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CAAM INTERINVEST Rapport annuel audité au 31/03/07 Database Publishing System: CO-Reporter® by CO-Link, Belgium. CAAM INTERINVEST Table des Matières Page Organisation 3 Renseignements 5 Rapport de Gestion 7 Rapport du Réviseur d’Entreprises 13 Combiné 15 CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (USD) CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (EURO) CAAM INTERINVEST - BONDS EURO CAAM INTERINVEST - DIVERSIFIE CAAM INTERINVEST - INTERNATIONAL DEBTS CAAM INTERINVEST - GLOBAL DEBTS PORTFOLIO CAAM INTERINVEST - BOOSTER FUND Notes aux Etats Financiers 18 24 29 33 37 40 43 47 Aucune souscription ne peut être acceptée sur base des rapports financiers. Les souscriptions ne sont valables que si elles ont été effectuées sur base du prospectus courant daté mars 2007, qui sera accompagné du dernier rapport annuel et du dernier rapport semestriel si celui-ci est plus récent que le rapport annuel. Page 2 CAAM INTERINVEST Organisation DENOMINATION ET SIEGE SOCIAL CAAM INTERINVEST 5, Allée Scheffer, L - 2520 Luxembourg R.C. LUXEMBOURG B 26004 CONSEIL D'ADMINISTRATION Président Monsieur Guillaume ABEL Directeur Général Crédit Agricole Asset Management Luxembourg S.A., Luxembourg Administrateurs Monsieur Christophe LEMARIE Directeur Marketing Crédit Agricole Asset Management, Paris Monsieur Patrice DE LARRARD Responsable de la relation avec la Banque Privée Crédit Agricole Asset Management, Paris Monsieur Christophe LHOTE Responsable Marketing Produits Crédit Agricole (Suisse) S.A., Genève SOCIETE DE GESTION CREDIT AGRICOLE ASSET MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A. 5, Allée Scheffer L - 2520 Luxembourg GESTIONNAIRES EN INVESTISSEMENT CREDIT AGRICOLE ASSET MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A. délégué à : Pour les compartiments CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (USD), CAAM INTERINVEST - BONDS EURO et CAAM INTERINVEST DIVERSIFIE: CREDIT AGRICOLE ASSET MANAGEMENT 90, Boulevard Pasteur F - 75015 Paris Pour le compartiment CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (EURO) : CREDIT AGRICOLE LUXEMBOURG 39, Allée Scheffer L - 2520 Luxembourg Pour les compartiments CAAM INTERINVEST - INTERNATIONAL DEBTS et CAAM INTERINVEST - GLOBAL DEBTS PORTFOLIO (lancés le 30 mars 2007) : CREDIT AGRICOLE ASSET MANAGEMENT (CAAM) LONDON BRANCH 41, Lothbury Londres EC2R 7HF, Royaume-Uni Pour le compartiment BOOSTER FUND (lancé le 31 mai 2006) : CREDIT AGRICOLE STRUCTURED ASSET MANAGEMENT (CASAM) 91-93, Boulevard Pasteur F - 75015 Paris Page 3 CAAM INTERINVEST Organisation REVISEUR D’ENTREPRISES ERNST & YOUNG 7, Parc d’Activité Syrdall L - 5365 Munsbach, Luxembourg BANQUE DEPOSITAIRE CACEIS Bank Luxembourg 5, Allée Scheffer L - 2520 Luxembourg ADMINISTRATION CENTRALE CREDIT AGRICOLE ASSET MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A. délégué à : CACEIS Bank Luxembourg 5, Allée Scheffer L - 2520 Luxembourg Page 4 CAAM INTERINVEST Renseignements La Société CAAM INTERINVEST, de droit luxembourgeois, (ci-après dénommée la "SICAV") est une Société d'Investissement à Capital Variable (SICAV) à compartiments multiples organisée conformément à la loi du 10 août 1915 et aux dispositions de la Partie II de la loi du 30 mars 1988 sur les organismes de placement collectif, sous le nom de « LION-INTERINVEST ». La SICAV a été constituée à l'initiative du CREDIT LYONNAIS à Luxembourg le 9 juin 1987 pour une durée indéterminée. Depuis le 13 février 2004, la Société est soumise aux dispositions de la partie II de la loi du 20 décembre 2002 concernant les Organismes de Placement Collectif . La SICAV a été renommée « CAAM INTERINVEST » en date du 30 juin 2005. Les statuts de la SICAV, tels que modifiés pour la dernière fois en date du 18 juillet 2005 ont été publiés au Mémorial, Recueil Spécial des Sociétés et Associations du Grand-Duché de Luxembourg, le 5 août 2005 après avoir été déposés le 27 juillet 2005 au Registre de Commerce et des Sociétés Luxembourg, où ils peuvent être consultés et où des copies peuvent en être obtenues contre paiement des frais. La SICAV est inscrite au Registre de Commerce et des Sociétés à Luxembourg sous le numéro B 26.004. Une notice légale a été déposée au Greffe du Tribunal d'Arrondissement de et à Luxembourg où elle peut être consultée et où des copies peuvent en être obtenues contre paiement des frais de Greffe. L'exercice social commence le 1er avril et se termine le 31 mars. En date du 18 juillet 2005, la SICAV a signé un contrat de nomination de Société de Gestion avec CREDIT AGRICOLE ASSET MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A., en vertu duquel cette dernière a été nommée en vue du suivi de la gestion journalière de la SICAV, à charge pour elle d’exercer directement ou par voie de délégation toutes les fonctions opérationnelles relatives à la gestion collective de la SICAV. En accord avec la SICAV, la Société de Gestion pourra déléguer certaines de ses fonctions tel que décrites dans le prospectus. En date du 30 mai 2006, le Conseil d’Administration a décidé la création du compartiment CAAM INTERINVEST - BOOSTER FUND avec date d’effet au 31 mai 2006. En date du 30 mars 2007, les compartiments CAAM INTERINVEST - INTERNATIONAL DEBTS et CAAM INTERINVEST - GLOBAL DEBTS PORTFOLIO ont été lancés au cours de souscription initiale de 1.000 Eur par action. Au 31 mars 2007, les classes d’actions suivantes sont offertes aux investisseurs : Classe d’action Description Pour les compartiments CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (USD) et CAAM INTERINVEST SHORT TERM (EURO) Classe d’action réservée à des investisseurs Classe Institutional institutionnels Classe d’action réservée aux réseaux de distribution Classe Select autorisés par le Conseil d’Administration Classe d’action réservée aux investisseurs Classe Private souscrivant par l’intermédiaire de Banques Privées Pour les compartiments CAAM INTERINVEST - BONDS EURO, CAAM INTERINVEST DIVERSIFIE, CAAM INTERINVEST - INTERNATIONAL DEBTS et CAAM INTERINVEST GLOBAL DEBTS PORTFOLIO Classe Classic Classe d'action accessible à tous les investisseurs Pour le compartiment CAAM INTERINVEST - BOOSTER FUND Classe Institutional II Classe d’action dédiée à un investisseur déterminé Page 5 CAAM INTERINVEST Renseignements DEFINITION ET CALCUL DE LA VALEUR NETTE D'INVENTAIRE Il sera calculé autant de valeurs nettes d'inventaire qu'il y a de compartiments. La valeur nette d'inventaire des actions est obtenue en divisant la valeur nette d'inventaire des avoirs de chaque compartiment par le nombre d'actions en circulation à la même date pour le compartiment concerné. Elle est déterminée à Luxembourg, par l'Agent Administratif, sous la responsabilité du Conseil d'Administration : - chaque jour ouvrable à Luxembourg pour les compartiments CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (USD), CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (EURO), CAAM INTERINVEST - INTERNATIONAL DEBTS et CAAM INTERINVEST - GLOBAL DEBTS PORTFOLIO. - chaque lundi (si le lundi n'est pas un jour ouvrable, le dernier jour ouvrable bancaire avant le lundi) pour les compartiments CAAM INTERINVEST - BONDS EURO et CAAM INTERINVEST - DIVERSIFIE. - chaque mercredi (si le mercredi n’est pas un jour ouvrable, le jour ouvrable bancaire qui suit) pour le compartiment CAAM INTERINVEST - BOOSTER FUND. La valeur nette d'inventaire de chaque compartiment est exprimée dans la devise d'évaluation du compartiment concerné. RAPPORTS FINANCIERS Des rapports annuels révisés par le Réviseur d'Entreprises et des rapports semestriels non révisés seront tenus à la disposition des actionnaires au siège social de la SICAV, ainsi qu'auprès des autres établissements désignés par elle. Ces rapports financiers contiennent toutes les informations financières relatives à chacun des compartiments de la SICAV, à la composition et à l'évolution de leurs avoirs, ainsi qu'à la situation combinée de la SICAV. INFORMATIONS AUX ACTIONNAIRES Valeur Nette D'Inventaire La valeur nette d'inventaire, le prix d'émission et de remboursement des actions de chacun des compartiments sont disponibles aux guichets de la Banque Dépositaire, des autres établissements désignés par elle, au siège de l'Agent Administratif ainsi qu'au siège social de la SICAV. Autres informations Les autres informations destinées aux actionnaires seront publiées au Mémorial, si cette publication est prescrite par la loi du 10 août 1915, celle du 20 décembre 2002, par les statuts ou le prospectus. Les actions des compartiments CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (USD), CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (EURO) et CAAM INTERINVEST - BONDS EURO sont cotées à la Bourse de Luxembourg. Page 6 CAAM INTERINVEST Rapport de Gestion CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (USD) Commentaire 1er trimestre La Réserve Fédérale a poursuivi sa politique de normalisation monétaire en relevant son taux directeur de 25 points de base le 10 mai et le 29 juin pour le porter à 5,25%. 15% environ du compartiment a été investi en " Treasury bills" à court terme, le solde étant constitué de " certificats de dépôts" ou "d' euro commercial papers" de signatures du secteur financier de première qualité. La totalité du portefeuille a été couverte du risque de taux. En fin de période la durée moyenne d'investissement est de 26 jours, ce qui confère au portefeuille un trés bon niveau de liquidité. Commentaire 2nd trimestre La Réserve Fédérale n’a pas modifié sa politique monétaire, laissant son principal taux d’intervention inchangé à 5,25%. Le compartiment a été investi à 80% à taux fixe sur une maturité courte de 44 jours. La maturité moyenne du portefeuille ressort à 40 jours ce qui lui confère un très bon degré de liquidité. 