Coup d`œil sur la toute première transaction d`assurance longévité

Analyse
17 mars 2015
Coup d’œil sur la toute première
transaction d’assurance longévité
par un régime de retraite canadien
L
e 3 mars 2015, BCE Inc. (BCE) a annoncé avoir conclu une
entente d’assurance longévité avec la Sun Life du Canada,
compagnie d’assurance-vie (la Sun Life). La transaction porte sur
des engagements de cinq milliards de dollars au titre des régimes
de retraite à prestations déterminées (PD) de BCE et protège le
régime contre le risque d’augmentation des coûts du régime si la
longévité des participants devait être supérieure aux prévisions
pour la portion assurée des engagements.
Cette transaction représente un développement important dans le
marché du transfert du risque des régimes de retraite au Canada.
Elle ouvre la voie à d’autres transactions de couverture du risque
de longévité, un domaine qui n’avait pas encore été abordé au
pays. La transaction est également importante en raison de sa
taille et du fait que la Sun Life réassurera une partie du risque de
longévité auprès des réassureurs RGA Canada et SCOR Global Life.
1 | MEMBRE D’ABELICA GLOBAL
Analyse
L’évolution du marché du transfert de risque des
régimes de retraite au Canada
Le tableau A montre l’évolution du marché du transfert de risque des
régimes de retraite au Canada au cours des huit dernières années, en
termes de primes annuelles uniques. Les données de ce tableau ont été
recueillies directement par Eckler ltée auprès des assureurs, dans le cadre
de nos services de recherche et de consultation sur le transfert de risque.
Jusqu’à tout récemment, le marché se limitait largement à l’achat de
contrats de rentes collectifs par les régimes de retraite au moment d’une
liquidation totale ou partielle d’un régime, comme l’exigent les lois sur la
retraite. Cependant, le transfert de risque est une avenue de plus en plus
explorée par les régimes PD en cours, tant sous la formule traditionnelle de
souscription de rentes avec rachat des engagements (« buy-out ») que sous
la formule sans rachat des engagements (« buy-in »). Les dispositions des
contrats de rente sans rachat des engagements sont telles qu’ils sont
généralement considérés comme des contrats de placement plutôt que
comme un règlement (rachat) complet des engagements. Cela a des
conséquences diverses au plan notamment de la capitalisation, de la
comptabilité et de l’administration, par rapport à une souscription de rente
avec rachat des engagements.
Les dispositions
des contrats de
rente sans rachat
des engagements
sont telles qu’ils
sont généralement
considérés comme
des contrats de
placement plutôt
qu’un règlement
des engagements
Voici quelques faits intéressants découlant des données du tableau A :
•
50 % environ des rentes souscrites avec rachat des engagements en
2014 (sur la base des primes) l’ont été par des régimes encore en
vigueur, contre environ 25 % en 2013;
•
en 2015, six assureurs avaient des primes de souscription de rentes sans
rachat de plus de 50 millions de dollars, contre seulement deux en 2013;
•
environ 500 millions de dollars de primes de souscription de rentes sans
rachat des engagements en 2013 portaient sur des transactions où
l’assureur avait réassuré l’entente auprès de la compagnie d’assurance
captive du promoteur du régime.
Tableau A : Évolution du marché du transfert de risque des régimes de retraite au Canada
2,5
2,5
2,2
Sans rachat
Avec rachat
0,7
Milliards $ (CAD)
2,0
0,8
1,5
1,5
0,0
1,1
0,9
1,0
0,1
1,0
0,1
0,8
0,0
0,5
1,1
0,9
0,9
1,3
1,8
1,5
1,2
1,3
0,8
0,0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2 | COUP D’OEIL SUR LA PREMIÈRE TRANSACTION D’ASSURANCE LONGÉVITÉ AU CANADA
2014
Analyse
À propos de la couverture du risque de longévité
Nous estimons que la transaction d’assurance longévité de BCE couvre environ
25 % du montant total des engagements PD des régimes (selon le rapport
annuel 2013 de la société). BCE a déjà pris des mesures pour traiter les autres
risques importants liés aux investissements des régimes PD – notamment le
risque lié aux actions et le risque lié aux taux d’intérêt – par une réduction des
placements dans les actions, une plus forte allocation aux titres à revenu fixe et
des allocations à des catégories d’actifs non traditionnels.
Le risque de longévité tend à faire l’objet d’une attention moindre que le
risque de placement ou le risque lié aux taux d’intérêt, mais il devient plus
significatif à mesure que des gestes sont posés pour traiter les autres
facteurs de risque. Le risque de longévité augmente également lorsque les
versements de rente sont indexés selon le coût de la vie – ce qui est le cas
de BCE – puisque cela amplifie l’effet d’une amélioration plus rapide que
prévu de la longévité des participants.
BCE joint les rangs d’un nombre croissant d’organisations qui ont pris des
mesures pour atténuer l’exposition de leur régime de retraite PD au risque de
longévité en le transférant à un tiers. En vertu d’un contrat de rente avec ou
sans rachat des engagements, tous les risques principaux – risque de
placement, risque lié aux taux d’intérêt et risque de longévité – sont transférés
pour le groupe de participants pour lequel des rentes sont souscrites.
