne eines Unternehmens hat, ausblenden.
Konkret heißt das:
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Ein Trader sollte Stop-Loss Orders setzen um Verluste zu begrenzen und Gewinne abzusichern. Der Stop-Loss sollte
bei steigenden Kursen nachgezogen werden. Dadurch lassen sich Gewinne sichern
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Der gewählte Investmenthorizont sollte beibehalten werden
–– Ein langfristig orientierter Investor sollte nicht zu schnell auf Marktgerücht reagieren. Falls ein Investment
mit dem Ziel der Altersvorsorge eingegangen wurde, ist es dann notwendig dieses täglich, wöchentlich
oder quartalsweise zu beobachten?
–– Die Anlagegrundsätze eines Investments sollten zu dem Anlagehorizont eines Langfristinvestors passen
–– Bankeinlagen bieten zwar ein gewissen Schutz des investierten Kapitals, zugleich stellen sie aber ein
Risiko dauerhaft geringerer Erträge dar
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Geographische und sektorale Diversifikation von Investments
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Um psychologische Hürden hinsichtlich des Investitionszeitpunktes zu reduzieren, sollte man einen systematischen
Investmentprozess wählen. Zum Beispiel kann via Sparplan jeden Monat der gleiche Betrag investiert werden. Falls
der Markt fällt, erhält man eine höhere Anzahl an Anteilen und umgekehrt.
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