8% du compartiment a été investi en prise en pension de papier d’Etat, 54% en certificats de dépôts ou euro commercial papers bancaires, le solde en papiers Corporate court terme. Les investissements en signatures BBB représentent 3% de l’actif du compartiment. Le rating moyen est de AA-. Commentaire 3ème trimestre Pour le deuxième trimestre consécutif la Réserve Fédérale n'a pas modifié sa politique monétaire laissant son principal taux d'intervention inchangé à 5,25%. Le compartiment a été investi à 77% à taux fixe sur une maturité de 57 jours. La maturité moyenne du portefeuille ressort à 57 jours pour un rating moyen de A+. Le rating minimum est BBB et la part des investissements dans cette catégorie de signatures est de 12% de l'actif du fonds sur des maturités inférieures à 3 mois. Par ailleurs le compartiment est investi à hauteur de 8% en obligations de maturité inférieure à 3 ans sur des signatures bancaires de bonne qualité. Commentaire 4ème trimestre La Réserve Fédérale n'a pas modifié sa politique monétaire, laissant son principal taux d'intervention inchangé à 5,25%. Le compartiment a été investi jusqu'à 80% à taux fixe au cours de la période avec une maturité moyenne de 200 jours. La maturité moyenne totale des investissements en portefeuille est quant à elle de 4 mois. Les papiers du secteur bancaire représentent plus de 50% des investissements effectués principalement en instruments monétaires court terme. Environ 15% du portefeuille a été investi en obligations d'échéance maximale de 3 ans. Le rating long terme moyen du portefeuille est de A+. CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (EURO) Rétrospective 2006 et commentaires 2007 Dès septembre 2005, la BCE durci le ton indiquant clairement le passage à un biais haussier justifié selon elle par la hausse de la masse monétaire et du crédit. Deux mois plus tard le 2 décembre, après deux ans et demi de statu quo, la banque centrale augmente de 25 points de base à 2.25 % son taux directeur. Elle profite d’une fenêtre de tir idéale avec le renforcement de la croissance au sein de la zone euro au troisième trimestre. Toutefois, la tonalité du discours éloigne le risque d’un cycle de resserrement long et sévère. Les statistiques économiques publiées courant février 2006 en zone euro mettent en évidence un net raffermissement de la croissance économique. Une hausse des taux de 25 points de base intervient à nouveau dès le 2 mars. Page 7 CAAM INTERINVEST Rapport de Gestion La confiance en un solide rebond de l’économie européenne se renforce considérablement courant mars dans le sillage de statistiques très positives et de normalisation de la situation en Allemagne. Ce regain de confiance s’accompagne d’un changement de ton de la part de la BCE. En effet, celle-ci souligne la nécessité de surveiller de très près le risque inflationniste dans un contexte de pression persistante sur les prix des matières premières et du risque grandissant de transmission de ces pressions dans les prix à la consommation. La robustesse affichée par l’économie combinée aux risques haussiers sur l’inflation, alimentés par la croissance de la masse monétaire et l’envolée des demandes de crédit, renforcent la volonté de la BCE de normaliser graduellement le niveau des taux directeurs. Une troisième hausse de 25 points de base à 2.75 % intervient lors de la réunion de juin. La réunion du 3 août qui devait se faire par téléconférence, se déroule finalement à Francfort et est suivie d’une conférence de presse. J.C. Trichet y annonce la 4ème hausse du taux directeur : 25 bp à 3%. La tonalité agressive adoptée par la BCE au cours de l’été ouvre la voie à de nouvelles hausses des taux. Le mix « croissance–inflation » perçu par la BCE est clairement compatible avec une poursuite du resserrement monétaire. En effet, tous les clignotants sur le risque inflationniste sont allumés : liquidité importante, pressions haussières sur l’inflation et croissance du crédit. Dans ces conditions, la banque centrale relève une nouvelle fois le taux Refi de 25 bp le 5 octobre à 3.25 %. Il s’agit de la cinquième hausse depuis le 1er décembre 2005, ce qui porte le resserrement total à 125 bp. En dépit d’une certaine modération de la croissance du PIB au 3ème trimestre, un retour de pressions inflationnistes et de l’endettement des agents économiques, permet à la BCE de justifier le relèvement du Refi à 3.50 % le 7 décembre. Le Refi est désormais proche de la neutralité (3.75 %). Le contenu de la conférence de presse valide une poursuite du mouvement de resserrement pour 2007. La BCE reste préoccupée par la dynamique du crédit au sein de la zone euro. L’ampleur et le timing des hausses futures dépendront de l’impact de la hausse de la TVA en Allemagne sur la croissance, l’inflation et l’évolution de l’Euro. La teneur du discours de J.C. Trichet courant février 2007 valide un relèvement supplémentaire de 25 points de base lors de la réunion du mois de mars. En effet le 8 mars, la BCE procède à son septième tour de vis monétaire en quinze mois. Elle porte le taux de refinancement à 3.75 %, bravant la tempête boursière et la tempête médiatique suscitée par les attaques verbales des principaux candidats à la présidentielle française. Cependant, J.C. TRICHET à quelque peu modifié son discours. La politique monétaire est maintenant du coté « accommodant ». Il considère que les taux courts sont à des niveaux « modérés » et non plus « bas ». La probabilité d’une nouvelle hausse avant l’été à 4 % s’est légèrement amoindrie avec la correction des marchés boursiers. Néanmoins, le mix croissance inflation et la politique de crédit toujours expansionniste des banques devraient entretenir l’incertitude sur le point d’atterrissage du taux repo. Le portefeuille Le portefeuille du compartiment CAAM Interinvest Short Term Euro est composé de billets de trésorerie ainsi que de commercial papers indexés sur l’EONIA permettant de bénéficier du spread de crédit corporate. Sa durée de vie moyenne varie entre 45 et 50 jours, afin de limiter la sensibilité à l’évolution des spreads. Le portefeuille est diversifié en terme de signatures, de secteurs et de ratings. Chaque ligne ne représente pas plus de 2.20 % de l’encours. L’ensemble des secteurs d’activité est représenté avec une surpondération du compartiment financial (25 %). En terme de rating, le compartiment A2 mobilise plus de 50 % de l’encours, le compartiment A3 ne dépassant pas 15 %. Page 8 CAAM INTERINVEST Rapport de Gestion CAAM INTERINVEST - BONDS EURO Le début de l’année 2006 a été marqué par des politiques monétaires plus restrictives des banques centrales, amorçant le redressement des rendements longs, sur fonds d’inquiétude grandissante sur l’évolution de l’inflation. Il aura suffit d’un discours de B. Bernanke, soulignant les risques d’un dérapage inflationniste outre-Atlantique pour que les rendements obligataires se tendent vivement pour toucher un plus haut à 5.25 % fin juin aux Etats-Unis - en hausse de 40 points de base par rapport au niveau de la fin mars - et de 4.10 % dans la zone euro en hausse de 31 points de base. Les mouvements de la courbe des taux ont été extrêmement volatiles, avec une phase d’aplatissement spectaculaire, conduisant même à une inversion de la courbe des taux aux Etats-Unis. Les tensions se sont progressivement dissipées au cours de l’été. Ce revirement a été essentiellement imputable au changement de psychologie sur les anticipations de politique monétaire aux Etats-Unis. Après avoir redouté un cycle prolongé de resserrement des Fed Funds outre-Atlantique dans un contexte de croissance soutenue et de pressions inflationnistes accrues, le marché a brutalement basculé dans un scénario extrêmement pessimiste. La dégradation prolongée du marché immobilier a ravivé les craintes d’un atterrissage brutal de l’économie américaine, et le scénario d’inflation s’est détendu avec le repli spectaculaire des prix du pétrole. Dans ce nouveau contexte le marché s’est mis à anticiper un arrêt de la hausse des taux, voire même une détente dès le premier trimestre 2007. Le taux des emprunts d’états américains à 10 ans s’est détendu de 51 points de base sur le 3ème trimestre 2006 à 4.63 %. Par effet de contagion, en dépit de fondamentaux différents, croissance toujours soutenue, poursuite du cycle de resserrement monétaire de la BCE, le rendement des emprunts d’état à 10 ans de la zone euro s’est également détendu de 36 points de base à 3.71 % accentuant l’aplatissement de la courbe des taux : l’écart 2 ans 10 ans qui était de 50 points de base le 30 juin n’était plus que de 12 points de base fin septembre. Mais le marché obligataire a finalement légèrement recorrigé entre décembre 2006 et mars 2007, reflétant la disparition des anticipations d’une détente monétaire imminente aux Etats-Unis et la confirmation d’une probable hausse de la BCE en juin. Au 31 mars 2007, les taux à 10 ans de la zone Euro s’établissaient à 4.11% contre 3.80% un an plus tôt. Sur le marché du crédit, l’année 2006 est caractérisée par une faible volatilité des spreads et un resserrement certes modeste mais permettant à cette classe d’actifs de surperformer les emprunts d’état. Cette surperformance s’explique principalement par une amélioration de la profitabilité des entreprises et par des taux de défaut se situant sur des niveaux historiquement bas. CAAM Interinvest Bonds Euro a profité de son positionnement prudent face à l’indice de référence, le CGBI EMU GOVT BOND. La sensibilité du portefeuille est en effet restée inférieure à celle du CGBI EMU GOVT BOND de 30 bp en moyenne. Le compartiment a également bénéficié de son exposition crédit. Au final, la performance brute de CAAM