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REPORTING JUNE 30, 2014 Siège 39, rue Marbeuf - 75008 Paris Tél : 01 56 43 43 70 - Fax : 01 56 43 43 71 Toulouse 11, rue du Rempart St Etienne - 31000 Toulouse Tél : 09 52 11 25 38 [email protected] Agrément AMF GP04000044 www. montsegurfinance.com L’EQUIPE DE GESTION Alain I CROUZAT François I CHAULET Claire I RODRIGUE Ludovic I EYT-DESSUS Marine I MICHEL Andreea I CONDURACHE Simon I SICARD Agnès I COSTE La Gestion de Montségur Finance est fondée sur la sélection de valeurs européennes, indépendamment de tout indice, de tout marché, de toute contrainte sectorielle ou de taille. Les entreprises sélectionnées peuvent traverser différentes phases de vie et correspondre aux critères de sélection de nos fonds. GESTION ACTIONS ACTIONS EUROPÉENNES DE CROISSANCE l Les entreprises doivent croître, investir et générer des bénéfices. L’approche GARP pour Growth At Reasonable Price ou “valeurs de croissance à un prix raisonnable” recherche des valeurs qui n’intègrent pas la croissance future des bénéfices dans leurs cours. l MONTSEGUR CROISSANCE géré par Claire RODRIGUE (pages 4-5) ACTIONS FRANCAISES EN SITUATION SPECIALE l Certaines entreprises ne peuvent être valorisées par des multiples de résultats, notamment après un accident de parcours. On utilise alors des critères d’actif net ou de chiffre d’affaires. Plus vulnérables, elles deviennent susceptibles d’intéresser des concurrents ou des partenaires. l MONTSEGUR OPPORTUNITES géré par Alain CROUZAT (pages 6-7) ACTIONS EUROPÉENNES A HAUT RENDEMENT l Ayant cessé d’investir massivement, généralement sur un marché mature offrant une bonne visibilité sur l’activité, elles se trouvent dans une position de rente et distribuent les résultats au travers de dividendes représentant un rendement net élevé. l MONTSEGUR RENDEMENT géré par François CHAULET et Marine MICHEL (pages 8-9) GESTION DIVERSIFIÉE FONDS MIXTE PRUDENT l Investi essentiellement dans des produits monétaires ou obligataires pour respecter une gestion prudente, le solde est investi dans des actions européennes à haut dividendes. l MONTSEGUR PATRIMOINE géré par François CHAULET et Marine MICHEL (pages 10-11) GESTION OBLIGATAIRE OBLIGATIONS A COURT TERME l Investi principalement en obligations et produits monétaires, émis en euros et classés dans la catégorie « investment grade » par les agences de notation. L’objectif est d’assurer une performance régulière et de préserver le capital investi. l MONTSEGUR SECURITE géré par Marine MICHEL (page 12) | SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 02 | NOTE DE CONJONCTURE Un bilan trimestriel solide en Europe ÉVOLUTION DES MARCHÉS 6 500 6 000 30 Indice CAC 40 PER (ratio cours/bénéfices) 25 5 500 5 000 20 4 500 15 4 000 3 500 10 3 000 2 500 5 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 TAUX D’INTÉRÊT 4,0 3,5 3,0 France États-Unis 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Jour 1 mois 3 mois 6 mois 1 an 2 ans 3 ans 5 ans 10 ans 30 ans MARCHÉ DES CHANGES 1,55 1 € = 1,38 $ 1,50 1,40 1,35 La dynamique des flux de capitaux qui soutient les marchés européens, fondée sur un retour de la confiance du reste du monde dans cette zone, reste forte. Ce sentiment de confiance semble désormais gagner les entreprises qui misent sur un retour, même modeste, de la croissance. Ce scénario est validé par les indicateurs économiques publiés en février et mars : les dépenses d’investissements des entreprises montrent des signes d’inflexion positifs, la production industrielle se redresse faiblement - hormis pour l’Allemagne. La demande domestique pour l’euro zone progresse, la baisse des stocks, malgré le rebond de la production, est un signal positif pour l’activité dans les prochains mois. C’est ainsi la confiance qui alimente l’investissement des entreprises et la consommation des ménages, qui fondent une vraie croissance - par opposition avec une croissance par endettement - qui seule permettra de retrouver les grands équilibres. La Banque centrale européenne (BCE) est désormais attendue sur des mesures de soutien alors que le niveau élevé de l’euro continue de pénaliser les exportations, et que la désinflation se poursuit en mars avec une hausse des prix en en zone euro trop faible de 0,5 % sur un an. L’inflation est ainsi largement inférieure au niveau cible de la BCE (2 %) mais surtout en deçà d’une zone de danger. Le changement de discours de ses membres laisse de plus en plus penser qu’une politique de rachat d’actifs « à l’américaine », appelée « quantitative easing », pourrait être annoncée pour soutenir l’activité européenne, réduire les craintes de déflation et, surtout, tenter de plafonner le niveau de l’euro face aux devises. Son président Mario Draghi a ainsi déclaré : « plus l’inflation reste faible plus la probabilité que de tels risques (de déflation) émergent grandit. C’est pourquoi la BCE a préparé ses mesures non conventionnelles supplémentaires (…) et se tient prête à de nouvelles actions si nécessaire ». Les élections en Europe du 22 au 25 mai constitueront un enjeu politique majeur et pourront également presser la BCE d’agir et répondre aux demandes d’assouplissement qui proviennent désormais également de l’Allemagne. Familière des communiqués hors calendrier officiel, la BCE reste susceptible d’apporter son soutien et de porter encore les marchés. 