MANAGEMENT FINANCEMENT DE L`INNOVATION

Bernard Attali est un professionnel de l’audit et de la finance. Au sein du cabinet
de Conseil en Management et Stratégie WillBe Group, il a créé Gouvernance &
Valeurs, filiale dédiée aux métiers du Corporate Finance et de la Corporate Governance. Il est chargé d’enseignement à l’ESSEC, l’EDHEC, ESC Rennes, ISG, l’Université Panthéon-Assas, l’IAE d’Aix-en-Provence.
> L es chefs de projet d’innovation et leurs équipes
ad hoc.
Bernard Yon
Bernard Attali
> L es dirigeants des jeunes entreprises innovantes,
les incubateurs/les accélérateurs.
> L es pouvoirs publics ainsi que les politiciens
qui œuvrent pour l’innovation.
> L es plateformes d’intermédiation,
les investisseurs et les gestionnaires d’actifs.
Ce livre est une référence pédagogique
pour les enseignants, les étudiants d’université
et élèves de grandes écoles d’ingénieurs
et de commerce – en particulier les étudiantsentrepreneurs et les Pôles Étudiants pour
l’Innovation, le Transfert et l’Entreprenariat
(PÉPITE).
« Ce livre vient à point nommé rappeler
que toute méthodologie doit se définir
dans un cadre opérationnel, s’ancrer
dans les valeurs mais aussi le cœur et les
façons de faire des hommes et femmes
qui font l’entreprise. Il apporte une vision
à la fois pragmatique et humaniste de la
façon d’opérer, ensemble, vers le succès
de l’innovation et de la transposition
industrielle qui en découle ».
Florence Dufour
« Ce livre procède d’un mariage : celui de
l’ingénieur et du financier. Car ces deux
compétences sont nécessaires pour traiter
du thème de l’innovation, et plus particulièrement de l’innovation de rupture. Son
originalité et son grand intérêt est d’avoir
conjugué ces deux points de vue […], ce
qui n’est pas chose commune. Un ouvrage
de rupture ? Très certainement ».
INNOVATION
> L es conseillers, experts-comptables, avocats
d’affaires et en propriété intellectuelle.
MANAGEMENT
FINANCEMENT
DE L’INNOVATION
Bernard Yon
avec la collaboration de Bernard Attali
&
Bernard Yon est Ph.D. en Applied Economics & Management de l’Université
Cornell et Ingénieur en Agriculture. Diplômé de l’ESSEC et Master of Science de
Cornell, il fut le premier doyen du corps professoral de l’ESSEC, fondateur du
Centre Polytechnique Saint-Louis où il fut à l’origine de l’École de Physique et de
Mathématiques Industrielles et de l’École de Biologie Industrielle, dans laquelle il
enseigne toujours. Il a été le conseil d’entreprises, membre du Comité des engagements de Natexis Private Equity et a collaboré à plusieurs sociétés d’innovation
en start-up dans le monde.
Cet ouvrage intéresse les acteurs
de l’innovation et son écosystème :
MANAGEMENT
FINANCEMENT DE L’
A
u cours des deux décennies passées, le champ de
l’innovation s’est élargi avec l’avènement sur la
scène internationale de l’Asie, l’Inde y occupant
une place de leader. Si le continent nord-américain est toujours un pôle puissant de R&D, il est dorénavant mis en partage avec d’autres pays qui renforcent la
concurrence mondiale. L’Europe et la France en particulier, traditionnellement motrices, sont entrées dans cette
compétition planétaire.
Le projet de novation, porté par un effort financier et un
management performant, prend forme progressivement
jusqu’à remporter un succès économique sur le marché pour
devenir une innovation au sens plein. Comment innover,
financer et mettre en œuvre un projet ? Ce livre expose
point par point l’ingénierie d’un projet innovant et les relations avec les investisseurs. En reliant théorie économique,
gestion financière, stratégie, management et marketing, il
permet à tous les acteurs de se comprendre mutuellement
pour collaborer efficacement à la naissance de nouvelles
entreprises qui, espérons-le, deviendront des pépites.