Interinvest Bonds Euro, du 31 mars 2006 au 31 mars 2007, s’établit à 1.93% contre 1.43% pour l’indice de référence. CAAM INTERINVEST - DIVERSIFIE Environnement économique et financier En dépit du ralentissement de l’économie américaine, la croissance mondiale est restée robuste. Cet environnement économique favorable a permis aux marchés actions de poursuivre leur ascension et de clôturer l’exercice en hausse. La dynamique économique solide et la poursuite du cycle de hausse de taux courts ont engendré des tensions sur les rendements obligataires en Europe. En revanche, les taux longs américains se sont détendus sur la période, dans un contexte de décélération de la croissance. La croissance dans le monde L’économie américaine est entrée dans une phase de ralentissement en 2006, sous l’impulsion de la correction brutale du marché immobilier qui s’est répercutée sur les dépenses des ménages. La croissance est descendue au dessous de son rythme potentiel au cours de l’année. Toutefois, la progression du revenu des ménages, liée à la bonne santé du marché du travail, a apporté un soutien à la consommation et permis de Page 9 CAAM INTERINVEST Rapport de Gestion limiter l’impact négatif de la crise de l’immobilier résidentiel sur le reste de l’économie. Après dix-sept relèvements de taux successifs, la Réserve fédérale a interrompu son cycle de hausses de taux courts en été. Le paysage conjoncturel s’est nettement amélioré dans la zone euro. La croissance en 2006 s’est établie à 2,8 %, la meilleure performance depuis 2000. L’embellie, qui a eu son origine dans le rebond des exportations (notamment allemandes) et de l’investissement, a trouvé un relais dans le réveil de la consommation, grâce à l’amélioration du marché du travail. La reprise de la zone euro a été tirée surtout par l’Allemagne qui a retrouvé son rôle de locomotive. En revanche, la France a fait moins bien que la moyenne, pénalisée par la faiblesse des exportations. La BCE a poursuivi son cycle de hausse de taux entamé en décembre 2005. L’année 2006 a confirmé l’amélioration de l’économie japonaise. Outre le commerce extérieur, la croissance a été tirée principalement par l’investissement qui a été soutenu par les profits élevés des entreprises et leur situation financière assainie. En revanche, la consommation est restée en retrait, en dépit de l’embellie du marché du travail. Après deux trimestres décevants, la croissance a enregistré un net rebond au quatrième trimestre. La sortie graduelle de la déflation a conduit la Banque du Japon à mettre fin à sa politique des taux zéro. Les pays émergents ont continué à afficher des taux de croissance robustes, soutenus par la vigueur de l’économie mondiale, la hausse des prix des matières premières et l’amélioration des fondamentaux domestiques. L’Asie émergente, et en particulier la Chine et l’Inde, ont continué à faire preuve d’un dynamisme impressionnant. L’évolution des taux d’intérêt Après avoir relevé le taux des fonds fédéraux à 5,25 %, la Réserve fédérale à interrompu son cycle de resserrement monétaire début août face à la multiplication de signes de ralentissement de la croissance. La BCE a poursuivi son cycle de hausse de taux entamé en décembre 2005. Le taux repo à été relevé à 3,75 %. La Banque du Japon a mis fin à sa politique des taux zéro, remontant son taux directeur à 0,50 %. Les signes de résilience de l’économie mondiale, le resserrement des politiques monétaires et la très forte remontée du prix du pétrole, attisant les craintes inflationnistes, ont pesé sur les marchés obligataires au début 2006. Cette tendance s’est inversée au second semestre. Les anticipations d’un retournement de la politique monétaire de la Réserve fédérale, la confirmation du ralentissement de l’économie américaine et le reflux du prix du baril ont déclenché un rally obligataire et conduit à une détente importante des taux longs, notamment outre-Atlantique. Les taux longs européens ont épousé les évolutions de leurs homologues américains même si leur baisse a été plus modeste. Les rendements obligataires ont de nouveau subi des tensions en fin d’année, pénalisés par l’inflexion plus positive des statistiques publiées aux Etats-Unis qui ont amenuisé les espoirs d’une baisse rapide des taux courts américains. La correction brutale des marchés actions de la fin février a favorisé des flux vers les valeurs refuges, conduisant à une nouvelle détente des taux longs. Les taux longs américains ont clôturé l’exercice en baisse. En revanche, les rendements obligataires ont progressé sur la période dans la zone euro, pénalisés par une dynamique de croissance et de politique monétaire moins favorable. Page 10 CAAM INTERINVEST Rapport de Gestion L’évolution des principaux marchés d’actions Les places boursières ont continué à bénéficier d’un environnement porteur. En dépit du ralentissement de l’économie américaine, la croissance mondiale a été robuste. La dynamique bénéficiaire est demeurée bien orientée. Enfin, les rachats d’actions et les fusions et acquisitions ont continué à animer les marchés. En mai 2006, une brusque remontée des craintes liées à l’inflation et à la perspective d’un relèvement agressif des taux courts a déclenché une correction brutale sur tous les marchés boursiers qui ont perdu les gains enregistrés dans les premiers mois de l’année. Les actions ont cependant repris le chemin de la hausse à partir de l’été, portées par l’appétit retrouvé des investisseurs pour les actifs risqués, l’apaisement des craintes inflationnistes et les espoirs de l’amorce d’un nouveau cycle de baisse de taux aux Etats-Unis. Les marchés actions ont clôturé le mois de décembre dans l’euphorie, enregistrant leur quatrième année de hausse consécutive. Après un début d’année qui a vu plusieurs places boursières inscrire de nouveaux records, tous les marchés ont subi une correction violente dans les derniers jours de février. Les inquiétudes sur les crédits hypothécaires à haut risque aux Etats-Unis, combinées au décrochage de la bourse de Shanghai et à la publication de quelques statistiques décevantes outre-Atlantique, ont déclenché un vent de panique sur tous les marchés actions. Les places boursières ont cependant vivement rebondi au cours du mois de mars, dopées notamment par de nombreuses opérations de fusions-acquisitions. Politique de gestion Dans ce contexte, la politique de gestion du compartiment CAAM Interinvest Diversifié a visé à optimiser le couple rendement/risque du portefeuille en tenant compte d’une allocation stratégique de référence composée de 50% EONIA CPITALISE, 32,5% EUROMTS GLOBAL et 17,5% de DJ EUROSTOXX 50. Pour ce faire, les principaux risques directionnels du portefeuille ont été gérés de façon dynamique avec pour grande orientation le maintien d’une sur-exposition aux marchés d’actions internationaux, notamment via l’utilisation d’OPCVM et de produits dérivés. En termes de répartition géographique, une large exposition au Page 11 CAAM INTERINVEST Rapport de Gestion marché actions de la Zone-Euro à été privilégiée ainsi qu’une diversification internationale sur les marchés américains et japonais. En fin de période, l’exposition du compartiment aux marchés actions est de 22,5%. Sur les marchés de taux, une sous-exposition en terme de sensibilité du compartiment a été privilégiée dans un contexte de hausse des taux d’intérêts internationaux. Sur la courbe de taux, les maturités longues ont été privilégiées via l’utilisation d’un OPCVM d’obligations Zone-Euro à long terme (maturités supérieures à 10 ans). La sensibilité globale du portefeuille à quant à elle été pilotée via l’utilisation de produits dérivés. En fin de période, la sensibilité globale du compartiment est de 2,30 . Enfin, la partie monétaire du portefeuille à fait l’objet d’investissements sur des supports de diversification. En fin de période, les principales postions utilisées sont : CAAM DYNARBITRAGE EUROBLIG, CPR OBLINDEX, CAAM DYNARBITRAGE VOLATILITE et CAAM ARBITRAGE CREDIT. CAAM INTERINVEST - BOOSTER FUND CAAM Interinvest Booster Fund est un compartiment qui a été créé le 31 mai 2006 et qui s’adresse aux investisseurs recherchant, sur un horizon de placement de 5 ans, une performance absolue basée sur une exposition dynamique en actifs risqués. Il a pour objectif de tirer profit de performances dégagées par des Organismes de Placement Collectif, tout en offrant, à l’échéance du 25 Mai 2011, une garantie représentant 110% de l’actif net initial. Pour atteindre cet objectif, le compartiment est géré avec une technique dite d’assurance de portefeuille dont le principe consiste à allouer les actifs du portefeuille entre des valeurs risquées (marchés actions, obligations et devises) et valeurs non risquées (monétaire) : - une première sélection de valeurs risquées constituée de parts de compartiments d’un fonds, dont l’objectif principal respectif est la recherche d’une performance absolue par l’application de stratégies d’investissement alternatives. Cette sélection a été initialement investie sur le compartiment CAAM Invest VaR 20 (EUR) de la Sicav Patrimoine Invest. - une seconde sélection constituée de parts de fonds considérés comme moyennement risqués et représentée selon une diversification prédéfinie : cette sélection a été constituée initialement de 40% du fonds CAAM Dynarbitrage Forex EUR, de 30% du fonds CAAM Oblig Internationales EUR et de 30% du fonds CAAM Treso 1 an EUR. Ces pondérations ont varié tout au long de l’année, de par la gestion dynamique entre les différentes catégories d’actifs risqués. - une dernière sélection de valeurs considérées comme non risquées et constituée d’obligations dont l’échéance est proche de celle de la garantie, d’instruments du marché monétaire et de fonds monétaires. La