1,30 1,25 1,20 sept.-11 mars-12 sept.-12 mars-13 sept.-13 mars-14 COURS DU PÉTROLE (WTI) 120 Les indices actions européens ont poursuivi sur leur tendance haussière au cours de ce premier trimestre. Face aux inquiétudes liées à l’annexion de la Crimée, l’accès de faiblesse sur les marchés financiers aura été de courte durée et conduit à un recul d’environ 6 % des indices depuis leurs sommets. D’une ampleur limitée, cette correction est comparable à celle qui avait été enregistrée à l’occasion du changement de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine fin novembre dernier ou encore suite à la dévaluation de devises sud-américaines fin janvier. Le succès de la constitution de l’Union bancaire européenne - comprenant un mécanisme unique de gestion des crises et faillites - qui entrera en vigueur en 2015 et la revue de qualité des actifs bancaires dont les résultats sont attendus en octobre sont également de nature à rassurer. 1,45 1,15 mars-11 JUNE 2014 102 $ le baril 110 100 90 80 70 60 mars-11 sept.-11 mars-12 sept.-12 mars-13 sept.-13 mars-14 L’autre nouveauté en Europe est le grand retour des opérations de marché. Le succès des introductions en Bourse et des levées de capitaux pour de nombreuses entreprises restées hors cotation pendant la crise montre l’appétit retrouvé pour cette prise de risque. De même, les entreprises, fortes de leviers d’endettement maîtrisés et de taux d’intérêts faibles, n’hésitent plus à proposer la reprise de leurs titres aux actionnaires minoritaires en lançant des offres publiques d’achat (OPA). En seulement quelques semaines, le fonds Montségur Opportunités a ainsi réussi à en bénéficier grâce à ses lignes de Ciments Français, repris par sa maison mère Italcementi, ainsi que de Bourbon et de Boursorama, chacun repris par leur actionnaire principal. La multiplication des offres qui animent le secteur des télécoms autour de SFR illustre combien certains actifs mal valorisés peuvent devenir stratégiques dans un contexte de consolidation sectorielle. Au-delà des effets d’annonce, ces événements sont rassurants dans la mesure où ils prouvent que les marchés financiers retrouvent le plein usage de leur fonction première et essentielle : financer l’économie. François Chaulet PAGE 03 | CROISSANCE FACTSHEET | JUNE 2014 EUROPEAN EQUITIES KEY DATA The fund mainly invests in European equities with high earnings growth potential and reasonable valuation. Recommended investment horizon : at least 5 years Daily valuation Launch date : 20/09/04 ISIN Code Class C : FR0010109140 - Class I : FR0010784801 Portfolio Manager Claire RODRIGUE (since 01/10/12) Monthly performance STOXX600* - 0,52 % FUND - 1,48 % YTD performance + 6,19 % - 0,58 % 2013 performance + 20,79 % + 14,34 % Performance since inception + 48,79 % + 7,64 % 637,20 107,64 € NAV as of 30 june 2014 Net Assets 37 M € INVESTMENT POLICIY 1 YEAR PERFORMANCE The market has been rather flattish all month long and has not been very rich in term of publications. 30% Cyclical sectors linked to oil & gas, raw materials and real estate sustained the upward trend. This situation has not been very favorable to Montsegur Croissance which is more exposed to defensive segments. CROISSANCE STOXX 600* + 9,06 % + 4,86 % 20% 10% COMMENTARY The fund’s performance has been negatively impacted by Asos, leader of online retail. We managed to take benefits on the stock but a residual position has been kept. The group unveiled strong sales growth in the third quarter but revised down its margin guidance for the current year of 200 basis points to 4,5 %. This adjustment stems from changes in the mix as revenues are growing faster in the United Kingdom where the average basket amount is smaller than abroad. On top of that, the group has been affected by some negative forex impact due to the strong pound sterling. 