Didactique et fondé sur l’expérience des auteurs, cet outil
de pilotage et d’aide à la décision – le premier du genre –
décrit :
– la place que doit prendre l’innovation dans l’économie
générale et comment elle s’insère dans le fonctionnement
des marchés ;
– la gestion de projet et l’incertitude, notions communes
aux entreprises installées et aux start-ups ;
– à partir de l’écriture du Business Plan, le montage et la
dynamique d’évolution de l’entreprise d’innovation, les
modèles de financement et les sources de revenus pour
accélérer sa croissance ;
– la fiscalité et les aides publiques ;
– une méthode de valorisation de l’entreprise innovante.
Philippe Raimbourg
Préface de Philippe Raimbourg et avant-propos de Florence Dufour
ISBN : 978-2-86325-650-3
Code Géodif : G70753
28 € TTC
www.revue-banque.fr
Préface
Philippe Raimbourg
Professeur à l’Université Panthéon-Sorbonne
Directeur du Master « Ingénierie Financière » et du Magistère de Finance
Professeur affilié à ESCP Europe, co-directeur du Mastère spécialisé
« Ingénierie financière et fiscale »
L
’ouvrage de Bernard Yon et Bernard Attali procède d’un
mariage : celui de l’ingénieur et du financier. Car ces deux
compétences sont nécessaires pour traiter du thème de
l’innovation, et plus particulièrement de l’innovation de rupture.
Le premier aura en charge le développement d’une nouvelle technologie constituant une innovation de rupture. On désigne par ce
terme un peu mystérieux tout changement ayant pour effet non
seulement de modifier le modèle économique d’une entreprise (par
une réduction des coûts, par le développement d’une nouvelle ligne
de produits…) mais aussi et surtout de bouleverser les usages des
utilisateurs et les modes de consommation. Au-delà de l’entreprise,
avec une telle innovation, c’est souvent tout un secteur économique qui verra ses frontières redessinées. Par exemple, l’émergence
du pilotage automatique des voitures individuelles donnera peutêtre naissance à un nouveau service de transport avec conduite
automatisée, qui rendra moins désirable la détention d’un véhicule
individuel et qui pourrait être assuré aussi bien par des constructeurs automobiles que par des entreprises de location, des compagnies de taxi ou toute entreprise à même de gérer efficacement la
8 | MANAGEMENT ET FINANCEMENT DE L’INNOVATION
logistique d’un tel service ; l’organisation actuelle de pans entiers
de l’économie en serait affectée. Les innovations de rupture sont
rarement des innovations « marketing » Le plus souvent, une technologie nouvelle est à l’œuvre.
Mais ce travail de l’ingénieur doit être en partie guidé (d’une main
bien sûr délicate) par le financier. Car l’innovation technologique
doit rencontrer à terme un marché solvable. Il faut que dans un
horizon plus ou moins éloigné, le travail de laboratoire se traduise
en une réussite économique. Il existe pour cela des conditions
nécessaires (mais malheureusement pas suffisantes) : une certaine
autonomie dans la conduite des opérations de recherche, ainsi que
l’intéressement des parties prenantes au succès économique. La
mise en œuvre de ces conditions relève du savoir-faire spécifique
des financiers spécialistes en private equity qui créeront les produits
financiers et mettront en œuvre les contrats les plus adaptés à la
réussite de l’ensemble de l’entreprise.
L’originalité et le grand intérêt de l’ouvrage de Bernard Yon et de
Bernard Attali est d’avoir conjugué ces deux points de vue et d’avoir
fait se rencontrer au travers des pages de ce livre l’ingénieur et le
financier, ce qui n’est pas chose commune. Un ouvrage de rupture ?
Très certainement.
Avant-propos
Florence Dufour
Directrice générale et fondatrice de l’École de Biologie Industrielle
Professeur de Qualité industrielle et de Management durable à l’EBI
Membre de la Commission des Titres d’Ingénieur
Chevalier de la Légion d’Honneur
O
btenir du nouveau satisfaisant suppose d’intégrer dans une
vision durable le point de vue économique, écologique et
sociétal. Parfois aussi répondre à l’exigence du marketing
en matière de cycles de vie et de volonté de capter l’éphémère efficacement. Dans le même temps, la recherche est plus complexe, les
interfaces nombreuses et les possibilités collaboratives immenses.