technique d’assurance de portefeuille mise en œuvre consiste à répartir les actifs entre ces trois sélections, en fonction de l’évolution de la valeur du compartiment par rapport à l’horizon de la garantie. Le compartiment recherche, en priorité, une exposition maximale en valeurs risquées et en particulier en celles de la première sélection, qui peut donc potentiellement atteindre 100% d’allocation, mais une diminution de la valeur du portefeuille par rapport à la valeur actuelle de la garantie conduira à une réallocation en faveur de la deuxième sélection, voire de la troisième, si la valeur du compartiment continue de baisser. Cette gestion dynamique permet, sauf cas extrêmes (en particulier en cas de marchés baissiers pendant toute la durée du mandat ou de baisse importante des taux d’intérêts), de toujours conserver les moyens nécessaires pour mener une gestion active sur une partie du portefeuille et d’offrir ainsi une garantie sans sacrifier l’objectif de performance. Sur la période sous revue, soit du 31 mai 2006 au 31 mars 2007, le compartiment réalise une performance de 6,00%. Page 12 CAAM INTERINVEST Rapport du Réviseur d’Entreprises Aux actionnaires de CAAM INTERINVEST 5, Allée Scheffer L-2520 Luxembourg Nous avons effectué l’audit des états financiers ci-joints de CAAM INTERINVEST (la « SICAV ») et de chacun de ses compartiments, comprenant l’Etat du Patrimoine et le Portefeuille-titres au 31 mars 2007 ainsi que l’Etat des Opérations et des Variations des Actifs Nets pour l’exercice clos à cette date, et l’annexe contenant un résumé des principales méthodes comptables et d’autres notes explicatives aux états financiers. Responsabilité du Conseil d’Administration de la SICAV dans l’établissement et la présentation des états financiers Le Conseil d’Administration de la SICAV est responsable de l’établissement et de la présentation sincère de ces états financiers, conformément aux prescriptions légales et réglementaires relatives aux comptes annuels en vigueur au Luxembourg. Cette responsabilité comprend : la conception, la mise en place et le suivi d’un contrôle interne relatif à l’établissement et la présentation sincère d’états financiers ne comportant pas d’anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs, ainsi que la détermination d’estimations comptables raisonnables au regard des circonstances. Responsabilité du Réviseur d’Entreprises Notre responsabilité est d’exprimer une opinion sur ces états financiers sur la base de notre audit. Nous avons effectué notre audit selon les Normes Internationales d’Audit telles qu’adoptées par l’Institut des Réviseurs d’Entreprises. Ces normes requièrent de notre part de nous conformer aux règles d’éthique ainsi que de planifier et de réaliser l’audit pour obtenir une assurance raisonnable que les états financiers ne comportent pas d’anomalies significatives. Un audit implique la mise en œuvre de procédures en vue de recueillir des éléments probants concernant les montants et les informations fournis dans les états financiers. Le choix des procédures relève du jugement du Réviseur d’Entreprises, de même que l’évaluation du risque que les états financiers contiennent des anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs. En procédant à ces évaluations du risque, le Réviseur d’Entreprises prend en compte le contrôle interne en vigueur dans l’entité relatif à l’établissement et la présentation sincère des états financiers afin de définir des procédures d’audit appropriées en la circonstance, et non dans le but d’exprimer une opinion sur l’efficacité de celui-ci. Un audit comporte également l’appréciation du caractère approprié des méthodes comptables retenues et du caractère raisonnable des estimations comptables faites par le Conseil d’Administration, de même que l’appréciation de la présentation d’ensemble des états financiers. Nous estimons que des éléments probants recueillis sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion. Page 13 CAAM INTERINVEST Rapport du Réviseur d’Entreprises (suite) Opinion A notre avis, les états financiers donnent une image fidèle du patrimoine et de la situation financière de CAAM INTERINVEST et de chacun de ses compartiments au 31 mars 2007, ainsi que du résultat et des changements de l’actif net pour l’exercice clos à cette date, conformément aux prescriptions légales et réglementaires relatives à l’établissement des états financiers en vigueur au Luxembourg. Les informations supplémentaires incluses dans le rapport annuel ont été examinées dans le cadre de notre mission, mais n’ont pas fait l’objet de procédures d’audit spécifiques selon les normes décrites ci-avant. Par conséquent, nous n’émettons pas d’opinion sur ces informations. Néanmoins, ces informations n’appellent pas d’observation de notre part dans le contexte des états financiers pris dans leur ensemble. ERNST & YOUNG Société Anonyme Réviseur d’Entreprises Christophe WINTGENS Luxembourg, le 30 juillet 2007 Page 14 CAAM INTERINVEST Combiné Page 15 CAAM INTERINVEST Combiné Etats Financiers au 31/03/07 Etat du Patrimoine au 31/03/07 Exprimé en EUR Actifs 1.381.101.878,28 Portefeuille-titres à la valeur d'évaluation Prix d'acquisition Plus-value non réalisée sur le portefeuille-titres Note 1 Avoirs en banque et liquidités A recevoir sur titres Dépôts à terme Autres intérêts à recevoir Intérêts à recevoir sur contrats de SWAP Souscriptions à recevoir Plus-value non réalisée sur futures Note 6 Note 7 Passifs 1.215.892.285,12 1.210.523.335,06 5.368.950,06 8.760.555,07 39.773.133,94 43.354.662,90 6.383.762,27 4.117.798,98 62.716.000,00 103.680,00 4.775.387,41 Options vendues à la valeur de marché Primes perçues sur options vendues Note 8 Dettes bancaires à vue Intérêts à payer sur contrats de SWAP Frais administratifs à payer Taxe d'abonnement à payer Commission de gestion à payer Autres passifs Note 6 Note 4 Note 3 Note 2 Valeur nette d'inventaire 25.080,00 11.580,00 108.224,03 4.182.639,84 66.970,97 80.829,84 309.239,40 2.403,33 1.376.326.490,87 Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 16 CAAM INTERINVEST Combiné Etat des Opérations et des Variations des Actifs Nets du 01/04/06 au 31/03/07 Exprimé en EUR Revenus 45.442.382,85 Intérêts nets sur obligations Intérêts bancaires à vue Intérêts bancaires à terme Autres revenus financiers Revenus sur contrats de prise en pension Intérêts sur contrats de SWAP 39.104.948,21 189.874,92 631.880,82 12.448,44 1.044.577,43 4.458.653,04 Dépenses 9.112.246,52 Commission de gestion Taxe d'abonnement Frais administratifs Intérêts bancaires sur découvert Frais de courtage Dépenses sur contrats de mise en pension Dépenses sur contrats de SWAP Intérêts bancaires sur emprunt Note 2 Note 3 Note 4 Revenus nets des investissements 3.370.339,06 288.373,59 780.206,14 6.930,24 97.391,04 2.325,27 4.539.726,26 26.954,93 36.330.136,33 Bénéfice net réalisé sur vente de titres Bénéfice net réalisé sur futures Perte nette réalisée sur options Perte nette réalisée sur change 3.715.180,23 239.342,61 -170.566,10 -50.186,64 Bénéfice net réalisé 40.063.906,43 Variation de la plus- ou moins-value nette non réalisée sur futures Variation de la plus- ou moins-value nette non réalisée sur portefeuille-titres Variation de la plus-ou moins-value nette non-réalisée sur options Augmentation des actifs nets résultant des opérations Souscriptions actions de capitalisation Rachats actions de capitalisation 37.915,79 694.154,31 -58.144,00 40.737.832,52 1.301.633.513,76 -1.158.914.562,97 Augmentation des actifs nets 183.456.783,32 Réévaluation de la balance d'ouverture -26.623.960,05 Actifs nets au début de l'année 1.219.493.667,61 Actifs nets à la fin de l'année 1.376.326.490,87 Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 17 CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (USD) Page 18 CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (USD) Etats Financiers au 31/03/07 Etat du Patrimoine au 31/03/07 Exprimé en USD Actifs 388.167.438,10 Portefeuille-titres à la valeur d'évaluation Prix d'acquisition Moins-value non réalisée sur le portefeuille-titres Note 1 Avoirs en banque et liquidités Dépôts à terme Autres intérêts à recevoir Intérêts à recevoir sur contrats de SWAP 378.172.303,39 378.176.970,51 -4.667,12 55.140,84 5.400.000,00 3.479.783,27 1.060.210,60 Note 6 Passifs 1.180.594,03 Intérêts à payer sur contrats de SWAP Frais administratifs à payer Taxe d'abonnement à payer Commission de gestion à payer Note 6 Note 4 Note 3 Note 2 1.051.356,59 22.272,92 21.124,14 85.840,38 Valeur nette d'inventaire 386.986.844,07 Changement dans le nombre d'actions en circulation du 01/04/06 au 31/03/07 Actions en circulation au 01/04/06 Actions souscrites Actions rachetées Actions en circulation au 31/03/07 SHORT TERM (USD)-INSTITUTIONAL Actions de capitalisation 101.048,964 61.437,940 57.105,204 105.381,700 82.032,000 166.305,042 37.304,372 211.032,670 675.107,706 754.173,972 573.032,090 856.249,588 SHORT TERM (USD)-SELECT Actions de capitalisation SHORT TERM (USD)-PRIVATE Actions de capitalisation Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 19 CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (USD) Chiffres Clés concernant les 3 derniers exercices Année clôturée le: Actifs Nets Totaux USD SHORT TERM (USD)-INSTITUTIONAL Actions de capitalisation Nombre d'actions Valeur nette d'inventaire par action SHORT TERM (USD)-SELECT Actions de capitalisation Nombre d'actions Valeur nette d'inventaire par action SHORT TERM (USD)-PRIVATE Actions de capitalisation Nombre d'actions Valeur nette d'inventaire par action 31/03/07 31/03/06 31/03/05 386.986.844,07 326.124.946,06 197.535.345,49 USD USD USD 105.381,700 2.585,76 101.048,964 2.459,54 83.182,741 2.374,72 USD USD USD 211.032,670 107,62 82.032,000 102,62 