0% -10% Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 SECTOR BREAKDOWN 23% Industrial Goods & Services The swedish leader H&M has confirmed its positive recovery on growth rate. The revenues are up 14 % in the first semester and 16 % in the second quarter. The operating margin has improved of 10 basis points to 15,7 %. We remain positive on the stock for the year to come. DIA, the Spanish hard-discount, finally found an acquirer for its 865 french stores. Carrefour agreed to buy them for 600 million euros, which is a higher amount than expected. It is a very positive news for the stock as the recent war price in the French food retail market increased the operational difficulties of the group in this region. Now, investors are more focused on Spain where new Clarel shops are improving the mix and therefore margins. 17% Health Care 15% Personal & Household Goods 12% Technology 10% Retail 8% Chemicals CROISSANCE STOXX 600 7% Food & Beverage 3% Travel & Leisure Construction & Materials 2% Utilities 2% 0% 10% 20% 3% Sweden 4% Finland 7% 8% Denmark 10% Great Britain 11% Switzerland 14% Spain 19% Germany 24% France 0% Africa 18,2% 13,4% 20% 3,4% 12,9% 4% Rest of the World 7% Asia 1,9% 16% North America 24% Europe PER 12M Earnings grouwth estimates 30% 1% Latin America 24,6% 15,3 10% SALES BREAKDOWN CROISSANCE STOXX 600 17,2 30% COUNTRY BREAKDOWN Netherlands PORTFOLIO ANALYSIS Jun-14 * Since 01/01/2013, the benchmark’s performance is calculated with net dividend reinvested. Past performance is no garantee of future results. Dividend yield | ASSET MANAGEMENT COMPANY 49% Return on equity 0% 20% 40% 60% PAGE 04 | CROISSANCE PERFORMANCE MAJOR CONTRIBUTORS FACTSHEET | JUNE 2014 RISK ANALYSIS GRIFOLS + 0,14 % AMADEUS - 0,24 % VOLATILITY 1Y 7,5 % GEBERIT + 0,11 % CHRISTIAN DIOR - 0,20 % TRACKING ERROR 1Y (ANNUALIZED) 5,3 % INDITEX + 0,11 % ASOS - 0,19 % BETA 1Y NOVO NORDISK + 0,09 % ILIAD - 0,15 % ALPHA 1Y - 9,9 % H&M + 0,07 % GEMALTO - 0,14 % ACTIVE SHARE* 1Y 87,7 % 0,8 * the percentage of fund’s stock holdings that differs from Stoxx 600 FUND HOLDINGS Security name Sector (ICB) Quantity Price (€) Perf 1M Market Value(€) % L'OREAL Personal & Household Goods 14 420 125,85 € - 1,7 % 1 814 757 4,9 % NOVO NORDISK Health Care 48 300 33,61 € + 8,2 % 1 623 410 4,4 % INDITEX Retail 14 200 112,40 € + 5,5 % 1 596 080 4,3 % LINDE Chemicals 10 150 155,30 € + 1,3 % 1 576 295 4,3 % UNILEVER Food & Beverage 45 251 31,96 € + 0,6 % 1 445 996 3,9 % KONE Industrial Goods & Services 46 750 30,48 € + 0,9 % 1 424 940 3,9 % SAP Technology 24 800 56,40 € + 0,4 % 1 398 720 3,8 % CHRISTIAN DIOR Personal & Household Goods 9 250 145,30 € - 5,3 % 1 344 025 3,7 % AMADEUS Industrial Goods & Services 43 100 30,12 € - 6,5 % 1 298 172 3,5 % SANOFI Health Care 16 200 77,58 € - 1,1 % 1 256 796 3,4 % SODEXO Travel & Leisure 14 427 78,55 € - 0,4 % 1 133 241 3,1 % ESSENTRA Industrial Goods & Services 117 500 9,53 € - 1,8 % 1 119 432 3,0 % DEUTSCHE POST Industrial Goods & Services 42 000 26,41 € - 2,9 % 1 109 220 3,0 % WIRECARD Industrial Goods & Services 35 000 31,53 € - 1,5 % 1 103 550 3,0 % RICHEMONT Personal & Household Goods 14 100 76,56 € - 1,0 % 1 079 484 2,9 % BRENNTAG Chemicals 8 200 130,50 € - 4,8 % 1 070 100 2,9 % INTERTEK Industrial Goods & Services 30 700 34,30 € - 4,4 % 1 053 086 2,9 % GEMALTO Technology 13 500 75,70 € - 5,0 % 1 021 950 2,8 % INGENICO Technology 15 211 63,55 € - 4,1 % 966 659 2,6 % H&M Retail 30 297 31,82 € + 2,2 % 963 968 2,6 % COLOPLAST Health Care 14 300 66,04 € + 4,4 % 944 396 2,6 % GRIFOLS Health Care 29 200 31,85 € + 4,8 % 930 020 2,5 % ROCHE HOLDING Health Care 4 250 217,62 € + 0,8 % 924 901 2,5 % LINDT & SPRUENGLI Food & Beverage 240 3 714,00 € + 2,1 % 891 361 2,4 % GEBERIT Construction & Materials SUEZ Utilities 2 940 256,13 € + 5,4 % 753 021 2,0 % 52 500 13,98 € - 5,2 % 733 950 2,0 % ILIAD Technology 3 300 220,75 € - 5,9 % 728 475 2,0 % DIA Retail 105 000 6,72 € - 0,8 % 706 020 1,9 % ASOS Personal & Household Goods 18 000 36,94 € - 33,6 % 664 837 1,8 % EXPERIAN Industrial Goods & Services 31 000 12,33 € - 3,3 % 382 181 1,0 % Total Equity 33 059 042 90,0% Cash and monetary UCITS 3 679 812 10,0 % 36 738 854 100 % 0 % Equity share hedged NET ASSETS This document is for information purposes only and does not constitute an offer to subscribe for any security. Figures used in this factsheet have been obtained from reliable sources, but cannot yet be guaranteed. For further information, please refer to the KIID (Key Investor Information Document) available on the website www.montsegurfinance.com. | SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 05 | OPPORTUNITES FACTSHEET | JUNE 2014 FRENCH EQUITIES KEY DATA The fund mainly invests in French equities that either may be the target of a takeover bid or face cyclical downturn. Recommended investment horizon : at least 5 years Daily valuation Launch date : 20/09/04 ISIN Code Class C : FR0010109157 Portfolio Manager Alain CROUZAT 2014 Performance CAC 40* + 4,86 % + 8,14 % 1Y Performance + 21,09 % + 35,39 % 3Y Performance + 15,96 % - 2,96 % 5Y