Ce contexte accroît l’écart entre la « pensée créative » et le « faire
juste et bien ».
L’innovation est souvent présentée en France comme une sorte de
chaînon manquant, de « pont hasardeux », aléatoire, entre recherche
et production industrielle. Décrits et objet de recherches depuis une
trentaine d’années, les activités et processus qui assurent l’efficience
de l’innovation pour l’entreprise et la société sont encore enseignés
à la marge dans la plupart des écoles et universités. Toutefois,
un regain d’intérêt pour ces méthodologies est observable. Il est
dominé actuellement par le concept d’innovation ouverte, qui
fascine par sa rapidité, et l’idée générale qu’elle serait plus en lien
avec les besoins sociétaux car basée sur la puissance collaborative
accélérée par l’Internet.
10 | MANAGEMENT ET FINANCEMENT DE L’INNOVATION
Ce livre vient à point nommé rappeler que toute méthodologie
doit se définir dans un cadre opérationnel, s’ancrer dans les valeurs
mais aussi le cœur et les façons de faire des hommes et femmes
qui font l’entreprise. Il apporte une vision à la fois pragmatique et
humaniste de la façon d’opérer, ensemble, vers le succès de l’innovation et de la transposition industrielle qui en découle.
Les ingénieurs, acteurs clés de ce succès, se perçoivent créatifs dès le
début de leur formation. Ils opèrent volontiers de façon rationnelle
et collaborative pour résoudre les problèmes technologiques et
organisationnels qu’ils affrontent. Les former à l’usage des outils
permettant d’assurer un passage méthodique de la simple créativité
(« idée naissant au contact de la recherche et du brouillard des
tendances et des cultures ») au succès commercial d’un produit
ou d’un service innové à partir de l’idée (« produit ou un service
commercialisé répondant à un besoin explicite et aux attentes
implicites de consommateurs ou d’industriels ») est d’une incroyable
efficacité.
Sous l’impulsion de Bernard Yon et de Robert Duchamp de l’École
nationale supérieure d’Arts et Métiers, notre école d’ingénieurs
s’est employée depuis les années 1990 à éclairer ce sujet et former
les générations d’ingénieurs EBI sur ces méthodes. L’ensemble de
notre équipe pédagogique, à laquelle Bernard Yon appartient depuis
l’origine, est fière de partager à travers ce livre une méthodologie
qui permet au « pont hasardeux » de devenir un chemin sûr, qu’on
a plaisir à emprunter et à arpenter, parfois au prix de grands efforts,
mais qui est jalonné de succès, de fleurs et de fruits.
Objet et intention du livre
I
nnover part d’une idée nouvelle qui, sous la conjonction d’un
effort financier et de management, prend progressivement
forme pour remporter un succès sur le marché. Les entreprises
de plein exercice ainsi que les nouvelles en start-up, les institutions financières ainsi que les particuliers, sont tous grandement
intéressés à cela. Le crowdfunding en ouvre dorénavant l’accès même
au grand public.
Ce livre a pour objet de montrer, avec la précision nécessaire,
comment faire pour innover. Son intention est pratique avec des
exemples illustratifs, ne faisant appel à la généralisation et à la
conceptualisation que pour davantage de clarté. Ici, les méthodes
sont toutes fondées sur l’expérience, éliminant le superflu autant
que possible. Vouloir tout dire, tout observer serait manquer à
l’essentiel qui est de se fixer sur une idée nouvelle, la maîtriser et en
réussir la transmission, toujours complexe, jusque dans l’économie.
D’origine marketing, scientifique ou technologique, le sujet choisi
aura absolument besoin de fonds pour couvrir les dépenses d’avancement. Au premier chef, scientifiques ou ingénieurs auront à
comprendre correctement les impératifs financiers et de marketing
car l’argent mis à leur disposition sera un investissement, non une
subvention de recherche.