0,000 0,00 USD USD USD 856.249,588 107,19 675.107,706 102,46 0,000 0,00 Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 20 CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (USD) Portefeuille-titres au 31/03/07 Exprimé en USD Quantité Devise de cotation Dénomination Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d'une bourse de valeurs 25,55 40.830.844,07 10,55 40.830.844,07 10.000.000,00 15.000.000,00 10.000.000,00 5.830.844,07 10,55 2,58 3,88 2,58 1,51 58.042.047,40 15,00 USD USD USD USD USD 43.030.368,00 10.001.850,00 10.020.000,00 8.000.568,00 9.997.500,00 5.010.450,00 11,12 2,58 2,59 2,07 2,58 1,29 USD 10.001.080,00 10.001.080,00 2,58 2,58 USD 5.010.599,40 5.010.599,40 1,29 1,29 10.001.016,90 2,58 10.001.016,90 2,58 USD 5.000.954,40 5.000.954,40 1,29 1,29 USD 5.000.062,50 5.000.062,50 1,29 1,29 269.298.395,02 69,59 9.868.740,27 2,55 9.868.740,27 9.868.740,27 2,55 2,55 259.429.654,75 67,04 USD USD USD USD USD USD 62.122.186,92 8.726.870,75 9.739.047,63 9.738.536,53 9.739.251,82 14.608.211,82 9.570.268,37 16,05 2,26 2,52 2,52 2,52 3,77 2,47 USD USD USD USD 43.781.995,08 9.690.114,19 9.749.772,10 14.604.020,10 9.738.088,69 11,31 2,50 2,52 3,77 2,52 USD USD 29.353.116,60 14.798.802,06 14.554.314,54 7,59 3,82 3,76 USD USD 24.560.376,81 9.739.967,23 14.820.409,58 6,35 2,52 3,83 USD USD 20.971.451,29 6.429.522,07 14.541.929,22 5,42 1,66 3,76 USD 14.829.705,54 14.829.705,54 3,83 3,83 USD 14.800.037,10 14.800.037,10 3,82 3,82 USD 14.794.678,62 14.794.678,62 3,82 3,82 USD 14.612.026,35 14.612.026,35 3,78 3,78 USD 9.868.867,42 9.868.867,42 2,55 2,55 USD 9.735.213,02 9.735.213,02 2,52 2,52 France CALYON 5.25 -07 19/10U NATEXIS CDN 5.30 -07 09/07U RCI BANQUE CDN 5.375 06-07 02/04U SOCIETE GENERALE 5.38 06-07 11/05U USD USD USD USD Obligations à taux flottant Etats-Unis d'Amérique 10.000.000,00 10.000.000,00 8.000.000,00 10.000.000,00 5.000.000,00 BANK OF AMERICA CORP FL.R 07-10 12/02Q DAIMLERCHRYSLER NA FL.R 04-07 10/09Q GENERAL ELECTRIC GMTN FL.R 07-10 12/03Q GOLDMAN SACHS GROUP FL.R 06-09 23/12Q HSBC FINANCE CORP FL.R 05-08 05/12Q Allemagne 10.000.000,00 IKB EMTN FL.R 06-09 24/07Q Pays-Bas 5.000.000,00 SNS BANK N.V. FL.R 03-08 18/06Q Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire négociés sur un autre marché réglementé Obligations à taux flottant Royaume-Uni 5.000.000,00 HBOS TREASURY SERV. FL.R 06-09 17/07Q Suède 5.000.000,00 FOERENINGSSPARBK EMTN FL.R 06-07 08/08Q Autres valeurs mobilières et instruments du marché monétaire Obligations Royaume-Uni 10.000.000,00 NOMURA INTERNATIONAL -07 09/05U USD Instruments du marché monétaire France 9.000.000,00 10.000.000,00 10.000.000,00 10.000.000,00 15.000.000,00 10.000.000,00 CAISSE NTLE EPARGNE PREV -07 29/10U CALYON -07 07/05U CIC -07 15/05U CIE FIN. CRED. MUTUEL 06-07 07/05U CSE CENT.CRED.IMMOBILIER -07 14/06U SOCIETE GENERALE -07 24/12U 10.000.000,00 10.000.000,00 15.000.000,00 10.000.000,00 DRESDNER BANK 06-07 12/04U EON AG -07 04/09U HYPO REAL ESTATE -07 19/09U NORDDEUTSCHE LBK 06-07 02/04U Allemagne Royaume-Uni 15.000.000,00 AVIVA PLC 15.000.000,00 CIC -07 08/05U -07 15/10U Irlande 10.000.000,00 IRISH LIFE AND PERMANENT 15.000.000,00 SAN PAOLO IMI BK IRELAND -07 09/07U -07 14/05U Etats-Unis d'Amérique 6.511.000,00 HANSON FINANCE PLC -07 08/05U 15.000.000,00 HSBC FINANCE -07 22/10U Australie 15.000.000,00 NATIONAL AUSTRALIA -07 10/07U Iles Caïmans 15.000.000,00 MIZUHO CORPORATE BA -07 29/05U Canada 15.000.000,00 CSE CENT.DESJARDINS -07 04/06U Luxembourg 15.000.000,00 BCP FINANCE CP -07 27/08U Espagne 10.000.000,00 BANCO SANTANDER -07 24/04U Chypre 10.000.000,00 KOMMUNALKREDIT INTL BANK -07 23/07U Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 21 % actifs nets 98.872.891,47 Obligations 10.000.000,00 15.000.000,00 10.000.000,00 5.700.000,00 Valeur d'évaluation CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (USD) Portefeuille-titres au 31/03/07 Exprimé en USD Quantité Devise de cotation Dénomination Total portefeuille-titres Valeur d'évaluation 378.172.303,39 Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 22 % actifs nets 97,72 CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (USD) Etat des Opérations et des Variations des Actifs Nets du 01/04/06 au 31/03/07 Exprimé en USD Revenus 19.158.298,11 Intérêts nets sur obligations Intérêts bancaires à vue Intérêts bancaires à terme Revenus sur contrats de prise en pension Intérêts sur contrats de SWAP 16.597.346,51 68.098,99 37.884,26 1.391.168,21 1.063.800,14 Dépenses 2.264.599,35 Commission de gestion Taxe d'abonnement Frais administratifs Intérêts bancaires sur découvert Frais de courtage Dépenses sur contrats de mise en pension Dépenses sur contrats de SWAP Note 2 Note 3 Note 4 Revenus nets des investissements 869.249,21 71.922,29 241.275,70 70,84 23.322,57 3.096,79 1.055.661,95 16.893.698,76 Perte nette réalisée sur vente de titres Perte nette réalisée sur change -13.856,57 -330,70 Bénéfice net réalisé 16.879.511,49 Variation de la plus- ou moins-value nette non réalisée sur portefeuille-titres Augmentation des actifs nets résultant des opérations Souscriptions actions de capitalisation SHORT TERM (USD)-INSTITUTIONAL SHORT TERM (USD)-SELECT SHORT TERM (USD)-PRIVATE -3.917,12 16.875.594,37 251.821.631,51 154.802.680,56 17.570.533,16 79.448.417,79 Rachats actions de capitalisation SHORT TERM (USD)-INSTITUTIONAL SHORT TERM (USD)-SELECT SHORT TERM (USD)-PRIVATE -207.835.327,87 -143.801.934,74 -3.928.052,52 -60.105.340,61 Augmentation des actifs nets 60.861.898,01 Actifs nets au début de l'année 326.124.946,06 Actifs nets à la fin de l'année 386.986.844,07 Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 23 CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (EURO) Etats Financiers au 31/03/07 Etat du Patrimoine au 31/03/07 Exprimé en EUR Actifs 934.901.130,95 Portefeuille-titres à la valeur d'évaluation Prix d'acquisition Note 1 Avoirs en banque et liquidités A recevoir sur titres Dépôts à terme Autres intérêts à recevoir Intérêts à recevoir sur contrats de SWAP 848.782.799,98 848.782.799,98 9.032,83 39.773.133,94 39.300.000,00 3.714.438,66 3.321.725,54 Note 6 Passifs 3.706.392,88 Intérêts à payer sur contrats de SWAP Frais administratifs à payer Taxe d'abonnement à payer Commission de gestion à payer Autres passifs Note 6 Note 4 Note 3 Note 2 3.393.214,55 41.601,73 57.221,32 212.170,67 2.184,61 Valeur nette d'inventaire 931.194.738,07 Changement dans le nombre d'actions en circulation du 01/04/06 au 31/03/07 Actions en circulation au 01/04/06 Actions souscrites Actions rachetées Actions en circulation au 31/03/07 SHORT TERM (EURO)-INSTITUTIONAL Actions de capitalisation 159.246,007 143.166,881 165.185,427 137.227,461 200.438,237 719.001,720 273.439,726 646.000,231 1.975.569,548 3.291.917,603 2.646.021,016 2.621.466,135 SHORT TERM (EURO)-SELECT Actions de capitalisation SHORT TERM (EURO)-PRIVATE Actions de capitalisation Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 25 CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (EURO) Chiffres Clés concernant les 3 derniers exercices Année clôturée le: Actifs Nets Totaux EUR SHORT TERM (EURO)-INSTITUTIONAL Actions de capitalisation Nombre d'actions Valeur nette d'inventaire par action SHORT TERM (EURO)-SELECT Actions de capitalisation Nombre d'actions Valeur nette d'inventaire par action SHORT TERM (EURO)-PRIVATE Actions de capitalisation Nombre d'actions Valeur nette d'inventaire par action 31/03/07 31/03/06 31/03/05 931.194.738,07 886.367.272,06 468.355.800,47 EUR EUR EUR 137.227,461 4.312,40 159.246,007 4.183,24 114.263,875 4.098,90 EUR EUR EUR 646.000,231 104,22 200.438,237 101,34 0,000 0,00 EUR EUR EUR 2.621.466,135 103,79 1.975.569,548 101,18 0,000 0,00 Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 26 CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (EURO) Portefeuille-titres au 31/03/07 Exprimé en EUR Quantité Devise de cotation Dénomination Autres valeurs mobilières et instruments du marché monétaire 91,15 848.782.799,98 91,15 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 199.077.093,77 19.828.792,14 19.613.066,86 19.822.658,78 19.937.363,44 19.821.016,22 19.876.390,92 19.815.315,74 20.741.185,87 19.807.618,50 19.813.685,30 21,38 2,13 2,11 2,13 2,14 2,13 2,13 2,13 2,23 2,13 2,13 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 154.224.757,81 19.938.964,60 69.947.364,55 19.799.828,12 9.865.861,55 4.952.971,54 9.905.771,35 19.813.996,10 16,56 2,14 7,51 2,13 1,06 0,53 1,06 2,13 EUR EUR EUR EUR EUR 99.173.925,56 19.810.212,66 19.810.512,44 19.813.292,72 19.814.972,18 19.924.935,56 10,65 2,13 2,13 2,13 2,13 2,14 EUR EUR EUR EUR 79.271.788,54 19.825.142,24 19.817.513,72 19.822.391,36 19.806.741,22 8,51 2,13 2,13 2,13 2,13 EUR EUR EUR EUR 79.247.495,44 19.804.387,66 19.814.732,24 19.818.201,04 19.810.174,50 8,51 2,13 2,13 2,13 2,13 EUR EUR EUR EUR 79.239.299,34 19.810.802,96 19.811.676,24 19.807.485,00 19.809.335,14 8,51 2,13 2,13 2,13 2,13 EUR EUR 39.624.022,38 19.818.904,74 19.805.117,64 4,26 2,13 2,13 EUR 19.834.973,02 19.834.973,02 2,13 2,13 EUR 19.827.132,18 19.827.132,18 2,13 2,13 EUR 19.820.863,44 19.820.863,44 2,13 2,13 EUR 19.814.241,48 19.814.241,48 2,13 2,13 -07 14/04U EUR 19.813.947,02 19.813.947,02 2,13 2,13 -07 10/04U EUR 19.813.260,00 19.813.260,00 2,13 2,13 848.782.799,98 91,15 France 20.000.000,00 20.000.000,00 20.000.000,00 20.000.000,00 20.000.000,00 20.000.000,00 20.000.000,00 20.900.000,00 20.000.000,00 20.000.000,00 ARCELOR FINANCE -07 17/04U CRCAM AQUITAINE -07 17/09U ELSEVIER FINANCE SA -07 11/04U GECINA -07 10/04U LAFARGE -07 04/06U LEGRAND FRANCE SA -07 27/04U NIB CAPITAL BANK -07 02/05U PPR FINANCE -07 03/04U THOMSON BTR -07 23/04U VEOLIA ENVIRONNEMENT BTP -07 10/04U 20.000.000,00 70.000.000,00 20.000.000,00 10.000.000,00 5.000.000,00 10.000.000,00 