trigano - Seven

TRIGANO
SEVEN EQUITIES
18 av. des Champs Elysées
75008 Paris
Recommandation : Neutre
Eurolist B, CAC Mid,CAC Mid Small
190,CAC Mid100,Next 150,NextPrime,SBF
SM,SBF120,SBF80
Date : 12/05/06
Objectif de cours : 44,00€
Cours au 11/05/06 : 43,60€
Capitalisation boursière (K€) : 951 000
Nombre d’actions en millier : 21 142
ISIN : FR0005691656
ANALYSE FONDAMENTALE
Cotation :
Dernier
43,60
Ouverture
44,20
Clôture
veille
44,98
+ Haut
44,82
+ Bas
43,15
Volume
16 165
Variation
sur 1 jour
Variation
sur 5 jours
Variation
depuis
01/01
+ Haut
(1an)
+ Bas
(1an)
15,90%
Béta
1,74
-3,07%
-3,00%
48,00
32,25
Ratios Financiers :
Dette nette / fonds propres
Rendement des fonds
propres ajusté (ROE)
Marge d’exploitation
(Résultat d’expl./CA)
Resultat net /CA
aout 03
aout 04
aout 05
27,5%
9,4%
20,5%
18,9%
19,9%
17,0%
10%
11%
10%
5,1%
6,2%
5,4%
Ratios Boursiers :
aout 03 aout 04 aout 05 aout 06e
Bénéfice Net par
Action ajusté
1,65
2,11
2,32
2,64
PER
11,5
14,4
15,4
17,3
Dividendes
0,30
0,60
0,50
0,59
Nombre d'actions au
31/12 (en milliers)
11321
11321
11321
21142
Avis sur la valeur :
Trigano est spécialisé dans la conception, la fabrication et
la commercialisation de véhicules et d'équipements de
loisirs. La société est numéro un européen du marché des
véhicules de loisirs qui représentent 85,5% de son activité,
par la vente de camping-cars (marques Trigano,
Challenger, Autostar, Arca, Chausson, Roller Team), de
caravanes (Sterckeman et Caravelair), et de caravanes
pliantes en toile et résidences mobiles (Résidences
Trigano). En outre, le groupe propose des équipements
pour les véhicules (réfrigérateurs, appareils de cuisine,
terrasses,...) ainsi que des services de location et de
financement. Le groupe fournit également des produits
connexes (14,5% du CA), qui vont des remorques
(marques Erca, Sorel, Trelgo...), aux équipements de
jardins (balançoires, abris, piscines) en passant par le
matériel de camping (tentes, auvents). Le groupe s’adapte
également aux nouvelles technologies par des sites
marchands tels www.loisirs-finance.com (offre de
financement),
www.trois-soleils.com
(location
de
camping-cars) ou encore www.triganostore.com (magasin
d'usine). Trigano emploie 3400 personnes à travers 28 sites
de production dans 8 pays différents. L’activité se ventile
géographiquement entre la France (51,6%), l’Italie
(16,8%), le Royaume Uni (13,6%), l’Allemagne (5,5%), la
Belgique (3,3%), l’Espagne (2,3%), les Pays-Bas (2%) et
le reste de l’Europe (4,9%).Le début d’exercice 2005-2006
semble faste pour le groupe Trigano, dont le chiffre
d’affaires du 1er semestre est supérieur aux attentes. En
effet, soutenu par le dynamisme du pôle Véhicules de
loisirs, le chiffre d'affaires du groupe atteint 423,6 millions
d'euros au 1er semestre 2006, soit une progression de
+23,4%, dont 13,6% de croissance organique est de
+13,6%. L’exercice 2004/2005 clos le 31 aout dernier
2004/2005 a été marqué par l’intégration de deux sociétés
Les informations et analyses présentées ne constituent en aucune manière une sollicitation ou une incitation à acheter ou à vendre des produits ou actifs financiers, des valeurs mobilières ou tout autre
produit d'investissement. Le Service est fourni à titre d'information exclusivement et non dans le but d'effectuer des transactions ou de prendre des décisions d'investissement basées sur ces informations.
Evolution du chiffre d'affaires
(en millions d'euros)
800
600
400
200
0
2002
2003
2004
2005
Répartition géographique du chiffre
d'affaires
18%
51%
14%
17%
France
Italie
Royaume Uni
Reste de L'Europe
Evolution du bénéfice net par action
(en euros)
3
2
1
0
2003
2004
2005
2006e
allemandes (Eura Mobil et Karmann), ce qui aura eu un
impact tant sur le chiffre d’affaires que sur les
performances. La progression des ventes de Trigano de
12% (à 785,7 millions d'euro), incluant une croissance
organique de 3,5%, est inférieure aux prévisions. Les
raisons en sont notamment le décalage de livraisons lié à
des problèmes ponctuels d’approvisionnement, le recul de
l’activité Equipement du jardin et les résultats en retrait du
business units pour camping-car haut de gamme Ces
difficultés ont également pesé sur le résultat d’exploitation
qui s’établit en août 2005 à 78 millions d’euros (+ 4,8% en
un an), pour une marge d’exploitation qui se contracte à
9,9% (contre 10,5% un an auparavant). Le résultat net part
du groupe reste stable en glissement annuel (+0,1%), pour
s’établir fin août 2005 à 42,7 millions d’euros. Hors impôt
et écarts d'acquisitions, il aurait crû de 6% pour atteindre
74,4 millions d’euros.
