ALTAROCCA RENDEMENT 2022

AltaRocca
ASSET MANAGEMENT
A LTAROCCA RENDEMENT 2022 (FCP)
FR0012243624 (Part R) – FR0012243632 (Part D)
Ouvert aux soucriptions jusqu’au 31/03/2016
Qui est AltaRocca AM ?
Créée il y a 1 an et demi par Muriel Blanchier et Xavier Hoche
dans le cadre de la multi-boutique Primonial, la société de gestion
AltaRocca AM est spécialisée sur les obligations convertibles et
les stratégies de rendement obligataire. Elle gère aujourd’hui
350 M€.
Après le lancement réussi du premier fonds « AltaRocca
Convertibles » (dont la performance est de 6,20 % depuis le début
de l’année 2015 (au 31 août) et de 7,6 % depuis sa création ce qui
place le fonds parmi les meilleures performances de la place*),
AltaRocca AM revient
aujourd’hui avec une
AltaRocca AM revient
nouvelle génération
aujourd’hui avec une
de fonds obligataire
nouvelle génération
daté particulièrede fonds obligataire daté
ment innovante et
particulièrement innovante unique en son genre.
Les deux fondateurs étaient précédemment responsables des
fonds d’obligations convertibles et des fonds datés chez Oddo
Asset Management pendant 6 ans (2008-2013). Ils ont relancé
la stratégie des fonds obligataires datés à partir de novembre
2008. Cette famille des fonds « rendement » a, au global,
enregistré une collecte de 1,7 Md€ sous leur direction.
Qu’est-ce qu’un fonds obligataire daté et en quoi
est-ce une solution patrimoniale ?
Le principe du fonds obligataire daté est simple et repose sur
3 axes :
1. Une date de maturité maximale est fixée. Prenons par
exemple le 31 décembre 2022.
2. Le fonds achète ensuite des obligations d’entreprises dont
la maturité finale (ou date de remboursement) n’excède
pas le 31 décembre 2022 (+ 6 mois), ce qui permet de ne
jamais être obligé de vendre les obligations et de les
conserver jusqu’à leur remboursement.
3. Le fonds conserve les obligations achetées, perçoit les coupons
et les remboursements jusqu’à la date du 31 décembre 2022,
date à laquelle il sera intégralement investi en liquidités.
Les fonds obligataires
datés permettent
à l’investisseur de
connaître sa
performance attendue
à l’échéance dès
l’acquisition du fonds
Les fonds obligataires
datés ont donc une
stratégie simple, qui
permet à l’investisseur de
connaître sa performance
attendue à l’échéance dès
l’acquisition du fonds, et ce
même dans un contexte de
marché très chahuté.
Le risque, si le porteur conserve le fonds jusqu’à échéance, se
résume principalement au défaut (ou au non remboursement)
d’un ou plusieurs émetteurs. Le talent des gérants est de
sélectionner les émetteurs solides.
Si détenir un fonds daté est équivalent à détenir
une (plusieurs) obligation(s) en direct, pourquoi
passer par un fonds ?
Un client particulier, une association ou une trésorerie d'entreprise
peut très facilement organiser ce type de stratégie à travers un
mandat privé mais il ne faut pas minimiser les 2 points suivants :
1. Sélectionner des obligations, dont les émetteurs seront
toujours en vie dans 7 ans pour assurer le remboursement,
demande une excellente connaissance des entreprises.
L’équipe de gestion travaille au quotidien à l’analyse
fondamentale et au suivi des différents émetteurs européens,
dans le but de pouvoir réagir très vite à toute modification
de la qualité de signature des émetteurs et d’éviter ainsi
l’effet « chat noir ».
2. Le nominal de chaque obligation est généralement compris
entre 100 000 € et 200 000 € ce qui restreint le potentiel de
diversification pour un investisseur alors qu’en investissant
100 € dans un fonds daté, il pourra être investi instantanément sur 50 à 100 obligations d’émetteurs différents ce
qui réduit considérablement son risque.
ALTAROCCA AM - SEPTEMBRE 2015 - DOCUMENT STRICTEMENT RÉSERVÉ À UNE CLIENTÈLE PROFESSIONNELLE
En quoi cette stratégie est-elle différente
d’un fonds obligataire classique ?