De même les financiers, apporteurs de capitaux en ce domaine très
spécial, auront à comprendre les impératifs de la mise au point de
produits (services) nouveaux et des procédés de leur fabrication. Le
résultat escompté de leur investissement sera fort incertain, d’où
l’originalité des fonds de capital-risque pour financer les débuts.
12 | MANAGEMENT ET FINANCEMENT DE L’INNOVATION
Plus la compréhension sera commune, meilleure sera la collaboration, confortée par des méthodes de management éprouvées et
approuvées des deux parties. Le corps de ce livre procède ainsi de
la finance, du management, du marketing et de la théorie microéconomique. Par ces disciplines connexes, l’innovation apparaît
dans son ensemble et le processus de sa réalisation devient beaucoup plus compréhensible.
Enfin, pour éviter le franglais, le français a été employé en priorité,
avec traduction en anglais chaque fois que possible.
Sommaire
Préface
Philippe Raimbourg
Professeur à l’Université Panthéon-Sorbonne
Directeur du Master « Ingénierie Financière » et du Magistère de Finance
Professeur affilié à ESCP Europe, co-directeur du Mastère spécialisé
« Ingénierie financière et fiscale »......................................................................7
Avant-propos
Florence Dufour
Directrice générale et fondatrice de l’École de Biologie Industrielle
Professeur de Qualité industrielle et de Management durable à l’EBI
Membre de la Commission des Titres d’Ingénieur
Chevalier de la Légion d’Honneur....................................................................9
Chapitre introductif Questions autour de l’innovation et des sociétés en start-up.......23
1. L’innovation éclairée par la théorie micro-économique
et le management............................................................. 24
1.1 Qu’est-ce que l’utilité ?............................................ 25
1.2 L’utilité dans l’observation des faits économiques.... 26
1.3 Place de la recherche et du développement
dans l’accroissement de l’utilité................................ 27
14 | MANAGEMENT ET FINANCEMENT DE L’INNOVATION
2. La recherche du point de vue de l’économie..................... 29
3. Le développement dans l’expression « R&D » :
parallèle entre Nestlé et Danone....................................... 31
4. Plan du livre.................................................................... 34
Chapitre 1
Les avantages de marché dans le régime de concurrence........ 39
1. Le régime de concurrence pure........................................ 41
1.1 Rappel succinct du régime de concurrence pure...... 42
1.1.1 Le marché qui « découvre » le prix de
transaction.................................................... 42
1.1.2 Organisation, axiomes et conséquences......... 44
1.2 L’avantage compétitif.............................................. 49
2. Le régime de concurrence monopolistique....................... 56
2.1 Rappel succinct du régime de concurrence
monopolistique....................................................... 57
2.2 L’avantage comparatif.............................................. 61
Chapitre 2
Organiser la fonction de recherche et de développement....... 67
1. L’organisation de l’entreprise pour réussir la R&D........... 67
1.1 Une organisation hiérarchique simplifiée................. 71
1.2 Le cadre scientifique................................................ 74
1.3 La structure organique de projet.............................. 76
2. Les tâches depuis l’idée d’action jusqu’au marché............. 78
sommaire
2.1 La phase initiale = phase 0....................................... 81
2.2 La phase laboratoire = phase 1................................. 82
2.3 La phase de mise au point technique = phase 2....... 83
2.4 La phase d’industrialisation et de lancement
sur le marché = phase 3........................................... 84
2.5 Variantes dans la gestion de projet........................... 86
2.5.1 Le projet du réacteur A380............................ 86
2.5.2 L’industrie pharmaceutique biologique.......... 88
2.6 Variante dans la gestion de projet-service................ 90
3. Le lien projet et industrie dans la stratégie........................ 92
3.1 Le trio produit-technologie-marché......................... 92
3.2 Partager la séquence de R&D ................................. 94
Chapitre 3
La gestion de projet................................................................. 97
1. Pourquoi faut-il gérer les projets ?.................................... 98
1.1 Les signes de problèmes........................................... 99
1.2 Classification des moyens à employer.................... 101
2. Acteurs et outils de la gestion de projet.......................... 103
2.1 2.2 2.3
2.4 2.5 2.6 2.7 3. Le projet performant...................................................... 114
Le chef de projet................................................... 104
L’équipe ad hoc...................................................... 106
La planification..................................................... 107
L’autorité de décision............................................ 109
Rapport de progrès et de passage de phases........... 110
Le budget.............................................................. 111
Le gestionnaire de projet....................................... 113
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16 | MANAGEMENT ET FINANCEMENT DE L’INNOVATION