Dividendes :
Le 16 janvier 2006, Trigano a versé un dividende de 0,50
euros par action au titre de l’exercice 2004/2005.
Objectifs et perspectives :
Malgré des résultats 2004/2005 décevants, Trigano reste
optimiste pour l’exercice 2005/2006, s’appuyant sur le
dynamisme du marché du camping-car, sur sa stratégie de
positionnement sur les secteurs à fort potentiel, sur la
hausse de son carnet de commandes de camping-cars (+
12% à fin octobre, soit 7 mois de production) ainsi que sur
montée en puissance des sites de production de campingcars de Peniscola et Sablé-sur-Sarthe. Le groupe visait au
départ un chiffre d’affaires de 870 millions d'euros, ce qui
correspondait à une progression de l’activité de l’ordre de
10,7%. Les bons résultats du premier trimestre on permis
de rehausser les objectifs à 880 millions d’euros. Trigano
souhaite également améliorer sa rentabilité, grâce à
l’assimilation des sociétés allemandes, à l’effet de base
favorable (éléments négatifs non récurrents en 2004/2005),
et à la politique de baisse des prix des matières premières.
Le groupe a pour objectif un développement rentable, et
vise une amélioration de la rentabilité d’exploitation de
0,5% par an. Le groupe compte utiliser sa situation
financière favorable (gearing de 20,5% en août 2005) afin
de cumuler croissance interne et externe. Ainsi, Trigano a
lancé un programme d’investissements visant à augmenter
les capacités de production de camping-cars, et va
développer de nouveaux produits. En outre, l’acquisition
de Eura-Mobil a permis au groupe de s’implanter en
Allemagne, premier marché de véhicules de loisirs
d'Europe. Trigano entend poursuivre cette politique
d’acquisitions ciblées, visant à accélérer le développement
à l’étranger tout en dégageant des synergies afin
d’améliorer la rentabilité.
Les informations et analyses présentées ne constituent en aucune manière une sollicitation ou une incitation à acheter ou à vendre des produits ou actifs financiers, des valeurs mobilières ou tout autre
produit d'investissement. Le Service est fourni à titre d'information exclusivement et non dans le but d'effectuer des transactions ou de prendre des décisions d'investissement basées sur ces informations.
CONSENSUS DU MARCHE
neutre
accumuler
achat
Achat :
Accumuler :
Neutre :
Alléger :
Vente :
58,3
16,7
25
0
0
%
%
%
%
%
ANALYSE TECHNIQUE
ACHAT SUR REPLI : OBJECTIF 44€
La valeur est sortie par le bas de son triangle
moyen terme en cassant sa borne basse à
44,40€ et a déjà amorcé un mouvement de
baisse.
Les indicateurs techniques donnent des
signaux vendeurs cependant la sortie s’est
effectuée dans des volumes relativement
faibles augmentant ainsi les risques de faux
signal.
Les bornes bollinger commencent à s’écarter
montrant une hausse de la volatilité et
l’imminence d’un mouvement violent.
Nous conseillons donc d’acheter sur repli
cette valeur sur les niveaux de 39€ avec pour
1er objectif 44€, puis 47€. Nous couperions
les positions en cas de rupture des 38,70€.
CONCLUSION
Numéro un européen des camping-cars avec une part de marché de 24%, Trigano a cependant publié des résultats
annuels inférieurs aux attentes concernant l’exercice 2004/2005. En outre, le groupe reste dépendant de la
conjoncture, des taux de change et de la météo. En effet, le moral des ménages influe sur leurs loisirs, et les ventes de
matériel de camping et d’équipements de jardin sont liées aux conditions climatiques. Au niveau interne, l’activité du
groupe reste dépendante des ventes des véhicules de loisirs (70% du CA). Cela peut s’avérer un avantage au vu du
vieillissement de la population, les seniors représentant une part importante de la clientèle des activités de loisirs. La
stratégie du groupe semble pertinente mais ambitieuse, de sa réussite dépendra l’activité future du groupe. Malgré le
rattrapage depuis le début de l’année, Trigano demeure à un niveau de valorisation attractif. Nous recommandons
d’accumuler la valeur.
Techniquement nous passerons acheteurs sur les niveaux de 39€ avec pour 1er objectif 44€. Nous couperions les
positions en cas de rupture des 38,70€.
Les informations et analyses présentées ne constituent en aucune manière une sollicitation ou une incitation à acheter ou à vendre des produits ou actifs financiers, des valeurs mobilières ou tout autre
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