Les fonds obligataires datés ont une stratégie différente de celle
des fonds obligataires classiques. Le prix des obligations présentes
dans un fonds (daté ou classique) évolue quotidiennement à la
hausse ou à la baisse. Lorsque les obligations baissent,
l’investisseur en fonds obligataire daté peut se contenter
d’attendre la maturité du produit. Il recevra alors ses coupons
et sera remboursé, alors que l’investisseur en fonds obligataire
classique ne peut sortir qu’en vendant sa part qui elle, évolue en
permanence en fonction des grands agrégats financiers (les taux,
les primes de risque crédit …).
Même si la valorisation des fonds datés évolue à la hausse comme
à la baisse, le principal risque pour l’investisseur en fonds daté
qui va jusqu’à la maturité du produit, est la faillite d’un ou
plusieurs émetteurs en portefeuille alors que le risque sur un
fonds obligataire « classique » est bien un risque de marché.
Quelle est l’expérience de l’équipe d’AltaRocca AM
sur les fonds obligataires datés ?
Pour les fonds obligataires datés, il est important de sélectionner
les bonnes obligations, celles qui ne vont pas faire défaut tout
en ayant un rendement élevé.
Pour cela, rien de mieux que de faire confiance à une équipe
reconnue sur le marché
1. L’équipe d’AltaRocca AM a, dès novembre 2008 chez Oddo
Asset Management, relancé la stratégie des fonds datés
en France.
2. L’équipe d’AltaRocca AM a, entre 2008 et 2013 (date de
départ des gérants), lancé 7 fonds de ce type et collecté
1,7 Md€ sur la stratégie obligataire datée.
3. L’équipe d’AltaRocca AM n’a enregistré aucun défaut sur
toute cette période d’investissement.
4. L’équipe d’AltaRocca AM a fait de cette stratégie, une
stratégie des plus performantes.
Quelle est la première innovation apportée par le
fonds AltaRocca Rendement 2022 ?
La donne financière a changé et nous sommes dans un univers
de taux extrêmement bas.
particulièrement parlant qui nous montre que les taux d’États
dans le monde sont aujourd’hui au plus bas depuis… 5 000 ans !
Plus sérieusement, suite à la crise financière de 2008 et aux
politiques monétaires accommodantes mises en place
notamment aux USA et en zone Euro, les obligations des États
de maturité 5 ans de l’ensemble des pays qui nous entourent
sont aujourd’hui sur des niveaux proches de zéro (les obligations
de l’État allemand de maturité 5 ans rapportent actuellement
0,05 % par an).
ÉVOLUTION DES TAUX D’ÉTAT ALLEMANDS DE MATURITÉ 5 ANS
6,0 %
Taux 5 ans Allemands
4,0 %
2,0 %
0,0 %
jan-96
jan-01
jan-06
jan-11
Sources Bloomberg au 08/09/2015
Les rendements passés ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs
Si en zone Euro cette situation pourrait être amenée à perdurer
encore de longs mois, le prochain mouvement de grande ampleur
sera une hausse des taux.
Pour rappel, une hausse des taux souverains entraine une baisse
de la valeur des obligations (si les taux remontent de 2 %, un
fonds obligataire « classique » de sensibilité égale à 5 baissera
de -10 %).
AltaRocca AM propose
une nouvelle stratégie
de fonds datés
introduisant une
couverture contre
le risque de taux
souverains
En conséquence, AltaRocca
AM propose une nouvelle
stratégie de fonds datés qui
permet de rester en dehors
de cette problématique et
ce, en introduisant une
couverture contre ce risque
de taux souverains.
Les taux des obligations d’entreprises sont-ils
aussi bas que ceux des États ?
Qui dit taux de rendement souverains bas, dit souvent taux de
rendement bas pour les obligations d’entreprises.
Le rendement d’une dette d’entreprise privée se divise en
2 parties : le taux d’État sur la même maturité auquel on ajoute
une prime de risque crédit (qui représente le risque de faillite de
l’émetteur). Les taux des rendements des obligations d’entreprises
ont ainsi baissé ces dernières années.
Par exemple, l’obligation Allianz de maturité 2018 émise en
décembre 2008 au taux de 5,352% a vu son rendement baisser
à 3,4% fin 2011, à 1,6% fin 2013 et à 0,4% actuellement du fait
de l’appréciation de la qualité de l’émetteur et de la baisse des
taux.
La Banque d’Angleterre a publié récemment un graphique
ALTAROCCA AM - SEPTEMBRE 2015 - DOCUMENT STRICTEMENT RÉSERVÉ À UNE CLIENTÈLE PROFESSIONNELLE