Chapitre 4
La gestion du risque de R&D................................................ 120
1. Évaluation des projets.................................................... 120
1.1 Classement des projets par profil........................... 121
1.2 Critères et mesures d’évaluation............................ 122
2. Le risque du gestionnaire............................................... 128
2.1 Le risque de la recherche scientifique finalisée....... 128
2.2 La durée de réalisation de la R&D,
time to market.......................................................... 130
2.3 L’avantage du premier entrant,
first mover advantage.............................................. 132
2.4 La rupture technologique, technological rupture..... 138
3. L’innovation est-elle une « course en tête » ?................... 142
3.1Perspectives d’innovation dans le rapprochement
Alcatel-Lucent et Nokia........................................ 142
3.2 Position de l’industrie........................................... 145
Chapitre 5
La création de sociétés d’innovation en start-up ................ 149
1. Les mécanismes financiers à l’origine des sociétés
en start-up .................................................................... 151
2. Conséquences de l’investissement en capital-risque........ 154
2.1 Signification au niveau de l’entreprise................... 154
2.2 Signification au niveau du secteur économique..... 157
2.3 Signification pour la croissance économique......... 158
3. Constitution de la société en start-up............................. 158
sommaire
3.1 L’attribution aux fondateurs.................................. 160
3.2 Apport en industrie reconnu dans le capital social.... 163
3.3 Acquisition de parts par les fondateurs.................. 164
3.3.1 Contrat de cession de parts entre les parties... 164
3.3.2 Rétribution en parts.................................... 168
a. Les stock-options....................................... 170
b. L’attribution gratuite d’actions................. 171
c. Les bons de souscription d’actions........... 172
3.4 Augmentations de capital successives
avec prime d’émission........................................... 174
Chapitre 6
Revenus et développement financier
des sociétés en start-up ......................................................... 179
1.
Les sources de revenu..................................................... 180
1.1 Le contrat............................................................. 181
1.2 La vente de brevet................................................. 182
1.3 La redevance......................................................... 182
1.4 La royalty............................................................... 183
1.5 Le dividende de joint-venture (J/V)....................... 183
1.6 La vente de produits en propre.............................. 185
1.7 Le Research & Development Limited Partnership..... 185
2. Le développement ......................................................... 188
2.1 Schéma général..................................................... 188
2.2 Phases et scénario de développement...................... 190
3. Le refinancement en cours de croissance ....................... 194
3.1 Apport en compte courant.................................... 195
3.2 Entrée de nouveaux actionnaires........................... 196
3.3 Le crowdfunding.................................................... 197
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18 | MANAGEMENT ET FINANCEMENT DE L’INNOVATION
3.4 Introduction en Bourse......................................... 199
4.
Les conditions d’indépendance...................................... 201
Chapitre 7
L’écriture du Business Plan et la constitution
du tour de table ................................................................... 205
1. L’écriture du Business Plan.............................................. 207
1.1 Intention et utilité du Business Plan....................... 207
1.2 Idée d’action et positionnement
stratégique ultérieur.............................................. 209
1.3 Le plan opérationnel............................................. 211
1.4 Analyse des charges............................................... 212
1.5 Perspectives de chiffre d’affaires............................. 213
1.6 Besoin de financement.......................................... 214
1.7 Le tableau des emplois et ressources...................... 216
2. Un Business Plan hypothétique...................................... 217
2.1 Idée d’action et positionnement stratégique.......... 217
2.2 Le plan opérationnel............................................. 218
2.3 Analyse des charges............................................... 219
2.4 Perspectives de chiffre d’affaires............................. 220
2.5 Le résultat d’exploitation et tableau
de financement..................................................... 221
3. Composition du tour de table......................................... 225
3.1 3.2 Les partenaires à éviter.......................................... 226
3.1.1 Les clients potentiels.................................... 226
3.1.2 Les fournisseurs........................................... 227
3.1.3 Les « adossements » obligatoires................... 227
Les partenaires recommandés................................ 229
sommaire
4.