Cependant, une entente d’assurance longévité (comme celle entre BCE et la
Sun Life) ne transfère que le risque de longévité, les autres continuant d’être
assumés par le promoteur.
Pour l’instant, les activités d’assurance longévité – ou plus largement, les
activités de couverture du risque de longévité – se sont généralement
restreintes au Royaume-Uni, où le marché du transfert de risque est plus
développé et où le marché des régimes de retraite PD est plus avancé sur la
voie de la réduction des risques. Le tableau B à la prochaine page montre
l’évolution du marché du transfert de risque au Royaume-Uni en livres anglaises
(£GBP), selon la compilation préparée par Hymans Robertson LLP, l’affiliée
Abelica Global d’Eckler au Royaume-Uni. Les contrats de couverture du risque
de longévité au Royaume-Uni ont fait beaucoup de chemin depuis la première
transaction en 2009. Les transactions varient entre 500 millions de livres et trois
milliards de livres en moyenne, mais 2014 a été marquée par deux transactions
très importantes, touchant Aviva (5 milliards de livres) et British Telecom
(16 milliards de livres).
Comme dans le cas du tableau A, le tableau B présente les transactions de
couverture du risque de longévité et les primes uniques de souscription de
rentes avec et sans rachat des engagements. Il est toutefois important de
comprendre la différence entre les montants présentés dans les deux tableaux.
Pour les transactions de couverture du risque de longévité, le montant
représente les engagements couverts par la transaction, par opposition au
montant de la prime de souscription de rentes avec ou sans rachat. La prime
d’une entente d’assurance longévité serait habituellement payée mensuellement
et représenterait la différence entre un calendrier de versements de rentes
préétabli et l’expérience réelle de versement des rentes au fil du temps.
Pour plus d’information sur les contrats de couverture du risque de longévité,
veuillez consulter le préavis du Surintendant des institutions financières du
Canada pour les régimes de retraite PD fédéraux, intitulé Préavis sur l’assurance
longévité et les swaps de longévité.
3 | COUP D’OEIL SUR LA PREMIÈRE TRANSACTION D’ASSURANCE LONGÉVITÉ AU CANADA
Le risque de
longévité tend à
faire l’objet d’une
attention moindre
que le risque de
placement ou le
risque lié aux taux
d’intérêt, mais
il devient plus
significatif à mesure
que des gestes sont
posés pour traiter
les autres facteurs
de risques
Analyse
Tableau B : Évolution du marché du transfert de risque des régimes de retraite au Royaume-Uni
35
Transactions de couverture du risque de longévité
Rentes avec/sans rachats d’engagements
30
25
Milliards £
20
21,9
15
8,8
10
7,1
5
8,0
4,1
3,7
2,9
3,0
2,2
5,2
5,3
4,5
2010
2011
2012
7,6
8,5
0
2007
2008
2009
2013
2014
T3 AAJ
Capacité du marché du transfert de
risque au Canada
Il est important de reconnaître le rôle joué par RGA
Canada et SCOR Global Life à titre de réassureurs de
la Sun Life dans la transaction BCE – ceci confirme
que les réassureurs sont en mesure de fournir aux
assureurs directs canadiens la capacité requise pour
procéder à des transactions de transfert du risque de
retraite plus importantes, reproduisant les activités
déjà en cours entre les assureurs et les réassureurs
dans d’autres marchés. La transaction BCE devrait
mettre un terme aux préoccupations des promoteurs
sur la capacité du marché canadien du transfert de
risques et ouvrir la voie à d’autres transactions
importantes dans le futur.
Prochaines étapes
L’intérêt envers les stratégies de transfert du risque
de retraite est à un niveau sans précédent au Canada,
où les perceptions de l’industrie des régimes de
retraite PD sur le risque des régimes de retraite et les
pratiques de gestion du risque continuent d’évoluer.
Bien que le contexte actuel d’obligations à rendement
extrêmement faible soit un obstacle pour de
nombreux régimes, ceux qui ont pris des mesures
actives pour diminuer le risque à terme pourraient se
trouver dans une bonne situation pour appliquer des
stratégies de transfert de risque. Par ailleurs, les taux
d’actualisation du passif plus faibles (découlant du
faible rendement des obligations) accentuent le risque
de longévité.
La transaction BCE permettra aux promoteurs de
régimes PD de faire une plus grande place à la
couverture du risque de longévité qu’ils ne l’ont fait
dans le passé. Elle ouvrira également la voie au
développement d’approches plus innovatrices pour la
gestion du risque lié aux régimes de retraite au Canada.
Cette Analyse a été préparée à des fins d’information générale seulement et ne constitue pas un conseil professionnel. Si vous avez
besoin de conseils professionnels après avoir pris connaissance du contenu de cette Analyse, veuillez consulter un conseiller d’Eckler
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