20.000.000,00 COFINIMMO -07 05/04U ENI 07-05/04U HARSCO FINANCE BV -07 08/06U HOLCIM FINANCE -07 02/07U HOLCIM FINANCE -07 10/04U HOLCIM FINANCE -07 12/04U LANDSBANKI -07 12/04U 20.000.000,00 20.000.000,00 20.000.000,00 20.000.000,00 20.000.000,00 DAIMLER CHRYSLER -07 30/04U HEIDELBERGCEMENT AG -07 18/04U HYP-BANK ESSEN -07 25/05U METRO AG -07 14/05U VOLKSWAGEN GROUP SERVICES -07 02/05U 20.000.000,00 20.000.000,00 20.000.000,00 20.000.000,00 ENDESA ENECO STANDARD LIFE TELEFONICA 20.000.000,00 20.000.000,00 20.000.000,00 20.000.000,00 COCA COLA HBC FIN.BV -07 01/06U HANSON FINANCE PLC -07 15/05U KELLOGG EUROPE COMP -07 16/05U RHINELAND FUNDING CAPITAL -07 22/06U 20.000.000,00 20.000.000,00 20.000.000,00 20.000.000,00 ANGEL TRAINS FINANCE CO LTD -07 22/05U HITACHI CAPITAL -07 23/05U PIRAEUS GROUP FINANCE PLC -07 14/05U VODAFONE GROUP PLC -07 21/05U Belgique Allemagne Pays-Bas -07 02/05U -07 13/06U -07 18/05U -07 07/06U Etats-Unis d'Amérique Royaume-Uni Luxembourg -07 05/06U -07 21/05U Italie 20.000.000,00 BANCO POP DI VERONA NOVARA -07 22/05U Irlande 20.000.000,00 HYPO PUBLIC FINANCE BANK Chypre 20.000.000,00 BANK OF CYPRUS 07 12/06U Danemark 20.000.000,00 FIH AS -07 17/04U Suède 20.000.000,00 SCA FINANCE Norvège 20.000.000,00 TELENOR ASA % actifs nets 848.782.799,98 Instruments du marché monétaire 20.000.000,00 ENEL FINANCE INTL 20.000.000,00 UMICORE FINANCE Valeur d'évaluation Total portefeuille-titres Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 27 CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (EURO) EtadesOpérionVAcfNu01/4637 Exprimé en EUR Revenus 30.693.743,48 Intérêts nets sur obligations Intérêts bancaires à vue Intérêts bancaires à terme Intérêts sur contrats de SWAP 26.430.130,18 294,05 603.434,91 3.659.884,34 Dépenses 6.857.491,15 Commission de gestion Taxe d'abonnement Frais administratifs Frais de courtage Dépenses sur contrats de SWAP Intérêts bancaires sur emprunt Note 2 Note 3 Note 4 Revenus nets des investissements 2.372.643,08 203.416,78 501.384,37 6.023,76 3.747.068,23 26.954,93 23.836.252,33 Bénéfice net réalisé sur vente de titres 329.677,92 Bénéfice net réalisé 24.165.930,25 Augmentation des actifs nets résultant des opérations 24.165.930,25 Souscriptions actions de capitalisation SHORT TERM (EURO)-INSTITUTIONAL SHORT TERM (EURO)-SELECT SHORT TERM (EURO)-PRIVATE 1.019.803.947,93 608.658.298,95 73.559.979,00 337.585.669,98 Rachats actions de capitalisation SHORT TERM (EURO)-INSTITUTIONAL SHORT TERM (EURO)-SELECT SHORT TERM (EURO)-PRIVATE -999.142.412,17 -699.746.056,86 -28.154.890,71 -271.241.464,60 Augmentation des actifs nets 44.827.466,01 Actifs nets au début de l'année 886.367.272,06 Actifs nets à la fin de l'année 931.194.738,07 Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 28 CAAM INTERINVEST - BONDS EURO Page 29 CAAM INTERINVEST - BONDS EURO Etats Financiers au 31/03/07 Etat du Patrimoine au 31/03/07 Exprimé en EUR Actifs 2.019.061,77 Portefeuille-titres à la valeur d'évaluation Prix d'acquisition Moins-value non réalisée sur le portefeuille-titres Note 1 1.910.395,28 1.932.209,37 -21.814,09 Avoirs en banque et liquidités Autres intérêts à recevoir 55.449,03 53.217,46 Passifs 1.527,58 Frais administratifs à payer Taxe d'abonnement à payer Commission de gestion à payer Note 4 Note 3 Note 2 219,59 252,21 1.055,78 Valeur nette d'inventaire 2.017.534,19 Changement dans le nombre d'actions en circulation du 01/04/06 au 31/03/07 Actions en circulation au 01/04/06 Actions souscrites Actions rachetées Actions en circulation au 31/03/07 BONDS EURO - CLASSIC Actions de capitalisation 1.359,683 9,000 757,368 611,315 Chiffres Clés concernant les 3 derniers exercices Année clôturée le: Actifs Nets Totaux EUR 31/03/07 31/03/06 31/03/05 2.017.534,19 4.412.624,78 4.968.658,02 611,315 3.300,32 1.359,683 3.245,33 1.544,785 3.216,41 BONDS EURO - CLASSIC Actions de capitalisation Nombre d'actions Valeur nette d'inventaire par action Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 30 CAAM INTERINVEST - BONDS EURO Portefeuille-titres au 31/03/07 Exprimé en EUR Quantité Devise de cotation Dénomination Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d'une bourse de valeurs 94,69 1.541.901,13 76,43 EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 1.133.646,99 26.529,24 26.567,50 50.250,08 26.200,00 299.895,42 85.537,86 260.427,66 281.540,18 26.993,67 20.443,17 29.262,21 56,19 1,31 1,32 2,49 1,30 14,86 4,24 12,91 13,95 1,34 1,01 1,45 EUR EUR 112.803,31 52.741,62 60.061,69 5,59 2,61 2,98 EUR EUR EUR 59.530,40 15.328,48 19.183,01 25.018,91 2,95 0,76 0,95 1,24 EUR 52.050,17 52.050,17 2,58 2,58 EUR 51.389,82 51.389,82 2,55 2,55 EUR 48.544,46 48.544,46 2,41 2,41 EUR EUR 42.570,35 27.714,98 14.855,37 2,11 1,37 0,74 EUR 31.545,46 31.545,46 1,56 1,56 EUR 9.820,17 9.820,17 0,49 0,49 368.494,15 18,26 EUR EUR EUR EUR 167.382,67 50.233,57 46.504,09 19.990,88 50.654,13 8,30 2,49 2,30 0,99 2,51 EUR EUR EUR 113.902,40 24.292,69 40.060,36 49.549,35 5,65 1,20 1,99 2,46 EUR 51.085,54 51.085,54 2,53 2,53 EUR 36.123,54 36.123,54 1,79 1,79 1.910.395,28 94,69 France AGF -B- SUB 6.625 00-20 08/03A CIC SUB 6.00 99-11 03/11A CNP ASSURANCES SUB 4.625 99-09 11/05A CREDIT AGRICOLE SUB. 5.10 02-12 05/06Q FRANCE 4.00 99-09 25/10A FRANCE OAT 4.00 04-55 25/04A FRANCE OAT 5.50 00-10 25/04A FRANCE OAT 5.75 00-32 25/10A FRANCE TELECOM EMTN 8.125 03-33 28/01A PINAULT-PRINTEMPS 5.25 04-11 29/03A VIVENDI 3.625 05-10 06/04A Grèce 50.000,00 GREECE 50.000,00 GREECE 6.00 00-10 19/05A 6.50 00-19 22/10A Luxembourg 15.000,00 ARCELOR EMTN 5.125 03-10 24/09A 20.000,00 MERCK-FINANZ AG 3.75 05-12 07/12A 25.000,00 SES GLOBAL SA 4.50 03-08 19/11A Vénézuela 50.000,00 CORP.ANDINA FOMENTO 6.375 02-09 18/06A Irlande 50.000,00 UT2 FUNDING PLC 5.321 06-16 30/06Q Canada 50.000,00 DAIMLERCHRYSLER CAN. 3.625 05-10 10/11A Pays-Bas 25.000,00 OLIVETTI FINANCE EMTN 7.25 02-12 24/04A 15.000,00 REPSOL INTL FINANCE 4.625 04-14 08/10A Royaume-Uni 30.000,00 CGNU REG-S SUB 5.75 01-21 14/11A Etats-Unis d'Amérique 10.000,00 GMAC EMTN 5.375 04-11 06/06A Obligations à taux flottant France 50.000,00 50.000,00 20.000,00 50.000,00 CREDIT LOGEMENT SUB FL.R 05-15 23/06Q GROUPAMA SUB FL.R 05-XX 06/07A RCI BANQUE SA EMTN FL.R 05-15 07/04Q SCOR SA FL.R 06-XX 29/07A Royaume-Uni 25.000,00 AVIVA PLC FL.R 04-XX 29/11A 40.000,00 BARCLAYS BK EMTN SUB FL.R 04-19 04/03A 50.000,00 OLD MUTUAL PLC SUB. FL.R 07-17 18/01A Etats-Unis d'Amérique 50.000,00 FORTIS CAP FL.R 99-XX 26/04A Luxembourg 35.000,00 HVB BANK LUX SUB. FL.R 99-11 07/06A Total portefeuille-titres Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 31 % actifs nets 1.910.395,28 Obligations 25.000,00 25.000,00 50.000,00 25.000,00 300.000,00 90.000,00 250.000,00 230.000,00 20.000,00 20.000,00 30.000,00 Valeur d'évaluation CAAM INTERINVEST - BONDS EURO Etat des Opérations et des Variations des Actifs Nets du 01/04/06 au 31/03/07 Exprimé en EUR Revenus 112.453,30 Intérêts nets sur obligations Intérêts bancaires à vue 110.571,88 1.881,42 Dépenses 20.906,80 Commission de gestion Taxe d'abonnement Frais administratifs Frais de courtage Note 2 Note 3 Note 4 Revenus nets des investissements 14.955,70 1.096,15 3.111,78 1.743,17 91.546,50 Bénéfice net réalisé sur vente de titres Perte nette réalisée sur futures Perte nette réalisée sur change 25.785,94 -16.826,60 -245,94 Bénéfice net réalisé 100.259,90 Variation de la plus- ou moins-value nette non réalisée sur futures Variation de la plus- ou moins-value nette non réalisée sur portefeuille-titres Augmentation des actifs nets résultant des opérations Souscriptions actions de capitalisation Rachats actions de capitalisation 8.120,00 -91.441,47 16.938,43 29.894,22 -2.441.923,24 Diminution des actifs nets -2.395.090,59 Actifs nets au début de l'année 4.412.624,78 Actifs nets à la fin de l'année 2.017.534,19 Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 32 CAAM INTERINVEST - DIVERSIFIE Page 33 CAAM INTERINVEST - DIVERSIFIE Etats Financiers au 31/03/07 Etat du Patrimoine au 31/03/07 Exprimé en EUR Actifs 58.180.406,23 Portefeuille-titres à la valeur d'évaluation Prix d'acquisition Plus-value non réalisée sur le portefeuille-titres Note 1 Avoirs en banque et liquidités Autres intérêts à recevoir Plus-value non réalisée sur futures 49.531.028,71 45.699.047,28 3.831.981,43 8.542.433,62 3.263,90 103.680,00 Note 7 Passifs 155.970,38 Options vendues à la valeur de marché Primes perçues sur options vendues Note 8 Dettes bancaires à vue Frais administratifs à payer Taxe d'abonnement à payer Commission de gestion à payer Autres passifs 25.080,00 11.580,00 108.224,03 5.785,18 7.020,48 9.641,97 218,72 Note 4 Note 3 Note 2 Valeur nette d'inventaire 58.024.435,85 Changement dans le nombre d'actions en circulation du 01/04/06 au 31/03/07 Actions en circulation au 01/04/06 Actions souscrites Actions rachetées Actions en circulation au 31/03/07 DIVERSIFIE - CLASSIC Actions de capitalisation 17.018,000 0,000 375,000 16.643,000 Chiffres Clés concernant les 3 derniers exercices Année clôturée le: Actifs Nets Totaux EUR 31/03/07 31/03/06 31/03/05 58.024.435,85 57.214.492,28 48.651.789,13 16.643,000 3.486,42 17.018,000 3.362,00 15.716,000 3.095,69 DIVERSIFIE - CLASSIC Actions de capitalisation Nombre d'actions Valeur nette d'inventaire par action Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 34 CAAM INTERINVEST - DIVERSIFIE Portefeuille-titres au 31/03/07 Exprimé en EUR Quantité Devise de cotation Dénomination Valeurs mobilières et instruments du marché monétaire admis à la cote officielle d'une bourse de valeurs 0,94 547.769,80 0,94 EUR 293.715,04 293.715,04 0,51 0,51 EUR 254.054,76 254.054,76 0,44 0,44 48.983.258,91 84,42 48.983.258,91 84,42 EUR EUR EUR EUR EUR EUR 47.120.273,38 17.801.379,86 2.339.803,04 5.822.275,79 4.108.569,84 11.371.116,12 5.677.128,73 81,21 30,68 4,03 10,03 7,08 19,60 9,78 EUR EUR 1.862.985,53 939.066,81 923.918,72 3,21 1,62 1,59 -25.080,00 -0,04 -25.080,00 -0,04 -25.080,00 -25.080,00 -0,04 -0,04 49.505.948,71 85,32 Espagne France 254.034,00 AUTO ABS -2002-1-A- FL.R 02-12 25/10Q Parts d'organismes de placement collectifs Parts de fonds France 1.377,40 1.264,00 1.114,57 767,67 156,00 20.579,00 CAAM AGGREGATE LT EURO PI. CAP 3 DEC CAAM ARBITRAGE CREDIT PARTS CAAM DYNARBITRAGE EUROBLIG -I- 3DEC CAAM DYNARBITRAGE VOLATILITE CAAM INDEX EURO 3 DEC- C- CAP CPR OBLINDEX I 3 DEC Luxembourg 878,73 CAF FD DYNARBITRAGE FOREX PLUS EUR CL I 66,87 PATRIMOINE INV.CAAM VA20 -INSTITUT.