L`Asie en quête de croissance
Transcription
L`Asie en quête de croissance
ASIE L’Asie en quête de croissance 6 UPDATE II /2015 ASIE Les 7 et 8 mai derniers, Allianz Global Investors organisait à Berlin, dans les salons de l’Hôtel de Rome, la septième édition de sa conférence sur l’Asie. Cette année encore, nous avons eu le plaisir d’accueillir, pour une rencontre d’experts dont la réputation est clairement établie, quelque 85 clients institutionnels venus de toute l’Europe. 7 AUTEUR : ARNE TÖLSNER devrait constituer cette année une source de relance supplémentaire. Nous continuerons donc de surpondérer les actions, malgré les quelques nuages qui se dessinent à l’horizon, par exemple le premier tour de vis monétaire de la Réserve fédérale américaine, des valorisations plutôt ambitieuses dans certaines classes d’actifs, le ralentissement de la croissance des profits et l’existence de risques politiques. Selon Andreas Utermann, dans la dynamique de cet environnement évolutif, et tout particulièrement sur les marchés émergents d’Asie, la gestion active des investissements constitue un facteur absolument essentiel. En dépit du ralentissement de la croissance, les ÉtatsUnis restent le principal moteur de l’économie mondiale. Ces derniers temps, de ce fait, les indicateurs économiques des marchés émergents ne peuvent signaler au mieux qu’une tendance à la stabilisation. Sous l’intitulé « Asie : où est donc passée la croissance ? », l’événement mettait à l’honneur, pendant deux jours, les perspectives de croissance des économies asiatiques et nos stratégies d’investissement dans la région. Aux côtés de nos gérants et CIO de la région Asie-Pacifique, nous avons une nouvelle fois pu proposer à nos clients des intervenants extérieurs particulièrement intéressants, notamment des dirigeants d’entreprises venus d’autres secteurs d’activité ou encore Madame Jung Chang, spécialement invitée à s’exprimer cette année. Docteur en linguistique, elle est aussi l’un des écrivains chinois les plus célèbres en dehors de son pays d’origine. Dans son allocution de bienvenue, Tobias C. Pross, Responsable EMOA pour AllianzGI , a placé la conférence sous le thème central de la « croissance asiatique », faisant ainsi écho à l’environnement de marché actuel autant qu’à notre propre ambition pour cet événement. Les perspectives pourraient toutefois se révéler un peu plus propices en Asie, dans la mesure où le contexte actuel bénéficie davantage aux importateurs qu’aux exportateurs de matières premières. Andreas Utermann considère que, sur les marchés émergents, les perspectives à long terme sont favorables pour les obligations comme pour les devises, même si les investisseurs peuvent s’attendre à court terme à essuyer quelques difficultés. Selon lui, les actions des valeurs de rendement et les obligations émergentes restent actuellement les meilleures options possibles pour l’investisseur qui souhaite tirer de son capital les revenus réguliers qui font cruellement défaut à l’heure actuelle. Dans la phase de répression financière qui se prolonge sur fond de baisse des taux et des rendements, et désormais dans un contexte de réduction de la dette du secteur privé, en Europe comme aux États-Unis, les investisseurs des pays développés recherchent désespérément des sources de rendement. Même si, en termes relatifs, les pays développés présentent actuellement un momentum de croissance plus favorable que les marchés émergents, les investisseurs ne doivent pas pour autant perdre de vue les valeurs asiatiques. Les réformes structurelles sont la clé de la croissance en Asie Bien que l’on évoque souvent ces temps-ci, au sujet de la Chine, la montée de l’endettement du secteur privé et la possible formation de bulles financières sur les marchés d’actions ou les marchés immobiliers, Raymond Chan a dressé un tableau très positif de la région. Selon le CIO Asie-Pacifique de la gestion actions pour AllianzGI, la clé de la croissance asiatique tient dans La croissance mondiale se rapproche de son potentiel Dans son introduction, Andreas Utermann, CIO Monde et Co-Président du