Performance + 40,84 % + 54,38 % 4 422,84 112,96 € NAV as of 30 june 2014 FUND Net Assets 27 M € INVESTMENT POLITICY Markets stumble as latest data show a more significant decline in the U.S. output, thus compromising the economic activity rebound expected in the second quarter. Montsegur Opportunites falls by 3,4 % bringing the first half performance at 8,1 %. COMMENTARY 1 YEAR PERFORMANCE 50% 40% OPPORTUNITES CAC 40* + 35,39 % + 21,09 % 30% BNP Paribas has to pay a fine of 8,9 billion dollars for processing transactions in violation with U.S. laws. As the bank is partially dependent on U.S. monetary funds, its dollar denominated financing could be strained. Nevertheless, the impact should be limited due to precautions taken by the European Central Bank to guarantee the continuity of dollar funding. The position was initiated at 51 €. EDF lost about 3,8 billion euros of capitalization after the Energy Minister cancelled the promised increase in tariffs. Despite the confusion in this area, 2014 earnings per share expectations fell by only 1,5 %. We bought EDF around 24 € after a sharp decline of 15 %. Vallourec scaled back its 2014 net income by 10 % as compared to last year results. Petrobras, its major customer in Brazil, decided to eliminate the majority of its stock of pipes. Nevertheless, Schlumberger, the world’s largest oilfield services company, pointed out favourable outlook driven by investments in production optimization activities. Vallourec and CGG should benefit from it. Dassault Aviation rallied 10 % during the month due to Qatar possible interest in buying French Rafale fighter plane. Saft was up 10 %. Much of the future growth will derive from lithium-ion energy storage devices and nickel industrial solutions. The gradual improvement of the company’s results would come from the ramp up of higher margin contracts. 20% 10% 0% -10% Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 *Since 01/01/2013, the benchmark’s performance is calculated with net dividend reinvested. Past performance is no garantee of future results. SECTOR BREAKDOWN 30% Industrial Goods & Services 15% Banks 10% 10% 9% Utilities Media Oil & Gas 5% 5% 5% 4% 4% 4% Construction & Materials Technology Telecommunications Basic resources Retail Insurance OPPORTUNITES CAC 40 Financial Services Personal & Household Goods Travel & Leisure Food & Beverage Automobiles & Parts Chemicals Real Estate Health Care 0% 1,7 30% Africa 3% 1,8 11,5% Latin America 3% 11,4% 1,5 Rest of the World 7% Asia 7% North America 11% Europe Price to book 40% 16,3% 15,4% 1,4 20% SALES BREAKDOWN PORTFOLIO ANALYSIS OPPORTUNITES CAC 40 10% Entreprise value to sales Operating income growth estimates 70% Volatility 1Y | SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES 0% 20% 40% 60% 80% PAGE 06 | OPPORTUNITES PERFORMANCE MAJOR CONTRIBUTORS FACTSHEET | JUNE 2014 RISK ANALYSIS SAFT + 0,53 % VALLOUREC - 0,70 % VOLATILITY 1Y 11,5 % DASSAULT + 0,29 % NEXANS - 0,37 % CANAL PLUS + 0,22 % SOC GENERALE - 0,37 % TRACKING ERROR 1Y (ANNUALISED) BETA 1Y 7,3 % 0,7 CGG + 0,11 % PCAS - 0,32 % ALPHA 1Y 19,8 % TOTAL + 0,10 % ESSO - 0,27 % ACTIVE SHARE* 1Y 99,6 % * the percentage of fund’s stock holdings that differs from Stoxx 600 FUND HOLDINGS Security name Sector (ICB) Quantity Price (€) Perf 1M Market Value (€) % CIMENTS FRANÇAIS Construction & Materials 17 000 79,50 € + 0,0 % 1 351 500 5,1 % ORANGE Telecommunications 100 000 11,53 € - 6,0 % 1 152 500 4,3 % ARCELORMITTAL Basic resources 105 000 10,83 € - 3,3 % 1 137 150 4,3 % SAFT GROUPE Industrial Goods & Services 38 298 28,02 € + 11,7 % 1 073 110 4,0 % VEOLIA Utilities 76 928 13,92 € - 0,7 % 1 070 453 4,0 % UFF Banks 53 000 19,27 € - 6,2 % 1 021 310 3,8 % AREVA Utilities 65 000 15,50 € - 5,4 % 1 007 500 3,8 % CANAL PLUS Media 160 000 6,20 € + 2,5 % 992 000 3,7 % NATIXIS Banks 210 000 4,68 € - 6,4 % 983 220 3,7 % VALLOUREC Industrial Goods & Services 30 000 32,71 € - 18,0 % 981 150 3,7 % CARREFOUR Retail 35 713 26,94 € + 1,0 % 962 108 3,6 % AXA Insurance 55 000 17,46 € - 3,6 % 960 025 3,6 % SOCIETE GENERALE Banks 25 000 38,26 € - 9,5 % 956 375 3,6 % PCAS Industrial Goods & Services 222 635 4,21 € - 8,5 % 937 293 3,5 % DASSAULT AVIATION Industrial Goods & Services 828 1 106,00 € + 9,5 % 915 768 3,4 % VIVENDI Media 50 000 17,87 € - 2,0 % 893 500 3,4 % CAP GEMINI Technology 16 000 52,10 € - 2,3 % 833 600 3,1 % DERICHEBOURG Industrial Goods & Services 350 000 2,33 € - 3,8 % 814 800 3,1 % ESSO Oil & Gas 22 000 35,50 € - 8,6 % 781 000 2,9 % NEXANS Industrial Goods & Services 20 000 38,28 € - 11,7 % 765 600 2,9 % BNP PARIBAS Banks 15 000 49,55 € - 3,6 % 743 175 2,8 % TOTAL Oil & Gas 14 000 52,78 € + 2,5 % 738 920 2,8 % CGG Oil & Gas 70 000 10,34 € + 4,4 % 723 800 2,7 % VILMORIN & CIE Industrial Goods & Services 6 500 98,68 € + 1,6 % 641 420 2,4 % NRJ GROUP Media 73 500 8,60 € + 0,0 % 632 100 2,4 % SCHNEIDER Industrial Goods & Services 9 000 68,75 € - 0,5 % 618 750 2,3 % ALSTOM Industrial Goods & Services 20 000 26,63 € - 8,2 % 532 500 2,0 % EDF Utilities 20 000 23,00 € - 10,7 % 460 000 1,7 % GROUPE STERIA Technology 20 000 19,13 € - 4,0 % 382 600 1,4 % SEQUANA Industrial Goods & Services 59 000 4,08 € - 10,6 % 240 720 0,9 % SQLI BSAAR Technology 150 236 0,60 € - 12,9 % 90 142 0,3 % Total Equity 25 394 089 95,6 % Cash and monetary UCITS 1 174 262 4,4 % 26 568 351 100 % 0 % Equity share hedged NET ASSETS This document is for information purposes only and does not constitute an offer to subscribe for any security. Figures used in this factsheet have been obtained from reliable sources, but cannot yet be guaranteed. For further information, please refer to the KIID (Key Investor Information Document) available on the website www.montsegurfinance.com. | SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 07 | RENDEMENT FACTSHEET | JUNE 2014 EUROPEAN EQUITIES KEY DATA The fund mainly invests in European equities with high net returns. Share classes capitalize (Class C) or distribute (Part D) dividends. Recommended investment horizon : at least 5 ans Daily valuation Launch date : 30/12/05 Code ISIN Class C : FR0010263574 - Class D : FR0010271676 Portfolio Manager : François CHAULET & Marine MICHEL 2014 Performance STOXX 600 * + 6,19 % + 9,72 % 1Y Performance + 23,24 % + 30,21 % 3Y Performance + 31,47 % + 19,79 % 5Y Performance + 74,29 % + 53,97 % 637,20 119,56 € NAV as of 30 june 2014 FUND Net Assets 25 M € INVESTMENT POLICY In the context of current market consolidation, Montsegur Rendement confirms its defensive profile. The fund posts a first-half performance of 9,7 % compared to 6,2 % for the Stoxx 600. From a sector perspective, Media, Utilities and Health Care recorded good performances through players like SES, GDF Suez or Roche. Penalized by a low interest rate environment, insurers offer a significant upside potential (Allianz, Axa, Scor), whereas most industrial companies are involved in increasing their operational synergies, thus creating cash to shareholders (Deutsche Post, Siemens). 1 YEAR PERFORMANCE 40% 30% RENDEMENT STOXX 600 * + 30,21 % + 23,24 % 20% 10% COMMENTARY Nexity is one of the market leaders in housing development in France with a close to 12 % nationwide market share. It provides a wide range of real-estate management services to individuals, companies and local authorities. The group holds a backlog equivalent to 18 months of operating activity and a cash position which allows it to maintain a 6 % dividend yield. Reservations are at their lowest level since 2008. As a result, Nexity should benefit from a turning point and a balance sheet optimization through an acceleration in external growth. The company is 41 % owned by the banking group BPCE and 10 % by its leadership who ensured its development so far. Thereby, this capital allocation could give rise to speculation. The position was initiated at 31 €. GL Events signed a major 32 million euros contract which consists in providing temporary fixture for a summit due to be held in Peru this year. Thus, the group has raised its guidance for 2014 annual growth in consolidated sales to 9 % compared to 4 % previously. We maintain our exposure to GL Events which offers 15 % earnings growth over the next three years and a 3,4 % yield. Cautious with respect to the fund’s eligibility criteria, we sold two thirds of our position in BNP Paribas, initiated at around 30 €. Heavily penalized by the U.S. courts for processing dollar transactions with embargoed countries, the group should pay a record fine of 8,9 billion dollars which could hit its dividend payout. PORTOLIO ANALYSIS -10% Jun-13 Sep-13 Mar-14 Jun-14 SECTOR BREAKDOWN 13% 11% 11% 10% Media Industrial Goods & Services Insurance Utilities 8% Health Care 7% 7% 6% 5% 5% 5% 4% 4% 3% 3% Automobiles & Parts Real Estate Food & Beverage Oil & Gas Banks Telecommunications Construction & Materials Retail Technology Chemicals RENDEMENT STOXX 600 Travel & Leisure Financial Services Basic resources Personal & Household Goods 0% Africa 10% 20% 1% Latin America 15,3 12,0% Dec-13 *Since 01/01/2013, the benchmark’s performance is calculated with net dividend reinvested. Past performance is no garantee of future results SALES BREAKDOWN RENDEMENT STOXX 600 14,9 0% 5,4% 12,9% 3,8% 4,0% 3% Asia 6% Rest of the World 13% 3,4% North America 16% Europe PER 12M Earnings growth estimates 12M yield estimates Cash-flow to sales | SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES 61% 0% 20% 40% 60% 80% PAGE 08 | RENDEMENT FACTSHEET | JUNE 2014 RISK ANALYSIS PERFORMANCE MAJOR