- CAP Instruments dérivés Options, Warrants, Droits Allemagne -33,00 EURX EURO BUND MAY 115.50 23.04.07 PUT EUR Total portefeuille-titres Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 35 % actifs nets 547.769,80 Titres de créances hypothécaires et assimilés 293.553,00 FTA CONSUMO SANT 1 -A-FL.R 03-12 15/11Q Valeur d'évaluation CAAM INTERINVEST - DIVERSIFIE Etat des Opérations et des Variations des Actifs Nets du 01/04/06 au 31/03/07 Exprimé en EUR Revenus 246.240,89 Intérêts nets sur obligations Intérêts bancaires à vue Autres revenus financiers 101.904,46 131.887,99 12.448,44 Dépenses 239.668,61 Commission de gestion Taxe d'abonnement Frais administratifs Intérêts bancaires sur découvert Frais de courtage Note 2 Note 3 Note 4 Revenus nets des investissements 114.198,92 27.471,03 68.526,33 6.061,74 23.410,59 6.572,28 Bénéfice net réalisé sur vente de titres Bénéfice net réalisé sur futures Perte nette réalisée sur options Perte nette réalisée sur change 2.843.824,72 256.169,21 -170.566,10 -49.692,39 Bénéfice net réalisé 2.886.307,72 Variation de la plus- ou moins-value nette non réalisée sur futures Variation de la plus- ou moins-value nette non réalisée sur portefeuille-titres Variation de la plus-ou moins-value nette non-réalisée sur options Augmentation des actifs nets résultant des opérations Rachats actions de capitalisation 29.795,79 -773.750,09 -58.144,00 2.084.209,42 -1.274.265,85 Augmentation des actifs nets 809.943,57 Actifs nets au début de l'année 57.214.492,28 Actifs nets à la fin de l'année 58.024.435,85 Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 36 CAAM INTERINVEST - INTERNATIONAL DEBTS Page 37 CAAM INTERINVEST - INTERNATIONAL DEBTS Etats Financiers au 31/03/07 Etat du Patrimoine au 31/03/07 Exprimé en EUR Actifs 30.666.000,00 Souscriptions à recevoir 30.666.000,00 Valeur nette d'inventaire 30.666.000,00 Changement dans le nombre d'actions en circulation du 30/03/07 au 31/03/07 Actions en circulation au 30/03/07 Actions souscrites Actions rachetées Actions en circulation au 31/03/07 INTERNATIONAL DEBTS - CLASSIC Actions de capitalisation 0,000 30.666,000 0,000 30.666,000 Chiffres Clés concernant les 3 derniers exercices Période terminant le: Actifs Nets Totaux EUR 31/03/07 31/03/06 31/03/05 30.666.000,00 0,00 0,00 30.666,000 1.000,00 0,000 0,00 0,000 0,00 INTERNATIONAL DEBTS - CLASSIC Actions de capitalisation Nombre d'actions Valeur nette d'inventaire par action Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 38 CAAM INTERINVEST - INTERNATIONAL DEBTS Etat des Opérations et des Variations des Actifs Nets du 30/03/07 au 31/03/07 Exprimé en EUR Souscriptions actions de capitalisation 30.666.000,00 Augmentation des actifs nets 30.666.000,00 Actifs nets au début de la période 0,00 Actifs nets à la fin de la période 30.666.000,00 Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 39 CAAM INTERINVEST - GLOBAL DEBTS PORTFOLIO Page 40 CAAM INTERINVEST - GLOBAL DEBTS PORTFOLIO Etats Financiers au 31/03/07 Etat du Patrimoine au 31/03/07 Exprimé en EUR Actifs 32.050.000,00 Souscriptions à recevoir 32.050.000,00 Valeur nette d'inventaire 32.050.000,00 Changement dans le nombre d'actions en circulation du 30/03/07 au 31/03/07 Actions en circulation au 30/03/07 Actions souscrites Actions rachetées Actions en circulation au 31/03/07 GLOBAL DEBTS PORTFOLIO - CLASSIC Actions de capitalisation 0,000 32.050,000 0,000 32.050,000 Chiffres Clés concernant les 3 derniers exercices Période terminant le: Actifs Nets Totaux EUR 31/03/07 31/03/06 31/03/05 32.050.000,00 0,00 0,00 32.050,000 1.000,00 0,000 0,00 0,000 0,00 GLOBAL DEBTS PORTFOLIO - CLASSIC Actions de capitalisation Nombre d'actions Valeur nette d'inventaire par action Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 41 CAAM INTERINVEST - GLOBAL DEBTS PORTFOLIO Etat des Opérations et des Variations des Actifs Nets du 30/03/07 au 31/03/07 Exprimé en EUR Souscriptions actions de capitalisation 32.050.000,00 Augmentation des actifs nets 32.050.000,00 Actifs nets au début de la période 0,00 Actifs nets à la fin de la période 32.050.000,00 Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 42 CAAM INTERINVEST - BOOSTER FUND Page 43 CAAM INTERINVEST - BOOSTER FUND Etats Financiers au 31/03/07 Etat du Patrimoine au 31/03/07 Exprimé en EUR Actifs 31.824.518,17 Portefeuille-titres à la valeur d'évaluation Prix d'acquisition Plus-value non réalisée sur le portefeuille-titres Note 1 31.712.281,82 30.149.994,73 1.562.287,09 Avoirs en banque et liquidités 112.236,35 Passifs 25.031,60 Frais administratifs à payer Taxe d'abonnement à payer Commission de gestion à payer Note 4 Note 3 Note 2 2.640,55 474,48 21.916,57 Valeur nette d'inventaire 31.799.486,57 Changement dans le nombre d'actions en circulation du 31/05/06 au 31/03/07 Actions en circulation au 31/05/06 Actions souscrites Actions rachetées Actions en circulation au 31/03/07 BOOSTER FUND - INSTITUTIONAL II Actions de capitalisation 0,000 3.000,000 0,000 3.000,000 Chiffres Clés concernant les 3 derniers exercices Période terminant le: Actifs Nets Totaux EUR 31/03/07 31/03/06 31/03/05 31.799.486,57 0,00 0,00 3.000,000 10.599,83 0,000 0,00 0,000 0,00 BOOSTER FUND - INSTITUTIONAL II Actions de capitalisation Nombre d'actions Valeur nette d'inventaire par action Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 44 CAAM INTERINVEST - BOOSTER FUND Portefeuille-titres au 31/03/07 Exprimé en EUR Quantité Devise de cotation Dénomination Parts d'organismes de placement collectifs 99,73 31.712.281,82 99,73 EUR EUR EUR 18.890.439,90 7.560.913,20 5.676.391,50 5.653.135,20 59,40 23,78 17,85 17,78 EUR 12.821.841,92 12.821.841,92 40,32 40,32 31.712.281,82 99,73 France Luxembourg 928,00 PATRIMOINE INV.CAAM VA20 -INSTITUT.- CAP Total portefeuille-titres Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 45 % actifs nets 31.712.281,82 Parts de fonds 646,00 CAAM DYNARBITRAGE FOREX -I18.915,00 CAAM OBLIG INTL -I- CAP/DIS 3 DEC. 31,00 CAAM TRESO 1 AN-PARTS I2 Valeur d'évaluation CAAM INTERINVEST - BOOSTER FUND Etat des Opérations et des Variations des Actifs Nets du 31/05/06 au 31/03/07 Exprimé en EUR Revenus 4.678,41 Intérêts bancaires à vue 4.678,41 Dépenses 293.774,97 Commission de gestion Taxe d'abonnement Frais administratifs Intérêts bancaires sur découvert Frais de courtage Note 2 Note 3 Note 4 Pertes nettes des investissements 215.853,86 2.385,81 26.018,54 815,31 48.701,45 -289.096,56 Bénéfice net réalisé sur vente de titres 526.296,04 Bénéfice net réalisé 237.199,48 Variation de la plus- ou moins-value nette non réalisée sur portefeuille-titres Augmentation des actifs nets résultant des opérations Souscriptions actions de capitalisation 1.562.287,09 1.799.486,57 30.000.000,00 Augmentation des actifs nets 31.799.486,57 Actifs nets au début de la période 0,00 Actifs nets à la fin de la période 31.799.486,57 Les notes en annexe font partie intégrante de ces états financiers Page 46 CAAM INTERINVEST Notes aux Etats Financiers Page 47 CAAM INTERINVEST Notes aux Etats Financiers au 31/03/07 NOTE 1 - PRINCIPALES METHODES COMPTABLES Evaluation du portefeuille-titres Les titres cotés ou négociés sur une Bourse officielle ou sur un autre marché organisé sont évalués sur la base du dernier cours connu et, s'il y a plusieurs marchés, sur base du dernier cours connu du marché principal pour le titre considéré, à moins que ce cours ne soit pas représentatif. Les titres non cotés en Bourse ou sur un autre marché réglementé ainsi que les titres cotés dont les cours ne sont pas représentatifs, sont évalués à leur dernière valeur marchande connue ou, en l'absence de valeur marchande, sur base de la valeur probable de réalisation estimée avec prudence et bonne foi. Les instruments du marché monétaire, dont l'échéance est inférieure à douze mois, sont évalués selon la méthode dite "amortized cost basis", méthode qui consiste à prendre en considération, après l'achat, un amortissement constant pour atteindre le prix de remboursement à l'échéance finale. Les augmentations de valeur sont reconnues comme intérêts. L'enregistrement du prix d'acquisition des valeurs mobilières se fait coupon couru exclu à l'exception des cas où le cours boursier tient compte du coupon couru. La valeur des parts d’Organismes de Placement Collectif de type ouvert, cotées ou non, est déterminée suivant le dernière Valeur Nette d’Inventaire disponible. Les contrats de mise en pension sont équivalents à des titres prêtés garantis par des actifs sous-jacents, présentés dans le portefeuille-titres du compartiment qui reste exposé au risque de marché. Les contrats de prise en pension sont semblables à des titres empruntés. Dans ce cas, le compartiment n’est pas soumis au risque de dépréciation de la valeur des actifs sous-jacents. Mise et prise en pension sont considérées comme des emprunts et des prêts, respectivement du montant des liquidités reçues et/ou payées. Evaluation des futures Au cours de l’exercice, la SICAV a conclu une série de contrats futures. A la fin de l’année, les contrats en cours sont évalués à leur valeur nette de liquidation basée sur le prix de