Directoire d’AllianzGI , a rappelé que nous nous en tenions à notre scénario de base, et que la croissance de l’économie mondiale allait évoluer vers un point désormais très proche de son potentiel. En outre, la baisse des prix du pétrole 8 UPDATE II /2015 ASIE 1 2 PHOTO 1 : Tobias C. Pross, Responsable de la zone Europe, Moyen-Orient, Afrique (EMOA) PHOTO 2 : Yuming Pan, gérant de portefeuille senior Allianz Total Return Asia 9 1 2 PHOTO 1 : Helen Lam, gérante de portefeuille senior Gestion obligataire en Renminbi PHOTO 2 : David Tan, CIO gestion obligataire Asie-Pacifique 10 UPDATE II /2015 ASIE Jusqu’ici nation exportatrice, la Chine se dirige clairement vers un modèle centré sur son marché intérieur. les programmes de réformes mis en œuvre par les différents gouvernements de la région, et dans le fait que de nombreux opérateurs de marché sous-estiment l’impact potentiel de ces réformes sur les marchés d’actions. La Chine, jusqu’ici nation éminemment exportatrice, se dirige clairement vers un modèle centré sur son marché intérieur. Parmi les autres évolutions positives, Raymond Chan note le changement amorcé au Japon dans la politique d’investissement des fonds de pension publics, le démantèlement progressif, en Corée du Sud, de conglomérats économiques qui manquaient de transparence, ou encore les réformes engagées par la Thaïlande pour lutter contre la corruption et attirer l’investissement direct étranger. Dans l’ensemble, les économies asiatiques devraient aussi largement bénéficier de la baisse des prix des matières premières. En ce qui concerne les stratégies d’investissement régionales d’AllianzGI en Asie, Raymond Chan se déclare favorable à l’élargissement de l’univers d’investissement aux pays que l’on qualifie souvent de « marchés frontières », comme le Vietnam. En élargissant de la sorte l’éventail de leurs possibilités, les investisseurs seraient à même d’accéder à des sources de rendement additionnelles et à un potentiel de diversification supplémentaire. Dans ses interventions ultérieures, tout aussi intéressantes, Raymond Chan a notamment expliqué à l’auditoire qu’en Asie comme ailleurs, le rôle des dividendes dans la performance globale d’une action était de plus en plus essentiel. La Chine, mais pas uniquement Dans sa présentation, la responsable de la gestion des actions chinoises pour AllianzGI , Christina Chung, a souligné l’incroyable rapidité avec laquelle le marché des actions chinoises s’était repris après la crise financière internationale. Si l’on additionne les capitalisations des marchés d’actions de Hong Kong, Shanghai et Shenzhen, la Chine est déjà, en valeur, le deuxième marché boursier au monde. Pour Christina Chung, le ralentissement de la croissance économique chinoise constitue de fait un nouveau défi, mais il n’est pas pertinent de prendre en compte de manière isolée les seuls indicateurs chiffrés. Selon elle, les investisseurs doivent avant tout être attentifs aux efforts de réformes engagés par le gouvernement, qui devraient permettre d’amener la deuxième économie mondiale sur le chemin d’une croissance stable et durable. Dans la présentation de son allocation de portefeuille, Yuming Pan, gérant senior pour la stratégie actions Allianz Total Return Asia, a particulièrement mis en lumière le secteur des biens de consommation, pour l’ensemble de la région. En Asie, les jeunes consommateurs de la nouvelle génération, qui sont de plus en plus aisés, ont des besoins très différents de ceux que manifestaient leurs aînés. Leurs habitudes de consommation 11 1 2 PHOTO 1 : Andreas Utermann, CIO Monde et Co-Président du Directoire d’Allianz Global Investors PHOTO 2 : Stuart Winchester, gérant de portefeuille senior – Allianz Oriental Income marchés obligataires en Asie. Il a fait part de l’intérêt croissant que ces clients manifestent pour les obligations asiatiques, et des nouveaux mandats obtenus dans ce domaine. En Europe, de nombreux investisseurs suivent en effet de plus en plus attentivement les possibilités qu’offre l’Asie pour la diversification de leurs portefeuilles obligataires. Les raisons de cet