CONTRIBUTORS - 0,23 % VOLATILITY 1Y NEOPOST - 0,21 % TRACKING ERROR 1Y (ANNUALISED) 4,3 % RUBIS - 0,20 % BETA 1Y 0,8 + 0,13 % SUEZ - 0,18 % ALPHA 1Y 11,1 % + 0,12 % AXA - 0,13 % ACTIVE SHARE* 1Y 91,6 % TOTAL + 0,16 % VIVENDI RALLYE + 0,13 % SES + 0,13 % KLEPIERRE NEXITY 8,9 % * the percentage of fund’s stock holdings that differs from Stoxx 600 FUND HOLDINGS Security name Sector (ICB) Quantity Price (€) Perf 1M Market Value (€) % TOTAL Oil & Gas 21 500 52,78 € + 2,5 % 1 134 770 4,5 % ROCHE HOLDING Health Care 5 000 217,62 € + 0,8 % 1 088 119 4,3 % VINCI Construction & Materials 19 000 54,60 € + 0,6 % 1 037 400 4,1 % ORANGE Telecommunications 90 000 11,53 € - 6,0 % 1 037 250 4,1 % SES Media 32 000 27,70 € + 3,9 % 886 400 3,5 % AXA Insurance 49 000 17,46 € - 3,6 % 855 295 3,4 % SUEZ Utilities 60 500 13,98 € - 5,2 % 845 790 3,4 % RALLYE Retail 21 000 39,84 € + 4,2 % 836 535 3,3 % SCOR Insurance 33 000 25,12 € - 1,9 % 828 960 3,3 % GDF SUEZ Utilities 41 000 20,11 € - 1,9 % 824 305 3,3 % MICHELIN Automobiles & Parts 9 400 87,26 - 3,5 % 820 244 3,3 % ALLIANZ Insurance 6 500 121,70 € - 2,2 % 791 050 3,2 % NEXITY Real Estate 23 500 33,52 € + 8,6 % 787 603 3,1 % SANOFI Health Care 10 000 77,58 € - 1,1 % 775 800 3,1 % VIVENDI Media 43 000 17,87 € - 2,0 % 768 410 3,1 % KLEPIERRE Real Estate 20 000 37,22 € + 4,5 % 744 300 3,0 % NEOPOST Technology 13 500 54,70 € - 6,8 % 738 450 2,9 % NESTLE Food & Beverage 13 000 56,52 € - 1,8 % 734 820 2,9 % FIMALAC Banks 12 500 58,30 € - 2,1 % 728 750 2,9 % SIEMENS Industrial Goods & Services 7 300 96,45 € - 1,0 % 704 085 2,8 % BMW Automobiles & Parts 7 500 92,62 € + 0,6 % 694 650 2,8 % WOLTERS KLUWER Media 32 000 21,62 - 1,5 % 691 840 2,8 % GL EVENTS Industrial Goods & Services 38 500 17,57 € + 0,6 % 676 445 2,7 % AIR LIQUIDE Chemicals 6 600 98,60 € + 1,5 % 650 760 2,6 % DEUTSCHE POST Industrial Goods & Services 24 000 26,41 € - 2,9 % 633 840 2,5 % RUBIS Utilities 13 368 46,59 € - 7,6 % 622 748 2,5 % EUROTUNNEL Industrial Goods & Services 60 000 9,88 € + 1,8 % 592 620 2,4 % UNILEVER Food & Beverage 18 090 31,96 € + 0,6 % 578 066 2,3 % EUTELSAT Media 22 000 25,38 € - 1,2 % 558 250 2,2 % BNP PARIBAS Banks 7 500 49,55 € - 3,6 % 371 588 1,5 % Total Equity 23 039 142 91,8 % Cash and monetary UCITS 2 059 676 8,2 % 25 098 819 100 % 0 % Equity share hedged NET ASSETS This document is for information purposes only and does not constitute an offer to subscribe for any security. Figures used in this factsheet have been obtained from reliable sources, but cannot yet be guaranteed. For further information, please refer to the KIID (Key Investor Information Document) available on the website www.montsegurfinance.com. | SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 09 | PATRIMOINE FACTSHEET | JUNE 2014 DIVERSIFIÉ PRUDENT CHIFFRES CLÉS Investi d’une part à 70 % minimum dans des obligations pour respecter une gestion prudente, et d’autre part à 30 % maximum dans une sélection de valeurs européennes présentant une valorisation attractive et des rendements nets élevés. Durée de placement recommandée : supérieure à 2 ans Valorisation quotidienne / décimalisée Création le 11/11/04 Code ISIN part C : FR0010121137 Fonds géré par François CHAULET et Marine MICHEL Performance 2014 + 1,38 % Performance 1 an + 6,31 % Performance 3 ans + 5,45 % Performance 5 ans + 21,09 % Valeur au 31 mars 2014 129,72 € Rendement moyen du portefeuille 2,67 % Exposition aux marchés actions 27,54 % POLITIQUE DE GESTION PERFORMANCE 1 AN A l’instar des marchés obligataires et des indices boursiers européens, Montségur Patrimoine demeure stable sur le mois, préservant une performance de 1,4 %. Au sein de la poche taux, tout en demeurant vigilants aux signatures des émetteurs, nous continuons d’arbitrer des obligations aux rendements passés sous le seuil de 2 % (BPCE 2014, Dexia 2014) pour des titres davantage rémunérateurs (Alstom 2017, Petrobras 2018, Radian 2017). Complétée par Amadeus, notre sélection d’actions présente une croissance des bénéfices de 7 % et un rendement des dividendes de 4 %, qui justifient le renforcement de sa pondération à près de 30 % de l’actif. 