clôture de la bourse sur laquelle les contrats futures sont traités. La variation des plus-values ou moins-values nettes non réalisées apparaît dans l’état des opérations et des variations de l’actif net. Evaluation des options A la fin de l’année, les contrats d’options admis à une cote officielle ou tout autre marché réglementé, en fonctionnement régulier, reconnu et ouvert au public, sont évalués sur base des cours de clôture du jour d’évaluation. La variation des plus-values ou moins-values nettes non réalisées apparaît dans l’état des opérations et des variations de l’actif net. Swaps de taux d’intérêt La SICAV peut avoir recours à des swaps de taux d’intérêt (IRS). Dans un souci de permanence des méthodologies de valorisation avec les T-Bills, les intérêts sur les contrats IRS sont comptabilisés de façon linéaire, sans que ces contrats ne soient évalués à chaque VNI, pour les compartiments monétaires CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (USD) et CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (EURO). Les intérêts et dépenses sur contrats IRS apparaîssent dans l’état des opérations et des variations de l’actif net. Plus (moins)-value nette réalisée sur ventes de titres Les bénéfices ou pertes réalisés sur ventes de titres sont calculés sur base du coût d'achat moyen de ces titres lors de l’achat. Conversion des devises étrangères La comptabilité de la SICAV est tenue en EUR. Les avoirs en banque et les autres actifs nets exprimés dans d'autres devises que l'EUR sont convertis en EUR aux cours de change en vigueur au 31 mars 2007 : 1 EUR = 1,3318 Page 48 USD CAAM INTERINVEST Notes aux Etats Financiers au 31/03/07 NOTE 2 - COMMISSION DE GESTION En rémunération de leurs prestations de gestionnaires, Crédit Agricole Asset Management (Paris) S.A., Crédit Agricole Luxembourg, Crédit Agricole Structured Asset Management (Paris) et Credit Agricole Asset Management London Branch reçoivent de la Société une commission perçue à la fin de chaque mois calculée au taux nominal suivant, en pourcentage de l’actif net : CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (USD) CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (EURO) CAAM INTERINVEST - BONDS EURO CAAM INTERINVEST - DIVERSIFIE CAAM INTERINVEST - INTERNATIONAL DEBTS CAAM INTERINVEST - GLOBAL DEBTS PORTFOLIO CAAM INTERINVEST - BOOSTER FUND Institutional 0,15% 0,15% - Institutional II 0,83%* Select 0,35% 0,35% - Private 0,60% 0,60% - Classic 0,625% 0,20% 1,10% 0,90% - * Cette rémunération comprend une commission s’élevant à 0,15% due à Segespar Finance, pour la garantie accordée au compartiment. NOTE 3 - TAXE D'ABONNEMENT La SICAV est régie par les lois fiscales luxembourgeoises. En vertu de la législation et des règlements actuellement en vigueur, la SICAV est soumise à la taxe d'abonnement au taux annuel de 0,05 % sur ses avoirs, calculée et payable par trimestre, sur base de l'actif net de chaque compartiment à la fin de chaque trimestre, à l’exception des classes « Institutional » et « Institutional II » qui bénéficient d’un taux réduit à 0,01%. De plus, la valeur des avoirs des compartiments CAAM INTERINVEST - DIVERSIFIE et CAAM INTERINVEST - BOOSTER FUND représentée par des parts détenues dans d'autres organismes de placement collectif est exonérée, pour autant que ces parts soient déjà soumises à la taxe d'abonnement luxembourgeoise. NOTE 4 - FRAIS ADMINISTRATIFS Les frais administratifs de la SICAV sont exprimés en pourcentage de la Valeur Nette d’Inventaire des compartiments et classes d’Actions. Ces frais comprennent la rémunération de l’Agent d’Administratif, de la Banque Dépositaire, de l’Agent Domiciliataire, de l’Agent de Transfert et Teneur de Registre, ainsi que toutes les autres dépenses administratives encourues dans le cadre des activités de la SICAV (frais d’audit, frais de traduction, d’impression et distribution aux investisseurs,…). NOTE 5 - COMMISSION DE SOUSCRIPTION ET DE RACHAT Des commissions de souscription sont prélevées comme suit : CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (USD) CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (EURO) CAAM INTERINVEST - BONDS EURO CAAM INTERINVEST - DIVERSIFIE CAAM INTERINVEST - INTERNATIONAL DEBTS CAAM INTERINVEST - GLOBAL DEBTS PORTFOLIO CAAM INTERINVEST - BOOSTER FUND Page 49 4% au maximum 4% au maximum 3% au maximum 3% au maximum 4% au maximum CAAM INTERINVEST Notes aux Etats Financiers au 31/03/07 NOTE 6 - SWAPS Interest rate SWAP CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (USD) (en USD) Montant notionnel Date de maturité 10.000.000 20.000.000 10.000.000 5.000.000 10.000.000 30.000.000 10.000.000 10.000.000 10.04.2007 16.05.2007 07.05.2007 17.04.2007 24.04.2007 05.03.2008 05.03.2008 05.03.2008 Partie fixe versée en % 5,2750 5,2825 5,2250 5,2675 5,2675 5,1050 5,1550 5,1575 Partie variable Intérêts courus reçue en % Partie fixe 5,3026 5,2993 5,2913 5,2749 5,2749 5,2603 5,2624 5,2574 212.465,28 396.187,50 165.458,33 41.701,04 83.402,08 110.608,33 25.775,00 15.759,03 1.051.356,59 Intérêts courus Intérêts à recevoir Partie variable ou à payer 213.576,94 397.447,50 167.557,83 41.759,63 83.519,25 113.973,17 26.312,00 16.064,28 1.060.210,60 1.111,66 1.260,00 2.099,50 58,59 117,17 3.364,84 537,00 305,25 8.854,01 CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (EURO) (en EUR) Montant notionnel Date de Maturité 19.813.685 4.952.971 19.813.260 19.813.996 9.905.771 19.822.658 19.813.947 19.814.241 19.810.512 20.741.185 19.807.618 19.828.792 19.810.212 19.815.315 19.825.142 19.807.485 19.814.972 19.814.732 19.818.201 19.805.117 19.809.335 19.810.802 19.811.676 19.822.391 19.813.292 19.876.390 19.804.387 9.865.861 19.827.132 19.834.973 10.04.2007 10.04.2007 10.04.2007 12.04.2007 12.04.2007 11.04.2007 17.04.2007 17.04.2007 18.04.2007 03.04.2007 23.04.2007 17.04.2007 30.04.2007 02.05.2007 02.05.2007 14.05.2007 14.05.2007 15.05.2007 16.05.2007 21.05.2007 21.05.2007 22.05.2007 23.05.2007 18.05.2007 25.05.2007 27.04.2007 01.06.2007 02.07.2007 25.05.2007 22.05.2007 Partie fixe versée en % Partie variable reçue en % Intérêts courus Partie Fixe 3,6700 3,6875 3,6875 3,6920 3,6920 3,6850 3,6875 3,6800 3,6920 3,6450 3,6950 3,6850 3,7200 3,7000 3,7200 3,7500 3,7550 3,7550 3,7600 3,7750 3,7700 3,7825 3,7850 3,7700 3,7900 3,7600 3,8000 3,8350 3,8000 3,7900 3,6149 3,6153 3,6153 3,6170 3,6170 3,6207 3,6231 3,6231 3,6235 3,6239 3,6258 3,6263 3,6292 3,6317 3,6372 3,6466 3,6481 3,6497 3,6549 3,6568 3,6568 3,6610 3,6633 3,6633 3,6713 3,6779 3,6803 3,6840 3,6971 3,6971 163.611,50 40.586,85 162.358,66 158.498,76 79.239,56 152.180,20 148.157,41 147.858,27 146.280,82 149.103,19 136.213,14 133.960,01 124.870,37 116.084,72 106.527,10 96.974,15 90.939,71 88.871,83 82.796,04 80.994,68 80.904,63 77.015,87 74.987,19 74.730,41 68.834,68 64.355,33 62.713,89 30.478,66 54.414,46 54.292,73 Page 50 Intérêts courus Intérêts à recevoir Partie variable ou à payer 161.155,10 39.792,17 159.179,73 155.278,98 77.629,88 149.524,79 145.569,93 145.572,09 143.566,78 148.240,07 133.662,14 131.826,11 121.822,46 113.941,86 104.156,01 94.300,24 88.350,78 86.379,63 80.481,71 78.458,63 78.475,34 74.541,99 72.576,11 72.615,36 66.678,83 62.950,13 60.738,40 29.278,59 52.940,98 52.961,91 -2.456,40 -794,68 -3.178,93 -3.219,78 -1.609,68 -2.655,41 -2.587,48 -2.286,18 -2.714,04 -863,12 -2.551,00 -2.133,90 -3.047,91 -2.142,86 -2.371,09 -2.673,91 -2.588,93 -2.492,20 -2.314,33 -2.536,05 -2.429,29 -2.473,88 -2.411,08 -2.115,05 -2.155,85 -1.405,20 -1.975,49 -1.200,07 -1.473,48 -1.330,82 CAAM INTERINVEST Notes aux Etats Financiers au 31/03/07 CAAM INTERINVEST - SHORT TERM (EURO) (en EUR) (suite) Montant notionnel Date de Maturité 19.938.964 19.806.741 19.799.828 19.937.363 19.818.904 19.821.016 19.817.513 19.820.863 19.613.066 19.810.174 19.924.935 05.04.2007 07.06.2007 08.06.2007 10.04.2007 05.06.2007 04.06.2007 13.06.2007 12.06.2007 17.09.2007 22.06.2007 02.05.2007 Partie fixe versée en % Partie variable reçue en % Intérêts courus Partie Fixe 3,7300 3,8000 3,8225 3,8100 3,8200 3,8100 3,8340 3,8400 3,9350 3,8500 3,8250 3,7088 3,7160 3,7160 3,7595 3,7595 3,7595 3,8137 3,8125 3,8125 3,8137 3,8200 49.581,56 48.086,37 48.354,20 40.090,71 39.957,11 39.856,76 23.216,22 21.142,25 17.150,54 10.592,94 6.351,07 3.393.214,55 Intérêts courus Intérêts à recevoir Partie variable ou à payer 49.299,75 47.023,40 47.006,99 39.559,33 39.324,28 39.328,47 23.093,29 20.990,84 16.616,63 10.493,06 6.342 ,77 3.321.725,54 -281,81 -1.062,97 -1.347,21 -531,38 -632,83 -528,29 -122,93 -151,41 -533,91 -99,88 -8,30 -71.489,01 Les intêrets courus de la partie variable sont inclus dans la rubrique « Intérêts à recevoir sur contrats de SWAP » Les intêrets courus de la partie fixe sont inclus dans la rubrique « Intérêts à payer sur contrats de SWAP» NOTE 7 - FUTURES CAAM INTERINVEST - DIVERSIFIE (en EUR) Quantité Type Description Position Devise Date d’échéance 37 -19 FUT FUT DJ EURO STOXX 50 EURO BUND FUTURE Long Short EUR EUR juin 2007 juin 2007 Engagement Plus ou moinsvalue non réalisée 1.520.700,00 2.183.480,00 3.704.180,00 86.390,00 17.290,00 103.680,00 NOTE 8 - OPTIONS CAAM INTERINVEST - DIVERSIFIE (en EUR) Devise Quantité EUR -33 Achat - Description Vente V EURX EURO BUND / PUT Strike Engagement Prime perçue Valeur de marché Plus ou moins-value non réalisée 115,50 3.811.500,00 11.580,00 -25.080,00 -13.500,00 3.811.500,00 -11.580,00 -25.080,00 -13.500,00 NOTE 9 - CONTRATS DE MISE/ PRISE EN PENSION Au 31 mars 2007, il n’y a pas de contrat de mise/ prise en pension ouvert dans la SICAV. NOTE 10 - CHANGEMENT DANS LA COMPOSITION DU PORTEFEUILLE La liste des mouvements intervenus dans la composition du portefeuille-titres du 1er avril 2006 au 31 mars 2007 est disponible gratuitement au siège de l'Agent Administratif. Page 51