La négociation pour lever le capital................................ 230
4.1 Le premier contact : découverte............................ 230
4.2 Le second contact : évaluation............................... 233
4.3 Le troisième contact : décision.............................. 235
Chapitre 8
Les allègements fiscaux et les aides de l’État en France......... 239
1. Les principaux allègements fiscaux................................. 241
1.1 Le crédit d’impôt – recherche (CIR)..................... 242
1.2 Le crédit d’impôt – innovation (CII)..................... 244
2.Les subventions accordées au vu des projets
et des programmes......................................................... 246
2.1 Le programme collaboratif.................................... 246
2.2 L’aide accordée au programme par l’État............... 248
2.3Collaboration française dans les programmes
de la Communauté européenne............................ 250
3.
Le statut de jeune entreprise innovante (JEI).................. 251
3.1 Quelle entreprise peut y prétendre ?...................... 252
3.2Quelles sont les caractéristiques particulières
de fonctionnement ?............................................. 253
3.3 Quels sont les avantages dérogatoires ?.................. 254
4. Quelques aspects de fiscalité attachée aux personnes....... 256
4.1 La subvention d’amorçage, dite de seed money........ 257
4.2 L’investissement à titre personnel.......................... 259
4.3 Exonération fiscale lors de la cession de titres........ 259
5.
Organisation particulière de la relation universitaire....... 261
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20 | MANAGEMENT ET FINANCEMENT DE L’INNOVATION
5.1Scientifiques du public dans la jeune entreprise
innovante.............................................................. 262
5.2 Des « doctorants » dans l’entreprise innovante....... 263
5.3Étudiants-entrepreneurs........................................ 264
Chapitre 9
Valeur financière de l’entreprise en start-up......................... 269
1. La valeur en théorie micro-économique......................... 270
2. Les méthodes classiques d’évaluation.............................. 274
2.1 L’approche patrimoniale........................................ 275
2.2 L’approche actuarielle............................................ 277
2.2.1 Méthode de Gordon-Shapiro...................... 278
2.2.2 Modèle de Bates................................................
2.2.3 Méthode d’actualisation des Free Cash Flows :
DCF........................................................... 280
2.3 L’approche comparative......................................... 282
2.1.1 Calcul de l’Actif Net Comptable (ANC)..... 275
2.1.2 Calcul de l’Actif Net Comptable Corrigé
(ANCC)...................................................... 276
2.1.3 Fixer la valeur d’une entreprise en start-up
avec l’approche patrimoniale....................... 276
2.3.1 Sociétés similaires dites du Peer Group......... 283
2.3.2 Le prix par rapport à la valeur comptable.... 283
2.3.3 Le prix par rapport au chiffre d’affaires........ 284
2.3.4 Les autres rapports....................................... 284
2.4 La valorisation selon la rente de Goodwill.............. 285
sommaire
3. Évaluation de l’entreprise en start-up.............................. 286
3.1 Les normes comptables évaluant
les actifs immatériels............................................. 287
3.2 Posture pragmatique de transaction....................... 289
4. Les grandes étapes d’une transaction.............................. 290
Annexe
Comptabilité financière, comptabilité des coûts et choix
des investissements................................................................ 298
❶
Comptabilité financière et comptabilité des coûts
❷
Classement des coûts par nature
❸
Prix de vente et marge sur coûts
❹ Financement de la croissance et critères de choix
des investissements
Glossaire des soldes intermédiaires de gestion...................... 311
Les acteurs de l’innovation.................................................... 313
Liste des abréviations............................................................. 315
Liste des illustrations ............................................................ 319
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