8% PATRIMOINE EONIA 70% / STOXX 600* 30% + 6,31 % + 6,15 % 6% 4% 2% 0% COMMENTAIRES VALEURS Le groupe espagnol Amadeus fait son entrée dans le fonds sous 30 €. Né de l’initiative des compagnies Air France, Iberia, Lufthansa et SAS de créer une centrale de réservation commune destinée à l’industrie du voyage et du tourisme, il détient une position dominante dans les systèmes de gestion des passagers aériens. Son modèle économique, fondé sur des commissions et licences, garantit une certaine régularité de ses résultats et une forte visibilité au groupe, qui est présent à l’échelle mondiale. Le titre devrait bénéficier de la reprise du trafic aérien, déjà amorcée l’an dernier. Nous attendons une progression des résultats de plus de 10 % par an au cours des trois prochaines années et visons un premier objectif de 35 €. Compte-tenu de la montée en puissance des activités connexes à son cœur de métier, dans lesquelles il s’est diversifié et qui devraient constituer un tiers de ses facturations à trois ans (communication, logistique), le spécialiste de l’affranchissement Neopost anticipe un tassement de sa rentabilité dans la fourchette 22,5 % / 23,5 % cette année contre 24,8 % en 2013. Entré dans une phase destinée à pérenniser sa croissance organique, l’entreprise continue de bénéficier d’une récurrence de 70 % de ses revenus et d’une génération de trésorerie équivalente à 9,5 % de son chiffre d’affaires. Nous défendons notre position sous 56 €, cours auquel Neopost capitalise seulement 9 fois ses bénéfices estimés et offre un rendement du dividende de 7 %. ANALYSE DU PORTEFEUILLE ACTIONS PATRIMOINE STOXX 600 16,0 13,5 juin-13 sept.-13 déc.-13 mars-14 *Depuis le 01/01/2013, l’indice de référence est calculé dividendes réinvestis. Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures RÉPARTITION DES ACTIFS 4,3% 27,5% Actions Produits de Taux OPCVM Monétaires et Liquidités 68,1% RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES ACTIONS Allemagne 5% 12,6% 7,3% Emergents 3,9% Croissance des bénéfices attendue 9% 5,1% 3,4% PER prospectif -2% mars-13 Rendement attendu 4,0% Flux de trésorerie / chiffre d'affaires Suisse 14% Etats-Unis 14% France 57% 0% | SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES 10% 20% 30% 40% 50% 60% PAGE 10 | PATRIMOINE FACTSHEET | JUNE 2014 PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE ANALYSE DU RISQUE RALLYE + 0,14 % L'OREAL + 0,01 % VOLATILITE 3,7 % ABERDEENASIE PAC. + 0,08 % KLEPIERRE + 0,02 % BETA 1 AN (PORTEFEUILLE ACTIONS) 0,8 TOTAL + 0,05 % NESTLE + 0,03 % ALPHA 1 AN 2,4 % JP MORGAN + 0,03 % COMGEST AM. + 0,05 % DUREE MOYENNE (PORTEFEUILLE OBLIGATAIRE) SUEZ + 0,03 % SANOFI + 0,05 % SENSIBILITE (PORTEFEUILLE OBLIGATAIRE) 2,6 ANS 2,4 COMPOSITION DU FONDS Libellé valeur Secteur (ICB) Quantité Cours (€) Var. Mois Valorisation % ABERDEEN ASIE PACIFIQUE TOTAL VINCI ROCHE JP MORGAN US VALUE COMGEST GROWTH AMERICA NESTLE AIR LIQUIDE SUEZ ENVIRONNEMENT L'OREAL VIVENDI RALLYE NEOPOST SANOFI DEUTSCHE POST KLEPIERRE AMADEUS IT Fonds actions Asie hors Japon Pétrole & Gaz Bât. & Matériaux de construction Santé Fonds actions Amérique du Nord Fonds actions Amérique du Nord Agro-alimentaire Chimie Services aux collectivités Produits ménagers & Soin personnel Médias Distribution Technologie Santé Biens & Services industriels Immobilier Biens & Services industriels 53 200 11,27 € 11 500 47,60 € 9 500 53,91 € 2 300 217,36 € 32 236 15,40 € 43 351 11,17 € 8 500 54,58 € 4 500 98,32 € 30 000 14,75 € 3 400 119,70 € 20 000 20,22 € 11 000 33,90 € 6 000 57,32 € 4 500 75,68 € 12 000 26,97 € 5 000 32,48 € 5 200 30,15 € Total Actions + 7,8 % + 1,2 % - 0,4 % - 2,0 % + 4,8 % + 0,8 % + 0,3 % - 1,4 % + 1,8 % - 2,5 % - 2,4 % + 10,5 % - 13,9 % + 0,5 % - 0,9 % - 1,7 % - 5,4 % 599 649 547 400 512 145 499 918 496 467 484 151 463 972 442 440 442 350 406 980 404 400 372 900 343 920 340 560 323 640 162 400 156 780 6 740 870 2,4 % 2,2 % 2,0 % 2,0 % 2,0 % 1,9 % 1,8 % 1,7 % 1,7 % 1,6 % 1,6 % 1,5 % 1,4 % 1,3 % 1,3 % 0,6 % 0,6 % 27,8 % Libellé valeur Qualité de signature OBL BANQUE PSA FINANCE 3,625% OBL BANQUE PSA FINANCE 6 % OBL QUILVEST 8 % OBL ABENGOA 9,625 % OBL PORTUGAL TELECOM 5,625% OBL BNP PARIBAS FORTIS 6,375% OBL THYSSENKRUPP 8,5 % OBL STE FONCIERE LYON. 4,625 % OBL FIAT FINANCE 7,75 % OBL BPCE 2016 3,8 % OBL FAURECIA 9,375 % OBL BFCM 6,1 % OBL TELECOM ITALIA 7 % OBL ALSTOM 4,125 % OBL EVERYTHING EVERYW. 3,5% OBL RCI BANQUE 4,25 % OBL CREDIT AGRICOLE 5,1 % OBL EXOR 5,375 % OBL TELECOM ITALIA 4,5 % OBL BPCE 3,5 % OBL EDP FINANCE 5,75 % OBL STANDARD CHART. 5,875% OBL UNICREDIT 5,75 % OBL ALSTOM 2,25 % OBL RADIAN 3,6 % OBL PETROBRAS 2,75 % OBL FGA CAPITAL 2,875 % Spéculatif Spéculatif Non Noté Spéculatif Qualité Moyenne Qualité Moyenne Spéculatif Qualité Moyenne Spéculatif Qualité Moyenne Non Noté Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne | SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES Valorisation % 29/04/14 1,90 % 16/07/14 1,09 % 07/12/14 8,14 % 25/02/15 2,55 % 08/02/16 1,61 % 16/02/16 1,35 % 25/02/16 1,72 % 25/05/16 1,34 % 17/10/16 2,93 % 04/11/16 1,95 % 15/12/16 1,94 % 16/12/16 1,82 % 20/01/17 2,27 % 01/02/17 1,80 % 06/02/17 1,38 % 27/04/17 1,27 % 05/06/17 1,97 % 12/06/17 1,45 % 20/09/17 2,44 % 21/09/17 2,31 % 21/09/17 2,16 % 26/09/17 1,87 % 26/09/17 2,32 % 11/10/17 1,85 % 15/11/17 2,29 % 15/01/18 2,65 % 26/01/18 2,33 % Total Produits de Taux Total OPCVM Monétaires