intérêt tiennent en partie à des rendements supérieurs, mais aussi à l’anticipation d’une plus forte appréciation des devises asiatiques face à l’euro. (tant ce qu’ils achètent que la manière dont ils l’achètent) ont radicalement changé. Yuming Pan voit dans ces évolutions l’origine d’une transformation fondamentale de la structure même des marchés d’actions en Asie, pour cette décennie et au-delà. Dans le secteur des biens de consommation, les gérants actifs devraient être à même d’identifier des valeurs de croissance particulièrement attrayantes, qui pourraient contribuer de manière partiellement contra-cyclique à l’amélioration des performances. La sélection judicieuse de titres dans ce secteur en particulier constituerait donc, dans l’environnement actuel, un élément absolument essentiel au succès d’une stratégie active sur les actions asiatiques. David Tan, CIO d’AllianzGI pour la gestion obligataire en AsiePacifique, a partagé avec les participants d’intéressantes considérations sur les nouveaux éléments qui sous-tendent l’essor très rapide de cette classe d’actifs, et sur l’importance croissante qu’elle revêt. Les emprunts d’État asiatiques bénéficient désormais, pour la plupart, d’une notation investment grade et présentent des rendements très attractifs si on les compare à ceux des emprunts d’État des économies occidentales. À cela s’ajoute, pour l’investisseur européen, la possibilité de bénéficier d’un effet de change positif comme source additionnelle de rendement. Selon L’obligataire asiatique : une classe d’actifs déjà vaste qui reste en plein essor Après une première journée consacrée à la vision macroéconomique et aux stratégies d’investissement sur les actions asiatiques, Tobias C. Pross a ouvert la seconde session de la conférence par une communication sur la perception et l’expérience de nos clients institutionnels européens vis-à-vis des 12 UPDATE II /2015 ASIE « En Asie, les jeunes consommateurs de la nouvelle génération, qui sont de plus en plus aisés, ont des besoins très différents de ceux que manifestaient leurs aînés. Leurs habitudes de consommation (tant ce qu’ils achètent que la manière dont ils l’achètent) ont radicalement évolué. » David Tan, du fait d’un renforcement des fondamentaux, cette classe d’actifs est aussi désormais nettement moins sensible aux fluctuations de cours, ce qui attire d’importants flux de capitaux. Ce phénomène a notamment été vérifié lors des défaillances de marché et de la phase de correction de 2013, ainsi que pendant la période de rebond rapide qui a suivi. David Tan a complété son exposé en illustrant, au bénéfice des participants, l’amélioration significative des couples rendement/risque qui peut résulter de l’introduction d’obligations asiatiques dans un portefeuille obligataire international géographiquement diversifié. Arne Tölsner est Directeur exécutif et Responsable mondial des spécialistes produits. Avant d’être nommé à ce poste, il a lui-même longtemps occupé les fonctions de spécialiste produits chargé des stratégies d’investissement asiatiques. Il a débuté sa carrière en 1992 à la Dresdner Bank à Hambourg, avant d’exercer différentes responsabilités dans la distribution, la négociation et la gestion de portefeuilles, à Dubaï, Hong Kong et Francfort. Arne Tölsner a notamment étudié à la Frankfurt School for Finance & Management et a suivi le cursus permettant d’obtenir, au Royaume-Uni, l’Investment Management Certificate. Cette année encore, la Conférence Asie a donné lieu à des débats animés et à des échanges personnels entre nos clients et les gérants de nos fonds asiatiques. L’assentiment marqué de nos clients européens, et l’importance toujours plus grande qu’ils semblent accorder dans leurs portefeuilles à ces supports d’investissement spécifiques, nous confortent dans notre volonté de continuer à développer ce segment en particulier et à l’intégrer de manière toujours plus active dans nos recommandations. La préparation de la Conférence Asie pour l’édition 2016 a déjà débuté, et nous nous réjouissons de poursuivre un dialogue de qualité à cette occasion. 13