et liquidités Échéance Taux actuariel 465 803 528 302 871 857 494 651 756 610 770 199 600 976 665 077 518 230 553 102 427 919 1 310 509 855 413 642 266 457 550 451 522 849 950 815 459 545 771 793 277 861 909 465 568 297 160 512 013 582 290 605 671 614 939 17 313 994 1 101 821 1,8 % 2,1 % 3,4 % 1,9 % 3,0 % 3,0 % 2,4 % 2,6 % 2,0 % 2,2 % 1,7 % 5,2 % 3,4 % 2,5 % 1,8 % 1,8 % 3,3 % 3,2 % 2,1 % 3,1 % 3,4 % 1,8 % 1,2 % 2,0 % 2,3 % 2,4 % 2,4 % 68,1 % 4,3 % TOTAL ACTIF NET 25 415 886 100 % PAGE 11 Ce document est remis à titre d’information et ne présente pas un caractère contractuel. Les informations qu’il contient ont été obtenues auprès des meilleures sources, mais ne peuvent cependant être garanties. Pour plus d’informations, veuillez-vous référer au DICI (Document d’Information Clé pour l’Investisseur) disponible sur le site internet www.montsegurfinance.com | SECURITE FACTSHEET | JUNE 2014 OBLIGATIONS ET TITRES DE CRÉANCES EN EUROS CHIFFRES CLÉS Sélection d’obligations et d’instruments de taux courts en euros et de qualité investissement*, afin d’assurer une performance régulière et la préservation du capital. Performance 2014 + 0,35 % Performance 3 ans + 2,88 % Performance 5 ans + 3,82 % Valeur au 31 mars 2014 108,35 € Durée de placement recommandée : de 3 mois à 2 ans Valorisation quotidienne / décimalisée Création le 31/12/2007 Code ISIN part C : FR0010559336 Rendement à terme du portefeuille 1,05 % Part investie à très court terme (< 3 mois) 18,47 % * notation supérieure ou égale à A-3 (court terme) et BBB- (long terme) Part investie en catégorie d’investissement* 88,26 % REPARTITION PAR QUALITE DE SIGNATURE* PERFORMANCE DEPUIS LA CRÉATION Fonds géré par Marine MICHEL 10,0% 6,3% 11,7% 8,0% Haute Qualité 6,0% Qualité Moyenne Spéculatif 4,0% Non Noté 2,0% 82,0% 0,0% déc.-07 déc.-09 déc.-11 déc.-13 Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures COMPOSITION DU FOND Libellé valeur Qualité de signature* OBL BFCM 3,6 % OBL GENERALI 4,75 % OBL A2A SPA 4,875 % BT FONCIERE DES REGIONS 0,60 % OBL THYSSENKRUPP 8 % OBL FIAT FINANCE 6,125 % OBL GAS NATURAL 5,25 % OBL COFINIMMO 5,25 % OBL PEUGEOT 8,375 % OBL DEXIA 5,375 % OBL ACEA 4,875 % OBL FGA CAPITAL 4,375 % OBL ALSTOM 4 % OBL K+S 5 % OBL HEATHROW FUND 4,6 % OBL REPSOL 4,625 % OBL SOCIETE GENERALE 4,75 % OBL BPCE 4,1 % OBL BNP PARIBAS FORTIS 4 % OBL ENEL 5,25 % OBL FIAT FINANCE 6,875 % OBL LYONNAISE DE BANQUE 4,75 % OBL CREDIT AGRICOLE 22,5 % OBL CREDIT AGRICOLE 22,5 % OBL TELECOM ITALIA 4,625 % OBL EDP FINANCE 3,75 % OBL BPCE 4,1 % OBL ALSTOM 2,875 % OBL RCI BANQUE 5,625 % OBL BPCE 3,3 % OBL BFCM 5,1 % OBL FONCIERE LYONNAISE 4,625 % Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Spéculatif Spéculatif Qualité Moyenne Qualité Moyenne Spéculatif Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Spéculatif Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne Qualité Moyenne BT : Billet de Trésorerie - CD : Certificat de dépôt - OBL : Obligation Taux actuariel Valorisation (€) % 21/04/14 2,69 % 15/05/14 0,13 % 28/05/14 0,85 % 03/06/14 0,60 % 18/06/14 0,97 % 08/07/14 1,17 % 09/07/14 0,58 % 15/07/14 0,50 % 15/07/14 1,15 % 21/07/14 0,66 % 23/07/14 0,83 % 18/09/14 0,91 % 23/09/14 0,76 % 24/09/14 0,93 % 30/09/14 1,00 % 08/10/14 0,72 % 16/10/14 1,07 % 06/11/14 0,94 % 31/12/14 0,75 % 14/01/15 0,68 % 13/02/15 1,84 % 26/02/15 1,80 % 03/03/15 10,94 % 03/05/15 20,94 % 15/06/15 1,19 % 22/06/15 1,27 % 04/07/15 1,06 % 05/10/15 1,10 % 05/10/15 0,99 % 29/11/15 1,57 % 18/12/15 1,35 % 25/05/16 1,34 % Taux Produits de Taux Total OPCVM Monétaires et liquidités Échéance 201 028 418 890 418 922 399 581 545 045 513 077 682 986 525 442 486 030 651 960 418 410 675 553 518 096 418 099 416 326 625 367 562 352 339 521 672 192 523 382 368 140 118 529 478 794 229 880 592 680 529 490 534 083 312 143 657 864 270 218 720 922 443 384 15 268 386 1 018 031 1,2 % 2,6 % 2,6 % 2,5 % 3,3 % 3,2 % 4,2 % 3,2 % 3,0 % 4,0 % 2,6 % 4,1 % 3,2 % 2,6 % 2,6 % 3,8 % 3,5 % 2,1 % 4,1 % 3,2 % 2,3 % 0,7 % 2,9 % 1,4 % 3,6 % 3,3 % 3,3 % 1,9 % 4,0 % 1,7 % 4,4 % 2,7 % 93,7 % 6,3 % 16 286 417 100 % *Court Terme : A-1+ : Haute Qualité | De A-1 à A-3 : Qualité Moyenne | De B à C : Investissement Spéculatif *Long Terme : AAA : Sécurité Maximale | AA+ : Haute Qualité | De AA à BBB- : Qualité Moyenne | BB+ à D : Investissement Spéculatif | SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES TOTAL ACTIF NET PAGE 12 Ce document est remis à titre d’information et ne présente pas un caractère contractuel. Les informations qu’il contient ont été obtenues auprès des meilleures sources, mais ne peuvent cependant être garanties. Pour plus d’informations, veuillez-vous référer au DICI (Document d’Information Clé pour l’Investisseur) disponible sur le site internet www.montsegurfinance.com